由於外資猖狂套利、債務餘額居 高、過度仰賴外銷，韓國即使經濟表現亮眼，卻仍淪為八月股災的重災區；只是韓股如果繼續下挫，那些大型財團股或許有機會再次獲得股神的青睞。

撰 文‧乾隆來

八月十一日星期四，韓國股市重挫，單日跌幅最高一度超過一○％，大邱市四十八歲的徐姓證券營業員，因為賠光自己與客戶的資產，從 十八樓的公寓大樓一躍而下，成了這次全球股災第一位自殺的股民。

韓國的自殺率一向位居工業國家之冠，平均每天有三十五人以自殺的方式結束生 命，二○○九年，卸任總統盧武鉉以戲劇化的跳崖方式自殺；最近幾年，韓國明星、模特兒自殺的新聞不斷見報。但即使自殺事件頻傳，大邱市徐姓營業員的跳樓事 件仍然躍上了國際媒體。大家都好奇，經濟表現搶眼的韓國，何以意外成為今年八月股災的重災區？不論跌幅與跌速，都遠遠超過亞洲其他股市。

韓 國綜合股價指數從八月一日的收盤二一七二點開始爆量崩跌，到八月九日最低跌至一六八四點關卡才反彈，跌幅重達二二．五％，遠超過港股的一五％、台股的一 八％、日股的一六％；外資連續七日賣超，而且迅速將資金匯出的結果，讓韓元對美元的匯率，快速貶值了三．六％，貶值的幅度也是亞洲各貨幣之冠，而這還是韓 國政府在股市宣布禁止放空，並且大力在外匯市場干預後的結果。

外資大賣

三星電子本益比跌破八倍

大 邱市營業員的自殺，反映了韓國投資人高度恐慌的心理狀態，韓國證券交易所編製、反映投資人恐慌心態的VKOSPI指數，突然飆升到三五．三點，一天之內暴 升了二四％，指數創下金融海嘯之後的最高紀錄。

而根據三星集團經濟研究所的報告，韓國經歷一九九七年亞洲金融風暴、二○○三年信用卡透支風 暴、○八年的金融海嘯，每次都成為亞洲地區動盪最為劇烈的國家；三星經濟研究所針對全世界三十八種貨幣統計匯率穩定性，韓元匯率的穩定性位居第三十四位， 幾乎敬陪末座。

讓台灣廠商恨之入骨的三星電子，這趟股價也跌掉半條命。三星因為做「抓耙子」密告台灣面板廠商協議價格，搞到奇美電與友達的 高階主管在美國鋃鐺入獄，大家恨不得三星明天就宣布倒閉。三星股價從八月一日的每股八十七萬韓元，暴跌到八月十一日剩下每股六十九萬韓元，跌幅高達二 ○％。

三星電子是韓國股市最大的上市公司，占韓國所有上市公司總市值的一○％，被稱為「皇帝的股票」。今年元月，三星電子股價一度突破一百 萬韓元的大關卡，總市值高達一千四百兆韓元。但是若從本益比的角度來看，投資人並沒有給三星比較好的評價，在崩跌之前的本益比只有九倍，八月暴跌之後，本 益比更只剩下七．八倍。

三星電子本益比跌破八倍，並沒有減緩外資的賣壓，外資這波賣超三星電子金額高達三億三千萬美元，一口氣抽走近新台幣 一百億元的資金。

從短期的市場波動來看，外資是造成韓國股市劇烈震盪的因素之一。韓國所有上市公司的股票有三一％握在外資手中，在亞洲各國 股市中僅次於台灣(三二％)。更重要的是，韓國在一九九七年亞洲金融風暴一度破產，接受國際貨幣基金(ＩＭＦ)金援的同時，也仰賴外資金融機構進場拯救破 產的銀行與券商。歷史因素造成韓國金融市場對外資門戶大開，在承平時期展現國際化、自由化的面貌；在動盪時期則成為外資﹁上下其手﹂的最佳標的。

例 如八月十日，全球股市因為美國聯準會宣布將持續超低利率至二○一三年而大幅反彈，韓國本地的投資人進場，總共買超了一兆六千億韓元的股票，但是國內的買盤 卻被外資賣盤所抵銷，股市開高走低。收盤後統計發現，外資當天賣超一兆三千億韓元，本地的散戶成了外資倒貨的對象。

債台高築

抵 禦衝擊能力比印尼低

外資猖狂的避險套利交易，也加劇了韓國股市的震盪。期貨指數相對於現貨指數經常大幅溢價之後又大幅折價，創造了大量的套 利機會。韓國證交所針對電腦程式套利進行統計，以八月十日為例，當天電腦程式套利交易共淨賣超二兆二千億韓元，其中有一兆六千億韓元來自外資的賣盤。

不 過，除了外資上沖下洗的技術性干擾之外，韓國的確存在基本面的危機，國家外債居高不下，以及製造業舉債過度擴張，則是其中的關鍵。

美國投資 銀行摩根士丹利在八月六日發表了一篇關於亞洲國家外債風險的報告指出，如果發生全球「資金緊縮」，國家與金融機構爭相回收債權的流動性風險，在亞洲八個國 家當中，「韓國將是最脆弱的國家」！「韓國抵禦衝擊的能力，甚至低於菲律賓、印尼與泰國！」韓國的金融機構仰賴歐洲銀行的融資，發行的金融債券餘額是亞洲 其他國家的加總，萬一歐洲銀行發生系統性信用緊縮，韓國恐將成為首要收縮銀根的對象，衝擊會遠遠超過日本與台灣的金融機構。連韓國總統李明博最近都公開呼 籲，要韓國的銀行「盡快尋求中東以及其他地區的資金，減少對歐洲銀行的依賴。」

仰賴外銷

深受歐美需求下降影響

外 銷產業緊縮的危機，韓國也是首當其衝。去年韓國的外銷部門，貢獻ＧＤＰ(國內生產毛額)成長率的比重超過五成，其中資訊產業的產品，有高達六五％的營業額 來自海外市場。

雖然韓國政府宣稱，最近幾年已經大幅降低對美國與歐洲市場的依賴，實際上韓國資訊廠商只是將生產外移至中國或其他發展中國 家，一旦歐洲與美國的需求下降，以三星電子為首的韓國資訊廠商，仍將受到嚴重衝擊；這也是三星電子拚命打擊競爭對手，本身卻無法獲得投資人青睞、本益比偏 低的根本原因。

以現代汽車為首的韓國汽車業，也可能掃到美國消費市場緊縮的颱風尾。現代汽車拚命打擊日本豐田、日產，搶奪美國市場成績斐 然，今年七月，現代汽車在美國售出七．二萬輛轎車，市占率逼近一五％，正式超越豐田的一三．七％。韓國現代汽車賣贏日本豐田，堪稱韓國發展汽車產業的大勝 利；但是，拚命擴張的結果，韓國車廠對於外銷市場的依賴度高達三八％。

敏感的投資人已經嗅到韓國車廠的利空，現代汽車雖然利多消息不斷，在 韓國股市的交易價格，卻從五月初的每股二十五萬韓元，偷偷下跌到目前的十八萬八千韓元，跌幅二五％，屬於跌幅超過市場的領跌股。

大 起大落

四個月前還被股神相中

韓國是個大起大落的國家，大邱市的徐姓營業員跳樓自殺，凸顯了韓國脆弱的市場結構 與基本面的憂慮；但是，僅僅在四個多月之前，大邱市還因為吸引到股神巴菲特親自造訪，成了全球媒體目光的焦點。

今年三月二十一日，巴菲特搭 乘他的專機在大邱市落地，為波克夏投資公司在大邱投資的工具機工廠舉行奠基剪綵儀式。韓國舉國上下振奮不已，雖然巴菲特強調不會拜見高層官員，各級官員還 是絡繹不絕於途。

巴菲特在二○○六年成了韓國浦項鋼廠的大股東，目前持有浦項四．五％的股權。浦項雖然是全球前三大鋼鐵廠，但是股票的總市 值只有三百二十億美元，約新台幣一兆元，本益比也只有八．五倍。浦項在○六年因為巴菲特的加持，在紐約證交所交易的存託憑證曾經在半年之內大漲四倍(五十 美元大漲至二百美元)，但是隨後即回跌到一百美元的水準。

股神巴菲特曾經多次表示，波克夏公司目前現金飽滿，帳上有高達三百九十億美元的現 金，將會伺機尋找好的購併標的。而股神一向不喜歡電子股，偏好「大型、現金流量穩定、資產負債表健全、股價低估」的標的，巴菲特在大邱市曾經對全世界的記 者說：「我們在尋找購併大型企業的機會，韓國有許多大型公司，它是我們的狩獵場！」凡事有一好就有一壞，被外資上沖下洗，跌幅高居亞洲之冠的韓國股市，如 果在這波風暴中繼續下挫，那些大型的財團股，或許也有可能再次吸引到股神的關愛眼神，成為巴菲特採購的標的。

◎ 本刊記者 鄭道 文zhengdao.blog.caixin.com 鎘米風波自2013年2月起， 醞釀、發酵至今已超過三個月。

在此期間，廣東省官方抽檢廣東市場上流通的大米及米製品4600多批次，截至5月24日，總計公佈155批次鎘含量超標大米的名單。超過半數（至少85批次）的不合格大米產地為湖南省。

其中，來自湖南省攸縣的鎘米占34批次，為此次抽檢出的鎘超標大米產地之最，鎘含量最高批次被發現超過現行國家標準3倍，高達0.6毫克/千克。

作為傳統湖南產糧大縣，攸縣稻米何以至此？

官方解釋

攸縣，隸屬湖南省株洲市。在湘東南部，羅霄山脈中段，東臨江西萍鄉、蓮花，南通粵廣，西屏衡岳，北達株洲、長沙，素有“沿海的內地，內陸的前沿”之稱。

1997年，攸縣成為湖南省第一批小康縣，2000年，成為湖南省五個農業農村現代化建設試點縣之一。資源採掘加工、建築建材、化工是攸縣三大支柱產業。2006年，其縣域經濟綜合實力躋身湖南省十強 ；2012年，全縣完成地區生產總值252億元。

2013年的春天， 攸縣卻被鎘米攪動。

攸縣多位米商向財新記者證實，早在3月份，攸縣有米廠大米鎘超標的消息，已從廣東傳回 ；彼時，由於廣東方面對涉事企業暫不公佈， “我們停了會兒（大米加工） ，又陸陸續續開機了。 ”一位米商如是對財新記者坦言。

5月17日，廣東官方首次披露了攸縣三家大米企業的大米鎘含量超標後，5月21日上午，攸縣多個部門召開聯合新聞通氣會，公開對該縣在廣州被檢出鎘米一事進行回應。攸縣官方稱，涉事的攸縣大同橋鎮大板米業、攸縣高和夏生大米廠、攸縣石羊塘田星大米廠，這三家米廠證照齊全。官方特別強調，涉事米廠10公里內無重金屬企業。

攸縣涉事的大米企業均持有湖南省質量技術監督局頒發的“食品安全生產許可證” 。但是，對大米質量檢驗的方式，要求都是“自行檢驗” 。據多位攸縣米商向財新記者證實，所有對稻穀（大米）的自行檢驗，無非是對幹濕程度、是否發霉等物理狀態進行判斷， “不可能檢測重金屬含量的，沒有這個要求，每次收稻穀都檢測，我們也承擔不起。 ”來自攸縣菜花坪鎮的一名米商說。

據攸縣食安辦主任曾葉新介紹，攸縣大同橋鎮大板米業成立于2007年8月，年生產量為2500噸，原材料稻穀主要是從攸縣大同橋鎮、上雲橋鎮各農戶家中收購，主要銷往廣州市和攸縣本縣；攸縣高和夏生大米廠成立于2007年10月，年生產量為1500噸，原材料稻穀主要是從攸縣菜花坪鎮各農戶家中收購，主要銷往廣州市和攸縣本縣 ；攸縣石羊塘田星大米廠成立于2004年8月，年生產量為3800噸，原材料稻穀主要是從攸縣石羊塘鎮、桃水鎮各農戶家中收購，主要銷往廣州市和攸縣本縣。

攸縣官方表示，大米鎘超標事件曝光後，已對存在問題的大米加工企業下達有問題批次產品的召回督辦通知，要求企業在規定的時間內將有問題批次產品召回、下架。同時，責令存在問題的企業停業整頓。 “這次事情發生以後，我5月19日上午得到通知，晚上我們就對三家企業進行了檢查，初步結果是沒有人為添加。 ”攸縣質監局局長唐新飛曾對新華社記者如是說。

“興工強縣”

實際上，作為對稻米有百害而無一利的重金屬鎘，確實沒有人為添加的必要。

“如果我們往大米里添加了什麼東西，我現在早就在牢房里了。 ”攸縣大同橋鎮大板米業老闆劉湘驥對財新記者說， “稻穀是田里長出來的，我們怎麼知道鎘超標呢？”對於鎘超標的問題，劉直言米商也是受害者。

接受新華社記者採訪時，石羊塘田星大米廠負責人王軍仔說，米廠周邊沒有化工企業， “我認為這個鎘，應該是從土壤裡面帶出來的。 ”鎘進入稻田再進入稻米，這是學術界的共識。然而，原本以化合物形式存在的鎘，其本身並沒有單獨存在於土壤中。鎘之所以進入土壤，是人類開礦、冶煉等工業化過程導致。

攸縣官方刻意強調，涉事米廠周邊10公里內無重金屬企業，卻忽略了化工多年來至今仍是攸縣三大支柱產業之一的事實。

對於攸縣的鎘米問題，據《南方日報》報道，湖南省環保廳法制宣傳處處長陳戰軍則傾向于認為是肥料帶入的。

但據財新記者在攸縣實地調查，攸縣出現鎘米，與其化工產業發展關係密切。

2006年，攸縣依靠發展工業躋身湖南省縣域經濟十強。2008年， 攸縣縣委、縣政府再次加大了推進工業化工建設力度。當年，攸縣官方堅持把“興工強縣”作為推進跨越發展的“第一方略” ，把發展工業、化工作為該縣推進經濟發展頭等大事。在這一背景下，據攸縣官方材料顯示， “全縣上下上項目、辦工業、抓發展的積極性”空前高漲。

在官方助力下，2008年前後，包括化工企業在內的近百家工業企業，在攸縣各地拔地而起。

偷排亂放

在發展化工業的過程中，攸縣官方一直強調“以環境建設為主線” 。事實證明，這最終只是一個托詞。

2008年下半年，當攸縣坪陽廟鄉龍興村地界上的一家化工廠開工時，附近的村民就發現上當了。這家名為“華升化工廠”的企業，工業廢水未經處理即排放而出，汙水進入河流，再流入農田。

汙水滲透之深，導致龍興村附近多個村組的井水均無法飲用。

在菜花坪鎮湴塘村及小塘村，這裡的村民們早已經憤怒多時。湴塘村一位村民告訴財新記者，2007年左右，湴塘村農田附近的一家冶煉廠，廢氣、廢渣肆意直接排放。 “廢氣的味道好幾個村組的人都聞得到。 ”無奈之下，村民們只得找政府環保部門進行投訴。

“自從該廠建成生產後，本村村民種植的花生成熟後殼內根本無果實，顆粒無收。被其汙染的水稻在秋收時也嚴重減產，這是本村從未出現過的情況。

與其同時，其排放的廢水未經過處理滲透到地下水源。 ”在一封投訴書上，村民們如此寫道。

這家名為“攸縣源泰鋅品實業有限公司”的化工企業（下稱攸縣源泰公司） ，冶煉產品為次氧化鋅。在其排放的汙水中，經攸縣官方部門證實，為含有重金屬“砷、鎘、鉛” 。

距離這家化工企業約3公里處，正是此次被曝光的鎘超標的攸縣金元大米廠。如今，該廠王姓老闆已去貴陽經商，米廠也早已停業。

留守看家的老闆娘對財新記者說，“我們以前收的稻穀，大都是附近村民的。有時候，農民也會將稻穀送到我們這裡來。 ”據米廠老闆娘稱，由於行情不好，米廠去年早就關門， “給廣東供的貨是去年運過去的” 。

引發當地居民和企業矛盾的，不僅是前述兩個例子。據攸縣官方資料，由於該縣轄區內涉及“鉛、鎘、砷、鉻”汙染的企業（即“四涉”企業）引發的信訪投訴較多，2009年8月以來，攸縣按照全省環境安全隱患大排查統一部署和要求進行了全面排查。

排查結果查明，該縣“四涉”企業“存在較多環境安全隱患，嚴重威脅環 境安全、社會穩定和人民群衆健康。 ”為預防和遏制環境汙染事故發生，徹底消除環境安全隱患，攸縣政府于2009年10月20日開始至當年12月30日，在全縣範圍內開展環境安全隱患整治工作。包括前述提到的攸縣源泰公司在內，攸縣遠東金屬廠、攸縣建鑫化工有限責任公司等29家“四涉”企業被列為攸縣環境安全隱患整治對象。

彼時，攸縣官方特別強調，將整治不符合國家有關標準和要求的企業、對未經環保審批群衆投訴集中的企業、對使用落後生產工藝設備的企業或實施限期停產整治，或予以淘汰、關閉取締，或堅決追究相關責任人的責任。

鎘進稻田

如今，前述29家“四涉”企業，大部分被取締或搬遷。然而，短短三四年間的生產冶煉，肆意橫流的工業廢水已悄然流進農田。

“四涉”企業被關停後，稻田里卻留下了往昔偷排亂放的工業廢水、廢氣——這些廢水廢氣中，即包含當下在大米里被檢測中的鎘，其通過水流和空氣，進入土地。

財新記者獲得的當地官方文件，印證了這一事實。在29家“四涉”企業中，27家化工企業的主要汙染因子中即包括“鎘” ，並已對周邊環境造成了汙染。

如菜花坪鎮的攸縣源泰公司，攸州工業園的株洲市新興化工有限公司，存在的問題是， “少量廢水未收集處理、尾氣低空排放”；桃水鎮的攸縣千億化工廠、攸縣三和永信化工有限公司、攸縣氧化鋅廠，鴨塘鋪鄉的湖南港升化工有限責任公司等，存在的問題是， “經初查，周邊土壤中鎘含量超標” 。攸縣環保部門的監測數據還顯示，黃豐橋鎮的攸縣遠東金屬廠，其直接排放的廢水的鎘含量超標倍數為1.4倍 ；桃水鎮的攸縣良泰鋅品廠，水鎘超標竟達28倍。

攸縣對前述化工企業進行治理整改的一個大背景是，作為湖南最大的流域，湘江的重金屬汙染已到了非治理不可的地步。2011年3月，國務院批准了湖南《湘江流域重金屬汙染治理實施方案》 。

依據湖南省政府的相關要求，株洲市政府于2011年順勢啓動了“湘江流域株洲段重金屬汙染治理工程” 。當年，攸縣得到的分解任務是，在2012年底，必須對20余家重金屬汙染企業，依法取締關 閉或淘汰退出。

重金屬汙染企業被關停，但鎘已經汙染土地、進入農田的事實卻鮮為人知。

廣東方面公佈了檢測的鎘超標大米產地名單後，包括米商、米農在內的攸縣居民總是強調， “這些大米，我們祖祖輩輩都在吃，怎麼會出現這個問題？”米商及米農們根本不知道，包括桃水鎮、菜花坪鎮等鄉鎮，部分土地鎘超標已是被確認的事實。官方對重金屬汙染的治理，並不涉及農田土壤治理修復。

農業埋單

作為一個新興工業城市，攸縣也是一個傳統農業大縣。早在1993年，攸縣即成為湖南省第一個糧食畝產過千公斤、農民人均純收入超過千元的“雙千縣” 。

依據攸縣官方數據，2012年，該縣全年水稻種植總面積99.5萬畝，總產稻穀45.28萬噸。據攸縣物價局的數據，該縣糧食出售占總產量的70%多。

在攸縣，大多數農民多是將稻穀賣給本地米商，米商經過加工後再將大米外銷。 “如果，明年他們還可以繼續種，那就可以再收一點。 ”劉湘驥說， “但是，能不能達標？我們自己都不知道。 ”劉湘驥對財新記者說， “這次，我們出名了，但這個鎘超標到底是怎麼回事？政府現在也沒有什麼說法。 ”劉說，在廣東鋪貨的100多萬元貨款，至今沒有一筆回款。現在，雖已停產，米廠還要負責工人的工資等日常開銷。

攸縣米商們與廣東經銷商做生意的辦法，多是先發米鋪貨，等到經銷商售賣完大米後再回款。一些米商和經銷商之間往往不打欠條不簽協議，依靠的是多年的誠信。

“如果是我們加工中出現的問題，坐牢我都沒有意見。但問題不是這樣！”皇圖嶺鎮筆塘大米廠老闆江湘東對財 新記者說， “這次真的是啞巴吃黃連！”他稱，有170多萬元貨款無法回款。 “那邊的經銷商都說大米被扣了，但沒出示什麼扣留單，一些人就這樣不認賬了。 ”“現在到底是怎麼回事？政府好歹也得有個說法，讓我們心服口服。 ”江湘東說，這些米還能不能做飼料？還是可以用作工業用糧？都得有個說法。依照攸縣官方要求，涉事大米必須召回，“但這麼運回來廣東那邊又不同意，要罰款，拉回來還要虧。 ”5月29日，江湘東去找攸縣糧食協會相關負責人，沒有得到任何回應。 “找協會沒用，找政府也沒用。 ”“如果政府出一個政策，我們也好弄。現在這樣，搞得人沒有辦法。 ”江湘東說，米商還可以再扛一兩個月，但農民恐怕很難支撐。

如今，攸縣大小30余家米廠全部停產。今年早稻是否仍向農民收購，多位米商向財新記者表示毫無計劃。

“如果賣不出去，以後，種糧就沒有什麼興趣了。 ”大同橋鄉大嶺村農民劉玉德對財新記者說，刨除農資成本，種田每畝也就賺1000元左右。攸縣官方的調研結論亦表明， “目前，國家有關惠農政策，沒有能最大限度地調動種糧農民的積極性。 ”“如果土地不能種糧食了，那我們幹什麼？”5月28日午間，在菜花坪鎮高和社區，四五個農民圍住了財新記者。

農民們依舊一再強調， “我們世世代代都吃這田里的稻米，怎麼會出問題呢？”他們迄今還不知道，多年前20余家化工企業排放的含鎘汙水早已進入稻田，深度汙染了他們賴以生存的土地。