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去年金融海嘯退去，活下來的公司開始在沙灘上撿寶，就此開啟大購併時代。他們有的靠著互補性結盟，有的靠著成本優勢吃下對手，有的為了垂直整合購併同業，寫下金融海嘯後購併時代的新頁。

撰 文‧林宏文、黃智銘、賴筱凡去年的十一月，鴻海旗下的群創出手購併奇美電，不僅對面板業投下震撼彈，也為金融海嘯後的科技業開了代表性的一槍，宣布低毛 利、過度競爭的台灣電子科技業正式進入大購併時代。這波購併風潮從面板業一路席捲到封測業、網通業，甚至吹到新興的ＬＥＤ及太陽能產業，這一年來，購併企 業繳出一張什麼的成績單？對全球科技產業又產生什麼影響？

為了度過金融海嘯後的不景氣年代，一向「寧為雞首、不為牛後」的台灣科技業老闆為 了求生存，不得不面對殘酷事實──「合併或滅亡」。從去年底開啟購併序幕以來，據《今周刊》統計，至今年十一月在十大購併案中，有九件都繳出產能稱霸、毛 利率提高、營收規模擴大及獲利創高峰的漂亮成績單，僅有奇美電適逢面板價跌，而意外出現首度虧損。這些購併案顯然已達到預期的目標，觀察近年來國內科技業 的合併案，早期較偏向同質性的購併，目的是把經濟規模「做大」。例如早年的友達併廣輝，晶電併國聯、元砷等；然而從二○○八年金融海嘯至今，合併案則比較 偏向互補性強的合併，目的是「做強」，例如頎邦併飛信、欣興併全懋、雷凌併誠致、隆達併凱鼎等。

但兩家公司要購併成功，並非易事，不論是企業文化、經營管理，甚至是供應鏈重整、客戶認同，在在都挑戰經營者的智慧。

雷凌併誠致

互 補性高，無人員重疊問題對於兩家公司購併來說，如何發揮一加一大於二的效益，向來是大老闆們在購併案最須思考的課題；但對於雷凌董事長高榮智來說，他卻不 怎麼煩惱。因為雷凌和誠致的結合，不管是從技術、產品線，甚至是客戶地理區域及組織結構等方面，都顯現出兩家公司的高度互補性。

一家是全球前五大無線網通晶片廠，另一家則是全球第三大有線網通晶片廠，「無線」加「有線」，讓雷凌與誠致擦出網通產業在金融海嘯後的新火花。

其 實，高榮智很清楚，在網通產業裡，光靠雷凌自己的力量，想要打敗雄霸一方的國外大廠實在太困難。因為近年來網通產業的發展，有朝向有線與無線產品一起整合 出貨的趨勢，而目前能夠提供整合方案的公司也僅有博通（Broadcom）一家，所以，他得做些改變。唯有讓雷凌補足無線產品，他才有機會與強敵博通站在 相同的起跑點，於是新雷凌出現了。

以產品線為例，雷凌購併誠致後，其電腦產品的全球市占率就出現大幅提升，由去年第四季的四％，向今年全年 的一○％大步邁進；近期火紅的平板電腦領域，雷凌更是早先一步推出，一顆專為行動產品設計的無線︵WiFi︶單晶片；至於明年後勢看好的智慧電視，新雷凌 也早已打入全球前五大電視品牌中的其中四家。

雷凌與誠致的互補性，還不僅於此，例如在客戶地區分布上，雷凌的強項是在歐美市場，誠致則集中 布局中國市場，加上雷凌與誠致的產品各自相異，因此，在行銷及業務人員上，兩者完全互補，兩個組織合併後不僅沒有人員重疊的問題，而且還因為業務擴大必須 再加人，一反過去購併引發裁員潮的經驗。新雷凌成軍後，明年員工數還將增加兩成，從今年的六百人成長至七五○人。

新雷凌在今年三月一日合併生效後，前三季稅後每股純益︵ＥＰＳ︶已達六．六四元，全年有機會挑戰八元以上，為金融海嘯後的大購併時代，寫下最亮麗的代表一頁。

頎邦併飛信

不斷購併，降成本衝高毛利在十件購併案例中，靠著購併坐上全球龍頭的，有驅動ＩＣ封測大廠頎邦。前後僅花了一個月，就談定購併飛信案，頎邦董事長吳非艱靠的不是取巧，而是耐心等待。

早在兩年多前，吳非艱就不只一次向飛信董事長陳瑞聰表露「好感」，直到金融海嘯來襲，仁寶集團決定大刀闊斧整頓轉投資事業，才讓吳非艱等到了這次機會。

對於吳非艱來說，他從來都沒有停止過思考購併這件事。因為他明白，唯有從購併中壯大自己，不斷創造規模效益，降低成本，衝高毛利，最後才能成為贏家，這也是吳非艱堅持要走購併這一條路的原因。

設備出身的吳非艱知道，在封測產業裡頭，驅動ＩＣ封測與繪圖卡、處理器晶片封測相比，技術門檻其實不高。頎邦要強化競爭力，就得想辦法降低成本，而頎邦向來善於自行設計製造設備，所以相同產能的設備，頎邦的資本支出總是比對手少了四成左右。

但 擁有這個優勢還不夠，吳非艱還想進一步創造規模經濟，於是他開始不斷地購併。早年頎邦吃下華宸，取得金凸塊產能，並順利躍居全球龍頭地位；接著引進聯電及 鴻海等股東，進一步合併華暘，藉以取得ＣＯＧ︵玻璃覆晶基板︶及切割、研磨產能；去年，他併入仁寶集團手中的飛信，一舉坐上全球最大的驅動ＩＣ封測廠。

唯有透過購併才能讓頎邦在原料採購、生產效率上更上層樓，不僅在客戶面前更有議價能力，甚至能調漲代工價格，享有更高的毛利率，讓對手很難有機會再迎頭趕上。

吳非艱的長期布局總算進入豐收期，今年前三季稅後ＥＰＳ繳出三．八七元的亮麗成績單。就連美林證券半導體首席分析師何浩銘都認為，靠著購併飛信，在金價高漲之際，頎邦避過了殺價競爭，更有效將成本轉嫁給客戶，成為這波購併中的最佳範例。

隆達併凱鼎

垂直整合，縮短磨合購併期電子業展開大購併，主要就是搶客戶、拚市占率，因此十大購併案中，大多數為水平購併；但友達旗下的隆達併凱鼎的案例卻很特別，隆達吃進凱鼎的垂直整合，不僅成功將產線延伸至下游，更首創台灣ＬＥＤ產業的「一條龍」經濟模式。

攤開台灣ＬＥＤ產業結構會發現，「各有專精」是台灣業者的特色，上、下游界線分明。其中億光、光寶固守在ＬＥＤ封裝；晶電、璨圓聚焦ＬＥＤ晶片製造。然而，壁壘分明的疆界卻在隆達購併案出現後，徹底地被打破。

生 產ＬＥＤ晶片的隆達透過整併凱鼎，一舉將凱鼎的ＬＥＤ封裝產線納入，形成所謂的「一條龍」生產方式，新隆達同時可提供ＬＥＤ晶片製造與封裝服務。這項布局 不僅讓客戶可以有更多選擇，更可滿足客戶「一站購足」的需求，這也是為什麼在新隆達成軍後，所有ＬＥＤ廠無不緊盯其動作的原因。

「我們不能 只做五毛的生意。」隆達董事長蘇峰正認為，如果隆達只專精在ＬＥＤ晶片製造，會和晶電一樣，投資一塊錢，只能做到五毛的營業額，但如果隆達從上游到下游都 會做，那就不一樣了。因此雙方的購併可以快速進行，互補性讓原本相異的兩條產線各司其職，又互不重疊，大大縮短兩家公司購併的磨合期。

所以隆達、凱鼎合併案在今年三月生效後，今年前三季就將營收衝高至六三．三億元，逼近晶電的一半規模，毛利率更達到二八％，勝過億光的二七％，為科技業的購併創造另一種成功範例。

科技業購併案陸續傳出佳績，為台灣的大購併時代奠下良好的基礎，希望台灣科技業藉由優質的購併，告別自相殘殺的年代，也為股東們創造出更大的利益。

金融海嘯後，科技業開啟大購併時代購併公司 購併對象 今年前三季EPS（元） 購併成績

新奇美 奇美電

統寶 1.50 受到面板需求轉淡，第3季因產能利用率低及面板價格下跌，首度出現單季虧損。

頎　邦 飛信 3.87 合併後產能放大，順利調漲代工價格，毛利率也成功上升至30%。

欣　興 全懋 3.79 購併全懋後，欣興成為全球最大手機板廠，大吃智慧型手機市場大餅。

隆　達 凱鼎 3.45 整合凱鼎下游封裝實力，獨創LED產業的一條龍全新經營模式。

元　太 E-ink 2.02 成功整併上游材料廠E-ink後，毛利率明顯上升，甩掉同業，獨占電子紙市場。

雷　凌 誠致 6.64 不僅透過誠致的中國布局優勢提前卡位三網合一，更進一步提供客戶完整方案。

大聯大 友尚 3.78 併進友尚後，市場擴張，大聯大單季營收至少增加150億元。

瀚宇博德 精成科 1.15 入主精成科後，取得產能，瀚宇博德產能吃緊問題可望暫時解決。

台達電 乾坤 5.28 整併回子公司乾坤後，有利於台達電發展微型化產品，強化台達電的技術優勢。

茂　迪 GE energy 8.15 買下客戶奇異能源後，為茂迪拓展海外市場奠基。

整理：賴筱凡

人民幣終於要來了！數千億元人民幣的商機在台灣蓄勢待發，中國人行行長周小川在中國十八大會議時，首度鬆口表示人民幣清算行「快公布了！」這歷史性的一刻，究竟會給台灣帶來多大的變化？

而台灣，又能緊緊抓住人民幣國際化的大洪流嗎？

撰文‧許瀞文 研究員‧蔡曜蓮「在內地募資要六％以上，但以後在台灣募資（人民幣）可能只要三％，一來一往我就賺了三％利差。」就在人民幣業務即將於台灣大開放前夕的一場人民幣說明會上，一位電子業財務主管直截了當表示。

一席話，說出了數十萬台商心中，長久以來最迫切的需求。

盼了多年，終於，開放人民幣業務就只剩最後一哩路，這是台灣金融業的新紀元！過去，兩岸貨幣不能直接通匯的緊箍咒終於鬆開，一個超過人民幣數千億元的商機將在台灣蓄勢待發。

根據台灣海關統計資料顯示，兩岸從去年七月至今年七月的商品貿易總值已達一千二百億美元，其中若保守估計有一半的金額以人民幣計價，就有三七三八億元的人民幣自然回存，以這樣的速度要趕上香港，其實並不困難。

一位金控高層分析：「台灣會比香港更具有發展離岸人民幣中心的條件。」為何台灣會比香港更具有優勢？金控高層解釋，台灣是中國主要貿易國中有較大貿易順差（台灣賣貨給中國，向中國收取現金）的國家，資金是自然累積；但香港對中國仍是貿易逆差，香港的人民幣資金能大幅累積，主要是對人民幣升值的期待與政策鼓勵，與台灣有非常大的不同。

在清算機制建立後，台灣也會自然地成為世界人民幣匯集中心。

當然，不是一簽清算行後就能立刻擁有好光景，必須一步一步累積而成。但這每年三千多億元的人民幣資金流，將對台灣各行各業掀起鋪天蓋地的變化，不但台商能省下過去匯款或避險造成的損失，節省匯款等待的時間，而金融產業更是人民幣清算後受惠最大的行業。

美景一

人民幣商品遍地開花

一場美好的遠景，彷彿就已在觸手可及之處。香港從二○○四年開始發展人民幣業務，初期中國外匯管制仍嚴格，僅允許個人持有存款，雖然○七年開放點心債，但因為人民幣在海外流通量少，導致人民幣業務發展遲滯不前。

直到一一年八月，中國在全國推動跨境貿易人民幣結算試點，香港離岸人民幣存量開始快速累積，所有與人民幣相關的業務，才有了突飛猛進的成長。

澳盛銀行資深經濟學家楊宇霆表示，在中國開放跨境貿易結算後，香港的人民幣結算金額大幅增加，由一○年的人民幣三六九二億元，至一一年底快速增加至人民幣一．九兆元，香港頓時成為中國境外擁有最多人民幣資金的地區。到今年八月底，香港人民幣存款高達五五二三億元，占香港總存款量八．六％，平均每個港人在銀行擁有七．七萬元人民幣。

當香港的人民幣資金規模累積越來越多後，一切相關理財商品也遍地開花，舉凡人民幣計價的基金、保單、黃金或債券等不斷推出；當中又以點心債發行最為大宗，一一年香港的點心債發行量突破人民幣一二○○億元，累積至今已超過人民幣二千億元。

在兩岸正式建立貨幣清算機制後，可以預估各項人民幣業務也能在台灣以試水溫的方式慢慢開展。至於個人人民幣存款，在香港仍有每日結匯不得超過人民幣兩萬元的限制，預估台灣也可能有相同作法。

除了個人理財商品的開放外，另一影響最大的族群，就是數十萬往來兩岸的台商。

美景二

免匯兌、手續費損失

過去，在兩岸貨幣無法﹁直航﹂的情況下，台商要匯款到中國，必須先拿到中國主管機關的審批後才准放行，而這筆錢更要遠渡重洋後，才能入境中國。

首先，台商必須在台灣將台幣換成美元，再將美元匯款到中國，也因為是美元匯款，所以必須透過在台的美系銀行轉回國外總行，再由總行匯至中國當地，到了當地後再換成人民幣。

經過台幣換美元、美元換人民幣的手續，中間匯差及手續費不知被吃掉多少，而經手的關卡越多，自然被扣的錢也越多。

以去年台灣對中國的貿易出口八三九億美元為例，如果手續費以○．○一％計算，台灣一年貢獻給美系銀行的﹁過路費﹂就高達八三九萬美元，換算成台幣約是二．五億元；也就是說，過去這些錢都被美系銀行吃走了，未來在貨幣直航後，都能省下，為企業創造更多收益。

「現在接大陸團收的都是美元預付款，我們只能在台灣轉成台幣，未來我可以請大陸付我人民幣，我再拿去銀行存，賺比較高的利息，需要的資金借比較低利的台幣，或許可以賺一％的利差！」一位旅遊業者認真地說。

而這還只是小企業的人民幣商機，對一些兩岸、歐美都設有公司的集團來說，人民幣開放所省下的時間與賺到的利差，更無法計算。例如，一家台灣母公司要付貨款給大陸子公司時，就能先拿著開好的支票，到銀行做貿易融資，把借出的錢匯到對岸。

美景三

金融業搶進人民幣大餅

此外，任何金融服務皆仰賴銀行完成，銀行也是這波人民幣商機中，受惠最深的金融機構，而投信募集的人民幣計價基金、證券的寶島債、保險的人民幣計價保單，都能雨露均霑。

若以香港人民幣存款占總額八．六％為例，台灣目前總存款台幣三十一．八兆元，約有台幣二．七兆元會轉成人民幣存款，約五四○億元人民幣。

目前台灣存放款利差僅有一．四一％，若人民幣在台存放款利差比台幣高○．五％，為一．九一％，五四○億元人民幣的一成轉做放款，將可為銀行帶來人民幣一．○三億元的營收，相當於台幣五億元。

兩岸經貿程度日益加深，建立貨幣清算機制後，匯兌手續費、人民幣計價商品幫財富管理業務再注入活水等利多，將可幫銀行帶來豐富的收入。

除了銀行業，投信業也積極地搶食人民幣商機。

從去年開始，宏利投信看到人民幣即將在台開放的商機，便積極地先以美元計價的方式，募集投資香港發行的點心債基金，這代表台灣人已經可以透過基金，參與點心債的市場，至今已募集三檔，總規模超過台幣五十二億元，近一年來均有二．五％以上的報酬。

宏利投信投資策略部協理鄭安佑表示，一旦兩岸貨幣清算機制建立好，延伸產品線盡快推出人民幣計價基金，且也有過去績效可供投資人參考。

挑戰一

新加坡模式ＰＫ香港模式

但，這一切真能如此美好嗎？畢竟依照台灣的法令，這三大美好遠景必須要架構在有清算行、建立清算機制之上，而原本該在十一月一日前上路的清算機制，卻因為中國十八大會議而延宕了。

雖然中國人行行長周小川日前首度在十八大時，對遴選人民幣清算行做出公開回應，但僅表示「快公布了」，仍沒給一個最後期限；再加上去年中國國家主席胡錦濤對香港承諾離岸人民幣中心地位不變，種種的變數讓台灣懸著一顆心等待，也擔憂台灣真能拿到和香港一樣的條件？

以香港模式為例，香港是以中國銀行香港分行進行清算，所有的銀行都在中銀香港開設清算戶，由中銀香港負責人民幣的拋補與拆借，且中銀香港在中國的對口單位是深圳人行。

但全世界僅有香港及澳門兩地設有清算行，其他國家皆是與人行簽訂貨幣互換協議，以代理行模式進行清算，例如韓國、新加坡、英國等，這些國家當中又以新加坡的人民幣業務發展最為積極。

一○年和中國簽署貨幣互換協議後的新加坡，便積極地想把人民幣業務留在國內發展，去年三月，中國工商銀行到新加坡成立海外人民幣中心後，舉凡人民幣計價債券、個人存款、金融商品等，新加坡無一缺席。

只是，工行仍不是新加坡的清算行。楊宇霆表示，新加坡的銀行多半透過在香港的子行拿人民幣回去給總行，或者新加坡當地銀行與工行簽署代理協議，透過工行發展人民幣業務。

新加坡的人民幣業務是透過國內政府推波助瀾才能欣欣向榮，如果再給新加坡清算行，屆時離岸人民幣中心的地位將不輸香港。

清算行與代理行模式究竟有何差異？一位銀行主管表示，代理也是清算的一種，在貨幣清算上沒有差，機制有差別的是因為中國仍是外匯管制國家，企業在貿易項下才能匯款出入，只有建立清算機制，才能接受個人在非貿易項下持有人民幣。

挑戰二

主管機關配套措施的建置

依據兩岸貿易的緊密度，擁有對中國貿易順差的天然優勢，台灣相當有機會發展成離岸人民幣中心，「問題不在代理或清算，而在我們的心態與法規。」一位金控高層指出。

雖然兩岸貨幣清算開放在即，但台灣仍有許多法規綁住自己。例如《兩岸金融業務往來管理辦法》第十四條，必須要經過修正後，台資銀行的ＤＢＵ（外匯指定銀行）才能和中國的銀行開設人民幣同存戶，這在人民幣的清算及匯出匯入上是必要的。

另外，目前國內銀行幾乎都有在香港開設分行，但國內法令仍不准銀行做客戶的跨國轉介紹。過去也曾有某銀行因為轉介客戶到香港開戶被罰上千萬的罰款，根據的就是《銀行法》第二十二條及第一二九條第一款，此舉只是把商機拱手讓給別人，等於讓國內金融機構綁著一隻手在外面打仗，應要盡速修正。

另外，如果開放之後，市場需求孔急，人民幣如潮水般湧入，滿手人民幣的銀行業者，除了正常的人民幣放款之外，其他資金去化管道的建立，也需要政府積極擬定配套措施。

以香港為例，香港的人民幣市場就是在人民幣的貿易結算、點心債市場陸續建立之後，已經開放許久的市場，才在近年來突然大爆發；台灣如果要快速追上香港的腳步，配套措施的完整度，絕對是勝負關鍵。

在人民幣全面開放之後，政府是否已經做好萬全準備，來因應各種衍生出的問題，幫助台商及金融業走向國際金融舞台，才是政府該積極思考之道。人民幣帶來的龐大商機與便利性，值得外界期待。

重演香港經驗？—— 開放六年後，人民幣存款餘額爆炸性成長

人民幣存款餘額

單位：人民幣億元

2004.2

香港銀行正式開辦人民幣業務，開放個人存款、匯款、信用卡的業務。年底香港的人民幣存款總額超過120億元人民幣。

2007.7

中國允許金融機構在香港發行債券，也就是「點心債」。

2009.7

中國為推動人民幣國際化，促進貿易與投資的便利性，推動人民幣跨境貿易結算試點，香港為試點之一。

2011.8

中國允許人民幣境外合格機構(RQFII)投資境內證券市場，起步金額為200億元人民幣。

2011.8

跨境結算範圍擴及全國，企業採用人民幣結算業務比率大增。

2011.11

香港人民幣存款最高曾攀升到6273億人民幣，再微幅減少。

2012.10

再核准500億元人民幣RQFII額度，用以發行A股ETF。

台灣要走哪一條路？

香港清算行模式

企業→香港任何一家銀行→中國銀行香港分行→中國人民銀行

新加坡代理行模式

路徑一

企業→中國工商銀行海外人民幣中心（新加坡境內）→中國工商銀行北京分行→中國人民銀行

路徑二

企業→星展銀行新加坡總行→中國工商銀行北京分行→中國人民銀行

路徑三

企業→星展銀行新加坡總行→星展銀行香港分行→中國工商銀行北京分行→中國人民銀行註：新加坡銀行以星展銀行為例，中國銀行以中國工商銀行為例。

台灣未來模式（代理、清算並行）

代理

企業→永豐銀行→中國銀行台北分行→中國銀行上海分行→中國人民銀行

清算

企業→永豐銀行→中國工商銀行註：台灣的銀行以永豐銀行為例，中國銀行以中國工商銀行為例。