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巴倫週刊：準備迎接道指歷史新高（下）

在過去「股市失去的十年」中，最好的機構投資者都將資金轉向了對沖基金、私募股權、房地產和大宗商品。

有影響大型投資者都看淡股市，比如哈佛、耶魯、普林斯頓捐贈基金，以及福特和通用的養老基金。耶魯捐贈基金只有6%投資於美國股市，總體的股票風險敞口為14%。根據美國大學和學院商業部門協會（National Association of College and University Business Officers）的數據，耶魯和哈佛，超過10億美元的資產中，去年只有27%投在了股市，前年這一比例為45%。這與過去大型機構投資者青睞的，四六比的債券和股票投資佈局相去甚遠。

耶魯捐贈基金負責人David Swensen最有影響力、最成功的機構投資者之一，190億耶魯捐贈基金，有70%佈局在股票之外的投資品上。

然而，這種投資策略未必適合接下來的十年，如果股市繼續向好的話。其他替代投資品的空間已經不多，因為私募股權投資公司需要向客戶兌現投資回報；而對沖基金行業競爭超級激烈，想要獲得更多回報變得越來越困難。私募股權和對沖基金高額的佣金也是另一個不利條件。

巴菲特幾年前同一位基金經理打賭，標普500的盈利將超過對沖基金，目前來看巴菲特是對的。

近年來，債券是股票很好的投資替代品。而進入2013年，由於強勁的經濟增長、通脹可能升高以及美聯儲購債縮減，債券回報將變低。如果債券的回報率繼續走低，投資者可能更多轉向股市。

在當前的利率水平下，債券很難帶來非常好的收益。長期國債今年到目前為止下降2%-3%，幾乎抹去了一年的收益現值，而包括高評級在內的企業債指數走勢比較平緩。

甚至有名的債券經理也發現目前債市很難進行操作。Pimco Total Return基金去年在超低利率的情況下取得了10%的回報，但今年想要超越去年非常困難，1月份的回報輕微下降。

垃圾債去年與標普500的16%的漲幅相當，今年到現在僅上漲1%，預計今年想要取得與去年相同的收益不太可能。垃圾債券平均收益率只有5.8%。標普500收益率高於垃圾債，意味著股票吸引力將超過垃圾債。

在股票市場內，大盤股可能最具潛力。S&P 400 MidCap指數和Russell 2000指數的市盈率超過道瓊斯。MidCap指數的市盈率為16倍，而Russell 2000指數市盈率是18倍。

在大盤股中最好的是哪只股票？2012年，能源行業落後於大盤指數。兩個超級大盤股，埃克森-美孚和雪佛龍，由於未來油價和天然氣價格預期上漲，股價也可能上揚；外加有保證的股息收益率，美孚為2.5%，雪佛龍為3%。美孚股價為90美元左右，預期市盈率在13倍左右。雪佛龍的股價為116美元，預期市盈率在10倍左右。

金融板塊最近幾個月一直上漲，但估值並沒太高，許多大型金融企業2013年的預期市盈率在10倍甚至更低，包括摩根大通，花旗銀行，美國大都會人壽保險以及富國銀行。股息一般不會很豐厚，一般在2%左右，但當美聯儲對持有人放寬資本回報率的限制，它們的股價通常會上漲。

小即是美

標普MidCap 400指數和Russell 2000指數在過去十年中的表現比大盤指數好。但鑑於較低的市盈率，目前大盤股看起來更具吸引力。

以預期的2013年淨利潤計算，科技板塊的市盈率跟大盤平均水平相當，但該行業的盈利前景優於平均水平。比如微軟，思科，英特爾和蘋果。這些股票的預估市盈率都在10倍左右，收益率在2%甚至更高，並且資產負債表情況良好。在剝離現金流後，他們的實際市盈率更低。蘋果每股145美元的現金流和有價證券差不多佔到蘋果股價的三分之一。微軟每股有6美元的淨現金流，相當於股價的23%。思科每淨現金流為5美元，相當於股價的25%。這意味著這些企業可能通過分紅的方式返還給投資者更多現金。

即便自2009年起股市就一直在上揚，標普500指數仍低於2000年時的高點。隨著個人和機構投資者開始把目光轉向股市，未來有充足的資金推動股市繼續上漲。接下來的十年可能屬於股市。