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熊市券商研究员众生相：自费请董秘吃饭套消息

科網危機眾生相

「文交所」清理整頓眾生相

http://www.21cbh.com/HTML/2012-2-11/2MMzA3XzQwMDg2MA.html

「屠春岸」的拖字訣

「我們聽政府的」，「政策法令不可抗拒啊」。2011年11月底，「國38號文」頒佈之初，屠春岸向表示。此時，屠春岸早已擁有另一個身份——山東泰山文化藝術品交易所總經理。

2011年9月初，經過一番考量，有「文交所」創始人之稱的屠春岸出任山東泰山文化藝術品交易所總經理。

對於有關交易規則，屠春岸表示，泰山文交所不做資產包，不搞期限，不做競價發行，也不會隨便修改規則。

如果這就是屠之前表示的新玩法，似乎難以得到業界認可，其後泰山文交所的數樁交易同樣引得質疑不斷。

「國38號文」頒佈後數日，泰山文交所依然啟動實盤投資大賽，鼓勵投資者參與投資。

對此，屠含糊表示：「聽說有38號文，但目前沒有收到，也沒有接到監管部門或省政府下達的任何指令。」「我們非常歡迎，一直期待著中央政府或省政府清理整頓交易所。」

屠春岸認為，泰山文交所交易情況尚在可控範圍，如果沒有更明確的指導意見和實施方案出台，該所不會隨便修改現有的交易規則。

他同時表示，泰山文交所將暫不再受理新品上市申請和掛牌事項。

與此類似的，還有天津文交所。

本報記者查閱數據發現，「國38號文」頒佈後，天津文交所的交易品種大多上演「跌跌不休」之勢。

「天津市金融辦對於文交所一貫採取積極支持的態度，這是天津文交所在整頓背景下，似乎依然如故的原因所在。」接近天津文交所的知情人士向本報記者透露。

2011年12月15日，「國38號文」頒佈半個月後，天津市副市長崔津渡就文交所整頓問題首次正面回應。

針對有關整頓規範提出的必須按照4個「不得」整改，對於要求文交所不得將任何權益拆分為均等份額公開發行等規定，崔表示接受各界對天津文交所的批評，但文交所的做法符合《物權法》，應允許其進行探索。

「《物 權法》規定，財產可以有不同形式的存在方式，正是出於這樣的考慮，我們才批准交易所在交易模式上的創新。」崔津渡說，「任何新事物都有一個較長的發展階 段，需要比較寬鬆的社會條件，市場需要培育和發展的過程，這一過程8年10年都不算長，如果不行，最多關掉，也不過如此，最重要的是有積極審慎的態度。」

實際上，有關文交所藝術品份額交易是否合規的爭議由來已久。

早在2011年6月，天津市政府便以「按《物權法》所作的交易分割」應對份額監管的質疑。

值得注意的是，2012年2月2日舉行的有關交易所清理聯席會議第一次會議特別強調，各省級政府將作為文交所藝術品份額化交易實施清理整頓工作和規範市場的責任主體，由證監會統籌協調。

包括「38號令」、「49號令」和聯席會議的決定，再三重申，地方政府在文交所善後過程中的重要作用。

泰山文交所和天津文交所作為地方文交所的兩大代表，至今未對上述一系列政策法規做出任何反應，天津文交所更以《物權法》作為「擋箭牌」，讓清理工作難有實質性成效。

「一 方面政府方面態度曖昧，本來就一向採取支持態度的天津市政府，更無主動清理的動力，且證監會和地方政府的職能分工模糊不清；另一方面天津文交所牽扯地方較 大的企業、金融機構等經濟利益，相關部門一時間也難有適當的措施介入善後處理工作，這些都將導致工作無法順利進行。」上述接近天津文交所的知情人士坦言。

天津文交所藝術品份額化交易的清理整頓阻力重重，雷聲大雨點小，而幾乎脫胎於同一人之下的泰山文交所則靜待天津方面的處理結果，模仿天津文交所的處理方式，致使這兩家文交所依然維持原狀，堂而皇之地無視各項政策，繼續交易。

靜觀其變，以不變應萬變。一個拖字訣，讓以天津市和山東省的文交所為代表的一批文交所依然淡定、進退有餘地應對即將到來的整肅之風。

漢唐之殤

天津和山東等地文交所決定以不變應萬變的策略靜觀局勢暗湧之時，在「49號令」和「國38號文」等道道從嚴的整肅密令之下，一大批嶄露頭角的文交所「繳槍投兵」，緊急叫停藝術品份額交易。

「目 前採取緊急叫停份額交易做法的文交所，大多是規模較小，創辦時間很短的，很多是在2011年3月後，看到天津文交所交易火爆後，緊急跟風的投機之作，多數 沒有對藝術品份額交易進行深入細緻的研究，更沒有完善的交易規則和風險規避。」2月9日，一位長期跟蹤研究文交所交易模式的業內人士告訴本報記者。

北 京西五環石景山附近的中鐵建設大廈18層，是北京漢唐藝術品交易所（下稱漢唐交易所）營業場地。作為北京首家藝術品交易所的漢唐藝術品交易所於2011年 8月營業，共發售白玉鏈瓶、翡翠百財、匡劍油畫、曉魯油畫及冠中版畫，發售總額分別為1600萬元、1200萬元、1800萬元、300萬元、340萬 元，共計5240萬元。

上述藝術品份額發售時盛況空前，但好景不長。開業僅兩個多月，「38號文」便出台，漢唐交易所於2011年11月22日正式停牌。

隨著漢唐交易所「無限期」停牌，兩個多月前動輒十萬百萬元申購的投資者們，陷入一場維權戰中。

「正常漲跌我都不怕，但怕有關部門不承認這種交易模式，也怕復牌之後價格暴跌。」數位投資者痛心疾首地表示，這好比投資房產，付了款等待收房，突然被告知，買的房子屬於違規建築，要被強拆。

加之目前天津文交所、鄭州文交所仍在交易，漢唐交易所卻以迅雷不及掩耳之勢暫停交易的做法，讓投資者更加難以接受。

「停牌的確是我們自己的決定，此舉也是為防止因政策的不確定性而令價格產生異常波動給投資者帶來損失。」2月中旬，漢唐交易所有關人士就此次的意外停牌向本報記者做出解釋。

但如此解釋無法讓投資者接受，反而激起焦慮的投資者對漢唐交易所的更多疑慮。

「事 實上，停牌後的兩個禮拜，漢唐交易所負責人曾與投資者召開溝通會。但投資者希望早日脫身，要求交易所以每個人的成本價回購手中全部份額，但交易所給出的五 條解決途徑分別是：拍賣；將上市品種交由基金公司負責，兩年內逐年退出；轉板香港市場；採用T+5交易模式；將書畫類的上市品種拆分為單幅作品作為交易品 種，同時採用T+5交易模式。」近日，一位投資者告訴本報記者，上述方案遭到投資者反對。

因為拍賣可能使得藝術品原持有人受益匪淺，卻讓投資者承擔有關損失；採取逐年退出或繼續交易的方式，難以獲得政策保證。

本報記者瞭解到，協商的結果是，投資者與漢唐交易所共同起草一份材料，並交由北京市金融局相關人員。其核心內容是，要求政府方面進行協調，將藝術品原持有人拉進來談判，共同商討投資者損失賠付問題。

「整改如何改，何時改？這些因素無異加大了投資的時間成本和風險成本，漢唐交易所單方面採取暫停交易後，讓投資者更難信任其有關保證。」上述投資者告訴本報記者。

此外，採取停牌終止或暫停藝術品份額交易的，還有包括湖南的兩家文交所在內的多家交易所。

2011年6月3日，湖南文化藝術品產權交易所掛牌成立，並發行了第一個藝術品資產包。

同日，湖南省文化廳廳長周用金評價天津文交所藝術品份額模式時坦言，「儘管還存在需要完善的地方，但整體來說，這是一個了不起的創新，我認為方向是正確的。」

而今，「方向正確」的金融創新，尚未在湖南開花，便已凋謝。

據本報記者瞭解，2011年11月21日，對於上述只啟動發行並未上市交易的藝術品份額資產包，湖南文交所已對發售的資產包全部清退完畢。

此時，離國務院下文整頓清理各類交易所的有關條例不過數日，湖南文化藝術品交易所便徹底與「藝術品份額」劃清界限。

「類證券化的交易模式不符合國家政策，不管怎麼改頭換面，我們都不會做。湖南文交所未來將主打文化產權交易。」近日，湖南文交所總經理湯厚松坦言。

同樣成立於2011年6月的湖南聯合利國文化產權交易所，於當年7月，以國家畫院副院長盧禹舜的29幅作品，總價值3000萬元，打包組成「盧禹舜國畫精品」資產包發售。

2011年10月18日，該資產包上市交易，成為湖南省首個藝術品份額交易。

然而，好景不長，「請示省金融證券辦等主管部門後，『盧禹舜國畫精品』資產包已於12月5日臨時停牌。」2011年12月28日，湖南聯合利國交易所發佈公告稱。

鄭交所雄心依舊

俗語道，餓死膽小的，撐死膽大的。

「38號文」和「49號令」雙料夾擊下，屠春岸治下泰山文交所的「按兵不動」，而漢唐等交易所的「草木皆兵」，鄭州文化藝術品交易所（下稱鄭州文交所）卻在此刻高調擴張。

「鄭州文交所也不會停牌。」2月中旬，鄭州文交所宣傳部門人員坦言，「國家說的是整頓，不是取締。」

對於上述「文」「令」的有關規定，該人員表示，「我們一直做的都不是均等份額，只要根據規定將交易規則修改為T+5就完全符合要求。也不是類證券化交易，以前不是，以後也不會是。」

鄭州文交所的做法是否真如其所言，的確屬於非類證券交易？分析人士認為，判斷模棱兩可，難以認定。

「天 津文交所當初設計藝術品份額交易模式時，雖然很多程序都是按資產證券化設計，卻一再強調其非證券化屬性，以『藝術品份額』代之。《證券法》的『證券』是指 資本證券，與文交所的『藝術品份額』存在較大差異。」2月9日，一位曾參與天津文交所創立的知情人士透露，藝術品不像股票投資的標的公司產生經營收益，故 這種「份額」僅代表物品歸屬權，文交所的藝術品份額交易，實際上是物權的可分割交易，就此而言，文交所只具備產權交易所性質，但這種分割物權

上市後，的確帶有類證券化交易的影子。

運營1年多，鄭州文交所便已在全國跑馬圈地，似乎希望乘整肅之機，擴張勢力範圍。

2011 年11月，國務院下文整頓清理各類交易所的有關條例，鄭州文交所省外擴張的第一站——浙江金華網點開通運營。2012年2月5日，距前述各類交易場所清理 整頓會議召開僅3天，鄭州文交所宣佈，其杭州網點於當日運營，浙江溫州、義烏、慈溪的3個網點亦開始試運營，寧波、嘉興、衢州3個網點進入籌備期。

「鄭州文交所率先開邁異地擴張步伐，的確是看準了當前的時機，為更好搶佔市場、拓展業務。」9日，一位接近鄭州文交所的有關負責人士毫不諱言，之所以有這個「資本」，還是因其認為獨創採用的「鄭州文交所模式」完全規避了有關條令的整頓要求。

「鄭州文交所獨創『每件文化藝術品最多被拆分為200份份額交易』和具有一定投資門檻的『鄭州模式』」，上述接近鄭州文交所有關負責人士稱，所謂鄭州模式，通俗講即遵循國務院提出的「四不」標準、規範採用「T+5」操作模式和200人限制。

「這只是2012年鄭州文交所將佈局全國的開始。」據上述接近鄭州文交所有關負責人士透露，按鄭州文交所CEO張保盈的計劃，該所將在全國設立200個經銷商網點，為方便各地投資人就近辦理業務，浙江只是一個開始。

事實上，逆勢而行的可能不止鄭州文交所一家。

有消息稱，合肥文交所預計於2012年2月底結束交易系統測試，首個整體權益交易資產包將於3月底推出，此後還會陸續推出200人以內的份額化交易產品。

敢問路在何方？

這究竟是一幅什麼樣的畫面？

嚴厲的行業整頓下，部分文交所聞風喪膽關停份額交易，投資者組團維權，協商、官司打得不亦樂乎；部分文交所則以「拖字訣」為先，不進不退地博弈地方金融體系利益和政策，更有部分文交所似乎嗅到春天氣息，歡呼雀躍，逆勢勁長。

怎一個亂字了得？

「市場流動性過剩的情況下，38號文給市場降溫，對於避免各地在文交所問題上的盲動情緒，有積極作用。」被稱為中國文化藝術品產權交易所理論先驅之一的彭中天受訪時坦言。

即便是屠春岸也不得不承認，「行業太亂，急需監管。」

顯然，市場和監管層人士都認為，監管整肅文交所是必然趨勢，但問題的最終註腳依然是「怎麼監管？」「監管如何有效健康地實施」等。

此次監管層整頓交易所並非只針對文交所，但與其他交易所的監管問題類似，整頓文交所的清理工作尚未開始，阻力已見端倪。

首先，阻力來自投資者。

出於對交易所被清理或者轉型的擔憂，泰山、漢唐等交易所的投資者紛紛組建團隊，為今後維權做準備。目前，全國超過60家的文交所交易模式中，「綁架」大量投資者為博弈籌碼，一旦面臨大面積深入整肅，如此數量重大的投資者，其利益該如何保護？

其次的阻力來自交易所。因為從自身利益出發，交易所很難展開臂膀歡迎整頓。

坊間傳聞，天津文交所已向專利主管部門提出專利申請，尋求用法律手段保護創新成果。

一年來，隨著文交所的興起，眾多跟風者動用大筆資金和資源構架自身的交易所體系。金額巨大的前期投資，將令交易所股東們集體捍衛。

難以忽視的是，文交所往往涉及當地政商利益瓜葛。2011年初，天津文交所模式上馬後，其他各地文交所迅速遍地開花的與此關係密切。有分析人士指出，地方或許是文交所整頓的最大阻力。

比如，天津市濱海新區享有「先行先試」進行金融創新的政策，加上此前天津為吸引各類交易所入駐，拋出5年免稅、免租等多項優惠政策，如果徹底執行此次整頓精神，濱海新區不僅不能做大各類交易所規模，而且還會忍痛將部分已入駐的交易所清理出局。

前述2月2日有關會議要求，此次交易所整肅落實到以地方政府為單位，實施「誰的孩子誰抱」的方針，無疑給行業整肅增加了難度。

分析人士認為，監管層對行業整頓結果如何尚難有結論，但就文交所而言，其本身的「亂」和「濫」確已到了危及新興行業如何健康發展的地步。若要發展強大，並發揮其對經濟建設的積極作用，外界的監管固然重要，行業的自我反省也不可或缺。

「當前最重要的是各文交所要趕快找回誠信。」彭中天認為，交易所最大的資產和風險就是兩個字：誠信。各地文交所已造成負面影響，出現誠信問題，難以吸引投資者興趣。

「盡快形成行業自律標準，要以整體形象對外，不能各自做山大王，各方都不統一，給人以亂糟糟的、行業化程度太低的印象，這一局面要盡快通過組建自律組織改變。」彭中天表示，「放棄過去不成熟的探索，要敢於放下已被證明不行的探索以及38號文不能碰的東西。」

「雷士內訌」下的眾生相

經濟觀察網 陳岳峰/文 隨著員工罷工導致事件升級，「雷士內訌」似有緩和跡象。雷士照明創始人吳長江與投資方 賽富亞洲創始合夥人閻焱的爭鬥也較之前少了些火藥味，開始為妥協做鋪墊。目前來看，吳長江再回董事會應無懸念，有懸念的是雙方妥協後貌合神離的合作究竟能 維繫多久，再者，施耐德會否如員工提出的要求「滾」出雷士。

這都已不再是重點了。隨著以京東商城CEO劉強東為代表的一方在微博上公開炮轟閻焱 「公開撒謊」、「違背職業道德」，而另一方如凡客CEO陳年則大力聲援閻焱，認為吳長江作為創業者「應該遵守遊戲規則」。雙方各執一詞引發的對創業家與投資人合作的探討更有看頭。

更值得一看的則是「雷士內訌」事件中的眾生相。

在網上，很多有影響的所謂公知（其中不少是企業家和投資基金），幾乎一邊倒地鞭撻吳長江，要求其尊重遊戲規則，體現資本話語權和股東利益。甚至上綱上線到這是國內公司治理的悲哀－－這樣的觀點本身就是一種悲哀。

談企業治理話題過於龐大，且空洞乏味，不如在有限的篇幅裡講講為人治企的基本原則。閻焱有閻焱作為投資人的權利，但吳長江有吳長江的權利，更何況他 還是雷士的大股東。為什麼員工、經銷商、供應商三方聯合倒逼投資方？不要認為這只是吳長江的手段。在這次事件中，公知們的面目再一次暴露：平時一有什麼事 就認為政府這也不對那也不對，高調宣稱要尊重普通民眾意見的他們，當雷士的底層民眾（員工）聚集起來表達意願支持吳長江時，竟然轉了風向，開始大聲疾呼要 尊重規則，要聽資本說話了──還能更操蛋點嗎？

要堅持原則其實並不難。如果員工罷工沒有道理，經銷商倒是錯的，那麼，以閻焱為代表的資本方完全可以堅持到底，不讓吳長江回雷士照明董事會，怕什 麼？大不了企業倒掉，但至少堅持了市場規則和底線。不過，投資人永遠是逐利的一方。我不認為投資人有這樣的膽識和魄力，也不認為投資方的股東會同意這麼做 ──現在不會有，以後也不會有，因為，對一群逐利的人來說，利益永遠至上，其他一切都靠邊站。

出於中國傳統文化及市場環境使然，企業家與投資人的矛盾往往會更顯性。所以，易凱資本CEO王冉在微博上提出的問題的確值得思考：為什麼在美國，同 樣有成功和失敗的投資，同樣有股東利益紛爭，但投資人和創業者卻從來沒有被演繹為兩個涇渭分明的利益陣營？哪裡都有工人罷工，但為什麼在中國工人更容易在 領袖和公司之間選擇忠於領袖？

不過，相當長一段時間內，在職業經理人尚缺乏生存土壤以及市場環境不健全的現狀下，在中國，企業家仍是一個企業生存與發展的靈魂。缺了這個靈魂，制 度再規範也很難走得太遠。只有承認並尊重這一事實，創業者和投資方才能在合作中時刻擺正自身位置，取得雙贏，否則，雙方同室操戈鬥個頭破血流、甚至同歸於 盡，只是早晚的事。

具象到零售業，很多企業也曾遇到過這一問題，從當年一些企業重組時出於美好願望各佔50%股份最終因矛盾而血拼，並使企業元氣大傷的案例中就可見一 斑。或許，一如劉強東所言，在引進戰略投資時必須強勢控制董事會方可避免日後被動。也許是行業企業的併購教訓已經足夠，內資零售企業目前來說還較為保守， 不願輕易放棄控股權，儘管這不單純是出於對企業是否有利的目的，卻為企業家保證了話語權。單從這方面來看，零售企業的表現暫時還算及格，但願在今後的發展 尤其引資時更加慎重，避免吳長江這樣的尷尬。

五年前的今天——雷曼破產眾生相

Mo Grimeh

當時職務：新興市場全球主管，紐約

如今職務：渣打銀行全球市場主管

週日4-5點左右，我們開始陸續收到有關談判結果的Email：結果都是巴克萊放棄。我們開始意識到將要走到盡頭，煎熬此時到達頂點。假如銀行真的被起訴破產，下週一我們就不會再走進這棟辦公樓，於是幾乎每個人都在那天晚上回到第七大道745號來收拾個人物品，我由此能目睹破產前夕的眾生相：有些人在啜泣，有些人喝著啤酒，大部分人在抽煙，現場一片混亂。我看到很多人都在打包，拿走辦公桌上家人的照片，帶走客戶的名片。女孩子們不僅需要打包辦公用品，還需要帶走她們的高跟鞋，在此之前我甚至都不知道她們桌子底下有這麼多鞋子。

Masa Serdarevic

當時職務：兼併收購部門研究員，倫敦

如今職務：自由撰稿人

當時正值週末，很少有人第一時間知道事情的進展。相比紐約分公司的員工，倫敦的消息並不及時，關於起訴破產的事情也是母親告訴我的，當時她正好出差回來，抵達倫敦的時間大概是早晨5：30-6：00之間。我早起去公司，抵達後撥通了電話會議。「很榮幸能夠跟你們一起工作，Bye。」這大概是史上最短的一次電話會議了。所有人都在清理自己的辦公桌，把工作郵件轉發至私人郵箱，因為系統馬上就會被凍結。許多人ID賬戶裡還有餘額，只能去樓下超市大採購，隨後拎著大包小包回家。走出辦公樓我們就感覺被包圍了，20多個記者長槍短炮等在樓下。那天晚上，我去了索斯比拍賣行，一頭浸在甲醛裡的小牛犢居然拍出了1000萬美元！看上去真是為那個瘋狂的日子劃下了圓滿的句號。

見聞視覺：全球各地“果粉”瘋狂排隊等iPhone 6的“眾生相”

iPhone 6明天就要開售了！現在才想到排隊？那你還是歇著吧，因為全球各地的忠實“果粉”們都守在蘋果商店門口排隊好幾天了，很多隊伍已經長達好幾百人。什麽美聯儲議息，阿里巴巴上市，蘇格蘭公投，“果粉”們心里只惦記著：“再過一個晚上，第一批iPhone 6和6 Plus就會被一搶而空！”

從德國到英國，從日本到澳大利亞，從新加坡到香港，讓我們去全球各地看看這些蘋果商店門口的獨特“風景線”。

德國

德國柏林的蘋果商店門口已經有數百人排隊了。

“果粉”們情緒亢奮，像慶祝節日那樣喝彩。

怕曬的小夥伴們撐著傘也要排隊。

還有人索性搬了個床墊來睡在蘋果商店門口。

英國

倫敦的蘋果商店也開始排隊了（英國人最擅長排隊了-，-）

倫敦一些“果粉”都搭著帳篷在蘋果商店門口“露營”了。

倫敦攝政街（最繁華商業街之一）的蘋果商店門口隊伍

這哥們真有商業頭腦，在賣自己排隊“位子”，不過他承諾所得收入將捐給睡大街的流浪者。

日本

日本東京的蘋果商店門口，據說這倆哥們已經在這里坐了一星期了……

東京“果粉”

日本愛知縣首府名古屋的隊伍也不短啊。

澳大利亞

排隊餓了又不能走開怎麽辦？叫外賣！澳大利亞悉尼的“果粉”叫了披薩外賣直接送到蘋果商店門口。

排隊也不閑著，悉尼蘋果商店門口的一位“果粉”看上去很忙。

澳大利亞第四大城市珀斯（Perth）的蘋果商店門口的隊伍已經有六七十人了。

新加坡

新加坡的蘋果商店門口隊伍已經超過一百人了。

中國香港

香港蘋果商店門口的隊伍也排了好幾天了。

（圖片來源：Business Insider）

創業眾生相：黃金時代or泡沫前夕？

以創業創新為名的各方正火熱激蕩：無論是初次，還是連環創業者，項目繁多，創業者獲取資源的門檻降低，融資比以往任何時候容易，虛報融資金額已經成為潛規則。