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最 近幾個月私募基金很鬱悶，淨值下滑的厲害，投資人的壓力排山倒海，媒體質疑聲浪高漲。從前的股市高手如今回到人間，往昔嘆茶的悠閒從容，轉眼間成了悶拍鍵 盤愁滿屏。我不是坐看風涼，而是憂心忡忡。搞不好，中國投資者會對私募基金也徹底失去信心，就像他們對公募基金失去基本的信任一樣。水能載舟，亦能覆舟。
當今私募基金界，最缺乏的是良知。良即良心，知即智慧。既沒良心，又無智慧，投資業績可想而知。
今日之中國，隨便再談良心，會引來嘲諷，什麼年代了，勝者為王敗者寇，還談什麼良心？事實上，良心是投資界最稀缺的品質，做資產管理者，如果不重視良心修為，最後除了獨自劃拉了一大把金銀財富外，會成為中國投資歷史上過眼云煙的垃圾。
過去3年來，如果我們回頭去研究一下，私募界的投資風格雖然眾多，但還無外乎價值投資和投機兩種，真正踐行價值投資的私募基金是非常非常少數的。因為08 年對傳統買入持有的價值投資打擊過大，價值投資從最初的邯鄲學步到自我反思階段。而打著價值挖掘的旗號，踐行投機的道路則幾乎是9成以上的私募基金操作之 道。
按說，凡是敢於發行私募基金產品的，沒有幾把刷子是不可能的，也都是股市沉浮了很多年的老手，但為何這樣的高手業績也那麼不穩定，甚至慘不忍睹呢？
這裡面有幾個值得注意的現象，一、凡是某年業績迅速起來，然後狂發新產品的私募基金是非常需要警惕的。某些私募08年虧損巨大，09年崛起，或者10年崛 起。然後狂發產品，管理資金從幾千萬迅速到20億、30億。任何有腦子的人都想一想，一個人牛逼可以再一年之間迅速轉換嗎？即使能轉換，他的風格能持久 嗎？還有，那一年突然的牛逼依靠的是運氣，老鼠倉還是賭博式的押注？如果不是靠真正的選股功夫和資金管理等獲得牛逼業績，怎麼可能突然管理膨脹了10 倍，20倍的資金規模呢？
中國做私募，有個典型的成名路徑。先自己和朋友湊錢發個幾千萬規模的第一期產品，然後找資金合作，做老鼠倉，迅速把業績做上去。因為第一期資金規模小，容 易靈活機動，加上公募基金有的是良心被狗吃的基金經理，大家一勾兌，業績上去並不是太難。然後利用媒體宣傳造勢，有了知名度後，迅速狂發新產品，從幾千萬 到幾十億也可能就是一年的時間而已。先收取一大筆認購費管理費再說，至於後面的業績好不好，無所謂。
我有時很納悶，這些基金的管理者怎麼能夜裡睡著覺？你住著大宅子，客戶的血汗錢卻一點一點的被虧掉，如何面對？
有一個規律，凡是某年業績特別好，新產品迅速發出規模迅速做大的私募基金，基本都難逃接下來業績下滑的厄運，只有個別的例外。為什麼？
其實道理很簡單，任何一個人在某個領域成為前10名，前5名，並不是特別難。高中讀書時，拚命努力，怎麼也考不到第一名，始終在前5前6名徘徊，那個穩穩 第一名的同學，似乎有超人的能力。史冬鵬肯定努力不下劉翔，就是成不了第一。投資也是如此，第二名距離第一名，實際上也隔著鴻溝，看似相差不大，實際相差 甚遠。那麼，這裡面就有一個問題了。如果08年你巨虧，09年是怎麼突然又了神靈相助，能成為第一？如果在08年09年慘不忍睹，卻在10年成為第一？
這就是我為什麼強調良心是投資界最稀缺的品質。因為但凡一個有良心者，必定會自我反省，會知道自己成功在何處。如果那一年的業績出類拔萃，是不是和資金規 模小有關？是不是押寶似的倉位有關，是不是和運氣有關，是不是有非投資本身的功力之外的因素有關？等等。做了醜事不一定可恥，做了醜事，還利用醜事主觀去 圈錢害人就可恥了。
一定會發生的事情是，如果你不是依靠內功賺到的錢，在規模擴大後，一定會還給市場。你本身沒有那麼強的賺錢能力，你去厚著臉皮吹噓自己的業績，能力和預測的天才，圈那麼多錢幹什麼？
任何一個行業的第一名，老大，既然歷史賦予了你在某個時刻的榮光，你就有責任為行業樹立標竿，而不是因為你的倒下，而損傷了整個行業的氣質。
談了良心的原因後，我再談談智慧。中國私募界，絕大部分絕大部分是投機思路。投機思路也不是絕對不好，但能真正把投機持續做好的，鳳毛麟角。
深圳有個私募，幾年來總體業績還是排在前列的，雖然業績前列，也是因為整體業績都不怎樣，瘸子裡面選出來的而已。該基金操盤換手奇高，每週倉位忽上忽下， 非常辛苦，熱點幾乎都過他的手。但為何這麼辛苦，淨值卻不上反下？還有一個私募，淨值每週都下跌，從綜合來看，該基金肯定是技術分析操盤。但任何一個有技 術分析基礎的人都知道，從4月下旬到現在都是空頭單邊下跌趨勢，如果做技術就應該空倉的，為何你還每天不亦樂乎的操作然後虧損？
這些私募基金還好，至少良心是有，每天很辛苦，很敬業，只是效果不好罷了。
還有一個例子，醫藥基金界的牛人姜先生，最近淨值下跌的也很厲害。此人我倒非常佩服，基本面研究精湛，有憤青的可愛。他的基金淨值下跌不是因為良心不好， 也不是因為知識不夠，個人猜想可能跟沒有認識到中國股市往往在某個階段是王八蛋市場，不是按照牌理出牌的。這反映在估值水平上的忽上忽下，忽上了還能忽 上，忽下了還能忽下。所以，算準公司業績容易，算準估值水平很難。導致他的產品可能是選了好公司，但掉進了估值陷阱了，至少是短期掉進去了。
這是吃了缺乏技術分析和市場情緒理解的虧。
丟了良心而吃虧，是惡虧；缺少智慧而吃虧，是善虧。惡虧掃除了，善虧避免了，我們的私募基金界就真正迎來陽光了。