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買國泰變長江製衣烏龍盤叫高價近8 倍

2008-06-06 MingPao

股 海之中，爆出烏龍盤其實唔係乜大件事，但係烏龍得太離譜，難免教人側目，昨天一開市，有人掛出16.72 元叫價，買入長江製衣（0294）呢類冷門股，不過，長江製衣前天才收報1.98 元，換言之，這叫價足足高出收市價近7.5 倍，小琴斷估這名叫錯價的不幸經紀，分分鐘係替客戶掛出買入國泰航空（0293）的叫價，由於股份編號太相近，才鑄成此錯。 事關國泰前日收報16.82 元，所以昨天朝早有經紀替客戶開價，掛低四五格，叫出嗰16.72 元，其實正常之極，不過，或許經紀眼唔明手太快，原本打算㩒「0293」，結果按錯代號為「0294」。 傳交易最終被取消 話時話，家陣交易所規則係，非競價時段的正常「盤中」時段，經紀最多只能嘜多或嘜低廿四格。至於開市及收市競價時段，都可以按收市價，嘜成9 倍叫價（即係叫高8 倍價），例如昨日收報1 蚊，今天開價9 蚊，多過8 倍，交易系統已經自動當係錯價，唔會輸入，呢次這名經紀㩒錯價，係9 倍之內，所以可以成交，事實上，呢宗交易開市初段確係「成交」咗。 言歸正傳，呢次烏龍盤交易股數不過1000 股，嘜多價值不過萬零蚊，而且小琴收到風，呢宗交易最終已取消咗，經紀唔駛上身，除咗沽出長江製衣股份的客戶，或許大嘆走寶外，都唔會有人異議。 greatsoup: 我 一早已持有幾千股長江製衣(294)，當昨天我按即時報價時，發覺有12塊多，帳面上賺了幾萬塊，非常高興，正當我想拿去沽的時候，掛那邊一路跌至3元， 誰不知竟有人接5,000股，之後股價繼續跌，於是我打消沽的念頭，真是一場歡喜一場空，那個16塊多和3塊買的人，真的很慘。

天源礦業上市烏龍

http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/www.cs.com.cn/gg/03/201007/t20100719_2515495.htm

　一家河北鐵礦石企業的上市之路突然夭折，三家投資基金虎口余生的經歷凸顯礦業投資兇險

　　經歷了投資者盡職調查，通過了香港聯交所聆訊，5月5日，46歲的趙浩富終于能夠在香港直接面對投資者，為他控制的天源礦業有限公司(下稱天源 礦業)——一家號稱在河北擁有儲量2.89億噸大型鐵礦的礦業公司，進行上市前路演。如果不出意外，不用幾個月，他將成為一個令人羨慕的礦業富豪。

　　意外發生了。5月6日，即將在新加坡展開路演前，為天源礦業擔任承銷的花旗銀行接到聯交所通知，有人舉報趙浩富涉嫌曾在美國納斯達克市場操縱股市。天源礦業上市進程由此戛然而止。

　　隨後，天源礦業擁有的“罕見”大型鐵礦開始被多方質疑。

　　舉報同時引發了已向天源礦業投資認購可轉債的三家基金——橡樹資本、龍淬資本和恒鼎實業的恐慌。在多日協商未果後，三家基金匆忙退出了天源礦業，將其持有的可轉債盡數轉讓給了新的接盤者——香港新世界集團(下稱新世界)。

　　新世界接手以後，天源礦業能否再次上市，仍是個巨大的問號。不論天源礦業結局如何，對于那些對中國需求催熱的礦業市場抱有狂熱之心的投資者，這一案例足以令他們引以為戒。

　　上市突逢變故

　　天源礦業注冊于開曼群島，旗下擁有臨城興業礦產資源有限公司(下稱興業礦產)99%權益，後者是一家成立于2006年5月的中外合資公司，也是天源主要鐵礦資產——河北閆家莊鐵礦的擁有者。

　　天源礦業向投資者提供的招股說明書顯示，閆家莊鐵礦擁有河北省臨城縣郝莊鎮5.22平方公裏的採礦許可證。截至2009年底，閆家莊鐵礦確定和 概算儲量為2.89億噸，探明和控制的資源儲量達到3.12億噸，平均品位為20%左右，在鐵礦大省河北亦屬于少見的大型鐵礦。

　　2009年下半年，圍繞天源礦業的上市籌備工作，開始有條不紊地展開。兩家投資銀行——花旗環球亞洲有限公司(下稱花旗)和洛希爾 (Rothschild)擔任了這一上市項目的保薦人。當年11月，興業礦產委托河北省地勘局第十一地質大隊撰寫技術報告。在此基礎上，貝裏多貝爾亞洲公 司為其出具了符合港交所上市規則的技術報告。

　　與此同時，橡樹資本、龍淬資本和恒鼎實業三家投資者，通過花旗等的引薦，在去年12月被作為天源鐵礦的投資者引入。

　　今年1月17日，橡樹、龍淬和恒鼎與興業礦業的控股公司Faithful Boom簽署了認購協議，三家基金分別出資3000萬美元、2000萬美元和1000萬美元，認購Faithful Boom發行的、2015年到期的有抵押可換股債券。

　　根據協議，三家認購的可轉債首年利率為15%，第二年為20%。在上市後的首個禁售期結束後，三家投資機構可換得天源礦業股份，最高百分比為22.5%、15%和7.5%。

　　協議還約定，天源礦業有關的國內和國外全部股權，應被質押給三家投資基金。

　　此後的上市過程一開始進展頗為順利。今年4月，天源礦業通過了港交所聆訊，5月5日在香港首度路演，亦獲得不錯的市場反響。如果不是此後路演進程被舉報打斷，橡樹資本、龍淬資本和恒鼎實業的投資幾乎已經看到了美妙的前景。

　　舉報指天源礦業董事會主席兼執行董事趙浩富涉嫌曾在美國納斯達克市場操縱股市。招股說明書上顯示，趙浩富在勘探及採礦行業有九年工作經驗。 2000年至2005年期間，他曾擔任河北臨城縣興融煤礦的總經理；2005年後，他著手經營閆家莊鐵礦和果木南溝鐵礦兩個礦山，其中果木南溝鐵礦後被興 業礦產出售。趙浩富實際持有天源礦業51%股份，為絕對控制人。

　　根據趙浩富曾向投資者提供的身份證明信息，他曾在2009年7月將名字由“趙超波”改為“趙浩富”，在此前他還曾使用過“趙俊唐”的名字。而 “趙俊唐”這個名字，恰好出現在了中國節能科技公司(China Energy Saving Technology INC.，下稱中國節能)股票操縱案中。如果指控屬實，根據香港聯交所的規則，趙俊唐沒有資格擔任上市公司的董事長。

　　舊案翻出趙俊唐

　　這起在2006年事發的詐騙案，主角是一位名為Chiu Wing Chiu的中國人，其他被告還包括Lai Kun Sim(又名Stella Sim)，Sun Li和Jun Tang Zhao等六人，其中Jun Tang Zhao與趙浩富曾使用過的姓名“趙俊唐”發音一致。

　　這從未登上美國領土的七人，憑借著被收購的一家納斯達克上市公司，通過設立多個賬戶營造虛假交易，哄抬股價，買空賣空股票，獲利超過2500萬美元。

　　根據本刊獲得的美國紐約東區法院的庭審材料，2004 年6月，中國節能收購了納斯達克上市公司Rim Holding, Inc.，並于同年8月更名為中國節能，被收購公司當時幾乎已無任何資產。公司改組後，由Stella Sim兼任董事及總經理，Sun Li擔任總裁。但判決書顯示，Chiu Wing Chiu是中國節能這家公司的實際控制人。

　　根據納斯達克的上市規則，上市公司需擁有至少400名股東，每名股東持股不少于100股。于是，Chiu Wing Chiu委托其美國代表人，向搜集到的400人名冊裏，每人免費贈送了100股股票。

　　在此之前，中國節能的股票價格已經出現了非正常上漲。2004年11月24日至2004年12月9日期間，中國節能的股價由每股12美元上升至 每股28美元。但交易數據顯示，幾名被告的交易賬戶包辦了中國節能“買入”交易量的56%，在不正常上漲的頭十天和頭三天，被告的賬戶更是包攬了交易量的 70%和90%。

　　在成功地哄抬了股價後，幾名被告開始出售他們手中的股票。2005年春季後，Chiu Wing Chiu等人開始採用買一贈一、贈送股權的方式進一步刺激交易、哄抬股價。

　　同時，Chiu Wing Chiu等人還利用納斯達克可以向公司雇員和提供咨詢服務的人發放S-8股份的規則，向並未給中國節能提供真實服務的公司和相關人士贈送S-8股份，其中 Chiu Wing Chiu和Stella Sim共計被贈予70萬股，Jun Tang Zhao被贈予15萬股。2005年10月至2006年2月期間，通過分批出售股份，幾名被告共計獲利超過2500萬美元。

　　最終，美國法院判決Chiu Wing Chiu等幾人退回其非法所得，並處于一定金額的民事罰款。然而，案發之後，由于被告拒絕出庭，美國法院能做的只是凍結幾名被告賬戶裏的390萬美元。

　　法院起訴書稱，Precise Power Holdings Ltd(下稱Precise Power)的控股股東、董事長和惟一董事“Jun Tang Zhao”，是這起詐騙案的同謀之一，“Jun Tang Zhao”獲得了中國節能的股票，在資本市場上出售從而牟取非法利益。

　　天源礦業董事會主席趙浩富之前的曾用名即為“趙俊唐”，恰與中國節能股價操縱案的被告“Jun Tang Zhao”吻合。趙浩富提供的資料顯示，他生于1964年，與被告“Jun Tang Zhao”的年齡亦完全符合。

　　美國法院起訴書上還認定，此案主謀為Chiu Wing Chiu ，“Jun Tang Zhao”和Chiu是親戚關係。無獨有偶，趙浩富的哥哥趙健欽在天源礦業中使用的電子郵件即為[email protected]。

　　7月8日，在接受本刊記者電話採訪時，趙健欽信誓旦旦表示，這一詐騙案與他和弟弟趙浩富絕無任何關係。

　　趙健欽在天源礦業裏並不持股，他曾擔任天源礦業首席財務官(CFO)一職，但後來為了上市，公司從香港外聘了新的CFO，趙健欽就不再擔任這一職務。

　　一位天源礦業的投資者透露，三家投資基金在進行盡職調查時，曾要求趙健欽提供身份證明，遭到拒絕。

　　盡管表面上趙浩富是天源礦業大股東，但是在投資者看來，趙健欽才是實際控制人。“談判時都是哥哥表態和做主，弟弟雖然也在場，但很明顯做決定的是哥哥趙健欽。”接近天源礦業的知情人士告訴本刊記者。

　　這位知情人士還透露，另一位被告Stella Sim也被懷疑出現天源礦業的管理架構中。因為在與投資者往來的郵件中，一名天源礦業的重要員工英文名也為“Stella Sim”，負責公司的主要行政事務往來。

　　趙氏兄弟與中國節能的關係草蛇灰線。在天源礦業的招股說明書上，天源礦業的核心實體——興業礦業最早是由注冊于英屬維京群島的Precise Power成立的一家外商獨資企業，由趙浩富控制。隨後，Precise Power將其中1%的股權轉讓給臨城縣利源礦業有限公司，99%的股份轉讓給由趙浩富、陳志慶、劉輝和Standlink、Start Well共同持股的永佳公司。

　　根據美國法院的起訴書，Precise Power董事長和絕對控股大股東“Jun Tang Zhao”正是六名被告之一。

　　前述知情人士透露，趙氏兄弟曾向三家投資基金承認，他們與詐騙案確有關聯，但二人辯稱，這是哥哥趙健欽曾經服務的公司出的問題，與弟弟趙浩富無關。

　　這一解釋顯然並沒有令天源礦業的投資者信服，一些投資人進而對天源礦業所謂的“大型鐵礦”真實性開始產生懷疑。

　　儲量之疑

　　在路演中止之後，負責天源礦業上市的花旗負責人提出，若想繼續上市，必須換股東，讓港交所相信公司與趙氏兄弟毫無關係。解決方案之一是，由恒鼎實業買下趙浩富持有的51%的天源股份，繼續實現上市。

　　“對這個礦，恒鼎當時還是挺看好的，覺得所處位置、儲量看起來都不錯。當時公司也非常重視，光中高層考察就去了十多個。但因為天源礦業要價比較高，投資比較大，恒鼎要慎重一點。”一位當時參與交易的知情人士告訴本刊記者。

　　恒鼎擔心的是這一項目儲量的真實性，因此，提出要求核實項目的儲量，“就打兩個孔，驗證一下。”對此，趙氏兄弟一口答應，但另一名天源礦業股東、主管礦山運營的總經理劉輝卻堅決反對，甚至揚言“寧可不轉讓，也不打孔”。

　　天源礦業最終拒絕了恒鼎的要求，趙健欽事後給本刊記者解釋的理由是：“鑽孔實在太麻煩了，又耽誤時間。有人不需要鑽孔就願意買我們的礦，所以我們就找他們簡單地談吧。”

　　恒鼎實業方面對此深為不解。“五六月的時候，天氣暖和，孔很好打。只要打兩個驗證孔，估計不過十來天。而且我們有心理準備，即使這個礦有水分，但只要在一定誤差范圍內，都可以接手。劉輝死活不幹，又沒有什麼正當理由解釋。”恒鼎內部知情人士說。

　　本刊記者經過多方調查了解得知，閆家莊鐵礦儲量技術報告由河北地勘局第十一地質大隊(下稱十一大隊)出具，但並沒有嚴格遵守流程和規范，在內部也被認為是一份“商業”報告。

　　十一大隊一位副總工程師告訴本刊記者，該地質大隊曾做過閆家莊鐵礦的普查工作，但是詳查工作是由另外一家“邯鄲天地勘探資源有限公司”做的。

　　“也就是野外工程、野外鑽孔以及取樣結果，都是這家邯鄲公司做的。今年他們拿著取得的野外資源的樣本來委托我們撰寫報告。我們要求興業礦產出具 了一份承諾書，承諾這些資料是真實準確、沒有偽造和篡改的。同時，我們做了部分核查，但我們無法進行全部核查，只核實了5%，最後我們認為這些資料基本可 靠。”這位副總工程師說。

　　這份報告在十一大隊內部引起了很多老地質專家的質疑和不滿，認為報告存在一定水分。由于鑽孔和取樣都不是十一大隊親自操作，可能在一定程度上為造假創造空間。

　　該隊一位已退休的老地質專家對本刊記者表示，“有時有的鑽孔並未見礦，礦主會把其他地方的好的岩心挪到鑽孔裏，造成出礦的假象。一般技術人員可能很難發現其中問題，只有老地質人員能發現其中的貓膩。”

　　引起了老地質專家懷疑的是閆家莊鐵礦取樣結果過于均勻和穩定。“根據我的經驗，這一區域這個類型的礦產不應該有這麼大，也不應該這麼富，品位不 應該這麼穩定。個別區域出現富礦是完全可能的，但不可能這麼穩定。變質沙礫岩裏的條帶礦不可能每個樣本都這麼穩定，因為礦帶是一條一條的，並不平均分布， 所以不可能連續十幾個樣本都是一個品位。但是，他們所提供的幾百甚至上千個樣本都保持了比較高的穩定性，這我們就要懷疑了。”一位老地質專家對本刊記者 說。

　　按照正規程序，如果閆家莊鐵礦的技術報告能通過大隊的技術委員會審議，應該會繼續上報省國土資源廳審查，進而再上報國土資源部。實際結果是，這份報告提交到十一大隊的技術委員會審查時，就被否決了。

　　“所有的鑽孔即便是同時施工，也不可能一下子完工，就好比蓋房子都有先有後。我們這裏有個老總一看，47個鑽孔同一時間完工，不可能。大隊也發現這個問題，覺得有水分。當時主要是對這個疑點產生了懷疑。”前述老地質專家向本刊記者透露。

　　十一大隊的地質專家還普遍認為，按照經驗，邯邢地區幾乎不可能有像閆家莊鐵礦這樣大的鐵礦。“單個礦體有八九千萬噸就了不起了，全部加起來也就三四億噸的總儲量。”一位專家說，有技術人員想去閆家莊鐵礦見識下如此大規模的鐵礦，卻被該公司拒絕，“不讓看”。

　　虎口余生

　　由于重新打孔取樣的要求被天源礦業拒絕，加上諸多專業人士對此項目的質疑，最終恒鼎實業放棄了從天源礦業的股東手中購買股份的想法。隨後，三家投資基金在天源礦業是否違約和如何退出上與趙氏兄弟發生爭議。

　　此前，三家投資基金已向天源礦業匯出1300萬美元，用于礦產開發。根據協議，天源礦業在上市前仍可動用700萬美元。

　　當時，由于天源礦業遲遲未能獲得在海外設立特殊結構上市的政府批文，其股權的質押一直無法辦理。由于股權質押無法完成，700萬美元一直留在花旗銀行的共管賬戶中。

　　三家投資基金認為，天源礦業未在規定時間完成股票質押，已發生實質性違約，根據當初協議，三方可以將托管在花旗銀行的共管賬戶上的剩余資金按比例分掉，天源礦業方面還需支付給三方當初投資至少60%的收益。

　　舉報事件後，三家投資基金曾正式向花旗銀行去函，聲稱由于天源礦業違約，700萬美元不能再匯給天源礦業。

　　後來，三家投資基金接到花旗銀行回執，聲稱收到了去函。但花旗銀行已將700萬美元匯到了天源礦業在國內的賬戶上，對此給出的解釋是，“工作人員忘記了”。

　　為了避免再出現更大的交易風險，三家投資基金試圖將共管賬戶上剩余的4000萬美元按照協議收回。但是，投資者關于天源礦業“違約”的理由並未 得到花旗銀行認可，花旗銀行認為向天源礦業匯出的700萬美元不存在問題，賬戶中剩余的4000萬美元也不能動。至此，雙方陷入了僵持階段。

　　新世界的出現，解決了這一困局。通過承銷商洛希爾引薦，新世界一方願意接手三家投資基金手裏的可轉債，還希望買下趙浩富等人手中的股份，從而實現天源礦業再度上市。

　　經過艱苦談判，新世界最終同意按照40%的收益率認購三家投資基金的可轉債，這一收益率盡管低于天源礦業承諾的違約賠償回報率，但三家投資基金決定接受。

　　“我們當時都覺得能出來就萬事大吉了。”一位接近交易的人士對本刊記者說。

　　7月9日，在閆家莊鐵礦的礦區現場，本刊記者看到這一露天鐵礦的確存在大量礦體裸露在地面。

　　不過，雖然已號稱完成了第一階段擴展計劃，現場的大量洗選設備仍處于調試階段。總經理劉輝說，預計要到7月中下旬才能完成調試，從而進入大規模生產。

　　天源礦業在引入新的投資者新世界後，本來決定盡快重啟上市。不過，就在本刊記者7月上旬在河北採訪結束即將回京之際，總經理劉輝表示，天源礦業上市計劃已發生變化，董事會一致決定，不再繼續推進上市計劃。

　　“我們現在自己做鐵礦挺好，挺賺錢的，今年能賺一個多億，明年能賺兩億多。弄上市太麻煩了，還得每天應付這個舉報那個報道的。”劉輝表示。

　　天源礦業圍繞著上市上演的這場大劇尚未完全落幕。

　　曾經向往上市後美妙前景卻在後來驚出一身冷汗的數位投資者事後反省，對一個礦業公司的投資絕不可迷信國際投行的信譽和所謂專業技術公司的獨立報告，必須要對報告來源和真實性進行細致地審定，以擠幹儲量的泡沫和水分。

　　“未來像港交所這樣的證券交易市場，如何對此進一步進行規范和嚴格審查，而投行及出具儲量評估報告的中介機構又應在其中承擔什麼責任，將是一個值得深入思考的問題。”前述投資人士感慨道。

和鑫擺烏龍　讓面板廠危機全都露

2011-2-28  TCM

一場合作案，從大利多變成大烏龍，短短三天，在股市引發軒然大波。 由彩色濾光片廠轉型為觸控面板供應商的和鑫光電，二月十五日下午兩點，董事長張文毅親自到證交所公布重大訊息，原文寫著，「和鑫光電於一百年二月十五日與 韓國三星行動顯示公司簽訂LTPS生產線技術合作及供貨協定，在經董事會同意後和鑫將建置5.5G（五‧五代）LTPS生產線，並於二○一一年4Q（第四 季）起提供AMOLED（主動矩陣式有機電激發光顯示器）之相關觸控產品給三星公司。」 隔天一早，所有投資人翻開報紙，斗大新聞標題指出，三星（Samsung）要協助和鑫建造一座五‧五代的LTPS「面板廠」。 烏龍利多一出 股價一路漲停到收盤 這天大的利多，讓和鑫的股價，從二月十五日公司正式公告前，就已經先攻上漲停板；二月十六日當天，更是從開盤就漲停，一路鎖死到收盤。 讓人傻眼的是，和鑫在二月十七日的凌晨一點多，於公開資訊觀測站上發布新的重大訊息指出，「在經董事會同意後和鑫將建置5.5G觸控面板廠，生產高精密度 觸控玻璃感應器（Touch Sensor），並於二○一一年4Q開始量產，關於若干媒體或投資機構表示和鑫公司將興建LTPS面板廠，是與事實不符，特此澄清。」 失之毫釐、差以千里。若和鑫要蓋的是五‧五代的LTPS面板廠，那就是目前全球此類生產線基板尺寸最大的廠，就連三星自己都沒有。 和鑫的股價，在二月十七日以半根跌停板收場。但事情還沒完，前一天在電視上還大力稱讚此合作案的名嘴，紛紛跳出來質疑和鑫的動機；媒體炮口也一致對準和 鑫，嚴詞抨擊公司誠信，批評和鑫大玩文字遊戲，刻意誤導媒體；主管單位也宣布介入調查，二月十八日收盤後，張文毅更再度赴證交所，交代整起事件的來龍去 脈。 一個「LTPS生產線」，成為整起「烏龍」的導火線。《商業周刊》取得二月十五日當天，和鑫於證交所發表重大訊息後，於信義區Bellavita百貨進行 的媒體茶會，張文毅與其他高階主管和媒體對談的內容。還原現場，和鑫的確從頭到尾沒有說出「面板廠」一詞，但在雙方對答過程中，完全沒有提到，這條生產線 到底要用來生產什麼產品，才造成雙方牛頭不對馬嘴的大誤解。 還原記者會現場 關鍵問題都避而不答 還原媒體當天所提的問題，重點集中在「量產時程」和「投資金額」兩大部分。媒體提問，和鑫何時可以開始供貨；和鑫則回答，是今年的第四季底。誤會從這裡開始產生，媒體沒有問，供貨是「供什麼貨？」和鑫也沒有定義清楚，自己要出貨的不是面板，而是觸控玻璃感應器。 現場的媒體，幾乎都是面板線上最資深的記者，對一間過去完全沒有面板生產經驗的公司，竟能在一年內，就量產全球獨家的五‧五代LTPS面板，都覺得進度未 免太神速。和鑫則回答，這是因為前置作業已經先做了一些，加上有合作夥伴（指三星）大力協助取得設備，張文毅甚至笑笑的說，「（三星）滿照顧我們這個小老 弟。」 至於投資金額，現場媒體都知道，以和鑫目前的籌資計畫，僅有新台幣一百多億元，要建置一條LTPS面板線，距離還相差十萬八千里，因此不斷追問公司，接下 來還會投入多少資金？而三星又會挹注多少金額？但公司僅回答，三星會提供很多技術協助，但金額皆以「董事會尚未召開，不能宣布。」為由，迴避掉這個問題。 整場記者會下來，雙方談的，根本不是同一件事情，對媒體來說，雖然有不合理之處，但公司不斷提到三星這個大咖，也讓媒體相信，有了三星的幫忙，和鑫或許真的能化腐朽為神奇。 和鑫在重大訊息中，一連用了兩個時下最熱門的面板技術，「LTPS」和「AMOLED」，投資人可能根本都搞不清楚這些技術的內涵，只知道這是未來的面板主流技術，就一窩蜂搶進和鑫股票。 大玩文字遊戲？ 仍是老產品只是改做法 和鑫所謂的「LTPS生產線」，就是要用LTPS的原理，把觸控感應器，做到一片空玻璃上。然而，「觸控感應器」原本就是和鑫一直在生產的產品，惟獨過 去，和鑫是以傳統非晶矽面板的原理來製作觸控感應器，未來則是要以LTPS的原理來做。用最容易理解的方式來說，同樣一片玻璃，原本上面只放一百個觸控感 應器，現在則放到一千個，大幅提高了觸控感應的敏感度。 而和鑫把這片「LTPS觸控感應玻璃」出貨給三星後，三星要把這片玻璃，用來跟一般的TFT-LCD貼合成觸控面板，或是要用在更高階的AMOLED上面 來做成觸控面板，掌握權則是在三星手中，「嚴格來說，和鑫要做的東西，跟AMOLED沒有直接關係。」一位本土券商的面板產業研究員說。 台灣該警覺！ 三星已經決定面板主流 技術說穿了，和鑫要做的，似乎就沒有大家原先認知的那麼「神」。不過，這件「烏龍」，卻敲響了對台灣面板產業的一記警鐘。 從和鑫的事件來看，三星的AMOLED技術應用，將大幅從面板，擴張到觸控面板領域，三星對於這個下一世代面板顯示技術的進度和掌握度，遠遠把台廠甩在後頭。 和傳統的非晶矽面板相比，AMOLED具有全彩、超薄、無視角限制的特性。從一九九九年開始，台灣包括奇美電、友達等大廠，就已經投入AMOLED的研 發，無奈在技術和資金瓶頸下，二○○五年台廠陸續退出，直到二○○九年，友達才又重新建立研發團隊，可是和三星的進度相比，為時已晚。 凱基投顧研究部副理高天慶就指出，三星去年第二季已經量產AMOLED面板，而且今年初就開始獲利，顯示良率已經大幅提高。但台廠的友達、奇美電，卻要等到今年第二、三季才能大量量產，且量產不等於賺錢，良率還是關鍵。 「現在的面板業，就是一場和時間的賽跑。」禮正投顧總經理毛仁傑指出，由於AMOLED的成本高出傳統面板許多，應用還不普及。但是三星口袋夠深、決心夠 強，一旦三星突破了成本的關卡，AMOLED取代傳統液晶面板就將成定局，「那麼面板廠再去投TFF-LCD的十代線也沒用啦。」 除了面板，就連現在最夯的觸控面板，也不能忽視三星。三星目前已經能夠做到，將玻璃電容式觸控面板，以On Cell（外掛式）的方式整合到AMOLED表面層，因此不需要在面板上方，再貼合一層觸控面板。換句話說，一旦三星克服了產能和良率，那麼目前檯面上的 觸控面板廠包括宸鴻、勝華等，將有可能失去最高階機種、毛利率最好的訂單。 即便在一片撻伐聲中，和鑫的股價卻在二月十八日不跌反漲，毛仁傑就表示，就算是烏龍，掛上AMOLED，投資人還是埋單，「放上AMOLED，沒有獲利也 有高本益比；但是面板業，即使有獲利，卻不再享有高本益比。」誰才是未來面板的主流，投資市場已經給了最好的答案，台灣的面板產業，會不會仍將淪為 follower（追隨者），才是這場烏龍中，應該觀察的重點。 【延伸閱讀】48小時內，股價漲停到暴跌！ 烏龍事件導火線2/15 14：00 發表和三星合作LTPS生產線的重大訊息，之後與媒體說明合作進度並接受提問。 2/16 媒體大篇幅報導和鑫將與三星合蓋LTPS面板廠，股價漲停。 2/17 01：17 再發布重大訊息，指出該合作並非LTPS面板廠，股價以半根跌停板收場。

長江證券增發烏龍局

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100232704&time=2011-03-05&cl=115&page=all

 

　　3月4日，長江證券（000783.SZ）增發A股停牌繳款日，交易即將完成，長江證券及其主承銷商東方證券即將舉杯慶賀。然而3月3日收盤前2秒的一筆交易，讓兩家券商即刻跌入冰谷。

　　3月3日15時00分25秒，長江證券出現一筆88554手的成交，價格為12.00元/股，而此前的一筆交易成交價格為12.75元，當天長江證券的走勢小幅波動，但價格一直在12.75元之上。

　　「這顯然是一次故意為之的砸盤！」長江證券的一位人士說，「目的直指增發。」

　　長江證券的增發價格為12.67元，原本尚有熱情參與長江證券增發的投資者必然會受影響，而對於主承銷商東方證券來說，因為承諾了要餘額包銷，未來將可能面臨最高70億元的接盤規模，艱險異常。3月3日當晚，東方證券燈火通明、一夜難眠。

　　「今天我從盤面上看，東方證券自營一直在拋股票，肯定是為了套現。」3月4日收盤後，某基金公司研究員告訴本刊記者，意指東方證券開始為包銷儲備糧草。

砸盤長江證券

　　3月3日是長江證券擬公開增發不超過6億股新股的路演日及股權登記日，4日開始申購，發行價格為12.67元，預計籌資76億元。

　　招股意向書顯示，本次發行將向公司原股東優先配售，老股東可按照10︰2.75的比例行使優先認購權，即最多可優先認購5.97億股。本次發行 網上、網下預設的發行數量比例為50︰50，申購日為3月4日。募集資金將用於長江證券主營業務及融資融券、股指期貨等創新業務的擴張拓展。

　　長江證券的有關人士表示，證券行業競爭激烈，長江證券當前的目標是進入行業前十名。

　　3月3日，盤中大多數時間裡，長江證券的股價上下波動幅度不大，幾番紅綠未見波瀾。但至14時50分，突然出現大量拋單，隨後幾分鐘內多空雙方 幾番爭奪，雖空方略佔優勢，但股價仍堅持在12.75元上方，本以為全天行情便會如此定局，但集合競價湧現88554手拋單，將股價一下釘在12.00 元。長江證券全天收跌8.47%，亦較增發價格12.67元低5.29%。

　　戲劇性一幕上演之時，長江證券副總裁、董秘徐錦文正在網上路演推廣增發，面對突然間的異動，投資者蜂擁上網，開門見山詢問尾盤跳水「是否有人故意擾亂貴公司的增發」？

　　「我也覺得奇怪，你也要去問拋的人，放一整天不賣，突然最後低價賣，我覺得很多都是市場的猜想。」東方證券自營部門有關人士表示。

　　當天券商板塊下跌幅度並不大，興業證券跌幅第二，跌幅1.31%。

　　3月4日，長江證券停牌繳款，之後一直停牌至3月8日。

　　3月9日，保薦機構和發行人將在指定信息披露媒體上公告發行結果。按照公告披露的內容，此次東方證券與長江證券簽訂的增發協議為餘額包銷，極端 情況下東方證券將拿出70餘億元來買下這些股票。如此，東方證券將超過青島海爾投資公司（持有長江證券3.5億股），成為長江證券第一大股東。

主角是誰？

　　市場一度懷疑持有長江證券8.03%股份的第三大股東海欣股份（600851.SH）是事件背後的主謀。

　　根據公告，海欣股份1月27日董事會決議通過，授權經營班子按不低於12.00元/股的價格，出售2000萬股以內的長江證券股票。

　　海欣股份2010年中報顯示，1-6月公司實現營業收入4.41億元，較上年同期4.34億元增長1.6%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 2030.19萬元，較上年同期實現扭虧為盈，而同期長江證券的派息就為公司帶來6977.5萬元投資收益。但公開資料顯示，海欣股份的子公司天馬股份經 營虧損。

　　根據長江證券相關人士透露，海欣股份的確有減持的需求，可能是主營業務需要資金，需要通過減持長江證券的股票來回流現金。

　　「不過，這一段時間，包括3月3日當天，有大把的機會把900萬股以13塊的價格賣出，海欣股份不太可能虧本出貨。」一位私募基金人士表示。

　　海欣股份證券事務辦的工作人員表示無法回應有關長江證券的相關事宜，海欣股份的副總裁陳謀亮在獲知本刊記者身份之後，稱信號不好隨即掛斷了電話。

　　據接近長江證券高層的知情人士透露，有關部門已經查明了最後一筆交易的主角，「是一個個人投資者，他原本持股5000萬股，這次拋出800萬股。」他說。

　　按照通常邏輯，這位神秘股東首先砸盤，將股價打低之後，希望東方證券包銷，或者籌碼集中在東方證券手中。隨後再以優惠的價格拿到東方證券手裡的籌碼。

　　「很有可能是對敲，但最後一筆交易自己沒接住，漏出了200多萬股，即便每股虧損5毛錢，也不過是100萬的成本，拿這100萬去賭長江證券的 股價下跌，如果跌到12.2元左右，只要能拿到200萬股，基本就補充回來了。100萬，做了這麼大的一個局，也是很划算的買賣。不過，最後的結果還是要 看明天的銷售。」前述投行人士表示。

　　「通過這個操作可以有效的把大量投資人擠出增發。」接近長江證券的人士表示。「開盤後即便不能夠通過私下接觸的方式獲得東方證券手裡的籌碼，但東方證券迫於資金壓力會急於在市場上拋售長江證券的股權，這樣會打壓股價，便可以更低的價格收集籌碼。」

　　再如東方證券包銷吃進大量籌碼，日後勢必要把股價做上去，更可坐享其成。

　　目前尚不知此舉是否涉嫌惡意操縱股價，也尚不知交易所或者監管機構是否啟動調查，不過按照修訂後的證券法，「單獨或者通過合謀，集中資金優勢、 持股優勢或者利用信息優勢聯合或者連續買賣，操縱證券交易價格或者證券交易量；與他人串通，以事先約定的時間、價格和方式相互進行證券交易，影響證券交易 價格或者證券交易量」等行為均可定性為「操縱證券市場」。

一夜未眠

　　據接近長江證券的人士透露，此前的路演過程中，有些老股東表示不太願意參與本次增發，但是又不甘心被稀釋股份。

　　而對於基金來說，現在是資金收緊時期，基金都不太配置金融類股票，但是如果配置券商股，長江證券應該排在前三。

　　「不一定東方全部包銷，從溝通情況來看，機構還是有一定程度的認可的。」接近長江證券的人士表示。「認購結果現在沒有統計出來。」東方證券投行部的人士表示，不過他強調，承銷的額度肯定要消減。

　　 東方證券投行部人士認為，根據承銷的協議，增發理論上「不超過6億股」，這意味著有協商的前提，而且此前已經出現過太鋼不鏽這樣類似的案例。

　　2008年7月，太鋼不鏽準備增發不超過36.16億元將用於建設150萬噸不鏽鋼工程冷軋項目。但最終太鋼不鏽發行股票約3.39億股，每股 發行價10.46元，共募集資金35.46億元。作為主承銷商的中信證券最終包銷了3895萬股增發股票，佔發行總量的11.49%。

　　「就算我們願意，長江證券的第一大股東也不會願意我們成為他們的第一大股東。」東方證券的高層人士對本刊記者表示。

　　根據東方證券2009年年報，其總資產達到337億元，淨資產達到89億元，淨資本也高達72億元，此外，東方證券的資產管理業務在業內排在第九位，本金總額達到43億元。「我們公司去年年底賬上就有30億的現金。」東方證券內部的一位高管表示。

　　即便這樣，3月3日的砸盤行為著實讓東方證券緊張異常，一夜難眠。「從今天收盤，我們就一直沒休息，忙著找機構銷售。」3月4日凌晨，東方證券投行部的人士在電話裡疲憊地說。

鐵道債曝烏龍詐騙案

http://www.capitalweek.com.cn/article_14723.html

12月9日上午，劉平、靳福東的家人和代理律師就鐵道部拒兌1995年鐵道債一事前往北京市海淀區人民法院進行立案。隨後，本刊記者採訪了兩位當事人及代理律師。面對記者，劉平直搖頭嘆息，稱立案並不順利，並向記者講述了這件歷時兩年半的風波。

今 年46歲的劉平是山東省曲阜市陵城鎮陵北村的一個普通村民，穿著樸素，酷愛收藏。2010年5月末，一張來自濟南鐵路公安局的調取證據通知書將劉平捲入了 一場「鐵道債詐騙」的烏龍風波。一年半後，公安局歸還調取證據，並表示不存在詐騙，但劉平等人持有的面值255萬元的1995年中國鐵路建設債券卻不能兌 付。

幾經波折的劉平深覺不平，與另外兩名當事人靳慶華、靳福東委託北京市煒衡律師事務所楊航遠律師，準備將中華人民共和國鐵道部（下稱「鐵道部」）、中信建投證券有限公司（下稱「中信建投」）和華夏證券股份有限公司（下稱「華夏證券」）齊齊告上法庭。

鐵道債風波緣起

劉平、靳慶華、靳福東三人是山東同鄉，也是相交多年的朋友。這場鐵道債風波正是從靳慶華開始，由其三人持有的、面值共計255萬元的1995年中國鐵路建設債券引發的。

靳 慶華是山東省鄒城市嶧山鎮人，一家六口，生活拮据，現在在廣東東莞打工為生。2009年初，靳慶華因為超生需要向當地計生部門繳納6萬餘元的罰款，但由於 經濟困難難以支付。不得已之下，靳慶華拿出手中有3萬多元的鐵路債券，計生部門表示如果該債券有效可以以此償付。隨後，靳慶華帶著37張債券前往北京進行 兌付。這筆債券正是1995年由鐵道部發行，華夏證券承銷的中國鐵路建設債券，單張票面價值1000元。該批債券是鐵道部繼1992年7月後，第二次發行 債券。靳慶華在電話裡告知記者，他持有的債券全部來自其山東同鄉劉平，劉平因欠靳慶華債務，屬於抵債性質，當時劉平告訴靳慶華，這些債券可以收藏，也可以 拿到市場去賣。

劉平告知記者，「這些債券我也不是一次性買來的，最早買的時候大約是1998年前後，2008年才開始大批的買。我在北京、上海、河南、成都等多地打聽，只要市場上有我就買。當時也沒多想，就覺得鐵道部是國家大單位，信用度肯定好，發行的債券也是AAA級的。」

靳慶華拿著這37張債券來到北京，卻被告知華夏證券已經破產清算，於是他找到了接收華夏證券全部證券業務的中信建投。經過雙方溝通，中信建投向鐵道部匯報了該事。隨後，鐵道部資金清算中心工作人員洪泉和中信建投的被授權人將這37張債券送往西安進行鑑定。

2009 年7月3日，該債券的印刷機構西安西正印刷有限公司出具了鑑定報告。鑑定報告稱，「經我公司技術人員鑑定，上述票面基本情況符合印刷原樣，防偽技術符合原 樣，票面本身應為我公司印製。但此37張票據號碼段跨度較大、號碼有不連接現象，且票面無發行章，故本鑑定只對票面本身負責，對票面以外的發行與流通過程 不負責任。此鑑定一式四份。鐵道部一份，中信建投證券有限公司一份，持券人一份，西安西正印刷有限公司存檔一份。」

當天，中信建投與靳慶華 經協商後簽署了《債券買賣合同》。中信建投作為甲方，同意在與鐵道部的代表共同檢驗證明標的債權為真實後購買該債券，並向乙方靳慶華開具收據。中信建投以 50320元（其中：債權本金37000元，利息13320元，該購買款金額扣除了乙方應繳的個人所得稅3330元）購買了靳慶華手中的37張債券。

在 這場交易中，針對標的債券，中信建投採用的方式是「購買」，而非「兌付」。上述合同中也明確陳述，「甲方與鐵道部對乙方的債券兌付債務沒有任何法律上的關 聯。本合同僅適用於甲方對乙方持有的本合同項下標的債券的購買，不代表甲方將對乙方與鐵道部已發生或未發生的任何其他爭議承擔任何責任。」

針對該事件，記者致電中信建投，其工作人員表示知道此事，但不便以個人身份接受媒體採訪。隨後，記者聯繫中信建投總裁辦，但目前還未得到答覆。

至此，37張債券的買賣告一段落，但這僅僅是此後更大風波的一個開始。

將手中的37張鐵道債賣出後，靳慶華此時手中還有該類債券面額30萬元左右。有了之前的經歷，靳慶華很快聯繫了鐵道部，想將其餘的債券一併兌付，這對經濟困難的他來說無疑是個巨大的意外收穫。可是這一次，他不但失望而歸，還惹上了官司。

當 靳慶華拿著30萬元鐵道債來到鐵道部進行兌換時，面對數量如此之多的債券，鐵道部資金清算中心的工作人員開始擔心，認為「可能有問題」，隨後報案。由於靳 慶華的債券都來自劉平，警方要求劉平就「債券來源」寫一張證明。此時，劉平才知道自己給靳慶華的債券已經被賣了5萬多元，而自己也因此被捲入該案。

2010年5月31日，濟南鐵路公安局以涉嫌合夥詐騙傳喚劉平，並以調取證據為由扣押了劉平手中1199張債券，面值金額119.9萬元。辦案單位為鐵道部公安局專案組。而由濟南鐵路公安局開出的《調取證據通知書》中只寫明了扣押物品，案由一欄為空。

6 月22日，公安局來人取走了之前濟南鐵路公安局開給劉平的「調取證據清單」，給了劉平一張由北京鐵路公安局開出的「扣押物品、文件清單」。並額外取走三張 債券。劉平稱，「第二次他們來的時候告訴我說，這個事情涉嫌詐騙，他們已經立案調查。我要求他們寫明更換原因，但被拒絕了。」

6月24日，北京鐵路公安局對靳慶華出具《取保候審決定書》。

2011年6月，已臨近解除取保候審時間，警方讓靳慶華來趟北京，並說可以協調解決。靳慶華將此事告訴了劉平。而據靳慶華所說，在這一年間，他並未接受過警方的調查。

8 月6日，奔著「協調解決」的劉平從山東老家趕到北京。而這一等又是整整三個月。據劉平回憶，「那時候我找到北京鐵路公安局，他們說你再等等。我說當時你們 調查說如果沒事就歸還我的東西，他們說東西是肯定不會歸還給你了，我們可以用行政手段給你銷毀。後來他們又說還給你可以，但要打孔、剪角或蓋作廢章。」劉 平認為他交上去的債券都是完好無損的，公安局不能做出這樣的處理。

當年11月17日，北京鐵路公安局向劉平開具「發還物品、文件清單」，歸 還了其之前被扣押的鐵路債券共計1202張。據劉平介紹，公安局經過調查，認為該筆債券是合法所得，不存在偽造和詐騙的問題。而公安局同意歸還這些物品的 前提是要求他在筆錄上籤字，並告知他這些債券是已經兌換過的，他可以買賣、轉讓，但是不能兌換。

針對以上偵辦過程，記者致電鐵道部公安局綜合處、北京鐵路公安局宣交部及當時經辦該案件的警官之一，該名警官表示自己正在外地辦公，不願意就此事接受採訪。

此 前鐵道部資金清算中心工作人員曾對媒體表示，經調查，資金清算中心有當年給華夏證券的劃款記錄，也有原華夏證券的證人證言表明該批次債券被兌換過，只是由 於工作人員疏忽而未作作廢處理。靳慶華二次兌付，按說屬不正當所得。如果對方執意兌付，那就通過法律途徑，讓法院來解決。就此記者聯繫鐵道部新聞處及綜合 處進行採訪，但直至截稿尚未得到回應。

對此，當事人劉平認為自己持有的債券票面是干淨完整的，沒有任何作廢標記，鐵道部的這種解釋不能被接受。而另一位當事人靳慶華也表示，就算是兌換過了，內部工作的失誤，怎麼能讓老百姓承擔損失。

律師函發向鐵道部

在採訪期間，劉平將現有的債券出示給記者。在該債券背面印有《發行章程》，共計11項：本債券經國家計委、中國人民銀行批准發行；本債券發行人為中 華人民共和國鐵道部，承銷人為華夏證券有限公司，由中國鐵路建設基金擔保；本債券經債券評級機構評定信用級別為AAA；發行金額為人民幣拾伍億參仟萬元 整；票面值為人民幣壹仟元整；期限三年，年利率為15%，計單利，不實行保值貼補，滿三年後一次還本付息，逾期部分不另計付利息；發行期為二十天，一九九 五年十二月二十三日起發行，發行首日開始計息；發行對象為企事業單位和個人；本債券不記名、不掛失，可抵押，發行期結束後即可在指定的證券交易機構上市交 易；本債券投資人不承擔利息所得稅；辦債權到期在原銷售機構兌付。

根據該《章程》，華夏證券應該負擔該筆債券的兌付責任，但如今華夏證券已 經破產清算，不具備經營債券兌付業務的資格。楊航遠律師也表示，「華夏證券進入破產程序之後，一個基本的原則就是經營性的業務全部要停止，比如債券兌換就 不能再進行了，他們的人員基本都被遣散了。留下來的律師、相關部門的負責人都是為公司的後續事務進行清理，它不能再代理兌付業務。」

「一般 情況下，承銷商在破產清算時有義務向債券持有人就債券的兌付問題進行說明。但我們並沒有找到華夏證券在這方面的書面說明。而鐵道部與華夏證券屬於委託代理 關係，其是否劃撥資金給華夏證券和其是否兌付債券是兩回事。」楊航遠如是告知記者。此外，大成律師事務所律師認為，「從法理上講，發行人應該履行對債權人 的兌付義務。但如果鐵道部和華夏證券在委託代理時另有協議，則另當別論。」

另外，法律專家認為證券承銷本質上屬於證券買賣行為。有價證券是 一種特定財產內容的財產權憑證，證券經承銷而成功發行，認購證券的證券持有人即可憑藉證券享有特定的財產權。就企業債券來說，其是一種債權性證券，即證券 持有人享有向證券發行人請求還本付息的權利的一種證券。但是，如果雙方另有協議規定，則需按協議約定進行。

11月23日，受劉平、靳慶華、 靳福東三人委託，北京煒衡律師事務所的朱慶標、楊航遠律師向鐵道部發出《律師函》，表示「現在華夏證券有限公司已經破產，無法代理鐵道部兌付。故懇請鐵道 部按照發行章程的承諾向劉平等三人履行兌付義務。請鐵道部在2011年12月1日之前給予是否兌付以及如何兌付的答覆，以免訴累。」對此，楊航遠律師稱鐵 道部方面並未給出回應。此外，他們也通過一些途徑和鐵道部接觸，但鐵道部都拒絕兌付。

12月9日，當事人和律師來到北京市海淀區人民法院進行立案，請求判令被告鐵道部兌付原告面值為20萬元的債券本息共計人民幣29萬元；被告中信建投證券有限公司華夏證券股份有限公司承擔連帶兌付義務。

記者瞭解到，法院以「可能超過訴訟時效」為由暫緩立案，稱還需經過進一步審查，會在7個工作日內給予答覆。12月20日，記者再次聯繫該事件代理律師瞭解到法院方面仍未做出任何答覆。

對 此，楊航遠律師認為法院的這一做法並不合理。《最高人民法院關於審理民事案件適用訴訟時效制度若干問題的規定》（2008年8月11日）第一條明確規定， 「當事人可以對債權請求權提出訴訟時效抗辯，但對下列債權請求提出訴訟時效抗辯的，人民法院不予支持：支付存款本金及利息請求權；兌付國債、金融債券以及 向不特定對象發行的企業債券本息請求權；基於投資關係產生的繳付出資請求權；其他依法不適用訴訟時效規定的債權請求權。」

此外，楊航遠律師 還表示，「鐵道債是鐵道部通過合法途徑發行的，應該對投資人履行兌付義務。尤其是今天，鐵道部還在不斷地向社會發行新的債券，這就更需要一個最基本的誠 信，對債券的購買人或投資人承擔責任，對他們的投資行為按照承諾還本付息。對這整件事，我們需要一個法律上的說法。這也是我們啟動訴訟的一個重要原因。」 當事人劉平也稱，「整件事是從債券開始的，也得從債券結束，為什麼不給我兌付，我希望能通過法律的途徑向鐵道部討一個說法。」

鐵道債引發的烏龍詐騙案告一段落，而該事件的後期發展尚在觀望之中。該批次鐵路建設債券是否能兌付，當事雙方將如何收場，還需等待法院的判決。

本刊記者曹聖明對本文亦有貢獻

一碗涼皮引發的烏龍大案 ——麵粉巨頭誤陷漩渦，食品安全草木皆兵

http://www.infzm.com/content/81425

南方週末記者追訪涉事各方，還原「硼砂門」真相

中國最大的麵粉生產企業突陷「硼砂門」，讓河北這個曾經被三聚氰胺陰影籠罩的省份震驚不已，從重拳查處，到低調處理，一起食品安全大事件，卻因為事實源頭認定的問題，而演變成了一樁烏龍大案。

第二個「三鹿」？

72歲的五得利集團創始人丹宏剛學會了一句網絡用語：「躺著中槍」，沒想到這就派上了用場。

就在一週前，2012年9月20日，有媒體曝出，五得利集團因涉嫌在麵粉中非法添加致癌物硼砂，被工商部門查封了問題產品，其位於河北衡水深州和保定雄縣的工廠也被勒令停工。

短短幾天，五得利集團，這家中國最大的麵粉生產企業迅速被推向了輿論的風口浪尖。

來自五得利集團的信息顯示，該公司是全國麵粉行業唯一一家入選中國製造業500強榜單的企業，僅北京市場就佔有四成的份額，北大清華等大專院校乃至部委機關，大多食用該公司的產品。

正因如此，五得利涉嫌添加硼砂的消息一出，北京、武漢、西安、南昌、瀋陽等地紛紛查看自家「面袋子」。

產品下架還是小事，由於事發河北，4年前的三聚氰胺事件陰影未消，加之五得利又是一家在全國市場佔有率接近10%的大企業，更有麵粉加工業內人士擔心五得利會成為「第二個三鹿」。

「五得利不是三鹿，不存在非法添加的問題。」五得利集團創始人丹宏在接受南方週末記者採訪時表示。

為自證清白，9月23日，五得利甚至懸賞百萬徵集證據——凡是在供貨商、物流運輸、採購、生產、銷售等環節找到能證明五得利廠家添加硼砂證據的，五得利將給予100萬元的獎勵。

驚天非法添加大案還是一出烏龍事件？

9月26日，河北省食品安全委員會辦公室（以下簡稱食安辦）給出了最終答案。2012年9月26日上午10時，河北省食安辦召開新聞發佈會，會上， 相關負責人表示，根據省內外權威檢驗機構的檢測結果，經過分析研判，河北省有關監管部門一致認定，五得利集團深州、雄縣公司在麵粉生產過程中不存在非法添 加硼砂問題。這是目前唯一公開的官方結論。

案發滄州，送檢北京

這樁轟動全國的公案事發源頭在河北滄州。

南方週末記者獲得的資料顯示，2012年8月28日，滄州市運河區公安分局接到運河區工商分局移交的線索：在轄區內個體商販夏某和李某銷售的涼皮內，分別檢測出國家明令禁止的有毒添加劑硼砂。

硼砂是一種無色半透明晶體或白色結晶粉末，連續攝取會在體內蓄積，引起食慾減退、消化不良，成人服用1-3克劑量即會中毒。由於食品中加入硼砂具有 防腐、增加彈性和改善口感等作用，因此麵食、肉類中添加硼砂的行為屢禁不止。中國早在1979年就將硼酸和硼砂作為禁用的食品防腐劑。2008年衛生部將 其列入《可能違法添加的非食用物質名單》後，更被執法部門列為嚴打的對象。

然而，被刑事拘留的夏某和李某均稱加工涼皮過程中未添加硼砂等物質，可能是製作涼皮的麵粉存在問題。公安部門遂對兩人所用的麵粉抽樣送檢，北京出入境檢驗檢疫局檢驗檢疫技術中心的檢測報告顯示檢出硼砂。

隨之，滄州市運河區民警對提供麵粉的五得利麵粉經銷商展開調查，對涉案麵粉進行封存並抽樣送檢，經檢驗，取樣的麵粉硼砂含量為4.33－4.66mg/kg之間。

9月13日，滄州市公安局將三份檢測報告和相關情況移交給滄州市工商局，並建議該局根據工商部門的職責，對該市流通環節和生產地的「五得利」麵粉，依法迅速採取相關措施，防止造成危害。

不過，這一執法取證過程，當事一方五得利公司似乎並不知情。五得利公司後來發給媒體的聲明中強調，該公司始終沒有接到任何部門發來的關於產品不合格的通知。

從「非法添加」到「涉嫌非法添加」

接報後的滄州市工商局不敢怠慢，9月14日，就將情況上報河北省工商局，在這份《關於對五得利麵粉進行清查的情況報告》中，滄州市工商局稱「以上三型號麵粉存在非法添加行為」。

這一定性的說法成為日後爭議的焦點。「如何認定非法添加，依據何在？」五得利公司一位高管至今不解。

同樣是9月14日當天，河北省工商局將情況上報河北省食安辦，而這次的報告謹慎地表述為，「涉嫌向食品中添加非食用物質」。

當天，一份《關於對五得利麵粉市場清查的緊急通知》開始在河北省工商系統內層層轉發。政府應對的高效率，也足見茲事體大。

「我當時就覺得有些蹊蹺。」河北雄縣一位從事食品安全工作的人士對南方週末記者說，他發現在市局發來的文件中同時存在「非法添加」和「涉嫌非法添加」兩種表述。

按照五得利集團的說法，「9月14日這天全亂套了」。工商部門勒令涉及批次的麵粉禁止銷售、下架封存，質監部門會同公安部門突擊檢查了該集團衡水深州、保定雄縣兩家分廠，抽取麵粉17種、小麥23種，送檢測機構化驗。

雄縣質監局局長張為民證實，省、市兩級有關部門當天連夜派出負責人趕到五得利雄縣公司現場辦公，責令其停產並停止對外銷售。

此後幾天，包括監管部門和企業都在等待複檢結果，下架、停產也僅限於河北省內，但媒體很快將這一事件公之於眾。

9月20日中午，財新網刊登了《五得利麵粉涉嫌添加硼砂被查》的消息。報導的主要依據是，一天前邯鄲市政府網刊登的「武安市工商局迅速清查不合格麵粉問題」消息，文章直指當地清查「五得利」涉案麵粉。

「（媒體）報導發出不到一小時，我就看見了。」上述雄縣從事食品安全工作的人士稱，自從五得利被查以來，他每天都在關注媒體的動向，該消息上網後不久，該縣輿情監控就監測到上千條關於此事的消息。

硼含量從何而來？

一般，檢測報告是工商質監執法的最有力依據，不過此次企業質疑的恰恰是僅以檢測報告作為執法依據。

此次涉及硼砂檢測改採用的都是國家標準《食品中的硼酸測定》（GB/T21918-2008），根據檢測方法不同，該標準中設定了不同的檢出值。

樣本值高於檢出值，能否說明非法添加了硼砂？北京市海淀區產品質量監督檢驗所技術負責人曹紅予以否認，她是上述標準的主要起草者之一。

曹紅向南方週末記者指出，檢出值只是根據不同儀器和方法得出的「檢測數據值」，並不是食品安全風險評估值。此外，此次麵粉檢測所用的方法是以硼元素作為檢測對象，檢測機構出具硼酸或硼砂的數值，都是用轉化係數計算所得，並不能直接證明其中含有硼砂。

2010年，國家食品安全風險評估中心研究員嚴衛星等人曾在全國12省市做過硼本底含量調查，結論顯示，硼在小麥等植物中天然存在。當時該調查結果 對小麥粉硼本底含量建議值為1.65mg/kg，該數據換算成硼砂，本底值為14.6mg/kg。五得利涉案麵粉在此本底值之內，屬於「正常」。

值得注意的是，在後續的抽檢中，河北雄縣質監局在該縣五得利分廠的原糧中發現，18號原糧庫的小麥硼酸含量為2.6mg/kg，而檢出限為2.5mg/kg。

對此，科學松鼠會成員、食品工程學博士云無心指出，原料小麥硼含量較高，有可能導致麵粉也富集硼元素。為了確定是否人為添加，監管部門可以把該批小麥按照同樣工藝生產麵粉，再檢測麵粉中的含量是否與此前的檢測結果相近。

云無心同時強調，硼的安全攝入上限國際標準是每公斤體重0.16毫克，對於一個成年人，大致相當於每天10毫克。以硼砂計，大致是100毫克。五得利涉案麵粉中的硼砂含量在正常食物的硼含量本底含量範圍內，不至於對公眾健康造成影響。

「如果某些元素食物中天然含有，就不能因為『檢出』而輕易下結論是人為添加，也不能認為對健康有害。」嚴衛星說。

進退失據

檢測機構出具檢測數據，監管部門迅捷處理，這本是政府應對食品安全事故高效率的體現，但其間因為缺失了對檢出數據的科學分析和風險評估，最終卻使重拳遭遇了事實認定層面的「烏龍」。而媒體的意外曝光引發了公眾的強烈關注，讓涉事各方進退失據。

南方週末記者獲悉，9月21日下午4點，也即媒體公開報導的第二天，河北省質監局即召開食品安全視頻會議，會上傳達了多部門對五得利麵粉的檢測結果，基本認定五得利公司不存在非法添加行為。

當天晚上，河北省工商部門就用密電的形式下發了類似的文件。但是，這一切都在非公開的形式下傳達，未能及時回應公眾的疑慮。

南方週末記者曾多次追問事發地滄州市工商局負責人，但其堅稱：「一切事項向公安局求證。」該市公安局則多次以領導開會為由拒絕接受採訪。此外，河北衡水深州、保定雄縣等多地工商部門，均拒絕接受採訪。

有意思的是，邯鄲政府門戶網也迅速刪除了此前發佈的《武安市工商局迅速清查不合格麵粉問題》一文。武安市工商局一位負責人對南方週末記者稱：「不知道該通知是誰寫的，也沒接到什麼查處五得利的通知。只是『兩節』臨近，進行常規市場巡查，沒有發現什麼問題。」

而最初承擔檢測的北京出入境檢驗檢疫局檢驗檢疫技術中心也婉拒了南方週末的採訪要求。

與政府「秘密傳達，低調應對」相對應的是，五得利集團在最初接受媒體採訪時，也刻意迴避事發源頭，只強調產品檢測報告合格，並堅稱未接到停產停止銷售的通知，其公佈信息頗多自相矛盾之處。

9月22日，五得利公司曾舉行了一個新聞發佈會，會上當著本地記者的面，該公司負責人用方言念了一遍稿子，並且拒絕了記者提問，一場公眾高度關注的發布會不到4分鐘就結束了。

「那場新聞發佈會是失敗的。」五得利一位高管坦言，但是他認為，作為民營企業，雖然受到了傷害，但又必須「顧全大局」。

「速報事實，慎報原因，再報跟進」，上海市一位多年從事食品安全工作的負責人告訴南方週末記者，這幾條應當成為政府部門和企業處理公共事件的準則，以充分滿足公眾對食品安全事件的知情權。

滬指驚天異動：從烏龍指說開去

http://wallstreetcn.com/node/53338

烏龍指，又稱肥手指，英文為「fat finger」。這一術語經常在歐美金融市場出現基本面所無法解釋的短時間大幅波動時被拿出來作為理由。而這一名詞今天被各大媒體用來描述今天A股市場。

從隨後官方的披露信息看，交易程序的錯誤更可能像是最終的罪魁禍首。

華爾街見聞此前報導：

今天上午11：06和11：07兩分鐘之內，滬指突然直線拉升100點，暴漲5%，2分鐘內成交額約78億元。隨後下午光大證券發佈公告稱，其策略投資部門自營業務在使用其獨立的套利系統時出現問題。

騰訊稱光大證券正在申請交易作廢。上交所發佈此後公告稱本所今日交易系統運行正常，已達成的交易將進入正常清算交收環節。

對於今日的A股異動和光大的套利交易程序出現的問題，很多人會表達疑惑，一個券商的交易程序出現問題可以引發整個市場如此大的波動？在出現異常交易波動後，已成交的交易還有可能被取消？

事實上，類似今日在A股發生的大幅波動不僅在海外金融市場頻繁發生，在交易速度更加迅速、各類程序化交易及其普及的歐美市場，市場波動的速度和幅度都遠超今日的A股市場。

華爾街見聞僅從去年以來就報導了多起此類事件，此處簡單的列舉如下：

2012年3月23日：美國交易所BATS在IPO後的首個交易日發生股價「閃電崩盤」。當天11點14分起的900毫秒內，股價從16美元跌至僅幾美分，期間發生176筆交易。BATS被迫取消IPO。

2012年8月1日： 在美國股市開盤後，上午9點半至10點15分的45分鐘內，紐交所的許多交易員感到有些地方不對勁，上百隻股票出現劇烈波動。美國最大的股票做市商騎士資本隨後發表聲明稱其做市部門出現交易技術問題，影響了紐交所約150只股票。紐交所在當天的審核後發布聲明，表示檢查了148只股票的交易，最後共有了6只股票的相關交易被取消（6只股票中還包括一隻中概股，中國臍帶血庫企業集團(NYSE: CO) ），剩餘142只股票的交易被認可。騎士資本此役虧損近3億美元，股價在第二日暴跌26%，最終出售73%的股權換取六家機構注資4億美元避免破產。

2012年9月18日：ICE期貨交易所11月份交割的北海布倫特原油期貨在幾分鐘之內交易量暴增，之後油價出現閃電崩盤，每桶價格下跌一度超過5美元。

2012年10月5日：印度股市8秒內暴跌16%。當天的59個錯誤交易訂單導致印度大盤NIFTY指數在8秒內下跌15.5%（據彭博社），印度國家股票交易所被迫暫停交易15分鐘。股指隨後很快恢復正常水平，錯誤訂單也被取消。

2013年4月23日：美國東部時間13點07分，美聯社推特賬號發佈消息稱，白宮受到兩次爆炸襲擊，而總統奧巴馬受傷。這一消息使得道指在兩分鐘內急跌145點，10年期美債收益率降至12月以來最低盤中水平，原油急跌、黃金急漲。但隨後美聯社在其網站上稱，推特賬號受到黑客攻擊。白宮也確認未發生炸彈事件。美股快速反彈，美債收益率、原油、黃金也恢復到之前水平。

以上僅是過去幾年裡屢次發生的交易程序引發的股票市場大幅波動中的一小部分。相較於A股，海外股市（尤其是美國股市）的程序化交易佔比非常之大，隨著程序交易的自動化程度越來越高、速度越來越快（現有的高頻交易基金的下單速度已經可以做到微秒級別，個別基金甚至已達納秒級別），這不僅讓大機構投資者感到棘手，也讓整個市場顯得無比脆弱。

BATS的崩盤與騎士資本的倒下就是兩個鮮明的例子，BATS是全美最大的交易平台之一，而騎士資本則是全美最大的做市商之一。儘管很多細節很難第一時間發現，但當事後復盤時，其驚險程度仍讓人驚心動魄。

BATS：金融戰的犧牲品？

Nanex認為這一事件本質是來自於納斯達克的交易程序完全出於惡意在900毫秒內將剛開始交易的BATS股價打至0美元！

拉開BATS股價閃電崩盤序幕的始作俑者是一筆來自於納斯達克交易所的掃架訂單（Intermarket Sweep Order，跨市掃架訂單是一種限價訂單，它可以要求接收訂單的交易中心立刻執行訂單交易，而不需要考取其它市場的保護價格）。

數據顯示，來自於納斯達克的一個精細交易程序的高度精確和準確更新的報價，目標就是將BATS股價打到0。

天網戰爭：騎士資本隕落始末

導致騎士資本陷入絕境的導火索是一個「發了瘋」的交易程序。 
我們都知道交易股票應該低買高賣，起碼正常的交易員都是這麼理解的並且這麼做的，反過來做的話那就是在虧錢。而據Nanex的分析，這正是騎士資本那個瘋狂的交易程序所做的。換句話說，作為做市商角色的騎士資本，其交易程序所發出的報價並非是通過限價交易為市場提供流動性，而更像是市價指令。作為做市商，其通過向市場提供流動性獲益，即設置在買入價和賣出價的限價指令。而騎士資本的交易程序做的完全相反，他實際上在吸收流動性並為此付費，儘管這一流動性導致的是虧損而非收益。

該程序高買低賣，並不斷重複。而由於騎士資本這一「瘋狂」程序所導致的交易邏輯混亂，當日很多的股票交易都出現了異常，推高了股價，因為在這一程序下，股價越高，該程序就越有動力繼續買入推高股價。這就解釋了為何不僅交易量飆升，而且股價也隨之走高，如中國臍帶血庫（CO）暴漲了數百個百分點。

而值得注意的是，由於這既非誤操作（fat finger)也非一筆交易覆蓋所有報價觸發熔斷機制的錯誤交易程序，而是一個緩慢的有條不紊發生的交易，這並不符合當前SEC的報價取消規則，因此沒有理由取消騎士資本「瘋狂」程序導致的這些交易。
 騎士資本的交易員為了減少軟件故障帶來的損失而瘋狂交易，終於在該交易日結束時將總體市值削減到46億美元。但這一持倉將導致4.4億美元的損失，迫使騎士資本不得不尋求救助。

相信不久之後，今日的光大事件的細節也會披露。但我們更關心的是，當程序交易越來越常見，越來越複雜時，我們的市場將如何應對。

光大內部人詳述烏龍指細節：實盤測試失誤

http://xueqiu.com/3533335030/24859166
21世紀經濟報導 東方白
8月16日，星期五，一週最後一個交易日，因光大證券(12.12, 0.76, 6.69%)(601788.SH)策略投資部門自營業務獨立套利失誤，引發一場軒然大波，足以令市場銘記。

「平淡、焦灼、回落、二次爆發，再回落，歸於理性，這4個小時就像一出摺子戲，一場虛無縹緲的夢，但卻直生生的發生了。它來了，排山倒海；它去了，滿地殘骸。」有業內人士如此感慨。

目前，光大證券相關核查工作仍在進行，未向外界披露結論。當晚，本報撥通涉事部門負責人楊建波瞭解有關情況，對方聲稱其本人不在，隨即掛斷電話。

但經多方調查，本報記者獲悉這次烏龍背後數個鮮為人知的細節。

測試台灣團隊投資模型

16日下午，光大證券公告稱，公司策略投資部門自營業務在使用其獨立的套利系統時出現問題，似乎表明套利交易烏龍為系統問題所致，不存在人為過失。

而目前有關光大證券烏龍背後的原因有系統問題、技術操縱失誤等多個版本的猜測。

知情人士則向本報透露，把買入股票數量由萬股誤操作成萬手，只是導致市場異動的表面原因，其實背後還有更大烏龍，這筆套利交易並不是光大證券的真心操作。

真實的情況是，8月16日上午11時許，光大證券策略投資部對其內部台灣團隊開發的投資模型進行測試。由於忽視了測試環境為實盤交易系統，加之測試時，把擬買入3000萬股誤搞成3000萬手。

「該部門的交易團隊成員由來自台灣的人士組成。由於大陸股市和台灣市場每筆股票交易數量單位差異，光大證券原本模擬測試交易變成實盤買賣，實際交易數量被無形放大100倍。」知情人士如此描述烏龍產生的真實原因。

具體情況為，光大證券策略投資部擬購買3000萬股50ETF，每份約1.64元，錯下單為3000萬手，此舉引發ETF基金自動購買成分藍籌股及其他程序化交易的資金迅速跟進，銀行石油等大藍籌瞬時漲停，指數旋即大漲。

本報記者獲悉，光大證券策略投資部模擬交易測試下單金額230億，實際成交72億。涉及股票150多只。這一結論已被公司寫進上報證監會的自查報告。

知情人士還告訴記者，光大證券策略投資部是撤銷原金融衍生品部後成立的，原來的人馬部分離職，部分到了公司資產管理部，部分在策略投資部供職。目前，該部負責人楊建波是上海財經大學經濟學學士、英國曼徹斯特大學金融學博士。

他2004年加入光大證券，2005年11月，首批參與中國資本市場交易所權證創設等活動，並負責光大證券備兌權證系統的開發及衍生品業務平台的建立，曾在保德信集團接受衍生品業務培訓和見習，號稱為華人金融經濟學者裡最早運用GARCH、GJR-GARC、ECM等模型，對中國及世界資本市場的波動率集群效應進行分析的研究人員。

不過，據透露，楊在光大證券的人際關係並不是十分融洽，當初在策略投資部總經理進行群眾民意測評時，得分只有45分，後來，公司高層力排眾議其才當上部門總經理。

烏龍之殤
儘管光大證券將擬買入3000萬股操作成買入3000萬手已為眾人所知，但對為什麼會在實盤交易系統上進行模擬測試多數人還是不甚了了。

「光大證券如此操作，相當於實戰演習誤將實彈當成空包彈使用。其實際風控水平由此可見一斑。」上述知情人士表示。

另一位熟悉光大證券策略投資部實際交易操作的專業人士指出，「光大證券的烏龍不可能是系統本身參數設計出現大問題，主要是技術操作層面的失誤」，他透露，該公司策略投資部的套利系統根本沒有納入公司的中央風控系統。

對此，知情人士也向本報記者證實，「套利交易屬於高頻交易，納入公司風控系統後交易時需履行內部審核手續，這在一定程度上會影響交易效率。」

在這位知情人士看來，策略投資部在實盤交易系統進行投資模型測試，除相關人員風險意識淡薄外，還在一定程度上與套利系統缺乏必要的風險監控有關。

本報記者調查過程中，曾有業內人士對光大證券下單金額230億之說不以為然，認為中信證券(自營規模有300億，海通證券有150億，光大的規模不可能超過海通。

本報記者從光大一位中層人士處獲悉，目前券商自營賬戶並非保證金賬戶，而是信用賬戶。光大自營盤實際佔用的資本金規模並不大，但考慮到股票質押融資，可動用資金的規模可能在100億以上。

該中層人士強調，「現在監管部門對券商自營賬戶信用保證金槓桿比率沒有明確規定，交易時可任其下單，只要收盤後結算把資金湊齊就行。」

這不僅一語道出光大證券策略投資部之所以能無限放大交易的秘密，而且意味著個案之外，或許整個券商自營投資都存在風險監控盲區。

「烏龍單成交後十分鐘左右，引發大量程序化交易的資金跟風買進，把大盤推高約2%。T+1交易制度下，買入資金無法當天賣出，如不能及時對沖就會損失很大。這也是程序化交易的弊端，值得吸取經驗。」業內人士分析表示。

據業內人士分析，監管部門應會處罰相關責任人，並很可能對全證券行業量化投資等創新業務進行從嚴整頓規範。

週五烏龍指：不問真相只談操作 張翼軫

http://xueqiu.com/3559889031/24860987
週五A股出現了罕見的「烏龍指」操作。

當天晚上就有朋友希望我談談自己的看法，這裡就來說幾句。

不問真相，真相與交易無關

正如這個帖子的標題所言，對於週五「烏龍指」事件，我不關心真相是什麼。

是的，如果你是出於娛樂，那麼眾多關於「烏龍指」真相的調查、猜測、段子夠讓你看得高興。

但是，如果你像我這樣把「賺錢」放在投資第一要義的話，那麼這些其實都無關痛癢——在週五交易時段中，你根本無法無法確定真相是什麼，也無需知道真相是什麼，你要做的只是根據當時市場具有的公開信息，做出最正確的判斷，能夠力爭不虧錢甚至賺錢。

更何況，作為一個信仰價格反映市場所有信息並能指導操作的投機者，我們根本無需關心真相，只要跟隨價格跟隨我們的心即可。

所以，我們就根據不同的操作情景，來做一個交易操作層面的分析。

不買不賣的，權當噪音

不買不賣的，說的其實就是我自己。

因為目前投資主力在美股，A股這邊主要也是基於A股和H股的溢價做輪動，所以對於A股本身的短線波動並不太關注。

所以雖然11點半之前的行情有看到，光大烏龍指的傳聞也有看到，但並沒有什麼操作打算——尤其是看了下我關注的A股H股溢價率沒有值得操作的變動之後。

再加上那天正好手機Note2遭遇字庫門變磚了，所以中午吃完飯就忙著修手機去了，等我修好手機重新能看到行情已經是2點了，那時候一切都塵埃落定了。

你問我是否後悔11點半收市前沒有拋空下午收盤前再撿回來做個差價？

真不後悔！

作為一個量化交易者，關鍵就是執行紀律，嚴格按照事先預定的操作規則進行買賣——既然週五的上漲沒有觸及我的操作規則，那麼不操作就是最英明的選擇——更何況，作為一個交易週期越來越長，甚至每個月只允許自己操作一次的中線交易者，越發覺得日內、日線的很多波動真的是雜訊是噪聲，這不是我有能力賺的錢，那就要放棄，只賺自己有把握的。

這個股市，錢是賺不完的。你要認準你容易賺到的錢，而對於其他的則視若不見——對我而言，週五的烏龍指就不在我賺錢的範圍內。

追高套牢的，應當檢討

股市有買就有賣，既然早上一度漲了那麼多，那麼自然就有高位買入者。

從高位算起，下午兩個小時光滬深300指數就是4.23%的下跌，不小的損失啊。

為什麼會去追高，這無疑是套牢者必須反思的問題。

下圖是週五早上滬深300指數的走勢，第一波猛拉速度太快，除了那些利用計算機自動化交易的投資者，普通小散是不會來得及殺入的。大多數追高套牢的，都是在黃色標記的第二波拉高中。

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我知道，有一些投資者是看到微博、貼吧上各種版本的利好傳言，真以為當日會有大漲行情。

但問題在於，你可有分析過歷史上的單日大陽線行情是怎麼走出來的？

下表是滬深300指數歷史上主要幾次大漲的日期，有興趣的朋友可以用行情軟件看看這些日子的大漲都是怎麼走出來的。

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大漲日怎麼來？我們會發現高開高走的是很大一部分，剩下的也大多是在開盤1小時內甚至是半小時內就做完多空選擇然後快速向上拉升的，像週五這樣都過了一個半小時再開始拉升的只有一次，也就是2008年11月19日，是下午才開始拉升的——但是我們看看當日滬深300指數的走勢，下午也是緩步上拉，哪有本週五「烏龍指」這樣飆升的走法。

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只要對歷史大漲行情的走勢有點瞭解，你大體就不會相信市場漫天傳的利好傳聞——自然也不會盲目追高了。

所以，如果追高買入了，也不要什麼想著去找光大索賠之類，證券市場本來就是爾虞我詐的地方，你首先要反思的是為什麼技藝不精被忽悠進去了，這樣的反思對你的投資技藝成長才有好處。

高位減倉的，要致以敬意

如果說高位追入的是悲劇，那麼能夠在高位減倉鎖定利潤的無疑就是高手了。

對於高手，當然要致以敬意。

當然，敬意之外，就要考慮你能不能偷師學到一些。

其實，至少有兩種方法可以讓你在下午的回吐行情中保存勝利果實甚至是獲利。

其一、消息面。大概11點32分的時候，就有媒體指出上午的飆升是光大的烏龍操作了。而光大證券從下午1點就開始臨時停牌，結合這兩個消息一印證，大體也就知道事情大體的真相了。所以1點開盤後拋盤如潮也就不奇怪了——作為散戶，你要拋售的量比別人小，自然應該跑得快，這時候就全看你的操作速度了。滬深300指數當天下午用了整整14分鐘才完成2.32%的下跌，那時候指數依然上漲1.23%，顯然你有充分的時間保住不俗的勝利果實。

其二、技術面。下圖是週五下午滬深300指數的1分鐘走勢圖。在經歷了14分鐘的下跌之後，滬深300指數有4分鐘的反彈，然後開始繼續下跌。這是一個頗為明顯的看跌走勢，即使是從技術面也該離場保留勝利果實了——而對於那些使用股指期貨能夠做空的投資者，則是做空賺錢的好機會啊，從13點21分創出下午新低開始算起，一直到收盤滬深300指數又跌了1.77%，而在整個過程中滬深300指數都是標準的一浪低於一浪的下跌走勢，連被震出來的機會都沒有，這是多好的盈利機會！

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當然，你或許會說這不過是馬後砲。

是的，這的確就是馬後砲，但這就和圍棋高手無論輸贏都要復盤一樣，這對於下次遇上類似情況如何操作依然是大有好處的——就像你不對歷史大漲交易日做過復盤，又怎麼可能再下一次類似情況時判斷出到底是有真利好還是烏龍走勢呢。

「烏龍指」之後的中國股市 狩獵中國資產

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