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內地樓市高溫不下，去年四月，中 央出狠招撲火，於北京及上海等一﹑二線城市實施限購令，打擊成交。近日，國務院總理溫家寶下旨，短期內或將限購令推行至二﹑三線城市，直搗地產商「糧 倉」，大部分在港上市的內房股即時腳軟。為保資金流，碧桂園（2007）「帶頭」降價，旗下位於三線城市惠州的新盤「十里銀灘」，在限購令殺到前，突然以 七五折促銷，劈價程度屬市場罕見。上週六開盤，吸引數千名買家搶貨，逼爆惠州售樓處。「賣得快好世界」，政策「寒冬」隨時殺到，內房股劈價套現戰陸續有 來。

週六，碧桂園樓盤「十里銀灘」正式開售，以罕有「七五折」的低價作招徠，吸引過千名買家前來掃貨。進入樓盤前，可見到延綿超過兩公里的私家車車龍，停泊在 公路兩旁，大部分掛着來自深圳的「粵B」車牌。「十里銀灘」打着深圳東的旗號，其實距離羅湖近兩小時車程，同區有仍在擴建中的中海油煉油廠，還有石化廠及 煤電廠等，站在樓盤內，仍望到海灘遠處冒煙的煙囪。現場大部分是「準買家」，早前已繳交了兩萬至五萬元（人民幣，下同）的「誠意金」，獲派了籌號，前來揀 樓。為疏導人潮，售樓處開設了兩個認籌區，買家按「入飛」日期分批進場。其中一個逾二千呎的認籌區，擠滿了約四百人，工作人員忙於派發水及漢堡包，人聲鼎 沸。來自深圳的張小姐手持認籌紙，不時記下已宣布了的籌號，着緊的說︰「以前都沒聽說七五折的優惠，山景房打折後實在便宜，四十多萬就有一套，好多人買， 肯定輪不到我。我打算買海景房，用來度假，七千多元一平方米（註：一平方米相等於十點七六平方呎），在深圳，一套房（每平方米）均價也要三萬多。」張小姐 指深圳有限購令，自己已有兩套房，不能再買，只可以到沒有限購令的惠州買，但由於第三層樓不能再做按揭，要一筆過用現金支付。另一個來自惠州的范先生，一 次過購入十個海景高層單位，「七五折確實便宜啦，其他地方你不可能買得到。」他表示，有兩個單位是他的，其餘八個是代親友購買。當記者表示對單位有興趣， 范生即透露可轉讓其中兩個單位，還催促道：「你要是有興趣，要快一點落實。」此時，一群男女走近，圍着范生，審視着他手上的一張買樓清單，交頭接耳。開盤 短短兩日，是次推售的五千多套單位，已售約四千套。

聞風即劈價

「十里銀灘」位處的惠東海濱區，近年吸引十個地產商發展，除了碧桂園新盤，還有萬科雙月灣﹑富茂威尼斯灣等。「十里銀灘」每平方米樓價折實後，山景洋房連 裝修只要四千五百元，海景洋房最平只要六千元。中原地產惠州總經理鍾志斌指，相比附近同期開售的合正東部灣，公寓及洋房每平方米售價由八千三百元至一萬二 千元不等，碧桂園確實「賣大包」。「以前未聽過有發展商以全線七五折發售，項目位處濱海地區，折後價錢十分吸引，現時惠州市區惠城區每平方米均價約六千七 百元，「十里銀灘」新樓都係四千幾，佢所屬的惠東區都亦要四千元。」 「十里銀灘」是碧桂園今年的重頭項目之一，突然劈價，皆因惠州盛傳會成為新一批推行限購令的三線城市。國家統計局上月公布，六月全國七十個大中城市，有六 十七個城市樓價持續上漲，以二、三線城市升幅較大。熾熱的樓市燒至二、三線城市。上月十二日，總理溫家寶提出新「國五條」，要求嚴格執行已實施的住房限購 措施，並進一步擴散至其他二、三線城市，交由住建部草擬「新上榜」限購城市名單。同月十六日，碧桂園高調推售「十里銀灘」，初時仍不以為然，宣布山景洋房 每平方米售價五千五百元起，海景洋房每平方米一萬元起，碧桂園總裁兼執行董事莫斌更表明不會刻意減價促銷。話音剛落，卻傳出惠州大有機會「榜上有名」，推 行限購令。兩日後，碧桂園突然「變陣」劈價，打出七五折旗號吸客，市場一片嘩然。上週三，距離開售前三天，「十里銀灘」的銷售處，仍有逾百人在場睇樓。甫 踏進門口大堂，王姓女經紀已拉着記者手，邊走邊催促道︰「現在已經派了五、六千個籌，你再不認籌，就沒得選樓了。」另一經紀向記者透露，在推出七五折後的 首個假期，兩天內就派出近三千個籌，有逾萬人到場睇樓。

套現防斷纜

低價促銷向來是碧桂園的拿手好戲，皆因其土地成本遠較其他內地地產商為低。根據中航證券的報告，萬科﹑保利地產每平方米土地的盈利貢獻約為土地成本的五成 至六成，恒大約為一倍，碧桂園則高達兩倍。近年，碧桂園便因屢次以低價奪地，遭外界質疑，早前新華社便批評碧桂園於安徽和縣拿地數千畝，只向和縣政府支付 每平方米七十三元的費用。現時，碧桂園土地儲備約五千三百萬平方米，是內房股中排名前三位的「地王」，大部分位於市郊或二﹑三線，甚至四線城市。雖然地價 低廉，但年初碧桂園公布業績時，預計今年的資本開支達一百六十億元。近年，中央下令遏抑樓市炒風，銀行大幅收緊資金鏈，直接打斷內房股命脈，一眾內房股唯 有透過發行優先票據抽水，年息動輒逾十釐。根據年報，碧桂園自○九年起，共發行五批共二十九億美元（約二百二十六億港元）優先票據，息率介乎十點五至十一 點七釐。以平均息率11釐計，一年只是還息已要二十五億元，佔去年純利五十多億元的一半。由於該批票據最早都要一四年才到期，換言之公司有排捱貴息。今年 初，碧桂園亦放言會加快賣樓，令資金回籠。下半年，碧桂園還有八至九個樓盤推售，卻遇上新一輪限購令，一旦「快速銷售」年代終結，對碧桂園的資金鏈構成前 所未有的威脅。

「辣招」為樓市撲火

2010年4月，國務院宣佈實行「國十條」，為樓市降溫，當中兩招被視為內房股「催命符」︰限貸令交通銀行（3328）和中國銀行（3988）帶頭宣佈暫 停第三套房借貸，全國銀行幾乎全線跟隨。今年一月，國務院進一步將二套房首付金額由50%提高至60%，貸款利率不可低於基準利率（一年期貸款現為 6.56釐）1.1倍。限購令已擁有一套商品房的家庭，只能再購一套商品住房。北京、上海、天津及深圳等十六個一、二線城市陸續執行；至今年中，限購令擴 散到全國逾四十個城市。7月12日，國務院表示樓價上漲過快的二、三線城市，也要採取必要的限購措施。

內房提早過冬

市場預計，新一輪限購令最快八月就會出爐，為一眾內房股埋下「計時炸彈」。穆迪日前發表報告指，雖然內房上半年合約銷售增長強勁，但新政策勢將拖慢未來六 至十二個月的銷售情況，尤其是在二、三線城市擁有較多物業的公司，包括中國海外（0688）、碧桂園（2007）、恒大（3333）等。事實上，國務院自 去年四月於北京推行限購令，至今已有逾四十個城市實施，主要位於一、二線城市。過去一年，這些城市的房地產成交量已明顯萎縮，多間發展商均變陣力谷二、三 線城市項目，同時炒風亦吹至次級城市，令樓價水漲船高。因此，發展商才勉強交出達標中期銷售數字，其中，二、三線城市的「龍頭」地產商，包括碧桂園及恒大 地產，均完成全年銷售目標五成以上，其他如雅居樂、富力和佳兆業等內房股，上半年只實現全年目標不足三成五。不過，隨着限購令擴散至二﹑三線城市，碧桂園 及恒大能否維持高銷售額，成為疑問。瑞信內房股分析員杜勁松直言，睇淡內房股下半年表現，尤其是涉足限購令城市比重較高的內房股，如中海外、富力等，維持 行業「減持」評級，「預計股價及樓價都會跌約一成，因為有限購令，樓價雖然跌，成交量亦不會因而增加。」該行估計，大城市周邊的衞星城市、主要高鐵站所在 地及擁有天然資源的小型城市，是實施限購令的三大高危。杜勁松在最新一份內房研究報告中，指出十一個最大機會「上榜」的城市，包括東莞、惠州、韶關﹑揚州 等。以此計算，受影響最大的內房為佳兆業（1638）和碧桂園（2007），分別有四成二和兩成二的土儲會受到影響。每年下半年都是地產商賣樓套現旺季， 在限購令威脅下，「要錢不要貨」的劈價潮才剛開始。

二○一二年十二月二十七日，富邦金控宣布以新台幣三百零六億元買下華一銀行的八○％股權，並取得實質控制權，創下台灣金融業購併中國外資銀行的首例。

三天後，《日經新聞》報導指出，中信銀打算以五百億日圓（約合新台幣一百六十七億元）購併日本東京之星銀行（Tokyo Star Bank）一○○％股權。若此舉成功，不僅是台灣金融業購併日本銀行業首例，更是日本銀行賣給外資銀行業者的首例。

這也正式宣告台灣金融購併大戶，富邦金董事長蔡明忠與中信金大股東辜仲諒兩人的購併戰火，已從過去的台灣內戰，二○一三年正式打到了海外。

「買貴了！」里昂證券金融與傳產研究主管許世德，如此看待富邦金購併華一銀行的價格。他認為，華一銀行的放款對象中，有二○％是不動產業者，比重相當高，在中國緊縮銀根和打房政策下，對華一銀行的資產品質打上問號。

出價打敗三家金控蔡明忠為何甘願買貴？

外資從銀行財務數字，評估富邦金買貴了，然而，過去以來，從彩券業務、南山人壽到壹傳媒交易案，出價向來不大方的蔡明忠，為何願意砸下重金購併華一銀行？

蔡明忠願意出高價，就是為了「買時間」。

富邦金早在二○○八年就透過香港富邦銀行參股廈門銀行，成為國內第一家間接參股陸銀的金控，一度成為國內西進最快速的金控。但礙於廈門銀行沒有全國性執照，發展腹地限於福建省，隨著海峽兩岸經濟合作架構協議（ECFA）簽訂後，大陸放寬台資銀行申設大陸分行限制與業務範圍，台灣銀行業紛紛西進設點，富邦金當初繞道參股的先發優勢逐漸消失。

華一銀行目前的據點，除了大上海地區，還涵蓋深圳、天津等重要城市，蔡明忠如果能買下華一銀，等於一口氣拿到十四家據點，相較於目前台灣銀行業赴大陸設分行只能一家、一家慢慢開，富邦金進度可馬上超前，搖身一變成為拓展中國市場最快的台資金控。

這成了蔡明忠搶回中國優勢的一步棋，富邦金經由投資銀行摩根大通，投入由寶成集團主導的華一銀行公開招親案，與國泰金、中信金、兆豐金捉對廝殺。「兆豐金是公股，要通過一個合併案曠日費時，一開始就等於出局了。向來保守的國泰金出價，股價淨值比不超過兩倍。」一位參與此案的金融界人士透露，富邦金出價高達股價淨值比的二．六倍（不含現金增資），可說是出價最高的業者。

富邦金出的價格夠高，二○一二年九月上旬，寶成集團總裁蔡其瑞帶著他的接班人、大女兒蔡佩君，與富邦金董事長蔡明忠、副董事長蔡明興餐敘，雙方在飯局上早就握手敲下這門婚事，簽下備忘錄。

然而為何富邦金遲遲到十二月底才宣布這項結果？

富邦金盤算：最後一個柏金包當然要搶

「因為這中間三個月的時間，全花在與華一銀第二大股東浦發銀，以及中國銀監會與台灣金管會的溝通上。」一位與蔡明忠熟識的人士透露，浦發銀必須配合出售一○％股權，讓富邦持有八成的完全控制性持股，是蔡明忠願意出高價的關鍵之一。

一位富邦金控高層指出，華一銀行就像是最後一個「柏金包」，「出比較高的價錢來搶，也是合理的。」因為華一銀行與其他陸銀相比，由於其台資銀行背景，被大陸銀監會歸類為「外資銀行」，而非陸銀，因此讓參股者可以一口氣取得五成以上股權，掌握主導權。

相較之下，二○一二年三月，富邦金和元大金有意爭奪大眾銀行的購併案，後來因價格過高而告吹。據了解，當初元大金提出收購大眾銀行的價碼，相當於每股十五元至十七元，估計總交易價值將達三百七十一億元。換言之，現在富邦金以三百零六億元購併華一銀行，比買大眾銀行還要便宜。

第二個關鍵，就是金管會的態度。據了解，富邦金取得蔡其瑞的備忘錄之後，第一時間向金管會報備，而金管會的態度，則是先要了解中國銀監會的想法。

因為華一銀行的名字，是當年由江澤民親筆所寫下的，也是特批下唯一一家中國全國性執照的台資銀行，華一銀的交易，不是大股東說了算。因此，為了讓這個案子能夠成功，蔡明忠用盡了大陸人脈，花了兩個月時間，終於取得中國銀監會的首肯。

同業積極布局中國辜仲諒為何獨鍾日銀？

只是當蔡明忠與蔡其瑞在九月初就簽下備忘錄後，十月間的金融圈仍不斷傳言中信金有意搶親。

就在富邦金與華一銀結親後，一直在金融購併戰場上，與富邦金捉對廝殺的中信金，在日本傳出打算購併東京之星銀行的消息，中信辜家的日本金融布局與人脈網，跟著一一浮現。

蔡明忠搶華一銀，為的是中國分行布局，然而，辜仲諒為何選擇攻日本？

一月二日，馬政府任內的第一任駐日代表馮寄台，成為中信金最高顧問，馮寄台的現身，代表中信金進軍日本、購併銀行的企圖更加明顯。

一月六日，辜濂松的追思會，他生前的好友、日本新任副首相暨金融大臣麻生太郎，將派遣他的親弟弟代表他來台，向辜濂松致意。

論日本人脈，國內金融界無人比得過辜濂松，二○一二年四月，日本政府頒出企業界最高榮譽旭日重光獎章，四十年來，第一個得獎的台灣人，就是辜濂松。而他的追思會能讓日本金融大臣派人來台，這是辜濂松生前，為中信金的中國大陸布局，已經布下三個錦囊計畫，「購併日本銀行，是這三個錦囊中的第一個。」一位熟識辜家的金融界人士透露。

這位人士指出，「馬政府上任後，全面發展對日的商務合作，當時與日本關係極佳的辜家，看到這項政策宣示，就開始思考台、日金融合作的可能性。」

早在鴻海於二○一二年三月與夏普簽訂股權合作之前，辜家於一年半前就接觸由私募基金掌管的日本青空銀行，盤算全面收購的可能性。但後來青空銀行股價從一百五十日圓一路漲至二百七十日圓，投資報酬率降低而作罷。

二○一二年，東京之星銀行的大股東、美國私募基金龍昇星，委請投資銀行野村出面尋找買家，由於青空銀行亦是東京之星銀行的股東之一，透過這層關係再與辜家牽上線，這讓中信辜家決定將重心朝購併日本銀行發展，而放棄華一銀行這項布局。

中信金盤算：日銀當誘餌吸引陸銀合作

當台灣金融界全往中國大陸發展，「辜家盤算手上現有籌碼後，決定逆向思考，以中信銀最強的海外平台為基礎，把中信銀打造成一個中、台、日合作平台，用這個優勢吸引國際化最弱的中國大型銀行主動上門尋求合作。」一位中信金高層指出，若能有一家中國大型銀行的合作，這抵得過上千家華一銀行的優勢。

「中信銀的海外分行數，是國內銀行業第一多，中國銀行業最缺的就是走出中國的經驗，這是我們吸引中國大型銀行合作的最大誘因。」這位中信金高層透露，馮寄台在此時被中信金延攬成為最高顧問，就是辜濂松生前打算將中信銀打造成中、台、日合作平台計畫的布局之一。

主管國內金融產業發展的金管會，在二○一二年七月一日改制為首長制，陳裕璋續任金管會主委後，成了國內任期最長、且第一位跨任期的金管會主委，他當時釋放五大利多，其中一項與銀行業發展最息息相關的，就是「建立兩岸金融平台」。

當陳裕璋宣布推動兩岸金融平台半年後，為了這個目標，蔡明忠選擇出高價購併規模小的華一銀，直接進攻大陸上海，辜仲諒則是迂迴日本東京，要以中信銀的國際平台優勢吸引中國大型銀行主動追求合作。

一旦富邦金併華一銀、中信金併東京之星銀行成局，不僅等於金管會的兩岸金融平台政策正式起跑，亦將是國內金融業正式邁向海外購併的開始。

台灣的冬天正值暖冬，但對手機應用程式（App）代工開發業界來說，卻遭遇超級大寒流來襲。

當初，蘋果帶起風潮App代工公司三年擴編九倍

蘋果（Apple）在二○○八年七月透過App Store，帶動全世界的App熱潮以來，兩大平台App Store和Google Play一共創造出超過一百四十萬個App。蘋果的App Store日前才宣布累計下載次數達到四百億次，平均全球每人下載過五．七次。我們透過手機玩遊戲、找尋好吃的餐廳，用Line發訊息，App經濟蓬勃，不少企業也找尋App代工廠商來發展App，希望可以打響品牌。

這讓替客戶寫App程式的代工產業一度火熱。如二○○九年成立的宇軒數位公司不斷擴編，從最初的六人，到二○一二年上半年更一口氣從四十人增加到六十人，三年內成長九倍，其代工超過一百個App，客戶遍及各行業，從新光三越、永豐銀行、藝人張韶涵等都是客戶，年營收至少新台幣四千萬元。

但是，宇軒卻在去年下半年陸續裁撤二十人，多數是開發人員，「二○一二年第三季景氣急凍，接單量緊縮。」宇軒創辦人李昆謀說，他用「驚濤駭浪」來形容這段歷程。另一家原本和宇軒抗衡的開發公司，也在過去一年把整個開發部門裁撤，專注在既有行動簡訊與整合行銷業務，App開發全採「轉包」模式進行。

現在，行銷效益不佳產業走到第三年進入瓶頸

產業一下子進入寒冬的關鍵就在於，這些App程式帶給企業主的行銷效益，並不如預期。

確實，App程式如果做得好，馬上可以帶進現金，美國星巴克（Starbucks）在二○一一年十二月推出手機App，整合會員卡、菜單、新品資訊等功能，甚至貼心記錄你的點餐紀錄，一年下來，星巴克透過這個App賣出了八千萬杯咖啡。

但是，App要發展得好，定位很重要，可是不少企業與品牌主是趕潮流而做，李昆謀說，台灣的老闆們在二○○九年開始出手下App訂單，「不管成效如何，別人有，我也要有，想做第一。」

老闆們沒有搞清楚自己的需求，結果就是製造出很多「蚊子App」，「不好用的東西誰想下載？沒有下載量，當然也沒有達到行銷目的。」行動廣告商威數意動事業發展部總監呂偉強點出怪象，這也導致App代工產業發展到第三年就進入瓶頸期。

這波寒流帶來另一個影響是——市場大殺價，「二○一一年行情最好，一個需要串接功能與後續維護的高規格案子，可以喊價到新台幣一百萬元以上，現在五萬到十萬元的比比皆是。」一位從軟體科技大廠轉進App開發的工程師心有戚戚焉的說，付出同樣心力，收入卻只有過去的二十分之一到十分之一。

這個警訊，讓App產業將展開一波淘汰。App開發是個新興行業，全球發展史約四年時間，台灣起步時間還晚美國一年，投入業者規模不一，大者如PC時代的系統整合廠商（SI），小者如廣告整合行銷公司，以及三至五人規模或是個人工作室。而若以企業App市場規模估計，以台灣一百二十七萬家中小企業來計算，若每一家製作一個平均單價五十萬元的App，市場規模約六千三百五十萬元。

未來，工程師拚轉型改提供企業內部App求活路

關鍵，並不是這個產業產值的變化，而是企業正開始冷靜審視，App對企業的意義為何，其帶來的行銷效益到底是否如預期的大，畢竟，星巴克只有一個。

現在，這群受困的App廠商，已把轉型目標放在「企業內部資訊App化」的新機會上，也就是「行動版的企業資源規畫（ERP）」，即將以往建立在PC上的會計、財務、製造、進銷存等資訊系統，通通搬到手機上。美國《財星》（Fortune）五百大已有九成公司導入iPad在開發運用。

金融保險業可說是率先導入的行業，現行台灣幾乎每一家券商都開發了手機下單App，有券商因此一個月可以增加一倍的成交量。

國際上，錙銖必較的航空業如英國航空、廉價航空酷航等，也導入iPad取代椅背上的個人螢幕，並開發訂票與管理App，一班飛機，一年可以省下一百二十萬美元的燃油費，航空公司也可以利用App更換個人螢幕內的影音內容，或向地面報修毀損設備，爭取維修時間，增加班機的飛行時間，就可以減少損失。

據了解，國內長榮航空也在開發類似功能的內部App。

可是，新商機看得到，但App代工開發商不一定吃得到。因為ERP系統行之多年，多操控在大型系統整合業者手上，譬如神通資訊過去就是PC時代專作政府系統的業者，也早就鎖定交通與醫療產業的內部App，高鐵、台安醫院都是它的客戶。

App產業的競爭正進入淘汰賽。成立一年多、中部以南代工開發規模最大的飛行人數位設計創辦人謝嘉謙表示，「App開發門檻墊高了，業者若技術、美感、設計等專業不足，將失去競爭力。」

整體而言，當智慧型手機用戶已經到達十億，App市場的規模會爆炸性成長，根據多家研究機構預測，二○一三年接近三百億美元。

但是，對於代工開發業者來說，前有新應用要追著跑，後有更強大競爭者在搶單，能否在寒冬後歡喜迎接春天，有很大挑戰。

金融海嘯第二波，隨着牛年殺到，首當其衝的，是過往深受香港股民追捧的滙豐，股價在今年初七十元水平下滑兩成至五十七元。這間百年老店，陪伴着不少植根香港的商家由零到億萬富豪，他們對這間銀行都有深深的情意結，可說是滙豐的「死硬粉絲」，持有滙豐的股票達數十年之久；當中包括澳門第一代賭王傅老榕嫡孫傅厚澤、工廈大王楊耀松長子楊國佳以及嘉華主席呂志和等等，這班從口袋中掏出真金白銀，投資滙豐股票的富豪，原來對滙豐以及當前的投資環境有另一睇法及心得，可作為小投資者的參考。傅厚澤大市差不多見底

二、三十年代在澳門以賭業起家，累積豐厚財富的澳門賭王傅老榕家族，資產遍布世界各地，估計逾百億元，其嫡孫傅厚澤自八十年代尾，便從父親傅蔭釗手中接棒管理家族事業，每每能在市場低買高賣的他，被視為家族的「基金經理」，其中於九七回歸前以六十九億天價，將富麗華酒店賣予麗新集團林建岳一役，最為人津津樂道。

近期滙控被大行唱淡，股價狂瀉，總結整個鼠年更大跌五成，而港股亦慘被拖累，踏入牛年亦未能沖走熊市氛圍，恒指只能徘徊在萬二點水平，一眾坐艇股民愁眉不展，但善於睇市的傅厚澤則另有睇法。

上週四早上，港股踏正十點開市，六十二歲的傅厚澤步履輕快、精神抖擻地步入家族大本營金鐘東昌大廈上班。記者表示欲訪問他的投資心得，他面帶笑容地說：「我今日已經遲咗返工啦，其實我都唔會成日睇住部股票機嘅，我只睇大勢，又唔係炒。」

力撐滙控抵買

對於滙控連跌八日，一度失守五十五元創逾十年低位，不少投資者開始質疑應否跟大藍籌做人世，傅厚澤反而認為是入市時機。「我覺得港股跌到一萬點嘅機會唔大，現時已差不多見底。

「滙控唔使英國政府幫，好多人就話咁樣令佢嘅資本壓力加大，加上無人睇到壞賬嘅黑洞有幾大，令股價喺一段時間之內都會受壓，起碼要年中公布咗業績之後先至明朗。不過我私人認為而家幾抵買，滙控我哋一向揸長線，由一九四七年阿爺嗰時已經持有至今，幾十年來佢嘅派息高，回報可以話係全港最好。你睇其他銀行有邊隻可以比滙控更穩陣？佢哋嘅管理層亦一向做得比其他銀行好。」

訪問當日傳出這隻大笨象擬以每股三十三元、四股供一股，集資超過一千億元，傅厚澤說如果滙控要供股，他一定會支持。「供股價平梗係供啦。其實而家都差唔多可以再入貨，分階段一、兩次咁入安全啲，永遠唔會摸到底o架。」

首選大藍籌

一如大多數以謹慎理財為原則的老牌家族，傅厚澤揀股首選大藍籌：「當大市一起動，一定係大藍籌起先，市值細嘅次要。行業方面，以香港區來說我哋主要買銀行、地產及公用股。新地、長江、九倉隻隻都有，都揸咗幾十年；公用股都係港燈、煤氣呢啲，雖然升市時起得慢，但防守性亦比較強。」

由於家族資產遍布多個國家，因此進行投資時，傅厚澤都喜歡將不同地域的貨，放在同一把天秤上稱一稱。「買股票我睇佢嘅P/E（市盈率）幾多，如果升到太高，就要以世界水平去比較吓。英國嘅金融股危險性最高，因為英國市場好窄，佢哋又唔夠美國嘅公司又或者滙控咁全面同國際化，所以我好少掂。」就算他去年曾買入過RBS（蘇格蘭皇家銀行）及BNP Paribas（法國巴黎銀行），亦已統統放掉。「當時係趁歐洲同英國股市升過一輪買嘅，不過計算好有利潤就要放。」

樓市寒暑表

在物業投資上戰績彪炳的他，每次出貨都被市場認為是樓市見頂指標。○七年初，傅厚澤又開始出貨，包括賣出壽臣山道東一號其中一間洋房，兩個多月間大賺過千萬；到十月底恒指升至三萬一千九百點歷史高峰水平，傅家持貨十一年的銅鑼灣世貿中心十七樓，即以一億四千萬賣出，賺了三千三百萬。而最和味的，要數○七年底豪宅急升之際，傅氏連同其他散業主，出售山頂加列山道Kellett Grove兩幢豪宅物業，最後由南豐以十六億五千萬買入，估計傅氏淨賺逾五億元。

以「有一定利潤便要放售」為投資原則的傅厚澤，似乎預早聞到樓市燶味，更加快放貨速度，其家族位於筲箕灣的四層海安商業中心，便在去年初賣出，雖然蝕了一千五百萬，但樓市在去年第一季即見頂回落，可見傅家的放售行動早有玄機。

英國地產伺機放售

傅厚澤現仍持有的十二幢壽臣山洋房，於○六年十月至十二月間購入，平均呎價一萬一千元，他坦言本港豪宅下半年市況會更差。「金融海嘯對樓市嘅影響起碼持續多兩年，豪宅影響最大，而家好多租約開始到期，空置率會攀升，原本三萬幾蚊呎嘅，隨時跌到兩萬幾都唔出奇。」他表示，現時壽臣山的洋房租約一般為兩年，但部分租約將於今年到期，「我哋有三成租客係銀行同金融公司，一幢洋房月租十幾萬，而家一係退租一係減租，再傾租約時起碼要減租兩、三成。」問到何不索性全部賣掉套現，他說：「物業唔可以賣晒淨揸現金，點都要有啲收租，才有現金流入。」

本刊追蹤其交易，發現除香港外，過去十多年在英國商廈買賣中，起碼賺了七億七千萬港元，當中位於倫敦的Centurion House於去年初售出，持貨兩年多勁賺一千二百多萬英鎊，以當時匯價計算，即相當於兩億三千萬港元。

傅厚澤說，位於英國倫敦的物業已於過去幾年間陸續售出，只保留蘇格蘭愛丁堡Caledonian Exchange及位於格拉斯哥的The Equinox兩幢商廈，現時分別由標準人壽及按揭銀行Halifax租用。「當地金融機構都要裁員，佢哋只要大業主同意，就可以將租用嘅地方自行分租出去，咁對我哋無咩影響，只係佢哋再分租出去，租金一定更平，租客嘅質素亦次一級，對幢物業嘅整體評級唔係太好。」

而他在日本市值約十億港元的服務式住宅，亦已沽出八成；美國的酒店及公寓，更在三年前已全部賣清，避過一場美國次按風暴。「當時覺得美國嘅潛質已盡，再做落去都無upside（上升空間），反而開始睇吓中國市場。但當時中國好多熱錢，個勢升得太快，無咩平貨，而家就平啦，有機會可以再睇吓。」

揸現金為上策

現時由傅厚澤打骰的家族基金廣興置業（未計傅家各家族成員的私人資產），總資產達八億美元。在金融海嘯之下，「cash is king」，傅厚澤透露，目前公司的資產組合以現金為主，其次是地產業務及債券，各佔約三成，風險較高的股票投資則最少。「原本地產比重佔一半以上，不過好多物業已經放售，而家無買貨，所以持現金多啲。現時通脹回落，所以持債券比例亦大，無得選擇嘛。」

一場金融海嘯，累不少富豪身家大縮水，傅厚澤坦言家族基金的市值比一年前縮水兩成。但比起恒指一年跌了近五成，算是跑贏大市。但他似乎並不滿意：「輸少當贏嘅人係阿Q精神啫。我哋有自己嘅風險管理，我有相當嘅權力去做決定，因為有時機會來到反應要快；但當投資銀碼超過一個限額，就要同股東匯報，一起做決定。」

○九見雙底楊國佳小注怡情

與傅厚澤相若，今年五十二歲的楊國佳背負着管理家族資產的大任。其父楊耀松早年與新地創辦人郭得勝的鴻昌行，聯合獨家代理YKK拉鏈。後來，在七、八十年代搞地產，專門發展工廈，如在觀塘及九龍灣一帶多幢楊耀松工業大廈，仍屬其家族所有，連同其他的商業大廈，楊氏家族一共最少有十多幢物業收租，資產保守估計也有過百億。

族長楊耀松於○三年過身，長子楊國佳負責打理家族的收租物業及股票投資。早於去年中秋前夕，他聽取私人銀行家建議，在滙豐股價一百二十元的水平，盡沽手頭的滙豐，上週四，當滙豐跌至五十七元時，他得戚地向記者說：「唔少世叔伯揸滙豐，腳仔都軟埋，打電話來同我傾偈，知道我百二蚊沽咗條氣幾唔順。其實我都未沽晒，中長線及短線的滙豐就賣晒，仲保留住一啲係棺材本。」喜歡搞笑的他不肯透露仍持有多少滙豐股票，還說：「棺材本可以係四塊板或者一張蓆嘅！」

滙豐被各大行狂質，楊國佳的看法是：「啲基金佬掟定先，預計會供股，到時供股個價一定有折讓，所以套番啲錢先，唔係邊有錢供？咁樣叫以戰養戰！」

但他並沒有打算現階段瞓身買滙豐，要等到業績公布後才決定。「依家個大市好容易做落去，搏滙豐反彈，倒不如去空期指，我所知道，唔少大戶咁樣做賺到嘔。」

他承認還有「點」棺材本，那些服侍開他的大行銀行家，對他的戶口一目了然，於是趁着新一年開始邀他出席○九年投資展望，有些更在四季酒店舉行，備有美酒佳餚，他說：「呢個時候啲銀行佬想我哋開單，買accumulator、derivatives（衍生工具），依家開單，咪即係搵老襯！羊毛出自羊身上，去四季食一餐聽講座，咪以為有着數，其實即係食自己。恒指由三萬點到家吓萬二點，每個階段啲banker都話抵買o架啦！」

信人不如信自己，楊國佳認為二月及三月份是業績期，市況將會很差，但公司也只是反映去年九月至年底金融海嘯的影響，七、八月份另一次業績期，加上暑假到失業率會勁升，到時才全面反映金融海嘯的威力，所以○九年將出現雙底。他又引用微軟發盈警來睇市說：「現在的市況是『無得估』，你睇，連微軟咁大間公司發盈警，都無話projection（展望）利潤會跌幾多，這個時候買乜都係，細細注就算了！」

趙世曾滙豐升穿二百元

活躍「Ball場」，出入都有美女相伴的卓能集團主席趙世曾，父親趙從衍是上海四大船王之一，與滙豐關係源遠流長，他指六、七十年代已經開始買入滙豐股票，當時股價約是每股二、三元，而他現時手頭八十多隻股票當中，大部分是一兩年前抽新股得來，不少是中資銀行股，但大部分都「坐艇」。而多隻股票中，以滙豐最重磅，「我喺百三蚊又入過、一百蚊又入過、七十幾蚊又入過，拉上補下都有賺啦。就算而家跌成咁，我都唔會放o架，一日未放即係未結算，即係未輸啦。而且呢隻股票，以前咩災我都唔放，我睇長線會升到二百蚊，就算我睇唔到，都可以留俾孫呀。」

趙世曾指出他買股票有三大宗旨，第一、不會借錢買股票；第二、不賺不放；第三，不聽別人意見，他說：「點知人哋講啲嘢啱唔啱，可能累你蝕，要靠自己。股票幾時先放呢？就我覺得賺咗好多嘅時候，就會沽出手頭上百分之二十嘅股票。」如月初，中交建旗下子公司，被指涉嫌在競投貨櫃碼頭項目時，向孟加拉前總理的兒子行賄，趙世曾就是以五元價位獲配股的，於二十元時已經沽出所有中交建股票。但其餘「坐艇」的股票，就仍然持有不賣。

雖然睇好滙豐升穿二百元（注：他指是十年），但趙世曾對後市仍然相當審慎：「而家唔沽，亦都唔會買住，再等吓先，其實現階段最好咩投資都唔好做，賺一蚊使三、四毫子好喇。最緊要咩都慳，好似我咁，喺出面食剩啲嘢最好打包，我知好多人譏笑我，但唔怕喎，咁先可以儲到錢。唔好好似啲美國佬咁，先使未來錢，就係佢哋咁嘅習慣，先搞到個經濟咁。」

「撈底王」吼低位入貨

年屆八十五歲的協成行集團董事總經理方潤華，是名副其實的老香港，父親方樹泉在筲箕灣曬芝麻起家，後來進軍地產界，協成行至今單在香港有超過二十幢物業收租，市值逾七、八十億元，而自言屬保守派的方潤華，與呂志和一樣，是滙豐的「死硬粉絲」，去年初，本刊曾訪問過他，當時滙豐跌至一百二十三元水平，但他對滙豐仍充滿信心，並說：「做生意要講長遠，公司基本因素好，中東油元前排就買咗，今年佢可能繼續差落去，但它和交行有合作，內地經濟起飛，次按蝕掉的好快會在內地賺回。」如今滙豐跌至五十元水平，已經長揸廿五年滙豐的他說：「無邊隻股票好似佢咁穩陣。佢個價升跌唔會話差好遠，遲早會升番上嚟，而且我主要係收息，所以唔怕。」

曾自稱膽小的方潤華對股票的投資策略是：「我堅持只會把資產的百分之五放在股票上，其餘都是投資物業比較穩陣。」而縱觀協成行旗下的物業，與他投資滙豐一樣，一直是長線持有，如中環威靈頓街六十八號及安慶台安慶大廈，就持有超過四十五年；在地產場上多次成功「撈底」的方潤華，於○一年科網爆破，他以一點八億元購入佐敦道協成行，至今巿值已翻了一番；於○三年沙士，他又以三億元入標中環的金城銀行大廈。這次「撈底王」說：「等滙豐再跌定啲，我就會入貨。」

總結多位投資老手，在金融海嘯第二波殺到之際，他們的策略暫時都是持盈保泰，忍手為上。

呂志和揸滙豐坐艇

嘉華國際及銀河娛樂主席呂志和，早於五十年代在香港發跡，投得石礦經營權後，繼而涉足地產及酒店業，生意遍布海外，而滙豐亦是他的主要往來銀行之一，對滙豐股票情有獨鍾，但這次亦逃不過「坐艇」厄運。

上週五早上八時多，在深水灣俱樂部打完高爾夫球的呂志和，向記者透露他在高位時已買入滙豐，並正在「坐艇」：「唉，我自己都喺高位入咗貨呀。（幾多錢入？）唔好提，總之係好高嗰時，而家仲揸住。」不過，他就仍然看好滙豐前景，他說：「呢隻股票唔怕買，揸長線嘅，遲早升番，而家個價位夠低，有錢嘅不妨買入。有大鱷想整死佢，不過佢好強嘅，整唔死。」對於大市，呂志和就叫香港人要小心，「要持盈保泰，喺現階段最好唔好亂使錢。」

一路追到國際原料價格才發現，台灣的油品市場出現產品比原料便宜的現象。打比方說，如果麵包比麵粉便宜，難道不該懷疑，這一定存在了魔術障眼法，只是你不願意或沒有能力識破而已。

只求便宜不問成本！促使廠商鋌而走險

十五年來，原料漲了兩倍多，產品只漲了約三成，沙拉油還賣得比中國淘寶低，但消費者卻還想相信用新台幣一百五十元可以買到二千五百顆橄欖才能榨出一公升，來自西班牙的特級冷壓橄欖油。台灣消費市場本身充滿了只求低價不問成本的心態，才是今天讓大統老闆敢鋌而走險的最大動力。

今天的台灣，賣橄欖油可以不含橄欖成分；把五種最常見的植物油混在一起，改喊出健康概念，價格可以賣更高；目前流行的橄欖多酚油其實含了棕櫚油、純植物性乳化劑、維生素E等成分，因此從最貴的食用油到便宜的，價差可以達到二十倍。

這就像是食品油大魔法，透過國際市場各種大宗交易的油品，大廠混搭或換口號變成迷惑消費者的產品；小廠競逐低價進口粗製油、精製油回來分裝，現行檢驗辦法卻難有效檢驗出成分，也埋藏了更多的未爆彈。

然而，第一個要認清的事實，台灣食用油市場已經很低價，沙拉油賣得比中國淘寶還要低，這是台灣全面開放市場之後帶來的好處，讓消費者享受充分競爭之後的低價，但也同時帶來市場競爭無法避免的負面影響：市場大洗牌、利潤縮減，所以大廠商用各種手法包裝，小廠商鋌而走險。

台灣食品油最大的原料來源是黃豆，十五年前，台灣一年約進口二百五十萬噸的黃豆，是世界上主要的進口國之一，甚至可以說是強國，因為和十三億人口的中國相比，當年中國也才進口兩百萬噸的黃豆。

然而到了今天，中國一年進口量預估為六千萬噸左右，是原來的三十倍，很難避免的，中國拉高了國際市場的行情，黃豆也因此跟小麥、玉米合稱「黃小玉」，成為大宗物資投資炒作的標的。所以十五年來黃豆行情約從最低每英斗（黃豆計量單位）四百一十美分，最高出現在金融海嘯前，一千七百七十美分，到目前約為一千三百美分左右，漲幅約兩倍多。

但黃豆做成的十八公升沙拉油批發價，從一九九七年的五百五十元到目前為止台糖十八公升沙拉油報價賣七百二十元，漲幅約三成。跟原料黃豆的漲幅相比，我們不能說：台灣沙拉油價格貴。而且也因為量大的沙拉油，讓其他油品維持相對的低價，所以食品油廠說：沙拉油是賠錢在賣的。

市場開放的好處是，越透明的產品越低價，沙拉油殺到無利可圖，不過市場再怎麼自由化、再怎麼競爭，殺頭的生意有人願意做，但賠錢的生意是不可能有人會去做的。

靠混搭進口油！摻來摻去擠壓出暴利

食品大廠為講求規模經濟，從福壽、統一到大統益這樣的大廠，甚至台糖，靠著大宗採購、期貨操作、船運併貨等手段，擠出獲利空間。以台糖為例，同時採取大豆、玉米併船可節省運費，又往下垂直整合養豬，進口大豆拿來炸油，剩下豆渣搭配玉米做成飼料養豬，所以食品油可能不賺錢，但豬肉卻賺錢了。

然而大廠可以講規模優勢，甚至靠炒作大宗物資賺錢，不管食用油利潤殺到最低，所以一樣是沙拉油，台灣網路賣場賣台糖三公升裝，平均一公升四十六元，淘寶一線品牌五公升裝賣人民幣五十．九元，平均一公升約新台幣五十元，台灣其實比中國還便宜。

但問題出現了，小廠怎麼辦，方法就來了，改進口粗製油、精製油回來摻配，其中大豆粗製油原料來源與產地都是大問題，上中國的食品交易網站，赫然發現從棉花籽、棉花殼、苦茶籽、工業用菜籽油什麼都賣；中國成了台灣粗製油的最大進口地之一，而且價格往往都比國內大廠自己粗製還要低，甚至有的還砍半。

因此，大廠靠規模活了，小廠靠摻配活了，一直到棉籽粗製油被大統摻進了橄欖油，才驚覺原來台灣的食用油究竟被摻入了多少東西。

靠「賣健康」宣傳！調和油模糊掉成本結構

既然市場太透明不賺錢，那麼合法的摻改喊健康口號，讓成本更模糊，操作空間與利潤才能更大。

所以沙拉油、玉米油可以大變身，市面上各種食用油都被摻來摻去，這是食品大廠在原料漲兩倍，售價漲三成，但股價卻可以破百元的秘密。

打開國內食品公司的網頁，常常見到的產品介紹會告訴你：這種調和油結合了五種最佳產地珍貴油種，可降低膽固醇、穩定耐高溫、有效降低油煙。總之，就是一面倒賣你健康卻不主動告訴你成分，仔細看產品成分才會看到原來就是芥花油、橄欖油、葡萄籽油、葵花油、玉米油，其實就是最常見的植物性食用油大混搭。

然而消費者對這樣的銷售方式埋單，這就是宣傳本事了，所以類似台糖這樣的國營事業，一樣也有芥花油、橄欖油、葡萄籽油的產品，卻不懂大混搭，甚至葡萄籽油還競爭不過別人，最後放棄自己生產，改委託給大統代工而誤踩地雷。

其實在二○○五年，台灣就發生了業者在橄欖油添加包括葵花油、芥花油等其他不同成分的食用油，價格較純橄欖油低了至少三分之一，包括統一、佳格、泰山都曾賣過這樣的調和油。甚至早在大統之前，就發生了橄欖油無橄欖成分的事件。

消費者需要認清，健康只是口號，認清成分更重要。但問題又來了，食品油市場更混亂的是橄欖油，好的進口橄欖油一公升賣上千元，是沙拉油的二十倍。然而高價就是對嗎？

去年歐盟自己檢查全世界最大的橄欖油生產國西班牙，竟然發現四分之一的檢測樣本不合規定，主要是成分不足，另外抽檢加拿大的橄欖油採樣，也有約三分之一的橄欖油被發現摻有菜籽油、葵花油、黃豆油等。

原來連世界上最大的生產國西班牙都這樣做。十一年前發現食用油市場很難賺錢，轉型成義大利奧利塔橄欖油品油師的吳文玲說，大家都希望能夠吃到好的橄欖油，但問題是，一棵橄欖樹才能生產四公升的第一道冷榨橄欖油，或二千五百顆橄欖才能榨出一公升的油。

不過台灣卻到處都在標榜冷榨、甚至第一道特級冷榨，然後一公升賣三百元，還買一送一，這樣不可能的行情，大家卻都相信這是真的，或是盲目追求高價與健康，卻不問成分與來源，這樣的追高殺低心態才是造成今天食用油市場紛亂的主因。

【延伸閱讀】有鬼！沙拉油原料漲幅比產品還高——國際黃豆及沙拉油近16年價格漲幅 沙拉油66.6％黃豆96.96％

註：黃豆與沙拉油價格的漲幅計算是以1998.1.1～2013.10.21的資料為依據資料來源：芝加哥期貨交易所、富聯網 整理：吳美慧、蕭勝鴻

回顧二○一三年，恒指累升2.9%，而本刊專欄「天下第一倉」的投資組合累升超過兩成，跑贏大市。其中，中國民航信息（696）爆升八成，而去年中推介的合生元（1112），僅半年已升超過一倍，成績驕人。踏入二○一四年，中國經濟表象向好，但仍滿布暗湧；美國復甦，但又同時進入「收水期」。「天下第一倉」倉主、擅長價值投資法的艾薩（Issac Sofaer），直指中國經濟埋藏炸彈，今年焦點將會重返美國。上半年股市樂觀，但一旦進入加息期，有機會令本港樓價大跌七成，提醒投資者要小心。

記：記者艾：艾薩

記：怎麼看一四年的經濟表現？艾：對於一四年，我比較審慎樂觀。樂觀是因為歐美經濟復甦，成為推動環球經濟增長的主要動力。美國失業率回落，個人開支上升，刺激零售業務同樓市；審慎是面前仍有很多不確定性，例如美國加息是必然發生的事，問題是未知加息的時間。事實上，較多的不確定性仍是來自中國。雖然中國正努力去拉近貧富懸殊，並將經濟動力，由以往依賴工業生產，轉為消費服務業，但這些不會立即見效，一四至一五年仍是改革期。另外，內銀的流動性、壞賬、影子銀行、理財產品、工業產能過剩、固定資產開支高、極高的負債、不斷上升的貨幣供應、企業債券違約、地方債等問題，仍令我不敢過分樂觀。

記：一四年看好股市哪些板塊？艾：中國近年大力推動消費服務業，成為經濟增長動力，而製造業就會放緩。不過，若經濟放緩時，服務業都會放緩，就算服務業銷售額上升，並不代表盈利上升。我個人仍然喜歡優質的製造企業，例如葉氏化工（408）、偉易達（303）和德昌電機（179）。因為只要產品是有價值、會增值的，而且企業規模夠大、管理優秀，在經濟向好時，它們自然會做好。即使經濟逆轉，由於成本不會再上升，它們也會受惠；其次，現時歐美經濟復甦，對入口需求增加，都會有利這些企業。

記：今年港股大玩概念，科網股和濠賭股熱炒，你怎樣看它們來年表現？艾：最大的科網股騰訊（700）做得不錯，盈利颷升，而且管理層至今沒有做錯什麼。它第三季業績其實並非太好，股價跌一跌但快速反彈，令我很意外；另外，騰訊積極發展互聯網金融，計劃在前海投資超過一百億人民幣，令我擔心會拖累股本回報率（ROE），令股價受壓。至於濠賭股，我相信今年會繼續做好，因為市場仍然有很大需求，盈利會有雙位數字增長。就算經濟放緩，賭場收入大減拖累股價，它們大可用手上巨額現金去回購。我在「天下第一倉」亦持有信德（242），一來喜歡它的物業組合，二來它持百分之五點五的澳博股份，受惠於賭業發展。

記：因為阿里巴巴事件，港交所（388）今年會就「同股不同權」的修例展開諮詢，你有什麼看法？艾：我不明白港交所為什麼拒絕阿里巴巴上市，紐交所都願意「放行」，為什麼港交所不行？紐交所不是「野雞」交易所，它是全球最大的交易所，若然它認為可行，就一定是可行。全球交易所競爭很大，很多內地科網企業寧願去美國上市，港交所近年做生意很艱難，要被迫接受一些很普通的企業來港上市，你今日拒絕阿里巴巴上市，新加坡、倫敦交易所搶住要。

記：去年中開始，你先後踢走蒙牛（2319）、中移動（941）、港交所，為什麼？艾：我一直主張揀選有價值的企業作長線投資，不論股價走勢，我都傾向持有股票，除非管理層犯下無法原諒的錯，這亦是踢走以上三間企業的原因。蒙牛的淨毛利不斷下降，每一元才賺三仙，但維他奶（345）和莎沙（178）每一元可賺十一、二仙，我為什麼不買它們？而且，蒙牛的管理層用錢如倒水，我很不喜歡。中移動有很多現金，如果要為股東增值，應善用現金去回購或提高派息，但它沒有。港交所壟斷市場多年，其實一直做得不錯，但三年前新管理層上任後，也變得只為中央工作。近三年，港交所盈利不斷下跌，同時開支大升，用近二百億去買倫敦金屬交易所（LME）更加是「倒錢落海」。LME根本與港交所業務無關、與香港無關，純粹是為中央而買。LME已有一百五十年歷史，是很舊式的交易所，賺錢能力不高，而且上海已有商品交易所，這二百億一定無可能回本。

記：伯南克已啟動退市機制，如何看美國加息？艾：美國十年期債息已由年初的一點五釐上升至現時的二點八釐，銀行同業拆息亦上升，這反映加息是必然的，只是不能確定加息的時間和幅度，但我相信聯儲局會比預期提早加息。其實聯儲局低估了美國經濟和利率，這樣的風險是，一旦他們發現低估了經濟，之後便會「追落後」，加息加得更快、更多。有可能在短時間，便由現在的零利率，加至四至五釐，對香港樓市、零售及銀行業都造成很大影響。

記：美國加息如何影響香港樓市？艾：以我觀察多年，香港經歷過三次樓市大調整，第一次在八一至八五年，當時樓市有泡沫，加上香港前途未明，樓價大跌八成；第二次是九三至九五年，樓價急跌；第三次是九七至○三年，金融風暴再加上沙士，樓價下跌了五成至七成。香港樓市一跌，不會輕輕跌百分之五，而是大跌幾成。所以，未來美國加息，我相信香港樓市有機會最多跌七成。政府沒什麼可以做，就算降低印花稅亦幫助不大，因為問題的癥結是信心，有信心的話，利息幾高個市都不會跌，信心不在，做什麼都沒有用，要靠市場慢慢去復原。