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奇虎360殺到資本市場

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自稱為「中國的Facebook」,但近4億的用戶數僅僅讓其「賺了點小錢」——奇虎360的盈利轉化任重道遠
財新《新世紀》 記者 王姍姍 鄭斐 實習記者 吳紅毓然

 

  3月17日,奇虎360科技有限公司(下稱奇虎360)在香港啟動全球路演,首日便實現3倍多的超額認購。一位知情人士向本刊記者透露,在香港的路演中,投資者認購非常踴躍,其中索羅斯名下一隻基金也參與了認購,現已成為奇虎360「很重要的投資人之一」。

  多年來,每當人們談到由周鴻禕所創辦的奇虎360,聽到他說「用免費殺毒產品做公益」,都會不約而同地提出一個問題:免費的東西,如何賺錢?而現在,這樣一個剛剛「賺到點小錢」的互聯網公司,即將在投資者的追捧中上市了。

  3月14日,奇虎360向美國證監會(SEC)提交了首次公開募股(IPO)招股說明書。據兩日後SEC公佈的正式條款顯示,奇虎360計劃發 行1210萬股美國存托股票(ADS),預計發行指導價區間為10.50美元-12.50美元;同時,該公司還授予承銷商一份約182萬份ADS的超額配 售權。據此估算,奇虎360此次上市至多融資1.74億美元。

  為了上市,一直在外界盈利質疑中「躲閃」的奇虎360,不得不揭開了這層「神秘面紗」。

  從招股書披露中可見奇虎360的發展路徑,首先是以免費殺毒軟件等網絡安全服務產品及其瀏覽器平台,「圈」到了龐大且高粘性的用戶,然後試圖通 過在線廣告和增值服務來完成盈利轉化。這種盈利轉化模式到2009年方初顯效果,這一年奇虎360首度扭虧為盈,盈利419萬美元;2010年的淨利潤為 850萬美元。

  未來一個月,奇虎360還將奔赴美國進行上市路演,目前來看投資者認購相當踴躍。其區區幾百萬美元的利潤,何以吸引國外投資者的「眼球」?

  奇虎搭上的是Facebook的便車。據一些投資者介紹,在路演中,奇虎360以「中國的Facebook」自居,憑藉第三方統計報告顯示的 「3.39億月活躍用戶、用戶覆蓋率達到85.8%」這兩項數據,號稱為「中國按照用戶數排名前三的互聯網公司」,江湖地位僅次於騰訊和百度。從某種程度 上說,這是一個大大超越了其實際營運框架的「故事」,但它滿足了當下投資者的胃口。

  當下投資圈有一種說法,目前正閃現出一個絕佳的互聯網公司上市的「時間窗口」,「這一撥『中國互聯網概念』,只認流量、只認用戶而不問收入,這 麼好的時機,360的故事包裝一下是很有機會的。」一位知情人士也對本刊記者證實,龐大而忠實的用戶群,正是奇虎360此次上市的最大「賣點」。

  但是,儘管奇虎360的用戶基數已經足夠龐大,其向盈利價值的轉換過程仍難以與屬於社交網絡的Facebook或騰訊相提並論。因為後者產生用 戶的平台,同時也是其推出增值服務的平台,用戶基礎「變現」路徑很短;而作為功能性工具客戶端的奇虎360,如何完成這一深度轉化,其實還是一個遙遠的故 事。

抓住時間窗口

  「他們一直說自己很像中國的Facebook,都是通過免費的服務方式迅速地佔領市場,掌握了數以億計的粘性很高的用戶基礎。」上述知情人士對本刊記者稱。

  易觀國際高級投資經理張鵬程認為,當下資本市場窗口對奇虎360這樣的公司非常有利,因為Facebook飛漲至六七百億美元的市場估值,證明 了流量對美國機構投資者的巨大感召力。他分析指出,在奇虎360的上市過程中,風險投資人必然扮演了重要的「推手」角色。「這批投資人在四五年前就進去 了,以後很難趕上比現在更好的退出時機。」

  2005年9月,曾任雅虎中國副總裁兼3721公司總經理的齊向東創立奇虎。最初,奇虎的定位是一家幫助各大社區、論壇增加搜索功能、創新互動產品的專業搜索技術服務提供商。

  2006年3月,紅杉、鼎暉、IDGVC以及周鴻禕投資奇虎2000萬美元。在完成A輪融資之後,周鴻禕出任奇虎公司董事長兼CEO,並重新確 立了公司的發展方向——同年7月推出360安全衛士,這款以殺木馬、防盜號、全免費為亮點的防火牆產品,徹底打破了殺毒軟件原有的收費模式,受到網民和互 聯網服務商的極大歡迎。

  距離A輪融資僅過半年,2006年11月奇虎又完成了由高原資本領投,紅點參與的規模為2500萬美元的B輪融資。此外,奇虎A輪投資商紅杉、 CDH、Matrix和IDGVC也參與了第二輪融資。2007年9月,奇虎宣佈360安全衛士用戶量已超過瑞星、金山,成為國內用戶量最大的安全軟件。

  2008年3月,周鴻禕宣佈360安全衛士通過將域名切換至「.cn」完成從產品向安全平台的蛻變,並從奇虎公司剝離獨立運作,新公司由奇虎股東共同注資3.6億元。

  彼時,周鴻禕曾對媒體坦言並沒有找到明確的商業模式。

  「一說互聯網,就先提到商業模式,一說商業模式,就要問怎麼掙錢,何時盈利……」那些年,周鴻禕最不喜歡與人討論「奇虎到底怎麼賺錢」的問題, 他更願意把人們的注意力轉移到另一條「互聯網規律」上——「你如果提供了一個雖然免費,但是對很多人都有價值的服務,很多人認可你,你一定能想辦法掙到 錢,只是個時間問題。」他用「用戶價值」來說服所有的投資人。

堪比騰訊?

  此時此刻,很多手捧奇虎360上市招股書的圈內人士,開始對2010年秋天的「3Q大戰」品味出了一絲「陰謀論」的意味。

  「騰訊顯然是被360利用了一道。發動戰爭,就是為上市造勢。」一位360產品的競爭對手對本刊記者稱。

  「去年9月,奇虎360已經進入上市準備期。「敢跟騰訊『大打出手』,並且成功逼迫QQ應戰,直接與360安全衛士玩起『互相屏蔽』,最後論結 果其實是難分輸贏,而且360還能扛這麼久,這顯然幫助周鴻禕在投資者那裡增加了不少知名度。」一位不願透露姓名的投資人士向本刊記者指出,「看一個人, 就看他的競爭對手。」

  這很符合周鴻禕的一貫風格——從當年的3721搜索引擎到奇虎,週一路砍殺過來,最常用的一招就是以挑戰老大來提高江湖地位。

  2011年初來自艾瑞的一份針對「日均用戶數」的統計顯示,排名前十名的客戶端依次為:360衛士、QQ、IE、360殺毒、360安全瀏覽 器、迅雷、360保險箱、QQ遊戲大廳、PPStream、QVOD。在中國當下人氣最旺的前十大客戶端裡,360的產品佔據四席;更出人意料的 是,360的日均用戶居然比QQ還多。

  「騰訊也是基於一個應用——IM軟件起家,一旦擁有龐大的用戶數之後,它做的任何事情都可能讓其他互聯網公司忌憚。」前述知情人士告訴本刊記者。

  他透露,雖然不會明著提及騰訊、百度等國內大牌網站,但360路演的主體思路必然是複製騰訊的成功模板——「在擁有龐大用戶數的先天優勢之後,後天再去發展很多互聯網應用。」

  不過,國內著名的天使投資人曾李青卻認為,評估客戶端產品的價值不應該僅僅看其「人氣」方面,他在自己的微博中寫道:「功能性工具客戶端與社交網絡客戶端的價值完全不是一回事,是N的一次方與二次方的價值差別。」

  截至2010年四季度末,QQ軟件活躍賬戶數同比增長23.8%,已達到6.476億;QQ最高同時在線賬戶數達到1.275億。3月16日,騰訊發佈2010年財報稱,全年實現總收入為196.46億元,約合29.67億美元,同比增長57.9%。

  對比奇虎360同期獲得的5770萬美元總營收,騰訊是其50倍之巨。

盈利轉化剛起步

  用「免費」概念花了五年時間培育市場、將用戶量一路帶到接近4億的奇虎360,必然不能選擇一條「重新開始收費」的回頭路。

  「主要通過在線廣告和增值服務來達到盈利轉化,包括產品的入口,平台廣告,遊戲分成,開發利用數億用戶帶來的網站導航以及搜索結果帶來的流量分成等。」前述知情人士向本刊記者分析公司盈利模式。

  奇虎360在招股書中稱,公司開發了眾多開放平台,以便為網頁遊戲、電子商務網站、軟件及應用等眾多第三方合作夥伴在這些平台上提供互聯網產品和服務,從而獲得分成收益。

  不過,目前360還僅僅站在這一盈利模式的「起跑點」上。

  今年2月以來,360一系列第三方平台產品迅速上馬——2月18日推出一款專為網頁遊戲量身打造的瀏覽器;2月23日,推出「360團購開放平 台」,彙集了拉手網、美團網等200家團購網站;3月1日凌晨,360又發佈了一款酷似iPhone APP應用的產品——安全桌面。這款產品可以自動整理歸類已安裝的軟件和常用網址,並且可以在自帶的軟件庫中直接下載安裝軟件。

  對於奇虎360而言,如何將近4億安全產品客戶端的用戶,成功遷移到更多的開放平台,無疑是當下最大的課題。多位業內人士向本刊記者指出,360的未來出路,有可能是繼續圍繞瀏覽器產品做多元化平台的開發,進一步擴展增值服務的空間。

  目前,通過安全瀏覽器佔領用戶入口是360用來做文章的核心平台。自2008年4月首款安全瀏覽器產品問世以來,截至2011年1月,其活躍用 戶數量達1.72億,成為中國市場上僅次於微軟IE瀏覽器的第二大網絡瀏覽器。360自此實現了將安全衛士客戶端用戶向瀏覽器產品的遷移。

  瀏覽器產品令奇虎360首次看到了賺錢的曙光。招股書顯示,2010年第四季度,奇虎通過瀏覽品產品所獲得的在線廣告收入約為1413萬美元,佔到公司總收入的七成。

  不過,基於Web瀏覽器的多個第三方平台的新嘗試能否帶來更可觀的盈利,還有待一定的觀察期。比如360推的團購平台,被互聯網資深人士謝文評價為「開不開放對產業影響不大」,是一個邊緣化的應用服務平台。而「安全桌面」這款產品卻獲得一定好評。

  DCCI互聯網數據中心胡延平認為,面對2011年互聯網「App化大潮來臨」這一趨勢,瀏覽器地位不僅沒有削弱反倒有所增強,甚至成為Web App平台(基於瀏覽器的應用程序集成平台)的核心——Web OS(基於瀏覽器的虛擬操作系統)的雛形。

  相比騰訊,奇虎360從龐大的用戶身上「還只賺到了點小錢」。上市可能在短期構築了一個奇虎360的安全港,但投資者們絕不想聽到一個虎頭蛇尾的故事。

奇虎 360 殺到 資本 市場
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