📖 ZKIZ Archives

上市公司還有多少隱情“忘了”告訴你 張望

 http://epaper.21cbh.com/html/2011-08/08/content_4610.htm?div=-1

 本報記者 張望 福建報導

老是忘了這個演員到底叫什麼名字？Google 大神知識庫正式進軍電影內容！

你一定有過這種經驗：

看電影時，看到一個熟悉又陌生的演員，一直想不起他的名字，但好像有在哪部電影裡軋一角，或者和某個女星傳過誹聞……，疑問在腦中盤旋，揮之不去……。

別擔心，Google 大神會幫我們解決一切的問題，Google 在 play market 上發佈了可以即時秀齣電影相關資訊圖卡的應用程序。

人臉和聲音辨識技術，搭配無敵資料庫

這個由 Google 新研發的應用程序，主要使用在 Android 的平板上(目前也只支持 Android)。當你在觀賞電影時，按下停止播放鍵，就會有演員資料、音樂等相關的訊息自動彈出。

相關資訊會像卡片般，在電影停止時彈出至螢幕的右手邊，而在演員的臉上會出現一個明顯的提示圈，點選臉孔後就彈出該演員的相關資料。這些資料都是透過人臉辨識、和聲音辨識的技術，從 Google 龐大的知識庫找出最符合的訊息。

不過這樣的動態提示圖卡應用，也不是在 Google 的服務上第一次出現了。之前這樣的技術也出現在 Google Book 過。很明顯的，Google 想要把他們辛辛苦苦建立的傲人資料庫放在任何他們可以放的地方。

配合平板，讓服務到達

Google 除了在龐大資料庫的優勢外，還有行動裝置的佔有率。Google 宣稱，未來數以百計的電影裡都會出現這些圖卡的蹤跡，但這項服務目前只在美國提供，而且只有搭載 Android 4.0 或以上版本的平板電腦才能使用。不過，Google 打包票會讓更多的國家和更多的裝置可以享受到這樣的服務。

簡單來說，可以把 Google 這個新研發 App 進入市場的模式，歸納為：

龐大的知識庫 => 篩選使用者想要的內容 => 讓服務到達消費者至於這能不能引起市場轟動，或讓 Google 從中得到利潤，就讓我們繼續看下去吧。

整體賣掉公司之後的創始人：別忘了你已變成職業經理人！

【導讀】吳文輝團隊出走事件的繼續發酵再次說明：將公司賣個好價錢是對創始人的褒獎，而賣掉公司之後的抉擇則考驗創始人的人性，更需要創始人遵守基本的商業底線。

來源：i黑馬 作者：盧旭成

5月28日，原起點中文網創始人之一的羅立涉嫌商業賄賂已被上海公安正式刑事拘留。吳文輝在接受搜狐IT採訪時候未否認這一事實。

一位熟知內情的人士告訴i黑馬，原起點中文網吳文輝團隊離職後，盛大文學在聽取起點作家意見建議時，有作家抱怨版權銷售收入和自己看到的實際出版數量不符，盛大文學遂展開調查。

盛大的調查逐步收攏到原起點中文網離職創始團隊的一位核心成員羅立身上。熟悉內情的人士透露，羅立先以很低的價格把起點的一些熱門小說的版權賣給外面的一家公司，然後他自己再幫助甚至直接代表外面這家公司去和別人商談，轉手高價賣掉這些版權，損害起點和作家利益。幾年下來，據說他的「轉手利潤」高達上百萬，而給盛大文學造成的損失更以千萬計。據此，盛大向公安部門報了案，經過立案偵查和調查取證，5月28日，上海公安對羅立正式刑事拘留。

據工信部ICP牌照信息，創世中文網背後公司的註冊人和域名持有人都是羅立。而創世中文網是吳文輝團隊接受騰訊投資後野心勃勃想打造的在線文學網站。

一意孤行的吳文輝團隊，出走之後，終於走到了跟盛大集團「兵戎相見」的地步，不禁讓人一聲嘆息。

2013是併購大年。阿里巨資戰略投資新浪微博、高德地圖，百度搶奪PPS……一個個大手筆的併購案讓不少創業者覺得，上市未必是唯一奮鬥目標，以比較好的價錢賣給巨頭也是不錯的歸屬。

將公司成功賣掉，是對創始人之前從無到有創一番事業的褒獎，不管價格高低，都是自己的抉擇，而賣掉公司之後是拿著一筆錢享受人生，還是繼續留下來做職業經理人，或再創一番事業都無可厚非。但每一種選擇折射的其實是每個人的人性，名利關對於創始人來說並不容易過。

賣公司要願賭服輸

吳文輝團隊2007年將起點中文網賣給盛大集團。隨後，盛大集團以起點中文網為核心組建了盛大文學，吳文輝團隊集體留任，為起點中文網傾注心血，使得盛大文學成為一家年收入過10億元(2012年數據)的明星公司。

「那時盛大和風投的估值讓我們突然意識到自己在做的事原來有那麼大的價值，但十年後回想，當時還是被估低了吧。」這是吳文輝在「出走事件」發生前接受《環球企業家》雜誌採訪時的原話。這話隱隱有點後悔當初賣便宜了的心理。

對於這種心理，i黑馬此前有一篇比較精彩的評述《請愛護起點中文網這個文藝青年》：

這可以理解。雖然併購價格不得而知，但對當時已苦熬4年的起點創始團隊來說，盛大集團出的絕對是一筆誘人的「大錢」，而做出全部賣掉決定的也是他們，如果他們不想賣，或者只想賣一部分股權，沒有人可以逼他們。

第一次創業的吳文輝等人對起點的認知，可能只是模糊地覺得「我們家孩子應該是不錯的，將來應該能有出息」，至於多快有出息，出息成啥樣子，應該想不了那麼遠，即便想了，也絕沒有見多識廣的「乾爹」——盛大集團更清楚地看到它未來長成優秀文藝青年的模樣。這種眼光的高下是需要創業者交學費的。很多創業者賣掉公司之後都表達過類似的後悔。

不過話又說回來，雖然起點是盛大文學現在年收入數億元、產生千萬級富豪寫手的源頭，但如果沒有當初盛大集團的併購，並組建盛大文學，全面開啟起點的商業化之路，無線、線下、出版、編劇等全面開花，起點說不定還繼續是那個「業餘愛好者」的網站，吳文輝等人也絕不會被到處傳百度、騰訊等巨頭要出億元巨資挖角。吳文輝等人在把起點賣給盛大集團後還繼續留到現在，可以說為起點傾注了心血，他們成就了盛大文學的今天，也同時成就了他們。他們確實和盛大文學一起成長，一起水漲船高。

在盛大文學準備IPO前，已做了5年多職業經理人的起點創始人團隊在新的財富放大效應準備發生前，產生一定的心理失衡，在所難免，如有外部力量——比如想在在線文學發力的巨頭的誘惑、調撥下，難免會產生動搖，乃至集體出走。風波於是產生。

這對盛大文學乃至盛大集團的對手來說可謂一箭多雕的好事：既可狙擊盛大文學IPO，又可趁機挖之前很難挖得動、帶過來就能對盛大文學產生巨大威脅的起點創始團隊，炒作馬上要推出的新業務。總之是有百利而無一害。

但對於離職的起點創始人團隊來說，如因此次風波而極大地影響到盛大文學業務，甚至最終導致了盛大文學IPO的失敗，則會得不償失。

首先吳文輝等人賣掉起點後，繼續留下來勤勉5年積累的良好職業聲譽將毀於一旦;其次，即便某些巨頭現在因為競爭的需要而對他們有求必應，要錢給錢，要人給人，但大老闆的心裡都會留下陰影——他們在前一個「乾爹」那裡都能反咬一口，保不準將來也會咬我一口，處處提防，沒有信任，哪裡能成大事?再說，一個能把吳文輝等人用來如此打擊原來東家的巨頭，將來如吳文輝等人跟它不和，它會怎樣對待他們呢?

再次，起點是吳文輝等人最好的成功案例，起點和盛大文學越成功，他們的市場地位和價值就越高，如盛大文學垮了，在線閱讀市場將受到致命影響，領頭羊的蛋糕不是越來越大，另外新養的能有多大想像空間呢?

最後，如果做得太過分，把盛大文學逼急了，同業禁止等在中國職場極少用的法律手段恐怕不得不上演(按併購的慣例，盛大文學應該是要求起點創始團隊簽訂過類似協議)，這會讓雙方從曾經的兄弟變為仇敵，何苦?

遵守競業禁止應是基本商業底線

不幸的，i黑馬言中了。吳文輝團隊終於跟盛大集團走到了雙方最不願意看到的那一步。

據公開報導，吳文輝團隊出走後很快確定接受騰訊的投資，騰訊互動娛樂業務系統內容與版權業務部助理總經理張蓉曾透露，原起點出走團隊已和騰訊達成深度合作，全權負責騰訊文學男性頻道的運營，重新整合騰訊文學男性頻道的架構和內容，並計劃推出「創世」這一全新品牌。按計劃，騰訊本週將召開發布會，向外界披露騰訊在網絡文學方面的戰略佈局。

盛大文學CEO侯小強曾公開表示，出走的整個起點中文網原創團隊都與盛大簽署了競業禁止協議，如果新網站上線，盛大將採取法律措施。

很多職業經理人和創業者可能會覺得，盛大集團用法律手段對付曾為盛大和起點文學付出心血和貢獻的吳文輝團隊是否有點殘酷?

在商言商，吳文輝團隊不遵守競業禁止協議在前，盛大集團自然有權力採取法律措施。所有的重大併購案，收購方為了保證自己的利益，必然要求賣掉公司的創始團隊離開時簽署競業禁止協議，競業禁止時間長短由雙方協商而定。遵守競業禁止協議是賣掉公司的創始人的基本商業底線。

金山網絡任CEO傅盛，現在做的是跟360對著干的業務，但即便對周鴻禕有諸多「抱怨」的他也是遵守了競業禁止協議的。

2008年8月離開360後，傅盛先是加盟經緯創投(中國)做投資，後出來創辦可牛軟件，18個月競業禁止協議到期後的2010年春節，他才重新做跟360安全衛士直接競爭的可牛安全，後來可牛安全跟金山毒霸合併成立金山網絡，他出任CEO，成為騰訊狙擊360的棋子。酷6創始人李善友離開酷6後遵守競業禁止協定，沒有到跟酷6產生直接競爭的企業任職而到了中歐商學院做教授;億美軟通創始人李岩將公司賣掉後重新創業的項目跟原公司並沒產生直接競爭。

不勝枚舉。

最瞭解你的人可能傷害你最深

其實很多企業界大佬跟核心高管的關係，就跟父母跟最疼愛的孩子的關係一樣，你最愛的，最瞭解你的，傷害你也往往也可能最深。典型的案例是任正非跟李一男的關係。

據《中國企業家》報導，2000年4月，華為總裁任正非率數十名核心高管在深圳五洲賓館給華為內部最有影響力之一的人物——華為常務副總裁李一男開歡送會。隨後，在華平、淡馬錫等大資本的支持下，太清楚華為發家史的李一男創立了港灣公司，用華為的套路，不顧一切地挖角和挑戰老東家。

任正非曾這樣描述李一男離職創辦港灣對華為的殺傷力：「2001至2002年華為處在內外交困、瀕於崩潰的邊緣。你們走的時候，華為是十分虛弱的，面臨著很大的壓力。包括內部許多人，倣傚你們推動公司的分裂，偷盜技術及商業秘密。華為那時瀰漫著一片歪風邪氣，都高喊『資本的早期是骯髒的』的口號，成群結隊地在風險投機的推動下，合手偷走公司的技術機密與商業機密，像很光榮的一樣，真是風起云湧使華為搖搖欲墜。」

從華為出來的員工前後超過3000人，他們中很大比例都選擇了創業，大多也是運用華為的技術，模擬華為運作。其中港灣是做得最大的。

獲悉他曾經視同己出、並且一年前還信誓旦旦要幫助華為開拓數據市場、並嚴格遵守同業禁止的李一男居然在動搖華為的基業時，任正非發怒了。

任正非立刻下達了對港灣的「必殺令」。2002年，華為正式收回了港灣的代理權，並派重兵加大了市場開拓的力度。2003年又和3COM成立了合資公司專門從事中低端的數據市場。2004年，華為甚至專門成立「打港辦」來針對港灣公司。

「打港」有兩條基本原則：一是讓港灣有營業額賺不著錢，二是絕對不讓港灣上市。為此，華為對內部下了死命令：辦事處如果丟單給中興、思科不要緊，丟單給港灣要受處分;對客戶他們是大的項目就白送，已經在使用港灣設備的，就華為回購，還買一送一，廢港灣的標;同時還開展「反挖人」運動，港灣接入網產品線的研發人員被華為一鍋端。據說華為為此準備的「打港」經費一年最多時達4億元。

經過3-4年的圍追堵截，港灣公司上市泡影破滅，心力憔悴的李一男不得已只能把港灣賣給華為。李一男如同絢麗的流星，一閃而過，從此再沒有發出更亮的光芒。

與李一男團隊類似，吳文輝團隊無疑是最瞭解盛大文學崛起秘密的團隊，盛大集團創始人陳天橋對這個團隊也極其看重和尊重。他將起點中文網全資收購過來之後，充分信任吳文輝團隊，讓他們直接負責管理起點中文網，而沒有派盛大的老人接盤，甚至連盛大文學CEO侯小強也是在出走事件發生後才直接介入起點中文網的管理。

這種信任也帶給陳天橋極大的傷害——當吳文輝團隊在外面大資本的誘惑下動了心思要重新做一攤跟起點中文網類似的事情的時候，陳天橋不但要面臨團隊沒有準備的境況——因為信任，所以沒有想過要準備「備胎」;還要親自上陣安撫因為吳文輝團隊出走而人心慌慌的作家隊伍。想讓網絡文學成為流行於世界的「華流」的陳天橋才對《創業家》雜誌感慨，「我知道這條道路非常艱難」。

而當吳文輝團隊與騰訊結盟，要做創世中文網的時候，我想陳天橋的感受跟任正非當年的感受應該是一樣的——我如此信任的人要來動搖我極為看重的盛大文學的基業，必然是要下「封殺」令的，不然「華流」的夢想將被動搖。

邊鋒遊戲潘恩林：另一個樣本

因為激勵不到位等原因，功成名就卻感覺「大錢都被大老闆賺走」了的創始團隊，往往會在大資本「唆使」下出走，並認為自己單獨再拉一攤，能成就一番事業，名利雙收。大資本、大買家當然也喜歡李一男、吳文輝這種類型的創始團隊，因為那能讓它們能快速切入一個高速成長的行業並佔據非常有利的位置。

但「核心創始團隊出走+大資本」的模式未必都能功成名就，名利雙收，比如李一男。其實創過業的人都知道，一個事情能成，天時地利人和一樣都不能缺。其實如果吳文輝團隊留在盛大文學，並跟著盛大文學一起上市，其收穫的名利未必比他們現在單獨幹一攤差。邊鋒遊戲的潘恩林是另外一個樣本。

2012年，浙報傳媒以32億元的價格收購了盛大集團旗下的邊鋒遊戲公司，儘管邊鋒遊戲CEO潘恩林之前已將自己的公司100%賣給盛大，但陳天橋套現後依然慷慨地給了潘恩林和他的團隊數億元的現金+股票。

潘恩林2000年在溫州創立遊戲茶苑。最初，遊戲茶苑只是潘恩林根據個人興趣創辦的一個簡單的休閒遊戲平台，短短幾年時間內迅速成長為擁有近百種休閒遊戲，為千餘萬中國網民提供服務的大型網絡互動遊戲平台，2005年被盛大集團全資收購。盛大收購時，「遊戲茶苑」用戶達幾百萬，且已盈利。據潘恩林說，2005年，盛大突然收購是一件頗為轟動事件。溫州商業經營文化中，鮮有外來公司收購本地公司。收購後，原先的管理團隊繼續留任。潘恩林搬到杭州辦公。

在收購遊戲茶苑之前的一年，盛大還在2004年7月戰略投資中國在線對戰遊戲平台運營商——上海浩方在線信息技術有限公司。2004年，盛大花2000萬美元收購了邊鋒軟件。

後來，通過一系列運作，盛大集團整合了邊鋒、浩方、金游等多個曾經廣受矚目的遊戲品牌，2006年組建邊鋒遊戲集團，潘恩林出任CEO。

潘很好地履行了職業經理人的角色，開始慢慢加大整合旗下業務。「我們主要從公司文化上進行整合，曾嘗試著將人員互相打散，取長補短。目標是既要保持邊鋒和茶苑遊戲的原汁原味，也要提高開發研發和拓展渠道，加速市場拓展。」他在2011年接受《21世紀經濟報導》採訪時如此說。

遊戲是一個比網絡文學還讓人容易暴富的行業，年少得志的潘恩林卻能讓自己遠離浮躁，踏踏實實地經營邊鋒遊戲集團，按盛大集團的目標或準備IPO或者賣掉，贏得了陳天橋的信任，也在邊鋒遊戲的併購交易中收穫了屬於自己的名與利。

柯達的教訓——做品牌別忘了品類

品牌只是冰山一角

品類就是這座冰山。冰山的大小和深度決定了品牌的價值。

人們很容易把品類和品牌混淆起來。餐廳的服務生問：「想喝什麼?」顧客會想：「我是要喝啤酒、雞尾酒、紅酒還是軟飲料?」

想了一會兒，顧客也許會說：「我要一杯可口可樂。」

品類用品牌來表述，但是顧客的第一決定是對品類的選擇，品牌是其後的選項。

消費者用品類來思考，再用品牌來表達品類的選擇。看起來品牌成為支配性的決定，但其實不是。

品類和品牌是聯繫在一起的，如果品類這座冰山融化了，品牌也就消亡了。這就是為什麼右腦思維的營銷派最關注品類，其次是品牌。

例如柯達，1999年，英國的國際品牌集團(Interbrand)把柯達列為全球第16位最具價值的品牌，價值148億美元。

之後每一年，柯達的排名和價值都在下降。到了2007年，國際品牌集團把柯達位列第28，價值只有39億美元(到了2008年，柯達已經榜上無名)。

在此8年中，柯達所在的這個品類冰山已經融化了74%。

柯達是什麼

它是最好的攝影膠片品牌。柯達的不幸在於，這個行業已經轉向數碼攝影了。

幾年前，我們與柯達的執行官討論這一情況。數碼攝影取代膠片攝影已經不是什麼秘密了。我們建議柯達推出一個新品牌。

「不必了。」執行官答覆說。柯達所代表的不僅僅是膠片，它代表「信任」。

消費者相信柯達是攝影膠片，為什麼他們不相信柯達也可以是數碼攝影呢?這對左腦思維者來說是合情合理的。

營銷無關乎「情理」。柯達是攝影膠片這個品類冰山的一角。迄今包括柯達在內，還沒有哪個品牌佔據數碼攝影這座品類冰山的頂峰。

事實上，所有的數碼相機品牌(索尼、尼康、奧林巴斯、賓得、卡西歐、三星、松下等)都是其他品類的生產線延伸品牌。

沒有人在用品類思考。大家都想著品牌，「如何利用我們現有的知名品牌去佔據冰山一角?」。

伊士曼·柯達公司已經毀在它品牌導向的戰略上了。在20世紀的最後7年(1994～2000年)，公司的銷售額是1 041億美元，稅後淨利潤額為73億美元，也就是說，只有7%的淨利潤。

在21世紀的頭7年，伊士曼·柯達公司的銷售額是907億美元，淨利潤只有3.8億美元，也就是0.4%的淨利潤(股市也對柯達這一品牌失去了信心)。

關於柯達這一情況，令人不解的是柯達公司早在1976年就發明了數碼相機。如果柯達早前能給它的新發明一個新的品牌名，它會是大贏家。

主導一個品類

這才是一項營銷策劃真正的目標。一個無法主導品類的品牌通常是一個弱勢品牌。

紅牛主導了能量飲料的品類，星巴克主導了高端咖啡店品類，谷歌主導了搜索引擎品類，美體小鋪(The Body Shop)主導了自然化妝品品類，全食超市(Whole Foods)主導了有機食品品類，黑莓(BlackBerry)主導了無線電子郵件品類。

感到驚訝嗎?這些近期成功的品牌都是由企業家創造的，而不是既有的公司始創的。

沒什麼好驚訝的。大公司都在忙著為它們的品牌增光添彩，而企業家則是在尋找主導品類的出路。大公司用品牌思考，企業家用品類思考。

品牌很重要，但只有在能代表一個品類時才有價值。根據國際品牌集團的數據，世界上最具價值的品牌是可口可樂，但是它的品牌價值已經開始下跌，在1999年時它的價值達到838億美元，而今天只值667億美元了。

為什麼可口可樂的品牌價值下跌了?

因為可樂這座品類冰山在融化。自千禧年開始，美國每年的汽水軟飲料消費量比上一年下跌一兩個百分點。儘管可口可樂公司每年要花費超過3億美元用於廣告投放，也仍無法阻止銷量的縮減。

品類會消亡，品牌也會

1993年，國際品牌集團把萬寶路(Marlboro)列為全球最具價值品牌之一，價值470億美元。到了2008年，這個品牌的價值只有210億美元。

隨著香煙這座冰山的融化，萬寶路這個品牌也總有一天會變得毫無價值(或許尼古丁口味的口香糖品類會讓這個品牌值幾個錢)。

隨著小型計算機品類的消亡，數字設備(Digital Equipment)這個品牌也消亡了。隨著文字處理器品類的消亡，王安(Wang)這個品牌也消亡了。隨著即時成像品類的消亡，寶麗來(Polaroid)這個品牌也消亡了。

很多左腦思維的執行官都是品牌導向的，他們的第一個想法就是「如何拯救我的品牌」。

於是數字設備公司(DEC)推出了一系列個人電腦並用了數字設備這個名字。王安推出了一系列個人電腦，也沿用了王安這個名字。

寶麗來推出了大量的新產品，包括傳統相機和膠片、打印機、掃瞄儀、醫學成像系統、安全系統、視頻磁帶等。當然，這些產品都用了寶麗來的名字。

一切都是徒勞的。寶麗來在2001年宣佈破產，經過一系列複雜的手續最終在2005年交託給美國派特斯集團(Petters Group)處理。

那一年，當寶麗來的新任董事長被問及寶麗來在2010年會是怎樣時，他回答說：「寶麗來會以它優質高價的炫酷產品聞名，成為電子消費品的領導者。」

在消費者的心智海洋裡，並沒有一座叫作「優質高價的炫酷產品」的冰山，可以預見的是，寶麗來的第二次轉世也不會比第一次更成功。

兩種冰山

第一種冰山窄而深，第二種冰山則寬而淺。可能第二種品類冰山能提供更大的銷售潛能，而第一種冰山則提供更大的利潤潛能和品牌穩定性。

(就像一艘船，龍骨越深就越穩定。)

窄而深的品牌不會輕易被對手擊敗，此外，它們通常能帶來更大的收益。想想奢侈手錶品類中的勞力士。

有很多品牌都符合這一特徵。

█好樂門(Hellmann抯)蛋黃醬

█塔巴斯科(Tabasco)辣椒沙司

█WD-40潤滑劑

█邦迪(Band-Aid)創可貼

█Q-tips棉花棒

█高樂氏(Clorox)漂白劑

█宜家(Ikea)未裝合家具

當一座冰山開始融化時，左腦思維者就會試圖拯救品牌，這雖然符合邏輯，但並不是好策略，最好看看四周有沒有剛形成的新冰山。

然後推出一個新品牌去主導這座新冰山，這是右腦思維者會去做的事。

忘了微信紅包吧，你需要交易員Style

金融創新又出新花樣：好了傷疤忘了疼？

看來很多人沒能從上次債務抵押債券（CDO）的崩潰中得到教訓。高盛公司正在推出一種全新的、複雜的固定收益產品的衍生品。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

高盛公司正在推廣一種名為Fixed Income Global Structured Covered Obligation的新產品。通過該產品，投資者將會對一系列資產擁有追償權。而高盛和三井住友保險將對此擔保。

但在很多方面，該交易不是一種資產擔保債券。通過該產品募集的資金將被投入高盛的固定收益證券投資組合，而不是投資於抵押貸款或者公共債務。這筆交易通過總回報互換（a total-return swap）的結構完成。

而投資者並不知道這一系列資產里有什麽。高盛將公布組合中包括哪些資產，但不會公布具體的構成。法國農業信貸銀行指出，這個資產組合可能主要是房屋抵押貸款債券，也可能是國債，也可能是公司債。

可見，這個產品具有以下幾個特性：

1. 缺乏透明性

2. 可能的高收益率

3. 杠桿

4. 複雜

美國金融博客A Wealth of Common Sense表示，有人或許會說，這個產品追逐著利潤，然而事實上，這個產品追逐的是費用。

這個產品的本質是向不那麽明白的投資者出售聽起來充滿智慧的產品，並通過複雜的結構為更高的收費進行辯護。

許多投資界外的人士可能會相信這種複雜的產品是一個好主意。

將錢投入市場就意味著要承擔風險。這其中包括必要的風險和不必要的風險。必要的風險是指對未來的不確定，要想獲得收益就必要接受波動性。而不必要的風險一般來自投資的盲目。投資你不了解的產品是教科書式的不必要風險。

金融人士最常說的一句話就是“這事兒的結局不會好。” 事實上，沒人知道高盛的新產品最終的結果是好是壞。但即便這個產品最終回報了略高於平均水平的收益，也不能說這是一個好的投資決定。

風險是不可避免的，但在做投資決定時，投資者必須問自己“這是對的風險嗎？是不是不論後果都值得擔此風險？”

或許你可以偶爾在這些產品上幸運的獲得回報，但這種好運是不可持續的。

這並不是單指高盛的新產品。在任何時候，如果投資者不明白一項投資，那就最好別投。一個產品的存在並不意味著它適合你。

投資界的創新並不一定都是壞事。現在投資者有了共同基金、ETF這種低成本模擬指數的模式，這在過去是不可想象的。但投資者也不必一直追逐新產品。

忘了資本開支的意外下滑 你該關註的是前值修正！

在7月的耐用品數據中，商業設備訂單的意外下降是唯一的汙點。投資者應該關註的不是商業設備訂單的下滑，而是6月數據的大幅向上修正。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

7月，美國扣除飛機的非國防資本耐用品訂單月環比下降0.5%，低於增長0.2%的預期。

盡管環比下跌，但該數據的前值由增長1.4%上修至增長5.4%，創下2011年1月以來最大上修幅度。

在過去6個月間，資本開支訂單同比平均增長14.9%，為2013年6月以來最強。出貨量同樣強勁，同期攀升10.8%，為2011年底以來的最佳表現。

彭博新聞社援引加拿大皇家銀行美國資本市場資深分析師Jacob Oubina稱，

6月數據的大幅上修表明，進入下半年，資本開支表現良好。現在的一切數據都表明，下半年的資本投資將優於上半年。

Oubina正確預測到了7月商業設備訂單的下降。

受到波音公司飛機訂單激增的影響，耐用品訂單7月增長達到了創紀錄的22.6%。更重要的是，美國商務部將上月的數據從0.7%上修至2.7%。

7月耐用品訂單的增長還受到了機動車輛及零件訂單增長的推動，這使得接下來的資本開支交付前景有所改善。

忘了黃金吧！不如買這十類保值投資替代品

巴菲特早在1998年就曾說過：“我們從非洲或是其他地方把黃金挖出來，然後融化它們，再挖一個新的洞把它們埋進去,，花錢雇人守衛他們。這不存在任何效用。火星人看到都會覺得匪夷所思。”

黃金長期以來被人們視為“避險天堂”。但這幾年來金價卻非常慘淡。對於那些不相信傳統金融市場的人來說，不如投資一些奇特卻又有相對表現出色的資產來實現保值增值。

（華爾街見聞提醒：這些資產的流動性都很差，而且並不保證他們的價值不會向之前黃金的價值那樣出現大跌。）

1. 郵票

在2010年的拍賣會上，“債券之王”比爾•格羅斯（Bill Gross）曾宣稱稀有郵票要比股票市場更好。據報道，格羅斯在郵票上的投資高達1億美元。

這是一個利潤非常可觀的愛好：跟蹤收藏市場表現的GB20稀有品指數，在截至金融市場暴跌導致大蕭條以來的六年里上漲了74%。

2. 中國陶瓷

中國是陶瓷藝術品制造的領先者。 Knight Frank奢侈品投資指數預測，未來5年，其價值將會上升45%。

Charle Associates 首席策展人Richard Mills就提到：“由於過去幾千年，中國一直是世界最主要的陶瓷藝術品生產國，人們對結束於100年前的那段輝煌年代里生產的藝術品有濃厚的興趣。”在今年四月，一只明成化鬥彩雞缸杯拍出3600萬美元。它是目前已知僅存19只中的一只。

3. 名酒

位於英國的名酒投資基金（Wine Investment Fund）證明了酒品的表現已超過黃金、石油，乃至富時和恒生指數。這個基金只投資來自Bordeaux Chateaux的名酒，因為他們的產量是有限的。

數據顯示，梵提岡是世界上最大的名酒消費國，而美國排在第56位。

4. 紀念品

從老電影海報到已故搖滾明星簽名，稀有的紀念品可以為已擁有他們的人和購買他們的人帶來財富。由於這類物品和稀有，價格只會隨著需求增加而不斷增長。

曲棍球紀念品分銷商Frozen Pond Inc.的擁有者Hersh Borenstein曾說：

“我知道有人為了，買格雷茨基（Gretzky）比賽時穿過的球衣花了5萬美元，然而又以20萬美元的價格出售；Bobby Orrr的球衣在1996年已3萬美元的價格售出，而要想在4、5年以後買到就要花費17萬美元，這就像藝術品，可以賺很多的錢，有很大的升值空間，但你必須選擇正確的物品。”

5. 古董汽車

Knight Frank奢侈品投資指數顯示，經典款汽車的價值在過去十年上漲了456%。下圖這輛1958年的法拉利250 GT在今年一月拍到了880萬美元，超過了其他奢侈品投資在去年的收益，價值上漲了28%。

根據美國最大的古董與高價汽車保險投顧公司Hagerty Insurance的統計，英國和德國的古董汽車的收藏價值也從2013年一月以來持續上漲。

6. 腕表

追蹤紀念品市場的英國公司Dan Wade of Paul Fraser Collectibles表示，不斷增長的需求，有限的供給和很低的維護成本都是投資奢侈手表的理由。大多數手表並不是投資級別的。然而，稀有的勞力士和百達翡麗一直保值並增值。

手表拍賣專家Toby Sutton表示：“很多轉手或複古手表在過去十年都有可觀的增值。”

7. 鉆石

雖然買鉆石遠比買黃金複雜，但好的切工能夠帶來顯著的投資回報。

最近剛投資了萊索托一個鉆石礦的私募股權投資經理Phillip Manduca接受彭博社采訪時說：“目前的投資背景是，貨幣在全球範圍類都顯著貶值。沒有一個貨幣能使你轉移所有的財富到政府或銀行系統之外。”

8. 稀有硬幣

根據Knight Frank指數，硬幣的價值跳升了220%。這些硬幣的稀有程度保證了其保值能力。

錢幣研究學家指導協會主席Terry Hanlon在接受CNBC采訪時說：“在現在的環境下，道瓊斯指數非常高…大多數購買稀有硬幣的人是在準牛市中獲利的人…並且他們想要再投資於非美元投資品。”

9. 親筆簽名

就像紀念品一樣，簽名也是由於它們由於名人的稀有性而變得有利可圖。

Paul Fraser表示：“世界範圍類估計有2億簽名收集者，這一數字預計在未來20年將會翻一番。隨著越來越多的投資者參與競價，簽名變為一個越來越有‘錢景’的投資品。很多博物館，例如大英圖書館正買入一些非同尋常的簽名。最重要的是，它供給是有限的，而對有吸引力的簽名的需求不斷增長。”

根據PFC40簽名指數，登月第一人尼爾•阿姆斯特朗（Neil Armstrong）的簽名價格在2000年到2013年之間跳升了1345%。

10. 藝術品

有“新債王”之稱的Jeff Gundlach將藝術品視為與黃金有著同樣收藏價值而且更輕便的投資品。一項最新的研究發現，越來越多的超高凈值富人正在投資藝術收藏品。

研究發現，76%的藝術品收藏家正在從投資的角度收藏藝術品（2012年這一數字為53%）。這表明將藝術品作為投資一面正在受到收藏家越來越多的關註。

（實習編輯 戴博 編譯）

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

【專欄】等來了降息 別忘了棚改

本文作者為國信證券宏觀分析師鐘正生、林虎，授權華爾街見聞發表。

上周末央行出乎意料的降息給房地產市場打了一針強心劑，今天房地產板塊股票全線飄紅折射了市場久違的熱情和期許。我們一直強調，明年貨幣端的穩增長會“兩條腿走路”，指向的都是房地產投資。也正因此，我們對明年中國房地產市場的表現一直不是那麽悲觀。在這兩條腿中，首先對沖商業地產投資可能的下滑的，正是央行借道國開行進行的棚戶區改造，而這是今年已經如火如荼地開展了的。所以，了解不同棚戶區改造模式的特征及利弊，對於我們把握明年宏觀調控的“準財政”一枝是頗有裨益的。

通過比較我國四個地區或城市的棚戶區改造模式，我們認為遼寧作為全國範圍內最早推行棚戶區改造的地區，改造模式發展最為成熟，取得成績最為顯著，會在全國範圍內大面積地推廣和複制。鑒於明年房地產仍是中國經濟最大的調整風險，而財政政策發力的空間依然不會很大，央行除了在常規貨幣政策上做文章外，借道國開行定向支持棚戶區改造，就成為托底房地產投資進而托底中國經濟的必然之舉。

典型棚改模式比較

我國棚戶區改造大體可以分為3個時段：2008年-2012年，完成棚戶區改造1260萬套；2013年-2017年，計劃改造1000萬戶，基本完成成片棚戶區的改造；2018年-2020年，再完成1000萬戶，累計完成3260萬戶。這意味著我國擬用13年時間解決約1億人的憂居問題。在各地改造棚戶區的過程中，逐漸形成了一些較為典型的改造模式：遼寧模式、徐州模式、棗莊模式和西安模式（表1）。

四種棚改模式的主要區別在於市場化運作程度和融資渠道的不同（參見表2）。 

“遼寧棚改模式”成績斐然，“市場運作、政府兜底”眾望所歸

根據前文分析，棗莊市以政府主導和加大財政信貸支持力度的棚戶區改造模式，取得成功具有特定的地區背景，難以在全國範圍內普及和推廣。徐州市和西安市的棚戶區改造都始於2009年以後，目前取得的階段性成果還需放在更長的時間段中來加以觀察和驗證。而遼寧省采取“政府+市場+社會”的融資模式，根據“市場運作、政府兜底”的原則，建構了包括中央、省級和各市的財政支持，以國家開發銀行為代表的金融支持，有效的市場化運作和廣泛的社會參與在內的融資平臺，在2005-2011年期間動員各方面資金總額達732.5億元。

根據李莉在《加快棚戶區改造的思考》中的測算，遼寧棚改融資來源中，政府資金約占38.7%，社會資金約占5%，市場資金約占56.3%。其中，市場資金中由政府通過市場化運作獲得的資金占比為5.6%-11.3%，由參與企業通過市場化運作獲得的資金占比為36.3%-46.3%。棚改後的環境改善和設施完備極大地提高了土地價值，帶動了房地產等投資。2006-2008年，鞍山市棚戶區土地均價由原先的500元/平方米增至2000元/平方米，累計取得土地出讓金超過140億元，比過去增長數十倍；接近97%的改造區居民擁有了完全產權住房，戶均住房面積由棚改前的38平方米增至改造後的57平方米。

值得一提的是，李克強總理在遼寧省任職期間，大力開展棚戶區和工礦采空區住房改造工作。時任沈陽市委副書記等職的陳政高，一直是李克強總理推進棚戶區改造工作的得力幹將。今年5月5日，陳政高履新住房和城鄉建設部黨組書記一職。毫無疑問，陳政高應會較好地領會和執行李克強總理對房地產調控的思路。我們認為，遼寧省作為全國範圍內最早推行棚戶區改造的地區，改造模式發展最為成熟，取得成績最為顯著，對正在進行棚改的城市和地區具有借鑒意義，會在全國範圍內進行大面積地推廣和複制。

央行借道國開定向支持棚改成“金主”

今年4月2日召開的國務院常務會議上，克強總理強調，加快棚戶區改造，讓億萬居民早日“出棚進樓”，是以人為核心的新型城鎮化的重要內容。而今年要更大規模推進棚改，必須抓住資金保障這個“牛鼻子”，由國家開發銀行成立住宅金融事業部通過發行住宅金融專項債等方式來籌集。

我們認為，克強總理之所以在棚改籌資上對“二財政（國開行）”寄予厚望，正是因為“一財政”（即公共財政）空間有限，而商業性金融機構又動力不足。

2014年政府工作報告中，確定棚戶區改造戶數為470萬戶，這一規模的改造需要超過1萬億元的資金。2014年安排預算赤字規模9500億元，較去年擴大1500億，但今年上半年財政盈余才5000億元，較去年同期減少3000億，這意味著下半年財政支出相比去年同期就要減少1500億。此時再指望中央財政資金有效支持棚戶區改造不啻杯水車薪（圖1）。而在當前土地出讓金收入急轉直下，地方政府財政收入捉襟見肘之際，讓地方政府調撥資金支持棚戶區改造亦是有心無力。

而商業性金融支持棚戶區改造存在兩個制約條件。一是棚戶區改造項目投資周期長，實現收益慢，易加劇銀行資產負債的期限錯配問題；二是目前收益率曲線平坦化，長短期利差收窄，亦會削弱商行配置長期資產的積極性（圖2）。這點目前尚未彰顯，但在國開行推出住宅金融專項債後可能會成為一個明顯的制約因素。

今年9月24日，國開行董事長胡懷邦在接受《金融時報》采訪時透露：今年上半年國開行新增承諾棚改貸款6760億元，實際發放貸款2195億元，支持新增建築面積約2.5億平方米，惠及棚戶區居民213萬戶(圖3）。簡單測算可知，今年全年房地產投資下滑一個百分點，大致相當於800億的投資額。下半年國開行計劃中的棚改貸仍有4000多億，這足以對沖商業地產投資的下滑，使全年房地產投資增速維持在12%左右（這還沒有算上近期央行房貸新政和降息的可能刺激作用）。眾所周知，央行馳援的3年1萬億PSL額度，正是國開行風風火火做棚改的“釜底之薪”。10月8日，住建部副部長陳大衛表示，  2015年棚戶區改造規模不低於今年的470萬戶以上。可見，央行通過國開行定向支持棚戶區改造仍將成為明年穩增長的重要抓手。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

忘了Apple Watch吧 這才是真正的「壕表」

蘋果公司昨晚推出Apple Watch，最貴的一款高達1.7萬美元。蘋果力圖將其打造成一款奢侈級高科技產品。然而，如果僅僅比較價格，那麼Apple Watch的奢侈光環可能就要褪色了。

華爾街見聞整理多個資料發現，諸多世界級奢侈品腕錶集團旗下都有售價超百萬美元的腕錶產品。如果按照200萬美元的標準計算，那麼一枚老牌奢侈級腕錶就能買一百多個Apple Watch。此外，作為工藝品，奢侈品腕錶均可長久保值，其中多只還全球限量出產，這就更顯得彌足珍貴。

· 百達翡麗（Patek Philippe）5175大師弦音紀念腕錶

為慶祝品牌誕生175週年，瑞士百達翡麗（Patek Philippe）推出了限量版「175週年紀念款」腕錶。全球僅生產7枚，其中6枚公開發售，1枚用於收藏展示。每塊售價260萬美元（約合1600萬人民幣）。這款腕錶採用18K玫瑰金錶殼以及108顆寶石。每塊手錶整體製造完成耗時八年。

· 江詩丹頓（Vacheron Constantin）Tour de l'Ile

江詩丹頓集團打造的Tour de l'Ile腕錶同樣搭配18K玫瑰金和藍寶石水晶玻璃。全球限量出產7只。此款手錶售價折合人民幣約1200萬元。

· 積家鉑金高珠寶球形陀飛輪表

此款手錶全球僅製造1枚，採用積家的球體形陀飛輪，全鉑金材質，外殼鑲嵌數百顆鑽石。售價超1200萬人民幣。

· Franck Muller Aeternitas Mega 4

Franck Muller旗下Aeternitas Mega 4售價約240萬美元。mega4手錶需要特別訂購，僅限於紐約和日內瓦。

· louis moinet meteoris

louis moinet於2010年推出一款腕錶，採用18K白金錶殼，鑲嵌56顆頂級方鑽，總重3.46克拉。市場估價為460萬美元。