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起源於西非的伊波拉疫情像是蝴蝶效應一般，連帶影響全球經濟發展。在疫情蔓延的推升下，那斯達克生技指數（ＮＢＩ）創下歷史新高，此時還是生技醫療基金的投資好時機嗎？

撰文‧周思含

隨著伊波拉病毒的疫情蔓延，雖然亞洲目前尚未傳出疫情，不過專家呼籲，在非洲工作的中國人不在少數，不排除有受感染再入境且未被發現的案例，不可掉以輕心。工研院甚至提出警訊，伊波拉的擴散程度，將是明年台灣經濟成長的最大風險之一。

儘管伊波拉疫情尚未對全球經濟造成嚴重衝擊，但素有華爾街「恐慌指標」之稱的芝加哥期權交易所波動率指數（ＶＩＸ）近來不斷攀升，全球股市亦如驚弓之鳥，顯示市場對於疫情的高度危機感。

而每當有全球性傳染病疫情傳出，都會帶動生技醫療類股上揚，ＮＢＩ生技指數接連創下歷史新高。事實上，近期生技股票基金績效表現突出，過去一個月來平均大漲四．四七％，也帶動醫療股票基金漲升○．八六％，使其成為近期全球股市波動修正之際的資金避風港。

疫情是生技股動力？

伊波拉利短線，防高點套牢根據歷史數據顯示，二○○三年ＳＡＲＳ（嚴重急性呼吸道症候群）爆發期間，ＮＢＩ指數半年漲幅達三五．二九％；○九年墨西哥爆發Ｈ１Ｎ１（豬流感）疫情時，ＮＢＩ指數亦從六六○點上漲至八五○點。那麼，現在還是搶進「伊波拉題材」的好時機嗎？

對此，群益全球關鍵生技基金經理人沈宏達指出：「其實這波美國生技股的強勢，並非全然與伊波拉疫情相關。」對比當年ＳＡＲＳ主要傳染途徑為飛沫傳染，疫情初期較難預防，但伊波拉病毒須經體液接觸傳染，如果只是一般接觸（如握手）是不會有感染的風險，只要在疫情初期就控制住，就沒有大幅擴散的危機。

因此，沈宏達認為，伊波拉病毒為短期性題材，不論是相關藥品或疫苗，由於是供作緊急疾病使用，售價及獲利將受到政府管制，對研究疫苗及藥品的公司無法有實質正面助益。

德盛全球生技大壩基金經理人傅子平亦認同，投入研究伊波拉病毒相關疫苗仍屬非主流，對整體生技股價拉抬或許稍有貢獻，但對於提高營收表現的助益並不多。

換言之，伊波拉疫情其實對整體醫療生技產業營運貢獻有限，近來股價勁揚，只是短線題材發酵，此時，投資人如果單筆買入醫療生技基金搶短，不但討不到便宜，還可能因買在高點而套牢。

如果伊波拉病毒對於這波美國生技股逆勢走揚的關聯性低，那麼ＮＢＩ指數在漲什麼？

沈宏達指出，主要還是受惠於第三季公布的財報利多，生技醫療向來就是抗景氣循環的產業，除了日前因伊波拉話題推動部分個股出現大漲，例如加拿大抗伊波拉病毒開發商Tekmira在美國掛牌的股價，自六月以來最高漲幅逼近一五○％。

同時，近期公布財報的大型醫療生技公司，如Amgen、Biogen、默克等第三季財報表現良好，顯示產業基本面佳，才是這波ＮＢＩ指數逆勢抗跌的主因，後續則還有研發新藥、購併，以及第四季醫學會議旺季等題材，可望持續發酵。

儘管生技醫療產業的後勢樂觀，南台科技大學財務金融系助理教授朱岳中認為，這波生技醫療類股指數的強勁反彈，短期內會面臨高檔震盪的格局，目前價格還在合理範圍內，未來仍有機會挑戰歷史高點，他建議投資人對於報酬率的預期不要設定太高，優於大盤的表現即可，「趁回檔修正時逢低布局，若沒有回檔的機會，則用定期定額方式進場。」何時是進場時機？

看新藥通過，布局中長期既然伊波拉只是短線話題，生技醫療產業該如何布局？傅子平說，短期內依據，包括醫療生技指標性大廠第三季財報結果，以及第四季醫學研討會所發表的新藥臨床數據，與重要新藥的審核結果都偏正向；至於中長期趨勢，則以新藥通過、企業購併與本益比來判斷。

美國食品藥物管理局（ＦＤＡ）新藥審核態度正向，今年已通過三十四件新成分藥。傅子平強調：「審理新藥的時程加速，特別是廠商可獲得多年專利權，一旦銷售情況符合預期，成長性相當值得期待。」其次是企業購併熱潮再起，由於一五年是部分藥物專利到期的高峰，藥廠擔憂「專利斷崖」影響營收獲利，因此，大型藥廠群起購併中小型生技公司，以維持後續獲利能力。

美國聯準會主席葉倫雖一度點名生技股價格「過熱」，衝擊ＮＢＩ指數表現，但短暫修正後照樣上漲，主要是生技產業正處於多頭，本益比仍處歷史均值，離最高峰尚有差距，顯示ＮＢＩ指數仍有成長空間。

整體看來，生技醫療還是適合中長期投資的產業，尤其時序進入第四季醫學會議旺季，新的臨床實驗數據公布，將激勵生技股表現，投資人不妨趁勢布局。

全球性傳染病爆發，生技股也跟著衝——那斯達克生技指數（NBI）走勢SARS爆發期間，半年漲幅達35.29％墨西哥爆發H1N1，疫情擴散全球，半年漲幅約28％西非2月爆發伊波拉疫情，10月31日3103.98點，自6月以來最高漲幅達23.91％

恐攻事件不斷，美國民眾為自保，導致槍枝工廠生意大好，歐巴馬想管制，反而刺激買氣，引發民間搶購熱潮。

一月五日，美國總統歐巴馬在一群槍擊案受害者陪同下，宣布將管制槍枝，「我一想到那些孩子，我就憤怒。」鏡頭前的歐巴馬頻頻拭淚。不過感性背後，現實是美 國槍枝製造商股價不但屢創新高，每當歐巴馬鼓吹管制槍枝，反使民眾更踴躍買槍，他也因此被稱為「槍枝最佳推銷員」。

美國手槍製造商中，營收最高的史密斯．威森（Smith & Wesson），二○一五年股價上漲一三二％，僅略遜於美股漲幅第一名的網飛（Netflix）的一三四％；另一家手槍製造商斯特姆．儒格（Sturm, Ruger），股價漲超過七成，遠勝美股大盤標準普爾五百指數（跌○．七％）。

股價大漲來自

民眾持槍意願大

增，據聯邦調查局(FBI）數據，

二0一五年美國民

眾因購槍或擁槍，

申請政府「背景

調查」 (baCkgRound CheCk)次數，超過二干三百萬次，創

該數據有史以來最

高，槍枝廠商收入

因此大增：史密

斯.威森最新年度

(至二0一六年四月三十日)營收將超過六億五千萬美元(約合新台幣二百一十八億元)，比原先預估高兩千萬美元。

民眾更想持槍，第一個原因是外在環境。從二0一五年十一月巴黎恐攻，到十二月美國加州槍擊案，都激勵民眾擁槍自保。另一原因則是官方管制槍枝，民眾擔心日後無槍而加速購買。這次歐巴馬宣布管制槍枝，史密斯.威森及斯特姆.儒格當天股價應聲大漲二％及七％。

兩大廠七年股價漲逾九倍

自歐巴馬二00九年上任以來，史密斯.威森和斯特姆.

儒格的股價上漲都超過九倍。

基金經理人納維利爾(Louis Navellier)對《紐約時報》說：「歐巴馬是槍枝最佳推銷員。」恐攻陰影使民眾擁槍自衛需求增加，政府管制不會消滅這些需求，只會使其加速實現或轉 入地下，這是歷來槍枝管制呼聲「助漲」槍枝製造商的主因。納維利爾稱，有些投資者要他不可投資特定企業，「但沒人叫我不要投資槍枝工廠。」殺頭生意有人 做，[禁槍反使槍大賣」的歐巴馬，再次驗證這個道理。

撰文者楊少強

茫茫無際的太平洋東部，赤道附近，全由火山熔岩組成的加拉帕戈斯群島（Galpagos Islands），被譽為世外桃源，更被美國最暢銷的旅遊雜誌，選為世界最佳島嶼。西班牙語中，「Galpago」解作龜，故此群島又稱為大龜群島。群島上，除真的可找到巨型象龜外，獨特的天時及地利，並與世隔絕，成了許多稀有動植物存活之地，海鬣蜥、藍腳鰹鳥及北半球唯一的野生企鵝，亦在群島上「飄飄乎如遺世獨立」！是本土是孤立？

生態系統獨特而又令人神往的加拉帕戈斯群島，喚醒了達爾文，成為他著作《物種起源》的開端；亦啟發了日本人，以「加拉帕戈斯症候群」（Galpagos Syndrome）描述日本的產業，如手機，諷刺產業在專注本土市場下的發展，產品雖獨特及優勝，但卻不能適應環球市場，最終走上被淘汰之路，「羽化而登仙」！

從日本的經驗，想到近日股價屢創新高的敏華（1999）。生產及銷售休閒沙發的敏華，在1992年成立之時，僅有3個員工，在香港本地銷售沙發。假如直到今天，敏華都只專注本土市場，相信不會先後數年被《福布斯》選為「亞洲中小企業200強」之一。

在2010年上市的敏華，上市前一年收入不足30億港元，溢利6億港元。敏華上月底公布2016年3月底全年業績，收入逾73億港元，按年上升12%，毛利率擴大至40%，溢利率亦微升18%，溢利逾13億港元，溢利增長更達24%。6年間，敏華年度收入及溢利分別升了1.5倍及1.2倍。敏華上市後的銷售增長，主要來自兩個地區：美國及中國（包括香港），無獨有偶兩區期間的增長，都同樣是1.8倍。

是最好是最難？

敏華股價在今年業績公布當日升4%，到上週更累升13%，同期恒指僅升6%。敏華上市時招股定價6.8港元，市值66億港元，6年間曾分派一送一紅股，就是不計已分派的股息，以上週10.78港元收市價計算，207億港元的市值，代表6年累計回報逾2.1倍，年均回報36%，年均複合回報21%，同期恒指卻累跌了6%。單以增長而論，敏華剛公布的收入及溢利增長率，並不是上市後最高；但若以盈利及回報率來衡量，最新的18%溢利率及28%的股東回報率，都是上市後新高。敏華的溢利率雖不及騰訊（700），但股東回報率竟較騰訊的24%更高。經歷持續增長、高回報及股價抽升後，接近16倍市盈率及5倍市賬率的敏華，要保持同樣表現並不容易。市場一向認為人民幣匯價下跌，對敏華等出口商，是利好的因素，但事實從敏華的最新業績，可看到其他全面收益中，就有2億港元的「換算海外業務財務報表之匯兌虧損」，是因人民幣匯價下跌嗎？此外，敏華2016年美國及整體銷售的增長，其實都較上市後的平均增長稍低。再創輝煌增長及回報，相信是敏華的挑戰及難題。面對挑戰及解決難題，相信不可只有本土策略。追求本土孤立，是不知日本的經驗及警告，或是「相與枕藉乎舟中，不知東方之既白」！

林智遠Nelson Lam執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

威力斯，一個過去與勝利搭不上邊的名字，今夏卻成為最振奮人心的話題，他職涯不得志，卻像拉霸拉到大獎般逆轉，這故事連好萊塢也有興趣。

你有哪些值得回味一生的美好回憶呢？來自英國鄉下，身高一九一公分、體重九十一公斤的壯漢馬庫斯．威力斯（Marcus Willis），最近就為他自己，以及英國溫布頓網球場上數以萬計的觀眾們，創造了歡愉無比、餘味無窮的美好回憶。

這名原本已經要退出網壇的「輸家」，在一連串不可思議的好運之後，突然暴升為全球網壇最吸睛的「贏家」，更獲得單挑無敵球王費德勒（Roger Federer）的機會，在網球聖殿溫布頓的中央球場上，威力斯奮力鏖戰費德勒，獲得全場觀眾起立鼓掌歡呼。

「陪榜級」選手

職業賽打九年仍居後段班

威力斯今年將滿二十六歲，聽起來雖然是充滿希望的年齡，在職業網球球壇的成績卻已經蓋棺論定了，威力斯承認，他是「輸家」。從十七歲進入職業網壇，打了九年的球，卻只能排名全球第七七二名，他平日在英國的網球俱樂部教孩子和歐吉桑們打網球，時薪只有新台幣一千元。

至於職業選手用於衡量成績的指標──獎金，今年球季至溫布頓開打前，他的獎金收入僅新台幣十二萬元，根本稱不上「職業」。進職業網壇已第十個年頭，威力斯累積的獎金低到難以啟齒，共僅七萬二千英鎊，用現在匯率計算，十年只拿到新台幣三一一萬元、平均每年三十萬元，根本是二十二K等級的貧戶。

在今年一連串奇蹟之前，威力斯其實是窩在家裡靠父母養，仰賴信用卡透支額度過日子。而且，他還有酗酒問題，體重一度超過一百公斤。

去年底，美國費城網球俱樂部給了他一張網球教練聘書，但大家都心知肚明，這位才二十六歲的「前」職業網球手，職業生涯已走到盡頭了。

去年很長一段時間，這位百公斤級的球員受困於運動傷害，每天都痛到無法下床。

然後，就像好萊塢電影情節那樣，神奇無比的幸運降臨在威力斯身上。他原本已經決定遠走他鄉，到美國費城擔任俱樂部的網球教練，臨行之前在一場音樂會遇到美麗的牙醫師貝蒂（Jennifer Bate）；貝蒂比威力斯大五歲，是個三十歲、有兩個小孩的單親媽媽，她在二十四歲時還曾代表蘇格蘭參加過全國選美，進入最後十二強決賽，她的牙醫診所收入，當然遠遠高過馬庫斯。

奇蹟式晉級

在她鼓勵下，成績三級跳陷入熱戀的貝蒂，希望威力斯留在英國，鼓勵他參加溫布頓網球賽，威力斯得到愛情的激勵，決定背水一戰、奮力一搏。這位完全不受重視的肉腳球員，卻在外卡賽、會外賽連闖六關，奇蹟似地搶下溫布頓會內賽資格。這時，他與貝蒂相識還不到半年。

六月二十七日，威力斯走進夢寐以求的大滿貫賽場，他延續過去幾個月來的童話故事，打出讓觀眾眼珠子掉下來的神奇比賽。這場正式賽程第一輪的賽事，他面對全球排名五十四名、名次超前他七百多名的立陶宛高手貝蘭奇斯（Ricardas Berankis），竟以六比三、六比三、六比四的直落三，壓倒性地打垮貝蘭奇斯，衝進第二輪，準備挑戰抱走十八次大滿貫金盃的球王費德勒。

威力斯的故事，已被國際媒體當成「事件」等級的現象報導，原因之一，就是他以墊底身分挑戰球王費德勒。

六月三十日，威力斯以「必敗」的身分挑戰費德勒，最終以直落三遭到KO，但是前後八十五分鐘的球賽中，威力斯樂觀的表情、奮力奔跑的身影，以及偶爾讓費德勒失分的攻擊，都獲得全場觀眾熱烈的掌聲。

威力斯的運氣太好，好到大家以莞爾的心情享受這種拉霸拉出大滿貫的美好回憶，一向溫文儒雅的費德勒也說：「網壇確實需要像威力斯這樣的故事。」威力斯的好運還有續集！好萊塢電影製片人已經敲門，要將他的故事搬上大銀幕，電影中會有漂亮又充滿智慧的牙醫選美女友貝蒂、失意沉淪、成天泡在酒吧麻痺自己的輸家，還有獲得愛情激勵，瞬間直搗黃龍挑戰世界第一的奇蹟。

威力斯簽下電影授權約後，他的卡債全部可還清，他的教練費至少增十倍，他還有機會躍上銀幕親自擔綱主演。不放棄的拚勁、愛情的力量……，威力斯的故事，不僅含有足量的票房內涵，在脫歐公投後英國政經一團紊亂的氛圍裡，這一趟從英國鄉間出發的傳奇故事，顯得更加珍貴。

馬庫斯．威力斯

出生：1990年

家庭：成長於倫敦近郊斯勞（Slough），父為會計師，母是小學教師，威力斯9歲時即開始打網球。

世界排名：772名