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投資的天空：熊市炒賣要知足 投資的天空：熊市炒賣要知足 上周筆者以「勿用耳朵代眼睛」為題，籲讀者不要盲目跟隨消息入市，4萬億元人民幣救市方案未必就有化腐朽為神奇之能，結果兩周過去，大部份個股依
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上 周筆者以「勿用耳朵代眼睛」為題，籲讀者不要盲目跟隨消息入市，4萬億元人民幣救市方案未必就有化腐朽為神奇之能，結果兩周過去，大部份個股依然乏善可 陳，反而筆者在13700水平造淡，卻有不俗賺頭，並在上周四於11900水平附近平倉獲利，功成身退。周四平倉之後，歐美股市繼續下跌，起初仍只算反 覆，但美國聽證會之後，美股便開始崩堤式下跌，當晚凌晨便收到讀者Annie電郵，話大市擺明再跌，淡倉是否平得太早？筆者今次睇市是否出錯？ 跟隨系統買賣 筆 者明白，大市如斯下跌，沽家得勢不饒人，有此疑問實屬合理，正如筆者早前在13700水平造淡，亦有讀者問熊市追沽是否太過危險一樣。其實筆者平倉，皆因 系統目標已達，是否繼續持倉，純看投資者的個人取向，牛市之時，股價總是會升到你唔信，當時大可嫌賺得唔夠，放心長期持有，但熊市市況反覆，賺夠就要走， 要學識知足，唔強求。市場上經常有「專家」預測大市見底點數，其實股市裏沒有神仙，真正專家都估唔到底，何況筆者只係炒家一名？所以士佳常話投資跟系統， 買賣平常心，周四平淡倉後，手中尚餘適量正股，筆者唔敢講已作出最佳決定，但熊市賺錢殊不容易，今次能夠從淡倉獲利，減低日後儲貨成本，已經無憾，亦懶理 當晚美股升跌。結果，周五早上筆者剛覆完Annie電郵，大市隨美股低開，但幅度遠低於預期，不久更展開極地反彈，由11700反彈至13100，市場氣 氛逆轉，投資者即由問筆者「是否平得太早？」，變成問「係咪撈得貨？」。發問上述問題，證明投資者亦被市場牽着走，見升看升，見跌看跌。筆者不知道大市會 否就此見了近期底，但回心一想，如果前一日未有在11900附近平倉，如今大市狂升，肯定會被市況影響判斷，尤其午後大市高開，氣勢何其凌厲，隨時就在最 高位平倉，利潤即時化為烏有。近日筆者捉到市場節奏，在升前叫揸，跌前嗌沽，全靠多年投資及睇圖經驗，圖表會說話，所言非虛，有長期跟進本欄的讀者，近日 應該有所斬獲。熊市之中，需要幫忙的人越來越多，如讀者能從淡倉之中獲利，力之所及，亦應抽出部份利潤幫助有需要的人，多做善事。張士佳 | ||||||
兩大部委調研本土面板業：敏感時刻的摸底？
http://www.yicai.com/news/2011/06/832948.html
「並沒有傳遞非常具體的政策消息。」該人士說，但是選這個相對「敏感的時間點」來調研，很可能是在為本地面板業新一輪發展謀求對策，同時應對已經落地幾大外資高世代項目的衝擊。
敏感時間點？
這個時間點有什麼敏感的呢？看上去，半年多來它們相當活躍，好日子好像就要到了。
接受調研的企業，比如京東方、深圳華星光電、南京中電熊貓、深圳天馬等，過去半年來，都經歷了不同的佈局與調整，已進入新一輪發展的關鍵期。
京東方合肥6代項目繼去年10月投產之後，今年4月已達滿產狀態，而其北京8.5代項目，本月就要舉行點亮儀式。
「按照時間規劃，今年9月份，北京高世代項目有望進入量產階段。」京東方副總經理、發言人張宇對《第一財經日報》記者說。
華星光電曾是TCL集團與深超科技主導投資的8.5代項目。4月下旬，項目引入三星電子。目前，TCL佔55%股份，深超、三星分別持有剩餘的30%與15%。TCL董事長李東昇表示，年底，該項目有望正式投產。
本報從消息人士處獲悉，8月份，華星光電也將舉行點亮儀式。
中電熊貓6代面板項目3月底也已舉行投產儀式，近來已開始進入量產階段。中電熊貓董事長賴偉德前不久表示，今年底有望達到設計產能。他還強調，中電 熊貓正考慮跳過8代線，直接上馬10代線，目前正積極與有關企業商談，也向國家有關部門作了匯報，估計方案很快會上報，如果核准，今年將有望上馬建設。
與本土同行比，深天馬雖未佈局高世代項目，但它特立獨行，在接手上廣電NEC5代線後，很快將其定位於小尺寸面板生產，並於今年2月買下日本NEC中小尺寸面板控股權，7月份有望完成交易。
但上述面板企業人士對本報透露，兩大部委調查下來，感覺十分不樂觀，各家企業幾乎各有痛楚。「有的資金壓力沉重，有的缺乏核心技術支撐，有的則面臨升級難題。」他說，調研組的人說他們心情沉重。
這幾乎可以對號入座。以京東方為例，這個本土龍頭因折舊壓力沉重，已虧損多季，資金極為短缺，幾次增發融資行動已引來強烈質疑，公眾認為越虧越投； 華星光電缺乏面板經驗，雖聯手三星電子，但韓國對技術轉移高度警惕，已要求三星對此做出承諾；龍騰光電技術、資金實力均有限，無力靠自我滾動快速佈局高世 代，至今仍無法在電視面板市場真正發出聲音；而中電熊貓6代項目雖已投產，但因屬夏普最早一條6代線（也是全球首條6代線），曾停產多時，甚至在工藝上與 其他同行並不完全兼容，未來一旦擴產，或更換零部件，將面臨更多成本壓力。
張宇判斷說，2011年可以說是本土高世代面板行業的元年，相關部門人士到企業調研，或許想在京東方北京、華星光電兩大高世代項目量產前獲得基本信息。
外來者的效應？
不過，另一家接受調研的面板企業上海市場人士表示，發改委、工信部每年經常調研行業運行情況，他聽到了關於產能過剩的話題，但整體並沒什麼「敏感」之處。
「也許是考慮到外資項目的影響吧，三星蘇州的項目不是動工了嗎？」他說，如果說到威脅，這其實是一個很關鍵的信號。等到LG項目也動工，不出3年，本地高世代項目連成本優勢都將不存在。
5月30日動工的三星蘇州項目是一座7.5代面板廠，主要定位於42至47英吋電視面板生產，2013年正式量產。三星電子LCD事業部總經理張元 基說，工廠投產1到2年，將有望達到盈虧平衡點。LGD廣州8.5代項目目前尚無動工消息，該公司副社長韓相范4月底曾對大陸媒體說，當初項目獲批被推遲 一年左右，其間產業環境出現一些變化，具體開工還沒定。
來自台灣地區的面板雙雄也在壓力下朝大陸轉移。友達已答應注資崑山龍飛7.5代項目，只因打算變更為8代，加上崑山當地政府要求它接手龍騰光電，暫時還無法真正動工。鴻海旗下奇美電也在等待成都8代項目的批文。
「日本大地震打破了全球面板業相對均衡的競爭態勢。」家電業專家、帕勒諮詢機構資深董事羅清啟說，儘管日韓一直嚴格管控產業與技術轉移，但地震一定促使它們重新思考全球佈局。
他認為，中電熊貓越過8代直接上馬10代的說法，更像是夏普的用意。他斷言，此前，它在5選2的方案中落選，未拿到8代項目建設批文，按照目前局 面，即使未來一年拿到批文，本地對手京東方、華星光電、韓國三星與LG的4個高世代項目量產日，至少也將領先其一年以上。而在日元持續升值、出口壓力增大 下，夏普在大陸很可能出現超常規佈局。
他甚至認為，三星、LG兩大項目之所以捆綁TCL、創維，也不排除是對夏普潛在手段的提前應對。
但三星、LG捆綁TCL、創維，感受疼痛的恐怕更是本土的京東方與台灣地區雙雄。因為，三星、LG期望獲得本地客戶出貨支援，將它們拉做利益相關者，在大尺寸的面板採購上可以穩定客戶關係。
中國物理學會液晶分會會長歐陽鐘燦說，外資密集佈局中國高世代面板業，是要迅速擴大規模，壓低價格，打亂行業週期，趕在本地對手高世代項目量產前，引爆價格戰，將它們逼入死胡同。張宇坦陳，當京東方合肥項目投產後，立刻遭遇韓國同行的價格戰。
但外資進入的步伐幾乎不可阻擋。上述面板業人士甚至表示，兩大部委下來調研，不排除未來一年新的外資高世代項目獲批落地。比如夏普、奇美電仍在一直遊說相關部門，試圖獲得批文。
一旦上述全球前五大巨頭全部落地，本地企業相對它們擁有的5%關稅壁壘、本地人力等成本優勢將不再那麼明顯。
宋卫平：绿城绝不会比大部分开发商破产得早
http://www.infzm.com/content/63700
绿城集团董事长宋卫平绷着脸，心事重重地看着设计公司给他播放的PPT文档。这是9月27日下午的杭州玫瑰园酒店，十多个小时前， 宋卫平结束了16天的北方市场巡视，回到杭州的住所玫瑰园。这位以“足球反黑”著称的地产老板，长时间里在浙江楼市及中国高端住宅领域一骑绝尘，甚至公司 规模一度接近万科，居于中国房地产业年销售榜第二，但过去一个月里却为各种调查传言困扰。
过去几天，南方周末记者独家专访了宋卫平和绿城集团行政总裁寿柏年，倾听他们对于最近各种传言的解释，以及各种房地产政策的解读。宋卫平声称，经过 这次调控以后，他对做高档、中档商品房的积极性大大下降了，但绿城绝不会比大部分开发商破产得早。以下为宋卫平的部分访谈内容。
海航收购是个幽默
南方周末：银监会调查绿城信托事件传出的时候，您当时在哪？
宋卫平：好象是在北京。我不担心。我知道我们的资金一定是在正常的范围内，银监会就是想知道通过信托管道进入房地产的钱，到了一个什么样程度。房地产信托确实是一个问题，万一市场不好，到时候兑付不了，会构成一个社会问题，监管部门要事先做一个了解和把控。
而到目前为止，信托融资占到我们总融资规模的20%左右。也就是最近两个月，绿城信托融资成本才升到了14%。以前控制较好，开半年会议时，信托的成本跟银行贷款成本是一样的，10%出头，最近两个月成本上到14%左右，成本再高的信托我们也不敢做，我们的利润很透明的。
南方周末：像海航30亿收购绿城的事情，你听到第一反应是什么？
宋卫平：我觉得挺好玩的，就没有把它当成一回事，因为写这篇报道的是足球记者。我当时都没有想要就这个问题，去跟媒体做一个说明，两三句话就打发过去了，讲的轻一点呢，人家可能一个幽默，那天可能是另外一个4月1日。
南方周末：那在这轮房地产调控和银根紧缩中，绿城的销售和资金是否真遭遇到很大的困难？现在的状况是否近似2008年四季度绿城的状况？
宋卫平：目前为止还没有。2008年国庆节怎么过的，我还历历在目。那年到八、九月份的时候，我们就已经拖欠各种款项了。所以各个地方急着出台救市的措施，因为他也不得不救。
今年最大的一个前提是全面紧缩的货币政策。就是存款准备金率提高了百分之十几，比以往增加了一倍还多。这里大概有150%的冻结存款不能作为贷款来 源。一个数据说是40万亿存款里的15%左右被冻结了，冻结了6万亿的钱。从2008年匆匆忙忙放出来4万个亿，到现在4万亿逐渐回收，再加上银行一来一 去温差，这三年经济政策相当于有二三十度的降温，降到了现在的零度。
其实各行各业都面临着非常严峻的挑战，贸易企业和生产企业，大企业和中小企业，个人也是一样。房地产行业里有一个很清晰的变化，以往卖房子银行按揭 有很高比例，但现在能够准时放下来的按揭非常少。这样开发贷不正常了，客户又失去了按揭的购买力，房企影响极大。我们以往的经验，跟按揭有关的购房占到 90%，按揭受限制的话，相当于没有限购政策，购买力理论上就已经下降了50%以上。
绿城绝不会倒闭得比大多数人早
南方周末：为数不少的地产专家认为，在经历2008年四季度流动性危机后，绿城并没有吸取教训，仍旧追求爆发性的增长，忽略了长期稳定的可持续增长，没有将财务安全放在首位，是否是这样？
宋卫平：这个没有办法把控，如果拼命把控住风险的话，就不会有今天的绿城。如果你不尽量多做一些，不尽量把这个队伍做强大，把我们的 产品线做丰富，把很多项目做得更多一些，是不会有今天的绿城。如果绿城缩小规模到现在的1/3和1/2可能会比较稳健，但我个人认为，我们没有尽力。
我们公司里有一句话叫做走正道、尽人意、听天命，就是你尽力去做。有钱就去买地，不但是自己有钱，可能还和合作伙伴一起凑钱，也用银行和金融机构的 钱。对于飞涨的地价，我们开玩笑说过，两年前买一千亩，做完一轮后你发现利润和本金加起来只能够买一百亩，再过四年发觉只能买十亩，做完十亩的时候，发现 钱就够一亩地、一分地了，那时候房企就应该关门了，这是非常不合理的。
当然，这一轮如果我们比较安全的度过，我们是不是以后也要在手上保留相当的现金流，不要让自己的资金链绷的那么紧，这是另外一个问题。
南方周末：2009年您炮轰过万科降价，声称两年内要做到千亿，要向万科看齐。现在这个目标还在吗？
宋卫平：有能力的时候就多做一点，没有能力的时候少做一点，环境好的时候多做一点，环境不好的时候，要壮士断臂，也只能壮士断臂了。 如果环境再不好，很多企业都倒闭的，我们跟大家一起倒闭，也不丢什么脸，但是你放心，以我们的能力不可能倒闭得比大多数人早，这点能力我们总是有的。
为什么我不愿意提降价，因为企业不能贱买自己的产品，这是对经商法则的一种尊重，也是对社会财富，对我们员工，产业链里这些人的劳动和才智的一种尊重，所以不能随随便便就降价，这不是负责任的一种做法。
如果真要降价怎么办？理论上我只会针对我的老客户降价。至于新客户也很简单，你找一个老客户写一个介绍信。因为我们的老客户太多了，我们不是一个项目，我们全国有一百多个项目，在杭州我们开发十几年。
南方周末：2010年以来的房地产调控，您和您的团队都讨论过哪些版本的新应对方案？您当时想到的最坏的情景是什么？具体方案使用情形如何？
宋卫平：我现在还有几条路可以走，努力去做销售，再不行就倒腾些项目，如果项目倒腾不掉，有一个策略是可以用的——但是这个策略最好 不要用，那就是全面降价，而且我以前说过，绿城要降价就要降到底，卖完以后我不做房产商了，把存货全部卖光，房子也卖光，土地也卖光，我不要了，以后选一 个行业，我们去帮人家做服务，做物业管理。像我们绿城物业公司，每次宏观调控跟他们一点关系都没有，他们一点都不用操心（笑）。
但如果现在政策再不放松，到今年年底之内，我们有可能被迫面临项目做一个腾挪的可能，但我不相信那时大家的日子都很宽裕。
这个环境下，你去抗争很难
南方周末：投资者往往倾向于草率地认定因果关系，有越来越多的人提到2008年的市场动荡——那在当时确实引发了包括中国在内的全球经济危机，投资者担心历史将会重演。就我们公司而言，历史会重演吗？
宋卫平：今天的问题，不是我们企业本身健康不健康的问题，是环境的问题。再一个彪形大汉，到冬天还是要穿棉袄的，在夏天也让你穿棉 袄，他怎么受得了，所以是一个环境的问题。总结下来还是要再重申，发展是硬道理，大家不应该这么过日子，不应该把企业逼到银行贷款贷不到，要向高利贷借， 借了以后再还，然后再借高利贷，总有一天企业家都要跑路的。
现在的政策环境下，风险管控再有本事的人，都没有办法了。一般的风险管控我们岂有管不好的道理，但是这种环境又哪里是人可以适应得了。就好比开车， 这辆车让高超的人可以开到120码平安到达，很安全，很舒适；但让一个拙劣的驾驶员，一会加油门，一会踩刹车，跌跌撞撞，60码也很难控制。
南方周末：会感觉到很累，或者压力很大吗？
宋卫平：去年会有，今年就没了，今年为什么没了呢？有人告诉我说，你有这种机会为那么多人做那么多事，是天大的福报。我早一两年以前 事情多了会很烦燥，怎么那么多事，干嘛做得那么辛苦。现在比以前好多了，因为自己不认为这是一种苦，就是尽可能把这个事情做好就可以了，所以早两年要卖项 目，我心理很不情愿。现在万一形势再不好，我可以从从容容把项目卖掉两三个，我们如果现在手上有一百多个项目，比如做了一小半，有一半还没有动工呢，然后 卖掉五个十个，卖掉二十个，就轻松很多。
其实，经过2005年，经过2008年，我们很清楚自己在做什么，在五年以前我就把企业定位成商业模式运营的社会公益事业。我们现在签约和将要签约 保障系列，估计会超过一千万平方米，我们只收3%的工钱，甚至有的连3%都收不到，有的项目除了人工工资以外，约定好的分文不取。我们用这种姿态去做事， 而经过这次调控以后，我们对做高档、中档商品房的积极性大大下降了，我们就变成了建筑公司一样干活就完了。
真正的开发商除了大的央企和国企外，我们可能真的没有发展的模式，在这个环境下，你去抗争也是很艰难的，他们可以控制你的钱，也可以控制客户的钱，控制整个社会的钱，而且他这种控制从政策上也不调研，他想控就控。
南方周末：您每天会睡多久呢？
宋卫平：多的时候六七个小时，少的时候四五个小时，睡一两个小时的也有，睡八九个小时也有，目前这个环境并不构成对生活里一般状态的 影响。学历史的人见过多少历史上的波浪起伏。现实生活里经过了2005年、2008年这种工作上所碰到的事情，几乎习以为常，无非是担忧：这样浪费掉了时 间，这样不应该有的折腾，对社会、对企业是巨大的破坏和杀伤力。你本来可以做的好好的，像安置房的问题早十年做不就行了。
不是说我不感到目前的压力和困难，我是想，凭着自己对社会变化的认识以及努力工作，我们还是有非常大的可能和概率挺过去的。即便退一万步讲，走正道，尽人力，听天命，也就如此罢了。
京東所售天梭表大部分不能全國門店聯保
http://www.infzm.com/content/64614
在京東所有商品的售後服務的「服務承諾」條款中，京東承諾，所售商品均為正品行貨，憑質保證書及京東商城發票，可享受全國聯保服務。但該條款後面有四個字的附加說明：「鐘錶除外」。
11月7日，此前自稱所售100％為真貨的高朋網發佈聲明，稱合作商家提供了虛假的代理信息，高朋願意退款並賠償每位消費者200元。
網上買名表靠譜嗎？除了高朋網外，京東網也有天梭表出售。其中大部分表沒有保修卡，不能「全國門店聯保」，只能由京東提供質保。
高朋網
據《北京晨報》 早前報導，市民李先生10月19日在高朋網上以690元的價格買了一隻專櫃價要3000元左右的天梭經典運動腕錶PRC200。但是，李先生發現手錶外包 裝上印刷圖案模糊不清，說明書上還有漏字現象，質保卡上連銷售商的章都沒有。他懷疑自己買到了假貨，網上也有其他買家表達了類似的懷疑。
對此，高朋一直都在喊冤，反覆聲稱天梭表的真實性。據《北京晨報》上述報導，高朋網一位楊姓主管表示，「表肯定是正品」。他表示，此款手錶是商家通過特殊渠道進的，所以價格比較便宜，只是包裝和質保卡是假的。高朋網還通過《京華時報》等媒體回應稱，在天梭表團購上線之前，高朋網審核了天梭手錶一級及二級代理商資質，同時抽調了兩件樣品送到天梭專賣店檢驗，均為真品。
然而，據《新京報》報導，就在11月4日，天梭手錶在中國內地的唯一授權進口商和總經銷商瑞表企業管理(上海)有限公司（簡稱「天梭中國」）就此事發佈聲明稱，已對部分在高朋網購買到的天梭手錶進行檢驗，經鑑定，所有送檢手錶均為假貨，已就此事向公安機關報案。
在天梭中國就事件表態後，11月7日，高朋網終於改口。據《北京晨報》11月8日報導，高朋網稱合作商家天津市金三商貿有限公司向高朋網提供了虛假的代理資質信息，高朋表示願退款並賠償每位消費者200元，但高朋網在聲明中沒有談及手錶真偽一事。
京東網
據前述《北京晨報》11月8日報導，天梭中國一位負責該事件消費者維權的工作人員表示，「天梭中國沒有授權國內任何一家網上商城銷售天梭表」，網購的手錶都不能享受天梭表的全國聯保售後服務。
然而，除了高朋網外，京東網、卓越亞馬遜、新蛋等知名電子商務網站也有天梭表出售。
在京東網上，記者發現有179款天梭表在售。奇怪的是，同樣是天梭表，其售後服務卻有兩種不同待遇：有十幾款表有「全國門店聯保」標誌，可以全國聯保；大部分表則沒有這個標誌，只能由京東提供質保。
以一款有60多個買家評論的天梭Classic 經典系列機械男表T97.1.483.31為例，該表沒有「全國門店聯保」標識，只在售後服務中註明了「本產品京東提供三年質保」。
購買了該表的網友「錢塘吳江」反映，該表的售價比專賣店便宜了幾百元，但是保修卡上沒有蓋章，專賣店表示不提供保修。
「Canann"等網友稱，自己沒有收到保修卡。「應該是正品，但不一定是行貨」。網友」realoop"說。
「這款商品京東到底是什麼貨源，說是行貨卻沒有質保，是不是國內正規渠道的呢？還是海外諸如沙特的貨源呢？」網友「豆豆的開心方向盤」諮詢道。
對此，京東的客服人員回覆稱，「我司提供的都是正品」，「此款京東質保三年，由於價格比地麵店過低所以地麵店不能聯保。」
除了天梭表外，京東網上賣的其他牌子的鐘錶，相當部分都沒有「全國門店聯保」標誌，專賣店不提供保修，只能由京東負責質保。
記者注意到，在京東所有商品的售後服務的「服務承諾」條款中，京東承諾，所售商品均為正品行貨，憑質保證書及京東商城發票，可享受全國聯保服務。但該條款後面有四個字的附加說明：「鐘錶除外」。
京東還在「鐘錶首飾類商品退換貨細則」中註明，產品自售出之日起7日內可退貨。但是，瑞士表除外，一經佩戴即不可退貨。
《廣州日報》報 道引用一電子商務網站內部人士對高朋被指賣假表事件表示，國際奢侈品特別是歐洲品牌基本不可能對中國的線上渠道授權。網上所售奢侈品不少都是來路不正，一 些網購平台在當地購買後發貨至香港等地後再僱人從香港帶入內地，放在網上銷售。這種「正品」既沒有授權證明也沒有報關單，消費者購買會有很大風險，比如無 法退貨。
Citron 十年做空收穫頗豐 大部分公司遭摘牌
(i美股訊) Citron Research（香櫞研究）,同Muddy Water一樣，是2011年做空中概股的主力軍之一，今年Citron在中國最成功的一擊是做空東南融通，但此後做空斯凱、泰富電氣和奇虎都未直接成 功，甚至在做空斯凱和奇虎的過程中，得到了「不懂中國互聯網」的評價。
然而，Citron並非是新近出現的專注中國概念股的做空機構，在其 將近11年的歷史中，發佈了超過110家公司的質疑報告，並在2006年後，才開始將目光轉向中國，在2009年4月，Citron還曾發佈過針對新東方 的質疑報告，報告的核心並非是欺詐問題，而是認為新東方當時的股價被高估，但報告發佈後不久，市場普遍上漲，目前新東方的股價比Citron報告發佈時已 上漲96%。
Seeking Alpha作者Ian Bezek 在今年2月，統計了將近11年來，所有出現在
，內容包括Citron首次發佈報告時公司的股價，以及 2月6日當天的股票價格，從圖表中可以看到大部分做空過的公司已經被摘牌(delisted )，圖表總共包括超過110家的公司。
如圖所示，僅有十餘家公司在Citron做空後的長時間內，股價仍然得到上漲，這其中包括新東方。大部分公司遭到停牌或者市值大幅縮水。
關 於Citron Research在2006年後的中國行動，他們也為自己統計了一份做空中概股的成績單，這份表格的股價統計時間截止今年的9月14日，總共包括18家中 概公司。而目前，這份成績單上應該加上的還有奇虎，截止昨日，Citron已發佈三份針對奇虎的質疑報告，不過從目前股價波動情況來看，Citron這次 的動作並不成功。但從下面的圖表來看，Citron在5年來的做空中概的行動中，也同樣收穫頗豐。
圖表來源：Citron Research
由「大部分富人」不炒股說起
http://blog.sina.com.cn/s/blog_532a2e7e01010ezy.html
一個80後價值投資者的跟莊歷程——終於讓我找到大部隊了！ 黑貓
http://blog.sina.com.cn/s/blog_81c5f7c301014tsi.html這篇文章有感而發，略有調侃。換個角度講講價值投資。
說到莊家，有幾年炒股經驗的老股民，都能給您講上一大段。
坐在茶樓裡，一邊磕著瓜子，一邊品著清茶。手裡端著茶杯，夾著香煙。在雲霧繚繞中，娓娓道來。
想當年，與莊家鬥法的歷程都一一道來。那些年，我們跟過莊，殺過莊，抬過轎子，進過莊。。。。。。。
那一幕幕都如同武松打虎，智取威虎山，一樣令人心潮澎湃，浮想聯翩。
在老一輩的股民心中，技術分析都是假的，莊家才是真的。
不論它是金叉銀叉還是死叉，莊家讓它咋叉，它就咋叉。股價想讓它漲它就漲，想讓它跌它就跌。
莊家才是市場的主力，他們控制著主力資金的運作。有錢啥都漲，沒錢啥都不行。
每隻股票都是一個山頭，被莊家用資金和籌碼（股票),牢牢的控制住了。
想賺莊家的錢，無異於與虎謀皮。還是老老實實的跟莊吧。
我們繼續分析：
莊家也是分三六九等的。它包括：社保基金，國際投行，公募基金，私募基金，民間游資。。。。等等。
這個股市就像一片汪洋大海，也是大魚吃小魚，小魚吃蝦米的。
既然說到跟莊，跟哪個莊就十分重要了。
千萬別跟了小魚，被大魚一起吃了。
那麼誰才是最強的莊家呢？
過去我聽說過一句話：「在股市裡掙錢的人是極少的，只有那些和上市公司有關係的人才能掙大錢。」
那些天天和上市公司搞關係，套消息的人，才能掙大錢。說不好聽話就是靠內幕消息。
說到這裡大家應該想到了，跟上市公司老總有關係的人能掙大錢。
人家為啥告訴你消息呢？為啥不告訴我呢？你不得投桃報李嗎？
你想知道的事，大股東實際上都知道。
所以想賺錢就得和他們穿一條褲子，賺了錢大家一起分。
說白了還是和控股股東合作炒股。
很多人口中說的莊，指的是民間的牛人，民間游資，熱錢。
實際上他們只是條小魚。
想一想
你有錢，哪家上市公司老總搞不到幾十億？
你手上籌碼多（股票多），能比控股股東還多？
你知道內幕消息，能有他們知道得多？
你籌碼不夠不得在二級市場上買？人家搞個定增就有了。（沒有籌碼自己造）
你能操縱上市公司的信息發佈嗎？人家就能。
你能操縱上市公司利潤嗎？人家就能。
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你花了好幾千萬的成本，終於把股價炒起來了，人家減持了（大小非）。
你想讓股票漲，要花真金白銀，冒著巨大的風險。人家發個利空公告，你就白搞了。
你被套了，還得提心吊膽。人家就當是增持了。哪天搞個利多公告，涉礦什麼的立馬就翻身了。
那些所謂的民間莊家，還不是被人家翻過來倒過去的玩？
那些公募基金的經理，還不是要千方百計的和他們搞好關係？
所以說，在全流通時代，最強的莊家就是炒自己家股票的控股股東。
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以下兩個小問題不想看可以略過。
1手段
說到這裡，有個小問題。
控股股東為啥不自己出面炒呢？為啥還要和公募基金合作呢？
這不還是法律的原因嗎？畢竟控股股東有很多不方便的地方，限售股解禁需要很長時間，還要避免在敏感時期買賣。換個方法很必要。
平時多告訴基金經理點消息，把關係搞好。等到要增發的時候，基金經理，證券分析師投桃報李，多買點股票，多發點看多的研報，把股價拉起來多圈點錢。合理合法，合規合矩。舒舒服服，快快樂樂，把錢攬入懷中。
一次就賺好幾十億。你好，我也好。為什麼不呢？
2估值
但是增發，套現什麼的遇到一個問題。如果這樣做了，會降低自己的持股比例。
總這樣做，最終將會喪控股權。企業也就變成人家的了。——這是控股股東所不願看到的。
問題很快變成「賣1%的股權，套20億。或是稀釋1%的股權，融20億。」是否合適？
當然假如股價過高，當然是合適的。但是「過高」是多高呢？
「假如貸款利息為5%
那麼問題就簡單的多了，即「為了搞到20億，是出讓1%的股權，還是每年付1億的利息哪個更合適呢？」
因為對於控股股東來講，企業的實際利潤都是看得見摸得著的，假如他需要錢，就能讓企業分紅。（這是和散戶不同的）
一家盈利能力很差的企業比起盈利能力強的企業，對於控股股東來講必然不如後者值錢。（因為失去了後者的控股權，損失更大）
那麼對於盈利能力強的企業來講：控股股東必然傾向於債務融資，而不是股權融資。（估值和利率有很深遠的關係）
而更少的再融資和套現，使市場上股票的供應增長放緩。最終使股價上漲。（想一想市場融資總量和股價的關係就知道了，為啥暫停IPO股市就會大漲呢？是一個道理）
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想套現，想減持。但是價格要合適。
控股股東腦袋裡想的是「我的企業能值多少？我多少錢願意賣？」
為啥，那些70倍，80倍市盈率的創業板股票解禁了以後，大股東和管理層拚命減持呢？
因為他們很清楚，他們的公司值不了那麼多錢！
反過來說要是只有7到8倍的市盈率他們才不會賣呢，他們反而會買。
所以說，便宜了就買，跌了也不要怕。等到大股東想圈錢的時候必然把股價拉到價值以上，你那時候賣掉就成。
想到這裡，我猶然起敬，那些拚命減持創業板股票的人，才是真正心中時刻裝著企業價值的價值投資者！
終於讓我找到價值投資的大部隊了！
價值投資這個莊，我是跟定了！
公司究竟值多少錢，必須自己去研究。道聽途說，全都不准。
註：雖然本文一直影射部分大股東炒作自家股票。但是便宜的時候買，貴的時候賣，本身沒有什麼道德問題。
本文只是想說明：價值投資，即使在充滿股價操縱的市場中依然有效。
知道托賓Q理論的人實際上都知道
微信創業：大部分將淪為炮灰
http://www.iheima.com/archives/46025.html瘋了！徹底都瘋了！
現在創業者、投資界、輿論界對微信的關注無微不至，一提微信，立馬就硬，這讓蒼老師情何以堪？
微信給了創業者希望，讓投資者嗅到商機，讓媒體看到熱點，輿論的輪番轟炸讓整個世界都瘋狂了。上帝欲讓其滅亡，必先使其瘋狂，如今的微信創業熱度堪比當年團購熱，其結果也會像團購一樣，大部分都是有去無回，淪為炮灰。
微信火爆 離不開創業者的蜂擁而至
做產品需要做品牌，做品牌跟做明星一樣需要輿論關注，微信就是移動互聯網的明星。同屬騰訊公司的微信和手Q，可以明顯的感覺到，微信是輿論的寵兒，手Q則遜色太多，這離不開創業者們對微信的支持。蜂擁而至的創業者們選擇微信平台去實現創富夢，使微信不在單單是一款移動社交工具，而被想像成一個無所不能的創富平台，以至於微信的一舉一動都牽動了眾多人的心，輿論媒體也就對微信格外關注，形成一種誰不談兩句都顯得落後的風氣。
微信創收消息讓創業者高潮迭起
有人利用微信創收的消息總會另創業者們高潮迭起，因為這讓人看到了微信確實是有市場價值的。有幾篇關於微信創收的新聞頗具代表性，年初的《有淘寶賣家訂單10%來自微信》，近期的《80後網上賣燒烤年賺百萬：用微信送餐玩轉O2O》和《朋友圈電商潛力初顯：已有賣家月流水百萬》。很多人看到這些消息眼睛都紅了，都很恨恨的想為什麼那個賺錢的不是他？大部分人不管文章具體內容，只把微信創收的消息當「真理」口口相傳，賺錢的消息接二連三的傳出，吸引了無數有心之人加入到微信創業的大潮中。
有人說目前微信創業正當時，這話聽起來不假，現在是進入微信創業的最佳時期，不過最後誰能借微信平台成功不好說，不是每一個進入者都會取得成功，成功的路上需要墊腳石，大部分的微信創業者都將會鎩羽而歸。
微信創富夢成為投資盛宴 瘋投錢多人傻
微信創業熱離不開風投的支撐，風投曾吹起了一個又一個市場泡沫，如今風投們把目光聚焦在微信上，某公司在過去9個月時間內以月均1~2個項目推進微信創業投資。眾多創業大賽出現許許多多微信創業者的身影，現在一提到微信創業，風投們都會格外關注兩眼，生怕錯過了任何有潛力的暴富項目。如今風投們的眼裡，全是微信造富夢，全然不顧微信創業的風險性，微信不比互聯網，互聯網是公用的，而微信是企鵝的，企鵝一個政策就可以抹殺一群創業者的希望。
微信是騰訊的 指誰殺誰 擋路者必死
微信搭台，不是免費給別人唱戲的，微信的地盤馬化騰做主，張小龍說了算。前期準備在微信上做營銷的、搞自媒體的，待微信5.0出來之後，不知道多少營銷大號之前耗費大量時間做的努力將瞬間化為烏有，做自媒體的價值也大打折扣。這只是微信5.0，哪天再出個6.0、7.0、8.0，一一批批的創業者都有可能會撂倒，微信是騰訊的，人家的地盤人家說的算，你免費用人家的東西，沒有理由不服從人家的安排，就算你不服，人家也懶得理你。伴君如伴虎，哪天張小龍不高興了，就把遊戲規則改了，怎麼死的都不知道，也沒處說理去。
微信創業狼多肉少 寄人籬下還得靠關係
現在想在微信上創業的人太多了，圍繞微信的創業項目也就那麼幾項，就算相同的項目有不同之處，但經過創業者們相互模式，用不了多久創業項目也就都一樣了。微信創業的行情是狼多肉少，想在微信上創業，沒點關係是站不穩的。微信創業也是有門檻的，不是誰都可以玩得轉的，有關係的找關係，沒關係的託人找關係吧，類似的創業項目太多，最後肯定是關係硬的才能得到微信的扶持，剩下的基本上都得全鋪蓋走人了。
微信帝王術 扶持小的 抑制大的
有些人覺得，微信有四億用戶，攤子足夠大，用戶需求多種多樣，所以微信創業方向也五花八門，現在還是微信創業初期，創業空間足夠大，很多微信創業者對現在取得的成績很滿意，紛紛開始引入風投，試圖乘勢而起一舉做大。清醒點，你們是在騰訊的平台上，騰訊怎麼會養虎為患，免費替你們做嫁衣，騰訊每年要在服務器寬帶上投入巨額資金，你們想以極低的成本去摘騰訊的果子麼？新浪微博的教訓深入騰訊心啊。
微信上現在非常需要創業者們，因為這些創業者是微信發展方向的試金石，在微信上可做的事情太多了，微信不可能自己都做了，所以微信會扶持一些小的創業項目，待你做大了，要麼選擇歸順，要麼就干掉你，臥榻之側豈容他人鼾睡？
微信大熱 騰訊坐等秋收
如今微信大熱，已經可以看見騰訊大豐收的場景了。微信不向用戶收費，但微信做增值服務輕而易舉，另外微信說不向用戶收費，但沒說不向企業收費，企業喜歡用微信做CRM，那微信就向企業收費好了，微信沒有必要用免費吸引企業入駐，四億用戶在這裡，你愛來不來，用戶是微信之根本，那利潤就得出在企業身上了。喜歡做營銷的也可以，微信先限制公眾平台的可發信息的數量，然後想多發，付費就可以了。
當然，微信還有更大的追求，遊戲、本地生活服務、電商等都是微信想做的，其他微信創業者可以盈利的模式，微信也完全可以拿過來自己做，微信可為騰訊帶來收益，根本不算問題，最後賺大頭的必然是騰訊自己，創業者們可能要等騰訊的分成了。
微信創業雷區 不能碰騰訊的眼中肉
微信上可以創業的方向還不少，旅遊類的，餐飲類的，電商類的，遊戲類的，工具類，查詢類的，諮詢類的，教育類的，招聘類的，婚戀類的等等多種多樣。但是想要長久的活下去，需要盡力避開騰訊的眼中肉，旅遊、餐飲、電商等都是已經被騰訊鎖定的項目了，應盡力少做，除非要是抱著被騰訊收入麾下的心態可以試試。做工具、查詢、遊戲的比較保準，這類項目可等騰訊的分成，其他方向也可以試試，騰訊暫時還不會動他們，不過未來不好說。
微信邊緣創業者收益客觀
其實，要在微信上賺錢也沒那麼難，圍繞微信做建微網站、微商城，做代運營、培訓、營銷的收益都還不錯。這些業務不與微信本身發生競爭聯繫，都是服務微信的項目，不會因為微信的政策變動而出現創業風險，不過由於起步門檻低，服務質量良莠不齊，市場競爭激烈，其中還充斥著不少騙子忽悠，導致創業做這行的口碑都不怎麼樣。不過賺錢方面還可以的，筆者有朋友做這些項目，收益還算客觀。
結語
微信確實有非常大的市場價值，但誰能享受到微信發展帶來的收益不好說，騰訊掌控了創業者們的生殺大權，微信的創業風險可不小，創業者慎入，投資者慎投。這兩天有消息稱小馬哥成全國首富了，那就希望小馬哥給微信創業者們多些機會，多分點銀子吧。
Howard Marks：對沖基金行業裡大部分人不值那麼多管理費
http://wallstreetcn.com/node/56288Oaktree Capital Group LLC主席Howard Marks在巴克萊金融服務會議上表示，除非是同業中的佼佼者，否則對沖基金該停止向客戶徵收20%的投資盈利。
現年67歲的Marks說：
「若要客戶給對沖基金經理20%的利潤，那麼這位經理應該非常優秀。」
無論對沖基金管理的資產價格上漲還是下跌，通常基金經理都要收取2%的資產管理費，並收取投資盈利的20%作為附帶收益。
但Marks說：
「過去10年對沖基金的平均回報率在6%-7%，他們不配得到這些佣金。這個行業裡並沒有1萬個非凡人士。」
Oaktree是全球最大的不良債投資公司，監管著764億美元資產。在淨內部回報率超過8%後，該公司向大部分基金收取20%的業績費。Oaktree的旗艦債務基金自運作以來年均回報率為18%。
大部份香港人控制不了信用卡 止凡
http://cpleung826.blogspot.hk/2013/10/blog-post_17.html上星期看到有報章報導關於香港人用信用卡的情況，令止凡有感而發。報導內容大致是這樣的。
「安信信貸一項調查顯示，港人平均每月信用卡消費金額由 2009年的 5,530元攀升至 2013年的 7,070元。最高卡數結欠平均按年升約 8%，至 8.26萬元，平均需時23個月清還卡數。
還有，逾七成受訪者表示會以信用卡及其衍生工具還卡數，包括利用信用卡現金透支、現金套現計劃及「卡冚卡」（即透過申請新卡來償還舊卡欠款）。若未能一筆過還清卡數，有25%受訪者會選擇還最低還款額，由於最低還款額利率以複式計算，相當年利率30釐以上，以致卡數愈滾愈大。
受訪者當中最極端者更需以13年清還卡數，較去年調查結果多近三年。業界認為港人消費模式難改，即使獲加人工，也只會簽更多卡。」
看完這篇報導，大致上也明白大部份香港人的理財能力其實不是太好，在談什麼投資技巧、加按套現及炒賣財技等動作之前，不如停一停、想一想，到底有多少人連信用卡的數字都還沒能力處理呢？這個調查結果告訴大家，大多數人都還未有基本理財能力。
所謂「物以類聚」，相信經常來這裡的 blog友們都有不錯的財務知識，或至少積極希望增進自己的財務知識。可惜，報導證明大家始終是社會中的少數，早前我就做了一個實驗，在這裡發了一篇文章，呼籲我認識的身邊朋友看見後留言，結果沒多少個身邊朋友有留言示意，證明親身推介這個 blog予身邊朋友多是徒然的，多數人根本不會持續性地來看。
寫這個 blog沒有想過賺錢（連廣告都沒有），本來只是想分享一下財務知識，能幫助別人就好。但越寫越發現自己是少數人之餘，連喜歡到這裡的 blog友亦是社會上的少數，這的確感到有點心灰。不是瀏覽量令我心灰，而是普遍香港人的財務知識水平令我心灰。
這篇報導亦提醒了我一點，就是寫文章分享財務知識時要慬愼，因為可能「筆者無心，看者有意」，如果普遍香港人的財商都不高的話，有緣看到這個 blog教路如何進取財技時，隨時令不少沒有財務駕馭能力者損手，害他人一生。所以也明白政府財金官員的保守說話，其實他們是跟沒多少財務知識的市民說的。
這亦解釋了為何富爸爸系列的書籍能改變不少人一生（包括我在內），雖然書中的財務知識都相對顯淺易明，但這些知識都是在傳統教育制度之中找不到的。這個 blog亦希望能帶給 blog友這樣的影響。但我發覺能做到這點不是容易的事，因為不是太多人有心機增進財務知識，甚至很多人連問題的存在也還未弄清楚。
怎能影響更多人呢？唯有繼續努力寫文章，分享更多，希望有財務知識的 blog友也能一起分享，影響身邊的人，協助朋友增進財務知識，令他們能管理好自身財務，至少能駕馭三幾張信用卡吧。
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