兩岸三地：歐亞事件啓示錄 因念
2008-07-30 AppleDaily
看 官還記得歐亞農業的楊斌嗎？筆者認識一位同名同姓的國內友人，由於友人公司在港申請上市，港交所特別要求律師證明此楊斌不是彼楊斌，友人真是哭笑不得。今 周讀國內報道，經過6年的折騰，歐亞最後的防線荷蘭村項目，終收到《破產通知書》而步向壽終正寢，其他債權人亦有望重見天日。文章報道，本月9日，現任國 內公司歐亞實業總經理、楊斌的四姑楊風林，收到由瀋陽市中級人民法院下達的《破產通知書》，法院因應債權人的要求和申請，直接向歐亞實業採取行動，解決荷 蘭村債務和權益的紛爭。
集資令歐亞步向滅亡
歐亞的傳奇，可從01年7月在港上市開始，但從上市集資的7億元，也讓這個傳奇邁 向滅亡，原因這筆額外錢，楊斌全投進荷蘭村的房地產中，當這個項目的開支遠遠超出歐亞能力，加上農地變房地等違規事件曝光後，一個骨牌效應就在此發生。 02年9月歐亞農業停牌和清盤，楊斌於03年7月在國內被判18年有期徒刑入獄。傳奇雖然結束，但主角仍然發揮他的能力，延續歐亞在國內的生命。據報道， 由於後來楊斌的服刑監獄離荷蘭村僅20公里，加上楊斌幫助監獄搞起「環監獄產業園」，項目包括塑鋼門窗廠、彩鋼廠、農業溫室等，受到「超級犯人」待遇，可 以每周回荷蘭村巡視業務，並實現獄中賣房求活的極地反擊，成功把荷蘭村1200套多層公寓中的1060套出售，68套別墅也基本賣完，不能不讓人佩服。
正達事件港府欠交代
筆 者看後有兩個想法：第一，以國情論，楊斌背後的利益集團，肯定希望在這個爛尾樓盤中，盡量榨取自己應得的那一份，所以留着一個能以他名義來完成這個任務， 又不用負上法律責任的安排，何樂而不為？第二，現在國內甚麼都說有法可依，法院頒佈破產令可讓任何一方都能接受，藉此解決問題，這個可能對以法治為傲的香 港，有莫大啓示，看官當中可有當年正達事件的債權人？時間過了逾十年，香港政府和證監會對你們做了甚麼交代？
兩岸三地：廠商新借貸渠道 因念
2008-08-05 AppleDaily
去周出差到大陸，路上遇到由浙江經商的中年人，由於交通時間長，大家無所事事閒聊起來，這樣就讓筆者上了寶貴一課。西方有雙贏的解決方法，我們中國當然要比他們厲害，就來一個三贏。
此刻比沙士更難捱
筆 者與國內人的話題，離不開經濟和商業上的實際情況，特別是除了廣東，浙江是我國生產總值排名第四的大省。07年浙江人平均總產值37130元，單這個數據 還比廣東的人均總產值4000美元多，故浙江的頭暈身熱，一直都受到全國經濟專家，甚至中央領導人的關注。看官還記得未來主席的上位過程，浙江也是其中一 個重點，所以筆者第一時間跟這個剛認識的浙江人打聽打聽。浙江商人提到幾點，首先，浙江的出口企業，現已面對比當年沙士更嚴重的困難，這包括外國定單減 少。去年接下來的補單，由於美元貶值，生產都變成虧大本，但由於簽了合同，又不能不補。第二，內銷的增長，今年確比去年減慢。雖然大家已準備了通脹，但把 上調的成本傳導到消費者的過程，往往有時間差別，地方政府的價格行政干預，也把部份壓下來。最慘的，要算銀行對企業的信貸今年收得很緊，很多廠家由於以上 原因，特別需要資金周轉，但碰到國家政策，這個關比03年時更難過。
大款銀行三贏方案
筆者問浙江人有辦法嗎？商人笑了一下， 輕聲的跟筆者分享了他們的三贏辦法。現在企業會主動找有錢人，要求他們把錢存到指定銀行，然後跟銀行的領導談好，由銀行把存入的錢借貸給企業。銀行向企業 收取合法的利息，大約8厘到10厘，借了錢的企業還要私底下向「真正的借款人」交納10厘到15厘「手續費」，並把有關資產抵押給銀行。在這個過程當中， 企業可以合法從銀行借到錢，銀行除了交付利息給存款人，可以賺取超過5厘到7厘息差。至於有錢的人，他們的利息收入更可以高達18厘，這的確是一個三贏。
兩岸三地：自動提款機 Uncle Ray
2008-08-08 AppleDaily
最 近閱報，見國內的ITAT集團準備在香港主板上市，集資10億美元。據說ITAT是目前中國最大的服裝連鎖公司，創始股東為中聯集團海外投資公司，後來引 進了摩根士丹利、Blue Ridge China、美林等美國名牌公司。ITAT以會員模式經營，04年開業時會員只有8家，到08年增加到800家，增幅驚人。
上市困難重重
據 報道，ITAT第一次上市聆訊時遭否決，主要原因是上市委員會對公司的營業額及增長速度有所懷疑。早前國內報章報道公司第二次聆訊遭否決，但ITAT管理 層發表聲明，指根本沒有第二次聆訊。無論如何，耐人尋味的是，原先的保薦人高盛及美林都退出。這些美資大行投資約一兩億美元在ITAT，他們能否成功通過 上市 「Exit」（套現甩身）？還是ITAT為中國人爭光，把這些美資大鱷褻玩一番？
交易所兩副嘴臉
說到內地來港上市的公 司，具爭議的事不少，香港股票市場已成為國內公司的「自動提款機」，每家公司在香港集資十多二十億港元，然後向大股東收購業務套現。這種財技安排，使很多 高幹子弟可透過上市，把國有資產如電力等項目的利益，「合法地」轉到自己的私人賬戶，如果這些高幹子弟有美國護照，就更加完美無瑕。不少國內公司的大股 東，在國內侃侃而談，披露不少Insider Information，但香港聯交所卻噤若寒蟬，與對待香港中小型上市公司的嘴臉差天共地。國內公司的管治質素，大家心裏有數，可惜公司管治與股價沒有 關係。
兩岸三地：中國特有「關係文化」 Uncle Ray
2008-08-12 Appledaily
轉眼間又過了五窮、六絕，但七也不能翻身的日子。奧運開幕那天，上海、深圳股市下跌，拖累港股。坊間傳言，所有領導人都忙於奧運，所以沒有時間救市，股民所期望的奧運效應，像他們的投資一樣，付諸流水。
美國基金進駐北京
去 年7月，港股直通車正炒得火熱，很多香港股民都期待國內同胞接貨，接力把港股再炒上。一年過後，相信不少股民都把這事淡忘。過去一年，在股市賺到不少錢的 內地股民，大部份都應該打回原形。上星期又傳出，中央準備准許國內同胞把在國外賺到的外滙留在國外，港股反應倒是一般。很多投資者都預測，奧運過後，中央 政府會有新動作，包括放寬宏調，搞活樓市、股市。好消息還是有的，美國兩家大型基金公司進駐北京。黑石於上星期宣佈，正式在北京成立國內辦事處，首席代表 為付山先生。付先生是前發改委外資司綜合處處長，恰巧的是，另一家美國大型基金公司Galaxy Capital Management Group亦在8月初在北京成立辦事處。
外資順從中國文化
這兩家公司同樣以北京為基地，不選擇上海，這一點隱隱然有一種「關 係」的味道。「關係」是一門很高深而且又極具中國特色的經貿模式。改革開放以來，很多學者都認為中國的經營模式，應會向西方接軌，「關係」的角色，將會趨 淡。然而，這多年下來，實際上是，部份外資反而「順從」這種「關係」文化。最近筆者讀到一本書《來生不做中國人》，作者鍾袓康亦提到，中國的關係文化，隨 着中國的經濟實力強大開始影響到西方。遠的不說，單看香港就已經被這種「關係文化」所征服，親疏有別，就是例子。
兩岸三地：心理問題成關鍵 Uncle Ray
2008-08-18 AppleDAily
滙 控（005）最近公佈中期業績，每股稅後盈利（EPS）比同期跌32%，股價應聲下跌，由於派息比率仍然算高，對一些收息的長線股民，都算有多少交代。盈 利大幅下跌，主要受北美洲業務拖累，次按是元凶。亞洲區主席鄭海泉提到，由於亞太區增長強勁，集團希望能加大到中國的投資，特別提到希望能獲得中國監管機 構批准，成立一家中外合資的投資銀行公司，並在國內開設更多分行。此外，更會積極在中國及亞洲其他地方投資高科技產業。
恐外滙藉自由行流走
中 國金融服務業，一直是外資銀行希望爭取到的一塊肥肉，然而開放金融業，意味着對中國金融體系的改革。很多跟國內銀行打交道的外商，清楚知道國內銀行的服務 水平，以及相關的IT及人力配套，根本沒有可能跟外資競爭。此外，大規模開放金融業，亦會對當前的外滙管制有很大衝擊。有傳聞指「股票自由行」胎死腹中， 其中一個原因是因為擔心外滙藉「自由行」之名，流出國外。
中外高層同工不同酬
外資金融機構一直希望能夠在國內成立中外合資， 甚至獨資的投資銀行。目前為止，只有摩根士丹利、高盛及瑞士信貸能與國內機構合資，取得投行牌照。然而，發展一直不理想。筆者有一位在上述其中一家外資行 工作的朋友，在國內合資投行任要職，過去幾年，成功取得的大deal，每年只有一、二宗。據了解，國內公司派到合資公司的管理層，大都是高幹，薪金比起外 方委派的高層，年薪數「球」美金，相去甚遠，但責任相同。亦因此，中外兩方，合作很不愉快，說到底，「同工不同酬」都是「心理不平衡」的問題。
兩岸三地：基金經理投資秘技 Uncle Ray
2008-09-01 AppleDaily
工作關係，經常接觸基金經理，過去幾個月，股市氣氛忐忑，很多原本在「大行」打工的高級投資經理，紛紛自立門戶，開設自己的基金管理公司。其中一個原因，相信是由於「市底」低，在將來能有好表現，吸引新投資者的機會相對會比較大。
分析方法五花八門
每 次與這些基金經理碰面，每位都有不同的投資秘技，一些是十分之technical，以技術分析作為入市基礎；有一些有自創的電腦程式或統計學的 model，自信是天下無敵，捕捉每次高低位，低揸高沽。總之，搜索枯腸地提出五花八門的投資方式，其實這都跟「玄學」風水，一脈相承。大概十多年前，筆 者亦曾從事基金管理工作，當時市場很盛行「價值投資」（Value Investing），不過，隨着金融市場運作越趨複雜，期權等衍生產品大行其道，如牛熊證以及accumulator等，便開始懷疑「價值投資」的可行 性。
衍生工具增分析難度
以銀行業為例，從前分析銀行的盈利前景，可以用「存貸比率」、price to book等的指標，現在，銀行開始發行及買賣不少衍生工具相關產品，而它們又需要mark to market使盈利分析的困難度加大，價值投資未必再是一個好的方法。這種情況，不但在銀行業出現，甚至是一些傳統的自然資源公司，大部份都有參與衍生工 具賣買。筆者偏向相信股票市場是Random Walk，成千上萬的人有不同的資訊在市場上交易，投資分析卻是跟「鐵板神算」原出一轍，這個世界是有很多Coincidence。
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兩岸三地：中國食品難安全 因念
2008-09-19 AppleDaily
毒 奶事件越演越烈，不管是名牌或次牌，都或多或少含有三聚氰胺。同一時間，人家外國的牌子，順手牽羊的再一次把市場佔領，但相對其他糧油食品，國家似乎沒有 無條件把市場交給外商。自從01年12月11日，中國正式成為世界貿易組織（WTO）第143個成員國後，其市場門戶真正向全世界打開。按照有關協議，開 門速度是慢慢地進行，因應不同行業有不同時間表，但最終完全開放，已經是白紙黑字，不容有失。
內企在競爭中進步
在過去差不多 8年時間裏，中國經濟發展的勢頭，與外資因為WTO的合約精神而全情投入不無關係，如金融、通訊和製造業，多少外資企業和國企或內資，如魚得水，既互相競 爭又一起成長和進步。按當初的承諾，最後開門的糧油食品事業，偏偏就觸動了中央政府神經線，要把這個門重新加上鐵閘。事緣國內糧油食品，除了農民外，最大 系統就是從生產者收購後，提供儲存、分銷，甚至加工的糧食購銷企業。在計劃經濟年代，這些企業都是國營企業，到了21世紀的今天，大部份仍掌握在國家手 上，由於這些阿爺級的企業，不管是經營管理、人力資源和財務狀況，都是典型的混亂、臃腫、無效益。中央曾經出台政策，希望改革這些企業體制，包括公司制、 股權制等，引進外資專業的經營經驗和資金，讓糧食物流鏈可更有效益。一方面解決工人問題（部份國營糧庫資料指，現有職工312人，但在崗僅45人，退休職 工合計達222人），更重要是盤活一大堆遺留下來的老賬和老糧，促進從農民到下游工人的生活水平。
恐外資控制糧食價
不過，今 年外圍商品糧食價格波動，致令以「全為人民福祉」為依歸的中央政府，不得不重新考慮這方面的政策實施，最使他們放心不下的，正正就是外資參與糧食收購和儲 存的同時，會否控制了整個糧食價格。以共產主義殘留的記憶來分析，這個怎可以讓你老外來話事！所以今天已經停發《糧食收購許可證》和叫停糧改等措施。沒有 外資的參與，看官有否擔心中國糧食的品質安全？因念
兩岸三地：貪污無孔不入 Uncle Ray
2008-09-22 AppleDaily
最近腎石奶粉事件，使國內父母人心惶惶，經常在國內公幹的朋友，應該都很清楚。國內除了奶粉，其他食物一樣有危機。毒菜、荷爾蒙雞、孔雀石綠海鮮等，基本上，日常在國內生活，根本避無可避。更丟人現眼的是，這些毒貨，流到國外，被傳媒揭發，顏面何存。無論在京奧拿到多少面獎牌、有多少太空人升空，這些「面子工程」全都給有問題食物的負面新聞所蓋過。腎石奶粉的問題，離不開地方官員上下其手，貪污腐化。
救災資金建辦公大樓
九月初，國家審計署公佈07年審計報告。根據報告，13個省區挪用約2.6億元（人民幣．下同）救災資金用於日常的行政費用，甚至建設辦公大樓。130多個城市發現，約20億元的「住房公積金」被挪用作不正常用途，其中包括炒賣房地產及投資股票，此外，有22億元不正常貸款。總之，中國政府各部門挪用及管理不當的資金，達460億元。在眾多部門中，以教育部、商業部、統計部及稅務部為當中佼佼者。這些數字，當然不包括各國內國有金融機構的違規貸款，及其他半官方組織透過不正常途徑取得的資金。當然很多人都認為，這些都是冰山一角。據審計部指出，07年共有14位中央官員被拘留，及約200名官員受到懲罰。
世界最清廉政黨？
這真有點匪夷所思，筆者不明白的是，審計部的報告是否暗示400多億元被非法挪用的資金，都是這200多個官員所為？如果8000萬共產黨官員只有200多個是貪污分子，中國共產黨相信是世界最清廉政黨，比民進黨及國民黨好很多。Uncle
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兩岸三地：廠商自求多福 因念
2008-09-23 AppleDaily
望穿秋水的《中華人民共和國勞動合同法實施條例》，終於在上星期四由總理溫家寶簽署頒佈，即日執行。正如國家其他法律初推行時，總會有人開心有人愁。筆者相信，國內律師會是最開心的一群，當初《勞動合同法》實施後，有關勞資訴訟數目噴井，生意和財源滾滾來。之前《勞動合同法》所引起的爭議，筆者已經詳述過幾次。但這條例從草擬到最後定稿，似乎都是在平衡勞資雙方利益，所以有關部門嘗試在《勞動合同法》中爭議最大的幾點，在實施條例中來一次細化，把他們認為會發生的情形，通通列出，以便執行有關法律和條例的部門，能夠「按本子辦事」。
執法部門難執法
如條例裏面，因應部份工人和老闆把《勞動合同法》理解為鐵飯碗，就加入14種企業可以解除固定或無固定期限合同的條件，和13種工人可以解除固定和無固定期限合同的條件。這些條件包括雙方協商、試用期內證明不符錄用條件、勞動者嚴重違反用人單位的規章制度、勞動者嚴重失職給用人單位造成重大損害等。最讓筆者覺得搞笑的，應該是「勞動者以欺詐、脅迫手段或乘人之危，使用人單位在違背真實意思的情況下，訂立或者變更勞動合同」，試想執法部門如何判斷「乘人之危」和「違背真實意思」，真是比調查偷呃拐騙更難，亦更容易引起爭論。此外，為避免用人單位濫用勞務派遣用工形式，條例澄清不得以非全日制形式招用被派遣勞動者，並刪除原來條例徵求意見稿中，列明勞務派遣適用存續時間不超過6個月的崗位、非主營業務崗位，和原在崗勞動者脫產休息，休假需要他人臨時頂崗的崗位等字眼。這似乎是回應部份大型外資企業之前提出，重新考慮在華投資的表態。
釐清時間性問題
在一些時間性的問題上，這個條例也嘗試表達清楚，例如在《勞動合同法》執行前重新和工人簽訂的合同，把工齡從「零」開始，條例已經列明這是違法，應把工人的工齡，自用人單位按用工之日起計算。一些經濟補償的算法，列明自用工之日起滿一個月的次日至滿一年的前一日來計算。對執行普通法的香港來說，由於有先例可循，很難理解中國法律的詳細和用字，在自求多福的大環境下，在國內工作或開廠的看官，筆者建議你還是跟有關官員和國內律師打好關係。因念電郵：
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