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中環在線：許榮茂賣樓全球搵買家 李華華

2008-09-05 AppleDaily

福布斯中國富豪許榮茂旗下嘅世茂房地產（813），早幾年推出上海濱江花園，搵影帝梁朝偉做代言人，哄動一時。噚日大陸《東方早報（上海）》報道，世房拎埋濱江花園最後一幢樓王「世茂5號」出嚟賣。唔知係咪大陸樓市麻麻哋，所以呢個盤將會嚟個全球路演搵買家。

新 盤喺浦東小陸家嘴，共有414個豪華公寓，建築面積由92至315平方米，網上列出咗參考價，每平方米7.5萬銀人仔，預售現場有記者見唔少客戶都係世茂 老業主，若然想參觀，先要預約同身份認證先得，唔係點顯得高貴！之不過就算全球搵買家，但美國次按問題拖累全球經濟，華華提議許榮茂，如果怕影響銷情，不 妨再搵梁朝偉出馬，加埋梁太劉嘉玲，夠晒號召力。
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中環在線：國資委全球搵法律人才 李華華

2008-09-08  AppleDaily

中 國地大物博，勁人輩出，但國資委請人仍然要全球性招聘。究竟搵乜嘢人咁緊要？咪就係法律人才囉！要全球性物色人才，呢個職位要求當然嚴格，其實，過去5 年，國資委想請17個總法律顧問，但被錄用嘅只得11人，可想而知呢個崗位幾咁難搵人。遵守法紀，對法律同埋經營管理有一定認識就不在話下，仲要做到承上 啓下，可以平衡企業內外嘅各種關係。

據新華網引述一位企業總法律顧問講，作為法律顧問，要提供專業意見，企業決策合唔合法，作為法律顧問當然要負責，不 過，難就難在，法律顧問唔可以參加董事會、黨委會，只係可以列席總經理辦公會。簡單嚟講，高層次嘅會你冇份參與，淨係可以入去開啲低層次嘅會，但高層嘅決 策你都要負責，同綁住雙眼掟飛鏢冇乜分別。

要符合晒所有條件真係唔易，難怪06年到家，有成1200人報名，只有11間企業得償所願，搵到合心水嘅人 選。
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全球零利率時代


陶冬：全球零利率的時代

http://blog.sina.com.cn/s/blog_467a66b00100b4dl.html

－今天，能源、食品價格已大幅回落。美國、日本、歐洲同步進入經濟衰退已成定局。一半新興國家因原材料價格急跌而陷入增長困境，另一半新興國家則因出口訂單驟跌而經濟不景。全球範圍內出現了信貸萎縮，投資信心消失、消費下降，金融資產價格劇烈調整。一個通縮的時代似乎很快會降臨。

－面對通縮風險、金融危機，各國央行攀比著大幅降息。以目前的經濟形勢和央行們的決心看，許多國家的利率水準在不久的將來都會接近於零。一個全球零利率的時代即將到來，我們都是日本！

－在通縮時期，經濟景氣下降，實際利率卻可能上升。身處大蕭條時代的經濟學家費舍（Irving Fisher）提出了「債務通縮」的概念。經濟前途不明、銀行抽緊銀根，企業和個人通過大規模還債來降低負債率。減債帶來需求弱化，物價下挫。由於名義利率不能進入負值，實際利率不降反升，促使進一步的減債活動，經濟於是陷入惡性循環。

－費舍理論的現實版，就是上世紀90年代初以後的日本。自1989年泡沫破滅後，日本的金融資產價格暴跌，銀行壞賬飆升，信貸陷入停滯。在樓市、股市遭受重創的消費者，面對負資產，消費意欲低下。沒有需求，企業投資活動自然放緩。儘管日本銀行將利率降至幾近於零，企業仍不願投資，消費者仍沒有信心。

－在通縮肆虐的日子裡，一般人抱有「現金為王」的心態。負通脹和零利率下，不虧錢便是賺錢，消費者多儲蓄，企業降負債，經濟活動自然一蹶不振。當然，日本落入通縮陷阱的一個重要誘因是政策失誤，政府在處理銀行壞賬、補充資本金上行動遲緩，聽由銀行緊縮銀根，催化出整個經濟的「去杠杆化」，直至不可收拾的地步。

－今天的全球經濟，也面臨著銀行資本金遭到摧毀、信貸強烈收縮的局面。但是歐美多國在危機處置上，遠較當年的日本更果斷。通過國家注資，多數西方大銀行的破產風險已明顯下降。因此，歐美銀行在經過1-2年去杠杆化後，維持一定信貸規模的可能性並不小。

－如果銀行秩序得以維持，經濟在經歷一個短暫（但仍十分痛苦）的調整之後重新啟動，我們則可能面臨第二種可能的局面——格林斯潘主政下的21世紀前6年（兩年調整期和四年泡沫期）。由於擔心IT泡沫破滅和911恐怖襲擊對經濟造成重大打擊，美聯儲將利率降至史無前例的1%。接下來的通縮陰影，又使央行在收回流動性上縮手縮腳。當實體經濟復蘇後，流動性過剩帶來了歷史上罕見的信貸膨脹，並在金融創新的名義下資產素質隱性惡化，資產泡沫此起彼伏，風險盤根錯節。當年人們稱之為「格林斯潘盛世」，今天則成為「格林斯潘泡沫」。

－零利率下，世界究竟走向日本式的消沉還是等待格林斯潘反彈？筆者看來結局取決於三大因素：其一，金融體系能否及時修復，信貸能否維持在合理的水準；其二，美國消費者的減債會走多遠，美國需求兩年後能否重見起色；其三，中國會輸出多少產能過剩，內需有多少擴大空間。

－如果世界有滑向「格林斯潘反彈」的趨勢，筆者看好美元資產或近似美元貨幣（人民幣、港幣）區資產，因為美國/中國復蘇會快過歐洲、日本，美元看漲。同時筆者認為，暴跌後（仍未完）的商品價格必然反彈，信貸收縮、需求減少、價格急降之下，原材料生產商會有不少出局，剩下的也不會增加產能。一旦需求重現，供應瓶頸可能再次成為問題。

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Cup:

各國中央銀行採取減息措施來應付貨幣流通速度嚴重下降（MV=PQ 的 V）的問題 ，最理想的情況當然是這些政策在經過足夠的時間醞釀後能夠揍效。

雷曼倒閉後，令市場彌漫恐慌情緒，銀行、企業及投資者風險意識大為提高，銀行與銀行之間，銀行與企業之間不信任增加，令貨幣流通速度在原本下滑的情況下，更加速萎縮。

現在可能遇到的頭痛問題是，即使中央銀行把利率降到零，經濟提振的效果還是不夠。

因此中央銀行採取了非常規的措施，例提供存款保證（以減少銀行囤積預防性準備金）、對銀行注資、以極低利率定期放款給銀行、確保銀行隔夜拆息處於極低水平以增加資金流動性等等。


我期望在歐美以及環球的果斷救市措施下，去槓桿化完成後，信貸將逐步回復正常。

「格林斯潘泡沫」講緊兩年調整期才到四年的泡沫期。不過，現在這個遠較科網泡沫及911嚴重的金融海嘯，我們需要多久的調整期才會發展到泡沫期？

可是，這是不是代表我們身為投資者在調整期應繼續「cash is king」，持有現金等運到呢？又或者好像某些財經人士所講，「現在只適宜短炒」呢？

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中環在線：工行蟬聯全球銀行一哥 李華華

2009-02-11  AppleDaily


 

雖 然喺金融海嘯下，銀行業面對嚴峻嘅資本壓力同經營挑戰，不過有實力嘅始終無懼風浪，站穩陣腳。華華噚日喺彭博資訊睇到，截至今年1月底，工行（1398） 成為首家總資產超過10萬億人仔嘅內地銀行，仲繼續穩居全球市值第一嘅上市銀行地位，達1850億美金。工行可以領導群雄真係唔簡單，o依家全球金融機構 公佈錄得超過1萬億美元嘅減值同損失，但工行喺舊年8月已扭轉乾坤，淨係專注做國內貸款，既可避過全球信貸緊縮嘅衝擊，又做到全球最賺錢嘅銀行。華華諗， 工行家陣有1.7億客戶，相等於俄羅斯同加拿大人口總和，如果以中國13億人口計，即每7.6人就有一個喺工行開戶，果然係「人多好辦事」！
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全球股市熊途漫漫 CUP


From


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=11776


 

英國《金融時報》邁克爾•麥肯茲(Michael Mackenzie)紐約、大衛•奧克利(David Oakley)

http://www.ftchinese.com/story.php?storyid=001024902&page=1

 

26 Feb 2009
 

對於試圖逢低買進的投資者而言，最糟糕的事情莫過於抄錯了底。

 

今年年初很多人曾預計，全球股市已於去年末觸底，而在此之後，市場情緒再一次轉為悲觀。

 

由於全球經濟沒有顯示出衰退減緩的跡象，而企業業績預期遭到下調，投資者正繼續逃離股市。

 

近日來，市場人氣尤為低迷，投資者擔心大型全球銀行會被國有化，同時對於東歐一些新興經濟體崩盤可能加大全球金融體系壓力的擔憂日益加劇。

 

在不到兩個月的時間裡，標準普爾500指數跌幅高達16%，本週一收盤創下了1997年4月以來的最低點位。道鐘斯工業平均指數今年以來跌逾18%，其中花旗集團(Citigroup)、美國銀行(Bank of America)和通用汽車(General Motors)的股價均跌破了5美元。

 

太平洋彼岸的市場同樣低迷，日經225指數今年下跌了18%，接近26年以來的最低點位。在週二交易中，東證指數(Topix)連續第三個交易日創下26年來的新低。日本財務大臣與謝野馨(Kaoru Yosano)表示，正在考慮購買股票等托市措施，但投資者未予理會。

 

在歐洲和英國，股市也處於（或接近）2003年互聯網泡沫破裂後市場觸底以來的最低水準。英國富時100指數(FTSE 100)昨日短暫跌破去年11月21日創下的收盤低點3781點——隨後小幅走高。今年以來富時100指數的跌幅為14%，而德國DAX指數則跌逾18%。

 

看漲股市的投資者可能會辯稱，每一次新低都會使市場更接近底部，但一年多來，這已經成為了一種空洞的老調重彈。此外，較低的市盈率和股息收益率遠高於10年期政府國債所反映出的具有吸引力的估值，越來越被認為是投資者的“價值陷阱”——換言之，它們之所以便宜，是有充分理由的。

 

從2007年10月信貸危機萌芽時的歷史收盤高點1565.15點至今，標普500指數已跌逾50%。

 

與歷史情況的比較提供不了什麼安慰。在1929年見頂之後，標普500指數最終下跌了86%，直至1932年見底。

 

摩根大通(JPMorgan)首席美國證券策略師湯瑪斯•李(Thomas Lee)表示：“投資者不明白市場下跌是如何逐步消滅了價值投資者、賣空者，當然還有普通公眾的。”

 

當投資者受到房價不斷下跌和（某些情況下）負資產日益上升的困擾時，股市暴跌對於他們的財務狀況又是一個打擊——對那些即將退休的人來說尤其如此。

 

越來越多的散戶投資者正撤離股市，打算保住自己剩下的資金。而他們沒有顯示出要撤離貨幣市場帳戶中的大量現金、或放棄在公認安全的政府債券上投資的跡象。

 

BNY ConvergEx交易主管安東尼•康羅伊(Anthony Conroy)表示：“由於害怕股市進一步下跌，人們正考慮賣出股票，以限制虧損。”

 

全球股市最薄弱的環節仍是金融領域。在美國，標普金融分類指數在2008年已下跌57%的情況下，今年以來還是跌逾40%。康羅伊稱：“除非銀行狀況良好，否則不可能有一個健康的金融體系。”

 

就估值方式而言，標普指數當前的交易價格是過去10年企業平均收益的13倍，明顯低於1900年以來16.25倍的平均水準。不過，倫敦的Capital Economics警告稱，在1982年衰退期間，市盈率曾跌至6.6倍的低點。該公司的約翰•希金斯(John Higgins)表示：“我們預計，直到經濟觸底之前不久，股市不會出現任何像樣的反彈。”

 

鑒於公司發放股息的意願和能力方面存在的不確定性，標準普爾成份股公司3.9%的股息率無法為投資者提供多少安慰。似乎為了強化這種看法，摩根大通週一晚間將季度派息從每股38美分削減至5美分。

 

由於全球經濟沒有顯示衰退減緩的跡象，同時，預計破產公司數量將達到上世紀30年代以來的最高水準，今年保留現金的需求可能上升。

 

在英國，富時全類股指數(FTSE All Share)的股息率自從去年9月以來一直高於10年期美國國債收益率，目前高出近兩個百分點。

 

英國富時全類股指數7.9倍的相應市盈率，接近上世紀90年代初期經濟衰退以來的最低水準。

 

滙豐銀行(HSBC)英國股市策略師羅伯特•帕克斯(Robert Parkes)表示：“如果你正考慮競爭性資產的收入，那麼即使考慮了有可能削減股息的因素，股票仍是價格低廉和具有吸引力的。但在當前這個厭惡風險的市場，投資者想要的不一定是收入。他們想要的是安全。這就是他們之所以更傾向將資金投資國債或儲蓄起來的原因，儘管事實上他們的回報率為負值。”

 

對一些人來說，企業債券的吸引力影響了他們對於美國股市的興趣。由穆迪(Moody's)編制的AA級債券指數的收益率為5.89%，高於去年12月底時的5.43%。

 

哈裡斯私人銀行(Harris Private Bank)首席投資官傑克•埃布林(Jack Ablin)表示：“債券是一種具有吸引力的替代選擇。（債券）收益率需要下降，股票才會有吸引力。”

 

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根據以上文章：

 

1. 如何分辨 value trap 還是真正好的價值投資，實在是頗為困難。不過，若非如此，大富大貴之人怎會是小數人呢？

 

2. 如果想和散戶或者大眾對著幹 (Contrarian Investing)，那我們就要進入股市，以及撤離現金和公認安全的政府債券。不要將股票賣出。

 

3. 我們要考慮，我們的投資是為了將來的收入，還是只想要安全（可能回報率為負值）

 

4. 債券收益率要下降，股票才會有吸引力。這說明了為何股市上升之前，總是先要債券價格上升。亦由於企業債券價格目前是十分吸引，所以巴菲特大舉投資企業債。

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今日再買多少少SOHO中國，慢慢儲貨。



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ＴＤＲ新秀︾ 洪聰進深耕中國十七年 聖馬丁拚出全球第四大機上盒廠


今周刊



一位黑手老闆洪聰進，一位頂著「女郭台銘」封號的執行長陳美惠，搭配德國來的技術長法蘭克，及從未賣過一張股票的原始股東強力支持，打造出全球第四大機上盒廠｜｜聖馬丁，擠上ＴＤＲ列車，高喊﹁鮭魚返鄉﹂了！

撰文‧賴筱凡

拿著自家的機上盒（Set-top Box，ＳＴＢ），即將返台發行ＴＤＲ︵台灣存託憑證︶的聖馬丁董事長洪聰進感性地說，「我現在算是衣錦還鄉了。」因為打從一九九二年洪聰進到大陸拓展版圖到現在，即使○五年在香港掛牌上市，聖馬丁始終都在海外飄泊，直到今年證交所鼓勵台商返台發行ＴＤＲ，聖馬丁才真正落葉歸根。

談到從台灣起家，赴大陸設廠、開拓歐洲市場，到回台掛牌，洪聰進感性地兩度哽咽，不是因為他創業的歷程比較辛酸，也不是他大陸設廠比較辛苦，而是出身台南鄉下的他，等到衣錦榮歸這一刻，他等了二十二年。

二十二年前，他帶著妻子，也是聖馬丁現任執行長的陳美惠，加上政大企管系的學弟王耀祖（聖馬丁財務長），從三人小公司，做到現在三五○○名員工的規模，不管是在義大利、西班牙、法國，甚至就連北非、杜拜都能看到聖馬丁機上盒的蹤跡。

生產電纜接頭起家

政大企管當黑手學開模

聖馬丁成立初期，是以生產有線電視電纜接頭起家，一般人都會很好奇，政大企管系出身的洪聰進，怎麼會懂得這些開模技術，「這些都是我在工廠打工學來的。」農村出身的洪聰進，小時農忙得下田幫忙，長大念書難有充足的經濟支援。所以從他踏進大學的那一刻起，每一餐、每一本書錢、每學期的學費，都是領清寒獎學金跟打工賺來。

別人當家教賺零用錢，洪聰進則是選擇到北縣汐止姊夫開的工廠打工掙生活費，就連進了工廠，也不是做文書處理，而是蹲在師傅旁邊，學著如何顧機器。

這一顧卻讓他顧出一身開模具、操作車床的好本領，「人家說：『戲棚下站久就是你的。』所以比起大公司，我喜歡從小公司做起。」洪聰進一路從黑手、技師當到總經理，雖然是在姊夫的工廠，卻都只領微薄的薪水，即使做到總經理，薪水也只有五千餘元，也是當時的磨練，打下扎實的根基。所以，當洪聰進決定創業之時，選擇了他最熟悉的模具製造，從有線電視電纜接頭開始做起，而陳美惠，則成了聖馬丁的最佳業務員。

從創立聖馬丁到赴陸設廠，短短五年若算是草創期，那洪聰進帶著兩名工程師到廣東中山市坦州設廠開始，就是聖馬丁真正的起飛期。「整整九年，我都在大陸打拚。」就為了一句「老闆不在大陸，不會成功」，洪聰進與陳美惠，一人在大陸帶頭衝製造、產能，一人則在台拚業務。

由於洪聰進不是技術背景出身，所以他十分重視技術研發，「剛開始半年做出來的東西，怎麼做怎麼不對，東西送到客戶那裡，每次都被退貨。」這也讓聖馬丁在大陸建廠的前期，只能替別人代工賺薄利。直到二○○○年，洪聰進決定轉型專注生產機上盒之後，聖馬丁才奠定了明確的發展策略。

轉型生產機上盒

購併兩歐洲客戶搶進西歐

聖馬丁能在西歐有突出的市占率，擁有強大的研發團隊，○六、○八年兩個購併案是最大關鍵，甚至更因為購併，讓洪聰進找來聖馬丁現任的技術長法蘭克（Frank Fischer）。

「當初開的條件就是希望他來亞洲當技術長，他不要、我們就不買。」因為在聖馬丁買下德國數位服務廠ＩＤＳ前，ＩＤＳ其實是聖馬丁的客戶，法蘭克更是ＩＤＳ的創辦人。

除了洪聰進以外，陳美惠也是聖馬丁的重要靈魂人物。「我這一生中，最幸運就是娶到她。」講起創業過程，洪聰進三句不離陳美惠。

從小業務員當起，陳美惠因為執行有魄力，獲得客戶讚譽為「女郭台銘」。洪聰進舉了一個小故事為例，二○○○年聖馬丁決定轉型專注在機上盒之際，當時帶領機上盒團隊的主管就是陳美惠，為了全年衝刺機上盒產品的業績，陳美惠甚至定下鐵律，「她要求團隊裡的人都要用跑的，就算在辦公室裡，也不能用走的。」洪聰進說，為了衝刺業績，一分一秒都不能浪費，所以陳美惠要求員工要用跑的。

即使自己貴為「董娘」，陳美惠卻是相當公私分明，「她當上執行長後，要求裁撤公務車。」就因為看到洪聰進開著公務車送女兒上學，這在陳美惠的觀念裡，就叫公私不分，足見她的魄力。

陳美惠強悍執行力拚業務，加上法蘭克率領的強大研發團，聖馬丁的機上盒站上全球第四名，甚至積極往第三名邁進。在「無上限增資」的約定下，聖馬丁的原始股東沒有賣過一張股票，走到了今日能夠「鮭魚返鄉」。感性的洪聰進說，為了不忘本，他要回到家鄉台南新營蓋宗祠，真正地衣錦還鄉。

洪聰進

出生：1961年

現職：聖馬丁董事長

學歷：政治大學企業管理系

經歷：模具工廠技工

聖馬丁

成立時間：1987年

資本額：5,567萬港元

董事長：洪聰進

執行長：陳美惠

主要業務：STB及系統解決方案

近期業績：

2009年獲利3,065萬港元2008年獲利4,244萬港元2007年虧損1,510萬港元

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友嘉工具機 挑戰全球十大 朱志洋：2015年合併營收拚400億 將整合關係企業 在台港滬各推一家上市公司 擬發TDR

2009-10-08  THT




工具機大廠友嘉實業集團參加義大利米蘭工具機展（EMO），展場面積是前五大，廣告行銷經費居台灣業界之冠。友嘉集團總裁朱志洋指出，集團的工具機事業兩年前合併營收突破100億元，預期至2015年工具機合併營收將挑戰400億元，邁向世界前十大工具機廠目標。

他強調，將整合關係企業，分別在上海、台灣、香港各推出一家上市公司。目前已在香港掛牌的友佳國際，不排斥回台發行存託憑證（TDR）。以下是專訪摘要：

問：台灣今年上半年工具機出口較去年同期衰退54.7%，景氣何時回升？

答：日本工具機業今年第一季衰退80%、歐洲衰退70%、台灣下滑60%，大陸衰退三至四成。第二季普遍略為回升，但是與金融海嘯前的水準仍有一段距離。以台灣工具機相關上市櫃公司為例，今年前八月銷售量平均減少幅度約65%。

不過，工具機產業第四季將比第三季好，平均回升二至三成。第四季與去年同期相比，應可增加三成以上。但這仍只是大幅衰退後的反彈，未來會慢慢回升。

問：政府鼓勵企業回台灣上市或發行TDR，友嘉是否有此打算？

答： 友嘉在全球有52家公司。其中友佳國際在香港上市；祥裕、友銓在台灣掛牌。未來台灣的關係企業將要整合出一家年營收約100億元的公司上市、香港要有一家 年營收約5億美元的企業掛牌、大陸要整合一家年營收約人民幣50億元的公司在上海上市。友嘉國際則不排除回台灣發行TDR。

問：友嘉工具機產銷量在不景氣時為何能大增？

答：全球不景氣，日本、德國、美國等工具機大廠產銷量大減，日本一家世界級大廠每月銷售量由1,000台減至200台，現在即使回升至300台，降幅仍大。

友嘉工具機產銷量也衰退，但因擁有完整產品線，降幅較輕，旗下友佳國際所屬的友佳精密（杭州），10月起月出貨量可增破200台，加上旗下台灣麗偉及友盛（上海）精密等公司，僅大陸廠月出貨量就可增至250台至260台，今年底應會突破300台。

友嘉集團在全球有20座工廠，包括台灣、大陸等廠工具機月總出貨量可達380台，今年底目標是400台。不景氣反而給友嘉產業地位躍升的機會。

由 於堅持提升產品品質，強化產品線、提升產品精準度及專業化、增加功能性、開發大型化產品等，有助提高平均銷售單價（ASP），預計到2015年，大陸廠工 具機的ASP可由目前200萬元倍增到400萬元，屆時集團工具機年出貨量目標為1萬台，年營收達400億元，並進入全球前十大行列。

問：友嘉為何此次盛大參加米蘭工具機展？

答：台灣是工具機第四大出口國，參加EMO展的廠商家數排名第三，但使用的攤位面積普遍不大，行銷不夠強勢，也連帶影響台灣製造的產品形象與價格定位，相當可惜。

友 嘉投下巨資，在展場積和區位與日、德國、美國等工具機大廠抗衡，更在米蘭地鐵大手筆廣告，未來將提撥集團營收3%做廣告行銷，全力打造 「FFG」（Fair Friend Group）為世界一流企業的招牌。以至2015年營收400億元估計，一年投入的預算就高達12億元。



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跨越澳大利亚 中企海外找矿全球撒种


http://www.21cbh.com/HTML/2010-1-8/161170.html


2010年，中国企业的海外寻矿之旅，由一个非钢公司、在一个非传统地区，迅速拉开大幕。

1月6日，经营金属和钻石的伦敦上市公司非洲矿业公司（African　Minerals　Ltd）宣布：中国铁路物资总公司（下称“中铁物资”）将以1.526亿英镑的代价收购其12.5%的股权，并获得从Tonkolili项目购买铁矿石至少20年的机会。

为摆脱对全球矿业巨头淡水河谷、力拓和必和必拓的过多依赖，同时也经过对投资机会的比较考量，中国企业从2009年始，有意识分散了海外投资的地域选择。

这一趋势显然还将得以继续。只是，从澳大利亚到巴西、智利、加拿大，再到如今的非洲，中国企业海外找矿全球播种的同时，未来的机遇与风险仍然并存。

到非洲去

这是中方有意投资西非天然资源的最新举措，也是中国企业“以项目换资源”在非洲的又一尝试。只不过，这次的对象，是铁矿石资源。这次的主角，是不产一吨钢的贸易流通公司中铁物资。

“对于非洲的铁矿石，前期我们国内关注并不多。此前目光多是集中在澳洲，或者南美、东南亚等地，因而在非洲铁矿方面，国内企业的投资也比其它行业如石油、基础建设等要少得多。”1月7日，国内钢铁咨询机构my steel研究中心研究员曾节胜在接受本报记者采访时表示。

按 照此次双方签署的有条件协议，除了以每股5英镑的价格认购非洲矿业公司3050万新股、从而以总价1.526亿英镑（约2.44亿美元）收购后者 12.5%的股权外，从2011年开始，中铁物资将每年从该公司进口500万吨到800万吨的赤铁矿石，时间持续至少20年；从2013年开始，则可以从 后者进口1000万吨磁铁矿石，并可在协议到期后延长5年。

而中铁物资除了提供部分资金外，还需要在铁路设备、港口物流等基础建设等领域向该公司提供帮助，这也恰恰是不少去非洲的中国企业的优势。

这 一交易，将帮助非洲矿业公司完成旗下Tonkolili项目第一阶段2.8亿元-3亿美元的投资。其CEO Alan Watling表示：“期待这一强大的战略关系，可以帮助Tonkolili赤铁矿达到2011年第一阶段年产800万吨的目标。”而该公司的长远目标， 是要实现年产4500万吨铁矿石。

在此前，中国进口铁矿石的非洲图谱上，仅有南非较为醒目。作为非洲最大的铁矿资源国，南非以每年对华出口1200万吨、占中国年进口量的3.5%的“成绩”，自2004年始牢牢占据我国进口铁矿石第四大贸易国的位置。

由于距离遥远，中国钢企在非洲与南非之外的合作，也仅有两年前莱钢与毛里塔尼亚国家铁矿公司签署铁矿石长期购销合同、一年前武钢以现金和技术入股马达加斯加Bek－isopa矿区勘探及开采权60%股份，等少数的案例。

但如今，这种局面或许将加速变化。“从长远来看，中国铁矿石海外资源的搭建还是会继续扩大，牵手非洲矿企的案例也会越来越多。”曾节胜评价认为。

中国钢企与海外矿山的博弈中，后者往往占据主动，集中反映在年度铁矿石谈判中；今年这种局面正在悄然发生变化，中国钢企通过选购非洲地区矿产资源，可能在即将来临的铁矿石谈判中掌握更多的话语权。

跨越澳大利亚

“其实从资源本身的质量、矿石到中国的运距以及现有配套设施包括铁路港口等的完善程度，诸多因素综合考虑的话，中国的钢企还是非常向往澳大利亚的。”7日，一位大型钢企的资源部负责人这样对本报记者表示。

这基本也是业内的共识。澳大利亚贸易委员会大中华区资深投资专员王恒岩也向本报记者表示：“毕竟智利、非洲等地的铁矿石品位，与澳大利亚相比还是有差距的。”

这从五矿甘愿放弃核心资产入股OZ Minerals、华菱入股FMG、武钢牵手澳矿商WPG和CXM，都可见一斑。

但事实上，在经历不寻常的2009年后，澳洲投资机会和环境都已经发生了不小变化。

“一 方面是多年来中澳铁矿石领域积累的矛盾，2009年以力拓案的形势爆发，一定程度上影响到了双方经济层面的往来，FIRB一度推迟或者重审中国的投资申 请，我们作为企业也开始没有信心，”上述钢企资源部负责人告诉记者，“还有一个方面，澳大利亚最好的资源在两拓手中，好的投资机会也随着时间越来越少，成 本却越来越高。”

曾节胜也提醒道，政策影响虽有，但不是全部原因。“澳洲的铁矿石50%以上都出口到中国，而中国买家同时在不断加大投资，澳国内也会认为自己的战略资源受到影响而比较敏感，企业之间也存在竞争。所谓卖牛奶还是卖奶牛之争，就在于此。”

一个最能说明的案例，也恰恰发生在中铁物资身上。去年下半年，中铁物资原有意购买澳大利亚United Minerals公司股份，后因必和必拓“抢亲”而希望顿失。

中国企业或主动、或被动去到更远的地方寻矿，以武钢的2009最为炫目。

获 马达加斯加Bek－isopa矿区勘探及开采权60%的股份、2.4亿美元入股加拿大联合汤普逊铁矿有限公司(CLM),与巴西EBX共同开发矿山和建立 钢厂,与委内瑞拉矿业集团达成长期采购合同和五方协议，创下首个明确以中国价执行的合同，等等。从非洲到北美到南美，中钢协会长、武钢总经理邓崎琳践行他 对中国钢企摆脱受人“扼颈”命运的尝试——“唯有走出去”。

值得注意的是，武钢集团矿业公司的相关负责人告诉本报记者，“很多机会都是外方主动找到我们，主动投怀送抱的。武钢要做的，只是严格的考察和选择。”

这像极了去年中非合作论坛期间，纳米比亚总统亲自向中国企业推荐当地的矿产开发业，希望中国企业到那里投资，并许以政策上的优惠。

非洲挑战

但中国企业绝不是唯一的行动者。

全球第一大钢厂安赛乐米塔尔公司早就在巴西、利比里亚、塞内加尔、哈萨克斯坦、墨西哥和美国等多国布下多座矿山。

不久前，该公司战略发展部负责人BillScotting就曾表示：2010年，将通过收购一些矿山和开发项目，使铁矿石自给率从目前约50%提高到2014年的75%-85%，使旗下铁矿石年产量将从约5500万吨提高到1.1亿吨。

相比之下，我国武钢的铁矿石自给率目前仅为20%，全行业也还在向着2015年实现自给率50%而跋涉。

因而即便如铁矿石储量达170多亿吨的非洲，也可能成为各方紧盯的下一个目标。与日韩相比，晚了30年才行动的中国企业，在布局全球铁矿石资源空间、时间和方式上，都面临着挑战。

对此，曾节胜认为：“现在国内企业海外找矿可谓全球播种，但由于企业数量众多，走出去并没有统一协调。前期错过了澳洲南美等最重要、最好的机会后，现在去非洲仍然是比较乱。”

除此之外，今日播种之后，何日得以赏花，也是横亘在中国投资者面前一道不远的门槛。毕竟，海外矿山建设不似国内，从意向、征地、建设、环评等诸多环节，都面临当地政策环境和社会习惯的影响和控制。

“就 目前而言，全球铁矿石供应仍然偏紧。但是从远景来看，由于目前铁矿石投资增长明显超过需求增长，计划项目非常多，我们预计在2015年左右，铁矿石会明显 过剩。那么彼时中国企业可能可以享受更低价的矿石，但高投入后能获得怎样的投资回报，却将是一个潜在的风险。”曾节胜表示。
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對冲基金經理全球第二華人一哥　獨家專訪張承良投資秘訣：畢菲特＋索羅斯


 2010-01-18  AD





外貌平實的張承良在去年活得不平凡。全球最佳對冲基金華人基金經理、睿智金融資產管理公司執行董事、金融海嘯後回報率達237.2%的睿智華海基金的基金經理，張承良集眾多光環於一身，但他「播種」加「收穫」的樸素投資理念，卻體現了他的腳踏實地及穩紮穩打的作風。

記者：尹燕麗

在彭博資訊09年全球對冲基金績效排名中，張承良管理的睿智華海基金從全球2333隻對冲基金中脫穎而出，以237.2%的驚人回報穩居第二，是華人基金經理第一人。

09年全年回報237%

其實，這位09年華人基金經理「一哥」，在07年10月成立睿智金融，當時正值股市高峯期。08年席捲全球的金融海嘯令很多基金遭遇投資者贖回、基金解散的厄運，張承良亦難獨善其身，他管理的基金業績在08年下跌49%，但最後卻成功挺過。

令張承良扭轉困局，並以回報率237.2%的驚人業績收復所有失地，他歸功於兩大招式。首先，在大家恐慌沽售、「現金至上」的市場情緒下，張承良看準時機，在08年10月3日接近股市底部的時候全倉出擊。另外，他以獨到眼光重倉數隻大牛股，其中兩個成功例子就是京信通信（2342）與創維數碼（751），獲利數倍後，現已沽出。

恐慌時入市期權作對冲

除投資股票外，張承良也通過期權對冲風險，並獲得實際回報以助跑贏大盤，其中以賣出認購期權為主，但採用有保護性（Covered Call，即持有正股）的策略，賺取期權金。

然而，經濟學背景令張承良深諳政策宏觀面的重要性，11年的私募基金經驗，也令他對公司盈利實情瞭如指掌。他的投資策略屬長短倉股票策略，偏向長倉為主，對某隻股票的投資周期通常為兩年，甚至更久，同時也會進行風險對冲。現時基金94%的淨資產為長倉；4%為短倉；10%為現金。

「便宜」是張承良挑股的精髓所在，他管理的基金市賬率（PB）僅0.9倍，遠低於H股的2.5倍。偏愛便宜股，他簡單解釋為「不會跌很多，但會漲很多」。

揀股：價值投資+股價扳機

他 信奉股神畢菲特的價值投資理念，但他自稱是「畢菲特」與「索羅斯」的結合體，「60%投資，40%投機，這就是跑贏大盤的關鍵」。以睿智華海基金自07年 10月1日發起至09年11月30日的業績計算，基金回報率達77.01%，同期大摩中國指數下跌27.07%；H股指數下跌23.73%；上證綜合指數 跌42.45%。

張承良介紹他獨創的「價值投資」加「股價扳機」揀股法，必須同時滿足這兩大標準的股票才能入他的法眼。

他 首先從市盈率（PE）、市賬率、市盈率相對利潤增長的比率（PEG）及股息收益率選出被低估的股票，然後從是否具備公司業務、資產、經濟環境、人民幣升 值、股東管理層行動、媒體熱點、內部人士買賣或公司回購、公司併購重組、上海國際板等扳機因素，決定是否投資。他將股價被低估而建倉的階段喻為「播種」； 扳機因素推漲股價時則喻為「收穫」。

張承良簡歷

‧1993年：取得英國諾丁漢大學經濟學博士

‧93至01年：廣東發展基金投資經理，管理以中國概念為核心的股票組合

‧01至04年：中銀集團任投資高級經理，管理旗下直接投資的基金

‧04至07年：任博大啟元資產管理投資總監

‧07年10月1日：發起睿智華海基金，任基金經理

‧07年至今：睿智金融資產管理執行董事

09年對冲基金表現

排名：1對冲基金：Euroption Strategic Fund

回報：258.66%基金經理：Stefano Scattolon

排名：2對冲基金：睿智華海基金

回報：237.20%基金經理：張承良

排名：3對冲基金：Tkoika Russia FND Inc-Month

回報：226.38%基金經理：Oleg Larichev

排名：4對冲基金：BTR Global Energy Fund-I

回報：226.33%基金經理：Brad White

排名：5對冲基金：Greater Europe Fund LTD

回報：221.82%基金經理：Jochen Wermuth

排名：6對冲基金：Constellation FD SPC-Equit

回報：207.21%基金經理：Florian Bartunek

排名：7對冲基金：The Prosperity Cub Fund

回報：203.71%基金經理：Aleksandr Branis

排名：8對冲基金：ANNO Domini Growth & Opport

回報：202.05%基金經理：Vladimir Vendin

排名：9對冲基金：Vltava Fund Sicav Plc-CZK

回報：201.83%基金經理：Daniel Gladis

排名：10對冲基金：The Russian Prosperity FD-A

回報：195.22%基金經理：Ivan Mazalov

資料來源：彭博資訊

成長故事

從農村長大到華人一哥

當你與張承良遇上，樣子老實的他，委實難令你聯想到他就是去年最牛的華人對冲基金經理。從農村長大到全球最佳華人投資經理，或許連他自己也未曾料到有今天的成就。

「覺得學經濟能多賺點錢」

「覺得學經濟，能多賺點錢」，這就是張承良選擇經濟學的最初動力，從經濟學獲得知識，亦逐漸令他每天都比昨日活得好一點。

改革開放不久，出國留學是一件的事，「當時在農業大學教書，教師每月工資100元，而去英國留學的獎學金2000多元，當時就覺得連獎學金也能賺錢！」張承良的勤奮，加上獲得中英友好獎學金，助他踏上了西方留學的路途，也開啟了他人生中新的篇章。

今時今日，張承良已經站在了在世界高峯。從投資到生活，他都具前瞻性。張承良將他的女兒遠送美國求學，「我出國晚了，英語學得困難，希望她學好英語。」他管理的基金回報可喜，相信在教育子女方面，他也一樣出色。
牛性不改　港股先跌後升H指今年見萬七




 

張承良看好H股，預測今年H股指數可能達到17000點。不過，訪問張承良翌日，人民銀行公佈提高銀行存款準備金率，本報致電給他，他說：「股市會先跌後升。」

通脹逾4%人行將加息

牛性不改的他指，「（中國）經濟面好，目前股價合理，（加息後）有短反應（跌），往後會出現後彈。」張承良稱，人行會慎重加息，因為加息牽連已貸出的借貸款項。至於人行何時加息？他認為「通脹超過4%，人行便會採取加息行動。」

他看好H股的理由是今年預計企業盈利增長25%，通常合理PE等於盈利增長，加上全球低利率環境，相信17000點難度不高。

從國際環境來看，巴西已恢復金融海嘯前高位的95%，印度為80%，H股卻只有60%。此外，投資移民潮也有助推高港股。張承良指出，內地富裕人士鍾意移民香港，因為接近賺錢機會多的大陸，而熟悉大陸背景則成為他們首選投資H股的重要原因。

新興市場資金續湧港

他又認為，今年H股將跑贏A股，除了政策面收緊外，歐美加息慢以及流動性寬裕等因素，都令他看好新興市場的資金，必將繼續流入香港。張承良預言：「17000點已是保守估計，不排除H股重上20000點高位。」

對於內地推出股指期貨，張承良相信，A股表現將很活躍，隨着內地財富增多，缺乏投資渠道令A股偏貴，股指期貨的推出，將緩解這個問題，同時也有利於H股。
復蘇概念　今年三大重倉股中信、神數、新華製藥




 

張承良現時首三大重倉股為神州數碼（861）、山東新華製藥（719）及中信泰富（267），佔基金整體投資組合39.1%，雖然滿足公司規定的單一股票不逾20%的規定，但相對於其他基金公司單一股票持有5%至6%水平，張承良的投資手法可以相當進取來形容。信心十足的他說：「研究深、了解多啲，就可以bet heavily（重倉持有）！」

「了解多啲就可bet heavily」

神州數碼是首隻管理層收購（MBO，Management Buy-out）的香港上市中資股。該股09年預測市盈率僅12倍，相對當時H股的15至16倍便宜，符合張承良選股的第一標準；其次，神州數碼又具備眾多扳機因素，如其行業龍頭地位，盈利增長多次逾倍，故張承良認為，神州數碼PE達20至30倍也不為過；由於買貨以美元計，賣貨以人民幣計，神州數碼又具有人民幣升值概念；作為朝陽工業，神州數碼善創新，產品開發與分銷速度驚人；市場更盛傳其將分拆業務在A股上市。

新華製藥目前市賬率為0.8倍，張承良認 為至少低估逾五成，同時其具有09年業績增長逾倍的盈利預喜。與神州數碼一樣，新華製藥盈利增長很高，隨着中國老齡化、政府鼓勵發展醫療保健，令整個行業 前景樂觀，公司未來增長令人期待。從股價來看，H股對A股折讓甚大（上周五A股收市為8.68元人民幣；H股3.05港元）。

復蘇年中信泰富勢受惠

至 於中信泰富市賬率僅1.3至1.5倍，為H股的平均市賬率的一半，也屬便宜。今年普遍被認為是復蘇年，而中信三大業務包括鐵礦、特殊鋼、房地產統統受惠於 經濟復蘇。隨着各國經濟回暖，商品價格呈上升趨勢，中信在澳洲的鐵礦，低成本可提升其競爭力；特殊鋼是飛機及火車等不可缺少的原材料，今年需求必漲。

房 地產方面，除受惠於人民幣升值外，中信泰富在上海陸家嘴擁有價值1000億元（人民幣．下同）的地皮，相對其800億元市值，無疑被低估。加上今年世博召 開，未來上海成為國際金融中心，均是中信泰富未來機會所在。此外，上海推出國際板，首批受惠的股份肯定是紅籌股；市場更傳母公司中信集團將向中信泰富注 資。



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專注研發新產品 養二線客戶隨之成長 隆成制霸全球嬰兒用品的祕密

2010-03-08  今周刊




靠製造嬰兒推車起家的隆成集團，過去三年現金殖利率都超過七．七％以上，一手打造全球前三大的手推車王國的黃英源，努力培植小廠，把冷灶燒成熱灶，成就全球嬰兒用品代工霸主！

撰文‧張惠清

「我做生意的原則是只要五○％賺錢、三○％打平、剩下的二○％客戶即使虧錢也不怕；如果樣樣都要賺，永遠培養不出好客戶！」隆成集團董事長黃英源，靠著燒 冷灶哲學，在中國與歐美大廠夾擊下，花八○％的精力經營有潛力的二、三線廠。這種堅持跟著客戶賺、也敢跟著客戶賠，一路陪小廠翻身變大廠的哲學，讓隆成跟 著壯大。

最會賺錢的嬰兒車代工廠

如今他所生產的嬰兒推車全球市占達二○％，市售平均每五台嬰兒車就有一台出自隆成，去年甚至賺到一個股本，堪稱是最會賺錢的嬰兒車代工大廠。

今年，是隆成的轉型年，為了讓一手創辦的代工製造廠跨入嬰兒用品通路，黃英源決定回台發行五萬張ＴＤＲ（台灣存託憑證），每單位發行價格暫定為十．一元，預定募集五．○五億元，作為擴充百家門市通路市場的布局投資，希望藉擴張通路讓製造代工覓得新商機！

隆成的企業總部位在毫不起眼的嘉義鄉村，走進董事長黃英源的辦公室，會立即被他採用的豪華原木設計的裝潢給吸引！原來，創立隆成前，黃英源是一家木材店的副課長，也是嘉義有名的木材銷售員，當時還有「南洋木材王」的稱號，他一摸木材就能知道貨的好壞與生產地。

不過，他人生第一次創業並不平順，不但把十萬元的老婆本賠光，還負債四十多萬元（當時相當於嘉義二十五坪房子的價值）。「我還記得，父親當時給我十萬元娶老婆，但第一次做生意就遇到石油危機，公司營運失利賠光光，還好老婆仍願意嫁給我！」黃英源笑著回憶。

最後，他又回到木業本行，花了三、四年時間還清負債。為了給自己人生拚搏的機會，黃英源決定再創業一次，他和老婆標了一個五萬元的會，開始做起皮包代理的生意。

一九八○年時，聽友人提及美國有一批棉被、嬰兒用床單商品在找代工廠，黃英源跑遍全台發現，雖然紡織廠一堆，但做嬰兒棉被或是床單並不多。深思後，他決定接下這筆代工單。

不懂英文 照樣打美國市場「當時，我一句英文也不會，單槍匹馬提著一只皮箱飛到美國拜訪客戶！」黃英源舉起手笑著說，「我指著地圖上小台灣說，I come here，接著再拿出床單說，This good !」當時在台灣做一件有立體刻紋的卡通被單約只要五十、六十美元，但美國製造則要一百多美元，他就靠著品質好、價位低，開始跟全世界做生意。

有一次美國客戶向他抱怨嬰兒車常被退貨，要隆成試做看看；於是在一九八八年，他因緣際會跨入嬰兒車製造市場，靠著真材實料與彈性的訂價策略，開始在美國市場打出名聲。

黃英源做生意標榜簡單哲學，但懂得設身處地幫客戶想細節；從看工廠甚至到開信用狀等大小繁雜之事，他都服務周到，當年甚至還會送客戶傳真機。黃英源說，當 時還是打電報時代，但時間就是金錢，「只要讓客戶覺得跟你做生意很輕鬆不麻煩，就是成功的第一步！」嘉義民族路上的大型嬰兒用品店「小寶貝嬰品店」董事長 李嘉明，認識黃英源三十年，他印象最深刻的是黃英源的「義氣」，「每回嬰兒車的原料銅或鐵漲價，黃英源都自行吸收！」李嘉明說，其實他們並沒有簽約，黃英 源大可以漲價，但為了挺業者，幾乎都自行吸收原價差，通路業者很喜歡跟他做生意。

一位知名品牌通路商則表示，隆成的手推車維修率低，這是他能在市場上長賣的關鍵。

事實上，第一年賣嬰兒手推車，也曾經因為使用的包裝紙箱品質不佳，讓一整個貨櫃受潮報銷，不但賠了一千多萬元還損失信譽，這個慘痛經驗讓黃英源了解掌握材 質的重要性；因此，在眾人反對聲中，黃英源設立了研發部，並且將每年營收的二％投入研發，如今，一年能研發超過五十種以上的新產品，設計能力受國際大廠肯 定，也見證了黃英源求長遠不求短利的性格。

二線客戶也能養到變一線

除了敢投資研發，另一方面則是對於培養二、三線客戶很用心，一般人花八○％的力氣顧好重點客戶，但黃英源認為其餘二○％客戶才是潛力股。隆成與法國嬰兒大廠龐畢多(Pompidou)的合作就是很好的證明。

當時龐畢多公司遇到強勁對手，在通路的價格殺得凶，黃英源二話不說，「你要訂多少錢我就跟你賠著賣。」在隆成力挺之下，如今已成為當地一線廠。

黃英源說，培養小客戶並不是賭注，是靠著觀察力找到潛力客戶，從公司老闆的企圖心、專注本業程度，就能觀察值不值得跟它一起賠、一起成長。

靠著研發實力，以及深耕客戶群，成就了全球前三大的嬰兒車製造商，隆成的下一個挑戰，就是中國嬰兒用品通路，秉持走小不搞大的燒冷灶哲學，從三線城市開始布局，今年將可達到一百家門市，靠著製造加值通路，他要再圓人生的另一個夢！

黃英源

出生：1950年

現職：隆成集團董事長

學歷：嘉義農專森林科

經歷：輝泰木業副課長、豪晉實業董事長

隆成

成立時間：1988年

資本額：3.0億元

近三年營運數字：

時間 營收 稅後 EPS

盈餘

2007年 49.57 2.13 6.63 2008年 61.13 3.00 7.83 2009年（自結） 53.00 3.73 7.00* 各項已換算為新台幣計價，營收和盈餘單位億元，EPS為元 資料來源：香港交易所 *為估計值



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