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巴菲特告訴CNBC說：在股票投資上會犯下的最嚴重錯誤就是根據當前的各種頭條新聞來買入或賣出

確實有道理。

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c8e9ab0102e5bw.html
歐洲三項重要的選舉現在都已經結束。有哪些政治可能性將會在未來幾個月內影響經濟政策走向呢？

巴菲特週一在接受CNBC財經頻道採訪時表示，歐洲仍將難以解決其諸多財政問題，其原因是歐盟自身結構使得共識難以達成——尤其是在有關財政政策或政府開支方面的事項上。財政緊縮政策在這個週末觸礁。但力促實施財政緊縮政策的德國相關黨派及勢力並未因此洩氣。巴菲特不會押注歐洲的財政緊縮政策會瓦解。

巴菲特告訴CNBC說：「我認為，在股票投資上會犯下的最嚴重錯誤，就是根據當前的各種頭條新聞來買入或賣出股票。」

在法國社會黨領袖弗朗索瓦·奧朗德 （Francois Hollande）當選總統以及希臘選民在投票中選擇那些反對本國接受國際救助的政黨之後，歐元兌美元匯率連續第六個交易日走低。投資者擔心，歐洲的財政緊縮政策現在面臨擱淺的危險，導致政府預算繼續膨脹，而歐盟繼過去一年為解決其債務危機而向前邁出兩步之後將再倒退兩步（而回到原地）。奧朗德反對德國總理默克爾及德國央行為力促歐元區外圍國家削減開支及增加稅收而採取及遊說的危機解決方式。希臘議會中出現了三個新的反對接受國際救助的黨派。

「我們對這些選舉結果並不感到非常驚訝。歐洲選民繼續把那些支持緊縮政策的政客拉下台。」位於新澤西州泰伯山鎮（Mount Tabor）的精品投資研究公司——佈雷頓森林研究公司（Bretton Woods Research LLC）全球宏觀經濟研究總裁弗拉德·西諾雷利（Vlad Signorelli）如是說。西諾雷利曾在目前已不復存在的智庫Polyconomics擔任全球宏觀經濟研究總裁，Polyconomics與佈雷頓森林研究公司類似，也是一家側重於經濟政策的供應派經濟研究機構。這家機構的創辦者是曾在羅納德·里根執政時期擔任經濟顧問的裘德·瓦尼斯基（Jude Wanniski）。

本週所有的目光都將聚焦在奧朗德身上。他在最後關頭以微弱優勢戰勝薩科齊，得票率為52％。奧朗德在其獲勝演講中表示：「緊縮政策不再是不可避免！」週一，法國CAC-40指數走勢相對平緩，而法國國債收益率仍然謹慎趨穩。

西諾雷利說：「我們認為，市場目前都在觀望，作為其促進經濟增長的計劃的一部分，奧朗德會立即實行什麼政策。6月份舉行的議會選舉將決定奧朗德在把這些構想變成立法方面具有多大的影響力。」

奧朗德面臨的最大鬥爭將發生在與默克爾之間，後者大致上堪稱歐元區的「沉船船長」。她所屬的德國基督教民主聯盟（CDU，簡稱基民盟）在石勒蘇益格-荷爾斯泰因州（Schleswig-Holstein）的選舉中慘敗。由基民盟-自由民主黨（FDP，簡稱自民黨）組成的執政聯盟遭受到自1950年以來最慘痛的選票結果，他們的得票率總計為39.1％（基民盟的得票率為30.4％，自民黨的得票率為8.4％）。與此同時，德國左翼的社會民主黨（SPD，簡稱社民黨）及綠黨的得票率總計為43.6％，預計與代表丹麥少數民族和弗裡斯蘭人少數民族利益的南什列斯威選民聯盟（SSW）形成一個新的聯合政府。通過這個途徑，社民黨現在控制的德國州政府將比默克爾的基民盟還要多。

西諾雷利說：「如果德國的社民黨和綠黨已準備好與法國新任總統弗朗索瓦·奧朗德就歐洲經濟增長協議進行磋商，那麼自民黨的減稅構想將成為他們協議綱領中值得歡迎的一個補充。因此，此類磋商的進展將對德國和歐洲具有非常積極的意義。」

與此同時，財政緊縮措施在希臘實施的道路上面臨極力抵制。該國兩個最大的政黨——新民主黨（New Democracy）和泛希臘社會運動黨（Pasok）未能獲得40％的選票。西諾雷利說：「希臘脫離歐元區的可能性介於50％-75％之間，而我們認為這些可能性為33％。」

希臘絕大多數選民投票支持那些贊同希臘留在歐元區的政黨。此番選舉非難顯然反對那些由柏林和布魯塞爾提出的緊縮要求，而這些緊縮要求已促使希臘經濟陷入蕭條。

希臘的激進左翼聯盟（Syriza）結果得票率超過泛希臘社會運動黨而躍居第二。該黨把目前政府實施的一系列財政緊縮政策說成是——以犧牲希臘百姓利益為代價服務於銀行家、寡頭及財閥。激進左翼聯盟將取消希臘救助協議，並有可能從頭開始進行談判。但西諾雷利指出，如果該黨領袖阿萊克斯·齊普拉斯（Alexis Tsipras）有關向富人增稅的言論為我們提供了任何暗示的話，那就是他並沒有多少促進經濟增長的方案。「我們可能會看到激進左翼聯盟與右傾的新民主黨合作，新民主黨也承諾就以前達成的救助協議與布魯塞爾進行重新磋商。」

按數字來看，新民主黨及其表面上支持經濟增長而反對財政緊縮的宗旨在組建新聯合政府方面擁有最佳的機會。新民主黨有三天的時間籌組新政府，倘若失敗則由激進左翼聯盟做出嘗試，倘若還失敗則由得票率排名第三的泛希臘社會運動黨籌組新政府。如果這三個政黨未能組建新的聯合政府，那麼希臘總統卡羅洛斯·帕普利亞斯（Karolos Papoulias）可能協調組成一個全國團結政府。如果這個過程再失敗，那麼根據憲法規定，將重新進行選舉。然而，鑑於週日的選舉結果，任何新的聯合政府如果最終在這個「零容忍」的環境中力促實施更多緊縮措施的話，那麼都幾乎肯定將面臨崩潰。

週一晚些時候，據彭博社來自雅典的報導表示，新民主黨領袖安東尼斯·薩馬拉斯（Antonis Samaras）未能就組建新聯合政府達成協議。薩馬拉斯在雅典磋商六小時之後，放棄了自己組建聯合政府的努力。現在嘗試籌組新聯合政府的接力棒轉到了激進左翼聯盟領袖阿萊克斯·齊普拉斯的手中。該政黨已發誓要推翻希臘救助協議。齊普拉斯將在雅典當地時間週二下午2點與希臘總統卡羅洛斯·帕普利亞斯會晤。

「不可能形成一個帕普利亞斯所說的救國政府，因為現有的協議以及他的承諾救不了國家，而是給希臘人民及國家帶來災難。」齊普拉斯在會晤後的一份聲明中如是表示。
現在或許不是相信歐洲的時候，但如果歐洲各國能夠就支持經濟增長的一系列措施（包括儘可能減稅）達成協議的話，那麼歐洲就會走上復甦的軌道。正如巴菲特今天上午在CNBC上所說：「歐洲目前面臨很多問題。他們會解決這些問題的，但在此過程中必然會遭受許多痛苦。」

手頭資金較充裕者既置業要點(上會方法、買樓策略)

http://www.homebloggerhk.com/?p=4819
本人年齡62, 為公務員, 將近退休之齡. 估計退休金+長俸足以應付基本開支. 現兩子每月共有1.8萬作家用(但未有動用, 替他們儲起).

現居於沙田新城巿廣場3房單位(己供斷), 原擁一物業於將軍澳(己供斷)收租以應付將來退休支出, 但年初因發現伴侶得病, 將它賣出套現4.5m.幸好最後只是虛驚一場, 故現有現金4.5m. 雖有接觸股市, 但現風高浪急, 不敢貿然入市. 眼見現金不斷偏值, 故考慮買樓作投資, 增加退休現金流及作為父母希望為子女將來作準備. (一子/年齡28/月薪約3萬, 二子/年齡25/月薪約2.5萬).

請問應如何發揮4.5m現金?

*本人對沙田樓盤較為熟悉.

期待你的答覆,不勝感激!

健叔上

 

答:

現時港人退休準備大多不足，原因一係貧窮層有增無減致冇錢既人大把，政府現時只係將問題拖延，唔想同大家講其實到你退休時「連x都冇得你食」! 較有能力既人，希望在本篇文章能帶給你更多想法。先引用卓百德先生發表的報告: 「Long Term, Your Government Will Leave You In The Lurch」（可譯作﹕長線而言，政府會在你潦倒時離你而去）。

 

卓百德為前大摩亞洲區董事總經理，可算是現任行政會議成員林奮強既先輩。林奮強對香港樓市發展有宏圖大計，以改造大嶼山最為人知。而卓指長線而言，不單樓價升幅一般可追及通脹，而租金亦然，而將樓價升幅（卓百德稱為名義回報）加上租金收入（實質回報），其總回報極為驚人（如圖1顯示的香港住宅投資回報），而就算是日本，雖然20多年來樓價疲不能興，但如計入租金收入，則總回報也能「力保不失」（圖2）。

 

健叔個案較為獨特，唔同在佢既長俸可用作計供樓上會時的入息。一般人在退休時領取既年金、子女家用、唔同類型既津貼均不可計作入息而長俸卻是可以。就因為咁，62歲既健叔竟仲有唔錯既借貸能力。建議健叔係呢半年物色稍低水物業，趁退休前為自己開拓更多收入來源。

 

沙田市中心既樓宇固然好租，但樓齡太舊未必符合你買入收長租既策略。相反馬鞍山由新城港至帝堡城地帶樓齡平均十至廿年，唔新唔舊又可比4%以上收租回報。如手頭資金更充足可考慮雅典居，此屋苑大部份為上哂岸既用家，樓價硬淨，不過該屋苑起錶都要港紙「五球」。以上三個屋苑既租客質素頗高，比起而家興買居屋收租，呢幾個屋苑既客確更有實力!

 

買新樓

你而家睇樓又有四百萬左右既budget，肯定捉你左去睇屯門同將軍澳既新盤。買新樓好處係慳返經紀傭同可能有印花稅津貼，不過租金回報可能低至2%! 你睇下大圍名城萬幾蚊租成千呎樓，度度有放盤，你就知買新樓收租要捱過頭四至五年「甩唔到」既情況，成先苦後甜之像。

 

手頭資金較充裕者既上會方法

搵到心水樓，預番幾萬銀執靚佢出租。健叔可以用資產證明上會，即係show 銀行月結單比銀行睇叫佢借錢比你。一般係四百萬資產可借一半比你，最盡都係分廿年還，同埋要趁年中銀行未收水時去借，年尾一般唔想做呢類生意。畢竟資產可隨處走，你有證明都係排係後生仔之後。假設健叔睇中間3.80mil，借一半即1.90mil，分18年還每月要供$10800。出示左證明，選plan係另一要點。建議健叔唔選最大路既P plan，反而做靈活按揭，即係借左1.90mil，銀行開番個同樣最多存1.90mil既活期戶口比佢，年利率等同按揭收你既息口。這樣一來，健叔可藉此對沖利率上調既風險。此為手頭資金較充裕者既上會方法。

 

印花稅稅階冇變過

再盡D健叔可走入大埔買兩個太湖或翠屏細單位，二百萬有售。如有心機可等相連戶，可惜相連同售可遇不可求。分兩個單位買可慳返八萬蚊印花稅。冇錯，而家大部份樓都升左，四百萬既樓根本唔算係咩，可惜印花稅稅階冇變，正常兩公婆想買入間兩房安樂窩已經要成四百萬，同時進貢比政府竟高至八萬幾。還掂都係做五成上會，年紀大始終係買樓方面唔可以用大槓桿，不如分兩間細買入慳返印花稅都是一策略。

 

健叔其實仲有好多招可出，過幾年阿仔結婚搬出後又可售出新城市廣場轉細些少單位套舊錢，長俸更可作入息證明，如健叔早十幾廿年前利用公務員最易借錢既要點去運用槓桿，退休有四至五間樓供斷係好正常。諗樣謹此祝你生活愉快，畢竟錢銀係幾時都可放在旁邊的事。

天晟新材重組二次上會被否 揭秘重組並購背後潛規則

來源: http://www.yicai.com/news/5031893.html

潛行在重組前上市公司、交易對手方約定重組期限，但卻不予披露的“抽屜協議”蓋子，終於經由天晟新材(300169.SZ)揭開。

6月20日，天晟新材公告稱，其發行股份購買資產的申請被證監會並購重組委否決。天晟新材此次屬於二次上會，在此之前，其重組方案已於4月27日獲得有條件通過。過會後二次上會被否，原因是其實際控制人兼董事長吳海宙，與重組交易對方簽署了約定此次重組期限的協議，但上市公司在重組方案中卻沒有披露。

“這種情況非常罕見，之前只有武昌魚(600275.SH)一個先例，而且也不是因為交易雙方私下協議被發現。”數位投行人士均對《第一財經日報》稱，類似協議實際是屬於“抽屜協議”，都是私下里簽的，如果交易雙方自己不捅出來，外面的人很難發現。

上述業內人士還稱，最近一段時間，頻發交易雙方重組前簽訂限制性協議，但卻未予披露的情況，並且，這種做法在某種程度上已經成為潛規則。但是，最後被發現並付出代價的，天晟新材還是首例。

過會後重審被否

證監會6月20日公告顯示，當天進行的並購重組委2016年第44次會議，專門審核天晟新材發行股份購買資產的申請，但審核結果未獲通過。當天，證監會公布了上述審核結果。

根據重組方案披露，天晟新材計劃以“定增+現金”的方式，以7.1億元的價格，收購上海德豐電子科技(集團)有限公司(下稱“德豐電子”)100%股權，同時募集配套資金7.1億元。德豐電子持有的德豐網絡技術有限公司(下稱“德豐網絡”)、德頤網絡技術有限公司(下稱“德頤網絡”)，主營業務為銀行卡收單、支付產品服務商，客戶群體定位於中小微商戶、終端消費的線下零售、餐飲、物流等行業的商戶。

天晟新材的命運，堪稱時運不濟。4月27日，上述重組方案已經獲得證監會並購重組委2016年29次會議有條件通過，6月20日屬於二次上會。證監會當時要求，須補充披露德豐網絡歷史沿革;結合移動支付、互聯網支付技術的發展，對銀行收單業務的影響，以及標的公司未來持續盈利能力穩定性的風險。

本已通過審核的方案，在一個半月後卻陡然生變，被證監會“拎回”重審。6月13日晚間，天晟新材公告稱，接到證監會通知，並購重組委將對其發行股份購買資產項目進行重新審核。

從證監會披露信息來看，對已經通過的方案重新審核，似乎就是為了否決。證監會6月14日發布的並購重組委2016年第44次會議公告顯示，此次會議審核的對象，只有天晟新材一家。

“二次上會的情況很常見，但已經通過卻二次上會，而且還被否決，這種情況非常罕見。”華南某投行人士對《第一財經日報》稱，通常情況下，如果並購重組委認為方案需補充披露，會要求上市公司補充材料。問題較為嚴重的，可能會直接否決。但通過後重審被否的情況相當罕見。

《第一財經日報》查閱公開信息發現，今年以來，過會後又被召回重審，並且最終被否決，天晟新材還是頭一家。在此之前，同樣的故事只在武昌魚身上發生過，但時間已在兩年半之前。

2013年5月，武昌魚公布重組預案，擬以6.66元/股的價格，向大股東等5家公司合計增發約3.15億股，購買預估值約21億元的礦業資產。2013年12月5日，其重組方案獲得證監會有條件通過。此後，因未落實並購重組委2013年第42次會議審核意見，證監會於2014年1月2日重新審核武昌魚重組事宜，最終未能獲得通過。

“武昌魚重組通過後被否，是因為完善方案不力，可是天晟新材被否，原因又是另外一回事。”上海某投行人士對《第一財經日報》稱，按道理，天晟新材要求補材料就行了，但其被否與重組方案本身卻並無太大關聯。

潛行的抽屜協議

與武昌魚不同，天晟新材重組二次上會被否，禍胎是該公司實際控制人、董事長吳海宙與交易對方簽訂的一份重組時限協議。

證監會並購重組委6月20日公告顯示，2015年12月，吳海宙與此次重組交易對方簽署了關於約定本次重組期限的協議，申請人未披露上述協議，不符合《上市公司重大資產重組管理辦法》(下稱《辦法》)第四條的規定。

“重組雙方約定重組期限，應該是不存在問題的，之前也沒有這方面的限制性規定。從證監會的審核意見來看，協議本身沒有問題。”廣東環宇京茂律師事務所律師劉華浩認為，報送的材料完整真實是基本要求，雙方約定了重組期限，但方案沒有披露，而不是協議本身的問題。

2014年11月開始實施的《辦法》第四條規定，上市公司實施重大資產重組，有關各方必須及時、公平地披露或者提供信息，保證所披露或者提供信息的真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

劉華浩還稱，天晟新材肯定已經觸及信披違規。但由於虛假記載、誤導性陳述、重大遺漏三種情形沒有明確界線，雖然很難嚴格究竟屬於其中哪一種，但其上述行為，已經符合證監會的任一規定。

交易雙方約定重組期限，被監管部門召回重審並最終否決，此前尚無類似案例，天晟新材尚是第一家遭此命運的上市公司。

知情人士告訴《第一財經日報》，最近一段時間，在上市公司重組、借殼交易中，交易雙方在尋找標的的階段，都會對重組時間做出要求。其中包括找到殼公司、制定重組方案、完成重組等各個不同階段的期限，都會提出明確約定。

“這種情況最近比較多，如果有協議在重組方案中披露了，就沒有什麽問題。如果沒有披露，那就是抽屜協議了。”深圳一家某投行人士說，一般情況下，重組雙方在重組啟動前，就會簽訂重組期限的協議。這種“藏在後面”的協議，當事雙方不會公布，如果不是有人舉報，一般很難發現。

上述上海投行人士介紹，出於早日完成重組的考慮，此類協議大多是上市公司的要求，少數被並購對象也會提出類似要求。之所以會出現此類情況，是因為背後牽扯到業績承諾。如果重組時間過長，對於一些有對賭協議的並購來說，業績承諾的期限也會拉長，對重組雙方可能均會產生不利影響。此外，一旦政策發生變化，時間過長也會影響重組的成功概率。

阻攔舉牌方臨時提案上會 成都路橋領關註函

深交所1月17日向成都路橋發出關註函，就公司董事會阻攔舉牌方臨時提案提交股東大會行為的合法合規性進行追問。

2017年1月16日晚間，公司披露董事會於1月13日收到公司股東李勤提交的《關於向成都市路橋工程股份有限公司2017年第一次臨時股東大會增加臨時提案的函》，李勤提議將《關於提請修改公司章程的議案》等十五項議案提交公司2017年第一次臨時股東大會審議表決。然而，公司董事會對李勤提交的臨時提案進行審核後認為，李勤不具備向公司提交臨時提案的資格，李勤本次所提出的臨時議案不滿足提交公司股東大會審議的前提條件，並不予提交股東大會審議。

深交所對此高度關註，請公司說明董事會決定不將上述臨時提案提交至公司2017年第一次臨時股東大會審議的合法合規性，並請公司律師進行核查並發表明確意見。

據了解，李勤自2015年8月份開始不斷買入成都路橋的股份，截至2016年9月30日，其持股已達到20.06%。

IPO上會被否率驟升至17% 審核松緊存爭議

IPO提速的同時，IPO上會被否率也驟升。自去年11月份IPO提速開始，去年最後兩個月IPO上會被否率為8.7%，去年全年平均被否率為7.09%;而今年1月份至今，這一數據上升至17.24%。這意味著IPO提速的同時，審核端也已悄然有變?

一深耕IPO領域的券商人士認為，這可能是因為IPO審核基數越大，被否的概率就可能越大，審核端目前沒有明顯的變化。但也有券商投行人士感嘆“忽緊忽松，把握不準。”

而IPO審核過程中的致命核心問題無疑也是發審委下判定的主要依據。在多位業內人士看來，業績的真實性、利潤規模、企業規範性成為企業過會的關鍵。

IPO上會被否率提升

去年11月份是IPO提速的一個關鍵月份，從該月開始，上會企業數量驟增。去年11月份和12月份共有92家企業上會，而全年上會總量為268家，意味著剩余的10個月平均每月上會企業僅為17.6家;今年1月份延續趨勢，截至1月18日的發審會，共有29家企業上會被審核，1月20日還有9家企業待審核。

上會數量增加的同時，IPO上會被否率也驟升。去年11月份和12月份，共有8家企業上會被否，被否率為8.7%，被否數量占到全年被否數量的近半，全年共被否19家，去年全年平均被否率為7.09%;而到今年一月份，目前29家上會審核企業中就有5家被否，被否率達到17.24%。

今年首周就有3家企業上會被否，其中1月4日有2家擬主板上市的企業首發未獲通過，分別為杭州華光焊接新材料股份有限公司(下稱“華光新材”)、廣東日豐電纜股份有限公司(下稱“日豐電纜”);1月6日則有1家擬創業板上市的企業被否，名為深圳華龍訊達信息技術股份有限公司(下稱“華龍訊達”)。1月13日的發審會，則是廣東百合醫療科技股份有限公司(下稱“百合醫療”)上會被否。

再到最近的1月18日，證監會發布的發審委審核結果顯示，IPO申請上會的6家企業中，5家獲得通過，1家被否，被否的為上海思華科技股份有限公司(下稱“思華科技”)，這是今年以來第5家IPO申請被否的企業。另外，1月11日的發審委會議上，有1家公司的IPO申請暫緩表決，為山東先達農化股份有限公司。

這是否意味著IPO提速的同時，審核端也已悄然有變?對此，上述深耕IPO領域的券商人士表示，這可能是因為IPO審核基數越大，被否的概率就可能越大，審核端目前沒有明顯的變化，是按照正常的程序在走，處於相對比較正常的狀態。

對於目前市場“暗推註冊制”的觀點，IPO審核端是否會趨向註冊制化。“目前還不好說，因為審核端至少目前來看，沒有一個很明顯的趨於註冊制的變化。”上述深耕IPO領域的券商人士補充稱，IPO審核確實在加速，但審核流程沒有發生太大的變化，審核人員配置或者要求都沒有發生什麽大的變化。

但也有一券商投行人士感嘆稱，“忽緊忽松，把握不準。”有業內觀點也指出，去年下半年IPO提速以來，每逢周五都必然有一家創業板IPO申請被否，但12月30日居然全部通過;而去年主板IPO幾乎全部通過，但1月4日就否決兩家。

IPO審核的提速成為市場有目共睹的事實，在審核的提速之下，去年11月份開始IPO批文的核發也進一步提速，去年11月份以來核發速度從每月兩批提速到每周一批，月核發批文家數從上半年的10~20家上升到了年底的50家左右，2016年全年證監會共核發IPO批文280家。

2017年IPO發行會否延續去年年末的速度?上述深耕IPO領域的券商人士認為，這與市場行情有關系，近期行情波動較為厲害，不排除到今年中旬或者中旬以下，若創業板的點位突破證監會的預期之後，IPO發行有可能會減緩，嚴重的話則可能會暫停。

“看市場了，有壓力。”上述券商投行人士也持相同的觀點。上述深耕IPO領域的券商人士進一步稱，目前的情況看，證監會不會主動去減緩IPO發行趨勢，外圍的影響可能會產生間接的影響。

IPO審核中致命問題

“有些覺得過不了的過了，有些覺得能過的沒過。”上述券商人士對目前IPO審核端難以把握的原因主要在於此。而這背後的絆腳石無疑是IPO審核過程中的致命核心問題。

“重心逐漸從盈利要求轉到真實、規範這兩個方面。”上述深耕IPO領域的券商人士表示，以前發審委的關註點可能重點是內控等方面，最近的風向則是重點關註部分企業經銷商等方面，即主要看交易是否真實存在，是否實現真正的銷售，還是只是囤貨的一種渠道。

上述深耕IPO領域的券商人士認為，IPO上會最後被否大多都是跟行業、公司本身財務、收入造假等有關。

以今年上會被否的5家企業情況來看，發審委提出的問題離不開企業內控、業績變臉等方面。1月18日被否的思華科技，主要被問詢的問題是該公司及其控股股東、董監高等是否與合作客戶之間存在股權控制關系、關聯關系或者特殊利益安排，以及補充說明該公司未來業績是否存在大幅下滑的風險、發行人及其行業經營環境是否發生重大變化、持續經營能力是否存在重大不確定性。

華光新材、日豐電纜、華龍訊達3家企業則主要被問詢的是經營業務方面的問題，分別主要為持續盈利能力問題、報告期公司業績波動情況及原因、關聯方報告期內的財務和經營情況以及關聯交易毛利率長期高於非關聯方交易的合理性等。而百合醫療的被關註點則主要在於其實際控制人方面的問題。

以華光新材、日豐電纜2家企業的情況來看，凈利潤均在2000萬元上下。其中前兩者2014年~2015年凈利潤均處於下滑趨勢，而2016年業績出現較為明顯的增長。在業內人士看來，這種增長太過異常，因此導致其真實性被質疑，關鍵還是凈利潤規模太小。

“利潤、真實性是關鍵，還有就是解釋能不能贏得信任。”在上述券商人士看來，公司利潤規模較為重要，否則可能會引發發審委對其利潤真實性、持續性存有質疑;此外，擬上市企業若存有硬傷問題，若能通過合理解釋和邏輯贏得信任，最後也將可能過會，這需要具體問題具體分析。

七顆類地行星上會有生命嗎？

來源: http://www.infzm.com/content/123385

從行星f上看紅矮星的藝術想象圖。（NASA網站/圖）

（本文首發於2017年3月9日《南方周末》）

天文學家在40光年外發現了圍繞著同一顆恒星運行的七顆行星，這一非同尋常的發現意味著我們可能處於更重大發現的前夜。如果在其中的三顆“宜居”行星上有生命存在的話，它們會是什麽樣子的呢？

這一次不一樣

天文學家在40光年外發現了七顆行星，它們圍繞著同一顆恒星運行，這些行星被中國網友戲稱為“葫蘆娃行星”。盡管發現外星行星在今天看起來更像是家常便飯（畢竟，已經有大約3500顆外星行星被發現），但研究人員對這次的發現格外興奮，七顆行星的藝術想象圖還登上了《自然》雜誌的封面。

對於這個正式名稱為TRAPPIST-1的系統，科學家確實有充分的理由感到興奮。

首先，這些行星中有多達三顆是位於“宜居帶”當中的。

宜居帶是天文學家認為的與恒星距離合適、不是太熱也不是太冷的區域，這里允許液態水存在，因而有可能支持生命的存在。這三顆行星也被認為是巖石構成的行星，就像地球這樣，而不是像木星那樣的氣態行星。這樣的構成也是目前科學家能夠想象到的最有可能存在生命的地方——畢竟我們所知道的生命都是生活在這樣的環境下的。也許氣態行星上會有其他形式的生命，但起碼來說，科學家還不知道該如何探測它們。因而，在搜尋外星行星時，最令人興奮的是找到類地行星。

另一方面，TRAPPIST-1離我們很近，只有40光年遠。這意味著我們現在可能正處於更重大發現的前夜。

2018年升空的下一代太空望遠鏡——詹姆斯·韋伯太空望遠鏡——是有能力在這樣的距離上觀測到行星大氣的。到今天為止，天文學家們觀測到的幾千顆外星行星頂多也只是一些缺乏細節的小黑點，它們是在行星從恒星前面經過時遮擋了一部分星光才被發現的。

新聞中出現的那些色彩斑斕的天體是人們的推測和想象，天文學家實際上並沒有觀測到行星大氣的顏色，更不用說陸地和海洋。這樣的狀況即將被改變。如果一顆外星行星像地球這樣是藍色的，詹姆斯·韋伯望遠鏡將有能力分辨出藍色；假如那顆行星上有季節變化，詹姆斯·韋伯在觀測足夠長的時間的情況下也完全有可能看到這種變化。

到2020年代，幾個巨大的地基望遠鏡矗立起來之後，也會前所未有地刷新我們對外星行星的認識。這些望遠鏡包括了建設在智利的歐洲極大望遠鏡、巨型麥哲倫望遠鏡，以及可能會建在夏威夷的三十米望遠鏡。這些望遠鏡的口徑均在20米以上（當今處於使用中的最大的光學望遠鏡為10米），歐洲極大望遠鏡甚至接近40米。

在今天，天文學家發現的外星行星離我們越近，下一代的望遠鏡也就越有可能觀察到細節。地球上的生命富足到影響了地球大氣的程度，外部觀測者是有可能在遙遠的距離上通過觀測地球大氣而推論地球上存在生命的，科學家相信對於我們觀測外星行星來說，相同的原理也成立。

這些“葫蘆娃”並不是一下子全部被發現的。起初是歐洲南方天文臺位於智利的一架自動望遠鏡——淩星行星及微行星小望遠鏡（簡稱“TRAPPIST”）——在2016年5月發現了三顆行星，後來其他位於地面的和太空中的望遠鏡加入觀測，尤其是得益於美國宇航局（NASA）的施必澤太空望遠鏡的貢獻，天文學家確認了其中兩顆並發現了額外五顆。

宜居帶的滋味

新發現的七顆行星與地球相似，但所圍繞的那顆恒星跟我們的太陽卻非常不同。它是一顆紅矮星，質量只有太陽的百分之八，也就是僅僅比木星大一點。紅矮星其實一直是天文學家搜尋外星行星時的重點目標。理論上，這樣的恒星身旁可能緊貼著一群類地行星；在實際操作中，這些溫度最低、體積最小、數量很多（占到了銀河系恒星的70%以上）的紅矮星，也是相對容易觀測的目標。TRAPPIST-1系統是天文學家首次找到的這種理論上應存在的目標。

所有這些行星都離紅矮星非常近。相比之下，太陽系中，距離太陽最近的是水星，而這七顆行星都比水星還要近。並且它們之間也挨得很近。假設有人站在其中一顆行星上，其他的某些行星可能看起來比月亮還大，這名觀察者甚至能夠看到其他行星上的地理特征或是雲團。另一個與地球環境不同的奇特之處在於，這些行星總是以同一面朝向紅矮星的（就像月球總是以同一面朝向地球一樣），所以行星上一半總是白天，另一半總是黑夜，這會導致兩個半球溫差極大以及強風等天氣現象。

根據目前的認識，所有七顆行星上都有可能存在液態水，不過距離紅矮星最近的三顆行星b、c、d可能溫度太高，液態水無法大量存在，而最遠的那顆h行星溫度則太低。氣候模型顯示位於它們之間的三顆行星e、f、g是最有希望的，它們正處於宜居帶內。

聽起來都是很好的跡象，不過，實際情況可能複雜得多。行星位於宜居帶內並不代表它們一定有液態水。比如在太陽系內，除了地球之外，金星和火星也可以被認為是位於宜居帶內的，然而三者的環境卻迥然不同。

甚至於，對於宜居帶這個概念本身，科學家們也是持有不同看法的。這個概念只考慮了行星的溫度，而實際上還可能有其他因素影響行星的環境。就紅矮星來說，它們會比太陽更加頻繁地出現耀斑和冕物質拋射，這會造成大量的X射線和極強的紫外線照射到行星上。在地球上，這些射線對生命是極具破壞性的。加之紅矮星的宜居帶離恒星很近，這使得輻射的影響更加強烈。

這還不是事情的全部。高能的X射線和極強的紫外線抵達行星大氣時，會把氣體分子分解成原子，進而有一個離子化的過程：射線撞擊原子，將原子中的電子“敲出來”，電子很輕，於是會脫離行星的引力束縛，逃向宇宙空間；隨著越來越多帶負電的電子生成，它們也會越來越多地將帶正電的粒子吸引到大氣層之外，這個過程叫做離子逃逸。

地球大氣就正在經歷這樣的過程，只是程度不大。在紅矮星那里，超級耀斑不但能讓行星大氣中的氫逃離到宇宙空間中，就連更重的氧和氮也不能幸免，而它們正是生命的基石。2016年，天文學家在離太陽最近的恒星——半人馬座α——那里發現了跟地球差不多大小的行星，它也是位於宜居帶內，並且圍著一顆紅矮星運行。看起來很像是一個生命家園。然而，美國宇航局（NASA）一個交叉學科研究小組後來提出，來自紅矮星的輻射在1000萬年的時間里就能讓那顆行星的氧氣喪失，再加上強烈的輻射，那里很可能並不真的“宜居”。

所有七顆行星上都有可能存在液態水，不過距離紅矮星最近的三顆行星可能溫度太高，液態水無法大量存在，而最遠的那顆行星溫度則太低。氣候模型顯示位於它們之間的三顆行星e、f、g是最有希望的，它們正處於宜居帶內。（NASA網站/圖）

行星上的生命

不同的研究人員對紅矮星周圍行星上的環境做出過許多不同的推測。行星總是以同一面朝向紅矮星，這個狀況會造成很多不利於生命的情形。行星的一面太熱，另一面太冷，也許生物只能生活在行星上一個環狀的區域，從那里看去，紅矮星總是位於地平線上。另一個問題是溫差帶來的狂風，它可能讓複雜的生物無法形成；有人提出，如果有動植物的話，它們可能非常特殊，比如動物主要在紅外波段感知世界，靠聲音和氣味則幾乎是不可能的。另外一些研究認為，如果行星上存在大量的水，水下的生物也許會更好過一些。

在所有這些不利於生命存在的因素之外，紅矮星也有它有利的一面，其中最重要一點是它的壽命很長。由於質量小，紅矮星燃燒得要比太陽慢很多。它能夠在更長的時間里照耀行星（它特別活躍的時期大約只有最初的十幾億年），這給生命的誕生和演化提供了充分的時間，畢竟，人類在地球誕生45億年後才出現。

紅矮星旁邊的行星上是否存在生命，取決於所有這些複雜因素的共同作用。在科幻作品中，有人設想那里的植物是黑色的，為的是盡可能多地接收陽光。還有人設想那里生活著有智慧的植物，它們一些時候紮根在土壤中，靠光合作用存活，但也有手有腳，可以在另一些時候行動起來。對於科學家來說，如果能搞清楚這些因素作用的規律，也許就能計算出外星生命在銀河系中的存在究竟有多廣泛（或稀少）。

3家新三板企業上會“過1否2” 貝斯達攜“三類股東”闖關失敗

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2018-01-27/1187571.html

每經記者 冷輝

證監會公告顯示，1月26日有五家企業上發審會，分別是上海麗人麗妝化妝品股份有限公司、廣東宏川智慧物流股份有限公司、廣東朝陽電子科技股份有限公司、浙江春暉智能控制股份有限公司、深圳市貝斯達醫療股份有限公司。

雖然，有五家企業上會，但是僅1家獲通過，為新三板公司宏川智慧，另外兩家掛牌公司春暉智控、貝斯達則遺憾被否。

《每日經濟新聞》記者註意到，此次貝斯達是攜帶“三類股東”上會的。實際上，所謂的三類股東，就是契約型私募基金、資產管理計劃、信托計劃等，鑒於“三類股東”具有一定的特殊性，可能存在層層嵌套和高杠桿，以及股東身份不透明、無法穿透等問題，此前部分在審企業對“三類股東 ”采取了主動清理。而1月12日，證監會明確了新三板掛牌企業申請IPO時存在“三類股東”的四條監管政策，為相關企業存在“三類股東”問題吃下了定心丸。

3家新三板上會企業僅1家獲得通過

繼1月23日發審會上會企業“7否6”，1月24日上會企業“5否3”、另有1家被暫緩表決之後，26日上會的5家企業繼續延續低過會率的態勢，僅有1家獲得通過。至此，除了取消審核的1家企業之外，本周17家上會的企業直接被否的數量達到13家，直接通過的僅有3家，單周過會率低至17.6%，否決率高達76.5%。

具體來看，3家新三板上會企業，僅有1家獲得通過，便是宏川智慧。這是一家倉儲物流綜合服務提供商，主要為境內外石化產品生產商、貿易商和終端用戶提供倉儲綜合服務及其他相關服務，業務具體包括裝卸、倉儲、過駁、中轉、物流鏈管理等。目前擁有儲罐217座，罐容總量107.03萬立方米，是國內較大的民營化工倉儲企業。

宏川智慧2017年1-9月營業收入為26966.23萬元，扣除非經常性損益歸屬於母公司所有者的凈利潤達7010.96萬元。而在去年上會時遭遇暫緩表決，如今二次上會的春暉智控則被否，其2017年1-6月扣非後歸母凈利潤為3026.51萬元。

貝斯達則相對較為特殊，在上會之時股東序列中存在“三類股東”。招股書顯示，貝斯達現有股東中存在契約型基金和資產管理計劃，不存在信托計劃。契約型基金和資產管理計劃的股東數量合計為10名，持股數量合計為209.35萬股，持股比例合計占其股份總數的 0.63%。

貝斯達是一家集大型醫學影像診斷設備研發、制造、銷售和服務為一體的專業制造商和全面解決方案的服務提供商，為醫療機構客戶提供優質的大型醫學影像診斷設備和軟硬件結合的整體解決方案。貝斯達2017年1-9月營業收入30101.04萬元，扣非後歸母凈利潤為6115.74萬元，如今一朝上會被否。

今年以來IPO發審通過率低至三成

據Wind數據統計顯示，今年以來發審委審核首發企業45家（含二次上會），僅15家獲通過，23家未通過，其他暫緩表決、上會前臨時取消審核等情形共計7家。今年以來IPO發審通過率降至33.33%，否決率升至51.11%。

針對“發審會更關註上會企業合規性”的市場看法，中國民族證券投資銀行總部董事廣澤峰表示，被否決背後的具體原因不好評論。合規性有一個閥值的問題，合規程度的上下幅度有時候不太好掌控。合規從嚴一點，通過率可能就降低了，合規的這種指標掌握起來有一定的尺度，尺度緊了一點過會就少了。

廣澤峰認為，今年以來的低過會率對於近期的投行工作可能有所影響，比如有的在排隊的、尤其是排隊靠前的，可能會比較緊張，也有不少企業在上會前臨時取消審核。中長期看可能也沒有太大的影響，投行接項目不會有太大的變化。如果說通過率持續這麽低的話，相對來講，重組市場可能稍微好一點，刺激並購重組市場。

《每日經濟新聞》記者註意到，截至1月26日Wind數據顯示，今年並購重組通過率達到了92%，雖然並購重組上會案例不如首發上會案例多，僅有13家次，但僅有1次未通過審核，其余全部獲得通過。

此前的1月12日，證監會正面回應“三類股東”問題，並明確了“三類股東”不能作為公司實際控制人，不能存在杠桿、分級、嵌套，要求做穿透式披露，對存續期作出合理安排等監管核查要求。但此次貝斯達依然未能過會。

對此，廣澤峰表示，這一直以來都是一個問題。最好就是不要有“三類股東”，如果存在，盡量在上會前清理掉，能清理掉就清理掉，但要是實在清理不掉也沒有辦法，還是要按照監管要求來做。

去年IPO上會被否86家 證監會：保薦機構要當好“看門人”

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2018-03-11/1198112.html

每經記者 王硯丹 每經編輯 何劍嶺 謝 欣

證監會發審委對擬上市公司的資質嚴格要求，使得近期IPO通過率一直在低位徘徊，也將市場對券商投行質量控制工作的關註推到了前所未有的高度。

3月9日，證監會發言人表示，2017年證監會共審核466個IPO項目，審核通過380家，否決86家。證監會表示，保薦機構是資本市場的“看門人”，負有法定的核查把關責任，應當慎重選擇和推薦企業。

被否項目涉多家保薦機構

據證監會提供的表格顯示，被否決IPO項目數量排名前10位的保薦機構分別是：國金證券（8家）、廣發證券（6家）、申萬宏源（5家）、招商證券（5家）、海通證券（5家）、光大證券（4家）、中德證券（4家）、興業證券（4家）、安信證券（4家）、中信證券（4家）。

而根據東方財富Choice金融終端數據顯示，若是只看通過率，一些券商情況更不樂觀。2017年全年，共有摩根士丹利華鑫、英大證券、華福證券、信達證券IPO通過率為零。長江證券承銷保薦有限公司、第一創業摩根大通、天風證券通過率50%。國海證券上7家過4家，通過率57.14%。光大證券、中國銀河通過率為60%。

進入2018年，IPO低通過率情況並無明顯改觀。2018年1月1日截至3月9日，證監會共計審核62家公司首發申請，僅有26家通過，過會率只有41.94%。

將加大對保薦機構監管力度

證監會發言人表示，保薦機構應當堅持誠實守信、勤勉盡責，進一步提高保薦工作質量，慎重選擇和推薦企業，嚴格篩選把關；深入進行盡職調查，充分揭示企業風險，確保輔導工作不走過場，杜絕只薦不保，切實提高申報材料質量，為資本市場健康發展盡到應有責任，更好服務於創新驅動發展戰略和供給側結構性改革。證監會將結合審核和日常監管情況，有針對地加大對保薦機構監管力度，發現問題，堅決處理，嚴格問責。

事實上，過去A股市場IPO造假雖是個案，但一旦出現就會給投資者帶來巨大損失，也極大地影響券商投行聲譽。

2013年5月，證監會公布對萬福生科造假上市案核查結果。2008~2010年上市前分別累計虛增銷售收入約4.6億元，虛增營業利潤約1.13億元。保薦機構平安證券被認定在相關業務過程中未能保持應有的謹慎性和獨立性，出具的報告存在虛假記載，最終罰沒保薦收入7665萬元，暫停保薦機構資格3個月。2013年券商分類監管評級，平安證券被連降六級。

2016年，興業證券也因欣泰電氣造假上市案中被認定為未能勤勉盡責，被處以沒收保薦收入1200萬元，並處以2400萬元罰款；沒收承銷收入2078萬元，並處以60萬元罰款。對於興業證券的保薦代表人，撤銷其證券從業資格，10年證券市場禁入。

嚴監管與吸引優質企業同步

值得一提的是，一方面證監會嚴格篩選進入A股市場的公司，另一方面則為更多優質企業、特別是新經濟企業在A股上市創造條件。

近期最火的“獨角獸”IPO快速通道便是最佳例子。2月28日，有媒體報道稱，證監會發行部近日對相關券商作出指導，包括生物科技、雲計算、智能制造、生態環保等在內的4個行業中，如果有“獨角獸”的企業客戶，立即向發行部報告，符合相關規定者可以實行即報即審，不用排隊。

而富士康的快速過會則被視作A股擁抱新經濟的里程碑事件。3月8日，富士康成功過會，從2月1日向證監會遞交審核材料，到上會，富士康只用了短短30余天時間。

總之，現在的A股一級市場正孕育無數生機和可能，目前恰是券商投行們調整業務架構，為“春天”做準備的好時候。相信長期而往，更幹凈的市場環境、更優質的上市公司，會給投資者帶來更健康而可持續的回報。

IPO觀察｜今年上會88家企業過會不足五成，超百家終止IPO

4月17日，發審會如期而至，上會的5家企業中，浙江芯能光伏科技股份有限公司及武漢銳科光纖激光技術股份有限公司2家成功過會，成都航天模塑股份有限公司及海南中和藥業股份有限公司2家被否決，湖南和順石油股份有限公司遭暫緩表決。

據第一財經記者統計，2018年1月以來已有88家企業上會，42家企業順利過會，過會率不足一半，僅達47.7%。此外，未通過企業36家，取消審核和暫緩表決的企業各有5家。

再次出現“臨停”企業

值得一提的是，發審會前一天再次出現“臨停”企業，證監會官網在4月16日發布了一則關於第64次工作會議公告的補充公告，公告稱中稱“鑒於北京中科海訊數字科技股份有限公司（下稱“中科海訊”）已向我會申請撤回申報材料，決定取消第十七屆發審委2018年第64次發審委會議對該公司發行申報文件的審核。”

盡管公告中未披露中科海訊具體撤回IPO的時間，但從證監會最新的審查企業名單中並沒有找到中科海訊的身影，由此推測，中科海訊是在4月12日之後匆忙申請撤回IPO。

今年以來已有5家企業在發審會前取消審核，分別為中孚泰、金太陽、九聖禾、紫林醋業及中科海訊。其中，中孚泰、九聖禾及紫林醋業3家企業取消審核原因為“尚有相關事項需要進一步核查”，而金太陽及中科海訊為自主申請撤回申報材料。

中海科訊自2017年4月開始排隊IPO，距今整整一年的時間。

中海科訊是一家聲納領域公司，證監會此前對中海科訊的反饋意見達57條。根據反饋意見顯示，發審委對其與多方簽訂的對賭協議、存在代持現象、專利技術等方面做出了詳細詢問。

值得註意的是，在反饋意見中，發審委對實控人蔡惠智及該公司董事劉雲濤曾在中科院聲學所任職進行了關註。

據了解，蔡惠智及劉雲濤分別在2009年5月及2015年10月前在中科院聲學所任職。也就是，在2009年5月之前，蔡惠智分別擔任中科院聲學研究所聲納工程設計實驗室主任、海訊科技執行董事、海訊有限（中海科訊的前身）執行董事三個職位。此外，招股書中顯示，實際控制人蔡惠智控制的其他企業包括海訊科技（蔡惠智與其配偶賀琳共同控制）、海訊瑞聲以及梅山科技。

同時，發審委要求該公司補充說明海訊科技原擁有的第一代信號處理機相關技術的實際來源，是否屬於職務成果。

排隊企業數量呈現下降

4月13日，證監會新公布了的PO審核情況中，目前仍在A股排隊的企業有320家。而自1月10日至4月12日共有113家企業申請終止IPO。其中，部分企業的年度凈利潤不足千萬元。以深圳市驅動人生科技股份有限公司為例，該公司在2014年至2016年扣非後凈利潤分別為人民幣168.65萬元、1085.46萬元、3398.18萬元，其中2014年的扣非後凈利潤竟不足200萬。

投中研究院對一季度IPO研究也表明，從A股整個發行來看，2018年呈現逐步放緩的趨勢。排隊企業從1月以來呈直線下降，A股市場IPO排隊有所緩解。其主要體現在新增的IPO申報企業數量大幅減少、撤回材料終審及審查的IPO企業增加。從這一點來看，監管層在IPO企業過會以及審核要求更加嚴格。

北京一家券商人士對記者表示，目前大批量的撤回將疏通IPO“堰塞湖”現象，“部分企業業績有瑕疵，營業收入和凈利潤情況都不容樂觀，所以知難而退。另外，新申報IPO企業減少，一部分原因是企業本身對於嚴審望而卻步，而對於我們券商來說，過會率也是考核的業務能力的標準之一，所以也會謹慎對待。”

盡管目前國內IPO面臨“嚴考”，不少PEVC仍對IPO充滿信心。

投中研究院院長國立波表示，經過投中對VC、PE的CFO調查統計得出，PE、VC退出的主要方式仍以IPO為主，上市板塊主要以創業板為首選。而在退出回報方面，受獨角獸綠色通道和IPO審核標準提升影響，PE、VC的退出回報將呈現兩級分化現象。

一家上海PE人士對於目前的狀況十分樂觀，他對記者表示稱，："盡管IPO趨嚴，投資要更加謹慎，好項目也變得更搶手。但對於成熟的PE、VC機構來說，IPO的排隊逐步緩解就意味著退出時間在逐漸縮短。”

IPO觀察 | 捷昌驅動二次上會IPO闖關成功，曾摘牌處理三類股東

周二，捷昌驅動時隔半年第二次上會，IPO申請終於過會。今年三月公司從新三板摘牌以清理三類股東，三類股東核查仍是新三板企業IPO的一大難題。

浙江捷昌線性驅動科技股份有限公司是一家可升降辦公桌、病床的電機設備商，2015年、2016年和2017年上半年歸母凈利潤分別為約9900萬元、1.29億元和7200萬元，同比增幅分別為147%、29%和-0.41%。公司預計首次公開發行3020萬股。

捷昌驅動曾於2014年7月掛牌新三板，同年底開始做市交易，掛牌期間共完成三次定向增發，總共融資約1.5億元。

融資後，公司業績快速增長，這進而刺激公司股價一路上漲，最高股價曾觸及40.65元。第一批按照18倍市盈率定增進入的金元證券、興業證券等做市商浮盈達到10倍。

捷昌驅動的交易真正活躍起來，是在公司2016年3月公告進入上市輔導前後。到公司當年9月停牌開始IPO排隊之前，捷昌驅動流動性都很好，最高日成交金額接近400萬元，市值達到32億元。

不過，公司股東人數也迅速增加，從掛牌時不到10人，增長至摘牌前264戶，其中還有不少三類股東。

“三類股東”是指契約型私募基金、資產管理計劃和信托計劃，他們雖然可以在新三板上正常投資、交易，但在IPO時會遇到麻煩，證監會擔憂股東身份不透明、層層嵌套、高杠桿等問題，要求必須穿透式核查。

2017年12月，原計劃要上會接受發審委審核的捷昌驅動突然取消審核，引起市場擔憂。

第一財經記者從多方了解到，捷昌驅動臨陣撤資料與三類股東有關，今年三月，捷昌驅動申請從新三板摘牌，並與異議股東討論回購方案。

三月，新三板掛牌公司文燦股份首發獲得通過，成為首個含三類股東卻能夠成功IPO的新三板企業。隨後，新三板集郵明星股芯能科技也完成了三類股東穿透核查，隨之成功IPO。

不過，三類股東核查在實際操作中仍然較為繁瑣複雜，也有海容冷鏈、有友食品等選擇從新三板摘牌後將三類股東清理掉的。

證監會在反饋意見中也對捷昌驅動在新三板的募資提出關註，要求公司“說明歷次增資轉讓的價格及公允性，是否存在影響增資價格公允性的隱藏性條款”等。

財務方面，證監會還關註了公司的毛利率、應收賬款、存貨等問題。監管者要求公司解釋毛利率高於行業平均水平的原因，公司應收賬款大幅波動的原因和計提存貨跌價準備的情況。