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【宏觀】妄圖對美國單邊下註的風險很大 作者：李一民 結論或者投資建議： 美國公布一季度GDP初值增長0.2%，隨後美聯儲FOMC發布聲明，維持0-0.25%的超低利率不變，基調偏鷹，對於加息的指引則著墨不多。美國經濟增長放緩，但美聯儲將其部分歸因於“暫時性因素”，並未對經濟前景表現出悲觀。數據波動增大，政策含糊其辭，美元指數大幅震蕩，這是典型的前夜調整期特征，這一階段我們在3月報告《全球資產迎來3個月前夜調整期》給過明確結論：美元回落、外資回流。 我們認為第二季度的經濟數據具有很大上升空間與潛力。受寒冬影響，開工率下降導致非住宅投資減少，制造業整體與私人消費下行，強勢美元嚴重侵蝕出口。但房地產市場一枝獨秀，有望對沖制造業頹勢。目前來看，前夜調整期的特征明顯，數據波動很大，並將繼續維持，避免對美元單邊下註，畢竟加息的時點可早可晚，但今年大概率不會缺席。 主要觀點及邏輯： 美聯儲4月份議息會議聲明整體中性，宣布維持超低利率不變，經濟放緩是受暫時性影響，並預期短期內通脹將維持在現有水平。重申以就業市場改善和通脹回歸2%為加息的前提，同時充分考慮金融市場和國際經濟環境。聲明要點如下： （1）經濟評述：3月會議以來，美國經濟增長步伐放緩，一季度實際GDP年化季環比初值增長0.2%，大幅低於預期的1%。聯儲認為這部分是因為“暫時性因素”所導致。勞動力市場上，就業和失業率維持之前水平；家庭實際收入強勁增長，而支出增長卻有所下滑；商業固定資產投資疲軟，房地產市場溫和複蘇，出口下滑。通脹率仍然低於聯儲的長期目標2%。 （2）加息預期：相較3月會議，本次會議並未對加息時點釋放出更多的信號，使得加息時點在美國經濟走弱的背景下變得更加撲朔迷離。再次強調這是前夜調整期的典型特征。美聯儲仍然有信心美國將在中期達到既定的就業和通脹目標。此外，由於目前各國貨幣政策和經濟發展的分歧，聯儲聲明加息也將全面考慮金融產業發展和全球經濟變化。 （3）前瞻指引低等負面因素消退。 隔夜美元大幅震蕩，非常差的GDP出臺以後，下註聯儲推遲加息的空單令美元指數一度逼近85，但美聯儲在決議中並未對第一季度疲軟的經濟表現出過於擔心，利好美元大幅回升，10年美債收益率也整體收漲。數據波動增大，政策含糊其辭，美元指數大幅震蕩，這是典型的前夜調整期特征，這一階段對美元任何一方單邊下註的操作都不可取。 2015年第一季度美國經濟增長有所放緩，但經濟基本面保持穩健，因此美聯儲對近期不佳的經濟數據並未表現出過多的擔心。油價近期有所反彈，將幫助美國經濟盡快走出低能源價格的影響。 美國經濟分析署公布2015年美國一季度實際GDP初值，年化季環比增長0.2%，低於預期的1%，大幅不如前值2.2%。怎樣看待如此悲觀的經濟數據，不妨回顧2014年美國經濟走過的一年，一季度-2.1%、二季度4.6%、三季度5.0%，全年實現增速達到2.4%，創四年以來新高。寒冬因素定讓全球分析人士記憶猶新，如果評判美國經濟或許尚待觀察，畢竟基本面上積極的因素也在逐步湧現，例如勞動力與房地產市場進一步改善、能源價格及進口價格走低等負面因素消退。 隔夜美元大幅震蕩，非常差的GDP出臺以後，下註聯儲推遲加息的空單令美元指數一度逼近85，但美聯儲在決議中並未對第一季度疲軟的經濟表現出過於擔心，利好美元大幅回升，10年美債收益率也整體收漲。數據波動增大，政策含糊其辭，美元指數大幅震蕩，這是典型的前夜調整期特征，這一階段對美元任何一方單邊下註的操作都不可取。 （來自申萬宏觀） 格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺，並未持有任何公司股票。 |