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长期持股策略的本质 laoba1

投资中小企业的六大风险 laoba1梁军儒的BLOG

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90100j9ek.html

    中小板和创业板只是主板外另一投资平台，不要因为疯涨而神化或高估中小企业，未来估值回归常态不可避免。研究一下07年以前IPO的中小企业就会很明显地 发现，大部分中小企业的持续发展能力远比不上很多主板的优质企业，能稳定持续增长的少之又少。中小板和创业板平台的优势在于一旦发现真正优质的标的，能带 来巨额的回报和高速的资本增值速度，但这种机会其实远没有想象多。

    这两年中小企业的疯狂炒作影响因素众多，其中之一可能是响应“党的号召”，借助经济转型大力发展新兴经济的东风，加上大量的“人造”高增长以及中国的炒新 特色（创业板及大量中小板股票集中上市），而形成的一次能量的集中释放，潮水退却后只有那些真正具有壁垒的、持续成长的企业才能让投资者获得满意的回报， 这样的企业寥寥无几，大部分注定如当年科网股般归于平淡。

投资中小企业有六种风险：

一、未来很多中小企业迟早要面对增收不增利的情况。没有一定壁垒的行业，看起来需求增长很快，但资本进入的速度更快，这样的行业容易出现价格战，即使企业 收入持续增长，盈利也可能增长缓慢甚至负增长。如果只看到规模扩张的可能性，而不考虑企业真实盈利能力的稳定性，就可能踏入收入增长陷阱。

二、盲目把获取回报的希望寄望于高增长，即使估值已经达到不可思议的高度，也仍然期望高成长可以抹平高估值。这样只要企业略低于投资者的最大期望值，也可 能造成股价的下跌，如果出现远低于期望值的情况，则戴维斯双杀将令投资者损失惨重。即使勉强达到预期，未来的回报也不见得会很高。其实这是一个老生常谈的 问题，历史教训已经太多了，美国七十年代漂亮五十、2000年科网股都是最明显的例子，只是投资者一旦处于集体亢奋的环境，就什么都忘记了。

三、绝大部分的中小企业持续增长能力很弱。投资者偏好中小企业常常是因为中小企业的高速成长，但如果只盯着成长速度而忽略可持续性，增长越快反而可能风险 越高。中小企业成长速度很高、盈利上涨空间大是因为规模小，但同样因为规模小，在竞争中经验、资金、人才、技术等常常处于劣势，变坏的几率也比大企业更 高，实际上值得长期投资的中小企业比主板的企业更加稀少。

四、管理层的能力风险。中小企业管理层多数没有大企业的管理经验，规模的快速膨胀很容易导致管理能力不足，一旦失控企业面临的可能就是灭顶之灾。特别是那 些对管理要求较高的行业如连锁业，稍有不慎便会快速衰落。另外也应该警惕那些盲目追求速度不自量力过度扩张的企业，顺驰便是典型的例子。

五、盲目相信技术壁垒。技术壁垒是比较脆弱的，除非是加上行政壁垒，或者技术壁垒高至微软的级别，现阶段的中国难以出现这样的企业。大部分所谓的技术优势 只是阶段性或局部性的弱领先优势，一旦出现替代技术或者出现强有力竞争者，盈利下降是很迅速的。同时一部分行业的增长也未必很确定，即使是行业领先企业， 收入能持续成长，但增速也未必能持续高得足以支撑高估值。

六、中小企业一个重要的风险来源于大股东和管理层，大部分都是家族企业，管理制度不规范，大股东更可能更有动力做出损害小股东利益的行为，欺诈风险也远高 于大企业。

梁军儒20100617

行业讨论：金融与房地产 laoba1梁军儒的BLOG

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90100jx32.html

金融

投资僧

投资僧看现代银行业
银行业有人比喻是万业之首，不论恰当与否--而我认为肯定是个综合部门，并有着相当的资金支配权，这个优势是不可否认的，这就是银行在万业中强势的来源。 虽然他也必须承担所有产业中的经营损失，但是有两点可以保护和相当大的减少这种损失。第一话语权相对所有行业的产品来说，银行产品的话语权是最好的，他可 以选择贷与不贷给任何人占绝对的优势。而所有的商品中只有货币这个特殊的商品有这个优势。第二次级风险。银行的货币风险在所有的经营中是次级的，这不仅表 现在贷款的质押和抵押上，而且法律规定还有企业的资本金在前面挡一下，这就好比汽车前面的吸能区而贷款是安全座舱的乘客。

所以从历史上，几百年来，传统的 银行业务成为伟大企业的比例还是相当的高的。那么为什么现在发达国家的银行业出了这么多的问题，损失这么严重那？

我个人认为是偏离了银行业的基本方向，大 搞所谓的业务创新，走进了投机的行列。投机象山岳一样古老，发达国家的银行业也不例外。我们知道银行业的成长与GDP有着直接的正相向关系，当以美国为首 的发达国家经济出现滞涨，GDP只有1-3%左右，这时一项牛气哄哄的金融业也失去了活力，但是那些金融家是不甘心如此的，于是为了意志中的成长，只好脱 离经济这个客观实际，大玩金融创新，衍生品。我们知道脱离实际的所谓金融创新肯定是无源之水无本之木，那么产生大量的投机业务几乎就是情理之中。但是谁都 无法掌控投机，上帝也不能。银行家也不能。所以危机来临，投机业务的损失可不象贷款损失那样有5-10%就很大了。动辄50--80%甚至全军覆灭。另外 还由于投机业务在挣钱时管理层大秤分金大碗吃肉，并没有留下合理的风险补偿，而损失来了都由股东资本金承担，股东的损失是显而易见的。股价下降很大的幅度 是必然的，市净率低于1既有市场先生的恐惧心理也和银行业是否还玩投机有关。
中国的银行业向何处去？

我心里清楚的知道，作为中国的银行业无论是传统的贷款经营风险或者新兴的创新衍生品风险或者其他货币类风险迟早会来的，这是种必然性。整体来说无法避免。 但是为什么还要投资银行业哪？这是因为我们知道会有风险但是我们并不知道风险什么时候发生，而且在风险积累的过程中，银行业更主要的是在积累财富，而我们 聪明的投资者就是要在规避风险的情况下，较快的积累财富。银行业具备这个特点。我们是干什么的？是银行的投资者，监督银行的收益的同时，对其积累的风险心 里应该更加的有数，如果该标的靠投机在挣大钱我们对风险的估计应该乘以系数或者就是离开。第一，银行的风险并不是三五年就要发生；第二有些银行可以规避较 大的风险成为百年企业；第三我们投资者可以依靠监督质量跟好的和比较好的银行在一起。第四银行业首先是国民经济高速发展的大受益者。这就是我投资银行的理 由。

而且我们知道有百年的企业，没有不死的企业，也没有不出问题的企业，关键是看这个坎能否过去。这个企业处于何等的生命周期。可口可乐由于占领了全球市场， 达到了产量边际，已经失去了成长的活力。或者有一天会停止或局部的年份下降。但是你无法想象有一天货币会停止增加，即使基础价值停止增长也无用，通胀也会 促使货币增加的。银行的业务成长是不会停止的，但是也不会满足大多数人的意愿！一个银行的好坏与管理者的信仰有关；投资银行的好坏也与投资者的监督质量有 关。

股民老k

银行是管钱的，杠杆率奇高，管理层拿着那么多钱不想点花头，怎么能肥自己的腰包。如何克制盲目创新的冲动，稳健经营，把控制风险始终放在首位，带来稳定而 长期的回报，是那些管理层必须向股东承诺的。
看看中国银行业的主要收入来源：客户贷款和垫款/投资债券等金融产品/中间费，中间费占很少的比例。而前2个主要收入来源的风险程度都可以放也可以收，完 全取决于管理层的意愿。可悲的是，投资和投机间的界限对于大多数人来说是模糊的，而人类总有不自觉转向投机的倾向，直到酿成后果时才会尴尬地承认当初的决 定带有不少的投机性，而这种后果总是在比较长的时期才会偶然地（其实是必然地）集中爆发一次。

新浪网友

楼主把以前的评论现在拿出来，可谓用心良苦。关于银行业有人比喻为万业之母，不论比喻是否恰当，但我认为银行业的护城河是非常明显的，巴菲特说银行可以以 极低的成本取得资金，赚钱有天然优势，是个非常不错的行业，可惜的是很多银行周期性的做傻事。金融危机重创银行再次证明了这一点。不过放眼未来，如果银行 纠正错误，谁又能说未来十年投资银行不会是收益率最高的品种之一？历史多次证明了这一点。

新浪网友

银行业包括保险证券等金融行业选择具体个股时有3大因素应该考虑，如果是长期投资首要考虑的应该是人才和管理，银行最好的应该是招行，只要到各营业网点看 看人员素质基本可以知道，排位大致是招行、浦发、建行、民生、中行、交行、兴业、华厦、工行、农行，第2重要的是像08年美国那样的危机来时而且将来一定 会在中国发生即有多家银行倒闭时的政策保护程度，排位应该是工行、建行、中行、农行、交行、浦发、招行、民生、华厦、兴业，第3因素非长期因素是当前估 值，所以不做长线就看当前估值可以了，影响估值主要是资产质量和净资产，然后才是盈利能力。
至于保险，无论从人才和政府保护程度看人寿排第一，其次是太保，平安的保险推销人员很像是农民工大集合，不知道市场中有那么多人为什么会看好它？大概是看 中了平安股票大幅波动性适合赌博吧，平安从上市就不看好一年来也证明公司太次了。
中国的证券公司很像赌博公司，如果是赌博也可参与是投资将来一定会吃苦头。

地产

股民老k

要是真想让房价下来，粗暴而简单的办法是：
1. 地方政府土地财政的改变（我认识人在某县城做官，我清楚这个利益所在，不是发几条指令就能改变的，因为这涉及到一大批地方官员的切身利 益），但是要改变之前，得给这批人指一条出路，或者给地方经济（其实是全国经济）指一条路，否则政坛不稳。
2. 征收物业税。（很多官员和富裕者大力反对，因为他们或有好几套房子，或有别墅，有学者参加会议后说，这么大的阻力，物业税不可能推出）
所以，光从银根上想办法，很可能是弄死了那些从银行拿不到钱的，弄不死那些有持续财源的（国企）。
不过，最终，泡沫终将破灭，只是我不知道方式、不知道时间

沉默如斯

看了这么多评论,有一定感觉，房市亦即股市，上涨和下跌的因素很复杂。但无论如何，供求关系决定了目前的价格，而价格是最终要向价值回归的。讨论房价是继 续上涨还是下跌意义不大，正如讨论股市上涨或下跌一样。更值得思考的是房价是否有泡沫了，是否过高了，这才是一个投资者考虑的核心，亦即是房产目前是否仍 是合适的投资品？我个人认为，无论是从房价租金比、房价家庭收入比来看，北京、上海、深圳等大城市的高估是无疑的，这正如一些人说的，这些城市的房价与普 通人无关。因为这些城市的房地产变成了一个投机的市场，如果你是投资者，你就不会再在这些地方买房子，你会等价格跌下来。如果不跌呢？很简单，那就不买。 当然，如果你是有小孩要上学、要结婚。。。有一些特定的原因不能等了，必须在高房价的地方买房子，那就没办法，房子对你来说是消费品，不是投资品，因此， 如果你能承担很起，那就买吧。买了的房子反正你不会卖的，以后的日子，房价的升跌其实与你无关。

henry

即便是看做消费品，也要看老百姓的消费能力。当前的房价，足以让现在的年轻人透支二十年的收入了，不可能把钱都花在房子上。现在看只有很少数的人有这个消 费能力了。
房价涨跌关键是看政府的政策，难点就是政府是参与者，甚至是最大受益者。普通老百姓能做的很少，只能是对政府抱有一丝希望了。

新浪网友

粗略地估算一下，中国上世纪人口数量爆发的年代约是1950——1975年，上述时间区间内出生人群的结婚生子的时间简单约定在1975—2000，当然 这个区间可能更广，而且这个时间区间内的中国经济不具备支撑房价上涨的基础，相应的，其子女结婚生子的时间约定在2000—2025年，事实上这个区间的 扩张可能性更大，而在这个时间区间的起点，中国经济刚好迎来了房地产热，说是巧合也好，说是相互作用使然的结果也好，我更愿意相信后者，在缺乏细致研究、 未考虑多方面因素的前提下，我初步判定中国的房地产整体价格还在山腰上。同威的李总说得好，已知的利好就是利空，已知的利空就是利好，都觉得有泡沫、价格 虚高，而实际上驱动房价维持或攀升的助力还很多，斗胆说一句，房子本就不是所有人都买得起的。

混乱中的秩序

很多投资人担忧地产泡沫问题，不错，当今存在明显泡沫，以流动性格局而言这两年或许出现阶段性顶部，但如果你断言这个泡沫会如何终结（很多人认为会无一例 外的崩盘）那你的思维太单一和静态，泡沫持续的时间或许超过你能承受的时间。有时候相信中南海的智慧而不是自以为是尤其是杞人忧天到影响投资是聪明之举！

白云之乡

房市和股市都是财富再分配的方式. 而分配的去向自然由能够决定者的利益来决定的. 不同的国家处于不同的历史时期, 表 现形式也不同. 但实质是同样的. 权利和资本是目前两种社会形态的主要决定因素.
对于老百姓, 处于自身的位置和愿望, 对于股市和房市是不同的态度. 对股市, 总希望涨. 对房 市, 总希望跌. 其实股市和房市的涨跌都不听老百姓的. 其实, 如果站在权力和资本的角度, 股 市和房市的大趋势, 一目了然.

新浪网友

地产的泡沫是毋庸置疑的，泡沫的存量主要在高房价的区域。现在北京上海广州的房子一套一般都要200万，二百万套这样的房子就是4万亿。其他低房价的区域 不影响泡沫的破灭。
十年后的价格不一定会比今天高，即使比今天高也不一定有投资价值。高房价是降低出生率最有效的办法，加上中国的计划生育政策，15到20年后完全可能是另 一幅图景，而资本市场是提前反映预期的市场。

金融

投资僧

投资僧看现代银行业
银行业有人比喻是万业之首，不论恰当与否--而我认为肯定是个综合部门，并有着相当的资金支配权，这个优势是不可否认的，这就是银行在万业中强势的来源。 虽然他也必须承担所有产业中的经营损失，但是有两点可以保护和相当大的减少这种损失。第一话语权相对所有行业的产品来说，银行产品的话语权是最好的，他可 以选择贷与不贷给任何人占绝对的优势。而所有的商品中只有货币这个特殊的商品有这个优势。第二次级风险。银行的货币风险在所有的经营中是次级的，这不仅表 现在贷款的质押和抵押上，而且法律规定还有企业的资本金在前面挡一下，这就好比汽车前面的吸能区而贷款是安全座舱的乘客。所以从历史上，几百年来，传统的 银行业务成为伟大企业的比例还是相当的高的。那么为什么现在发达国家的银行业出了这么多的问题，损失这么严重那？我个人认为是偏离了银行业的基本方向，大 搞所谓的业务创新，走进了投机的行列。投机象山岳一样古老，发达国家的银行业也不例外。我们知道银行业的成长与GDP有着直接的正相向关系，当以美国为首 的发达国家经济出现滞涨，GDP只有1-3%左右，这时一项牛气哄哄的金融业也失去了活力，但是那些金融家是不甘心如此的，于是为了意志中的成长，只好脱 离经济这个客观实际，大玩金融创新，衍生品。我们知道脱离实际的所谓金融创新肯定是无源之水无本之木，那么产生大量的投机业务几乎就是情理之中。但是谁都 无法掌控投机，上帝也不能。银行家也不能。所以危机来临，投机业务的损失可不象贷款损失那样有5-10%就很大了。动辄50--80%甚至全军覆灭。另外 还由于投机业务在挣钱时管理层大秤分金大碗吃肉，并没有留下合理的风险补偿，而损失来了都由股东资本金承担，股东的损失是显而易见的。股价下降很大的幅度 是必然的，市净率低于1既有市场先生的恐惧心理也和银行业是否还玩投机有关。
中国的银行业向何处去？

我心里清楚的知道，作为中国的银行业无论是传统的贷款经营风险或者新兴的创新衍生品风险或者其他货币类风险迟早会来的，这是种必然性。整体来说无法避免。 但是为什么还要投资银行业哪？这是因为我们知道会有风险但是我们并不知道风险什么时候发生，而且在风险积累的过程中，银行业更主要的是在积累财富，而我们 聪明的投资者就是要在规避风险的情况下，较快的积累财富。银行业具备这个特点。我们是干什么的？是银行的投资者，监督银行的收益的同时，对其积累的风险心 里应该更加的有数，如果该标的靠投机在挣大钱我们对风险的估计应该乘以系数或者就是离开。第一，银行的风险并不是三五年就要发生；第二有些银行可以规避较 大的风险成为百年企业；第三我们投资者可以依靠监督质量跟好的和比较好的银行在一起。第四银行业首先是国民经济高速发展的大受益者。这就是我投资银行的理 由。

而且我们知道有百年的企业，没有不死的企业，也没有不出问题的企业，关键是看这个坎能否过去。这个企业处于何等的生命周期。可口可乐由于占领了全球市场， 达到了产量边际，已经失去了成长的活力。或者有一天会停止或局部的年份下降。但是你无法想象有一天货币会停止增加，即使基础价值停止增长也无用，通胀也会 促使货币增加的。银行的业务成长是不会停止的，但是也不会满足大多数人的意愿！一个银行的好坏与管理者的信仰有关；投资银行的好坏也与投资者的监督质量有 关。

股民老k

银行是管钱的，杠杆率奇高，管理层拿着那么多钱不想点花头，怎么能肥自己的腰包。如何克制盲目创新的冲动，稳健经营，把控制风险始终放在首位，带来稳定而 长期的回报，是那些管理层必须向股东承诺的。
看看中国银行业的主要收入来源：客户贷款和垫款/投资债券等金融产品/中间费，中间费占很少的比例。而前2个主要收入来源的风险程度都可以放也可以收，完 全取决于管理层的意愿。可悲的是，投资和投机间的界限对于大多数人来说是模糊的，而人类总有不自觉转向投机的倾向，直到酿成后果时才会尴尬地承认当初的决 定带有不少的投机性，而这种后果总是在比较长的时期才会偶然地（其实是必然地）集中爆发一次。

新浪网友

楼主把以前的评论现在拿出来，可谓用心良苦。关于银行业有人比喻为万业之母，不论比喻是否恰当，但我认为银行业的护城河是非常明显的，巴菲特说银行可以以 极低的成本取得资金，赚钱有天然优势，是个非常不错的行业，可惜的是很多银行周期性的做傻事。金融危机重创银行再次证明了这一点。不过放眼未来，如果银行 纠正错误，谁又能说未来十年投资银行不会是收益率最高的品种之一？历史多次证明了这一点。

新浪网友

银行业包括保险证券等金融行业选择具体个股时有3大因素应该考虑，如果是长期投资首要考虑的应该是人才和管理，银行最好的应该是招行，只要到各营业网点看 看人员素质基本可以知道，排位大致是招行、浦发、建行、民生、中行、交行、兴业、华厦、工行、农行，第2重要的是像08年美国那样的危机来时而且将来一定 会在中国发生即有多家银行倒闭时的政策保护程度，排位应该是工行、建行、中行、农行、交行、浦发、招行、民生、华厦、兴业，第3因素非长期因素是当前估 值，所以不做长线就看当前估值可以了，影响估值主要是资产质量和净资产，然后才是盈利能力。
至于保险，无论从人才和政府保护程度看人寿排第一，其次是太保，平安的保险推销人员很像是农民工大集合，不知道市场中有那么多人为什么会看好它？大概是看 中了平安股票大幅波动性适合赌博吧，平安从上市就不看好一年来也证明公司太次了。
中国的证券公司很像赌博公司，如果是赌博也可参与是投资将来一定会吃苦头。

地产

股民老k

要是真想让房价下来，粗暴而简单的办法是：
1. 地方政府土地财政的改变（我认识人在某县城做官，我清楚这个利益所在，不是发几条指令就能改变的，因为这涉及到一大批地方官员的切身利 益），但是要改变之前，得给这批人指一条出路，或者给地方经济（其实是全国经济）指一条路，否则政坛不稳。
2. 征收物业税。（很多官员和富裕者大力反对，因为他们或有好几套房子，或有别墅，有学者参加会议后说，这么大的阻力，物业税不可能推出）
所以，光从银根上想办法，很可能是弄死了那些从银行拿不到钱的，弄不死那些有持续财源的（国企）。
不过，最终，泡沫终将破灭，只是我不知道方式、不知道时间

沉默如斯

看了这么多评论,有一定感觉，房市亦即股市，上涨和下跌的因素很复杂。但无论如何，供求关系决定了目前的价格，而价格是最终要向价值回归的。讨论房价是继 续上涨还是下跌意义不大，正如讨论股市上涨或下跌一样。更值得思考的是房价是否有泡沫了，是否过高了，这才是一个投资者考虑的核心，亦即是房产目前是否仍 是合适的投资品？我个人认为，无论是从房价租金比、房价家庭收入比来看，北京、上海、深圳等大城市的高估是无疑的，这正如一些人说的，这些城市的房价与普 通人无关。因为这些城市的房地产变成了一个投机的市场，如果你是投资者，你就不会再在这些地方买房子，你会等价格跌下来。如果不跌呢？很简单，那就不买。 当然，如果你是有小孩要上学、要结婚。。。有一些特定的原因不能等了，必须在高房价的地方买房子，那就没办法，房子对你来说是消费品，不是投资品，因此， 如果你能承担很起，那就买吧。买了的房子反正你不会卖的，以后的日子，房价的升跌其实与你无关。

henry

即便是看做消费品，也要看老百姓的消费能力。当前的房价，足以让现在的年轻人透支二十年的收入了，不可能把钱都花在房子上。现在看只有很少数的人有这个消 费能力了。
房价涨跌关键是看政府的政策，难点就是政府是参与者，甚至是最大受益者。普通老百姓能做的很少，只能是对政府抱有一丝希望了。

新浪网友

粗略地估算一下，中国上世纪人口数量爆发的年代约是1950——1975年，上述时间区间内出生人群的结婚生子的时间简单约定在1975—2000，当然 这个区间可能更广，而且这个时间区间内的中国经济不具备支撑房价上涨的基础，相应的，其子女结婚生子的时间约定在2000—2025年，事实上这个区间的 扩张可能性更大，而在这个时间区间的起点，中国经济刚好迎来了房地产热，说是巧合也好，说是相互作用使然的结果也好，我更愿意相信后者，在缺乏细致研究、 未考虑多方面因素的前提下，我初步判定中国的房地产整体价格还在山腰上。同威的李总说得好，已知的利好就是利空，已知的利空就是利好，都觉得有泡沫、价格 虚高，而实际上驱动房价维持或攀升的助力还很多，斗胆说一句，房子本就不是所有人都买得起的。

混乱中的秩序

很多投资人担忧地产泡沫问题，不错，当今存在明显泡沫，以流动性格局而言这两年或许出现阶段性顶部，但如果你断言这个泡沫会如何终结（很多人认为会无一例 外的崩盘）那你的思维太单一和静态，泡沫持续的时间或许超过你能承受的时间。有时候相信中南海的智慧而不是自以为是尤其是杞人忧天到影响投资是聪明之举！

白云之乡

房市和股市都是财富再分配的方式. 而分配的去向自然由能够决定者的利益来决定的. 不同的国家处于不同的历史时期, 表 现形式也不同. 但实质是同样的. 权利和资本是目前两种社会形态的主要决定因素.
对于老百姓, 处于自身的位置和愿望, 对于股市和房市是不同的态度. 对股市, 总希望涨. 对房 市, 总希望跌. 其实股市和房市的涨跌都不听老百姓的. 其实, 如果站在权力和资本的角度, 股 市和房市的大趋势, 一目了然.

新浪网友

地产的泡沫是毋庸置疑的，泡沫的存量主要在高房价的区域。现在北京上海广州的房子一套一般都要200万，二百万套这样的房子就是4万亿。其他低房价的区域 不影响泡沫的破灭。
十年后的价格不一定会比今天高，即使比今天高也不一定有投资价值。高房价是降低出生率最有效的办法，加上中国的计划生育政策，15到20年后完全可能是另 一幅图景，而资本市场是提前反映预期的市场。

你真正赚到了多少 laoba1梁军儒

  http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90100kcse.html

   实践是检验真理的唯一标准，无论拥有多么高深的理论，多么广博的知识，如果长期不能获得令人满意的回报率，则很可能是方向性的错误，或者是对投资的理解和 执行出现严重偏差。不要把结果归咎于客观因素或偶然因素（如市场的下跌、偶然的判断失误），而应该反思投资体系的有效性。在股票市场中没有长期持续的实战 业绩，投资体系再玄乎，理论再完美，也什么都不是。

    价值投资大道理很多人倒背如流，甚至写起文章文采飞扬，头头是道。市场上的白马股也很多，很多人也随时能信手拈来，但为什么价值投资者的投资绩效差异却如 此巨大呢？主要原因是对价值投资理解的偏差以及执行力方面的问题。同样的选股原则，同样的估值方法，不同人会有完全不同理解。买什么，如何估值，什么时候 买，持有策略，什么时候卖，对细节的不同理解导致不同的选择，结果自然迥然不同（即使同是白马股，收益率也会千差万别）。有些投资者即使掌握了正确的方 法，也会因种种诱惑和干扰难以真正长期持续坚决地执行，对于股票投资来说差之毫厘谬以千里。

    其他很多投资策略看起来是蜂蜜实际是毒药，结果往往远没有想象美妙。股票市场任何时候都会令人感到遍地机会，周期性股票、科技股、概念股都可能出现十倍的 机会，短线客希望每天赚1%，投机者希望逮住重组股的数十个涨停板，这些事后看起来好像都挺简单，但这些对于大部分人来说仅仅存在着理论上的可行性。很多 东西看起来很近，实际上却很远。这并不妨碍投资者乐此不疲地用自己的资金去冒险。并不是完全否定这些投资策略，对普通投资者而言是能量圈的问题。使用这些 方法前不妨先问自己几个问题：

在实际操作中这种机会我曾经把握了多少？
我曾经真正从中获利多少？
我敢于重仓这样的股票吗（涨十倍的股票，如果只有一百股是没有任何意义的）？
敢于重仓上涨一倍后有30%的回调我敢于继续持有吗？
选择继续持有，会否出现类似中国船舶那样直上三百元后直下三十元吗？
最后，即使成功一次，能保证下一次不亏50%以上吗？

    投资者常被市场演绎的结果和有利于自己的因素所蒙蔽，只看到别人的成功，只看到个案、短期结果，无视其中的偶然性和长期的无效性，也不清楚不同投资主体的 差异性。只有那些经过自己多年实践获得成功的，才是对你真正有效和能为你所用的策略，也只有这样才能证明你已经真的懂得了如何从股市中赚钱，在这之前别人 如何成功都与你无关，你也什么都不是。没有实践检验过的投资体系，盲目模仿和鲁莽乱撞最终只能以惨败告终。

梁军儒20100729

为什么不买银行地产 laoba1梁军儒的BLOG

讨论：你愿意为优质企业付出多少 laoba1梁军儒的BLOG

讨论：中小企业泡沫何时破 laoba1梁军儒的BLOG

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90100m3fp.html

sitem00n

A股里面的确成长惊人的股票很多，不过，大多数股票高速成长背后多少都有些问题。这些问题让人不敢随便以三十倍以上的PE去购买这些股票。虽然短期看，错过了很好的机会，但是长期看，肯定是避免了巨大的错误。
某些成长陷阱就是：
1，假账，坏账。利润的背后没有现金流，只有应收款
2，IPO初期超募带来的业绩释放，不可持续
3，依赖提高负债率和再融资带来的业绩提升，不可持续
以上还只是财务陷阱，还有经营陷阱：
4，企业本身处在的市场空间有限，高速发展不可持续
5，企业本身护城河不够宽广，龙头地位不能保证，竞争会加剧
6，企业家在市场过度宠爱下，反而容易获得退路

这是一个如何看待确定性和不确定性的问题。
价值投资者对于不确定性是保守闪避的态度，而投机者最欢迎就是不确定性。一个没故事的股票，能挤出多少油水呢？呵呵。

新浪网友

其实只要是投资就有风险 不管是大企业还是小企业
 彼得.林奇曾经说过：如果我选择的股票中有70%的表现与我预期的一样，我就非常高兴了，如果有60%的表现与我预期的一样，我也会十分感激。只要有60%的股票表现与预期的一样，就足以在华尔街创选一个骄人的投资业绩记录了。 坦白地讲，根本没有办法能够把投资与赌博完全区分开来，我们没有办法把投资归到一个十分纯粹的可以让我们感到安全可靠的活动类别之中。安全谨慎的投资对象和轻率鲁莽的投资对象之间并没有一个界限绝对明确的分界线。   对于我来说，投资只不过是一种能够想方设法提高胜算的赌博而已。至于地点是在大西洋赌城、标准普尔500指数，还是债券市场，都无关紧要。
所以其实个人投资者能做的就是尽量确定你投资的胜率和风险。

zhaohuazone

很多中小企业不看成长，单单看开盘总市值就几乎没有空间了  
就拿产品卖得不错的九阳股份来说，公司是不错，可一上市2008年底就100多个亿总市值，就是格力电器在股市上市这么多年同时间也就100多个亿市值而已。现在上市公司大都是发展很成熟，半老徐娘多黄花闺女非常少。

leilei

中小板真的没有让老师心动的投资标的吗？

Laoba1

肯定有。但是1、估值全部高得离谱。2、判断企业不是一朝一夕的事情，不能太快下结论，进一步的谨慎观察是必须的。

笔记本

只要看看那些上市公司的ROE曲线图就可以一目了然——绝大多数企业上市前该数据相当靓丽，一旦上市，图中的ROE值就趴下再也起不来。当然，刚上市2年掉下很正常，毕竟有股本和净资产徒增的因素。真正能在上市2年后继续回到原来高度的企业，凤毛麟角！
由此可见，诸多上市公司都是为上市而上市，要么上市后拿着巨款不知道怎么花了，要么以上市为终极目标——满足少数大股东的个人欲望——数着日子等手上的股份流通好套现。
因此，要投资一个企业，分析了众多的外在客观因素后，来自企业的领导人和管理层素质如何这个主观因素却是关键中的关键。否则，再好的市场、再好的政策、再 好的前景都是枉然。投资中小企业，最最重要的调研工作应该是了解领导人，他们对企业的战略部署，他们的胸襟和格局以及对全体股东的责任。

静水潜流

感谢laoba1分享投资中小企业风险的警示，宛如芒格所说：“我只想知道我会死在哪里，这是为了永远不要去那里。"
对于创业板的企业，普通投资者以10元甚至30元的价格购买1元的资产，我真的不知道什么时候能够回本，怎么看都不像是一桩划算的买卖，况且对IPO募集的资金有几家企业能保持IPO前的资产收益率呢?
也许这些企业当中会有一些会成长象苏宁电器这样的优秀企业，但是现在很难分清楚他们究竟是青蛙还是王子。
现在创业板市场虽然风光，我们更需要牢记的是格雷厄姆的教诲：“现在已然腐朽者，将来可能重放异彩；现在倍受青睐者，将来却可能日渐衰朽。”
时间会告诉我们答案：谁是青蛙，谁是王子。
Wjmonk君曾经说过：对价值投资者来说，非常简单，一把尺子量天下，无论牛熊，坚持的标准是一致的。
对价值投资者来说，一把尺子量天下，无论创业板、中小板还是大盘股，坚持的标准是一致的。
没有好球就等待，对于创业板，我们依然需要等待，等到企业证明自己的优秀，等待创业板的价值回归。

浴火凤凰

从估值角度谈论创业板的价值回归，这个我是赞同的。但是就如当年的科技泡沫一样是必须存在的。实体投资也是如此的，哪里有挣钱效应，哪里就有大量资金涌 动。07年的多晶硅行业是例子。这种泡沫最后是要破灭的是不假，有很多人会损失惨重，但是这个是中国经济转型必须付出的代价。就如索罗斯当年投资科技股一 样，知道最后要崩溃，但是不知道是第几场会崩溃。

这种泡沫越快越好，越大越好，那样破灭的时间就来得快。轮到价值投资者上场的时间也会越早。现在市场的交易风格在遭受08年价值投资所谓长期持股重创后， 已然开始走向趋势为主流。其实投资理念也是轮流进行的，没有什么能风光一辈子的。承受的寂寞，承受的辉煌，才能真正成功！

舟山

经济转型与中小板、创业板是否高成长只有一定联系，经济转型未必能使这些企业赚很多的钱。沈阳机床、西飞国际及一些科技类公司、新能源公司也许对社会进步 意义较大，也就是社会价值较大，但并不是经济价值较大，对股东来说，只有经济价值才是有意义的，我们投资股市并不是当活雷锋。

 乘风

中小企关键在于超募的资金如何使用、效率如何问题。不要认为投资它的都是傻瓜，市场是有效率的，我们应该用长久的产业发展眼光看待中小企，任何企业都是小-大-灭亡的过程，我认为投资的应该是小-大的阶机会较大的，现在又是一个发现即是好公司又是好股票的机会。