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什麼叫賤股(Deep Value)? 張化橋

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400102v7ov.html

最近,我到西班牙北部小鎮 Oviedo,參加紅籌公司,無錫博耳電力(1685 HK)的董事會。我集中精力讀完了一本英文新書,叫《賤股》(Deep Value: Why Activist Investors and Other Contrarians Battle for Control of "Losing" Corporations。作者:Tobias E. Carlisle)。

這是一本批判當今巴菲特的書。寫的真好!它歸納了很多人的獨立研究,發現:

(1)早期的巴菲特是個大炒家,專門找超值的垃圾股和"煙屁股"股票。後來,他管的錢太多了,必須玩大遊戲,長期遊戲。而漸漸地,他的理念也轉到了投資"股價高得不離譜的好公司"(所謂,wonderful companies at a fair price, rather than fair companies at a wonderful price)。

(2)"價格回歸" (mean reversion) 是最重要的市場規律。高利潤率的公司由於自身犯錯,或者競爭加劇,或者行業失寵,而走下坡路。在頂峰時,這類公司顯得很便宜。但是,危機隨時來臨。臭行業的臭公司如果賬上還有不少錢,業務不燒錢,可以時來運轉。

(3)公司出了醜聞,並不等於生意本身出了問題。這時的股價大跌是投資的好機會。

(4)巴菲特有能力找到"有護城河",從而可以持續增長的公司,但是,絕大多數人並沒有這個能力。怎麽辦?另辟蹊徑!你必須把估值放在第一位。越便宜越好。但什麽叫便宜?

*巴菲特的老師格萊姆 Graham 的定義:
股價在凈流動資產(net current assets)的三分之二以下。凈流動資產定義為流動資產減去所有負債,而不光是流動負債。這個定義非常苛刻。在上個世紀40-60年代的美國,這類股票尚能找到一些,但是當今世界,它們屬於稀罕動物。香港市場有,大陸無。

*降格求其次:清盤價值大大高於企業價值(enterprise value: 即,市值與凈負債之和)。也就是業內所說的,"這樣的企業死了比活著更值錢"。(They are more valuable dead than alive.)

*鄙人的定義:大股東,上市公司和管理層在不斷地增持和回購,不是假惺惺地增持和回購,而是傾其所有地增持和回購。

*賤股可以永遠是賤股。但作者發現,只要你耐心等待,市場股價終久會回歸。從長期來看,如果你分散風險,多買幾個這樣的股票,你的回報率一定高於投資"好公司"的回報率。

*為了縮短等待的時間,也為了減少"冰棍化水"的風險,在美國出現了一批"激進投資者",他們買了股票以後,推動公司改革,甚至投票反對管理層,威脅吞並,起訴,等等。他們名聲不好,叫 activist investors, 或者, vulture investors, 或者"野蠻人" (barbarians)。他們對社會和資本市場有積極作用。

現在看來,這位作者應該到咱們神州大地來,跟中國的散戶切磋。他們中的很多人都是買垃圾股的專家。不過,中國沒有賤股,只有非常貴的垃圾股。所以,這里可能還有點小小的區別。

這本書需要有一定的西方財務學知識和較好的英文基礎才能讀懂。應該成為中國的大學投資學專業課本。





什麼 叫賤 賤股 Deep Value 張化 化橋
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凱蒂王妃翻着Deep V裙優雅撐封面照展覽

1 : GS(14)@2016-05-08 02:56:19

英國王室時尚指標劍橋公爵夫人凱蒂(Kate Middleton),最近破天荒為時裝雜誌《Vogue》英國版創刊100周年任封面女郎,這輯照片還正於倫敦國家肖像畫廊舉行的雜誌百周年展覽中展出。於當地時間星期二晚到場參觀,身穿愛牌Alexander McQueen粉紅色連身裙盡顯優雅風範。凱蒂於兩年前訪問澳洲時穿過同一條裙子,少有的deep V設計突破皇室的保守dress code。日前凱蒂出席另一公開場合亦都貫徹環保作風,翻穿同是兩年前訪澳穿過的Michael Kors褸裙。





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凱蒂 王妃 翻著 Deep 優雅 封面 展覽
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Deep V黑長裙 康城撐史匹堡李宇春被嘲垃圾袋上身

1 : GS(14)@2016-05-19 02:23:03

■李宇春昨日於康城影展行紅地毯時,所穿的戰衣看似黑色垃圾袋。路透社





■史匹堡(左)與童星Ruby及馬克出席《The BFG》首映。美聯社


【第69屆康城影展】第69屆康城影展相當熱鬧,來到第4日仍然星光不絕。香港時間昨日凌晨時分舉行的非競賽片《The BFG》首映最熱鬧,電影由荷李活大導史提芬史匹堡(Steven Spielberg)執導,吸引了不少名人捧場,包括內地歌手李宇春,可惜她選的戰衣出事,慘被嘲似黑色垃圾膠袋!李宇春今年已是第四次獲邀出席康城影展,染了一頭銀灰髮的她,今年穿上一條法國高訂品牌Julien Fournie2015秋冬系列的巨型黑色皮革deep V晚裝,她側身時露出輕微事業線。本來李宇春這個造型是走型格路線,不過由於黑色皮革反光,加上裙呈現出三角形狀,即時令人聯常起垃圾膠袋。雖然如此,不少內地傳媒仍讚她穿得美,封她為黑天鵝。



史匹堡回復童心

大導史匹堡帶同妻子、童星Ruby Barnhill、男主角馬克懷倫斯(Mark Rylance)及女星莉碧嘉荷爾(Rebecca Hall)出席《The BFG》首映,電影改編自童話作家達爾(Roald Dahl)著名同名童話故事。難怪史匹堡當日似足細路,與童星Ruby一樣表情動作多多。



■嘉莉菲絲帶愛犬捧場睇《小姐》。路透社

■朴贊郁率領《小姐》一眾演員現身。路透社



《The BFG》雖然只是觀摩片,卻是本屆影展至目前為止最熱門的電影,首映時2,300個座位座無虛席。不少傳媒與觀眾看完,驚嘆電影中的奇幻視效,亦覺得史匹堡回歸《E.T.外星人》(E.T. the Extra-Terrestrial)的童心。由《原罪犯》導演朴贊郁執導的競賽片《小姐》昨日舉行首映,朴贊郁率領主要演員河正宇、金敏喜、趙震雄同金泰璃現身,連「莉亞公主」嘉莉菲絲(Carrie Fisher)亦帶同愛犬捧場。撰文:泰米





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Deep 長裙 康城 史匹堡 李宇春 被嘲 垃圾袋 垃圾 上身
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老作筆記:Deep Work

1 : GS(14)@2016-05-21 13:09:15

看書,是自我提升的最佳辦法。在上個星期,我看了一本改變我一生的書。這本書對財經界的各位絕對息息相關,皆因它能指導大家應該如何分配工作時間,而其名字為《Deep Work》。
Deep Work*在現今經濟裏越來越重要,但能夠做Deep Work的人越來越少。現今的公司講求隨傳隨到(iBanker和國際律師行的律師人人都拿着部BlackBerry,隨時回覆訊息和電郵)。實際上,我們都低估了每天處理電話、訊息、電郵和上網所耗的時間。每天忙碌,但卻未能真正做到一些需要動腦力的工作,其實很不值得。書中提及,當我們轉換不同的工作任務時,其實會損耗我們的「集中能量」。道理跟買賣股票需要付手續費是一樣。太多的不停買賣,手續費可能會連本都虧掉。因此別看發一個電郵或回個短訊只需一分鐘,對注意力能量的消耗卻不少。而且每次當你把注意力抽離後,要重新投入該工作其實需要很大的「集中能量」。這跟汽車停下後再開動比保持恒速更耗油又是同一個道理。大律師可能是最需要做Deep Work的行業。我的主要職責就是翻看大量檔案,草擬上庭用的文件及意見書,因此我需要很多的Deep Work時間。外界不停的打擾,使得我的思緒不能集中。很多人會問:「現今工作講求效率。我不可能固定某段時間不回覆別人吧?」但真的所有事情都是十萬火急的嗎?在嘗試過後我發現,影響是有的,但總體效率卻高了很多。此書也列舉了不同機構的實驗(比如管理顧問公司),發現整體表現確實比以前好。每天24小時都在處理工作的話,效率其實很低。人的「集中能量」每天大概只能應付4小時的高強度工作。晚上開夜班,不單效率低,而且會影響腦部充電。休息好再有效率的工作,方為王道。書中的大道理太多,這裏無法全部列出。最重要的是,無論是甚麼工作,Deep Work狀態下的我們會全情投入。這,就是理想人生。*Deep Work在書中解釋為「深度集中於複雜的工作上」林作執業大律師
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老作 筆記 Deep Work
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【美圖晒晒】袁艾菲deep V大解放!彈出超級咪咪誘宅男

1 : GS(14)@2017-01-06 02:07:25

台灣女星袁艾菲身材火辣、個性率直,深受粉絲喜愛。迎接新一年,她大方放送性感照片,期許未來能拍攝更多美麗照片來回饋粉絲。袁艾菲穿上deep V粉紅色晚裝裙,露出深邃的事業線,還有一雙纖細美腿,讓男粉絲大飽眼福。袁艾菲在fb許下新一年心願:「2017年希望有更多新的戲劇作品,還有拍許多美美的照片,呈現給大家」。袁艾菲為了拍攝寫真集,積極健身近4個月,也因為練成好身材,逐漸變得敢於展現,大方展示苦練多時的平坦腹肌、渾圓臀部,火辣S型曲線,引起男性粉絲陷入瘋狂,也讓許多女粉絲相當羨慕。
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美圖 曬曬 艾菲 deep 大解 出超 咪咪 誘宅 宅男
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【美圖晒晒】噴血Deep V女騎士拍360°車友:邪惡視角!

1 : GS(14)@2017-05-21 13:16:06

Deep V女騎士李睿紜(Vita),近日PO出一段360度自拍影片,惹火事業線成功吸引了一眾車友的眼球!據了解,這段影片是李睿紜於本周三(17日)晚間上傳的,短短2天就已有7.6萬點擊。她寫道:「很特別,使用360度行車紀錄器,騎車在路上,其他騎士的目光都往我這邊看,一直好奇的問這是甚麼攝影機。」雲林資深重車友達叔,一開始看該片時,沒使用手機facebook版本,畫面不會轉動,為了要「仔細看看」,連忙向其他車友求教,找到正確版本,得償所願。觀後感是「有點邪惡呀,不時往前傾!」車友小光說:「正常男人都會往她那邊看吧。」有網民則留言:「我的方向都沒有變呀」、「老實說,我沒有打算變動我想看的視角」、「我看到結束都忘了可以轉視角」、「我對外面的風景沒興趣」。但還是有多數網民把焦點放回360度影片本身,認為視覺效果很酷,可以看到行車時各個角度,若遇交通事故,舉證時會更方便。李睿紜說,這是廠商邀請她合作拍攝的,她覺得效果很特別,希望大家喜歡。其實,李睿紜除了當模特兒外,還是名真正的車手。據其fb上的個人經歷簡介,她自2006年起開始參與各大電單車賽事。2008年接拍了知名導演徐克的作品《女人不壞》,擔任桂綸鎂騎電單車載高以翔片段的替身,從此受到業界關注。2009年接拍偶像劇《痞子英雄》,擔任女主角陳意涵的替身。2009年起,她開始參加許多電視綜藝節目的錄製,包括《康熙來了》、《大學生了沒》等。2010年更接拍了《痞子英雄電影版》,擔任陳意涵騎電單車載關穎的替身,又遠赴香港擔任「2010香港亞洲遊戲展」的SHOW GIRL。2011年,她成為台灣首位女騎士騎車探越絲綢4600公里沙漠之路。台灣《蘋果日報》




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美圖 曬曬 噴血 Deep 騎士 360 車友 邪惡 視角
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闊別六年魔盜王回歸粉絲最愛型仔「Johnny Deep」

1 : GS(14)@2017-05-27 00:06:52

闊別六年,《魔盜王》系列終於有新戲上映,第五集《加勒比海盜:惡靈啟航》(Pirates of the Caribbean: Dead Men Tell No Tales)將於今日上映,今集講述積克船長(Johnny Depp飾)最懼怕的敵人索萊莎(Javier Bardem飾),竟然成功逃出魔鬼三角海域!索萊莎更率領一眾幽靈船員,要將海盜趕盡殺絕。積克船長若要保命,唯一希望是找到傳說中的「海神戰戟」,並借助神器的強大能量擊敗索萊莎。因此,他聯同皇家海軍亨利(Brenton Thwaites飾)以及時計學者冼嘉蓮(Kaya Scodelario飾),展開最驚險的終極之戰!上映前夕動主播亦實地採訪多個魔盜王fans,綜合咁多位受訪者,我地發現最受大家歡迎嘅係第二集,咁你心目中又會係邊集呢?魔盜王fans又記得多少關於過往一至四集的細節,想知答案,立即去片!採訪:Sapna攝錄︰Neo




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20170526/20033991
闊別 六年 年魔 魔盜 盜王 回歸 粉絲 最愛 型仔 Johnny Deep
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郭基煇Deep V聖誕老人裝派禮物

1 : GS(14)@2017-12-26 13:00:22

【明報專訊】長實(0001)執行董事趙國雄堪稱香港地產界「開心果」,每逢新盤開售,必然扮鬼扮馬,楚留香、賭神等造型深入民心。但勢估唔到,新地(0016)執行董事郭基煇(Adam)亦加入扮嘢行列,竟然穿着一身聖誕服飾、戴住一把大白鬍鬚(圖1),化身聖誕老人向小朋友大派聖誕禮物同薑餅人。

唔好以為Adam角色扮演,就會放棄時尚,佢嘅聖誕老人look相當別開生面,聖誕衫竟然係Deep V設計,內襯棗紅色緊身衣,更戴上黑超,摺起褲腳,着上一對紅黑色綁帶靴。Adam今次「處男下海」,其實係為咗宣傳「新地運動行善在校園」計劃(圖2),共有5間小學約2700名學生參與,齊齊踩單車錄得超過2800公里里數,然後轉換成書券,捐贈畀200個沙田水泉澳邨裏面嘅基層學童。

email: piano@mingpao.com

[小琴密語]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1198&issue=20171221
郭基 基煇 Deep 聖誕 老人 裝派 禮物
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【文化籽】Deep V唐代侍女 潮爆着反領衫胡人 絲路珍寶盛宴

1 : GS(14)@2018-01-07 16:18:19

【文化籽:周末藝遊】好多人都覺得讀歷史的人有陣八股味,不苟言笑,但香港歷史博物館一級助理館長周志廉,卻是口水多過浪花,一開口就停不了,無論是展場內的文物,還是互動區內的佈景毯房,隨口都可說出它們的前世今生。與文物打了十幾年交道,又參與策劃過不同的展覽,他形容,「其實策展和做廚師差不多,要去買餸搵靚菜,又要煮得色香味俱全,煮完還要叫人來食。」他煮的,不是家常菜,而是一場絲綢之路上的盛宴。


怎樣找靚料煮好餸?這次展覽的重點是被列入聯合國世界遺產名錄的「絲綢之路:長安——天山廊道的路網」,空間涉及中國和中亞兩國哈薩克斯坦及吉爾吉斯坦。前者有國家文物局幫忙聯絡四省的館藏,算是順利;後兩國就要全靠自己去敲門。「因為這個展覽,我第一次踏足中亞,一飛就飛了十幾次。哈、吉兩國的人好多都不會英語,要用俄語溝通,所以又要找中間人做繙譯。而且這批文物都是首次來香港,等批文等文物出國以至安全抵港,我才終於有覺好瞓。」

不是煮一品鍋 碌盡人情卡

展覽由籌備到出街,只有十個月準備,最終選上二百多組文物,時間幅度由公元前2世紀橫跨至公元16世紀。搵齊料,要煮出色香味,就更考驗伙頭的功力。周志廉說:「我們不是要做一品鍋一鑊熟,山珍海味再多,都要有系統放,令觀眾看完展覽不會全部排出體外,而是有營養吸收,故一定要做出有意義的體驗。我始終相信文物是活的,不是只鎖在博物館中,我希望大家看完會有回憶可帶走。」雖然文物是展覽的靈魂,但多媒體和互動體驗,幾乎已成為任何展覽必不可少的元素。為了令觀眾有親臨其境的體驗,周志廉說已碌爆人情卡。「出外靠朋友,展覽不靠朋友沒可能搜羅到好東西。」他口中的「朋友」,許多本來是素未謀面後來卻兩肋插刀。為了在館內的互動區搭建中亞的毯房,他在網上搜索,發現原來有吉爾吉斯坦學生在香港中文大學求學,於是抱着儘管一試的心態,找他們幫忙,結果對方二話不說就答應,還找來了家鄉的地毯和掛毯佈置。為了讓觀眾有絲路的旅遊體驗,他又找來藝術家林培鈞醫生為展覽製作影片。「其實我只是在圖書館看過他有關絲路的攝影作品,好得,於是慕名找他,豈料他一口就答應。」

包羅萬有 唐代passport金銀器

問多少香港人知道兩個斯坦在哪裏?答得出Borat是誰的應該也沒有幾人。要了解絲綢之路這片遼闊的時空,周志廉和整個策展團隊就要為觀眾鋪一條路出來。「有路就有人,所以展覽的起點是一個驛站,展出了唐代的『過所文書』,即古代的passport,證明有人類活動,往後才有宗教、商業和文化交流。」一張殘存的通行證,好多人會問有甚麼好看。周志廉不諱言說:「香港人是鍾意看又珍貴又靚的東西,但我們一定要包羅萬有,有些其貌不揚的物品其實是非常重要的文物。天山廊道有33個遺址,這次所選的文物,要呈現這個時空曾發生過的方方面面,有形的包括大量貨物,無形的有宗教傳播。」想睇靚嘢無難度。展覽有不少是中國一級文物,還有中亞兩國出土的金銀器和編織品。那兩幅唐代的胡人牽駝和馬壁畫、波斯風格的八棱鎏金銅杯、造型生動的三彩陶俑,譜出一幅劃時代的浮世繪。盛唐之瀚浩,也許打破許多人對古人古物的刻板印象。「反領造型的胡人,今天看來甚有fashion sense,很有親切感。有一位學生看過侍女陶俑後在意見書中跟我們說,他沒想過唐代已那麼開放,竟然穿Deep V。」炒完菜,上碟,終於入席,伙頭摘下廚師帽就變身推銷員,「那麼多寶物,去蘇富比買件要幾百萬,這裏廿蚊入場費就有得睇,抵到爛。」


周志廉每天也會看收集回來的觀眾意見,有年邁觀眾表示80歲已無緣去絲路一走,在港看到文物也感到欣慰。

周志廉飛往西安點交文物。

毯房是由來港求學的中亞學生協助佈置。


絲路珍寶必看推介


此為唐彩繪長裙女侍俑。唐代侍女陶俑穿着開放,打破不少人對古人的刻板印象。

周志廉指反領造型的三彩胡人牽駝俑甚有fashion sense。

金神獸(戰國):見證匈奴巧奪天工的金銀器製作技術,由12隻鳥組成似馬又似鹿的神獸,腳踏花瓣,推斷是頭飾或衣飾。


營盤男子(漢晉):新疆出土,服飾華麗奪目,織有希臘羅馬模樣的裸男圖案。

陶納骨甕(公元8至12世紀):吉爾吉斯坦出土,用於波斯拜火教的天葬儀式,是絲路上宗教傳播的一塊重要拼圖。



「綿亙萬里──世界遺產絲綢之路」

展期:即日至2018年3月5日地點:香港歷史博物館票價: $20查詢: http://hk.history.museum/zh_TW/web/mh/exhibition/current.html


一周好事

「離地」正空間聯展2017 時間:即日至2018年1月7日地點:九龍土瓜灣馬頭角道63號牛棚藝術村12號單位票價:免費查詢: http://www.facebook.com/paradiseofcattledepot/



「大觀圓」多媒體裝置展時間:即日至2018年2月11日(平安夜及除夕除外)地點:尖沙嘴梳士巴利花園票價:免費查詢: http://www.orleanlaiproject.net/



「珍百貨」展覽時間:即日至2018年1月21日地點:九龍坪石邨平台71號舖昌興南貨時間:即日至2018年1月28日地點:上環新街15A號地舖票價:免費查詢: http://newartspower.hk/tc/programme/zan-baak-fo/


採訪:鄒頌華攝影:Wilson(部份圖片由受訪者提供)編輯:施明慧



來源: https://hk.lifestyle.appledaily. ... e/20171230/20259109
文化 Deep 唐代 侍女 潮爆 爆著 著反 反領 領衫 胡人 絲路 珍寶 盛宴
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