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[轉載]Michael Chen談投資(增補版)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dxg6.html

原文地址:Michael Chen談投資(增補版)作者:知遠察微

 

1、 【伴隨好公司成長】投資無必勝之道,但風險有大小之分。長期真正獲利,乃是伴隨好公司成長。這才是小投資者安身立命之本。長期下,股票打贏債券,這是西格 爾明確指出的結論。但對於小投資者來說,時間是有價值的。煙花絢麗的時候入市買貨,很容易需要付出長期套牢的時間。而如果買錯貨,比如盈科電訊或者銀廣 夏,則可能血本無歸。

 

 

2、 【投資工具】筆者信奉在所有投資工具中,只有股票一途,可以長升長有,由於群眾極其奇怪之心理,股票常升至極不合理之高價或低殘價格,甚至不可思議之境 地,故若必要時,適宜分散股票波動之其他項目是債券和地產。但筆者信奉房屋乃是安家之處,而非炒賣工具,所以,投資組合中,只有「股票-債券-現金」這種組合,別無其他。

 

 

其他各種投資工具,外匯,期貨,黃金,礦業、古董、玉石、書畫、農地,私人股權,衍生品種(如權證),金融合約(如銀行理財產品),均非無專長之小投資者可以涉足。

 

 

基金實際上是委託他人代為購買投資組合,徒增管理成本(如支付基金銷售人員對銀行職員的營銷費用)及投資風險(如老鼠倉),其中只有被動型指數基金尚可考慮,其他從不考慮。但ETF基金分紅率甚低,可做大趨勢炒賣,但耐以入息,則遠不足夠。

 

 

3、【是否全職投資】小百姓退休養老之道,在於「工作,儲蓄,投」,工作非但為個人及家庭提供源源不絕之現金流,令投資組合可以對抗任何波動而得以安心生活,同時也是個人與社會互動,與時俱進之渠道,所以筆者極其反對放棄專業工作,單倚投資為生。

 

 

4、【是否使用槓桿】借錢投資,乃是風險最大來源,筆者極其反對任何負債投資之行為。房產投資動輒涉及槓槓(按揭),所以不將房產列入投資組合,原因也在於此。

 

 

5、【好經濟環境+好公司+長時間】股市不是賭場。投資之道,在於伴隨好公司成長。「好經濟環境+好公司+長時間」是所有經濟學及投資理論中,唯一可靠而可信,且為小投資者可實行之道。所以,學習理解公司經營之道,監察公司運行成效,瞭解公司估值方法,用合理價錢買入相應股權,然後耐心伴隨公司成長,才是投資者需認真投入精力學習所在。

 

 

6、 【通脹與資產配置】考慮到現代社會,各國政治體系的實際情況,通漲時候多,通縮時候少,購買力不斷受到通漲侵蝕,乃是資產管理的第二大風險來源。所以,組 合之中,極低比例持有現金,而長年極大比例持有資產,而同時又極重視組合所能產生的現金流收入(分紅或利息),考慮到大陸國債市場多以5-7年 為限,政府信用極低而無連續性,尚無法發行三十年國債及流通市場,所以,幾乎是無論任何牛熊市,均全部持有股票,坐等收息,(因此從不考慮任何高市盈率而 導致長期低息率者)。也即是說,筆者所理解的長期投資,並非長期持有一家公司而已,而是長期將絕大部分資產,配置在股票這個項目上面。

 

 

通漲幾乎是文明社會每一政權之必然結果。因此,長期投資之中,筆者之投資策略是,極低比例 持有現金,而長年極大比例持有股票資產,而同時又極重視組合所能產生的現金流收入(分紅及利息),幾乎是無論任何牛熊市,投資組合均極大比例甚至全部持有 股票,坐等收息,這反過來,也意味著從不考慮任何非常高的市盈率,或者長期低息率不派分紅的公司。

 

7、【資產配置】根據Gary Brinson 等人1986年發表於Financial analysis Journal 

的論文,決定基金回報表現的關鍵,91.5%是資產配置,4.6%是選股,而timing,即買入或者賣出的時機,只佔1.8%

 

 

但現今市場中的大部分投資者,剛好次序顛倒,既缺乏研究資產配置的知識及對經濟大趨勢的分析能力,又不願意專心研習財會年報和公司經營之道,耐心伴隨公司成長,反而捨本逐末,猜測幾時可達1萬點,又或是否下跌至3000點。但實際上,決定多少比例拿股票,多少比例拿債券/現金才是更為關鍵的問題.

 

所謂資產配置,就是資金在組合中的不同投資工具中的配置比例,不做任何投資的流動性現金,也被列成投資工具的一種。Gary Brinson 

等人的論文發表到今天已經有20多年,這20多年中,長期投資的大型基金裡面,耶魯大學基金會的David F. Swensen, 便在在農地一項上長期配置大比重資產而跑贏所有大型基金。這一投資方法,接近鐵血宰相俾斯麥的投資理念。再次用實例說明資產配置的重要性。

 

 

但對於小投資者而言,這一理念及做法,但卻很難為小投資者所模仿。其原因在於,大學退休基 金和養老金,每月其成員均繳納相關費用,資金源源不絕,其開支只用於支付投資運營官的薪水及其他雜項支出,在低位時,不需賣出股票,反而可以繼續買入。同 時,由於資金數額巨大,單一公司往往無法承受如此大的買盤,需要分散投資。大學及退休基金的董事會,首重風險保障,更加強調組合分散來降低集中於單一公司 的風險。相應各種長期基金,年度排名成績也影響甚深。因此,需要強調與眾不同的投資策略,以獲得跑贏同擠的成績。這幾點,均與小投資者不同。

 

 

對於小投資者來說,在牛市中,容易受市場誘惑,常過度投資,沒有保留足夠現金用於開支,又或者對熊市長度預期不足,在牛熊轉折之後,長期熊市之時,往往也 正是市面資金緊缺之時,公司盈利下降,薪水不升反降,有些同時碰上家庭成員、親戚或者其他需要開支、借款,所保留現金不足,出現現金流缺乏問題,在股票低 位時,不能買入,反而被迫賣出以應付生活開支或其他需求。不能像養老基金等長期買入,長線投資。另外,資產配置一項,類似David F. Swensen, 的投資方式,一來要精熟於農地這項投資,二來金額巨大,回報週期極長。非小投資者資金所能及。

 

 

因此,資產配置一項,對於小投資者來說,只適合「股票-債券-現金」這種組合。皆因其他投資工具實際上極其需要專業知識,非小百姓所能通曉。鑑於債券買賣對小投資者不甚便利,加之長期回報太低。因此,對於小投資者來說,投資組合之資產配置,實際上是確定「股票-定期存款-現金」之比例。

 

 

大部分小投資者,資產在10萬—500萬 之間,在樓市上升途中,每好參與炒樓。但房產投資動輒涉及槓槓(按揭),但借錢投資,乃是風險最大來源,資本市場一旦收縮,反槓槓作用,會加速帳面資產縮 水,而借款面額不易,每月需支付本金及利息費用。投資者出現破產或者負資產的可能,便來源於此。筆者極其反對任何負債投資之行為。所以不將房產列入投資組 合,原因也在於此。這在上一篇已經強調,相信現在手上有幾套房產按揭需逐月支出現金的投資者,就算勉強可以放租來減少支出,但若果租金少於按揭費用,便需 另外支出現金,面對樓市之黯然前景,將深有感觸。

 

 

而且,小投資者不需最終成績排名,資產面值5000萬,還是5500萬,事實上對於家庭生活質量無甚差別。因此,小投資者之投資組合目標,不應追求最大化成績,成為第一名的贏家,而只需成為贏家,便已經足夠。因此,對於小投資者而言,需要決定的頭等問題,實際上,是「股票-定期存款-現金」比例,以及選股問題。而市面所傳授之跑贏其他基金的策略,往往需要特定條件,非小投資者所具備。

 

 

8、【美息、通脹與股市】對於中國來說,全球資金流動,使得 資本管製成本高昂,並且,只能維持在一定時限及範圍內,因此,美國的金融政策,實際上決定了中國所可能的金融政策空間。在人民幣升值趨勢,已經極其明顯的 情況下,為避免國際上熱錢大量湧入的情形,央行不得不繼續維持穩步升值,而考慮到日本廣場協議的先例,一步升值更加不可能。在這樣一種情況下,實際上,中 國央行同樣不敢加息,以將熱錢維持在中美小幅「息差+匯差」的範圍中。也即是說,美國的利息,實際上,決定了中國央行可能的加息次數。從而限制了央行採用加息這樣一種對付通漲的終極手段的可能。只有等到美國大幅度開始反手加息的情況下,中國才可能慢慢跟隨加息,以打擊通貨膨脹。

 

 

由於目前的通漲,所造成的原因,實際上是前幾年過度發行貨幣所造成,在2001-2005年間,為對付通貨緊縮,央行每年的廣義貨幣發行量,都維持在17%左右,遠超過合理的GDP增長6-7%以上,最終,這些濫發的貨幣無論是表現為房地產價格的狂漲—股票價格重新估值,還是工人薪水、地租的提高,最終一旦形成通漲,便很難打壓。因此,通漲極有可能並非如官方口徑所預期的,在1年內可穩步降下來,而將是可能維持2-3年時間,甚至更長的達到5年時間內,在5-7%之間徘徊。

 

 

在這樣一種通漲繼續高企,利率卻無法提高的情況下,很可以明顯預期的是,未來2-3年 內,實際負利率情況將繼續持續。通漲的持續,將迫使任何賣出股票的空方,被迫將資金繼續追入資產市場。而央行的手段,只有靠不斷的緊縮再緊縮來限制貨幣的 發行。但這些力量均是短期力量而非可長期持續。遲早銀行體系會和企業共謀而將過剩的資金宣洩到市場中去,實際負利率將使各種資產再升,屆時突破1萬點指日可待。

 

 

所以,未來2-3年的股市,沒有高總善文所說的上半場下半場,只有不斷的資金繼續湧入托高這個市場,直至一方面人民幣穩步升值,拉近合理均衡匯率,另一方面,或者利息不斷加高,或者大量的國有股賣給私人,加速擴容增加股票發行量,才可能徹底擠破這個泡沫。

 

 

因此,現階段,筆者的策略仍然是,100%拿股票,不考慮任何現金或者債券,並不斷用分紅買入股票,繼續長期持有,直至美國反手大幅度持續加息,才做下一步觀察。

 

 

9、【放棄預測點數】投資者必須將重點轉移到投資知識及方法、策略上。其前提就是,不再去預測短期後市的點數,放棄突破3000點阻力就看4000,擊穿2000就看1000這 種適應性思維。而下足工夫在投資策略、資產配置,公司選擇乃至投資心態上,務求有一整套方案以及有足夠的耐心,來準備一個意料之外的牛市或者熊市,又或者 是一個極其漫長盤整市,除非明確的經濟形勢及指標,指示出投資的大氣候已經改變,或者說,已經有明確的趨勢形成,而必須改變投資策略及組合。

 

 

10、【長期投資持股不動】自從2007年初調整資產組合以來至今,無論牛市轉向熊市,甚至負面消息不斷,股價急速下跌,一瀉千里,筆者對待手上的股票,是一股都不賣,從不理會面值縮水,就算面值已經從高點跌去66%以 上,也自巍然不動,也不影響情緒。對於資產組合,只根據實際家庭收入情況,稍有積余,便不斷買入,所著眼者,便是手上公司的股權數目是否不斷增加,所投資 公司盈利業績是否不斷增長,分紅是否逐年繼續增加。而所重點監察,便是公司的經營之道,是否合適穩健,而非其每日股價之變化,因為後者實際上,顯示的是市 場對公司的看法,而非公司真實之狀況。

 

 

11、【小投資者的投資方式】在小投資者的投資組合中,「可再投資金額=(工薪+獎金)收入+分紅+利息-支出」。因此,在小投資者的資產配置一項中,最關鍵之處在於保持上式為正值,平衡支出預算之餘,尚有可再投資部分。熊市之中,現金流至為關鍵,因此,筆者強調,小百姓倚賴投資以期退休之道,在於「工作,蓄,投」, 工作非但為個人及家庭提供源源不絕之現金流,令投資組合可以對抗任何波動而得以安心生活,同時也是個人與社會互動,與時俱進之渠道,所以筆者極其反對放棄 專業工作,單倚投資為生。除非投資組合中之可預算分紅派息收入,已經遠超越工薪所得甚多。每年坐等派息,已經可滿足家庭開支需要。才可安心退休。因此,筆 者之投資組合,極其強調分紅派息收入。假設工薪收入及支出不變,公司業績增長,帶來分紅增加,轉手買入公司股票股權,長期積累,便能加快發揮複式效應。這 正是西格爾教授在《投資者的未來》中所強調的,分紅是熊市的保護器,牛市的加速器。

 

 

12、【關注經濟環境】如果投資是長期持有,那麼,為什麼要去分析經濟環境大氣候呢?其關鍵在於,投資一樣看大氣候,經濟增長,並不必然帶來指數狂升。一個典型例子是Dow指數,從1966-1982年,16年,只升了一點。而1983-1999年,則升了12倍。 投資要有好收成,便需和農民監察氣候,照看作物一樣。而不能盲目種植,守株待兔。投資市場,每天都有各種各樣的信息冒出,要在各種信息中,分析出對經濟的 判斷,需要投資者進行系統性的知識學習,並對經濟體系、金融體系之運行有一定認識。而在全球化今天,更需要有廣博知識,這是投資者所必須努力學習之所在。 如果經濟環境非常惡劣,單靠管理層,也未必能夠應付。因此,投資者必須對經濟環境和管理層之互動,有深刻認識,才能決定投資籌碼之去留。

 

 

13、【負利率下的投資策略】考慮到現今負利率的情況將在未來數年繼續維持,因此,筆者仍然繼續大比例持有股票,而依賴「工薪收入+分紅」抵抗熊市之現金流需求,並在有積余的同時,繼續買入,而不理會大市將跌到多少點,於何時結束。投資策略上,不考慮任何現金或者債券,並不斷用分紅買入股票,繼續長期持有,直至美國反手大幅度持續加息,才做下一步觀察。

 

 

14、【錨理論的謬誤】在股價從一個山峰走向另一個山峰的過程中,有意義的是買入點和賣出點的差距,以及中間收取的現金派息,而期間的波動,是投資者必須承受的,並不需以某一點為計算並作為參照系。這便是投資心理學所指出的,錨理論的謬誤—-以某一高點或者低點為錨來評價一隻股票的貴賤,從而決定投資策略。

 

 

這也是常見大多數用來討論投資策略時,作為證據的例子中明顯的錯誤之一,因為,投資者基本上,逃不過絕大多數的頂,也抄不到絕大多數的底,特別是類似香港市場等沒有漲跌幅限制,在數日間直插v型底而又返回原先價位時,中間的波動,被用來計算貝塔值並用做衡量風險的基準,實際上是毫無意義的。

 

 

15、【波動的相對性】羅納德·穆倫坎普(Ronnald Muhlenkamp)在他的《財富之路》中明確指出的,當所選擇的數據,不是日線,而是周線甚至月線或者年線時,波動的幅度縮小了,貝塔係數隨之減小,投資組合理論CAPM所謂的風險變小了。公司沒有變化的情況下,所謂的風險,隨著選擇的數據而變化。如果那數日投資者外出或者沉睡,那麼,風險還有意義嗎?

 

 

16、【買入點與賣出點是關鍵】Ron認為,真正的風險,是購買力隨通貨膨脹的喪失,而不是波動。筆者以為,在一個連許多如和記、安然、雷曼、AIG等龐然大物都可以隨時宣佈破產倒閉,令到投資者血本無歸的市場上,真正有意義的問題,是何時該買入,何時該賣出。在這個過程中,需要考慮的問題,一是評估公司的業務和經營,二才是估值及隨之而來的股票價格問題。這對於充斥著各種ST公司的新興市場投資者同樣適用。

 

 

17、【投資者的功課】全球化進程自17世 紀加速以來,股票這一投資工具的出現,使民眾可以通過契約持有股票,獲得所代表公司一部分的剩餘索取權。而資本主義精神的特質,是創造性破壞,其結果,是 一些公司過眼云煙,一些公司則基業常青。因此,一旦買入公司股票,作為公司股東的小投資者,所遵循的投資之道,應該是全面理解公司所經營的生意,理解公司 管理層的經營之道,通過財務報表分析及技巧,監察公司現金流是否源源不絕,可以抵禦各種意外風險,考察每一輪迴之後,經營者是否獲得更多可以收入現金的土 地及資產,在競爭中形成相對優勢並進一步發揮成絕對優勢,由此,投資者應預先根據個人實際情況,評估公司基礎情況,再製定投資策略,在價格錯配時買入,耐 心持有,然後耐心伴隨公司成長,直到市場過度高估才賣出,方是投資之道。投資者所應該著手學習的知識,是去理解經商之道,學習如何分辨出決定性戰役,而非 每天死盯股票機的行情,來得到市場對於公司的短暫評價。

 

 

18、 【是否永遠不賣】筆者明確反對「盲目買入,死抱不放」,特別是由但總但斌所發揮的,「好公司不問價買入而終身持有」,甚至買入後,埋入墳墓長眠便可以致富 的方法。其原因是經濟環境有變化,公司會老化,資本主義的競爭,創造性破壞,千變萬化,各種意外隨時可能發生,就如出發遠航尋寶的泰坦尼克號,也可能沉沒 一樣,無人可事先準確計算出長期下某一博弈的結果。公司股價每年按照複利增長的前提,是公司的每股利潤,在不需要投資者追加新的資本金的情況下,可以保持 同樣的增長,而且,最終市場同樣給予合理的估值倍數時才可能實現。

 

 

19、 【考察企業】投資者只能不斷用滾動式的方法,去評估公司價值及投資策略。而首要,是觀察企業面對經濟環境的經營策略,考察經過數個循環之後,企業是否能夠 利用經濟大環境,在環境適宜,銀根寬鬆時,適時而動,擴張發展,而在經濟收縮時,能夠穩守住現金流來保持企業正常運轉,而不至於被銀行和供應商逼債而倒 閉。這就是企業與企業之間不同的賺錢能力的形式之一。長期下,體現的是管理層的戰略,而非戰術。這種一種賺錢能力的差別會最終體現在企業會計年報的長期盈 利及資產、規模的數據之中。

 

 

20、【讀年報及分析師技能】企業的年報,是企業管理層用來披露給股東,債主等相關人士閱讀參考的,所以,投資者可以通過閱讀,比較長時間(比如說,至少5年) 的財務數據,來監控企業的運營。因此,投資者必須學習相關會計、財務知識,並以一盤生意的角度去看待觀察一家公司。這就是筆者在《點評新財富分析師》排名 時,引用林森池的評論,來說明分析師所需要具備的技能和素質之一。市面各種分析師的主要問題,是大多太年輕,缺乏從事一門生意的經驗,無法從企業主的角度 去看待企業的經營。同時,估值的倍數,也受市場氣氛拖著走,從而無法形成基準相對合理的獨立判斷。

 

 

21、【從財報挖掘信息】閱讀財務報表並對之進行分析,是一門可以學習的學問,不能簡單因為其中可以有技巧可以隱藏利潤或者數據可能作假,便置之不理。財報,理論上,不可能長時期對所有人說謊。常見的大部分風險,通過基礎的財務分析及估值,均可以避免。比如一家長期ST的 企業,意味著管理層實際上是在摧毀財富,在這種情況下,將錢交給他們去經營,是一個被社會證明無效率的方式。再投資入這家公司,除非有特別的理由,否則一 般的投資者將錢投入這家公司,只能說明是一種賭博行為,甚至一旦買入,管理層強制收購或者再次擴股,便很可能血本無歸。典型的例子,是盈科電訊。

 

 

22、【分析優質公司】市場上有一類的所謂價值投資者,動輒說 某公司(典型的例子,比如中國平安、貴州茅台、招商銀行、萬科、中興通訊等)是好公司,然後盲目買入,長期持有,這些公司好在哪裡?核心競爭力和競爭優 勢,在財報中什麼數據體現出來?應該給予他們所謂的優勢多少的估值?是這一類投資者最需要直接去面對的問題,也是常見的他們最缺乏詳細理解的問題。

 

 

23、 【高位買進的錯誤】投資者常有兩種謬誤,一是高價買入,然後公司股價下跌,而盲目死抱,誤以為這是價值投資,動輒誇耀如何長期持有,卻不知價值投資中所謂 價值,強調的是估值,而不是長抱不放。筆者之前在文章中,便舉出中移動作為例子,公司確實是好公司,上市以來,伴隨中國經濟增長和手機普及化,上網人數不 斷增多,為每年為股東賺取的利潤也不斷增大,投資者可以搭乘大股東的便車,伴隨公司成長。但如果在IPO後高位買入,然後股價一路下跌,要等7年,才回到當日價格。其原因,便是在買入之初的股價,已經估盡了未來幾年的盈利。那些在48元買入中石油的,相信更是如此,隨著各國政府不斷印刷鈔票,20年後,或許有機會重見這一價位。但屆時,購買力已經大不如前。

 

 

24、【追漲殺跌的錯誤】另一種謬誤,則是受曹總仁超毒害,曹Sir有名句,止蝕不止賺,勾上不勾落,主張追隨趨勢,價格下跌15%,便認為趨勢形成,執行止損,上漲超過15%,便趨勢出現,追隨買入,又以移動平均線為指針,以250天線為分界線。這也是錯的。因為如果公司股價從合理價位急劇下降,而公司利潤穩步上升,正是市場出現認知錯誤,股價錯配,加碼買入的良機,而不是止損離場的機會。

 

 

25、【技術圖形的本質】任何一種技術指標及趨勢,均只是事後諸葛亮。圖形的走向,形成什麼形態,除了少數被人為刻意操縱外,實際上是一個概率問題。而不是一個準確走向。可以有統計上的概率差別,但卻不能作為準確預測下一次出現圖案的依據,《圖形百科全書》一書,便是據此來成書,統計1929年 以來的圖形概率。筆者不知道所謂「技術分析」中的技術,從何而來。從詞根上說,這意味著一種手工技巧的系統化。或者日本人的蠟燭圖,用手工來繪製價格波 動,可以適用這一名稱。但以弓箭來對付火炮,卻是必輸無疑。據圖形及漲跌幅度,進行所謂趨勢投資的話,很可能在不斷的止損及高價買入間,損耗掉投資者的小 資金,更有可能的是被刻意畫圖的大鱷所吞吃。80年代初,香港的香植球,便是利用畫圖這一方法來操縱股價,因此,證券法案成立之後,埋下香大俠日後遠走泰國的誘因。

 

 

26、【牛眼投資法】於是,曹Sir又引入牛眼投資法,主張在8只股票上,各少量虧損10%,而在2只 股票上,大賺數倍,這又是錯的。一隻股票能夠短期瘋漲數倍,必須之前估值超低,而市場風向忽然反轉而進入瘋狂狀態。投資者一方面無法準確判斷市場情緒,二 則不敢在上面投入大量資金。如果據之投資,很可能過早賣出,又高價追回。又或者只能作為談資,比如說一個投資者會誇耀說,在2006年底買入江銅,然後一年間狂漲10倍,但其實他的持股只有100股。皆因貨只有揸得輕,心理才不受影響,貨重時,心理便扛不住貪婪和恐懼,而趨勢追隨和牛眼投資法,並不能給予克服心理因素,及揸重貨的信心,只是助長了貪婪和恐懼的情緒。曹sir在信報撰寫投資者日誌數十年,教育入門者無數,可惜整個投資理念是錯的。究其原因,是當日1974年,在逃過大股災之後,買入和記這一龐然大物抄底而差點破產離場,令其對公司基礎分析再無信心,為保存本金,便動輒採用止損之法,手上拿7成現金。或許平了短期波動,減少了貝塔係數,但卻避不過購買力的損失。

 

 

27、 【何時賣出】筆者以為,決定公司賣出與否之關鍵,一是強調對公司運營之道監察,通過監察公司運轉,評估公司經營風險及盈利波動,來決定是否繼續持有公司, 一旦出現致命性風險,比如公司整體經營戰略錯誤,財富在管理層手上逐日被摧毀,又或者現金流嚴重枯竭,出現很可能破產的高風險,無論價錢上已經損失多少, 均應立刻從防火門逃生,便如泰坦尼克號遇上冰山一樣,乘客應立刻跳船逃生,留得青山在,不愁沒柴燒。而如果公司經營得法,盈利穩步上升,便應從估值判斷投資策略,關鍵是根據生意模式來選擇估值方式,再以盈利、資產為基礎,為之估值。

 

 

28、 【專注於公司而不是股市】投資者付出真金白銀投資,要如傅斯年所謂「上窮碧落下黃泉,動手動腳找東西」,筆者強調以知識為根基,專注於公司研究,而不是以 「股市」的概念來投資。更不能以「賭市」的概念進行賭博。以行業,板塊,市的概念投資,均是錯的。每一家成功的公司都有自己獨特無二之處及運氣所在,而失 敗的公司,除了大多死於現金流枯竭外,也有時有輸得很獨特的偶然原因,必須逐一分析

 

 

29、 【發現公司風險】筆者強調投資時,應時刻警戒公司所具備的各種內在風險。這些風險,是公司經營時的風險或缺陷,而不是股價下跌的所謂損失或者風險。這些風 險,在經濟平穩運行,風平浪靜時,可能無聲無息,但經濟環境急劇波動時,便可能千里之堤,決於一穴,典型的例子,是中信泰富,損手於衍生工具交易。榮家世 代經商,長袖善舞,此次卻老貓燒須。因此,筆者特別寫了一篇《金融衍生工具的財務披露問題》,說明現今的披露,對於小投資者甚不公平,投資者應該保持深切 戒心。而冰積三尺,非一日之寒,投資者應該通過對公司的長期經營觀察,衡量其他可能的內在風險。

 

 

30、【公司估值】估值以公司資產、盈利為基礎,其前提是先根據公司所經營的生意,對應不同的生意模式,選擇不同的估值方法。對於每一家公司,均應單獨估值,不可以因同行業,而採用相同的PE估值。同時,時刻將估值與經營策略及盈利預期對應,再通過估值對照市價來決定投資策略及計劃。當市場或者基金經理因為看不穿企業的博弈之道,給予負面評價而形成價格錯配時,便是可能的投資時機。

 

 

31、 【指數的作用】在一個進化的市場中,一個好的創意,過度誤用,便會變成壞的結果。用指數來描述市場這一思維,過度推演的結果,便是個人小投資者,過度著重 於指數而不重視個股。譚普頓明確指出,觀察「股票市場」的合適的方式,是將其看成許多個別股票的集合體,而非一個指數數字。如果從個股的角度去看市場的 話,每一隻股票都由大量不同的買方和賣方構成,每一隻股票,都有自己的市場。因此,市場中實際包含了大量個別的牛市和熊市。林森池在2007年 的訪談中,用美國的例子說明了這個問題,由於道指包含了一系列的行業,因此,用一個籠統的整體牛熊市思想,來表達股市的起落,可能並不合適,比如在同樣的 指數下,前一刻,以沃爾瑪為代表的消費行業漲,電子產業跌,下一刻則剛好相反,因此,儘管同樣的指數,行業卻各自呈現出牛熊市。這一思想中所隱含的道理, 在今日的中國市場,被大量有意無意強調指數的專業人士和管制者所隱蔽,而未能為個人投資者所領悟。

 

 

32、【分散與集中】更有趣的事情是,儘管大師們都推崇廣泛的分散投資,比如譚普頓、彼得林奇、林森池等,而且他們在從事基金經理這一工作時,確實是進行了非常廣泛的投資,比如典型的林奇曾經一度有1000多只股票,而譚普頓也經常有幾百隻股票。但當譚普頓和林奇離開基金經理的位置,為自己的私人進行投資時,他們立即改變風格,採用非常集中的投資於少數幾隻股票,林森池同樣的,在為自己私人投資時,非常集中的投資,一度只持有一隻或者二隻股票。

 

 

33、【指數無增長時集中投資】譚普頓的孫女在《譚普頓勝道》一書中,以1969-1979年美國市場的例子,為譚普頓的做法辯護,在這十年間,指數經過一個顯著的下跌之後,恢復到十年前的水平。如果在這一時期,採用指數投資法,那麼,可能是白忙活10年。但同期,譚普頓成長基金採用集中,而不貼近指數的辦法,大幅度跑贏指數。Lauren對此的解釋,是譚普頓觀察到了時局經濟大環境的變化,從而改變了投資策略。

 

 

34、 【基金經理與個人投資者】從事後看,其(譚普頓)在基金經理位置上,對待他人資金和退休後,對待個人的做法不同,更多的可能是由於管理別人的錢時,要每年 交業績,從而需要熨平波幅,而在個人投資上,由於更可能扛住大幅度的波動而獲得更大收益。從這一角度,可以看見投資策略的優劣,實際上與所處位置有關。一 種典型的屁股決定腦袋的做法。作為個人投資者,絕不能迷信所謂專業分析員的看法,盲目投資指數。又或者誤信美國數據達成的結論,採用定投指數的辦法來對付 現在的中國A股市場,而需要具體分析辨別。

 

 

35、【江恩理論】威廉·江恩William Delbert Gann1878-1955年) 他以神奇的以古老數學,幾何和星象學為基礎,創造出一種極其神秘的方法以分析股市。其重要分析方法當中之一的江恩正方形,據說是由埃及和印第安寺廟結構所 開發出來的。他創立了一系列的規則,成為此後各類試圖以「交易系統」打敗市場的始祖。儘管事實上,其分析方法並沒有後來者完全掌握並再次在市場上成功複 製,但仍然有很多投資者迷信建立一套靜態的交易規則,以打敗變動不居的股市。從學術上,江恩在中國,氣質上最相近的學生,可能是汪丁丁先生,汪先生用畢達 哥拉斯式的神秘主義,用畫圖的方法來預測股市的可能走勢及高低點。從一種科學主義的態度上看,股市的走勢,如果和占星學或者易學有關係的話,那麼,作者更 適合去好萊塢編寫劇本。汪先生在股市上沒有什麼名氣,也可以看出市場在這100年間的演進。

 

 

36、 【股市名利場】股票的即日交易價,實際上是無數獨立行為人,基於各自的情景,對手上所持有的股票相對於現金進行獨立估價,然後在市場上交易而成。如果沒有 其他機制來使股票對應的金融產權和實體企業發生直接關係的話,那麼,股票的買賣,實際上和賭博無異,而手中掌握大量資金或籌碼的,便可以直接操縱股票價 格。更有甚者,還借助股票對應的實體公司,操縱會計報表,製造賬面盈利或者虧損,以配合炒作。而新聞財經媒體,名流經濟學者,更喜危言聳聽,以博眼球。金 融海嘯,所謂百年一遇,許多學者專家,便利用這一機會,拋頭露面,搔首弄耳,賺盡演出費,對於投資來說,實際均是影響投資的噪音。市場中的炒作者,更是利 用這一機會,放大市場波動。投資者若無火眼金睛或定力,很容易便將手中股票低賤賣出,而後不久,便又失去記憶,高價追入,一來一往,高買低賣,非但無法盈 利,更是白白送錢與人。

 

 

37、【小投資者策略】對於小投資者而言,需要決定的頭等問題,實際上,是「股票-定期存款-現金」配置規劃,然後是選股、估值問題。前者是令到投資者在市場逆轉時,有足夠糧草可以防守,後者則是在市道進取時,有足夠盈利。而市面所傳授之跑贏其他基金的策略,往往需要特定條件,非小投資者所具備。(比如巴菲特便利用金融海嘯在高盛要求援助時,設計定向發行的可轉債,便非小投資者可能)

 

 

38、【選對公司與估值最重要】最關鍵的兩個事情,一是要選對公司並監察其運行,二是估值。由於涉及的參照基尺及投資者的期望,因此,估值永遠是一個模糊的區間和相對的問題。只有在界定了參照基尺和明確投資者的期望之後,談論估值區間和策略才有意義。而對應於利用A股市場的參與者的大幅度認知偏差所導致的價格大幅度波動,試圖低買高賣來賺最大化的利潤,即是選時策略,筆者未見有任何書籍或者方法,可以準確的估算並以大概率預測出較為接近的頂和底。

 

 

39、 【不斷累積股份】筆者傾向用自己的方法,規劃資金分配,以自下而上的方法,為公司運營估值並不斷利用財務報表監察,再利用分紅累積股份,當每股現金分紅隨 盈利逐年增加,所買入股票市盈率倍數保持不變時,股價自然水漲船高,在這種情況下,投資者自可不必理會股價波動,反而可以利用市場的意外衝擊獲得更多股權 而增大盈利,當選時策略者的出錯機會隨著擊球次數增大時,以靜制動的投資者,由於減少了出錯概率和交易成本,長期下將會打贏選時的策略,同時,持股的過 程,也收穫心理的安寧。

 

 

40、【人壽估值】多爾西在《股市真規則》中說,「人壽保險公司行業的財務報表與其他公司不同,非常難以看得清楚,更奇怪的特性是,保單的有效定價,實際依賴於關於未來的各種精算假設。」前提假設若果差之毫釐,其結果,便失之千里。

 

 

41、 【個人投資者劣勢】個人相對於機構來說,有著很多劣勢,明顯的劣勢之一,就是研究力量薄弱,機構可以群策群力,採用集體作業,集思廣益,三個臭皮匠,打贏 諸葛亮。個人則只能孤軍奮戰。另一個明顯劣勢,則是機構可以消耗大量的金錢和人力,進行企業調查,從而獲得更多第一手信息。這一部分調查,由於機構所控制 的資金量大,從而平攤下來,每一單位資金對應的調查支出,便顯得很小,而相對於資金量很小的個人來說,進行這種調查殊不現實而且成本極高。信息上有相對劣 勢。

 

 

42、【個人投資者優勢】個人相對於機構,也有一些優勢,其一,便是資產配置。在整個投資策略構造中,總共有三種模式的投資策略:選時,選股、資產配置。

 

 

43、【收益與資產配置之關係】根IbbostonKaplan 2000年發表的研究,長期來看,基金收益的變化中,有90%來源於資產配置的變化。斯文森在《機構創新之路》第4章中,提出質疑意見:他舉一個例子,假設一個組合中只包含一隻股票,同時,採用buy and hold的辦法,長期持有。那麼,長期下,收益便只與股票的選擇有關。而與資產配置無關。

 

 

筆者認為,由於個人組合規模小,規則上完全不受大型基金規則的限制,可以更加靈活彈性。對 於個人來說,策略上最簡單的做法,是根據個人的投資目標,選取數隻股票進行深入研究,構建自己的組合。當採用集中投資的形式時,組合的成績,便與股票選擇 及佔組合比重有關,而與配置無關。

 

 

44、【未來10年】(1)未來10年,經濟成長依然是政權合法性的默認理由和遺訓。朝野將繼續一致不顧廉恥的賺錢。(2) 金融繼續有限度推進開放,但節奏會比WTO設計的慢。(3) 股市成立20年來,未經歷正面的衝突及紛擾,而未來這種衝突看起來更加頻繁,每一次外生衝擊,可能都是買進的機會。(4)年輕一代獨立精神將更加明顯,從而熊彼特式的毀滅式創造將更加頻繁,各種新興經濟仍將繼續層出不窮。(5)傳統工業生存壓力更大。但中國的製造業地位不會失去,只會搬到內地。而人工會越來越貴,從而逼產業更快速升級。(6)各種衝突頻繁,末世情結和焦慮感更加強烈。一夜暴富的心態和弱勢階層的情緒瀰漫到更多人身上。這種心理作用,體現於股市將多於樓市。(7)由於全民炒樓,因此樓價已經進入高原平台期,暴漲機會依賴於鈔票的印刷程度,跌起來則可能時間非常漫長。(8) 人身安全及健康的問題,會比過去10年更加明顯而突出。(9) 全球化和網絡化不可抑制,牆是愚蠢的老人政治。(10) 未來10年,最大的衝突,是老人政治的僵化和年輕人的訴求之間的衝突。

 

 

45、【不投資是最大錯誤】如果投資者空負屠龍之技,卻長期看空,不敢下場買貨,總期望低處還有更低,最終股市回升,卻又不敢追入。比如說,躲過2008年海嘯者,往往在1664還期望更低而不敢入市。又或買錯貨,錯將馮京當馬涼,看好市場,卻買了末日認沽權證,也終一無所成。這即是《譚普頓投資16金律》第十一條:「不投資是最大的錯誤」。

 

 

46、【投資三要訣】:

 

1)重視初期積累,入市的本金不能太小,

 

2)重視回報率。要學習正確的投資之道,不可高位追貨,低位割肉。

 

3)利用長時間複利。保持身體健康,長期投資。

 

 

47、【滾雪球】以股權及盈利增長為核心的投資方法,其關鍵要害之處在於,基於一適量本金為基礎,利用時間複利及可合理達到的回報率,進行累積財富。巴菲特將這一方法,比喻為snowball,在一個長長的斜坡上滾雪球,斜坡越長,積雪越厚,到後來雪球便滾得越大。

 

 

48、【戴維斯雙擊】投資者在股票市場,所能獲得的利潤來自兩部分:(1)該股票所代表的企業的盈利增長,帶來企業實質價值的上升。(2)市場其他交易者對企業的實質價值的錯誤定價。

 

 

這兩種收益一起的作用,被稱為戴維斯雙擊。即是每股實質盈利隨時間上升,以及估值倍數的修 復,雙重作用,帶來驚人獲利。而對應的一種反向作用,由於盈利增長放慢及高預期倍數向低預期倍數的修復,從而帶來股價大幅下跌的,則稱為戴維斯雙殺。儘管 股票所代表的企業在短期內,沒有很大變化,但股價卻出現大幅度波動的情況,便是來自股票市場的參與者對股票價值定價的差異,也是第2類收益的根本來源。

 

 

簡單可以看到,要獲得這種雙擊收益效果的前提之一,是在大跌市買入,大牛市賣出,而不是相反。因為只有大跌市,特別是長期陰跌,高度恐慌的市場,才能帶來極度便宜的股票,而長期大牛市的百股齊升,突進狂飆,則為賣出昂貴股票提供了機會。

 

 

49、【格雷姆式的靜態價值投資方式】傳統的價值投資者,遵循格雷姆式的教導,投資賺錢的方式,是靜態價值及隱含資產的清算,進一步的,由於這種清算可能性,如果投資者能夠購入一籃子低PB,PE或者即將破產,但其中隱含優質資產者(這在中國類似ST股票),那麼,遲早會通過出售給有能力清算者,或者直接清算實現其價值。這種投資方法,並不是以未來盈利為導向,嚴格說來,是一種靜態的投資方法。即在此刻時點上,股票隱含的價值,超越其目前市場價格。

 

 

依賴對隱藏資產進行清算的格雷姆式投資,其所可能的獲利,依賴於清算時的價值,及投資者買入時的價格之差。常規而言,這樣一種清算收益,遠大於12%,多數可以達到50%以上,或者翻數倍的情況。

 

 

但是,這類收益的年平均回報率,實際上與清算時間點有關,儘管有一些資產,也同樣會隨著時 間變化,比如說,房地產及黃金礦產、石油等,很可能會體現貨幣通脹的力量。但整體上,這些靜態資產的投資價值,其年回報率會隨著清算時間的延長而降低,這 意味著投資者所可能獲得的回報率,實質上依賴於具體的清算時間點而定,而這對於非主動型投資者來說,實際上是不可控的。

 

 

邏輯上,如果能夠持續尋找到可以清算,並持續快速的實現其隱藏價值,那麼,其模式也會類似於一系列長期增長的企業。因此,早期巴菲特,學習的是格雷姆式投資,試圖以參與企業清算的形式,通過加速企業清算時間,來提高投資回報率。但是,當1963年,他試圖清算丹普斯特時,全鎮的人起來,像反對……一樣起來抗議他。這段經歷,讓他意識到清算獲利的投資方式的困難性,以及其不可能持續性,特別是為了提高回報率,巴菲特重倉押注於其中時,更是如此。

 

 

50、【動態投資法】以盈利增長為導向,則是巴菲特在學習了費雪之後發揚的路線。如果盈利回報率,能夠達到年12%以上,連續增長30年,則可達到32倍回報。40年則可達到93倍回報。當投資者以一合理回報買入,然後在日後以同樣倍數的合理回報賣出,那麼,其獲利所得,便以數十倍計算。而如果能投資50年,以同樣回報率計算,則其複利倍數將極其驚人。這是時間複利為投資者帶來的收益。

 

 

這兩種投資方法,一是靜態的,一是動態的,其關鍵區別,就在於對待時間的視野。

 

 

51、【換馬】正是這樣一種經歷,促使巴菲特走向以合理,或者偏低價格買入增長股,並長期持有的策略。但是,如林森池所指出:長期增長的企業,要有良好的經濟環境配合,「千里馬」才可奔跑自如,若是經濟環境差,就算是最好的公司,也很難維持12%年復息增長。例如1990年至今的日本,最好的「千里馬」只是原地踏步,不能取得進展。1997年後的香港也出現同樣情況。反而,現時的中國內地仍是一個茂密的大草原,可讓「千里馬」盡情馳騁。

 

 

企業的增長總會見頂,行業龍頭達到一定程度後,在市場接近飽和時,便需要去侵佔競爭對手的 市場份額以保持其增長,而這往往帶來激烈的戰爭,從而降低其利潤率。進一步的,當企業繼續增長時,很可能會達到壟斷併吞噬整個市場,從而導致直接競爭者, 轉而開發新的代替品而非直接競爭,高利潤促進技術開發,而技術的進步,將毀滅現有的市場佔有者。全球化帶來市場規模的擴大的結果,便是使得潛在的利潤大 增,從而促進更為劇烈的技術變遷。

 

 

這意味著,如果以40-50年作為投資時間的長度的話,實際上,很難有企業能夠保持這麼長的時間內,維持一個合乎投資者預期的增長率。如同林森池在2005公開大學演講舉的例子一樣,可口可樂,只是在一段時間內能維持高速增長,而匯豐控股儘管超過100年以上歷史,也只是其中一段能夠有高速增長。因此,投資要密切監控企業,並適時換馬長跑,其原因在此。

 

 

52、 【資本市場急功近利的緣由】(對失去財富的)恐懼心態,使得現階段的富人,不可能在資本市場上做長久規劃,因為相對於產業資本的實物資產來說,金融資產依 賴的是對制度的「信心」,而這一點,結合對被無限制的權力隨時掠奪的恐懼而顯得特別虛幻。少數從實業資本轉移出來到資本市場上的,也是極其短期的掠奪心 態,而非做長期慢慢積累的規劃。特別是,相較於過去20年來,財富以倍數,幾何級數增長的速度而言,12%的回報率顯得非常可笑。窮人,更是視股市為一夜暴富的博彩場所,因此,現階段資本市場充斥著各種短平快的心態,毫不為奇。

 

 

53、 【股權所代表的實體經濟回報率降低】從長期上看,資本市場所代表的股權背後,仍然是實際產業。中國賴以成名的製造業,在資源、人工、稅收、競爭等各種力量 的擠壓下,日趨艱難,其實質回報率也隨著規模的擴大和競爭的激烈而降低。在這種情況下,代表其股權的股票的整體長期實質回報率,不可能有超越式的大幅度回 報。

 

 

54、 【利用錯價與時間複利是王道】在未來有限的股票實質回報率的限制下,投資者試圖獲得高額回報,除了要利用其他投資者的錯價之外,還必須依賴於長時間的積 累。也即是說,此刻的投資者,必須對未來的投資,有長遠的規劃和視野,才能合理設定投資規劃的回報目標,以及由此制定相應的策略。

 

 

55、【企業增長的實質性】有很多企業只是利用收購兼併來擴充規模,其原因是其管理層只有擴大了資產規模,才能獲得更高的薪金回報,而不增加企業價值及利潤的擴張,實際上只是摧毀股東財富。因此,作為小投資者,第一步,是將目光從企業規模的擴大,轉移到企業整體利潤的擴大。

 

 

56、 【重視每股盈利】除了關注企業整體盈利增加之外,更需要注意的是每股盈利的增加。因為企業不可能無中生有,要擴大資產規模,實體企業要借入資金,添購機器 和地皮,僱傭人工,金融企業則需要擴充資本金。因此,投資者需觀察其資金來源,以及資金的回報率。如果企業的本金,是來自不斷向股東募集資金,而規模的擴 大,降低股東的邊際利潤時,則降低了投資者的回報率。

 

 

57、【細究每股盈利之來源】投資者不應該簡單地觀察每股盈利,又或者純粹從財務數據簡單外推,而是要看到企業生意,如同林森池所指出的,以立體的方式,觀察企業,觀察其資金來源,觀察其收到資金之後,投向何處,觀察其資金的回報率,考量其未來盈利,才能知所行止。

 

 

58、【教條主義乃投資分析之大忌】市場上的分析師,常見的錯誤,就是學習了一套比率分析,將其作為一個黑箱,不管什麼企業,都照套上去,輸入後,便得到企業的估值。很多時候的券商報告,多數如此,這實際上是書沒讀通的表現。

 

 

每一個行業,每一個企業都有其獨特之處。關鍵之處,仍在於投資者必須學習到一種變通的方法和思維,針對具體問題,用具體的分析方法進行處理。

 

 

59、 【過去與未來、財務與戰略】財務數據只是代表過去,而投資者所投資獲利的是未來,因此財務分析的一切數據,只是數據而已。投資者更重要的,是要具備長期的 歷史感和大局觀。如果說,關於過往的財務分析,重在精確,那麼,關於未來的判斷,模糊不要緊,關鍵是要押中。許多的財務分析師或者會計師,限於學科知識, 缺乏生意頭腦,因此喋喋不休強調於財務細節,而沒有看到未來。在這方面,生意頭腦和行業結構、長期宏觀走向,影響企業生死攸關的具體戰役及政策,遠比財務 細節更重要。

 

 

因此,投資者特別要牢記的是,財務數據只是代表過去,而投資獲利的是未來。企業的盈利,實際上,是獨立於投資者的出價之外。投資者利用財務數據,衡量企業的長期盈利,實際上只是用以協助判斷未來,並進一步為此刻出價做幫助而已。

 

 

60、【估值】估值的問題,實際上非常簡單。達摩達蘭的教材《為一切資產估值》,便體現了一種「一招通吃」的萬能招式。按照傳統教科書理論,一切資產的價值,等於其未來現金流的折現,即是DCF。前提是知道其未來的現金流,及資本成本,即折現係數。

 

 

但實際上,這兩者均不可知。因為前者依賴於企業的經營,這又依賴於實際的經濟環境及管理層的應對,後者依賴於通脹係數及資金成本,長期下,這則更為模糊。所以,拘泥於DCF的數學運算,實際上是屠龍之技。

 

 

61、【正確判斷未來盈利增長環境】投資者應該清晰的知道,PB,PE,PEV等諸種比率,實質上均是DCF的簡易版本。一系列的比率的使用及調整,具體而言,依賴於投資者衡量的基尺和目的而具體使用。而隨著投資者持有股票的時間越長,估值的精確度需要便越低,因為企業盈利增長波動的影響因素,將隨著時間複利的作用,而超越估值的數據精確性。比如說,假設持有該股票的時間是10年的話,那麼,未來10年的盈利增長環境,便將比此刻買入價10%-20%的波動差異,顯得更為重要。

 

 

62、【投資者目光視點】投資者應該將目光從媒體中移開,轉而轉向所投資企業的運營情況,關注其長期盈利可能性,以及合理審慎的為其出價,然後靜待其盈利上升,並以合理或者高價形式賣出,才是真正的股票獲利之道

 

轉載 Michael Chen 投資 增補
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Michael Kors:設計師品牌的商業STYLE

http://www.xcf.cn/newfortune/cy/201306/t20130625_454169.htm

  設計師品牌Michael Kors 一度經歷了長達20年的默默耕耘時期,在外來資本介入後,其一方面通過參加真人秀等措施提升設計師的曝光率,另一方面打造「一線正牌、二線副牌」、「高價成衣、低價配飾」的定位策略,成功吸引二線消費者。在「輕奢」潮流崛起的時代背景下,這一模式最終助推小眾的設計師品牌晉級百億美元市值。從起死回生到如日中天,Michael Kors的商業手段值得中國本土設計師借鑑。

 

  對於在國際舞台上相對沉寂的中國本土設計師而言,2013年3月是個歡欣鼓舞的時刻—「麗媛style」倍受讚譽,不光是幕後設計品牌「無用」、「例外」一夜間享譽大江南北,整個行業更是迎來了一次極佳的營銷機會。焦點事件會拉動短期消費,但藝術與市場的成功對接不僅依賴於此。「例外」、「素然」等本土品牌躥紅的同時,更多的中國設計師還苦苦掙紮在生存線上,據業內人士估計,中國原創的設計師品牌約200個,其中能夠實現盈利的不足三成。

 

  比對歐美市場,設計師品牌屬於服裝行業中一個非常成熟的板塊,曾經的代表Gucci等如今早已躋身為一線奢侈品牌。而新生力量中也黑馬頻出,其中,Michael Kors Holdings(KORS.NYSE)是近年來美國設計師品牌中發展最為成功的一個,2012財年其銷售額12.37億美元,目前市值已達120億美元(截至2013年5月23日)。

 

  品牌創始人Michael Kors(以下簡稱MK)肄業於紐約時裝技術學院,曾經入職全球最大奢侈品集團LVMH,自創的同名品牌Michael Kors在1993年時曾遭遇經營不善瀕臨破產,卻又得以起死回生。2003年,為讓品牌更上層樓,MK決定接受外來戰略投資者的注資。2011年,品牌成功上市,被譽為史上最成功的時尚品牌IPO。如何將設計師本身的才技與名氣轉嫁為商業上的成功?Michael Kors的當下或許是中國設計師品牌的明天。

 

 

  融資成就拐點

 

  MK出生於紐約長島,他對服裝的熱愛幾乎與生俱來。由於母親曾是位模特,MK自小在陪她逛街時就發現了自己對服裝的興趣。他踐行了「干中學」的設計道路,在紐約時裝技術學院只待了一個半學期,就迫不及待地進入社會,在第五大道的Lothar's找到第一份工作,既負責設計,也做銷售和櫥窗展示,並獲得了時任紐約精品百貨店波道夫·古德曼(Bergdorf Goodman)品牌總監道恩·米洛(Dawn Mello)的賞識—正是這位道恩發掘了建築專業出身的湯姆·福特(Tom Ford),後者帶領Gucci成功實現復興。在其引領下,1981年,Michael Kors品牌在紐約成立,同時在兩大百貨公司波道夫·古德曼和SAKS第五大道店設立專櫃,這成為了MK日後價值百億美元產業的起點。

 

  依靠出色的設計功底以及兩大百貨公司的渠道優勢,Michael Kors贏得了最初一批主顧的芳心。但作為一個初創期的品牌,整體而言其生意時好時壞,並於1993年陷入營運危機,因140萬美元債務申請破產保護,一度中止了發展。不過,好在MK本人作為設計師在時尚圈安身立命的名氣並沒有因此受到損傷。

 

  1997年,美國設計師「反撲」巴黎時尚圈,馬克·雅可布(Marc Jacobs)開始為Louis Vuitton工作的同時,MK也成功吸引到LVMH集團的注意,在為CELINE設計了兩季成衣之後,MK成為了該品牌的設計總監,在任期間,其女性成衣系列廣受好評。2000年,MK獲得有著「時尚界奧斯卡」之稱的CFDA(全美時裝設計師協會)最佳女裝設計獎。此外,LVMH還買下了Michael Kors生意1/3的股份。

 

  2002年,距離MK創立自己的品牌已經21年。MK開始嘗試推出完整的男裝系列,並於2003年獲得了CFDA的最佳男裝設計獎。然而,比起他在設計上的天分,Michael Kors品牌本身的發展依舊平平。MK決心從CELINE辭職,專注於自己的品牌發展。在時尚「女魔頭」、《VOGUE》美國版主編安娜·溫圖爾的牽線下,MK做了另一個重大決定—融資。

 

  曾成功「盤活」了美國時尚品牌Tommy Hilfiger的Sportswear控股彼時恰好也在尋找下一隻時尚潛力股。在安娜的牽線搭橋下,2003年,Sportswear以近1億美元從LVMH等多方手中收購了Michael Kors 85%的股份。時年,Michael Kors的年銷售額也約為1億美元。

 

  Sportswear介入後,對品牌的商業模式進行了重構,其結果讓無數設計師品牌難望其項背。2011年12月15日,MK控股上市,開盤當日收盤價為24.2美元/股,截至2013年5月23日,收盤價為60.09美元/股,一年半時間漲幅150%(圖1)。而在不到10年時間內,一個小眾設計師品牌不僅年銷售額突破13億美元,更是成功晉級百億美元市值。Michael Kors的飛速成長也直接幫助Sportswear控制人之一的曹其鋒以101億港元的身家位列2012年福布斯香港地區富人榜第30名。

 

 

  迎合輕奢潮流,打造品牌梯隊

 

  從品牌創立之初,MK的設計重心一直服務於上層女性。基於對紐約女性的瞭解,他的設計風格同時融合了「務實和放縱」,並贏得了這一階層消費者的芳心。此後,隨著社會的不斷演進,時尚也開始變平了。窺視到這一機會,2004年,MK成立了MICHAEL Michael Kors和KORS Michael Kors兩個副線品牌,提供「夠得著的奢侈品(accessible luxury goods)」,向二線消費者滲透。

 

  三個品牌各司其職,Michael Kors負責傳遞和建立品牌的獨特審美觀,價格昂貴,同類產品價格稍稍低於LV等奢侈品牌;MICHAEL Michael Kors主攻配飾市場,同時還提供女性成衣等,其價格區間上限與Michael Kors下限基本銜接;KORS Michael Kors則提供相對平價的鞋子及外衣等(表1)。這一策略旨在維繫品牌高端形象的同時,擴大受眾基礎,這與「輕奢」崛起的潮流不謀而合,數據顯示,2130萬戶年收入在10萬-25萬美元的美國家庭自2009年以來在奢侈品消費方面支出增加11%。

 

 

  在大力開拓副線品牌的同時,MK還將產品線從成衣向配飾擴展,二者相輔相成,迅速做大了消費者基數。根據諮詢機構Altagamma的研究,2005-2010年間,配飾是奢侈品中增速最快的子品種,年均複合增長率為9%。在MK的產品線中,一件大衣或者外套價格可能輕鬆越過1000美元,但配飾卻相對便宜,如眼鏡價格85美元起,首飾價格位於45-400美元之間,香水則從20美元起步。「一線正牌,二線副牌」的品牌區隔佐以「高價成衣,低價配飾」的定價策略有力地推動了配飾消費。

 

  此外,MK還陸續引入授權生產的特許商品,2003年3月引入雅詩蘭黛生產的香水,2004年1月引入Marchon的眼鏡,2004年4月引入Fossil的手錶,2010年12月引入Fossil的珠寶。2006年MK本人榮獲了美國配飾行業協會頒發的ACE年度設計大獎。

 

  時至今日,Michael Kors品牌的手袋早已在美國主流市場佔有一席之地,而其餘各個類型的配飾也都擁有了各自的擁躉。MK控股的財報顯示,KORS現在營收過半都來自於配飾,2011財年其全部配件銷售額(手袋、皮具、鞋類、手錶、首飾、眼鏡和香水等)佔總營收的62.3%。2012財報中同樣披露,其零售渠道的同店銷售增長達到了驚人的39.2%,而這也主要來自於配飾業務的增長推動。在配飾銷售的強力拉力之下,2010-2012年間,MK控股銷售收入的年複合增長率為60%,淨利潤的年複合增長率為94%(圖2)。

 

 

  平衡批發及零售渠道

 

  隨著品牌陣營的壯大及受眾範圍的擴大,渠道戰略也因此而發生嬗變。此前,Michael Kors多以專櫃形式在精品百貨銷售,倚重批發渠道,而現在則重點開拓零售店。

 

  2010-2012財年,這種趨勢愈發明顯,2010財年,零售渠道收入僅相當於批發渠道的63%,利潤更只有批發渠道的一半。到了2012財年,零售渠道的淨銷售從2011年的3.44億美元增長82.1%至6.27億美元,而同期批發渠道的淨銷售增速則僅有47.5%。儘管批發規模基數更大,但目前二者營收已平分秋色,而零售利潤和利潤率皆已超過批發業務(表2)。

 

 

  增強零售渠道的開拓力度,一方面能夠削弱品牌對百貨公司的依賴—2011財年前五大批發商為其貢獻了30.4%的銷售收入,在強化零售渠道後,2012財年這一份額下降到了27.9%。另一方面,零售網絡處於公司完全控制下,既能夠提高對購物環境、貨品展示的掌控力,從而強化品牌形象,也方便根據本地化偏好進行店面調整以吸引消費者。更為關鍵的是,零售渠道為品牌貢獻了更高的利潤率。2011-2012財年,批發的利潤率分別為11.6%、13.9%;而零售業務的利潤率則分別高達17.7%、19.5%,高於批發利潤近6個百分點。

 

  多途徑提升品牌名氣

 

  MK本人浸淫時尚圈已久,CFDA的最佳女裝設計獎和最佳男裝設計獎證明了他的實力不容小覷,2010年,他還拿到了最高榮譽「終身成就獎」,但要提高品牌的名氣,功夫還在圈外。

 

  鑑於MK的品牌與其同名,擴大MK自身的影響力,就是最好的品牌宣傳方式。2004年,MK加盟真人秀節目《天橋驕子(Project Runway)》,該節目旨在為設計師提供展示精湛設計和獨特審美觀的舞台,而MK則成為了手握生殺大權的三位常駐評委之一。在節目中,MK以尖銳而風趣的白描式批評意見聞名,成為吸引觀眾的主要元素之一。MK和《天橋驕子》合作了十季之久,互相成就。《天橋驕子》多次獲得艾美獎提名並摘得文化成就獎,成為美國最火爆的時尚類節目之一。而MK的名氣則超越時尚圈邊界,成為美國家喻戶曉的名人。

 

  為了提高曝光率,MK可謂招數迭出。他為《時尚芭莎(Harper's Bazaar)》撰寫專欄,並在熱門美劇《緋聞女孩》的第二季第一集中客串飾演他自己。此外,他還熱心公益,2011年他獲得了全美艾滋病研究基金會(American Foundation for Aids Research)頒發的勇氣獎。

 

  這一切都讓MK獲得了正面的影響力,不少娛樂明星穿過他的設計,而美國第一夫人米歇爾·奧巴馬的鍾情則代表了另一階層對其的偏好。2009年,首度拍攝第一夫人正式肖像時,米歇爾選中的正是Michael Kors設計的素面黑洋裝。而在2012年奧巴馬成功謀取連任的勝選演講會上,米歇爾同樣身穿她獨愛的深紅暗花Michael Kors連衣裙為夫助陣。

 

  值得一提的是,上市協議中規定MK將一直在公司工作,直到有任何外界原因比如死亡、生病為止。而儘管MK本人在同名品牌公司中早已失去絕對控股,但身為小股東的他同樣受益頗豐。在2011年IPO之時,MK持有公司11.7%的股權。此後MK通過兩次減持獲取了4.6億美元或更高的收益,如今MK的股權份額為6.5%,目前市值已達7.8億美元,這使得他本人輕鬆躋身10億美元富豪俱樂部。

 

  落跑的國際化

 

  Michael Kors的設計帶有濃厚的美式休閒風格,此前品牌一直紮根於北美市場,近兩年才加快國際化的步伐。2010財年歐洲市場僅貢獻了1000萬美元營收,亞洲更是尚未涉足。雖然近兩年MK控股開始出擊海外,2012財年在歐洲和日本開出46家分店,海外收入達1.19億美元,佔其總收入的10%,但與另一美國本土品牌COACH相比,國際化程度遠遠落後。COACH財報顯示,目前其海外收入已佔比3成以上,2012財年COACH的增長主要來自於新興市場,在中國,其銷售額就激增了60%至3億美元,而美國本土市場的增長率僅為11.7%。

 

  不過市場的留白也為股市帶來了想像空間,根據2013年5月23日的收盤價,COACH的市盈率約為15.6倍,而MK控股則高達35倍。來自時尚專業網站WWD的一篇分析文章中指出,之所以對MK的估值如此之高,一方面固然是因為其連續高漲的同店銷售增長和收入增長,同時也因為其收入中還沒有體現出在中國市場的增長潛力。

 

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  附文

 

  設計師品牌與資本的親密互動

 

  瑞士奢侈品研究諮詢機構 Digital Luxury Group的報告顯示,根據Bing.com的搜索數據,在美國設計師品牌系列中,Michael Kors的網絡搜索量高達3100萬次,佔據總搜索率的19.6%,成為2012年最熱門的奢侈品搜索榜單第一名。

 

  鮮明的產品特色是設計師品牌令人印象深刻的主要原因。如果說,Michael Kors、Marc Jacobs 和Tom Ford的品牌多少沾了他們曾服務的CELINE、LV、Gucci的光,那麼Vera Wang的婚紗、Diane von Furstenberg賣出超過100萬條的裹身裙,Tory Burch的雙T平底芭蕾舞鞋,則是典型地依靠產品自身闖出市場知名度。

 

  設計功力之外,設計師品牌的成功同樣離不開資本的提攜。在金融和時尚業同樣高度發達的美國,二者的對接不足為奇。在這10家品牌中,一家經營不善,於2012年初宣告破產,不過已至古稀之年的Betsey Johnson依然以頑強的毅力重新出發。而剩下的9家品牌中,資本的身影都顯而易見。

 

  Michael Kors與Ralph Lauren都實現了獨立上市,二者市值均在百億美元之上。另有三家品牌受上市公司絕對控股,因LV設計總監一職聲名鵲起的Marc Jacobs所創立的同名品牌,在其1997年進入LVMH工作時,即為後者所收購;2012年底,服裝巨頭PVH以29億美元代價收購女性內衣和運動服裝生產商Warnaco,從而完全掌控Calvin Klein所有服裝路線和內衣褲系列。而以手袋起家、成功轉型為成熟生活方式品牌的Kate Spade,則成為了Fifth & Pacific(FNP.NYSE)的金磚,2012財年其稅前盈利超過9000萬美元,約佔FNP的90%,據悉FNP有意出售旗下另兩個品牌Lucky Brand 和 Juicy Couture,以全力培養Kate Spade。Tory Burch在解決和前夫的生意糾紛後,也為品牌上市清理了一大障礙,彭博財經對其估值為34億美元。

    

  中國設計正能量

 

  「例外」走紅,中國本土設計師品牌集體爆發正能量。但好設計不等於好品牌,尤其是在買手制缺乏的中國,銷量低、渠道不暢令設計藝術與市場的對接依然充滿挑戰。

 

  設計師品牌一定是小眾的、低調的、藝術多過市場的、沒有盈利能力的嗎?而本土品牌一定是廉價的、低品味的?新一屆中國國家主席攜夫人首次出訪海外後,中國本土設計師品牌「例外(EXCEPTION de MIXMIND)」發佈聲明,表示第一夫人彭麗媛出訪部分服裝出自國內設計師馬可之手,由廣州例外服飾與馬可的無用工作室聯合製作。「例外」也好,「無用」也罷,「本土設計」跟漲第一夫人的魅力指數,不啻為整個行業的重大勝利。

 

  本土設計師品牌崛起

 

  2013年3月,「例外」火了。但一夜爆紅背後,其在本土設計師品牌中,已屬耕耘多年的老字號。1993年從蘇州絲綢工學院畢業後,馬可拒絕了分配的工作,決心創作屬於自己的品牌,1996年,她和毛繼鴻聯手創立「例外」,毛繼鴻負責市場,馬可負責設計。從最初將作品放在北京廣州的小店寄賣開始打天下,至2013年5月,「例外」已在北京、上海等41座城市開設93家門店,此次彭麗媛出訪則進一步擴散了其時尚效應。儘管「例外」發佈聲明中稱此次服裝為定製款式,不對外銷售,但這沒有削弱人們的好奇—來自淘寶的數據顯示,「例外」在聲明發佈後的7天裡搜索指數環比增長5332.0%,同比去年增長5022.2%,其中關注「例外」的人群76%為女性。

 

  由東華大學服裝講師王一楊2002年創立的品牌「素然(ZUCZUG)」是行業的另一個典範。不同於馬可試圖在設計中傳達人生哲學和東方文化的風格,王一楊的設計理念則更趨平和樸實,創作靈感植根於日常生活。他為中國20多歲的iPhone用戶設計方便掛耳機的衣服,也為喜歡逛逛嘈雜菜市場的西方遊客推出菜市場系列,上面繪滿了雞鴨魚肉。目前「素然」已在全國20多座城市安營紮寨,截至2012年底門店數量超過70家。

 

  而除「例外」和「素然」這樣精耕細作超過10年的相對成熟品牌之外,年輕的中國設計師也正在崛起,不少80後設計師嶄露頭角,他們或依靠獲得各類設計金獎積聚名氣,或在服務國際品牌苦練內功多年後,走出小作坊,開設獨立門店接受市場洗禮。在設計師品牌較為集中的駐地上海,吉承的la vie、李鴻雁的Helen lee和Insh、王楚翹的neither nor等在新天地時尚、田子坊或富民路這樣的時尚潮流地均開設了自己的門店。他們的設計風格或前衛或潮流,剪裁有新意,定價中高端,一件T恤價格多在400、500元,目標人群為月入兩萬以上的白領、創意文藝人群,或者希冀穿出自己風格的政商人士。

 

  所謂設計師品牌,強調設計的原創性與獨特的個人風格,見作品如見人,品牌文化從屬於設計師對文化、人生的領悟。中國本土設計正能量爆發,背後的大環境不難剖析。當「麗媛style」征服國人、贏得國際讚譽時,無疑為本土設計師品牌提供了一次極佳的營銷機會。而第一夫人的時尚策略,也隱隱昭示了下一個風向標。一方面,在人靠衣裝的時代,中國服裝行業整體容量激增,同時,消費者購衣預算大幅提升,審美需求更加多元化;另一方面,在高檔商場裡動輒上萬元的國際奢侈品牌與滿大街的廉價成衣兩極之間,存在著廣闊的市場空間。

 

  過去幾年中,中國人消費奢侈品的能力令世人驚嘆,國際快時尚品牌在中國也發展得順風順水。反觀中國本土服裝品牌,運動和青春系列都曾為新財富500富人榜貢獻過前10的名次,而本土的設計師品牌儘管還未曾成此大氣候,但卻也正好能夠對應承接起一個斷層的著裝文化—尊重品質,張揚個性,卻又與炫富無關。

 

  行內人士估計,中國的設計師品牌有200家左右,但是具有盈利能力的不足三成,產出約佔服裝行業容量的1%。「例外」這樣商業化成熟的品牌,年銷售額在10億元左右。而作為美國的代表性設計師品牌,Michael Kors2011年上市,2012財年銷售額13億美元,市值已超過百億美元。假以時日,中國本土設計師行業中或將誕生這樣的大品牌。

 

  好設計≠好品牌

 

  若不以商業論英雄,中國本土設計師的影響力已輻射至國際T台。2012年9月,畢業於聖馬丁藝術設計學院的中國設計師王海震從100名參賽者中突破重圍,獲得2012年度Fashion Fringe大獎,另一位設計師王汁則入選了美國CFDA/Vogue時尚基金的交流項目,並已成功地在倫敦、巴黎和米蘭舉辦過時裝秀。而此前在各類設計大賽上拿獎或在海外辦秀的中國設計師也不在少數,但好設計並不等於真正成功的品牌,這是殘酷的真理。2011年,有媒體如此報導「例外」的15週年作品發佈會:「對於舉步維艱的中國服裝設計品牌來說,每走過一年,都值得慶祝。『例外』也不例外。」當生存都來之不易,品牌更無從談起。藝術與市場之間的對接從來都是個不小的挑戰。設計師品牌初創期,一般都帶有設計師本人的濃厚烙印,更多的追求個性化、原創獨立的剪裁風格,不一定適合日常穿著,而相對較高的定價更拉遠了它們與市場的距離。

 

  本土設計師品牌面臨的困難大同小異:首先是銷量低,在中國消費者心中,或者買LOGO,或者買實惠,能夠為獨特設計付出高溢價的消費文化還並不成熟。其次是渠道不暢,國外的設計師品牌多在倫敦、米蘭、紐約或巴黎的國際時裝周上吸引精品百貨的專業買手簽約洽談,而國內設計師不僅要忙設計,還要顧及市場,難以兩全。從Michael Kors的例子也能看出,在前20年的發展中,設計師本人的名氣並沒有帶來品牌的大躍進。銷量低意味著單件成本高,渠道不暢則意味著受眾窄,由此帶來盈利困難,而沒有盈利能力的品牌很難有長久的發展機會。

 

  本土設計師品牌也在努力探索盈利之道。要擴大銷量,一是努力提高身為小眾品牌的知名度,與明星互動是首選,再加上恰當的事件營銷。如今大紅大紫的瑞貝卡·明可弗(Rebecca Minkoff)最初走紅,是在「9·11事件」發生之後的第三天,電視明星Jenna Elfman在全美收視率最高的脫口秀節目「The Tonight Show」中,穿上了其設計的「INewYork」T恤,被恐怖主義激發的愛國情緒讓該品牌一夜成名。而中國的「例外」無疑也是此中高手,贊助朱哲琴演出服裝,身著「例外」的李娜在埃菲爾鐵塔下捧著法網冠軍獎盃,賈樟柯拍攝同名紀錄片《無用》,更遑論此番「麗媛Style」的影響力。

 

  擴大銷量的另一策略是提高作品的可穿度,在保持風格的同時吸引更多消費者。如「素然」2008年從個人設計師品牌轉型為立足多元化設計。之前啟用的模特是作家春曉,而之後則以微笑的普通女性作為品牌代言人,作品的設計風格更加適應於大眾,主題也變成了「回歸生活的真實」,主打款式變得更有可穿度,並開發出「Z」、「手語」、「0」、「藍」、「Extra」五大系列作品,以期實現從藝術到商業化的過渡。

 

  渠道拓展是另一大難關。專業買手制在中國時裝界還不成熟,百貨商場或獨立的街邊小店是本土設計師品牌鋪貨的主要渠道,新的營銷渠道也在被摸索創造。跨界合作是一種新趨勢,如「例外」和誠品書店合作,在廣州開設「方所」復合店,將服飾、書籍、咖啡擺在一起,將單純的品牌文化升級為詩意的生活方式,這家2000平方米的大店,開業兩天營業額就達到30萬元,單日客流量最多達到1萬人次。而積極的線上營銷為清理庫存提供了便利。如「素然」就同亞馬遜網站展開合作,其部分系列在亞馬遜上低折扣出售,一件原價1250元的提花棉褲裙折後價僅為250元。

 

  國際化也是可選方案之一,畢竟中國設計的東方韻味配搭中高端價格在國外消費者眼裡可能具有相當不錯的性價比,如由11位藝術服裝專業畢業生搭建的江南布衣,目前600家分店大部分在中國,並因獨特剪裁、棉麻衣料與親民的價格打開了國際市場,在莫斯科、東京、香港、新加坡、加拿大、格魯吉亞、巴塞羅那、首爾及紐約等地陸續設立了新店,國際化也成為了他們的下一步重要戰略。

 

  在國內當下的商業環境中,設計師品牌集成店的出現為藝術與市場架起了橋樑,可視作國外精品百貨的微縮版。如業內知名的棟樑設計師品牌集成店,在北京的朝外大街和上海的富民路開設了門店,其中上海店已實現盈利。目前其已簽約20多位中國設計師,既以品牌集成的方式陳列王在實、范然、王汁等知名設計師的作品,也著力呈現新人設計師歐敏捷的全線作品。而時尚教母、文化出版人洪晃在北京三里屯太古廣場開的BNC(Brand New China,同時也是薄荷·糯米·蔥拼音首字母),也主打原創設計師品牌集成概念,洪晃認為「設計師最需要的就是商業化的產業鏈,沒有好的銷售平台,他們就很難生存」。目前BNC已簽約150多位中國設計師,實體店與網店同時展列,洪晃也利用自己的影響力進行不遺餘力的宣傳,在其微博上時常可見與BNC相關的各種消息。■

Michael Kors 設計師 設計 品牌 商業 STYLE
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$福壽園(01448)$ michael007zhao

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$福壽園(01448)$ 最近在研究殯葬這個有爭議的行業,鑑於對行業認識的侷限,請教了業內的專家,來點幹貨,與大家分享下:
1,行業不錯,暴利行業。民政部正在主持起草《殯葬法》,明年估計會公佈,該法公佈有利於殯葬行業的市場化。現在墓地不好拿,異地擴張只能通過併購入股等方式進入。重慶,四川,上海,北京的市場化程度較高,重慶殯葬服務模式是以後市場化的趨勢。中國人口結構老齡化以及城市化進程會讓其成為有特色的公司,會享受市場的高溢價,比如港交所,濠賭股,騰訊,燃氣股等,會享受到市場的長期高估值。
2,現在幾個大的直轄市,國際國內資本對這個行業是虎視眈眈,想方設法進入墓地,殯葬禮儀服務。礙於中國的行政體制,進入的壁壘很高。
3,福壽園公司不錯,在行業內是標竿企業,福壽園是行業內標準的制定者。這是業內的共識。在墓地趨嚴的情況下,福壽園通過培訓進修進行品牌;理念;營銷方式輸出,積累了不少的省會城市項目,上市後獲得巨額資金,有利於併購。換句話說,福壽園會扮演行業重新定義的龍頭公司。不出意外,明年會有大規模省會城市項目併購。
4,福壽園之前給人的印象是穩定成長,不過上市後有釋放業績的動力。在墓地趨嚴的大背景下,福壽園在手的93W平米權益墓地是年年增值的趨勢,畢竟,現在面條的價格都是半年一個價。業內人士認為公司的背景以及對行業的理解足以支撐現在的市值。殯葬行業的業內人士認為福壽園上市後會讓行業陽光化,上市後不斷的併購會成為未來業績高速增長的驚喜。
5,拿台灣以及美國的同行業上市公司的PE估值來對其進行市值測算是不正確的,畢竟人口基數和國情都不一樣。拋開估值模型從中國社會的大趨勢以及福壽園在行業中的地位來看,福壽園現在的價格是值得擁有的。
6,對於這個公司,別拿啥死人活人生意來說事,若是這樣,投資軍工股才會折損「您」所謂的陽壽,投資賭博股才會有違「您」的道德,讓資本回歸其本性是每個投資人入門的基礎。畢竟,福壽園倡導的理念是讓逝者的精神生命延續,讓逝者有尊嚴的活在生者的世界,而不僅僅是逝者家人的精神世界。
福壽 01448 michael 007 zhao
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道德經譯註 第三章 Michael 濟南實習

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第三章
原文
 

不尚賢,使民不爭。不貴難得之貨,使民不為盜。不見可欲,使民心不亂。是以聖人之治,虛其心,實其腹,弱其志,強其骨。常使民無知無慾,使夫智者不敢為也。為無為,則無不治。
註釋
 
虛:淨化。
志:慾望。
無知無慾:這裡特指沒有奸詐的想法,沒有非分的欲求。
 
翻譯
不崇尚賢能,這樣就會使人民不爭奪名利。不以稀有之貨為貴,使人民不產生為盜的想法和行為。不令人們看到激起人們慾望的東西,使民心不被擾亂。所以,聖人治理天下,會淨化人們的心志,滿足人們的溫飽,削弱人們的慾望,強壯人們的身體,始終使人們沒有奸詐的想法。使那些所謂的聰明人不敢胡作非為。按照無為的方式做事,那麼天下就沒有什麼不可治理的了。
 
理解
 
這一章是歷來被人們詬病的一章,尤其像「常使民無知無慾」這一句,老子像是在教統治者實行愚民的政策。單看這一章確實感覺人們說的有道理,但是縱觀《道德經》全文,你會理解老子並不是反對人們聰明,而是反對人們濫用聰明,他最擔心的是人們聰明但是沒有智慧,利慾之心過重而行奸詐機巧之事。所以這一章的「知」字並不是智慧的意思,而應該指的是非分的欲求(就像後面講到的「仁」跟孔子的「仁」的不同一樣)。再看老子生活的時代,春秋戰國,是一個竊鉤者誅,竊國者諸侯的時代,是一個大道廢,玩弄權謀詐術的時代,老子見狀痛心疾首,作為周之守藏吏,他熟讀歷史,特別嚮往原始時代人們那種淳樸的狀態。痛恨當時統治者的腐化墮落,甚至在第五十三章直接稱這樣的統治者為「盜竽」,也就是強盜頭子。他因此也就特別希望統治者能夠把人們治理的像原始時代那樣淳樸。
老子這樣的心情是可以理解的,但是我個人認為方法還是有點問題的。像「不見可欲,使民心不亂」,從根本上說這是一種消極的態度,因為這樣做,人們的心亂不亂就取決於能不能見到激起慾望的東西。個人認為只有一個人的內心真正能控制住自己的慾望,不成為慾望的奴隸,這才是根本的方法。
道德經 道德 譯註 第三章 Michael 濟南 實習
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道德經譯註 第二章 Michael 濟南實習

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第二章
原文
   天下皆知美之為美,斯惡矣;皆知善之為善,斯不善矣。故有無相生,難易相成,長短相較,高下相傾,音聲相和,前後相隨。是以聖人處無為之事,行不言之教。萬物作焉而不辭,生而不有,為而不恃,功成而弗居,夫唯弗居,是以不去。
註釋
斯:連詞,那麼,就。
音聲:漢代鄭玄為《禮記•樂記》作注時說,合奏出的樂音叫做「音」,單一發出的音響叫做「聲」。另一個版本的解釋說「音」是樂音,是優美動聽的聲音,而「聲」是指普通的、不那麼動聽的聲音。

翻譯
    人們都知道美之所以為美,那麼惡的觀念也就形成了。都知道什麼是善,不善的觀念也就形成了。因此有和無互相產生,難和易相互轉化,長短相比較而存在,高和下相互依存,音和聲互相配合,前和後相互跟隨。因此聖人以無為的態度處理事情,以不言的方法施與教導。萬物自在的生長而不加干涉,生養了萬物卻不佔有,成就了萬物卻不自居有功,正是因為不居功,功業才不會離開。

 

理解

「無為」的理解:老子的「無為」講的是無心於為,也就是順其自然,任勢而為,不是自己特別的想要達到什麼樣的目的,也就是說不妄為,但這並不是說教人消極無所作為,當為不為並不是無為。看一個反面的有為的例子也許會加深大家對無為的理解,大家都知道「揠苗助長」這個故事,故事裡的人為了讓禾苗長得快點,親手把禾苗拔高了,結果適得其反。故事裡的那個人的行為就是典型的「有為」。有人說老子是主張出世的,但實際上,聯繫本章前文中老子講到了自然現象所表現出來的對立統一規律,老子實際倡導的是通過無為的方法來達到有為的目的,所以我認為老子是主張入世的。
「不言之教」的理解:聯繫第七十三章中「天之道,不爭而善勝,不言而善應」,所謂的「不言之教」實際上指的就是天道,也就是自然之規律,「聖人行不言之教」說的就是聖人按照自然規律做事。

道德經 道德 譯註 第二章 Michael 濟南 實習
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2014/4/12 讀書筆記 Michael 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rbbz.html

   上午看了旁觀者,德魯克總結埃爾莎小姐的教學方法我感覺不錯,摘錄下來:

   「他們會激發學生學習,他們之所以能做到這一點,並非他們有特殊的天賦,而是憑藉一種方法來引導學生學習,正如我小學四年級的老師埃爾莎。他們發掘每一個學生的長處,並為他們立下近期與遠程的目標,讓他們更上一層樓。然後,再針對每個學生的弱點下對策,使他們在發揮自己長處時,不至於受到弱處的牽制。

這些老師還使學生從自己的表現中得到相當的回饋,進而培養自律、自我引導能力。這樣的老師多會鼓勵學生,而不是一味的批評。但是他們也不會濫用讚美的言辭,以免失去刺激的效果。他們認為該給血神的主要獎勵就是滿足和成就感。他們並不是「教」學生,而是為學生設計出學習的方法。

 

   下午開會,主要講了一下這一個星期的學習成果-----《股市真規則》,還有道德經譯註。當然還提出了學習中的問題。讀完了巴菲特1960年的信。

2014 12 讀書 筆記 Michael 濟南 實習
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道德經譯註 第七章 Michael 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rbc0.html

原文

天長地久。天地所以能長且久者,以其不自生,故能長生。是以聖人後其身而身先,外其身而身存。以其無私,故能成其私。

註釋

不自生:不為自己而生存。

翻譯

天長地久。天地之所以能夠長久,是因為天地不為了自己而存在,因此能夠長久的存在。所以,聖人總是把自己放在別人的後面,保持謙虛、收斂的處世態度,正因為這樣,反而得到了眾人的愛戴,處在了眾人之前。聖人總是將自己置之度外,凡事不為自己考慮,正是因為這樣,自身得以保全。就是因為聖人沒有私心,才能成就自己。

理解

讀過這幾章也許就會發現老子講道理的方式,首先說一個客觀存在的現象,比如天地的運行,自然的現象等等,再擺出自己的觀點。就像這一章,老子先給出天地長久這一事實,然後給出天地長久的原因---不自生,也就是不為了自己而存在。最後闡述自己的觀點:聖人後其身而身先,外其身而身存,以其無私,故能成其私。後其身是一種謙虛的心態,外其身是一種無私的胸懷。這類話大多知易行難,只有行為才是王道。但人往往就是這樣,不經歷磨難不知安寧的可貴;不與死神擦肩而過,不知生命的寶貴;沒經歷過病魔的折磨,不知道健康的可貴。

道德經 道德 譯註 第七章 Michael 濟南 實習
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道德經譯註 第六章 Michael 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rasr.html

原文

穀神不死,是謂玄牝。玄牝之門,是謂天地根。綿綿若存,用之不勤。

註釋

谷:是山谷的谷,而不是稻穀的谷,後者在古代寫作「榖」。谷是空虛的意思。

神:並非指神靈,而是指道的變幻莫測、不可測度。

不死:永遠存在,不會消亡。

玄牝之門:即母性生殖器,代指生育萬物的道。

翻譯

道是虛空、變幻無窮、永遠存在的,道是天地萬物的根源。道綿綿不絕、若隱若現的存在於天地之間,作用是無窮無盡的。

理解

老子一直不斷的強調守柔、處靜,在後文中也提到「柔弱勝剛強」(三十六章)、「牝常以靜勝牡」(六十一章)、「強大處下,柔弱處上」(七十六章),強感覺老子有點女性主義的傾向。也許是女性柔弱守靜包容孕育的特徵更接近於道,老子才把女性比作道本體。

道德經 道德 譯註 第六 六章 Michael 濟南 實習
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2014/4/11 讀書筆記 Michael 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rasa.html
 

 今天開始讀旁觀者,德魯克的奶奶還有吉尼亞給我留下了深刻的印象,其中有一段是寫吉尼亞的:

「她在教育蔚為風潮之時,也就是教育家杜威和蒙台梭利的時代創辦了學校,沒有依據什麼理論,更認為這些理論根本沒什麼用,她說教得好才是最重要的,創辦學校對她而言至少一種手段,目的在於為女人爭取平等。」

(1)對於理論

理論是人們在實踐中總結的正確的規律性的認識。毫無疑問理論是重要的,理論可以幫助人們認識事物、指導實踐。但過分強調理論就容易陷入唯理論,要是這樣的話還不如沒有理論。因為一個人如果不懂的理論,他可以依靠自己的常識以及經驗,他在觀察事物的時候也會更細緻。有了理論,反而被理論所障目。因此,理論這種東西只有自己掌握了才能用,最好是自己領悟到的被實踐驗證了的,或者是在自己其他的認知方式沒有幫助時作為最後的選擇。

(2)對於目的和手段。

現實中我們經常搞錯了目的,或者錯把手段當成目的。比如為了考試而學習,為了賺錢而工作……我理解的是聲譽、地位、財富這些都是你在最求人生圓滿的副產品。

2014 11 讀書 筆記 Michael 濟南 實習
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道德經譯註 第五章 Michael 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101ra00.html

原文

  天地不仁,以萬物為芻狗;聖人不仁,以百姓為芻狗。天地之間,其猶橐龠乎?虛而不屈,動而愈出。多言數窮,不如守中。

 

註釋

仁:這裡指存在私心和偏愛。這跟孔子主張的「仁者愛人」是不一樣的。

橐龠:〔tuó〕 〔yuè〕風箱。
屈:窮竭。

數:通「速」,加速。

中:這裡的守中並不是儒家的中正之道的守中,根據老子在《道德經》的一貫政治主張,這裡的中應該是虛靜無為之意。

 

翻譯

   天地是沒有偏愛的,把萬物看作芻狗,聖人是沒有私心的,把百姓看作芻狗。天地之間,不像是一個風箱嗎?雖然是空虛的,但力量卻不會窮竭,越是鼓動它,產生的風越多。政令繁多只會加速國家的衰亡,不如保持虛靜。

 

理解

   「天地不仁以萬物為芻狗」這一句最早是在看《誅仙》的時候知道的,每一部《天書》的第一句就是這句話,看完小說後著實好好研究了一下這句話。芻狗是用草扎的狗,古時候用來祭祀。莊子解釋說,芻狗在祭祀前人們對它畢恭畢敬,一旦祭祀過後卻被人踩甚至被燒掉,這說明人們只是把芻狗當作一個器物在使用,並沒有什麼感情。天地把萬物當作芻狗,也就是說天地是沒有偏私之心的,任憑萬物自生自滅。「天地不仁以萬物為芻狗」頗有「人在做,天在看」的感覺。對於天地來說,它不會因為一個人是壞人,就不給他提供飲食等生存資料,因為另一個人是好人,就不讓他承受苦難,天地是超越好壞這個對立概念的,天地只是依道而行,所有人在它眼中都是一樣的。至於人的福禍生死,都是人自己自作自受。

 

   之前我說過老子是主張入世的,像這一章就是一個例子。老子先說天地無偏私之心,照此邏輯推出聖明的統治者也應該對老百姓沒有厚薄之分。然後又舉風箱的例子,風箱越鼓動風越多。最後提出自己的論點:統治者不應政令過多,政令過多只會使人們無所適從,加速敗亡,應該傚法天地,保持虛靜、無為(第六十章中「治大國若烹小鮮」講的也是這個意思)。舉個例子來說,就像市場經濟中的政府,只需要建立好公平的規則,市場的參與主體就會自髮根據自身利益最大化原則行事,最後的結果是亞當斯密所說的人們為了自己的私利但在客觀上卻推動了社會的發展。相反,如果政府干預太多,反而會出現很多問題。

道德經 道德 譯註 第五 五章 Michael 濟南 實習
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2014/4/13 讀書筆記 Michael 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rbwg.html

在《旁觀者》基辛格的再造恩人這一篇中,關於偉人與繼承者:

「多年前和克雷默的長談使我注意到偉人處理公共事務的玄奧。沒有偉人,就沒有遠見,沒有領導,也沒有卓越和成就的標準。此外,在公共事務方面,平庸可謂毒藥。但是公共事務不像科學和藝術,不是個人之力所能成就的。公共事務必須持續下去。公共事務的偉人必須有後繼者。但是偉人留下的總是真空,只好由迪斯累裡所謂的只知道一點訓練,對其他方面一無所知的人繼任。
……而這個問題是可以解決的。英國伊麗莎白時期的塞西爾已找出了解決之道—他找來一流的同僚來培植自己的兒子,使之成為一流的繼任者。
如果一個偉人的繼任者只是庸庸碌碌的官僚或是奴顏婢膝者,之前的偉人不要也罷。一個本身有能力,又能提拔後進的領導者才是真正的"偉人"與"領導者"。這樣的人看起來完全不同,舉止也和神話中的"偉人"大相逕庭。他並不是靠所謂的"領袖魅力"來領導的。所謂的"領袖魅力"即使不是媒體炒作出來的,也是令人反感、虛偽的東西。真正的強人是靠苦幹和奉獻來領導的,不會大全一把抓,而是以建立團隊為目的,而且治理靠的是正直而不是把人玩弄於股掌之間。這種人不狡黠,簡單而誠實。」

之前一個同學也跟我說過類似的觀點,他非常喜歡讀秦朝的歷史,秦國之所以成為最後的勝利者,並不是秦始皇有多麼的牛,實際上春秋戰國時代不乏像他一樣水平的君主,關鍵是秦朝自秦穆公以來出現了許多英明的君主,繼任者即使沒有超越英明的前任,但也絕不是糟糕的君主,這樣經過幾代人的積累,到秦始皇時,秦國就如狂風掃落葉般收拾了山東六國。

2014 13 讀書 筆記 Michael 濟南 實習
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2014/4/14 道德經譯註 第九章 Michael 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rciz.html

原文

持而盈之,不如其已。揣而銳之,不可長保。金玉滿堂,莫之能守。富貴而驕,自遺其咎。功成身退,天之道。

註釋

揣:錘煉。

翻譯

持有的東西達到滿盈的狀態,不如就此罷手。錘煉東西使之很尖銳,但是不能長久的保持。金玉堆滿家中,沒有人能守得住。富貴而且還驕傲,那是自己招惹禍患。成功了就隱退下來,這才合乎天道。

理解

《易經》乾卦上九曰:亢龍有悔。《象》解釋說:盈不可久也。乾卦用九曰:見群龍無首,吉。《象》解釋說:天德不可為首也。這跟這一章中老子說的「持而盈之,不如其已」、「功成身退,天之道」本質上是一致的。難怪有人說《道德經》是老子給《易經》做的解釋。

為什麼老子要強調功成身退?我認為一方面,許多人在獲得了成功之後往往想取得更大的成功,獲得了權勢又想要更大的權勢,獲得財富想要獲得更多的財富,其中很多人是因為貪婪。但是取得的成就越高,面臨的風險往往也越大。歷史上的范蠡與文種截然不同的命運就說明了這一點。另一方面,像在政府、企業等組織,你坐到了高位,成就了功業之後及時隱退,這樣可以給後進者更多的機會,傳承往往比傑出更重要。德魯克在《旁觀者·弗裡德伯格的世界》說的那樣「公共事務不像科學和藝術,不是個人之力所能成就的,必須持續下去。公共事務的偉人必須有偉大的後繼者。但偉人留下的總是真空。」「如果後繼者只是庸庸碌碌,之前的偉人不要也罷。一個本身有能力,又能提拔後進的領導才是真正的偉人與領導者」,功成身退對組織的傳承也很重要,在這一點上,毛主席和華盛頓還是有點差距的。

2014 14 道德經 道德 譯註 第九 九章 Michael 濟南 實習
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2014/4/14 讀書筆記 Michael 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rcme.html

荒野上的先知

對我來說,他們就是專心致志的典範。只有像他們這樣一心一意的追求,才能真正有所成就。其他的人,就像我一樣,或許生活多姿多彩,卻白白浪費青春……我後來領悟到:要有成就,必須在使命感的驅使下,「從一而終」,把精力投注在一件事上。

富勒和麥克盧漢也為我們展現了限制的「哲理」——他們的成功,正是失敗。在不伯早期的著作中提到一則故事,有個門徒問:「為什麼上帝允許在以色列之子到達希望之鄉前,就讓摩西死了呢?」那偉大的猶太教士回答:「正因上帝愛摩西。」到達希望之鄉,且先知口中的「異象」成真之後,以色列之子應該有所改變、自潔而重生,但是他們卻依舊在罪惡中打滾,做神眼中的惡事。事實上,在先知轉身離去時,他們早已遺忘了先知以及神賜的異象,而開始崇拜金牛犢。對先知而言是真理,對以色列之子卻只是「有啟發性的教條」而已。

然而更糟的是,一旦限制的時機來臨時,他反倒無能為力,成了祭祀,他的異象淪為一種意識。他在一夜之間名滿天下,接著出現在夜間脫口秀節目或是名人社交新聞中。想到這點,不禁令人扼腕——因為他的出現不再造成衝擊,而帶有娛樂的意味。

《旁觀者》這本書明天估計就能看完了,說實話這本書有許多的地方有點看不懂,很多東西還是沒有看出來,也許需要多讀幾遍還有增加閱歷才能理解德魯克的這本大作。

巴菲特的信看完了1961年的。感覺和之前比沒有什麼新意,倒是以偶一句話我很欣賞:Trueconservatism is only possible through knowledge andreason.真正的保守只能通過認知和推理實現。

2014 14 讀書 筆記 Michael 濟南 實習
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道德經譯註 第十章 Michael 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rda3.html

原文

載營魄抱一,能無離乎?專氣致柔,能如嬰兒乎?滌除玄覽,能無疵乎?愛國治民,能無為乎?天門開闔,能為雌乎?明白四達,能無知乎?生之,畜之。生而不有,為而不恃,長而不宰,是謂玄德。

註釋

載:一種解釋為句首助詞,無意義。第二種解釋為與抱字同義,因為在古文中同一意義往往用不同的字來表示。第三種解釋為承載之意。

營:魂的意思。魂,代表著人的精神思維。魄,代表著人的形體感覺。營魄抱一可以理解為精神與身體的合一。

抱:保持。

一:指的就是道。

離:離開。

專:集中,結聚。

玄:微妙的意思。

覽:又作「鑑」,就是鏡子,這裡含有觀照的意思。

天門:天含有自然的意思,門指的是與外界接觸的通道,天門即天賦的通道,指的是人體的耳目口鼻等感覺器官。

雌:指的是雌性的溫柔、寧靜的特點。

為:幫助。

長:作為首長,含有引導之義。

翻譯

精神和身體相合,持守住道,能夠做到不離開嗎?集中精氣以達到柔和,能做到像嬰兒一樣嗎?滌除雜念觀照內心,能夠做到沒有瑕疵嗎?愛護人民、治理國家,能夠做到無為而治嗎?自然的感官在接觸外物時,能夠做到寧靜平和嗎?明曉事理之後,能夠做到不使用智巧嗎?滋生萬物,養育萬物。生養了它們卻不佔有它們,幫助了它們卻不自恃有功,引導了它們卻不主宰,這就是高深玄妙的道德!

理解

「生而不有,為而不恃,長而不宰」周總理曾經稱讚這句是《道德經》裡最精彩的一句。也難怪,我想這就是天德的最高境界了吧。生化萬物卻不佔有,滋養萬物卻不依恃,成就了萬物卻不為主。這是何等的境界!

 而人們總是習慣於佔有,不習慣失去。習慣於主導,習慣於把自己的意志投射在他人身上。人們總是更多的把得到看作是應該的,而把失去看作是不正常的。在失去的時候覺得痛苦或委屈。當自己的觀點被人排斥,喜愛的東西被人不屑……大多數人的反應就像是自己被攻擊了一樣。

當然這並不是說我們應該像出家人一樣放下一切,四大皆空。我只是覺得人生,快活的過是一輩子,掙扎的過也是一輩子,為什麼不讓自己變得輕鬆一點,不被太多的榮辱得失所羈絆,不被太多的紛爭所糾纏。

少一分佔有心,就多了一分豁達。少一分主宰心,就多了一分寬容。

道德經 道德 譯註 十章 Michael 濟南 實習
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2014/4/15 讀書筆記 Michael 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rdbf.html

   今天讀完了《旁觀者》,就像德魯克所說,他從來沒有覺得有人會比較無聊,每個人都是有他的特點的,在德魯克的筆下,每個人都被描寫的栩栩如生。當然德魯克並沒有單單是在描寫人,透過他筆下的人,我看到了那個時代,多虧德魯克,那個時代在我心裡變得明亮了許多。

     除了那個時代,還有的就是那個時代的思想,讓我驚訝的是,在一些文中如《赫姆和吉尼亞》《伯爵與女伶》《波拉尼這一家》,那個時代有那麼多為了整個社會進步而疾走奮鬥的年輕人,跟當下的時代真的很不一樣。在《懷恩師》這一文中,我學到了德魯克的學習方法還有關於教育的方法。有些人是天生的老師,還有一些人可以通過教學方法成為很好的老師,幸虧有這個教學方法,我感覺很靠譜。但是,由於自己積累的問題,德魯克筆下的某些思想或者事件還是不能全面理解。

   明天就可以開始《銀元時代生活史》了,期待中……

2014 15 讀書 筆記 Michael 濟南 實習
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道德經譯註 第十一章 Michael 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101re2d.html

原文

三十輻共一轂,當其無,有車之用。埏埴以為器,當其無,有器之用。鑿戶牖以為室,當其無,有室之用。故有之以為利,無之以為用。

註釋

轂(gǔ)

共:即「拱」,拱衛、集中之意。

埏:shān)攪拌,揉合。

埴:(zhí泥土。

利:便利。

用:作用。

翻譯

車輪上三十根輻條集中到車轂中,正是因為中間是空的,才有了車的用處。攪拌泥土做成器皿,正是因為器皿的中空,才有了器皿的用處。開鑿門窗建造房屋,正是因為房子中間是空的,才有房子的作用。因此,「有」帶來了便利,「無」帶來了作用。

理解

「有之以為利,無之以為用」,讀完這句話不禁讓我感嘆老子的睿智。人們往往注重有形的物質,但老子卻看到了無形的東西。我想這句話可以給人很多的啟示。在社會的發展上就是要提醒人們不能只關注物質生活的增長,更要關注精神文化的豐富。在戰爭中就是不能只考慮作戰雙方的人數、裝備,還要關注士氣、民心的向背,就像《狼圖騰》裡的畢力格老人說的:打仗從來不論人數多少,關鍵看你是羊還是狼。在談婚論嫁上就是女人不要只在意對方是不是有沒有車和房,男人更不能只在意對方長得漂不漂亮,真正決定天長地久的是無形的性格、價值觀等。這句話用在人們的修身養性上,它的啟示意義在於教導人們要時常保持一顆空靈的心。人生就像一段旅途,如果背負的太多,就要時常清理一下。如果內心被慾望、瑣事、憂慮裝滿,怎能裝得下更多的快樂和陽光?

道德經 道德 譯註 第十 十一 一章 Michael 濟南 實習
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道德經譯註 第十二章 Michael 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rev6.html

原文

五色令人目盲,五音令人耳聾,五味令人口爽,馳騁畋獵令人心發狂,難得之貨令人行妨。是以聖人為腹不為目,故去彼取此。

註釋

五色:青黃紅白黑。

五音:宮商角徵羽。

五味:酸甜苦辣咸。

行妨:這裡指損害別人利益的行為。

腹:這裡為飽腹的意思。

目:這裡是悅目的意思。

 

翻譯

繽紛多彩的顏色使人眼花繚亂,各種動聽的聲音使人聽覺遲鈍,多種可口的滋味令人口感麻木,縱馬打獵令人心發狂,珍稀的物品令人行為不軌。因此聖人在物質生活上只滿足基本的需求而不去追求過度的享受。

理解

雖然我感覺《道德經》可謂字字珠璣,但有幾句話讓我有種振聾發聵的感覺,其中一句就是「為腹不為目」。所謂「為腹不為目」就是說在物質上只滿足基本的需求,而不過度的追求享受。

記得剛上高中的時候,我們班有一個同學春秋時節穿的是布鞋。這令我非常非常的驚訝。小的時候,幾乎每一個同學穿的都是這種布鞋,布鞋輕便、吸汗、而且不用花錢買,那個年代農村幾乎每家每戶都會做。後來上小學三年級的時候,同學們有穿那種橡膠底的球鞋,那時候感覺穿一雙球鞋就非常的威風,就像《銀元時代生活史》裡陳存仁非要穿洋襪一樣,我也嚷著要媽媽買球鞋穿,而且從此拒絕穿土裡土氣的布鞋。所以你可以想像當我見到我的同學穿的是早已被我嫌棄多年的布鞋時我的驚訝程度!而且沒有任何證據表明他的家庭經濟條件很差。當時我心裡沒有任何的鄙視,反而有一種深深的敬佩。

如果一雙一兩百元的鞋子就能滿足需求,為什麼非要花五六百甚至上千元買一雙阿迪或者耐克呢?一個兩千塊錢以內的手機就能滿足需求,為什麼非要買四千多的蘋果呢?(估計要被果粉捲了)仔細問一下自己,你肯定有一個答案。見鬼,還是說出來吧,就是那份虛榮心。但是,實際上誰也不會因為你滿身名牌而對你認可提高,頂多心裡會想,哇塞,這傢伙真是個土豪,或者又是一個富二代,nothingmore。一個人越是炫耀什麼往往說明他越看重什麼,這往往反應他越缺什麼。

為什麼要「為腹不為目」?老子看得非常清楚。過度的物質追求只會使人把精力放在外在的物質上。而且對物質的追求往往是沒有終極的,對物質過度追求最終會導致人被物質所奴役。

有個小故事把這一點說的非常明白。紂王早期的統治其實還是比較英明的,有一次箕子見紂王用象牙筷子吃飯,非常憂慮。有朋友不解問他,不過一雙筷子而已,為何如此憂慮?箕子回答說:紂王用象牙做的筷子,怎麼會滿意陶器做的餐具?一定會弄來美玉做的餐具與之搭配。美玉做的餐具怎麼會用來盛放普通的飯食?一定會弄來四方的山珍海味。吃的如此高貴,怎麼會滿意於穿著粗布衣服在普通的房子裡吃飯?一定會穿綾羅綢緞、建造豪華的宮殿來享受。沒過幾年紂王果然奢靡起來,甚至造酒林肉池設炮烙之刑供他玩樂,最後殷商也就亡了。

道德經 道德 譯註 第十 十二 二章 Michael 濟南 實習
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道德經譯註 第十三章 Michael 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rfkq.html

原文

寵辱若驚,貴大患若身。何謂寵辱若驚?寵為下,得之若驚,失之若驚,是謂寵辱若驚。何謂貴大患若身?吾所以有大患者,以吾有身,及吾無身,吾有何患?故貴以身為天下,若可寄天下;愛以身為天下,若可托天下。

翻譯

得寵和受辱都像受驚一樣,看重大的禍患就像自己的身體一樣。什麼叫作寵辱若驚呢?得寵是卑下的,獲得它很驚恐,失去它也很驚恐,這就叫做寵辱若驚。什麼叫作重視大的禍患就像自己的身體一樣呢?我之所以害怕大的禍患,是因為珍惜自己的身體,如若我沒有身體,我又會有什麼禍患呢?所以重視自己的身體一樣重視天下的人,才可以將天下交給他;像愛惜自己的身體一樣愛護天下的人,才能夠將天下託付給他。

理解

這一章的理解我也很不確定,我根據老子一貫的說理方式判斷「寵辱若驚」「貴大患若身」是一個常見的現象,最後才是他想表達的觀點。事實上也確實如此,尤其是在重視尊卑秩序的古代,如能得到最高統治者的寵信,受寵者則地位驟升成為一人之下萬人之上的權臣,因此受寵者非常害怕失去寵信。也就是說人們非常看重得寵與失寵這件事。人生在世,不同的人有不同的追求,但是很多人卻本末倒置,把利祿榮辱看的比生命比身體還重要,這些人也往往會做出以身試法的事情。老子提醒那些本末倒置的人:「吾所以有大患者,以吾有身,及吾無身,吾有何患?」人們之所以重視禍患,還不是因為害怕自己的身體受到損害,如果連性命都沒有了,榮辱富貴還有什麼用?誰還會害怕禍患?所以,只有那些重視自己身體的人才能真正擔當的起天下大任,因為只有這樣的人才能會推己及人,急百姓之所急。但是這也並不是說重視自己身體的人肯定就能重視他人,但是那些連自己的生命都不會在乎的人,怎麼能指望他們在乎別人的生命呢?

道德經 道德 譯註 第十 十三 三章 Michael 濟南 實習
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2014/4/18 讀書筆記 Michael 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rflt.html

《銀元時代生活史》從某種程度上來說跟《旁觀者》有很多相似的地方,突然想起還忘記摘錄前幾章裡丁福保先生傳授給陳存仁的致富秘訣:

一、             擇業要向大眾方面著想,選中一個行業,要專心致力的去做,絕對不能改行,只要努力,行行可以出狀元。

二、             一個人不可以懶,一懶百事休,勤要勤到與眾不同的勤力,觸類旁通,必然會出人頭地。錢財一定要追求不息,但是不正當的錢,一文也不能妄取。

三、             賺到了錢之後,一定要等的節,賺十文,最少要省三文,把積攢下來的錢籌備更大的計劃,因為由錢生錢更為容易。

四、             賺錢不易,管錢更難,只會賺,不會管,仍舊不懂得理財的道理。能夠理財之後,還要會用,會用比會管更難,用的不得當是浪費,用的有意義才算是理財家。

另外魯泰的報表從2001年到2013年快錄完了,很快就可以看年報了。

2014 18 讀書 筆記 Michael 濟南 實習
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