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趣BLOGBLOG:第一與唯一

1 : GS(14)@2015-09-21 01:27:54

■香港工時之長,令不少外國人匪夷所思。








瑞銀日前公佈全球《價格與收入》研究報告,結果香港獲得一個第一及一個唯一。第一是全球僱員工時最長,每年香港打工仔平均要返2,606個小時,以一年52周、每周工作5天計,每日開工時間是10小時。可能大家已經習慣了朝9晚7,甚至更多開OT的工作模式,但放諸在全世界,香港這個數據的確很變態。較為港人熟悉、而又接近香港工時的城市,已經要數至台北。該市每年工作2,141小時,每日返8個鐘多少少,即每日平均較港人少返兩粒鐘。最hea的返工城市是巴黎,每年返1,604小時,平均每日上班6小時,較香港少4句鐘。用瑞銀統計71個城市得出的平均數,全球主要城市每年返1,890小時,約每天7.3小時。




港平均月租2萬 僅次紐約市

勤力有回報,調查亦點出本港僱員勤奮,工時較長,成為日本以外總工資最高的亞洲城市,有助補足購買力以支持上升的物價。調查報告內,列出各城市物價指數,當中分為計入租金及不計租金。如果不計租金,港物價為全球第19高,不過如果計入租金,全球各城市物價指數較計入租金平均跌17%,但香港卻是唯一一個城市物價指數反升5%,達到76.8,躍升至全球第六高物價城市。調查有平均住屋租金統計,香港每月租金為2,590美元,折合約2萬港元,為僅次紐約市後租金最貴的城市。其他主要城市如首爾及羅馬,租金不及香港的一半。香港工時之長,樓價租金之癲,外國人或許覺得匪夷所思,但過去三、四十年港人甘於做工作狂及樓奴,其實是傳承獅子山下逆境自強、靈活變通、勇於創新、刻苦奮鬥的精神。除了搵兩餐外,更覺值得用勞力賺取金錢,買入安樂窩。這點放諸在現今畸形的樓市,市民尤其是年輕一輩就算賣力打工,沒有父幹,上車永遠是個夢。不過,要記住,神話總有破滅的一日,股市如是,樓市亦如是。目前力有不逮,就無謂勉強,但卻非注定一世沒機會。只懂抱怨、沒有計劃行動的,就算機會來到,也只會徒勞無功。工時第一長,我們可能要認命,但香港樓價租金,不會只升不跌,唯一非絕對。最後用五個字互勉之,認命不認輸。股榮
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趣BLOGBLOG:十年一覺內銀夢

1 : GS(14)@2016-03-31 13:49:35

唱衰最多的板塊,一定是內銀股。很多人以為股榮另有所圖,但愛之深,責之切。內銀股是我昔日持有最多的股票,由2005年首隻內銀交行(3328)招股開始,一直抽到2010年農行(1288)掛牌,期間儲了八隻內銀牆紙,至今收了足足十年內銀股息。八隻最大內銀上市至今的總回報,最好的賺了兩倍(計及股息)。最差的是近乎白做。歸納抽內銀勝負關鍵,盡在十個字:早抽早享受,遲買唔好受。第一隻內銀交行,05年以每股2.5元上市,期間曾送紅股,揸實至今,每股累派息2.16元,計及現價,每手回報5,362元,十年間回報率超過兩倍。最好回報是招行(3968),06年上市,至今回報率218%。四大行最好回報是最早上市的建行(939),回報率同樣超過兩倍。目前港股芸芸股票中,於06年上市的工行(1398)及中行(3988),是最多實物股東的股票。兩者目前股價,較招股價高43%及10%,就是靠「高息」因素,前者至今總回報錄得約一倍,後者有64%。2007年以後,抽內銀可以用兩個字形容:嘥氣。中信銀行(998)上市價9.08元,現價4.78元,加上累收股息1.41元,剛好平手,是最冇好報的內銀。隨後的民行(1988)及農行,至今回報不過是35%及12%,聊勝於無。三大內銀(工、中、建)昨晚放榜,以阿Q式造數都造到有盈利增長。中行淨利潤多12億元(人民幣.下同)、工行多14億元、建行更只多了7億元。三間行去年賺逾千億元,一年賺多十餘億,一間分行經理穿櫃桶底都唔止。最大鑊是,三大行派息都減少約一成。昔日靠高息托價的故事,進入倒數階段。打算靠收內銀股息養老的朋友,以為仍有8厘息,我會勸你沽了。以現價計,三大行最新股息率介乎6.3至6.5厘,扣除10%股息稅,只有5.7至5.8厘。今年派息預測繼續跌,加上人民幣倘續貶,後年收到的股息會進一步縮水。十年一覺內銀夢,贏得股息卻濕滯。八張內銀牆紙,下季會悉數沽出。股榮
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趣BLOGBLOG:林建岳的「十年」

1 : GS(14)@2016-04-18 12:04:43

大家認識的林建岳,可能是電影公司老細、旅發局主席、或者著名食肆老闆。我認識的林建岳,是一個令公司由盛轉衰,不停抽水集資、資產大折讓、但股價越跌越有的上市公司大股東。林建岳旗下上市公司叫麗新系。以麗新國際(191)作為控股公司,持有麗新發展(488)及麗豐控股(1125)逾一半股權。麗展則持有豐德麗(571)逾四成股權。林建岳父親林百欣製衣起家,80年代積極購地起廠,從製衣及配額賺取的資金悉數投入地產致富。88年麗國宣佈重組,把從事地產業務的麗新發展分拆上市,更先後興建銅鑼灣廣場、長沙灣商業廣場、麗新廣場等,成為本港中型地產集團,資產淨值超過100億元。麗國1989年染藍,成為恒指成份股,93年股價升至10元以上,市值接近300億元,風光一時無倆。94年底,麗國被剔出成份股,但更大鑊的是1997年林建岳摸頂價買入富麗華酒店。1997年,麗新發展副主席林建岳以69億元高價購入中環富麗華酒店,1998年亞洲金融風暴掩至,98年度(截至7月止年底)麗展仍然賺3.1億元,1999及2000年度,麗展要為資產撥備及減值,分別勁蝕68.3億元及27.6億元,兩個年度合共蝕近96億元。如不計中資股,應該是港資上市公司蝕錢的最大紀錄之一。1997年5月,麗展股價曾高見10元樓上,一年後為救亡,1998年短短半年間,供股兩次(0.94元二供一,0.5元一供一),股價遂跌至1蚊以下。現價0.12元,股價高位蒸發超過98%。如果由2005年全面接班起計,當時麗展股價約0.1元,「十年」過後,股價毫無寸進。去年尾再一次供股集資,2供1,供股價0.092元。當一間公司有資產、有實業,但卻淪為炒股,對岳少嚟講,可能唔承認,亦唔服氣。但股價「十年」如一日,最大的原因,就是「管理層折讓(management discount)」。長揸麗展,是價值投資的不幸。股榮
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趣BLOGBLOG:「老馮」的購買力

1 : GS(14)@2016-05-24 10:41:38

近月新盤市場回暖,其中一種購買力,叫「成功須父幹」。將軍澳新盤Savannah第三輪賣樓,謝生斥400萬元買了一房給20餘歲讀緊書的兒子,「首期兩成80萬元代俾,如果加息呀仔供唔掂,全家都會幫佢手供。」父母協助囝女上車,資助首期,甚至供埋樓。但大前題是,有否考慮到子女的成熟程度及負擔能力。畢業後或結婚前,子女上唔到車,是父母的負責嗎?在這個世代,似乎父母有能力,俾首期是固之然,畢業後繼續由父母代供,恐怕亦相當普遍。這種思維,演變成「take it for granted」,中文譯做「老馮」最貼切,背後的意義已經變質了。買樓從來不是件容易的事,是經過長時間的深思熟慮,以及準買家經以年計的儲錢準備。父母憂心子女永遠上不了車,為他們籌謀協力,這份溺愛只會令一切來得太輕易、太理所當然。在子女心目中,代支首期恐怕被貶至一件瑣事,往往因為這種心態而忘記多謝。經濟轉差、人工花在旅行購物致供不起樓,順理成章將問題交回父母身上,歸根究底,這個「老馮」購買力,會是樓市一個炸彈。金管局每月會公佈住宅按揭數據。2014年,轉按總額431億元,佔當年整體新批出按揭貸款的15.5%,轉按宗數則佔21%。到了去年,轉按總額增至567億元,佔比達19.9%,宗數佔比更達26%。今年首季一、二手市場沉靜,但轉按市場維持熱鬧,首季涉及金額佔比攀升至27.3%,宗數更達33.4%。轉按金額及宗數上升,或是市民將早年低息按揭,轉按至更低息計劃,更可能是由父母供斷或接近供完的單位,轉按新增一筆額外資金,以協助子女上車。以過去九個季度數據,轉按宗數合共4.5萬宗,因為「上車須父幹」的原因而轉按,隨時超過萬宗。逾萬宗「老馮」的購買力,是一、二手市場的新力軍,令樓價難以大跌的理由。但這其實是雙面刃,當原先供完或接近供完的單位,要加按重新供款,連同為幫助子女上車,父母負擔多一個物業按揭。一個轉按,好方面諗是變成兩個物業,但只要經濟樓市急轉直下,就變成兩個計時炸彈。父母為女子籌謀協力無可厚非,但此時此刻,愛你可能害你。股榮
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趣BLOGBLOG:「四師」改朝換代?

1 : GS(14)@2016-06-01 11:32:56

長輩均以下一代能躋身「四師」之列為榮,即是「醫師、律師、建築師及會計師」。不過昨日建築界大行王歐陽(Wong and Ouyang)宣佈全體減薪15%,對業界的震撼性絕對是海嘯級,也令人反思「四師」的魔力是否存在。四師當中,以律師、建築師及會計師,較受經濟放緩而有周期性影響。近年本港則樓、會計師行以至律師樓,已經跳出香港,四處尋覓機會。金融海嘯後,建築師近的會到澳門發展,遠的會到中國大陸甚至中東杜拜掘金。但當濠賭失色、內地經濟L型發展,以至杜拜可能莫財,單單靠香港,能否支撐眾多從業員,業內最新的一舉一動,已經有了答案。經濟轉差是事實,但是有病始終要使,隨住本港人口老化情況漸趨嚴重,未來香港的醫療開支,將會令「醫師」在經濟低谷中脫穎而出。





最近翻閱一本醫療機構招股書,裏面有些有趣數字,值得與讀者分享。根據市場研究機構Ipsos的報告,私人門診醫療行業總收益,由2010年約159億元,增加至2014年的253億元,複合年增長達12%。私人執業醫生好搵,但原來私人執業牙醫,增長更加驚人。2010年,本港私人牙科服務行業總收益是28.7億元,到了2014年已達到49.3億元,複合年增長達14.5%。至於薪酬回報,也令很多人大感意外。根據Ipsos報告,2014年合約醫生在公共機構經驗滿三年或以上平均月薪是5.9萬元,同樣年資,合約牙醫月薪有6萬元,高過醫生。姑勿論薪酬數據是否有偏差,但物以罕為貴原則下,牙醫確實少得可憐。政府數據,截至2015年底,本港有2,382名牙醫,即每3,000多人口,只有1個牙醫,而牙齒衞生員則有387名,與人口的比例為1:18,770。醫生則有1.37萬名,與人口比例是1:500。目前只有港大提供牙醫學位課程,每年學額50個。當一個高需求的市場,遇上一個低供應的現實,可以想象,未來洗牙、剝牙、補牙,只會越來越貴,牙痛不單慘過大病,荷包亦會重傷。股榮
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趣BLOGBLOG:跌過99%可復活的股

1 : GS(14)@2016-07-09 06:33:13

新馬巴基之星上周輸在起跑線,卻贏在終點線,後勁之凌厲令人咋舌。戰友唐牛喺其專欄話,如果要搵隻股票好似巴基之星咁勁,會揀大快活(052)。對此,股榮絕對同意,贏的原因,不是馬,而是人。大家樂(341)與大快活由兩兄弟:羅騰祥及羅芳祥分別於1968年及1972年創立,雙方的的恩怨情仇由上市開始講。1986年大家樂上市,招股價1.18元,集資1.2億元,市值約4.7億元。五年後,大快活亦上市,招股價同樣是1.18元,集資額、市值甚至是總股本,亦與當年大家樂沒甚分別。同屬羅氏家族後人,羅騰祥及羅芳祥在同一起步線出閘,但羅芳祥不甘於活在大佬影子下,上市後即大舉借貸開舖擴張,上市第二年,大快活股價已倍升至2元水平,無論股價及市值,已經與大家樂平起平坐。1994年年報,大家樂賺1.51億元,店舖數目有127間,銀行透支及貸款達5.78億元,按年多66%。同一年度,大快活賺5,435萬元,店舖數目達到148間,一年間增加45%。大快活瘋狂開店的代價,是銀行貸款及透支飆升近三倍,至5.47億元。



大快活曾迷失十年

負債急升下,大快活1993年股價見頂,然後步入迷失十年,中間曾經兩度供股,更於2002年10合1。用彭博資訊股價(計及供股、除淨及合股因素),1993年大快活見過48元,2002年低見0.66元,累積跌幅是99%。同期,大家樂只進行一次送紅股,股價L型般徘徊2元水平。一隻跌過99%的股票,坦白講,衰過巴基之星一起步就脫腳,現價即使較歷史高位低約三成,但以目前形勢,較大家樂樂觀。2003年至今,大快活飆升接近40倍,大家樂則升近4倍。由2014年頭計數,大快活升1倍,大家樂是冇升跌。要解釋股價之分野,就是管理層。大快活主席羅開揚及CEO陳志成,都經歷過集團最黑暗時代,知道大快活衰過乜野,做錯過甚麼,交了昂貴的學費,亦肯創新變革,這個騎師知恥近乎勇,日後犯大錯的機會很低。



勝負分野:管理層

大家樂被外界稱為太刻薄,印象中只是近兩、三年的事。這幾年發生了甚麼事,就是管理層變了。一手一腳湊大大家樂的陳裕光走了,變成真正家族式管理。新CEO上場後,人事變動更加頻繁。對外界批評沒有反省,未遇過考驗的騎師,就算有隻好馬,終點前腳軟也徒然。買股票同賭馬一樣,想贏在終點線,睇馬,更要睇人。股榮
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趣BLOGBLOG:任天堂不流淚

1 : GS(14)@2016-07-14 08:07:57

一隻手機遊戲Pokémon GO,令到全城宅男甚至中佬熱切期待,原因可能是四個字:集體回憶。集體回憶值唔值錢,很視乎能否融入潮流。由紅白機、Game Boy、超任、N64、NDS以及Wii,任天堂算是陪伴着我30年的光景。古巨基有首歌叫《任天堂流淚》,很切合過去十年任天堂由天堂落入地獄。2006年初,任天堂股價是1.5萬日圓,4月宣佈新主機Wii,股價未見異動。到了同年11月,美國率先發售,12月到日本及歐洲開售,翌年就輪到亞洲包括香港,反應之熱烈令股價升至2006年底的約2.5萬日圓,翌年更瘋癲,2007年11月高見每股7.2萬日圓。



任天堂之死,不是iPhone,而是自己。2008年開始,智能手機入侵全球,任天堂繼續鄙視手機遊戲,我行我素主攻家用遊戲機。股價五年間高位累跌近九成,至2012年7月低見每股8,110日圓。過去一周Pokémon GO被大肆報道,股價累升52%,市值增加1萬億日圓(約780億港元)。股價是否被高估,可以看看最新騰訊收購Supercell的財務資料。全球收入最高手機遊戲開發商Supercell,最出名手遊game是《部落衝突》,騰訊以約671億港元作價,收購84%的Supercell股權(整體估值為800億港元),以Supercell去年全年純利約48億港元計,收購市盈率約16倍。
Pokémon GO吸金力是否抵得上《部落衝突》,任天堂市值暴增是否及得上Supercell整體價值,目前言之過早。但由美國佬玩Pokémon玩到變成社會新聞,我相信當日本、歐洲以至香港真正開通,瘋狂程度不會遜於當年Wii熱潮。







Pokémon GO收入來源主要是「玩家課金」,遊戲玩家可在App內每次交易用8蚊港紙或近千港紙買「精靈球」。任天堂藉Pokémon GO,未必賺到如《部落衝突》的收益。Pokémon GO是由Niantic、Pokémon以及任天堂共同打造,作為Pokémon GO開發及分銷商,Niantic是實際受益者,而Niantic的股東,分別有Pokémon、Google以及任天堂,而任天堂持有Pokémon三分一股權,假設Niantic三位股東各佔三分一股權,任天堂藉Pokémon GO分賬,大約為四成。分賬多少固然重要,更關鍵的,是任天堂藉此game見到未來的business model。Pokémon Go只是任天堂最受歡迎的其中一款遊戲,公司預告今年第三季會推出《動物之森》、《火炎之紋章》手遊,而《薩爾達傳說》將於明春推出,我最期待的《孖寶兄弟》及《孖寶賽車》手遊,相信亦會緊接出場。利益申報:寫了千字文,原因是想說服自己,昨日買了逾百倍PE的任天堂股票,沒有錯。股榮
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趣BLOGBLOG:銀色債「小圈子」派錢

1 : GS(14)@2016-07-17 15:58:28

專供年滿65歲長者認購的銀色債(Silver Bond)本月下旬接受認購,出發點是為年老長輩提供一個穩定而零風險的回報(年息2厘),以及令債市趨多元化,但不設二手買賣市場,卻令這個新產品成效減半,而所謂「長者福利」,到頭來只是一個「小圈子」富者越富的政策。




不設二手市場 吸引力大減

過去數年iBond受歡迎,即買即賺是一大原因,但更重要的,是有二手市場供大戶參與,令iBond有價有市。以過去三年iBond為例,首日成交股數,平均佔總規模(1億股)的16%,而頭一個月成交股數,累計佔總規模的28%。換言之,不足三成散戶,選擇短期內放售iBond,反而傾向長時間持有收息賺價。政府今次推出銀色債而不設二手市場,估計是考慮到過去相關數據,但卻忘了,投資者肯長線持有,就是因為有二手交易平台,可供他們立即以溢價套現。對上五年發行的iBond,回報與通脹掛鈎,最低亦有1厘,至今合共派發超過廿次的債息,全部高於1%,最高見逾6厘,最新的一次最低亦有2.4厘。雖然政府預期今年通脹會處2.3%偏低水平,iBond債價仍長期徘徊104元左右,這個溢價就是有二手市場機制,令機構投資者礙於市場穩定收益回報的選擇不多下,仍傾向貴價買貨。上月發售的第6批iBond,65歲或以上的認購者約有6.6萬人。今次銀色債,在沒有二手市場下,隨時只有2、3萬人參與,按照30億元債券發行額推算,每人可分10手也絕不為奇。十萬元零風險(除非政府破產)投資,換來每年最少2,000元利息收入,如果我是長者,不懂投資,又有閒錢,應該會大手認購,總好過近乎零息港元、或者存人民幣賺息卻蝕價。



銀行免手續費 搶銀髮新客

可惜今次政府捉到鹿唔識脫角,銀髮族的潛在商機,肯定是未來最大投資主題。去年底香港65歲或以上長者共有115萬人,佔人口比例15.7%,最新一次買iBond的人數,只佔長者人口比例不足6%。30年前的1985年,長者人口只有41萬人,佔比7.5%。30年後的2045年,政府推算數字更恐怖,長者人口激增至254萬人,佔比超過三成,較現時多出一倍。今次拒絕將銀色債做大做靚,頗為浪費,最終是小部份人富者越富。長者較一般人,更需要投資,以獲取穩定回報。但政府擔心設有二手市場,變相鼓勵他們短炒,其實是杞人憂天。反而最擔心的,是今次銀行獨家參與,或透過銀色債,接觸一班潛在銀髮「床底戶」新客。難怪大部份銀行都豁免長者認購手續費、保管費、代收利息費,到期贖回費等。銀行會否白做,你懂的。股榮
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趣BLOGBLOG:滙豐收息養過世?

1 : GS(14)@2016-08-07 01:05:08

香港人對滙豐控股(005)有種情意結,就是相信滙豐唔怕買得貴,最重要是有息收。不過,隨着主席范智廉在業績報告暗示,難以保證一貫漸進派息策略,將身家押注滙豐,期望收息養過世的長者,或者要諗諗往後的「錢途」。銀色債反應熱烈,證明有大把閒錢的長者,為數不少。揸住百萬、千萬的老友記,最鍾意穩定而派息高的資產,人民幣、磚頭以至高息股,都是熱門選擇。統計了50隻藍籌過去一個年度的派息水平,息率最高的華潤電力(836),有逾12厘息,緊隨其後是滙控及利豐(494),分別有7.8厘及7.3厘。最少的是銀娛(027),不派息,而股王騰訊(700)息率只有可憐的0.25厘。究竟用100萬錢買邊隻藍籌收得最多息?(見表),答案是滙豐。我用周一收市價計,百萬錢可買入近2萬股滙豐,去年收息7.8萬元。如果有300萬錢買晒,假設往後派息維持相若水平,來年收息就有超過23萬元,平均每月有2萬蚊使。緊隨其後的是利豐及潤電,買百萬元股票分別收息7.3萬及6.7萬元。至於港人迷戀的內銀股,中行(3988)、工行(1398)及建行(939)約收息6萬元,扣除一成股息稅後,實收約5.5萬元。相比之下,大家以為收息例高的兩電一煤,電能(006)實收3.5萬元、中電(002)收3.3萬元,煤氣(003)因年年有十送一紅股因素,實收只有2.2萬元。兩電一煤的股息,低過領展(823)及部份本地地產股。如果想一籃子買齊,盈富基金去年實收3.56萬元亦相當不俗。老友記如堅持以收息養老,股榮的意見是盡量分散投資。在全球負利率肆虐的時代,總覺得8厘息的滙豐,不是免費午餐,而是有伏。股榮
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趣BLOGBLOG:香港地產改朝換代?

1 : GS(14)@2016-08-08 00:13:01

■過去逾三個年度共有106幅地皮以招標形式出售,李嘉誠旗下長實居然一幅也沒有奪得。 資料圖片








商場上,近年最流行的言論是「英資退、華資上;華資退、中資上」。在本港財圈界,這是不容否認的事實,而近日一幅油塘地皮以高估值四成被紅色資本買入,是香港地產改朝換代,抑或只是政治任務,按目前劇情發展,我傾向相信後者。油塘地皮以逾40億元由央企旗下子公司五礦地產奪得,樓面呎價超過七千元,比估值上限高四成。近幾年聽太多有關內企來港掃地托價的新聞,但究竟規模有多大,計計數,嚇死人。2013年前,本港仍實行勾地制度,發展商向地政總署提出申請「勾地」,並報出底價,於公眾拍賣會上價高者得,就是昔日大家在電視上見到各大發展商鬥出價的場面。2013年2月底,特首梁振英宣佈於下年度起取消勾地制度,所有地皮以招標形式發售,以便小型地產商競投政府土地,有利房地產市場發展。事實真的如此嗎?




長實逾三個年度零取地

由2013年4月至上周五,逾三個年度共有106幅地皮以招標形式出售(不計市建局及港鐵項目),賣地收入合共1,645億元。昔日五大華資發展商(長實、恒地、新地、新世界及信置),其間只奪得20幅,涉資313億元,佔比同為約19%。五大發展商中,首富李嘉誠旗下長實居然一幅也沒有,新世界亦捧蛋,逾半由新地奪得。另一邊廂,過去逾三個年度,紅色資本及央企背景的企業,合共奪得19幅地皮,涉資達468億元,越大越要搶,佔整體比例達到18%及28%。最大買家就是世茂房地產(813),以獨資形式買地近百億元。七十年代,英資怡和及置地仍壟斷本港財金界,長實屬後起之秀,能於八十年代取代置地,關鍵是對香港前途押上重注,並在政治上與紅色企業充份合作。望返轉頭,當年誰對香港最有信心,今日就最發達。曾經有人用這個比喻形容中港及英國。將中英兩國看成兩間企業,而香港就是一項重要資產,當年中國要「併購」香港,邊個可以睇準大勢偷步掃貨,等如掌握香港金融史上最重要的「內幕消息」。明顯地,長實及其他華資收到風,而英資置地等收錯料沽貨,造就英資退、華資上的機會。過去中資透過招標奪得的地皮,大部份都是新高價,如果說沒有中央示意或暗示,何來有這麼大信心呢。樓市今日高價,可能是明日低價,亦可能是蝕本價,賭的又是眼光及收料。超過三年時間,長實都有參與地皮招標,只是標價非最積極的一位而落標,這與2013年前在賣地場上叱吒風雲的取態,有着180度的轉變。當中某程度要計入梁振英因素在內,但以李嘉誠過去的眼光,是收錯料,抑或只是潛伏等運到,未來半年,我相信會有答案。如長實繼續零取地,代表的是李嘉誠時代的過去,意味真正華資退、中資上。對香港樓價是好事嗎?我不樂觀。股榮
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