http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=6169
巴黎:
智慧型投資人(Intellegent Investor)一書,最後的一節是以Margin of Safety為名,這一章提出一個例子,令巴黎先震驚、後佩服,Graham是何等利害,亦是這一個例子,令我大膽地向Blog友們建議一支過去半年不斷 下跌的股票-------------超大。
超大的業務、業績我已經之前多番談過,我以為再在低息、增長、做數這方面出文,已經是沒有什麼意義,我今天只說一個邏輯,Graham的邏輯。
借貸的安全如何計算
假如有一個人,穩定,除清日常支用的入息是$1,000,000一年,它要問銀行借錢,如果那間銀行是以安全為首要條件,它的借貸的總額的分期攤還,一定是不能超過那人的入息的某個百分點,設是$250,000,那麼入息就是還錢額的4倍。
這是現今流行的債券安全計算方法,利息與收入比例,簡稱利息比。
如果像上面說的例子,利息是7.7厘,250,000利息一年,總債券就應該是大約$3,250,000了,是不是很安全?
債券的真正安全,就如同你借錢給朋友,只要那朋友的收入不下跌,又有例如一倍的抵押品,理論上你的決定是很安全。
債券攤還的假設
現在番轉頭看,如果上面的債券是一個好交易,借錢者送多一個3倍$250,000的利息給你,而不單這樣,那些多一倍的抵押品不只是抵押,而是全給了$5,000,000你。
超大就是這樣,有一班說自已是聰明的人,寧願借錢給超大收$250,000利息,也不願意收$1,000,000,且能全部擁有超大的資產股權,請看以下計算。
債券持有人的次等選擇
超 大現在只有3.4倍P/E,0.65P/B,157億的市值,賺43億,如果那市值157億只是債券,利息7.7%就只是12億(它的真實債券息率是 7.7%),12億比46億,利息比就是3.83倍,仍然非常安全。請問你,為何你只希望做債券持有人,而在沒有任何額外付出之下,不整間公司擁有它,收 多那每年的31億,同時擁有整間企業的總資產240億,而不單單只要你的借貸157億呢?!
這就是Graham說:
當一間企業的安全債券較它的全部普通股的值還要大時的錯價!
如果你的組合尚未有超大,我強烈建議你思考這篇文的邏輯,並細心研究這支股票。
P/S:有一些立志學習價值投資的同道,往往因債券篇的沉悶,跳過這一章節,就可能錯失這一個神奇的"虛擬債券測度股價法"。
http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=6169
巴黎:
智慧型投資人(Intellegent Investor)一書,最後的一節是以Margin of Safety為名,這一章提出一個例子,令巴黎先震驚、後佩服,Graham是何等利害,亦是這一個例子,令我大膽地向Blog友們建議一支過去半年不斷 下跌的股票-------------超大。
超大的業務、業績我已經之前多番談過,我以為再在低息、增長、做數這方面出文,已經是沒有什麼意義,我今天只說一個邏輯,Graham的邏輯。
借貸的安全如何計算
假如有一個人,穩定,除清日常支用的入息是$1,000,000一年,它要問銀行借錢,如果那間銀行是以安全為首要條件,它的借貸的總額的分期攤還,一定是不能超過那人的入息的某個百分點,設是$250,000,那麼入息就是還錢額的4倍。
這是現今流行的債券安全計算方法,利息與收入比例,簡稱利息比。
如果像上面說的例子,利息是7.7厘,250,000利息一年,總債券就應該是大約$3,250,000了,是不是很安全?
債券的真正安全,就如同你借錢給朋友,只要那朋友的收入不下跌,又有例如一倍的抵押品,理論上你的決定是很安全。
債券攤還的假設
現在番轉頭看,如果上面的債券是一個好交易,借錢者送多一個3倍$250,000的利息給你,而不單這樣,那些多一倍的抵押品不只是抵押,而是全給了$5,000,000你。
超大就是這樣,有一班說自已是聰明的人,寧願借錢給超大收$250,000利息,也不願意收$1,000,000,且能全部擁有超大的資產股權,請看以下計算。
債券持有人的次等選擇
超 大現在只有3.4倍P/E,0.65P/B,157億的市值,賺43億,如果那市值157億只是債券,利息7.7%就只是12億(它的真實債券息率是 7.7%),12億比46億,利息比就是3.83倍,仍然非常安全。請問你,為何你只希望做債券持有人,而在沒有任何額外付出之下,不整間公司擁有它,收 多那每年的31億,同時擁有整間企業的總資產240億,而不單單只要你的借貸157億呢?!
這就是Graham說:
當一間企業的安全債券較它的全部普通股的值還要大時的錯價!
如果你的組合尚未有超大,我強烈建議你思考這篇文的邏輯,並細心研究這支股票。
P/S:有一些立志學習價值投資的同道,往往因債券篇的沉悶,跳過這一章節,就可能錯失這一個神奇的"虛擬債券測度股價法"。
第二,註重創始團隊。單一創始人我一般不太喜歡投,我喜歡兩三個人的創始團隊。
第三,註重盈利模式。該項目的商業模式怎樣?怎樣增加客戶數?未來如何變現?這都是一些關鍵要素。
第四,關註性價比。項目估值要合理,投資能獲得的具體回報,需要綜合評估,找到一個平衡點。
第五,不熟不投。從這個意義來說,做實業的人比較適合做投資,因為他是某個領域的行家里手,投資具有先天的優勢。雖然不熟不投,但可以跟投。
第六,投資特別早期的。創立期最好。既然是天使,就要更早點進入,機會更大。別投中間段的,性價比很差。
後記:“三十式太多,六招足矣”,在《中關村天使投資百人會》第三期投資沙龍上,主持人曲敬東先生與主講嘉賓劉小鷹先生如是過招。如果說中國長遠控股創始人兼董事會主席、老鷹天使基金創始人劉小鷹先生是一位理論派的話,那麽,《中關村天使投資百人會》執行會長曲敬東先生則是一位實戰派。用他自己的話說,“我喜歡把書從厚讀到薄”。其實,無論是30式還是6招,說到底都是老師的手藝。學習者如何練就自己的真功夫?只能是“運用之道,存乎一心”。
此文為《中關村天使投資百人會》執行會長、德豐傑龍脈基金管理合夥人、本會投資沙龍主持人曲敬東先生在第三期投資沙龍上的分享,《中關村天使投資百人會》執行秘書長胡雪琴女士整理。此文經曲敬東先生本人審定。
【中關村天使投資百人會】簡介