中国神华遇袭煤炭价格调节基金

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http://www.21cbh.com/HTML/2009-6-15/HTML_FT2K1KIHQEBA.html


两则内容相反的消息正让煤电博弈的格局变得更加扑朔迷离。

一则是从中国神华(601088.SH)近日召开的股东大会上传来，称“公司合同煤已于3月31日基本签订完毕”。 中国神华董事会秘书黄清也在6月9日公开表示，“早在第一季度，神华就已经完成了本年度国内电煤长约销售合同的签订任务。”

但另一则来自外电的报道称，迄今为止，签订的电煤量超过1亿吨，最多占这些企业年度总消耗量的20％，显示煤电“顶牛”仍在持续。

第一则消息的言之凿凿并没有导致对第二则消息的全盘否定，在记者采访的诸多业界人士看来，煤电顶牛的局势并未明朗。但目前市场形成的大致共识是：神华国内长约合同煤价格(FOB含税价)为540元/吨将为大面积合同的签订提供价格标杆。

540元/吨将成标杆

在 中国神华2008年股东大会上，公司方面在回答有关合同煤价格的签订情况的询问时表示：公司合同煤已于3月31日基本签订完毕。一季报已经披露，5500 大卡国内长约合同煤价格(FOB含税价)为540元/吨，相比去年增长10.3%，这是全年的合同煤销售基准价格，1-4月份，平均销售价格上涨约 11%。

渤海证券分析师张顺对记者表示，五大电力集团抱团施压是不假，但中国神华从年初就咬定这个价格不放松，其坚持的理由有两个：一个是煤炭生产的成本上升了，一个是在煤价狂飙的2008年其没有提价。

中 国神华预计2009年自产煤生产成本将上涨20%-25%，原因有四：一是布尔台、哈尔乌素矿建设投产后，增加的折旧与摊销(全年预计10%左右)；二是 神东矿区薄煤层、边角层的开采成本要高出正常成本60%(2009年预计此类煤产量为600万吨)；三是煤炭采掘业自身的特点，如夯道的加深所增加的成 本；四是新劳动法实施后人工成本增长20%以上(医疗体制的改革、工资的上涨)以及生产当地土地税、采矿权的增加。

在煤价疯狂上涨的2008年，中国神华一直严格执行其年初制定的合同价格，中原证券研究所分析师朱嘉表示，和那些中途调价的煤企相比，神华去年吃了很大亏，但其遵守合同的姿态使得其跟五大电力集团的关系保持得比较好。

而谈及540元/吨的合同价格，朱嘉表示，五大电力集团曾明示过不允许旗下的电厂私自和煤炭企业签订煤炭供应合同，所以这个价格是经过五大集团首肯的，再考虑到中国神华的市场地位，这个价格显然将会具有标杆意义。

价格之外，产量也在稳步提高。

尽 管已经是世界上最大的煤炭上市公司，但中国神华的煤炭产量及市场占有率仍在同步提高。朱嘉认为，公司2009年1－5月，原煤的产量达到了1.36亿吨， 同比增长23%左右；此外，公司一些技改矿井的新增产能也将于下半年逐步释放。公司管理层预测，公司全年的原煤产量同比增速有望超过23%。

征收煤炭价格调节基金影响

一位不愿透露姓名的业内人士对记者表示，外部形势的变化已使得煤电顶牛不再是一个问题。截至6月9日，澳煤价格已经涨至76.44美元/吨，加之海运费的上涨，国际动力煤已经失去竞争力，对国内煤价的压力将逐步缓解，而目前的市场价格已经比合同价格高出大约10%，因此电力企业将不得不接受涨价的事实。

近日有消息称，中国五大发电企业已同贵州和新疆的煤炭企业签署2009年电煤供应合同，合同价格比上年上涨4％，与此前签订的河南和山东的供应价格持平。

某业内人士表示，大规模煤电合同签订的消息还未集中涌现，从目前情况看，其后签订的价格对神华长期合同价540元/吨影响应该不大。

招商证券卢平认为，需求方在夏季用煤高峰到来之前需要补充库存，政府要求加大煤炭铁路调入量，导致秦皇岛库存增加，对短期煤价形成压力，但目前的煤价回调是短期的正常波动，继续看好旺季煤价。

而政策的影响同样不可忽视。据新华网报道，6月10日召开的内蒙古自治区政府常务会议研究了《内蒙古自治区煤炭价格调节基金征收使用管理办法(草案)》。根据这个管理办法，凡在内蒙古行政区内的原煤生产企业，均要按原煤产量缴纳煤炭价格调节基金。

而中国神华目前有三个矿区位于自治区内，包括准格尔煤矿、万利煤矿和胜利煤矿，业内人士分析，在2009年及2010年，公司这三个矿区有望达到8000万和9000万吨的产量，占公司总产量的40％到43％。

国 泰君安杨立宏认为，据测算，价格调节基金每增加10元，中国神华EPS下降0.08元。在价格调节基金分别按产量增收吨煤10元、20元、30 元的情况下，中国神华2009年EPS分别为1.41元、1.33元和1.25元，对应PE分别为20倍、21倍和22倍。意味着价格调节基金在30元/ 吨及以上时，中国神华相对行业的估值折价消失。

6月12日，中国神华下跌3.14%，收于26.24元。

雙匯調節盈餘托股價

http://www.capitalweek.com.cn/article_13010.html

【《證券市場週刊》特約作者 陳欣 湯曉晶】10月22日,雙匯發展（000895.SZ）公告了2011年三季報。前三季度實現銷售收入262億元,同比持平；歸屬母公司淨利潤2.78億 元,同比下滑66%,每股實現收益0.46元。其中,第三季度營業收入和淨利潤分別為109億元和2億元,同比增速分別為11%和-35%,每股收益達 0.33元。市場基本認為公司已走出「瘦肉精」事件的陰影,對其持積極看法。

三季報給雙匯股價打了一劑強心針，10月24日股價從最低65.10元反彈至67.01元收盤，隨後在短短8個交易日內沖高至78.60元,創出了 「瘦肉精」事件後復盤以來的新高。

在當前經濟形勢尚不明朗，股市低迷，雙匯業績也並不理想的情況下，其股價已經開始接近「瘦肉精」事件前的區域。到底是雙匯的基本面即將發生根本性的改變？還是「高盛們」在拉抬股價以幫助雙匯順利完成重組計劃？

收購價格底線

雙匯在2010年11月底推出了整體上市計劃, 雙匯管理層和員工為曲線MBO在境外設立了興泰集團，通過定向增發將集團公司的相關資產注入上市公司。根據公告，興泰集團持有雙匯國際30.23%的股 份，為最大單一股東，其關聯公司運昌，則持有雙匯國際6%的股權，取代了高盛和鼎暉成為雙匯的實際控制人。方案承諾不同意該定向增發方案的股東將擁有現金 選擇權，由興泰集團以每股56元收購異議股東的持股。一年多以來，雙匯的資產注入方案和「實際控制人變更」一直在證監會待批。一旦正式獲批， 56元的要約收購價將生效。如果雙匯股價跌破56元，投資者可以選擇以此價格，將股票賣給興泰集團。也就是說，雙匯管理層將要拿出近150億元的現金履行 其承諾，這無疑是雙匯管理層所不願意承擔，也無力承擔的後果。因此，雙匯管理層有強烈動機採用一切手段將雙匯的股價維持在56元上方。

央視 於3月15日披露了含有「瘦肉精」的生豬流入濟源雙匯，當日雙匯跌停，隨後兩天陸續發佈緊急公告，出台整治措施。此事對雙匯的股價造成巨大壓力，4月19 日復盤後連續兩個跌停，在隨後的幾個交易日多次跌破56元。但由於市場對雙匯存有大股東托底的預期，股價基本維持在56元之上。

在這種情況下，雙匯於4月28日晚同時公佈了2010年年報和2011年一季報。一季度公司實現收入84.0億元，同比增長3.44%，受「瘦肉精」事件影響同比增速大幅下滑，歸屬上市公司股東的淨利潤為2.7億元，同比增長20.52%，實現每股收益0.44元。

一季報：盈餘調節

分析發現，公司的一季報中可能存在一些盈餘管理手段，目的是緩解「瘦肉精」事件對業績下降的壓力，避免股價進一步跌破56元的紅線。

具體來說，一季報中可能存在以下影響其盈餘質量的疑點：

資產減值計提轉回

一季度雙匯的資產減值損失由去年同期的1857萬元減小到-186萬元。即公司不僅沒有進行計提，還對已有的準備金予以轉回，該項差額為2043萬元。

政府補助增加營業外收入

一季度雙匯的營業外收入同比增加127.02%，達到1050萬元，而2010年一季度僅為462萬元。公司稱主要是本期收到生豬無害化補貼、物流業收到稅費返還及罰沒收入同比增加。

新增9家控股子公司的少數股東權益的影響

根據雙匯3月9日的公告，公司以6.15億元收購了華懋雙匯等9家控股子公司的少數股東權益，使得公司在第一季度溢出的權益大幅減少64.2%。因此，公司第一季度的利潤增長很大一部分來自購買的少數股東權益。

銷售費用率下降

一季度銷售費用率同比下降了0.8個百分點至3.8%，不合常理。「瘦肉精」事件是在3月15日被披露的，對於公司一季報影響不是很大，銷售費用率也不應該下降。

我們認為公司可能將銷售費用進行了遞延處理，這從二季報銷售費用率大幅反彈至6.9%（同比上升28%）中可以得到驗證（見表）。

三季報：加補貼 減開支 增業績

圖1和圖2顯示了公司2008年以來的主營業務收入及淨利潤季度 變化趨勢。可以看出，由於豬肉上漲等原因，雙匯2011年三季度收入比歷年有顯著增長，但三季度淨利潤僅與2008年持平，大幅低於2009年和2010 年。同時，公司的盈餘質量也不高，通過政府補助等手段增加營業外收入，又通過降低捐贈等營業外支出來增加淨利潤。

2011年前三個季度，雙匯的營業外收入總額達9903萬元，2010年同期僅為2104萬元；營業外支出總額則從2010年的4674萬元縮減為2011年的1567萬元。通過這些手段，雙匯比2010年增加了近1億元的利潤。

此外，雙匯的現金流也在惡化，前三季度經營活動產生的現金流量淨額為6.23億元，比2010年同期減少近一半。地方政府通過大量補助的方法只能短暫增加其利潤，但並不會對公司的持續盈利能力產生大的影響。

以上分析顯示，雙匯雖然在「瘦肉精」事件後已有一定恢復，但其經營狀況和贏利能力還未能回到快速增長的軌道，是否真正走出了「瘦肉精」事件的陰影還有待觀察。如果不依靠政府補助等臨時手段，雙匯很難實現「高盛們」進行「強烈推薦」時所給出的高額盈餘預期。

維持股價的動機

研究公司的財務報表要從其管理層的動機出發，雙匯管理層近期的首要任務是順利完成 重組計劃。在經受了「瘦肉精」事件的意外打擊後，市場的情緒已逐漸平息，雙匯管理層很可能在2012年上半年選擇完成其曲線MBO及整體上市的重組，或許 屆時證監會將會正式批覆。在此過程中，56元的要約收購將對股價產生決定性的托底作用。雙匯很可能同時通過釋放利好消息和「高盛們」拉抬股價這兩種手段來 維持股價。

鑑於4月底攀鋼釩鈦（000629.SZ）現金選擇權到期時的情形，雙匯管理層可能需要使股價達到56元的130%-140%之間，以避免要約生效時部分股民選擇賣出。也就是說，在要約收購正式過期前，雙匯發展的股價將會維持在72.8元-78.4元左右。

一 旦證監會正式批覆雙匯的重組計劃，則建議投資者逢高出貨。因為雙匯事先已經透支了公司基本面釋放利好消息，而「高盛們」也需要及時出場，這是個人投資者彌 補「瘦肉精」事件帶來傷害的最後機會。仍以攀鋼釩鈦為例，4月下旬我曾建議投資者在攀鋼釩鈦現金選擇權到期前賣出股票，當時其股價維持在14元之上，時至 今日其價格僅為7元左右。

作者為上海交通大學經濟與管理學院會計與財務系副教授及學生

用企業文化調節員工能量

http://xueyuan.cyzone.cn/guanli-wenhua/229818.html

實戰分享——常見的資產負債表調節術 二萌吃到飽

http://xueqiu.com/9622071450/25374520

銀行股投資第一課（三）神奇的利潤調節劑 那一水的魚

來源: http://xueqiu.com/2074020838/32936186

經常聽大蝦們說，XX銀行隱藏利潤多少多少，XX銀行釋放了利潤。那麽到底怎麽回事呢？這算不算財務造假呢？
財務會計是一門很高深的學問，【財務造假】和【財務調節】的區別，前者是無中生有，後者是東廂挪到西廂，名字可能換了，位置可能變了，但東西還是原來的東西。
本節，我們主要來看看銀行最常見的利潤調節方法——撥備。

撥備是企業運行中，對預估可能已經產生的風險和損失所作的一個準備。相當於你借了10塊錢給同事買早餐，明知道他“忘記”的可能性很大，又不好意思找他還錢，所以你已經做好了這10塊錢收不回的打算。反應到銀行的報表中，主要涉及兩個定義，一個是資產減值準備，一個是貸款減值準備。

資產減值準備包括貸款減值準備，還包括一些其他資產的減值準備，可以是同業資產，也可以是應收款項類投資，甚至可以是債券、商譽等。但對於銀行來說，其中的大頭，還是貸款減值準備。

前面的章節我們講到，貸款放出去以後，不會馬上變成壞賬，這中間存在一個滯後。一般來說對於一筆貸款，如果銀行發現有壞的苗頭，先是進入關註類貸款，然後次級、可疑、損失類（貸款），直至最後核銷。但是在財務上，不可能等到最後核銷的時候，才來處理這個壞賬。銀行需要預提一部分【準備】。但是具體提多少，各家銀行有一定的自主權。如果某家銀行的準備計提力度，大幅超出同行的平均水平，或大幅高於其以往年度，或者大幅高於不良資產生成速度——這種情況下，會被認為是“隱藏”了利潤。反之，則被認為是“釋放”利潤。

我們再來重新了解一遍【貸款減值準備】：
對於貸款的壞賬問題，銀行建了一個池子，叫做“貸款減值準備”。銀行每年都會把倉庫里的料（真金白銀），往池子里投一些，儲存起來“準備”應對未來的壞賬核銷。當這個真金白銀丟進池子里以後，就已經相應扣減了銀行的利潤。日後壞賬核銷的時候，是不影響銀行利潤增減的，只影響池子里料的多少。

價值投資者最喜歡的東西來了。這里涉及到【資產隱蔽】——這個池子里的減值準備，是直接從總資產和凈資產里扣除掉的，沒有體現在賬面上。對於一個凈資產1000億、每股凈資產是10元的銀行，假如減值準備有100億元，那麽相當於隱蔽了每股0.75元的凈資產（扣除25%所得稅後）。

這里簡單舉個例子，假如某銀行計提的貸款減值準備，比合理值多了100億，那麽相應“隱藏”了多少利潤和凈資產呢？答案是均為75億元。文後有關於遞延所得稅資產的說明，不怕費腦的可以看看。


最後再補充幾個銀行業的知識：（行文盡量簡練了哈）
一、貸款減值準備，監管要求有兩條：
1、 一是撥備覆蓋率不得低於150%（已經在執行）。也就是貸款減值準備這個池子里的料，不能低於不良貸款的1.5倍。
2、 二是撥貸比不能低於2.5%（2016年前達標）。也就是不管你不良貸款多也好少也好，貸款減值準備這個池子的料，不能低於所有貸款總額的2.5%。

PS：第二條監管標準看似有點霸氣和蠻不講理。曾經某位德高望重的銀行高管，也曾有所微詞。也是哦，我家銀行資產控制好不良率低，憑什麽要我計提那麽多準備（會減少當期利潤，降低一級資本充足率）。但是回過頭來看，這條監管標準是非常穩健的。因為當經濟好的年頭，別家銀行的不良率是0.9%，你家不良率是0.4%，確實感覺不良控制不錯，不良率比別家低一半。但是等到經濟不好的年頭，這個不良率並不是等比例上升的。情況往往是這樣：一個跳升到2.4%，一個跳升到2%。如果前期按撥備覆蓋率計提準備，這個時候就傻眼了。

二、不良貸款率，是一個比較人為的指標。我更喜歡【重組+逾期】貸款率這個指標。也就是將重組貸款和逾期貸款，去除以總貸款，然後再各家銀行橫向比較。

人家明明已經還不起款了，可是你家偏要說人家有能力還款，就不劃到不良貸款里——那我也沒轍啊。所以建議大家用貸款減值準備/【重組+逾期】貸款，這個指標來橫向比較各家銀行。同時註意逾期貸款里面抵押和質押貸款的比重。這個問題，如果有機會，我會再分兩節分別闡述。



下節預告：銀行股投資第一課（四）為何說銀行【一季報定全年】？

更多好文請關註我，我的目標是：只發幹貨！幹得不能再幹，得就著牛奶豆漿吃。
主頁地址：http://xueqiu.com/nysdy

本系列可在我的主頁上搜索“第一課”，不再單獨發鏈接了。（連找都懶得找的人，把鏈接放這里也是無用的。）

$民生銀行(SH600016)$ $招商銀行(SH600036)$ $浦發銀行(SH600000)$ $中信銀行(SH601998)$ $光大銀行(SH601818)$ $北京銀行(SH601169)$ $南京銀行(SH601009)$ $寧波銀行(SZ002142)$ $平安銀行(SZ000001)$$興業銀行(SH601166)$








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這里插一個題外話，是關於遞延所得稅資產的@唐朝，有點費腦。初學者可以直接忽略，繞開不看。
去年年初曾發過一篇《貸款減值準備是否隱藏了銀行的資產？》，各位大俠也在下面提出了自己的看法，當時我自己也被繞暈了。關於當期撥備計提，究竟隱藏了多少凈資產，我腦袋現在還是暈的。但是這個遞延的所得稅資產，無非是稅收的早交與晚交罷了，時間拉長了看，影響是微乎其微的。
http://xueqiu.com/2074020838/22801158

這里簡單說幾句吧，也不一定正確，歡迎各位指正：
雖然銀行在計提減值準備時，有一定的自主權利。但稅務並不100%認可。稅務會說，你一直猛計提準備，豈不是永遠不用交稅啦？
所以其中必須“預繳”一部分所得稅，這部分預繳的所得稅就形成了遞延所得稅資產。
以招行的報表為例：

上圖看出：2014年上半年，貸款減值準備共增加107.84億元。


上圖看出：2014年上半年，因此而產生的遞延所得稅資產變化為10.95億元。低於107.84億元的25%。也就是說，稅務只認可了大約一半。

@今日話題

人社部回應養老基金入市：不承擔調節股市的功能和責任

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4742805.html

人社部回應養老基金入市：不承擔調節股市的功能和責任

一財網 一財網綜合 2016-01-22 11:26:00

對於1月份以來中國股市有一輪大跌，是在為養老金入市創造條件、創造時機的市場傳言，人社部回應稱，市場傳言不符合實際。

“過去都是政府下任務，而這次是市場調節”河北鋼鐵業：不一樣的“去產能”

來源: http://www.infzm.com/content/115643

“去產能”的背景下，河北的鋼鐵企業正面臨“生死考驗”的關鍵節點。（CFP/圖）

與以往的行政手段不同，本輪河北鋼鐵業去產能方式，主要是市場淘汰。徘徊在生死邊緣的鋼企，或者通過降低成本自救，或者搬來國企救兵“托盤”。

北京以東200公里的河北省遷安市西部經濟開發區，分布著大大小小近十家鋼鐵廠。驅車從南面駛進遷安，遠遠便可望見一座座高爐冒著白色的煙霧，其中一些已經熄火。

遷安位於燕山南麓，灤河岸邊，西邊山體鐵礦資源豐富，因此遷安的鋼鐵廠基本分布在這里。改革開放後，遷安依靠鐵礦迅速發展，成為“鋼城”。

但如今，這里鋼鐵廠的日子並不好過。2015年，中國大中型鋼鐵企業虧損面達50.5%。河北首當其沖——世界上每生產9噸鋼，就有1噸是河北生產的。

“鋼企日子好的時候，生產一噸鋼的利潤能買一個手機，但現在都買不了一瓶礦泉水。”唐山市鋼鐵工業協會信息部部長劉凱明對南方周末記者說。

政府提出的供給側改革便是解決眼下困局的方案。“十三五”規劃提出，要在供給側打響改革攻堅戰，“去產能”則是中央經濟工作會議提出的2016年五大任務之首。

2016年2月4日，國務院公布《關於鋼鐵行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》（下稱《意見》），計劃從2016年開始，用5年時間再壓減粗鋼產能1億—1.5億噸。

在“去產能”的背景下，河北的鋼鐵企業在經歷多年“溫水煮青蛙”後，正面臨“生死考驗”的關鍵節點。

資金鏈考驗

關停的企業並不是因為虧損而停產，而是因為資金鏈斷裂而停產。對於小企業來說，資金鏈的脆弱註定其熬不過這個冬天。

據中鋼協數據，2015年中國鋼鐵行業出現全行業虧損。重點統計鋼鐵企業共虧損645億元，同比減少871.23億元。在虧損榜單上，老牌國企酒鋼、包鋼、本鋼、鞍鋼、武鋼占據了前五席，虧損額均在70億元以上。而在前二十大虧損企業中，2015年由盈轉虧的，竟多達15家。

鋼鐵全行業虧損的背景，是產能過剩和價格下滑。據中鋼協數據，2015年全國粗鋼產量8.04億噸，當年即過剩1億噸。近三年來，鋼鐵價格下降了50%以上，直至今年才又反彈了不到5%。

長期跟蹤鋼鐵行業的報春鋼鐵網分析師李琴介紹，2015年唐山有的企業煉一噸鋼要賠200-300元。

“現在河北省被淘汰的產能，多是縣市一級的中小鋼鐵企業，邯鄲和唐山的比較多一點。”邯鄲鋼鐵（以下簡稱邯鋼）一位人士告訴南方周末記者。

據河北省冶金工業協會前副會長宋繼軍統計，截止到2016年1月1日，唐山地區關停的鋼廠有十家，合計關停產能1609萬噸。

“唐山60%-70%鋼鐵企業都在虧損，全行業性虧損。”宋繼軍說。

鋼鐵企業一般都生產高爐鐵，爐齡一般是十年，一旦建起，高爐火是不能熄滅的，如果停產的話，只能“悶爐”，而悶爐對爐子損害很大。

一般來說，但凡有現金流，企業就不會停產。“這個行業不到萬不得已不會停產，停產之後重新開爐的成本相當於重建一個爐子。另外，如果你停產一個月，原來的客戶就沒了，因為他擔心你再停，交不了合同。”上述邯鋼人士說，目前關停的企業並不是因為虧損而停產，而是因為資金鏈斷裂而停產。

支撐虧損企業生產下去的動力是，市場也許會回暖，只要能生產，之前投入的錢就不至於扔了。事實上，如果行情回暖，鋼鐵企業的利潤彈性也確實很大。比如唐山國豐鋼鐵2015年虧損近19億，宋繼軍說，今年1月份鋼價回升，它又盈利一千多萬。

“這個時候就看誰能挺過去，第一爐子別拆了，第二場子別荒廢了，誰能熬過去，明天很美好。”一位業內人士說。

但鋼鐵屬於資本密集型行業，對於小企業來說，資金鏈的脆弱決定了其熬不過這個冬天。多位人士告訴南方周末記者，從2015年下半年以來，銀行業內部不成文規定，不再給鋼鐵、水泥行業貸款，很多中小鋼廠的資金鏈因此而斷裂。

銀行變臉後，大型國企要獲得銀行貸款也變得困難，“但不會斷。”上述邯鋼人士說，“國企要承擔社會責任，得讓職工吃飯。”

最先倒下的

行業寒冬中，已停產、半停產、連年虧損、資不抵債，主要靠政府補貼和銀行續貸維持經營的“僵屍企業”，成為最先倒下的一批。

在鋼鐵行業，國企具有規模和資金優勢，民企則具有成本優勢。

國企可以把資金上的優勢轉化為技術優勢。“國企管理成本上無法與私企競爭，所以國企只能上高端設備，一條線就是三四十個億。私企沒錢，上一條生產線只能花一兩個億。”邯鋼的一位人士說，唐山的民營鋼鐵企業主要生產比較低端的粗鋼和螺紋鋼等，而河北鋼鐵集團、唐鋼和首鋼這類國企，早已布局精鋼、特鋼等高端產品。

但民企一旦做大，其成本優勢便得以發揮作用。2015年的盈利企業榜單中，前三甲都被民企占據，分別是中信泰富（21億元）、江蘇沙鋼（19億）、河北新武安（16億）。

排到第五的國企河北鋼鐵集團盈利12億元，但據其內部人士介紹，其主要靠非鋼產業賺錢。

唐山這一輪去產能，中小民企首當其沖。宋繼軍認為，河北鋼鐵業民企剛開始投資工藝技術和環保配套，還沒等到收益便遇上了行業寒冬，“行業衰退對民企的影響很大，它們把很多資金都投進去了，煉鋼、軋鋼、煉鐵還沒完全配套，剛能生產的時候，危機就來了。”

另一個卡死中小民企的，是日益擡高的環保投入門檻。河北鋼鐵的人士告訴南方周末記者，石家莊鋼鐵公司前幾年光上環保設備就投入了五六個億，“小鋼廠上不起，掙錢都掙不了五六個億”。但近年來環保督導組常駐唐山、邯鄲等地，企業環保投入不達標，就必須停產。

唐山地區2015年鋼產量8270萬噸，鋼鐵產業工人27萬人，加上相關產業將近40萬人，但唐山的民營鋼鐵企業規模小，多而分散，如一盤散沙。行業寒冬中，已停產、半停產、連年虧損、資不抵債，主要靠政府補貼和銀行續貸維持經營的“僵屍企業”，成為最先倒下的一批。

地處遷安的建源鋼鐵公司，從2014年2月河北“化解鋼鐵過剩產能集中行動”後便停產，如今900畝的廠區已然是廢墟一片。

2015年11月14日，年產480萬噸的松汀鋼鐵在遣散了八千余名員工的同時，也宣布正式停產。如今的松汀鋼鐵廠門口，只有保安人員值守，廠內全部的高爐都已經不再冒煙。

鋼鐵企業停產對於遷安人的生活影響很大。在遷安開了近十年出租車的李星華仍然記得前幾年鋼鐵行情好的時候，每天搭載最多的就是那些在鋼鐵廠上班的、洽談業務的人，“一個月賺一萬塊錢都不是問題，從2014年開始，有鋼鐵廠就陸續不行了，現在一個月能賺五六千就不錯了”。

在遷安城市南部，遍布著一棟棟二十多層高的住宅。“你晚上看吧，都是鬼城，很少有人住。”李星華說，“前兩年還有一萬多一平米的房子，現在直接降價一半，都沒人買。市區一座大型超市去年底都關門了。”

一位已經停產的鋼鐵企業前高管告訴南方周末記者，目前老板在國外，仍欠工人四五個月的工資。

唇亡齒寒，與鋼廠相依而生的鋼貿企業也成為最先倒下的一批。曾經做過多年鋼貿，並且在鋼廠工作過的侯生說，很多鋼貿企業從2014年開始就不行了。去年，他所在的鋼廠也倒閉了。

“原來我那些從事鋼貿的同事，有的都改做化妝品了，一提鋼貿都嫌丟人。”侯生說，“以前全國統計將近30萬家鋼貿企業，現在也就剩下10萬吧。”

不一樣的“去產能”

“過去都是政府下任務，而這次是市場調節。”

2016年作為“十三五”的開局之年，“去產能”的任務已經被中央政府提到史無前例的高度。2015年以來，國務院總理李克強曾在多個場合用“壯士斷腕”來形容“去產能”。

但本輪河北鋼鐵業去產能方式，則主要是市場淘汰。“過去都是政府下任務，而這次是市場調節。”在鋼鐵行業浸淫三十余年的宋繼軍看出了這一次去產能的“不一樣”。

河北省鋼鐵業上一輪去產能是在2013年，手段主要靠下任務，當時河北某市的產能是3250噸，要壓1322噸，也就是按總產量的40%去壓減產能。宋繼軍回憶，當時下任務給十幾家民營企業，國企則不用分任務。

“之前的行政幹預不起效果，大家對行政幹預批評也很多，所以現在轉變方式。”一位業內人士說，這一次去產能，主要按照市場規律淘汰過剩產能，政府不幹預。

因此，這次去產能企業接受起來要更容易些，“這一次，倒下的企業是真頂不住了。”宋繼軍說。

倒下的企業，資產負債率都很高，有些企業連續虧損，資產負債率都在100%以上。要渡過難關，只能按照市場的需求進行轉型升級，但資金困難使這條路難上加難。

不過，出於社會穩定和財政收入的考慮，地方政府有時候並不願意看到一些鋼鐵企業倒閉。

民營鋼鐵企業往往是當地政府財政收入的重要來源，比如津西為遷西縣貢獻了至少1/3的財政收入。遷安的鋼鐵企業也貢獻了全部財政收入的1/3至2/3。武安市的鋼企最高時一年納稅額占全市稅收的59%，而從就業來看，全市有2.86萬家庭的主要收入靠鋼鐵業，鋼鐵從業人數約5.96萬，帶動相關從業人員近10萬。

自救與它救

除了自救，民企還有一種脫困方式是請國企前來“托盤”，比如工貿結合的“中航模式”。

就企業自身而言，沒有人願意退出市場。一位業內人士告訴南方周末記者，不久前河北省召集鋼鐵企業老板開會，“問有沒有要退出的，沒有一個企業吭聲。都不願意退出，因為錢已經投進去了”。

面對嚴峻的經濟形勢，企業首要的選擇，是自救和尋找他救之路。

“每個企業第一考慮的都是生存，要生存下來就要降低成本，通過各種手段降成本。”報春鋼鐵網分析師李琴說。

盈利的多數企業是通過降低人工成本、提高管理、增加產品效益等方面盈利。降低人工成本，就意味著裁員。據報春鋼鐵網統計，2015年以來，鋼鐵企業裁員潮襲來，唐山鋼廠逐漸全部由4班3運轉調整為3班3運轉，職工人數減少10%-30%。

還有企業去東南亞、非洲建廠。“東南亞那邊的勞動成本相對比較低，本來就是往那兒出口，在那邊建廠，省出來一大筆物流成本，而且離鐵礦石產地澳大利亞也特別近。”曾在鋼鐵企業做高管的侯生說。

但是成本不可能無限降低，“現在研究市場和產品，靠產品占領市場，滿足不同的用戶、不同人群的需要。”河鋼集團唐鋼公司冷軋部部長譚文振告訴南方周末記者。

近幾年，譚文振和同事出國考察學習的機會越來越多，“基本上每年都有，不同部門的人都有機會去歐洲等國家學習，這樣不斷學習引進，就可以一直領先”。

民營企業的危機感更強。從河北冶金工業協會副會長的位置退休後，宋繼軍在民營企業津西鋼鐵擔任高管，幫助其開發新產品，增加產品附加值，延伸產業鏈。2月份津西盈利7000萬。但宋繼軍說，能夠開發新產品的民營鋼企，少之又少。

他認為，從低端產品到高端產品是鋼鐵企業一條必走之路。“要按照國際需求，去開發高附加值、高技術含量、高質量的產品。小企業普遍缺少資金優勢，內部的結構調整和轉型都非常困難，但這是必走之路。”

除了自救，民企還有一種脫困方式是請國企前來“托盤”，比如“中航模式”。

據界面報道，2016年1月22日，中航集團旗下的中國航空技術國際控股有限公司已與唐山港陸鋼鐵達成合作意向，前者提供資金，幫助後者恢複生產，中航負責原料進口和產品銷售。這就是工貿結合的“中航模式”。

之前，已經有唐山鑫達、徐州寶豐特鋼、江陰西城鋼鐵等數家公司與中航集團有類似的合作。

國企為民企“托盤”，最早是在2014年鋼貿行業“地震”時出現。在遷安，中國鐵路物資股份有限公司與河北榮信鋼鐵公司達成合作，由前者為後者托盤。

（應采訪對象要求，侯生、李星華為化名。現代物流報記者高大虎對本文亦有貢獻。）

 

（梁淑怡/圖）

中國擬改變鹽業“獨家銷售”模式 由市場調節價格

據新華社12月9日報道，工信部今日向社會公開征求對《食鹽專營辦法(修訂征求意見稿)》和《鹽業管理條例(修訂征求意見稿)》的意見。最大的亮點是：食鹽定點生產企業可以進入市場銷售食鹽，食鹽價格市場調節。

今年4月國務院印發了《鹽業體制改革方案》，明確了完善食鹽專營制度、改革食鹽生產批發區域限制、改革食鹽政府定價機制和工業鹽運銷管理、加快信用體系建設、加強科學補碘等改革任務。5月，工信部啟動了《食鹽專營辦法》和《鹽業管理條例》修訂工作。

專家指出，此次修訂亮點之一是取消食鹽生產批發區域限制，明確食鹽定點生產企業可以申請領取食鹽批發許可證。省(區、市)食鹽批發企業可以跨省經營。刪除了食鹽零售單位只能從“當地”食鹽批發企業購進食鹽的規定。

“以前，定點生產企業把食鹽賣給批發企業，由批發企業進行銷售，而且有一定的區域限制。生產企業不能直接進入市場。”中國鹽業協會秘書長宋占京說，此次修訂，最大的亮點就是打破了批發企業和定點生產企業之間的壁壘。讓生產對接市場，滿足消費需求，也是推進供給側結構性改革的體現。

實行市場調節價也是此次修訂亮點之一。《食鹽專營辦法(修訂征求意見稿)》提出，食鹽價格實行市場調節價，由企業根據生產經營成本、食鹽品質、市場供求狀況等因素自主確定。宋占京說，食鹽以前是“獨家經營、計劃管理、國家定價”，現在更加靈活。

另外，為了防止市場調節帶來價格劇烈波動，此次不僅加強了監測和監管舉措，還提出建立企業食鹽儲備制度，執行國家限定的最低庫存和最高庫存。鼓勵食鹽定點生產企業和食鹽批發企業在供求關系穩定或者產能大於需求時，在最低庫存基礎上建立成本自擔的社會責任儲備。

《食鹽專營辦法(修訂征求意見稿)》提出建立食鹽信用管理制度，對有違法和失信行為的企業和個人依法實施聯合懲戒。

調節流動性“閘門” 專家建議降準＋MLF搭配使用

央行近日公布了2016年12月的外匯儲備余額為3.01萬億美元，全年外匯儲備減少了3198萬美元。外匯儲備的減少意味著央行資產負債表的縮水，造成國內流動性收緊。而近日央行在2017年工作會議中指出，保持貨幣政策穩健中性。並強調“調節好流動性閘門”和“切實防範化解金融風險”。這被市場人士普遍解讀為“意味著供給到市場的流動性不能過多”。

有一個擔憂是，中國能夠在資本外流和外儲縮水的情況下解決國內的流動性問題嗎?

第一財經采訪了解到，2017年降低存款準備金率與其他工具的搭配更加重要。

通常情況下，央行可以通過增持國內資產(釋放貨幣)或者降低存款準備金率來釋放更多的流動性，或者是同時進行。後者無疑更加有效，每降低100個基點能釋放1.4萬億基礎貨幣。

但從2016年的情況來看，自從去年2月下旬普降存款準備金率0.5個百分點以後，其後央行更多采用了公開市場常規操作、短期流動性調節工具(SLO)、中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)等方式來保持適度的流動性。那麽2017年，是否會進一步降準呢?

在央行貨幣政策委員會召開的2016年四季度例會中，對於貨幣政策的表述刪除了“降低社會融資成本”，而強調“去杠桿”。

近日，央行舉行了2017年工作會議，會議提出了2017年工作的十點主要任務，其中第一條就是“保持貨幣政策穩健中性。綜合運用多種貨幣政策工具，調節好流動性閘門，保持流動性基本穩定”，並提出“切實防範化解金融風險，牢牢守住不發生系統性風險底線。”

此外，央行行長周小川在2017年的新年致辭中也強調了“調節好貨幣閘門”和“把防控金融風險放到更加重要的位置”。

中信證券首席固收分析師明明告訴記者，把控好流動性閘門意味著供給到市場的流動性不能過多。

摩根士丹利中國金融行業分析師、董事總經理徐然對記者表示，截至目前中國資本市場的杠桿資金大約為11萬億人民幣，同時還有約9萬億的閑置資金，這20萬億的“遊資”接近整個制造業負債的4/5，將成為引發資本市場震蕩、擾動實體經濟發展的最大風險所在。2017年對於中國政府而言，擠泡沫仍舊是第一要務。

瑞銀證券認為，如果不考慮流動性，央行可能不會選擇全力彌補資本外流帶來的流動性枯竭，因為央行一直在通過允許回購利率和債券利率的升高，來抵禦在岸和離岸的利率差的收窄。此外，央行一直在鼓勵金融機構去杠桿和控制在岸資產價格泡沫。

事實上，截至2016年年底，中期借貸便利余額為3.4萬億元，凈投放量和月底余額均創紀錄新高。去年前11個月，中國外匯占款下降約2.59萬億元。同期MLF余額凈增加近2.8萬億元，對沖了外匯占款流失形成的基礎貨幣缺口。

明明認為，首先，從MLF與降準的替代關系來看，短期兩者具有一定的替代關系，但長期來看，差別仍然比較明顯，比如降準具有深度、全局投放流動性的特征，而MLF是短期的、定向工具，所以長期對流動性的補充效果區別較大。第二，從降準的可行性和必要性來看，從補充長期流動性缺口的角度看，降準存在必要性。

德意誌銀行高級策略師劉立男對記者稱，央行可以通過MLF方式管理流動性閘門，並防範降準帶來的“大水漫灌”，但是這樣的流動性補給的機制也恰恰是造成短期流動性存在風險基礎的結構性因素。經過她的測算，2016年MLF的平均久期為8個月，對於銀行來說，短期資金滾動的壓力尤其大。與此同時，MLF的平均資金成本仍然高於降準。在她看來，2017年，央行可以考慮把一部分MLF替換成降準，創造性地綜合使用各種工具。“央行是否願意這樣做，取決於整體的杠桿水平、金融風險、包括對於匯率的沖擊。”她稱。

明明也認為，2017年準備金與其他工具的搭配使用更加重要。他表示，“降準的可能性存在，而降準的可行性取決於美國加息的次數和節奏，目前匯率剛剛企穩，降準或許會傳遞出過強的寬松信號，導致匯率貶值的壓力再次加大，目前短期內降準的概率不大。”

美國國會批準可廢除奧巴馬醫改條款的預算調節程序

由共和黨把控的美國國會參眾兩院12日和13日先後批準一道只需簡單多數票即可通過的預算調節程序，這被視為共和黨及即將就職的特朗普政府廢除奧巴馬醫改主要條款的第一個關鍵步驟。

美國眾議院13日以227票對198票通過這一預算調節程序，12日參議院投票結果是51票贊成、48票反對。眾議長保羅·瑞安13日表示，這一舉措朝著取代奧巴馬醫改的方向開啟了“深思熟慮的、分步驟進行的進程”，並承諾國會將在特朗普政府上臺100天之內就替代方案采取行動。

據美國媒體報道，共和黨人可以利用這一預算調節程序的授權，廢除奧巴馬醫改法案的諸多具體條款。但從技術層面上說，這不等於正式廢除醫改。此外，盡管大多數共和黨國會議員支持廢除奧巴馬醫改，但迄今對采取何種方案替代並未達成一致意見。一些屬於共和黨溫和派的聯邦眾議員13日表示，他們對下一步行動持保留態度。

美國重大法律存廢，需參議院三分之二多數票通過。共和黨雖然占據國會參眾兩院多數議席，但在參議院中未占據三分之二多數。凡簡單多數即可通過的提案，民主黨無力阻止，但如果沒有民主黨合作，共和黨的許多重大立法將因不能獲得參議院三分之二多數而受阻。

奧巴馬醫改即《平價醫療法案》，被視為奧巴馬執政8年“最重要的內政遺產”，自2010年生效以來爭議巨大。

廢除奧巴馬醫改，是去年大選期間特朗普的核心主張之一。大選後，參眾兩院共和黨領袖多次表示將把廢除奧巴馬醫改作為新一屆國會的第一要務。對此，民主黨領導層已決定展開一系列輿論和公關宣傳戰，大力宣傳奧巴馬醫改的好處。分析人士普遍認為，在特朗普政府執政初期，奧巴馬醫改將成為共和、民主兩黨新一輪黨爭的一大焦點。