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投資札記【368】陶醉過去，還是展望未來？ 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e1e4.html
說明一下，所有以下分析都是基於生活、投資常識。

    我每到一定時期總是反反覆覆放過去投資歷程的電影---幾乎每筆投資都清晰浮現眼前：包括所研究的股票、買賣過程、跟蹤企業的變化、當時的社會經濟背景等等。

    08年以來到如今，我感覺中國的經濟單純依賴土地、能源的模式可能要受到嚴重的考驗。這種粗放式發展不僅受益了房地產和資源、能源股，也受益了消費股，尤其是高端消費。但同時也使得社會出現過度奢侈消費之風。君不見，世界各大品牌服裝、皮包、名錶店、拍賣行裡來自中國的買家都是壓倒多數的；君不見國內是能炒作的都拿出來炒一遍，幾近瘋狂狀態。所有的瘋狂的根本原因是，靠出賣土地和資源的收入來得太容易太刺激了。05、06、我跑鐵礦山，見一夜暴富千萬的比比皆是，親眼經歷一對農家老人年收入不過幾千，但一覺醒來，就有礦主遞上百萬定金收購其承包山地。這幾年很多人賺錢太容易了，冒險太值得了，因此民間借貸利息似乎漲到多少都不過分。普天下盡傳投資神話！

     這樣的狀況下誰又能沉下心來做一個悠久品牌呢？暴富心態充斥大多數人，做品牌都不用經過多少時間考驗，只要肯花錢，一年半載就能躋身十大名牌行列。

     當時我在反思：中國經濟的痛肯定會來。而且這次痛的過程是比較複雜的經濟發展再認識過程，是中國企業大洗牌的過程。反觀股市，我們這十年總是會對以土地和資源換財富帶來的消費升級僅津津樂道，於是股票市場上出現了汽車股的十倍、家電股的十倍、白酒股的十倍、有色股的十倍、煤炭股的十倍等等都集中爆發在04-07年這三四年中。細細品來，基本都是坐擁土地和資源帶來了超額消費利潤。看看滿城市的擁堵的各色汽車，看看滿城的家電連鎖店，看看那些山區裡大面積開礦而缺乏植被的道道傷疤，看看產煤區那些密密麻麻的小煤窯。我們應該這樣看當初的998到6000點的行情，如果沒有過分的瘋狂，不過分追求速度和擴張，沒有過分的暴富心態，市場內外都及早進行調控：市場外對土地和資源的合理使用，市場內當股指上升到3000-4000點後停發新基金，嚴控炒作之風，就不會有那麼多基民在高高的6000點上站崗了。這樣一來，05-12年的市場也許就是998->4000->1600->3400->2000->?（4000）,市場內外齊自檢，也許走勢就和美國那邊差不多了，也許目前正在創出4000以上點的新高。但歷史畢竟是歷史，誰也改變不了。

    不過在此間，我又看到一些企業不為所動，默默做著自己的產業，在土地和資源大淘金中他們並沒有十分光鮮的外表，靜靜地拓展自己行業內的份額，他們精耕細作，雖與大紅大紫的奢侈消費不太沾邊，但是他們逐漸在自己的細分領域暫露頭角。尤其是那些外向型的企業，經過西方系統的成熟的商業模式下的同行競爭的考驗，經過國外細心挑剔的客戶們的洗禮，逐步創造自己的世界聲譽的「小」企業，值得我敬佩和關注。他較少沾染土地和資源的暴富神話，他們拼服務拼市場拼管理拼理念。由於市場規模的壯大，他們逐步回歸國內市場是理所當然。幾年前網上和一位浙江做外貿的朋友聊天，聽他說，他比較欽佩他們的一些外貿同行，並說如果它們上市可以長期關注，其中就有：小強和巨星。一個被同行所敬佩的企業，一定有他們的特色。

    八年前我們選擇了證券市場的一些大消費股資源股，白酒、醫藥、煤炭、黃金、建材等，獲得了比較滿意的複利增長。而如今經濟開始出現下滑勢頭時候，有時我們開始思考如何為下一個十年做準備了？像微博裡所談的：「著眼長期戰略，你就要有相當的承載量；著眼短期變化，你就要有機變的神通。我看我們的強項是能忍耐和承載量，並而沒有短線的神通。因此短期的溝溝坎坎我們都將他忽略不計了。每個投資人的能力和思考問題角度不一樣，所得結論就會大相逕庭。按照自己的方式去孤獨地堅持，不要急於求得讚許和鼓勵。」

       但是不可否認消費升級依舊在進行，但可能不會再是那麼粗放地頻繁提價式、野蠻開店式、一個月打出名牌式、資源掠奪式、收費名目紛雜式、爆炒一切式的突進式發展。而是向那些輕資源、重服務、精細化、講管理的文化傳媒、教育服務、餐飲娛樂、細分消費、服務性基礎建設、科技改善生活、醫藥衛生等等方向發展。因此我們提出未來選股策略：小、精、尖、廣、新。

      關於市場估值，我在思考一個問題：我們是否過分陶醉於過去的經濟發展速度上？從而掉進快速發展的成長陷阱？這裡的陷阱顯而易見就是指：第一，投資人已經默許我們的股票可以獲得比成熟市場上更高的市盈率估值溢價；第二，我們企業幾乎可以永續成長，人口紅利不斷；第三，只要成長速度可以忽略對企業管理等一些精細化指標的要求。第四，有名聲就是有品牌，有品牌就可以不斷增長，擴張或提價得以延續。第五：只有快速致富的企業才是好企業，可以不顧人民利益不重社會效益。

      因此往往以市盈率衡量企業的估值高低有其不穩定因素。而在企業漫長成長過程中，淨資產的穩步上升才更能令人簡單地把握其內在價值。當然企業的無形資產有高有低，我們只找顯而易見的規律，比如鋼鐵行業給果能打八折以下的淨資產價格，高速、造紙給1倍以下PB，細分龍頭小市值企業給謹慎的1.5倍，另外再配合以企業報表分析和企業前景分析。但有些具有超級壁壘的醫藥、食品飲料企業就很難給以淨資產倍數評估了，作為一個分散投資中的一員小心謹慎就可以了，但黑天鵝往往就出現在賦予了高估值的看似堅不可摧的最具想像力的「優秀」企業中，我們沒有能力透徹研究的話，分散投資是最好的方式。

       我的意思是歷史會給我們一些收益，也會給我們一些經驗教訓，但我們不能一味陶醉在歷史的成績中去，另外有必要再回憶一下我們無數次曾提到的：「馬克·塞勒爾所說的能構成偉大投資者的「護城河」包括七種特質：在他人恐慌時果斷買入股票，而在他人盲目樂觀時賣掉股票的能力；極度著迷於投資這個遊戲中，並有著極強獲勝欲；從過去所犯錯誤中吸取教訓的強烈意願；基於常識的與生俱來的風險嗅覺；對自己的想法懷有絕對的信心，即使在面對批評的時候；左右腦都擅長；最重要同時最少見的特質是，即使大起大落絲毫不改變投資思路的能力。」

    其中「與生俱來的風險嗅覺」，這個能力包含了不僅僅是價值因素，還有多重投資素質累積。從宏觀到微觀，從整體到局部，從戰略到戰術等等考驗。很多投資人迷茫在「從過去錯誤中吸取教訓」和「對自己的想法有絕對的信心」中，如何算錯誤？堅持什麼？改變什麼？這麼多問題使得我們迷惑嗎？不！如果你真的有些舉足不前的話，搗騰回去，找到價值投資的本源，以寬容的姿態包容地看問題，從格雷厄姆的這個樹根開始，不斷研究各個分支，沃爾特施洛斯、巴菲特、費雪、林奇、卡拉曼、涅夫、、、、、最後你發現適合你的基本投資素質是什麼，結合你自己過去的投資和我們自身的實際情況來給自己以輕鬆合理的投資定位。基礎就是：十年後，實踐證明你已經學會長期複利賺錢了。

    有了多次的反思和總結，我漸漸地對依靠地產及資源瘋狂開發而進化的成長股並給較高的市場估值以懷疑和警惕，這些企業們有如何的管理和營銷努力呢？他們又如何在精細自己的服務和拓展自己的渠道呢？是否能在未來的競爭中有不斷創新的思維呢？未來的不斷成長股應該在哪裡呢？我們需要怎樣的保守和苛刻思維呢？未來的穩健的消費升級中什麼樣的企業會異軍突起呢？

    當前的中國經濟在思索繼續前行的動力，雖然可能有些曲折，但這的確是一個尋找轉折的大好時機，也是投資市場上孕育的下一次重大機遇的開始。
   
    我們該如何？陶醉過去，還是展望未來？

債市劇烈波動 中國4天內至少368億元債券取消或推遲發行

來源: http://wallstreetcn.com/node/211804

彭博新聞社在對上海清算所、中國債券信息網和中國貨幣網上的公告進行統計後發現，截至今天中午12點，中國銀行間債市在12月8日至12月11日的4天內，累計至少近368億元人民幣的短融券、中期票據和金融債被取消或推遲發行。

以下為取消或推遲債券發行的企業及公布的原因：

中糧信托稱，由於近期債券市場波動顯著，利率不斷上行，為確保順利發行，決定推遲原定於12月10日招標、由國開行發起的102.362億元“第八期開元鐵路專項信貸資產支持證券”的發行。

國家電網公司稱，由於近日債市波動顯著，利率上行幅度較大。為合理降低發行利率，控制融資成本，公司推遲原定於12月10日簿記建檔的100億元企業債發行。

中國國家開發銀行稱，根據當前市場形勢，取消12月9日增發7年期固定利率金融債券40億元。

中國商用飛機有限責任公司稱，鑒於發行期間市場利率波動較大，公司擬推遲12月10日40億元超短融券的發行。

山東鋼鐵集團有限公司稱，鑒於近期市場變化，公司擬推遲原定於12月9日簿記的30億元超短融券的發行。

上海上實（集團）有限公司稱，由於資金安排計劃和市場利率情況發生變化，公司決定取消原定於12月9日簿記的20億元中票的發行。

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歐美利淡夾擊 港股挫368點 德銀拖跌歐金融股 美大選首場辯論添暗湧

1 : GS(14)@2016-09-27 07:23:38

【明報專訊】市場關注美國總統大選及產油國會議，承接上周五歐美跌勢，亞太區股市昨日全面下挫。外圍情况不明朗，加上港股通將休市7個交易日，缺乏北水支持下，恒指昨日一度挫逾400點，10天線及20天線同告失守。

明報記者 廖毅然

昨晚歐美股市繼續連環下挫，截至晚上10時，歐洲三大股市均挫逾1％，道指初段亦跌逾100點。恒指夜期昨晚收市較日間期指回升27點。

外圍股市震盪，主要因為美國總統選舉的首場電視辯論，將於本港時間今早舉行，市場憂慮共和黨候選人特朗普的支持度會繼續上升。另外，石油輸出國組織（OPEC）成員國及俄羅斯將於阿爾及利亞召開非正式會議，早前市場一度憧憬會達成減產協議，但近日分析員再度調整對此會議的期望，令油價上周五急跌。另外，德銀被美國司法部罰款140億美元一事，有傳德國政府不會給予援助，令該行股價昨日跌至新低，拖累歐洲股市。

周雯玲：料屬短期獲利回吐

瑞士寶盛私人銀行高級證券分析師周雯玲表示，自英國公投後，環球投資者都把焦點放在各國央行的行動上，例如憧憬歐洲及日本央行擴大量寬。然而早前各大央行議息後已無驚喜，又如美聯儲加息時機大致定調，市場開始把焦點轉移至11月的美國大選，加上環球股市都升至一定高位，故藉此作調整，但大市氣氛未至於恐慌，估計只是短期獲利回吐。

恒指昨早開市跌132點，午後跌幅最多擴大至410點，收報23,317點，跌368點，國指亦跌1.7％至9629點。大市成交減至645億元，沽空率增至12％。內地股市跌勢更急，上綜指跌穿3000點，收報2980點，跌1.76％，深成指跌逾2％。

成分股全面跌 瑞聲跌4.7%

恒指成分股跌勢全面，騰訊（0700）跌2.3％，建行（0939）及中壽（2628）亦跌逾2％，匯控（0005）及友邦（1299）則跌逾1％。表現最差的成分股是瑞聲科技（2018），昨日跌4.7％。恒指自7月初升穿20天線後，昨日終告失守，50天線為22,803點。

美大選民調料續影響後市

澳利亞財富管理投資總監陳俊文認為，環球股市震盪，美國大選是最主要因素。他表示，由現在至11月大選當日，民調結果都會影響大市走向，若特朗普的支持度上升甚至超越民主黨候選人希拉里，市場的震盪將會加劇。他又提醒，近兩年油價走勢與股市成正比，因此若產油國會議沒達成減產協議，油價進一步回落至每桶40美元左右，亦會對股市有負面影響。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3947&issue=20160927

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內地客付368萬辣稅買倚南

1 : GS(14)@2017-05-20 09:43:55

【明報專訊】市場聚焦將開售的海之戀和天寰，新盤市場昨僅錄零星成交，當中恒地（0012）鴨脷洲現樓倚南，錄得內地客入市個案，屋苑3樓實用面積509方呎連平台D室特色戶（3房間隔），昨以1229萬元售出、實呎逾2.41萬元；據悉，相關內地客於金管局公布出招前入市，料需付30%辣稅涉約368萬元。

傲瀧特色戶3970萬沽 實呎2.29萬

另新世界（0017）西貢清水灣傲瀧，於政府昨公布出招前售出第8座地下實用面積1729方呎連花園B室特色戶，成交價3969.9萬元，實呎2.29萬元，再創傲瀧最高成交呎價，打破屋苑第11座另一連花園特色戶呎售2.26萬元的紀錄。傲瀧經3輪招標累售29伙、套現約5.6億元；樓盤再加推50伙，包括17伙實用面積1494至1841方呎4房戶、33伙實用面積894至1345方呎3房戶，下周二至周四招標。

近期未有新盤開售的信置（0083），旗下上水古洞GOODWOOD PARK透過招標及連全屋家具形式售出2號屋，實用面積2033方呎，成交價3900萬元，實呎1.91萬元，惟信置無透露買家是本港客或境外客，若買家需付30%辣稅，涉稅款1170萬元。新地（0016）九龍站天璽個別單位雖提價13%，但依然錄得成交；天鑽璽（20座1區）81樓實用面積693方呎B室，昨以4155萬餘元售出，實呎5.99萬元。消息指，上述兩伙均於金管局出招前成交。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8691&issue=20170520

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殺情婦燒屍　受賄2,368萬內蒙前公安廳長遭處決

1 : GS(14)@2017-05-27 08:54:17

■趙黎平昨日遭執行死刑。資料圖片



轟動社會的內蒙古前公安廳長、政協副主席趙黎平槍殺情婦燒屍案，趙因觸犯殺人、受賄、非法持有槍枝等罪名去年被判死刑，昨日在山西被執行死刑，臨刑前與家屬見最後一面。趙不僅是十八大後首名被處決的下台高官，亦是中共建政後首個因親手殺人被捕的省部級高官。



內媒報道，最高人民法院審理裁定核准趙黎平（65歲）死刑，太原市中院收到最高人民法院的刑事裁定和執行死刑命令後，昨日對趙宣判及執行死刑。臨刑前，趙與其近親屬見面，但當局沒有透露處決方式。法院查明，2015年3月20日晚，已退休的趙在內蒙古赤峰市槍殺情婦李某。2008年至2010年，趙利用任內蒙古公安廳長職便，在收購股權、承攬工程、職務晉升等為他人牟利，受賄2,368萬元（人民幣．下同）。



曾出詩集　圖自殺不遂

警方在案發後查獲趙非法藏有兩支手槍、49發子彈，還在其辦公室查獲91枚雷管。法院認為，趙黎平行為觸犯故意殺人罪、受賄罪、非法持有槍枝、彈藥罪、非法儲存爆炸物罪，罪行極其嚴重，且拒不認罪，一審時被判處死刑，今年2月二審維持原判。這宗高官殺人案案情罕見又曲折，內媒曾披露血案內幕和細節，被害姓李女子是趙的情婦，在赤峰從事服裝生意。疑趙擔心被對方舉報涉貪，於是動殺機親手殺人。趙射殺李女後，將屍體裝入汽車車尾箱逃走，後在郊外燒屍及掩埋滅迹。他隨後被警方截查時身上有血迹，卻拒認持槍殺人，另有指趙曾向被害女子借錢300萬元，案件曝光後轟動海內外。有消息指，趙去年9月被關押期間，放風時曾衝向電網企圖自殺不遂。趙黎平原籍河北玉田，在內蒙古從警40多年，官至自治區公安廳長、政協副主席；且愛好寫作，出版多部長篇小說和詩集，為中國作家協會會員，曾被譽中國公安系統「能文能武的英才」，卻淪為殺人不眨眼的惡魔。新華社




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170527/20035225

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嵐山迷你戶首現銀主盤 叫價368萬

1 : GS(14)@2018-10-28 11:54:02

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 3232&issue=20181027
【明報專訊】樓市持續回落，大埔鳳園嵐山首現迷你戶銀主盤；上述為屋苑第7座中層A室，實用180方呎，最新由銀主叫價368萬元放售，實呎2.04萬元。據悉，上述銀主盤原買家於2015年以約190萬元購入，同年由永隆銀行承做按揭，直至2016年再由康業資本承做70萬元二按，但早前淪為銀主盤。

比同類7月成交價低8%

資料顯示，嵐山一個實用181方呎8座中層A室，7月曾以401萬元售出，實呎2.21萬元，即上述銀主單位放售呎價較高位低約8%。

德福兩房呎售1萬 低市價兩成

二手交投持續疏落，續有業主減價促銷。代理消息表示，九龍灣德福花園T座低層4室，屬實用474方呎兩房間隔，原業主叫價690萬元，累減190萬元或28%，至500萬元易手，實呎10,549元，較市價低逾兩成。

另中原城市領先指數CCL最新報184.77點，按周跌0.16%，連跌4周即約一個月共0.98%；反映大型屋苑樓價走勢的CCL Mass報187.87點，按周跌0.19%，連跌4周共0.56%。

新界港島樓價指數均跌

分區樓價指數方面，新界西CCL Mass報171.27點，按周跌0.33%；可留意的是，早前新界西指數連跌八周、即約兩個月共4.67%，其後回升三周，但升勢未能持續，今周再下跌，預示新界西樓價未能止跌回穩，整體樓價可能有新一輪下跌。

另新界東CCL Mass錄194.31點，按周跌1.09%；港島CCL Mass報190.69點，按周跌0.47%；只有九龍CCL Mass錄升幅，報186.12點，按周升0.57%，連升兩周共0.94%。

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