譚新強：上屆政策重點反貪腐 今屆去槓桿
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GS(14)@2017-12-10 21:31:40【明報專訊】自從數周前A股的所謂白馬股如茅台聰明地率先自我調整後，全球市場逐一見頂，最後連最有韌力的道指都開始休息。近兩周有多件事情成為市場（尤其新興市場）調整的催化劑。首先有大摩的降低亞洲硬件科技股報告，然後就是美國參議院通過稅改方案，周三更傳出美國準備攻打朝鮮的消息，結果沒辦法，MSCI亞洲指數跌至兩個月來新低。今年領先全球的恒生指數，重上10年高位的30,000點後，就迅速回落2000點。這次調整雖然比較猛烈，但我並不覺得意外，本來我今年的恒指合理目標就只是26,000點，就算年尾跌到28,000點，也已經是超標了！
我仍然不太相信美國會馬上攻打朝鮮。說到底美國喜歡好，不喜歡也好，朝鮮是一個擁有核武的國家，跟它開戰是一件很危險的事，必要付出沉重代價，為甚麼要這樣做？就算是為了分散通俄門注意力，值得嗎？從各種細節上也不太像，聖誕節都快到了，美國亦沒有宣布在韓國、日本等國家下撤僑令，唔通真的那麼忍心去犧牲這些國民？
美攻打朝鮮僅技術調整藉口
另外，過去兩天美國最大的外交新聞是美國總統特朗普正式宣布承認以色列首都為耶路撒冷，大使館將由特拉維夫搬過去。此舉已極具爭議，中東不少地方，尤其是巴勒斯坦地區，已開始有人示威遊行，隨時演變成為暴力事件甚或恐襲。中東風頭火勢，會真的在朝鮮又再點起另一個火頭嗎？我覺得概率應較低。
我覺得攻打朝鮮的傳聞只是技術調整的藉口。我贊同很多人的說法，就是投資者今年的成績已不錯，所以就趁早收爐，鎖定利潤；另外就是如果明年的市况確比今年升得慢一點，那麼先跌多一點，才能騰出未來更大的上升空間。
如果國家主席習近平第一屆的政策重點是反貪腐，那麼愈來愈明顯第二屆重點就是去槓桿、防風險，從而幫助經濟轉型。但這次經濟轉型的過程，幾乎肯定是先苦後甜的。不少人本來以為十九大過後，中央就會稍為放鬆貨幣和財政政策，結果不單止沒有，更馬上出台規範資管行業政策。雖說是諮詢階段，但其實是事在必行，只是給大家近兩年時間來準備，總比一刀切、馬上打破剛兌溫和一點。但據聞很多銀行和金融機構仍擔心會出問題，所以在懇求政府把政策放鬆一點。即將出台的現金貸和微貸款的監管政策，也將會有助去槓桿，但希望不會完全扼殺創新金融技術和經營模式。
內蒙地鐵項目叫停決心經濟轉型信號
近期最能代表中央嚴控債務風險的例子就是內蒙包頭市地鐵項目被叫停，其他城市的軌道項目也有拖慢迹象。這些基建項目，尤其是PPP模式的，過去都是發改委最支持的，但現在中央考慮到地方政府潛在債務問題，竟然願意叫停，其實是非常務實和利好經濟轉型的信號！有人估計未來中國的固定資產投資，將變成負增長，也未必是壞事。
中央收緊貨幣，加大去槓桿的政策力度，很久以前已指出過，可以說是半主動，但也是半被動的。美國今年已加息兩次，今個月極可能再加1次，暫時中國成功避免跟隨加息，且人民幣反而走強，非常難得。但如明年美國再加息3至4次，加速縮表，那麼中國加息的壓力將愈來愈大（香港更加是），如不跟隨加息，貶值和資金外流的問題又將回來。
恒指最快明年中升穿32000
我對未來兩年市况仍然樂觀，最主要原因還是回到基本面，估計盈利應能繼續每年約10%或以上的增速。港股仍是健康慢牛，目標未變，約兩年後恒指升到40,000點，如達標，市盈率亦只約15倍。我故意沒有說一個具體的明年目標價，因為我希望大家的眼光放得長遠一點，改變一下過去只關注短炒的習慣。那麼什麼時候能升穿32,000點的歷史高位呢？我認為大概率是明年中至下半年。所以我唯一可以說的是明年港股的上升速度很可能比今年慢，但當等到有證據證明經濟轉型成功，那麼後年恒指升幅或再次加快。
（中環資產持有茅台財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1772&issue=20171208