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荣智健的错误不是违背祖训 吴晓波

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http://blog.sina.com.cn/s/blog_5d877cc60100cvgp.html


荣智健辞职后，媒体多说他违背了祖训。其实，荣家百年，传下很多祖训名言，其中不乏对冲矛盾之处。譬如，“固守稳健、谨慎行事、决不投机”是祖训，“以小搏大，以一文钱做三文钱事”、 “只要有人肯借钱，我就敢要，只要有人肯卖厂，我就敢买”、 “只有欠入赚下还钱，方有发达之日”、 “吃着两头，再做一局”等等，也是祖训。而事实上，后者的冒险气质在荣家兴衰史上更是主流。

所以，荣智健的错误，不在冒险与否，而在其他。下面的文章是前段时间发在专栏上的。

 

【】

荣智健的三个错误

 

本月最大的公司新闻，应是4月8日，中信泰富董事长荣智健在香港宣布辞职，尽管舆论对此早有预料，但是消息传出，还是引起极大的轰动。众多媒体的报道基调 全是四个字――“荣家谢幕”，在惋惜之余更多的却似乎是幸灾乐祸。一向光环缠身的荣家，在危机降临之际竟得如此公众观感，实在出人意料。

反思此案，如果仅仅从荣明方投机澳元巨亏的角度来看，便有点过窄。以今视之，荣氏家族在中信体系的出局，似乎是一个制度化的过程。中信集团为国资委直属企 业，在那个国有垄断资本高度集中的集群中，私人得以拥有股份，且能以阳光化的方式成为中国首富，荣家确为仅有之孤例。因为是孤例，所以一定违背了某些规 律，荣智健之出局，正在于他对此的长期漠视。

荣智健的第一个错误是，没有择机让荣家资本独立。

荣家创业于晚清的1902年，到1949年之前，这是一个纯粹的民营资本企业，与官营资本几乎没有任何瓜葛。荣氏子弟对官商经济一直非常警惕，早在 1934年，荣德生的大儿子、荣智健的大伯荣伟仁就在一封信中说：“政商合办之事，在中国从未做好，且商人无政治能力策应，必至全功尽弃。”正是这种坚 持，使得荣家祸福自担，很少有所谓的政商烦恼。少为人知的是，1979年，复出的荣毅仁创办中国国际投资信托公司，最初的动议是建一个私人公司，当时主管 经济工作的陈云在他的提案上批示说，“纯民间的公司实力恐怕不够，为便于在国内外开展工作，把中信公司办成国务院直属的国营企业为好。”因此，中信的国有 资本性质才一锤定音。

荣家在中信的壮大过程中，功可不没，但是在资本意义上却少有创新，荣毅仁先是当政协副主席，又出任国家副主席，自然不可能办私人企业，荣智健南下独立创 业，日后也进入了中信体系，创建中信泰富。2005年11月，荣毅仁去世，带着白纸花、正在丧期中的荣智健接受凤凰卫视专访，他专门提到，中信泰富曾一次 性交给国家超过200亿元的现金加股权收益。言下之意，荣家财富是理应得到。或许正是这种惯性思考，让他始终没有资本独立的意愿。

荣智健的第二个错误是，对官商模式的生存之道思考不深。

中信自创办之时，就享受了无穷的政策好处。即以当年小荣以总股本100万元港币办爱卡电子厂为例，他赚到的第一桶金，是将香港的廉价电子表、收音机、电子 钟等向国内大量贩卖，在当时，获准“大陆贩卖权”几乎是一个难以想象的特权。如果没有政策背景，那只有靠走私。即便后来，中信泰富在香港及国内实施大量购 并投资，也多有政策背景的支持。在香港的商业氛围中，信仰自由主义的市民阶层及知识分子阶层，对于官商逻辑有天然的反感与抵触，荣智健显然对此缺乏必要的 警惕与防范，甚至，他还以奢侈的形象和强悍的商业运作“挑衅”公众的忍耐力。

荣家百年，自创业的荣宗敬、荣德生兄弟到荣毅仁，都以好善乐施、勤俭克己为立身之本，1934年，荣智健的祖父荣德生六十大寿，他发愿在无锡、常州一带， 造桥百座以惠乡里，历数年建成大小桥梁88座，其中一座宝界桥，全长375米,宽7.6米,60个桥墩(以示六十大寿),时称“江南第一大桥”。荣德生对 无锡籍历史学家钱穆说，“一生唯一可以留作身后纪念的就是这座大桥，回报乡里的只有此桥，将来无锡人知道有个荣德生，大概只有靠这个桥。”上海老报人计泓 赓的《荣毅仁传》记载一个细节，1998年，她到荣家做客时发现，荣毅仁夫妇的睡床由一张单人木床与双人木床拼成，双人床竟是荣智健结婚时用的。其他家具 也都是不配套的老家具，像椅子就是一般家庭早就淘汰了的50年代常见的、刷着清漆的木头椅子。

相比父辈，荣智健的风格迥然不同，即便在富豪云集的香港，他的奢侈作派也是很突出的。《荣智健传》援引了一段他的自述：“我决不想过清教徒式的生活”，他 认为富裕之后依旧过苦行僧的生活，是一种伪君子。他喜欢过豪华生活，爱开豪车、住大屋、吃大餐。据报道，荣的座驾是日本皇室用的President，他拥 有私人专机和私家森林；为满足女儿出海畅泳的爱好，他特意购买了价值逾千万港元的新游艇；在英格兰的别墅原主人是英国前首相麦可米伦。他还是唯一一个会在 周末带着私人厨师到欧洲庄园享受生活的大陆富豪。他在英国伦敦的私人马场里，养着4匹分别名为“天演”“活力先生”“奔腾”和“昆仑”的冠军级名马。

2005年，中信泰富投资的东区海底隧道申请提高过道价格，未能得到特区政府批准，身任董事的荣智健之女荣明方以合约中规定合理经济回报率达15%为由， 启动合约中的仲裁机制，把加价申请交予国际仲裁，结果胜诉，获裁定回报率应达15%至17%，之后东隧疯狂加价67%。东隧加价事件虽让公司获利颇多，但 却受尽香港社会的批评，此次，危机爆发，港媒少有同情者，其得也失也，可见一斑。

以官商背景而行奢侈之事，以“在商言商”而罔修公共关系，这是荣智健的重大疏忽。

他的第三个错误是，没有着力培养下一个“荣毅仁”。

荣家百年，英才倍出，创业二老自不待言，其子女及女婿也多有豪杰之士，建国后，三十出头的荣毅仁留居上海，忍辱负重，历经磨炼，被周恩来称为“少壮派”， 被毛泽东许为“红色资本家的首户”，后贵为国家领导人，全国企业家无出其右。到荣智健一辈，也是一人过港，打出一片江山。可是，到第四代，则蚕卧在父辈的 余荫之下，不敢独立门户，少有显赫战绩。以至于危机降临，竟没有腾挪博弈的能力。在传承上缺乏远大的抱负和规划，成了这个百年商业家族的一个“阿喀琉斯之 踵”。

检点荣家百年历史，此次澳元对赌巨亏远远不是危机最大的一次，早在1934年，受全球经济危机波及，荣氏的申新企业就曾在上海《申报》公开宣告“搁浅 ”，1938年，抗战爆发，荣家工厂三去其二，大多被日人炸毁或侵占，到1956年的公私合营改造，荣家在大陆的20多家工厂一夜之间被国有化。

与上述三次相比，亏损100多亿元仅是区区之数，荣智健迄今在中信泰富仍持有超过11％的股份。所以，荣家复起，或有可期。但是，它在中信体系的出局似乎已成定案，荣家对中国商业进步的影响力要重新再建，这或许才是“荣智健辞职”最大的损失所在。

違背市場 愈溝愈淡 拉利Larry 的投資日記

http://stock-challenge.blogspot.com/2010/06/blog-post_27.html


相信不少投資者曾遇上以下情況：當買入某一股票後，股價持續下滑，這時候大部分投資者，尤其是信奉價值投資法的，均可能會想：「市場應該是錯的，這間公司 的基本因素對辦，完全看不出問題，現在只是市場看不清公司的價值。我應該繼續持有，甚至應該繼續買進，等待市場有一天醒過來，重新為公司估值。」

這想法或會帶給你極大的風險。因為市場很少出錯，市場的參與者眾多，尤其是基金公司、投資銀行等擁有極多分析員，一般而言，他們對單一公司的研究較普通投 資者深入及詳細，而且他們掌握的消息也較新及較多，普通投資者很可能是未看清公司的全貌，如果盲目堅持自己的看法，風險將大大增加。

走勢遜同業響警號

當然我並不是指市場永遠是對的，而是希望指出市場出錯的機會是較個人為低。因此，我會建議投資者不要一次性投入所有資金、也不要盲目地相信市場是錯的而不 斷「溝淡」。請緊記：愈跌愈買並不是明智之舉，也不是信心的表現，反而更大可能是危機的開端。當你第一次買入後，發現該股的表現並不如你預測般，請你千萬 不要再次入市，也不要隨便「溝淡」。

在此，我希望投資者在買入個別股票後，如果發現股價不斷下瀉，而市場上尚未出現任何壞消息，請你們千萬不要「溝淡」，你現在需要考慮的問題應該是「賣出」 還是「持有」。投資者可以先參考所買入的股票所處之行業，倘若你買入的股票較同業下跌幅度較大，或呈異樣，很可能此股已經出現問題，只是還未顯露出來。

微軟未提供IE以外選擇違背承諾 遭歐盟罰款7.31億美元

http://wallstreetcn.com/node/22705

因未能遵守保證消費者擁有選擇IE以外互聯網瀏覽器選擇的承諾，歐盟6日向微軟處以5.61億歐元（合7.31億美元）罰款。

反壟斷決定中達成的有法律效力承諾對我們執行政策起到非常重要的作用。

 

未能履行承諾是很嚴重的違法行為，必須接受相應的制裁。

不要違背或欺騙自己 xuyk

http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102eiy2.html

   青年朋友F是個長線主義者。近日，他一位朋友請他幫忙打理股票賬戶。

   F投入十二分精力，暗下決心，定要初戰告捷，拿出顯著成績。於是乎，他緊緊地瞄準了一隻名稱有點像美國總統「奧巴馬」的股票，該股盤整了較長時間，並有發動跡象。前天，到了最後一分鐘，F果斷出手，閃電買入！

   豈料，這股昨天突然變臉，幾乎來了個跌停板（－9.06%）！今天開盤之後，走勢活像死人心電圖一根，一直橫盤著，可到了最後半小時，突然跳水，又暴跌了3.55%！兩天便跌掉了12.3%！

   F傻呆了！

   「殺千刀的！咋回事啊？！」F打來電話，哭喪地說，「看上去什麼都好好的，怎會突然變成這副熊樣了啊？！」

   1、股市1000天的歷史數據不會告訴你第1001天的任何信息。

   2、你本是個長線主義者，不宜「以己之短，攻彼之長」。投資模式千萬種，但操作方法不可與投資理念和投資體系相矛盾。

   比如，有好幾個朋友這樣操作，在對某隻股票建立長線底倉的基礎上，挪出一部分來做「T+0」或炒短差，企圖以此獲得疊加贏利，但結果是，長期以往，非但沒有一人取得成效，而且反而全都贏利減少了。再有，仔細查看網上有的高手這麼操作的記錄，情況也是如此。要是不動，業績則更好。

   這是操作體系本身存在矛盾所致，可許多人就是想不明白！同時這也說明，長線比短線更容易做。

   「不要違背或欺騙自己！」我最後說，「人算不如天算，大前提不正確，任何聰明都是靠不住滴！」

奮鬥是違背人性的，那苦逼創業者奮鬥的源動力是什麼？

http://www.iheima.com/archives/41843.html

那麼人們奮鬥的動力來自哪裡?他認為有以下幾個方面：奮鬥的動力來自於危機時「活下去」的慾望;來自於競爭中「贏」的慾望;來自於高壓力(為公司負責、為自己負責、為下屬負責)「逼」出來。為工作奮鬥是每個人賴以活下去，不被巨大的無聊感、空虛感所打垮的極其重要的反作用力量。

他反問i黑馬，不奮鬥我們(這幫創始人)幹什麼?沉迷於紅酒字畫娛樂圈，團隊成員套現，變成職業經理人。

越是精英，越追求一種強大的個人成就感!充滿男性荷爾蒙精神的「革命者」永遠年輕，改變世界(的一部分)是每個創業者奮鬥的源動力。

人生不過百年，我們如何度過這既漫長又短暫的一生?他說，自己在4月參加了黑馬-華為特訓營，對於44歲創業，現在僅拿著1%的華為股權，69歲了仍然堅持奮鬥的任正非表示無比的欽佩。他認為像任正非、蓋茨這樣的企業大佬其奮鬥的源動力根本不是錢了。

他反思自己奮鬥的源動力是什麼?他引述了這樣一段話：「我覺得，大多數創造者都想為我們能夠得益於前人取得的成就而表達感激。我並沒有發明我用的語言或數學。我的食物基本都不是我自己做的，衣服更是一件都沒做過。我所做的每一件事都有賴於我們人類的其他成員，以及他們的貢獻和成就。我們很多人都想回饋社會，在歷史的長河中再添上一筆。我們只能用這種大多數人都掌握的方式去表達——因為我們不會寫鮑勃·迪倫的歌或湯姆·斯托帕德(Tom Stoppard)的戲劇。我們試圖用我們僅有的天分去表達我們深層的感受，去表達我們對前人所有貢獻的感激，去為歷史長河加上一點兒什麼。那就是推動我的力量。」

他還坦誠，他提倡和傳播奮鬥精神，是希望他的同事們能：

用奮鬥與人性中的惡對抗的危機感

葡萄牙從曾經擁有大半個世界到縮回歐洲一個角落的故事。在繁榮到達頂點時，不願冒險和奮鬥了，投機之風盛行，奢靡文化蔓延，實業經濟乃至航海事業沒落，於是，流水般湧入的財富又像水一樣流走。

用奮鬥應對外部競爭帶來的危機感

沒有天敵的動物往往最先滅絕，有天敵的動物則會逐步繁衍壯大。大自然的這一鐵律同樣適用於人類社會。在一個商業組織發展的過程中，一定會遇到各種各樣的對手，他們無疑對組織構成了大大小小的威脅，但同樣，這也是組織進取的動力。競爭者乃至敵對者就在你的眼前，你的鬥志與激情就一刻不敢懈怠，你的內部的凝聚力、領導者的理性精神與奉獻的熱忱就一絲不敢消減。

用奮鬥應對企業內部競爭的危機感

用271分佈的活力曲線來強制分佈;實行自由僱傭制，幹部能上能下，激活報酬體系的各個組成部分;與有限的生命做鬥爭的危機感!

他希望他和他的同事們能永遠保持「飢餓感」——無論在什麼職位、擁有什麼權力和機會，獲得了多大的榮譽，贏得了多高的工資、獎金和股票都不要丟掉奮鬥精神。

屌絲們，其他創業者們，連億萬身家的80後創業者都如此強調奮鬥精神，比你優秀很多的人(比如任正非)比你努力奮鬥，我們有什麼理由渾渾噩噩呢?

大家對玉米怎麼看？違背市場規律的畸形農產品收儲政策難以為繼。 何純在南國

來源: http://xueqiu.com/2657407918/36065445

大家對玉米怎麽看？違背市場規律的畸形農產品收儲政策難以為繼。
$中國澱粉(03838)$ 這些年表現不佳與此也有莫大關系。
做多美國玉米期貨，同時做空國內玉米期貨，做一個相對長期的投資，長期看，應當有正回報。
美國玉米從2013年的平均700多跌到現在的370，差不多跌去一半；而國內由於政策保護，一直維持在高位。
白糖也是個畸形的例子。
國內棉花和大豆價格放開之後的暴跌仍然歷歷在目。


以上是國內玉米與國際市場玉米行情2008年以來的對比圖，國際市場早已處於低位，而國內市場還是不正常的維持高位。



中國高價收購玉米全年一半產量都壓在了庫里 要幹啥？來源：華夏時報 作者：陳巖鵬
“老百姓都在把玉米源源不斷地拉到糧庫，臨儲的價格要比市場價高一大截，不賣給糧庫賣給誰？”1月29日，黑龍江省肇東市農民程立波對《華夏時報》記者說。
這並非個案，國家糧油信息中心估計，2014/2015年度國儲玉米庫存可能增加6000萬噸以上，總庫存達到1.2億噸，相當於全國近8個月的消費量。庫存“堰塞湖”割裂了市場各方的聯系，整個產業鏈陷入畸形。
由於原料玉米價格長期維持高位，而澱粉、酒精、飼料等下遊市場產品價格卻長期在低位徘徊，在上下遊的夾擊之下，玉米深加工企業經營深陷困境。而此前被禁止進口的MIR162玉米獲得了農業部的批準，廉價進口玉米對國內高價玉米的沖擊在所難免。
億噸玉米壓庫
1月中旬以來，東北臨儲玉米收購進度繼續加快，且反超去年同期。最新統計顯示，截至1月20日，東北臨儲玉米收購量達到3319萬噸，已反超去年同期3277萬噸的水平。
東方艾格農業資深分析師馬文峰指出，2013/2014年度國家臨儲收購玉米7000余萬噸，目前又增加了3300余萬噸，臨儲收購玉米已經超過1億噸，“相當於全年一半的產量都壓在了庫里。”
托市收購玉米導致國家政策性糧油庫存大幅增加，按照常理，國家收購3500萬噸以上玉米就已經打破了市場供需平衡點，而目前收儲量數倍於此。
“今年國儲玉米庫存增幅將創下歷史最高紀錄。”中國澱粉行業協會相關人士表示。
玉米臨儲政策至今已連續執行了7個年頭。據馬文峰介紹，國家的托市收購，將玉米價格逐年擡高，東北地區的玉米收購價格已由本世紀初的900元/噸上升到目前的2300元/噸，上漲了近1.6倍。
“玉米市場主體價格預期被嚴重扭曲，貿易經營企業空間縮小，造成產區和銷區、東北產區和華北華中產區、原糧和產成品價格呈現倒掛。”國家糧油信息中心市場監測部研究員李喜貴稱。
托市收購的負面影響，實質體現在企業、農民不存糧，而政府糧油庫存則創歷史新高。
企業大面積虧損
中國玉米網信息中心總經理王寶全在調研中發現，由於原料成本居高不下，同時下遊需求不足，玉米嚴重供過於求，現在部分玉米加工企業虧損比較嚴重，開工率不足60%，淡季的時候會降到40%左右。
據有關部門初步估算，今年1月份國內多數飼料企業遭遇“寒冬”，預計月銷量環比下降5%-10%，部分企業環比降幅可能更大。
馬文峰註意到，雖然近期山東深加工企業因節前備貨需求加大了玉米收購量，一度拉動當地玉米價格連續兩日反彈，但在當前全國深加工企業幾乎全線深陷虧損、開工率有限的情況下，收購潛力並不大。
東方艾格農業日前發布的報告亦顯示，酒精、澱粉等深加工利潤明顯下滑。馬文峰坦言，如果政策不調整，玉米深加工企業就活不下去。
“現在玉米原料價格還維持在2300元/噸的高位，但酒精的價格卻比往年下降了不少，尤其是這兩個月出現了大幅下滑，現在根本看不到盈利的可能。”東北一家玉米深加工企業負責人對本報記者說。
實際上，國內的玉米加工企業已經輸在了“起跑線”上。據了解，國內玉米價格比國際高600元/噸。
多家企業界人士告訴本報記者，像酒精、澱粉等玉米加工成品，國內、國際都在一個開放的市場化平臺上競爭，但內外價格倒掛，並且價差在逐年擴大，制約了加工企業的發展，無法同國外巨頭競爭。
進口沖擊將加大
海關數據顯示，2014年1-12月，我國進口玉米259.77萬噸，同比下降20.42%；我國進口玉米平均成本為278.36美元/噸，完稅後為2050元/噸，同比下降63元/噸。
“進口減少，主要是因為去年我國海關退運了大批未經我國批準的轉基因品系MIR162玉米，同時還大量退運了未經我國批準的轉基因品系MIR162玉米酒糟粕。”馬文峰說。
王寶全也向記者證實，去年國家發放了720萬噸的玉米進口配額，但實際進口的玉米一共才263萬噸。
近年來，進口美國玉米和玉米酒糟粕的主要銷售地集中在東南沿海地區，當地很多大型飼料企業出於節省采購成本的考慮，每年均大量采購進口美國玉米和玉米酒糟粕。自去年我國政府加強對進口玉米市場的管理以後，未經我國批準的轉基因品系MIR162玉米和玉米酒糟粕被大量退運，很多飼料企業轉而采購國產玉米做原料。
但國內玉米高昂的價格，令加工企業難以接受。他們更希望國家放開玉米進口，以保證低廉的原料源源不斷地供應。

據馬文峰透露，部分機構及國家統計局下調國內玉米產量，迫使中國政府放開國際市場中部分轉基因玉米的進口。
國家統計局發布的數據顯示，2014年中國玉米產量為2.1567億噸，比去年的2.18億噸減少1%。而與此同時，此前被禁止進口的MIR162玉米獲得了中國農業部的批準。
這意味著2015年進口玉米將大量湧入，同時進口玉米酒糟粕很快也會大量湧入，市場供求格局也會發生較大改變。
海關公布的數據顯示，2012年我國共進口玉米酒糟粕238.22萬噸，2013年進口量在400萬噸左右。馬文峰預計，在2015年進口無阻礙的情況下，玉米進口量將會超過500萬噸。或許，廉價進口玉米的沖擊，僅僅是個開始。

專項核查將出“負面清單” 違背精算原理的保險產品難再現

中國銀保監會於近日下發了首個指導性文件——《關於組織開展人身保險產品專項核查清理工作的通知》（銀保監辦發[2018]19號，以下簡稱《通知》）。首個發文即為重磅文件，備受關註。《通知》再次強調回歸保障本質，保護百姓切身利益的要求，再次明確提出加強保險公司產品開發管理，定價合理性及總精算師責任制度的要求。伴隨著《通知》的出臺，監管部門仍將延續2017年度嚴監管精神，嚴格規範人身保險行業，推動保險公司提高風險管控水平，從而達到人身保險行業穩健發展的目的。如果用一句話綜述的話，那就是監管部門要對損害消費者利益、違背產品開發和精算原理行為進行清理，引導保險公司建立、優化產品開發管理機制。

以保險消費者利益為出發點，從保險產品開發、設計、定價、管理、銷售等供給側角度出發，《通知》通過“負面清單”，從“產品條款設計”、“產品責任設計”、“產品費率厘定”、“產品精算假設”和“產品申報使用管理”五個大類，分別對保險公司違背保險精算原理和原保監會相關規定的行為進行了列示。結合過去幾年市場的實際情況，我們對“負面清單”的要求進行了如下分類梳理。

1、保護消費者利益，註重公平

保險產品是一類複雜的金融產品，突出表現在一方面保險產品針對未來長期風險保障，條款比較難懂，定價原理和過程複雜，普通百姓理解有難度；二是保險產品兼具風險保障和儲蓄的雙重功能，因此與其它金融產品有重疊部分，易被拿來對比。因此，《通知》主要從“產品條款設計”、“產品責任設計”和“產品費率設計角度”對導致消費者利益受損和不公平的設計和行為要求進行清理。

條款通俗化、規範化要求。對於條款中的專業名詞如“保險金額”、“社會醫療保險”等要和《保險法》、《社會保險法》等其他監管規定保持一致。對於沒有明確監管要求的概念，要與消費者通常理解一致，如，如“癌癥”釋義中是否包含“原位癌”。2007年保險行業協會重大疾病保險的疾病定義使用規範，其中對“惡性腫瘤”進行了明確定義，並將“原位癌”作為“惡性腫瘤”的除外責任。目前市場主要產品將“原位癌”作為“輕癥”疾病提供保障，產品定名和設計上也采用惡性腫瘤疾病保險，避免采用“癌癥保險”帶來的誤解。（主要涉及《通知》第（一）至第（九）項）

產品責任設置不合理或保留權利，損害消費者權益。依據目前的監管規定，保險公司可以對個人短期健康保險進行費率浮動，且費率浮動範圍為備案費率的30%。短期意外傷害保險也可以進行費率浮動。但一些公司在長期保險產品中約定了保留調整風險保費的權利。健康保險設置等待期，目的在於控制逆選擇風險。在實際保險產品中，保險公司的等待期不合理主要體現在：

第一，變相延長等待期。這主要是通過設置遞增保額，如首年等待期180日，等待期後第一保單年度內50%保額，次年及以後1倍保額變相將等待期延長。

第二，等待期內發生保險事故後不全額退還保險費。這里需要說明，目前市場上一些包含多次給付重疾和輕癥的產品，等待期發生事故，不退還保費，但合同繼續有效。這種設計對消費者更為有利。

第三，等待期在定價中未體現。因為等待期責任小於實際保險金額，因此部分公司未考慮等待期責任定價，實際向投保人多收了保險費。除此以外《通知》還明確設置重大疾病生存期、身故保險金受益人生存分期領取、萬能保險不提供追加保費功能都是對消費者不公平的設計。其實身故保險金分期領取的產品開發目的是針對大額終身壽險保單、為防止受益人拿到身故保險金變成“敗家子”而做的安排，當然針對普通客戶，這樣的安排也沒有意義。（主要涉及第（十一）、（十三）、（二十一）、（二十二）、（二十三）、（二十八）、（二十九）、（三十）、（三十七）項）

不合理的理賠申請材料。主要針對一些老產品，在死亡證明基礎上要求提供火化證明、喪葬證明等，損害消費者利益，加重消費者負擔。（第（十）項）

2、加強設計定價、銷售管理，控制銷售誤導

多維度糾正 “長險短做”。由於市場對於短期固定收益理財產品的需求，一些保險公司將普通型年金保險和普通型終身壽險設計為固定收益產品。手段主要包括：第一，年金保險快速返還，部分產品猶豫期後返還部分保費（根據保監人身險[2017]134號文要求，這種產品已經在2017年10月1日前完成整改）；第二，通過減少保額的方式，在保險合同生效前幾年拿回現金。目前市場一些終身壽險，提供這個功能。第三，通過調整現金價值計算利率，調整退保懲罰系數的方式，不合理的改變保單現金價值的增長速度，配合部分領取功能，實現快速返還。原保監會在監管規定中規定了現金價值計算的下限，一些公司為提高保單生效後前幾年的現金價值，實現更高的退保利益或者部分領取利益，通過調整現金價值貼現利率，同時將退保懲罰系數進行調整（退保懲罰系數在監管規定中是有明確規定的）改變現金價值模式。（主要涉及第（十四）、（十五）、（二十五）、（三十一）項）

責任設計不合理。《通知》第十八條提到對惡性腫瘤中的“甲狀腺惡性腫瘤”設置較低保額，設置不合理。“甲狀腺惡性腫瘤”由於發病率和治愈率均較高，與其它惡性腫瘤或者重大疾病設置同樣的保額，對保險公司的賠付率控制帶來較大困擾。針對這個問題，我們認為如果保險公司在定價過程中，可以對這部分責任單獨進行定價，就並不違反定價公平性和產品設計合理性問題。自2007年保險行業協會重大疾病保險的疾病定義使用規範後，隨著疾病診斷、治療水平的變化，同時行業也積累了一定的經驗。一些重大疾病在定義、賠付標準上已經有較大變化。我們認為保險行業應提高疾病定義和指導發生率的更新頻率，以便更好的適應重大疾病的變化。（第（十八）項）

圍繞產品收益，錯誤引導消費者。主要有以下兩類問題：一類是“保險+信托”產品以其他非保險產品為賣點，沒有對保險產品的概念進行宣傳。“保險+信托”是一種高端客戶保障和財富的傳承安排的有效模式，這種模式在海外保險市場比較成熟。但業務宣傳中過分關註“信托及信托收益”，造成一些購買者根本不知道購買的保險產品保障什麽風險，誤導消費者。另一類是“固定收益型投連險”。投資連結保險是沒有保證收益的純賬戶類保險產品。投保人對投連產品的收益風險自擔。但由於原保監會在2015年發布了《中國保監會關於萬能型人身保險費率政策改革有關事項的通知》（保監發[2015]19號），以及先後出臺了高現價及中短存續期規定，保險公司為繼續提供較高收益的產品同時有效控制產品資本需求，通過調整投資連結產品的投資安排，使投資收益在一定時間段為固定值，並以“固定收益”進行宣傳，這是對消費者的嚴重誤導。（主要涉及第（十二）、（三十八）、（三十九）項）

3、清理違背保險或者精算原理、規避監管規定、突破監管要求

“百萬醫療”問題。“百萬醫療保險”覆蓋自費部分，可以作為社會醫療保險的有力補充。通過設置較高的免賠額度，可以有效的控制賠付水平，降低保險費，所以受到市場青睞。但由於市場競爭激烈，保險公司為宣傳噱頭，有以下不合理或者違規行為。第一，在缺乏經驗數據和定價基礎情況下，通過提高給付限額以增加產品宣傳點。給了大家非常高的保額，但實際上根本用不到，因為必須進公立醫院普通門診這條就醫路線，超高保額那部分就是消費者的心理需求安慰劑了。第二，在“連續投保”問題上，刻意模糊“保證續保”、“可續保”等概念，並增加“產品停售不可以繼續續保”的要求。以“可續保至99周歲等”進行宣傳。2018年4月18日，天津保監局發布了《天津保監局加大對“百萬醫療”類短期醫療保險監管力度》，明確要求“必須向投保人明示產品本質是短期醫療險，保險期間為1年，厘清“連續投保”和“保證續保”的區別，提示不可抗辯條款適用規則；必須明示產品存在停售或升級換代等“類停售”風險，可能導致全部或發生過賠付的投保人不能連續投保。”（第（二十四）項）

統一費率問題。在銀行保險產品中，由於銷售宣傳方便，通常以一份保險1000元保費的形式進行宣傳。一些保險公司通過調整定價發生率和定價過程，設置所有年齡統一費率。由於不同年齡的風險發生率不同，因此保障成本不同，不同年齡的保險產品費率不同。這種做法有違公平性原則。（第（二十六）項）

賬戶委托管理醫療產品。賬戶委托管理醫療產品為團體客戶提供了高效的第三方理賠等服務，有廣泛的市場需求。企業為職工購買的團體醫療保險，不僅提高了企業員工的福利，同時可以在企業所得稅之前列支。但是前期保險公司開發的賬戶委托類醫療保險，無風險保額或者保險金額低於保險費同時提供較高的資金增值承諾。這種設計嚴重偏離了醫療保險產品風險保障的本質。（在中國保監會辦公廳《情況通報》（2017年1月20日）之後，各家保險公司已經逐步停止了這項業務）（第（十七）項）

不合理的費用水平或精算假設。為更大程度降低產品費率，提供更高的保證收益，一些年金產品或者終身壽險產品定價附加費用水平明顯低於實際費用水平。同時在利潤測試時，通過設置偏離度較大的利潤測試因子，使產品新業務價值為正（根據保監發[2016]76號文，對於利潤測試顯示新業務價值為負的產品，保監會不接受備案或者審批）。除此以外，還包括沒有區分是否有社會醫療保險對費用補償型醫療保險進行定價、對於中短存續期產品的退保率假設設置不合理等問題。這些做法是本次《通知》重點清理的問題。（主要涉及第（二十五）、（二十七）、（三十二）、（三十五）、（三十六）項）

4、加強產品管理，提高保險公司內部產品管理能力

產品是保險公司的核心，產品管理機制涉及保險公司各個相關部門的共同協作，包括市場產品部門，精算部門、風控合規部門、信息技術部門、運營部門、投資部門等。《通知》對於保險公司產品管理的漏洞主要有以下幾方面：

產品精算管理問題。主要集中在萬能保險賬戶管理，依規合理確定結算利率的問題。同時也再次明示了同質化產品的問題（這點在中國保監會辦公廳《情況通報》（2017年1月20日）中已經指出）（主要涉及第（三十三）、（四十九）項）

產品備案管理問題。主要是材料不全，責任人未簽字確認、報送不規範等問題。（主要涉及第（四十）至（四十七）項）

產品銷售管理問題。主要是針對原保監會關於銷售件數，規模不達標的產品定期清理以及停售產品再銷售等問題的管理。《通知》對於產品停售問題進行規範，指出保險公司通過業務展期等方式變相銷售已停售保險產品的問題。預期《通知》的相關規定將會對人身保險市場的“炒停售”現象有明顯的遏制作用（主要涉及第（四十八）、（五十）至（五十二）項）

5、對於人身保險行業的影響

總體來說，短期內保險公司需要對大量在售產品進行變更、停售，主要涉及百萬醫療保險產品、以及“長險短做”類保險產品。長期上看保險公司需及時建立完善的產品開發和管理機制，市場將更加規範，穩健。

《通知》將給人身保險行業帶來以下影響：

短期內保險公司大量產品停售或者更新。《通知》涉及保險產品的方方面面，以固定收益為賣點的保險產品受到全方位的限制，原有條款描述、責任設置不合理的保險產品也需要短期內快速清理。短期內保險公司原有產品體系受到較大沖擊。我們認為，保險公司的以下產品將會受到較大影響：第一，百萬醫療保險產品。在費率厘定、續保條件、保額設置上將會有較大變動（關於百萬醫療保險的保證續保相關問題我們在《您買的百萬醫療保險真的是保證續保》和《您知道該怎麽購買醫療保險和疾病保險》中進行了詳細解讀）；第二，“長險短做”類產品。這些產品是保險公司規模類保費的主要來源。《通知》對這類產品的設計、定價產生較大影響。而由於前期監管已經推出一系列監管措施，保險公司已經對如“固定收益投資連結保險產品”、“中短存續期產品”、“委托管理醫療保險”進行整改。從渠道影響角度，《通知》對主要依靠規模業務發展的銀保渠道和最近依靠“百萬醫療”保險發展迅猛的互聯網銷售渠道影響較大，對於依靠保障型期交業務的個人代理渠道影響相對較小。我們認為《通知》實際加速推動了保險公司的業務轉型。

保險公司加強產品開發和管理機制建設勢在必行。《通知》全方位的負面清單實際說明，保險產品從產品創意，產品形態設計，定價開發，產品備案，上線銷售，產品銷售精算分析是一個動態且涉及保險公司幾乎全部部門的流程機制。保險公司應該盡快著手建立或者優化產品開發流程機制，明確各個環節的責任人和風險控制手段，嚴格控制產品設計開發不偏離保險本質；同時加強產品管理，包括產品開發管理、精算管理、銷售管理和產品回溯分析管理機制。

條款通俗化任重道遠。條款通俗化無止境，消費者保護道路還要走很久，其實一些壽險產品的除外責任條款還有不少值得我們深入研究。有部分保險公司在這方面已經做了很多改善，但大部分公司都是參照同業。

人身保險行業將更加規範化，經營將更加穩健。可以看出，這次清理後，原有市場亂象將得到充分的遏制，保險公司產品設計、定價、銷售中的一些模糊地帶，《通知》都給與了明確的指導。保險公司會逐漸向規範化經營方向發展，人身保險行業也將更加穩健、健康。

（作者系中國精算師，供職於全民雲科技公司）

IPO違背女人的天性

1 : GS(14)@2011-03-13 14:47:04

http://www.iceo.com.cn/renwu/35/2011/0307/211366.shtml
作為《贏在中國》的製片人，王利芬曾經是一位創業觀察家，如今，作為優米網創始人，她成了創業者。她說自己對男性群體比對女性更瞭解，但又參與創辦了由精英女性組成的女性俱樂部。下面，是她對女性創業，及IPO的一些看法。
IPO是企業發展的一個手段，誰會拒絕一個手段呢?可有人把上市當做衝刺的目標。上市後就沒有平常心了，覺得完成了一個很了不起的事，有些把持不住
的男企業家要麼去賭博，要麼去包二奶三奶，把持不住的女性企業家還好一點，最多每天練瑜伽、美容。當然，大多數人進取心依然很強，但上市搞得自己很焦慮，
手足無措，得不償失。
我個人認為，IPO是絕大數女性不擅長的事情。俞渝和張欣都在華爾街呆過，她們對上市的駕馭感比較強，可普遍來看上市與女人的天性是相衝突的。
女性同男性比有天然弱點，例如情緒化。這是女性創業的大敵，帶著情緒做的事情通常都是錯誤的。我們中國女性俱樂部的成員都有一定成就，但有些朋友還
是比較情緒化。另外，女性還有個特點是缺乏清晰思維能力，習慣用模糊化的情感來看待問題。例如談到創業中的某件事時，會用喜歡或不喜歡來表達。實際上，喜
歡是一種僅能用於情人、愛人很窄的維度，把它擴散到整個生活、事業中去，就會一團糟。
IPO要條分縷析，要把監管到達任何一個角落，進行冷冰冰的分析，這和女性解決問題、思考問題的方式完全衝突。資本市場是血淋淋、赤裸裸、極其現實的，男人很擅長玩這個，他們天生就和這種氣場相融，而女性就會相排斥。
關於女性在管理中的優點，還有兩大誤解，一個是女性細心。我身邊很多女性大大咧咧，恨不得把自己的腦袋丟了，反而是有些男性細心起來那才叫厲害呢，
在關鍵的細節上，滴水不漏。還有一個誤解是女性情商高，我見到的情商最高的都是男性。情商高的含義是知道什麼場合需要營造什麼氛圍，上得談判桌，下得桑拿
房，這才叫情商高，女性做到這點很難。
當然，女性有獨特的優點。會算賬，天天柴米油鹽醬醋茶，每天知道出多少進多少，從這個意義上，所有女性天生就是女企業家，財務報表不就是出多少進多
少嗎?而且女性韌性強，吃苦耐勞，特別能承受壓力。另外還有一個特點是節省，奢華的女性特別少，除非花別人的錢不心疼，女性一般花錢的膽量比男的小，有多
少口糧過多少日子。另外，女性對風險認知特別敏銳，類似第六感，所以她很難做大生意，有大成功，但在一些小管理，特別是在一些紮紮實實螺旋式上升的行業
中，很容易出成就。
什麼樣的女性適合創業?做大生意、適合IPO呢?其實我上面說的都是一些條條框框，都是用來打破的。傑出女性都兼具了男性和女性的共同優點(相反，
成功男性往往很少兼具女性的優點)。她們的共性之一就是思路清晰，例如我們女性俱樂部的會長馬雪征，她直逼事情本質的能力，在最核心的問題上絕不動搖的堅
定，那是太牛了。無論創業還是IPO對這樣的人都不是障礙。另外她們的最大特點是不願意讓別人駕馭自己的命運，不願意做輔助性工作，比如要有的女人做秘
書，可能第二天就篡權了：第一天一定要輔佐一下，第二天她就會告訴老闆，要怎樣怎樣，第三天直接就說我來算了，像這樣的人只能創業。
創業就是走夜路，沒有路標，也沒有路燈，不是IPO後就完了，前面的路還很長，很黑。女人本來就怕走夜路，你選擇走上這條路之前，要問自己，真的願
意做這樣的選擇嗎?或許你會在第一時間回答：真的。但我希望你再思考一下，當男朋友或者老公不同意時，你敢於寧可把感情吹了，把自己逼上死角，也要走這條
路嗎?

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檢視性格弱點 有否違背炒股鐵則 黃國英

1 : GS(14)@2014-05-14 00:07:42

http://www.eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=33471

系統交易員Chuck LeBeau講過一個有趣的小故事：在他年輕時，入行之初是當商品期貨經紀。一日，有個傻更更的人走來開戶口。當年連水壺大哥大也未有，這位仁兄卻拿着一個類似軍用對講機的物體，對住部機密密斟。在其他客戶眼中，那部「機」相當簡陋，好像將一支天線插在汽水罐中，僅此而已。人多好奇，問他究竟在搞甚麼？不問由自可，一問笑到反艇：他說他在與火星人通訊，火星人會告訴他，應該買甚麼商品好。

取笑還取笑，Chuck卻發現，數年下來帳戶中真正淨賺者，這位火星之友竟然有份。期貨交易乃「一將功成萬骨枯」的零（負）和遊戲，長線拉勻錄得正數，殊為不易。相信以大家智力，不會打算上網搜尋，在哪裏可以報讀「火星話初班」，但到底成功的秘訣是甚麼？

Micheal Burry將性格弱點變成優點，結果練成投資心法。

止蝕要爽手

說來有趣，這位火星之友除信念極強外，還有兩個性格弱點，就是好認叻與面皮薄。他卻傻有傻福，將性格弱點與正確的交易行為掛鈎，歪打正着取得好成績。此話怎講？其實所有買賣方法，由五百頁紙的宏觀經濟分析，到聽火星人飛，一樣有中與不中的時候。但是不難想像，被火星人老點輸錢，引來周圍的恥笑度，一定比用基本分析來得嚴重。所以當他的交易一出現虧損，由於面皮薄，必定雞咁腳止蝕。相反，當難得撞中一個大趨勢，此時不為他的火星兵團平反，更待何時？自然將倉位死掐不放，再四出逢人說項，直到升勢斷纜，無得再認叻為止。長遠下來，便無意中暗合「止蝕要爽手，讓利潤滾存」（cut losses short, let profits run）的交易鐵則。

由這個故事，及早前在556期介紹過的「隨機入市系統」可見，即使測市方法未臻完善（事實上，既沒可能、也不必完善），絕對無傷大雅。若不違反上述交易鐵則，要設計一個表現大幅差過隨機入市的系統，也非易事。另外，還有比靠外星人的說話來炒期，更加荒誕不經的打法嗎？

反而要注意的，是自己有無一些性格弱點，可能與操作手法相違背？如何令它們效力緩減，甚至為己所用？例如火星之友兩大性格弱點，「好認叻」恰好與「坐大浪」緊緊結合；「面皮薄」導致「快手斬」，就是化性格弱點為優勢。試想如果他好認叻的一面，錯誤地與「一定要在這單交易上成功並認叻」的做法結合，便可能招致大禍。

成功炒家性格各有弱點

很多成功的投資者，其實都有很大的性格缺陷，並非三言兩語可以解除。但是他們將之套在適合的戰場和手法，反而有所成就。例如Big Shorts中沽空次按的先鋒Michael Burry，本身極端自閉，基金營運和人際關係都大有問題，但自閉有一個「良好」的副作用，就是可極度專注。Burry將這優勢發揮到盡，將別人看三頁便瞓着的按揭證券招股書，幾百本由頭刨到尾，最終得出精選的沽空組合。

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中國斥日違背和平發展潮流

1 : GS(14)@2015-09-21 01:29:13

日本通過備受爭議的安保法案，中國指日本違背和平發展的時代潮流，引發日本國內民眾以至國際社會擔憂，美國則對通過法案表示歡迎。安倍稱法案是為了應對中國崛起等挑戰，中國國防部回應指日方不顧國際社會反對執意通過法案，使日軍事安全政策出現戰後前所未有的變化，突破和平憲法限制，違背和平發展合作的潮流；另堅持冷戰思維強化軍事同盟，圖謀加大海外用兵力度，引起國際社會擔憂。國防部敦促日方深刻吸取歷史教訓，重視亞洲鄰國安全。南韓亦敦促日本堅持和平憲法精神，認為日本行使集體自衞權時如涉朝鮮半島和南韓國家利益時，必須先得南韓同意。南韓執政黨發言人則指強行通過法案暴露安倍政權對亞洲霸權虎視眈眈的企圖，引發東北亞國家有關軍國主義復辟的擔憂。但西方普遍歡迎通過法案，美國國務院和國防部發聲明，稱安保法對強化同盟關係、對從事地區與國際社會安全保障活動繼續發揮作用。德國認為應歡迎日本在國際維和行動等領域發揮更大作用，但有必要與中國等鄰國保持密切對話。中新社





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150920/19302685

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