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2020年万科营收将达到3000亿--王石

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100nuxl.html

万科董事会主席王石周日表示，到今年12月1日，万科今年的营业收入已经超过1千亿，如果按照20%的复合增长率计算，到2014年万科的营业收入将超过 2千亿，如果按25%的复合增长率计算就是2400亿。假定未来整个经济增长放慢，复合增长率从25%降到10%，到2020年万科的规模将超过3千亿。

　　王石是在由中国企业家杂志社主办、中国企业家俱乐部联合主办的“第九届中国企业领袖年会”上作上述表示的。他说，未来10年，万科面临着两个转型，一 个是如何从追求利润最大化的传统营销模式向追求技术科研为导向转型；第二个是如何从简单的建房卖房向市场服务型转变，无论从技术上还是服务上转型一定要以 消费者为导向。

　　王石说，目前万科住宅产业化建筑面积已经达到106万平方米，绿色三星标准建筑达到84万平方米，未来会致力于建筑碳减排等方面。到2014年，万科 不仅是经营规模超过2千亿，而且按照到2020年中国对国际上碳减排强度40-45%的目标，到2014年万科的绿色住宅对碳减排的贡献率将达到千分之 1.2。如果建筑房地产行业都做到像万科这样的标准，全行业在碳减排强度的贡献度将是12.6%。

鐵路發展2020改變什麼? Home Blogger

http://www.homebloggerhk.com/?p=5925

昨日在臉書上貼上了2020年港鐵發展的構想圖，雖然未經港鐵核實，但與政府現五建議或建造中之路線相符，在此撰文一提讓大家對未來的投資概念先睹為快。

 

先講有咩新站，可能開始站太多致大家未必為意。但走訪過歐洲日本既朋友都知，其實香港鐵路同地鐵既始祖地市巴黎倫敦相比，已經係「小巫見大巫」了。

中環南: 選址未確定，最新意向係現動植物公園，作為第時南北線的終站

黃埔站: 選址已定，大概在黃埔花園一期的馬會附近，2014-2015年竣工。作為觀塘線的起始站

堅尼地城: 選址已定，在現嘉輝花園旁邊，作為港島線的始站

古洞站: 是新建北環線其中一站，政府建路往落馬洲站時已順手起左部份古洞站台。

何文田至啟德: 為沙中線其中四站，其中以土瓜灣站選址最具爭議。現時決定方案較近土瓜灣中心，原本定係翔龍灣附近。

其實除左留意新站外，路線之改動亦需留意，因為會大大減低某地往市中心之路程，直接推升樓價。就以元朗為例，距離雖遠但有西鐵線後由元朗去尖東都係25分鐘，令元朗樓價先起跑，以前大家覺得「冇咁入」既屯門反而遲左幾年先有反應。

 

未來將會以東西線同南北線做概念。東西大致可理解為將西鐵同沙中線合併，更有可能會加上馬鞍山線。第時由馬頭圍或土瓜灣經紅磡過海將唔再驚塞車，近海一帶有望成為另一奧運站，即最近商業中心既高階住宅區。至於原馬頭圍、土瓜灣舊市中心，將好似元朗咁係五到十年內被取替。東西線會將現時集中於西面經深圳灣口岸黎香港既自由行帶到九龍灣區域。係郵輪碼頭攪得好睇下，九龍灣觀塘有望成為旅遊商業區。

 

南北線可以由羅湖直通中環，以後去海洋公園十分方便。最受惠應為沙田，何文田，由沙田去中環的時間大為縮短，唔會比奧運站去中環耐好多。黃竹坑發展比想像中慢，酒店就起左幾幢但整區未夠資源投入。港島區還看堅尼地城及香港大學站對西區帶來之發展，西區因舊樓太多，收唔夠地去起一個地標式商場，而堅尼地城站上蓋講明做公園，所以想用商場去拉動該地工作機會及人口質素，似乎唔係十年內可發生之事。加上九龍灣一帶規劃較易，嘉里為區內其一大業主，大家會集中資源做好啟德PROJECT而避免取難道發展舊廈區。

 

一個不可不提係北環線，係政府咨詢中佢成事係最高既，亦配合新界東北之發展。到時元朗可會是東北之主要城市，更有不少工作機會提供。就好似現時沙田咁，為馬鞍山火炭什至大埔居民帶來工作機會，減少誇區工作。諗樣早前建議發展屯門工業區與深圳前海融合亦是同一道理，希望元朗加上屯門，令政府發展古洞，錦上路新市鎮工作更易成事。

另外有讀者問荃灣屯門鐵路會否成事，諗樣認為不會。要等屯門往西走之人流就到飽和點先有可能成事。現時西鐵雖十分擠擁，但港鐵未用盡可改之車卡長，你可見月台已預留三卡車既位作未來延伸之用。而荃灣至屯門中間的深井、屯門東亦不見人口快速增長，連搵地方去起站都難，填海不乎效益，所以不覺得此線會實行。

最尾一個有點浮跨，政府建議由西環起橋搭至昂船洲再去青衣入東涌。昂船洲大橋已為此項目提供其一路面，但完成此工程所費人力物力，及建造難度均較高，除非特首真係整個人工島出黎，否則興建西環至東涌一線未具成本效益!

挖土黨之五：從可穿戴設備到量子計算機——2020年的硅谷 郭荊璞

http://xueqiu.com/7571730629/25079607
分享一個郵件。本篇挖土黨之五受到了雪球大神@trustno1 的強烈影響，特此聲明，原文（《IT滾雪球》）更加精彩，原文主要討論的是在軟件和硬件領域如何實現長期增長，區分了坡的長度和雪夠不夠濕的問題，我關心的更多的是視覺極限對坡的長度的影響。可惜我始終不太明白科技股，就當是給大神畫圖了，嘿嘿，輕拍。
不過，我不是特別贊成轉向聽覺等領域的看法，我始終覺得，既然人是視覺動物，對視覺需求的挖掘，應該始終是第一位的，聽覺和語言需求，滿足的是解放雙手的舒適需求，是不能夠替代視覺需求的。

$微軟(MSFT)$ $英特爾(INTC)$ $英偉達(NVDA)$ $蘋果(AAPL)$ $谷歌(GOOG)$

這回挖土黨要從畫圖開始，關於畫圖的歷史，請參考各種沒有節操的 草甘膦請你從了巨化 系列。

不過這次畫的圖都是些響噹噹的科技股，請看：微軟與英特爾(Wintel)、英偉達(NVIDIA)、蘋果公司，曾經分別在5年中上漲7~12倍，其各自股價的頂峰，在2000(Wintel)、2007(NVIDIA)、2012(Apple)年，請記住這幾個日子，我們後面會講到。
查看原圖這背後起作用的是什麼力量呢？是摩爾定律和人類的視覺極限。

摩爾定律說的是：集成電路芯片上所集成的電路的數目，每隔18個月就翻一倍。其實質，是硅片工業提供的計算能力極限的增長速度。

按照摩爾定律，計算能力的提升是指數式的，這就造成了週期性的計算能力過剩，誰能夠消化這種過剩，誰就能站在浪潮之巔。

在微軟與Intel的時代，PC機大行其道，CPU主頻從80286時代的約5MHz上升到目前的3.6GHz。Wintel時代的轉折點在2000年，主頻的增長明顯滯後於晶體管數目的增長，即CPU主頻上升已經無法容納過剩的計算能力。

這之後，NVIDIA的GeForce系列圖形處理器，將電腦中處理圖像輸出的運算獨立出來，使顯卡減少了對CPU的依賴，極大地提升了顯示性能，也成為三維圖形處理的必需部件。NVIDIA圖形處理器的轉折點在2006年，其核心時鐘主頻的增長同樣開始滯後於晶體管數目的增長，即GPU主頻上升也已經無法容納過剩的計算能力。

NVIDIA的狀況啟示我們，人類視覺的極限是硬件無法容納過剩計算能力的根源。即一旦應用達到了人眼分辨的極限能力，就不再有超高速的增長前景了。

如果我們回顧2000年的PC可以發現，當時的Windows XP操作系統可以支持屏幕顯示1024×768分辨率，32位真彩色，這同樣接近了人眼對於靜態畫面的視覺極限，即便10年後，主流的分辨率不過1280×800，仍然是32位真彩色。在NVIDIA這裡，視覺的極限是對動態圖像的分辨極限，除此之外，並無不同。

左圖為Intel歷代CPU芯片的主頻，右圖為NVIDIA歷代GPU核心時鐘頻率，分別對比摩爾定律中的晶體管數目變化，轉折點分別出現在2000年和2006年，之後1年之內股價即出現歷史最高點。
查看原圖圖中的斜率代表了增長速度，在Wintel、NVIDIA輝煌的年代，他們的速度都與摩爾定律相匹配，在撞上了各自的視覺極限之牆之後都降了下來，蘋果呢？查看原圖蘋果復興終結的原因，到底是不是喬布斯的去世呢？我看不是，喬布斯即使在世也難以改變目前的局面，因為蘋果創造了自己的視覺極限，即視網膜屏（Retina顯示屏）。
查看原圖說到可穿戴設備，我最看好谷歌眼鏡，因為目前的開發者版本分辨率僅為640×360，未來的擴展空間極大，谷歌還有很長的海灘可以去衝浪。而蘋果的 iPad mini 和 iWatch 似乎走錯了方向，以Retina顯示屏的設計思路來看，越小的顯示器對計算能力的要求越低，蘋果的下一代產品，包括可穿戴設備都沒有利用過剩計算能力的潛力。

谷歌眼鏡對過剩計算能力的利用，將建立谷歌在未來5~10年增長的基礎。

谷歌眼鏡將可能拓展計算能力的應用，直到撞到自己的視覺極限。那麼為什麼視覺極限這麼重要呢？如果你問我，我會告訴你，人是視覺動物，視覺相關的神經佔大腦的比例，遠遠超過其他感官，甚至超過其他感官的總和。開發與視覺相關的可穿戴設備的前景，要遠遠好過其他設備。

但我更想討論的是摩爾定律的終結，目前集成電路芯片上的電路寬度約為20納米，而量子力學預測的電路極限是5納米，當電路寬度低於5納米時，由於海森堡不確定性原理的作用，電子將溢出電路，瀰漫到電路之外的空間之中，使任何傳統的電子學原理都不再起作用。那時硅谷將失去存在的基礎。

那麼末日何時到來呢？

從20納米到5納米，蝕刻精度變為4倍，意味著單位面積上的晶體管會變為原來的16倍，按照摩爾定律，單位面積上的晶體管每18個月會變為原來的2倍，即需要：18個月× 4 = 72個月 = 6年。

也就是說，在2013+6=2019，即2020年之前，我們將迎來摩爾定律的終結，那一天硅谷將山崩地裂，江河倒流，因為那一天將是集成電路工業的末日。

6年，並不遙遠！

我們終將告別硅谷和摩爾定律的時代，迎來量子計算機的誕生。

計算機科學的根本在於2進制的數學，即建立在bit基礎上，非0即1的邏輯體系，每一個數據和每一次運算，每一個計算單元都要麼是0要麼是1，但量子計算機的每一個數位都在0和1的狀態之間，即由於「薛定諤的貓」，量子計算機的每一個計算單元，都處於0和1疊加的狀態。

第一個掌握量子計算機的國家，將會在8秒到22小時之內破解任何其他國家的軍用防火牆；80年代手持計算器芯片的計算能力超過了人類第一台計算機ENIAC，量子計算機出現之後，一台個人電腦的計算能力將超過目前造價數十億美元的超級計算機。

也許你會說，量子計算機還很遙遠，是一個幻想。那麼不要忘記，硅谷的極限在2020年，也就是說，6年之後如何量子計算機不能投入使用，硅谷就走到頭了。

不要低估科技的發展速度，2004年，維也納大學將量子隱形傳輸的紀錄（你沒看錯，就是星際迷航或者機器貓的任意門那種東西）提高到了600米，傳輸的是光粒子； 2006年，馬普所的科學家們將實體例子的信息傳輸了約0.5米，這也打破了量子傳輸只能用於光粒子的偏見； 2007年，澳大利亞科學家傳送了5000個銣原子……

2015年我們將可能看到傳輸第一個分子，未來甚至是DNA分子，量子傳輸的物理學基礎與量子計算機是互通的，量子傳輸的研究突破，就意味著我們離量子計算機的時代越來越近了。

anyway，我不是研究科技公司的，以上純屬一個熱愛挖掘歷史、清洗數據、畫出忽悠大家的圖表的不靠譜分析師的想像……

花旗：預計煤炭行業到2020年達到峰值

http://wallstreetcn.com/node/55909

2020年，請看王家衛的《繁花》 王家衛和金宇澄 改編《繁花》

http://www.infzm.com/content/102584

王家衛將執導《繁花》的消息傳出後，不少人毛遂自薦，希望擔綱改編劇本，但王家衛獨獨鍾情於金宇澄：劇本還是要你來把關。金宇澄答應與王家衛共同合作梗概，但不改編劇本。

《繁花》的話劇劇本改編，也在緊鑼密鼓地創作中，預計2015年秋天首演。電影《繁花》的進展會如何呢？王家衛對電影改編充滿信心，認為「並沒有想像中那麼困難」，計劃用五至六年完成《繁花》拍攝，按照王家衛的時間表，電影將在2020年殺青。同時套拍的還有電視劇版。

「做每件事情的時候，不是只有熱情就可以做成。《一代宗師》這個想法在1990年代就有，但是要做成這樣一個電影必須等待時機，人對、時間對，還要有條件。」王家衛說。

「《繁花》給我的感覺不是一見鍾情，而是一見如故。」2014年7月18日，香港書展，「金宇澄、王家衛：《繁花》寫出上海故事」對談活動中，王家衛熱情洋溢地讚揚了金宇澄的這部長篇小說。「有一些書看完之後，馬上蓋起來，看一次就夠了。這種書你看完之後感覺經過了一生一世，我看《繁花》是一口氣看的，看完之後再沒打開過。金老師把他一輩子的故事、他要講的話都放進去，就是很濃的一鍋湯。《繁花》可以寫十本書或者二十本書，真是有點虧了。」

「這種性感不是粗獷， 也不是頹廢」

王家衛的拍攝思維，需要大量舊時代照片參考，大量的人物肖像照，電影《繁花》中的演員造型，或許將從這些照片中產生：「書裡面所有的人，都是金老師心裡面有數的，所以我希望他在那個時代的照片裡面找到所有人物的原型，從這個起點再去想演員。」

金宇澄提供了包括上海攝影家陸元敏拍攝的「老洋房裡的上海人」等主題的照片，王家衛看了覺得很好。

「可以從一張照片開始說《繁花》的故事。」王家衛最初設想了三張集體照，人們圍著桌子吃飯，照片活動起來，鏡頭拉開；故事發展到後來，又變成一張凝固的照片……

再次見面，王家衛又有了新的設想：他發現《繁花》的地圖插圖非常具體，可以從地圖開始講故事，鏡頭不斷地從地圖進入，一條街道、一戶人家……

王家衛以往的電影表現的大多是穿旗袍的舊上海女人，而《繁花》中1960－1980年代的女性穿的是性別中性的服裝，要把肥大的軍褲拍出美感，王家衛認為相當有意義。金宇澄說：這是當時的匱乏年代，上海女性對於服裝的概念，是低調的顯現，小說中的上海時髦女性，只注意衣服的尺寸，只在這上面做文章，在外穿得樸素，回到私密空間，穿戴就不一樣了。王家衛說：「私密的城市生活只在上海，也許真實情況並非完全如此，很多出自人們的想像。」

2013年《繁花》出版之後，引起了多方關注，其中也有王家衛，他在小說裡看到了自己和家人昔日在上海生活的影子：「《繁花》最主要的兩個時段——1960年代到『文革』、1980年代到1990年代末——我是空白的，因為我已經移居到香港了。《繁花》裡面有很多好像我上海家裡發生的事情，我小時候我的表哥、姐姐、哥哥，都可以在書裡面看到一些線索。所以我會感覺一見如故。」

1963年，出生在上海的王家衛跟隨父母來到香港，他的哥哥和姐姐則留在了上海，那一年他五歲。小時候，王家衛跟著下班的母親從武康路的外祖母家走到淮海路，是經久不滅的記憶。電影《花樣年華》出現旗袍的場景都採用較低的機位，其實就是童年王家衛仰視母親和朋友們的視角。王家衛拍《花樣年華》是一次重溫童年回憶的歷程，為了表現出原汁原味的上海味道，王家衛自己寫上海菜單，如扁尖、筍乾，請上海籍的老太太來做。

金宇澄和王家衛兩人2013年12月第一次見面商討合作時，王家衛離得老遠就摘下了那副著名的墨鏡，金宇澄一下子覺得出現在眼前的是一個陌生人。聊天談劇本，王家衛都會把墨鏡摘下。「標誌就是這副墨鏡，摘下墨鏡，走在上海的街頭誰也不會認出他來。」金宇澄對南方週末記者說。那天正是金宇澄的生日。不一會，桌上就出現了一隻蛋糕——王家衛為他準備的。

第二次見面，王家衛不知從哪裡找到金宇澄1992年出版的中短篇小說集《迷夜》，請他簽名。王家衛說：「不知道是不是受了張愛玲的影響，上海的文學都非常女性。但是金老師的小說充滿了男性的荷爾蒙，這種性感不是粗獷，也不是頹廢，是一個上海男人的性格。」

金宇澄大王家衛六歲，和王家衛兄姐的年齡相仿，都有著那代人相同的下鄉經歷，《迷夜》敘述的歷史記憶，包括形同荒島的人生世態、改成知青宿舍的前勞改營，其中一個短篇寫到1961年的殘酷——勞改隊很少的口糧，每天都置放於麥地中央的方桌上，犯人們在一千米之外開始割麥，等於一場賽跑，第一個割到桌子前的人，就可以隨便吃。小說中的人物因為是粵籍，每天吞嚥麥田裡的幼鼠，才沒有被餓死。

「上海人不小氣，買房子， 我要這兩棟」

王家衛導演的電影《阿飛正傳》結尾，被金宇澄用作了《繁花》的開頭語：「獨上閣樓，最好是夜裡。《阿飛正傳》結尾，梁朝偉騎馬覓馬，英雄暗老，電燈下面數鈔票……」金宇澄解釋：梁在前面的電影裡從未出現過，我很佩服這種處理方式。因為一個小說，一部電影，不能都四平八穩的，應該有一個屬於作者本人的標識。《阿飛正傳》結尾突然冒出這麼一個人來，這就是王導的風格。觀眾或者讀者一直在琢磨——這個人幹嘛要跑出來？

王家衛則被《繁花》獨特的小說語言吸引：「這本書特別牛的地方是方言，不是用簡單的上海話，而是把上海話做了改良。」

金宇澄說：「純粹表現上海話，《繁花》肯定不夠格。在《繁花》裡沒有上海話最常見的『儂』（滬語『你』），也沒有『阿拉』（滬語『我、我們』），如果翻開一本書，都是上海話的陌生常用字，讀者就不會喜歡它。」因此金宇澄都做了轉換。「我的想法，是要清除方言的障礙，把方言改良到什麼人都能懂，文字雖然有變，但是上海人說話的韻味還是保存在裡面」。

《繁花》裡的「不響」出現了一千多次，這是小說中出現頻率最高的詞語，其實也經過金宇澄的改良。按照標準吳方言話本的寫法，是「弗響」，現今因為是「統一普通話教育的大背景」，沿用字典成語「悶聲不響」的「不響」才更合適：「我做的工作，是要打開，想方設法吸引非上海籍的讀者，並不是傳播上海話，而是通過文字語言，讓中文讀者都能夠瞭解上海人的生活。去年《繁花》得了近三十個獎項，除上海的一個之外，二十九個獎項與排行榜，都是外地頒發的，有那麼多外地讀者喜歡這本書，已經達到目的了。如果我完全用上海話字正腔圓地寫，《繁花》可能也就印五百本吧。」

在對談中，王家衛明確表示，將會保留《繁花》的語言風格，用上海話拍攝電影：「如果變成普通話，等於《茶館》裡面的京白變成普通話的調子，就沒有味道了。」

也曾經有人向王家衛建議：《繁花》裡台詞都是現成的，只要框架搭好，把台詞放進去就行了。王家衛回答：「台詞必須重新寫，才會更貼切。」

金宇澄不同意外地人對上海人的許多看法。他在外地生活了八年，經常聽外地人怎麼議論上海，發現，「可能因為上海語言的障礙，造成了對上海的生活不理解」。比如說，「北方天氣非常寒冷，一到秋天每家每戶都是買兩噸白菜、一噸煤藏在家裡。北方人跑到上海同學家裡去，看見桌子上面有兩根小蔥，直接拿起來就吃了，因為北方人吃大蔥就直接吃。三根蔥，一分錢，太小氣了，我們家裡一買蔥就買三百斤。沒想到過一會一個阿婆要做魚了，到處找蔥，他這才搞清楚原來上海人是根本不吃蔥的，就是佐料用。再比如，老舍的兒子舒乙，寫過幾篇文章，說上海人六十年代最小氣，其他地方的糧票都是一兩二兩三兩，只有上海發行半兩的糧票。實際上，『文革』時上海一碗餛飩是半兩糧票，因為小餛飩是上海人下午吃的。上海很早就有單個買的東西，比如說一個小月餅，一碗小餛飩都是半兩。後來去到美國看，也是一個蘋果多少錢，一個茄子多少錢，一個辣椒多少錢。」

王家衛聽完之後回應：「我想我的觀念要改變，因為最近幾年我看上海人來香港也不小氣，買房子，（張口就是）我要這兩棟。」

中國將截至2020年的頁巖氣目標產量減半

來源: http://wallstreetcn.com/node/103489

路透社援引一行業網站及一位政府消息人士稱，由於初期勘探活動顯示開發頁巖氣存在挑戰，中國已將到2020年的頁巖氣產量預測值減半。

中國電力新聞網援引國家能源局局長吳新雄的話稱，到2020年中國頁巖氣產量將達到300億立方米。2012年設定的目標則是600-800億立方米。

相關調整有待政府的最終批準。 

四川的涪陵頁巖氣田是中國首個大型頁巖氣田。但專家稱，由於地質條件複雜，加上生產成本高昂，涪陵頁巖氣田的成功很難複制。  

中國蘊藏的頁巖氣資源據信在全球排名第一，希望複制美國的頁巖氣革命。

但這種簡單的複制難度太大。華爾街見聞此前發文稱，中國崎嶇的地形，落後的基礎建設和較深的頁巖氣層是嚴峻的技術挑戰。殼牌勘探分析認為一般來說中國油井要挖到很深才能找到頁巖氣。  

此外，中國與美國不同的土地法規和冗長的官僚審批又人為增加了殼牌的開采難度。中國現在還沒有關於壓裂法的正式監管規則，為了抵禦通貨膨脹，政府控制了天然氣的價格，這可能會令殼牌等開采企業利潤承壓。

一位政府消息人士稱：

先前的目標前景相對模糊，算是個希望。300億立方米的目標就顯得實際多了。

華爾街見聞網站此前提及，國土資源部預計，到2015年全國頁巖氣產量將達65億立方米，去年不過2億元，是去年的30倍以上。

早在1月，國土部就預計，2014年中國頁巖氣生產量15億立方米，相當於較2013年的水平翻7倍多。

由於頁巖氣勘探、開采難度較大，消耗成本較高，高產量目標就意味著中國的頁巖氣支出巨大。中石油今年的頁巖氣支出將超過人民幣100億元，中石化高管稱中石化勘探投入可能不下50、70億元。

中國調整到2020年的頁巖氣產量目標，對石油服務企業可謂利空消息。 摩根大通駐香港的亞洲油氣研究部門負責人Scott Darling說：“對於中國石油服務行業的企業而言，這顯然不利。這反映了中國天然氣市場面臨的挑戰。”

新債王Gundlach：美聯儲2020年或重啟QE

來源: http://wallstreetcn.com/node/103749

近日，新債王Jeffrey Gundlach接受了英國金融時報的采訪。他認為下次危機或在2020年爆發。風險因素包括：高收益債需再融資；嬰兒潮退休，美國政府赤字高築；中國等發展中國家老齡化；美聯儲所持國債大量到期。屆時美聯儲或重啟QE。過去三年Gundlach的基金業績超過97%同業，並成功預測今年美債走勢。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

Gundlach表示，很多方面都指向了2020年，這是一個有趣的時點。Gundlach用“有趣”來形容2020年，然而有利於固定收益類產品的市場環境，通常意味著整體經濟不怎麽樣。為什麽是2020年？原因是：

大批發行了高收益債券的企業需要再融資。

由於美國“嬰兒潮”一代退休，社會保障和醫療保健基金大量支出，聯邦政府赤字高築。

中國和其它發展中國家老齡化問題。

美聯儲持有的國債大量到期。

上述風險因素讓Gundlach得出這樣的結論——美聯儲可能屆時需重啟量化寬松，即便是QE對問題市場而言治標不治本。Gundlach表示，美聯儲近零利率政策的一個後果是，回避或是推後了再融資問題。然而隨著時間的推移，這個問題呈複合式增長，諸多方面指向了2020年。

此前，Gundlach成功地預測了今年來美債市場走勢。當時他認為美國2014年經濟增長乏力，房地產市場疲軟，因此今年上半年美債收益率會走低。當前10年期美債收益率不到2.5%，而年初時市場共識是在3%的基礎上繼續攀升。

盡管Gundlach不看好今年美國經濟增長，其投資組合中也配置了一些看漲經濟的資產，如在住房抵押貸款領域。美國政府試圖勸說私人資金在沒有房利美和房地美擔保的情況下給房貸提供資金。Gundlach將與貸款發起人（mortgage originator）簽署一項協議，貸款發起人提供那些不符合兩房擔保條件的貸款，將這些貸款打包成證券，它們具有更高的收益率，Gundlach的基金購買這類資產。

Gundlach認為，上述私人資金投資的房貸不是次貸的代名詞。下一場危機應該會發生在別的領域，具體危機可能就是本文陰影部分所列示的，預測危機需要有前瞻2020年的眼光。

Gundlach還指出，QE向系統註入太多資金，藝術品、倫敦紐約地產、法拉利跑車等奢侈品價格大幅上揚。

Gundlach現年54歲，於2009年從對沖基金TCW Group辭職。2010年他成立了自己的基金。目前旗下的DoubleLine Total Return Fund管理320億美元資金，過去三年年化收益率達6.1%，超過97%同業。

國企混合所有制時間表已定 2020年基本完成股權多元化改革

來源: http://wallstreetcn.com/node/107088

《第一財經日報》獲悉，國家發改委牽頭制定的國企混合所有制改革相關草案透露，改革從試點入手，預計用兩年左右形成不同類型混合所有制的成功案例，到2020年基本完成國企股權多元化改革。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

《第一財經日報》報道稱，該草案全名“關於在國有企業積極發展混合所有制經濟的意見的草案”，近期正在多部委和中央企業間流轉，廣泛征求意見。草案提供的思路暗示，試點可能從國資委監管的中央企業擴大到其他中央企業。

上述“不同類型”的說法意味著，發改委在試點中將可能選取功能性不同、行業性不同的代表性央企實施混合所有制。此外，2020年的目標定位體現出，改革不僅限於國企公司化，民營資本可能涉足更深層面的國企改制重組。

相關人士向《第一財經日報》透露，按目前改革設想，除極少數企業保持國有獨資外，其他都要以混合所有制為企業的主要組織形式，但要視國企的功能確定合適的國有股權比例。未來將鼓勵民資以貨幣、實物、知識產權、土地使用權等法律和行政法規允許的方式參與國企改制重組。

今年4月，國資委副主任黃淑和表示，電力、電信、石油、石化、鐵路，包括資源開發等領域都可以放開，率先發展混合所有制經濟。

但目前，央企引入非公資本形成的混合所有制企業已經超過一半，控股的上市企業中非國有股權比例也已經過半，國企實行混合所有制面臨的深層次問題還沒有解決。

中國建材集團董事長宋誌平此前提出，優先股是這次進入混合所有制的捷徑，因為優先股解決國有股的資產流失問題，同時確保了國有股有限獲得股息和保證國有股優先權的問題，也能讓民企進來。

央行盛松成：2020年前6.7%的年均增速即可實現目標

來源: http://wallstreetcn.com/node/208789

對於8月中國經濟加速放緩，央行認為，這是我國經濟進入新常態的正常體現，一定程度上也是市場自主調整的結果，部分指標波動不改經濟發展大勢。2014年至2020年GDP僅需年均實際增長6.7%，即可實現翻一番目標。

央行調查統計司司長盛松成在《經濟日報》上發表文章稱，在經濟新常態下，“經濟增速出現下滑在所難免。”

隨著劉易斯拐點到來、要素成本提高，過去30年年均近10%的高增長不可能長期持續下去，潛在經濟增速將下行至7%左右，但這比日本、韓國當年次高速增長時期的增速仍高2至3個百分點左右。

至於8月工業、投資、貨幣供應等部分經濟金融指標的回落，他認為，這里面既有外需增長放緩的影響，也有去庫存壓力的影響。8月M2增速盡管低於13%的年度目標，但仍屬正常，與宏觀經濟指標基本相適應。

這些指標的回落並不會影響我國翻一番的戰略大局。盛松成分析：

黨的十八大提出，到2020年實現GDP比2010年翻一番。要使2020年GDP規模比2010年實際翻一番，需要2011年至2020年均實際增長7.2%。由於2011年至2013年分別增長9.3%、7.7%和7.7%，則2014年至2020年GDP僅需年均實際增長6.7%，即可實現翻一番目標。今年上半年我國經濟增長7.4%，仍處於年初預定的增長目標區間。

以下是他的文章全文：

目前我國經濟金融運行總體平穩。部分指標出現了短暫的回調，這是多種因素共同作用的結果，是我國經濟進入新常態的正常體現。整體看，經濟金融變量仍處在合理的區間。目前我國經濟增長、就業、物價形勢總體穩定，結構調整取得新的進展，經濟主體對未來的預期向好，經濟發展潛力仍然較大。要保持定力，同時有所作為，堅持區間調控、定向調控，繼續堅持穩健的貨幣政策，繼續堅持結構調整政策。

　　一、部分指標短暫回落是經濟運行的正常現象

　　8月份數據顯示，工業、投資、貨幣供應等部分經濟金融指標出現一時回落。全國規模以上工業增加值同比實際增長6.9%，增速比上月低2.1個百分點。固定資產投資（不含農戶）名義同比增長13.8%，增速比上月低1.9個百分點。廣義貨幣M2同比增長12.8%，增速比上月末低0.7個百分點。

　　部分指標有所回落反映了經濟新常態的複雜性。我國目前正處於增長速度換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期三期疊加過程，面臨有效需求不足、投資效率下降、產能過剩、地方政府債務和私人部門杠桿率過高等種種困難，經濟增速出現下滑在所難免。經濟新常態本質上是增長動力的轉換，是原有競爭優勢削弱、新競爭優勢逐漸形成的過程。所以，應更註重增長的質量和效益，而不僅是增長的速度。隨著劉易斯拐點到來、要素成本提高，過去30年年均近10%的高增長不可能長期持續下去，潛在經濟增速將下行至7%左右，但這比日本、韓國當年次高速增長時期的增速仍高2至3個百分點左右。

　　部分經濟指標的短暫回落是多種因素共同作用的結果。一是世界經濟複蘇不及預期，外需增長放緩。7月份，IMF將今年全球經濟增長預測下調了0.3個百分點，降至3.4%；將全球貨物和服務貿易量增長預測下調了0.3個百分點，降至4.0%。二季度，日本經濟環比折年率為-7.1%，創2009年以來的最低水平；歐元區GDP環比零增長，德國、意大利GDP環比均下降0.2%；新興經濟體困難增加，其中巴西經濟出現“滯脹”態勢，二季度GDP同比下降0.9%。二是前期我國企業庫存增長較快，去庫存壓力較大。7月末，規模以上工業企業產成品庫存同比增長14.6%，增速高於去年同期8.5個百分點，產成品庫存增量是去年同期的2.5倍。此外，今年夏季氣溫偏低和去年基數較高也拉低今年部分指標同比增速。

　　經濟增長指標有所回落不影響我國翻一番的戰略大局。黨的十八大提出，到2020年實現GDP比2010年翻一番。要使2020年GDP規模比2010年實際翻一番，需要2011年至2020年均實際增長7.2%。由於2011年至2013年分別增長9.3%、7.7%和7.7%，則2014年至2020年GDP僅需年均實際增長6.7%，即可實現翻一番目標。今年上半年我國經濟增長7.4%，仍處於年初預定的增長目標區間。

　　貨幣信貸指標有所回落，但仍處於合理水平。2013年末，我國M2/GDP達1.95，在國際上處於較高水平。我國中央銀行牢牢把握流動性總閘門，適度調節市場流動性水平，促進社會融資規模和貨幣信貸合理增長。8月M2增速盡管有所回落，但仍在正常範圍內，與宏觀經濟指標基本相適應。根據理論和經驗分析，M2增速應高於GDP與CPI增速之和2個百分點左右。8月份CPI同比上漲2.0%，上半年GDP增長7.4%，M2增速高於二者之和約3.4個百分點。

　　二、經濟運行總體平穩，結構調整取得新的進展

　　我國經濟金融運行基本平穩，不少方面表現突出。一是我國經濟仍然保持較快增長。上半年我國經濟增長7.4%，增速比2013年世界平均水平高4.2個百分點，比發達國家和發展中國家平均水平分別高6.1個和2.7個百分點。二是工業企業利潤增長較快。前7個月，全國規模以上工業企業實現利潤3.35萬億元，同比增長11.7%，增速分別比去年同期和今年上半年高0.6個和0.3個百分點。三是近兩個月貿易順差連創新高。7月份，出口同比增長14.5%，增速創2013年5月以來新高，貿易順差473.0億美元，較去年同期擴大了1.7倍。8月份，出口同比增長9.4%，貿易順差498.4億美元，創月度歷史新高。四是股市回暖跡象明顯。7月以來，股價明顯上漲，至9月25日，上證綜指收盤價為2345.10點，比6月末上漲14.5%。

　　就業形勢穩定。二季度，城鎮登記失業率為4.08%，與一季度持平。前8個月，31個大中城市調查失業率保持在5%左右，城鎮新增就業970多萬人，比去年同期增加10多萬人，接近完成全年就業目標。

　　二季度，中國人力資源市場信息監測中心對全國100個城市的公共就業服務機構市場供求信息進行的統計分析顯示，勞動力市場供求總體平衡，需求略大於供給，求人倍率為1.11，與上季度持平，比去年同期上升0.04。三季度，人民銀行企業家問卷調查顯示，招工難仍然是企業面臨的最主要問題之一，42.4%的企業反映“勞動力成本高、招工難”，占比比上季度高0.4個百分點。

　　物價基本平穩。前8個月，CPI同比上漲2.2%，比去年同期低0.3個百分點。其中8月份CPI同比上漲2.0%，比上月低0.3個百分點。物價水平基本延續今年以來的平穩態勢。

　　經濟結構調整取得新進展。一是產業結構繼續優化。上半年，第三產業增加值占GDP的比重為46.6%，比去年同期高1.3個百分點，比第二產業高0.6個百分點。

　　二是工業結構中，高技術產業、裝備制造業發展勢頭好於傳統產業。上半年，高技術產業總產值達6.1萬億元，同比增長11.2%，對應增加值增長12.4%，比規模以上工業增加值增速高3.6個百分點。8月份，高技術產業、裝備制造業增加值同比分別增長10.1%、9.3%，比規模以上工業增速分別高3.2個和2.4個百分點。

　　三是內需結構進一步改善。上半年，最終消費支出占GDP比重為52.4%，比去年同期高0.2個百分點。8月份，社會消費品零售總額同比名義增長11.9%，扣除價格因素實際增長10.6%，比上月加快0.1個百分點。

　　四是投資結構優化。服務業投資增速快於制造業，民間投資占比繼續提高。前8個月，服務業投資同比增長18.2%，比第二產業投資增速快4.5個百分點；民間投資同比增長19.0%，比全部投資增速快2.5個百分點，占全部投資的比重為64.9%，占比比去年同期提高1.3個百分點。

　　五是節能減排成效顯著。上半年，單位GDP能耗同比下降4.2%，碳排放強度下降5%左右，是多年來降幅最大的。

　　六是自主創新能力提升。2013年，國家知識產權局共受理發明申請82.5萬件，同比增長26.3%,連續3年位居世界首位。聯合國世界知識產權組織（WIPO）數據顯示，2013年中國的國際專利申請量和占全球比重均創新紀錄。中國已超越德國，在《專利合作條約》體系中排名第三，僅次於美國和日本。

　　信貸結構持續優化。一是中長期貸款增長較快，結構優化。8月末，全部產業部門中長期本外幣貸款同比增長11.4%，增速比去年同期高2.8個百分點。其中，高技術制造業和服務業中長期貸款同比增長13.8%和15.2%，增速分別比去年同期高10.2個和4.7個百分點。產能過剩行業中長期貸款同比增長4.9%，增速比去年同期低1.8個百分點，其中鋼鐵、建材行業同比分別下降9.1%和7.1%。

　　二是涉農貸款、小微企業貸款增速持續高於各項貸款平均增速。8月末，本外幣涉農貸款余額22.7萬億元，同比增長14.8%，比各項貸款平均增速高1.6個百分點。小微企業貸款余額14.3萬億元，同比增長13.9%，比各項貸款增速高0.7個百分點，比同期大型和中型企業分別高4.6個和1.9個百分點。

　　三是西部地區貸款增速高於東部和中部地區。8月末，西部地區貸款余額同比增長16.1%，增速分別比東部和中部地區高4.7個和1個百分點。

　　四是保障性住房開發貸款快速增長。8月末，保障性住房開發貸款余額為1.02萬億元，同比增長49.7%，增速比去年同期高15.8個百分點，比同期房地產開發貸款增速高29.9個百分點。

　　三、經濟預期向好，增長潛力仍然較大

　　我國經濟中長期發展潛力較大。國際經驗表明，趕超型國家人均GDP接近前沿國家的70%時，追趕動力才有所減弱。2013年我國人均GDP相當於美國的 12.8%，日本的17.7%，因此我國增長潛力仍然較大。

　　一是城鎮化仍有較大發展空間。2013年我國城鎮化率為53.7%，不僅低於高收入國家水平（80%以上），也低於與中國發展階段相近的發展中國家水平（60%左右）。根據世界銀行數據，美國、日本、法國第一產業就業人口占總就業人口的比例分別為1.6%(2010年)、3.0%(2012年)、2.9%(2012年)。按2012年勞動力總量計算，如果我國第一產業就業人口占比降至美國水平，可以釋放勞動力2.4億人；降至日本、法國水平，可以釋放勞動力2.3億人。城鎮化進程可以有效緩解15至59歲勞動年齡人口總量下降對經濟的沖擊，延長人口紅利。

　　二是服務業發展前景廣闊。根據世界銀行2010年數據，在人均GDP低於我國的59個樣本國家和高於我國的70個樣本國家中，第三產業占GDP比重平均為50.36%和65.72%，均高於我國同期的43.2%。服務業的發展不僅是經濟增長的重要組成部分，而且對就業有明顯的促進作用。我國服務業增加值每提高1%，將拉動服務業就業增長0.306%。

　　三是國內區域差異較大，成為持續增長的潛力之一。中國經濟呈現明顯的東中西部階梯發展特征。2013年人均地區生產總值排名前三位的是天津、北京和上海，分別達到99607元、93213元和90092元，而後三位是貴州、甘肅和雲南，分別為22922元、24296元和25083元，排名第一的天津是最後一位貴州的4.35倍。落後地區相對發達地區具有產業升級和技術創新的後發優勢，他們在追趕發達地區的過程中釋放出巨大的經濟活力。目前，落後地區追趕發達地區的勢頭已經顯現，農村居民收入增速也快於城鎮居民。2014年上半年，東中西部地區GDP平均增速分別為8.0%、8.0%、9.3%，其中貴州增長10.8%，增速比上海和北京分別高3.7個和3.6個百分點。2014年上半年，農村居民人均現金收入實際同比增長9.8%，增速比城鎮居民人均可支配收入快2.7個百分點，城鄉居民人均收入倍差為2.77，比去年同期縮小0.06。

　　各項結構改革有序推進，制度紅利逐漸釋放。一段時期以來，各級政府通過簡政放權，發揮市場作用，優化資源配置，進一步消除制度障礙，釋放增長潛力。新一屆政府成立後，取消和下放了600多項行政審批事項，實現城鄉居民大病保險全覆蓋，推進利率市場化，推進投融資、稅收、流通等體制改革。目前改革效應開始顯現，未來潛力還將進一步釋放。例如，2014年前8個月，全國新登記註冊工商企業813萬戶，工商登記制度改革後3月至8月新登記註冊企業同比增長61%，社會投資和創業熱情迸發。再如，簡政放權加上“定向減稅”、“定向降準”等財稅金融措施，有力地支持了服務業、“三農”、小微企業、民營企業和新興業態的發展。3月至8月，信息傳輸、軟件和信息技術業新登記企業數量同比增長124.6%，文化、體育和娛樂業同比增長101.5%，科學研究和技術服務業同比增長94.4%。

　　景氣指數回升，經濟預期向好。中國人民銀行2014年三季度企業家、銀行家和城鎮儲戶問卷調查表明，企業家和銀行家宏觀經濟熱度指數雖然仍處於低位，但預期向好。對下季度,企業家和銀行家宏觀經濟熱度預期指數分別為35.6%和33.5%，較對本季的判斷分別提高3.4個和4.3個百分點，說明市場主體對經濟發展的信心增強。企業固定資產投資指數為50.6%，較上季度上升0.6個百分點，顯示企業固定資產投資意願回升。居民收入和就業感受指數也有所回升。居民當期收入感受指數為49.2%，較上季度提高0.9個百分點。對下季度，城鎮居民未來收入信心指數為52.5%，較上季度提高0.9個百分點。居民就業感受指數為39.2%，較上季度提高0.5個百分點。

　　四、全面準確看待經濟形勢，繼續堅持穩健的貨幣政策

　　在經濟運行新常態中，部分指標出現波動是正常現象，一定程度上也是市場自主調整的結果。我們不能一味追求高增長，而要追求創造就業、增加收入、提高效益、沒有水分、節能環保、持續發展的合適增長速度。

　　要繼續統籌穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險，實施穩健的貨幣政策，保持政策的穩定性和連續性，保持定力，有所作為，適時適度預調微調，增強調控的預見性、針對性和有效性，繼續為經濟平穩增長、結構調整與轉型升級營造穩定的貨幣金融環境，促進科學發展、可持續發展。

　　要不斷完善和創新貨幣政策調控思路和方式，在區間調控的基礎上加強定向調控和結構性調控，加大對農業、小微企業、新興產業、高技術產業的資金支持力度，改善融資結構和信貸結構。

　　要把貨幣政策調控與深化金融改革結合起來，提高金融運行效率和服務實體經濟的能力，完善人民幣匯率形成機制，有序推進利率市場化改革，推進民營銀行試點工作，清理規範金融業準入限制，推進多層次資本市場發展。

　　要采取綜合措施維護金融穩定，努力控制和降低企業的杠桿率，防範和化解地方政府債務風險，守住不發生系統性、區域性金融風險的底線。

傳奇交易員：商品價格至少將“熊”到2020年

來源: http://wallstreetcn.com/node/209688

掌管130億美元資產的華爾街傳奇交易員Paul Tudor Jones在出席羅賓漢投資者會議接受另一基金大佬Stanley Druckenmiller采訪時表示，商品價格已經進入熊市，下跌趨勢至少將延續到2020年。

Tudor表示：

大宗商品30年周期的大牛市已經在2011年見頂，目前市場開始進入熊市周期，至少在2020年之前市場不會有明顯的起色。不過對於美國經濟來說，這會是一個利好消息。中國金融去杠桿化對於全球金融和商品市場來說都是利空，不過正所謂出來混總要還的。只要是泡沫，那麽終究會面臨吹破的一天。

日本債市的交易量從歷史低點已經暴漲30%，下一步我們見到的可能就是國債收益率的走高。日本央行和歐洲央行都面臨進一步降息的風險，如果日本希望將通脹率從1%提升至1.5%的話，日元需要繼續貶值15%，我目前持有美元對日元的多頭頭寸。

目前美國股市和1987年沒有太多的可比性，我認為金融市場存在泡沫，但是並不確定是否股市究竟有沒有泡沫。唯一可以確信的是，股市的波動率在未來一段時間還將保持高位。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)