📖 ZKIZ Archives

漫談7年港股投資經歷（三） dyc1500

http://xueqiu.com/1703837764/29164388
2012年的下半年，再度從大幅虧損的逆境中走出來的我，開始利用市場熊市的休整時間，對自己這5年來港股市場的投資方法、選股思路、操作方法等等進行一次徹底的反思。

     首先，堅持以國內企業，主要是二三線H股和紅籌股，這個路子總體上沒有太大問題。這些企業雖然股價經常會有大幅的波動，但是只要能在合適的位置買入，再配合一些股價的催化劑，要賺錢不難。堅決不碰那些小型民企、香港本地老千股和一些看不懂的企業，這類企業通常會讓投資人一次就陷入滅頂之災而失去逆轉的機會。這樣即使短期內我選錯了標的，或者選錯了對某些標的的介入時機，但還是可以努力尋找到鹹魚翻身的機會。

     其次，是很多朋友和我提到的一個標的買入時機錯誤後的止損問題。相比A股中小盤股的高估值，港股的很多中小市值個股的估值要遠遠低於A股的同類型股票。因此，經過A股市場多年熏陶的投資人，總是會感覺港股市場的同類個股特別便宜，買入後通常股價漲了一倍，還是覺得這股票相比A股還是便宜不少。所以，我在港股市場這幾年，買入的一些我覺得價格很便宜的股票下跌後，我開始總是會覺得已經很便宜了，再跌能跌哪去，這票要是在A股市場，股價起碼小數點後移一位啊。而且A股市場很多中、低價股，通常利空出來後暴跌一輪後馬上利空出盡，股價開始大反彈，甚至反轉。但是港股市場，通常個股的利空出來之後，這些中、小市值的個股股價依然跌跌不休，一直跌到徹底沒有流動性，股價變成殭屍股為止。像基本面惡化時的中國製藥，業績燙金剝落後的浪潮國際，都是跌勢綿綿無絕期。

     而相對應的，A股市場上市公司由於普遍估值較高，因此，通常很多個股在利好消息出來之後，股價經常見光死。而港股市場不同，很多基本面處於不斷改善狀況下的公司，股價常常漲了又漲。比如我曾經買過的中航科工，曾經非常關注的上海復旦，以及重組之後走出低谷的石藥集團（也就是曾經的中國製藥），以及受家電下鄉政策影響基本面不斷改善的海爾電器。這些個股並沒有像騰訊那樣擁有超高速的業績成長，但是卻有著相對確定的業績增長，和良好的基本面，股價就會持續保持上升趨勢很久，在基本面沒有發生重大變化前，哪怕估值已經並不便宜，股價卻不會出現明顯的下跌趨勢。

     所以港股市場個股的估值差異比A股市場大的多，相比A股市場，香港市場的資金來源比較複雜，有國內的機構、個人，也有香港本地的機構、個人，也有海外的機構和個人投資者等等。不同性質的資金，不同的投資理念和估值方式，不同的操作風格，混雜在一起，構成的香港資本市場，水的確非常之深。

     對很多國內價值型投資者來說，港股市場是價值投資的天堂，能夠以他們在A股市場無法想像的超低估值買到他們心儀的投資標的，但同時也會有無數的價值陷阱等待著他們。而對於投機客來說，港股市場小票在很短的週期內動輒5倍10倍的短期漲幅，能讓他們獲得在A股市場同樣週期內所奢望的收益，但一旦踩上地雷股，通常很容易陷入萬劫不復的絕境，跌得屍骨無存。

     相比A股市場，港股個股的趨勢性更明顯，無論是上漲還是下跌。而任何個股的利空和利多消息，通常都會和個股的走勢相當契合，並且會影響個股相當長的一段時間內的趨勢。

     總體來說，經過了前面那5年港股市場的投資經歷，我覺得自己的很多投資思路和操作方法開始發生了變化。我覺得港股投資，在估值相對於A股普遍偏低的港股市場，找到相對低估的個股並不難，難度在找到所選中的投資標的的催化劑，而且這個催化劑能對股價有很強的刺激作用。沒有催化劑，低估的個股，會一直低估下去，並且慢慢消磨掉我們的時間成本，直到所謂的價值逐漸的消亡。港股市場有太多低PB的殭屍股，每天都在吞噬無數投資者的時間成本，讓投資人的資本隨著歲月的流逝而消蝕。

     我越來越覺得在港股市場需要更關注市場的熱點，香港股市的流動性整體並不好，只有熱點的股票才能獲得一定的流動性。而在港股市場，一支被低估的市場的冷門股，在成為市場熱點，突然注入大量的流動性後，通常都帶來驚人的漲幅。成為市場熱點的低估值個股，在催化劑的引導下，隨著流動性的注入，才會成為真正的牛股，投資者在這個過程中，更容易在較短時間內獲得相對確定性的高收益。

     經過了這些反思，我開始繼續上路，在2012年的剩餘時段，開始尋找新的投資標的。我覺得自己的操作可以變得比以前更靈活一些，希望和市場先生更契合一點吧。

聯盛遺禍：1500億互保黑洞

http://www.infzm.com/content/100687

聯盛集團邢利斌的債務危機，在曾經富甲一方的山西呂梁地區，引發了一場緊接一場的信用崩塌。

隨著債務黑洞不斷擴大，正常的資金血脈幾乎斷流，昔日的煤炭大亨與銀行展開了一場持久戰，他們一邊試探著銀行的底線，一邊苦苦等待春天的到來。

1500億互保聯保集體違約？

「這可不是鬧著玩的。」一家股份制銀行山西分行的行長在聽說煤老闆們已經動了集體違約的念頭後大驚失色。

「集體違約！」2014年4月17日傍晚時分，已過花甲之年的劉永平氣沖沖地回到酒店房間，癱坐在沙發上。混合著怒火、糾結、激動，他說出了這四個字。

這天下午，山西的九家煤炭企業負責人聚在一起。他們都是與深陷債務危機的聯盛集團存在聯保互保關係且金額較大的當地民營企業。劉永平因為年紀較長，被推舉為聯盛集團擔保企業領導組的組長。

各家細數銀行收回的到期貸款，卻沒有續貸的金額，已經達到70億。這個數字讓劉永平也驚呆了。

「再這樣下去遲早是死路一條。要不咱們也學李兆會，集體違約不還了。」劉永平已經回憶不起是誰最先提議，但此話一出，至少有一半人當場贊成。

這些煤老闆們已經深深陷入一場與銀行的博弈之中。

2014年流傳於金融圈的銀行行長的「十不貸」中，位居首位的就是：「山西的煤礦」。「迴避，慎貸」成為圈內共識。

山西呂梁，以聯盛集團的邢利斌債務危機為標誌，在其2013年11月申請重組後，一場接連一場的信用崩塌，讓這裡的金融生態徹底失去了平衡。

聯盛重組一直撲朔迷離，未有定論，而與聯盛存在聯保互保關係且金額較大的九家當地民營企業，因為聯盛擔保156.63億，已經被銀行列為關注類企業。

其中，山西匯豐興業焦煤集團、山西中陽鋼鐵、山西大土河焦化與聯盛互保均超過10億，這三家企業的負責人曹建軍、袁玉珠、賈廷亮都曾位列2013年「胡潤百富榜」。而國有煤炭企業——山西離柳焦煤集團為聯盛擔保則高達52億。

在呂梁的煤老闆階層，論資歷劉永平能排上前三甲。他擁有五個煤業公司和三個焦化廠，資產規模超過兩百億。多年前，因為發行過兩次短期融資債券，不得不亮出家底，被胡潤髮現，列為山西首富。

聯盛跌倒，自然波及這九家企業，銀行的抽貸、慎貸讓他們的資金鏈越來越緊。為此，他們共開過三次正式的會議，第一次是在聯盛總部，另外兩次都是在劉永平的公司。

他們寫給山西省政府的《關於請求省委、省政府協調聯盛集團重整事件引發擔保企業風險的緊急報告》就是在劉永平的會議室起草完成的。

報告中稱，擔保企業都是山西省煤炭整合的骨幹企業，投入巨資進行礦井的升級改造工程，目前尚未進入投資回報期，目前處於資金最為匱乏的關鍵時期，此時如果被銀行限制融資，可能使得煤炭資源整合的成果功虧一簣。

非正式會議每隔十天半個月就要開上一次，這些煤老闆們幾乎每天會在電話裡互通消息。除了商討聯盛的重整方案，銀行的收貸更是每次必議的話題。

南方週末記者經多方核實，粗略統計九家企業共涉及銀行貸款500億，為省內其他企業提供擔保共計1500億。

集體違約意味著聯盛事件的效應持續放大，如果這副多米諾骨牌衍生至9家甚至二次擔保的其他更多企業，涉及金額將放大至1500億。

「這可不是鬧著玩的。」一家股份制銀行山西分行的行長在聽說煤老闆們已經動了集體違約的念頭後大驚失色。

9家企業意欲效仿的李兆會，是山西最大的民營鋼鐵廠海鑫鋼鐵集團有限公司的掌門人。2014年3月底，海鑫鋼鐵未能償還30億逾期銀行貸款，現已遭金融機構輪番起訴，風險敞口達150億元到200億元。

上述銀行行長如此分析：一旦聯合違約，無異於金融地震，將對整個山西金融生態造成摧毀性打擊。首先，各銀行總行對在山西分行的授權會極為慎重。該給的信貸規模，總行會全部收回。其次，從監管的角度講，山西會被列為高風險地區，金融機構想在山西設立分支機構根本不會批。

九家企業中，最先遇到貸款到期的是柳林縣森澤煤鋁有限公司，4月23日，森澤順利還上了1000萬的貸款。兩天之後，離柳集團一筆1億的貸款也沒有逾期不還。

劉永平明白，很多人口中說要集體違約，只不過是一時起意發發牢騷而已。況且各家的貸款到期日並不相同，誰又敢當第一個違約的？

銀行爭相離場

銀行系統關閉前一小時，最後的2000萬七拼八湊才從親戚處湊齊。而沒過幾分鐘，總會計急急忙忙跑到劉永平的辦公室匯報，那2000萬元被地稅局當作稅款劃走了。劉永平只好拿出妻子、兒子的「保命」錢，轉到還款賬戶，此時，距離還款系統關閉僅剩兩分鐘。

過去數年，山西煤老闆的資金大多依賴於銀行輸血，一旦經濟下滑，需求疲軟，無論是銀行還是昔日夥伴，無人不想儘早抽身。

2013年，可以說是66歲的郭華最難熬的一年。他已經當了四十年的孝義市樓東村黨支部書記，同時擔任樓東俊安煤氣化有限公司董事長。

2007年，香港一家上市公司收購樓東俊安煤氣化有限公司50.1%的股權，並更名為樓東俊安資源（00988.HK），目前擁有三座40萬噸的焦爐，總產能120萬噸。

郭華跟南方週末記者算了一筆賬，焦炭生產成本是1507元/噸，不含稅現在一噸焦炭能賣1275元，也就是每賣出一噸焦炭，企業要倒貼232元。慘淡的經營現狀也反映在樓東俊安資源年報裡，2013年公司虧損25.82億港元。

這一年，樓東俊安的應收賬款匯款週期由2012年的77天，變成了136天。

同一時間，山西省政府開始對焦炭行業進行整頓，要求焦爐的產能不能低於200萬噸，樓東俊安不得不再次投錢新建焦爐。

香港上市公司的管理層擔心，新工程所需的投入將進一步拖累上市公司的業績，於是做出了一個艱難的決定，出售煉焦設備，轉而投資澳大利亞的商業地產。

銀行們也坐不住了。

樓東俊安共有10億銀行貸款，並為聯盛擔保15.69億。2014年以來，6家銀行的4.35億貸款在到期歸還後，就沒有被續貸。這包括，華夏銀行6900萬，光大銀行2.21億，招商銀行5000萬，興業銀行3000萬，廣州南粵銀行4000萬和中國銀行2500萬。

當南方週末記者問及郭華是否同意集體違約時，他的回答與劉永平極為相似，「還進去的貸款都是東拼西湊借來的，不還還能勉強撐著，還進去就徹底死了。」

至於銀行的收貸，劉永平也沒能倖免。劉永平向南方週末記者談及自身情況，2014年以來，還貸後不予續貸的金額達到13.1億，其中浦發銀行3.5億、光大銀行3億、興業銀行2億、中信銀行1.6億、渣打銀行1億、招商銀行1億。

劉永平曾給自己立下四條戒律，不欠薪、不欠稅、不欠息、不借高利貸。但銀行的不予續貸，幾乎讓他走投無路，現在，只剩不欠薪沒有破了。

為了還上光大銀行3億的貸款，劉永平不惜借了兩個多億，一個月5分息（年利率60%）的高利貸。

然而，自從2013年初，呂梁地區發生了多起高利貸崩盤事件，即便出再高的利息，想借高利貸也借不到了。銀行抽貸，民間借貸近乎停止，沒有人再敢借錢，信用危機已經波及每個企業和個人。2014年年初，南方週末記者曾在呂梁各縣採訪，每次拼車都能遇到借出數十萬高利貸無法收回的當地百姓。

「整個呂梁的民間資金差不多都被掏空了。」劉永平說。他甚至詢問南方週末記者能否介紹出借高利貸的金主。

最後的2000萬從親戚處七拼八湊，臨近銀行系統關閉前一小時才湊上。然而，沒過幾分鐘，總會計急急忙忙跑到劉永平的辦公室匯報，2000萬元被地稅局當作稅款劃走了。劉永平只好拿出妻子、兒子的「保命」錢。「不到萬不得已，這筆錢斷然是不會啟用的。」劉永平說。2000萬轉到還款賬戶時，距離還款系統關閉僅剩下兩分鐘。

韓學智正是趕在煤改之時，調任光大銀行太原分行行長的。

煤炭行業曾是光大山西的驕傲。2010年起，太原分行按照總行模式化經營要求，結合山西區域經濟特點先後設計了煤炭、煤焦、煤電、煤化等模式化方案，實現了煤炭產業鏈現金流的全行封閉回籠，發展了一批圍繞核心煤炭企業的基礎客戶群。韓學智曾說，在山西，離開煤炭談對公業務是不可能的。

可當南方週末記者在電話裡向韓問及劉永平的那筆3億元貸款時，他答道：「欠債還錢，天經地義，承諾續貸，讓他拿出書面憑證來。」

聯盛的另一個擔保大戶是中陽鋼鐵，其董事長袁玉珠，是全國人大代表，山西省工商聯合會副會長。在中陽縣，綿延數公里的廠房、住宅，正是他的「十里鋼城」。

「鋼鐵企業除了給礦山打工，同時也在給銀行打工。流動資金是企業的『血液』和『生命線』。鋼鐵企業的流動資金基本上都是靠銀行貸款。銀行把貸款一抽，企業就變成了一張皮。」袁玉珠在接受媒體採訪時說，目前很多鋼鐵企業實際已經做不下去了，天天賠錢還在做，為什麼？就是因為如果生產一旦停下來，銀行馬上就來逼債。

一家股份制銀行山西分行的行長，卻認為煤老闆們並沒有拿出貨真價實的資產抵押。「他們還在為自己留後路，這些煤老闆在一線城市有很多房產，這些資產依然價值不菲。」上述行長解釋。

只要追加值錢資產，銀行並未抽貸一刀切。他隨後舉例，今年3月，九家擔保企業之一的普大煤業就曾拿出採礦權、土地追加抵押物，獲得了銀行2.5億的新增貸款。

煤老闆的續命錦囊

劉永平漸漸總結出了一套與銀行「鬥爭」的法則。

在與銀行的博弈中，劉永平漸漸總結出了一套與銀行「鬥爭」的法則。比如，貸款到期前的一個月，他就向銀行放風，還不上貸款，要違約。而銀行的底線，就在「違約」二字。

上述股份制銀行山西分行行長告訴南方週末記者：「到現在，已經出現了26戶不良，金額近20億。有兩家企業，上午還敲定了貸款方案，下午就決定逾期不還。要是企業真不還了，我們也沒辦法。」

2013年，因為聯盛被銀行列為關注類企業，殃及的不僅僅是互保企業，這家分行的員工都扣了獎金。「國開行手上有聯盛的採礦權證做抵押，萬不得已也可以處置，股份制銀行幾乎都是擔保的信用貸款。」

劉永平口中的「違約」並非真的不還銀行貸款。一筆2億的貸款到期，他會跟銀行說，只有5000萬，還上了再讓銀行續貸5000萬，再還給銀行5000萬，經過4次，劉永平既不佔用現金流，也還上了銀行的貸款。更重要的是，銀行無法一次性收回2億之後就不再續貸。

這種還款方式，正是在與其他八家擔保企業的閉門會上碰撞出來的，並要在這幾家企業推而廣之。

劉永平說：「今年是煤炭企業的還款高峰。2011年，煤礦整合接近尾聲，整合主體要繳納資源價款，這筆錢幾乎都用的是銀行貸款。貸款一般為三年期，正好趕在今年到期。技改的煤礦還沒有投產，貸款就到期了。」

4月中旬，劉永平和郭華主動找到民生租賃，他們聽說，民生租賃還在為煤炭企業敞開大門。

南方週末記者通過查詢上市公司公告發現，2014年以來，民生租賃先後為凌志達煤業、華西能源工業股份有限公司、濰坊萬寶礦業有限公司、太原煤氣化股份有限公司採用機器設備出售後回租的模式，提供1.8億、1.8億、1億、5億的融資，期限可以達到5年。除華西能源在基準利率上浮10%外，其他企業均為基準利率且有下浮。

民生租賃評估了企業之後，計劃分別給予劉永平和郭華4億和3.5億的資金，且為基準利率。然而，原計劃4月底就可以批下來的資金，到現在還沒有到賬。劉永平正等著這筆錢去償還2億的高利貸。

春天遠沒有到來

新資金遙遙無期，煤價尚不能言底，一觸即發的風險事件隨時可能奪走他全部的財富。

事實上，聯盛重組的懸而未決依舊是九家企業頭上的利劍。雖然九家企業共同出資15億，以戰略投資人的身份進入聯盛，並將銀行要維持對九家企業的授信，不抽貸，利率降為基準，一併寫在重組方案裡。

然而，一旦聯盛破產，銀行必定會追究擔保企業責任，「擔保企業肯定還不起，只能向第二層、第三層乃至第四層的擔保圈擴散。」一家股份制銀行山西分行的高層表示。

問及九家企業，誰的日子最難過，答案是唯一的國有企業——離柳集團。

2011年，聯盛與北大青鳥分別出資90%與10%組成聯盛青鳥公司，斥資40億元收購離柳集團49%的股權。

據接近離柳集團的人士透露，離柳的煤礦服務年限已經很長，資源接近枯竭。而入股離柳的資金最終被邢利斌挪走，離柳一分錢都沒有拿到。

離柳集團涉及的銀行貸款近50億，根據南方週末記者從該集團獲得的內部數據顯示，2014年6月6日至12月20日，離柳集團共有17筆銀行貸款到期，共計21.13億元。雖然今年上半年，新增的貸款（包含貸款到期後的續貸）6.68億，清一色是一年期和半年期的短期貸款。

南方週末記者最新獲悉，聯盛的重組之路依然是波譎雲詭，迷霧重重。此前有意出資30億的戰略投資，山東安泰信集團已經退出。國開行正在尋找新的戰略投資人，與上海復星集團已在洽談之中。

復星集團曾與邢利斌交往甚密，2011年，聯盛有意引入復星作為戰略投資者，後者計劃投資160億，收購聯盛50%的股權。最終因為價格問題，未能達成。

而此時，復星的進入，不失為抄底的好機會。

劉永平說，他從沒有經歷過這麼緊張的時候。新資金遙遙無期，煤價尚不能言底，一觸即發的風險事件隨時可能奪走他全部的財富，而春天還遠沒有到來。

（應採訪對象要求，劉永平為化名）

$上證指數(SH000001)$ 519行情15週年祭——回憶我親身經歷的第一次牛市行情 dyc1500

http://xueqiu.com/1703837764/29334864
   昨天2014年5月19日，對大多數人來說，是一個普通的日子。但對中國股市的很多老的投資者來說，這是個不同尋常日子；15年前1999年5月19日，是令他們中很多人難忘的日子；那一天開始，他們經歷了夢幻般的幾十個交易日，從大悲到大喜，令無數投資人至今仍然無比懷念。

     那時的我還讀書，懷揣著一夜暴富的夢想，剛剛踏入中國股市，經常和同學一起翹課在證券公司散戶大廳看股票。1999年的春天，剛剛經歷了東南亞金融危機洗禮的中國，百業蕭條，大批國企經營困難。朱鎔基總理那時推行了國企改革，大量國企職工下崗；而當時的中國股市在96、97年剛剛經歷過一輪牛市，雖然98年的金融風暴洗禮了市場，但是殘留的牛市氣息，依然吸引了大量的國企下崗職工們在中國股市「再就業」。我那時開戶的營業部是上海當時最大的券商申銀萬國的某營業部，營業面積很大，行情好時，裡面人山人海、人頭攢動，而大部分的面孔，就是40、50的阿姨、媽媽，大叔、伯伯們。

     99年初春的市場行情還是很蕭條的，營業廳每天留守的主要是些打牌、洗菜的阿姨媽媽們，每天的目標，就是賺點小菜錢，補貼下家用。那年春節前後，市場經歷了一波反彈後，繼續進入了弱勢整理格局，市場從1200點區域緩慢的向1100點方向蠕動，除了一些重組股，在消息刺激下偶爾有驚豔的表現外，大部分股票的表現乏善可陳。

     5月初，在遙遠的西邊，南斯拉夫那邊傳來了一個驚人的消息，美國人轟炸了中國在南斯拉夫的大使館，兩名中國記者當場被炸死。當時的國際局勢驟然緊張起來，國內的很多大學生開始上街遊行，在國內的美國大使館前抗議。

     消息傳來的第一時間，1999年5月10日，週一，上證綜指跳空低開，留下了一個當時被稱為「導彈缺口」的向下跳空缺口，跳空10點（以當時指數算有1%了）低開，全天大跌48.81點，跌幅4.36%。市場一片哀鴻遍野，那些大叔、阿姨媽媽們的眼神中，充滿了恐懼和失望。之後幾日，指數繼續在低位徘徊，市場氣氛一天比一天低落，大廳裡的交易機（那時都是在交易機前拉磁卡交易的）前幾乎沒什麼人，散戶大廳空空蕩蕩。

     99年那時，大洋彼岸的美國，正處於科技網絡股大牛市中，相關個股的泡泡越吹越大。而我和同學那時也選擇買進了國內的知名龍頭科技股—方正科技，不過似乎方正科技沒有受到海外牛氣的影響，股價一直萎靡不振，我們很快就被套住了。導彈缺口後，我們也慢慢有了恐慌，想割肉出局，但又捨不得，非常糾結。我們當時堅持每天中午午飯時和下午下課後各營業廳去看一次行情，風雨無阻。

     5月19日那天，我們中午來到營業部時，指數依然毫無起色，方正科技股價也依舊萎靡不振。看著一片慘綠色的交易大屏，我們無奈得走出了營業廳。下午下課後，當我們踏進營業大廳時，感覺氣氛異常，雖然已經收盤一個多小時了，但依然有很多散戶聚焦在營業大廳裡，熱烈得交流著行情。再一看交易大屏，哇塞，全國山河一片紅啊！下午尾盤出現驚天逆轉，最後以最高點收盤，全日大漲49.21點，漲幅4.64%，離上方的「導彈缺口」，僅一步之遙，我們的方正科技也大漲8%。

     當然晚上，一系列利好消息開始公佈，主要有當年中國證監會向國務院提交的「改革股票發行體制、保險資金入市、逐步解決證券公司合法融資渠道、允許部分具備條件的證券公司發行融資債券、擴大證券投資基金試點規模、搞活B股市場、允許部分B股H股公司進行回購股票的試點」等六項政策建議獲得批准。那時的證券市場，規模還不算很大，強利好政策的刺激對市場影響特別大。第二天，指數跳空高開，快速封閉了5月10日的「導彈缺口」，開盤後高開高走，最後以全天最高點收盤，繼續大漲38.62點，漲幅3.48%。之後連續幾天，指數持續強勢上漲。

     那輪行情起來，科技股網絡股是市場熱點，廣電股份（現在的百事通）、東方明珠、廈門信達等當年的科技網絡概念股連續漲停。我們的方正科技也跟著沾光，很快漲了30%，我們解套賺錢了。沒有經歷過大牛市的我們，賺錢後很快出貨了。但發現大盤一直在漲，跟還是不跟呢？當時我們商量下來，想出來個辦法，都說股市永遠是少數人賺多數人的錢（尤其是多數散戶），那麼我們就看下大部分散戶是買還是賣。於是，我們就在一排排交易委託機前轉悠，一個個看所有的散戶投資人交易委託是買入還是賣出。兜了一圈，我們發現行情起來幾天後，大廳裡的散戶大部分都在做賣出委託，算下來起碼有65%—70%吧。我們彙總了下調查結果，商量後決定：追漲！

     我們挑了一些剛開始漲的，基本面和技術圖形還可以的中低價中小盤股，追了進去。那時的市場越來越熱，隨著指數的持續攀升，交易大廳裡的人越擠越多，我們想交易時幾乎連交易委託機都搶不到了。雖然很多散戶賣了後繼續漲，但漲了後很多人還是選擇再買回來，而盤中指數的每一輪飆升都伴隨著交易大廳裡一片歡呼聲。熱點方面，你方唱罷我登場，廣電、東方明珠們剛表演完畢，上海貝嶺、清華同方等另一批科技股立馬接過了接力棒，開始了他們的驚豔表現！

     6月10日，央行宣佈降息，進一步刺激市場的做多熱情；6月16日，人民日報更是破天荒第一次在頭版頭條刊登《堅定信心規範發展》的特約評論員文章，肯定了證券市場的作用和地位，對當前行情進行了利好評價；這篇文章，也吹響了大盤指標股的進攻號角。

     當時指標股裡最有名的牛股，是虹橋機場（現在的上海機場）；記得那時好像是南方證券拉抬虹橋機場股價，盤中5檔買盤，全部掛滿千萬股以上的買單，沿45度角的斜率，一分一分的，推土機似的往上推升股價，無視市場任何的賣盤。人氣指標股的這種拉升方式，將市場的看多氣氛推向了極致。

     在人民日報特約評論員文章的造勢下，在指標股的瘋狂拉抬下，6月22日，上證指數高開高走，一舉突破了1993年初創下的1558點的高點，以1564點收盤（96、97年一輪超級大牛市，上證指數也只漲到1520點，沒創新高）。當天盤中指數創新高的時候，我記得營業大廳裡，所有的人都在鼓掌，掌聲經久不息！

     1999年6月30日，指數創下了1756點的519行情最高點；那天我記得天下著大雨，但依然澆不滅人們對牛市的狂熱。1999年7月1日，新《證券法》開始實施，新一輪新股擴容也同步開始，519行情嘎然而止，市場也開始了新一輪的調整。

     回顧整個99年519行情短短一個多月的過程，的確很讓人回味。行情啟動前經濟形勢的嚴峻，市場氣氛的低迷，國際形勢的一觸即發，市場參與者很多都陷入了悲觀、失望、部分人甚至絕望的情緒中。行情反轉時帶來的驚喜，大盤起漲時，市場參與者們的猶豫又何其似曾相識？行情後半段的群情激昂，似乎地獄和天堂僅僅一線之間！

     15年過去了，雖然經歷了06、07年更波瀾壯闊、更瘋狂的牛市行情，但519那段記憶仍然深深的印在我腦海裡。這不但是我經歷的第一次牛市行情（雖然只是時間很短的小牛市），更是我人生中一段無法磨滅的記憶。

     15年彈指一揮間，雖然如今的市場發展壯大，投資者結構也發生了深刻的變化；但是基礎的人性始終沒變，恐懼、悲觀、貪婪、喜悅、追漲殺跌，依然是大多數人的基本情緒反應。

     在今天519行情15週年之際，我僅將此文送給所有依然堅守在低迷市道中的朋友們，在悲觀的市場環境中，永遠不要放棄希望，也許地獄和天堂，僅僅一線之隔！同時，也將此文作為自己在這市場中逝去的青春的祭禮！

$比特幣人民幣(BTCNCNY)$ 虛擬貨幣，泡沫還是趨勢？ dyc1500

http://xueqiu.com/1703837764/29497680
作者：月海

    隨著我國採取手段斬斷了比特幣與實體貨幣的結算通道之後，比特幣從8000開始狂瀉到3000，成交量也大幅萎縮。和前段時間的頻繁出鏡相比，以幣特幣為首的虛擬幣又逐漸地淡出了公眾的視野。似乎這個事情已經蓋棺定論，虛擬幣不僅不被官方所承認，而且屬於打擊的對象。而暫時的價格高企，只是一場傳統泡沫遊戲的慣常戲碼。

     真的是這樣麼？

     雖然國內公眾對虛擬幣的熱情在迅速退潮，但是這並不說明整個虛擬幣市場如其他旁氏騙局那樣已經落幕，相反的，一個數字貨幣的GEEK(極客)圈子卻在地下蔓延，而新的虛擬幣仍然在不斷誕生，表現出令人驚嘆的生命力以及活力。

     故事還得從虛擬貨幣之源比特幣說起。

     比特幣最早來源於一份署名叫「中本聰」（多半是個假名字）的論文，這篇論文可能是以後數以千萬計山寨幣的最初藍本。

     對於比特幣的產生機制和運算方法，沒有可以說更多的了，相關的介紹很多（當然多數都聽不懂）。記住幾個要點即可：

     即特幣的總體數量固定，不會增多；比特幣是第一種分佈式的虛擬貨幣，整個網絡由用戶構成，沒有中央登記結算機構，這種形式被稱作去中心化。

     而這種形式恰好敲擊的是現在國際上通行的法定貨幣體系（以下簡稱法幣體系）的軟肋，即貨幣可以印（記）刷（帳）以及無限超發；貨幣由某個組織（通常是政府）通過他的信（武）用（力）進行背書和清算。

     法幣體系在現代經濟活動中起到了至關重要的作用，現代主流國家無不是法幣體系的擁躉，通過控制貨幣發行的節奏對經濟生活進行宏觀調控，甚至利用貨幣手段來代替戰爭，進行國與國之間的利益博弈。但是，法幣體系也滋生出一些固有的弊端。無休止的貨幣超發與通貨膨脹；以及擁有發鈔權的組織通過貨幣手段對廣大群眾的掠奪；貪婪的金融家為了一己私慾造成的一次又一次金融風暴都使一些人開始回味起「非債務貨幣」統治的那段「田園時代」（筆者個人不這麼認為。金本位的時代並不比法幣體系更好）。正是看到了這些弊端，比特幣企圖運用一些新規則對現行貨幣體系進行一次大膽的改良和嘗試，通過技術手段來進行控制貨幣總量，同樣通過技術手段來截至由於單一結算人帶來的發鈔權濫用的問題 。而這些改變，既迎合了一部分飽受通脹欺凌的人士的需要，又符合了網絡時代中顛覆權威主義分子的口味。

     於是迅速得產生了大量的受眾群體，建立了一套自己的信用體系。而隨之而來的是更多的市場需求（比如跨國交易，黑市交易，非法交易—因為交易不受中央結算系統監管）於是一時間出現了歎為觀止的比特幣狂潮。而隨著比特幣的興起，跟風的山寨幣也如雨後春筍般矛頭。

     對此不屑一顧的人往往認為，虛擬幣只是眾多泡沫中的一種，破滅時遲早的事情，隨著政府從曖昧的態度中轉變並直接明確地將此類行為定義為擾亂金融秩序，世界會很快回到正軌。

     而樂觀的人則指出，比特幣開創了一個結算系統的新時代，比特幣的具體規則以及是不是最終能夠成為一種被大眾接受的支付和結算方式並不重要，重要的是，比特幣揭示了一種可能性，一種改良現有法幣體系的可能性，同時也是一種挑戰，對於舊時代秩序的挑戰。

     俗話說從1-100是量變，從0-1才是質變，比特幣就是這個質變的開始。

     虛擬貨幣的進化史才剛剛開始，新的虛擬貨幣也在不斷地制定新的規則來修正比特幣的缺點。比如比特幣的貨幣固定數量最終會造成嚴重的通貨緊縮以及財富畸形集中（現在的情況是前10%的比特幣持有者擁有90%的比特幣，這種情況比現實中的貧富差距更大），所以有新的山寨幣引入了固定幅度的通脹規則。

     而比特幣廣受詬病的挖礦行為（比特幣挖礦被指毫無意義的浪費電和硬件的行為）在一些新的虛擬幣中得到了改良（比如那個以尋找素數為挖礦手段的素數幣）隨著時間的推移，也許當足夠多的智慧在這個領域被消費的時候，真的能誕生一種全新的結算方式能夠替代現行社會的法幣體系的時候，那真會出現革命性的變化。

     當然這些只是筆者個人的猜測和臆想，筆者也沒有能力去深究和證明這些猜測，正如文首的題目那樣，虛擬幣到底是泡沫還是日後的一種趨勢，並不能給出一個令人信服的答案。但是無論如何，這種嘗試打開了一扇新的大門，而最終它會帶來什麼，我們留待時間來告訴我們答案吧。

青鳥為何總是飛不起來—北大青鳥環宇（08095）資產深度解析 dyc1500

http://xueqiu.com/1703837764/29589922

     4月初，我們在《青鳥系僅存的榮光—北大青鳥環宇（08095.HK）解析》對青鳥系僅存的旗艦企業北大青鳥環宇（08095）（以下簡稱青鳥環宇）的歷史沿革以及各大業務板塊的基本情況進行的浮光掠影般的整體解析。今天，我們繼續對青鳥環宇的各業務板塊的具體資產情況進行相對更深入的解析，來探究青鳥環宇股價長期低迷的真正原因，來探討該公司是否有存在投機性的機會。

我們先從青鳥環宇旗下主要盈利的業務板塊談起：

  （一） 電子消防設備

     青鳥環宇的核心資產，無疑屬於北大青鳥環宇消防設備股份有限公司（以下簡稱青鳥消防），註冊資本6億元人民幣，青鳥環宇控股51%。從2011年到2013年度，青鳥消防均保持了高速的業績增長，三年的營業收入分別為2.894億元、4.32億元、6.385億元，同比增長幅度分別為33.3%、49.3%、47.8%，佔公司主營業務收入比重從78%上升到86%，佔公司經營利潤的比重也在基本維持在70%左右。

     這塊近幾年持續保持高速成長的資產屬於青鳥環宇最優質的資產，未來準備分拆到深交所中小企業板上市。作為全國電子消防設備排名前三甲的企業，青鳥消防的價值我們已經在4月初的《青鳥系僅存的榮光—北大青鳥環宇（08095.HK）解析》一文中重點分析過，不再贅述。

  （二） 旅遊業務

     青鳥環宇2007年10月註冊成立傳奇旅遊投資有限公司（以下簡稱傳奇旅遊），註冊資本1億元人民幣，青鳥環宇控股60%，主要經營經營南嶽衡山核心景區道路旅客運輸相關業務，主要包括環保車、索道。具體經營情況4月初的《青鳥系僅存的榮光—北大青鳥環宇（08095.HK）解析》一文中我們也詳細介紹過，在此不在重複敘述。該業務板塊近三年的營業收入分別為7850萬元、8510萬元、9830萬元，同比增長幅度分別10.7%、8.41%、15.51%，佔公司經營利潤的比重也在基本維持在15%到20%左右。

     公司旗下另外有兩家旅遊企業，分別為註冊資本5000萬元，公司持股42%的北京八達嶺傳奇旅遊發展有限責任公司和註冊資本3900萬元，公司持股42%的吉林長白山保護開發區傳奇文化發展有限公司。這兩家公司旅遊項目處於推進狀態，暫無利潤，但也沒有太大的經營性開支影響青鳥環宇的主營利潤。

  （三） 酒類業務

     青鳥環宇于于2012年1月27日，通過其全資附屬公司Wesion Inc.以290萬美元的價格完成收購PWC Winery, LLC（一家於美國弗吉尼亞州成立經營註冊資本420萬美的葡萄酒公司）75%股本，並在2013年完成其餘25%的股權收購，該公司現已成為青鳥環宇全資子公司。該公司2013年經營收入為954.3萬元，比2012年1018.3萬元略有減少。

     以上就是青鳥環宇主要的盈利業務，近幾年一直保持著蒸蒸日上的高速態勢，但是青鳥環宇的股價為什麼長期低迷呢？

     謎底就在於青鳥環宇龐大而相對低效的對外投資業務，作為一家已經轉型成多元化投資控股型的企業，截至2013年12月31日，青鳥環宇對外投資控股業務總的資產餘額高達7.2億元人民幣，按照青鳥環宇20%的總資產負債率，2013年年報淨資產總額12.786億元計算，對外投資業務佔淨資產比重達到了56%。

     而這麼龐大的對外投資，總體效率不佳，近幾年基本都是負收益，拖累了青鳥環宇的整體淨利潤。下面我們就具體解析一下青鳥環宇的主要對外投資業務資產情況：

   （一） 青鳥SBI基金

     北大青鳥SBI基金是由青鳥環宇和日本SBI控股株式會社（以下簡稱SBI）於2008年共同發起設立的，總規模1億美元，青鳥環宇和SBI各出5000萬美元，青鳥環宇扣除非控股權益扣後應佔權益為50%。

     說起SBI基金，在亞洲投資界也是赫赫有名的。SBI是日本最大的綜合金融集團公司之一，其前身是孫正義先生領導的軟銀集團（Softbank）的投資部門，之後由前軟銀CFO北尾吉孝領導成為獨立的金融控股公司。2002年在日本東京證券交易所主板和大阪證券交易所主板上市。SBI控股核心業務包括資產管理（包括私募股權投資等）、證券經紀、投資銀行、保險、房地產開發、其他金融服務等。SBI集團總資產約120億美元，現有合併報表子公司48家，關聯企業13家，其中有6家子公司是日本上市企業。SBI在中國和北大青鳥、復旦、清華都有合作的PE基金，SBI及其旗下基金在中國投資了眾多項目，包括阿里巴巴、泰康人壽、金山軟件、天威英利、四川美豐、金風科技、千橡互動、北大青鳥IT教育、天安保險等。

     可以說青鳥SBI基金的起點是非常高的，但是運作6年來，投資效果卻不近人意。截至青鳥環宇2013年年報，青鳥SBI基金淨資產總額4.913億人民幣，扣除非控股權益應佔的比例，實際歸屬合夥人的權益為4.266億人民幣，攤薄到青鳥環宇的實際權益額為2.133億元人民幣，相比當初5000萬美元的出資額，基金處於虧損狀態。

我們通過各種方式，蒐集整理了青鳥SBI基金的投資項目情況，供大家參考:

（1）映瑞光電

     2010年7月，台灣著名的芯片「教父」張汝京繼創立中芯國際後，在2010年7月，又聯手深康佳、北大青鳥等企業在上海臨港產業園區成立了一家在中國大陸從事LED及相關產業鏈設計、研發與製造的中外合作的高科技企業映瑞光電科技(上海)有限公司(以下簡稱「映瑞光電」)。

映瑞光電註冊資本5000萬美元，其中深康佳投資2250萬沒有，持股36%，為第一大股東；張汝京團隊的持股公司香港皓騰持有30%股份，青鳥環宇直接出資1125萬美元，持有18%股份，而青鳥SBI基金出資1000萬美元左右，持有16%股份。

     映瑞光電的產品方向為高亮度LED電視背光源和LED照明，主要產品和服務範圍涵蓋了從藍寶石襯底材料及圖形化、外延片、芯片到封裝測試的各個環節的全產業鏈公司。企業核心團隊主要來自美國及大中華地區(包括大陸、台灣)，是專業從事LED及半導體產業研發、生產製造的精英團隊。公司目前已擁有世界級自主知識產權的LED設計、研發、製造技術的多項專利，成為上海市政府重點扶持的LED企業。

     由於前幾年，映瑞光電一直處於產品開發期，公司一直處於虧損狀態，根據深康佳2013年年度報告顯示（香港上市公司信息披露真心的差，只能從國內上市公司年報裡找相關信息），截至2013年12月31日，映瑞光電淨資產為2.433億元，公司運行4年來合計虧損5669萬多元。由此，我們可以推算出青鳥環宇直接持有的映瑞光電賬面價值為4379.4萬元，而青鳥SBI基金持有的映瑞光電賬面價值為3892.8萬元，均錄得不小的累計賬面虧損。

     不過，值得欣喜的是，映瑞光電自主研發的倒裝LED芯片已經成功實現量產，經評估倒裝LED芯片性能也已處於國際領先水平。2013年映瑞光電銷售額突破了9000萬元，其單線產值領先LED芯片行業。映瑞光電主攻中高端LED芯片市場，是國內LED芯片廠商中僅有的幾家產品可出口至海外的企業。公司緊密結合國內和海外客戶，訂單量持續大於公司產能。

     經過幾年的低谷期，今年全球LED市場迎來了高景氣週期，作為行業內技術領先的重點企業，映瑞光電預計將迎來快速發展期。據映瑞光電透露，公司計劃2014年實現銷售額突破3億元，作為上海浦東新區臨港光電產業園的龍頭企業，上海市經信委、發改委、科委領導近期也密集調研映瑞光電，積極扶持映瑞光電做大做強。

（2）樂友孕嬰童網上商城

     2009年青鳥SBI基金成立之初，出於看好中國嬰幼兒消費產業的發展，投資了由前光明乳業高管張學慶創辦的上海全球兒童用品有限公司及其在上海地區享譽盛名的母嬰品牌「天天加分」。

     2013年6月，國內母嬰行業整合之風漸起，繼2012年蘇寧云商收購主營母嬰產品的電商——紅孩子後，據稱為全國最大的母嬰零售連鎖企業——樂友在滬宣佈，收購上海本地母嬰連鎖企業——天天加分100%股權。由此，青鳥SBI基金持有的天天加分股權換股成為樂友的股權，具體股權比例不詳，如果有關心我們研究文章的朋友知道相關信息，可以及時補充給我們。

     根據我們從http://www.123cha.com得到的網站訪問量Alexa數據排名數據，樂友網站的日均IP訪問數在13000到14000人，日均PV（點擊率）數近50000人次。而除了被蘇寧收購的紅孩子，可以借助蘇寧的流量外，全球領先的兒童用品公司及號稱中國最大的母嬰產品分銷和零售平台好孩子日均IP訪問數在7000到8000人之間，日均PV數40000人次左右。其他相關企業的IP訪問數和日均PV數根本和這幾家企業不在一個量級上。

     由此可見，樂友屬於行業龍頭是毋庸質疑的。收購天天加分之後，樂友開始加快邁進海外上市的步伐，天天加分—樂友項目預計可能成為青鳥SBI基金第一個成功投資退出的案例。

（3）北大青鳥IT教育

     北大青鳥APTECH成立於1999年，致力於培養中國IT技能緊缺型實用人才，是我國最大的IT職業教育機構。

     北大青鳥IT教育是中國職業教育的啟蒙企業，如同如同英語培訓領域的新東方，北大青鳥在IT培訓界功不可沒，開了教育加盟的先河，包括加盟店的管理、門面設計、教室佈置以及崗位管理等。北大青鳥也一定程度上推動了IT培訓業的繁榮，華育國際和武漢思遠等IT培訓學校皆脫胎於它。在最初10年的發展過程中順風順水，2008年巔峰期時，年收入到達20多億元，市場份額達到近40%，且幾乎無應收款，240多個校區，遍佈全國60個城市。

之後，隨著IT產業發展越來越成熟，越來越細化。學會一個最基礎的編程到哪兒都能工作的時代一去不復返，行業對軟件藍領的要求越來越高，讓對北大青鳥的培訓體系受到了嚴重的衝擊。另一方面，07年後的高校擴招趨勢，讓北大青鳥以原來的高考落榜生為主的生源受到嚴重影響。而北大青鳥IT教育加盟商的良莠不齊，又使得企業的管理體系受到衝擊，企業和加盟商的過於功利化運作，在一定時期影響了企業發展的信譽。

     隨著行業發展趨勢的轉變，以及08年金融危機後經濟的不景氣，青鳥IT教育開始走向了拐點。而青鳥IT教育的創始人，首任CEO楊明帶著創始人團隊也隨之激流勇退，將手中股權賣給了SBI中國，以及青鳥SBI基金等一批機構。北大青鳥集團總裁初育國臨危受命，在2011年接手了青鳥IT教育。

     雖然青鳥IT教育這幾年一直在低谷徘徊，但瘦死的駱駝比馬大，從青鳥IT教育的網站統計，他仍然擁有100多個校區。同時，這幾年，青鳥IT教育依託北京大學的教育資源，也在不斷更新課程，並積極向近幾年剛興起的在線教育轉型，作為應對大學擴招後生源變化的新局面，早在2010年10月，北大青鳥就推出了針對大學生的職業培訓產品體系——北大青鳥學士後，實現了線上線下雙模式結合的先進教學方式，正式進軍在線教育領域。隨著近兩年TMT行業熱潮的再度興起，青鳥IT教育作為行業的老牌龍頭企業，已經從最困難的處境中慢慢走了出來，處於復甦階段。

     這裡我們需要簡單的談一下在線教育這塊，從2013年開始，在線教育這個互聯網細分領域的投資熱潮開始興起。2013年六月，滬江網獲得2300萬美元B輪融資，估值高達2.5億美元。面對每年幾千億的市場空間，大批風投資金蜂擁而入。

     進入2014年，市場對在線教育方面的投資更是進入高潮期。2014年2月，阿里巴巴合淡馬錫、啟明創投，向全球領先的在線教育平台及在線英語學習機構Tutor Group投資近1億美元。同月，YY宣佈設立在線教育事業部，投資10億元推動100在線教育品牌。2014年3月，有消息稱騰訊在套現中國文化傳播10億元後，將和新東方聯手打造在線教育品牌。

     2014年4月，作為青鳥IT教育國內的主要競爭對手，達內科技在美國納斯達克成功上市，按照2014年6月6日每股9.9美元的收市價，5000萬股的總股本，市值達到5億美元。達內科技的成功上市，繼續炒高國內的線教育投資熱。A股市場也聞風而動，A股中小板和創業板近期凡是和在線教育有染的上市公司，在今年的熊市行情中，均走出了不錯的走勢。

     而很多處於初創期的在線教育企業，更是被給出了離譜的估值。如某在線IT培訓公司，年收入2億元，利潤不過幾百萬，開出9億的估值。還有某個只有40多個客戶的在線教育公司，開出1億元估值的天價。這個行業和去年手遊行業泡沫初起時，1000萬淨流水的手游公司，便可以開出2億估值的情況何其類似。

     相比之下，同樣在向在線教育積極轉型中的行業龍頭青鳥IT教育顯得默默無聞多了，但這不代表青鳥IT教育沒有任何的行動，青鳥IT教育背後神通廣大的頂級投資機構們更不會無動於衷吧。

     根據我們從http://www.123cha.com得到的網站訪問量Alexa數據排名數據，青鳥IT教育的官網日均IP訪問數在13000人左右，日均PV數在45000人次左右；而他的競爭對手達內科技官網的日均IP訪問數在9000人左右，日均PV數不到30000人次。兩家公司的學費數目基本相差無幾，且同為行業龍頭，除了在管理上，青鳥有加盟商模式，達內基本都是直營，其他行業弊病和毛利應該不會相差太多。這塊，由於不是該行業從業人員，如果有讀者中有更詳細的數據提供，來修正我們的觀點，我們表示歡迎。

     最後談談我們對職業教育行業的一些弊端的看法吧，其實這個行業的黑幕，有識之士都清楚，廣告基本虛的多。但當無數大學畢業生將面臨史上最難就業季的時候，選擇去職業培訓機構碰運氣（哪怕被看成是病急亂投醫）也是很正常的。中國的人口多、競爭激烈、就業難，才是這些機構真正能保持盈利能力關鍵，這也是在線教育行業發展的空間所在。具體的問題，就不多贅述了，我們希望有清楚青鳥SBI該項投資的朋友向我們提供青鳥SBI對青鳥IT教育的實際投資額和持股比例的數據。

（4）天安保險

     天安財產保險股份有限公司是中國第四家財產險保險公司，也是第二家按照現代企業制度和國際標準組建的股份制商業保險公司，成立於1994年12月，總部設在上海浦東，註冊資本56.48億元人民幣。

     SBI中國和青鳥SBI基金均對該公司進行了投資，具體投資金額和持股比例不詳。天安保險業績長期虧損，這筆投資基本可以被認為是一筆垃圾投資，我們覺得青鳥SBI基金甚至可以做壞賬處理了。不過天安保險的牌照價值還在，如果有機構願意收購，估計基金們還能收些殘值。

（二）長沙松雅湖項目

     青鳥環宇2010年開始參與集團的長沙市長沙縣松雅湖項目，佔長沙松雅湖建設投資有限公司46.6%股權。截至2013年12月31日，長沙松雅湖建設投資有限公司淨資產為1.395億元，青鳥環宇所佔淨資產的權益為6500萬元。松雅湖項目推進比較緩慢的一個原因就是因為項目初期資金缺口比較大，2012年7月，該項目獲得國開行總行9.86億元的貸款，項目才得以順利推進。該筆貸款由北大青鳥集團擔保還款，青鳥環宇負責擔保其中2億元的還款額度。

     松雅湖綜合開發項目位於長沙市東北部長沙縣縣城星沙境內，由被稱為中部第一縣的長沙縣政府與北大青鳥集團共同開發，是集城市保安、防洪調蓄、安全飲水於一體，並具有改善生態環境、提升城市品位等功能的城市綜合性工程。項目規劃控制區總面積16.98平方公里，目前尚未開發區域總面積為15.1平方公里。項目建設用地總面積約14200畝，其中，成湖水面約4800畝，生態綠地和公益性設施建設用地約9400畝。投資方將在位於長沙縣松雅湖東北角的7000畝土地，規劃建一座名叫「松雅新都市」的新城。松雅新都市將建多條主次幹道，分別為松一路至松八路和雅一路至雅三路。松雅新都市集寫字樓、零售、酒店、住宅四大功能於一體，這些道路輻射大約20萬人。

     根據國務院《長沙市城市總體規劃(2003-2020)》(2010年修訂)為依據制定的《長沙商貿十二五規劃》中明確，要努力將長沙打造成國際性商業發展大都市：規劃1個市級商業中心，即五一廣場商業中心。重點建設和引導3個城市商業副中心，分別是：梅溪湖商業副中心、武廣商業副中心和星沙新城商業副中心。

     據介紹，而松雅湖國際生態新城正是位於兩個商業副中心——星沙新城的核心位置，將成為未來星沙第三產業的核心增長極。

     2013年下半年，，長沙縣松雅湖東北角的松雅新都市將啟動13條城市主次幹道建設，加之目前已經動工修建的4條環湖車道和3條游步道，整個松雅湖片區將建設20條環湖道路。到2014年國慶節前，20條環湖道路讓松雅湖交通四通八達。

     2014年，松雅湖將重點完成四大項目建設，分別是松雅湖南部園林景觀工程、香堤路、東六線、撈刀河路等環湖基礎設施配套、北部園林景觀設計和松雅湖環湖片區市政道路工程項目。4月中旬，松雅湖南部園林景觀已完成施工招標，5月中旬將進入正式施工階段，預計施工週期18個月。而到2015年年底，已獲「國家級濕地公園」試點的長沙松雅湖濕地公園將正式開園。

     雖然松雅湖項目在這幾年中，並沒有給青鳥環宇帶來任何收益，甚至拖累了青鳥環宇的業績增長。但該項目中部地區最大的國家級旅遊地產項目建成後，青鳥環宇將享受該項目帶來的收益，也可以卸下一個多年的資產包袱。

（三）青鳥恆盛基金

     2011年2月1日，青鳥環宇公告出資4億元人民幣，參股總出資額為10億元人民幣的北京青鳥恆盛投資基金（有限合夥）（10年期）（以下簡稱青鳥恆盛基金），佔青鳥恆盛基金股本比例的40%。青鳥恆盛基金按照目前正在參與數項物業發展項目，包括於北京建設若干豪華住宅及商業大廈。按照青鳥環宇2013年年報，該基金淨資產總額為10.537億元，扣去扣除非控股權益應佔的比例，實際歸屬出資人的權益為7.891億元，青鳥環宇應權益為3.225億元。

     雖然青鳥恆盛基金沒有公佈過具體的投資情況，但從4月份東直門事件所引發的青鳥環宇股價暴跌的表現分析，青鳥恆盛基金所投資的物業項目，應該和集團東直門項目相關。

（四）金山能源（00663）

     2013年8月23日，香港上市公司金山能源公告，向獨立第三方Jade Bird Strategic Investment發行15.55億股新股，相當於擴大後股本52.12%，須待股東特別授權批准，及清洗豁免提強性制全購責任；配售價0.45港元，所得淨額6.63億港元，擬用於償還負債；日後新收購或業務投資，以及一般營運資金。

該收購完成後，由青鳥環宇間接持股30%的Jade Bird Strategic Investment成為金山能源第一大股東，青鳥環宇在實際上控制了香港的上市公司金山能源。按照2014年6月6日金山能源收市價0.25港元計算，青鳥環宇實際持有金山能源的市值為1.166億港元。

（五）中芯國際（00981）

     由於青鳥集團的創始人楊芙清院士和王陽元院士（中國半導體之父）和台灣著名半導體專家，芯片「教父」張汝京博士的關係，青鳥環宇是中芯國際的發起人，持有中芯國際5%的原始股份。

     2004年中芯國際上市後，青鳥環宇曾多次減持股份，在2013年5月再次減持4000萬股後，現仍通過全資子公司青鳥開曼持有中芯國際203,163,400股，按照中芯國際2014年6月6日收盤價0.63港元計算，市值為1.279億港元。

     以上就是對青鳥環宇所有賬面資產的基本情況的解析，根據2013年年報顯示，青鳥環宇在2013年末賬面現金及銀行結餘約合人民幣2.862億元，而未償還貸款總額約為人民幣1.847億元，經營活動現金淨額1.095億元人民幣，財務狀況良好。

綜合上述深度解析，我們得出如下結論：

（1）青鳥環宇的主業發展趨勢良好，業務增長速度較快，成長性在逐步體現中。

（2）對外投資業務效率較差，有限合夥投資基金的方式，讓關聯人無風險侵佔上市公司利益，且旱澇保收。但所投資的項目，部分可能出現逆轉性機會，有望獲得超額收益。

（3）公司現在的較低估值，基本只是相對反映了電子消防和旅遊業務的企業價值，而完全忽略了佔公司淨資產較大比例的對外投資部分的估值（現在的市值，基本就是假定對外投資部分全部投壞掉，徹底變廢紙）。

（4）公司財務狀況良好，中短期內沒有太大的財務隱患，屬於安全邊際較高的投資標的。

世界盃特評（3）—世界盃博彩與投資（投機）心理及策略分析 dyc1500

http://xueqiu.com/1703837764/29799669
 世界盃激戰正酣，周圍朋友、同事參與世界盃博彩的也特別多，筆者觀察了幾天，總體來說，贏錢人的少，輸錢的人比較多。我們通過細心分析，可以發現世界盃的博彩遊戲和投資心理有很多相似之處。

（一）泡沫型球隊，被扭曲的賠率

     本屆世界盃博彩，讓彩民輸錢最多的球隊，莫過於西班牙和葡萄牙。西班牙球星云集，但是整支隊伍年齡結構開始老化；葡萄牙則是一支在C羅這樣的巨星光環籠罩下、整體極度平庸的球隊。但就是這樣這兩支隊伍，卻明顯被很多球迷追捧，押注看好的比率居高不下。

     先談談西班牙吧，就算首場西班牙大比分輸給荷蘭，第二場照樣有無數球迷看好西班牙能大勝智利。但實際情況呢？平心而論，智利隊的整體實力的確要略遜於衛冕冠軍。但如果考慮西班牙整體年齡結構的老化，球員經歷了高強度的歐洲聯賽後已經疲憊不堪，再加上智利在美洲大陸的幾乎半個主場的優勢等等的疊加，雙方實際戰力的天平已經在慢慢的趨向平衡。在這種情況下，真實的勝負天平應該是五五開的。但是，大眾對衛冕冠軍的球員個個耳熟能詳，就連很多偽球迷都能對西班牙的主力陣容倒背如流；而對智利隊呢？很多人的記憶似乎還停留在當年的雙薩上（薩莫拉諾和薩拉斯兩名曾經的智利超級前鋒），公眾對這支南美准強隊，一片茫然。

     這樣的環境下，在博彩投註上，很容易出現一邊倒得看好西班牙，看衰智利的局面，在對西班牙的投註上充滿了因為信息不對稱而導致的泡沫。而且很多國內球迷都是歐洲五大聯賽的忠實粉絲，是西甲豪門的擁躉，不少人都把鬥牛士當自己的球隊一樣的看好，這種感情注不在少數，最後導致賽前的賠率被嚴重扭曲。比賽中，當智利發揮自己的水平後，西班牙兵敗如山，看好西班牙的投注者基本都賠錢了。這其實就像投資市場上，大眾都看好的股票，都容易被高估，充滿了泡沫，一旦預期出現大的偏差，泡沫立馬破滅，股價就會雪崩。

     再說說葡萄牙，這支球隊擁有了世界足球先生C羅，一名超級球星的光芒，掩蓋了這支球隊整體的平庸。客觀的說，這支葡萄牙隊的整體實力，遠不如當年菲戈、戈麥斯領銜的葡萄牙黃金一代。02年，菲戈也是頂著世界足球先生的光環，卻在韓日世界盃小組都沒出線，成為那屆世界盃最讓球迷失望的球隊之一。而這屆世界盃，C羅的運氣更差，拖著一支平庸的團隊，不但要面對神一樣的對手（幾乎無懈可擊的德國戰車），更攤上個豬一樣的隊友（佩佩），何其的悲催啊！

     但令人難以置信的是，就是這樣的一支球隊，在和德國隊交戰前，竟然還可以拿到和德國相差不大的賠率，C羅的個人魅力給這支平庸的球隊注入的投注泡沫可見一斑。而現實中，他們和股市中那些包裝得光鮮靚麗、充滿泡沫，沒有太多實際業績支撐的純熱門概念股一樣，一旦熱點過去，股價就像斷了線的風箏一樣。

（二）球隊的趨勢

     在前面的特評中，我們預言了本屆世界盃中，美洲球隊大面積崛起的趨勢。從現在小組賽過半後的總體情況看，除了美洲內戰外，其他美洲球隊輸掉的比賽只有公認美洲這次實力最弱的洪都拉斯輸給歐洲傳統強隊法國隊，以及厄瓜多爾傷停補時最後一刻被瑞士絕殺，其他美洲球隊和各大洲球隊交鋒的場次，均獲得了勝利。因此，今年看準大趨勢，看好美洲球隊下注的博彩者都收穫頗豐。這就好比去年A股市場TMT行業如日中天，投資者去年只要買入TMT行業裡的個股，上漲是大概率事件。

     而像智利、哥倫比亞這樣的美洲准強隊，第一輪發揮出色，取得了不錯的成績，在美洲球隊大趨勢向好的情況下，第二輪碰上實力不分伯仲的對手，再度獲勝的確是大概率事件。好比去年TMT行業裡手游股是熱門中的熱門，手游股裡的黑馬股即使基本面一般（如中青寶），一旦被從一堆默默無聞的股票發掘出來，還是能夠一漲再漲。

（三）合適的賠率，才是博彩者的安全邊際

     有很多看似強弱分明的比賽，賠率明顯一邊倒，博彩者就算看對了勝負，想要獲取不錯收益也非常難。

     比如荷蘭對澳大利亞，按照雙方首輪小組賽的表現，荷蘭獲得了一致的讚譽，而澳大利亞則被貼上了魚腩部隊、送分童子的標籤。賽前，基本上只有投注荷蘭淨勝2球以上獲勝，才能獲得一個相對過得去的賠率。而實際比賽中，橙衣軍團打得驚險無比，還差點被對手掀翻，最後一球險勝。因此，這場比賽中，很多認為荷蘭獲勝的人為了獲取不錯的賠率，都是投注荷蘭讓二球以上，推高了自己的風險敞口；最後在荷蘭贏得比賽的情況下，他們還都輸了錢，所以合適的賠率真的很重要。

     本屆世界盃巴西隊的鋒線幾乎可以說是史上最差，攻擊力極度匱乏，第二輪遇上了美洲出了名的難啃的骨頭墨西哥。每屆世界盃五冠王巴西隊幾乎都是奪冠熱門，這次更是東道主，佔據天時地利人和。因此，賽前賠率幾乎一邊倒，就算看好巴西的人也難以獲得一個合適的賠率獲利。最後，墨西哥人很爭氣得守了個0:0，輸錢的球迷不計其數啊。

     這就好比在股市裡，你買了股價嚴重高估的熱門股，看上去似乎很容易賺錢，可是一旦出現行情逆轉或者個股利空，賠錢更容易。

     反面例子是同樣第一輪表現不佳的烏拉圭，在頭號射手蘇亞雷斯復出後對陣同樣第一場輸球，境遇不佳的英格蘭。在雙方實力旗鼓相當的情況下，竟然出現英格蘭讓一球，烏拉圭還能獲得1賠2這樣的賠率。最終，蘇亞雷斯幫助烏拉圭獲勝。

     這好比股市裡，你發現一支在底部的股票，突然出現強烈的利好消息，股價還沒起步，估值也很低，有很大的安全邊際，獲利的概率當然很高。

$中國光大控股(00165)$ 滬港通潛力股巡禮—光大控股（00165）有投資價值嗎？ dyc1500

http://xueqiu.com/1703837764/30433939
 中國光大控股（00165）是一家成立於1997年的紅籌公司，為此次「滬港通」中「港股通」範圍中的恆生綜合中型股指數成分股；是中國光大集團在港的金融業務旗艦企業，涉及領域包括大中華地區之商業銀行、投資銀行、資產管理、直接投資、證券及保險等業務。

     截至2013年12月31日，光大控股在2013年度實現主營業務收入81.572億港元，歸屬上市公司收益13.5億港元；按2013年末總股本17.2億股計算，每股收益0.783港元，每股淨資產16.69港元，2013年末資產負債率為14.37%，財務狀況良好，年度股息為0.31港元。

     2014年2月24日，光大控股以10.12港元的均價，回購註銷3484.6萬股股份，涉及資金3.53億港元。回購註銷部分股份後，光大國際總股本縮減到16.85億股，在2014年中期報告尚未公佈的情況下，賬面淨資產高於16.8港元，按2014年7月25日收市價12.32港元計算，PB僅0.7，總市值207億港幣。

     截至2014年3月31日，光大控股持有A股上市公司光大銀行15.7273億股，按2014年7月25日2.49元人民幣收市價計算，持股市值為39.16億人民幣；外加2014年7月16日分配到的稅後0.1634元人民幣每股年度股息，利息收入為2.57億人民幣。

     截至2014年3月31日，光大控股持有A股上市公司光大證券11.3925億股，按014年7月25日收市價8.54元人民幣計算，持股市值為97.29億元人民幣；外加2014年6月16日分配到的稅後0.19元人民幣每股年度股息，利息收入為2.16億人民幣。

     2014年7月11日，光大控股旗下中國飛機租賃（01848）在港交所主板上市，上市首日跌破5.53港元發行價，光大控股以5.579元平均價增持693.65萬股，增持後光大控股持有中國飛機租賃2.139億股，佔總股本比例為36.52%；按中國飛機租賃2014年7月25日5.06港元收市價計算，光大控股持股市值為10.82億港元。

     近5年來，在律師出身的光大控股首席執行官陳爽帶領下，光大控股的資產管理業務做的風生水起。截至2013年12月31日，光大控股旗下共有16只基金，包括一級市場的3只私募基金、3只創投基金和5只產業投資基金，以及二級市場的2只債券投資基金和1只對沖基金，還有1只用於進行結構性投融資業務的人民幣夾層基金，和1只剛剛成立的以色列併購基金，資產管理規模已突破333億港元，過去五年複合增長率達60.8%。

     此外，我們下面將詳細介紹下光大控股近兩年來最值得一提的一筆投資，是由光大控股的全資子公司中國光大控股投資管理有限公司在2012年12月以4億人民幣領投了對華大基因子公司華大基金科技服務有限公司13.98億的總融資。該項融資其它額度被紅杉資本、深創投等知名PE機構瓜分。按照13.98億的總融資額，融資標的華大基因科技服務公司的總估值為33億人民幣，我們可以推算出融資後光大控股應佔華大基因科技服務公司12%股權。

     該項融資的主要目的是以1.176億美元併購納斯達克上市的美國基因測序公司CG，華大基因在融資完成後的2013年3月成功收購CG。資料顯示，CG是位於加利福尼亞州山景城的一家基因測序公司，成立於2006年3月，因研發和提出人類全基因組測序技術而聞名，並於2010年11月成功登陸美國拉斯達克。自成立以來，CG先後經過5輪融資，獲得2億多美元。但由於業績持續虧損，陷入財務困境，使得華大基因獲得了低價併購的機會。

     在華大基因收購CG的過程中，CG在美國的主要競爭對手Ilumina同時提出比華大基因高5%的報價參與競購，但由於無法通過美國反壟斷機構的調查而作罷。而對華大基因而言，收購完成後，由於CG擁有基因測序的上游核心技術資源，助於華大基因降低對Ilumina等上游公司的依賴，測序服務成本也有望大幅降低；由於華大基因有完整的基因測序中、下游資源，兩公司合併後，將成為人類全基因組測序技術的領跑者。

      如果說華為代表了中國高新技術產業成長企業的過去式，騰訊代表了科技成長股的現在式，那麼華大基因無疑就是中國高新技術產業的將來時。從華大基因的組織架構來看，主要是由一個研發中心和兩個科技公司組成，兩個科技公司分別為華大基因科技服務有限公司和華大基因健康科技有限公司。華大基因業務主要分為科技服務、健康服務以及其他的衍生業務三個類別，健康服務和其他衍生業務基本還處於紙面階段，已經開始產生利潤的只有包括基因改良業務在內的科技服務類業務。

     因此華大基因科技服務有限公司才會被選擇作為此輪融資的主體，雖然根據協議，華大基因收購CG後，會稀釋掉光大控股等機構的部分權益。但能在這家被預期5年能達到千億年收入，未來成功上市後，能擁有千億市值的中國未來之星的融資中獲得一張門票，委實不易。

     綜上分析看，按照現在的交易價格，光大控股的估值無疑是具有很大吸引力的，我們會持續跟蹤其未來的表現，並將繼續對它300多億的管理資產情況進行研究，也希望大家有相關的信息及時和我們交流。

單店客流1500人次，30店全盈利的綠茶餐廳：火爆背後的七大武器

http://newshtml.iheima.com/2014/0802/144644.html

雖然王勤松是地道的紹興人，卻有北方人惇厚的長相。他說話聲音低沉、語速緩慢，極有條理。從他的分享中可以總結出如下7點：

1、精心選址降低關店風險

2、核心：高性價比吸引大量客流

3、連鎖商戶：巧用互聯網工具為開拓新市場測溫

4、口碑管理造就品牌效應

5、大數據分析改進營銷手段

6、小細節提升顧客體驗：叫號系統的學問

7、定位準確抓住餐飲業「黃金十年」

接下來，看小鷗一條一條慢慢展開。

精心選址降低關店風險

綠茶餐廳龍井店單日客流超過1500人次，北京綠茶餐飲的客流也不少於1000人次。能有這樣的客流量，選址功不可沒。

在餐飲行業中，麥當勞、肯德基的選址有嚴密的選址流程和規劃，這樣可以大大提高由於選址問題造成的風險。

綠茶餐廳已經開了30家分店，所有分店全部盈利，迄今保持著未關店的「戰績」。經過多次嘗試，王勤松對選址已經有一定的心得。「近期的幾個商戶的選址已經做到了基本可以預測營業額，根據前期調研的結果，實際營業額的誤差已經保持在10%以內。」

目前，綠茶選址的經驗是與國內大型連鎖商業地產公司進行聯動，確保能與商業地產一起享受客流福利。「我們與國內大型商業連鎖地產都有戰略上德合作。」王勤松說。在選擇O2O合作平台也是一樣的道理，綠茶的品牌效應帶動的客流可以與商業地產、O2O平台線上客流形成有效的互動。

換句話說，連鎖商業地產可以提供穩定的平台、被它品牌吸引的消費人群，和良好的基礎設施建設，而綠茶餐廳的品牌效應也可以給商場帶動消費人群。此外，綠茶餐廳還與商場內的服裝品牌進行異業合作，就餐用戶可以去某個服裝品牌取得折扣。盤活了傳統商業地產的經營模式。

核心：高性價比吸引大量客流

客流只是基礎保證，而真正能保證持續的日1500人次的客流，舒適的就餐環境、性價比高的產品、貼心的服務都是要素，其中性價比是王勤松認為的核心。

除了別緻的裝修風格之外，為了保證菜品相對標準化的口味和質量，綠茶餐廳是較早建立中央廚房的中餐品牌。通過中央廚房統一採購、加工一些菜品，再向分店進行統一配送。

王勤松表示，綠茶的中央廚房的直接目的不是為了通過規模降低成本，而是為了「穩定」。目前中央廚房最大的作用是儘可能標準化，這樣即使一個粵菜廚師請假，另外一個川菜的廚師也可以保證菜品供應，而不至於影響用戶口感。而相對標準的口化感則是中餐品牌規模化最需要解決的問題。此外，保持菜品質量的同時，還需依照本地人的口味進行調整，綠茶餐廳還會通過用戶點評信息進行分析，例如重慶的用戶喜歡哪些風格的菜品，並會針對本地人的餐飲喜好對菜品的口味進行微調，比如上海可能需要微甜，而重慶需要加辣。

另外，綠茶在食客中最被人津津樂道的就是「好吃不貴」，因此在定價上，王勤松有自己的一套方法論。他的方法是：通過門店所在城市大眾點評TOP10最受歡迎商戶的人均消費價格，綠茶餐廳參考這個價格範圍進行最終的定價，一般人均消費價格不會超過這個價格範圍的15%。

連鎖商戶：巧用互聯網工具為開拓新市場測溫

選址只是去新城市拓展開店的第一步，每次去一個新的城市，綠茶餐飲還會進行大量的細緻調研。除了派駐員工去實地考察之外，在網上搜尋本地資料之外，綠茶有專門的數據分析人員仔細研究網上的數據，比如，綠茶在去重慶開店之前，會在大眾點評上搜索適合重慶的大眾化消費水平的價格範圍。

調研之後，在開新店之前，綠茶就會在大眾點評上增加新店的基本信息，查看用戶的反應。臨近新店開業的時候，綠茶餐廳還會跟大眾點評合作團購、特價菜、優惠券等各種合作方式進行推廣。王勤松表示，這種新店推廣就是一種「測溫計」，可以知道綠茶品牌在當地的反響。

比如，綠茶餐廳剛進駐上海的時候，點評的團購券第一天內就銷售一空，售賣超過1萬份，綠茶餐廳趕快與所在商場聯繫，在開業當天準備好接待大量用戶的準備，並且做好安保工作，另外，還與部分用戶協調，延長了可以提供服務的時間以分散客流。

這樣的嘗試之後，綠茶餐廳確定綠茶在上海的品牌接受度比較高，近期內不需要做大量的推廣工作，而更需要做好到店客服工作。而在淡季，綠茶餐廳也會選擇加大優惠券銷售的推廣力度，以確保店面營收。

而另外一個城市，深圳的預售優惠券就遠遠沒有上海這麼火爆，只有不到一千份。因此，在開店之後，綠茶餐廳還需要輔以本地推廣等手段，來提高本地客戶的活躍度。

口碑管理造就品牌效應

綠茶餐廳非常在意用戶的評價和體驗，會有專門的客戶採集用戶評價信息並確保及時反饋到店長甚至更高層的管理人員那邊。王勤松說，點評是一個非常好的窗口，對一個品牌的認知度，對產品(菜品)的關注度和反饋，可以不斷地從線上的消費者評價瞭解到，這是我們一個參考。

大數據分析改進營銷手段

在O2O平台的合作上，綠茶餐廳目前唯一的合作平台是大眾點評，綠茶通過大眾點評來推廣綠茶餐廳的品牌、團購和優惠，吸引線上客流，而綠茶本身的品牌也能幫助大眾點評增加用戶關注度。

一位互聯網人士道出了客流的本質，其實不管是線上還是線下，無非就是花錢買客流，線下用店面租金，線上用推廣買客流。當然，二者結合是最好的方式。商戶要根據自己的產品來購買合適的客流。

可以看出來，綠茶餐廳顯然對客流有很深刻的理解，立足線下商圈保證客流，並結合O2O平台進行線上客流導入和調整。

王勤松認為，互聯網數據可以幫助餐飲企業精細化運營。例如，一家餐廳是兩人位需求多?四人位需求多還是六人位需求多，一開始不知道，但經過三個月，從互聯網數據中可以看到二人位的需求最高，大桌需求最少，那麼餐廳就會根據數據定期調整，提高餐廳的空間利用率。

小細節提升顧客體驗：叫號系統的學問

交流中，小鷗發現，綠茶餐廳不跟風，上線的產品優先選擇跟用戶服務相關的。比如綠茶迄今未建立會員系統。因為綠茶本身性價比很高，很多用戶需要排隊等位才能就餐。

而針對等位這樣的用戶痛點，綠茶餐廳則很早就上線了叫號系統和就餐提醒短信(微信)，人們在等位的時候拿了排號後，不用坐著乾等，可以走開逛逛商場，快到就餐的時候，餐廳給顧客發短信(微信)提示「您前面還有2桌，可以過來等待就餐」等。這種小細節可以「召回」部分因等位而流失的客戶，也會讓用戶感覺更加方便，提升顧客就餐的體驗。

定位準確抓住餐飲業「黃金十年」

據瞭解，去年政府取消了「三公消費」，萬億級別的餐飲消費中少了3000億的消費份額，很多中高端餐飲受到了影響。但王勤松認為，「三公」消費只是對中高端餐飲有一定的影響，而隨著老百姓收入的提高，年輕人外出就餐習慣的培養，未來將是大眾化餐飲的品牌「黃金十年」。

但是，在這個「黃金十年」中，王勤松認為，餐飲沒有小輸小贏，輸就輸了，贏肯定也不是一點點贏，贏就贏定了。「現在的餐飲行業像5年前的服裝行業，面臨著用戶的極大需求。而性價比高的品牌產品會更快圈住用戶。」王勤松這樣預計。

綠茶餐廳的定位是做一家時尚化、個性化的大眾化中餐連鎖品牌。而向用戶提供好的就餐環境、性價比高的美食以及服務成為綠茶餐廳迎接「黃金十年」的重要舉措。

王勤松說，做餐飲眼光需要遠大一些。綠茶第一家店在杭州開，但是要做連鎖就在北京，很多人覺得杭州好，杭州起家，應該接著在杭州開更多的連鎖，但是我們覺得杭州畢竟城市的規模有限，也不是最大的省會，做量一定是至少全省，乃至面對全國，全世界，這是江浙人的做法，要做大，有量才有大，有大才有力量。北京綠茶餐廳已經驗證了我們的做法。現在我們可以跟顧客誇讚說，在北京的浙江餐飲企業中，綠茶是最大的。

綜述，綠茶餐廳迎接餐飲「黃金十年」的秘訣是，好的店面位置保證基本客流、性價比高的菜品保證用戶體驗、O2O營銷方式輔助，並通過O2O平台進行數據採集和管理來提高日常管理服務水平。而數據的利用給綠茶餐廳起到了很好的「錦上添花」的作用。

文/小鷗，微信公號：O2O最前線(o2oresearcher)

每週銳評（2014.08.10）—簡析港股通和港股交易的幾個主要區別 dyc1500

來源: http://xueqiu.com/1703837764/30738445

$上證指數(SH000001)$ 每周銳評（2014.08.10）—簡析港股通和港股交易的幾個主要區別



     8月8日，上海證券交易所召集了約60家券商召開滬港通動員大會，將在8月16日、17日（下周日）和23日、24日進行港股通生產線實盤測試。

     似乎是怕夜長夢多，上交所推動進港股通業務的速度的確快的驚人，那麽今天，我們就來仔細剖析下港股通和投資者直接去香港開戶交易的幾個主要區別在哪里？

（一） 交易標的範圍

     一般在香港直接開戶的投資者可以投資香港市場的所有上市股票、包括香港主板和創業板，合計1000多只股票；也可以交易香港市場的渦輪、牛熊證、恒生指數期貨、國企指數期貨，以及可以購買各種香港金融市場交易的基金，並可以對部分港股市場交易的股票進行賣空交易；同時很多投資者在香港開立的證券賬戶，同時可以投資全球多個國家的股票交易，並且能夠參與海外的期貨交易（包括外匯期貨），還能買、賣滬深B股。

     港股通在試點期間，投資者只能投資恒生大型股指數成分股、恒生中型股指數成分股、同時在上交所和香港聯交所上市的A+H公司，合計總共264家，雖然只占港股標的總數的18%，但市值卻占港股總市值的80%以上。

     港股通交易標的的範圍，總體上看，都是港股市場大、中市值的成份股，平均PE10倍左右，整體上看大多是業績有保障、流動性相對不錯的藍籌股。看來試點初期，監管層對投資風險這塊比較重視，港股通的標的範圍設置，避開了近些年大部分國內投資者在港股市場投資虧錢的兩個主要的大坑：一類是以渦輪和牛熊證為主的港股市場衍生品，另一類是港股市場的低價老千股群。

（二） 交易安排

     相比在香港開戶交易的投資者，港股通投資者每年的交易日要比普通港股投資者少約20天左右。兩地市場在每個年度末開始協商下一個年度的交易日安排，港股通對交易日安排的基本原則是兩地市場均可以進行正常交易和結算的交易日，才被定為港股通的交易日。

     從日內交易安排上，試點期間港股通投資者在9:00—9:15只能采用競價限價盤參與交易，在上午9:30—12:00，下午13:00—16:00均只能參與增強限價盤進行交易，並允許在12:30—13:00撤銷已申報但未成交的訂單。

     港股通投資者不能參與9:15到9:20的對盤前時段和9:20—9:28的對盤時段的交易，並且不能在日內持續交易時段采用競價方式交易。

     從交易安排上，港股通投資者會受到一些限制，尤其是國內的一些長假期間，港股市場大多正常交易，而港股通投資者沒法參與交易，投資者需要註意這其中的股價波動風險。

（三）投資者準入

     一般在香港開戶的投資者，沒有規定投資者準入條件，幾萬港幣以下的小資金也可以參與投資。而港股通業務規定的準入條件必須是為持有滬市A股證券賬戶的機構投資者，及證券和資金賬戶余額合計不低於50萬人民幣的持有滬市A股賬戶的個人投資者。

     港股通試點期間相對提高了投資者的準入門檻，盡可能的排除部分風險承受能力較低的散戶去參與海外市場的投資。

（四） 結算和存管

     港股通投資者通過向自己的A股證券賬戶指定交易的內地券商，經由上交所證券服務公司（上交所為港股通業務設立的SPV公司），下單到香港聯交所進行交易，每日買入和賣出軋差後的凈額度為105億人民幣。

     港股通投資者買賣香港證券市場的股票，雖然是以港幣報價，但內地投資者只需要以人民幣支付，系統會按照當日的結算匯率直接將人民幣換成港幣下單交易。港股通投資者賣出持倉的港股，系統也會按照當日的結算匯率直接將港幣扣去各項費用後換成人民幣，原路返回到投資者A股證券賬戶。

     中國結算（中登公司）獲承認為香港結算的結算機構參與者，匯總港股通所有參與券商的交易數據到中國結算，統一和香港結算、港交所進行數據清算，為港股通提供結算服務，

     港股通投資者的滬市A股指定交易的證券賬戶，同時也是該投資者的港股通存管賬戶。

     這次滬港通方案最大的亮點就是這套結算和存管方式，相比過去國內投資者投資港股必須偷偷摸摸的把資金慢慢的往海外挪，資金量稍微大點的個人投資者，還要受限於每人每年5萬美金的換匯限制。資金回國內更麻煩，金額稍大點還要面臨外管局的質詢。這次港股通的結算方式無疑解決了高凈值投資者很大的困擾。

（五） 行情信息

     行情信息方面，兩地交易所初步考慮互換一檔行情（最優買賣盤），覆蓋港股通股票範圍，刷新頻率為3秒。考慮到由於港交所是上市公司，香港的普通投資者單獨不付費也拿不到免費的即時行情，一般內地投資人在香港開戶只能拿到交易商次數有限的點擊報價，這個行情信息條件，在試點初期雖說不比A股投資人，但相比苦逼的香港散戶，也算港交所的一個讓步（還是社會主義好啊）。

     以上簡單總結分析的是港股通和普通港股交易的幾個主要的區別，當然還有一些細節上的區別，今天不多做贅述，畢竟系統測試都還沒正式開始，很多交易細節都處於待完善中，我們會繼續跟蹤這塊業務的後續發展。

關註更多可可投資雜談文章，請關註：

官方公眾號：可可投資雜談

掃描二維碼關註：

@不明真相的群眾@方舟88@implacebo@O_Livia@sylvan@管我財@灰色鉆石@李雪@梁劍@TAKUN@二元思考@左龍右鯉@Ricky@歲寒知松柏@梁宏@onedot

每週銳評（2014.08.16）滬港通背景下港股潛力股分析彙總 dyc1500

來源: http://xueqiu.com/1703837764/30878115

$恒生指數(HKHSI)$ 每周銳評（2014.08.16）滬港通背景下港股潛力股分析匯總



     談了幾周滬港通的規則，及對市場的影響，本周我們談點幹貨性質的話題，即在滬港通的大背景下，港股市場具體有哪些潛力很大的個股。

     首先，繼續堅持我們一貫的觀點，即隨著人民幣國際化趨勢發展，“港股通”標的的擴圍，更多的二、三線中資股為了進入“港股通”範圍，獲得良好的流動性溢價，會進行更多的資本運作，各類遊資也會推波助瀾。因此，相比A股市場估值差異較大的二、三線中資股將會獲得巨大的投資或投機機會。

     其次，未來能解決當今中國經濟發展面臨的困局，並能引發新一輪牛市行情的催化因素必然是國企的混合所有制改革的破局。而港股市場二、三中資股的主體以中、低價國企股（尤其是紅籌股）為主，預計其中不少個股基本面會發生巨大的變化，尤其是那些背靠大型大集團，在港股市場上市規模卻不大的窗口型企業，估計會在後面的國企混合所有制改革中面臨歷史性的發展機遇。

     下面，根據上述我們提到的因素，列舉了18家我們認為比較有潛力的港股，並附上簡評。雖然當中大部分個股短期內都不是港股通標的，但在滬港通的大背景下，我們相信這些個股的投資或投機價值也必然會被市場發掘。

這18家潛力標的如下：

（1）中國光大控股（00165）：光大集團控股的子公司，隨著母公司重大重組的推進，將面臨巨大的發展機遇，值得長期重點關註，我們前期專門撰文評述過，在此不多贅述。

（2）中化化肥（00297）：隸屬央企中化集團，為中國化肥行業首家在香港上市，以分銷服務為導向、產業鏈上下遊一體化經營的綜合型化肥企業，也是國內最大的化肥供應商和分銷服務商。

（3）中國糧油控股（00606）：中糧集團子公司，國內最大的植物油及油籽粕生產商，國內最大的燃料乙醇生產商之一，國內領先的包裝米供貨商及中國最大的大米出口商以及進口商，同時也是國內最大的小麥加工商之一。

（4）重慶機電（02722）：重慶機電控股集團旗下旗艦上市公司，西南地區裝備制造龍頭產業龍頭企業。重慶機電控股集團今年已經和國內技術領先的機器人生產企業長沙長泰機器人有限公司組建了合資企業，未來重慶機電可能會有相關熱門資產的註入預期，值得重點關註。

（5）浪潮國際（00596）：國內科技行業巨頭浪潮集團在香港資本市場的旗艦上市公司，浪潮集團管理層持股基本都集中在浪潮國際。國內浪潮系的浪潮信息和浪潮軟件近一年內表現搶眼，浪潮集團未來對浪潮國際的資本運作值得期待。

（6）天津港發展（03382）：通過顯創投資有限公司間接控股A股上市公司天津港，公司估值較低，前期我們有專門的文章分析，值重點關註。

（7）天津發展（00882）：天津市政府控股的公用事業龍頭企業，旗下控股了天津港發展（03382）和王朝酒業（00828）兩家香港上市公司。

（8）上海集優（02345）：國內裝備制造業規模最大的機械工業集團上海電氣集團旗下在港上市的機械零部件旗艦企業，幾大主業葉片、軸承、工業刀具、緊固件業務均在國內處於領先地位，前期我們有專門的文章分析，目前估值極低，值得重點關註。

（9）方正控股（00418）：北大方正集團在港上市的旗艦企業，目前估值極低，值得關註。

（10)北大青鳥環宇（08095）：北大青鳥集團在港上市的旗艦企業，我們前期多次撰文進行過詳細分析，目前估值極低，值得重點關註。

（11）廣南集團（01203）：廣東粵海集團旗下在港上市旗艦企業，主要從事制造及銷售馬口鐵及相關產品、工業物業的發展及租賃、鮮活商品代理及食品貿易。是原外經貿部和廣東省人民政府授權經營廣東省供港鮮活商品唯一的代理商，代理的品種有雞、豬、牛等，同時亦從事銷售冰鮮家禽、冰鮮豬肉、凍家禽及大米等食品貿易。目前估值極低，值得重點關註。

（12）銀建國際（00171）：為中國信達資產管理公司的控股公司，早期主營壞賬處理業務，後引入中廣核集團為戰略性第二大股東。在中國信達資產管理公司去年在港整體上市後，銀建國際未來面臨大的重組預期，目前估值極低，值得重點關註。

（13）南大蘇富特（08045）：南京大學背景的科技企業集團，該公司題材比較豐富，旗下優質資產南大藥業擬A股創業板上市，目前總市值極低，值得重點關註。

（14）新華文軒（00811）：國內第一家在港上市的國有大型文化類企業，業績優良，長期有穩定的分紅派息率，並擬以人民幣14.18元的價格回歸A股主板，目前估值較低，值得關註。

（15）哈爾濱電氣（01133）：和上海電氣、東方電氣一起被列為國內電力設備三大龍頭企業，也是國內核電設備的主要生產企業之一，估值較低，值得關註。

（16）中材股份（01893）：中國中材集團在港上市的旗艦企業，是全球最大的水泥技術裝備與工程服務供貨商、中國非金屬材料行業的領先生產商；是中國非金屬材料行業中惟一以研發、工業設計、裝備制造、工程建設服務、生產一體化業務模式經營的企業。

（17）魏橋紡織（02698）：中國最大的棉紡織制造商，隸屬山東最大民企魏橋集團，目前估值較低，值得關註。

（18）錦勝集團（00794）：國內綠色環保包裝重點企業，2012年收購騰訊創始員工封林毅的企業TSGL，擁有itools業務權益，我們在前期多次撰文重點分析過，市值極低，值得關註。

      以上是我們初步甄選的18家港股市場在滬港通大背景下股價面臨重大重估機遇的潛力公司，我們將長期跟蹤這些企業後續的表現，也希望大家和我們多多交流，提供相關信息。我們也會定期更新我們的潛力標的池，將更多的港股市場潛力股介紹給大家一起交流討論。

關註更多可可投資雜談文章，請關註：

官方公眾號：可可投資雜談

掃描二維碼關註：

@不明真相的群眾@方舟88@implacebo@O_Livia@sylvan@管我財@灰色鉆石@李雪@梁劍@TAKUN@二元思考@左龍右鯉@Ricky@歲寒知松柏@梁宏@onedot