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$中國光大控股(00165)$ 滬港通潛力股巡禮—光大控股(00165)有投資價值嗎? dyc1500

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 中國光大控股(00165)是一家成立於1997年的紅籌公司,為此次「滬港通」中「港股通」範圍中的恆生綜合中型股指數成分股;是中國光大集團在港的金融業務旗艦企業,涉及領域包括大中華地區之商業銀行、投資銀行、資產管理、直接投資、證券及保險等業務。

     截至2013年12月31日,光大控股在2013年度實現主營業務收入81.572億港元,歸屬上市公司收益13.5億港元;按2013年末總股本17.2億股計算,每股收益0.783港元,每股淨資產16.69港元,2013年末資產負債率為14.37%,財務狀況良好,年度股息為0.31港元。

     2014年2月24日,光大控股以10.12港元的均價,回購註銷3484.6萬股股份,涉及資金3.53億港元。回購註銷部分股份後,光大國際總股本縮減到16.85億股,在2014年中期報告尚未公佈的情況下,賬面淨資產高於16.8港元,按2014年7月25日收市價12.32港元計算,PB僅0.7,總市值207億港幣。

     截至2014年3月31日,光大控股持有A股上市公司光大銀行15.7273億股,按2014年7月25日2.49元人民幣收市價計算,持股市值為39.16億人民幣;外加2014年7月16日分配到的稅後0.1634元人民幣每股年度股息,利息收入為2.57億人民幣。

     截至2014年3月31日,光大控股持有A股上市公司光大證券11.3925億股,按014年7月25日收市價8.54元人民幣計算,持股市值為97.29億元人民幣;外加2014年6月16日分配到的稅後0.19元人民幣每股年度股息,利息收入為2.16億人民幣。

     2014年7月11日,光大控股旗下中國飛機租賃(01848)在港交所主板上市,上市首日跌破5.53港元發行價,光大控股以5.579元平均價增持693.65萬股,增持後光大控股持有中國飛機租賃2.139億股,佔總股本比例為36.52%;按中國飛機租賃2014年7月25日5.06港元收市價計算,光大控股持股市值為10.82億港元。

     近5年來,在律師出身的光大控股首席執行官陳爽帶領下,光大控股的資產管理業務做的風生水起。截至2013年12月31日,光大控股旗下共有16只基金,包括一級市場的3只私募基金、3只創投基金和5只產業投資基金,以及二級市場的2只債券投資基金和1只對沖基金,還有1只用於進行結構性投融資業務的人民幣夾層基金,和1只剛剛成立的以色列併購基金,資產管理規模已突破333億港元,過去五年複合增長率達60.8%。

     此外,我們下面將詳細介紹下光大控股近兩年來最值得一提的一筆投資,是由光大控股的全資子公司中國光大控股投資管理有限公司在2012年12月以4億人民幣領投了對華大基因子公司華大基金科技服務有限公司13.98億的總融資。該項融資其它額度被紅杉資本、深創投等知名PE機構瓜分。按照13.98億的總融資額,融資標的華大基因科技服務公司的總估值為33億人民幣,我們可以推算出融資後光大控股應佔華大基因科技服務公司12%股權。

     該項融資的主要目的是以1.176億美元併購納斯達克上市的美國基因測序公司CG,華大基因在融資完成後的2013年3月成功收購CG。資料顯示,CG是位於加利福尼亞州山景城的一家基因測序公司,成立於2006年3月,因研發和提出人類全基因組測序技術而聞名,並於2010年11月成功登陸美國拉斯達克。自成立以來,CG先後經過5輪融資,獲得2億多美元。但由於業績持續虧損,陷入財務困境,使得華大基因獲得了低價併購的機會。

     在華大基因收購CG的過程中,CG在美國的主要競爭對手Ilumina同時提出比華大基因高5%的報價參與競購,但由於無法通過美國反壟斷機構的調查而作罷。而對華大基因而言,收購完成後,由於CG擁有基因測序的上游核心技術資源,助於華大基因降低對Ilumina等上游公司的依賴,測序服務成本也有望大幅降低;由於華大基因有完整的基因測序中、下游資源,兩公司合併後,將成為人類全基因組測序技術的領跑者。

      如果說華為代表了中國高新技術產業成長企業的過去式,騰訊代表了科技成長股的現在式,那麼華大基因無疑就是中國高新技術產業的將來時。從華大基因的組織架構來看,主要是由一個研發中心和兩個科技公司組成,兩個科技公司分別為華大基因科技服務有限公司和華大基因健康科技有限公司。華大基因業務主要分為科技服務、健康服務以及其他的衍生業務三個類別,健康服務和其他衍生業務基本還處於紙面階段,已經開始產生利潤的只有包括基因改良業務在內的科技服務類業務。

     因此華大基因科技服務有限公司才會被選擇作為此輪融資的主體,雖然根據協議,華大基因收購CG後,會稀釋掉光大控股等機構的部分權益。但能在這家被預期5年能達到千億年收入,未來成功上市後,能擁有千億市值的中國未來之星的融資中獲得一張門票,委實不易。

     綜上分析看,按照現在的交易價格,光大控股的估值無疑是具有很大吸引力的,我們會持續跟蹤其未來的表現,並將繼續對它300多億的管理資產情況進行研究,也希望大家有相關的信息及時和我們交流。
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