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「想像自己身在別處」 東方愚

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文/東方愚 週末畫報「電影裡的財經」專欄

「雖然歷史不可能再以同樣的方式上演,但是在災難當中,總會誕生一幫瘋狂的金融賭徒。」這是《華爾街日報》的一位記者3月14日在博客裡寫下的一段話,他這篇博文的標題是《日本地震:另一個尼克·利森正在潛伏?》。

尼克·利森(Nick Leeson)是上世紀90年代一位震驚全球金融界的賭徒。他1989年加盟英國一家老牌銀行——巴林銀行,三年後被派往新加坡擔任巴林銀行新加坡期貨公 司總裁一職。尼克手下一位女交易員有一天在交易中出了個小錯,他並沒有向巴林總部匯報,而是私自在新加坡國際貨幣交易中心開了一個「88888」賬戶用以 掩蓋事實,之後用這一賬戶做一些套利行為,儘管有賺有賠,但1993年的時候,這一賬戶淨賺25萬英鎊。「此時88888賬戶完全有理由關閉了,」尼克後 來回憶稱。

可是,他並沒有那樣做。由於彼時日本政府多次實施經濟刺激措施,甚至公開宣告日本經濟已經「走出谷底」,尼克於1994年大量買進日經225指數期 貨合約和看漲期權,同時又在對日本債券和短期利率期貨市場進行價值約200億美元的空頭交易。尼克是個聰明絕頂的傢伙,可沒有人預料得到,1995年1月 17日,7.3級的日本阪神大地震爆發,尼克手中的金融衍生品的價值走勢與他之前的預計完全相反。2月27日,尼克「88888」賬戶上累計損失超過了8.3億英鎊,巴林銀行最終申請破產。28歲的尼克被捕,先是在德國,後轉到新加坡監獄,1999年7月出獄。

尼克出獄後寫了一本書《我是如何搞垮巴林銀行的》,並被拍成電影《魔鬼交易員》。非常有趣的是,尼克當年的頂頭上司——巴林銀行CEO,在巴林銀行倒閉後到倫敦開了家電影院,而《魔鬼交易員》的首映,正是在他的電影院裡舉行的。

好多人喜歡《魔鬼交易員》這部電影,金融賭徒總是天才與魔鬼的結合體,他們不會因為可能遭遇牢獄之災而放棄野心。你看,尼克出獄第十個年頭,美國納 斯達克交易所前主席納德·麥道夫(Bernard L. Mad off)入獄,麥道夫隱瞞騙局20餘年,涉及金額超過650億美元。可是,我更喜歡他的《搞垮巴林銀行之後》這本沒有被拍成電影的書,這本書是他和心理學 家伊凡·泰里爾對話的結集,講的是尼克出事之後及獄中服刑的故事,包括設法自殺、內心轉折、癌症折磨、婚姻變局等。

這是一部心靈史,雖然沒有驚心動魄,但足讓人為之動容。「電影《魔鬼交易員》中那個飾演我的年輕人被捕前在法蘭克福機場厚顏無恥、挑釁般地向人們伸 出中指的情節純屬虛構,」尼克在書中說,「那時候其實雞毛蒜皮的小事都會讓我淚如泉湧,哭干雙眼…我為自己哭泣,為莉莎(尼克前妻)哭泣,為死去的母親哭 泣,有時僅僅為了無所事事而哭泣。」看到這一段話時,我才明白,電影中那個尼克的不可一世,原來只是導演為使劇情衝突更明顯的藝術設計。

尼克在德國服刑的前6個月,經常哭,但到新加坡後,他的內心已經開始嬗變,加上亞洲文化的特點(「男人愛哭是很丟面子的事」),尼克開始變得堅強或 者說麻木,「想像自己身在別處」;哪怕他險些因癌症而喪生時,他也拒絕接受化療,這並不是因為他內心的絕望,相反,他是在增加自己獲得些許自由的談判籌碼 ——他不想每天在病床上還帶著腳鐐和手銬,監獄方最後答應了他的請求;他在獄中幾乎每天都記日記,重新認識酒精、金錢和作用,重新思考和家人、朋友間的關 係(這些日記在出獄前被銷毀),這使得他在出獄後,拒絕了一家金融機構的聘用通知,而是選擇到大學裡,讀一個心理學方面的學位。

這 本書裡更多類似的細節,讓喜歡傳記電影的人們打了個冷顫——包括我在內。在如今資訊爆炸的年代,傳記影像似乎可以逃離被淹沒的宿命,同時因為對人物塑造的 立體感更強,使得我們這些「信息迷茫者」大為喜愛,但尼森告訴我們,那畢竟只是2個小時的藝術表達形式,如果要找尋一個真實的感興趣的人物,還是需要費些 神、甚至聯繫傳主本人的。

時隔16年之後,日本又一次大地震,隨後引發核洩露。正如《華爾街日報》記者的好奇一樣,是否將有新的尼克·利森浮出水面,是一個值得關注的話題。 我打算向尼森發郵件詢問他對日本地震後全球產業與金融格局的看法,儘管我不知道他將如何回答,但我知道他一定會回郵件,因為幾年前他就對心理學家伊凡說, 必須做一個誠實的人,一個心態開放的人。那個時候,面對伊凡「說不定再過十年,巴林銀行倒閉只會被看作是歷史事件,而不是金融醜聞,」的說法,尼克馬上嚴 厲地回應說:「我不這樣認為,醜聞就是醜聞,我必須改頭換面,哪怕教科書上給我的標籤可能永遠是『金融流氓』。」

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你要轟掉自己才能想像全新出路

2011-9-5  TWM




霓虹天鵝,將會是越來越常見的現 象,」傑森.史威格(Jason Zweig)如此警告。

他是《華爾街日報》(The Wall Street Journal)的投資專欄作家,他所寫的《大腦煉金術》(Your Money and Your Brain),被亞馬遜(Amazon)評為二○○七年最佳財經書,被翻譯為十三種語言。到今年,他在美國財經報導領域已工作二十六年。

這一波美國債信評風暴,他認為,這是比三年前全球金融危機,更長期、更嚴重的改變,他驚訝的發現,即使連美國富有經驗的投資法人,都無法對眼前的劇烈變化 做出正確判斷。

他因此創造出「霓虹天鵝」(Neon Swan)。這個概念,代表那些事前所有人都已明顯注意到,卻仍難以避免,無法避開影響的事物。這個概念,不僅能用來看待科技大變革,也成為看待美債風暴 的新觀念。

我們該如何管理這些難以避免的「霓虹天鵝」,本刊專訪史威格,以下是採訪內容。

談霓虹天鵝發想 美債明顯可見,爆發卻束手無策 《商業周刊》問(以下簡稱問):你觀察到什麼現象,提出霓虹天鵝這個概念?

史威格答(以下簡稱答):你可能熟悉黑天鵝(Black Swan)這個概念,指那些非常少見,難事先預測,而且非常重要的現象。

美國前陣子發生的債務危機,在我的觀察,這件事正好是個「反黑天鵝」事件,你事先就知道有可能發生,我叫它「霓虹天鵝」。因為每個人都看得到它閃亮的顏 色,你根本難以忽略它,但是,每個人的反應都是,「這個問題總是會解決的,不用緊張,」所以沒有人做任何事去改變它。

問:霓虹天鵝出現的頻率有增加嗎?

答:這是個很好的問題,現在,每件事出現的頻率不是都增加了嗎?(笑)每件事都加速了,變得更加常見,整個世界連接得更加緊密,的確,(思考片刻)霓虹天 鵝的現象變得越來越頻繁。

問:你在文章中提過,當霓虹天鵝出現時,有人太樂觀,有人又看得太悲觀,當霓虹天鵝出現的時候,你認為,我們該怎麼處理,才是最正確的方法?

談面對霓虹天鵝 抽離自己,從第三者來評估狀況

答:重要的是,你要怎麼改變?

當我們談霓虹天鵝的時候,我們是談可預測的事,你很確定,某件大事就要發生了,不見得百分之百確定,但極有可能發生。

最重要的技能,是在腦海中播放另一個電影(指想像的情節),你要從自己的角色退一步,想像自己是一個從外面觀察的人,看這整個局勢,從第三者的角色,重新 評估狀況。

一九八○年代,英特爾的主要業務,是生產DRAM(動態隨機存取記憶體),遇上日本的激烈競爭,幾乎要崩潰了,公司的獲利一年內降了九○%,當時的情形 是,因為害怕改變,英特爾的管理,幾乎要癱瘓了。

當時董事長葛洛夫(Andy Grove)說,「我轉向執行長摩爾(Gordon Moore),我問他,如果我們被踢出去,董事會指派了一個新的執行長,你認為,他會做什麼?」

「摩爾毫不猶豫的說,他會退出記憶體市場,我沉默的看著他,然後說,我們為什麼不走出去,再回到這個辦公室,由我們自己來做這個改變?」

這就是他們做的事,他們召開董事會,掙扎著解決這個天大的壞消息,董事會的其他成員,是找出方法,讓現有的事業能繼續運作下去,但葛洛夫和摩爾都了解,讓 現有的事業繼續營運下去,會是一個大錯誤。

他們遇到的就是一個大霓虹天鵝:這個是事前就能清楚預料的,他們知道接下來會發生什麼事,如果再待在同一個產業,他們不會再是一家獲利的公司,他們知道這 是非常重要的事,這也是很罕見的情況,在公司歷史上從沒發生過。

與其假設問題終究會解決,他們問了一個不同的問題,如果,外面的人看到我們想解決的問題,「他們會怎麼想?」我認為這是一般人遇到霓虹天鵝的時候,能做的 最重要的事,有人要站出來說,我們該這麼做!

問:所以你的答案是,把自己抽離出來,重新思考所有事,對嗎?

答:沒錯。

問:當公司面對霓虹天鵝時,最大的挑戰是什麼?

答:最大的挑戰是,改變你的觀點,你要想像,如果我們不了解歷史,不知道我們為何會走到今天,如果我們是全新的人,我們會怎麼做。

有個詞叫作沉沒成本(Sunk cost),經濟學家常談這個詞,假設有個公司花一百萬美元蓋一個工廠,如果蓋到一半,公司發現,這個工廠要生產的東西已經沒有市場了,你是公司的執行 長,你會怎麼做?

大部分公司的做法,是把工廠蓋完!試著賣工廠做出來的東西。

因為,你要如何跟別人解釋你原本投入全副精力的事,竟突然變成壞到非放棄不可,你還要跟自己解釋,我的決定錯了。不管是什麼,你的工廠、你的產業、你的產 品、你的信仰、你的點子,很難就這樣放掉,這時就需要有人站出來說,我們做錯了。我們做的不會成功,我們必須改變,要人們同意這樣做,可不容易。

談下一隻霓虹天鵝 運用網路,找出最多人關心的事

問:未來有哪些可見的霓虹天鵝?

答:人們很難相信,未來歐洲的銀行系統不會再出現大問題,如果德國願意支援歐洲其他國家,這些問題可以解決,但是,如果問題比德國想像得還大,我不認為德 國會想解決這些問題,歐洲銀行體系和銀行監理系統,有可能會出問題,我不確定這能不能稱之為霓虹天鵝,我不認為這一定會發生,雖然很有可能 (certainly could)。

在美國,我們有債務的問題,如果美國不改變目前的路線,未來會發生什麼,也就無須懷疑了,美國最終會陷入非常嚴重的情況。我也不認為這是霓虹天鵝,因為這 是非常長期的趨勢,我擔心這個問題,但不認為這一定會發生。

環顧四周,唯一的霓虹天鵝,根據我的個人觀點,而非《華爾街日報》專欄作家的身分,未來非常有可能在大城市發生更多的恐怖攻擊,全世界很多國家,還沒有做 好安全上的準備,仍然很容易受傷,當然這要看在哪裡發生,如何發生,但結果是,你可以想像,會很嚴重。 問:我們該怎麼找到下一隻霓虹天鵝?

答:兩個方法,第一,運用科技,用Google,你很輕易可以發現其他人擔心些什麼,你可以用資料衡量問題有多嚴重,有多少人關心。

而另一個我們該關心的事是,影響會有多大。

當人們說,股市因為某某原因要崩盤了,這就不會是你要擔心的事,股市崩盤,人們還是會找方法存活,而且大多數人擔心這會發生的時候,通常災難不會發生。但 是某些非常重要的事,像如果美國無法再借到錢,政府無法支應支出,這會徹底改變美國和全世界,你就不能只是坐在那裡,因為這是大問題,所以我會把它當成是 一隻霓虹天鵝,如果比二○○八年、二○○九年股市大崩盤更嚴重的事件,我會視為是霓虹天鵝。


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台北濱江 成功來得超乎想像得快 四十歲失業男

2011-10-31  TWM

 


徹底發揮網路宅經濟威力

曾經負債千萬元,也曾年薪二百萬元,四十歲那年被裁員,陳立紘自行創業轉做網購,短短二年半,締造一個月六百萬元的營業額,他如何看破金錢的「數字迷 霧」,在人生中場逆轉勝?

撰文‧方沛晶 攝影.陳俊銘「應該乖乖回去跑業務,還是放膽搏一次?」陳立紘不斷地來回踱步,旁邊散落一地剛熄滅的菸蒂,他不知道四十歲的自己沒了工作之後,該何去何 從?

其實,三十六歲前,陳立紘是一位有十年資歷的保險經紀公司區經理,業績最好的時候年薪超過二百萬元。但他因為年輕時炒匯炒股,身上背了千萬元債務,薪水都 得拿去還債。所以,他白天跑業務,晚上到朋友的快炒店裡當領枱,半夜再去開計程車,打三份工,連續六年才還清。

一份大閘蟹名單 開啟網購生意契機好不容易無債一身輕,卻又遇上景氣不佳、預定利率不斷下滑,在無法說服自己賣給客戶報酬率很差的保單之下,陳立紘決定轉業。三十七歲的 他,到水產貿易公司當業務經理,負責大閘蟹、龍蝦等高級食材的電話行銷。

由於他在快炒店打工時,就因為對做菜有興趣,常向廚師討教怎樣的食材才算新鮮,對於海產、魚貨有基本認識,加上保險業的話術訓練,讓陳立紘在工作上得心應 手,也拿到超過百萬年薪。沒想到,才開始滿足於「有存到錢」的踏實,卻碰上了二○○八年的金融海嘯。

「雖然我的部門業績還是不錯,但公司為節省成本要搬到桃園,不願意去的人,就希望你自己走人,連資遣費都不願付。」陳立紘回憶起當時的心情,「孔子不是說 ﹃四十而不惑﹄嗎?但四十歲的我,卻陷在人生最大的疑惑中,足足低落了二個月!」陳立紘知道,雖然景氣差,但憑著自己的經驗和資歷,再找個業務工作也不 難,可是「也四十歲了,難道還要提個東西到處跑?這樣為別人賣命,又能跑幾年呢?」他決定拿出所有積蓄約一百萬元,在二○○九年底成立濱江國際,利用在貿 易公司跑業務時建立的人脈,向貿易商進口日本、美國的海鮮、水果和頂級牛肉來銷售。

由於本錢不多,陳立紘一開始就決定從他自認門檻最低的網路購物開始。沒想到一家公司要從無到有,光是辦公室租金每月就要五萬元,再加上進口食材得先買冷凍 庫、冰箱、水槽等設備,還有五位員工的薪水,第一個月就把他的一百萬元花光了!

網站還沒開、錢就沒了,這該怎麼辦?年輕時的吃苦經驗,造就陳立紘的高抗壓性,已經沒有回頭路的他,咬緊牙根,從朋友提供的一份大閘蟹客戶名單開始做電話 訂購。第一個月營業額二十萬元;第二個月正好是農曆年前,營業額倍增到六十萬元,暫時解決營運資金的燃眉之急;到了第三個月,在樂天市場上的「台北濱江」 購物網站才終於推出。

為了讓網站一炮而紅,陳立紘打出「高檔牛排便宜賣」的策略。如果以平價牛排店一客安格斯牛小排(約二百公克)要價四百五十元為基準,台北濱江推出過最殺的 促銷價一百公克只賣七十八元,比五折還低,被網友封為牛排界的「王樣」(日文,意為﹁國王﹂)。

創業短短半年,公司月營收已接近百萬元,但來自網站的訂單量只占二成,讓他一度懷疑,自己選擇網路商店來創業的決定是否正確。「從之前景氣差,宅配不受影 響的經驗來看,我一直很相信宅經濟的威力,所以剛開始找了五位員工,就有四位是做網頁的,而且我認為,作法要和一般只是把商品照放上去的購物網站不一 樣。」精心製作網頁 靠故事行銷包裝商品打開台北濱江的網頁,馬上會被油花均勻的鮮嫩牛小排,還有寫著「爆膏」字樣的大閘蟹圖片所吸引,讓人光用看的就食指大動。樂天市場行銷 經理羅雅薰說,台北濱江九月才登上媒體評選的人氣賣家一百強第十六名,就是因為在網頁視覺設計上特別用心。

例如肉類食材大多用黑色背景,以凸顯牛排的新鮮紅潤感;海鮮則大多用藍色、白色等清爽底色。不僅色系、排列講究,照片也製造誇張,例如用二十一盎司的牛排 遮臉,凸顯「牛排比臉大」;拿帝王蟹和男生打開的手相比,營造「讓你無法一手掌握」的碩大感。

透過內藏玄機的網頁宣傳,陳立紘打破網路只能賣低價品的魔咒,「如果一隻螃蟹(在網路上)賣你五千元,你可能會罵我瘋子,但如果我說這是一隻從日本北海道 來的鱈場蟹,在二十四小時以內產地直送,利用特殊木屑提供氧氣,讓牠送到你手裡還是活的,這隻螃蟹的價值感就不一樣了!」台北濱江市場行銷部經理蘇室澄 說,靠著故事行銷的包裝,台北濱江曾經在農曆年前的短短一個月內,賣出二百隻要價近八千元的三公斤帝王蟹。

另一個拉高網購營收比重的訣竅,在於「了(賠)貨頭、賺貨尾(台語)」的進貨策略。陳立紘說,很多白手創業的老闆,因為資本不高,總覺得應該盡快賺進利 潤,但是這樣賣價就無法突出,反而打不開市場。

「將心比心嘛!你買東西是不是希望又好又便宜?網路購物摸不著、聞不到,只能先以價格來吸引消費者感受產品的好。」陳立紘以四到八月的櫻桃季來說,二公斤 盒裝櫻桃市價約一千五百元,台北濱江和團購網合作,祭出跌破行情的八七○元流血價,短短四個月就賣出三.五噸,成為北台灣最大的出貨商。

陳立紘解釋,雖然打出這樣的價格,在四月產季初期時真的是賠本賣,但是到了六、七月櫻桃「大出」的時候,他手上累積的大量預定客戶,反而成為「以量制價」 的最佳籌碼,可以此向貿易商拿到最優惠的進價。

主動舉辦試吃 把好商品端到客人面前不過,光靠超值的帶路貨,無法擴展客戶群。去年七月,陳立紘開始主動舉辦團體試吃會,直接把「牛肉」端到消費者面前,「網路看得到、 吃不到,最後只能比價格,不如直接讓消費者吃到產品,搞不好會成為網路訂購的長期客戶。」所以,不論是銀行、航空公司、電子廠,甚至是豆漿店,只要十五人 以上的團體陳立紘都去辦試吃。他自備烤盤,現煎安格斯牛排,豪邁地供人免費吃,最高紀錄是全公司總動員,一天跑幾十場。

「現場試吃最重要的是簡單化,告訴客人只要會煎蛋,就可以煎出好吃的牛排。」陳立紘把煎牛排拆解成四步驟,指導客人DIY,「接下來就是商品自己會說話 了。」陳立紘說,通常客人把牛排放到嘴巴裡的第一口,感受最強烈,「這時候提醒他們,好的牛排只有甜味、沒有騷味,DM就可以拿出來了。」現場試吃的策略 奏效,陳立紘曾在友達台中分公司現場回收近四十萬元的訂單。還有一次在長榮航空一小時賣出九萬元的牛排,人氣夯到連電視新聞也來報導,甚至受邀到電視節目 ﹁大學生了沒﹂參加美食PK賽,讓台北濱江的知名度大增,月營收從百萬元,往上翻到現在的六百萬元。

擴大消費層 把客人從網購帶往實體店面但陳立紘不諱言,雖然台北濱江目前毛利率二五%,但如果扣掉管銷,淨利只剩六%。「網路就是比價錢,消費者哪邊低、哪邊買,可以 衝營收,但是對獲利幫助不大。」陳立紘以去年崛起的團購網為例,台北濱江是第一個在團購網上賣牛排的廠商,將近一公斤、三十二盎司的牛排,團購價只賣四九 九,二十四小時就賣出兩千八百多份,但短短不到半年,現在大家都這麼做,價格也愈殺愈低。

為了不落入網購拚價的紅海,他從今年一月起在內湖開設實體總店,希望把這兩年累積的三十萬消費人次,逐漸從虛擬通路帶到實體店面。陳立紘的方式是持續衝 量、逐漸分流,例如和團購網合作的櫻桃促銷案,就以到店取貨、省運費更優惠的方式,吸引大量客人到實體店裡。「這樣我們不只省下運費和包裝費,一個客人平 均還會再加買三百元以上的商品。」他解釋說,在網路上賣,為了減少客人看到網頁圖片與實際商品的落差,包裝上就要特別用心。一般瓦楞紙箱只要十幾元,但他 所用的進口防水紙箱要價三十元,加上全程宅急便保冰,光是包裝和運費就吃掉一五%的毛利;實體店省下這筆運費和包裝費,即使扣掉每月十五萬元的店租,獲利 空間還是比網路大。

此外,為了吸引更多網購客戶來店,並與網購市場區隔,陳立紘在實體店不打特價商品,而是主打九十九元、門市限定產品買一送一的年度會員卡,已有將近兩千人 加入。「目前實體與網路的業績是三比七,希望明年能到五比五!」陳立紘說出他的目標。

創業不到二年,就能快速崛起,陳立紘坦承「成功來得超乎想像的快」,他的心情是害怕多於開心。過去人生中的意外,讓他對順境不敢掉以輕心,每一步都走得戰 戰兢兢。

直到現在,陳立紘還是堅持只領四萬五千元的月薪,把賺到的錢全部投入公司營運裡。或許,奠基於網路商店上的成功,對從不在網路上購物的他來說太飄渺,有一 家自己賺錢的店,才會更踏實、安心。

台北濱江

成立時間:2009年12月

負責人:陳立紘

資本額:100萬元

主要業務:進口高級食材零售批發營運成績:最高月營收900萬元,平均月營收500至600萬元

陳立紘

出生:1968年

現職:濱江國際總經理

經歷:台壽保業務、精聯保險經紀人區經理、愷砬業務經理

學歷:台北商專國貿科

台北濱江創業成本拆解

初期投資設備費120萬元固定成本公司租金15萬元(月)

人事管銷60萬元(月)

變動成本 300?400萬元(月)

毛利率25%


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看懂賠錢的生意—想像力

2011-11-07  TCW




有一次我遇到一家公司,三個合夥 創業者,分別具有三種特殊的專業,而這三種專業又正好是那個行業成功的核心關鍵能力,再加上這三個創業者都是意念單純、道德高尚的人士,彼此分工合作,運 作非常良好,我發覺這家公司真是超完美組合,我判斷他們創業必定會成功。因此,我一再向這三個人表達我的誠意,並盼望他們開放一點股份讓我投資。

當時這家公司剛創業不久,還在賠錢階段,聽到我的投資意願,他們表示感激,但因還在賠錢,不好接受我的投資,等狀況好轉,有機會再開放我入股。

聽到這個答案,我確定他們是值得信賴的人,我就更鍥而不捨的追蹤,誠懇的表達我的參與意願,就這樣我追蹤了三年,終於得到投資的機會。後來這家公司果真十 分成功,幾乎年年賺一個股本,而我的投資,也得到豐厚的回收。

描述這個故事,並不是要炫耀我成功的投資,而是這背後隱藏了一種努力,這種努力,大多數工作者鮮少具備,只有少數具有創新能力的人才會擁有,值得探討學 習。

這種能力就是想像力。想像力就是除了看懂表面的現象與已知的事實之外,還能推展未來的可能變化,透過重組各項訊息,增添不同的條件與要素,使已知的事實, 出現結構性的巨大變化。有想像力的人,往往看到與一般人不一樣的世界,因而也常常做出和一般人不一樣的判斷與作為。

以這個投資案為例,事實明顯簡單,那是一家賠錢的公司,而且離賺錢很遠,只看當下,根本不值得投資。但我不只看表面,我還看他們所具備的核心能力,我也看 他們的品格操守,也看他們之間的互動,我確定他們有專業、值得信賴,再加上合作良好,這樣的公司具有成功的要件,所以我從現在賠錢的生意中,看到賺錢的可 能。我回歸生意本質的原點,再運用想像力,判斷這家公司前景無限。

這就是想像力,想像力須超脫現實,預演未來可能;想像力也是非線性思考,要有不連續的創新能力;想像力講究的不是百分之百的肯定,而是不確定的可能,我花 了非常長的時間學習想像力,努力讓自己擺脫凡人的窠臼。

想像力可以用在各種地方:個人的生涯規畫,有想像力才會有超凡的人生可能。執行日常事務,想像力會讓我們突破原有的方法,創造新的流程。開發新產品,想像 力會跳脫既成的生意模式,產生「不連續的創新」。尋找投資機會,想像力更會讓我們從賠錢中,看到賺錢的可能,而得到最大的回報。

以我自己的經驗:想像力不是能力,而是態度,當我對已知不滿,當我對常態不滿,當我對大家都一樣的結論生氣,我就會發揮想像力,最終看到想到異於常人的現 象與結論。

何飛鵬部落格:feipengho.pixnet.netPOPO原創:www.popo.tw/users/feipengho


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貝索斯:超越想像地掌控互聯網

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Wired《連線》2011年12月 

199美元的售價,便攜的尺寸以及與亞馬遜數字媒體資源的無縫鏈接,Kindle Fire的發布震撼了整個業界。分析家們斷定它將成為iPad最有力的競爭者,但 Kindle Fire絕不僅僅只是一款定位於iPad競爭者的產品,它有著許多獨有的特性。如果說iPad是後PC時代的旗幟產品,那麼Kindle Fire就是後網絡時代的象徵。在貝索斯看來,亞馬遜的設備將成為未來用來鏈接數據中心的工具。

 

其實表面上看,使用iPad和Kindle Fire並沒什麼很大不同,用戶們都在用它們看電影、讀書、玩憤怒的小鳥,但這兩款產品背後的設計哲學卻有著天壤之別。作為一家硬件公司,蘋果有91%的 收入來自於設備的銷售,只有6%來自iTunes。iPad的設計、市場推廣都強調其設備本身的精良。而蘋果的產品也被認為是PC的繼承者。相比之下,亞 馬遜則更關注內容,它有一半收入來自於媒體內容的銷售,包括書籍、音樂、電視節目以及電影,在硬件設備上的低價策略是為了讓消費者更方便地接觸並獲取其龐 大的數字媒體內容。

事實上,貝索斯並不認為Fire只是一個設備,他更願意稱之為「媒體服務」。他為Kindle Fire這款產品而驕傲,認為它是進入亞馬遜云世界的移動接口,這也是亞馬遜一直以來所秉承的理念:不斷優化用戶購買和消費內容的途徑和方式。  

如今,更換設備就像換電池一樣容易,三年後再看Kindle Fire就會像今天人們看Kindle 1一樣覺得幼稚而古怪。但問題的關鍵在於,199美元的Kindle Fire只是一張進入亞馬遜數字世界的通行證,龐大的數字內容才是真正有價值的資源。因此,即便僅從硬件設備的角度看,Kindle Fire的設計和製作工藝還不能與iPad同日而語,但從長遠來看,誰又會真的在意這些呢?

Kindle Fire體現了貝索斯的遠見卓識。15年來,他一直徘徊在科技之巔,但卻並沒有獲得和其他互聯網創新者一樣的榮耀。沒人為他拍攝電視傳記,也沒有一部關於 他的戲劇拿下奧斯卡。不過,或許不久一切都將改變,人們正在逐步意識到亞馬遜的云服務給互聯網所注入的無窮的力量。觀察家們將亞馬遜進軍平板電腦市場視為 貝索斯成為美國科技界頭號人物的關鍵證據,要知道其過去這個位置曾經一直由比爾·蓋茨和喬布斯輪流霸佔著。

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《台股攻略》新藥及醫材 構成產業雙主流 新掛牌族群領軍 引爆生技想像空間

2012-03-12  TWM




生技新藥股持續發光,並且由第二季將掛牌的高價股東生華、智擎領軍衝關;此外傳統生技高價族群的醫材相關類股,也因金可預計回台掛牌掀起熱潮,未來新藥研 發及醫材類股將成生技黃金十年的投資雙主流。

撰文‧林宏文

儘管日前中研院院長翁啟惠表示,韓國生技製藥業已經全面超前台灣,不過,在全球生技新藥發展機會眾多,台灣新藥研發公司與韓國正面衝突機會不大,已成為台 股爆發力最強的板塊;此外,由於台灣還有一群持續穩定獲利的醫療器材族群,也為保守穩健的投資人提供長線投資生技股的另一種選擇。

近來生技產業中的製藥族群再漲一大波,有如為「台灣生技黃金十年」點燃衝鋒引信,而帶動這波漲勢的個股,除了先前新掛牌的健亞、基亞等公司外,還有即將於 第二、三季掛牌的智擎、東生華、國光生技,以及股價又創新高的原料藥廠台灣神隆等公司。

產業聯盟領軍

擴大台灣新藥產業空間

二月下旬,國內包括健亞、東洋、中化、永信、南光及信東等六大藥廠共同宣布,自行研發的「降血糖新藥DBPR108」,已通過美國食品暨藥物管理局 (FDA)核准進入臨床一期。

這個以健亞生技為首、橫跨台灣本土六家藥廠組成的產業聯盟,是在兩年前組成,並由國衛院生技與藥物研究所所長趙宇生率團開發。

此外,由於這個藥物是僅次於美國默克藥廠和瑞士諾華的全球第三例,對台灣新藥產業具有里程碑意義,也顯示全球待開發的新藥空間還很大,不像過去電子業局限 在同質性的競爭之中。

除了領軍此項跨藥廠的產業聯盟外,健亞還因為耗時七年多的官司勝訴,日商武田製藥將付給健亞五千萬元,也讓健亞成為此波製藥類股大漲中題材較多的個股。

競爭力撐場

東生華、智擎、國光生技夯其實,在此波製藥類股中再次突破新高的,反而都是高價族群,包括東洋集團投資的東生華及智擎,由於兩家公司分別預計在第二、三季 掛牌上櫃,且均屬優質新藥開發公司,因此股價分別創下一二九元及一○三元的半年新高,也讓母集團東洋的股價漲至一三三元,創七個月以來的新高,讓最早投入 台灣新藥研發的董事長林榮錦笑得合不攏嘴。

東生華是在前年九月從東洋母公司切割出來,在分工上,東洋著重於癌症藥品開發,東生華則專精於慢性病藥品開發,以心臟血管、腸胃疾病及自體免疫藥品開發為 主,並以組合劑型、長效劑型的特點,為慢性病患節省開銷。東生華去年前三季營收四.九七億元,毛利率高達七○.八%,稅後淨利一.三五億元,EPS(每股 稅後純益)四.八四元,獲利不僅創公司歷來新高,在國內新藥開發公司中也是佼佼者。

至於另一家極具競爭力的新藥開發公司智擎,旗下的PEP02是以治療胰臟癌為主要研發項目,由於二期臨床結果已證明比現有的藥效果還要好,因此也簽下目前 國內對外授權金額最高的二.二億美元,成為備受關注的新藥個股之一。

目前智擎的授權金額已陸續入帳,去年五月,智擎已先認列了第一筆簽約金一千萬美元,月營收達二.八五億元;今年二月智擎宣布進入臨床三期,並已收到第一個 臨床病人,再度取得里程碑款五百萬美元,預計二月也將有一.五億元的營收入帳。這種因新藥開發而創造出來的實質收入,讓智擎的股價再創新高,突破一百元關 卡。

此外,規畫於三、四月間掛牌上市的國光生技,也是備受關注的個股。由於國光生技是國內少見的疫苗大廠,而且今年營運將有大進展,包括流感疫苗完成歐洲臨床 實驗,將擴大出貨抗原原液給合作廠商國際大藥廠嬌生子公司Crucell,加上H5N1疫苗將進行人體臨床實驗等,公司預估今年可以拚轉虧為盈,也讓日前 股價突破五十元整數關卡。

國光生技董事長詹啟賢說,國光生技雖然尚未獲利,但生技股的評價本來就不能只看獲利,還要看公司擁有多少無法取代的價值。目前國光生技可以把疫苗賣到歐 洲,這在亞洲國家中根本找不到第二家,他並強調,國光生技已經建立的競爭力,五年內根本找不到其他競爭者。

專利藥到期

原料藥廠神隆營運添利多

另外,國內生技醫療類股中市值最大的台灣神隆,近來也再創新高價六十一元,神隆以開發癌症用針劑原料藥為主,去年自結營收達三十九.四八億元,稅前每股盈 利一.八二元,繳出連續六年獲利的成績。

法人預估,由於全世界的專利藥將從今年起陸續到期,對原料藥廠將是營運利多,除了神隆總經理馬海怡已預估,台灣神隆今年獲利將可望超越去年外,包括台耀、 中化生、永日、旭富等國內原料藥大廠,自今年起也可望逐漸享受專利過期學名藥的市場商機,各公司營收年增率兩成沒問題。

浩理生技管理顧問公司董事總經理李世仁說,近來生技股大漲的原因很簡單,因為資金寬鬆沒有去路,加上最近生技類股又有很多正面消息,剛好給短期熱錢炒作的 空間。而且最重要的是,傳統電子股的產業成長性已有疑慮,生技產業成長性相對清楚明確,資金當然就移轉過來。

誠信創投生技事業群總經理沈志隆說,台灣新藥公司近來有很多好消息,包括與大廠合作簽約、進入臨床三期、建廠投資等等,其實是因為過去幾年承擔了很多未知 的風險,包括經營策略改變、團隊更動,甚至研發產品汰換、臨床實驗受阻等等,也因為經歷過這麼多淘汰後,目前能夠上興櫃或上市櫃的公司,本質都已相當不 錯。

不過,李世仁與沈志隆也強調,新藥開發的風險仍然很高,後續仍有很多臨床實驗及市場變數等風險,投資者必須要充分理解與掌握,兩位給投資人的建議都是, 「一定要慎選基本面確實且具備成長性的公司,而這部分就非常需要仰賴專業的投資人與客觀詳實的分析報告了。」

金可回台掛牌

激發生技股比價效應

除了新藥開發的領域外,在醫療器材部分,過去向來是生技族群中的主流類股,包括精華光學、太醫、五鼎到泰博,近來股價也有表現,除了各家公司業績的帶動之 外,另一個原因是,四月也將有一家列為生技醫材股的重量級公司金可國際回台掛牌。

金可國際旗下百分之百掌控的海昌隱形眼鏡公司,目前在大陸市占率達三五%,是行業中的龍頭。根據法人預估,金可去年稅後純益超過七.六億元,EPS上看 九.九元,將為國內生技醫材族群增添一檔重量級個股。

金可的掛牌,也激發生技股王、隱形眼鏡大廠精華光學股價創近期新高三八九元。精華光學去年營收比重以日本地區占四一%為最大,其日本第二大客戶預期第二季 將取得彩色片產品認證,將挹注營收成長動能。法人預估,精華今年營收約可成長二成以上,獲利可望再創新高,也讓生技股跟著同聲慶賀。

主流躥出頭——股價創新高的7檔生技股

股票

代號公司

名稱董事長總經理主要股東 2011年前三季稅後EPS(元)近期

最高價

(元)

4105東 洋林榮錦林榮錦 大灣科技及林榮錦2.68133.0 8432東生華林榮錦陳俊良東洋4.84129.0 4162智 擎林榮錦葉常菁東洋 N/A*103.0 4726永 昕林榮錦溫國蘭東洋-0.79*35.0 4142國 光詹啟賢詹啟賢國發基金耀華玻璃 -1.8350.8 1789神 隆鄭高輝馬海怡統一1.0561.0 1565精 華陳明賢周育然陳、周兩家族16.18 389.0 註:(*)僅有上半年資料或無資料 資料來源:股市觀測站


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奢侈品行業的想像力

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1840
最早一批商品住宅,那些冠以開發商的名字的小區,就像我們這一期寫的上海萬科城市花園,已經有將近20年的歷史了。我們的選題會上,記者說起萬科在這個小區開辦了「萬物倉」和「幸福驛站」,得以讓我們思考這意味著什麼—開發商理論上對於它們已經不用再負太多責任,如果接連補貼下去,巨大的存量小區可能會吃掉大量利潤;如果放任不管,那麼品牌始終在那裡,最終受損的還是開發商的信譽。開發商究竟只是賣一時的房子,還是一個品牌的持續擁有者?


  這樣的情況肯定會越來越多,不論對於住宅的消費者還是開發商,這都是一個大問題。而這個選題對於我們的啟發則是,有太多司空見慣的事情其實正在變成一種新的問題,而這些新近產生的問題,有挑戰,當然也更有可能是機會—而這些由於我們的關注度不夠而被忽略了。


  這一期封面故事做的是中國的奢侈品行業,中國為什麼沒有自己的高端品牌—我知道這個問題一出,「業內人士」肯定會心中暗笑:奢侈品可不是誰都能做的,然後說上一堆關於它們的掌故,讓你徹底斷了這個念想。即使它是一個圈內人認可的真命題,可能提出來也有點太早。但我們注意到,第一,中國對奢侈品的消費能力已經連續幾年排名第一;第二,奢侈品消費能力提升,比如美國和日本,接下來總會發生一些變化,比如在美國是有自己的一些品牌誕生,而在日本則誕生了一批世界級的設計師。那麼接下來,中國這一行業會有什麼樣的變化?我們注意到中國那些躊躇滿志的設計師正在試圖為自己定位,未來會屬於他們嗎?


  如果以「業內人士」的觀點來看,這大概算是一個表面風光、內裡絕望的行業,很難複製那些歐洲老牌的成功之路。我們現在也很難判斷美國還是日本之路更能給我們啟發,但我們確信一點是,一定有脫穎而出的機會。業內人士盯著現在的這些商業元素,很難有太多突破性思維。就像iPad誕生之前,很少有IT的業內人士會準確判斷出一個觸摸屏的平板電腦會催生出一個龐大的應用並改變了互聯網一樣。並且,我們知道IT行業有足夠多的消費者,足夠多的媒體,足夠多的觀察和關注度—這總會趨向於更準確的判斷。而時裝和奢侈品產業則遠遠不如IT業的活躍度。


  泰德·特納在創辦CNN的時候會直斥三大電視網的弊端,這些掌握在通用電氣、迪士尼、西屋電氣手中的媒體已經喪失了對大公司的批判和分析能力。而時裝和奢侈品業更是如此,所有不多的幾個奢侈品集團悉數成為行業內媒體的金主客戶,在這種背景下很難誕生出對這個行業中肯的分析和準確的判斷。


  我覺得這對於媒體來說可能是一個偉大的機會。就像我更願意相信,中國的時裝和奢侈品市場存在著巨大機會一樣。對於那些心懷遠大抱負的設計師們來說,與其成為奢侈品,不如更好地研究中產階級,把時裝業的未來或者設計師的出路押在奢侈品身上,試圖複製歐洲貴族時代的那幾個品牌的成功,就像在汽車時代試圖生產豪華馬車以彰顯身份一樣可笑。看看現在的時代,ZARA是如何贏得世界,優衣庫的柳井正又是如何成為日本首富……或者看看萬科,這個以為中產階級蓋房子為願景的公司,已經成為全球最大的住宅開發商。


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「B轉H」引發的想像

http://www.yicai.com/news/2013/01/2410706.html
擾市場多年的B股改革問題,正出現一些轉機。

去年8月,中集集團決定其B股以介紹方式轉H股上市,並且在12月H股上市之後,受到了熱捧,股價短期漲幅近50%,從而被稱為範例。

此方案簡單來講,即中集集團原來的存量B股股份轉板到香港主板掛牌,不發新股,之後B股註銷。對於不願意轉板的B股投資者,中集集團找了第三方機構(Broad Ride Limited, 是弘毅投資美元基金的子公司)接盤,B股投資者可以以停牌前溢價5%的價格賣給這家機構。

這種B股轉H股的方式,幾乎是一種多贏的結果。投資者獲得了套利收益,上市公司得以在H股掛牌(為提高知名度和以後的融資提供可能),證監會部分解決了被詬病的B股問題,港交所擴充了新的上市資源。

之後,包括萬科、麗珠集團、上柴股份等多家AB股公司開始停牌,稱在籌劃重大事項。市場對此期待甚高,一時間,B股公司都連連上漲。

中集集團解決B股問題的試驗之舉成功,著實值得欣慰。要知道,在最初的轉板方案中,中集集團列舉了10條風險,從股東會、監管層、交易所的審批,到選擇權執行的博弈,再到境內交易系統和港股的對接,許多環節都會導致方案失敗。在股票市場整體轉暖的「天時」之下,中集集團沖關成功。雖然「B轉H」方案的適用度有限,但其蘊含了多項創新,讓我對跨市場套利的未來產生了期待。

A股、B股、H股三個市場之中,許多上市公司是同質的,甚至是同一公司兩地掛牌,但卻因為市場割裂的關係,同股同權不同價。特別是一些優質B股,因為長期邊緣化而估值最低。

中集集團的成功,我覺得最根本因素就是其B股被嚴重低估。在去年11月底「B轉H」之前,其B股較A股有18%的折價,如今其H股較A股折價為4%。

有了中集集團的先例,低估的B股實現套利的途徑被打開。而隨著AH兩地掛牌公司的增加,跨境ETF產品的不斷推出,A、B、H三個市場互相套利的途徑也慢慢增加。

「B轉H」方案中,介紹方式上市也得到市場認可,是否未來低估的A股公司可以以介紹方式到港掛牌?通過試點,境內證券公司的交易系統與境外也實現了一定的對接。雖然最終持有中集H股的內地投資者在交易系統中只能賣出,不能買進,但這也為未來的全方面對接提供了嘗試。

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歐元區銀行陷入麻煩——不良貸款比想像中還多

http://wallstreetcn.com/node/22222

四大之一的安永會計師事務所(Ernst & Young)最近的一份研究揭示,歐元區的銀行目前共計持有9180億歐元(1.23萬億美元)不良貸款,佔所有貸款總額的7.6%。

安永這份研究還發現,西班牙各銀行貸款總額的15.5%以及意大利各銀行貸款總額的10.2%都有可能是不良貸款,這些比例也要比最近官方的數據高。

Acting-Man blog,以這樣的數據來看,要想用ESM救助基金來對銀行資本重組進行直接救助似乎顯得有些野心勃勃。要是考慮到許多歐元區成員國的提議,那這個想法就更是天方夜譚了,他們建議用ESM來接管那些已經接受救助的銀行的成本。當然,愛爾蘭和西班牙肯定很樂意這樣做(事實上,ESM基金中已經與西班牙銀行有1000億歐元的潛在關聯了,只不過這筆錢並不是直接從ESM貸款給銀行的,是通過西班牙政府來實施救助的)。

問題在於,如果ESM還想保持其AAA的信用評級,那麼要想救助銀行而不是政府的話,就必須要用更高的保證金來支持任何從市場上獲得的融資。考慮到目前為止由納稅人承擔的救助資金已經向歐元區注入了3000億歐元,那麼歐元區的官方債務也將迅速超額,這還不算未來塞浦路斯、西班牙或意大利可能需要的潛在救助。

下圖為救助基金對歐元區各國銀行的救助規模對比:

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Ray Dalio今年比我們想像的更看多

http://wallstreetcn.com/node/22692

至少在今年的一月上旬,對沖基金巨頭Ray Dalio對於股票和所有風險資產都很看好。

幾週前,彭博社華爾街日報根據一份投資者通話稿件和Bridgewater年度投資者報告,分別報導了Dalio對於2013年市場的宏觀看法。

路透社則在研究了Bridgewater的年度投資者報告後發現前兩家的報導還不足以體現Dalio對於2013市場的樂觀看法,以下是其從報告中摘錄的一些評論:

「在發達國家,現金是最可怕的資產。」

「我們應該賣空所有主要發達國家的現金。」

「債券是很差勁的投資,但現金比債券更差。」

從中我們可以看出Dalio是多麼厭惡持有現金的行為,至少在他資產總共達到1410億美元的Pure Alpha 和 All Weather投資組合中。前者去年回報率為0.8%,而後者回報率則為14.7%。

對Dalio來說,現金應該購入股票和其他風險資產——尤其是在聯儲意在繼續盡力壓低利率的情況下。

Bridgewater指出:「這些資金在何時進入哪個領域是主宰未來市場變化的重要主題。」Dalio很堅定地認為現在應該是增加風險偏好的時候,他願意利用槓桿來實現。「借入資金來持有風險資產前所未有的吸引人。」

以上都是Dalio在兩個月前的觀點,我們不知道他現在是否依舊如此堅定地看好市場。Bridgewater的發言人拒絕了路透發表評論的要求。

但是鑑於標準普爾500指數今年已經上漲了6.2%,Dalio的這些看多觀點似乎很正確。至少要比Pershing Square的Bill Ackman和Greenlight的David Einhorn要優秀得多,他們的對沖基金現在遠遠落後於市場。

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