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1、2012年銷售額42.52億人民幣，其中對第三方品牌分銷收入佔70.7%，其中代理分銷酒類產品收入佔比50%。而自有品牌產品銷售中，非酒精飲料（茶飲料和其他功能性飲料）收入2013年中期僅佔收入的8.7%。而炒貨、禮盒、肉製品等其他食品收入佔比13.9%。換言之，目前公司主業仍是為食品飲料分銷。而儘管公司旗下兩家公司：南浦及天喔均為國內領先的食品飲料分銷商，但實際上領先的意義不大。這體現在：第一，分銷的市場極為分散；第二，分銷的淨利潤率極低（不足1%）；第三，現金流很差（大量的應收帳款及大量的銀行貸款）。這三點都說明：食品飲料分銷業務價值很有限。

2、儘管如此，公司在茶飲料和功能性飲料業務上仍有亮點。過去幾年這塊業務得到飛速發展：茶飲料收入從2009年的9600萬，增長到2012年的2.47億，2013年中期1.69億，同比增長30.6%。其他飲料收入2013年中期2970萬人民幣，比2012年同期的350萬也有很大幅度的增長。這主要得益於公司旗下「天喔茶莊」的系列茶飲料（特別是蜂蜜柚子茶產品）銷售情況較好。

3、茶飲料行業是典型的雙寡頭壟斷市場，康師傅和統一2013年中期合計佔了79.1%的包裝茶市場份額（按銷售額計算）。第三、四名的市場份額從2009年的24.6%一路下滑到9.8%。這是典型的強者恆強效應。但並非說這個行業就沒有其他企業的生存空間。畢竟茶飲料（包括包裝茶）行業是一個規模接近1000億的龐大市場。根據對消費者調研，廣告和口味是選擇產品的最重要因素。而口味方面，越來越多元化和細分。在果汁飲料和茶飲料等行業之間的跨界產品，有可能得到消費者的認可。這是天喔茶莊產品能夠快速增長的原因之一。

4、天喔有自己的優勢，在於其多年在食品飲料分銷上的功底比較深厚，擁有成熟的全國性營銷網絡。因此，當產品上有創新突破，產品定位和營銷宣傳形成合力時，產品是有可能出現熱銷。天喔也正是如此做的，在果汁和茶飲料等跨界產品上有一定創新，加上近些年的廣告轟炸，的確給消費者留下比較深的印象。例如看到網商上的天喔產品銷售情況是很不錯的。

5、但是往往產品的創新還不足以撼動行業的競爭格局。康師傅和統一，甚至娃哈哈等行業巨頭，可以輕鬆的複製對手的創新產品，然後很快在廣告宣傳、渠道滲透等方面跟進，甚至用部分價格戰的策略圍剿對手。這是為什麼過去很多年時間裡面，茶飲料行業競爭格局始終是兩強爭霸，可口可樂、百事可樂都曾經試圖攻擊，但效果均不理想。除非對手真正的進行品類的創新，並且在這個細分領域獲得很強的先發優勢，而且康師傅和統一都忽視了這個市場，例如涼茶。因此，天喔的快速增長，可能只是從無到有這個過程中，初期階段都會經歷的快速增長時期。

6、天喔的飲料業務高速增長還有一個重要原因，就是集團幾乎集中全力在做新業務，因此資源比一般白手起家的飲料企業更豐富。例如在分銷費用方面，2012年因為與中金對賭業績而有意壓縮，2013年中期則開始大幅增長（但同時高毛利的飲料等業務收入增長也很快）。

7、公司股權結構不太理想，大股東持股比例極高，中金的介入雖然可以稍微平衡，但它的目的可能是財務投資，因此股權缺乏制衡，大股東幾乎可以將其視為私有企業。

8、持股51%的南浦，可能會導致比較大的關聯交易。

9、大股東一直在食品領域，有極其豐富的食品飲料銷售經驗。

10、龐大的應收帳款和較大的負債，不佳的現金流。目前市場給與的估值很高，按2012年淨利潤計算約29倍市盈率。中金入股估值約23倍市盈率。我不認為分銷商的估值能達到如此的高度（參照其他分銷商，PS超過0.5倍的都較少）。因此，市場給與公司飲料業務的過高憧憬可能導致短期股價有較大的水分。