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我的組合(2009-04-09)


為免生疑,我貼出我的組合,共有7隻股票,如下所述:

持有資產 (7)代號買入價股數買入日期股息手續費
0294.HK 2.36 5000 3-8-2007 1,950.00 0.00
0405.HK 2.35 12000 22-12-2005 1,097.47 243.08
0684.HK 1.45 10000 28-12-2007 800.00 0.00
0464.HK 0.26 20000 22-12-2008 540.00 156.47
0560.HK 0.79 10000 5-1-2009 0.00 141.72
1123.HK 0.36 30000 23-1-2009 0.00 142.97
0550.HK 0.72 24000 30-3-2009 0.00 149.55

我的組合在2005年10月成立,至現時回報只12%,本年的至現時回報為10%,去年虧損47%,2007年回報約100%,2006年約5%。

我的 組合 2009 04 09
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近況 (9 Apr 09) CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=12703


 

最近工作方面逐漸上了軌道,我亦鬆了一口氣,隨了要多謝老闆的支持和體諒外,也要得到新組班底裏一些能幹的人既努力,才能達成。有了能幹的班底,業務才能有順暢而長足的增長。沒有人才的幫助,什麼都只是奢談。

 

在股票投資方面,近來甚少看市,只是昨日買滙豐是看了一看而已。財經新聞自己也沒有太多時間看,資料也多靠朋友的 update。不過,做少咗嘢反而回報更佳,現在組合今年有 + 16.5%的回報。

 

對於股票的看法,近期著意增加美國相關股 票的比重,認為美國相關股票有機會跑贏中資股。我主要著眼點是估值、以及好消息的反映程度。試問若果估值不便宜,利好的消息大多反映在價內,我們如何期望 這些股票中短期有很大的 upside?反而滙豐這種股票似乎有較大跑贏的機會。(不妨告訴大家,我先前的目標是永亨。當然,本地銀行股來講,東亞和工銀亞洲也是好的選擇)

 

樓市方面,昨日去了睇樓,主要是陪太太的一種活動(因為近期工作較多,已很久沒有好好陪她了)。我太太一直是想買樓的人,不過我卻一直是樓市的大淡友,為了磚頭這東西,不知爭拗了多少次。直到目前,我覺得,是時候開始睇樓了。

 

樓市我不是專家,當然我也應不是菜鳥吧。我一位友人的一句說話,是十分有道理的,那就是:買樓要贏,一係就以便宜價錢買具合理質素的樓,一係就用合理的價錢買優質的樓。(那當然用又便宜的價錢買優質的樓是勁賺,唔使多講。)

 

至於判斷如何是平,如何是貴。那是一門學 問,都係要看宏觀和微觀,宏觀者乃經濟的大勢和周期,微觀者乃對地區的熟悉程度。可以肯定的是,在08年初去買沙田第一城或者將軍澳樓作巨額的投資者,顯 然是兩者皆不通曉。你地話我係抽水我都係咁話。但問心講句,我是有抽水的資格,為什麼?因為我是一直發表了相關看淡言論,而不是像一些人,平時不知道在哪 裏,滙豐在宣布供股,或者U33時突然彈出來抽水果種。(由於我的姐姐持有第一城的物業,所以第一城的市道我是大約知曉的)

 

如果手頭現金不多,現金流不大,亦沒有家室,甚至連女朋友也沒有一個。其實也不用急於去買樓做「樓奴」,租樓會更瀟洒。我並不是以投資角度來講以上幾句說話,我想指出,欠下超出自己能力範圍一屁股的債,是會嚴重影響生活質素,也是會嚴重影響心理質素的,真係連命都短幾年。

 

經歷這個海嘯,我明白到最重要的道理是,無論如何都要有一定數量的現金在手。這樣無論對生活質素、心理素質、甚至投資的回報,均是有十分正面的影響。



近況 Apr 09 CUP
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盛传巴菲特对赵说了七句话 股市09年会反弹


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http://finance.sina.com.cn/stock/class/20090423/11386140969.shtml


  久不现身于公众视野的赵丹阳依然短发、黑西装、白衬衣、金丝眼镜。4月17日,“博鳌亚洲论坛2009年年会”召 开,在“资本市场:走出危机的阴影” 分论坛上,他发言时,眼神一如以往的镇定和从容,“如果中国能继续保持过去二十年的开放心态,更包容接纳全世界的文化和文明的话,就有可能实现我们的‘中 国梦’。”

  被誉为中国私募教父、2008年最雷私募明星的赤子之心中国成长投资基金董事赵丹阳,具有12年的证券市场投资经验,以果断闻名于私募江湖,2008年H股投资亏损18.84%。赵在股市的声名鹊起得益于赤子之心的三个当家品牌-香港基金、工行信托和招行信托。

  赵2008年在中国私募界比较“雷人”的事件主要有二。其一是在2008年1月2日。当时,要不要卖掉股票过年还是热论话题之时,赵宣布对深圳 市赤子之心资产管理有限公司旗下5个产品进行清盘。当时他表示“H股和A股都已越过我们所理解的范围,我们在H股10000点、A股3500点实现了我们 的收益。”

  他以这种近乎极端的方式离开A股市场,引起了市场的极大争议。有人对其大加赞赏,有人说他不肯承认错误跟随市场。不过事实证明,赵丹阳提前彻底远离A股市场的决定,是正确明智的。这一刻,他是孤独的。

  第二件雷人之事是赵丹阳在2008年6月29日,以211万美元竞拍到参加股神巴菲特慈善午餐的机会,成交价为历来最高。这则消息一经传出,立即让其再次成为市场关注的焦点。

  业界盛传,巴菲特对赵说了七句话:一,独立。如果你做事和别人一样而且只盲目追随别人,最后的收益和效果也 和别人一样。二,选择收益状况较好,而且把股东利益摆在第一位的企业。三,即便这个企业业绩很出色,你也该以非常合理的价格收购这个企业。四,要进行长期 投资。五,不要过度使自己的投资多元化。六,中国股市2009年会反弹。七,丹阳。赵先生,你的钱包又瘪下去了。

  赵毕业于厦门大学,获系统工程学士学位。1994年,他出国从事实业投资与贸易。1996年,进入证券业后长期从事资产管理。2002年,加盟国泰君安(香港)公司,并担任赤子之心中国成长投资基金(香港)基金经理。

  赵的大部分时间花在调研上市公司。他说自己是用怀疑一切的眼光来研究上市公司的财务报表,希望将纸面的东西看透。上市公司真实的营运状况、现金 流和资本回报率是其关注的三大重点。“具有企业运作背景的人会实事求是。我比较喜欢实际的东西。我不相信任何一个纸上谈兵的故事。”

  喜欢实地躬行的赵丹阳在投资宁沪高速(5.90,-0.03,-0.51%)(600377) 前,专门制订在其各个路段实现“数车”的计划,了解其车流量的实际情况。他认为在证券市场上选择股票总面临三种情况,一是高风险、低收益,二是风险与收益 持平,三是低风险、高收益。第二种情况不宜做大的投资。而只有第三种机会才值得出手。否则还不如将现金留在手上。利用市场发生价值判断错误时出手才是最高 明的投资者。

  “股市何时能见底,只有上帝才知道”。在4月17日的“博鳌亚洲论坛2009年年会”上,赵的态度再次暧昧不清,一如其总是剑走偏锋的投资理念,“但如果放在更长远、更宁静地心态看未来十年、二十年中国所发生的事情,可能更有助于每个人在投资上的心态。”
盛傳 巴菲特 巴菲 對趙 趙說 說了 了七 七句 句話 股市 09 年會 反彈
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奧普09年中期業績 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2315


營業額跌7.1%至2.21億,毛利跌19.9%至1.07億,純利跌19%至3000萬,每股盈利4仙,每股派息人民幣5仙,以現價0.94計,齋中期息已經6厘

浴霸安裝係裝修的一種,地產低迷,d人就唔裝修,如果地產狂升,d人就炒樓,又係唔裝修,係地產比較隱定先多人裝修,因此在此市況中,毛利只跌兩成實在唔間單,尤其係山寨廠紛紛破產的時候

銷售及經銷開支跌23%至5600萬:

廣告費1290萬,上年1460萬

促銷費890萬,上年1600萬

推銷員人工1550萬,上年1990萬

售後服務290萬,上年280萬

運費600萬,上年670萬

係得奧普自交帶得咁詳細...運費冇得慳,而廣告費佔左毛利的12%,推銷費佔23%,售後服務佔3%,三樣合共佔左毛利的38%,我想在如此不明 朗的市場上咁揼本賣廣告的人唔係天才就係白痴,一般電器公司都慳得一蚊得一蚊,至少我今年甚少睇到電器廣告(除左大金冷氣),奧普的做法是絕無僅有的,這 亦帶出了一個訊息--奧普產品貴市價1倍,用賺多的錢賣廣告也就是免費的,對消費者同競爭者是個惡性循環:奧普貴-->免賣廣告費-->奧普 更貴-->賣更多廣告免費,消費者係羊毛出在羊身上,競爭者就輸係廣告費上

假設浴霸賣500蚊一個,營業額2.21億代表賣44萬個,售後服務290萬,即每件貨的售後服務費6個6,如果44萬件中只有4400件出問題, 即每件的售後服務費為660,等於免費換新,我認為免費換新足夠令消費者滿意,因此奧普的售後服務係超額投入的,對維持品牌形象很有好處,浴霸賣500 蚊,售後服務費6個6,又係羊毛出在羊身上,只要出問題的數量不多於5800件,換新都可以免費,如果一早加左售後服務費20蚊係售價度,壞幾多都可以包 換,而且奧普夠膽賣咁貴,產品出問題的幾率不大

行政開支跌33%至1600萬:

一般及行政職員薪金580萬,上年1010萬

折舊190萬,上年140萬

專利費240萬,上年310萬

辦公室開支110萬,上年190萬

購股權攤銷200萬,上年420萬

總人工2210萬,上年3350萬

員工數1113人,上年1296人

雖然股東會著數左,但我認為奧普的員工同供應商是很悲慘的,是但一樣開支都可以減咁多,會唔會有工人運動呢點我頗為關心,另外董事肯減人工又係奇景,不過公司同時提高派息,董事收入實際並冇減少之餘,而且同股東利益更一致

存貨周轉日數    69-->70

應收賬款周轉日數  28-->29

應付賬款周轉日數  46-->48

公司運轉一切如常,簡直係商業奇蹟

賬款數量變化大,可以理解為季節性的問題,折舊上升,代表產能提高

資產負債表一切正常,唯一問題係多左一筆1.58億的抵押存款,同時又有1.48億短期銀行借款,不過奧普同時有一筆1.87億的定期存款,因此可 能是在定期存款到期前班錢用,(1.58押比銀行,銀行先比1.48億,銀行原來食水咁深)資產負債表在6月30日結算,筆錢已經在8月清還,可能係旺季 前存貨準備的支出,而且奧普派息再一次多於盈利,因此財政應該冇問題

關於派息率方面,管理層咁交代:本集團主要流動資金及資本資源的來源一直是(及預期將繼續是)內部產生的現金流量。本集團的主要現金一直(及預期將繼續)用於營運成本,以及擴充生產及本集團的銷售網絡

即係話唔會借錢,亦唔會問股東攞錢,如果賺的錢多於所需營運成本,其餘都會派息

"董事話"的其他部分:

展望二零零九年下半年,集團管理層認為本集團的經營總體保持平穩,發展將面臨更多機會

7月底奧普新一代吊頂產品「奧芯」系列問世

董事認為,下半年集團品牌推廣方面,減少高空投放,採取更多的落地的形式,更貼近消費者,加強對消費者售前、售中、售後的細心服務

董事認為,營銷網絡是集團的生命線

「奧芯」的核心技術特點在於合(功能集合)、分(大循環交換系統、功能區分離)、容(材料之間更好的適配性,克服了浴頂其它材料如石膏板等材料不能使用的缺陷)和快(快速升溫)。

截止二零零九年六月三十日,集團擁有的專利有178項,其中發明4 項,實用新型30項,外觀專利144項
本集團之政策為不訂立金融工具交易
宣佈向二零零九年九月二十一日(星期一)名列本公司股東名冊(「股東名冊」)的股東,派付特別中期股息每股人民幣0.05 元

奧普集團控股有限公司將於二零零九年九月二日(星期三)下午二時正至下午四時正召開二零零九年中期業績發佈的網上路演,各位投資者可瀏覽www.p5w.net,或奧普網上路演專用鏈接http://roadshow2008.p5w.net/2009/ap09/index.htm,點擊參與本次網絡直播。集團董事局主席方杰先生、集團CFO梁華先生和杭州奧普電器有限公司財務總監劉文龍先生屆時將會介紹二零零九年中期集團業務發展情況以及下半年戰略規劃,同時回答投資者的提問

 

關於網上路演真係非常新奇,上年都有,今次我3點幾先得閒上去睇,問左佢一堆問題,但係....似乎要註冊左先可以發言,我問的好似send唔到出去,現在姑且整理一下其他人的問題(如果唔係自問自答):

1.目前公司OEM的比重越来越高,奥普是如何考虑的?

公司的成功在于:勇于创新和研发。我们公司的OEM从30%上升到50%,生产和研发都是我们自己的,别人只负责代理。谢谢!

2.方董事长,你平时除了工作外,工作之余都有什么安排?

我每天早上6点多起来,看一小时书,如果有时间就会去买菜,然后亲自下厨,自认厨艺很不错。二十多年来买书的花费合计在15万左右。谢谢!

3.公司自上市以来一直都在说,正在积极发展香港市场,目前拓展情况如何,是否有新的进展?

公司已专门为香港市场设计了更适合当地市场的产品,很快会有效果显示出来。谢谢!

4.刚才说奥普的税率多少?没听清,何时可以享受高新技术企业的优惠?

09年的税率为10%,在高新技术企业认定以后税率为15%。谢谢!

5.销售系统管理:公司如何对整体及各个销售系统的存货进行动态监督?

公司非常注重做实事,存货分两种:一、75%是代理商买断而没有风险;二、25%做直营代销。公司对物流及资产安全链非常重视,内部监管到位,形成一个良性循环。谢谢!

6.14800万元的短期银行贷款是如何产生的,中报披露8月已经归还,请解释下这个交易,谢谢

在香港,没有债务的公司是很少的,但是请投资者绝对安心的是,我们公司从1993年开始至今,从来没有借过一分钱,1.48亿元是一个非常安全的短期投资,它可以产生一定的短期利息,补贴公司的其它支出。谢谢!

 

其他自己聽到的(我只聽了後半30分鐘,遲再d返睇),最重要的是"奧普未來冇任何資本開支",冇發展計劃所以先會派咁高息

奧普的歷史派息為:

09上半年5仙常規派息,中期5仙,盈利4仙

08年9仙常規派息,末期5仙中期4仙,3仙特別息,合計12仙,盈利9仙

07年6仙常規派息,末期6仙中期冇,4仙特別息,合計10仙,盈利14仙

06年(上市只有半年)4仙常規派息,末期4仙中期冇,盈利14仙

奧普的總資產是在下降中,09年的內在價值並不比0607年高,股價仲下跌左添,但股東因為收到龐大的股息而在股價下跌的情況下暗中發左達,好似我 都收左佢3期的股息,佔左成本的13%,原先我預計奧普09年只派8仙,但奧普話未來冇任何資本開支,唔需要留錢係身,由於旺季在秋冬,末期派息應不少於 中期,因此估計09年末期派息5-7仙,奧普的營運資金充足,而且仲有筆定期剩,可能仲派多一期特別息,雖然我想佢起碼留返1億旁身,存貨先賣比分銷商再 幫分銷商賣廣告,這種模式係將資金壓力推比分銷商,自己賣的真正產品係賣牌子,類似M記,奧普年銷量先得果幾十萬件,新廠(中央廚房)應能支持長期所需, 唔需要擴建,甚至外判都得,主要支出係廣告費推銷費,可以用預先收左分銷商的錢黎賣,好鬼賤格,營運資金夠買存貨同出糧就得,1億應該足夠

 



奧普 09 年中 業績 味皇
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味丹09半年業績 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2357


我想味丹是不會令人產生任何興趣的股票,讀者也不會看我的分析,但我卻很喜歡它

由於越南工廠全面停工,本來以為今期業績會見紅,整個上市以黎最唔見得人的成績表出黎,跟住股價大跌入貨,點知業績出黎居然賺830萬美元,仲有息派,大失預算,唔知好嬲定好笑,不過由於出左靚靚業績出黎股價都照跌,所以我係笑緊的

營業額1.33億美元,純利830萬,派息0.273美仙

排污事件係上年9月發生,10月停廠,今年第二季先可以限量開工,當時味丹有2個月存貨,即味丹最困難的時期應該係12月至4月,味丹話排污改造會係第三季大致完成,即係現家,應該下個月就可以全面復工

今個業績期係1月至6月,即期內停工4個月,08年至今的半年營業額為1.83億,1.66億,1.33億,假設今期平均產能為以往的50%,即正常營業額為2.66億,銷售情況其實很好

主要原因係山寨味精廠因為金融海嘯破產(如果阜豐唔係上左市集資,佢都破產),一時業界產能不足,價格上升,味丹由於台灣同大陸都仲有生產線,生產 的味精可以高價賣出,營業額同毛利率自然高,不過味精的高價是有限期的,當味丹恢復產能,味精的價格會下跌,另外味丹亦提到"中國味精業者近來的大肆擴充 產能,不僅對國內味精市場造成沖擊,並且對國際市場競爭更加激烈",指的中國味精業者就是阜豐,其產量擴充後並不會少於味丹,不過競爭情況也會好於05年 的時候

阜豐的原料係粟米,全部為採購所得,而味丹的原料係木薯,一部份為自己種植,在成本上味丹佔壓倒性優勢,不過作為台資的味丹,產品在中國銷售可能會有奇特的阻力

味精同谷氨酸(味精原料)因產能不足,味丹放棄直接銷售原料,全部產能同原料用於生產味精,而且只足夠賣比日本的長期飯票,客戶似乎冇因為味丹的環保問題而放棄長期的合作關係

其他產品方面,牛飼料暫時不再生產,原因係佔用產能同跌價,對大成生化肯定不是好消息,而薯粉亦因排污未完成而停產,可能益左中國面粉,不過現家味 丹應該恢復馬力,肥料產能伴隨排污工程進行,今期營業額為650萬,由於係有機肥,而且原料本來就係廢料,因此毛利率應有70%以上,當工廠恢復生產,廢 料亦會增加,肥料銷售亦會增加

成本方面,糖價v型反彈,已比上年同期加價4成(大成糖業?),木薯因為味丹突然停產而變成供過於求而跌價一半,基本上全世界係得味丹用木薯,當味丹復產自然會加價,氨跌價26%,原因係國際化肥跌價,氨係尿素(氮肥)的原料

09半年毛利率24%,上年18.6%,今年毛利率上升係因為業界產量少左,仲可以再升,但高價情況唔會維持太耐,因為毛利率會引入競爭,例如阜豐 都擴產左3倍,09半年純利率6%,上年5%,味精唔係高增值行業,純利率不會太高,但以現時的利率計,6-10%是合理的,如果純利率太低,買美債就算

用固定資產計,味丹歷史的現金流/固定資產比例應為25%,現在看不出下半年味丹會惡化

存貨水平同上年一樣2個半月存貨,應收貿易賬亦等於上年水平,即7-10月的銷售應等於上年同期,証明味丹的銷售情況恢復至上年同期水平

現金減1359萬,大致等於短期借貸減少的1472萬,長期借貸增4121萬,770萬用於交罰款,2200萬用於排污工程,其餘還短債,淨利息支出60萬,現金流足以支付,總借款由去年底5300萬下降為4060萬

上年臨時中斷的買田計劃重新啟動

員工3710人,越南2872,中國823,台灣14,香港1,行政費1363萬

上年尾3697人,越南2836,中國848,台灣13,行政費1211萬

味丹似乎沒有裁員的需要,罰款死唔去,金融海嘯都分毫無損

派息比率為50%,居然有派息,証明管理層信守上市時的承諾,公司應該幾需要錢的,加上有金融海嘯呢個籍口,一般公司都會乘機減派息唔派息,味丹仲 可以保持派息兼減債,公司上年創上市新低,貪心的董事很可能乘機發認股權,不過味丹冇咁做,似乎味丹的管理層係市面難得一見的正人君子,雖然能力看來不太 突出

味丹的號碼係2317,係台灣,2317係鴻海的號碼,說明味丹係有野心的,希望佢做得到

總體來源,味丹的業績令人驚喜,下半年肯定仲好,但長期要留意阜豐的競爭

我持有少量現金,現在頭痛緊買味丹定奧普還是集優



味丹 09 半年 業績 味皇
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09風雲銀行極速改過滙豐虎年翻身

2009-12-31  Nm





二○○九年即將過去;在這一年,成立於香港,有一百四十五年歷史的滙豐遭逢了一場災劫,受到美國次按危機拖累而捲入金融海嘯的漩渦。

三月九日,在滙豐宣布供股一星期後,香港股民和滙豐經歷了最驚心動魄的一天,滙豐股價於收市前暴插至三十三元,單日跌幅達兩成四,破了八七年股災時創下的紀錄。「有買貴,冇買錯」的滙豐神話告終,全城哀痛。但「世紀供股」亦體現了香港人對滙豐的一份感情。

供股大半年後,滙豐股價由谷底急速反彈近兩倍,一度高見九十八元,雖未能重拾「紅底股」地位,但對當日咬緊牙關供股救滙豐的九成八香港股東,總算有所交代。

當各國金融機構向政府伸手要求注資之時,滙豐的舵手堅決拒絕,此舉成為滙豐翻身的關鍵之舉。供股完畢後滙豐痛定思痛,承認錯誤,極速調整集團的策略;九月底宣布把集團行政總裁辦公室遷回香港,獅子回頭押注大中華,為開拓中華業務打下基石。

本刊編輯部每年都會選舉「風雲人物」,滙豐是今年的不二之選。

匯業財經證券部主管熊麗萍是城中常見的股評人,為免利益衝突,平日甚少買賣股票,因此其投資組合以長揸為目標。現時她只持有滙豐、建行、招行及國藥四大股份,當中以滙豐最重注。「其實我都係近一兩年先開始買滙豐,平均價大約七十蚊,諗住穩穩陣陣等收息。」

惟今年三月滙豐股價大插水,她接受訪問時以「八號仔」電盈比喻滙豐,感嘆「任何股票都可以出問題,冇股可以揸過世」,更建議散戶賣出供股權套現,自己亦言行一致,「當時覺得應該要分散風險,冇理由再掉錢入去,寧願尋找其他高增長嘅機會,例如中資銀行股。」

結果她押錯了注,滙豐供股後股價至今反彈近兩倍,問她有否後悔,她有點酸溜溜地說:「我冇後悔,始終係風險管理問題。後尾我買入建行,至今回報有一倍,算係唔錯,但梗係唔及跌過龍嘅滙豐啦!」

「但願從未購入滙融」

回 看○九年,滙豐可謂「置諸死地而後生」。三月時,集團公布○八年業績,盈利暴跌逾七成。其中,北美業務錄得超過一百五十五億美元的嚴重虧損,不過滙豐終於 忍痛割除毒瘤,為美國滙豐融資作出一百零六億美元的一次性商譽減值,同時宣布結束美國除信用卡以外的消費貸款業務,關閉大多數分行,並裁減超過六千個職 位。主席葛霖更公開「認錯」:「事後檢討,我們的結論是:但願從未購入滙豐融資。」

事 實上,○七年二月,滙豐破天荒發出盈警,同時縮減北美的按揭業務,是第一間為次按危機敲響警鐘的金融機構。一名銀行家表示,滙豐較其他銀行優勝的地方,正 是壓力測試(Stress Test)。「好多突發嘅事,如次按危機,無人預計得到,好多銀行內部亂晒,但滙豐最定,應變能力最好。究竟幾時集資,供股價幾多,佢哋都計算及掌握得好 好。」

滙豐雖一早發現危機,卻未能當機立斷斬纜,股價由一百四十七元高位輾轉而下,終於難逃供股命運。公布供股價廿八元之後,滙豐股價一度 淪陷至三十三元,但香港股東對「獅子」仍不離不棄,供股率達九成八。滙豐銀行執董王冬勝對此表示十分高興,他說:「宣布供股後,投資者如坐過山車,個市衰 得好緊要,滙豐有三分一股東喺香港,當中九成八都供股,我好開心。」

「香港是我家」

香港股東「瞓身」力撐,總算沒有白費,滙 豐股價於半年間急彈逾一點八倍,於九月中重上九十元。同月底,滙豐「回饋」了另一個「驚喜」給香港,宣布於一○年二月,將行政總裁辦公室搬回香港,由集團 二號人物,行政總裁紀勤,親自駐港督師。獅子回頭,是滙豐自九三年遷冊倫敦後,集團最大的架構變動,向全世界宣示滙豐聚焦中國等新興市場的決心,葛霖明確 表示:「亞洲已成為全球動力核心。」滙豐強勢回歸,展現環球經濟核心東移的重要里程碑,全球矚目。

滙豐主席葛霖及行政總裁紀勤,親自來港主持「回歸」記者會。其間,平時不苟言笑的紀勤,更用半鹹不淡的廣東話表示:「好開心來香港。」葛霖亦賣口乖,直呼「香港是我家。」強調「從未忘記滙豐銀行(香港上海滙豐銀行)的由來。」

滙豐選擇在國慶前夕高調宣布「染紅回朝」,被外界視為向中央送禮「投誠」。事實上,滙豐下一步大計,正是爭取成為首批在內地上市的國際企業,加快在內地的發展。最近,便傳出滙豐有望於一○年三月在上海上市,法巴就在十二月中發表報告,預期滙控未來兩年將焦點拓展至中國業務,若落實在上海上市,將顯示滙控進一步擴大中國投資策略,並重申買入評級,目標價一百一十四點五八元。

不過,陪伴滙豐坐了一轉過山車的股民,世紀供股過後,對滙豐亦抱有新的看法。

一剛一柔滙豐雙頭馬車

是次帶領滙豐迎戰金融海嘯的掌舵人,除了主席葛霖,還有行政總裁紀勤,二人齊齊站在最前線,與以往滙豐由主席「一人獨大」的管治模式截然不同。

六十一歲的葛霖,出身滙豐「炒房」,與紅褲子出身,由低做起的前兩任大班不同。葛霖系出名門,牛津大學畢業,修讀哲學、政治及經濟,曾在一個酗酒治療中心工作,後加入英國政府海外發展局,其後辭工往美國麻省理工修讀碩士。七七年,加入管理顧問公司麥肯錫工作,直到八二年,被獵頭公司看 中,到香港加盟滙豐。三年後便擔起財資業務(俗稱「炒房」)的大旗。出身基督教家庭的葛霖,是英國聖公會非受薪牧師,因此有「上帝的銀行家」(God's Banker)之稱,九六年曾撰寫一本有關信仰與金錢的書《Serving God? Serving Mammon?》(天國與財利)。去年四月,次按風暴期間,葛霖再次執筆,寫了《Good Value》,探討全球化與人文、道德價值的重塑。

有滙豐高層曾形容,葛霖是智慧型的思想策略家,而紀勤則是雷厲風行的行動家,正好互補不足。

五十六歲的紀勤,英國溫莎郡出身,七三年加入滙豐,曾在有集團「少林寺」之稱,前滙豐亞太主席艾 爾敦亦曾任職的旺角分行工作。紀勤身經百戰,尤其熟悉新興市場,多年來先後任職中東、北美及歐洲,九七年成為滙豐巴西業務的開荒牛,後升任集團在拉丁美洲 的統帥,以當地為家。紀勤出名快人快語,○四年出任英國滙豐行政總裁,甫上任便極速「踩勻」英國千多間分行,○六年升任集團行政總裁後,再以十二日時間, 橫掃二十三個城市,到駐守香港之時,想必又有一番新搞作。

楊國佳:不再是大笨象

今年三月滙豐世紀賤價大供股,本刊曾訪問身為工廈大王楊耀松長子的楊國佳,當時他已說滙豐股價只是被人刻意打殘,買貨與否會靜觀其變,而他對人生亦有一番體會:「唔需要太傷心,做人係計拉curve嘛!有衰大家一齊衰……要笑傲江湖呀!」

事 隔九個月,本刊再找楊國佳,他固然能繼續笑傲江湖,因為在最恐慌供股之時,他已趁機冷靜掃貨。今年五十二歲的他,背負管理家族資產大任,打理家族最少十數 幢收租物業,資產保守估計過百億元。○八年中秋節前夕他已聽取私人銀行家建議,在滙豐股價一百二十元水平,沽掉大部分,只保留部分作「棺材本」。他因此留 下的大量現金,已在今年三月用來買滙豐並參與供股。

「我百二蚊放,賣一股可買番三股,仲有供股權。不過買咗幾多就係私隱,唔會答你了,哈 哈!」楊國佳心情愉快地說。他肯支持滙豐度過低潮,除了因為投資眼光,還因為爸爸楊耀松的一番話,「以前我哋一家人住嘉慧園,呂明才(著名米商)係鄰居; 當年打仗時佢暗中送好多米糧俾滙豐大班,打仗後啲銀行大班好感激佢,結果借好多錢俾呂明才發展事業。所以我老豆(楊耀松)話,窮到擔泥都要幫滙豐呀!」楊 國佳笑說。

雖然與滙豐維持長期關係,但他不諱言滙豐角色已有所「變質」,「而家放喺銀行嘅滙豐,已唔單只係用來長揸收息,仲係用來補飛嘅實 貨,方便投資者玩衍生工具如accumulator及decumulator賺錢。」他亦直言滙豐已不再是大笨象,「大笨象係唔郁嘅,但你睇滙豐今年股 價,由最低三十幾蚊彈到最高的九十多元,波幅達兩倍。叫滙豐做豹,又或者變色龍,可能仲適當。」

莊友堅:一種投資工具

對手持 六、七隻殼股的中南證券話事人莊友堅來說,對滙豐並沒有「感情的包袱」,只是單純的投資工具。今年三月初,他趁滙豐公布供股,股價大瀉時,以每股四十六元 八角,買入八十八萬股,牽涉資金四千一百多萬元。其後滙豐一度跌至每股三十三元、賬面蝕近八百萬元,莊友堅當時聲稱:「如果再跌就再買!咁我嘅每股平均價 就平啲。」

結果今年八月,滙豐公布中期業績,純利二百五十九億,倒退五成七。雖然成績僅稍勝市場預期,但隨着市場回穩,滙豐股價亦反彈回 升,而莊友堅亦在六十八至七十二元水平左右,放售大部分滙豐,大賺四、五千萬元,「我放咗之後,先發覺阿媽嘅廿萬股未放喎,即刻嗰兩日放埋佢!」在本年初 銀行股最低潮時,他亦有以美金二元多購入花旗集團,不過花旗無滙豐般「強勁」,至十二月底也只是美金三元多,升幅僅三成。

他認為每一隻股票的升跌都有步伐,而滙豐的上升步伐暫時已經終結,所以短期內不會再購入:「我睇佢嘅股價好難過到一百元,已經慢慢無晒升勢,有排先會去到第二個上升期,我不如搵第二啲股票炒好過!」

趙世曾:印銀紙的機器

卓能集團主席趙 世曾,六、七十年代已開始買入滙豐股票,屬長情fans;次次滙豐有事,傳媒一定找他,而趙世曾亦每次必「撐到底」。今年三月滙豐供股,他主動聯絡投資銀 行要求包銷,並有意在市場上額外買入供股權供股;到今年十月,滙豐將十八年前遷往英國倫敦、代表集團「中樞神經」的行政總裁辦公室搬回香港,他又指是「脫 離苦海」,「大方向正確,做大陸生意先有錢賺,歐美搞少啲。」

趙世曾與滙豐的淵源,源自他父親趙從衍是上海四大船王之一,與這家銀行關係源遠流長。他七十元、一百元及百三元都買過滙豐,又做過accumulator,現時手持的滙豐平均成本約四十元左右,相對本週二股價八十八元,贏了一個開有多。

○九年終結,一○伊始,趙世曾明言會繼續力撐滙豐:「一間好似滙豐嘅銀行,有晒固定管理團隊,人脈聯繫,除非遇到好特別嘅情況,否則就好似一架會印鈔票嘅機器一樣咁穩陣。」

胡孟青:滙豐好在知道錯喺邊

滙豐與香港人的感情,有見於股評人胡孟青的眼淚。今年三月,滙豐股價於競價時段突然急插至三十三元,胡孟青於電視直播節目中淚灑當埸,片段紅爆YouTube,一天瀏覽次數逾十萬。當時,青姐自我解畫,因為「滙控跌得咁慘,忍唔住激動起來。」

灑淚事件後,人氣急升的胡孟青,強調自己並沒持有滙豐,更主張「唔好供滙豐」,就連滙豐執董霍嘉治亦急急約見青姐,加以安撫。其後,青姐態度軟化,改口說:「有閒錢先供滙豐。」

大 半年後,滙豐股價大反彈,青姐表示算是對股東有交代。「佢哋(股東)真係嘔最以前嘅股息來供股o架。滙豐好在知道錯喺邊,審慎應對危機,至少而家仲係間獨 立銀行,唔使俾政府掐住條頸,唔似花旗同AIG咁慘。」不過,青姐強調,香港人眼中不應該只有滙豐一隻股票。「時代進步咗,我從來唔會推介買滙豐,成本咁 貴唔係人人買得起,相反仲鎖死筆錢,你跟(內地)國策行,去買海爾,一元升到五元,滙豐兩年都升唔到四倍。」

滙豐自強得救花旗賣身失勢

 
 



09 風雲 銀行 極速 改過 虎年 翻身
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TCL09年净利4.7亿 完善产业链布局


http://www.nbd.com.cn/newshtml/20100311/20100311055739711.html


每经记者  徐洁云  发自上海  

昨日(3月10日)晚间,TCL集团(000100,收盘价5.47元)公布2009年经营业 绩。公司当年实现营业收入442.95亿元,同比增长15.29%;实现归属于上市公司股东的净利润4.7亿元;同比下降6.19%;扣除非经常性损益后 的净利润为2.13亿元,同比增长213.39%;实现经营性现金净流入7.38亿元,同比增长46%;每股收益0.17元。公司2009年不进行利润分 配,也不进行公积金转增股本。

        TCL集团表示,去年公司围绕TCL多媒体(1070,HK)和TCL通讯 (2618,HK)等核心业务,继续整合有效资源,提升经营效率,并通过向显示终端上游产业链延伸,建立了以显示终端为核心、上下游垂直一体化整合的全产 业链布局,进一步提升了公司对产业链的掌控能力增值空间。

        分业务来看,净利贡献绝对大户TCL多媒体扭亏可谓居功至伟。2008年TCL多媒体亏损2.68亿港元,而2009年则实现净利3.97亿港元。

        年报显示,2009年TCL多媒体业务全球共销售彩电1423.8万台,实现销售收入303.43亿港元,同比增长17.73%。

        其中,液晶电视837万台,同比大幅增长100%,占公司电视机销量达到近六成,产业升级转型可谓成功。根据DisplaySearch数据统计,LCD电视全球市场份额排名从2008年的第八位上升至2009年第七位。

        而TCL通讯全年实现盈利2301万港元,剔除可转换债券影响后的净利润8788万港元。虽然同比下滑19%,但如考虑到三季度末时仍处大亏,能保连续第4年全年盈利也可称不易。

        根 据TCL通讯的公告,今年前三季度其净亏损为9052万港元。不过随着业务调整并摆脱了2008年度金融危机的较大影响,TCL通讯报告期内业绩持续好 转。去年六月份开始,公司的产品销售呈现出明显复苏迹象,其中第四季销售量达到680万台,同比大幅上升100%,并连续三个月创下2009年单月销量新 高。

        报告期内,郭爱平接任TCL通讯CEO及集团副总裁,也使TCL通讯脱离高管“空降兵时代”。

        郭爱平表示,期内公司提前赎回了全部可转换债券,降低了负债比率,进一步改善了公司的财务状况。另外,公司在2010年初完成了供股计划,成功融资港币3.58亿元,这将有助于进一步发展ODM业务,提升公司产能。

        年报显示,海外业务依然是公司主要收入来源,期内销售量达1,335万台,同比增长12%,占TCL通讯全球销量的82.8%。不过去年TCL通讯在国内也有成长,实现销量280万台,同比增65%。

        此外,TCL目前正不遗余力地推动互联网电视的发展,眼下“三网融合”的政策大旗举起无疑将有裨益。而身为全国人大代表的李东生本人也正在此次全国人代会上提交了《关于加速推进三网融合政策落实的策略建议》。

TCL 09 4.7 完善 產業鏈 產業 布局
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维达国际09年净利润3.98亿港元增139.8%


http://www.yicai.com/news/2010/04/333934.html

維達 國際 09 利潤 3.98 港元 139.8%
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瑞房09年全年業績 ckm001


http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=33878




 

瑞安房地產(272)公布,截至去年底止,全年純利30.34億元,按年增長52%,每股盈利63仙,末期股息增至12仙。

期 內,營業額升2.3倍至76.7億元;物業銷售升3.2倍至60.78億元;毛利率52%。已訂約銷售26.69萬平方米,涉及金額61.61億元。投資 物業租金及相關收入升8%至6.43億元;可供出租總建築面積增至31萬平方米。淨資產負債比率23%。


瑞房的業績公布大家已經睇過,營利增長咁勁,小股東們應該好滿意,帳面值由08年每股4.2港元,增加至09年5.3港元,現價3.82,P/B = 0.72,看派息,08年每股派7.2仙,09年派12仙+1仙,股息率超過3厘,而負債比率為23%,非常穩健。業績報表如下:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100415/LTN20100415410_C.pdf

昨日大家叫我講財務報表,其實我最怕會計帳,唔係我唔識,而係我怕煩,所以我知道睇報表嘅難處,今日我嘗試由淺入深,先講一些概念性的東東,等你地 容易入腦。

昨日瑞房收市價$3.82,咁你地會問抵唔抵買,如果看報表第16頁,瑞房的總股數是48.23億股,市值就 = 3.82 x 48.23億 = 184.24億。咁一間市值182億的公司一年賺多少錢? 再看報表第二頁的綜合收益表,第一項是營業額,09年營業額76.7億,比08年的67.6億增加了13.4%,嘩! 一年賺七十幾億,兩年幾歸本,呢盤生意真係好發,不過營業額不是純利,起樓都要成本啊! 例如地價、鋼根、水泥、建築工人薪酬等等,那就是第二項銷售成本36.65億,營業額減去成本就是毛利40.05億,呢個都唔係純利,要做生意還有銷售開 支、市場開支、行政開支等等,減去後就是經營溢利34.11億,呢個數都唔係純利,因為未交稅款,經營溢利加埋物業與權益加減值的東東,就變成稅前溢利, 減去14.77億稅款,就是年度溢利29.43億,這就是純利,一間市值184億的公司,一年賺29億,即係一蚊賺一毫六,E/P = 16%,或 P/E = 6倍,做6年歸本,嘩! 好抵啊! 咁你是否願意用3.82買入一股瑞房股票呢? 還有,公司把09年約兩成的純利派給股東做股息,保留8成純利做營運資金,你滿意嗎? 再講,現在中央極力打壓樓市,國內樓市可以再無運行一年半載,間公司是否頂得順? 公司淨資產負債率只是23%,非常穩健,就算面對逆境,呢盤生意都有得守。

以上的東東可能好煩,今日就寫咁多,報表分析是股票投資的基本功,希望大家對會計帳有個初步概念。簡單來講,買入一隻股票就是擁有一盤生意的部份股 權,當你買入部份生意的時候,你要看看盤數,究竟盤生意係唔係咁好賺? 同樣的一筆資金,有無更好的投資機會? 呢種就係基礎分析,名門大派,少林武當,好過學那些止賺止蝕、圖表、走勢、海鯊、巨鯨。



瑞房 09 全年 業績 ckm 001
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2010-09月供指示 hiking

http://hk.myblog.yahoo.com/kl424/article?mid=4477

 

75期月供匯控以$79.9192購入36股,第37期月供領匯以$21.2購入186股,第29期月供中人壽以$33.5購入88股。

 

匯控中期業績因大減撥備而盈利大升一倍,派息亦有機會增加,以4息息率計,可解說為市場預期匯控之後四期派息會約港幣$3.2,粗略估計,末期息約15美仙,下年度第一季派息10美仙。還記得李嘉誠、李兆基、鄭裕彤、劉鑾雄在匯控供股時包銷了超過三億股,沒有留意最終結果,但富豪們若購得股份並持有至今,以$28供股價計,賬面純利兩倍兼繼續收取超過十厘股息。不少人「憎人富貴」,然而身為小小投資者,卻應該欣賞學習。

另一邊廂,領匯股價比以往有較明顯的上升,一直認為領匯被低估,最近狀況相信 供求已趨平衡,股價會繼續反映其價值。股息率雖然下調,但仍在可接受水平。中人壽的情況最特別,若果市場是有效,中人壽的中期業務也許未如人意,暫時為持 下月供款比例維持不變,若中人壽真的令人失望,在月底前加注。

 

和記港陸中期業績大升,不過,每股盈利只是0.92仙,即八千幾萬,以其資產值計,表現屬強差人意。上半年,和港終於賣清工業業務,餘下業務都有微利,購入同系的債券後,仍持有四十幾億現金,現時,現金出路是和港最大問題,亦是最大的憧憬。

至今,仍然相信通賬會降臨。第一次世界大戰之後,戰敗國印銀紙重建,表表者德國由開戰前至戰後重建,七年間物價升了萬億倍,戰勝國之一俄國亦升了十億倍,另外,英、法、意甚至大西洋對岸的美、加,也升了三至十倍。

 

蒙代爾早兩個月估計未來二、三十年,美元仍會是全球主要貨幣,即地球人短期內不會對美元失去信心,若果大師看得準,世人對美元仍具信心,萬億倍的通脹在這二、三十年便不會在美元區出現,但傳統智慧話我知,大印銀紙與通賬最終都會同步,股神投資短債比例由去年第二季16%升至六月底的21%,意味股神預期通脹上升及利率向上,甚至比市場預期為早。金價一直高企,原油從上八十水平,好些人已在準備,小投資者不能不作打算。

 

六四的其中一個起因是通脹,這是切身的問題,直至93年 老朱成為國務院第一總理兼中國人民銀行行長,大刀闊斧地由寬鬆變緊,頭尾四年「搞掂」通脹,此役之後,「宏觀調控」開始受人認識。回說過程並不好受,另一 個名詞「爛尾樓」亦是同時出現,爛尾樓遍布全國,香港人亦不少中招,若不是老朱魅力過人,恐怕未見成效已老早被迫下台。上世紀尾南美金融危機,十年後巴西 卻成為第一批走出海嘯谷底的國家,其中一個靈丹是緊縮開支,長痛不如短痛,十年後一條好漢。

通脹的後果可說難以估計,但解決方法宜從緊不宜寬,在全民投票的社會(全民投 票與民主之間並無等號),任期不夠長的話,在緊縮政策見效之前,話事人已被選票踢下台,身為「乞討」選票的人,大大的誘因先使未來錢,推行、支持治標不治 本的政策,國民質素較高的國家,選票取向最終時鬆時緊,經濟時好時壞。國民質素較低的國家,永遠個人利益大於國家存亡,寧願國家破產也不吃眼前虧。

持有現金在通脹期是大忌,和港霍主席不會不明此道,和港的現金去向,相信不出兩份全年業績便會知曉,現時持有的和港都是零成本,當股價跌穿資產淨值,和港對我仍具吸引力,花點錢來揭底牌也。

 

永利控股去年上半年賺4.2港仙,下半年賺10.85港仙。6月10日出盈喜,如果以去年同期相比,應該不算「喜」(去年下半年也沒有發出盈喜),如果以去年下半年計,今年的中期業績增長則以倍數計算。寫過了,如果盤數無問題,至去年底每股賺15仙,今年市盈率會更低,每股資產接近$1.7,有大折讓,當中包括每股超過$0.8是香港街舖。另外,資本開支高峰期在2006至2008年, 永控在設備上以三年計提折舊,預期今年開始,折舊開始遞減,盤數會靚好多,在商舖及工業都穩定的情況下,陸續的「盈喜」是預期之內。在通脹時期,永控的吸 引力比現時的和港大得多,當然,業績與股價可以背馳,這裡只論價值與風險,不論股價,明天公佈業績,待出了詳細的業務後,另文分析。

 

收到領匯以股代息的股票,放進Clear Book,另俊和建議16送3派發紅利認股證,行使價$0.5。港鐵中期股息繼續派$0.14,組合繼續以股代息。近期IPO只有三間,星謙及耀才Size太細,西泥並非我杯茶。


2010 09 月供 指示 hiking
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選股要選人──怎樣評價管理層?(2010/09/02) 脫苦海

http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=15533

上篇講選股的第一步是選管理層,筆者所指與一般人認為不同。很多所謂「好勁」的管理層,如果他們根本就不是為股東做事,以筆者之見對投資者來說是完全無用的,以下是筆者以前寫過的選擇股票及管理層的方法:

九選六不選

九選
http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=643&fid=7

1. 從事行業正在高速增長期,市場仍未飽和,未有壟斷情況出現

2. 公司本身是市場壟斷者,或寡頭壟斷者,或已出現規模經濟(economy of scale)

3. 公司透過R&D成功發展新產品或業務,或透過收購合併壯大

4. 公司透過發展品牌或控制垂直式合併控制貨源及銷售網,獲得比同業高的利潤

5. 公司在面對市場轉變前,能調整業務及轉型

6. 管理層在業務發展及危機處理多次表現出色

7. 管理層能明確地指出公司中長期的發展方向,並付諸實行

8. 管理層必須要公平對待大股東與小股東,能平衡兩者衝突

9. 管理層能與政府及市民維持良好關係



六不選
http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=946

1. 「無故集資」:筆者認為最嚴重的罪狀,即是在沒有明顯提出發展計劃之下集資,只是草草地說「作為減債及公司一般營運費用」之類的廢話。很多公司即使大把資金,也要求股東供股,或發新股給街外人攤薄股東權益。上市目的由幫股東搵錢,變成搵股東錢

2. 「頻頻改組」:有些集團擁有很多間上市公司,即使貴為長期恆生指數成份股的,也曾經將A 公司的業務淘空,塞給B公司導致負債纍纍。公司業務架構頻頻改變,即是在一開始經營時已沒有良好的規劃


3. 「又收又放」:將公司屬下業務分拆高價上市,過不多久低價私有化,表面上母公司可以透過這些交易獲利,實際上子公司的股東也是公司的股東,今日能夠損害子公司股東的利益,他朝也能損害母公司股東的利益


4. 「監控無力」:管理層無法控制下流子公司的業務運作,最近的例子是有公司投資證券業需要注資,幸而股市當旺獲得意外之財,但幸運是不會永遠伴隨的,他日也可以被這些非核心業務拖垮


5. 「博而不精」:公司經營多種不同業務,卻沒有協同效應,令到管理層不能專注主要業務方向,甚至令本業凋零。例如做地產的又去搞娛樂事業,結果兩樣都搞得不好


6. 「私以忘公」:大股東在上市公司與私人業務的利益分配失去平衡,除了以前提及的世家之外,最近有龍頭公司主席被人稱讚為「搾牛奶高手」,可惜上市公司的牛奶被搾掉之後,變成了私人投資業務。人人為己無可厚非,但作為街外人無謂為人作嫁衣裳




此兩文亦收錄在《投資啟動生活》一書中。


More about 投資啟動生活


選股 選人 怎樣 評價 管理層 管理 2010 09 02 苦海
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出幾多力,即係有幾多料──老細點睇「半斤六兩」(2010/09/26) 脫苦海

http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=15844

之前講過半斤六兩的問題,現在是續篇:

利字當頭—望得遠做得近

人要發奮圖強、擁有卓越的表現, 必然需要一點原動力去加以推動,而無可否認,「錢」確是在工作的推動上佔據着重要的位置。但問題是,大部分未能成功的人,往往只計算眼前的利益,要先得到 回報,才願努力工 作。相反,成功者的想法卻是背道而馳,先努力工作,不計較回報,當贏得了口碑,金錢、尊重與成就也自然會隨之而來。

這樣的說話,或許你會感到莫名其妙,現在,我就跟你說一個真實的故事。

我有一位好友,在某大集團工作逾十年,從見習生做起,直至現在當上集團內的總經理,從薪金平平開始,按年遞增。有天,老闆對他說:「我會調派你到一間新上市的公司做CEO,下星期二上班,現在你手頭上的工作,可交給你的副手去處理。」

此事距今已有兩個月,早前我們一起相約晚飯,在這獨自交談的機會下,我就問他:「你為何不向老闆詢問有關的細節、待遇與工作範疇?一個『哦』字,你竟然就披甲上陣,來到這間陌生的新公司。

請問你知不知道你的月薪是多少?你的職權如何?人事部有否跟你提及?你的老闆又有沒有與你商量過?」他面露自信的笑容對我說:「沒有!沒有!沒有!」

我呆了一呆,他續說:「我不擔心老闆會『搵我笨』,原因是過去這十年,我們之間已建立了絕對的信任,而且,我是從不會計較老闆給我多少回報的,只會做好自己的工作,因為相信我若能做出好的表現,老闆自然會論功行賞。

世上每個老闆都一樣,當他給你10元的薪水,自然會期望你做到15元的工作,可是現在有許多人,卻不明白這個道理。最愚蠢的是,老闆給你10元人工,就只交5蚊貨仔的那種人,他們還沾沾自喜,覺得自己賺了,『着數』了!
 


這些自以為聰明的人,偏偏不知道『你精老闆都唔笨』,總是『渣流攤』與偷工減料,遲早也會被人裁!另一種同樣自認精明,實質『戇居』的打工仔,在收取老闆10元薪水後,就只付出10元的工作,不多也不少,無拖也無欠。


如此一買一賣看似沒有問題,但當中卻全無感情可言,這種人在老闆的心目中,其實與前者的偷懶員工無異,老闆心裏會想:『這個人處處斤斤計較,差點要用磅來秤到足,我才不會給予你機會呢!否則他日你成了氣候,反轉豬肚就是屎,我豈不是更笨?』

而我,就是第三種 – 新界牛!老闆給我10元去工作,我不會只做到15元作回報給他,更是盡全力去幹,做到幾多得幾多,直至我能力到了頂點為止!我不相信老闆會虧待我,因為若 他待我不好的話,我還是可以『炒他魷』,到時絕對有『大把』行家與同業會向我伸出友誼之手,那時,我能索取的價錢定必會更高!」

職場有些人自以為很聰明,其實當上了大笨蛋也不知道。所以這個世界,每天也有人在打求職信與不斷轉工,原因是他們不明白職場求生之道就是要吃得 開,不怕蝕底,以及望得遠,做得近;所謂望得遠,不只是望遠兩天或兩、三個月,而是要看整個發展的長線,那才是職場內的成功必殺技!


黃毅力



黃生「枝筆」仍然是以打工仔的角度睇事,佢身為大老闆,當然知道老細應該係點睇。筆者換轉從老細的角度睇呢三個例:

1. 收10元人工,出5蚊貨仔──呢個員工原來只值$5,點解我會出$10請佢呢?買錯野,速速換左佢。

2. 收10元人工,出10元的工作──呢個員工值$10,咁無理由加人工比佢;同埋,有無D值$12可以用$10買黎代替呢?

3. 收10元,工作超出15元──呢個員工唔只值$10,公司有值$20的野,應該要交比佢做,出$18人工,可以炒左兩個共值$15的員工)

員 工在老細眼中,係factor of production的其中一種,佢地係唔會理會員工出盡全力與否,佢地見到$5功課,呢個人就只值$5,而應該用$4.5或以下黎請。所以初出來打工, 應該要出盡全力,現任老細同其他有眼見的人自會衡量,所以有d人係唔需要見工的,一轉工就轉左去供應商或者客戶度,因為老練的老細往往知道,幾精心設計的 招募測試,都不及親眼見。

作為打工仔,我們需要知道兩樣野:其一是你應該要盡力同時比人見(人地見唔到就盡力都無用);其二,既然良禽可以擇木而棲,今日出幾多糧唔係最重要,而是你有無本事嚮條街度搵到更好的工作同待遇。

讀書進修唔係唔好,但市面上太多學店,佢地可以比張沙紙你,但並不一定能增加你的工作能力及市場價值。例如所謂MBA,有幾多個老細,真係會因為呢三個字母而升值加人工?工作上有太多的秘密,係無得學的。

其實打工一如sell野,有心sell的當然就盡sell,不單要賣晒所有優點,而且要比盡量多人睇到,最好梗係有人爭喇!周大仙在發達指南有講:「16.5真正的終極資產:你本人」(P.248)

幾多 即係 係有 細點 半斤 斤六 六兩 2010 09 26 苦海
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09 Mar 11 - 國泰航空(0293) 全年業績 藍兵手記

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09 Mar 11 國泰 航空 0293 全年 業績 藍兵 手記
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大執位09富豪榜死過翻生

2009-12-17  NM




今年港股頹氣盡洗,加上大量內地新股接力登場,令富豪榜面目全非。如今香港廠佬只剩下以手袋起家的李運強家族,其長子李文俊青出於藍,二十多歲已創辦理文造紙,成為全國第二大造紙廠。惟去年金融海嘯幾乎沒頂,如今事過境遷,他親述死過翻生的經歷。

至於新冒起的內房富豪,以曾做過鋼鐵廠工人的許家印最為搶鏡,旗下恒大地產成立短短十三年,即為他奪來中國首富寶座。但被清算經濟犯罪的首富魔咒會否再次應驗,可堪玩味。

上週四中午,理文造紙CEO李文俊帶記者參觀東莞紙廠後,一同到附近的酒樓用膳,碰巧掌管銷售的弟弟李文斌於同場見客,他即跑來跟哥哥報喜:「升咗啦,紙價又升咗啦!而家升到三千四百蚊一噸!」

李文俊卻搖搖頭提醒弟弟:「唔好講咁多,講三千二百蚊好啦,我哋應該manage(控制)一吓公眾嘅預期。」

經歷金融海嘯後,這位年僅三十八歲的CEO,最深切體會就是「凡事唔好去到咁盡」。

他坦言以往數年被勝利衝昏頭腦,皆因內地經濟起飛,連帶紙品工業亦如日中天,本來年賺四億元的理文造紙,遂決定大事擴充,於○六至○八年間合共投資了九十億元添置廠房和機器,李文俊憶述當日心態:「以前每開一台新機,就一定有錢賺。」

他 還篤過算盤,估計每項投資每年有兩成回報,於是放膽去馬,「五年就回本,咁好嘅投資去邊度搵?」由於銀行拍心口支持,即使去年理文造紙手頭現金僅有三億 元,但銀行卻願意借出八十五億元,負債比率超過八成,已達紅色警戒線,李文俊仍未知驚,更笑言:「銀行其實批咗一百二十億借貸額俾我哋,都未用晒。」

深夜來電壓價

直至去年九月,金融市場翻起百年一遇的滔天巨浪,各行各業亦受到衝擊,站在銷售前線的弟弟李文斌感受極深,皆因逾半早已簽下訂單的客戶,紛紛自保唔認賬;即使仍肯落單的客戶,也乘勢瘋狂壓價,「我冇諗過紙價可以好似股票咁暴瀉,幾分鐘一個價位!」

短 短幾日之內,紙價由每噸三千六百元,暴跌四成至二千二百元,令他倆欲哭無淚,「啲客朝早打來,問我二千六蚊得唔得,我話得。跟住十二點打來,問我二千四蚊 得唔得,又得。下午佢直接揸車來,話二千二蚊賣唔賣,唔賣就算!有啲客到凌晨十二點仲打來壓價,搞到我冇覺好瞓!」李文斌猶有餘悸地說。兄長李文俊嘆說: 「啲客唔履行合約,你都冇計,你告佢都冇用,當時人人都係咁做,你告得幾多個?」

其實成品紙價急瀉,原材料廢紙價亦相應下調,變相生產成本大減,本來不致蝕入肉,惟理文造紙所用的廢紙,九成從外國買入,貪其價錢較便宜,但運貨時間動輒兩個月以上,公司須承擔這兩個月紙價上落的風險。

一鋪蝕七億

以往風平浪靜,紙價甚少大幅波動,所以理文造紙一直做到貴賣貴買相安無事,但遇上紙價急瀉便成致命傷,最慘情是金融海嘯前夕,李文俊還比平時買入更多的廢紙。「本來諗住奧運之後,經濟會回返少少,後尾見冇事發生,加上年尾聖誕旺季又嚟,咪入多啲倉存囉,點知即刻出事!」

理 文造紙平時預留約兩個月的倉存,但海嘯期間卻積存了三個月的原料廢紙,無奈製成品只能賤價出貨,導致去年第四季出現歷史以來首次虧損。「廢紙價由千六蚊跌 到五六百蚊,即係每噸賬面輸一千蚊。我產能大,一年生產四百萬噸,一季當一百萬噸,打個七折,七十萬噸每噸輸一千蚊,都七億啦!」

李文俊曾想過暫停賣貨,待紙價回升後再作打算,但因倉存數量龐大,幾乎逼爆貨倉。「我都試過出去搵倉,但全部已經租晒出去,俾車廠霸晒用嚟擺車,嗰時全世界都冇生意,惟獨做倉生意不絕!」

無計可施的他,惟有落力劈價,實行要錢唔要貨,「芝加哥嗰邊有廢紙回收商,話唔使錢俾貨我哋,問我哋要唔要,我都話要諗吓先。」

若不想硬蝕,大可以賴賬拒收這批仍在太平洋付運中的貴價廢紙,惟李文俊不願破壞公司聲譽,「其實忍痛蝕讓呢批貨之後就冇事,無謂做壞個名。而且你今日賴賬,人哋會記得你,第時分分鐘唔供貨俾你。」

在金融海嘯受了教訓,李文俊至此決定將外國廢紙的入貨量減至七成,其餘情願選擇幫襯較昂貴的內地廢紙商,以減低風險。

擔心銀行追數

除 了倉存問題,其實負債才是最大包袱。當時市場紛紛拋售負債偏高的企業,理文造紙股價亦由以往三十多元開始暴瀉,去年十月更低見一元六角,創下歷史新低。李 文俊至今仍有點憤憤不平,馬後炮地說:「跌到落一蚊,我唔講得合理價係幾多,但係市賬率得零點幾倍,肯定就係超賣啦!如果有人識入貨,而家賺好多!」理文 造紙現價高達廿元。

然而,市場的憂慮並不過分,皆因理文造紙的貸款當中,大部分是銀團貸款,由廿多家銀行聯合借出資金。根據慣常條款,公司除息、稅、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)必須達到一定標準,否則銀行便有權提早追收欠款。

李 文俊說:「例如當年利息係四億,EBITDA一定要有十二億以上。平時梗係冇問題啦,但舊年第四季度蝕錢,即刻達唔到要求。如果是但有一家銀行唔支持,決 定收遮,會出現連鎖效應,咁就好麻煩!」最壞的情況,理文造紙要賤價出售資產,或以賤價批股集資還款,情況好像同屬工業股的鴻興印刷,去年要易主續命。

難掌握生死

李文俊不欲自己一手創辦的公司解 體,惟有日日主動約見銀行家,拿出全盤經營數字解畫,強調除了這批貴價倉存之外,一切運作正常。「好在今年一月銷售情況已經好番啲,佢哋都唔想見到我哋出 事,以免收唔到數,所以冇人call loan(追收欠款)。」他慶幸是廿間借錢給他的銀行之中,沒有一間像雷曼般自身難保,否則便萬劫不復,「真係好大感觸,覺得盤生意嘅生死,唔係掌握喺自 己手中。」

經歷這段非常時期,他終於明白現金是王的道理,一方面將手上仍有的三十億元短債提前續期,代價是利息成本每年增加一億元;另一方 面暫停興建越南廠房,並將旗下的美國木漿廠出售,套現兩億元用作減債。李文俊感慨地說:「以前真係擴張得太快,又買木漿廠又種樹林,好似希特拉又打歐洲又 打美國,結果分身不暇輸晒,做生意都係專於本業好啲。」

李文俊坦言現時最大使命是為公司削債,截至今年九月底,負債比率已由八成降至六成,「公司廿四小時開機造紙,其實現金流返嚟好快,有錢梗係還咗啲高息債先啦!」他的目標是將負債比率降至約五成。

兩房人合力搞生意

手袋大王李運強,與兩名太太生了六名子女,其中長子李文俊在加拿大大學畢業後,加入了父親的理文集團工作。但他身為大男人,坦言對生產手袋興趣不大,早有自立門戶的意思。「當時我見公司要搵包裝紙,但搵得好困難,覺得呢門生意有得做,咪試吓囉。但我冇諗過會做到今日咁大,話有就呃你嘅!」李文俊說。

結果父親打本四億元讓他一試身手,自己則坐鎮董事會主席從旁指點。後來理文造紙上市,另一房的李文斌亦加入,現任董事總經理。其實早於上市前,李運強便逐步退出一手創立的理文集團,讓其太太衞少琦及子女打骰,兩房從未傳出爭拗消息,可見感情要好。

出名勤力的李文俊,一身皮膚因為睇廠而曬得黝黑,週一至五通常留在東莞,到週六日才回港與妻兒團聚。「想小朋友喺香港讀書,學好啲英文,始終香港係好重要的地方。」

唔怕環保

潮流興講環保,李文俊亦認同是大勢所趨,但認為對公司影響不大,事關理文造紙專門生產包裝用的牛卡紙。「最近我買咗部Kindle(亞瑪遜推出的電子書),好犀利好好用,所以書紙我一定唔做。反而包裝紙冇代替品,好似部Kindle,點都會用個盒裝住。」

另一邊廂,理文造紙以往從廢紙中抽走白色物質,再煮成木漿,賣給A4紙的製造商。但最近李文俊有意推出自家品牌的A4紙,嘗試另闢市場,「好多A4紙都係用原木做,但我哋用廢紙做,可以做得平啲,又環保啲。呢項投資好少錢啫,值得一試。」

李文俊簡歷

年齡︰38歲

身家︰41億(持有理文造紙一成八股權)*

學歷︰加拿大英屬哥倫比亞大學應用科學學士學位

家庭狀況︰已婚,育有二子

94年︰創辦理文造紙

98年︰東莞黃涌廠房投產,年產10萬噸箱板原紙

02年︰江蘇廠房投產

03年︰理文造紙在港上市,同年獲選香港十大傑出青年

04年︰東莞洪梅廠房投產

06年︰重慶廠房投產

07年︰越南廠房動工

09年︰總年產高達455萬噸箱板原紙

*李運強家族總身家為一百六十五億元

鋼鐵工人變首富

今年富豪榜,有兩成是民企發展商,當中包括新進中國首富許家印。跟以往的中國首富一樣,許家印發跡神秘,之前只是鋼鐵工人,成立恒大十三年便極速成為首富。

恒大上市僅個多月,上週創先河搞記者會公布每月營運狀況,主席許家印不停強調恒大是全國最多土儲的發展商,銷售額又較去年同期激增三倍。

有關地產,許家印有問必答,惟關乎自己的事卻全耍太極,例如做首富的感受:「沒想過,只想把公司做得更好……要為股民盡責。」

本 刊記者問他身世,何以在武漢鋼鐵廠打工,突然跑到深圳,他即開始遊花園:「我大學讀鋼鐵,你去過武漢嗎?你知道鋼鐵怎麼煉成嗎?」問及恒大開發的第一個樓 盤金碧花園時,他說:「你去過金碧花園嗎?」記者答去過,他又問:「你有進過裡面嗎?」未及回答,他已被恒大職員拉走。

頭炮作品問題多多

一直以來,許家印鮮有談及自己過去,只知他生於河南太康縣,母親早逝,父親身兼母職,家境清貧。

九 二年許家印在深圳一間有官方背景的企業從低做起,短短兩、三年,便由業務員做到經理,翌年更被派往廣州開發房地產,九五年開發大型私人樓盤珠島花園。據悉 當年樓盤銷情甚佳,惟後來屋苑爆出連串問題,包括發展商一房兩賣,房屋未有安裝永久供電供水的設施,只是從附近工廠接電,因此未獲政府發放房產證,部分問 題到今年才解決。

雖然珠島花園問題多多,但許家印卻能置身事外,皆因他早在珠島花園售樓後一年已忽然富貴,帶領數名舊部屬離開並成立了恒大;現時恒大的執行董事中,仍有三人來自舊公司

許家印的上位作,是九七年投得廣州市郊一塊前身為農藥廠的地皮,一名從事房地產的廣州人說:「當時政府想發展這工廠區,但廣州人好唔鍾意,阿媽自細就話呢區空氣污染嚴重,種棵樹都會死,所以賣得好平。」

但 作為外省人的許家印卻勇字當頭,以一億三千四百萬元人民幣投得地皮,平均每平方米樓面地價不到七百元,並將之發展成金碧花園,以每平方米二千五百元人民幣 賣出,在當時算相當平。此外,在該區從事地產代理多年的楊小姐,表示廣州市政府特別優待金碧花園,「以前外省人在廣州無本地戶籍,小朋友讀書特別貴,但只 要買金碧花園,就可以攞到藍印戶口,住滿五年就可以入籍,當年好少樓盤有呢個優惠,不過呢個政策已取消。」結果買家絡繹不絕。

事實上,許家印與廣州市政府的關係相當密切,○二年還在公司成立了中國共產黨黨委,是廣州市首間成立黨委的民企,許家印更親自出任黨委書記。

許家印賺到第一桶金,便繼續四處囤地建樓,導致資金壓力相當沉重。他○二年曾在A股市場借殼上市,起初他信心十足,說要打造「藍籌地產股」,可惜因未能抽水,到○六年索性將公司賣盤。有內地分析員表示:「國內想增發集資不易,要符合不少財務要求。」

瀕臨爆煲

在A股市場鎩羽而歸後,許家印轉而向德意志等金融機構求救,以發行優先股形式融資四億美元,又向瑞信借了五億美元,保證每年回報近兩成,並於一○年還債。錢一到手,他即在兩個月內狂掃十八塊地皮,目的是壯大規模以便來港上市

但人算不如天算,去年三月恒大申請來港上市,碰巧氣氛不佳,許家印選擇打退堂鼓。惟當時恒大資產負債率高達九成半,開發的項目亦在在需財,他曾形容當時為「兩個寒冬」。

為了過冬,許家印去年趁十一黃金周,把全國十八個樓盤同時劈價,套現五十億元人民幣,廣州中原地產市場總監李粵湘說:「人哋都減價,但可能減一、兩成,佢就減兩、三成。」

不單如此,許家印還在香港找大孖沙求救,最終與新世界主席鄭裕彤及美林等簽訂苛刻條款,對方才肯注資入股,讓他撐過金融海嘯。不過許家印亦代價不菲,恒大今年上市,向對方承諾回報率最少八成二,上市一年後更要達一倍回報,否則許家印便要轉讓股份作個人賠償。

富豪榜魔咒

無論如何,恒大成功上市, 許家印也乘勢賣掉舊股套現十四億元,個人看似已經翻身;惟恒大集資所得的六十億元可以支持多久,實在令人懷疑。截至六月底,恒大欠債約一百零一億元人民 幣,當中近六十三億元人民幣要於一年內清還,金額比其集資所得更為龐大。而除了今年外,恒大在過去三年,現金流均錄得淨流出。

根據歷史,不少富豪榜常客因為貪勝不知輸,以致黯然落榜,甚至官非纏身,當中包括兩名前中國首富;炒燶澳元Accumulator的前中信泰富主席榮智健,及即將於下週五受審的前國美主席黃光裕。

另外,還有不少極速暴富的內地富豪,在富豪榜僅短暫停留一到兩年便落榜,最終更因經濟犯罪、操控資本市場等罪名鋃鐺入獄,當中包括判囚十六年的前上海首富周正毅、格林柯爾董事長顧雛軍及蘭花大王楊斌等等。

只花了十三年,許家印便成為中國首富,會否如前人般墮入魔咒,則有待時間驗證。

許家印簡歷

年齡︰51歲

身家︰$397億

妻子︰丁玉梅

82年︰武漢科技大學冶金系畢業

82-92年︰任職河南舞陽鋼鐵公司

92-94年︰到深圳發展,於中達集團工作

94-96年︰負責開發廣州物業珠島花園

96年︰創辦恒大地產

97年︰開發金碧花園

08年︰在港上市觸礁並遇上金融風暴

09年︰成功在港上市並成為中國首富

50富豪榜

 

 


大執 執位 09 富豪 榜死 死過 過翻 翻生
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阿里巴巴稱09年已確認支付寶股權變更

http://www.21cbh.com/HTML/2011-5-13/2MMDAwMDIzODI2MA.html

綜合媒體報導 5月13日,阿里巴巴(01688.HK)發佈聲明稱,早在2009年7月召開的董事會上,阿里巴巴集團董事會討論並確認了支付寶的70%股權已轉入一家獨立的中國公司。此舉顯然是針對雅虎週四發佈的阿里巴巴董事會未批准將支付寶轉移至馬云控股公司的聲明。

5月11日,阿里巴巴集團大股東雅虎在財報中公佈:阿里巴巴集團已經將旗下在線支付公司支付寶的所有權轉讓給該集團董事局主席馬云控股的另一家新公司——浙江阿里巴巴電子商務有限公司。

雅虎週四發佈聲明稱,該公司曾於3月31日接到阿里巴巴集團的通知,後者已在幾個月前將支付寶的所有權轉移至一家獨立公司,但此舉尚未知會阿里巴巴董事會或股東,也沒有得到批准。

上述財報還表示:為了獲得牌照,支付寶將成為一家全內資公司,以馬云為首的阿里巴巴管理層、軟銀、雅虎三方正在一起,就支付寶重組協商。

目前雅虎持有阿里巴巴集團股權43%,是阿里巴巴第一大股東。2005年8月,雅虎以10億美元現金以及雅虎中國資產,持有阿里巴巴集團40%的股權以及35%的投票權。

有 分析認為,馬云和阿里巴巴集團方面將支付寶的所有權轉移到國內公司手中,並不單純是出於獲得牌照的考慮,更重要的是確保支付寶的發展免受雅虎等外資股東的 影響。事實上,為了避免發生控制權危機,阿里巴巴集團早已開始醞釀減少雅虎在其公司股份,但一直沒有得到雅虎方面的同意。2010年5月,在阿里巴巴 B2B業務的股東大會上,阿里巴巴集團首席財務官蔡崇信公開表示,阿里巴巴很想買回雅虎手中所持有的股權,阿里巴巴不缺錢,但雅虎還不願賣。去年9月,在 接受國外媒體採訪時,阿里巴巴B2B公司前CEO衛哲言辭激烈地表示:「阿里巴巴已經不再需要雅虎,雅虎是一個面臨破產的公司。」

有投行人士預估淘寶網價值100億美元,支付寶價值50億美元。對於雅虎來說,支付寶顯然是無法割捨一大優質資產。

5月12日,阿里巴巴公佈了截至今年3月31日止的第一季度業績。業績顯示,阿里巴巴一季度營業收入15.32億元,較去年同期上升25.5%,淨利潤4.525億,同比增長37.1%。

以下為阿里巴巴發表的聲明全文:

為了確保支付寶能夠取得第三方支付執照,從而在國內能夠持續經營,阿里巴巴集團管理層採取了相應措施,以確保符合中國相關法律的要求。

在 過去的三年中,就國家對第三方支付相關規定的細化和調整,及其對第三方支付行業的影響,包括所有權結構方面的影響,阿里巴巴集團董事會一直有著持續的討論 和溝通。事實上,在2009年7月召開的董事會上,阿里巴巴集團董事會討論並確認了支付寶的70%股權已轉入一家獨立的中國公司。

在溝通過程中,阿里巴巴集團管理層一直堅守三個原則:必須確保百分之百地合乎中國政府現行法律法規,必須百分之百地透明,必須保持公司的安全、健康、穩健的可持續發展。

阿里巴巴集團管理層為了遵循相關法律法規改採取的行動,不僅是為了確保支付寶公司的持續經營,也是為了維護公司和股東的利益。作為電子商務支付平台,支付寶公司合法規範的持續經營,對保護和提升包括淘寶網在內的阿里巴巴集團的公司價值至關重要。

阿里 巴巴 09 年已 確認 支付 股權 變更
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2011-09月供指示 hiking

第87期月供匯控以$69.75購入56股,第49期月供領匯以$27.55購入143股,第41期月供中人壽以$22.85購入172股。 恆 指七月在21663.16點至22770.47點上落,波幅1107.31點,平均總成交667億,比六月少27.2億,全個月升42.15點 (0.19%),如果日日睇實個市,可能會覺得波濤洶湧,如果一個月睇一次,就會非常平靜。八月至今風高浪急,一兩個月之後回頭看,情況會否如七月相同?

超 市大減價,市民爭相「趁低入貨」,第二天超市見銷路一般,買兩件再九折,上日已買的市民,二話不說,多買兩件;購買新車的人,不會因新車落地後車價大幅貶 值三、四成而憂心,更加不會第二日賣出新車止蝕,反而興高彩烈地遊車河。同樣的情況,出現在股票投資中,投資者的行為卻很奇怪,八月股市大減價,不少人由 堅信到止蝕離場,縱使以理想價買入,遇上幾個percent跌幅,已經心亂如麻。生活的點滴用於投資,見抵買便買,買了之後再特價,多買兩手,買得心頭 好,便可以繼續吃喝玩樂,就是這樣簡單。

經過一輪「調整」,以價 值投資的角度,市場選擇多,各取所好,股神在股市急跌後洽購保險公司,並接受訪問時說 I like buying on sale,相信也有入貨。由於平日懶惰,股票大減價期間,沒理會市場雜訊,在比較價值與價格之後,在採購日買入的股票都是熟囗熟面,盈富基金、永利控股、 瑞安房地產、聯塑、金風科技,當中,對永利控股最熟悉,折讓最大,購買也最積極。價值投資者以心水價(價值加合理折讓)買入,同樣不會因市價進一步下跌而 憂心,當然,不想在風高浪急之時買賣股票,人民幣仍是理想選擇,在招商銀行大陸分行的三個月人民幣定期,息率3.1%。

市場波動,難以預計下月市況,一動不如一靜,下月維持標準供款。 永利控股第三度發出盈喜,年多前認為「陸續的「盈喜」是預期之內」,逐一兌現,有說短期的波幅在於供求,長遠股價會反映價值,在永利控股的情況,暫時股價還未反映價值,原來「短期可以好長」,要避免被「市場的不理性」拖跨,一定要用「閒錢」否則,分析正確而輸錢,是非常無趣的事。八月八日晚出盈喜,八月九日早上用$0.64-$0.7買入,去年底永利控股每股資產值$1.94,現在肯定超過$2,折讓六成半以上,如果派息不變,息率超過4.29釐。在六月永利控股以36.2M出售一項物業,當時該物業賬面值只是28M,這業物於2008年3月簽約,購入價22.95M。

剛要出post之前,永控再有出售物業通告,以 64.8M出售灣仔地舖,其賬面值只係28.5M,是2009年3月以23.6M購入,可見其入賬非常保守。以此推論,其賬面值低於市價三成以上,以其 2010年年底的物業資產值5.31億計,即其隱藏價值1.5億以上,或每股四毫以上,當中未計算2011年的升幅。如果認為地產股盤數有水份,永利控股 盤數就有點Dry。 在「分析工業股」指出藏富於存貨可能是凶兆, 資產值大升但用於廠房未必是好事,永利控股藏富於物業,在通脹預期下則是吉兆。

Anyway, 永利控股第一次出盈喜,2010年中期業績增長172.43%,第二次出盈喜,2011年全年業績增長36.89%,今次出盈喜,據通告顯示,主因是由投 資物業公平值變動,2010年上半年永利控股只賺40M,若果盈喜代表增長50%,今年上半年只需賺60M已夠數,加上上半年業績,配合其一向保守的入賬 方式,相信仍會保留這份隱藏價值。 看過一篇宏利投資部主管的訪問,除了一些老生常談外,她認為林業股、食品及畜牧股較難審核及分析。

換句話說,這些行業比較容易作假,這是值得記存,尤其是中國食品股,盤數已經難搞,品質問題無時無刻出現,結論是避之則吉。 金 風繼續下跌,幾乎所有資訊都建議沽出,大行不斷下調目標價的時候,如果相信已進入持續的通脹時代,油煤價格不會回落到十餘年前,而且還因美元貶值已拾級而 上,現在投資風電,收未來的電費,如果有國家補貼,大型電廠必然大舉投資,現在產能過盛的問題,估計是電網未能配合中小型風電場,中央調控的結果是壯大持 有電網的大型電力公司,過程中,中小型風電設備同時淘汰,而最終目標並非放棄風電。比 較金風去年第三季與今年第一季業績可以看到,在生產中的訂單由3799MW跌至2782MW,同時面對成本上漲,因此,2011年第一季盈利跌17%,並 預期上半年營業額倒退,由於中國盈警制度,跌0-50%是同一個range,究竟半年業績是倒退接近第一季的17%,還是接近盈警上限50%?若果相信市 場總有些人能「先知先覺」,陰謀論的推論是接近上限,筆者沒有內幕消息,只能等公佈業績時才能知曉。

有 一個值得討論的數據,金風在制中訂單減少,不過,第一季中標但未生產的訂單卻由去年第三季的1531MW大升至4201MW。由於季度業績沒有註明「中 標」有關的法律責任,亦沒有註明該批訂單是否來自大型電廠,因而未能推論金風最壞的時刻已過。不過,這與上述推論不謀而合,有些項目在第一季時 postpone了。金風的問題並不在訂單量,成本的亦是次要,最大的問題是油煤價格,人是虛偽的,只要油價從回十年前水平,「全球氣溫上升」便不會受重 視,「新能源」有關行業又會進入冰河時期。

油價大跌的可能性比上世紀末低,這推論的主要理據是,上世紀末工業生產開始大量轉移到中國,當時遍佈單車的中國 以煤為主要發電原料,令原油供求失衡,加上97金融風暴,令需求進一步萎縮,才令原價跌至谷低。 美 國玩完一場大龍鳳,終於通過提高國債上限,之後標普下調美國主權信貸評級,場戲愈玩愈大,如果奧巴馬連任,唔知QE4之前會點樣。股神批評標普犯錯,並認 為美國不會出現雙底衰退,美國經濟三年內不會再度衰退。無論從任何角度,出事的話,誰敢擔當,通過提高國債上限及推出QE3是理所當然,奧巴馬上任之後已 三次提高國債上限及量化寬鬆政策,可說是具「美國特色的資本主義」。

很多人擔心歐美多國國債危機,核心問題是人類對貨幣的信任,沒有金本位的貨幣,大家都 係講個信字,世界主要貨幣美元、歐元、日元、英磅、人民幣供應都不斷增加,人類對貨幣沒有信心,最終結果唔係轉買黃金,而係戰爭收場,只願愈遲愈好。歐 美都嚷著削減開支,可說是「去福利化」,民主共和兩黨做了一件同時向選民交代,儘管對己方有利,又對美國有利的事,值得香港官政學習,「最低工資」已成定 局,放棄競爭法,否決外傭居港七年成了港人,是香港長遠之福,兩項議案始作俑者,屬社會精英,若說「成也英國、敗也英國」,並不反映事實,眼見問題都是咎 由自取。

說回美國開綠燈印銀紙,預期歐洲亦會如此,合理 的預期是息口繼續低企,通脹持續。低息會刺激通脹嗎?答案並非必然,反過來高息也不一定壓抑通脹,二十幾年前香港供樓利息超過20釐,樓價一樣大漲小回, 將兩者劃上等號是不恰當,最簡單去解釋通脹是供求,當貨幣供應超越人群的需要,通脹便會出現。提高國國債上限,人們仍會相信美元,因為美國主宰資主主義的 遊戲規則,軍力遠超其他國家。

美元不會如十幾年前的英磅一夜之間貶值,但如果有秩序貶值對美國有利的話,美元便會朝著這個方向發展。 曾 經跟進了一斷時間的和記港陸,月頭出了中期業績,這間幾乎出售所有業務的公司,現在只餘下上海兩幢商用物業,市值9.6億,上半年收租0.416億,以及 和記旗下發行債券12.3億,年回報5釐,其餘現金及存款超過44億。業務比永利控股更簡單,主席報告最大的難度是要將財務報表用文字寫一次,最重要是將 有限的內容,分別放在財務業績、業務概覽及展望,擔心的話,只要將上一份財務報表,改了今年數據便可。

管理層多次聲稱為股東尋找投資機會,但一直無動作, 期間長實分拆匯賢,和黃分拆香港及廣東省港口業務,何時才抽空為和記港陸小股東尋找機會?和記港陸每股資產值約$0.71,估計上海物業賬面值有折讓,加 上個殼值二、三億,現價已充份反映。由於和黃已持有股權已接近上限,注入全資業務的機會不大,注入合資項目,又或者以高PE出售規模較細的業務套現的可能 性較高。

 

2011 09 月供 指示 hiking
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我的投資 02 (09年-10年) 自由之路

http://www.jztzp.com/a/52010.html
08年的資金的巨額虧損,使我痛定思痛。北京出差的半年,我一直在學習和反思。基本上把巴菲特和林奇等的書看了一遍。
每一次挫折都是進步最快的時候,08年如此;11年也如此。

08年底,我佈局了4個股票。A股的福耀玻璃、招商銀行;H股的阿里巴巴和味千。
這個時候,我學會了更大的視野來看待投資和收益,以前對盈利的目標可能是30%-50%,這個時候我的要求可能變為3-5倍,甚至更高。也就是拿的住股票了,能以一個更長期的視野去看待投資。

競爭優勢。雖然這個時候我的嘴巴不離競爭優勢,但是現在看來,我09年沒完全理解什麼是競爭優勢,包括10年、11年也沒有理解競爭優勢。直到11年-12年在李寧投資上的失誤,還有看過巴菲特幾十年的信後的2012年,可能我才基本理解了什麼是競爭優勢。

09年大獲全勝。阿里巴巴漲幅為222%,福耀漲幅為288%,招商銀行93%,味千80.9%,總收益143.6%,2010年再32%。每一個股票都跑贏了指數。現在看來,半份必然,半份運氣。

福耀玻璃08年因為公司砍掉建築玻璃業務,資產減值。還有相對低迷的汽車市場和高企的原油導致的高企的成本。08年利潤負增長,最低的股價接近3元(後面 大股東按股改承諾還送給我們每10股1股)。09年因為汽車市場的爆發,利潤大幅度增長,很快股價就到了15元。我基本在13-15元左右減持完畢。
我現在依然認為福耀玻璃在汽車玻璃近似壟斷的份額和工廠佈局(汽車玻璃運輸成本高),還有完美的管理層,使他具備了一定的護城河。但是他屬於週期性行業,空間和速率都不再太大和太快。在公司業績和估值極度低估的時候,是一個好的階段性投資目標。

阿里巴巴的投資有點超出我能力範圍之外。阿里巴巴的收入是預先收取年費,我的定量分析基本能夠比較準確的預測一年內的業績變化。但是更長期的判斷比較難。 阿里巴巴我從9元開始建倉,一直建倉到最低價3.7元。09年很快就到達22元港幣,我是在22元下落到17元左右清倉。

招商銀行,著名的大白馬股。我當時對他的研究最少,也是號稱最放心的股票。但是結果是最不賺錢的股票。投資這個股票使我學會了投資分析一定要信自己,一定要自己做分析,對大家都非常樂觀的股票,要慎重。

味千是我建倉最好的一隻股票,因為在最低價3元左右盤整很久,使我基本所有的建倉都在3元附近。味千我是在10年12元-15元左右清倉的。也是我盈利最大的一隻股票。後面發生的一些事情,使我明白:
1)長期投資,一定要能區分出公司究竟是護城河帶來超額收益還是景氣週期內帶來的超額收益。
2)後視鏡的誤區。研究一家公司,歷史是研究的必然過程。但是歷史也是最容易使我們犯錯誤的地方。我們投資的是未來,歷史可能是未來的延續,也有可能是未來的透支。區分這個非常必要。
我的 投資 02 09 10 自由 之路
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2012-12-09 例會記錄 kathy 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101e9g1.html

今天上午照例是整理髮言筆記,下午去開例會。昨晚沒錄完剛錄了一個公司就熄燈了,今天錄了一半筆記居然手一哆嗦把網頁關了……!!!!

2012-12-09 <wbr>例会记录 <wbr>kathy例會先聽了燕子姐的滬寧高速。滬寧高速投資166.97億,擴建後延長了五年,可以用到2032年,收入是16.37百萬/公里。312國道滬寧段用到2024年。廣靖高速和錫澄高速是一家,收入分別是14.35和12.7,後來都合著報了。公司的歷史:1992.8.1成立,97年發行了H股,募集了12.22億股,每股三塊,募集資金40.68億,用來建錫澄和廣靖。2011.1發行A股,建江蘇揚子大橋。2002.12月發行了存托憑證ADR.2006.11建了江蘇段。這個公司最初主要由江蘇省交通廳發起,2011年超過10%股權的有江蘇交通和華建。通行費在2005年減少了一半,主要是由於改建封路了。寧滬二級公路1977年開始運營,錫澄和廣靖挺好的,1999年開始運營。寧連公路南京段表現一般。公路配套服務成長挺快的但不是很賺錢。毛利率方面,滬寧高速穩中有升,寧滬二級公路2006年以來一直虧損,並有所增大,錫澄廣靖大約是70%左右,寧連南京還行。江蘇省民用汽車擁有量2011年達到了688萬,翻番了。滬寧高速沿途都是比較富裕的地方,佔江蘇省GDP的60%。車流量換算成了全程的,這種方法得學習下。其他業務收入一直在增加,但利潤不高,近幾年有幾項併入了主營業務收入,比如公路配套服務達到了20億。資產負債表分析:存貨主要是房地產,佔了20億,無形資產中的路產在2008年後由固定資產轉到無形資產中。資產負債率不是很高,有息負債率20%左右。2008年以後融資頻繁,股本自2000年後沒怎麼變,一直是50.38億。淨資產中母公司一直是180億,股價是4.92.公司的分紅率非常高,管理費用挺低,融資後財務費率一度上升,現在又回落了。自由現金流有34個億,融資期限都挺短的。管理層的一個特點是獨立董事基本都是老師,董事長是從監事會主席轉過來的,總經理錢永祥之前在東南大學任教。員工分析從工資上看不高,但用現金流算還蠻高的。資產是按照車流量法攤銷的。

2012-12-09 <wbr>例会记录 <wbr>kathy接下來是cece姐的日本電力,日本的電力系統與國內不同,沒有單獨的電網公司,資產分數電力公司所有。按照電力劃分為一般電氣事業、卸電氣(只供應前十)和特定規模。從趨勢圖上看日本的發電量和用電量都處於上升階段,發電量略高。從發電結構看,水力佔了900億,火力為1000億(主要的,佔了81.9%),原子能(核電)有100億(去年還200億,地震少了一半,現在佔比9.2%),地熱佔比0.2%。工業電力和家庭電燈都上升了,而且工業電力高於家庭電燈(最初的時候家停電燈更多)。十大電力公司中水利和太陽能最大的是關西電力(大阪太陽充足),地熱是九州電力最大(有溫泉),火力和原子能是東京電力最大,而風能最大的在名古屋。然後詳細講了東京電力股份公司(TEPCO),從1951到1985年,資本金一直上升,之後保持平穩,ROE在1976年為5.5%,2007變成-66.7%了,自有資本率成倒V型。東京電力主要覆蓋東京及四周地區,人口為4000多萬,日本總人口為12000多萬,可以說東京電力用33%的電供應了37%的人口。電價在1980年進行了大調節,之後四次降價。公司效率在2010年達到峰值後有所回落。用電高峰為8點到21點,低峰為2點到5點,正好是睡眠時間,可以看出日本的睡眠時間比中國普遍晚些,而且隨著經濟的發展,日本睡覺越來越晚了,cece姐說是越發達睡得越晚,也不知是不是睡得晚了經濟就更發達了,這種雞生蛋的問題其實多是互相促進的。需求預計,電燈將會上升,電力下降,總計會上升但變化不大。之後大家一起討論了各國的電力系統,法國75%的電力來自核電,成本低廉,但不抗風險,一旦發生日本那樣的危機,就需要大批從國外進口LPG,成本會大幅增加,德國沒有依靠財政撥款,而是通過漲價方式反映在了社會成本上。

2012-12-09 <wbr>例会记录 <wbr>kathy接下來是jackie講的華潤電力。煤電方面由全資子公司華潤電力投資有限公司負責。公司戰略是建立華東華南大型煤電機組。03年的年報提出建立坑口電站,04年年報提出要發展煤電一體化,04年開建,06年全部投產。2011年9.27在內蒙古發展,11.7與重慶能源集團簽訂協議建立畢節煤電化基地,2007.11月涉足煤炭開採。新能源方面,風能搞得如火如荼,06年收購了荷蘭一家公司,進軍風力,07年開始獨立建設,08年瘋狂擴建,六大風電區域。水電先是收購了紅河水電站,09年發展其他新能源,控股湖南核電25%,現在這個項目悲劇了,2012.10.24《中國核電安全規劃》出爐,全面開發核電。煤炭方面,2004.1.9,華潤電力燃料有限公司成立,04年投資煤礦,07年提出發展上游,五間房,07年11月19日涉足煤炭開採,2010.8.11,華潤煤業控股有限公司成立。航運方面,華潤電力物流有限公司成立,港口仍在籌劃。現在主要有火電事業部(包括江蘇、河南、湖南、華南、東北分公司)、新能源事業部和煤炭事業部(煤電一體化沒什麼動靜)。公司出了很多搞不懂的認股權,也由大堆的激勵措施(如有限公司的紅利股),分紅達到了30%。融資主要用來建廠和還債。公司的股權結構看起來變化很多,其實就是左手到右手的問題。公司的董事長任職前的職位從集團董事長降到副董事長再到副總裁,一直在下降。高管薪酬這兩年很高,主要是因為大量的股權激勵。看利潤表,營業額在03年達到了近5億,上升很快。折舊主要涉及採礦權的問題,聯營公司的質量很好,沒什麼債,但人員稍多。採礦權在增多,然後還有個資源探測權,這兩者類似於固定資產和在建資產的關係,資源探測到了之後就轉到採礦權了。毛利率在2008年的時候由於煤價上升有所下降,2010年也下降額。經營利潤率(毛利加上其他收入)和毛利情況差不多,淨利率在06年恢復正常,11年達到9.3%,ROE06年16%,07年14%,08年6.4%,11年9.1%,投資收益由於之前沒有電廠設備所以很高,現在也就一二十,採礦權是以生產量折舊的。

2012-12-09 <wbr>例会记录 <wbr>kathy最後是歐陽姐的交行。交行的淨利息收益率等指標都不是很好,資產收益為5.21%,負債中存款佔74%(不足),成本也高(2.17%),這就是總成本達到了2.74%。交行的貸款比較特殊,大約80%的為企業,這裡面活期又比較少,工行和建行的對公業務大約是66%,招行最小為60%,中行也大約是67%。債券投資增長嚴重縮小,可能是近年來資金緊張,資金更多地投入收益率高的貸款中。交行的同業業務稍大。貸款質量中不良的還好(招行最低),逾期貸款排名為招行交行建行中行和工行。交行額撥備計提最文件了,08年大,之後也同樣大,其他銀行多在08年提很多,之後就減少了。交行的個人活期存款比較費勁。交行的貸存比最高,為78%,超過了紅線,但是交行的存款中不包含保險公司等的,因此統計口徑不是很一眼。最後看修正的ROE,招行波動最大,工行和建行差不多,比較穩健,交行的為23.22%,每股撥備高。交行的PB最低,最便宜。

2012 12 09 例會 記錄 kathy 濟南 實習
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2013-10-09 工作記錄 Jackie 濟南

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9eb77a950101oaw7.html

今天主要在做中海油服,明天就能把中報整完了。

下午國投公佈了電價調整公告,基本上抵消了一半的煤價下跌,調價幅度還好。

今天國家地理雜誌到貨了,自己看了一期,講得是鮑魚、魚翅、燕窩、海參等山珍海味,看到科學的結論,大吃一驚。這四種山珍海味,實際上本身是沒有味道的,幾乎全部需要佐料、湯的味道。而且,其營養價值也沒有想像中高,算是比雞蛋高一點吧,吃上幾個單位的雞蛋就能頂上1個單位的山珍海味。有美食家一直詢問這類專家,為什麼營養價值不高還要吃呢,而且還賣的那麼貴。如果是因為物以稀為貴的話,稀少的東西更是少之又少,為什麼偏偏吃了這些個東西呢?這些東西,跟茅台有些類似,大家吃的是面子、吃的是權力,而不管吃的是什麼。

可惜的是,阿信居然沒有到,噹噹網的配送體系是越來越不行了,明天再不到就換到亞馬遜;現在亞馬遜跟噹噹的價格幾乎是一致的。

2013 10 09 工作 記錄 Jackie 濟南
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=76546

2013-10-09 工作記錄 Jackie 濟南

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9eb77a950101oaw7.html

今天主要在做中海油服,明天就能把中報整完了。

下午國投公佈了電價調整公告,基本上抵消了一半的煤價下跌,調價幅度還好。

今天國家地理雜誌到貨了,自己看了一期,講得是鮑魚、魚翅、燕窩、海參等山珍海味,看到科學的結論,大吃一驚。這四種山珍海味,實際上本身是沒有味道的,幾乎全部需要佐料、湯的味道。而且,其營養價值也沒有想像中高,算是比雞蛋高一點吧,吃上幾個單位的雞蛋就能頂上1個單位的山珍海味。有美食家一直詢問這類專家,為什麼營養價值不高還要吃呢,而且還賣的那麼貴。如果是因為物以稀為貴的話,稀少的東西更是少之又少,為什麼偏偏吃了這些個東西呢?這些東西,跟茅台有些類似,大家吃的是面子、吃的是權力,而不管吃的是什麼。

可惜的是,阿信居然沒有到,噹噹網的配送體系是越來越不行了,明天再不到就換到亞馬遜;現在亞馬遜跟噹噹的價格幾乎是一致的。


2013 10 09 工作 記錄 Jackie 濟南
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