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向私募股权基金学习2007.02.02


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http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100bqkn.html


随着投 资生涯的延长,由分析指数到分析行业再到分析公司,由分析业绩到分析竞争优势再到分析发展战略,由波段操作到长期持有再到PRE—IPO。最近跟同学一 聊,发现大家都不约而同地开始关注私募产业基金的动向了。同学说,现在越来越认识到“外包”的重要性,做投资第一年,事必躬亲,自己看研究报告,累死个 人;第二年,只看各行业最好的研究员的观点;第三年,做行业配置,找出鱼群最多的水域、最肥沃的土地,认真地撒网打捞、精耕细作,只投行业内最好的公司; 第四年,认识到真正能超越市场抓住本质进行长期投资的,是私募股权投资机构,找到最好的私募股权投资机构,向他们取经。

   红杉基金是海外私募股权投资基金里做的很棒很有影响力的机构,有着几十年辉煌的历史,挖掘了思科、雅 虎、谷歌、甲骨文等伟大的公司。他们中国团队的两位领导者也是业内翘楚:张帆曾是百度、空中网和分众传媒的投资者,沈南鹏是携程、如家的联合创始人。他们 相信“现在是创建帝国的时代”,奉行“贪婪,但是专注于长期的贪婪”。红衫基金认为,最重要的是市场,而不是创造需求的公司,“下注于赛道,而非赛手”; (在新技术行业)没有什么是革命性的,全是进化,顺应技术进化下的连锁反应;寻找中国GDP增长下,个人消费提升所带来的新需求;只要能创造性地对一个传 统行业提供增值、改进,且其模式可以被广泛复制到一个比较大规模的市场,就可创造巨大价值;寻找概念上并不“性感”,但在具体领域内有所创新的破冰者,而 不是破坏者;不顺应舆论营造的流行趋势,相信“思维模式迁转”下的小公司的机会。红杉中国团队投资的两个代表性项目,一个是被视为“金融服务业的携程模式 ”的保险中介机构众合保险,一个是“传统行业改良型”的蔬菜种植企业利农集团。

    鼎晖投资是国内私募股权投资基金的优秀代表,投资了蒙牛、雨润、永乐、李宁、双汇等好项目,他们所关注的行业,集中在机械、消费品、商业、传媒。

    天才经济学家萨默斯建议中国“在阳光灿烂的时候修理谷仓的顶棚”。他的观点,对于我们思考 股市的宏观背景有帮助。他认为,如果中国经济保持7%的增长率,将在单个生命周期里使生活水平发生7次翻倍、增长100多倍,这是我们这个时代最重要的历 史事件;中国现在相当于50年代的日本、60年代的韩国,当时“经济奇迹”已在日韩开始多年,之后仍持续了几十年,因此中国的高增长很可能会继续下去;中 国低收益的外汇储备已超过短期债务的5倍,远超保障功能之需,而通过稳定汇率支持企业出口参与全球竞争的效果则越来越强;80年代末升值过程中的日本以行 政手段控制流动性,推迟金融改革,导致股市房地产大涨,资产泡沫破裂使经济调控形势大大复杂,因此失落了十年,对中国来说,可汲取的经验是:向内需驱动的 增长模式转变和金融体系改革,一定要在经济旺盛期进行。

私募 股權 基金 學習 2007 02
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選股要選人──怎樣評價管理層?(2010/09/02) 脫苦海

http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=15533

上篇講選股的第一步是選管理層,筆者所指與一般人認為不同。很多所謂「好勁」的管理層,如果他們根本就不是為股東做事,以筆者之見對投資者來說是完全無用的,以下是筆者以前寫過的選擇股票及管理層的方法:

九選六不選

九選
http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=643&fid=7

1. 從事行業正在高速增長期,市場仍未飽和,未有壟斷情況出現

2. 公司本身是市場壟斷者,或寡頭壟斷者,或已出現規模經濟(economy of scale)

3. 公司透過R&D成功發展新產品或業務,或透過收購合併壯大

4. 公司透過發展品牌或控制垂直式合併控制貨源及銷售網,獲得比同業高的利潤

5. 公司在面對市場轉變前,能調整業務及轉型

6. 管理層在業務發展及危機處理多次表現出色

7. 管理層能明確地指出公司中長期的發展方向,並付諸實行

8. 管理層必須要公平對待大股東與小股東,能平衡兩者衝突

9. 管理層能與政府及市民維持良好關係



六不選
http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=946

1. 「無故集資」:筆者認為最嚴重的罪狀,即是在沒有明顯提出發展計劃之下集資,只是草草地說「作為減債及公司一般營運費用」之類的廢話。很多公司即使大把資金,也要求股東供股,或發新股給街外人攤薄股東權益。上市目的由幫股東搵錢,變成搵股東錢

2. 「頻頻改組」:有些集團擁有很多間上市公司,即使貴為長期恆生指數成份股的,也曾經將A 公司的業務淘空,塞給B公司導致負債纍纍。公司業務架構頻頻改變,即是在一開始經營時已沒有良好的規劃


3. 「又收又放」:將公司屬下業務分拆高價上市,過不多久低價私有化,表面上母公司可以透過這些交易獲利,實際上子公司的股東也是公司的股東,今日能夠損害子公司股東的利益,他朝也能損害母公司股東的利益


4. 「監控無力」:管理層無法控制下流子公司的業務運作,最近的例子是有公司投資證券業需要注資,幸而股市當旺獲得意外之財,但幸運是不會永遠伴隨的,他日也可以被這些非核心業務拖垮


5. 「博而不精」:公司經營多種不同業務,卻沒有協同效應,令到管理層不能專注主要業務方向,甚至令本業凋零。例如做地產的又去搞娛樂事業,結果兩樣都搞得不好


6. 「私以忘公」:大股東在上市公司與私人業務的利益分配失去平衡,除了以前提及的世家之外,最近有龍頭公司主席被人稱讚為「搾牛奶高手」,可惜上市公司的牛奶被搾掉之後,變成了私人投資業務。人人為己無可厚非,但作為街外人無謂為人作嫁衣裳




此兩文亦收錄在《投資啟動生活》一書中。


More about 投資啟動生活


選股 選人 怎樣 評價 管理層 管理 2010 09 02 苦海
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2011-02月供指示 hiking

http://hk.myblog.yahoo.com/kl424/article?mid=4738

80期月供匯控以$87.05購入45股,第42期月供領匯以$24.9購入158股,第34期月供中人壽以$32.75購入181股。

進入2011年,很多人都會檢閱投資組合表現,以往也喜歡此玩意,想來想去,似乎沒有Value Added,便沒有記錄下來,適合自已的做法是出了全年業績才作檢閱。去年年頭由和記港陸引發出賣出的問題,除了繼續看書取經,至上月聯塑股價開始反映價值,終於決心下筆。

看過的財經、投資書、文章中,Benjamin Graham的方法理性,卻失去賺取企業前景及非理性的溢價。股神的改良版具前瞻性,但要準確計算有難度,適宜簡單易明的行業,或者投資者對該行業有充份了解。最近看了一本關於John Templeton的書,談及另一個做法,就是當你發現有投資項目比持有的好50%以上,便應作出調動。綜合以上較為可取的觀點,作為賣出一題作序。價值見習生重新對聯塑的招股書、專訪、新聞及唯一一份半年業績再次細讀,並且尋找其他被低估的機會。

 

聯塑估值

聯塑2010年上半年賺RMB4.83億,在去年九月公佈業績後,主席在接受訪問時指出,上半年盈利一般佔全年四成,以此推斷,全年盈利約12億,已發行股數30億計,每股盈利RMB0.4025

招股書的資料,聯塑計劃於2010年至2012年增加年產能245000噸、370000噸及330000噸,即37%40.8%25.8%,在推算未來增長時,假設銷售增長與去年及本年產能增長平均同步;盈利率不變;20142017年增長為5%;及人民幣兌港元每年升值3%,得出以下未來七年每股港幣盈利。

年份

增長

 

每股盈利
RMB

 

匯率

 

每股盈利
HKD

2011

39%

0.559119

 

1.211765

0.677521

2012

33%

0.745442

 

1.248118

0.930399

2013

13%

0.841775

 

1.285561

1.082153

2014

5%

0.883863

 

1.324128

1.170348

2015

5%

0.928056

 

1.363852

1.265732

2016

5%

0.974459

 

1.404767

1.368889

2017

5%

1.023182

 

1.44691

1.480453

 

 

 

五年總盈利

 

3.95825

 

 

 

 

 

5.12615

 

 

 

七年總盈利

 

5.9559

 

 

 

 

 

7.97549

以上計算非常粗疏,這樣的估值只作快速參考,對於政治、國策、行業、甚至原材料的走勢,實無法準確預測,與其亂作猜測,不如抽起放入備忘,遇上急劇變化再作打算。

招股書中行業資料顯示,中國塑膠管道行業頭二十大製造商的市場佔有率由200330%升至200947%,大企業市場份額大幅上升。至2008年,聯塑在市場獨大,銷售額比第二至第五大總和還多。簡單推論,市場受惠國策及國家現在代大趨勢,而龍頭企業亦能跑贏同業。因此,以比較樂觀的七年總盈利作估值,得出接近$8的估值。

 

對金風一直念念不忘,聖誕新年期間閒來上網找聯塑及金風的資料,在會計仔網誌「十二五系列」找到金風的分析,並閱覽不少新聞及相關技術,重溫自已過去的想法,看罷手上有關能源的書藉後,會為金風定個買入策略。

由報刊內回顧系列的資料,三隻月供股票中,中人壽與匯控這年股價都下跌,以中人壽成績最差,領匯去年則不斷創歷史新高,對每月仍在供款的小投資者,是兩個好消息加一個壞消息。

中央在聖誕加息,新年之後加存款準備金,再次出奇不意,大眾預期今年國內息口 繼續上調,明年是美國大選年,選舉通常在二月開始,六月結束,大選年之前一年(即今年),在任總統傾向運用影響力催谷經濟,營造歌舞昇平效果,今朝有酒今 朝醉,明日愁當選後當。之前幾次大選年,比較恆指第一個交易日及當年最高位,2007年升56.4%2003年升31%1999年升74.7%1995年升28.4%1991年升42.2%1987年升55.5%,如果識得跳車,一月頭買盈富基金,回報介乎28.4%74.7%,算是不俗。當年,誰能高位跳車?如果套用在今年第一個交易日的恆指收市點數,2011年恆指高位將介乎30091點至40942點,那麼,過了30000點後解開安全帶,見群眾蜂擁上車時便讓位離去,成人之美,豈不快哉。是否巧合,自已分析。

無論如何,相信美國要求人民幣升值的力度將增強,以顯國威,今年人民幣升值會比去年明顯地高,由去年3%多增至約4-5%應仍可接受。無論加息或人民幣升值,只要不打跨中國經濟,都對中人壽有利,在公佈業績前,在中人壽仍被忽略的時候,繼續增加供款。

順帶一提,人民幣預期升幅加上定期息率,就算只在香港銀行開戶口,預期一年回報都超過5厘(甚至6厘),這算是頗為安全的投資,在股市中,沒有遠超5厘的回報,便不能充份反映風險,把部份資金放在人民幣定期是投資組合的理想選擇。

在這情況下,領匯的吸引力頓減,還幸在人民幣吸引力有增無減,熱錢繼續充斥香 港會是合理預期,因而香港息口繼續維持低水平,低息亦出現在歐美亞多國,各地股市、樓市、任何資產都有被炒上半空的機會,通脹必然出現,外國可以調控息率 控制通脹,但香港會面臨困局,大量游資令香港銀行沒有誘引加息,預期領匯可以繼續在低息環境下營運,改建工程陸續完成及新租約預期高於舊租約的情況下,情 況還是可以。

匯控的分析在網上很多人已代勞,資料詳盡,獻醜不如藏拙。順帶一提,每次出差或旅行,於亞洲大城市落機,一出機門往往就看到匯豐銀行,亞太區業務這幾年發展得不錯。這一年,中央要人民幣要控制在5%內升幅,又要控制通脹,在大企業上市潮及金融股集資潮後,困難重重,其中一個做法是讓紅籌、外企在上海上市集資,匯控將成為首批內地上市的外企,傳了多年,今年條件更充裕。

經過多年月供股票,股價上升令我減少購買意慾,股價下跌令我見獵心喜,選擇成員必須倒閉風險極低,長遠跑贏通脹,有派息習慣等等,現時三位成員都令人滿意,既能提供穩定現金流入,又對人民幣升值、加息及通脹有正面影響,今年無計劃作出變動。本月已/將收到匯控第三期股息及領匯中期分派,自製以股換息,下月增加中人壽月供金額。

剛剛看完「股息不說謊」,書中部份觀點與我不謀而合,有興趣可作閒讀。有一個 想法較特別,就是建立一個每月也派息的組合,香港股市大部份股票一年派一至兩次息,難度較高,就月供組合而言,匯控派息月一般在一、五、七、十月,領匯在 一月及八月,中人壽上市至今只派末期息,去年在八月。搬句話說,組合只在一、五、七、八、十月收到股息。

牛二容易贏錢,人人都是股神,特別是中小型股,隨便買三幾隻,要蝕錢都唔易, 因此,傳媒財經版提供的貼士自然命中率甚高,情況有如賽馬版在多跑出熱門之後例必中個滿堂紅,但是否代表下次賽馬的貼士會準確?牛二進入牛三之時,全力要 將恆指炒上,最終還是要依靠匯控及中移動等比重大的藍籌股,在匯控及中移重返「紅底股」之時,開始緊密地注視形勢發展是必須的,屆時套回部份現金以作熊市shopping之用。

有傳最快四月南韓三星會來港上市,可為香港這個賭場添上色彩。


2011 02 月供 指示 hiking
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02 Feb 11 - 銀河娛樂 (0027) 中期業績 藍兵手記

http://airmanblue.blogspot.com/2011/02/02-feb-11-0027.html

02 Feb 11 銀河 娛樂 0027 中期 業績 藍兵 手記
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搞咁多不如買公用股──抗通脹債券(2011/02/10) 脫苦海

http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=19545

諗到無野好諗,d人諗到叫水浸腳目的政府吸多d錢黎蝕:


http://hk.news.yahoo.com/article/110209/23/mmjr.html

港府新招 研推抗通脹債券
(經濟日報)2011年2月10日 星期四 06:00

【經濟日報專訊】物價飈升,市民均期待政府出招抗通脹。有政黨建議預算案推出「抗通脹債券」(Treasury Inflation-Protected Securities,簡稱TIPS),每年向購買債券的市民,派發與通脹鈎掛的利息,確保債券不被通脹蠶食。

據悉,財政司    司長曾俊華    認為此建議值得積極研究,已交由金融管理局    深入探討推出的可行性及具體方案。

併入外滙基金 確保不蝕本

據了解,政府初步的構思,若落實發行TIPS所籌集的資金,將由金管局    併入外滙基金一同管理,因外滙基金回報,一向高於香港的通脹率,可以確保政府不會蝕本。2010年外滙基金的投資回報率為3.6%,過去3年的平均回報率為1.2%,過去5年及10年同為4.9%,而自1994年至今則為5.9%。

TIPS的最大特點是其本金可以隨著通脹而上升,投資者常將TIPS看成可以規避通脹的投資工具之一(見另文——「歐美盛行 本金按CPI調整」)。

民主黨    建議 長者優先認購

民主黨涂謹申    建議政府推出300億元「抗通脹零售債券」,購買門檻定為5萬至10萬元,年期為2至5年;該黨並建議政府同時開發債券第二市場,以方便政府贖回債券。據悉,政府已將有關建議交予金管局研究。

現時不少發達國家或地區,也有推出抗通脹債券,如美國    財政部推出的TIPS基金。這種投資工具通常由政府發行,若持有期內物價指數上升,債券持有人的本金和利息,也跟隨物價指數上升。

民主黨認為,「抗通脹零售債券」的技術操作簡單可行,若政府推出300億元抗通脹債券,預料每年開支約12億元。民主黨並建議,有關債券應只售予本港永久性居民,不接受機構投資者,並以65歲以上的長者優先。

實施聯滙 參考回報難釐定

不過,財資市場人士指出,本港若發行TIPS,利率及通脹率的參考基準,將非常難以釐定。他解釋,香港實施聯繫滙率,利率是參考美國的利率水平,然而,因兩地經濟發展步伐不一,本港的通脹率遠高於美國。

美國的通脹率約是1%,而香港的通脹率則是4%至5%,若參考美國的通脹率來決定TIPS回報,根本起不了對抗通脹的作用;若是參考香港的通脹水平,那這些債券的回報,便會相當之高,吸引大量資金購買,肯定會出現供不應求的局面。」

市場人士指出,若政府以香港的通脹率來釐定TIPS回報,相等於向認購市民派錢,可視為社會福利的一部分,而非其他國家發行TIPS,是為了對冲市場風險為主要目的。




民主黨倡擲300億 發「抗通脹債券」
(明報)2010年11月15日 星期一 05:10

【明報專訊】美國    大舉「印銀紙」令全球出現資產泡沫,對抗通脹升溫勢成明年2月公布的《財政預算案》焦點,財政司    長曾俊華    下月開始與不同黨派團體會面,收集意見,其中民主黨    建議政府推出至少300億元的「抗通脹債券」供市民認購,利息與通脹率掛鈎,以免港人存款不斷被通脹蠶食,建議每名港人可至少購買5萬元債券。

供市民認購 門檻5至10萬元

民主黨財經事務發言人涂謹申    認為,針對低下階層每天面對食品、日用品大幅漲價的問題,政府在2008年中推出的抗通脹措施可先再做一次,包括電費回贈1800元、免2個月公屋租金、 多發高齡津貼(即「生果金」)2個月、多發1個月綜援    和傷殘津貼等,減輕有需要市民負擔。

利息隨通脹升 交金管局    投資

他說,在協助全港市民上,政府可推出只售予港人的抗通脹債券,不接受機構投資者,購買門檻定為5萬至10萬元,年期為2至5年,政府每年向購買債券的市民派發與通脹比率一樣的利息,本金則交由金融管理局    投資。政府並同時開發債券第二市場,方便市民贖回債券。涂謹申已初步向政府提出這個構思,但不便透露政府回應。

不少地方也有推出債券抗通脹,如美國財政部推出抗通脹債券(TIPS),TIPS的本金和派息會隨通脹調整,若美國消費物價指數(CPI)上升,派息就會 增加,確保債券不被通脹蠶食。如投資者買入面值100美元    的10年期TIPS,利率為5%,當CPI為2%時,投資者將獲得7%的年利率。



http://www.hkdailynews.com.hk/finance.php?id=97111

免身家縮水 買通脹掛鈎債券

本港今年2月通脹上升2.8%,通脹升溫令購買力下降;面對通脹,理財專家建議,投資者不宜持太多現金,可撥出部份資金購入一些抗通脹的資產,當中,以通脹掛鈎債券(TIPS)和黃金均是傳統抗通脹之選。

採訪: 陳燕美

晉裕研究部分析員黃文傑指出,面對通脹重臨,建議投資者可將抗通脹投資增至佔整體投資組合約40%至50%。他建議,保守投資者可考慮買入投資TIPS的債券基金。

美 國國庫抗通脹債券和其他債券相類似,由美國政府發行供投資者認購,按發行條件付息及到期歸還本金。不過,跟一般債券在到期日歸還本金的安排稍為不同的是, 這些抗通脹債券在發還本金的時候,會參考債券發行期間的消費物價指數升幅調高本金金額,以達到抗通脹的效果。如果發行期間物價不升反跌,本金亦只會按票面 值發還,投資者不用擔心本金會因為通縮而減少。

穩陣派吼TIPS基金 

美國國庫抗通脹債券的本金會跟當地的消費物價指數掛鈎,派息以約定息率按本金計算,因此派息亦會隨著本金的上升而增加。所以在通脹的環境下,本金和派息均會因通脹而水漲船高。例如債券的本金是1,000元,固定票面息率為3厘,年期為10年,每年派息,在沒有通脹的情況下,每年派息是30元,但若遇上通脹環境,例如消費物價指數按年上升5%,以複息計算,則債券的本金會從原來的1,000元增加至第10年的1,628元,固定息率雖然仍維持在3厘,但實際上由於本金的增加,派息亦隨之增加至第10年的48.8元,投資者在通脹的環境下,仍然能得到自己預期中的回報,相反其他投資項目如果息率固定,在扣除通脹後可能回報大為縮水,甚至跑輸通脹。

投資者考慮是否投資於抗通脹債券,主要取決於對通脹的預期,黃文傑預料,歐美於下半年通脹升温,目前是買入抗通脹債券的時機。此外,投資此類債券還要注意匯率風險,若投資地區的貨幣或結算貨幣價格大跌,即使基金投資的資產升值,投資者亦可能會蒙受損失。

海通證券投資諮詢部副總裁郭家耀提醒,TIPS追蹤的是美國消費物價指數,並不能代表香港的通脹率。由於香港的食品及日用品大部份從內地進口,故內地需求及物價指數,均影響香港的通脹率。

港物價受內地影響

根據相關統計,在過去10年,TIPS幾乎每年都錄得正回報,回報大多數時候都跑贏同年期美國國債,今年TIPS價格已上升7.6%。而TIPS的波動性也遠低於黃金、商品及房地產基金(REITS)這3種同樣被視為對抗通脹的工具。

TIPS基金會投資在由不同發行人發行、年期各異,且類型不同的TIPS,從而分散投資單一類型TIPS的風險。另外,TIPS基金分為歐元區、美國及新興市場等類型,選擇時應留意各基金投資的貨幣及評級規定上的差異。


呢個政府做乜咁鐘意將自己置於財務風險?出300億每年要支出12億,即係4%。門檻係5-10萬,仲要將之視為福利或派錢。咁點解d錢要派比有閒錢的人?

黏撇鬚就可以扮財爺,做官果個以為抗通脹債券只需按通脹派息,本金唔駛計;做蟻果個仲以為每年支出只係本金4%,上面條數計出黎5%通脹,本金增加 62.8%,派息由3%增加到4.88%,政府真係發行300億出黎,十年後本金變為488.4億,派息由12億加到19.52億,條數邊個填?

八 點睇電視財經節目,主持人話買樓抗通賬,租金回報3厘,計埋使費利率都唔知能否抵消。買樓首期三成,90萬可以買300萬樓,收3厘租就係9萬,七成按揭 當夠佢2.5%就係5.25萬,再扣多1%維護費用3萬,1萬都無喎!仲未計物業稅呢!買樓唔升值,真係唔知買黎為乜?

如果真係只滿足於收息,買公用股如2,6,941都好高息,駛乜搞咁多呢?









搞咁 咁多 不如 公用 通脹 債券 2011 02 10 苦海
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02 Mar 11 - 大昌行(1828) 全年業績 藍兵手記

http://airmanblue.blogspot.com/2011/03/02-mar-11-1828.html

02 Mar 11 大昌 1828 全年 業績 藍兵 手記
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02年秘立遺囑龔如心分身家內幕


2007-4-12  NM




亞洲女首富小甜甜龔如心病逝一週,全城關注她四百億遺產去向。上週六突然有律師發表聲明,遺囑唯一受益人只是一名人士,並非媒體報導的慈善團體。

受益人身份成謎,連龔如心的家人也感意外,急急開會商討。本刊得悉,龔如心五年前立下遺囑,只有與她極親近的友好知道遺囑內容;內裡不僅詳列小甜甜不為人知的財產,還列明受益人不止一人。友人還講明需要時會拿出遺囑,挑戰神秘人。

「佢一個女人,又冇仔女,人哋咪覺得佢係弱者囉,周邊好多壞人都想打佢主意o架啦。」本週二,一名與龔如心關係密切的友人,向記者表明龔如心身邊有很多人不懷好意。

神秘遺囑

友人不願公開身份,只說龔如心在○二年時曾立下遺囑。當時她正與老爺王廷歆打官司,並透過中間人向支持王打官司的財團要求和解;遺囑就在這時曝光。該名看過遺囑的友人說,遺囑詳細交代龔如心的財產安排,當中竟然連她的死對頭「王家」,都有錢分。

「從佢嘅遺囑中,可以見到佢嘅為人,係幾咁高尚。遺囑中只有少部分嘅財產係俾家人;佢老爺、王德輝嘅兄弟等,都一一照顧妥當,而大部分就捐作慈善用途,並會成立諾貝爾和邵逸夫獎一類嘅獎項,獎勵有成就嘅人。」

友人還出示一份華懋集團內部文件,當中披露集團鮮為人知的投資,如在河南有發電廠及鋁廠,遠至中亞的塔吉克斯坦亦有金礦。而生物科技方面,則入股台灣健亞生物科技公司等。文件中連華懋的出資額及實收資本額,以至在海外的公司有何職銜亦有提及。友人直言:「如果有人喺背後興風作浪,會考慮公開遺囑。」

契仔現身

事 實上,自龔如心上週二過身後,其四百億遺產已引起各方揣測。一會兒,有消息指財產由龔如心三弟龔仁心繼承、華懋則由吳祟武等老臣子打理;一會兒,又有人指 龔如心已成立基金,身家悉數捐作慈善用途。上週六又殺出程咬金,曾代表龔如心打偽造遺囑刑事官司的何敦、麥至理、鮑富律師行,以代表龔如心遺囑唯一受益人 的身份發聲明,澄清遺囑上的受益人只是一名人士,並非任何慈善團體,但就不肯透露該名神秘人是誰;亦不肯說遺囑上所指的遺產究竟有幾多。神秘人的舉動連龔 如心的家人也感意外,急急開會商討。

有傳聞指神秘人是龔的胞弟龔仁心,亦有消息透露,神秘人是龔如心一名契仔。無獨有偶,一名自稱龔如心契 仔的神秘男子,在上週三華懋公布龔死訊當日在華懋廣場出現。當日下午六時許,一名五十多歲男子在尖東華懋集團樓下出現,且不斷徘徊於正門和後門。記者上前 查問他是否華懋員工,他陰陰嘴一笑說:「我係佢前員工,以前喺華懋負責則樓嘅嘢,我係阿頭,佢(龔如心)好尖酸刻薄,所以離開。佢兩公婆嘅所有嘢我都 知。」說罷,隨即會合一名操普通話男子,登上一架坐滿人的小型旅遊巴離開。

 

上週三華懋公布龔如心死訊,華懋集團樓下曾出現自稱前華懋職員的神秘男子,樣貌跟數年前支持王廷歆打官司的師爺林華中(右下圖)十分相似。

 

翌日,記者收到該神秘男子電話,他自稱姓陳。「佢(龔如心)有好多個契仔嘅,我係佢契仔,亦係佢嘅保鏢。噚日我哋包車送同事去一個地方開會,商討後事安排。」他又指,自他離開華懋外出發展後,龔如心再叫他返回華懋幫手。他透露龔的所有財產會交予弟弟龔仁心,並說:「公司接班人係邊個?仲考慮緊,會由龔生決定。」雖然這男子沒表明身份,但他樣貌與龔王爭產案中的關鍵人物林華中極為相似。

不過,龔如心生前只承認過一名契仔,是曾在九六年與她同遊紐約的張雁坤(Anthony Cheung)。四十六歲的張雁坤,是資深大律師張奧偉的姪兒,父親張貫天律師亦與王德輝夫婦相熟。

張雁坤活躍於金融股票界,但凡有新股上市,他便會幫富豪「攞貨」。雖然他沒有沾手華懋的業務,但據知龔如心曾將財產交由他投資股票,因此有「華懋王太子」之稱。「佢成日喺人面前講,自己係龔如心契仔,契媽俾幾個億佢投資股票,講到好巴閉。」一名跟張有交往的人士說。

資產遍布各地

冇各方風雨,都是衝着小甜甜巨額身家而來。華懋非上市公司,外間一直無法評估她的資產總值。華懋的項目中,最值錢是荃灣如心廣場及淺水灣129號的百合花項目,兩項合共估值已有二百多億元。再計及仍發售中約一千四百個住宅單位貨尾,加上收租為主的數十幢工廠大廈、寫字樓及鋪位等,總身家逾四百億元!

另外,龔如心亦在海外有大量投資,除了神秘友人透露的項目,還有入股在美國上市,主力研究開發及製造西藥的Genelabs Technologies。不過說到最成功的,要數九四年以一點二七億元注資的內地食品加工公司雙匯。雙匯去年的銷售收入達到二百四十億元,並以高達四十九億元的品牌價值,成為內地食品行業的一哥。

林華中——周旋龔王兩家

律 爺樓師爺林華中與王德輝夫婦相識幾十年,後來,林過檔去葉顧施律師行,王德輝夫婦亦將華懋集團八十年代的物業交易、樓契等生意交由該律師行處理。到八九 年,林因事與王德輝夫婦交惡,後來移民加拿大。「佢做錯咗一啲嘢,被王德輝鬧,自此懷恨在心,佢仲發誓要報復。」一知情人士指。

至九七年,回流香港的林華中和王德輝表兄葉理光,陪同王廷歆將王德輝的遺囑由保險箱取出公諸於世,遂展開了王家翁媳的七年爭產案。

世紀官司

龔如心生前因亡夫王德輝的遺囑官司弄致一身蟻,想不到死後,又因遺囑問題再惹爭議。

前 後花了近七年時間,打至終審法院的龔如心世紀爭產案,由王德輝六八年的遺囑揭開序幕。王德輝九○年被綁架後,音信杳然,王廷歆至九七年開啟王德輝的銀行保 險箱,發現王德輝在六八年所立的遺囑。王廷歆於是登報尋子,再入稟法院,要求法院頒令遺囑生效,並宣布王德輝已死,將王廷歆列作遺產受益人。

可 是龔如心堅持王德輝仍然在生,後來更拿出一份由四個信封密封的文件,聲言是王德輝失蹤前的遺囑。她還解釋,由於王德輝曾經歷八三年被綁架,以及之後發生墮 馬的意外,對生命有所啟發,於九○年第二次被綁架前一個月寫下遺囑,並交由她保管。高院後來頒令王德輝在法律上已死,爭產官司亦在○一年八月正式開審。法 庭上龔如心和王廷歆為了王德輝的家產,更互揭醜事。

互揭瘡疤

原來王德輝在六○年發現患腎病,到美國進行手術將一邊腎臟切除, 與王德輝關係親密的表兄葉理光稱,腎病令王德輝不能生育,但他卻於六八年發現龔如心偷偷服食避孕丸,故聘請私家偵探調查龔如心偷情的罪證,之後將龔如心打 至面腫。不過另一邊廂王德輝的保險箱內,卻又藏有多張美女照片,可見當時兩夫妻根本各有各精彩。

王廷歆稱,私家偵探拍得龔如心與姓林的貨倉 少東親密搭肩拍拖照後,嬲得要離婚,幸而經他勸止。但兒子決定改立遺囑,將原於六○年立下,將遺產平分給王廷歆及龔如心的遺囑,改為將一切財產遺贈老父。 因此,王廷歆指龔如心手持的九○年遺囑,是龔如心偽造,以圖獨吞家產。龔如心則揭王廷歆食鴉片和包二奶。

不過龔如心一方傳召的證人,包括趙 世曾,幾乎所有人也力證她和王德輝感情要好,經常手拖手,很關心和在意對方。為了證明龔如心所持遺囑的真偽,雙方更聘請來自美、俄羅斯和中港兩地多名墨水 及字跡專家作分析和作供。經過一百七十二天的審訊後,高院在○二年十一月裁定王廷歆勝訴,指龔如心手持的九○年遺囑是偽造,其中兩頁更可能是由龔如心所 寫。

龔如心不單輸掉官司,警方商業罪案調查科更介入調查,龔如心因而被控偽造文件和串謀妨礙司法公正。○三年九月,龔如心就爭產案提出上 訴,上訴庭最後駁回龔如心的上訴,但一致排除她偽造遺囑的可能。龔如心再上訴至終審法院,○五年九月,終院一致裁定龔如心上訴得直,可繼承王德輝全部遺 產,糾纏多年的爭產官司終告落幕。

爛紙可做遺囑

隨手一張爛紙,不需分毫,也可立遺囑。律師葉成慶表示,法例沒規定訂立遺囑必須於律師行進行,遺囑內容可以中或英文書寫,不過英文遺囑必須有見證人簽名作實,見證人可以是立遺囑者的親友,但不可以是受益人。

中 文遺囑的要求相對較低,可以沒有見證人,寫在什麼紙上也不成問題。但葉成慶指出,若遺囑上有萬字夾或書釘痕跡,日後若有人就遺囑進行爭拗,則或會被懷疑遺 囑夾有其他附件。為免日後有爭拗,應清楚寫明細節,他說:「最重要係遺囑內容,立遺囑人同受益人嘅名、遺囑訂立日期,簽名都要簽得清楚啲,身份證號碼就有 冇都無相干,因為法例無規定要寫明。」

葉成慶稱,遺囑必須有書面文件證明,不存在口頭遺囑。此外,任何人可在不同時期訂立不同的遺囑,但一 旦立新遺囑,舊遺囑便自動失效。但他提醒,若有人在婚前立遺囑,他婚後無論有否立新遺囑,婚前的遺囑也會自動失效,因該名人士在婚後和丈夫或妻子,在法律 上已變成一個新的個體。

大家在電視經常看到立遺囑者一死後,律師便會召集所有家人開大會宣讀遺囑。但其實在現實生活中這種情況很少出現,律師通常個別通知遺囑執行人和受益人,由於所有受益人也有權得悉遺囑內容,因此會知悉其他受益人的身份和資產如何瓜分。

大輸家

扭 轉敗局後,龔如心的刑事檢控亦隨之而獲撤銷,她雖然公開表明不向家翁追討數以億元計的訴訟費,但卻在庭上要求家翁供出夾錢資助他打官司的「幕後黑手」。自 從輸掉官司後一直隱居的王廷歆,為此主動聯絡傳媒聲明不理法庭的命令,寧冒險被控藐視法庭而臨老入獄,也不肯披露資助人身份,龔如心最後只好放棄追究。

但據了解,王廷歆對於在終審最後一仗敗陣仍十分不忿,尤其因華懋當年由他一手創立,回想龔如心當年一毛錢也沒出過,如今公司卻 落在外姓人手中,心中更不是味兒。王廷歆認為龔如心對長輩不孝,上年十一月向記者表明不會供出「幕後黑手」時,也勞氣地批評龔:「善惡到頭終有報,天理循 環,回頭是岸」。不過近幾個月來,老人家的心已漸告平復,並慨嘆若非龔如心當初「欺人太甚」,早可言歸於好,這麼多年大家便不用在法庭針鋒相對,尚可有點 家庭樂。

成立基金有保障

不少名人如何鴻章和梅艷芳也有成立信託基金保障資產,成立信託基金的好處是,立託人在生時成立基金, 基金一旦成立,就開始運作,等於一早辦好遺產分配,避免後人在他死後爭產。即使是立託人逝世,資產也得到保護,不會被列作「遺產」,否則後人要向高院遺產 承辦處申請,取得遺產承辦書後,才能領受先人的資產。

慈善基金或信託基金,同樣是將資金交由專業人士管理和投資,之後將由投資所得的利潤按基金章程,分配到各項既定的用途。但慈善基金只能用作慈善用途,信託基金的用途範圍則較大,例如可用作子女的生活費和教育方面,但它亦可用在慈善用途上。

由於慈善或信託基金的資金大多數目龐大,加上投資類別,以及基金用途眾多,需要兼顧的細節不少,為了方便管理營運,往往要靠私人銀行家、會計師和律師等專業人士處理相關的事務,然後每年就營運情況作出匯報。

種生基轉運

為了應付世紀官司,小甜甜心力交瘁,後期受抑鬱症困擾,經常沒胃口及患感冒,後來更患上卵巢癌,到發現時已是末期,癌細胞擴散入骨入血,每月要打化療針,頭髮掉落,不能再梳孖辮。為了轉運及健康,於是求教風水「種生基」。

替小甜甜種生基的風水師俞志麟說,一名華懋高層於○五年把龔的八字交給他批命,他向龔建議種生基,只要揀一塊風水地做墳,然後把自己的血、指甲和貼身衣物等一齊埋葬,便可聚焦天地靈氣轉運。

聚水有靠山

龔 如心的生基地,位於廣西合蒲縣星島湖上其中一個小島,前臨「九曲水」,寓意聚水,後靠七、八重山,象徵有堅挺靠山,石碑上用紅字寫上「龔如心生基福地」, 墳內放了她的胸圍、底褲、一套紅色連身裙、指甲、頭髮和一隻牙齒,包在一個小棺木內。墓地於○五年五月竣工,造價十六萬元。

同年九月,龔如心打贏官司,給了一封大利是給俞志麟。「有人說過龔如心孤寒,但那封利是有一千萬元,有點意料之外。」俞志麟還說。

彌留間心繫巨塔

然 而年初,龔如心的癌病再度復發,不知她是否感到大限將至,其命根如心廣場亦加緊趕工及招租。早於九四年,龔如心宣布斥資一百億,在荃灣興建樓高一百零八層 的商廈,誓要成為全球最高。不過,一年後政府以影響航班升降為由,否決申請,小甜甜為此大怒:「點有可能?中國人最喜歡起高樓,而且已經有中環廣場高過中 銀!」她不惜與政府對簿公堂,但最後敗訴,大廈要縮至三百二十四米,工程被迫延誤。

新股掛牌歸天之時

龔如心最終無奈將如心廣場一分為二,分別興建樓高四十二層的低座及樓高八十八層的高座。低座叫「Nina Tower」(龔如心洋名),高座則名為「Teddy Tower」(王德輝洋名),物業之間由一條透明天橋連接,寓意兩人手牽手,情感永不改變。

項目本訂於○四年落成,但由於事事都要經龔如心監督,工程進度緩慢,開幕日期一拖再拖,雖早於○五年底招租,但至今仍未完全竣工。

據稱,其中寫字樓已獲政府部門及電盈租下,不過該部分仍未啟用。反而酒店則在今年二月,未有任何推廣下悄悄試業。記者所見,入住者不多,而酒店部分設施包括泳池亦未竣工。

以往甚少沾手新股的龔如心,竟斥資一億一千七百萬元,認購今年首隻新股中信1616;諷刺是該股掛牌之日,正是龔如心歸天之時;即使該股兩天升了七成,龔如心亦無福消受。投地方面,華懋三年沒買過地,上月中卻以高出底價五成七的五億七千萬元投得大埔寶湖道地皮。

消息人士表示,小甜甜死前兩星期,在家中養病,「佢當時癌細胞已經擴散全身,入到去肝、血及骨髓,都冇乜藥可以食,去到死前一日,佢突然昏迷入院,之後很快便離開,死時很安詳。」

種生基要立約

亞洲玄奇玄學會會長袁御庫謂,種生基的人,通常官非纏身,但亦有的是為求子,「有個上海富商本身有四個太太,但只生到一個女,於是話要種個生基求個仔,當時我收佢七十二萬元,要到律師樓立約,分三期俾錢,大肚俾第二期,到生個仔出來,才收埋第三期尾數。」

「(種生基)要塊地無人葬過,不能用二手地,香港好難搵,所以個個都要去廣東省搵,買斷塊地,到自己真正過身也有地葬,實行一條龍。」袁說。

王國遺臣

龔如心一死,華懋落在一班老臣子身上,其中集團董事梁榮江,有三十年財務及地產發展管理經驗,現出任安寧控股主席,但只負責證券買賣、時裝批發等,曝光較少。

反 而是售樓部經理吳崇武,則全盤打理集團最值錢的地產業務。人稱「武哥」的吳崇武每逢賣地、樓盤銷售、定價推廣、與其他發展商開會等事宜,通通由他出馬。他 雖位高權重,但住在華懋購入的巴丙頓道格蘭閣,而其他董事大部分住在員工宿舍半山大學閣,各人「油水」不多,貫徹龔如心「孤寒」性格。

至於 經常傍在龔如心身邊的私人助理王禮泉,八十年代,受王德輝邀請,由遠東發展的邱德根身邊過檔華懋,王禮泉經常傍住老闆,對外發言;龔如心過世亦是由他發表 聲明。王禮泉身份神秘,○○年位於油麻地彌敦道的386 Disco開幕,他及龔如心亦有致送花牌道賀。一名知情人士說:「王禮泉與348 Disco的老闆洪漢義相熟,龔如心也曾到來包房唱K。」

葬禮儀式起爭拗

龔如心死後,她的家人和華懋高層已向香港殯儀館租用 了一樓「基恩堂」和「主澤堂」,為下週二設靈之用,屆時會打通兩個靈堂,打造成超級靈堂以供吊唁,場租五十萬元,他們又聘用了曾替包玉剛、張國榮及梅艷芳 等設計靈堂的黃源喜(James Wong)布置靈堂,並揀選了三十萬元的一級美國紅木棺材。

本來一切順利,但消息人士透露,龔家及治喪委員會內部分華懋高層,為了龔如心的喪禮儀式及安葬地點,仍未傾掂數。信佛的龔仁心希望胞姐葬在柴灣佛教墳場,更已向佛教團體放聲氣,要搵塊可以福蔭後人的風水好地。

不過,和小甜甜一同打江山的華懋董事,就想用莊嚴的天主教儀式送老闆最後一程,並要求葬在跑馬地天主教墳場。本週二晚,治喪委員會仍徹夜開會,希望解決墓地糾紛。

如心小傳

日日寫情書

龔 家和王家原是世交,王父王廷歆是上海英資ICI漆廠的代理,結識了當時在ICI打工的龔父龔雲龍,兩家非常投契,王母更是龔母的「麻雀腳」,因此,龔如心 和王德輝自小青梅竹馬;長大後王更向龔展開追求,每日寫情信給她,龔如心當年雖不乏裙下之臣,但就對比她大三歲的王德輝,特別有好感,「當年有個男仔為了 我,特別考入上海師範大學(龔唸的大學),但我都唔鍾意佢,最怕男人要生要死。最好還是老公,最痛錫我,又遷就我。」她回憶道。

龔如心五十 年代來港讀書,當時王德輝更寫信:「不要去你uncle的家住了,他和太太感情不好,一個女孩子怎麼方便?不如來我家住,可以和我妹妹一起。」龔如心中五 輟學後,在一間會計師樓做秘書,但英文差,經常串錯字,老闆的助手責罵她,王豪氣地說:「下次如果再罵你,你就用file掟落佢頭上,對她說拜拜,不幹 了。」

兩人熱戀不久,龔如心十八歲便「閃電」下嫁王德輝,但她的性格,連她老爺和奶奶亦「頂唔順」,指她「太野」,不贊成婚事,最後連他們的註冊儀式也不出席。龔不示弱,嫁入王家後,明知奶奶不喜歡狗,但仍堅持要養,婆媳關係跌入谷底。

華懋傳奇

婚後龔如心跟王德輝到華懋上班,當他的助手及秘書,打造華懋江山。華懋王家早年在上海以化工原料生意起家,四六年才南下香港,故集團英文名叫Chinachem Group,中文名則參考當時上海頂級的華懋飯店,取名華懋集團。

六十年代初,華懋進軍地產,當時創辦人王廷歆淡出公司, 業務主要由王德輝打理。華懋初時主要興建廠廈,業界人士透露:「佢哋做化工原料,需要貨倉存放貨物,慢慢就自己起埋工廠大廈。當時港府鼓勵工業發展,增加 就業機會,買地起工廈,地價可以分十年還俾政府。工廈建築期只需兩年,只要交咗頭兩年地價,就可以一邊收租一邊還錢俾政府,相當和味。」

王 德輝做生意很怪,不愛借錢,適逢六七暴動,不少靠借貸營運的地產商被銀行逼倉而破產,王德輝反獨善其身,更趁地價暴跌低價買地。暴動後,香港人口急增,王 德輝集中在荃灣一帶興建小型樓宇,同時在新界大量收購乙種換地權益書(Letter B),為日後地產王國奠定基礎。七十年代初,華懋已擁有逾四十個地盤,分布於華富邨、荃灣、葵涌、觀塘等,到八十年代,華懋更坐擁沙田近三分之一的發展地 皮。

「華懋六、七十年代就喺新界收地啦,仲早過恒基、新地、新世界等發展商,而家佢喺粉嶺、上水、沙田都有好多樓盤,都係早年收落嘅地 皮。」一名新界鄉紳說。例如沙田碧濤花園,根據政府資料,六十年代華懋向政府補地價每呎只十八元,八三年才增至一千三百元,利潤可想而知。華懋經營地產的 同時,亦兼做樓宇按揭,一於「肥水不流別人田」。

新樓十年才售

然而,秉承王德輝和龔如心慳儉個性,華懋樓選料也以價廉為主。「深井嘅豪景花園曾經爆屎渠,樓上爆到落樓下。」一名樓市炒家說。七九年時,華懋在葵涌的華懋葵興工業大廈,曾因結構問題,被工務司署列為危樓,最後華懋要與小業主合資修葺大廈。

華 懋樓的另一特色,是樓盤起好後往往等十年八年才推售。例如沙田的碧濤花園、迎濤灣等,一度空置近十年才賣,最經典的是豪景花園三期傲庭峰三座住宅,在建成 十多年後,才申請入伙紙,估計華懋現有約一千四百多個貨尾單位。有經紀表示華懋的單位定價並不貼近市況,「好似九七之後,個個發展商推新盤都有減價,有啲 仲低過二手價,但佢哋(華懋)啲樓嘅價錢都好企硬,只係做吓八八折嘅宣傳,都唔跟個市走。」

中原地產主席施永青認為,這與龔如心執着的性格有關:「佢唔係執着於價錢,而係執着於自己眼光同睇法。佢認為自己啲樓盤值嗰個價就唔改,唔會理市場變咗,就算市況差咪擺喺度囉。好彩香港樓價一路係咁上,佢遲啲賣就賺得更多!」

問鬼神紮孖辮

華懋鉅富惹人垂涎,王德輝曾兩度被綁架,九○年那次龔雖付了六千萬美元贖款,綁匪稱逃亡中途,將王德輝推下海,自此王人間蒸發,但龔一直相信夫婿未死,曾公開承認找印度異人尋找丈夫下落,「我一直覺得他會返來。現在甚麼神,我都會信,希望保佑他回來。」

小甜甜掌舵華懋後,身家暴升,九七年在《福布斯》雜誌世界富豪榜中,以五百四十多億港元成為世界第二女首富,今年初《福布斯》指她身家達三百億元,是排名最高的女華人,身家比英女王多五倍。

這 位亞洲女首富,九十年代中期開始涉足政治,與北京農業部成立「如心農業基金」,又在哈佛設立獎學金,資助解放軍軍官留學。九八年她當上全國政協,○一年隨 當時政務司司長曾蔭權出訪大西北,一身T恤熱褲、晃着兩條孖辮,與維吾爾族人大跳辣身舞,事後還一擲九億在烏魯木齊投資釀酒及金礦。事實上,她每次出席公 開場合,必定精心打扮,衣著鮮艷,色彩繽紛,最愛Versace、Nina Ricci和Courreges,又常到中藝訂做長衫,兩條大孖辮更成為她的標記。

腐乳早餐大家樂慶功

坐擁幾世用不完的鉅 富,龔如心卻以孤寒聞名,出入坐三菱和本田思域房車,搭飛機要揀經濟位,去得遠才會坐商務位,沒有私人飛機。但她勝在孤寒得坦蕩,公開表明身上首飾,大部 分是「朱義盛」,只有一兩件是真貨,說戴真貨怕會遺失,她有次更在記者面前,倒出一大堆首飾,挑了其中一件,洋洋得意地說:「呢件係真嘅!」在紐約開會 時,她會老遠坐車到新澤西,光顧factory outlet掃平價名牌。

八三年,王德輝首次被綁架後,警員日夜保護龔如心,她拿出方包、 腐乳,說:「唔好客氣隨便食,我哋都係食呢啲早餐。」事後警員救出王德輝,兩夫婦馬上慶功,地點竟是灣仔警署附近的大家樂,埋單三百元。說起名貴燕窩,龔 耍手擰頭:「我咁孤寒,邊捨得食!」卻鍾情話梅、香腸、陳皮梅、小紅蘿蔔、薯條等廉價小食,揚言每月僅用三千元,盛傳有次她在中秋節接待傳媒時,竟用半支 可樂和把月餅切成十六份款客。

與弟感情最好

丈夫失踪,與家公家婆又不和,龔如心最親近的,是母親和弟妹。身為大家姐的龔如 心,父親早逝,自幼與母親及二妹龔中心、三弟龔仁心和四妹龔因心相依為命。中心和仁心同為執業醫生,而因心則於華懋集團工作多年,早年主管港島區租務物 業,龔如心每次去旅行散心,大多與因心同遊。

龔如心與二弟仁心感情最好,當王德輝第二次被綁架後,他曾協助龔如心營救王德輝,奔走中、台兩地。爭產案審理期間,龔仁心擔任證人力撑親姐,更曾替她保管遺囑。仁心和妻子劉元春同屬華懋集團旗下董事,劉元春亦是一間清潔公司的董事,負責承接華懋集團所有大廈的清潔工作。

這位傳奇女子,留下的除了一大堆財產,還有一個自造的金像,擺放在尖東華懋大堂,金像兩條孖辮隨風飄揚,雙手按着吹起的短裙,面上鬼馬的笑容,令人永遠懷念。

小甜甜衣著百變

 

 


02 年秘 秘立 遺囑 龔如心 分身 內幕
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02 Jul 11 - 亞倫國際(0684) 全年業績

http://airmanblue.blogspot.com/2011/07/02-jul-11-0684.html

02 Jul 11 亞倫 國際 0684 全年 業績
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水泥行業近期行情簡要分析 靜夜如歌 2011.08.02 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dti3.html

 

上週水泥板塊資金淨流出23億,顯示受投資拉動需求的行業遭到市場的短期沽空。水泥股的近期下挫即受政策宏觀面控制基礎投資規模的影響同時也與上半年水泥股連續強勁上漲行情的技術修復以及水泥行業進入3季度相對淡季有關。

上週,全國水泥價格環比前一週再降0.53%,呈現連續五週下跌態勢。高標號水泥價格環比下降0.68,低標號水泥環比下降0.35雖然全國水泥價格環比略有回調,但仍保持高位,截至7月中旬,全國高標水泥平均價格達到436元,同比去年仍提高了80/噸。

 

7-8月是水泥傳統淡季,高溫多雨天氣影響建築活動,工程項目施工進度緩慢,導致需求出現季節性下降,但這種下降不是趨勢性的,整體幅度有限,雨季過後即會恢復至正常水平。

 

東北地區:水泥價格穩定,吉林、黑龍江地區小幅上漲。以長春為例, 7月中旬該地P.O42.5袋裝(下同)水泥價格從480-485/噸上漲至505-510/噸。黑龍江地區則從四月初開始價格陸續上漲,漲勢一直保持至今,上週價格上漲30-40/噸不等,雙鴨山目前P.O42.5袋裝約為528/噸,而哈爾濱則保持在500/噸左右,齊齊哈爾地區儘管目前價格尚無波動,但多家企業表示漲價在即。遼寧地區依舊保持穩定,均價為417/噸。7月,東北地區以天晴少雨天氣為主,開工熱潮持續,水泥需求量也繼續維持之前的高位。該地區在六月份價格大幅上漲之後,漲幅逐漸趨緩。另外,面對全國大範圍的限電,東北電監局發言人表示,根據今年上半年電力供需形勢,預計東北電網全年電力盈餘將在800萬千瓦以上,不會出現電荒局面。因此,水泥供應量應該能得到保證,預計東北地區近期水泥價格將逐漸趨穩。

 

華東地區:限 電保價,減輕企業庫存壓力。近期,江蘇、浙江、湖北、安徽、山東、江西等不同地區主導企業因政府限電、自主停產或者停窯檢修,減輕企業庫存壓力。其中江西 限電嚴重,據江西亞東透露,目前用電約減少一半。然而,隨著酷暑來臨,華東地區高溫天氣將導致不少工程項目施工進展緩慢,水泥需求也將相應減少,導致江西 多數水泥企業庫存增加,企業開始降價跑量。據瞭解,江西廬山海螺率先降價,九江地區部分水泥企業也於 720起相繼降價20-30/噸,而九江蘭豐水泥表示,雖然目前依舊保持原價,但不排除降價的可能。此外,蘇南地區主要水泥企業於715上午在鎮江召開研討會,商討統一停窯時間,預計在七月下旬及八月初聯合停窯10天,以保持當前整體市場價格穩定。  限電和停窯也許能在下一階段一定程度上穩定區域價格,而未來華東地區水泥價格是否能一直維穩,還要依市場供需而定,不過預計水泥價格大幅下降的可能性比較小。

 

華北地區:上週多數地區價格保持穩定,鮮有變動。北京、河北、山西、內蒙古等地區價格均保持前期價格,僅天津某些水泥企業價格小幅下調。

 

西南地區:四川小幅下降,其他地區保持平穩。上週四川地區的降價主要集中在一些小水泥廠和粉磨站,有20-30/噸的降幅。而重慶多家水泥企業在七月上旬價格下調20-30/噸後,上週保持穩定。其中金九水泥目前價格為325/噸,富豐水泥則為330/噸,多家水泥企業表示,這已是很低的價格了。另外,重慶、四川上週持續降雨,對工程施工造成影響,水泥需求也隨之減少。云南、貴州上週均價分別為436/噸,362/噸,並保持穩定。  

 

今年西南地區需求面尚可,如重慶的城鄉一體化、兩江新區、成渝經濟區建設,貴州的黔中經濟區建設等,西南地區產能過剩現象較其它地區嚴重,水泥價格、利潤始終維持較低稅票。作為典型的需求增長與產能過剩博弈地區,未來如果通過產業重組、整合,需求端與淘汰落後給力,則有望促使西南水泥價格的回升,改善西南地區水泥行業的盈利狀況。

 

西北地區:新疆低標號水泥需求下滑,各地上週P.C32.5價格走低,平均每噸降幅達80-100多元,高標號水泥小有變化,但降幅不大。具體表現為位於烏魯木齊地區的屯河水泥P.C32.5袋裝水泥價格從500/噸下滑至430/噸,石河子水泥則從480/噸下滑至420/噸。上週陝西水泥價格變化不大,依舊保持較低水平,P.O42.5袋裝水泥均價約為317/噸。

 

從長遠來看新疆地區到2015年水泥產能在6300-8000萬噸,2015年的需求是6000萬噸,產能和需求基本持平。2012-2013年國家投資3.6萬億,還有19個省市對口援疆(集中按各省市0.3-0.5%財政收入投資)項目投入主要集中在民生建設。這就表明新疆在未來的3~5年內水泥是供不應求的。隨著2011年三季度旺季的到來,新疆水泥市場的行情將有所回升。

 

另前文提到江西亞東(九江地區)受限電影響嚴重,但從我目前所在的企業江西水泥(上饒地區及贛州地區)生產並未受到限電影響,但7月份受高溫及江西地區正處農忙季節影響水泥庫存加大近滿庫狀態,以萬年生產基地為例7月份水泥原計劃銷售水泥孰料45萬噸,實際完成率為88.6%6月份為100以上)。從整個7月份日銷售數據看呈現兩頭高中間低的狀態,月初日銷售在1.31.6萬噸之間,中旬在0.8萬噸至1.2萬噸之間,月末回升至1.3萬噸左右。顯示進入8月份銷售略有回升,萬年銷售價格仍維持在56月份水平未降。


水泥 行業 近期 行情 簡要 分析 靜夜 夜如 如歌 2011 08 02 紅一 方面軍 方面
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02 Aug 11 - 和電香港(0215) 中期業績 藍兵手記

http://airmanblue.blogspot.com/2011/08/02-aug-11-0215.html

02 Aug 11 和電 香港 0215 中期 業績 藍兵 手記
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2012-02月供指示 hiking

http://blog.yahoo.com/_ZWFS2772YECDLLL6GF2RZR4UFU/articles/670905/index

第92期月供匯控以$59.81351購入66股,第54期月供領匯以$28.05724購入140股,第46期月供中人壽以$19.98購入197股。

溫 總在2007年,當上指4000點時話股市過熱,雖然後來曾突破6000點,但之後四年證明溫總當時並無過慮。四年幾後約2000點時溫總話要重振股市, 在溫總心目中,取其平均數,上指約值3000點。去年八月至今的投資,隨恆指重上20000點,股價已全線錄得正增長,中國實行計劃經濟,既然溫總有言在 先,在上指重返3000點前,不需急於套利。
歐豬仍然如預期「賣懶」,核心問題是人類還相信貨幣嗎?答案是不能不信,小小的地球已住了超過七十 億人,今時今日已不可能以物易物(包括金本位),貨幣瓦解的話,我認為最終只會由戰爭終結。大型金融機構與國家已到了共存亡的關系,美國如是,歐洲也如 是,最佳解決方案是先「量入而出」後「大幅通賬」。
仍然認為現在是2009年頭之後的牛市二期,不要誤以為熊市來臨而清貨離場,偶爾在回調時入貨,然後遠離市場。


2012 02 月供 指示 hiking
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2012年02月27日 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e0o6.html

 

和訊某些「期貨高手」的下場

 

海戰鬥隊的「糖王」--------在08年時從3800重倉多糖一直到3279止損,虧得無事渾
身冒出汗,見糖就怕,談甜色變,誓不碰糖。一碰糖就要去馬路上裸奔。悲慘吧,這都 是期貨害的。

和大爺--------自稱「玉米王中王」。8月初901玉米從2040做滿倉多,加5次保證金。一直做到1708止損,剛止損馬上就反彈,氣得臥床三日,從此玉米不敢做多,呆呆的看著玉米天天漲升。又一個國家一級人才就這樣被期貨整傻了。

吳吳發--------號稱"期貨基本面的特級大師".走遍大江南北,從大豆到小麥,從玉米到棉花,從傖銅到上鋅,說得頭頭是道,摸得清清楚楚,然而基本 面研究再透也沒有用,因為有時市場是非理性的,在08年初的時候他分析基本面時認為豆油過份上漲了,便重倉以10036做空一直空到13800止損,輸得 連褲衩都不留,現流浪他鄉.杳無音信.

長線是金-------和訊第一個孔乙已式的人物(有小說為證),在位時狂叫------我只要一手玉米,就可擁有整個世界,在08年7月份從玉米05合 約的最高價1980重倉(就一手)做多,中間用自己的工資加了13次保證金,一直多到08年12月份的1470止損,後眼睜睜的看著玉米越漲越高,實盤沒 錢,只有嘴盤做多,現在連嘴盤也無力叫了,悲者長金,痛者長金.

五萬變千萬 --------真正的期貨怪才,做銅婁創佳績,日贏五萬.家常便飯.奪金目標-- --五萬一年做到千萬.狂稱自已從閃電圖上探索到期貨贏利真蒂.於是天天滿倉進出,日均發貼50次以上,導至整個和訊紅眼病爆發,但終因敗在資金管理上,後來在銅的大起大落中,小五滿倉操作上下來回吃巴撐暴了,從此再也沒他的消息了.

多空俊秀--------曾自稱「我做多的品種,這品種只能漲」。此言何等的肖張,不過以他在期市混十幾年來看的確有點本事。 07年底的那一場轟轟烈烈的大豆漲勢他也多進去了,太容易用得來的大財使他飄飄然,在08年3月14號,他認為大豆回調到位了,便以4500的高價重倉追 多,之後四個連續的爆跌,使這位期貨王子十幾年的心血毀於一旦。從此這個期貨牛人就慢慢轉型炒股去了,現在仍是以炒股為主。

在人間 -------雖不是元老級國寶,但和訊一貼「我完全不懂很多人為什麼會虧錢」,在和訊家喻戶曉。他最特別的就是研究了一套「幽靈操作法,」,一時間為他 帶來了豐厚的回報,所以他奇怪別人為啥會虧錢?。無限的自信給這位靈王帶來了一失足成千古恨下場,在08年9月份時以21000的價格重倉做多天膠,一不 小心兩天留夜。來了兩個大跌,但靈王自信還能大漲,後來的金融危機爆發便足足出現連續五天的跌停,把他打回 人類原形,從此不碰期貨。回到工薪人間去了。

期貨神經質-------期貨界國寶元老,自稱從上世紀90年代500元開始炒綠豆期貨發家。一時家財萬貫,從此相信一個消防隊還不如自己一泡尿,後來滬銅大漲,「期貨國寶」 一路追。夢想創造第二次綠豆奇蹟。06年6 月在滬銅84000的珠峰價上依然全倉做多。 外出青島旅。一週後期貨公司先後300個電話摧保證金。此時「期貨國寶」倘在海灘椅上已起不來了,對著大海發呆的雙眼已獲非正常人的本色。貪心所害啊。後人戒之。後人戒之呀。

呵呵888---------雖是老股新期,但對和訊之影響前無古人,後無來者。「以信念振憾並對手」是三8人生的佑銘心。並揚言我喜歡的地方,就是撿錢 的地方,奉洋人大師巴非特,螺絲為教父,相信三十八年的大牛將開始,在農品玉米,大豆,小麥,棉花,白糖天價之上極力長線做多。忽悠了眾多的新手,虧暴了 一大批跟隨者,使整個和訊怨聲連天,血醒遍地。活活的被群小散罵得再也不見人影。

老程--------安徽亳州人,入市時也是幾十萬,兩個多月賠完後成為經紀人,為把女房東開發成客戶,採用了先用女房東發展曖昧關係後拉其當客戶的辦法,女房東投了5萬元,後來他也賠光了。前前後後十幾個客戶都是女的,他真有這方面的本事!後來老程離開期市, 去年我在網上碰到他時他說在拉三輪車。

做期貨若烹小鮮-------期貨烹飪王。上世紀未上海金茂大廈一級廚師。後來接觸期貨,認為炒小菜不如炒期貨。就拿了當月工資入期市。以他調油。鹽, 槳,醋之水平。小心翼翼的出入滾打,雪球越滾越大。隨之而來的是膽大心高,貪心一發不可收拾,好在「烹王」為人不錯,蒼天照應,長。中。短線出擊。時時收 穫非淺。直接導之把調油。鹽,槳,醋的小心炒法忘情的一一乾二淨。在大豆和白糖上一個勁地長線做多。跌了加多倉。再跌再加倉。眼巴巴看著大把大把的人民幣 交進期交所而堅不止損。到現在連進入期貨時的一個月工資也花為灰燼,萬籟俱寂,夢想終究歸於現實。金茂大廈重現了一位一級炒手-----炒菜的高手。

孟浩然--------聽名字你就知道,這人具有詩人般氣質,但實際上只是個中專畢業,是一家速凍食品廠文員。他是被好友拉來期市,聽了兩堂課就上癮了, 投入5萬元,委託一個經紀人給他做,那個經紀人給他賠了4000多元,他十分生氣大罵經紀人無能,於是辭掉工作自己親自做,他對RSI指標情有獨鍾,他最 得意時一天掙過7000元,他全身心投入,他最愛炒短線,自稱短線俠客,資金忽大忽小,但總體是不斷縮水的。他暴過兩次倉,第三次他投入最多是10萬元, 全是親戚朋友處借來的,他在我們當中最有名的名言是:"這個市場不能沒有我"!但是,當他又快沒錢"醒悟"地告訴我們:"期貨不能炒短線"!他是懷著戀戀 不捨的心情離開期市的。

云從龍--------從18500開始空棉,一直空到30000時才抗不住掉,虧完了全部的現金,中間還賣了一套房子以追加保證金,現在沒錢了,期貨夢也從此結束了。


2012 02 27 紅一 方面軍 方面
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思考的碎片--腦力激盪/07-02 未完待續版 slamnow

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0101375f.html
很久沒寫碎片,這票積累N多碎片,跳躍的思維,跨領域的思考。外加胡思亂想。來點腦力激盪。


1.Google
和大牛@linan 交流對Google新產品線的看法。
有這樣的感覺。Google最拿手的還是Geek高科技
可以類推
Apple是美(包含用戶體驗 包含了炫耀成分,從外形的美觀到用戶界面的流暢。甚至iOS的完整)
Facebook是關係

So從這個類推,@linan 有一個看法。Apple做地圖是脫離了他最拿手的項目。地圖的本質是算法+積累。這是Google的特長,而非Apple
所以Apple 地圖出來有人吐槽是超microsoft的。

由此推論Facebook做手機也是不靠譜的。
由此推論Google的 Google Glass超cool 能至少在Geek中流行

這很類似公司的基因。公司的文化,公司的傳統。

公司的路徑依賴。


2.Sensor+smart phone+SNS

早前是寫過Sensor+ smart Phone會流行,現在加一個SNS,然後是自動發佈。
這會很有的玩。
從飲水機那個case開始
到Pm2.5的自動播報
到未來很多好玩的可能性。
我和大牛@linan 相信這領域在未來的一段日子會迅猛發展。速度不會低於Draw something的流行(看sensor的物流情況)

而且這類case在美國的流行可能會超過中國。
理由是這裡有文化的成分。和對隱私的觀念。

美國有家上市公司叫 Weight Watchers International, Inc.(NYSE:WTW)
就是糾集一幫要減肥的人開會。他們做會頭收錢。這東西有宗教背景,比如查經班。其實我早前寫過。
所以這和文化有關。中國的SNS中所謂美美 乾爹之類多點,其實更多是炫耀。
反而我的感覺中老美的文化中SNS可能更多是激勵和促進成分。
當然我並沒去過美國,只是感覺而已。
3.黑衣人3
這是一部編劇的電影。而且是倒裝的編劇。從主線開始然後不斷加橋段。從Andy Warhol 到登月。
不過每次這些小橋段還真能引起共鳴。還會被所謂影迷津津樂道。這部電影在我看來是失敗的作品。
理由就是東拼西湊。亂七八糟。
另外一個有意思的現象是我甚至懷疑黑衣人的所謂3D鏡頭導致了Google發佈會的跳傘。

電影3D化以後從攝影師的角度發生很大變化。黑衣人至少有N出是鏡頭從空中俯衝下去拍攝,這就是炫耀3D技術。把視覺刺激最大化,這個其實和早前開始使用搖臂攝影機可能是一個意思。算一個里程碑,攝影的技術必須符合播出的效果。強化播出效果。

4.Echoes of the Past: Royal House of Stone
我第一個App上付費軟件竟然是這個傢伙。
差不多玩過一個晚上。對密室類遊戲有些許想法。摘錄一下。

A.故事背景
國外的大多是中世紀背景,古堡幽靈王子復仇,這和哈利波特其實有類似地方。
國內的遊戲故事背景還是傳承類金庸故事線索。
B.單機版非實時類Puzzle遊戲
Angry Birds和nija之類算是動作類。密室遊戲更多是探秘遊戲,非實時但是有不是puzzle遊戲。應該說類puzzle(從推箱子開始到Isoball3)
密 室是線索發覺遊戲更類似偵探遊戲。可以算Puzzle的大類下,和Puzzle最大差別是非智力遊戲,更多線索和故事背景。單純Puzzle是沒故事情節 的。這讓我想到另外一個命題,如果遊戲太難那麼笨蛋都不喜歡玩,如果遊戲太容易那麼聰明人就沒了興趣。所以遊戲的普及型要在難度和樂趣和易上手這類問題上 做平衡和調整。
C,遊戲結構
密室遊戲也有類似打Boss的玩法。他結合了很多變種的小遊戲。從四色問題開始到拼圖遊戲。一關一關通關。
這裡的核心是關卡類似打大boss,其餘部分會有很多提醒。提醒的本質算是降低遊戲難度增加遊戲樂趣性。

差不多這幾個就是我玩密室遊戲的感受。這個遊戲起碼畫面還不錯。我算很喜歡。
同時如果誰知道有什麼更好的密室遊戲請告訴我下。我還想玩玩其他的。


5.利率自由化後銀行的變化

特意去銀行實地考察利率自由化開始後的市場動態。
浦發銀行6.9日當天有過調整

6.歐洲不過是暫時緩解問題,路途還很遙遠,去債務化進程會非常痛苦。

7.習慣的改變是艱難的。
我的固定電話決定取消。因為每月使用頻率太低。問題是這個顯而易見的正確決定卻一直在困擾我。類似家裡一定要有至少一門固定電話。這非常扯。我還是決定改變。其實這和戒煙差不多。日本地震的經驗表明真正危機中還是手機可靠。反而是固定電話不可靠!

思考 碎片 腦力 激盪 07 02 未完 待續 slamnow
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我的投資 02 (09年-10年) 自由之路

http://www.jztzp.com/a/52010.html
08年的資金的巨額虧損,使我痛定思痛。北京出差的半年,我一直在學習和反思。基本上把巴菲特和林奇等的書看了一遍。
每一次挫折都是進步最快的時候,08年如此;11年也如此。

08年底,我佈局了4個股票。A股的福耀玻璃、招商銀行;H股的阿里巴巴和味千。
這個時候,我學會了更大的視野來看待投資和收益,以前對盈利的目標可能是30%-50%,這個時候我的要求可能變為3-5倍,甚至更高。也就是拿的住股票了,能以一個更長期的視野去看待投資。

競爭優勢。雖然這個時候我的嘴巴不離競爭優勢,但是現在看來,我09年沒完全理解什麼是競爭優勢,包括10年、11年也沒有理解競爭優勢。直到11年-12年在李寧投資上的失誤,還有看過巴菲特幾十年的信後的2012年,可能我才基本理解了什麼是競爭優勢。

09年大獲全勝。阿里巴巴漲幅為222%,福耀漲幅為288%,招商銀行93%,味千80.9%,總收益143.6%,2010年再32%。每一個股票都跑贏了指數。現在看來,半份必然,半份運氣。

福耀玻璃08年因為公司砍掉建築玻璃業務,資產減值。還有相對低迷的汽車市場和高企的原油導致的高企的成本。08年利潤負增長,最低的股價接近3元(後面 大股東按股改承諾還送給我們每10股1股)。09年因為汽車市場的爆發,利潤大幅度增長,很快股價就到了15元。我基本在13-15元左右減持完畢。
我現在依然認為福耀玻璃在汽車玻璃近似壟斷的份額和工廠佈局(汽車玻璃運輸成本高),還有完美的管理層,使他具備了一定的護城河。但是他屬於週期性行業,空間和速率都不再太大和太快。在公司業績和估值極度低估的時候,是一個好的階段性投資目標。

阿里巴巴的投資有點超出我能力範圍之外。阿里巴巴的收入是預先收取年費,我的定量分析基本能夠比較準確的預測一年內的業績變化。但是更長期的判斷比較難。 阿里巴巴我從9元開始建倉,一直建倉到最低價3.7元。09年很快就到達22元港幣,我是在22元下落到17元左右清倉。

招商銀行,著名的大白馬股。我當時對他的研究最少,也是號稱最放心的股票。但是結果是最不賺錢的股票。投資這個股票使我學會了投資分析一定要信自己,一定要自己做分析,對大家都非常樂觀的股票,要慎重。

味千是我建倉最好的一隻股票,因為在最低價3元左右盤整很久,使我基本所有的建倉都在3元附近。味千我是在10年12元-15元左右清倉的。也是我盈利最大的一隻股票。後面發生的一些事情,使我明白:
1)長期投資,一定要能區分出公司究竟是護城河帶來超額收益還是景氣週期內帶來的超額收益。
2)後視鏡的誤區。研究一家公司,歷史是研究的必然過程。但是歷史也是最容易使我們犯錯誤的地方。我們投資的是未來,歷史可能是未來的延續,也有可能是未來的透支。區分這個非常必要。
我的 投資 02 09 10 自由 之路
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2013-04-02 工作日誌 ROGER 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101a0on.html
今天遇到兩家很有代表性的企業,中興商業與開元投資,以02年為起點,作為當時的區域零售龍頭,兩者選擇了不同的發展路徑。中興商業耕耘主業,通過未分配利潤的積累及經營性負債來繼續擴大超市及百貨經營,瀋陽輻射至東北,保持盈利能力的同時,利用品牌影響力的加強獲得更高的上游議價能力,從而良性提高權益乘數來使ROE翻了接近一倍。反觀開元投資,初始時擁有更好的人均效率及費用控制,但管理層面對零售業充沛的現金流沒有考慮進行派息,而是投資股市、房地產、煤礦、電商等,雖然幸運的在06與10年因煤價高漲而獲得不菲收益,但在11年的終點,巧合的與中興商業得到了一樣的ROE,只不過是高槓桿與低周轉組合。一樣的結果有著不一樣內涵,10年前如果成為中興的股東看到的將是人均效率上的提高與反超,員工福利的提升,品牌價值的增厚,此外還有30%分紅;而開元的股東也許能夠收穫被稀釋的股權和一堆煤礦。
中興商業20022003200420052006200720082009201020112012
ROE6%7%8%9%9%9%7%10%7%11%8%
扣非ROE6%6%8%9%9%9%5%9%5%11%8%
毛利率18%18%18%18%20%19%19%18%18%18%18%
淨利率3%3%3%3%3%3%3%3%3%4%3%
員工人數0.320.310.300.300.320.340.330.290.270.260.26
收入1416181921232426243534
淨利潤0.40.40.50.70.70.80.60.90.71.21.0
總資產99101010141314182022
淨資產677788910101112
公司概要遼寧瀋陽國企,區域型零售業龍頭,十年來深耕百貨超市業態,毛淨利穩定。現金、固定資產分別佔比35%、55%,總資產周轉率1.5倍,扣現金後總資產周轉率穩定在2.3倍水平,零附息債務,40%的經營佔款資產佔比使權益乘數接近2倍水平。人均利潤1.2萬到4萬,人均薪酬1.8萬到7.8萬,本科以上員工佔10%。累計融資兩次2.7億,派息政策穩定,累計派息2.4億。
開元投資20022003200420052006200720082009201020112012
ROE10%10%7%9%10%15%10%8%14%11% 
扣非ROE10%9%7%9%10%15%9%8%14%11% 
毛利率12%12%12%12%16%17%16%16%19%18% 
淨利率3%3%2%2%3%4%3%3%6%4% 
員工人數0.170.170.170.170.160.150.150.170.180.35 
收入11131516171820232534 
淨利潤0.40.40.30.40.40.80.60.81.51.3 
總資產89912141518242731 
淨資產444455691111 
公司概要陝西西安民企,省內連鎖百貨運營,主營零售業務(收入佔比96%)毛利率維持在12-16%,利用其穩定現金流炒股,投資房地產、煤礦、電商、典當等行業,但投資業務經營差不斷退出,11年再次收購實際控制人旗下醫藥公司。現金、固定資產佔比分別為23%、60%,總資產周轉率1.1倍,附息債務率28%,經營佔款資產佔比27%。人均利潤2.1萬到3.7萬,人均薪酬1.5萬到4萬,本科以上員工佔比13%。融資三次4.3億,累計派息2.3億。
2013 04 02 工作 日誌 ROGER 信璞 上海
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23:17 PIMCO格罗斯:美联储主席候选人萨默斯的退选强化了周三美联储前瞻指引。 22:50 葡萄牙副总理表示,一旦葡萄牙退出现行援助计划,将整考虑申请额外的欧元区支持来缓解其回归金融市场的压力。 22:45 前美联储官员Donald Kohn:极宽松的货币政策将导致危险的风险。 22:30 美联社:美国防部官员称有几人在Navy Yard狙击手事件中被射杀。 22:25 华盛顿邮报消息:警方称1名狙击手已经受伤倒地,警方在追捕另两人。 22:20 美联社:美国国防部官员表示,华盛顿Navy Yard狙击手已经被控制,但未被拘押。 22:12 高盛2015年二季度巴塞尔 I一级普通资本比率为12.6%。 22:02 NBC最新报道,至少10人在Navy Yard狙击手事件中被枪击。 21:56 联合国武器检查组:有清楚且确凿的证据显示叙利亚境内曾使用过沙林毒气。 21:49 华盛顿狙击手事件过后,华盛顿机场暂停所有航班。 21:47 NBC消息:华盛顿Navy Yard事件目前有7名受害者,包括5个平民及2名警察。 21:44 花旗集团2015年二季度的一级普通资本比率测试结果为13.2%;花旗集团预计在面临严重压力的情况下,将损失212亿美元。 21:42 欧洲央行与英国央行延长流动性互换时间至2014年9月30日。 21:33 道琼斯工业平均指数周一开盘上涨78.33点,涨幅0.51%,报15454.39点;纳斯达克综合指数周一开盘上涨7.48点,涨幅0.4... 21:15 美国8月工业产出月率+0.4%,预估+0.5%,前值持平;美国8月制造业产出月率+0.7%,预估+0.5%,前值修正为-0.4%,初值-0.... 21:13 美国海军确认,一名活跃的狙击手出现在华盛顿navy yard,至少1人受伤。 即時刷新» 美銀實習生猝死事件發酵,高盛蘇黎世辦公室涉嫌強迫員工加班被調查

http://wallstreetcn.com/node/56793

高盛蘇黎世分部接受蘇黎世勞工部門(AWA)的檢查,瑞士日報Tages-Anzeiger稱AWA 接到瑞士銀行聯合工會的舉報:高盛不遵守勞動法案,要求員工加班、不予支付加班費。AWA透露此次尋訪目的為了調查高盛內部是否涉嫌強制員工加班。

瑞士勞動法規定,僱員每週工作時間不得超過45小時,允許一些行業延長到50小時。

AWA主要職責就是監督勞動法在各行各業的實際落實情況,他們也負責處理一些來自工會或僱員的舉報信息。

瑞士勞工部的此番行動很可能受了美銀實習生猝死倫敦慘案的影響。華爾街見聞此前有報導:2 1歲的美銀實習生Moritz Erhardt連續三天通宵加班後,猝死身亡。該事件引發渲染大波,部分媒體譴責金融行業「食人」加班制。

高盛在全球的辦公室均存在加班現象,程度各一,而FT稱高盛每星期都會統計員工的加班工時,然後做電子備份。

目前,AWA表示目前尚未公佈調查結果,舉報者銀行聯盟不願意透露更多細節,高盛拒絕回應此事。

23 17 PIMCO 格羅斯 格羅 美聯儲 美聯 主席 候選人 候選 薩默斯 薩默 的退 退選 強化 了周 三美 聯儲 前瞻 指引 22 50 葡萄牙 葡萄 副總理 副總 表示 一旦 退出 現行 援助 計劃 將整 考慮 申請 額外 歐元區 歐元 支持 緩解 回歸 金融 市場 壓力 45 官員 Donald Kohn 極寬 寬松 松的 貨幣 政策 導致 危險 風險 30 美聯社 國防部 國防 稱有 有幾 幾人 人在 Navy Yard 狙擊手 狙擊 事件 中被 射殺 25 華盛頓 華盛 郵報 消息 警方 已經 受傷 倒地 追捕 另兩 兩人 20 美國 控制 但未 未被 拘押 12 高盛 2015 二季度 巴塞爾 巴塞 一級 普通 資本 比率 12.6% 02 NBC 最新 報道 至少 10 槍擊 21 56 聯合國 聯合 武器 檢查組 檢查 清楚 確鑿 證據 顯示 敘利亞 境內 使用 沙林 毒氣 49 過後 機場 暫停 所有 航班 47 目前 受害者 受害 包括 平民 警察 44 花旗 集團 測試 結果 13.2% 預計 面臨 嚴重 情況 損失 212 美元 42 歐洲 央行 英國 延長 流動性 流動 互換 時間 2014 33 道瓊斯 工業 平均 指數 周一 開盤 上漲 78.33 漲幅 0.51% 15454.39 納斯 達克 綜合 7.48 15 產出 月率 0.4% 預估 0.5% 前值 持平 月制 制造 造業 0.7% 修正 初值 13 海軍 確認 一名 活躍 出現 navy yard 即時 刷新 美銀 實習生 實習 猝死 發酵 蘇黎世 辦公室 辦公 涉嫌 強迫 員工 加班 調查
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樓市慢步(13):談地價及樓價的迷思(3)(2004-02-22) 脫苦海

http://notcomment.com/wp/%E8%AB%87%E5%9C%B0%E5%83%B9%E5%8F%8A%E6%A8%93%E5%83%B9%E7%9A%84%E8%BF%B7%E6%80%9D3/

供樓負擔比率

日常經常聽到「供樓負擔比率」的名詞,首先介紹這個名詞,意思是大學畢業生的月薪當中,拿出多少百份比來供樓(例如一間市區的500呎樓宇供20年)。某大銀行的資料研究部多年來有統計,可惜小弟並無具體數據在手,但據知樓價在高峰時,比率可高於100%,即是以所有的薪金也不足以供樓。

筆者記憶中,去年樓市最低潮時,供款比率約30%,以樓價上升約兩成計,便是36%,而一般銀行可接受以薪金的一半作為最大的貸款額,即供樓負擔比率是50%,假設利率不變,理論上樓價可以再升38%。

當然這個數字並無實質意義,因為目前利率在歷史低位,中期內有約五厘左右的潛在升幅,當利率回升時,供樓負擔比率會自動提升。假定供款中一半是利息,按揭利率由目前的2.5%上升到7.5%,舊有的按揭供款便會增加一倍!目前的供款比率便由36%自動上升到72%,買樓人仕不可不作長遠打算。

再把以上數據由概念化為實質數字,據統計處的「選定職業的平均每月薪金」中,「督導級及技術員級人員」資料顯示,2003年9月的平均工資是$16,665。

http://www.info.gov.hk/censtatd/chinese/hkstat/fas/wages/average_sal_index.html

即可以$8,333(50%)申請按揭貸款,以七成按揭,供20年計算,大約可以購買220萬左右的樓宇。以西九龍上車盤最低潮的一手價$2,700計,可以購買815呎,如以樓價上升約兩成多計,現價約$3,300,可購買的呎數便降低到667呎。如樓價再升一成多到$3,800,只可以買579呎了。這還要考慮利率上升的因素,如果單從工資的角度,除非有較顯著的上升,則樓價再升的幅度有限。

樓市 慢步 13 地價 樓價 迷思 2004 02 22 苦海
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樓市慢步(12):談地價及樓價的迷思(2)(2004-02-22) 脫苦海

http://notcomment.com/wp/%E8%AB%87%E5%9C%B0%E5%83%B9%E5%8F%8A%E6%A8%93%E5%83%B9%E7%9A%84%E8%BF%B7%E6%80%9D2/

目下的問題是:究竟目前的樓價是否升得過速?後市是繼續這種趨勢、平穩,還是轉而下跌呢?筆者現從這幾個角度分析:

樓價走勢

根據中原城市領先指數,http://www.centanet.com/cci.htm

從樓價的「谷值」,有以下發現:

由2003年8月低點31.77計,2004年2月中的40.58,上升了27.73%。
對上一個低位是911事件後2001年11月的39.81,比目前低1.90%,用證券技術分析觀點,打破前浪底,是扭轉了一浪低於一浪的下跌趨勢。
2001年1月錄得43.54,還差7.29%。
2000年6月錄得46.72,還差15.13%。
1999年11月錄得50.62,還差24.74%。
官鱷大戰之後的低位是1998年11月的45.71,還差12.64%。
更遠的重要低點是由1994年的國內宏觀經濟調的低點,1995年11及12月的55.3,還差36.27%。

從樓價的「峰值」,有以下發現:

對上一個小陽春是2002年3月41.67,還差2.69%。
再對上一個小陽春是2001年3月是46.27,還差14.02%。
又再對上的是科網狂潮的2000年1月的55.22,還差36.08%。
1999年4月的高點是57.23,還差41.03%。
再上一個高點是1997年6月的102.51,相信這個數字並無意義。
再看對上一個高點是1994年4月的74.67,還差84.01%。

如果大家認為科網狂潮的是「泡沫價」,則01或02年應該是較為實在的價格,可推斷樓價再升多一成多便到達「科網後」的高價。又如以官鱷大戰的低位,也是有一成多的升幅。再參考九七「泡沫前」的價格,如果香港經濟能回復1994年中國宏觀經濟調控前的水平,理論上樓價可以上升八成多;若以後來的低位作準,則有三成多的升幅。

由於中原城市領先指數數據只是去到1994年,我們再參考歷史較久的中原城市指數,1997年之前的數據,要去到指數最早的數據,1992年1月1日才有40.52這個較接近的數據,換言之樓價只是升回1992年初時的水平。

綜合以上的資料,個人認為樓價仍有約一成的升幅才抵達明顯的阻力,如香港經濟中期能循健康的軌跡發展,重拾華南地區經濟樞杻地位(即只計珠三角附近的經濟影響力),與長三角、環浡海經濟帶分廷抗禮(個人認為可能性存在),以香港當時的經濟實力,樓價可有三至八成的潛在升幅,但仍待未來香港經濟發展走向而定。如果香港最後淪為一個普通的城市,相信再升多一成便要行人止步。

樓市 慢步 12 地價 樓價 迷思 2004 02 22 苦海
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【書摘|連載】跟德魯克學營銷02:企業的宗旨不是贏利

http://new.iheima.com/detail/2013/1113/56332.html

如果企業把贏利最大化作為宗旨,那麼那些產品價值更大或者收費更少的競爭對手就能輕易地搶奪市場。贏利最大化可能給一個組織帶來嚴重的危害,就像氧氣太多給人體帶來危害一樣。

師從德魯剋期間,我曾聽他發表過一些新奇的論斷,其中最非同尋常的就要數「企業的宗旨不是贏利」這句話了。我想跟我一起師從德魯克的同學中,絕大多數都認同我的想法。在德魯克之前,幾乎每一個人都相信這樣一個最基本的「事實」,即一個企業的宗旨就是賺錢,換句話講,企業的目的就是獲得贏利。順著這個信念,就得出了這樣一個頗有市場的推論,即任何企業的目標都是贏利最大化,無論你的企業是什麼類型的,你的目標都應該是儘可能多地創造利潤。其實,這個推論陷入了一種誤區。但如果你接受了「企業的宗旨是贏利」這個觀點,那麼這個推論就顯得很自然了。這在很多人看來似乎還是值得稱道的事情。在1987年的電影《華爾街》中,美國演員邁克爾·道格拉斯飾演的戈登·蓋柯(GordonGekko)曾說過一句臭名昭著的話:「貪婪是好事。」即便今天,很多人都認為,對企業而言,所謂的貪婪,或者說贏利最大化,是正確的目標,是成功之道,即便從道德視角來看是不道德的或不好的,也無所謂。正是因為企業對利益的追求,我們才時而會聽到把商業倫理和個人倫理割裂來看的觀點,德魯克是不讚成這種倫理二分法的。

在這裡,我要對戈登·蓋柯說,步子不要邁得太大。德魯克常說:「每個人都知道的東西往往有可能是錯誤的。」好萊塢電影也是如此,人人皆知的台詞未必是好的。德魯克首先告訴我們說贏利不是企業的宗旨,並且說贏利最大化不僅是沒有意義的,而且是非常危險的。他還表示,如果一個企業的董事會裡都是一些天使般的人,不在乎贏利,那麼贏利對他們而言就無關緊要了。董事會成員仍然會面臨保障贏利的挑戰,但並不意味著他們一定要實現贏利最大化。所有市場行為參與者都應該明白這種介於贏利與贏利最大化之間的矛盾現象。

德魯克認為贏利最大化是個誤區

德魯克解釋說,導致人們陷入這種誤區的根源就在於很多經濟學家認為贏利最大化是一個基本定理。簡單來講,這無非是說企業的目標就是低價買入,高價賣出,或者說以儘可能低的價格買入,以儘可能高的價格賣出。然而,德魯克斬釘截鐵地解釋道,用贏利最大化的理論根本解釋不了一個企業為什麼能成功,也解釋不了一個企業為什麼會失敗。試看當今經濟衰退的大環境下,很多企業一味追求利潤,卻在苦苦掙扎,還有很多已經倒閉了,而雖然當前的經濟衰退帶來了巨大的金融挑戰,卻仍有很多沒有刻意追求贏利最大化的企業安然無恙,甚至獲得了更大的成功。這就很明顯地說明低價買入、高價賣出的策略不一定總行得通。企業是欣欣向榮,還是黯然倒閉,用贏利最大化的理論是解釋不通的。

贏利最大化的言外之意就是你可以通過提高價格這種簡單的辦法,也就是擴大價格與成本的差距來挽救一個企業。你只需要維持或擴大利潤空間。事實上,隨著企業的成本上漲,對於汽油、原材料或其他方面的成本上漲,最直接、最簡單的辦法就是把它們逐漸轉嫁到終端消費者頭上。然而,即便這樣做,企業也有可能倒閉,這與是否轉嫁成本無關。最近,有人告訴我有個地方的餐館因為成本上漲而倒閉了。然而,在同一地區、面向同一消費者群體的一些餐館卻沒有倒閉,甚至在基本的原材料上漲的情況下還實現了欣欣向榮的發展,營業額也增加了。

贏利動機存在的問題

德魯克對贏利動機提出了自己的疑問。他說從來沒有任何證據證明這種動機是合理的,這種理論只是古典經濟學家們發明出來的,目的是解釋他們的經濟均衡理論無法解釋的經濟現象。實際經濟生活中,也有很多實實在在的證據佐證了德魯克的觀點,表明這種贏利動機的確存在不妥之處,並非每一個人、每一個企業都是以贏利為動機的。比如,有些人只是象徵性地領取一些薪水,這就表明贏利動機並非存在於每一個人心中,但這些人往往都是高級管理人員。我們不需要向上盯著這群人,那是一種理想的狀況。有很多人,寧願放棄高薪工作而選擇去做報酬微薄的志願者,他們為男童子軍或女童子軍任勞任怨地做志願者,或者積極投身於宗教活動和社區公益活動,做了大量的工作,卻分文不取。很多有才華的人聽從自身的興趣或願望,寧願放棄經濟報酬較高的工作,而選擇那些低收入的工作。這種事實是切實存在的,幾乎沒有人會懷疑這一點。

有這樣一群令人備感振奮的人,他們隸屬於某一個組織,工作非常努力,甚至週末也不休息,但他們從不抱怨,幾乎沒有因為自己的服務而得到多少補償或物質利益,而且他們的工作具有一定的危險性,常常出現工傷的情況。但他們的士氣卻很高,組織的成員往往超出了實際需要的數量,他們為了實現這個組織的目標具有強大的工作動力。這群人所在的組織就是一個高中的足球隊。

類似的例子還有很多。雖然贏利動機被說成是希望個人勞動能獲得一種補償,但對很多人而言,贏利並不一定是主要動機,毫不利己、專門利人的利他主義者是這樣,很多普通人也是這樣。為了確定員工在工作中最在意的因素有哪些,社會學家們已經研究了很多產業。我的妻子是一位心理學家,她告訴我說過去這麼多年,已經有數十萬的員工收到了調查問卷。調查結果也公開一段時間了,不是什麼秘密。美國公共議程基金會(ThePublicAgendaFoundation)曾經做過一個這方面的調查,約翰·奈斯比特(JohnNaisbitt)和帕特里夏·艾柏登(PatriciaAburdene)在《公司再造》(ReengineeringtheCorporation)這本書裡曾經提到過公共議程基金會的調查結果。在這項調查中,參與調查的員工要對多種多樣的因素進行排序,排序的依據就是這些因素對員工的重要性,按照由高到低的順序。下面就是按照這種順序進行排列的結果。

-與尊重自己的人一起工作

-工作要有趣

-做得好的地方能得到認可

-有機會提高技能

-如果你對如何把工作做得更好有想法,要有人聽

-有機會讓自己思考問題,而不只是被動地執行命令

-能看到自己的工作帶來的最後結果

-經理要效率高

-工作內容不能太簡單

-要消息靈通,知道目前發生了什麼事

-工作要能給人安全感

-薪酬高

-福利好

請注意,在上述13個因素的排列中,薪酬高幾乎被排在了最後。但如果商業氛圍濃厚,就會對各種因素的排序產生很大的影響。比如,在正常情況下,工作能否給人安全感被排在了第十一位,而如果經濟形勢不好,那麼很多人都會把這個因素排在第一位。這就是說,隨著時間和產業的變化,員工不可能永遠把工作安全感放在第一位。德魯克認為,上面列出的這些因素中,很少有人會認為最後三個是企業應該努力追求的目標。

從這一點,我們可以得出這樣一個結論,即雖然贏利具有很大的激勵性,但不一定是主要的激勵因素,把贏利最大化作為企業宗旨或個人的人生目標誇大了贏利的作用。

贏利仍然具有必要性

除了宣稱贏利最大化並非企業宗旨之外,德魯克又做了進一步的闡述。他表示,我們不能根據上面的論斷就認為贏利是一種誤區,所以不必擔心贏利問題,甚至我們有可能會錯誤地認為企業或個人追求贏利不僅是浪費時間,而且還是不道德的。實際上,每當安然公司之類的企業或者伯納德·麥道夫(BernardMadoff)之類的商業騙子被曝出道德缺失時,我們總會聽到公眾大聲呼籲通過立法來保護我們免受違法行為和道德缺失的影響,並阻止企業「過度贏利」的行為,對那些違法者應該予以懲罰。於是,所謂的「佔領」活動便開始了,雖然沒有蔓延到全世界,但席捲了美國,這個運動的目的之一就是懲罰那些贏利過高的華爾街銀行家們。一些人開始質疑資本主義的基本原則,開始質疑贏利是否具有必要性。政府部門的管理人員偶爾會陷入這種思維誤區。我曾聽到一些人說:「我們不是為了贏利而工作,那企業或產業為什麼還要贏利呢?」

如果陷入這樣一種思維誤區,就會導致人們認為贏利動機不僅不重要,而且還是可恥的。這種想法是有害的,因為它讓人們仇視贏利,德魯克認為,這種仇視是「一個工業社會中最危險的疾病」,這會導致公共政策出現一些嚴重的失誤,會讓人們誤認為一個公司的營利性與對社會的貢獻之間存在矛盾之處,而通常來講,一個公司能對社會做出多大貢獻,在很大程度上取決於它的贏利能力。

德魯克認為,神化營利性是一種危險的做法,因為營利性不是神話,但它也並非不道德的或沒有必要的,無論是對企業而言,還是對社會而言,贏利都是至關重要的。不過,他認為一個企業的贏利(而非贏利最大化)對社會的重要性,要超出對企業的重要性。

為什麼贏利有必要,而贏利最大化卻沒必要?

贏利和營利性是絕對有必要的,正因為如此,即便那些非營利性組織也要為了營利性而努力奮鬥。沒有贏利,它們就生存不下去。看看當前很多公立大學和其他公共服務機構就知道了,它們也在努力創造贏利,但這些問題並不意味著贏利是一個企業或非營利性組織的宗旨。贏利其實是必要的,而贏利最大化則不可取,贏利最佳化則最好。所謂贏利最佳化,就是指贏利達到一個符合企業自身實際狀況的最佳規模。德魯克注意到,對於企業而言,它們面臨的主要挑戰不在於能否實現贏利最大化,而在於能否創造足夠的贏利,以抵禦其經濟活動的風險,並避免企業因為遭遇災難性的損失而倒閉。我們可以再補充一句話,即企業的目標就是取得適度的贏利,既能實現自身的成功,又對社會有益。因此,適度的贏利是有必要的,但贏利最大化沒有必要。

為什麼贏利是有必要的呢?因為贏利就像人體的氧氣一樣。氧氣保證了身體能生存下去,並不斷成長。沒有氧氣,人就會無法生存。同樣,贏利對於任何組織都是這個道理,無論這個組織是企業,還是非營利性組織。氧氣為人體提供了它所需要的能量。根據德魯克的觀點,贏利之所以能為企業提供能量,是因為它能支撐企業的兩個基本職能:營銷和創新。只有企業活動才能創造客戶,這種活動就意味著創新、廣告、銷售、戰略、服務等等。開展這些活動的成本都來自於低價買入與高價賣出之間的差額。

幾個月前,一個公司的首席執行官曾遭其公司批評,說其賺取「過多的贏利」。他指出這些所謂的「過多的贏利」中,90%實際上都被再投資到了研發和營銷領域。假如他說的是真的,德魯克也會贊成這位首席執行官的行為。

人體需要適量的氧氣。氧氣太多,則會導致細胞膜受損、肺泡破裂、視網膜脫落以及癲癇。同樣,對於一個企業或非營利性組織而言,如果它的贏利太多的話,也就是說沒有考慮到企業的其他元素,只是一味地追求贏利,就像人體的氧氣太多一樣,則容易導致很多問題,跟幾乎沒有任何贏利會引起很多問題具有同樣的道理。如果把精力完全集中到贏利最大化上,則容易忽略客戶,或者把客戶置於次要位置。這會使企業做出拙劣的管理決策,進而在產品安全、售後服務與產品性能上降低服務標準。最近,我們在很多產業都看到了這種情況,包括製藥產業、航空業以及汽車產業等。其實,這些由贏利最大化導致的拙劣決策有可能發生在所有產業。

如果企業把贏利最大化作為宗旨,那麼那些產品價值更大或者收費更少的競爭對手就能輕易地搶奪市場。贏利最大化可能給一個組織帶來嚴重的危害,就像氧氣太多給人體帶來危害一樣。星巴克在過去這麼多年中為了獲得贏利,把不斷擴張作為自己的戰略,結果就犯下了一個重大錯誤。這個咖啡行業的巨人事實上設定了一個每天新開7家店的目標。它在2008年達到了這個目標。它甚至給自己設定了一個更大的目標:在全世界開3萬家星巴克店。在開了15000家店的時候,其首席執行官霍華德·舒爾茨(HowardSchultz)就意識到了哪個地方出了問題。在經濟衰退之前,星巴克的贏利就開始消失了。隨著贏利迅速下降,星巴克關閉了900家左右的店面,並在恢復元氣之前取消了34000個工作崗位。

企業的宗旨應該是創造客戶

根據德魯克的觀點,企業只有一個有效的宗旨,這就是創造客戶。德魯克寫道:「這是因為客戶是企業的基礎,是企業賴以生存的前提。工作崗位都是客戶創造的。為了滿足客戶的需求與願望,社會才把能夠創造財富的資源委託給了企業。」

這與你、我或者營銷有什麼關係呢?無論我們的組織是什麼類型,無論是營利性的還是非營利性的,德魯克的話都站得住腳。如果我們想要我們的組織獲得成功,那麼我們就必須牢牢記住,雖然贏利對支持一個組織的創新和營銷活動具有必不可少的作用,但贏利最大化不僅不是企業的主要目標,而且極有可能不利於社會,也有可能對企業的健康發展產生危害。


書摘 連載 德魯克 德魯 營銷 02 企業 宗旨 不是 贏利
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11華銳01、11華銳02 2014第一次債券持有人會議回顧 北京小熱昏

http://xueqiu.com/7738481478/29258680
剛參加完會議回來,由於上次萬科毛大慶講話直接變發言稿弄出來動靜超大,心有餘悸,我就簡單寫個小總結感覺的東西吧。
會議地點在門頭溝龍泉賓館,最後投票總票數20張,佔債券比例24.9%,張數6970970,華銳風電代表為財務總監楊志遠和副總裁趙洋,受託管理人為瑞銀的2個(名字沒記住)
會議議案叫做「關於督促華銳風電合理規劃資金安排及確保公司債券按時足額還本付息的議案」,不過具體也沒有寫到底怎麼個督促還本付息發,議案本身沒什麼意思。投票倒是全票通過了(畢竟不通過就更沒意思)。
後面開始問答環節,這個有意思多了。首先是關於財務報表中現金流突然減少的問題,給出的理由是銀行貸款還本付息需求。這方面涉及到的有現金流中有多少是為了銀行開票所備的保證金(答10億)、是否有銀行要求提前還款而造成還本付息增多(答無)、授信額度為何不使用(答銀行貸款利率還較高,考慮今年爭取盈利的要求打算晚點拿)等等。財務報表華銳的都看的到,給出保留意見就是知道本身問題就不少,現金流、存貨比例之類的,討論的點也較多,不過也就這樣了。
接著周先生[很赞]作為散戶問了幾個很尖銳的問題。第一、會議的選址,為什麼選在偏僻的門頭溝地區(門頭溝粉勿黑),到底是有意想和債權人探討還是根本就是想逃。這個從超日債券會議的選址就很明顯,要是真想好好談的話,選個地鐵附近或者飛機站火車站附近等交通便利的地方,大家都好。答規定裡面只規定了會議召開要在公司受過管理人所在城市,沒具體規定地址,算是被糊弄過去了。
第二、50%的形成有效決議規定限制,從超日可以看出一般很難達到,能否網上投票或者給參會者提供便利。答法規還沒通過網上投票或者網上會議的申請規定該怎麼操作。
第三、瑞銀聯繫方式不直接,電話打不通(這個獲得了很多參會者的響應,雖然說我好像沒遇到這個問題就是了)打電話打前台沒人接啊,問問題被迴避啊之類的,呵呵
第四、瑞銀證券在這之前對於華銳的管理具體做過哪些具體工作,質疑不作為,要求提供工作記錄。這個問題機構是不好提的,畢竟都是同行嘛,真出了什麼問題機構直接就被自己的投資者打死了,只能靠散戶挑戰了,結果當然被打太極了
這次參會,感覺中國的債券持有人整體散戶方面對於具體的債券投資的概念都還不太瞭解,比如要出現銀行貸款違約之類的情形,才會出現受託管理人接手公司資產的狀況,所以華銳在現階段也是不會有這種被動。回售公告一般提前30天發出,基本上上巨潮資訊都看得到。股東資產鎖定和公司盈利然後還違約之類的就屬於惡意違約了,誰也沒招。
趙洋回答過程中提及了一些有信心還債的依據。1、公司一直是信用貸款,尚未有抵押貸款。如果進行抵押擔保債權會可能造成銀行貸款也要去抵押,形成連鎖反應,不一定是好事。雖然說看樣子是不大可能增加抵押擔保了,不過經過超日我基本上覺得在中國有抵押也沒什麼區別,人家要是不想還錢就不還錢。
2、累積集體壞賬15億,各高管正在盡力要回。
3、市場銷售回升,一季度毛利回升,經營有信心。
4、預計市場銷售回款能夠還債,不行的話已經有募集資金儲備,通過轉移儲備資金還債,再不行通過銀行授信(尚有未使用60億額度以及新增80億額度(未定)可以保證),再不行通過上調票面鼓勵繼續持有(這個基本不可能,現在行權收益30%,你票面再高都抵不上的)。
沒法完成的幾個。1、公開市場債券回購。之前無先例,監管不讓,股東買也不讓。2、暫停展緩暫停上市交易。沒談成。3、像湘鄂情一樣定向增發。股東結構不同,華銳無實際控制人,前幾大股東都沒有相互關聯,能自願限售股票就不錯了,定向增發做不起來,也太過複雜。
總之,債券持有人會議,感覺能參會的還是大家都儘量參加,靠抗議維權之類的都太過曲折,既拖時間又費精力,參加會議是正道。
11 華銳 01 02 2014 第一次 債券 持有人 持有 會議 回顧 北京 小熱 熱昏
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