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2011-02月供指示 hiking

http://hk.myblog.yahoo.com/kl424/article?mid=4738

第80期月供匯控以$87.05購入45股，第42期月供領匯以$24.9購入158股，第34期月供中人壽以$32.75購入181股。

進入2011年，很多人都會檢閱投資組合表現，以往也喜歡此玩意，想來想去，似乎沒有Value Added，便沒有記錄下來，適合自已的做法是出了全年業績才作檢閱。去年年頭由和記港陸引發出賣出的問題，除了繼續看書取經，至上月聯塑股價開始反映價值，終於決心下筆。

看過的財經、投資書、文章中，Benjamin Graham的方法理性，卻失去賺取企業前景及非理性的溢價。股神的改良版具前瞻性，但要準確計算有難度，適宜簡單易明的行業，或者投資者對該行業有充份了解。最近看了一本關於John Templeton的書，談及另一個做法，就是當你發現有投資項目比持有的好50%以上，便應作出調動。綜合以上較為可取的觀點，作為賣出一題作序。價值見習生重新對聯塑的招股書、專訪、新聞及唯一一份半年業績再次細讀，並且尋找其他被低估的機會。

聯塑估值

聯塑2010年上半年賺RMB4.83億，在去年九月公佈業績後，主席在接受訪問時指出，上半年盈利一般佔全年四成，以此推斷，全年盈利約12億，已發行股數30億計，每股盈利RMB0.4025。

招股書的資料，聯塑計劃於2010年至2012年增加年產能245000噸、370000噸及330000噸，即37%、40.8%、25.8%，在推算未來增長時，假設銷售增長與去年及本年產能增長平均同步；盈利率不變；2014至2017年增長為5%；及人民幣兌港元每年升值3%，得出以下未來七年每股港幣盈利。

以上計算非常粗疏，這樣的估值只作快速參考，對於政治、國策、行業、甚至原材料的走勢，實無法準確預測，與其亂作猜測，不如抽起放入備忘，遇上急劇變化再作打算。

招股書中行業資料顯示，中國塑膠管道行業頭二十大製造商的市場佔有率由2003年30%升至2009年47%，大企業市場份額大幅上升。至2008年，聯塑在市場獨大，銷售額比第二至第五大總和還多。簡單推論，市場受惠國策及國家現在代大趨勢，而龍頭企業亦能跑贏同業。因此，以比較樂觀的七年總盈利作估值，得出接近$8的估值。

對金風一直念念不忘，聖誕新年期間閒來上網找聯塑及金風的資料，在會計仔網誌「十二五系列」找到金風的分析，並閱覽不少新聞及相關技術，重溫自已過去的想法，看罷手上有關能源的書藉後，會為金風定個買入策略。

由報刊內回顧系列的資料，三隻月供股票中，中人壽與匯控這年股價都下跌，以中人壽成績最差，領匯去年則不斷創歷史新高，對每月仍在供款的小投資者，是兩個好消息加一個壞消息。

中央在聖誕加息，新年之後加存款準備金，再次出奇不意，大眾預期今年國內息口 繼續上調，明年是美國大選年，選舉通常在二月開始，六月結束，大選年之前一年（即今年），在任總統傾向運用影響力催谷經濟，營造歌舞昇平效果，今朝有酒今 朝醉，明日愁當選後當。之前幾次大選年，比較恆指第一個交易日及當年最高位，2007年升56.4%，2003年升31%，1999年升74.7%，1995年升28.4%，1991年升42.2%，1987年升55.5%，如果識得跳車，一月頭買盈富基金，回報介乎28.4%至74.7%，算是不俗。當年，誰能高位跳車？如果套用在今年第一個交易日的恆指收市點數，2011年恆指高位將介乎30091點至40942點，那麼，過了30000點後解開安全帶，見群眾蜂擁上車時便讓位離去，成人之美，豈不快哉。是否巧合，自已分析。

無論如何，相信美國要求人民幣升值的力度將增強，以顯國威，今年人民幣升值會比去年明顯地高，由去年3%多增至約4-5%應仍可接受。無論加息或人民幣升值，只要不打跨中國經濟，都對中人壽有利，在公佈業績前，在中人壽仍被忽略的時候，繼續增加供款。

順帶一提，人民幣預期升幅加上定期息率，就算只在香港銀行開戶口，預期一年回報都超過5厘（甚至6厘），這算是頗為安全的投資，在股市中，沒有遠超5厘的回報，便不能充份反映風險，把部份資金放在人民幣定期是投資組合的理想選擇。

在這情況下，領匯的吸引力頓減，還幸在人民幣吸引力有增無減，熱錢繼續充斥香 港會是合理預期，因而香港息口繼續維持低水平，低息亦出現在歐美亞多國，各地股市、樓市、任何資產都有被炒上半空的機會，通脹必然出現，外國可以調控息率 控制通脹，但香港會面臨困局，大量游資令香港銀行沒有誘引加息，預期領匯可以繼續在低息環境下營運，改建工程陸續完成及新租約預期高於舊租約的情況下，情 況還是可以。

匯控的分析在網上很多人已代勞，資料詳盡，獻醜不如藏拙。順帶一提，每次出差或旅行，於亞洲大城市落機，一出機門往往就看到匯豐銀行，亞太區業務這幾年發展得不錯。這一年，中央要人民幣要控制在5%內升幅，又要控制通脹，在大企業上市潮及金融股集資潮後，困難重重，其中一個做法是讓紅籌、外企在上海上市集資，匯控將成為首批內地上市的外企，傳了多年，今年條件更充裕。

經過多年月供股票，股價上升令我減少購買意慾，股價下跌令我見獵心喜，選擇成員必須倒閉風險極低，長遠跑贏通脹，有派息習慣等等，現時三位成員都令人滿意，既能提供穩定現金流入，又對人民幣升值、加息及通脹有正面影響，今年無計劃作出變動。本月已/將收到匯控第三期股息及領匯中期分派，自製以股換息，下月增加中人壽月供金額。

剛剛看完「股息不說謊」，書中部份觀點與我不謀而合，有興趣可作閒讀。有一個 想法較特別，就是建立一個每月也派息的組合，香港股市大部份股票一年派一至兩次息，難度較高，就月供組合而言，匯控派息月一般在一、五、七、十月，領匯在 一月及八月，中人壽上市至今只派末期息，去年在八月。搬句話說，組合只在一、五、七、八、十月收到股息。

牛二容易贏錢，人人都是股神，特別是中小型股，隨便買三幾隻，要蝕錢都唔易， 因此，傳媒財經版提供的貼士自然命中率甚高，情況有如賽馬版在多跑出熱門之後例必中個滿堂紅，但是否代表下次賽馬的貼士會準確？牛二進入牛三之時，全力要 將恆指炒上，最終還是要依靠匯控及中移動等比重大的藍籌股，在匯控及中移重返「紅底股」之時，開始緊密地注視形勢發展是必須的，屆時套回部份現金以作熊市shopping之用。

有傳最快四月南韓三星會來港上市，可為香港這個賭場添上色彩。