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麦考林48小时惊魂 赴美IPO潮反思

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-3/2MMDAwMDIwODk2MA.html

短短48个小时,股价跌去六成!

“跌得太惨了,完全看不懂了。”12月2日,一位国内知名电子商务企业的创始人向记者感叹,“上市之初,麦考林以‘国内B2C第一股’的概念被行业普遍看好,我个人也投资了不少该公司股票,但大家完全没料到其会下跌如此惨烈。”

北京时间12月1日,麦考林股价大幅下跌39.9%,跌破发行价,令不少投资者大跌眼镜。12月2日,麦考林继续逆市重挫18.4%,报收于6.65美元,创其IPO以来新低。

12月2日,麦考林CEO顾备春接受本报采访时表示:“公司经营一切正常,没有任何变化。只是资本市场和经营是两回事。”

到底是什么引爆麦考林股价的“48小时惊魂”?截至目前,唯一的公开线索是麦考林在连续两日大跌之前发布的其2010年第三季度财报。

这份财报显示,麦考林第三季度的总收入、毛利总额和净利润同比均出现不同幅度上涨,但上述指标的环比却均出现明显下滑。此外,麦考林第四季度预期线下业务增长,未能达到投资者的预期。


在电子商务业内人士看来再正常不过的经营季节性现象,仅此暴跌,被不少投资者解读成麦考林“上市前过分包装”和“选在最好时机上市”的质疑。

股价暴跌近六成

北京时间12月2日凌晨,美股高开高走。受中国、欧洲等公布的制造业数据均显示出经济的向好趋势,投资者信心得到提振,抵消了对欧洲区债务危机的担忧。当天,道琼斯工业平均指数收盘时上涨2.27%,纳斯达克综合指数收盘时上涨涨幅2.05%。

然而,普遍利好中,麦考林延续前一日大幅下滑趋势,继续下跌18.4%,报收于6.65美元。两天之内,麦考林股价就下滑了58.3%。

麦考林于10月27日在纳斯达克上市,股价曾一度高达18.5美元,最高市值为10.6亿美元。但按照麦考林当天收盘股价6.65美元计算,麦考林市值仅为3.8亿美元,市值缩水达6.8亿美元。

“中国B2C第一股”的光环未待闪光,即已抹之殆尽。

对这个始料未及的现象,顾备春告诉记者,“股价大幅下跌和公司经营状况没有关系。公司继续按照线上和线下两种方式继续拓展,没有任何变化。”

根据麦考林上市后公布的首份财报显示,其第三季度总营收为5530万美元,同比增长36%,环比减少5.82%;毛利润为2200万美元,同比增长23.8%,环比减少18.09%;净利润为80万美元,同比增长246.4%,环比减少80.45%。

对此数据,麦考林内部人士告诉记者:“公司还自认为是一份不错的财报。”然而,这份财报却成为股价下跌的导火索,看多和看空势力一夜扭转。麦考林内部人士表示,“是否有被故意做空的因素,我们暂不了解。”

但 可以肯定的是,麦考林的“非理性”泡沫正在破灭。上市首日,麦考林股价攀升至17.26美元,市盈率约157倍,远远高于亚马逊约70倍的市盈率。亚马逊 和麦考林的业务有一定相似度,但亚马逊的营收和净利润却优于麦考林。此番下跌后,麦考林的市盈率已快速下降到47.5。

过度包装质疑

早在三年前红杉资本投资人沈南鹏入主麦考林之后,其将上市已没有悬念,只是上市时机需要投资人和公司高管进一步斟酌。

今年以来,资本市场逐步回暖,麦考林加快IPO步伐。受到人民币升值、中国概念股热捧,以及市场流通性较好等多项利好因素,麦考林上市首日受追捧,上涨56.91%,收报17.26美元。

一位业内不愿具名分析师告诉记者:“但这里面有很多投机成分。”

他认为,一般而言,分析企业上市表现是否优良主要看三方面,一是公司基本面;二是市场流动性;三是投资者热情。而麦考林业绩显然是差强人意。

根据麦考林的招股说明书,其在2010年第一季度出现155万美元的亏损,净亏损率为-3%;第二季度净利润才大幅反弹至408万美元,净利润达到7%。但在流通性较好和投资者热情高涨时,此风险常常容易被忽略。

从 麦考林自身业务层面来看,其电话订单、线下业务和第四季度预期都均未能达到投资者的预期。麦考林三季度在线订单带来的营收占总营收比例为70%,电话订单 带来的营收占比为30%,去年同期这两个数字为40%和60%。“电话订单下滑速度过快,超过了投资者的预期。”麦考林内部人员告诉记者。

与此同时,按照麦考林业务规划,其将进一步加大与第三方品牌的合作,降低自有品牌的业务占比,这也将直接降低麦考林的毛利润率。

另 不可忽视的是,按照“4231”原则,即电子商务公司第四季度业绩高于第二季度,第二季度高于第三季度,第三季度高于第一季度的原则,投资者对于麦考林第 四季度的表现有很高期待。但根据麦考林在第三季度财报中预测,2010年第四季度的净营收为5720万美元到6040万美元,增长幅度也未能达到投资者预 期。

对此,顾备春不以为然:“作为企业经营者,我们会看淡股价近期表现,将把关注点落点企业的长远发展上。”

按照麦考林规划,其会将持续对线上和线下业务做调整。线上业务,麦考林将进一步加大对麦网的投入,降低电话销售比例;线下业务,麦考林亦会扩大加盟店数量,控制甚至减少直营店数量。

反思上市热潮

最近包括麦考林在内的多只中国概念股相继登陆美国市场,一度被称为中国企业赴美IPO的又一次高潮,目前优酷、当当和土豆等公司也即将登陆纳斯达克市场。然后,这一批赴美上市的中国企业中有个明显特征,他们或还未盈利,或只刚刚盈利,但都前赴后继地着急赶往资本市场。

对此,正望咨询总经理吕伯望认为:“这主要是受到投资者和市场份额扩大的双重压力。对于视频网站而言,原来投资者资金吃紧,不想再独自承担风险,上市成为他们退出或者摊薄风险的主要手段;对于电子商务公司而言,融资可以帮助其市场份额进一步扩大。”

在市场环境回暖情况下,中国企业排队赴美上市的现象就不难理解。但是,上市终究是一把“双刃剑”。


吕伯望表示:“对于有前景企业而言,过早上市是风险投资者和企业将远期红利更大分给股民的无奈举措。对于股民而言,则需要冒更大风险。”

摩根士丹利董事总经理季卫东表示:“一家公司是否决定上市就像美女决定是否出嫁一样,主要由自身决定。在婚嫁高峰期,每个人对是否出嫁的判断都不同。”

“上市不是终极目标。”季卫东认为,“一家真正经营优良企业,不需急着融资,一定会选择在自身有充分准备的条件下才选择上市。”

而对于中小投资者而言,季卫东表示:“这主要取决于股民是什么样的心态,是投资还是投机。如果是投机,必然存在巨大风险。但若是投资,和真正有成长性公司一起成长,也将获利颇丰。”

经历麦考林股价的“过山车”,顾备春表示:“麦考林股价的回调,如果让行业更加理性,不失为一件好事。”


考林 48 小時 驚魂 赴美 IPO 反思
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綁匪變地主 趙藤雄自曝綁票驚魂記

2011-8-1  TWM




遠雄集團董事長趙藤雄近日宣布最新的「九五計畫」(第九個五年計畫),未來五年還要推動旗下五家關係企業股票上市,他也首度對外吐露年輕時遭綁票差點喪命的故事。

一 九七五年,踏入房地產業十年的趙藤雄,集中在台北市景美一帶推案,成為小有名氣的開發商,樂善好施的他經常捐助貧苦人家,也成為歹徒覬覦目標。某個晚歸的 深夜,埋伏在他家附近的六名彪形大漢拿著槍要擄他上車,當時體重不到五十公斤的趙藤雄為了掙脫,奮力地與歹徒搏鬥。他說,「車門幾進幾出」,聲音大到吵醒 對面八十幾歲的阿婆,歹徒才放手。不過,歹徒仍用扁鑽捅了他大腿一刀才逃走。

這件事一度上報,出院後他追查出嫌犯是一名素昧平生的阿兵哥,為了談判,兩人約在某日凌晨三點在木柵第四公墓見面,對方直接勒贖兩千萬元,但趙藤雄問了他一句「當時為何不直接做掉我?」歹徒說槍開不下去。

事隔三十年,二○○五年,當年綁架趙藤雄的人,因為在台北市有一塊地要賣,他堅持要賣給遠雄建設,因為覺得「欠趙藤雄一個人情」,這塊土地目前已興建成高級住宅,這段過程,也成為趙藤雄人生永難忘懷的驚魂記。

(梁任瑋)


綁匪 地主 雄自 自曝 綁票 驚魂
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二手房交易「公辦」中介驚魂

http://www.infzm.com/content/87919

中國火熱的樓市上,二手房交易正佔據著越來越重要的份額,但其中亂象叢生,糾紛不計其數。

為了遏制亂象,北京出台新版二手房交易平台。儘管政府的本意並非要做地產中介,但政府的監管職能是否要通過強制性介入市場才能實現?如果不劃清行政權力與市場的邊界,後果很可能是政府的手越伸越長。

2013年1月27日,胡景暉在微博上質疑某人大代表提出「公辦中介」在北京全市推廣的建議:「市場混亂,政府應該做的是規範市場,當好規則制定者和裁判員,而不是下場當運動員!!!」

胡景暉是偉業我愛我家集團這家地產中介公司的副總裁。他說的「公辦中介」是指2011年7月在北京海淀區試行的二手房交易新平台。

在中國火熱的樓市上,二手房交易佔據著越來越重要的份額。而這恰恰是樓市最為亂象叢生的一塊,由此引起的糾紛不計其數。2008年10月,北京開始推行意在鎖定交易的「網上籤約」,但僅僅只是遏制了一房多賣,二手房交易中的比如虛假房源等諸多問題並未得到解決。正是在這樣的背景下,北京市住建委轉年就開始了新版二手房交易平台的調研工作,並於2011年7月開始在海淀區試行「公辦中介」,二手房交易均必須通過這個新平台進行。

試驗了一年半的新平台在2013年的北京兩會上得到了一位人大代表的肯定。1月26日,律師衛愛民提出,這種「公辦中介」有利於穩定房價、消除亂象,應該推廣到全市。

北京市住建委是何態度?2013年2月6日,南方週末記者收到了書面的採訪回函,北京住建委對「公辦中介」表示了基本肯定:「從實施效果看,我們認為總體上達到了預期目標。擴大試點預計很快就會實施,試點範圍也將涵蓋本市過半數區縣。」

自從1990年代民營地產中介從國營「換房站」手中搶過這塊市場後,十餘年來公辦中介幾乎絕跡。北京此番擴大試點,是否意味著公辦中介捲土重來跟民營中介搶生意?中原地產一家門店的店長薛飛在瞭解清楚後,表示並不擔心。

「倒是沒有搶我們的生意。」在北京二手房交易量最大的朝陽區做中介快7年了,薛飛見過聽過各式各樣的行業亂象——虛假信息、一房多賣、哄抬價格、惡意欺詐等等。根據他的瞭解,此前在海淀區試點的新平台,主要就是增加了「房源核驗」和「資金監管」兩個強制動作。「客觀講也能提高交易的安全性。我們增加點工作量,拉長些交易時間,也就忍一忍吧。」

要賣二手房,先上新平台

新平台其實是3年前海淀區率先動議的,時值前任北京住建委主任隋振江履新海淀區區長。在正式試點兩週後的網絡訪談上,北京房屋權屬登記中心主任秦劍提及此點,並透露海淀全程參與了整個政策的制定和系統的開發工作。再加上該區的二手房交易量佔了全市的五分之一強,試點毫無意外地落到了海淀。

做這個平台的目的很明確,北京住建委的書面回覆中稱:「通過為當事人提供房源核驗、房源發佈、網上籤約、資金監管等各項服務,提高存量房買賣房源信息的真實有效性和確保交易資金安全。」

為了從源頭上解決中介市場虛假信息的問題,新平台增加了房源核驗和信息發佈的功能。

這個新平台上線之後,海淀區的所有中介打算賣出去的房源,都必須拿到建委進行房源核驗,而後出現在五大信息發佈平台上;而所有通過中介達成的二手房交易,資金往來必須經過新平台的監管。

相比北京其他區縣,網簽之前的房源核驗極大提高了交易的安全性,再也沒發生到過戶時才發現法院凍結等問題的案例。

但是新平台還賦予了房源核驗另一個功能,就是核驗生成唯一編號後,該房產的狀況、價格、聯繫方式等就自動出現在北京建設網、首都之窗等五大信息發佈網站上,供買房者挑選。沒有編號的房源,海淀原則上不允許中介公司對外廣告。

正是這一條,引來許多非議。一位不願意具名的中介公司高管反問道,「憑什麼讓我把這些相當於商業機密的房源信息對外公佈呢?」

不過,在現實中,因為房源核驗是網簽之前的必要流程,一些中介往往選擇在買家「落定」(即交完定金)後才提交相關信息,等待7個工作日的核驗結束後直接網簽。換句話說,有意購房者在五大信息發佈網站上看到的房源信息,其實有可能早有買主,也往往不會給這個「商業機密」帶來多少麻煩。

針對少數中介機構延遲發佈信息的做法,北京住建委表示,「可能有中介機構擔心過早發佈房源信息會引起『跑單』,我們將與中介行業協會一起研究措施,加大宣傳力度和執法力度。」

鏈家地產位於海淀區一家門店的經理程傳留倒是願意提前發佈。因為核驗需要掃瞄房產證到平台上,並且成為獨家房源,願意這麼做的賣家往往對大中介的忠誠度很高;作為北京最大中介公司的一員,程也有把握做成。但賣家的現實心態,反而讓他擔心:「大多數賣家習慣於多找幾家中介,找到買家了再上傳。」

在易居執行總裁丁祖昱的印象中,上海建委也曾嘗試建立一個官方的信息平台,最後不了了之。「政府的確需要針對二手房市場的混亂做出管理。審核信息、增加交易安全性等等,只要不是強制的,我都贊同。行政強制的一個可能的結果就是事與願違。」

北京大學法學院教授姜明安認為,應該比照2003年頒佈的行政許可法第13條的「四個凡是」原則——凡是公民、法人或者其他組織能夠自主決定的;市場競爭機制能夠有效調節的;行業組織或者中介機構能夠自律管理的;行政機關採用事後監督等其他行政管理方式能夠解決的;可以不設行政許可。「一一對照,應該會有答案。」

前述不願具名的中介公司高管告訴南方週末記者,美國倒是通過一套名為multiple listing service(多重房源上市服務)的系統實現了房源信息公開,但卻是仰賴於一個行規——無論誰賣了房,上傳信息的經紀人都可獲得相應的佣金。

市場能解決,政府為何介入?

以行政之力介入中介市場,圖謀治理市場亂象的做法,北京海淀的試點並沒有走在最前面。早在2009年,北京試點剛剛開始調研之時,天津和長沙已經實行了新的二手房交易平台,重點在「資金監管」。北京住建委還曾前往兩地取經。

此前,北京建委也有針對二手房交易的「資金監管」,就是要求中介公司設立一個保證金賬戶。買賣雙方要麼不通過中介打款,要麼就通過這個監管之下的保證金賬戶。但因為程序太過複雜,這套程序連買賣雙方都不太願意去做。

這次,新平台的資金監管與天津、長沙模式類似,引入了銀行作為合作方,與建委共同背書。天津目前已經與22家銀行合作,海淀目前的合作方是5家銀行,包括工商銀行、北京銀行、浦發銀行、光大銀行、中信銀行。

鏈家地產程傳留向南方週末記者介紹了整個流程——買賣雙方的賬號共同生成一個新的共同賬號,買家先將首付款或全款打入共同賬號內,待過戶完成資金自動進入賣家賬號。「這項免費服務,不得不承認既提高了效率,也增加了安全度。」

不過,其實買賣雙方自己找銀行也能實現資金監管的功能。北京市民劉段2012年10月在朝陽區買房,就自己找銀行實現了資金監管。當時因為擔心打了首付款賣家不去過戶,劉段說服賣家一起去貸款銀行走了類似的流程。與新平台唯一的區別是,劉段的錢是直接打到賣家賬戶上的,但是沒有劉段同意賣家動不了這筆錢。

劉段這麼做,其實也是受了剛在海淀買房的同學的啟發。但走完流程後跟同學一對照,劉段發現海淀的同學因為做了「陰陽合同」,通過新平台監管的反而不是全部資金,留下了一個不安全的小缺口。

南方週末記者瞭解到,北京中介市場份額第一的鏈家地產也有一項「資金監管」服務,也是與銀行合作,只不過另一個背書方不是政府而是中介公司;程序也不複雜,門店即可操作。

「既然市場能夠解決這個問題,為什麼一定需要政府來背書?為什麼不能相信市場的調節和行業的自救?」前述中介公司高管很感慨,他感覺行業內的大公司近兩年都在試圖改變中介的無良形象。

政府的手會伸多長?

1980年代中期,中國城鎮住房制度改革伊始,由各地房地產行政主管部門設立的「換房站」、「房地產交易所」等官辦官營的機構,起初是在承擔著市場與交易服務的雙重職能,一直到1990年代中期民營中介冒頭。

「今天民營中介的生意就是十多年前從國營換房站手裡接過來的,如果政府中介能夠提供高效、優質的服務,就不會有今天的民營中介啦!」胡景暉在微博上質疑時也提到了這段歷史。

時至今日,「公辦中介」的字眼再次刺眼地出現。不過南方週末記者瞭解後發現,儘管這的確意味著政府在試圖介入一部分原本已經屬於市場的領域,但這個「簡稱」還是太過草率,其實這項試點並不是說政府要真的做中介。

不過,趨勢還在繼續蔓延。2012年5月,北京還出台了一個文件,鼓勵政府成立國有房屋租賃經營機構。

兩個月後,一家國營性質的「北京房地產交易市場」有限公司宣告成立,背後的股東是北京市房地產交易所、北京市保障房建設投資中心以及北京財政局主管的北京產權交易所。

這家公司計劃要做的事情,同樣也是信息發佈、房源核驗、網上交易、資金監管。「跟海淀試點有所不同,我們希望把二手房交易服務這件事情從政府平台轉到企業平台上來。」股東之一的北京市房地產交易所所長臧美華坦陳,「只是,建委尚未放手。」

當然,對於這家國營性質的平台,北京建委的意見也很明確:這個「平台」是企業性質的,參與市場平等競爭,不具備行政職能,也不可能去監管市場。

二手房 二手 交易 公辦 中介 驚魂
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【專題·樓市驚魂】房價下跌的拐點

http://www.infzm.com/content/98460

當前房地產已經捆綁了中國經濟,投資者預期中央政府不會出台嚴厲的房地產調控政策,而地方政府更不願意打壓房地產去斷送土地收入來源,這就是房價繼續攀升的原因——大而不能倒。但要知道,行政調控對於資產價格的波動而言,最終是失效的,久漲必跌的房地產泡沫破滅案例,在全球屢屢可見。

若今後三年內出現金融危機,則危機級別相對低,有利於中國加快改革步伐,中國今後還有希望跨入到高收入國家行列。

房價下跌的五因一果

下行週期一旦開始,就很難改變它的發展趨勢。

我對房價走勢的判斷是明年或者是後年全面下跌,房價下跌的拐點或已到來,這是一個多因一果的累積的過程。這個過程或者可以放緩,但卻無法避免。

主要的理由來自以下5個方面。

首先中國的建築週期早在2010年就已經見頂。建築週期又稱庫茲涅茨週期,一般15-25年為一週期。比如美國上一輪建築週期2000年見頂,由於美國採取了寬鬆貨幣政策,故2005年才出現房屋銷量回落,到2006年房價才出現下跌,直至2009年初建築週期觸底。

中國的情況估計也不能例外,建築週期為中週期,實際上也可以看成是房地產週期,若以20年為一個週期計算,上去10年,下來10年,而我們中國經濟增速也在2010年與建築週期同步見頂了,一旦進入下行趨勢將持續10年左右,這階段即使出現庫存調整的回升,也改變不了下行大趨勢。

儘管2010年之後,房價總體大幅上行,但房地產投資增速卻已在2010年見頂。從邏輯上講,量比價先行,只要今年房屋銷量回落,則明後年房價將全面下跌。

如今,人們已經普遍開始擔憂三四線城市的房地產過剩問題,事實上,在過去十餘年中,城市人口增長0.5倍,而城市建成區面積增加了接近1倍,很多三四線城市都存在建設用地過度開發問題,城市建設空有架子卻沒有產業支撐,最終只能是人去樓空、當地政府負債率大幅上升。

第二個理由和人口遷移速度與人口老齡化有關。具體的表現是,一方面是三四線城市人口快速流失,同時一線城市人口流入。總體上勞動力供給不足,人口老齡化。

仔細分析,首先從人口角度來講,中國的人口紅利已經比原先預期的提前三年結束了,從2012年開始,中國勞動力已經開始減少了。日本房價下跌,和中國一樣,也是從勞動力減少開始。表現就是勞動力淨減少,勞動力增速下滑。這是從勞動力供給的角度來說。

其次,從人口流動的方面來講,農村人口流到城市人口已經減少了,農村現在基本上沒有什麼年輕人了。農村人進城少了的話,連租房需求都會下降了。所以人口對房地產價格的影響主要就是兩個方面,一個是勞動力供給不足,人口老齡化,一個就是人口流動。

第三個理由是從資產的角度,房地產作為資產價格的一種,隸屬於實物資產。2011年三季度可以看成是實物資產(對應虛擬資產)價格的趨勢性拐點,首先是黃金價格出現大幅回落,之後銅鋁、鋼鐵、煤炭等價格也紛紛回落,並擴大到藝術品/高檔白酒等子行業,大量實物資產的價格都往下跌了。

下跌的原因,因為整個債務水平過高,產生去槓桿的需求。去槓桿的過程就會引發價格下跌。

第四是從債務的角度分析。債務增長必然會牽扯到利率,債務規模越大,還本付息壓力就越大,利率越高,資產價格越低;反之,利率越低,資產價格越高。現在對購房者來說,房價越高,則負債越高。

2008年以後,中國經濟整體負債率進入加速上升階段,總負債/GDP從2008年的197%升至2013年三季度的286%,其中企業部門負債/GDP從85%升至121%,金融部門非存款負債/GDP從62%升至88%,政府部門負債/GDP從31%升至43%(其中地方債以官方公佈的10萬億計算),居民部門負債/GDP從18%升至35%。

這裡需要說明的是,總負債規模與發達國家相比,並不算大,而且其中也有重複部分。且從經濟整體來看,負債率肯定低於100%,因為其等同於社會金融資產在總資產中的佔比。

但這裡有兩方面需要引起重視,一是2008年前總負債/GDP的變化不大,幾乎是一條平走的曲線,但2008年至今的短短五年中,總債務增速居然超過名義GDP的45%,如此高的債務增長速度,屬全球罕見。

二是由於金融負債的分佈失衡,會使得某一經濟主體金融負債過多,導致債務利息超過資產收入,會使得其現金流變負從而失去造血能力。2013年6月份一度出現的「錢荒」危機,其本質也是金融產品期限錯配導致結構失衡而引發的。

由於負債總是與資產相對應的,企業、政府與居民的負債,在中國以銀行為主的金融體系下,對應的大部分是銀行的資產,而銀行的資產構成與質量,決定了銀行風險的大小。目前銀行獲得的資產抵押物中,主要是房地產。

據海通證券銀行業研究員統計,銀行表內貸款中,按揭貸款佔13%,開發貸和建築貸佔10%,地方政府融資平台佔15.2%,故38%的貸款直接與房地產和融資平台相關;在表內貸款中,54%是抵押貸款。銀行的表外貸款預計為13萬億-16萬億,其中70%左右投向房地產和融資平台。由此可見,土地與房產的未來價格變化,基本決定了銀行資產的風險度。

最後從匯率的角度看,現在人民幣還在繼續升值,但也不是無限的。隨著中國經濟的下滑,競爭力的減少,勞動力薪酬的提高,這些因素都將影響匯率的走勢,人民幣還是會貶值的。人民幣一旦貶值的話,就導致了熱錢流出。這個時候房價就會下跌了。

所以房價下跌將是一個多因一果的過程。雖然從政府到銀行都不想看到房價的劇烈波動,但是下行週期一旦開始,就很難改變它的發展趨勢。

金融風險和資產價格的關係

如果不敢在三米跳板上跳水,則注定要站上十米跳台。

如果再採取老方法——比如說政府要穩增長,再通過增加投資,增加負債的方式循環——負債增加後,你的投資沒有效率,財務成本太高,遊戲就很難持續下去。因為,有效的投資必須要有現金流支撐,如果只是每年借,還,再借,再還,就很難持續。

另外,房地產出現拐點的時間,基本上也對應中國發生債務危機的時間。或許是基於房地產對中國經濟的舉足輕重影響,政府在房地產調控政策上,也愈發小心翼翼,唯恐一著不慎,滿盤皆輸。

回顧中國曆次制定的五年規劃,都是將GDP的增速目標設得比較低,目的是為了調結構、轉變經濟發展方式。但落實到每個年份,則又將GDP增速目標調高了。比如,2014年是「十二五」規劃執行的第四年,頭兩年的GDP增速都超過或接近8%,高於規劃預期目標一個百分點,而2013年卻又將穩增長的目標定在7.5%。在這個目標下,調結構幾乎是不可能實施的,且企業、政府及居民債務規模的增速仍將維持較高水平,這又在積聚金融風險。

當住房作為自住的消費品時,其價格水平更多與購房者收入水平或租金水平相關;而當住房變為投資品時,其價格則更多受各種預期影響。

當前,房地產已經捆綁了中國經濟,故投資者也預期到中央政府不會出台嚴厲的房地產調控政策,而地方政府更不願意打壓房地產去斷送土地收入來源,這就是房價繼續攀升的原因——大而不能倒。但要知道,行政調控對於資產價格的波動而言,最終是失效的,久漲必跌的房地產泡沫破滅案例,在全球都是無一倖免的。

所以,風險越早釋放,會越有利於經濟的復甦。如果不敢在三米跳板上跳水,則注定要站上十米跳台。

隱形擔保、剛性兌付,是可以讓債務風險延後,地方債也可以讓中央埋單。但即便你控制住負債端的風險,你能控制得住資產端的價格下滑嗎?即便你能左右利率,你還能永久控制住匯率嗎?故障如果只是一個部件引發的,好解決;但如果是整個機體都出了問題呢?

因此,金融風險的發生時間,未必取決於債務規模有多大,卻主要取決於負債所對應的某類資產的價格波動拐點何時出現。而金融危機爆發的深度和廣度,則取決於這類資產價格波動的幅度和所對應的負債槓桿率水平。

若今後三年內出現金融危機,危機級別相對低,則有利於中國加快改革步伐,中國今後還有希望跨入到歐美日等高收入國家行列。例如,日本上世紀70年代也出現了房價回落,但由於經濟轉型成功,城市化進程的推進,則在1980年代繼續保持繁榮,房價也創出新高。中國若在今後堅持全方位改革,讓市場來決定資源配置,則中國即便經歷了房地產的回落,仍然可實現轉型成功,則中國也同樣會有下一輪類似日本1980年代的經濟繁榮。但如果為了穩增長而繼續採取政府主導投資模式,繼續加大債務規模,一直拖到五年後才出現房地產泡沫破滅,則消費剛需基本耗盡,城鎮化步伐也放慢了,中國步入中等收入陷阱的概率大大增加,中國經濟或許只能成為1990年代後的日本和如今的拉美了。

(本文由南方週末記者舒眉採訪整理)


專題 樓市 驚魂 房價 下跌 拐點
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【專題·樓市驚魂】杭州砸盤,樓市分化危機預演?

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杭州一起因樓盤降價引發的砸盤事件,讓猶如驚弓之鳥的開發商、金融界和購房者感到陣陣寒意。越來越多的跡象顯示,中國房地產市場延續一年有餘的上行週期已接近強弩之末,而中國樓市也將進入一個極度分化的階段。

下午三點多,樓盤模型被憤怒的人群掀翻了。買房人都身穿印有「香榭裡:欺詐銷售,我要退房」字樣的T恤衫,把一腔怒火發洩在沙盤上,即使二十多個警察和三十多個保安都沒法阻止他們。

這一事件肇始於馬年伊始杭州房產商的降價促銷。浙江天鴻房地產開發有限公司於2014年2月19日將旗下杭州香榭裡項目的起售價每平方米劇降6000元,至11800元。砸售樓處事件在天鴻降價的第三天發生了——之前以較高價格買入該樓盤物業的業主對此憤怒不已,其中有人的房子一夜之間貶值了50萬元。

對5萬多家中國房地產開發商來說,發生在杭州的砸盤事件像是個不祥的開端。2008年和2012年中國樓市的下行,都曾伴隨著杭州地區令人驚悚的業主砸盤行為——通常都是房屋銷量大幅下降,開發商信貸突然枯竭,一些新盤開始降價,「房鬧」接著登場,中國樓市隨即顯露疲態,步入拐點。

國家統計局2月24日發佈的數據亦顯示,1月份中國70個大中城市新建住宅價格的上漲速度一年來首次放緩。國家統計局的數字通常滯後且相對真實市場表現更為保守。

由於擔心可能出現不良貸款,銀行對房地產行業的態度越來越謹慎。興業銀行證實已暫停辦理部分房地產新增授信業務。壞消息的接踵而至,讓中國房地產上市公司的股價在過去兩天亦大幅蒸發。萬科(股票代碼:000002)在2月24日大跌6.6%,業務集中於浙江的綠城中國(股票代碼:03900.hk)市值在兩天內蒸發超過13%。

越來越多的跡象顯示,中國房地產市場延續一年有餘的上行週期已接近強弩之末,房價漲勢趨緩。綠城集團行政總裁壽栢年向南方週末記者稱,杭州及周邊城市出現的樓盤降價,表明中國樓市正在接近拐點,「北上廣樓市依然好賣,但大部分三四線城市住宅供應過剩,而這種情況可能會逐漸蔓延到其他大城市」。

杭州過去三年供地量和新房銷售量。 (李伯根/圖)

久違的「房鬧」

也許連德信地產也沒有想到,他們這個僅有12幢高層公寓樓的項目,猶如蝴蝶效應般波及杭州樓市,甚至震驚了整個中國房地產市場。

打響中國樓市馬年降價第一槍的,並不是杭州天鴻香榭裡,而是同處於杭州橋西的另一個項目,德信北海公園。

2月18日晚,沉寂了一個月的杭州樓市,迎來了馬年首個開市樓盤德信北海公園。這家總部位於杭州的這家房地產開發商稱,為了購買更多地塊,清空庫存,決定特惠促銷北海公園,均價從每平米人民幣18000元降至人民幣15800元,降價近兩成。

也許連德信地產也沒有想到,他們這個僅有12幢高層公寓樓的項目,猶如蝴蝶效應般波及杭州樓市,甚至震驚了整個中國房地產市場。

第二天,僅一街之隔的天鴻香榭裡,開盤直降三成。降價潮隨即蔓延開來。陽光郡從均價17500元/平方米降至13800元,運河協安藍郡從16800元/平方米降至14400元。協安紫郡、保利·梧桐雨、天陽半島國際、萬科·北宸之光等都在遮遮掩掩地打折暗降。

久違的「房鬧」也來了。2月21日,70名老業主聚集在天鴻香榭裡,提出退房或爭取補償,場面一度失控,沙盤模型被推倒。這一場景,幾乎與2008年如出一轍。

2008年9月,萬科杭州四個樓盤226套小戶型房源以最低「7.5折」集中面市,就在萬科杭州樓盤宣佈降價銷售的第二天,萬科在杭州的辦公區被砸。業主拉起橫幅,高舉「萬科退房」的標語,並有過激業主在樓盤售樓處亂砸東西。

萬科當時在長三角區域的降價,也直接把2008年的中國樓市拉成了一條長長的陰線,即使如龍湖、綠城等實力雄厚的大房企,也一度被逼到了懸崖邊——如果沒有政府隨後的救市,大部分開發商很可能熬不過第二年春天。

幾乎是風向標一般,樓市的2012年,同樣驚悚的一幕再度上演。史上最狠的房產調控冰封杭州樓市,「房鬧」再度出場,「假跳樓」、「拉橫幅」、「擺花圈」、「扔雞蛋」、「砸沙盤」各種橋段層出不窮。杭州綠城深陷債務危機,以致不得不出讓股權斷臂求生,在彼時更讓中國房地產感覺到一陣陣寒意。

時隔兩年,天鴻香榭裡的房鬧事件,再度引發了外界對中國房地產市場健康狀況的擔憂。

但在海通證券研究員涂力磊看來,此前兩輪下跌均為先出現成交量萎縮後出現價跌,此次成交量並未萎縮,開發商主動降價避險意識更強。

天量供應壓頂

到2014年1月底,杭州商品房庫存已突破12萬套,加上二手房庫存10萬套,如今杭州樓市庫存達到了創紀錄的22萬套。而在2014年,還將有超過100個純新盤上市。

而在杭州土地市場,土地從眾人追捧的香餑餑,到開發商不再踴躍接棒,只用了一個春節的時間。

2月18日,在杭州馬年首場土地拍賣上,5幅土地僅成交4幅,其中兩宗地塊接近底價成交,出讓現場顯得較為冷清,並未出現高溢價的激烈競爭。不管是綠城還是濱江地產,均表示在2014年將謹慎買地。

2013年,杭州土地從年初就一路上揚。全年土地出讓總收入高達1326.9億元,這個數字不但比2012年的611億元翻了一倍還多,同時也刷新了杭州近4年以來土地出讓收入的最高紀錄。

從2013年夏天開始,在長達半年多的時間裡,儘管地產界已經出現風險提示,「寧可踏空,也不要激進」,但外地開發商在2013年向杭州土地市場的大舉進軍,導致杭州土地市場持續升溫。

由於太過火熱,2013年10月,杭州國土資源局還曾一次性叫停6個地塊的出讓。

步入2014年,杭州政府的賣地熱情依然高漲。1月份杭州單月土地成交達到了340億,再創歷史同期最高。濱江房產集團副總經理朱立東對南方週末記者表示,「我們實在也很看不懂,為什麼庫存壓力這麼大的情況下,土地市場還那麼熱,很多地塊拍出荒唐的價格,而且主要是外地開發商在買地。」

在一輪土地供應的高峰過後,必然是新一輪樓盤供應高峰的到來。一直唱多樓市的華遠地產董事長任志強也口風一變:今年房地產市場增速將有所放緩。「去年的土地增長,供求關係已經發生變化了。」他在2月22日的一次論壇上稱,並提及2013年高達49295萬平方米的商品房待售面積。

浙江透明售房網的數據顯示,到2014年1月底,杭州商品房庫存已突破12萬套,加上二手房庫存10萬套,如今杭州樓市庫存達到了創紀錄的22萬套。而在2014年,還將有超過100個純新盤上市,源源不斷注入的新房源,讓很多區域面臨房子越賣越多的窘境。

杭州市場過去兩年的消化能力都為每年8萬套左右,這意味著消化這些存量房源需要近3年時間。上海和北京市場的庫存比仍保持在1左右,即存量房可供一年的新增市場消化。

統計數據顯示,2013年11月杭州主城區商品房成交3236套,位列近五年來倒數第二的月份,進入2014年,杭州商品房成交業績也毫無意外,1月份僅成交2631套,比2013年1月的4635套下跌了43%,在馬年春節期間,杭州樓市幾近「休眠」,主城區的成交記錄僅有兩套。

一份杭城降價名單已經在網上流傳開來,不只是上述橋西兩家開發商,就連萬科、保利這樣的房產大鱷也赫然在列。保利·梧桐雨從16200元降至12800元,萬科·北宸之光從16800元降至13000元。

廣發證券一位分析師認為,杭州市場2013年成交增長6%,房價整體基本保持平穩,而庫存則持續增長,去庫存週期由年初的不到10個月增長至17個月。因此,杭州降價不會是個例,未來會有更多的樓盤進行打折促銷。

杭州部分樓盤降價引發對高庫存下房價脆弱的擔憂。但在政策面相對平靜的情況下,杭州遠不及北上廣深一線城市供不應求,表明中國房地產正在發生分化,地區差異今後愈發明顯。

A股房地產上市公司的收益狀況持續惡化。 (何籽/圖)

樓市分化年

與金融危機那一波下跌相比,中國城市間的差異越來越明顯。就在杭州、常州等地出現降價樓盤的同時,北京、上海仍在湧現「地王」和「日光盤」,廣州新近拍賣的土地也依然還在刷新地價紀錄。

四年多來,中國政府一直在努力為樓市降溫,以防高房價的泡沫最終破裂,引發金融和社會危機。在全國兩會即將舉行之際,他們也許更樂意見到房地產市場放緩的信號。

但與金融危機那一波下跌相比,中國城市間的差異越來越明顯。就在杭州、常州等地出現降價樓盤的同時,北京、上海仍在湧現「地王」和「日光盤」,廣州新近拍賣的土地也依然還在刷新地價紀錄。

對於人口淨流入的部分熱點城市而言,供不應求的難題仍待解決。而庫存壓力凸顯的城市,則基本上以本地需求為主,外地購房者相對較少,或者因為限購造成外地需求難以釋放,支撐不了這些城市的大量新增供給。

杭州樓市危機亦是浙江房地產市場危機的延續。浙江人均居住面積水平較高,富人購房多為投資之用,故而更看重未來的增值,在樓市投資財富效應銳減甚至消失之後,他們投資意願大幅降低,造成市場需求明顯減少——泡沫最先在溫州破裂,隨後蔓延到寧波,直到浙江最後的避風港杭州也都淪陷了。

「浙江經濟過去兩年相當不好。以前杭州需求大,因為省內老闆,像義烏、溫州人都到杭州買房子,一度是杭州需求的主力軍,如今經濟不太好,這些人生意不好做了,同時該買房的都買了。」壽栢年稱。

杭州重災區在天鴻香榭裡與德信北海公園所在的橋西板塊——2012年杭城樓市價格大戰也是始於橋西的名城公館與吉祥半島之爭,後來蔓延到板塊內的其它樓盤。

被「砸盤」的天鴻香榭裡由浙江天鴻房地產開發有限公司開發,是浙江省紹興市新昌縣一家開發資質為三級的開發商,董事長為梁鴻眉。梁鴻眉以銷售電腦起家,2001年進入房地產業,2009年經過67輪競拍,以6581元每平方米的樓面地價,刷新了當時同地段的價格紀錄,進入杭州市場。

梁鴻眉對媒體稱,迫於銷售壓力,同時為了回籠資金以及公司計劃在杭州再拿土地,公司決定跟進降價。

多位杭州房地產人士都認為,浙江天鴻及德信此番樓盤大降價,背後或暴露出中小開發商現金流壓力。壽栢年亦指出,這一輪調整對房地產圈將重新洗牌,大公司、大城市將得到更多的銀行及政策傾斜,大城市與小城市開始分化,大公司與小公司開始分化,「現在銀行都是名單制,不在名單之列的公司和城市貸款很難。」

即使如此,壽栢年亦稱,綠城在2013年開始即開始謹慎買地了,2014年的主題是穩健經營,同時向品牌管理輸出轉型,向養老產業、教育醫療等政府支持的產業轉型。

幾乎和杭州樓盤同步,在常州,雅居樂星河灣項目也宣佈降價5000元每平米左右。廣發證券一位分析師認為,杭州、常州降價的蝴蝶效應在未來將逐步體現,過剩的供應最終引發房價大幅回落,尤其是在三線城市,未來會有更多樓盤出現打折促銷,這包括青島、寧波、南昌、溫州和無錫。

至於銀行會不會進一步收縮房地產貸款,杭州濱江房產集團副總經理朱立東對南方週末記者表示,銀行的做法,目前看來是個別行為,不太擔心。因為畢竟不是來自政策層面的收緊,而是個別銀行的商業化的舉措。不過,可以肯定的是,未來指望銀行繼續對房地產行業有極大的支撐,不太可能了。

而海通證券的一位地產分析師判斷,行業直接進入斷崖式下跌概率很小,2014年市場風險來自局部爆破。他的依據是,從全行業資金槓桿率(行業土地購置金額比行業商品房銷售金額)來看,2013年均值為15.86%,遠低於前三年20%以上的均值,也低於2008年24%的高位數據。因此,當前行業資金面程度和風險承壓能力好於2008和2012年。

專題 樓市 驚魂 杭州 砸盤 分化 危機 預演
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【專題·樓市驚魂】 中國樓市,跳水還是跳高?

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任志強(華遠地產董事長)

鼓吹房價大跌是危言聳聽,房地產行業趨勢不會改變。

且不說去年到位資金八萬多億只完成投資六萬多億,手中尚有餘錢。僅一月購地的成倍支出和天價,也證明尚不存在行業缺錢。個別企業的缺錢現象永遠存在,更不可能出現需求一日消失的現象。涉及城鎮化,戶籍改革,住房保障措施等相關政策尚未明確。

根據去年的數據和宏觀經濟運行趨勢,在現政策條件不變的情況下,銷售、價格、投資三個增幅都會下降,但仍是上升。去年土地供給增加會短期改變市場供求關係,部分地區庫存有待消化。但並未改變預售遠大於竣工的比例關係。

楊紅旭(上海易居房地產研究院副院長)

全國房價整體下跌三成以上,下跌持續三年以上,就可稱為崩盤。1997年後的香港,1990年後的日本,2006年後的美國等等,即如此。五年內中國房價不會崩盤。三四線城市也不會崩。中國的城鎮化、人口紅利、住房飽和度等現況,決定了2020年之前,鐵定不會崩,2025年之前,不太可能崩。

王石(萬科董事會主席)

反腐是最大的調控。現在最有效的對市場調控就是反腐。高級餐館受影響了吧,奢侈品受影響了吧,難道房地產不受影響嗎?第一,受影響,第二,會很受影響。這是最有效的調控!所以從這個角度來講,我非常歡迎反腐。因為房地產相當的一部分,是留著讓很多根本不需要的房子在那兒。只要不反腐你會發現,越高級的還是越好賣。

謝國忠(玫瑰石顧問公司董事)

當今的高房價是很多因素作用的結果,泡沫總有一天會破,現在已經開始破了。最後一波房地產泡沫是靠高利貸推起的,現在高利貸出了問題,房價也支撐不住了。這個下跌不是一步到位的,先期先下跌20%-30%,之後可能會有反覆,到2014年會出現房價下跌50%。

馬佳佳(90後創業者)

房地產遲早被顛覆,「90後」不會再為了買房而買房,他們需要的是一種身份認同感和歸屬感。

(顧策根據公開資料整理)

專題 樓市 驚魂 中國 跳水 還是 跳高
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說史140709最寒冷的冬天(三十四)偵察隊驚魂記 上 掌門天地

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說史140709
最寒冷的冬天(三十四)偵察隊驚魂記 上
蕭律師執筆

砥平里發生了兩場戰役。 第一場發生在 “雙聯隧道”,雙方都是大規模作戰,但中國的兵力明顯壓倒聯合國軍隊。 然後, “原州之戰”又引發了更激烈的戰鬥。
這些戰役的焦點都圍繞在「爭奪橫貫中央走廊、通往南部的運輸大動脈」。

軍事史學家 漢堡曾對兩場戰役做了詳盡介紹。 按他的說法,雙聯隧道「在砥平里西南方三哩左右。 鐵路在那裡突然由南轉向東進入隧道,橫貫山體拐向西南。 隧道所在的山體由兩條南北走向的山脊構成,比谷底高出100公尺左右。兩條山脊互相扣合成馬蹄形,缺口處是唯一一條通往砥平里的公路。 這是條離開山谷的公路,與及一條橫貫兩條隧道之間的鐵路。」 漢堡提到谷底南北是1000公尺左右,東西寬500公尺左右,山谷被幾座五百公尺左右的高山環抱。

美軍的進攻從砥平里開始,把這裡當作核心,以控制通往交通樞紐原州的道路。李奇微和彭德懷都相信圍繞中央走廊必有一場惡戰。 一月底,李奇微的西線軍隊展開第一波大規模攻勢,第二師奉命在東側提供掩護,進入砥平里以確定中國第四十二軍的方位。 李奇微的情報人員認為,他們肯定隱藏在中央走廊某處,至今尚未暴露。
在韓戰第一年,如果在夜間作戰,即使面對九個師的中國軍隊,美國人也不知對方藏在何處;相反,要把美軍的一個師隱藏在韓國大地上,就像要把一隻大河馬藏在寵物店裡一樣困難。

整個雙聯隧道戰役分為三個階段:偵察以及隨後的兩次作戰,每一次都極為慘烈。

一月廿六日,第八集團軍發動「霹靂行動」,李奇微希望藉此重新奪回韓國戰場的主導權。 他派了一排偵察隊,任務是對雙聯隧道東側鐵路線附近地區進行偵察,要確定那裡是否真有中國軍隊,僅此而已。 那是一個危險的任務,因為出發地就在敵人控制區域的縱深位置,那裡已是北方,隨時可能被伏擊。 偵察隊一路小心翼翼,最後抵達了距離雙聯隧道一哩左右的指定地點,果然發現了中國士兵。雙方作短暫交火,偵察隊最後成功返回基地。

第二天,佛里曼派出一支部隊再度前往該地偵察。 這支特遣隊由兩個連的一部分兵力組成,分別是來自第二十三團的C連(由米契爾中尉指揮)和二十四師第二十一團的一個連(連長是穆勒中尉)。它的任務只是偵察該地區,盡量不與敵人交火。 這是一支很小的混合部隊──只有五十六名士兵,但重裝上陣:八支白朗寧自動步槍、兩挺重機槍、四挺輕機槍、一支火箭筒、一門六十毫米迫擊砲、五十七和七十五口徑無後座力砲各一門。 一旦進入作戰狀態,有近一半的人使用重武器,另一半的人協助前者。 他們還有一輛3.75噸重的卡車和九輛吉甫車。上方還有一架負責聯絡的小型偵察機,如果地面部隊沒有及時發現已經現身的中國軍隊,這架飛機就會飛向他們,發出警報。 營作戰參謀 史泰上尉也是這支部隊的一員。 按照命令,他在偵察隊離開梨湖里之後就可以返回營部。但他還是留下來,跟隨偵察隊一齊到雙聯隧道。他乘坐的吉普車裡,有唯一一台能和偵察機聯絡的無線電。

中午,他們抵達通往隧道的山谷最南端,然後等待 穆勒會合。 米契爾的吉甫車在最前面,始終與部隊保特五十碼的距離,運載重型武器的卡車遠遠隨其後。 到了一條向北通往隧道的主道上,旁邊有一條向東通往附近新村的小路。 由於偵察隊的大隊尚未到遠,史泰就前往新村一探虛實。 他開車走了一半的路,就下車步入新村。 他還携帶著那唯一能和偵察機聯絡的無線電。他的吉甫車很快就遭到襲擊,車被炸毁,史泰失蹤。 現在,地面部隊與空中的聯絡沒有了。

坐在偵察機的副營長 思金少校看到大批敵軍正從453高地的斜坡向美軍接近,便馬中呼叫米契爾,通知他們盡快離開山谷,但沒有回應。 他就立刻通知團部──偵察隊有可能全軍覆沒,然後,立即返航加油。

事實上,偵察隊一踏進山谷就掉入了中國人精心設計的陷阱,大批中國軍隊虎視眈眈,等著他們陷得更深。 就在他們準備吃午飯時,一顆迫擊砲彈落在附近,隨著槍砲聲四起,各種武器向他們開火。 指揮官命令駕駛員立刻掉轉車頭。但道路狹窄,掉轉車頭有困難。 最前面的吉普車首先中彈。驚惶失措的駕駛員把車停在路中央,整個隊伍的前進因而受阻。 此時,敵人的一挺機槍向他們掃射,而這輛吉普車是它的主要目標。
穆勒認為,避免全軍覆沒的唯一機會就是衝上前面的高地,然後在那裡構築陣地。中國人也意識到這一點,於是雙方都拼命朝那座山衝去,奪取制高點。 為了爭取時間,美國人丟下大部分的重型武器以便輕裝步行。
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最寒冷的冬天:韓戰真相解密 The Coldest War:America and the Korean War
作者: David Halberstam
譯者: 王祖寕、劉演龍
出版者:八旗文化部落

說史 140709 寒冷 冬天 三十 十四 偵察隊 偵察 驚魂 掌門 天地
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驚魂60天,同程網與藝龍、攜程博弈始末

http://news.iheima.com/show-6-144083-1.html
成立十年、一向低調的同程被推到了風口浪尖。

2014年2月,同程宣佈拿到騰訊5億投資,3月,同程與藝龍達成戰略合作,在37天之後又宣佈「分手」,並接受攜程2億美元現金入股,開展門票、酒店等多種業務對接。

之前同程遠在蘇州,守著門票業務悄悄做大,在梁建章回歸之後,吳志祥稱「所有人的好日子都結束了」,並與攜程展開了激烈的價格戰。選擇與藝龍合作,也是為了共同對抗攜程。

同強大的攜程相比,同程網這場戰爭艱難異常。價格戰之初,攜程CEO梁建章就放話說「這場戰爭半年內就會結束」,並動用了各種手段。而在如今看來,他並未如願。

同程網CEO吳志祥對i黑馬說,整個過程他們看起來運籌帷幄,但其實更多的是誤打誤撞。

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以下為同程網CEO吳志祥口述:

「實在想不出來我們有什麼機會挑戰攜程」

同程是一個什麼樣的團隊?我們是一個極其草根、也極其不相信奇蹟和幸運的團隊,只相信每天從早八點到晚八點的努力。我跟所有同事都說,你千萬不要跟我講模式,我也不懂很多,我只要看到你八點半在公司,晚上八點半再回去,你跟我講什麼我都相信。我們就是這麼走過來的。

最初同程的模式大家很清楚,從阿里巴巴出來以後,我們做了P2P的電子名片,並做到了極致,後來當我們2008年轉型到B2C時,同程沒有任何奪目的色彩讓你覺得有背景,沒有。當時我跟我另外一個合夥人從贏在中國回來以後,很多投資人很看好我們,但一談到估值、一談到公司未來的發展,就覺得我們沒有任何想像空間。

我們當時講的模式是訂酒店,但實在想不出來我們有什麼機會去挑戰攜程,因為攜程(20)08年做到十個億左右的營業收入,所以沒有人看好我們。當時我們的投資人彪哥比我們還急,他跟我們聊了半年多的時間,終於在(20)08年4月份投了我們一筆錢,1500萬。

第一輪投資對公司來講確實蠻重要的。在第一輪投資的時候,其實估值不是特別重要,找一個能幫助你的投資人比較重要,並且我認為,拿錢早比拿錢晚有價值。因為在眾多企業中間能早拿到錢,意味著你比別人能跑得快。當時1500萬佔了我們百分之二十幾的股份,但在今天回顧起來,我覺得沒有那1500萬就沒有同程。

在相同的領域把事情做到極致

為什麼當時拿這筆錢?因為我們當時嘗試一種方法,這種方法也非常簡單——就是在百度投廣告,我們又像當時做P2P名片一樣,把在百度上做廣告這件事情做到極致。極致的意思就是說,今天1500萬到賬後,一個月以後我就跟百度在蘇州簽了戰略合作協議,一次性投了1000萬。

投了這1000萬後,我進入了它的VIP部門,直接歸百度北京管,所以他給我的折扣是最低的。 (20)09年,我成為中國所有的網站、也是在百度裡投廣告投的最多的公司,並且組建了一個專業的一百人SEM、SEO團隊。

當然投廣告給百度也不完全是這麼簡單,在這個基礎之上我們構建了一套精準的投放系統,在百度投放的每一個關健字,點了多少次、花了多少錢、帶來多少定單、定單拿多少營收、轉化多少、流失多少、跳轉怎麼樣等等,全國都計算的清清楚楚,我們的財報可以精確到天。

(20)10年的時同程營收過億,我們覺得一下子一條光明大道在面前展開了,只要給百度扔更多的錢,他就能給你回報更多,當時我覺得創業如此簡單,我跟我們同事講我們當年目標是用最短的時間、最快的速度把錢從公司帳戶轉移到百度上面去,公司所有人都在做這件事情。

(20)11年的時候,攜程、藝龍也看到在百度上投錢的效果,但他們還是投不過我們,直到去年他們都投不過我們。

為什麼?當時我跟同事講,你既然到同程做了SEM和SEO,就要做到極致。

當時我們公司做了大概超過一萬個網站,搜索蘇州酒店預定,排名前面三個是付費的,這三個付費的基本上都是我們。下面免費的有二十五個結果,是百度根據權重、爬蟲、搜索等等篩選出來的,而這25個也全都是我們的。

我們向負責百度酒店預訂關鍵詞的同事要求是,你負責這個詞,你必須把百度第一頁全部做成我們,做不成我們換另外一個人來做,這是一種辦法。第二種辦法就是,我們跟負責SEO和SEM的同事要求,如果你是公司的一名SEM人員,當你走在路上看到有一片葉子掉下來,就要馬上想到這個葉子掉下來跟我的關鍵詞有什麼關係,並馬上回到公司開始調你的詞,因為天氣好壞跟酒店入住率是有關係的。

(20)10年我們收入過億時,藝龍剛剛發現,然後他們也開始在百度上投放廣告。(20)13年攜程醒的時候,所有人的好日子都結束了,當然這裡面也有很多種博弈。

(20)10年我們開始往死裡做景點門票。因為酒店做的再好我們也不能成為第一,第一是非常重要的。我們的經驗是除非你把一件事情做到極致,在細分市場成為第一,否則一點價值都沒有。那時候我們覺得這個市場很好,攜程、藝龍都沒做,增長速度也很快。

從我們層面來講,我們一直說我們在這個行業裡是很小很小很小的小團隊,你們不要關注也不要關心我們,我們很快就會自取滅亡的。

「最怕被他們盯上」

第一次見到攜程是在(20)12年,以前人家根本不帶你玩,開會根本沒有你啥事。那次大家在線旅遊一起開了一個會,聊一聊。我們就往角落一蹲。

他們說,同程你們做的挺不錯的。

我就連聲說,我們不行不行不行。

當時我們最怕被他們盯上。

但從去年開始攜程開始試驗做景點門票,用返現這一招來治我。

返現其實是我們(20)08年首創並做到了極致的,2008年我們大約返了2萬塊,後來成為整個中國在線旅遊電商的必殺技。去年,中國所有的旅遊電商返現返掉20個億。

返現這裡面有一個非常非常重要的規律:它是小打大、小打多的必殺技,因為你量小,你每天100單,每單返50塊,才返5000塊,而大公司每天10萬單,每單50塊,一天就要500萬,小公司每天只花5000塊就可以讓你網站上的的幾萬家酒店價格比大公司都要便宜。

當攜程在門票上以其人之道還治其人之身的時候,我們還是比較慌的,因為返現這一招,如何破?我們也不知道。當然,現在我們已經知道破返現的招就是一塊錢玩景點,今年我們會把一塊錢玩景點做到極致。

當時園區、投資人都希望我們能早日上市,全公司也是憋足一口氣,(20)12年我們收入達到2個億,券商也說你們要是上市一定是中國最牛股票之一。但(20)13年我們的利潤開始掉頭往下。

攜程內部也放出話來,說同程已經正式進入了他們的對手陣營,除了監控藝龍以外要重點監控同程。我聽了心又往下一沉。

作為一個企業,吭哧吭哧做了十年,突然引起了巨頭的關注,他們在中間不惜一切代價扼殺我們的流量,基本上把能花錢蓋過你的基本上都搶過去了。

攜程是兩萬人的公司,上市那麼多年,他的力量是你想像不到的,從(20)13年8月份到12月份,大概有30多篇報導,說的都是同程門票必敗等等各種各樣的說辭。即使大家不這麼看,但雙方之間公司的同事會看,他們門票的同事跟我們門票的同事一定會看。這個時候他們的獵頭跟上,去年11月份的時候,攜程在我們對面500米開了一個辦公室,我們景點所有同事的電話都掃一遍掃兩遍。

去年年終以後,我們感覺公司肯定不能按照原來的方向發展下去,應該要改變。怎麼改變?我們要跟攜程進行正面競爭。

我們當時有一個億左右的現金,根本沒法和攜程打,我們也不清楚用什麼方法打,但覺得總要拿一筆錢。

早在(20)13年6月份,大概晚上十點鐘,我就給投我們的騰訊投資總監打了一個電話,我說,現在我想明白了,我要重新打一仗,我現在需要一筆錢,你願不願意投我?

對方投資總監說,很好,我們很看好你的團隊,我們要投你。騰訊就準備開始啟動這個投資,然後聯合國內的另外一家機構,在去年年底把這筆投資順利談下來。

談這筆投資時,攜程不知道我們在談投資,如果他知道我們這筆投資也談不成了。當然從攜程層面來講,他認為走了之前那幾步我們肯定必死無疑,不用再關注我們了。一直到今年2月14號,我們公佈了投資的消息。當時公司有極少的幹部和同事流失,直到那時我們也沒有意識到這與攜程的競爭有關係。

即便拿了騰訊5億投資,所有的同事仍覺得很難。以前我們都是掙錢的,但當時一個季度公司就巨虧5000萬,5個億十個季度也全部虧完了。更重要的是PC流量快速下降,我們在百度上跟攜程砸沒用,因為百度總的流量在下降。所以我們拿到騰訊的錢之後,興奮了大概十天不到,覺得形勢比以前更嚴峻。

諾曼底登陸計劃

三月份我開始跟同事講,只給大家一個月時間,這一個月要把我們合作最緊密、出票最多的前五十名景區拿下來,鋪設景區自助售取票機。那一個月我們同事基本上就不回家不休息了,而景區只要跟你簽了合同就一定會守信用的。我們承諾的是機器、軟件全部送給你,你只能用同程取票。

3月21號我們發佈啟動新十年的戰略,我們告訴大家同程未來十年要做休閒旅遊第一名, 4月18號我們在周莊宣佈全國一塊錢門票正式啟動和智慧票房正式啟動。從五月份同程開始制訂行業規則了,我們已經幫助大家把信息化通道鋪好了,現在我們要維護好行業整體的利益,如果誰再惡意返現,你返多少票據公司就會收多少錢的通道費,如果你不交錢,你的票據就從裡面出不來,你就在景點訂不到票。

這是我們的諾曼底登陸計劃,當時我也不清楚有多大勝算。

我們4月份把機器全都弄好,在行業裡宣佈我們要做這樣的系統,同時也跟攜程直接交了底牌:你再跟我打價格戰,我就要對你反制。

當然除了這個之外我們在三月份還做了一件事情,廣福(藝龍CEO崔廣福)在一次北京的會議上跟我見了一次面,說,我們要不要合作?我說,再不合作就要活不下去了,可以呀,合作。

3月29號左右,我們跟藝龍團隊談了16個小時,一天就敲定,就在北京維景國際大酒店。當時達成合作的核心點是,他想跟攜程干,我也想跟攜程干,他們是酒店我們是門票,我也不知道這個方法管不管用,但我覺得作為朋友終歸會好一點,於是就跟他簽署了戰略合作協議。

4月18號上午,我在周莊把儀式做完之後,下午就接到攜程電話,說特別想跟我們談一談。4月19號晚上,在蘇州維景國際大酒店,攜程來了三個高層,我們坐在一起聊這個事情,大家互相交底牌。

我說你要不要再打?再打明天的票就不能從我們這兒走了,我們已經跟藝龍合作了。

對方開始有誠意,說你們門票做的不錯,團隊也確實也很有戰鬥力。但你要知道中國的互聯網公司從來沒有一個是全球互聯網公司中國分公司能打得過中國本土公司的。

我們說,這樣的話,該怎麼辦?不如你們把門票交給我做好了。

大家談了以後慢慢誠意都表現出來了。

最後他說,這樣吧你讓我們投資你,這個仗我們不打了,景區你們做,酒店你給我們做。當時我們沒有思想準備,五個人出去商量了大概十五分鐘,回去說,可以,就這麼定吧。價格一談好,十天之內全部簽完了,商戰就結束了。

這個過程中,你要知道「O2O」中間的「2」很有價值。為什麼我們會有這個創意?因為我們基本上禮拜天要麼在公司裡開會要麼到景區裡看遊客,這個「2」誤打誤撞就會進入你的眼睛。

如果我們沒有這個「2」,攜程跟我們就不是這個談法;如果不是這個談法,不一定有這個投資;如果沒有這個投資,即便我們有移動互聯網的思路,死磕下去也沒有空間,一樣做不起來。

移動互聯網的新挑戰

為什麼同程創業十年,但在過去一年裡,有這麼多波瀾起伏、驚心動魄的事情?不僅僅是因為我們長大了,然後引起了關注,其實整個中國的互聯網界像我們這樣的故事都在各個行業發生,只不過故事的主角不一樣、結局不一樣。而且大家非常明白地感覺到移動互聯網大潮已經來了,這中間一定有一批新的公司在這個過程中獲得新生,一批公司死掉。

我個人覺得所有像我們這樣的公司,在未來18個月裡面一定會死掉一半。你只要以前是有PC痕跡的,如果轉不好一定會死掉一半,當然也會有一半的公司獲得一個重生,會獲得更高的發展。

既然我們現在已經有了一線的機會,我會盡全力把握住它,但是在移動互聯網這個過程中,企業和企業之間的合作跟PC時代完全不一樣,企業和企業之間合作也賦予了完全不同的新意。

其實只要你對移動互聯網有感覺,這裡面仍有很多機會。對大家來說,就是要把簡單的事情做到極致,然後在一個最小的細分市場做好。但無論做什麼,時間都非常重要,要能夠學會去掌握好方法,當變化來臨的時候全力以赴去擁抱它,奮力向前。

驚魂 60 同程 網與 藝龍 攜程 博弈 始末
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說史140714最寒冷的冬天(三十五)偵察隊驚魂記 下 掌門天地

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說史140714
最寒冷的冬天(三十五)偵察隊驚魂記 下
蕭律師執筆

偵察隊從北坡向山上撒退,這裡積雪很厚,道路很滑,而中國人從南坡向上爬。部分隊員脫離了大隊,聽不到退向山的命令,奔向附近的幾間茅屋,最後被中國人俘虜。 另一些脫隊的美國士兵則冒著敵人機關槍火力爬上山頂。 中國士兵在相鄰的山上構築陣地,向他們猛烈開火。 最後大約有四十人成功抵達山頂,隨身只帶了一支火箭筒、一挺輕機槍和八支白朗寧自動步槍。 白朗寧自動步槍是步兵最親密的夥伴,可以單發、也可以連發。每支槍需要兩人共同操作,一人負責射擊,另一人負責上膛,一個彈匣裝二十發子彈。 隊中年青士兵 威爾遜負責上腔,史特拉頓任射擊。

中國人的進攻一波強過一波。 在衝擊美國人的防線時,可以看到中國士兵的頭在眼前起伏,時隱時現。 白朗寧槍手耐心等待,看準機會抬頭射擊。他們總共有八個彈匣,即一百六十發子彈,槍手沒有浪費一顆子彈。 後來,一顆子强擊中 史特拉頓的右手,打斷了他右手的幾根手指。 威爾遜幫他包紮好傷口,他又拿起槍用左手繼續開火。

當天晚上,這個小型防禦陣地內的每個人都幾乎受了傷。 但受傷也不能大叫,更不能呻吟,否則會讓敵人知道位置。 傍晚,終於得到一架偵察機支援:它先鎖定中國軍隊的幾個陣地,隨之而來的美軍戰機用火箭砲、汽油彈和機槍對目標狂轟濫炸。 之後又有一架小型飛機朝他們的陣地低飛,投下彈藥和急救藥物。最後,飛行員再度低空飛行,扔下一條黄色橫幅,上寫:「友軍正從南面趕來,馬上抵達。」但「馬上」又是多久呢?他們是否能等到那一刻?一旦黑夜降臨,中國人將再度進攻,攻擊的間隔更短,火力更猛。

一如所料,中國在那天夜裡再度猛攻,到處都是機槍、手榴彈和衝鋒槍的射擊聲。他們的彈藥已所剩無幾,不想浪費任何一發子彈,只有在看到中國人的頭時才射擊。最後,米契爾率領手下撤離小山丘的制高點。

在二十三團總部,費里曼一得知偵察隊遭受襲擊,就立刻命令發動空中攻擊。 偵察機飛行員告訴費里曼,襲擊偵察隊的敵軍至少有兩營,甚至可能是一個團,即是說,偵察隊的不足六十人要對付二千至三千敵人。 費里曼命令第二營營長 愛德華兹中校向雙聯隧道方向靠攏,在那裡組織支援部隊。

愛德華兹把這項任務交給營裡最優秀的年輕軍官F連連長蒂勒爾。 他們急急組織人員和必要的裝備,尤其一門八十一毫米迫擊砲和幾挺重機槍。 愛德華兹指示蒂勒爾要全力衝破敵人的防禦,爭取在夜間完成救援任務。於是蒂勒爾率領167名官兵出發了。

蒂勒爾的進攻可以說是南韓戰場上最精彩的小部隊作戰行動。 這支部隊在下午五時半抵達指定地點, 中國人就用兩挺機槍從山谷對面的453高地向他們開火。蒂勒爾覺得要先占領453高地,否則他的部隊將被壓制在谷底。 他派出兩個排從兩翼夾攻453高地,然後由第三個排用迫擊砲和重機槍正面進攻,這樣就可以在發動側翼進攻前,先消滅部分敵人。 這支小部隊猛烈而致命的火力迫使中國人最後放棄了高地。

晚上十時半,從兩翼進攻的救援部隊在453高地會合。 蒂勒爾立刻在山頂構築起穩固的防禦圈,這樣在解救附近山上的倖存者時,就可以從這裡提供有效的火力掩護。 蒂勒爾原想在453高地堅守到第二天凌晨,爾後在早晨進攻。 但是一名醫務兵在夜裡偷偷穿過敵人的火力封鎖,來到蒂勒爾的陣地。 他說,被困士兵已經處於絕望狀態,彈藥耗盡了,四分之三的人陣亡或重傷。 於是蒂勒爾決定當晚發動進攻。

當天下午早些時候,在山頂圓形土丘上的士兵注意到遠處揚起的灰塵,覺得那可能是救援部隊的吉普車和卡車。 威爾遜還是懷疑他們是否能堅持到救援軍到來。中國人就近在眼前—- 最近的時候離他們只有三十到四十呎,而且對方的人數明顯占優勢。 在如此猛烈的進攻下,這幾個人能守住陣地的可能性微乎其微。 越來越多的人喪失作戰能力,不斷有人犧牲。 有些受傷者陸續死去,有些原來善戰的已因傷而無力還擊,活著的人忙著從死者身上取下子彈。

一度中國人已衝到山頂,威爾遜拔掉最後一顆手榴彈的保險栓。 就在此時,中國人突然停止進攻。 那時的彈藥太寶貴了,於是他趴下來,握著手榴彈,沒有扔出。 後來,他覺得自己可能在戰壕裡不知不覺地昏睡過去了。 當蒂勒爾帶著救援人馬站在他面前時,他還仿如夢中。 威爾遜還記得重型武器震耳欲聾的轟响聲,那是蒂勒爾正率領部眾向山頂衝鋒。

蒂勒爾花了四小時,終於將所有人—- 既有活人和傷者,也有死人,都弄下了山。在最初執行偵察任務的六十人當中, 有十三人死亡、五人失蹤(可以認定為死亡)、三十人受傷,很多人傷勢嚴重,只有十二人沒有受傷。
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最寒冷的冬天:韓戰真相解密 The Coldest War:America and the Korean War
作者: David Halberstam
譯者: 王祖寕、劉演龍
出版者:八旗文化部落

說史 140714 寒冷 冬天 三十 十五 偵察隊 偵察 驚魂 掌門 天地
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獨家︱翻版的GT驚魂:深圳惠程聚酰亞胺產業化的那點事兒 Trans-media止觀

來源: http://xueqiu.com/4234422658/32008519

作者:張冬晴

美國當地時間10月6日(周一),蘋果公司藍寶石玻璃合作商GT Advanced Technologies Inc(以下簡稱為“GTAT”)股價驚魂暴跌引發了大洋彼岸尚處於黃金周假期的資本市場人士的強烈驚嘆。由於對外宣布已經正式申請破產保護,GTAT股價當日開盤後瞬間大幅殺跌至最低0.75美元,最終以0.80美元報收,較前一交易日收盤價11.05美元的跌幅高達92.76%!而這種A股市場罕見的猛烈跳水事件,本身就是一種極其深刻的風險教育。

值得註意的是,在產業轉型升級的過程中,類似GTAT的投資風險在A股市場不是沒有,而是早已出現——不同之處在於滬、深A股市場的漲跌停板制度讓投資風險以時間換空間的方式進行了消化。

在GTAT壯烈的跳水背後,其本質是藍寶石屏幕蓋板產業化的理想與現實之間還存在著一條難以逾越的鴻溝,而iPhone 6和iPhone 6plus放棄采用藍寶石屏幕蓋板只不過是壓垮駱駝的最後一根稻草。

2013年11月,GTAT曾和蘋果達成一項價值5.78億美元的合作協議,計劃實現成本僅為十幾美元、產能兩千萬片的藍寶石屏幕蓋板。但由於GTAT的關鍵技術還不過關,也沒有規模化量產經驗,導致成本高達55美元,並且沒有解決應力問題等缺陷,最終迫使蘋果最新一代iPhone手機不得不放棄了采用GTAT的藍寶石屏幕蓋板,並徹底引爆了GTAT眼下的破產危機。


實際上,類似的情況早在A股市場已經上演,市場的投資熱情與產業的技術和經驗不足所產生的巨大反差帶來的直接後果就是一地雞毛。縱觀A股市場上市公司,早在2007年就開始嘗試聚酰亞胺產業化的深圳惠程便是比較鮮活的案例之一——曾經創下86個交易日累計跌幅接近90%的記錄。

今年5月初,為了減輕上市公司的負擔,深圳惠程對外宣布將其控股子公司長春高琦33.63%股權轉讓給公司控股股東、前董事長呂曉義,持股比例下降至51%——這意味著深圳惠程終於不得不承認一個血淋淋的事實:自2007年以來,長達7年多,連續巨額投資高達數億元的聚酰亞胺產業化夢想,破滅了。

作為深圳惠程聚酰亞胺產業化項目的實施主體,長春高琦與上市公司的淵源要追溯至2008年初。當時深圳惠程以自有資金1400萬元對長春高琦增資入股。增資完成後,深圳惠程對長春高琦的持股比例為56%,並在隨後連續多次投入現金增資或收購股權至持股比例最高達84.63%。

2010年1月初,在聚酰亞胺產業化領域鋪墊多時以後,深圳惠程終於對外拋出了一項增發計劃——計劃以募集資金投入33,140.83萬元建設聚酰亞胺產業化項目,項目建設規模:

(1)年產高溫過濾用聚酰亞胺纖維2,900噸;

(2)年產電纜護套用聚酰亞胺連續纖維20噸;

(3)年產聚酰亞胺纖維織物80,000平方米;

上述三項產能達產後預計每年可新增銷售收入74,000.00萬元,年利潤總額17,012.74萬元,年凈利潤12,759.55萬元,稅後內部收益率43.66%,投資回收期4.28年。

然而,根據2010年初的規劃,這項豪擲數億元的聚酰亞胺產業化項目建設期2年,達產期3年,但在隨後的四年多時間里始終讓二級市場投資者極其失望:

早在入股長春高琦前後,深圳惠程就曾經對外宣稱中科院長春應化所與長春高琦合作所得到聚酰亞胺纖維綜合性能已達到國際先進水平,並具備了產業化生產的條件。

但到了上述增發窗口期的2010年4月,深圳惠程再次對外披露的口徑是——“長春高琦僅通過示範生產線生產出了數百公斤聚酰亞胺纖維,年產300噸纖維的生產線預計在2010年8月正式投產,公司能否將示範生產線的成功工藝和技術順利推廣到300噸生產線和募投項目的2,900噸生產線存在一定的不確定性。”

而後深圳惠程2013年報進一步披露,上述項目並未達到預期收益,主要原因系“該項目剛剛進入市場推廣階段,尚未進行大規模銷售,同時公司尚未進行大批量生產以及銷售,自2010年通過定增募資投產以來遲遲未見效益,2013年虧損接近900萬元。”

需要強調的是,截止2014年6月30日,深圳惠程“高性能耐熱聚酰亞胺纖維產業化項目”已經使用募集資金29,950.89萬元,占募集資金投入總額的90.37%;“2,900噸高溫過濾用聚酰亞胺纖維項目”則按照募投計劃已經建成聚酰亞胺纖維產業化生產線1條,該生產線最大產能為每年約300噸,較計劃產能懸殊巨大;而受市場需求不足和技術仍需完善的雙重因素影響,“20噸電纜護套用聚酰亞胺連續纖維和8萬平方米聚酰亞胺纖維織物項目”則甚至還沒有開工建設。

對此,深圳惠程方面給出的最新解釋,無異於在告訴市場投資者苦心經營長達7年多的聚酰亞胺產業化項目幾乎都打了水漂——

按照現有已經建成的生產線投資水平和額度,募投剩余資金3,189.94萬元再投入生產線建設,公司預計新增聚酰亞胺纖維產能為每年約200噸。假設募投資金全部投入,預計聚酰亞胺纖維全部產能為每年約500噸,這與募投預期2,900噸產能相差較大。

在公司募投項目開始前,國外只有奧地利贏創公司建成了高溫過濾用聚酰亞胺纖維生產線,公司是國內第一家開工建設高溫過濾用聚酰亞胺纖維生產線的企業,由於沒有成熟定型的生產線設備,公司只能依靠自己對工藝和設備進行改造。按照多年市場推廣後客戶的最粗纖維需求和多年設備磨合後生產出合格纖維產品的最高生產線速度,公司計算出該1條生產線最大產能為每年約300噸。

根據300噸聚酰亞胺纖維產能和產銷率100%計算,公司預計銷售收入為6,000萬元;假設募投資金全部投入,根據500噸聚酰亞胺纖維產能和產銷率100%計算,公司預計銷售收入為10,000萬元。由於營業收入無法覆蓋成本、費用和攤銷,吉林高琦預計將繼續處於虧損狀態。

目前,吉林高琦除使用募投資金建成1條聚酰亞胺纖維生產線外,使用自有資金也建成1條聚酰亞胺纖維生產線,最大產能每年約240噸。吉林高琦現有聚酰亞胺纖維最大產能每年約540噸。按照2013年報披露的聚酰亞胺纖維銷售情況,吉林高琦的產能利用率不足25%,在市場銷售沒有出現重大改觀前,公司將謹慎投資剩余募集資金。

需要補充的是,深圳惠程早在2009年就開始布局的另一個重要領域——聚酰亞胺納米纖維電池隔膜項目,也同樣出現了大打折扣的窘境。

2011年3月,深圳惠程拋出的“年產2億平方米聚酰亞胺納米纖維電池隔膜產品生產基地”規劃總投資額約 6 億元,計劃在2011 年7 月前正式開工建設,2014年項目預計達產。

但最新的消息是,聚酰亞胺納米纖維電池隔膜產品(一期)項目建設期自2014年1月至2015年1月;預期在項目建成兩年內可以逐步實現PI納米纖維電池隔膜4000萬平方米產能。

今年9月底,深圳惠程給出的消息則是“由於產品性能指標和生產工藝尚未最終定型,江西先材的生產設備采購工作尚未開始,由此影響項目建成投產時間比原計劃延遲9個月以上。”

反觀二級市場表現,自2008年底創下最低5.56元/股觸底反彈之後,深圳惠程股價一路扶搖直上,到了2009年底增發事項停牌前41.30元/股(後複權),累計漲幅已經超過7.4倍;而自2010年1月4日披露增發預案至2011年3月30日創下歷史最高點,深圳惠程的股價繼續一路高歌猛進,累計漲幅257.02%。

結合機構參與增發的盛況也可見一斑。按照最終確定的發行價格30.11元/股,較經調整後的發行底價12.20元/股溢價仍然高達146.80%。其中,華商基金甚至還報出了36.00元/股的最高價,較12.20元/股的發行底價高出近3倍。

然而,隨著聚酰亞胺產業化項目進展不斷低於市場預期,深圳惠程的股價終於出現了GTAT類似的“雪崩”——自2011年3月30日創下歷史最高點以後,短短86個交易日持續震蕩下跌,累計跌幅高達84.74%!即便是觸底以後,深圳惠程的股價依然表現羸弱不振,將近2年的時間里基本上保持低位箱體震蕩的運行格局。

值得玩味的是,同樣是抱著新材料領域的產業化夢想起飛,無論是GTAT的藍寶石還是深圳惠程的聚酰亞胺,都無一例外地折翼於技術、經驗和市場的不成熟。

但較之於GTAT幸運得多的是,深圳惠程消化了夢想破滅對二級市場股價的巨大沖擊花了足足三年多時間,並且不存在申請破產保護之虞,甚至還可能在後續的資本運作過程中迎來鳳凰涅槃——只是,這到底是境內外市場投資者的幸運呢還是悲哀?
獨家 翻版 GT 驚魂 深圳 惠程 程聚 酰亞胺 產業化 產業 的那 那點 事兒 Trans-media 止觀
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佛山驚魂記——不良率7個月飆漲兩倍多 中行分行不良率17%!

來源: http://wallstreetcn.com/node/209518

本文來自一財網,作者洪偌馨 夏心愉,授權華爾街見聞網站發表。

當2012~2013年長三角銀行業不良“雙升”的時候,珠三角的不良卻在“雙降”。但到了2014年上半年,珠三角不良出現反彈,佛山銀行業不良貸款余額和不良率更是在7個月內分別增長了兩倍多。

為什麽珠三角的不良風暴最終還是爆發了?為什麽要比長三角遲來了兩年?珠三角會是下一個長三角嗎?《第一財經日報》記者經過深入實地調研,廣泛接觸當地監管層、銀行業、工商業等多領域人士,尋找上述問題的答案。

10月,佛山,這個依傍廣州、下承粵西的南方小城隱隱透著一絲秋涼。城中的繁華一如往常,只是遠處的新城區已現大片停工,尚待封頂的一幢幢高樓顯露出一絲蕭索。

此刻的佛山,感到深深涼意的應該還有當地的銀行業。

《第一財經日報》從權威渠道獲得的數據顯示,截至2014年7月末,佛山銀行業金融機構的不良貸款余額約192.14億元,比年初增加了131.6億元,增幅高達217%。僅7個月時間,當地銀行業不良貸款率就從年初的0.85%升至2.6%。

長期以來,得益於雄厚的制造業基礎,佛山的金融業也極為發達。即便是在中國銀行業最為難熬的2012~2013年,佛山銀行業的資產總量依然保持著超過10%的增速,和不到1%的低不良率。

但這場遲來了兩年的風暴終究還是來臨了。去年下半年,鋼貿、塑貿企業聚集的佛山市順德區樂從鎮最先拉響警報,多家企業資金鏈斷裂。隨後,佛山當地銀行業的不良率開始躥升。而受此影響,多家銀行佛山分行的行長也被更換。

如今,從佛山發端的這波風險仍在珠三角蔓延。隨著宏觀經濟的持續下行,銀行資產質量的不斷惡化,越來越多的人開始擔憂:珠三角是否會步長三角的後塵,而佛山是否會成為下一個溫州?

多家銀行不良率超5%,最高17%

作為珠三角地區的制造業大市,佛山不僅走出了美的、格蘭仕等知名家電品牌,當地企業在機械裝備、建築陶瓷、節能環保等行業也有很高的市場占有率。與此同時,它還是廣東的金融重鎮,僅銀行業資產總量就超過1萬億。

雄厚的制造業是佛山經濟、金融繁榮最堅實的基礎,這也是各家銀行都在此排兵布陣,投入大量資源的重要原因。也因此,在2012~2013年的全國銀行業的艱難歲月里,佛山銀行業的資產總量仍取得了10%以上的增長率,而不良率則不到1%。

但好景不長,杠桿率過高的鋼貿、塑貿行業資金鏈斷裂,終於成為這波珠三角銀行業不良風險爆發的導火索。

《第一財經日報》從權威渠道獲得的數據顯示,截至2014年7月末,佛山銀行業金融機構的不良貸款余額約192.14億元,較年初增加了131.6億元。而據當地銀行業高管估計,其中鋼貿、塑貿行業幾乎“貢獻”了一半的不良貸款。

短短7個月時間,佛山銀行業的不良率從年初的0.85%增至7月末的2.6%。根據《第一財經日報》獲得的數據,截至7月末,至少已經有8家銀行在佛山地區的不良率超過5%。

其中,鋼貿、塑貿企業聚集的順德區更成為了不良爆發的重災區。截至今年7月末,某國有大行(中行)順德分行的不良貸款率已高達17%。

不良貸款大幅增加,使得佛山當地的銀行業機構也因此經歷了一場“大換血”。據《第一財經日報》了解,今年以來,已有多家銀行佛山分行行長被更換;亦有原本直屬總行管理的一級分行被降格為二級分行。

佛山銀監局方面對《第一財經日報》表示,2013年下半年以來,受鋼價下行、信貸政策偏緊以及企業資金錯配等多重因素疊加影響,佛山市順德區樂從鎮陸續出現部分鋼貿企業資金鏈斷裂情況。

佛山銀監局方面稱,目前,監管部門已聯合當地銀行業、鋼貿企業等采取了應對措施。據佛山銀監局介紹,截至2014年8月,佛山銀行業提取資產減值準備金253億元,比年初增加83.7億元,其中貸款損失準備金余額242.78億元,當年累計已核銷15.41億元。

風險在珠三角蔓延

由於佛山金融行業基數大,增量大,僅銀行業資產總量就已過1萬億,每年增速基本保持在10%以上,所以佛山銀行業不良的快速反彈也給整個珠三角銀行業帶來了不小的震動,珠三角銀行業的整體不良率開始出現反彈。

2012年,在歐債危機的沖擊,以及民間借貸崩盤的直接影響下,中國銀行業的不良指標結束了多年以來的“雙降”勢頭,開始出現反彈,而長三角更成為了不良貸款爆發的“雷區”。從2012年至今,浙江以及全國銀行業的不良貸款率已經連續多季度增長。截至2014年6月末,浙江省銀行業不良貸款率為1.96%,較年初上升0.13個百分點;同期全國商業銀行的不良貸款率1.08%,與去年末相比增加了0.08個百分點。

然而,就在風險形勢嚴峻的2012、2013年,與長三角地區不良貸款的狂飆截然相反,同樣以民營經濟、出口加工及國內外貿易為特色的珠三角地區,其銀行業的不良貸款反而連續多個季度實現不良“雙降”。

廣東銀監局網站信息顯示,從2012年初至2013年末,廣東(不含深圳,下同)銀行業金融機構的不良連續8個季度實現逆勢“雙降”。去年12月末,廣東銀行業的不良率一度降至近年來最低點1.21%。

然而,從今年初開始,廣東銀行業的不良貸款開始反彈。截至3月末、6月末,廣東銀行業的不良貸款率分別為1.29%、1.36%。

對此,廣東銀監局對《第一財經日報》表示,截至8月末,廣東銀行業不良貸款率1.29%,較年初微升,但較二季度有所下降。主要由於國內經濟穩中有緊、穩中有憂,經濟金融運行“三期疊加”特征沒有改變。

“而銀行業經營受到實體經濟景氣程度影響,個別行業、地區、業務的風險出現集中暴露,部分領域資產質量劣變。但受益於廣東經濟總量大,產業結構調整早,通過采取多項措施督促銀行業穩控和化解風險,及時核銷不良貸款,目前銀行業總體風險處於可控區間。”廣東銀監局方面稱。

廣東銀監局方面表示,中長期來看,廣東經濟在基本面保持穩定的同時,經濟運行也存在不少困難,尤其是外貿進出口尚未走出增長低谷,企業生產經營環境偏緊,房地產市場繼續波動等。

某國有大行廣東分行風控部門負責人告訴《第一財經日報》,目前外貿出口增勢不穩,上半年增速較快是基於去年同期基數較低,且一般貿易增速放緩,國際需求仍然不振,加之匯率變動等因素影響,下半年出口壓力加大。

在房地產方面,該負責人以佛山為例說明稱,3月份在營銷刺激下,新建住房銷售面積與金額單月環比增速扭負為正,但5月份又轉入負增長運行,波動較大。而房地產低迷的風險可能會影響建材、家具、家電等相關產業發展。

下一個溫州?

隨著宏觀經濟的持續下行,銀行資產質量的不斷惡化,很多人開始擔憂:珠三角是否會步長三角的後塵,而佛山是否會成為下一個溫州?

然而,與《第一財經日報》記者去年走訪溫州時感受到的處處彌漫著負面情緒不同,不管是傳統金融業機構的高管,還是佛山當地的民間金融人士都出奇一致地給出了否定的答案。在他們看來,這種信心源自佛山堅實的制造業基礎和多元化的產業結構。

《第一財經日報》獲得的一份數據顯示,2014年1~6月,佛山完成地區生產總值3452.63億元(預計數),同比增長8%,比一季度高0.6個百分點。而同期,廣東省地區生產總值同比增長7.5%,增速較一季度提高0.3個百分點。

中國集成金融集團控股有限公司董事局主席張鐵偉告訴《第一財經日報》,盡管一直以來佛山都以輕工業的發達而為外界所熟知,但事實上,裝備制造業已經取代家電業成為佛山最大的產業。

根據本報獲得的數據,2013年,佛山裝備制造業規模以上工業總產值4182億元,約占全市的1/4。其中,陶瓷衛浴機械、木工機械、塑料機械三大特色產業在全國市場占有率分別達到90%、60%和30%。

在張鐵偉看來,此次珠三角銀行業不良風暴的導火索——鋼貿、塑貿行業在佛山整體經濟總量中所占比重並不大,更多的是鋼鐵這個單一產品的貿易端出了問題,而多元化的產業結構保證了佛山抗擊風險的能力。

此外,他表示,與其他很多地區不同,佛山的產業鏈非常長,從原材料的供給到產品的生產都在當地。例如,佛山的鋼鐵、塑料業都是消費地市場,產品大部分供給當地制造業企業,市場需求是確實存在而非純粹的空轉套利。

而多名受訪的當地銀行業高管也給出了幾乎相同的回答。

某股份行佛山分行行長告訴《第一財經日報》,佛山的制造業除了傳統的優勢行業如家用電器、機械裝備、建築陶瓷、紡織服裝等,新興行業如光電、醫藥、新材料、節能環保等都發展得不錯。

他表示,具體來看此次風險最高的鋼貿和塑貿行業,與長三角不同的是:一方面佛山的鋼貿商、塑貿商基本都是本地人,在資金鏈出現問題後“跑路”的案例極少,只要大家都還在積極地解決問題,情況就不算太惡劣。

“另一方面,佛山當地的制造業依然強勢,作為原材料供給的鋼貿和塑貿行業處於產業鏈的上遊,市場並不會消亡,這也是讓銀行還存有樂觀態度的源頭。”該股份行佛山分行行長對《第一財經日報》說。

佛山 驚魂 不良率 不良 個月 飆漲 兩倍 倍多 中行 分行 17%
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A股驚魂一刻:30分鐘跳水近4%

來源: http://wallstreetcn.com/node/212929

今日兩市雙雙低開,隨後在金融等權重股帶領下沖高,滬指盤中漲逾3%突破3400點,再次刷新65個月新高,不過受下周新股密集發布影響,大盤沖高跳水。滬指收跌0.24%報3285.41點。深成指跌1.22%報11324.76點。

保險、銀行、船舶、醫療等板塊漲幅居前,不過由於下周新股密集發布,且今日是資金抽離的最後一個交易日,造成股市大漲大跌的走勢。

金融股領漲大盤,銀行板塊一度漲6%,證券漲近4%,保險板塊漲幅超4%,中國人壽,中國太保、新華保險漲停。但隨後15分鐘,大盤迅速下跌。銀行股漲幅收窄至1%。

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股指期貨沖高後大幅跳水。 

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今天上午公布的數據顯示,中國12月CPI同比增長1.5%,與預期持平,上月同比增長1.4%。中國12月PPI同比萎縮3.3%,創2012年9月來最低,預期萎縮3.1%,前值萎縮2.7%。中國PPI同比已連續34個月為負值。2014年全年CPI創下五年最低。

中信證券首席經濟學家諸建芳稱,2015年經濟下行格局沒有改變,CPI漲幅將步入“1”時代,PPI持續為負,通縮風險加劇。考慮國內經濟及美聯儲加息預期,2015年上半年尤其一季度是貨幣寬松的較好時間窗口,預計一季度可能再次降息。

國都證券策略分析師肖世俊指出:“像今天拉動的一些周期藍籌股,我覺得繼續往上可能動力逐步衰減,估值基本上修複到位。目前數據不太樂觀,央行的寬松政策也可能在短期難以出臺。”

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驚魂 一刻 30 分鐘 跳水 4%
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漢能驚魂25分鐘背後的交易行為學分析

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4620825.html

漢能驚魂25分鐘背後的交易行為學分析

一財網 熊鵬 2015-05-21 14:41:00

20日,港股漢能薄膜發電股價暴跌47%,幾近腰斬。25分鐘里的崩盤,到底發生了什麽?為什麽被砸盤?來看看一位基金經理的專業分析。

漢能股價在25分鐘左右暴跌47%,引發市場熱議。各種猜測四起。我們無意於各種猜測,僅僅從數據角度看看發生了什麽。這份筆記只是我們內部總結,提出的一些看法也是我們內部討論的議題,並無正誤之分,更無與人討論之意。

1、陰謀做空漢能?漢能:發生的和可能的

眾所周知,漢能是一家持股度非常集中的公司。根據不同的算法,李河君先生及其一致行動人總共持有70%~80%的股份。因為漢能5月15日進行了股份回購、同時,李及其關聯行動人從4月份起一直增持漢能,我們的比例是基於最新數據的估算。有交易經驗的人知道,漢能不是好的做空標的。

如果要做空漢能,公開的高流動性渠道只有兩種。一是融券做空,二是認購認沽權證。我們所在的經紀商是全球最有影響力的經紀商之一,在漢能股票上一直是NotShortable狀態(不提供融券)。查詢港交所的認沽權證和牛熊證,同樣也沒有認沽產品。所以,至少通過公開渠道做空漢能獲益,基本是不可能。

當然,是不是存在一個私下市場,即空頭私下融入大量漢能股票,然後賣空獲益?並不排除這種可能。但空頭需要承擔相當的法律和市場風險。同時,考慮到漢能自由流通股中大型投資機構持股並不多,因此空頭融券的操作難度很大。另外,如果從今日總的成交額10億港幣來看,考慮風險和操作難度,即便存在這麽一個空頭,獲益可能並不大。我們認為空頭惡意做空漢能的概率在5%以內。

當然,還有些可以支持陰謀論的“事實”。比如,選擇在股東大會行動,李按照日程今天上午會出席漢能清潔能源展示中心開幕。我們認為這也是巧合,後面的市場微觀結構分析可以看到。

漢能股價

漢能股價20日暴跌47%

2、市場微觀結構分析

通過分析今天漢能盤面1分鐘的交易數據,可以看到整個股價崩潰過程。數據來源:安信證券安翼金融終端。註意一下,該金融終端是實時港股行情,我們同時驗證了同花順iFind金融終端、騰訊自選股、新浪港股行情等終端,發現上述行情數據有滯後現象。不過總的價格走勢運動類同。這里我們使用安信證券的實時行情數據。

10:12:漢能成交金額1.24億。這一分鐘的開盤價是6.93,收盤價是6.94,上漲。按照最簡單的市場微結構模型,主買和主賣的力量是均衡的。此時的價格距離漢能5月19日的收盤價7.37下跌了5.8%,而漢能在過去一年的平均日波動是2.72%(截止5月15日),標準差是3.18%,價格波動在1個標準差以內,是合理的。

10:13:漢能成交金額225萬。而此時,價格從開盤的6.94下跌到最低4.5,收盤在4.6。這一分鐘,漢能股價下跌了33.72%,按照這一分鐘的平均價計算,這應該是一筆40萬股的市價賣盤,即優先全部成交賣單而不在乎成交價格是多少。問題來了,一筆225萬的賣盤可以將市值超過2000億的漢能股票打掉30%多?這可能嗎?

10:14:漢能成交金額319萬。價格迅速從4.96拉升到6.35,漲幅38%。

10:15:漢能成交金額226萬。價格從6.35上漲5.2%到6.68。

10:16:漢能成交金額77萬。價格從6.68下跌到6.66,跌幅0.3%。

10:17:成交163萬,價格從6.66下跌到6.59,跌幅1.05%。

10:18:成交153萬,價格從6.59下跌到6.48,跌幅1.67%。

10:19:成交430萬,跌幅0.77%。

10:20:成交334萬,跌幅6.84%。收盤在5.99。註意,此時跌破6元的心理整數關口。

10:21:成交7121萬,跌幅11.85%,收盤在5.28.

10:22:成交2152萬,漲幅0.19%

10:23:成交1314萬,漲幅0.19%

10:24:成交1625萬,跌幅1.13%

10:25:成交426萬,跌幅0.95

10:26:成交345萬,漲幅為零

10:27:成交193萬,上漲0.39。此時收盤價5.21

10:28:成交1.27億,下跌4.41%,收盤在4.98,跌破5元的心理整數關口

10:29到10:34:價格在4.98到4.9震蕩

10:35到10:40:價格快速下跌20%,總成交金額約1億。

如何分析理解上述數據?我們認為,最關鍵是10:12的大額成交和10:13的一筆不大的但是市價賣單。我們認為,最可能的場景是:10:12的成交消耗了多頭的買單,使得買單訂單表出現了嚴重的空缺,而10:13不知何因的一筆225萬的市價賣單直接將價格打到了4.5!這打破了6、5元的重要心理支撐關口,引發了投資者的極大恐慌。

這里我們並不猜測這是有意還是無意行為。根據我們第一段的分析,我們寧可相信這是一次偶然行為。

那麽後續的價格表現呢?10:14一筆不大的買單直接將價格上推了38%,這說明當時賣單也是非常稀薄的。因為,如果是持續有意識的做空,那麽此時應該一鼓作氣,直接用大量賣單封住價格。但是此時,市場的心態已經發生了極大變化,我會在第三部分分析漢能的主流偏見。

遺憾的是,10:15的買盤同樣只有226萬,雖然短時間穩住了價格,但卻並沒有將價格帶上一個有意義的心理點位,投資者的心理依然處於極端恐慌狀態。幾乎可以肯定,這兩分鐘的買盤主要是散戶。

從16分到19分,恐慌之極的投資者,此時他們眼里看到的只是4.5元的前低,他們的大腦前額皮層已經處於不活躍狀態,取而代之的是杏仁核,這個部分負責恐懼,負責逃生。沒有多頭的一鼓作氣,恐懼的情緒就會占據主導。

10:20,漢能今天的故事基本定局了。幾乎肯定是散戶賣出了334萬,但價格跌破了6元,這直接引發了21分鐘的7000多萬的高達11.85%的跌幅。此時,即便有多頭,在短短的幾分鐘內,要反應入場,基本已經不可能。剩下的只是恐慌的拋售了。

這基本是我們理解的漢能暴跌的故事。我們並不在意對錯,只在意提供這麽一個分析框架,供我們自己將來的投機決策使用。

簡單總結:漢能今天的暴跌,是一個典型的資本市場閃電崩盤現象。是一個突然的市價賣單引發的恐慌性拋售。類似現象,在1987年的美股、2011年的美股、2014年5月23日的日本崩盤(我持有日股多頭)、2015年1月9日的瑞郎暴漲(我持有美元多頭,當天做空瑞郎)都以不同的形式發生過。我們感興趣的是:為什麽是漢能崩盤而不是其他?

3、漢能是怎樣的公司和股票?

這是一個非常容易引起爭論的話題,我們不會參加任何爭論。我們在當初1元多第一次購入漢能股票時,漢能還是一家不為人知的公司,現在突然成為了萬眾矚目的焦點,而且是偏於負面的。簡單說明一下,我們買入漢能和TESLA,CCJ(加拿大的鈾礦公司)是我們希望投資一個清潔能源的主題,用於分散我們的宏觀倉位。

我們討論的基礎來自我們的投機理論:基於神經科學的主流偏見和不確定性的複雜互動。我們相信,任何一個資產的價格運動都取決於投資者的大腦對它的認知,這種認知常常是非理性的,不全面的,我們稱之為“偏見”,而在一段時間內占主流的偏見我們稱之為“主流偏見”(是索羅斯先生最早和最廣泛的使用了這一概念)。例如,2014年7月之前的A股,主流偏見是經濟下行帶來的經濟周期悲觀論,主導了市場的情緒。而去年年底以來,雖然經濟基本面在繼續下行,但大家的情緒已經轉變為改革預期(當然,還有一個更加基本的無風險利率下行)。同樣的經濟背景,卻使得投資者的心態發生了翻天覆地的變化,而股市的表現大相徑庭。主流偏見的改變是一個群體運動行為的轉向,有時候是一個自然的盛極而衰的過程,比如現在的互聯網+,最終人們會厭惡它。有時候是一個突發的轉變,引發了主流偏見的迅速變化。我們將這種難以預測的變化稱之為“不確定性”。大腦,包括小腦,對關註熱點的不可持續性,實際上是大腦刺激模式的鈍化,有深刻的生物、物理和化學基礎。

那麽,投資者對漢能的主流偏見是什麽呢?我們只要用搜索引擎,鋪天蓋地的都是漢能的關聯交易,持股集中,資金緊張等負面新聞,這就是投資者和財經媒體對漢能的主流偏見,這不是一家人人喜歡的公司。另外,鮮有機構投資者對漢能的拜訪,深入研究報告等信息公開出來,即便有,也都是負面內容,比如,法巴的研究報告認為漢能的“合理”價格是1.65元,這篇報告的基本假設是漢能是一家發電企業,按照發電企業的估值標準。

這種負面的主流偏見決定了兩件事情:1、機構持股偏少;2、散戶持股者心態浮躁,容易形成羊群行為。持有者大部分是用小腦決策,主要的決策模式是貪婪和啟發思維(這二者都不是大腦中負責理性計算的部分決定的)。貪婪是指希望漢能股價一飛上天(因為漢能過去上漲過快),而啟發思維是簡單的由霧霾治理就買入漢能。這種投機者的心理基礎決定了股價波動對投機者的影響巨大,因為大家都是價格運動的函數,群體的行為反過來加強了價格運動的方向,極易形成暴漲暴跌。漢能,包括2014年的比亞迪,不幸成為了這樣的股票。其實,這樣的股票和證券比比皆是,比如今年3月17日的美元。學術上把這種價格突變稱之為“流動性風險”。

下面談談我們對漢能的偏見。我們的偏見有些部分區別於主流偏見。

漢能是一家非常獨特的公司,有非常奇特的企業文化。李是中國最早從事水電並且獲取了大量財富的企業家。我們當初看好漢能的一個基本理由就是李總並沒有在2000年左右轉行從事房地產開發,而是專註於金安江水電站。這在中國,在房地產的黃金十年,是一個“異類”。我們喜歡堅持的企業家。

漢能的企業文化是封閉的。很多人不理解漢能,其實,如果大家去理解一家專註於發電的企業,他們所需要的團隊素質和文化後,就可以理解漢能表面上的封閉。漢能與財經媒體、資本市場非常不善於溝通。我們認為,這是企業文化和基因決定的,常年與電網、搬遷、政府打交道的企業,突然要面對資本市場、終端消費者,這樣的轉型對他們是不容易的。其實可以看看華為,是如何從一個封閉的企業轉為開放的面對消費者的企業。

對漢能的質疑,集中到關聯交易、產品前景、股價操縱、公司盈利預期、項目信息披露真實度等問題。在我們看來,上述風險點是可以理解和可控的。至於不可控的風險,我們第四部分簡單說明。

關聯交易問題。坦率的說,對於培養一個新產品,而且缺乏競爭市場定價機制的薄膜發電而言,存在大量的關聯交易是合理的。同時,薄膜是一個技術非常先進(意味著高失敗率),現實運用非常複雜的創新產品,也存在巨大的研發和市場風險。這就好比政府用財政支持某些新興產業一樣,而這里,支持者變成了漢能薄膜的大股東漢能集團,利用其水電積累的財富大量投資於薄膜。漢能在2012和2013年的確來自於母公司的銷售收入占比達到90%以上,而在2014年,這一收入占比已經下降到61%。這是一個逐漸在贏取市場認可的公司。

關聯交易的利益輸送問題。很多關聯交易是大股東把上市公司當作提款機,而漢能,是大股東向上市公司輸送利益(如果存在的話)。這對上市公司的其他投資者,有什麽傷害呢?

關聯交易的真正風險是大股東無法繼續提供支持,而外部市場銷售收入又沒有起色。從漢能2015年銷售端的發力看,風險正在逐步降低。那麽,大股東的資金,會是問題的核心嗎?

產品前景。很多人比較多晶矽和薄膜。比較轉化率、綜合效率等。在宏觀投機體系看來,我們更加關心趨勢而不是技術細節,關心薄膜在趨勢中會不會被淘汰。當然我們知道,漢能收購的技術企業的確在不斷的更新實驗室產品的轉化率(第三方權威數據)。我們的假設是:薄膜有其獨特的運用空間,跟多晶矽是不矛盾的,並不是彼此取代的關系,而是互補的關系。至於李總最近提倡的漢能向民用化發展,我們認為也是可行和有遠見的,只是目前技術的限制和缺乏殺手級的運用產品。這點,應該給一個企業以時間和空間。

股價操縱。證據是漢能織毛線行情和一段時間的尾盤拉升。織毛線行情是說明同時有巨大的買賣單,這限制了價格的波動區間,如果大家研究過市場微觀結構,就知道這本質上是流動性缺失。尾盤拉升,我們認為不足以證明股價操縱,而且也沒有系統性的證據表明尾盤拉升會影響投資者的判斷,誘使投資者購入。當然,從大股東的角度,維持股價有一定的利益動機,那就是很多人臆測的股票質押問題。股票質押,漢能的確披露的信息非常有限。從常識判斷,境外股票質押,境內銀行融資是有一定的操作難度的。如果是公開股份,抵押是需要轉托管的,要去交易所和結算公司備案。我們沒有找到港交所的相關證據。至於有人臆測漢能集團是質押股票導致的無法歸還銀行貸款,導致的今天崩盤,我們的問題還是那樣:首先它得有股票,沒有證據表明股票過戶給了借款方。然後,它冒了如此代價,只為了在10:13分用225萬去砸市值超過2000億的漢能股票?

所有股價操縱,最後的問題都是如何出貨的問題。我們看到,李和團隊,在持續不斷的購入漢能股票,沒有賣出一股。這至少說明,他們沒有在漢能股票變現。至於銀行抵押貸款變現,就算存在,只要貸款部分的收益率可以覆蓋銀行融資成本,現金流不斷,就沒有問題。那麽,如果斷了呢?第四部分分析。

公司盈利和項目進度。中國光伏產業普遍存在預期投資與實際投資進度的差異,這不是漢能一家的風險。對於漢能,可以理解的是拿地的時間和產品真正成熟進入開發的時間,間隔很長,而且技術上也有變革。這是瑕疵,是信息披露的不足,但並不是致命的問題。

公司盈利,對於宏觀投機,我們並不特別關心盈利,就像我們不關心特斯拉和亞馬遜的盈利一樣。但我們必須看到這家公司不斷在進步,在改善。我們作為用戶,作為旁觀者,一直在觀察漢能這家公司,雖然很土,很不互聯網,但他們的確在不斷改進他們的服務,他們的員工給我們的印象也是蓬勃向上的。

4、漢能的風險和可以改進的部分。

先說改進部分。比如今天漢能發生崩盤,漢能管理層該如何應對?2014年12月19日比亞迪的港股也是在沒有任何明確負面信息的情況下暴跌40%。事情發生後,比亞迪一收盤即召開了電話會議,因為參加人多,改成了定向機構投資者溝通交流會,緊急澄清公司的情況。而此時,23:30,漢能仍然未對今天的崩盤進行任何正式公開的說明,任憑謠言滿天飛。這是為什麽?

我們的分析,恰恰是漢能這家企業是一家把生產過程重於市場溝通的公司,他們太不了解資本市場的情緒化反映了,對資本市場的負面反映給予公司的沖擊估計不足,甚至根本沒有危機公關和預案。其實,很多企業家都有這種態度:我只負責把企業做好,我為什麽要在意股價呢?

如果大家結合漢能獨特的企業文化,是可以理解的。

所以,漢能之所以讓沒有根據的負面新聞滿天飛,是漢能自身的透明化做的非常不夠。與投資者的溝通,與資本市場的溝通嚴重不足,而資本市場,是最講求透明性的。市場最害怕不確定性。

再說漢能的真正風險。漢能的真正風險在於擴展太快導致的資金鏈斷裂,或者,公司管理團隊跟不上公司的願景和進度導致產品開發過慢,無法成功的實現公司轉型。這種風險,對於任何一家高期望的公司都存在。高期望+低流動性,是所有熱門股票的滅頂風險,A股有些品種的風險實際上遠大於漢能。

最後結尾說一句題外話:如果漢能在A股,請問它值多少錢(這是一個典型的巴菲特式提問,他告訴我的一個朋友,這是他買入中石油的依據)?

 

原標題:《漢能:發生的和可能的》

(作者為某全球宏觀基金經理,獨家授權一財網發布)

編輯:顏靜潔

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漢能 驚魂 25 分鐘 背後 交易 行為學 行為 分析
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“e租寶”驚魂24小時

來源: http://www.infzm.com/content/113562

大佬、騙子、精英、草根……P2P行業熙熙攘攘,有人為利來,有人為利往。 (CFP/圖)

一家超高速發展的P2P公司,突然經歷了驚魂24小時,並留下一堆謎團。

2015年12月3日19時左右,一個名為“金融視界”的微信公眾號,首先爆出了《疑涉嫌非吸!E租寶40余人被帶走!》的消息。很快,閱讀量超過10萬+。

文章表示:12月03日上午,e租寶被經偵突查,40余人被警方帶回調查。

這家在媒體報道中不常出現的公司,已是互聯網金融平臺中悶聲發大財的富豪典型:

e租寶平臺從事互聯網理財業務,平臺產品收益率在9%-14.6%之間,高於各大銀行的理財收益。引人註目的是,這家成立於2014年2月25日,註冊資本1億元的公司,在短短不到兩年間,目前平臺數據顯示交易量已經突破730億,投資人數490萬。

不僅交易量上升遠超同類型P2P公司的增幅,在廣告投入方面也是出手闊綽到驚人的地步:e租寶的廣告先後出現在央視黃金時段;安徽衛視數檔節目冠名;北京、上海地鐵主要線路;甚至其他地區的高鐵車站——比如濟南市高鐵車站的檢票口就有e租寶的大幅廣告。

很快,微信朋友圈又傳出一條信息,質疑“金融視界”公號:“我自己剛才百度了一下,這個公眾號出自深圳紅嶺創投員工所創立,是同行的杜撰!……就是杜撰一些莫須有的新聞引發公眾產生危機意識,進而出現集體性贖回的惡性擠兌事件。”

緊接著,第一時間,紅嶺創投創始人周世平在朋友圈說:“老周不想罵臟話,e租寶出事關紅嶺創投鳥事?”並表示,從來不屑於打壓同行炒作自己,也請各位同行自愛。

3號當日,e租寶方面發文澄清:“e租寶有員工被警方帶走”,經初步了解,系e租寶深圳某代銷公司有員工正在協助當地經偵部門例行了解情況。

當晚,P2P行業兩家最大信息平臺之一的“網貸之家”公布了一組數據:據盈燦咨詢統計,2015年10月份,共有309個借款公司在e租寶平臺發布借款標,其中有292家在借款之前發生過註冊資本變更,從平均154萬註冊資本,飆升至2714萬,而且變更時間距發布第一個借款標的時間平均為33天。也就是說,在上線募資之前,這家平臺有94.5%的借款公司完成了身價暴增近20倍的華麗變身。

另外,盈燦咨詢統計,有302家公司在借款之前發生了法人代表變更,占比達97.7%,變更後,有32人在兩家以上的借款公司中擔任法人代表,即一人控制兩到三個公司。

12月4日早07:51,另一家P2P行業最大的信息平臺“網貸天眼”,發布了最新消息:“被帶走代銷公司員工已全部返回”。

文章發布了e租寶方面的官方聲明:“本次對深圳某代銷公司和其他相關公司的調查只是對互聯網金融行業的例行檢查,目前檢查全部結束,相關配合檢察人員已全部返回。”

這篇文中,還配了一張“在派出所門前被放出的相關協助調查人員的合影”。

至此,這家體量驚人的互聯網金融公司,“被帶走”的鬧劇落幕。

然而,e租寶依然留下許多謎團:為什麽被帶走又送回,公布者皆為e租寶官方;成立不到兩年,大筆資金的來源、去處,特別是絕大多數借款公司為什麽能一夜之間身價暴增,仍然是謎。

這起事件引發的動蕩和關註,反映了在大批草根P2P公司跑路、一部分巨頭P2P公司崛起的過程中,埋藏在簡單的收益保證之後大筆不為人知的資金來源與去向。

租寶 驚魂 24 小時
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南加州驚魂未定,900余家學校停課全因惡作劇

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4726410.html

南加州驚魂未定,900余家學校停課全因惡作劇

一財網 下木 2015-12-16 14:12:00

雖然有內部分析認為發出威脅信息的人,實際上沒有能力執行襲擊,但警方還是在周二早上發出警告,稱校園里的雙肩包和包裹都有可能涉及爆炸威脅,並要求所有洛杉磯統一學區的學校全部停課。

美國時間周二,洛杉磯統一學區因為炸彈威脅信息,近千家學校共70萬余師生全部停課。

此次停課的洛杉磯統一學區是全美第二大學區,統一學區主管萊蒙•科蒂內斯說,他是在當天早上5點左右被告知,多個學校收到威脅信息。

到當日傍晚,一名眾議院情報委員會的議員稱,炸彈威脅已被證明是個惡作劇。

“對威脅信息的初步評估顯示,這是一個惡作劇,或者專門就是為了故意擾亂學校秩序。關於威脅最早是哪里來的以及肇事者是誰,調查還在繼續”,該名議員亞當·希夫(Adam Schiff)在一份聲明中說。

另一位本地國會議員布拉德·舍曼(Brad Sherman)稱,給好幾個洛杉磯統一學區發威脅郵件的人,自稱是校園欺淩的受害者以及伊斯蘭極端分子,還將和其他極端分子聯合起來共同制造襲擊。

但是從這段威脅信息看,警方分析這個人其實對伊斯蘭根本沒什麽了解。

在周二下午向上級做簡報時,洛杉磯警察局長查理·貝克(Charlie Beck)稱,威脅郵件發向了統一學區的所有學校,但郵件內容暗示高中才是主要目標。

貝克透露,郵件還威脅說炸彈已經被安置好,會有和ISIS有關的人參與,還配備了AK47,都將會導致更多的傷亡。

在聯系聯邦調查局前,貝克和他的下屬們已經仔細分析了這封郵件,這封郵件並不像通常的惡作劇郵件那樣充滿了語法錯誤。

對於有些認為讓九百多家學校停課是“小題大做”的評論,貝克回應說,在最近這個特殊時間段來質疑停課的做法是“非常不合時宜”的。

就在本月3日淩晨,距離洛杉磯市區不到100公里的聖貝納迪諾市社區中心發生槍擊事件,共造成14死14傷,已經被定性為是恐怖襲擊。

“南加州在過去幾周內經歷了很多”,貝克說,“我們怎麽能讓孩子再來經歷一遍同樣的事情?”

雖然有內部分析認為發出威脅信息的人,實際上沒有能力執行襲擊,但警方還是在周二早上發出警告,稱校園里的雙肩包和包裹都有可能涉及爆炸威脅,並要求所有洛杉磯統一學區的學校全部停課。

有一些學校負責人最早在周一晚上10點就收到了這封威脅郵件。

統一學區的警長雷蒙·寇丁斯(Ramon Cortines)稱,他是到了周二早上五點才知道威脅信息的事情,在早上六點半時,寇丁斯做出了關閉學校的決定,並發出最初警報。

紐約市官員稱,紐約地區的許多學校負責人也收到了同樣一封威脅郵件。但是紐約市長白思豪(Bill de Blasio)認為不能相信這封看起來非常古怪的郵件,如果就此關閉學校會對城市秩序帶來很大的麻煩。

紐約警局的副警長戴維斯·史蒂芬(Stephen P. Davis)說,這個郵件一眼看就是虛張聲勢,信件都是複制、粘貼後群發給不同地區。

紐約警局、洛杉磯警局和聯邦調查局正在共同合作調查此案,紐約警察局局長威廉·布拉頓(William Bratton)稱,“我們不能放任自己的恐懼泛濫”。

但洛杉磯市長埃里克·加希提(Eric Garcetti)表示,雖然他並不是作出停課決定的人,但他全力支持這個決定,並強調他工作的首要任務就是保護城市的安全,關心兒童的安全尤其是重中之重。

通過追蹤,郵件的IP地址在德國法蘭克福。不過執法部門稱發出威脅信息的人可能偽裝了IP地址,實際發出地區可能沒有德國那麽遠。

目前調查部門已經開始對洛杉磯統一學區里所有學校開始篩查,甚至包括了一些特許學校和特殊教育中心。

編輯:仇芳芳

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南加州 南加 驚魂 未定 900 余家 學校 停課 全因 惡作劇
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升降機驚魂

馬沙閱人無數,其實單從妙齡少女嘅眼神同說話嘅語氣,已經肯定該妙齡少女係 Crazy Wong 嘅姊妹 Daisy Wong!


今日中午去灣仔胡忠大廈開會,我入到升降機,當時入面已經有一男一女,男嘅成個張智霖咁款,我懷疑佢就係自稱 IFC 張智霖嘅葉朗程,固且就叫佢灣仔葉朗程。女嘅年若40歳,有少許似田蕊妮,咁叫佢灣仔大塊田啦。

我按下關門制,升降機門正在關上,突然遠處傳來一陣女聲:「唔該等埋!」

我在這電光火石之間,按住開門制,門即時隨隨打開。就係咁,一位妙齡少女就步入升降機。我再次按下關門制,升降機門再一次關上。

升降機一開行,妙齡少女向灣仔葉朗程說:「你今日食咗 lunch 未?」

大概灣仔葉朗程習慣咗係街上比女搭訕,固扮哂 cool 魔唔出聲只報以一個張智霖式型棍笑容。

妙齡少女突然癲咗咁好大聲再問灣仔葉朗程:「我問你食L咗 lunch 未呀?」

灣仔葉朗程隨即口震震,霸氣盡失咁回答:「食…咗…食…咗…啦!」

妙齡少女轉過頭再問灣仔大塊田:「妳食咗 lunch ?」

灣仔大塊田反應好快,第一時間回答:「食咗,唔該!」

妙齡少女轉身再問企在一旁嘅馬沙:「咁你呢?食咗 lunch 未?」

我答:「緊係食咗啦!咁妳呢?妳又食咗 lunch 未?」

妙齡少女笑住咁答:「食咗!」

正當我想再問:「係邊到食 lunch?」,升降機門突然打開,妙齡少女即衝出升降機,我好記得當時升降機係停喺27樓。

升降機門再一次關上,我偷望咗灣仔葉朗程一眼,佢又再一次成個 cool 魔咁款。升降機到達我要去嘅樓層,我步出升降機前,轉身向灣仔葉朗程問咗本來想問妙齡少女嗰一句:「你係邊到食 lunch?」

灣仔葉朗程比我突如其來一問,反應唔切,淨係吐出一個字:「吓!」

灣仔大塊田即刻忍唔住係咁笑,我就當然笑住咁走!

馬沙閱人無數,其實單從妙齡少女嘅眼神同說話嘅語氣,已經肯定該妙齡少女係 Crazy Wong 嘅姊妹 Daisy Wong!

(2015年7月20日刊於 全民媒體)    
升降機 升降 驚魂
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土耳其驚魂一夜 全球重返避險模式

全球市場正式進入“多事之夏”,猜中了開始、猜錯了結果的退歐公投僅僅過去三周,正當人們還沈浸在法國尼斯國慶日恐怖襲擊中時,一日之隔,土耳其首都安卡拉又發生軍事政變,全球市場再次遭遇“黑色星期五”。周五尾盤土耳其里拉和其他新興市場貨幣暴跌,美元美股繼續升勢,黃金、日元等避險資產再次受到追捧。而就在記者截稿的周六午間,土耳其總統宣布未遂政變結束。那麽,這一事件會否全球市場再次進入避險模式呢?

全球市場再遭“黑色星期五”

當地時間7月15日晚,土耳其發生軍事政變。據外媒報道,其總理指政變由身在美國的土耳其人法圖蘭葛蘭的追隨者發動,目前局勢已經得到控制,首都安卡拉上空設置禁飛區。土耳其總統也已露面,有意表明國家仍處於他的掌控之下。

無論此次政變如何發展,其對於周五全球市場造成的影響已經不言而喻。紐約匯市周五,土耳其里拉和其他新興市場貨幣暴跌,黃金和日元等避險資產沖高。

紐約匯市尾盤,土耳其里拉跌4.6%,報1美元對3.0157,創下2008年來最大跌幅。里拉對歐元在下午交易時段也大幅下跌5%。

其他新興市場貨幣也紛紛走低:美元對墨西哥比索漲1.4%,至18.60比索;美元兌南非蘭特漲2.5%,至14.57蘭特;美元對俄羅斯盧布漲1.3%,至63.70盧布。

此前由於“直升機撒錢”傳言有所下跌的日元,因其避險性質再次走高。美元對日元收跌0.66%,至104.65日元。

因全球風險意願改善,美國數據好於預期,避險天堂——黃金的價格在周五大部分時間維持跌勢。此前,黃金還一度觸及6月30日以來的最低價,1327.50美元每盎司。

但就在電子盤交易結束前一小時,伴隨土耳其軍事政變,金價快速拉升,現貨黃金上漲0.21%至1337.45美元每盎司,但美國黃金期貨依舊走低0.36%至1337.70美元每盎司。

不斷被看衰卻不斷創新高的美國股市繼續維持漲勢。因經濟數據強勁和企業季報開局良好,美國三大股指連續第三周上漲:道瓊工業指數周五收位創紀錄新高,上漲10.14點,或0.05%,至18516.55點,道指和標普500指數亦均刷新紀錄盤中高位。

但因土耳其軍事政變,股指期貨在周五稍晚下跌。追蹤土耳其的上市交易基金(ETF) TUR.P 在接近尾盤時大跌,在盤後交易中大跌6.9%。

全球市場重返避險模式?

就在記者截稿的周六午間,土耳其總統宣布未遂政變結束。

此前,周四的尼斯恐襲未能激起避險情緒,那麽,此次土耳其政變後,下周的全球市場會否重返避險模式呢?

法國農業銀行外匯研究主管ValentinMarinov稱,可以預見至少下周開始的時候會出現很大的不確定性。風險相關的G-10貨幣可能因土耳其正在進行中的軍事政變消息而受挫,而日元、瑞郎和美元等避險且流動性強的資產需求將大幅上升。

“軍事政消息後,黃金已經向上攀爬了超過10美元”對於黃金的走勢,BMO Capital Markets貴金屬交易總監Tai Wong稱,“但黃金在近年來並不是對沖地緣政治的好資產品種,尤其是這類地緣政治帶來的情緒變化同時暗示著該地區其他政府可能同樣面臨著不穩定性。”

(8月到期的黃金期貨價格在土耳其軍事政變後,大幅上漲至1337.90美元/盎司)

Commerzbank分析師Carsten Fritsch認為,隨著英國完成退歐後新政府的組建,市場註意力重新回到美國強勁的經濟數據上,並由此增加了今年年底前加息的可能性,短期來看,黃金可能會承受更大向下壓力,至1300美元每盎司。“更高的利率將不利於金價走勢,因為利率更高的情況下,持有黃金的機會成本增加了。”他稱。

但瑞銀分析師Joni Teves在最新報告中表示,國際黃金價格今年以來已累計上漲28%,是1974年以來表現最好的上半年,黃金投資者收獲頗豐。目前跡象顯示金價的漲勢會持續,黃金已進入新一輪牛市。

Teves預計,黃金價格會在短期內漲至每盎司1400美元,利好因素包括宏觀經濟不確定性,全球主要央行偏“鴿派”的貨幣政策以及國債收益率不斷下降。英國“脫歐”公投結果讓全球低迷的債券收益率雪上加霜,很多國債收益率都出現了歷史新低,債券低收益率使得黃金更加具有吸引力。

ING銀行高級策略師Hamza Khan亦表示,雖然投資者已經獲利頗豐,但1300美元每盎司還將是底部,金價將繼續上漲。支撐他觀點的因素包括接下來的美國大選、明年的法國德國大選等政治事件頻發,以及當前的低利率環境。

對於另一避險資產——日元的走勢則更加撲朔迷離。

自日本首相安倍晉三的執政聯盟周末贏得大選後,尤其在本周稍早前美聯儲主席貝南克訪問日本央行後,市場對推出大規模刺激措施的猜測甚囂塵上,並重壓日元。

美元對日元周五升至三周高位,單周升幅更為1999年2月來最大,美國和中國發布強勁的經濟數據同樣令投資人對避險貨幣日元的興致降低。日元對歐元和英鎊亦分別下跌0.15%和0.76%。但伴隨政變發酵,日元對美元匯率已從稍早的106.32升至104.89。

(日元對美元匯率收回部分此前跌幅,上漲至104.89)

瑞士信貸研究團隊周五表示,瑞信日本經濟學家們仍預計,7月日本央行仍維穩,並於11月進一步溫和降息並進行債券購買操作。若一如預期,那麽美元對日元三個月目標為100,將仍看起來合理。

但Compass Global Markets的Tony Boyadjian認為,美元對日元將維持在106.4附近,因為進一步的刺激將使日元在更長一段時間內走軟。

而在東京三菱日聯銀行看來,美元/日元反彈只是暫時現象,106/107將是匯價頂部。其表示,市場對日本當局進一步財政及貨幣寬松政策的預期已經建立,投資者希望看到的是“直升機撒錢”式的寬松。這些預期在104.00附近對美元/日元構成支撐。

避險情緒的回升,從同樣具有避險性質的國債市場走勢也可見一斑。

政變發生前,本周全球國債市場的牛市行情暫歇,紐約尾盤交易中,基準10年期美國國債收益率收益率創下自2015年6月以來最大單周漲幅,報1.594%。30年期國債收益率從上周收盤的2.109%升至2.302%。德國、法國、瑞士、瑞典和日本國債收益率也走高。但隨後受土耳其政變影響,美國10年期美債收益率快速回吐了5個基點至1.55%附近。

(美國10年期國債收益率迅速回落至1.558%)

在經歷了英央行意外維持利率不變、日本“直升機撒錢”傳言、尼斯恐襲、土耳其軍事政變你方唱罷我登場的瘋狂一周後,下周投資者將迎來歐洲央行決議,預計歐央行不太可能目前出臺任何新的措施,難以對市場有太大影響。

土耳 耳其 驚魂 一夜 全球 重返 避險 模式
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土耳其“政變驚魂”:全球金融市場影響全解析

英國脫歐風暴陰霾未散,另一片烏雲便忙不叠地滾滾襲來——北京時間7月16日約淩晨4時(土耳其當地時間15日晚),土耳其突然傳出消息——軍方人員發動政變,截至北京時間16日上午8時,土耳其政府稱,局勢已經得到控制。這場不到6個小時的“政變驚魂”,或在下周一再度使得剛剛平靜的全球金融市場動蕩不安。

據第一財經記者整理,事發後,盡管部分市場已經收市,但部分全球金融市場仍頗為躁動——土耳其里拉對美元暴跌4.73%;美股終結了一周狂歡,小幅收跌;具有避險功能的美國10年期國債收益率瞬間跳水,金價瞬間從1326美元/盎司暴漲至1337美元/盎司。

土耳其總統埃爾多安(Erdogan)今晨已安全降落在伊斯坦布爾機場,出現在人群並發表講話稱,“土耳其的政變由Gulen運動領導,武裝叛變的人將會付出巨大代價。”據悉,Gulen 運動是一個跨國性宗教社會運動組織,由土耳其伊斯蘭阿訇兼鼓吹者Fethullah Fulen領導,此人現在居住在美國境內。該組織並沒有正式的稱謂,但往往被其土耳其境內追隨者稱為“Hizmet”(意指服務)和“Cemaat”(社區或集會)。

里拉創下八年最大跌幅

當風險事件來襲,最先遭殃的無疑是事發國的匯。土耳其里對美元下跌近5%,創八年最大跌幅。

此外,黃金似乎也逆轉了上周的頹勢,美國10年期國債則跌至1.55%附近,收益率創2015年6月份以來最大單周漲幅。此前,由於全球風險偏好走強,全球股市本周全線大漲,黃金則大幅下跌,摩根大通率先以超預期的靚麗財報拉開了美股財報季大幕,金融股大漲;同時,英國央行意外決定維持利率不變,各界對於脫歐的擔憂暫時緩解。然而,目前形勢似乎已經有所逆轉。

布蘭特原油期貨收漲0.5%,報每桶47.61美元。布蘭特原油本周周線上漲近2%,不過當前市場對全球原油供應過剩的擔憂仍存。市場結算後,有報導稱土耳其發生軍事政變,油價在盤後交易中進一步擴大漲幅。

事發時,據BBC、CNN及土耳其媒體報道,政變軍人控制了首都安卡拉的國家電視臺、一處位於交通要沖的大橋、伊斯坦布爾機場等要地。政變軍人還駕駛坦克駛上街頭,並在議會大廈前部署坦克。據悉,在這里的坦克還向議會開火。

美國白宮稱,奧巴馬總統已經與美國國務卿克里談話,其指出土耳其各方面應該支持有民主選舉所產生的現任政府,並敦促各方保持克制,反對任何暴力和流血沖突。

回顧過去,僅1960年至1997年間,土耳其軍隊就發動了4次軍事政變,平均每十年一次。而算上今天的政變,在50多年間已有5次政變,且均由軍方發動。由於土耳其軍隊在推翻封建統治、建立共和國的鬥爭中立下不可磨滅的功勛,因此它在土耳其的國家社會政治生活中一直享有極高的地位,然而1950年土耳其民主黨執政後改變了這一切。民主黨政府一上臺就大量清洗國家機構中的軍隊勢力,使議會中軍人出身的議員比例從1/2下降到1/25,並在內閣成員里基本實現文官化。

(圖說:第一財經綜合報道整理)

美股狂歡終結 歐洲休旅股暴跌

土耳其政變也掐滅了近一周來的全球市場歡騰情緒。標普500指數此前連續突破歷史新高,在過去一周半里漲幅近8%,市值暴增2萬億美元。

眼下,美股走勢仍受到避險資金回流以及財報季的主導。北京時間周六收盤,美國股市道瓊工業指數創紀錄新高,三大股指連續第三周上漲,因經濟數據強勁和企業季報開局良好,令投資者對股市將繼續上漲充滿信心。不過,土耳其事件導致標普500指數小幅收跌。

此外,富國銀行最新公布的第二季盈利數據下跌,這也拖累股價挫跌2.5%至47.71美元,對標普指數造成最大的拖累,但整體金融股跌幅不到0.2%。

在土耳其政變發生前,歐洲股市已經收盤,但歐洲股市已經是恐怖事件的受害者。除了土耳其事件,法國尼斯在本周四也爆出恐怖事件——一名槍手駕駛重型卡車沖入正在慶祝法國國慶日的人群,導致84人死亡,數十人受傷,法國總統奧朗德將此事件定性為恐怖行為。

歐洲股市當日收低,休閑旅遊板塊則遭遇暴跌。STOXX歐洲600休旅股指數大跌約1.2%,泛歐STOXX Europe 600跌0.2%,法股CAC 40指數跌0.3%。土耳其時間對於歐股的影響可能將在周一進一步發酵。

歐洲最大的酒店集團法國Accor下挫3%,法航荷航、easyJet和Thomas Cook等航空股跌幅介乎1.6-4.2%。

土耳 耳其 政變 驚魂 全球 金融 市場 影響 解析
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土耳其驚魂一夜:註定失敗的政變與埃爾多安的反擊

記者 潘寅茹 樂琰 發自上海

一場突如其來的政變打破了土耳其夏夜的寧靜。

當地時間15日晚,土耳其發生軍事政變。在舊都伊斯坦布爾,橫跨博斯普魯斯海峽、連接歐亞大陸的兩座大橋被政變士兵把守,伊斯坦布爾機場外還有坦克部署、F-16戰鬥機在空中盤旋;在首都安卡拉,多地傳出槍聲及爆炸聲,有軍機飛過上空,土耳其議會大樓遭襲擊,官方電視臺一度被攻占,就連戒備森嚴的總統府周邊也冒出滾滾黑煙。

兩大經濟與政治中心城市受制,形勢岌岌可危,正在西南部地中海馬爾馬里斯度假的土耳其總統埃爾多安立即中止休假。盡管埃爾多安在當地度假的酒店遭到了叛軍戰機轟炸,在趕回伊斯坦布爾前,埃爾多安還利用社交媒體向廣大民眾喊話,稱自己仍然控制權力,並號召土耳其人走上街頭支持政府,與叛亂分子對抗。

同時,埃爾多安還把政變的矛頭指向了土耳其宗教人士、目前流亡美國的費特胡拉·居倫(Fethullah Gulen)及其追隨者。

總統及其支持者有力回擊,看似來勢兇猛的政變很快被撲滅。到16日淩晨,總理耶爾德勒姆發表講話稱,情況已經完全得到控制。

最新消息顯示,這場“短命”的未遂軍事政變已造成161人死亡(不包括政變軍人在內),1440人受傷。共有2839名參與此次軍事政變者被逮捕,包括一些高級軍官,有20名叛亂軍人被打死。

用埃爾多安的話來說,他的“肅清”行動才剛剛開始。

中國遊客:躲在廁所不敢動

政變發生當晚,政變軍人不僅封鎖博斯普魯斯海峽上的兩座大橋,在伊斯坦布爾中心塔克西姆廣場,軍隊還和警察發生了交火。

在伊斯坦布爾國際機場,大量航班陸續取消,大批旅客滯留機場,甚至連機場櫃臺也一度找不到工作人員。雖然此次政變並未有中國公民傷亡報告,但大批中國遊客的行程安全令人牽掛。

7月16日,《第一財經日報》記者連線正在土耳其當地的中國遊客湯玥,政變發生時她住在伊斯坦布爾中心塔克西姆廣場邊的酒店。

“我從上海飛伊斯坦布爾,在土耳其時間15日下午抵達。我訂的酒店就在塔克西姆廣場旁邊,大約步行三分鐘的距離,我吃完飯就回了酒店。”湯玥告訴記者。

令她萬萬沒有想到的是,她剛剛回到酒店,就聽說發生了政變。

“我有加一些土耳其當地朋友的微信,他們當時就對我說,大橋已經被封了,而且好像幾乎所有的橋都被封了,機場也被封了。我原本的計劃是從伊斯坦布爾去卡帕多西亞的,但是現在我只能待在酒店。一開始我還不是十分擔心,以為沒有那麽嚴重,所以當晚就睡了。”湯玥坦言,最初聽說政變時,還是比較淡定的。不過,很快,湯玥就發現,事態遠比其預計的要嚴重。

“半夜三點半的時候,就發生爆炸了,而且威力非常大,我感覺到整個房子都在搖,我睡的床也都在搖!聲音特別特別響,就感覺是在我旁邊發生的一樣!可能因為我住的酒店距離塔克西姆廣場太近了,所以感覺非常強烈!”湯玥回憶道。

“不僅如此,我還聽到各種槍擊聲、子彈飛過的聲音,還有飛機飛過的聲音,我不確定是不是戰鬥機,然後我就一直躲在酒店廁所內不敢動。”湯玥透露,其目前還身處伊斯坦布爾,但一切安好。

目前當地局勢已經漸趨平穩。本報記者從攜程在土旅遊團領隊處獲悉,當地時間17日淩晨伊斯坦布爾回上海的航班有望恢複正常,滯留的中國遊客最快將從當天起陸續回國。

政變背後勢力薄弱

此次政變在不到24小時內就草草收場,未能撼動埃爾多安執政的基石,但也引發了諸多猜測。

土耳其當地人錫納(Fatih Sinar)通過社交媒體告訴《第一財經日報》記者,目前在土耳其社會有兩派意見,支持埃爾多安的則認定“居倫勢力”就是幕後主使;反對埃爾多安的勢力認為這是場由埃爾多安“自導自演”的鬧劇。

當然,土耳其問題專家並不認同後者的“陰謀論”。

上海大學土耳其研究中心研究員楊晨在接受本報采訪時表示,埃爾多安如果這樣做將會冒極大的政治風險,這對於他絕對是得不償失的。“從當前土耳其政治局勢的發展、埃爾多安個人在土政壇縱橫捭闔的手段來看,埃爾多安缺少這樣的動機。盡管自從2013年以來,土耳其的政治局勢發生了非常大的變化,但是軍隊直接動用武力顛覆民選政府的舉動,這從1980年土耳其政變後就未曾出現過。”楊晨說道。

上海外國語大學中東研究所副所長孫德剛也不認同陰謀論。他告訴《第一財經日報》記者:“如果這是埃爾多安自導自演的鬧劇的話,一旦敗露,對他的政治聲譽是毀滅性的打擊。他沒有任何必要這樣做。”

孫德剛更願意將這場未遂政變定義為“未經過精心策劃的政變”。在他看來,背後的力量應當是“居倫運動”串通了軍隊部分的世俗力量,但這兩股勢力很薄弱。“軍方的高層,包括各大軍區的參謀,還有民眾、議會中的反對黨都反對軍隊幹政,這與之前土耳其發生的4次政變(1960年、1971年、1980年、1997年)有所不同。”孫德剛說道,“這次只是獲得了小範圍的支持,所以結局只能如此。”

2013年是一個重要時點。外界認為,土耳其司法系統發起了一場反腐風暴,讓埃爾多安與居倫成為死敵。當年年底,被認為受居倫影響的司法系統開展大規模反貪腐搜捕,逮捕數十人,包括3名內閣部長的兒子和一家國有商業銀行的行長。

埃爾多安16日已敦促美國總統奧巴馬將居倫移交給土方,但美國國務卿克里則強硬回應稱,尚未收到土方引渡居倫的請求,並表示土耳其應“向我們提供能夠經得住事實考驗的證據。我們會仔細甄別,做出恰當判斷。”

世俗與宗教的平衡

除了強勢清除軍方的“異己”勢力、確保軍隊對自己的絕對效忠外,埃爾多安政府在16日將約2745名法官解職,也引起了極大的混亂。

這些法官與這場未遂政變有何糾葛?楊晨表示:“此次解除法官職務的決定是由土耳其法官和檢察官最高委員會發出的,理由是這些法官與參與此次政變的士兵一樣都是‘居倫運動’在國家機構中的滲透者,這仍然是2013年之後正義與發展黨(埃爾多安所屬政黨)與‘居倫運動’鬥爭的延續。只不過,此次政變為埃爾多安及其正發黨打擊‘居倫運動’提供了新的理由。”

目前,國際社會都在密切關註未遂政變後土耳其的走向。埃爾多安治下的土耳其會不會與“國父”凱末爾1923年建立土耳其共和國時確立的“世俗主義”就此分道揚鑣?

在土耳其共和國前4次政變中,軍隊一直踐行“世俗主義”的路線。不過,在政壇強人埃爾多安近14年的統治中,土耳其軍隊的高層將領已被不斷改換或肅清。

有土耳其前外交官形象地向本報記者描繪埃爾多安篩選政府官員的標準:先看他的夫人是不是正統伊斯蘭教教徒,如果是,再考慮此人適不適合擔任官職。

孫德剛表示:“前幾次政變的確世俗力量把宗教力量給壓制了。但這次顯得更加複雜。”之所以複雜是因為,政變的動機已不僅僅是世俗力量,還有反對埃爾多安集權的聲音,認為埃爾多安打算推行的總統制威脅到了土耳其的民主制度。

分析人士指出,這次未遂政變是土耳其國內世俗勢力與宗教勢力之間鬥爭的結果。此次事件過後,土總統埃爾多安的地位可能進一步鞏固,該國宗教勢力或將進一步增強,而土耳其與美國之間的關系短期可能會受到沖擊。

土耳 耳其 驚魂 一夜 註定 失敗 政變 埃爾多 埃爾 安的 反擊
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德國驚魂一周:10天內四起砍人爆炸事件 剛剛又發生爆炸了

據當地媒體報道,德國東南部城市齊恩多夫的一個移民辦公室附近27日發生爆炸。

當地時間27日下午,德國巴伐利亞州齊恩多夫的一處難民收容所旁發生爆炸。據德媒報道,爆炸發生在難民接待處附近200米處,由手提箱引爆。巴伐利亞內政部一位發言人表示,該爆炸未造成實際傷亡。這是過去兩周內該州第四起惡性事件。

德國砍人爆炸事件接連發生

過去一周,德國處於連續發生襲擊事件的不安定狀態。

18日,一名17歲南亞裔男子在行駛到巴伐利亞州維爾茨堡附近的一列火車上突然用斧頭和刀襲擊乘客,造成5名乘客受傷,這名男子後被警方擊斃。

22日,巴伐利亞州主要城市慕尼黑奧林匹亞購物中心發生槍擊案,一名德國和伊朗雙重國籍的18歲男子槍殺9人,導致30余人受傷,隨後飲彈自盡。

24日深夜,德國南部巴伐利亞州安斯巴赫市中心一家餐廳發生爆炸,事件導致1人死亡、12人受傷,其中3人傷勢嚴重,襲擊案嫌犯被證實與極端組織“伊斯蘭國”(IS)存在關聯。

24日,德國西南部城市羅伊特林根市政府網站發布公告說,當天下午該市發生一起持刀砍人事件,造成1人死亡、2人受傷,犯罪嫌疑人為一名來自敘利亞的21歲難民。

德國 驚魂 一周 10 天內 四起 砍人 爆炸 事件 剛剛 發生
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