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龐主席回流香江


2007-1-25  NM




獅子錢莊前主席龐約翰年前退休,告老而歸田,佢老人家決定唔留喺祖家而回流返香港也。以獅子主席嚟講,佢呢個做法堪稱罕見,香港對佢幾咁有吸引,仲使多講乎?

事實亦然。龐主席喺香港先後度過十八個寒暑,由紅褲仔做起,繼而外派到花旗打理海豐;直至浦偉士退休佢至去倫敦揸弗。情繫香江,英倫三島,點住得慣呢?

龐主席回流香港嘅情形可能愈益普遍。君不見鄭海泉嘅上手、獅子前亞太區主席艾爾敦,退休後唔係留港建港,做其香港總商會會長乎?不過佢好似冇加入DAB噃。一鱷大於一鱷

慶豐金陳發柱、陳發樑兩兄弟雖則有王正宇大狀幫手,都打唔甩造假數罪名,雙雙入罪。

佢哋筆假數點做法?好簡單,五鬼運財之術也:首先以私人名義借一億銀俾上市嘅慶豐金,然後再由慶豐金借一億銀俾五間珠寶公司。唔使講呢五間公司都係佢兩兄弟控制之空殼公司。結果?呢一億銀輾轉流入咗佢哋嘅私人戶口,袋袋平安,但上市公司則欠佢哋一億。

耐人尋味者,係慶豐金還錢俾佢哋,竟然有五千五百萬現金及三千萬股票由陳發柱嘅戶口轉咗俾「股壇放數佬」、明日國際大股東佐治‧陳遠明。乜解究?佐治‧陳喺九九年借咗一億二千萬俾陳發柱也。

○○至○一年,慶豐系最艱難,欠債高達十億;為咗借錢救急,陳發柱將長發建業嘅股票押咗俾佐治‧陳。就係咁佐治‧陳就攞走咗長發個殼,跟住轉手賣咗俾金融奇女子樂家宜嘅金榜集團矣。

螳螂捕蟬,黃雀在後。喺股壇則一鱷還有一鱷大。信耶?


主席 回流 香江
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PRADA、COACH、Ducati赴港集資 精品股搶上市 香江成奢侈中國首站

2011-5-30  TWM




全力推動新戰略的香港證券交易所,加上亞洲豐沛的資金、在香港高達三十倍的市場平均本益比,以及與中國消費市場快速崛起的潛力加持下,讓全球精品品牌紛紛選擇到香港上市。

撰文‧乾隆來

奢侈品牌股票上市,是今年香港最夯的話題,五月十九日,香港證券交易所審議委員會正式通過義大利知名品牌PRADA(普拉達)的申請,將在未來幾個禮拜正式啟動招股募資,並在六月中旬股票上市,募集籌資金額高達二十億美元。

李小加的全球金融戰略

PRADA上市,標誌著香港證券交易所總裁李小加又一次重大的勝利,出身大陸的李小加在二○一○年接掌港交所,傾全力將香港打造成全球最頂尖的金融中心, 他提出︽戰略規畫二○一○~二○一二︾發展藍圖,具體訂定十九項重大工作計畫,不僅要維持港交所既有「亞洲一哥」的地位,更直接挑戰紐約、倫敦,在次級市 場成交金額、初級市場集資金額等指標超英趕美,奪取「全球一哥」的寶座,同時更抵禦後起之秀||上海證券交易所的競爭。

「推動國際發行人來港上市」,就是李小加︽戰略規畫二○一○~二○一二︾發展藍圖的核心戰略,目標就是將香港證交所的核心價值,從「中國境外上市要地」, 提升為「全球企業的上市要地」。過去二十年,香港扮演中國企業向全世界集資的窗口,未來,香港將雙向發展,吸引跨國企業運用亞洲豐沛的資金到香港上市,作 為跨國企業集資、發展中國內需市場的第一窗口。

PRADA香港上市話題不斷能源產業、時尚精品,以及金融產業,則是這場香港國際戰略布局的前鋒部隊。去年五月七日,著名的高檔化妝家用品牌歐舒丹 (L’OCCITANE) 在香港上市,為這個戰略打響了第一炮,歐舒丹順利集資七億八千三百萬美元,以去年的匯率換算,約新台幣二四二億元,上市之後交投熱絡,流動性與企業價值均 佳,目前上市股票總市值在新台幣一千億元的水準(含舊股),股價較上市價格上漲超過三成,本益比更維持在三十倍。

相對於歐舒丹,PRADA上市堪稱是重量級、世界一軍出場比賽的重頭戲。PRADA預計集資金額高達二十億美元的龐大規模,本身在奢侈品產業的教父級地 位、女老闆Muccia Prada家族精采複雜的故事、Prada三度規畫股票上市,卻都因不同原因功敗垂成,乃至PRADA甘冒背叛祖國的指責,放棄在母國義大利上市的戲劇化 決定,讓PRADA上市案「混搭」了財務、國家戰略、家族興衰、個人恩怨等光彩奪目的故事,配上PRADA永遠叛逆的產品形象,未來一個月肯定是全世界媒 體拚命報導、攝影機鏡頭鎖定的焦點。

PRADA去年的業績表現優異,全年營業收入達到二十.五億歐元(約新台幣八四○億元),稅前、利息前、折舊前獲利(也就是業界慣稱的EBITDA)五.三五億歐元(新台幣二二○億元),營收年增率三一%,獲利年增率更高達八五%。

PRADA公司有九五%的股權,都掌握在創辦人的女兒、首席設計師穆希.普拉達(Muccia Prada)手中,她的丈夫擔任公司的執行長;這次普拉達家族預計拿出二○%的股權在香港上市。

義大利在PRADA上市過程中也不算全輸,因為義大利最大的銀行Intesa Sanpaolo 擁有另外五%的股權,二○○六年這家銀行以一億歐元買下PRADA五%股權,估算PRADA公司價值為二十億歐元,如今六月分香港上市,在眾人爭搶之下, 有可能創造出一一○億歐元、超過五倍年營收的市值,讓這家義大利銀行在五年內創造出五倍多的獲利。

除了PRADA之外,還有許多國際知名的精品業者紛紛跟進,美國最著名的皮件精品 COACH也在五月上旬的董事會通過,正式評估在香港第二上市的計畫,COACH是紐約時尚的代表,年營業額超過新台幣一千億元、總市值達新台幣五千億元。

新秀麗、杜卡迪也共襄盛舉COACH執行長路.法蘭克福(Lew Frankfurt)從一九八五年加入COACH,一路領導這家美國精品公司成為與法國、義大利精品業者平起平坐的世界一軍,如今有意藉著香港第二上市 (在香港發行HDR存託憑證),展現進入中國市場的強烈企圖心。

台灣消費者非常熟悉的行李箱品牌新秀麗(Samsonite),也規畫在香港集資上市十億美元的方案,新秀麗也是美國起家的品牌,往前追溯已有一百年的歷 史,○七年七月,著名的私募基金 CVC Capital Partners以十七億美元的公司作價,成為掌控新秀麗的股東,但是在金融風暴之後,CVC被迫增資一億七千五百萬美元、降低持股至六○%,並且讓主要 融資銀行蘇格蘭皇家銀行取得少數股權,隨著全球經濟的上揚,CVC積極尋找獲利出場的機會,最後選擇在香港股票上市。

新秀麗在香港上市的時程比PRADA還快,目前已經在市場售股募資,預計在六月十六日新股上市。

還有,義大利重型機車杜卡迪(Ducati),也在私募基金大股東的安排下,決定到香港上市。不論是COACH、新秀麗、杜卡迪,都是傳統家族企業長期發展後,出售給經理人或私募基金。

這些新股東除了力圖保留傳統優良技術之外,對於財務的敏感度更強。另一方面,全力推動新戰略的香港證券交易所,加上亞洲豐沛的資金、香港高達三十倍的市場平均本益比,與中國消費市場快速崛起的潛力,讓他們紛紛選擇到香港上市。

香港一向是炒家天堂,有政府的戰略規畫,有世界級的精品企業即將上市,有私募基金的全力吹捧,靈敏的香港人自然不會放過如此大好機會。

看好內地消費潛力,米蘭站上市超額認購逾二千倍5月23日在香港上市的二手精品銷售業者「米蘭站」(Milan Station),超額認購高達兩千多倍,創下港股紀錄,投資人新股中籤率不到三百分之一,港人對精品概念的炒股熱潮有多高,可見一斑。

米蘭站以銷售精品二手包為主,成立至今才10年,只在香港本地營運11家店面。18年前,米蘭站董事長姚君達還只是一名在香港九龍擺地攤、成天躲警察的小 販,但憑藉敏銳辨別精品真偽的能力,並積極建立香港社交名媛人脈網絡,逐漸累積創業基礎。2001年姚君達在香港尖沙咀開了第一家二手時尚名牌店「米蘭 站」,花了六年時間掌握香港八成二手名牌包市場後,07年進軍澳門、台灣市場,隔年並在北京開設首家中國分店。不過08年姚君達出清台灣分店股份,退出台 灣市場。

麥肯錫大中華區發佈《崛起的中國奢侈品市場》報告指出,2010年中國市場的奢侈品消費額為120億美元(約新台幣3456.6億元);2015年將達到 270億美元(約台幣7777.4億元),超過日本成為全球第一奢侈品消費國。另根據貝恩諮詢公司(Bain & Co.)最新統計,2010全球精品產業中,美洲地區銷售成長將攀升8%,最受矚目的中國市場,估計今年銷售將成長25%。隨著消費力的提高,中國未來幾 來將是最受矚目的精品消費重鎮。

(林宸誼)

奢侈之都

時尚精品業紛紛規畫在香港上市公司 上市日期 集資金額 主要股東

L’OCCITANE

歐舒丹 2010/05/07 7.83億美元(台幣242億元) 盧森堡公司L’Occitane Groupe S.A 米蘭站 2011/05/23 2.7億港幣(台幣10億元) 姚君達

PRADA

普拉達 2011/06 20億美元(台幣600億元) Muccia Prada

家族

Samsonite

新秀麗 2011/06/16 10億美元(台幣290億元) 私募基金CVC COACH 2011 規劃中 Sara Lee、紐約上市公司

Ducati

杜卡迪重機車 2011 規畫中 私募基金Investindustrial Holdings/ BS Private Equity 香港證交所拿下全球IPO冠軍2010年全球各證券交易所股票上市

集資排行榜

交易所 IPO集資金額

(億美元)

1 香 港 573.35 2 深 圳 442.78 3 紐約泛歐交易所 NYSE 338.12 4 上 海 292.33 5 澳 洲 242.93 6 倫 敦 201.07 7 西班牙 180.78 8 多倫多 107.77 9 印 度 94.45 10 韓 國 84.99


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正中药业上市资格被联交所取消 山西女首富兵败香江思考

http://www.cnpre.com/otccc/info/index.php?modules=show&id=5586

2005年4月6日,第一家上市的山西民企、第一家在香港主板上市的内地中药企业———正中药业(0327)被香港联交所正式取消上市资格。正中药业的上 市之旅由此画上一个并不完满的句号。该事件已悄然过去一周,但它留下的思索值得我们回味。民企海外上市,一味沉醉于资本运作,不以发展壮大为目的,无疑是 本末倒置。

盲目圈钱成为导火索

2000年7月25日,公司挂牌当日,股价曾由0.85港元上冲至 1.54港元,报收1.50港元,涨幅达76%。其后,股价一路走高,一度达近4港元高位。2001年,公司大股东侯丽萍以7.3亿元资产被《福布斯》选 入中国富豪榜,并获得“山西女首富”称号。

面对急速膨胀的个人财富,大股东开始在高位集中抛售股票套现。2001年8月间,减持 2650万股,套现1350万港元;2002年5至7月,又减持5.2亿股,套现1.5亿港元,导致股价连连走弱。大股东频频套现引起其他股东不满,成为 其丧失控股权的导火索。

巨额投资去向不明

2002年2月,正中药业公告,在内地94家医院投资1.65 亿港元设立类风湿治疗中心。另外,向毫州公司订购了总额1.347亿港元的仪器设备。然而,不到半年,该项目宣告失败。2003年6月,公司在一份一再推 迟的2002年中报中公告,此项巨额投资出现亏损。

2002年7月,正中药业向Honest Concord Enterprises limited发行2000万港元可换股债券,该公司的背景无人得知。

控股权争夺迷雾重重

正中药业的香港股东是股市大玩家。为争夺控股权,2002年7月,6名股东联合进行“斩仓”、集中抛售正中药业股票。公司股价在短短三天内,从 0.233港元暴跌至0.03港元,市值缩水2亿港元。但由于全部收购资金仍需1亿多港元,他们最终放弃收购。

在此之前,美国美 建证券旗下的卓思财务曾在正中药业股价位于最低位时收购28%的股权。正中药业大股东为偿还巨额债务,不得不将另外38%的股权抵押出去。至此,卓思财务 完全控制正中药业。之后,卓思财务将其持有的股权卖给另一香港股东。

2003年7月25日,正中药业正式停牌。原大股东侯丽萍随 之被迫辞去公司职务。

根据联交所证券上市规则,停牌期限内,正中药业未能提交有效的复牌建议,终被取消上市地位。

凯基证券的邝民彬指出,正中药业股权旁落事件反映出部分内地民营企业家不专注主业经营,却想通过资本市场实现个人财富最大化。但是,他们对香港股市中资 本运作手法不甚了解,最终负债累累,并失去控股权,落得个血本无归的下场,可谓“偷鸡不成倒蚀一把米”。

“骨牌效应”频频发生

回顾近几年的香港股市,诸如此类的民企案件如“多米诺骨牌”频频发生。

2004年5月20日,欧亚农业被香港交易 所除牌,成为第一家被取消上市地位的内地民营企业,给盲目追逐海外上市的民营企业家敲响警钟。

2004年6月17日,远东生物制 药(0399)公司主席因涉及“增值税发票”案被司法机关调查,股价当日急挫九成,最后更因港交所未能联络到公司法定代表而被勒令停牌。“骨牌效应”引发 多家民企股大幅波动。其中,浙江玻璃(0739)股价在半小时内挫近七成;东大照明(8229)一度下挫五成。

2004年11月 30日,创唯数码(0751)主席及高官人员因涉嫌伪造会计纪录及挪用公司资金被香港廉政工署拘捕,公司股价一度停牌。目前,案件尚未有定论。

市场分析人士指出,香港民企股近三年来频频出事,大多是围绕大股东持股抵押、诚信、欠债后失踪或企业税务、诉讼、虚假文件及会计账目造假展 开,甚至某些民营企业只是经过粉饰过的“空壳”,他们往往在上市时描绘出秀丽前景,为提高利润或降低成本进行虚假关联交易、虚构重大资产或业务。可以说, 因民企内部治理问题引发的股价暴跌现象已经见怪不怪。

全流通是双刃剑

目前,民企海外上市的发展速度相当 迅速。海外上市之所以具备不错的吸引力,原因是多方面的。锦天城律师事务所的徐春辉律师认为,国内证券市场并不是一个全流通市场,海外证券市场的流通体制 非常好。由于全流通是公司上市并成功套现的前提,也成为不少民营企业追求海外上市的关键因素。其中,香港因有地利之便,及后续增发较易的优势,成为内地民 企海外上市首选。

但是,全流通并非解决所有问题的灵丹妙药。从某种意义上说,全流通体制为某些公司大股东套现提供便利,同时极易 导致控股权的争夺,造成股价大幅起落。一旦公司股票停牌,直至退市,最终损害的还是高位被套的中小股东。

京华山一企业融资有限公 司一位主管人员则认为,虽然有一些民企出现问题,但并非为今后民企发展画上句号,反而令其它民企管理层从中学习及体会到国际金融市场的运作方式。

他指出,加强企业内部监察以提升公司管治及透明度,是所有企业成功运作的要素。高透明度的企业管制不但能防止上述同类事件发生,更能为企业 创造价值。企业通过高水平的企业管治,不但可提升公司声誉,取信于股东,也可增强有业务来往的企业信心,从而有利于提高企业盈利水平和提升股东价值。

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點心債券潮湧香江

http://www.p5w.net/newfortune/qianyan/201112/t3990426.htm

 在人民幣升值的強烈預期及境外人民幣資產短缺的雙重推動下,以人民幣為計價單位的點心債券潮湧香江。

  到香港地區發行人民幣債券,眼下成了海內外機構企業的時髦選擇。2011年10月20日,國家發改委 外資司上一則通告顯示,經國務院批覆,同意寶鋼集團赴港發行65億元人民幣債券。在此之前,2011年新年伊始,世界銀行首發的人民幣債券以0.95%的 超低利率博得了國際投資者及媒體的關注。而首家發行人民幣債券的外資企業麥當勞,更是早在2010年就憑藉自身在資本市場的影響力,向世人普及了一把人民 幣債券的概念。
近四年年複合增長逾70%
  在香港地區發行的以人民幣為結算單位的債券,俗稱點 心(dim-sum)債券,眼下這道「點心」的份量正越來越重要。早期的點心債券發行主體多半為境內的金融機構,政策指引比市場更具控制力,自2007年 6月國家開發銀行首發50億元後, 2007、2008、2009三年香港地區人民幣債券的發行額分別為100億、120億及160億元。到了2010年,麥當勞、聯合利華 (Unilever)、樂購(TESCO)及美國工程機械企業卡特彼勒(Caterpillar)等全球性跨國公司也紛紛赴港發行人民幣債券,更為市場化 的私營企業加入發行行列,攪熱了市場氣氛。數據顯示,2010年的點心債券發行額達357億元,同比增長123%。
2  011年人民幣債券的發 行潮更是熱襲香江,隨著監管的進一步放開,不少外資企業陸續搶灘。日本最大的租賃公司歐力士(Orix Corp.),2011年3月在香港地區成功發行4億元三年期人民幣債券,息率為2%; 11月又開始著手安排第二次發行計劃。而在去年10月成功發債的卡特彼勒也花開兩茬,於今年7月再次發行23億元息率為1.75%的人民幣債券。據香港金 管局統計,2011年前9個月人民幣債券發行額已超過850億元,兩倍於2010年規模,接近於匯豐銀行年初時預估的全年總體1000億元的發債額(表 1),而最近四年的年複合增長率更超過了70%。


與此同時,投資於人民幣債券的機構也逐漸多樣化,基金、保險、券商等國際機構投資者紛紛將目 光轉向香港地區,競購離岸人民幣債券,連馬來西亞央行都積極認購人民幣債券作為外匯儲備(圖1)。在香港本地,海通國際、恆生銀行等已各自成立人民幣債券 基金,而內地金融業大佬平安集團則通過平安資產管理(香港)有限公司發行首隻「中國平安精選人民幣債券基金」,且獲准在澳門等地分銷,為境外散戶提供投資 途徑,認購起點為1萬元。外國機構投資者同樣聞風而動,在美國已有三隻追蹤人民幣計價債券回報率的交易所交易基金(ETF),日本最大的資產管理公司之一 達以安資產管理公司(Diam)於2011年2月推出一隻人民幣債券基金,投資對象涵蓋政府、政府機構、國際機構和企業等發行的人民幣債券。


點心債券在香港受到熱捧,背後存有多層推動力。人民幣跨境貿易試點範圍的逐步擴大,香港人民 幣存款的急遽上升,共同創造了充裕的資金環境。此外,由於香港及內地資本賬戶間資金流動受到嚴格監管,香港市場上人民幣存款利率大幅低於在岸市場,中銀香 港作為最後清算行提供0.685%的隔夜利率,而匯豐銀行、恆生銀行提供給散戶的人民幣一年期定存利率介於0.5-0.6%之間,這也使得收益率相對高的 點心債券在香港市場供不應求,境外人民幣資產的相對短缺也決定了人民幣債券市場具有足夠的吸引力。

  多方得利
  儘管離岸債券利率顯著低於在岸收益率,但投 資者似乎毫不在意,不時可見超額搶購,尤其是高評級的債券通常都是發行數小時之內即告售罄。低利率和高認購的背離也顯示了離岸債券市場中交易兩方的不同獲 利思維:低利率意味著發行方由此獲得成本低廉的融資;而投資者的如意算盤,則是希冀通過人民幣升值來彌補較低的債券收益。
若單從可比較的維度 來看,在離岸市場對人民幣債券需求旺盛的背景下,債券發行利率的確較低。例如世界銀行這樣的超主權機構,儘管其有AAA評級撐腰,發債額為5億元,象徵意 義更重,不過兩年期固息的發行利率竟然低至0.95%。身為私營企業的聯合利華,發行的債券利率也僅為1.15%。中國財政部2010年11月30日赴港 發行80億元人民幣的國債,被視為設定該市場收益率曲線基準,其利率比在境內發行的同樣期限的國債低數百個基點,如3年期國債利率僅為1%,而幾天後的 12月6日,財政部在境內發行的3年期國債票面年利率達4.25%(表2)。低廉融資成本也正是吸引眾多發行方蜂擁而至的動力。


對於投資者而言,儘管收益率低,但其持有人民幣債券至到期的意願仍較強,實質上是坐等以人民 幣升值收益來彌補較低的票面利率。事實上,僅2010年下半年人民幣兌美元升值幅度就超過3%,而2011年升值幅度也已接近5%,短期內人民幣升值預期 依然相當強烈,也無怪乎眾多人民幣債券的投資者不願提前贖回或出售,這從市場上較低的流動性略見一斑。巴克萊資本(Barclays Capital)估計,二級市場上人民幣債券的日均交易量只有3億元。
點心債激增,對於香港地區的眾多投行同樣是一大利好,這個離岸市場成了 他們練手人民幣業務的基地。香港相關人士坦言,人民幣將是香港金融市場20年來的最大機會。早期境內金融機構發的點心債多半是中資背景投行挑大樑,如操刀 首筆點心債的中銀香港,而到了近兩年,外資投行已迎頭趕上,麥當勞債券由渣打銀行通過私募方式發行,匯豐主承銷世界銀行的5億元人民幣債券,卡特彼勒首筆 點心債的主承銷商是匯豐、花旗,副承銷商則是高盛。最近摩根士丹利甚至親自試水,計劃發行2年期人民幣債券。相關的人民幣債券衍生產品開發上同樣你追我 趕,繼中銀香港首個宣佈推出「中銀香港人民幣離岸債券指數」,初期覆蓋90%市值的人民幣債券後,匯豐控股也不遑多讓,緊跟其後推出CNH指數,追蹤在中 國境外發行的人民幣固定收益票據的總回報率,兩者均以2010年12月31日為基準日。
不  難看出,各方對離岸人民幣債券市場的濃厚興趣背後, 有著政府和監管方小心翼翼的保駕護航,發行資格、投資門檻,均是依序放開,逐層深化市場參與各方。創新與突破無疑還在進行當中,寶鋼發債就是最新的大動 作,此前境內企業只能以香港上市平台或在港子公司發債,不被允許直接在香港地區發行人民幣債券。據悉,內地不少企業排隊等候審批,希冀複製「寶鋼模式」, 這也意味著內地緊縮調控之下,或有更多內地企業急於奔赴成本低廉的離岸市場並從中受益。
不過目前監管風向仍然偏嚴,在港發行需香港金管局許 可,在二級市場上市交易則需港交所審批。除金融機構外,企業發債募集資金想回流內地,需要央行、發改委、外匯管理局、商務部等多頭審批,且一案一議。而觀 察發行主體的嬗變路線,從國家財力背書的境內政策性金融機構,到評級穩定的超主權國際機構、境外金融機構,再到聲譽卓著的消費類、工程類境外跨國企業,擴 大到內地實力雄厚的國有企業,政策上步步為營的謹慎,顯示對於這個稍顯稚嫩的市場,尚在自由深化與穩定可控中摸索增長的平衡,儘管點心債券發展神速,但數 千億元的規模相對於20萬億元的在岸債券市場仍是滄海一粟,這也預示其成長可期。
勢頭正旺的點心債券,或許才剛剛站在起跑線上。■

點心 債券 潮湧 香江
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君不見香江之水往上流? 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2012/09/blog-post_20.html
也許近日梁師奶想勵精圖治以振聲威,竟然由全宇宙最打得的林鄭率領跨部門特遣隊嚴打由花甲公公婆婆組成的水貨兵團,據報亦取得驕人成績。觀乎宇宙最強的林鄭之領導和執行力,不如由她率領解放軍舢舨船隊保釣定可大敗倭寇於東海!話說回頭,若果根據學究經濟學祖師爺阿當史密斯在《原富論》的看法,走私其實是向政府違反市場政策作出的公民抗命。因此花甲公公婆婆組成水貨兵團實際上是捍衛香江奉近自由市場核心價值的忠誠守護者。
 
跨境貿易除了豬肉、奶粉和iPhone外,原來尚有銀紙!2011年1月28日和2011年2月1日,筆者先後撰文《春江水暖鴨自知 - 2011年香港銀行業看高一線》和《南水北調有利香港銀行股》指出香港銀行業受惠於源自中國以及大中華地區的貸款需求這個「南水北調」的概念而未來前景看好。近兩年以來中港兩地股市缺乏上升動力,反之高息本地零售銀行股如恆生銀行(00011:HK)和中銀香港(02388:HK)股價表現跑嬴大市(見較早前筆者拙文《中銀香港期權長倉低水》和《恆生銀行2006年至2010年表現分析》)。
日前筆者曾在拙文《表叔你好嘢!》指出「⋯雖曰近年全球經濟受美國次按和歐羅風暴夾擊而令中港貿易表現呆滯,但香港銀行體系進出口貿易融資額竟然逆市以拋物線速在近兩年內急升!⋯而香港境外貿易融資比重亦遠遠比以往的大!⋯」
不過除了貿易融資外,其實近年香港貸款及墊款總額在歐美金融風暴後亦持續急升。香港貸款及墊款總額上一個高峰期「又」在1997年9月許,當時香港 貸款及墊款總額為港幣42,778.68億元,其中在香港使用的貸款港幣20,201.70億元(佔整體47.72%),其他在香港境外使用的貸款港幣 20,024.19億元(佔整體46.67%),貿易及其他貸款港幣2,470.90億元(佔整體5.78%)。

之後隨著亞洲金融風暴爆發,香港貸款及墊款總額亦急跌至2003年9月之港幣20,179.26億元,跌幅竟有52.83%!其中在香港使用的貸款 下跌至港幣16,951.82億元(佔整體84.01%),其他在香港境外使用的貸款更急速萎縮至港幣2,077.64億元(佔整體10.30%),貿易 及其他貸款亦急跌至港幣1,149.81億元(佔整體5.70%)。

隨著中國入世貿,香港貸款及墊款重拾升軌。雖然2008年許美國次按風暴爆發令整體貸款有所倒退,惟不久貸款需求竟在全球經濟低迷下作拋物線上升! 以香港金融管理局數據2012年6月所示,香港貸款及墊款總額再急升至港幣53,174.13億元,較1997年9月曆史高位和2003年9月曆史低位分 別高24.30%和163.51%!其中在香港使用的貸款升至港幣34,312.77億元(佔整體升64.53%),其他在香港境外使用的貸款再次急速增 長至港幣14,473.28億元(佔整體27.22%),貿易及其他貸款亦急至港幣4,388.08億元(佔整體8.25%)。

按道理隨著經濟不段發展,金融業貸款上升本是正常現象。的確自2003年開始,香港貸款亦隨中港兩地以及環球經濟拾級而上。不過自2008年開始全球經濟陷入衰退,香港整體貸款竟逆市急升,其中海外貸款增長更是驚人。如此耐人尋味的現象,當中可有甚麼玄機呢?
迷宗 提到...

    有人叫人貸款轉出口,真實數字實更大也!
    2012年9月20日 上午3:47
朱泙漫 提到...

    迷宗大師您巧!財到光棍手,矛辦法鳥!
    2012年9月20日 上午6:29

君不見 香江 之水 上流 朱泙 泙漫 屠龍
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香江股市幕後的那些殼王(之一):陳國強 作者:格隆匯

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1605&extra=page%3D1
港股創新高,殼股炒作也進入白熱化階段,英發國際賣殼後一個月飆升10倍,而不少有賣殼嫌疑的低價股也大幅炒升數倍。因回報驚人,不少股民對炒殼股趨之若鶩、如痴如醉。
說到香港的殼股,就不得不說說那些隱身在這些殼股背後的莊家,每一隻殼股背後都有一籮筐故事。那些實力雄厚,財技高超並借此賺取了大量財富的炒殼莊家,被人們冠以「殼王」的稱號。
為了讓大家瞭解波云詭異的資本市場幕後的故事與主角,格隆匯特地整理了《香港殼王往事》系列文章,力爭把這些幕後大佬介紹一遍。同時,在讀了這些資本大鱷令人眼花繚亂的財技故事後,希望能給大家一些啟發。
在眾多殼王中,最負盛名的是德祥企業主席陳國強,其與亞洲首富李嘉誠關係密切。陳國強擅長收購空殼公司,然後注入資產並尋覓買家以較高價出售。本期就先介紹「殼王陳國強與他的媒體王國」。
陳國強的ITC房地產公司是長江實業御用承建商之一,李嘉誠曾提供2000萬給陳國強的ITC房地產公司收購加拿大一家當時岌岌可危的房地產集團取得實際控股權。10年後,他們以15億加元的價格賣回給了該公司。2000年科網熱潮購入金力國際(中油燃氣:00603前身),把部份股權售予盈科數碼動力(電訊盈科前身)及日本光通信。曾一度持有上市公司共15間,包括東方魅力及成報等。科網股爆破後,旗下公司因負債,曾令陳國強陷入困難,需將旗下部份公司出售。2003年初把《成報》以1億港元出售予由吳征及楊瀾控制的陽光文化。
2005425日,陳國強透過錦興集團,與另外兩間上市公司匯漢實業及澳門實德,收購漢傳媒集團有限公司(前稱「瑞力控股」),漢傳媒其後完全接管前東方魅力的娛樂業務,併入股銀河衛星(其後易名為無線收費電視)。
20064月,陳國強旗下的錦興出售光碟生產公司Memorex,套現11億港元。20067月,陳國強購入總值5000萬元嘉禾電影的2年期可換股票據,間接增持嘉禾股權。同年8月,陳國強又有意參與收購另一電影娛樂公司邵氏兄弟股權。
20113月,由陳國強牽頭的財團,從邵逸夫手上取得TVB 26%的股權,價值62.65億港元。該財團還取得了其擁有的清水灣電視城一塊價值約30億港元的地皮發展權。再加上轉贈給慈善機構的股份,股權轉移完成後,邵逸夫旗下邵氏基金及其夫人、TVB副主席方逸華在TVB的共同持股已不足4%TVB正式易主。
陳國強的財技秀:
陳國強施展財技最為活躍的時候應該追溯到亞洲金融危機爆發後到本世紀初科網股股災期間幾年。
1998年終亞洲金融風暴前,陳國強已經有差不多10年的股市玩家經驗,他手上的投資旗艦德祥企業(0372HK)和保華德祥(0498HK)表現活躍。當時津津樂道的一役就是把旗下的國際德祥30%股權賣給當年身價幾十億的「地產神童」羅兆輝擁有的東方紅(0279HK),作價5.2億,曾經熱鬧一時,陳國強的變現能力非常強,而羅兆輝蒸蒸日上的前景令人憧憬。但泡沫很快在金融風暴中破滅,不久,大跌的東方紅(0279HK)向陳國強求救,陳一次性把國際德祥的那30%股權和東方紅34%股權都拿過來,作價3億。
1999年底,他再次乘網路熱潮大顯身手,發現了一隻廉價殼股---金力國際(0603HK),每股6角多廉價購入,再修理包裝,然後看準機會,以每股9角轉賣給大紅大紫的日本網路奇才-----光通信,日本網路先鋒借殼在港上市,一隻科技概念股被狂炒50多倍,一直升到一股234元價,陳國強在高位悉售離場,市場傳聞他這一役就賺了1.7億元,「殼王」美名從此傳揚,「股市金手指」的大名也開始流傳。
20001月,他又看準殼股--華益(0862HK),斥資1.46億購入,然後把控股權轉讓給中華網籌建者陳奇,以及大福證券副主席魯連城,復牌後股價急升至1.62元,陳國強信手拈來,大賺。
涉足媒體圈
陳國強接近媒體,早在1999年底,他通過旗下錦興(0275HK)投資譚詠麟、陳百祥、曾志偉據說籌足數萬元開始的東方魅力,新加坡入門網站CBN.COM,以及網路媒體CYBER日報,雖然都是網路媒體,但這時候,誰會知道陳國強對媒體股感興趣?
瞭解陳國強的投資,可以看出,他非常善於使用旗下多家上市公司,收購和持有上市公司,早先,他經常用德祥企業(0372HK)持股的保華德祥(0498HK),之後也常用錦興(0275HK),但在200010月後,陳國強收購中策(0235HK)之後,大部分和媒體有關聯的投資都用中策,這是他在資本市場的投資新艦隊。
1999年,陳國強在收購東方魅力後,9月立即以每股7角,花費1億,借殼DC財務(0198HK)上市,集資超過1億元,其中5000萬償債。
19991113日,隨即又把東方魅力(0198HK)和旗下另一家上市公司辰達永安(1189HK)換股,各持有10%左右。
200036日,以設立影視製作基地為名,活躍的東方魅力(0198HK)再次配售2億元,拿出其中15億購買了陳國強自己的保華德祥(0498HK)擁有的元朗房產物業,這屬於關聯交易。有證券分析人士稱這次交易陳國強基本從東魅變現了之前的投資,且有斬獲。
但這還不夠,2000523日,持續虧損的東方魅力,分拆東魅網(8010HK)在香港創業板上市,由於網路股泡沫漸已破滅,集資額從原來瘋狂的6億多元降到2.06億元,並取消美國納斯達克(NASDAQ)上市計劃,這家網路股的股東有盈動(1186HK)持股16.6%,日本光通訊持股14.94%,錦興(0275HK)持股2258%,東方魅力(0198HK)持股20.17%
200010月,陳國強通過錦興、保華德祥,斥資13億收購新加坡商人黃鴻年持有的中策(0235HK349%,曾在中國大舉收購的中策旗下有多家上市公司,包括持有《明報》10%股權,持有《廣角鏡》54%股權,這一收購基本顯示陳國強的媒體投資策略,和媒體相關的業務一下子達到6個,基本成團隊,特別是間接持股香港大報《明報》,令人浮想聯翩,但那時的香港媒體報導口味很有意思,都把矛頭直指李嘉誠家族,說李氏對媒體感興趣。由於陳國強當年和李家業務關係密切,不僅在建築生意上往來,1993年長實、和黃曾入股保華德祥(0498HK50%,之後李家長期虧損的錦興(0275HK)也交棒陳國強挽救,雙方關係非同尋常。
其實烽煙後面的戰車主人並不是李家富豪,而是陳國強自己,200010月底,他再次出手,而且馬上用上剛買來的中策,和東方魅力合組Optima media holding Ltd.  持股比例6535,共同出資1.6億現金,收購60年老牌報紙《成報》,香港媒體圈因之震動,誰也沒想到陳國強對傳媒興趣如此之大,竟然把一家發行量從20多萬跌到7萬份,連續虧損的老字型大小報紙吞下肚。「殼王」、「股市金手指」之外,又多了「媒體新貴」、「媒體大亨」稱號。
雖然,事後有傳聞說收購是為了當時通過傳統媒體救東方魅力(0198HK)等媒體股,但這些大手購併仍然顯示陳國強的果敢和勇氣,他的氣度令人刮目。
但,即使是媒體英雄,陳國強天賦的股市快手本能,仍然讓他速戰速決,他對「媒體大亨」並不痴迷,他要變現,要讓投資迅速回報出來,通過的手段就是股市。
財技放光芒
200011月,《成報》在陳國強手上還沒有捂熱,他就要讓它借殼上市,中策、東魅合組的財團,以1.3億元收購了香港商界老前輩曾紀華的惠泰(0164HK38.5%股權,曾紀華第二代炒股大虧損,惠泰(0164HK)奄奄一息。中策、東魅財團還以5.739億收購惠泰旗下亞細安(022HK),惠泰因此有超過6億現金,不僅償還了2億淨負債,還贖回了抵押給周大福珠寶的3億元可換股債券,惠泰仍持現金近1億元,而且變成了「乾淨的殼」,然後中策、東魅向惠泰(0164HK)注入收購來的《成報》、中青網、《廣角鏡》、華風書局等媒體資產,中策套現7500萬,東魅套現3500萬。最後,中策、東魅增持惠泰達到75%,惠泰改名成報傳媒(0164HK),收購全部成本1.6億。
《成報》靜悄悄借殼上市,相當於陳國強轉手把《成報》1.1億賣出了,他的不留情面看見一斑,表面看陳有虧損,但故事沒有結束。這家60年的保守大報突然變成了資本市場的熱門故事,86歲高齡的創辦人何文法死活都不會想到,是陳國強的金手指在改變媒體資本歷史。
也許由於2000年底,整體網路泡沫的破滅已經異常明顯,陳國強的脫手套現動作頻頻,200011月他出售持有的東方紅(0279HK34%股權,拿到現金18億。200012月,把中策旗下亞洲物流35%股權賣出,變現1億元。同時出售中國發展(0487HK30%多股權,拿到12億。2001117日,乘《成報》注資熱潮,中策的大股東錦興(0275HK)二供一方式以每股016元配售集資34億,當時錦興(0275HK)負債1614億,負債率高達52%,要支付中策原主席黃鴻年4月到期的322億承兌票,錦興不得不「大抽水」,即時股價大跌34%,而陳的航母---德祥企業(0372HK)因這集資也拿出6700萬現金。
加上早期陳國強在金力國際(0603HK)上變現的1.7億,東方魅力購買保華德祥(0498HK)的2億物業,向惠泰注入《成報》變現1.1億。陳國強的任何投資都講究快速回報,拿到現金,落袋為安。他的財技特色異常明顯,短短2年,投資10多億在新經濟概念,但他從來沒有陷在其中,反而極為清醒,僅僅變現就有10億元之多,還持有的多家公司少量股份也在炒高中市值猛增。
外界對他的「不戀戰」評價甚高,甚至有報導說他是科網股大起大落中,極少的能進退自如,能賺大錢的高手。
其實,《成報》的資本故事還沒有完,20017月成報傳媒(0164HK)公佈的業績顯示虧損10億多,8億是惠泰出售亞細安的大折讓。
就在7月,陳國強突然宣佈把成報傳媒(0164HK)的上市殼60%股權賣出,作價2.06億,賣給律師朱耀銘旗下的資本策略(0497HK),改名策略置地(0164HK)。陳國強通過中策、東魅買回《成報》傳媒出版業務,又花費1.1億,《成報》瞬間又回到陳國強懷中,當時《成報》每月虧損700多萬,明顯不符合陳國強的投資意圖。買賣《成報》價格相當,但陳國強持有成報傳媒(0164HK)上市殼的15%權益,當時價值也有1.6億,正好抵消他收購惠泰的成本。陳國強精於計算可見一斑。
到了20011020日,資本策略(0497HK)也快手以1.39億把策略置地(0164HK)的32.06%股權賣出,接手者是中國發展(0487HK)執行董事董波,律師朱耀銘還持有8%策略置地(0164HK)又通過配售代理「竭盡所能配售」,總額達到1.7億元,前後3次交易,朱變現2.8億多,大賺一筆。
而在同年12月,陳國強也快手再次把《成報》、《廣角鏡》、華風書局以2.1億元賣給東魅網(8010HK),其中1.6億元發股票,5000萬現金,經營不善的東魅網改名成報傳媒(8010HK),這個老牌媒體又落在創業板的殼公司上,再次成為上市公司,也再次成為炒家的目標,一家60年不去資本運作的報紙,1年內幾進幾齣,令人刮目相看。
東魅網(8010HK)也是快手,因此23集資1.5億元。
《成報》顛來倒去買賣,策略置地(0164HK)股價炒高32%,陳國強在當時持有的股份至少達到3億多,在商業價值上,陳國強是大贏家。
到了200111月,一直虧損的東方魅力(0198HK)開始減持東魅網,東魅通過持股50%Star East Information Technology再持有東魅網36.1%Star East Information Technology 把持股轉讓給東魅全資擁有的Cyber Hero, 完成交易,東魅對東魅網持股降到29.7%,同時,盈科拓展李澤楷也減持。200212月,東魅中期業績虧損2.27億,他的連鎖餐廳、物業投資、電影製作發行、以及聯營公司全面虧損,獲發新股後最新持股25.56%的東魅網也帶來700萬虧損。
止血急脫身
2002年,原先風光的陳國強系媒體團隊出現財務問題,他努力拯救,不時有新招數出台,
1月初,東魅(0198HK)宣佈轉攻內地市場,東魅中期虧損2億元,收購的繽紛好萊塢主題餐廳也在2001年底結業。旗下東魅網(8010HK20019個月虧損3500萬。20025月,東魅向保華德祥出售物業,套現1.03億求救。
但這些阻擋不了陳國強的步伐,20022月底,通過36.COM以每股0016元發行156億新股收購陳國強麾下Mobil Media戶外廣告業務,反向收購財務危機的36.COM,這還是創業板首度買殼案例,同時,36.COM再發新股集資4500萬元。隨即改名流動廣告(8036HK)。
6月份陳繼續指揮中策(0235HK)收購了好友魯連城的友聯建材(0432HK),把下屬天網(0577HK)、創博數碼(8118HK)都編入團隊,陳國強擁有的上市公司一度有16家之多,長時間在10家左右。7月,陳國強繼續增持東魅(0198HK),持股至20.19%
在陳國強入主中策的2年時間,中策沒有閒過,不斷充當「購併獵手」,在第一線衝殺,而原主席黃鴻年和和黃都已經撤退,2000年,中策虧損73億,2001年虧損598億,2年共損手1328億。但他直接間接控制的殼公司,翻云覆雨之餘,玩轉香江。2002311日,中策12,集資14億,全部由陳國強的錦興(0275HK)和保華德祥(0498HK)包銷。
眼花繚亂的財技和跌宕起伏的股價,令看客暈眩,但一件事令市場對陳國強異常憤怒,
200210月陳國強和德祥企業(0372HK)提出一折私有化保華德祥(0498HK)計劃,只花2億多元一下子掠水21億市值的上市公司,市場一片嘩然,小股東集體反對,獨立人士批評陳國強手法太狠,對陳的指責聲不斷,陳被迫縮手。保華德祥(0498HK)持有多家上市公司資產,一旦私有化,陳可將資產出售,獲利將豐厚。
這件事似乎是轉捩點,陳國強的高大形象開始動搖。
及至200211月,統計資料顯示上市2年的成報傳媒(8010HK)連續虧損5億元,連續易手2次,玩盡財技的成報已經不復資本價值,市場傳聞陳國強要脫手成報。
果然,1123日,財務狀況不佳的陽光文化(0307HK)宣佈1億代價收購中策(0235HK)、東方魅力(0198HK)、錦興(0275HK)持有的成報傳媒(8010HK55%股權,雙方交易沒有現金,全部發新股和換股,交易完成,陳國強也持有陽光文化(0307HK12%左右股權,陳國強還留成報傳媒(8010HK15%權益。這一出讓除了《成報》,還有《廣角鏡》、華風書局,不久,成報傳媒改名旌旗出版(8010HK),《成報》嘗試翻身。
這一交易令市場意外,陳沒有拿到現金就脫手,幾乎是送出去殼資源,這極不符合他見錢鬆手的特性,他急於斷臂止血的傳聞流傳在市場。陳國強的媒體大廈也搖搖欲墜。
緊接著,200212月公佈的旗下上市公司中期業績,10家公司全部虧損,旗艦德祥企業(0372HK)虧損9900多萬元,擴大13倍,錦興(0275HK)虧145億,保華德祥(0498HK)虧3177萬,東方魅力(0198HK)虧7668萬,流動廣告(8036HK)虧3402萬元,中策(0235HK)更大虧1.53億,成報傳媒(8010HK)也失血7227萬,東方燃氣(0432HK)也虧損4343萬元,珀麗酒店大虧損7361萬元,辰達永安也虧損7247萬元,總計大失血有8億之巨。
陳國強的「金手指」不靈了,不良傳聞侵蝕市場的信心。
20031月初,中期虧損3402萬的流動廣告(8036HK)也開始脫手,吳征要陳國強把資產理清再賣。陳隨即把戶外流動廣告業務2500萬售予First Place,《茶杯》刊物以1元錢象徵性價格賣給TOM.COM,清洗乾淨殼之後,也發新股,以4000萬元收購陽光文化(0307HK),吳征和楊瀾隨即把陽光頻道、北京京文文化注入殼公司,變身文化出版公司。
跟隨這些低價出讓,中策、東魅、錦興等股價急挫,市場對陳國強的信心動搖。而錦興(0275HK)也由於大虧1.45億,股價大跌13%,當時還有6億債務必須在一年內償還,2003131日,錦興401為供股鋪路,股價持續下跌。陳國強的財技市場反應不太靈了。
及至20033月,陳國強果斷宣佈東方魅力(0198HK)引進內地民營影視投資者覃輝作第2大股東,拿到4400萬現金。快手轉讓的態度明顯。
2年的媒體投資故事,突然煞車停步,一場花哨的投資,瞬間散落,幾無完膚,價值大跌。成名已久的「殼王」常常點石成金,如今竟然一點也沒有辦法阻擋自己龐大產業的雪崩,很多人評價陳國強的「滑鐵盧」,有人說他是投資者,不是管理者、也不是經營者,他不適合去躋身實業,還有人說他玩的太野,戰線太長,一環扣一環,很難不出問題。但他身邊的朋友說的也許是對的:他做個投資者算了。
不過塞翁失馬焉知非福,這也許為後面陳國強入股TVB做了註腳。
過去幾年,TVB賣盤傳聞不斷,06年,身兼邵氏獨立非執董的其士集團主席周亦卿承認曾擔當中間人角色,引見投資者,洽購包括本地、海外和中資背景人士,但最終無功而還。
082010年期間,多個財團均有意洽購TVB,當中包括碧桂園(2007)主席楊國強、恆地(0012)主席李兆基大子李家傑、華置(0127)主席劉鑾雄、上海文廣集團等。事實上,現於陳國強財團名單上的私募基金Providence Equity Partners,也曾是四叔李兆基有意物色的合作基金之一。
一場金融海嘯,令楊國強收購TVB大計落空。
085月,邵氏公佈正與「有意人士」洽售權益,當時盛傳碧桂園(2007)主席楊國強出價高達一百二十五億元收購,據悉楊自己要「科水」三十億,四叔借出三十億,其餘則由超級富豪大劉(即:劉鑾雄)借出。後來因為六嬸擔心大劉「巨資」介入,會影響其管理地位,故反建議由邵氏借錢給楊國強,但交易進度因而拖慢,一拖便是金融海嘯殺到,給楊國強殺個措手不及,洽購最終告吹。
繼碧桂園後,另一強勁中資機構「上海文廣新聞傳媒集團」透過旗下私募基金出手洽購,作價亦逾百億,即使曾拉攏阿里巴巴(1688)主席馬云合作,四叔亦願以十億元入股,但始終找不到香港人牽頭,過不了香港法例「免費電視控股權必須由香港人持有」這一關而不了了之。
及至20109月,恆地發言人證實,四叔李兆基長子李家傑就收購TVB控制權進行初步研究。而事實上,四叔透過李家傑出面,組中港富豪財團合作,據悉當中馬云、復星國際(0656)董事長郭廣昌亦有意入局。四叔過去一直未有興趣染指傳媒業,但去年西半山樓盤天匯撻定風波改變其想法,開始對收購TVB感興趣。
四叔原來的如意算盤是成立一間新公司,斥近百億元買六叔的股份,四叔自己科水逾25億,另加上馬云、郭廣昌的資金,以及國際基金的貸款便可成事。不過據說,後來四叔與六嬸在TVB管理層的安排上有不同意見,以致洽購告吹。
所以,由殼王陳國強所組成的財團以約八十六億元的價錢奪得TVB的股權,出乎市場意料。該財團還取得了其擁有的清水灣電視城一塊價值約30億港元的地皮發展權。再加上轉贈給慈善機構的股份,股權轉移完成後,邵逸夫旗下邵氏基金及其夫人、TVB副主席方逸華在TVB的共同持股已不足4%TVB正式易主。
陳國強出價並非最高,能突圍而出,主要是殼王所組成的財團配合得妙到毫巔,一個美資、一個台資,加上他沒有政治背景,引起的爭議最少;同時,他主動邀請六叔及方逸華留任管理層穩定軍心,亦是勝出關鍵。
收購了TVB股權後,這位炙手可熱的殼王沉寂了許久,除了繼續出任德祥企業主席外,在殼股方面再無大動作。
陳國強檔案
外號:殼王、股壇金手指、爆棚王
現職:德祥企業主席
持有上市公司:德祥企業(00372)、德祥地產(00199)、珀麗酒店(01189)、漢傳媒(00491)、錦興集團(00275)、電視廣播(00511)、卓施金網(08063
曾經投資:東方魅力 (電影電視製作)、《成報》、《明報》、《廣角鏡》、網站「CBN.COM」及無線收費電視等
香江 股市 幕後 那些 殼王 之一 國強 作者 格隆
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香江股市幕后的那些壳王(之二):詹培忠

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1663&extra=page%3D1
說到詹培忠,內地的投資者可能不是很熟悉,不過提到前首富黃光裕旗下的國美和現在的首富王健林旗下的萬達商業地產借殼香港上市背後都有詹培忠的影子,就可以看出詹的影響力。此外,他還是少有的股壇賭場皆得意的商人,自稱世界十大豪賭賭徒。

一位香港證券界人士這樣評價詹培忠——「作為最早的一批華人經紀人之一,他的額頭上寫滿了香港股市發展的紋路,炒股技法嫻熟,對上市守則滾瓜爛熟,最擅長走黃燈,純粹 炒股幾乎從沒有失過手,是一個毀譽參半的香港股市傳奇人物」。

他可能是香港綽號最多的人物:作為前議員,因為以激烈言論評說時事,他被冠以「潮州怒漢」之名;對於香港證監會而言,他是出了名的「壞孩子」,一度「與制度玩火」;而在香港幾百萬股市散戶心中,他則是「金牌莊家」,「仙股醫生」,一個可以跟場入市的風向標;同時,他也是香港第一位因為做莊作假而坐牢的議員。

1957年,11歲的詹培忠從廣東潮安移居香港。高中時輟學,跟隨父親到柬埔寨做布匹、日用品及土產生意。從一開始,他就表現出極高的商業天賦,到20出頭時,已能獨當一面。1968年,鑑於柬埔寨不安形勢,他偕妻返港,憑藉著身上數千元開始獨立創業,做貿易生意。
1972年,香港股市開始發熱,詹父參股水利證券公司,詹培忠也因父親的舉動結緣股市。開始時,他做證券公司的出市員,負責為股票發行者推銷股票。當時的交易所操作手段原始,股市行情寫在黑板上公佈,因此出市員可以最先得到市場信息,具有優先權。儘管薪水只有1000元,但詹培忠樂意就任該職。

一方面,詹培忠刻苦鑽研股市的走勢,摸透大戶的心理,承銷時動作快、效率高、不食價,又處處為上市公司省錢,不久在證券界便小有名氣。另一方面,當時香港股市還不規範,他利用自己的特權,私下從事股票的買賣。在一年之內,便賺得了他的從商生涯中第一個100萬。

之後,隨著他一手操控「佳寧」股票高達16倍的翻升,他的「金牌莊家」美名便不脛而走。上世紀80年代初,除了佳寧以外,尚有益大、僑聯及維達等,找他做莊家達20只之多,佔市場成交額的1/10至1/12。詹培忠當時可說是翻手為云、覆手為雨,短短3年,竟晉身億萬富豪之列。

1983年,香港股災來臨,「佳寧」倒閉,老闆入獄,詹培忠在經濟上和名聲上也受到牽累,全家移民加拿大。兩年後,香港股市復甦,他再次返港,另闢賺錢捷徑。他開始整天研究哪只股低於資產淨值,他發覺收購空殼公司是發財捷徑,於是先後收購買了8家三四線的殘廢公司或瀕臨清盤的公司,當起了「公司醫生」。先注資,後重組轉售,其中包括港澳發展、百樂門、新時代、伊人置業、第一城市、明仁偉益、紀德置業等,每隻股票能賺數千萬元,令他的財富以幾何級數增加。


其中,成為詹培忠經典之作的是「醫治」港澳發展有限公司。港澳發展的前身是「嘉年」。詹培忠用了數十萬元買了少量嘉年股份,事後才發現原來嘉年在澳門擁有的回力球場欠下了7000萬債項,正瀕臨破產。他反覆研究有關資料,認為自己有辦法讓嘉年起死回生,毅然吸納業已降至幾角的嘉年股份,並張羅接管回力球場的經營權。誰料澳門政府要求接管者必須還清所欠當局的550萬稅款及有關開支,否則就要租客直接向政府交租。這時,他找上賭王何鴻燊,願意讓何用1100萬元購得回力球場70%的股權。儘管何有所疑慮,但還是願意相信昔日的「金牌莊家」擁有回天之術。

接著,詹培忠找澳門政府把回力球場作破產處理,願意承擔550萬稅款。然後,到回力球場欠下債款的5家銀行,逐一擺明:要想全部收回,公司只有關門,銀行不但分文無收,也影響聲譽;若作壞賬處理,還能拿到一成的現金。各銀行衡量之後只好作壞賬處理。於是6000萬元的欠債,只用699萬就還清了。這樣,詹培忠用1100萬就把回力球場的7000萬債務全部了結。最後嘉年改名為「港澳發展」後開張,數年後,公司市價已達10億多港元。在醫治「港澳發展」的事件中,詹培忠本人僅注入數十萬資金,竟獲取3億港元以上股權。

殼王陰溝翻船
詹培忠做殼股生意一路順風順水,不過也有過「陰溝翻船」的經歷。因為惡意收購「德智發展(現在的736中國置業)」不僅付出了一年牢獄之災,還變相罰款數億元。

詹培忠曾說「德智發展(現在的736中國置業)是一間很複雜的公司,在1991年透過逐個系破的手法,用5千萬控股了一家資產數億元的公司。運用相當的技術手段,使得原來的股東因為我的介入損失了數億資產。」

當時德智發展因為官司纏身停牌多年,但旗下不乏優質資產,尤其是旗下大富地產擁有的淺水灣道127號,按照現在的市值超過60億(2013年) ,詹培忠看中了這塊資產。他曾說 「當時操作的手法主要是利用該公司陷入官司而停牌的機會,透過經紀人說服投資者將股票折讓出售,在逐步取得控制權也即是詹培中所說的逐個擊破之後,安置自己人董事會,再通過一些資產買賣行為曲線獲得該地產的所有權。」詹培忠承認當時他賣掉地產的價格是3.5億,詹培忠個人從中獲利近3億,而這就是詹所言的大股東以億計的損失。因為這一單惡意收購,詹買了大單,經過與證監會協商,詹最後以每股$30全面收購德智發展,這家停牌11年的公司,停牌前股價$0.2。詹不僅付出了一年牢獄之災,還變相罰款數億元。

國美借殼 2位潮州怒漢的資本運作大戲

而讓詹培忠被內地人知曉的是因為國美借殼香港上市。

媒體報導稱,2000年前後經人介紹,黃光裕認識了同鄉金牌莊家詹培忠,在詹培忠引導下,黃對資本市場的運作更感興趣,伙拍詹吃大茶飯。那年詹培忠用了5600萬控制了一家名為京華自動化的公司。12月6日,京華自動化宣佈將用現金加股權方式向離岸公司Shining Crown購買資產以發展物業租賃業務,而這家公司正正是黃光裕所持有。交易完成後,黃光裕持有京華自動化的16.1%股權成為第2大股東。2年後2002年京華自動化增發13.5億新股,全部被Shinning Crown公司以現金收入囊中,股價足足脹了4倍,此時黃光裕持有85.6%。詹培中此時不斷減持,高位拋售,獲利豐厚。 7月京華自動化更名為中國鵬潤,黃光裕旗下地產業務完成了借殼上市。2004年6月,經過一番由海外公司層層進行的、複雜的資產倒手後,黃光裕避開了聯交所的種種規定,完成了將國美在22個城市94間家門市相當於國美45%資產注入到上市公司的行動。

不過,黃光裕在借殼上市過程中,從詹培忠手中獲得控股權前後花了3年的時間,這一失誤直接導致黃光裕在後續的資產注入中,失去大股東投票權,並在資產注入對價上吃了大虧。而幕後人士包括詹培忠,卻因此狂賺一票。後來,為了增加對二級市場的控制,黃光裕不得不高價回購市場的股份。

王健林暗戰詹培忠

內地首富王健林旗下萬達商業地產借殼恆力商業地產背後,也有詹培忠的身影。

恆力商業地產原名正輝中國集團,2007年公司進行重組引入戰略投資者詹培忠,詹透過Golden Mount持股27.67%,經過一輪重組詹培忠全面控制恆力地產。接下來步驟就是詹最擅長的洗殼,經過洗淨後公司淨資產規模較小,運營性資產和業務很少,收購後較易管理。2007年底,恆力商業地產淨資產2.94 億港元,主要運營大陸的房地產業務,在建物業基本以聯營為主,開發項目多在10 萬平米以下;投資物業不超過3 萬平米,其中5 處物業已有3 處完工。這些都表明,恆力商業地產是個乾淨殼。

但由於 2008年金融風暴導致賣殼不成,詹培忠就不斷減持公司股份,同時扶持陳長偉上位。陳長偉雖然抓住內地房地產市場大發展的機會,截至2013年4月10日,恆力金融中心(權益100%,建築面積約48,310 平方米)已經竣工、恆力創富中心(權益100%,建築面積56,757 平方米)還在發展中、恆力博納廣場(權益70%,建築面積274,091 平方米)已經交了土地出讓金。特別是恆力城(95%權益,建築面積約242,268 平方米),位於福州市黃金地段,已經成為福州地標建築。但是,投資出身的陳長偉也並沒有將上市公司地產規模做大的打算。2008 年,恆力商業地產待售、在建、持作投資物業共有10項目,而公司員工僅有58 人。在公司持有的資產中,僅有恆力城和恆力金融中心兩處是控股物業。

當大家以為詹萌生退意的時候,2010年詹進行了一個一石二鳥的絕妙計劃,使恆力商業地產向自己實際控制的公司和項目發行30 億港元的可轉債。這次發債不僅為詹培忠低成本孵化玩轉內地一個房地產項目提供了資本通道、保留了對上市公司的控制權,還使得詹在與收購者進行交易的時候,贏得了不少主動權和騰挪空間。

在恆力商業地產的詹培忠時代,可換股債券是上市公司通往實際控制人之間合法的資金通道,方便掏空上市公司現金;在賣殼時,又可成為控制上市公司的籌碼,以供討價還價之用。對於買殼方而言,這極有可能會成為一顆埋下的雷。

軍人出身、一貫殺伐決斷的王健林意識到,必須一開始就要把這些雷排掉。特別懸在外面的巨額可轉債,如果按照買殼的成交價0.25 港元計算,將未償還的18 億港元變成股份,也會冒出72 億股,遠遠超過王健林實際購買的65% 的控股股數。

打掉可換股債券這個「大雷」,其他的排雷才能順利進行。比如一舉購買1,856,341,956 股股票,持股65%,實現絕對控股。也只有這樣,才能避免被原大股東或二級市場莊家操控,減少後續籌資活動受到干擾。

從結果上看,談判基本是按照王健林的思路進行的。

後來公佈的買殼定價是:(1)( 資產淨值 + 售殼溢價 280,000,000 港元 ) x 0.65( 就待售股份而言),即465,527,973.30 港元,合每股0.25 港元;(2)209,000,000 港元購買可換股債券。

買殼方案的核心圍繞可換股債券展開。如前所述,經過陳長偉的部分兌換之後,未償還的可換股債券還有18 億港元(截至2012 年12 月31 日,可換股債券的未償還本金額為1,800,000,000 港元)。此後,陳長偉通過換股等方式兌換部分可換股債券。

所以,雙方達成的辦法是,恆力商業地產先將其內部資產分成兩個資產包,分別稱之為資產包A和資產包B。資產包A 包括恆力·金融中心、恆力·創富中心、恆力·博納廣場、Brilliant Hope 和恆力資本管理,資產包B 是恆力城。

資產包A 由陳長偉轉移至私人公司,作價1,311,541,979.42 港元,其中1,311,000,000 港元用可換股債券抵消,餘額541,979.42 港元由陳長偉用現金支付。通過這輪資產和債券的抵銷,資產包A 的資產全部被清出了上市公司,可換股債券也只剩下321,000,000 港元。

而雙方對這部分為數不多的「餘額」劃分處理,也頗耐人尋味。詹培忠透過陳長偉持有112,000,000港元,王健林花現金持有209,000,000港元。

對於詹培忠來講,原本就是用資產作價發行的可換股債券,在王健林這裡能拿到一筆現金,是自己持殼多年的回報。此外,詹培忠持有一小部分可換股債券,在王健林正式入主恆力商業地產後,可以產生溢價,兌現更多的現金。

而王健林手中掌握一部分可換股債券,其妙用在於可進可退。具體就是說,如果他隨時可以將其換股,加強自己的控股地位,防範詹培忠可能在二級市場發動的不確定行動。

「殼王」在5 年前埋下的可換股債券之雷,最終在王健林手中化解。王健林買殼共計斥資674,527,973.30 元,其中淨資產是436,196,882.00 元。粗略計算,恆力商業地產殼總價約在2.38 億元,處於市場殼價上限。但從安全性角度看,王健林雖付出了現金代價,但殼的風險降低,為後續資產注入創造了有利條件,這個錢花的並不冤枉。

王健林入主恆力商業地產後,如何玩轉殼公司也是未來看點。

賭客詹培忠

除了縱橫股市和活躍於政壇之外,詹培忠還熱衷去賭場,並自稱是全世界十大豪賭賭徒。每次賭錢也百幾萬上落,因而成為身為拉斯維加斯的VIP,賭場還會派專機來接他到賭城。他又曾稱有六家賭場為他提供信貸額,每家三百多萬美元,可謂不憂無賭本。

曾有報導稱,2008年受金融海嘯衝擊,股市大上大落,不少人輸身家,詹培忠在股壇亦沒有大斬獲。不過,他轉去澳門賭場一展身手,竟於短短十個月,在百家枱上豪賭狂贏了二億多元巨款,令人咋舌。他透露,在澳門永利及MGM等幾間外資賭場酒店搏殺四十次,結果贏了三十二次,一鋪上落一百五十萬元,其中贏得最勁一鋪,贏三千七百萬元,他計算過,以時間計,他平均每小時贏三百七十五萬元,快上快落,極盡刺激。

詹培忠還獨創六大贏錢秘訣心法:「心清、數熟、贏谷、輸縮、夠毒、知足」。


詹培忠六大贏錢秘訣

心清
去遍全世界賭場,詹培忠表示,賭徒要分清哪些地方是去搏殺,哪些地方是去享受,要瞭解賭場大莊家的運作。

數熟 選擇有利自己的強項,例如他獨沽一味玩百家,因百家的勝出率有數得計。賭其他玩意亦要掌握基本數據,「好多人喜歡跟『燈』下注,大家又知唔知,頂衰燈,贏率有75%,跟旺燈只得66%。」


贏谷 炒股票,詹培忠的金句是:「let the profit run」,賭錢道理亦雷同,旺開有條路,就賭落去甚至加注,他這一年忽然長期到澳門作戰,就是因澳門旺他贏錢,他就賭下去。

輸縮 一輸錢勢色不對就要走人,不要心存翻本報仇心態,深深不忿愈輸愈加注,最後輸清光。


夠毒 勿當賭博是娛樂,賭枱不是你死就我亡,旺開贏錢的時候,可以買幾大就幾大,一於頂死莊家。


知足 賭場無可能讓你贏到盡,自己心中要有一條數,輸幾多要收手,贏到某一個程度亦要走人。


但賭遍天下的他,還是奉勸賭徒:「十賭九輸,量力而為。」 勸賭徒緊記12字真言,甚或及早收手,回頭是岸。


詹培忠目前為止持有的公司股份
(169) 恆力房地產  3萬股
(761) 百營環球資源   3.1億股
(718) 百威國際       1.04億股
(1159) 泰盛實業集團  1.99億股
(899) 亞州資源       1.4億股
(2668) 百德國際      6,042萬股
(1191) 粵首環保      1.68億股
(704) 和嘉資源       1億股
(353) 森源鈦礦控股   23.76億股
(986) 南興集團       919.6萬股
香江 股市 幕後 那些 殼王 之二 詹培 培忠
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=108645

香江股市幕後的那些殼王(之三):高振順

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1905&extra=page%3D1
英發國際(0439)賣殼兩個月後股價暴升近20倍,賺盡市場眼球。而作為財務顧問的瑞東集團(0376)因有權認購英發股份,只需1392萬元便可認購英發市值近10億元的股份,上週五瑞東股價一度飆漲5倍,收盤仍升一倍多,成為當日十大升幅榜榜首股票,再度讓市場見識了瑞東主席高振順這個低調的殼王的高超財技。

這期港股那點事就講講這個低調的殼王。

高振順與女兒高穎欣

關於殼王高振順的介紹,網上很難找到,他很低調也不接受訪問。根據維基百科上的介紹,高振順,福建人,英文名字Johnson Chun-shun KO,1951年生。現任瑞東集團有限公司、精電國際有限公司董事會主席,中國風電集團有限公司董事會副主席,也是高穎欣父親。

股壇上已知的事實上,高振順是福建幫的財技高手,其原先只是尖沙嘴的一個小裁縫,後期做外匯,之後有近百億身家,尤其擅長將工業股重組拆肉賣殼,有「工業股殼王」之稱。不過對於他的背景,有報導稱一家與其有多年合作的機構雖然進行過專門調查,也沒瞭解到他早年發家經歷,只知道「他在北京有相當的資源」。此外,相關人士透露,高振順所控制過的部分上市公司,買自於賭王何鴻燊旗下的嘉域集團,足見雙方頗有淵源。他的門生個個天皇巨星,吳征楊瀾夫婦、盧永仁以及蔡東豪都是其高足。

其在1992年先後入股志正國際【吉利汽車(0175)前身】、嘉域集團旗下的友利電訊【後更名為華億傳媒(0419),現為中國9號健康產業】、凱威國際【後更名為天地數碼(00500),現為先豐服務集團】、良記集團【先更名為陽光文化、泰德陽光,現時為優派能源發展(0307)】,但已先後出售給其他民營以及國有企業,包括中信集團等著名企業。後來高又收購了財政問題企業,包括香港藥業【中國風電(0812)前身】、亞洲電信媒體【瑞東集團(0376)前身】,以及精電國際(0710)等。

目前高振順控制的公司如下:


高振順持有上市公司股權。圖片來源:信報



高振順旗下公司做財務顧問 英發科技兩月暴升20倍

先說說上週五暴升的瑞東集團。

根據維基百科,瑞東集團有限公司,簡稱瑞東集團(英語:REORIENT GROUP LIMITED,港交所:0376),1982年設立前身為「LANGBOURN LIMITED」,當時為一家空殼公司。其後在1985年由匯豐銀行、恆生銀行和遠東銀行(東亞銀行前身)設立,當時名為「萬勝國際證倦有限公司」(瑞東金融市場有限公司前身)。該公司股份在1987年7月17日於港交所主板上市,前身為「萬勝證券有限公司」,當時勞汝福主管,其後在2002年以聲稱「中國聯合電信有限公司」收購該公司50.5%股權,在2004年8月2日,更名為「亞洲電信媒體有限公司(以下簡稱亞洲電媒)」。其後發生管理和財政問題,被港交所勒令停牌。

其後在2011年,被高振順家族以0.62港元收購,總代價為1.72億港元。2011年夏天,由高振順為董事會主席,女兒高穎欣委任董事局成員。現任總裁為Brett McGonegal。總部位於香港金鐘夏愨道16號遠東金融中心1102-03室。業務為經營機構證券交易/買賣、高淨值和零售交易服務、投資諮詢、企業融資顧問、重組和資產管理服務。當年接手亞洲電媒時,高振順透露,「我最欣賞是當年的百富勤,近年A組外資大行同中資大行做曬,我都希望本港華資可以做多啲成績出嚟」。他同時稱「將來會以萬勝做平台,發展證券及融資業務」。

瑞東周五(8月22日)股價異動的引爆點是協助印刷股英發國際(439)賣殼,引入由31歲的劉若鵬創立的深圳高新科技公司光啟,並將英發由原來不足0.4元炒至目前5元樓上,然後宣佈收取作價與光啟入主價同的財務服務費用——將近2億股英發,即變相瑞東一次服務賬面大賺10億元,令人不得不對矢志成為新百富勤的瑞東深深歎服。

上週五瑞東公佈,向英發提供財務顧問服務的條件,是瑞東把應收取的顧問費用,大部分用來認購英發股份。根據協議,瑞東可以用每股8仙的低價,認購6667萬股英發普通股份,以及1.07億股優先股。瑞東認購的優先股在繳足股款之後,每股優先股可以兌換為一股普通股。換言之,瑞東認購英發的總成本為1392萬元,可以取得英發1.74億股。

如果以發出上述通告之前、英發的收市價5.8元計算,該1.74億股總值為10.09億元。英發股價昨天下挫5.2%,收市報5.5元,以昨天收市價計算,該批股份價值亦達9.57億元。換言之,瑞東付出的1392萬元認購英發股份的開支,將會帶來逾70倍的回報。

瑞東指出,取得上述英發股份,將會為截至今年12月底止年度的盈利帶來重大貢獻,而這批股份將會在財務報表當中以「金融資產」入帳。該批股份日後的股價變動,將會在瑞東的綜合收益表反映。也就是說,下一次瑞東出業績,會有一筆10.09億元的盈利入帳,而瑞東現在的市值只是26.1億元,在英發國際上一單上賺的錢相等於公司市值的一半,這種財技非常高超。

有市場人士指出,瑞東透過認購英發股份大賺一筆之後,如果不向股東派發特別股息,瑞東股價未必可以在高位企穩,投資者如果高追瑞東,將有很大風險。也許這也是瑞東上週五股價沖高後回落的主要原因。

與楊瀾夫婦合作 陽光文化借殼良記

高振順最早受到內地投資人的關注,源於2000年前後他與吳征、楊讕夫婦的合作。當時高振順曾聯合吳征、楊瀾夫婦收購殼公司凱威國際(後改名為「天地數碼」、最新更名為「先豐服務集團」)和良記建築(後改名為「陽光文化」;0307.HK)的控股權,並通過一系列的運作,使公司市值在一年內分別上漲數10倍,締造了香港資本市場的神話。「財技了得」亦是投資業內對高的公認。

不過陽光文化借殼上市之後連續3年虧損,楊瀾夫婦一路收購並不斷配發新股,楊瀾的魅力加上吳征的財技成為無數中小股民的噩夢。因此也有不少股民在底下稱楊瀾是良記的後媽。這是後話。

天地數碼變身安保公司

高振順收購殼公司愷威國際後改名為天地數碼。2006年10月16日,天地數碼舉行股東特別大會,會上通過決議讓中信集團入股25%成為天地數碼單一大股東,中信方面將委派五名代表加入董事局。天地數碼也一度讓資本市場憧憬中信集團將「中信地產」注入公司。不過,在去年,中心集團宣佈借殼旗下紅籌公司中信泰富實現整體上市,而天地數碼則引入埃裡克•普林斯(Erik D. Prince),變身安保公司,公司名字也變更為「先豐服務集團」。

埃裡克•普林斯曾經是全球最大的私人保安公司「黑水國際」的創始人兼CEO,在伊拉克戰爭中為美國政府提供保安服務而聲名鵲起,同時也招惹了一些非議。2010年他將「黑水國際」出售後,退出了國防承包生意。

根據香港交易所披露的資料,目前普林斯所持股份佔先豐服務集團已發行股本的27%,而先豐服務集團副主席高振順(Johnson Ko)持股25.54%,中信集團持股20.85%。中信集團全資子公司中信國安集團的副董事長羅寧,也兼任先豐服務集團的副主席。

據報導,普林斯與中信集團為主要股東的天地數碼搭上線,始於2013年春天。普林斯告訴記者,去年4月,他經人介紹,第一次見到了香港上市公司天地數碼的董事會主席高振順。

在歷時8個月的談判後,天地數碼成功從普林斯手中買入先豐服務(Frontier Service Limited,FSL),並支付了300萬美元給普林斯。FSL擁有Kijipwa飛行公司49%已發行股本,為天地數碼即將展開的非洲業務鋪設好至關重要的航空物流基礎。

除了300萬美元,天地數碼還支付給普林斯兩批股票期權。一批是以每股股份1.50港元的行使價,認購102,557,828股新股的認股權;另一批是以每股0.73港元價格,認購最多205,115,657股新股的期權。

這些現金和認股權,換回了普林斯加盟的決心。普林斯自2014年1月起擔任天地數碼董事局主席,天地數碼也改名為「先豐服務集團」,未來的目標是成為跨國物流安保公司,服務於一切想要發展非洲境內投資的客戶。

香港藥業變身中國風電

在2005年9月尾,高振順家族及有關人士,收購前身為香港藥業股權,把原有藥業業務終止,轉而成為能源發展。在2005年9月尾,高振順家族及有關人士,收購前身為香港藥業股權,把原有藥業業務終止[1],轉而成為能源發展。與之前經營多家「殼」股不同,接手香港藥業讓高振順頗費周折。香港藥業,前身是港地老牌中藥行南北行,1991年即於香港聯交所主板上市。因管理不善,連年虧蝕,2004年被中銀香港申請清盤。2005年9月,其臨時清盤人宣佈重組方案,高振順部署以大折讓價收購新股,結果因三成小股東投反對票而觸礁,最後經法院判決高氏方案為最佳方案後,高振順才得以成功入主。

  
直至2006年11月,清盤申請才被撤銷,停牌兩年多的香港藥業於12月7日復牌。但一連串的債務和資本重組並未使香港藥業擺脫經營困境。公司高管陳錦坤對此不諱言,稱管理層有意持續經營中藥業務,但該業務養不起上市公司,故計劃將業務多元化。

  
於是,借殼案主角協合能源控股有限公司(Century Concord Holdings Limited)登場。協合能源為一家離岸控股公司,2006年註冊於英屬維爾京群島,總部設於香港,主要從事風力發電場的運營、管理和投資。

  
但以香港藥業收購對象身份出現的是協合能源100%控股母公司WindPower集團,該集團於2006年9月在英屬處女群島註冊成立。據內部人士透露,「協合能源負責集團的日常運營,公司的風電業務也都在內地。」

  
協合能源總裁劉順興,曾任中國節能投資公司副總裁8年之久。中國節能投資公司為中央大型企業工委直接管理的國有獨資企業,節能環保領域內唯一一家國家級投資和諮詢公司,前身為1982年成立的國家計委節能局,以及在1988年國家投資體制改革中成立的國家能源投資公司節能公司。據公告,劉順興為中國能源研究會會員及中國熱電專業委員會副主任,在風電項目投資興建上擁有豐富經驗,曾直接指揮並成功實行三間風電場的投資和興建。

  
值得一提的是,2006年,協合能源與遼寧能源投資集團共同投資建成了遼寧省一次投產容量最大、安裝機組台數最多的風力發電場昌圖遼能協鑫風電場。遼寧能源投資集團是遼寧省國資委直屬的國有獨資企業,系遼寧省政府指定的能源投資平台。

  
2007年1月,香港藥業公告,稱已訂立意向書以收購多間從事提供風力發電及相關服務的公司。4月29日,雙方簽署買賣協議,香港藥業以向賣方發行1億港元的可換股票據為代價收購WindPower集團的全部股份,同時協定,若WindPower集團2008年淨利潤大於5000萬港元將向賣方追加發行1億港元可換股票據。1億元可換股票據全數兌換後(任何現有優先股兌換前),WindPower集團現有股東將持有香港藥業51.27%的股權,而若另外1億港元可換股票據能獲追加,該持股比例將達到67.79%。

  
7月12日,香港藥業召開董事會,委任協合能源總裁劉順興先生為香港藥業公司執行董事兼行政總裁。8月6日,公司股東大會通過了香港藥業易名為「中國風電集團」的議案,這標誌著協合能源成功借殼實現香港聯交所的主板上市。

不過高振順家族也沒有就此退出中國風電,持股22.36%位列第二大股東。關於中國風電,格隆曾在2013年12月23日的港股那點事中進行過詳細的分析,詳情登錄港股那點事官網(www.gelonghui.com)重點港股欄目——中國風電中閱讀。


最後簡單說一下精電。精電國際有限公司,簡稱精電國際,以及精電(英語:VARITRONIX INTERNATIONAL LIMITED,港交所:0710),在1978年由當時香港中文大學校友張樹成等人創立,現時由高振順(主席)及蔡東豪(總裁)主理。現時業務在全球經營生產及銷售尺寸液晶顯示器,而股份則在1991年7月1日於香港交易所主板上市。蔡東豪結束《主場新聞》引得香港財經界一片噓噓,不過也有人認為,搞財技當中有不少灰色地帶。做財技不想高調,是非常合理,所以他關掉主場新聞,多少與高振順有些關係。而對於蔡東豪在精電中的定位,不少人認為,他多少做些事情,湊合高一些業務只不過是幫忙養著精電這只殼而已,因為精電做100年利潤也比不上像高振順這樣的人做一單重組所賺的利潤。
香江 股市 幕後 那些 殼王 之三 高振 振順
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香江股市幕後那些殼王(之四)—徐秉辰

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香港聯合交易所於1999年推出香港創業板。創立之初面臨本地企業資源不足,科網股獨大,行業覆蓋面過窄及上市監管過於寬鬆,高管頻繁套現等問題。當2001年互聯網泡沫破滅之時,創業板受到重創。後來香港交易所和監管當局都對規範進行了修改,對上市公司盈利的持續性提出了要求,以及對公司高管出售股票有了禁售期,才使情況有所好轉。

不過香港許多創業公司成交稀少,比較邊緣化,因此創業板殼股的殼價往往只是主板殼價的一半,但是這並不妨礙那些擅長財技之人在上面發財。其中徐秉辰和龐維新是其中最著名的兩位,龐維新號稱「創業板殼王」(關於龐維新的故事,我們將在後續中推出,敬請關注),而徐秉辰則被稱為「創業板小殼王」。

本期港股那點事就先講講這位創業板的小殼王,徐秉辰。

徐秉辰

在香港,年少有成未過30歲便做上市公司主席的企業家屈指可數:較為出名的有何鴻燊之子、新濠國際主席何猷龍及玩具大王蔡志明的千金、香港體檢主席蔡加怡。何猷龍和蔡加怡兩位公子哥是靠「祖蔭」,而身兼仁智國際(8082.HK)和太陽國際(8029.HK)兩家上市公司董事長的徐秉辰,卻是全靠自己金錢,收購上市公司,並且將部分股份贈送母親。他自稱他是典型的「草根」新移民。
見過徐秉辰的人,都會吃驚於他的「年輕」,已過而立之年的他,看起來也就二十出頭。就是這樣一個「毛頭小夥」,26歲時,已成為美國某對沖基金的合夥人;29歲時,就收購了他的第一家上市公司;31歲時,成為兩家上市公司的董事會主席。34歲,擁有多家創業板公司,僅次於另一創業板殼王、田生大股東龐維新,名副其實乃「小殼王」。徐秉辰控股的仁智國際(8082.HK)與太陽國際(8029.HK).HK)兩間上市公司加起來,市值大約14億元。

徐秉辰較少和公眾媒體接觸,即便是接受媒體採訪時仍不斷說:「低調好!」但很少曝光的人生卻十分精彩。

徐秉辰1976年出生在上海,如果追溯起來,他的母親也算家世顯赫,為上海四大家族之一。張氏一門多傑,俆母張澤瑂的祖父是清末民初上海房產業大亨兼收藏家張石銘;堂祖父則是赫赫有名的「國民黨四大元老」之一張靜江,家族曾捐出巨款支持孫中山的革命活動,建有大宅「適園」,及「大世界」、「大上海」和「杏花樓」等著名地標。

解放後,其母親的資產大部份已充公,在經過十年浩劫後,1977年,在上海生下了徐秉辰。

徐秉臣六歲時,由上海南來香港,由小學至中學五年級就讀於培正小學和中學,住在美乎新邨一單位,但在他十多歲的時候,父母親離異,他決定和母親同住,稍後更搬至德福花園。

由於他的志向是往外國升學,故會考未發榜,就遠渡美國,由於他對數字的興趣甚於文中,所以理科成績較好,故希望攻讀化學工程。但最後獲世叔伯提點,改於紐約州立大學就讀( Binghamton School )會計系,取得一級榮譽畢業。

徐秉辰在美國讀書時,曾在IBM任職,畢業後,先後在安達臣及安永兩大會計師行任職。拿到了註冊會計師執照,由此他就追尋「創造歷史」的華爾街金融之夢去了。

要打進華爾街是件比較難的事情,在老師Scott Roth的慧眼識才下,徐秉辰終於突破這一行對非白人年輕人的偏見,在他24歲時,獲聘於資產值20 億美元的Sagamore Hill Capital,進入對沖基金業。經歷了一年的虛心學習後,他終於獲得了一個管理一小筆資金的機會。

買債券賺首桶金

2003年,是徐秉辰一生的轉捩點。當年正巧趕上匯豐收購Household ,他的小組發現了Household有一批總值5億美元的強制性換股債券將近到期,倘悉數兌換,市值會大於原面額,於是他們動用4000萬美元,收購市面95%的強制性換股債券,在2003年 5月時短短半年內,獲利3000萬美元。之後他的小組又用同類方法,多購入10只強制性換股債券,該年合共賺得1億美元,其後獲選為哈佛商學院 MBA課程的研究個案。

其實,在徐秉辰成功套利前,這種強制性換股債券產品已經存在了三四年,但是一直都沒有人關注,大家都覺得這是最簡單、最無趣的東西,也沒有什麼太好的套利前景。而徐秉辰由於是新手,就被老師指派去看這些產品,從最簡單的學起。

當時公司裡堆了70本招股書(股票發行時招股說明書,通常被認為是最枯燥的東西,很少有人去看),徐秉辰愣是把它們都看完了,還仔細分析了這些金融產品的結構,結果就發現了其中的竅門。所以,儘管徐秉辰總強調成功是自己的運氣,也離不開他的勤奮與認真。正因此,他在年僅25歲時,就已管理10億美元資產,並由分紅獲得了他的第一桶金。

全賴恩師 Scott Roth 賞識,徐秉辰才得以成為華爾街精英,2004年底,他和Scott Roth 成立對沖基金Severn River Capital ,每年回報率約13%,該基金資產值已達8億美元。由於對沖基金競爭愈來愈激烈,故獲利非常困難,他想用自己的錢去投資,於是在2005年回到了香港。

徐秉辰2006年回港後開始專攻創業板公司。2006年,徐秉辰出資1466萬元收購上市公司嘉利盈,並將之轉型為當時最熱炒的殯儀業,刺激嘉利盈股價1個月間狂升近10倍。其後徐秉辰還入股多家創業板公司,包括收購嘉利盈(8029.後易名嘉利福、現名太陽控股),訊通控股(8082),訊科網絡訊息(8081.現名中國手游文化投資)。至於仁智國際,前身為訊通控股,2007年時任訊通主席的梁天富,向徐出售公司控股權,徐秉辰入主後不久即注入內地殯儀業務,至2009年公司改名為仁智國際(8082)。

一個沒有背景的小夥子,是如何令沉寂多時的創業板股嘉利盈(8029-現太陽國際)成為「神仙股」,並一度成為當時香港創業板殼王?

入主嘉利福

2006年,徐秉辰取得嘉利盈公司(現名太陽國際資源)73.3%的控股權。隨後,他開始以對沖基金經理的專業眼光為這家公司尋找投資項目。他看好的第一個項目,就是殯葬業,徐秉辰認為:看似很冷門,其實這是一個很賺錢的行業,基本上搞殯儀的不會虧錢,最起碼不會受金融風暴影響。

儘管殯儀業一向是年輕人禁地,但他卻不介意做該生意,他自己信基督教,而且在外國生活多年,對這些事百無禁忌。因為在外國的喪禮一般不會太傷感,像開派對一樣,只是一班親友回顧死者生平,之後一齊食餐飯。

徐秉辰憑著一股熱誠,最後以誠意打動,成功遊說三十年的老行尊跟他合作,並且希望在內地收購墓園,目標成為全中國的「殯儀之星」。很難想像現年三十歲的他,已是老牌殯儀店祥盛的老闆,終日出入棺材鋪與墓園傾生意。


2006年11月初,徐秉辰宣佈收購香港持牌殯儀商祥盛,之後嘉利盈成為「神仙股」,一個月間股價從0.25元被炒至2.0元。到2008年下半年,股價雖跟隨大市回落,市值卻由3000萬元漲至逾10億元,足見他對沖基金經理的功底。


徐秉辰最初的想法是,打造全港第一隻殯儀概念股,並借勢進軍內地殯儀市場,希望在內地收購墓園,目標成為全中國的「殯儀之星」。 早在2002年,他以基金經理身份到美國一家殯儀公司調研,發現該行業在國外很被看好,「管理服務精細,易複製,現金流好,銀行願意借錢。全世界還沒看到墓園或者殯儀館倒閉的。

在國內,這行的競爭更小。國內區域性強、服務水平低的現狀,讓他看到創立全國品牌,制定行業新標準的巨大空間。在冷門中找機會,似乎也是徐秉辰至今的重要心得。 與其他房地產投資項目相比,這一產業的稅收較少;其次,人口老年化趨勢很明顯;最後,購買墓穴皆是一次性付款,沒有後期的結算風險。

然而這個宏偉目標卻因內地對殯儀市場的各種限制而擱淺,內地殯儀市場種種門檻,讓徐秉辰講的故事成為泡影。此後他決定在國內外深入考察,並採取更為穩健的方式進入。新建墓地或對收購墓園控股權,需要嚴格的行政審批,從民政拿到批文,再向國土要指標,這個難度非常大。拓展又離不開業內資源。

2007年,徐秉辰將嘉利盈以不錯的價格轉手,同時購進他的第二家上市公司─香港訊通控股,涉足展覽業。

收購訊通

2008年8月就盛傳訊通前主席梁天富有意賣盤,買家是俆秉辰。梁對此三緘其口,只是興致滿滿地介紹訊通的業務,說是不排除拓展新的業務,看好的是內地與中東、非洲的貿易。10月10日,訊通停牌,停牌前報0.18元。其後公司發表通告,宣佈梁與TLX已經訂立協議,同意出售55.58%股權予後者,涉資5325萬元。聯交所數據顯示,TLX由張澤瑂女士及Linden Capital L.P.各實益擁有50%權益。TLX目前持有訊通58.81%權益。至於徐秉辰,正是張澤瑂的兒子。

2008年8月21日,訊通發出的停牌聲明預告故事正在進入一個高潮。聲明指將會發出」一項有關涉及本公司非常重大收購事項,當中涉及本公司發行及配發代價股份。」股份停牌前報0.35元。江湖傳聞,訊通不久將會復牌,公司有意涉足新的業務,且會成為新的增長動力。

徐秉辰不肯透露公司的最新動向,只是與人聊起自已的投資偏好,原來偏愛資源與原材料的投資項目,尤其是鐵、鋁、鋅等與工業攸關的金屬,要求3至6個月內能有現金流回籠,而不是像時下流行的蒙古加能源的概念,炒了一輪之後採礦證卻可能還沒拿到手。(8082.HK)的劇本背後隱約藏有(8029.HK)的影子。(8029.HK)也是一個精彩的故事,徐秉辰談到,自已買入時(8029.HK)股價大約0.25元,最高曾炒至2.0元,市值則由3000萬漲至逾10億元。現今買入訊通,股價約為0.128,市值大概1個億。停牌前約3億元市值,半年至一年內,至少都要有10個億的市值。

2010年5月19日訊通(08082)發佈公告,現已達成聯交所施加之復牌條件,公司申請當日復牌。5月20日訊通控股(08082)公佈,公司行使選擇權要求主席徐秉辰額外本金額1000萬元可換股債券,換股價為0.04元。因此,認購人將予認購之可換股債券本金額為2000萬元。訊通控股早前宣佈,向主席兼執行董事徐秉辰配售本金額1000萬元之可換股債券,所得款項淨額約920萬元將用作償還結欠徐之貸款及一般營運資金。初步行使價相等於股份復牌當日之收市價80%。可換股債券按年利率1.5釐計息,2015年3月31日到期,初步行使價相等於股份復牌當日之收市價80%,惟換股價不得低於股份面值0.01元。

訊通截至2009年9月30日止6個月經營活動現金流為負數,而於2009年9月30日流動負債淨額約210萬元,淨資產90萬元。徐秉辰已於2009年10月向公司提供1000萬元貸款融資,當中600萬元已提取。

回顧訊通控股(8082)運作背後的過程,2009年6月停牌,2010年5月復牌,首先可以復牌訊通控股(8082)當然必有攪作,經過財務重組及發現首都創投於7月8日至8月2日期間,以每股0.092-0.174仙,多次增持訊通控股至13.33%。

外界認為訊通控股往後必有後著公佈,果然主席徐秉辰於2010年8月16日記者會表示,訊通旗下展覽業務現時佔公司營業額約九成,該業務自金融海嘯後處於虧損。冀訊通控股轉型專注發展墓園業務,並簽訂擬收購蘇州墓園業務諒解備忘錄,據估計將來佔整體業務收入達90%,另集團對內地5幅墓園頗感興趣。

他透露,早在台灣,墓園業務發展得有聲有色,墓園設計如6星級酒店,配合一條龍收費;另香港寶福山亦鶴立雞群,盈利貢獻可想而知,所以未來對墓園管理的需求必定大幅增加。個人自三、四年前已接觸殯儀業,並認為內地殯儀業有很大發展潛質,風水好的墓穴十分搶手,且經營風險不大,希望未來墓園經營業務能佔總營業額九成比例。

進軍內地殯葬業

2008年,他碰到了蘇州一家墓園的老闆段律文。段是加拿大籍華裔,本在國外擁有自己的零售企業。該墓園本在其兄名下,後因變故經營受挫,段律文接手後,生意日漸起色。他手中的Era Investment擁有蘇州名流陵園實業75%股份。

段律文與徐理念相近,經過兩年多磨合探討,雙方決定合作開拓市場。2010年10月,香港訊通控股有限公司以代價1.08億港元(當中的4000萬元代價由現金支付,餘下6765萬元由訊通向賣方發行可換股債券支付)收購Era Investment 50%的銷售股份及銷售貸款。 徐秉辰入股後,對名流陵園硬件和服務進行了全面改造,在陵園沿山而建的台階兩邊,加裝了長約數十米的手扶電梯。

徐秉辰認為,蘇州該墓園的墓穴售價可達每平方米2─3萬元人民幣,管理費約為地價的二至三成,另外還將提供其它殯儀服務。段律文也在2012年表示:「陵園今年的營收預計將達到2000萬元,比去年翻一番。」

蘇州名流陵園一度被指建造超過國家標準的豪華墓地獲取暴利,段律文解釋說:「其實很多客戶一味求『大』,但我們經常是拒絕這種要求的,而更傾向於與客戶溝通,通過瞭解逝者的生前經歷、背景,做些個性化設計,甚至親自撰寫墓誌銘。有一些產品,比如塔陵,會針對當地低收入家庭,價格低廉。今後還要進一步推動樹葬、草葬等國家提倡的形式,不是說錢少就不需要尊重。」

2010年,仁智國際集團以1780萬港元,收購廣東懷集縣佔地約11.73萬平方米的萬福山殯儀館70%的股權。不久又以2000萬元人民幣代價獲得貴州畢節一家13.33萬平方米的新墓園和殯儀館60%的股權,「貴州這個案例非常特殊,我們是10年來唯一申請到墓園牌照的外資企業。」

2010年11月24日,訊通控股有限公司易名為仁智國際集團有限公司,由此公司正式確認以殯葬為主業。實際上,目前擁有3家以上墓園已經算是業內的大公司,國內較知名的上海殯葬管理中心,旗下也不過擁有三個墓園,三個殯儀館。

仁智國際集團目前在內地擁有三個墓園。其中蘇州主打高檔墓園;貴州墓園則與當地殯儀公司合作,由對方提供殯儀服務;而廣東懷集墓園,亦兼營火葬業務,總佔地約30萬平米。收費方面,蘇州一個墓穴價格約5─6萬元;貴州、廣州則約一萬餘元。另外,會收價格的5%作為10年的管理費。 徐秉辰表示,集團將爭取在未來5年取得內地5%的市場佔有率。


至於香港方面,徐秉辰說,公司會推出更多簡單化的服務,例如部分消費者未必喜歡過多的繁文縟節,公司不會強制客戶購買不需要的服務,希望讓更多人「死得起」。 他聲稱數年內跑遍了國內70多家墓園,對行業有很多構想。其中,改變國內價格混亂的現狀,是其給股東描繪的願景之一。

2011年3月,仁智國際引進 AXA Direct Asia II,L.P.(安盛亞洲直投基金,「AXADA II」)成為僅次於徐秉辰的第二大股東,於2011年5月完成向AXA發行總值1250萬美元可換股債券,募得9500萬港元。安盛在歐美的模式包括投資殯葬業,並將墓地合併在保單中一併銷售,以獲得額外利潤。

AXA Direct是英國的投資公司,主要是向位於亞洲及澳洲的公司進行私募股權投資。據徐秉辰介紹,歐美地區保險公司一貫的商業模式是投資殯儀業,並把墓地合併在保單內一併銷售,以獲額外利潤。他表示,未來將在內地發展結合保險營銷墓地的商業模式,並相信這將會是殯儀業的未來發展趨勢。 徐秉辰認為引入安盛,目的之一就是將保險+墓地的商業模式帶入中國。

Richard Connell近年被徐秉辰聘為公司董事會高級顧問,幫助仁智引進國外的殯葬服務模式,他曾是英國最大殯葬企業Dignity plc的前主席,在私募業亦有建樹。擁有十多年殯葬業高管經歷的Connell被徐秉辰寄望帶給仁智國際化運作理念。

徐秉辰的想法是:先通過兼併獲得直營墓園,模板做出來後,再輸出品牌,通過委託管理、特許經營等方式進行全國拓展。 在他的藍圖中,國內的成熟陵園,不僅要肅穆,也要美,像景區;殯葬業不再「黑」,而是一個優雅、高品質的服務行業」。

看好創業板

徐秉辰認為香港創業板不比英國AIM差,只是有些人總以為外國的月亮比較圓。其實質交投量比英國AIM多,監管也更到位。他建議港交所放寬沽空股票制度等,從而促進交投。

2000年3月20日,港交所推出創業板指數,當時上市的所有10多家公司全為成分股,TOM.COM(8001)、香港網(8006)、新意網(8008)、光亞科技(8061)四大網絡股,已在創業板指數中佔據了八成以上的比重。2003年4月14日,標準普爾和港交所聯合編制的創業板指數(GEM),取代原創業板指數(GEI)。新指數以1000點為基點,從3月3日開始即時計算。指數採用」標準普爾」的編纂準則,綜合考慮上市公司市值的流通量、行業代表性、財務穩健性等因素,重新調整指數成分股的構成,令創業板指數更具代表性。

新指數共有46只成分股,代表著創業板75%的市值。新上市企業數目的高峰期為2002年,該年共有57間企業上市,此後開始走下坡;交投量也開始一年不如一年,05年成交金額只得223.3億元,比2000年下跌73.5%。與之形成鮮明對比的是深圳創業板的火爆,首日成交量逾228億元

徐秉辰指出,美國政府對科技行業大力支持,才造就這班」IT鉅子」,香港科技底子不厚,創業板發展自然停滯不前,」企業選擇創業板上市時會『對號入座』,香港應該適當發展科技,或者集中招攬內地及東南亞高新企業來港。」2008年港交所再度審視香港創業板的」存在意義」,重新定位成為企業跳往主板的」踏腳石」,縱然吸引力加大,惟未見成效,此舉反被市場視為令香港創業板遺下一堆」垃圾股」的元兇。對比之下,納斯達克監管嚴格,對」垃圾股」絕不留情,才能締造今日一眾」IT鉅子」。徐秉辰亦建議,香港可以創立類似納斯達克ECN的交易平台,為投資者提供更多做買賣的選擇。

徐秉辰支持香港引入英國AIM的終身保薦人制度成功經驗,然而,據悉,港交所考慮到本港有不少散戶投資者,有別AIM市場由機構投資者主導,不宜引入近乎」無王管」的運作模式,相關計劃因此束之高閣。所謂」終身保薦人制度」,是指上市企業在任何時候都必須聘請一個符合法定資格的公司作為其保薦人,保薦人的」任期」與上市企業的存續時間一致。這種制度強調終身制,以保證企業持續地遵守市場規則,增強投資者的信心。

概言之,徐秉辰認為,AIM在交易的透明度及流通量等均遜於香港,特別在交易模式上,香港創業板擁有實時買賣的優勢,較AIM的成交疏落更勝一籌。他又指,創業板市場汰弱留強是必然的趨勢,只要有新公司的加入,就不用擔心創業板會沒落。

關於駿科網絡(08081.HK 中國手游文化)

駿科網絡(08081.HK)於2008年9月中公佈,委聘徐秉辰為業務提供發展顧問服務,為期五年,同時授予徐秉辰先生2,090萬股認股權,行使價為0.46港元,以停牌前收市價0.48元計,該等認股權的價值約為41.8萬港元,行使完畢後,徐秉辰將持有16.63%股權,成為該公司第二大股東。

但據公告所言,行使該等認股權的先決條件如下:倘於履行其在此協議項下之該等服務時,(i)代理人為本公司籌得或促成不少於 10,000,000美元之新資金;或(ii)代理人就業務為本公司賺取不少於 20,000,000港元之經審核純利,則代理人將有權透過向另一方發出不少於一個月之書面通知終止服務協議。根據服務協議已授予代理人之認股權證將繼續有效。可見公司引入徐秉辰的目的是為了引入資金,或是改營新業務,殼王徐秉辰當然有能力去做這些事情。

港交所2011年10月27日披露,徐秉辰增持好倉駿科網絡(08081.HK)313.40萬股,涉及資金約47萬,佔原持有股份比例1.92%,成交均價0.15HKD。持有1.67億股,持股比例16.15%。而在最近(2014)4月23日駿科網絡訊息(8081)宣佈,改名「中國手游文化投資」,集團以移動網上遊戲業務為業務重點,當日早盤暴漲14%。從目前市場表現來看,俆秉辰持有的股份市值不菲,水漲船高。

而太陽控股現時市值2.7億元,持股58.04%的徐秉辰身家至少1.57億元。他拒絕透露個人投資的總金額,只說10%放在很難套現的房地產;30%投資債券及結構產品,年利率達5至8釐;25%則放在美國和台灣藍籌股,以科技股為主,餘下25%則放在高風險股份,皆以中字行頭,如電訊、資源及彩票股,去年整體回報率50% 。

徐秉辰在對沖基金工作一段日子,對自己私人投資自有一套方法,就是瞄準目標去重錘出擊,自己不熟悉的不會盲目入市。他私人投資較多在美股,鍾情美國一些金融、藥業及科技等公司。他認為美股現時應沒有大跌的風險。美國次級按揭的影響,可能被誇大了,美國市場應可消化這個風險。

關於投資,徐秉辰總結了幾條經驗:

一、儘量選擇低風險、低投資、高回報的項目。不熟的領域不要貿然把錢投進去,保留現金,看準機會,投些自己熟悉的行業,這樣才是上策。

二、投資與民生有關的項目。因為這些是不可缺少的,無論經濟好不好,跟著生老病死走的話,基本上不會有問題。

三、合作拍檔一定要談得來,不能每天都在吵架,否則做不成事。最高的境界是,開開心心吃吃喝喝就能賺錢。

其人其事

自言為公益而進軍內地殯儀業,徐秉辰說,自己想做善事,幫中國脫貧。想從教育入手,但由於不清楚現時的慈善團體怎樣用錢,寧可將私人投資定兩至三成回報,或至少1000萬元,在年底前成立內地教育基金,做好管理,穩健得多。他又稱,已捐款10萬元予中國法律協會,幫助老人家打官司。

這名天蠍座的陽光男孩,閒時打高球、做 gym、打網球和游泳,好動但寡言。

其他年輕主席如何猷龍、劉鳴煒已經結婚,這位年輕上市公司主席,現時仍是鑽石王老五,獨個兒租住在堅尼地道一住宅單位。「香港樓價真太貴,所以我沒有買樓。現在租這個單位,可以在窗口望到公司,返工只需行十幾分鐘!」
徐秉辰最敬愛的人就是母親,現時事業有成早就想買豪宅孝敬母親,但他說母親多年住慣德福花園,貪其出入夠方便,所以無意搬走。

徐秉辰小檔案 Andy's Profile
年 齡:34歲
學 歷:紐約州立大學會計系學士
現 職:仁智國際集團有限公司主席
家 庭:已婚,即將榮升父親
能操語言:上海話、普通話、廣東話、英語
香江 股市 幕後 那些 殼王 之四 徐秉 秉辰
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香江股市幕後那些殼王(之五)—孫粗洪

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港股炒殼熱潮自去年以來有增無減,而在滬港通推出消息刺激下,殼股更是成為弱市中的風景,每逢大勢不穩,殼股往往雞犬升天。

本期港股那點事將梳理一位近兩年才新晉殼王的爭議人物——孫粗洪。也許因為是新人,也許是因為他刻意低調,網上沒有找到其真實的照片。根據公開資料,他今年53歲,國立南澳大學工商管理碩士學位,在2002年7月出任保興投資董事局主席之前,曾擔任過多傢俬人公司的行政總裁,並且在金屬、礦物及原料國際貿易、金屬產品製造、物業投資、以及中國工業企業管理規劃方面積累了超過15年的經驗。因控股的殼公司幾乎都是仙股,被人們稱為「仙股大王」。

孫粗洪最近一次賣殼是在今年8月,將新洲發展的控股權賣給內地經營地產和物業的華君集團。而他在今年4月剛剛把2011年入手的科浪國際4.19億港元賣給內地大型民營企業海亮集團。

孫粗洪的第一桶金

孫粗洪的第一桶金,是來自於保興投資(0263.HK,後改名為中國云錫礦業),2007年7月14日,保興投資宣佈與云南錫業澳洲公司訂立股份購買協議,入股YTC Resources(云南錫業澳洲),作價約7850萬元,並以1.45億股新股作抵;同時,云南錫業澳洲又以現金1.91億元,以每股0.54元認購3.54億新股。

交易完成後,保興發展向云南錫業澳洲公司發行合計5億股,相當於擴大後發行股本約16.13%,云南錫業澳洲公司成為上市公司大股東,原大股東孫粗洪的股份被稀釋到12.55%。2008年5月22日,保興投資更名為云錫礦業。

介入上市公司,引入新的大股東,但自己仍然留在上市公司中待水漲船高,這就是孫粗洪常用的操作手段。

蘇州大方香港借殼上市風波

2007年11月20日,孫粗洪入股新創,也就是後來的保興發展,交易分為兩步:第一步是以0.4425港元的價格收購了原新創大股東Vision Century持有的14.8%股份,交易金額4134萬港元;第二步孫又收購了本金6000萬港元的Vision Century債券(由新創發行,初步兌換價為0.28港元每股)。至此,孫粗洪成為了新創大股東,不久後將其更名為保興發展。

2009年上半年,孫粗洪開始運籌保興發展。隨後上演了一幕「蘇州大方香港借殼上市陷阱」大戲。

據報導,1984年,李榮生以8000元資金,設置成立了鄭州大方實業有限公司(下稱鄭州大方,借殼之前李榮生持股74%),成為國內第一家以橋樑施工機械租賃為經營模式的公司,這在當時是開創了新的經營模式,目前公司已擁有各類架橋機、門式起重機、動力平板運輸車一百多台套。

1994年,李榮生又創辦了鄭州大方橋樑機械有限公司(下稱鄭州橋機),鄭州大方持有74%的股份,外資控股26%(後全部股份轉讓給管理團隊)。

2005年12月,李榮生南下蘇州成立蘇州大方特種車股份有限公司(下稱蘇州大方),註冊資金1.11億元,蘇州大方隨即成為以特種車為主的生產基地。

不到4年時間,蘇州大方的業績不俗:2006年研製成功我國第一台2500噸模塊式液壓動力平板運輸車;2007年研製成功我國第一台公路鐵路兩用車;2008年研製了我國第一台多功能組合式起重機,上述三項均有發明專利。2009年蘇州大方又成功研製多台液壓動力平板運輸車並車技術,該技術屬於國家863計劃項目,填補國內空白。

在財務數據方面,蘇州大方2008年的產值近4億元,淨利潤3000多萬人民幣;2009年截至目前的產值近7億元,淨利潤7000多萬元。

蘇州大方也加速了上市的步伐。根據其提供的材料顯示,公司的海外上市和蘇州的一家創投公司有關。

2008年12月,匯富東方創業投資顧問有限公司(下稱匯富東方)旗下的三隻基金投資蘇州大方1億人民幣,分別是江蘇誠富成長創業投資有限公司、江蘇鑫富成長創業投資有限公司和江蘇津富成長創業投資有限公司,三隻基金共持有蘇州大方18.02%的股份。

正是這三隻基金的投資,加快了蘇州大方的上市進程。

2009年3月,李榮生在匯富東方執行董事余秋池的推動下,啟動境外上市工作。一開始,公司的境外上市交由匯富東方資本集團負責具體操作。

此後,匯富東方聯手香港合作者汪曉峰一起制定借殼上市方案,並選定了殼公司保興發展(01141.HK)。

按照借殼方案,蘇州大方擬與境外人士汪曉峰及其100%控制China Infrastructure Industries Corporation(中國建設重工集團)、TopbestGlory Limited、China equity Investments Limited(中國股權投資公司)等境外公司合作,通過一系列重組安排,實現蘇州大方及下屬相關公司在境外成功上市。

2009年6月15日,蘇州大方和TopbestGlory Limited在中國境內設立的外商獨資企業——蘇州鼎優科技有限公司(「蘇州鼎優」)分別簽署了《業務合作框架協議》、《獨家技術支持與技術服務合同》、《獨家管理及諮詢服務合同》。

2009年6月15日,蘇州鼎優、蘇州大方與李榮生、陳永昌、曹新傑、張世彪、杜海云、李榮才、黃敬輝、楊暉、張文山、齊威、江蘇誠富成長創業投資有限公司、江蘇鑫富成長創業投資有限公司、江蘇津富成長創業投資有限公司分別簽署了《獨家購股權及股權託管協議》及《不競爭協議》。

通過這種類新浪模式,蘇州大方間接被中國建設重工集團控制。

按照汪曉峰團隊設計的方案,重組完成後,中國建設重工集團旗下的中國股權投資公司100%控制鄭州大方,而蘇州鼎優以架構合同方式控制蘇州大方,並實現利益輸送。

最後,中國建設重工集團以併購方式置換進香港殼公司保興發展,保興發展也將更名為中國建設重工集團有限公司。

按照路演時的重組方案,收購完成後,蘇州大方管理層(包括李榮生及管理層)持有上市公司的股份為19.38%,汪曉峰持股21.85%,孫粗洪13.34%,保興老股東36.26%,來自配售的新股東持有9.17%。

「但我們實際持有的股份僅為1.85%,其餘都是可轉換債券。」蘇州大方的一位副總表示,而且管理層股份和可轉換債券的鎖定期為2年。隨後蘇州方大以被騙為由,退出了借殼上市。借殼計劃夭折後,蘇州大方的創始人李榮生也因為涉嫌合同詐騙被鄭州檢查機關公訴。

不過在借殼過程中,保興發展的股票短期內由最低每股0.07港元拉伸到7月20日停牌時的1.34港元,股價翻了近20倍。據媒體報導,當時汪曉峰選定保興發展的殼後,孫粗洪僅讓渡保興發展的控制權,就開口要了1億港元。另外,孫粗洪還要把上市公司的2億多港元現金帶走,帶走的方式即從汪曉峰處過橋。而在拿走了3億多港元後,孫粗洪在保興發展中的股本並未變化,仍留在上市公司中和大家共同發財。

雖然後來收購流產,但孫粗洪的殼還在。2010年1月31日,保興發展公告,以1000萬港元價格收購北京御生堂國藥控股有限公司全部股本,以及以約1976萬港元的價格收購御生堂的股東貸款。由於此前御生堂已經與北京臨床藥學研究所達成協議,以1億元人民幣價格受讓甲流藥物金花清感,御生堂已支付500萬元,保興發展宣佈意向,由董事會通過額外股東貸款及/或注入股本來撥付其餘9500萬元代價。

2010年2月11日,保興發展以總價6000萬元人民幣(包括1500萬元人民幣股權轉讓和4500萬元人民幣承債)收購北京協和康友製藥有限公司。5月,保興發展更名為北京御生堂。收購御生堂國藥到目前,半年多時間內,保興發展(後更名為北京御生堂)已經進行了兩次配股,共募集資金6.189億港元。

不過收購的醫藥業務並沒有給保興發展帶來實質的轉變,北京御生堂連續虧損,2012年9月,孫洪粗將藥業業務出售套現9900萬港元,11月,北京御生堂再度更名為保興資本。

在與汪曉峰接洽蘇州大方借殼事宜的同時,孫粗洪還在運作奧亮(0547.HK,現改名為數字王國)。2009年6月17日奧亮宣佈,前股東Quants以總價4483.1萬港元,將其持有的38.12%奧亮股份予Wise Sun,相當於每股作價0.08港元。Wise Sun為孫粗洪與周健共同持有,各擁有50%權益。

2009年6月26日,百靈達(2326.HK)宣佈,持有71.17%股權的大股東宏躍投資向孫粗洪出售 55.71%公司股權及部分債權,總價為2200萬港元,每股收購價格為0.00814港元。

2009年8月,孫粗洪又收購了崇高國際(0209.HK)大股東持有的67.35%股份,成交金額為1.2億港元,每股0.4港元。2011年2月,崇高國際改名為中國大亨飲品。

2010年8月27日,新洲印刷(0377.HK)公佈,若干執行董事共出售1.65億股,佔現行股本74.148%權益,總代價3.55億港元,予孫粗洪擁有的Plus Wealthy Limited。新洲印刷後更名為新洲發展控股。在控股新洲印刷的三年中,孫粗洪開始改造公司廠房土地,收購地鋪物業。經過孫粗洪改造了一遍後,最終新洲發展控股在8月8日獲孟廣寶持有的華君集團(主要於中國從事房地產發展、物流服務及投資顧問服務) 入主提全購。新買家按上市規則提全購,每股要約價0.35元,較前收市價0.4元折讓約12.5%。料所需代價為3.5億元。

除先後控股上述幾家上市公司外,孫粗洪還在2009年6月介入榮暉國際(0990.HK),當月21日,榮暉國際宣佈,向孫粗洪配售7000萬股,佔擴大後股本的1.91%,每股1港元,總金額為7000萬港元。

另外,2009年孫粗洪還曾與多名香港富豪結盟,欲借殼中策集團(0235.HK)收購AIG旗下台灣南山人壽股權,孫的盟友為新世界發展(0017.HK)主席鄭裕彤、華置(0127.HK)主席劉鑾雄和有「重慶李嘉誠」之稱的中渝置地(1224.HK) 主席張松橋等。但該計劃於2010年9月由於台灣「金管會」的反對而最終流產。

僑威集團:孫粗洪的下一個殼?

2013年9月17日,僑威集團(1201.HK)與孫粗洪訂立專屬協議,據此,公司同意於專屬協議日期起計六個月內不與投資者以外人士商議重組尚未償還債項或認購事項之條款。待簽訂正式協議後,專屬期可延長三個月。建議中之認購事項或會導致可能發行新股份,以及公司控制權之可能變動。

2013年12月,僑威集團因附屬公司清盤停牌,隨後又遭中信銀行入稟高院呈請清盤。

2014年1月21日,僑威集團(01201.HK)公佈,由孫粗洪持有的PioneerSuccess已向公司確認,不管公司近期之發展,仍然願意與公司繼續進行重組磋商。公司正在考慮相關法律及監管規定下公司之狀況。

2月15日,公司公告進入聯交所已將公司列入除牌程序第一階段,公司必須於2014年8月17日或以前提交可行的復牌建議。

僑威集團會不會成為孫粗洪手中的下一隻殼股,拭目以待。

孫粗洪持股上市公司一覽:

香江 股市 幕後 那些 殼王 之五 孫粗 粗洪
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香江股市幕後那些殼王(之六)—劉夢熊

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說到香港「殼王」劉夢熊,先不得不說說他的頭銜:前全國政協委員、外事委員會委員、百家戰略智庫主席、世界最大華資投資銀行及證券行京華山一國際(香港)有限公司首席顧問、《鏡報》文化企業有限公司董事、香港特區政府中央政策組非全職顧問。從上述職務似乎看不出其在金融領域的造詣,而更像是一個公眾人物。但其早年曾輾轉期貨、外匯、證券等多個領域,在金融界人脈豐富極富能量。


劉夢熊

一條泳褲闖香江

劉夢熊,1948年出生於廣東台山,少年家貧。報導稱,1973年他經過六天六夜長途跋涉,游泳9個多小時偷渡到香港,上岸時身上除了一條游泳褲,一無所有。

到工廠裡打工,干的都是掃地、搬運等髒活重活。不過因為勤勉,進工廠沒多久,就被提升為主管。對於劉夢熊,這也算是一種順利,如果沒有後來兩件偶然甚至有些神奇的事件,他可能只是一個出色的打工仔,不可能成為日後的「殼王」。

有一晚,他夢見工廠著火,從噩夢中驚醒。他有些後怕,鬼使神差地跑了幾個街區去廠裡。到了那裡,發現廠房真的燒起來了,正如夢中情景一般。他奮不顧身,終於把火滅了。因為當時這個廠房沒有保險,如果付之一炬,老闆就破產了。聞訊趕來的老闆激動地拉著他的手,滿是感恩的話語。到了月底,他滿心期待老闆有所表示,結果只等到了50元的獎勵。失落不可避免。

後來,他所在的工廠又遭遇一次火災。又一次他奮勇地去救火。由於當時買了保險,老闆還命令工人把一堆本來要處理的垃圾搬到著火的地方,用水把它們澆濕,多騙取保險公司15港元的賠償款。當時劉夢熊已經當了廠長,見到這一切他知道,自己所謂的英勇在老闆眼裡,最多只值50元的獎勵。果不其然,到了月底,他依然只得到了50元的獎勵。

這一切,讓劉夢熊深深地意識到,「工字不出頭」,永遠沒有機會。他去意已決,尋找著新的發展機會。

一天在報紙上看到語焉不詳的招聘啟事,到了銅鑼灣面試的時候,他才知道這是一家日本的期貨公司招業務員。當時的他,身穿油漬斑駁的工作服,而競爭者,各個西裝革履,但是他憑藉強大的說服能力,成功地當上了期貨公司的業務員,從此開始了他的金融職業生涯。

劉夢熊是一個有理想的人,無論在什麼處境,同時他也是一個很會經營自己的人。從對期貨的一無所知開始,劉夢熊經過幾年的摸爬滾打,積累了豐富的期貨知識。1980年代,他開始在報紙上連載期貨知識專欄,並彙編成《期貨決勝108篇》,以較為淺顯的語言,解釋了期貨市場的運作規律,一時成為期貨市場的教材性書籍。當他的同行們還在著眼如何多做幾筆交易的時候,劉夢熊已經一書成名,被捧上了「期貨教父」的高位。

「一條泳褲闖香江」也被譽為一段白手起家書寫打工傳奇的佳話。

之後,他輾轉投資銀行,轉戰收購合併、借殼上市、引進策略性投資者等資本運作業務,被譽為香港「借殼大王」。他曾成功遊說九倉集團主席吳光正,力促香港上市公司合成國際收購九倉旗下上市公司寶福34.87%的股份,使合成國際以3.5億資金控股有6.1億資產規模的企業。

退出期貨業 轉作金融紅娘

據一位自稱做過劉夢熊助手的人回憶,劉夢熊雖然在期貨行業成名,但是他覺得期貨投機味道太濃,不可控風險太多。經常因為一些不可控的因素,讓客戶損失慘重,別人越是信任他,失望就越大。使得他心裡很難受。他感到多年來辛苦建立的關係變得冷淡了,朋友越來越少,路越走越窄。1996年夏,在「保衛釣魚島運動」中他經人介紹認識了一家香港上市公司,答應為其業務和形象做包裝策劃。一個月以後,該公司股價翻了一倍。這也讓他下定決心徹底離開期貨行業。


1999年,劉夢熊完成了他作為殼股買賣中介人的第一筆交易——促成前星港地產(245)以發行新股收購北京昌平縣銀山水泥廠的項目。據報導,銀山水泥廠是由中央某部委與昌平縣人民政府共同投資2000萬人民幣興建的,但工程只進行到一半,項目廢棄了2年。地方政府只想把廠賣了,收回一些投資就行。


19994月劉夢熊帶著星港地產主席黃偉志到水泥廠參觀,他閉口不談水泥廠的現狀與政府只想收回投資的意願,而是開價4000萬,並說「這個廠已經蓋了一半,再投一些錢就可以投產;而且廠區佔地700畝,在高速公路附近,即使不做水泥廠,蓋一個別墅區一樣會有很好的收益。」這番話打動了黃偉志,因為在不久前他剛在香港花了1.1億買了一幢佔地不到四分之一畝的別墅,現在4000萬買700畝地在他看來無疑是絕好的交易。但他要求不付現金,而是發行8億新股,每股5分錢,以股票進行交易。星港地產的成交額每年都排在交易所前三名,發行新股後政府機構很快成功套現了4000萬港幣。


至於得意傑作,可算是200011月及013月成功遊說吳光正,將九倉手上34.87%寶福(021)股權售予趙渡控制的和成國際(651),及將港通控股(03226.7%股權,售予張松橋控制的渝港(613)屬下彩星地產(075)。兩宗交易都迴避了全面收購,雖然對街外股東不公平,但卻令收購者收到以小博大效應。


借殼大王欲變「黃金大亨」 智富能源被指做「神仙局」


近年來,劉夢熊的興趣點轉移到對海外資源的收購上,他表示這是對「收購海外資源」國家戰略主張的身體力行。從2007年遠赴馬達拉斯加買油礦,到隨後赴內蒙古尋求煤礦,09年將印度尼西亞的摩塔貝金礦項目資產借殼「智富能源」變身「國際資源」、以及其後令他官司纏身的東方明珠石油收購美國油氣資產,劉夢熊輪番打出「資源牌」。


因為劉夢熊的每一次收購項目都高調而引人注目,但是每一次在劉夢熊描畫了一個美好的遠景之後,就再無音訊。因此,對於劉夢熊及其借殼運作也備受市場質疑。


2009年,劉夢熊將印度尼西亞的摩塔貝金礦項目注入上市公司,令「智富能源」成功變身為「國際資源(1051)」,完成了從信用卡防盜業務到金礦股的「華麗轉身」。


對於此次運作,劉夢熊無邊創意下的高端財經運籌能力再次發揮得淋漓盡致,「以小博大」、「變不可能為可能」的高端財技再度顯露無遺。


智富本身淨資產不過5000萬美元,市值也只在1億美元左右,達不到OZ公司(摩塔貝金礦項目母公司)收購條件,劉夢熊的計劃是先找中國科技作中介,中國科技先以其資質與OZ公司簽約。然後,智富再給中國科技1000萬美元的中介費,從他們手中買下這份合約,但這1000萬美元也不是給現金,而是給股票,有3年的禁售期。等到跟中國科技談妥以後,再去找摩根士丹利,來進行售股等策劃。為了保證有充足的資金收購及開發摩塔貝項目,智富能源將股本按「101」進行了重組,並委託摩根斯坦利按照每股不低於0.35港元的價格發行最多為130億股的新股,以籌集資金最多為45.5億港元,用作摩塔貝項目撥付、營運資金以及資本開支。包括黑石、富蘭克林、JP摩根等世界知名基金訂立基石認購協議,投資者按每股0.35元認購合共約52.09億股新股,總額約18.23億元。


此外,多名投資者包括新創建集團持有的Center Bright Limited、鄭裕彤代理人、VMS Investment Group Limited 及嘉理資產管理,將同樣按每股0.35元認購合共約80.44億股,總額約28.16億元。


不過,劉夢熊在香港、內地多處爆出收購金礦消息後,國際資源股價非但沒漲,反而經歷了一日暴瀉六成六。其後,一直徘徊不前,直至722日高管變動公告發出。隨後有報章曝光股價暴跌是因為五月國際資源透過大摩向貝萊德等國際基金配股,每股作價三角半,較市價大幅折讓七成;而且這批股份不設禁售期,可以隨時沽貨套利。這班名牌基金,配售的新股還未到手,便已偷步沽貨,結果股價單日大插六成。因此也被市場質疑借名人和基金做神仙局。


而劉夢熊去職國際資源有限公司董事局主席一職更是備受市場爭議。隨後又曝出公司高管大幅減持股份。國際資源走勢一直低迷。


與「股壇神廚」收購美國石油項目 涉嫌串謀詐騙官司纏身


劉夢熊的另一張資源牌是與香港傳奇商人「股壇大廚」黃坤一起運作東方明珠石油收購美國石油項目,洽洽是這一項目令他們官司纏身。


2010524日,東方明珠石油發佈公告稱,其通過與兩家離岸公司Marvel Sunlight LimitedCharcon AssetsLimitedCAL)訂立收購要約,以2億美元收購Oasis 100%的股權及70%的投票權,獲得美國猶他州天然氣油田的所有權。


其中,CALBVI註冊,屬黃坤全資擁有的私人控股公司;要約中聲稱CAL曾斥資7000萬美元提前收購了Oasis價值35%的股權。此外,Marvel及其實益擁有人是獨立於公司及其關聯人士的第三方,佔有Oasis剩餘65%股權。協議中,Marvel同意有條件向劉夢熊轉讓Oasis 15%的股權,價值3000萬美元。

但是,來自香港證監會的調查顯示,收購之前,黃坤及其商業合作夥伴翼小紅就分別持有東方明珠43.88%1.53%股權,這一持股比例也與收購要約中Marvel Sunlight Limited的持股比例完全吻合,因此翼小紅就是Marvel的實益擁有人,而並非獨立第三方。


除此以外,在香港證監會展開調查的同時,廉政總署掌握的證據也指出,CAL收購Oasis 35%股權的代價並非7000萬美元,實際出資金額則未有定數。

早在2009年底,黃坤與翼小紅就已投資位於美國猶他州的天然氣油田,幾個月後,兩人同意將手持該油田的權益出售給東方明珠,作價為2億美元,並以現金及東方明珠發行的新股予以支付。交易完成後,黃坤的持股由原來的43.88%增至為44.5%,而翼小紅的持股比例則由1.53%增至為12.37%

但油田收購分階段完成後,東方明珠則延遲發行新股,並隨後引入馬永玲、李炯、葉瑞娟3名新投資者,黃坤則同意向三人以8.25億的作價出售其所持有的東方明珠全部股權。雖然3人聲稱是獨立第三人,但香港證監會調查發現,3人與黃坤的關係極為密切,而買入股份之舉實則為代黃坤持有東方明珠,配合獲得東方明珠的控制大權。


因為此事件,劉夢熊及黃坤涉嫌內幕交易被香港廉政公署調查。1月,當時還在任東方明珠石油副主席的劉夢熊曾而去信香港特首梁振英,並恐嚇「請他的手下慎之又慎,否則將引爆政治炸彈。」意圖終止對他的調查。隨後,兩封郵件內容均被移交司法部門,而劉夢熊也被指控妨礙司法公正。


20131028日,東方明珠石油發佈公告,稱公司董事會主席兼執行董事黃坤及行政經理葉瑞娟已於當月7日被廉政總署落案起訴,而兩人被起訴的罪名則包括串謀詐騙等罪名。劉夢熊雖於3月以身體原因辭去公司職務,但其仍被廉政總署列入被告席。


目前東方明珠石油的案子還沒有揭開謎底,2013108日的一次庭審中,劉夢熊自稱自己早已債台高築,需向朋友借貸100萬港元接濟度日。


儘管這幾年,劉夢熊在政壇中更活躍,但是香江股市仍然沒有忘卻他,而且,他的故事一定沒完。


劉夢熊小檔案:
1948年出生,廣東台山人,父親曾被打為右派
1973年被下放到東莞長安鎮,同年游泳9小時偷渡到香港
1973-1990年從事期貨買賣,著有《期貨決勝108篇》
1986-1996年從事外匯買賣,曾連續3年獲得金融精英金牌
199810月至今加盟京華山一(國際)香港有限公司任首席顧問
香江 股市 幕後 那些 殼王 之六 劉夢熊
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香江股市幕後的那些殼王(七)—朱李月華 朱李月華

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「融資大亨」、「殼後」、「賭廳公主」、香港男權金融界之女強人、金利豐證券總裁、博士、優秀莞商……這些頭銜的背後是一個叫做朱李月華的女人,人稱「朱太」,這個名字在香港金融界廣為人知。在男性壟斷的香港金融界,朱李月華獨創一面,她與丈夫朱沃裕成功將金利豐金融(0331)打造成一個成功的家族式證券經紀機構,發展成為香港數一數二的華資證券行,被業界戲稱為「富豪御用證券行」。

金利豐主要以承銷創業板低價股上市聞名於業內,經其沾手的上市公司超過150多家,曾經參與了香港金融市場數宗轟動的收購,如電盈種票事件、國際資源變身金礦股等,有關她的報導也比較多,媒體稱她為「殼後」,是讚許她長袖善舞,眼光獨到,善於為低價股公司進行融資。

朱李月華1958年4月出生於香港,1972年,朱李月華正式移民去美國舊金山市讀書,她於1985年在當地嫁朱沃裕,育有一子。並與丈夫在當地拓展房地產生意。始於1992年一次她回港度假,在中環踱步深深感受到香港人急速的步伐,在美國生活十多年,才發現香港是她心中的天堂,於是決定回流,放棄美國綠卡,舉家遷回重打江山。

1992年回港不久,朱李月華想過做回老本行,投資發展地產生意,不過她發覺香港的地產發展公司,由於經營歷史相當悠久,本身的基礎已十分穩固,加上發展地產事業,人才網絡需求很大。而自己卻只是剛剛回港發展,一切尚在起步階段,做起來便顯得勢單力薄。若純粹只是做地產代理,要完成一宗買賣又非常困難,反而從事金融業,請別人開設投資戶口卻容易得多。剛巧父親的朋友退休,打算出讓聯交所的股票經紀經營者牌照,於是她便買下了牌照,與修讀會計的丈夫合力創立金利豐證券,並在香港仔開設第一間鋪,實行邊學邊做,摸著石頭入行。

1997年亞洲金融風暴,金利豐證券卻未很大受影響,朱李月華稱關鍵在於自己沒有炒賣股票,自己也不讓下屬炒股,加上當時公司規模不小,而且只是純運作,處理客務十分審慎,甚少參與投機炒賣,所以才能安然渡過,避免在股災中翻船。金融風暴後金利豐證券規模日漸擴大,總部更進駐國際金融中心,躋身於國際知名金融企業林立的中環國際金融中心,成為當時發展最快的香港本地券商之一,與一眾外資大行分庭抗禮,而且更成為一間業務多元化,在業界首屈一指的華資證券行。
1998年,朱李月華看到證券市場冷清,轉而開發企業融資及投資、內地新股上市招股等業務,隨後還涉足博彩、娛樂、酒店等不同行業。

除了個人努力,可以說朱李月華的成功很大原因是因為有父親和父親朋友的支持。

黃金廳主李惠文

澳門賭場人稱「福哥」的李惠文是朱李月華的父親。香港的公開介紹稱,李惠文年逾70,但仍健步如飛,在澳門博彩業無人不識。他是葡京最大貴賓賭廳黃金廳的廳主,葡京高注碼的VIP賭廳,他擁有五個。李惠文是澳門博彩業的元老級人物,也是澳門賭王何鴻燊的得力助手。因此朱李月華與何超瓊、梁安琪等名流相識甚早。這些人後來在她創業過程中給予不少幫助。朱李月華打理的黃金集團由李惠文創辦,旗下的博彩業務也是由澳門博彩分拆出來的。

李氏的黃金廳早於90年代初期創立,由於他昔日曾擔任拉斯維加斯賭城凱撒皇宮賭場的顧問,負責亞洲VIP客戶的信貸,故擁有不少富豪客源。加上他廣結人緣,為人講義氣,懂得有錢齊齊搵,故與澳門各界關係良好,亦因此成為賭王身邊紅人。而黃金廳更絕對是澳門博彩業的金漆招牌,早前就有報導指,黃金會擁有「鐵客」過百。

由於不少富商甚或江湖人士都是黃金廳的賭客,有Banker(莊家)之稱的創興銀行非執董廖烈文與李惠文也是老友,因為父親的關係,朱李月華得以認識了各方富豪。 藉父親多年建立的人脈關係,朱李月華與賭王以及其它香港富豪交往甚密。鄭裕彤、張松橋、劉鑾雄的「鐵三角」更是對朱李月華青睞有加,在很多業務上都給予鼎力支持。

2005年朱李月華成功收購因財政問題的邁特科技(黃金集團(1031)前身)後,委任首席執行官,同時更名為黃金集團。由於看好賭權開放後的澳門酒店、娛樂及博彩事業將有一個良好發展,故將邁特科技由原本的手錶業務轉型拓展澳門博彩業。2005年3月31日及5月31日,黃金集團分別以5億元和12.5億元(現估值分別增加至7億元及18.8億元)購入澳門君怡酒店及皇家金堡酒店及內設的賭場,朱李月華以及其父李惠文現分持公司46.58%及9.5%股權。

黃金集團自購入君怡酒店及皇家金堡酒店後,入住率均增加兩成以上,而酒店內的賭場生意額大幅增長。集團旗下有806間客房,75張賭桌,2間貴賓廳以及206部角子老虎機,已經成為澳門酒店及娛樂業的領導者。

金融界一向是男性的天下,朱李月華能闖出名堂,與她深明自己的長處,並加以發揮有關。她的角色,不是純粹一個只收取佣金的代理人,她麾下的金利豐亦出謀獻計,擔當收購合併的牽頭人。

朱李月華經營下的金利豐之所迅速崛起,除了大佬們的支持外,獨特的生意手法也是關鍵。港交所有不少三四線低價股,限於市值太低,國際投行都不屑於接觸,融資困難,故此很難有大規模的變身、借殼等活動。而金利豐等則以此為契機,搶攻低價股,向大批低價股公司大股東融資,並收取高息。一旦有上市公司大股東無力還債,發財機器便啟動。一般在覓得殼股後,金利豐會找來內地富豪注入概念資產,例如礦產資源等,並發動本地富豪一起加入,結果即引來本地散戶,甚至內地資金蜂擁而上大炒。而在資金充沛的內地資金源源不斷支持下,以往只是小打小鬧的變身伎倆,得以被擴大無限倍。經典的例子如中策(0235)、國際資源(1051)及中國科技(0985)等,故事即愈吹愈大,引得無數中港散戶爭相湧入,使金利豐以至香港富豪亦得以高位套現,獲利頗豐。

中策「蛇吞象」收購南山

從事生產及銷售電池產品及相關配件公司中策集團(0235)於2007年8月31日通告稱,中策集團已與配售代理金利豐訂立協議,分兩次有條件配售分別8,800萬股及15億股配售股份,分佔已發行股本約19.96%及340.29%。兩批配售股份配售價均為每股0.33港元,較該公司停牌前收盤價0.38港元,折讓約13.2%。

同時宣佈擬通過金利豐發行總額最多13.2億港元的可換股票據,到期日為2010年年底。若悉數轉換,該公司將發行40億股新股,佔已發行股本約907.45%,及已擴大股本約90.07%。該批可換股票據若於2008年底前轉換,每股轉換價0.33港元;2009年期間之轉換價為每股0.36港元;2010年期間之轉換價為每股0.39港元。倘若配售完成及可換股票據以每股0.33港元悉數轉換,現有公眾股東股權將由71.46%,下降至5.23%。中策集團股價在公告停牌之前的過去一個月下跌64.5%。

2009年,金利豐的重頭戲,即是為中策集團配股集資,以「蛇吞象」方式收購台灣南山保險。6月10日中策集團刊發通告,表示計劃將向最少6名人士配股集資78億元,配售分批完成,每次要最少配售20億股,配售價0.1元,但中策集團當時市值僅5億多元,市場則認為中策透過擴大股本將控股權易手,儼如變相賣殼,中策配股的計劃安排卻巧妙刻意避免新的主要股東要提出全面收購建議。中策完成配股集資78億元,作為配售代理的證券商金利豐收取2.5%的配股佣金,賺得1.95億元。金利豐同系的金利豐財務,同時持有中策已發行股本約17%的抵押股份,而金利豐財務由金利豐證券負責人朱李月華及其母馬少芳持有。

金利豐為中策發行78億元可換股票據,認購團隊包括鄭裕彤及劉鑾雄等,及後再以一角配售400億股,再集資40億港元。前恆生銀行副董事長兼行政總裁柯清輝和前商務及經濟發展局局長馬時亨二人的得以聯手擊敗台灣中信金控拿下南山人壽。

2010年8月31日由於南山業務員也數度上街頭抗議,中策團隊知名度不高也缺乏相關背景,包括股東是否為中資以及專業經營能力等受到社會高度質疑,台灣金管會於決定駁回以中策為首博智財團收購南山人壽的議案,理由是博智股東結構不斷變動,有違長期經營承諾。

豪賭電訊盈科私有化 震動金融界

在香港投行界,金利豐證券只為三四家上市公司提供融資服務。不過令朱李月華真正名動香港的是電訊盈科私有化事件。

2009年朱李月華聯合自己的父親,與富豪劉鑾雄等一幫香港大佬聯手,甚至發動了賭場的小弟過江豪賭電訊盈科私有化,大賺一筆,一時間朱太成為香港投行界的「女王」。

不過,金利豐的炒作手法亦惹來爭議。2009年4月2日,電訊盈科(00008)私有化「種票」事件在經過香港高等法院聽證後證監會認為,將電盈股份分拆給手下經紀人以增加投票人數的做法影響了私有化投票結果。在電盈私有化的贊成票中,有170票來自金利豐證券。證監會認為這些計劃是有精密部署,如果法庭接納電盈私有化,證監會認為這將會成為香港首宗因「種票」而成功私有化的案例,這會影響香港金融中心的地位,同時助長大股東蠶食小股東的行為。朱李月華捲入電盈種票案而協助證監調查,但她否認有拆細股份。最終電訊盈科在法院會議及股東特別大會上,經過重重波折,宣佈私有化的議案獲得通過。朱李月華曾鼓勵金利豐員工和相關人士購買電盈股份,並承諾無論私有化結果最終是怎樣,她都會向他們回購相關股份。在電盈公佈私有化後,亦購入200多萬股股,通過私有化賺取差價。經過此次震動香港金融界的事件後,朱李月華的影響眾所周知。

金利豐借殼黃金集團

黃金集團(1031)的前身邁特科技創辦人為黃永盛,1996年於港交所主板上市,業務是生產表。到了2000年發生財政問題,第一次易手給企業投資者,易名「邁特科技集團有限公司」。2005年朱李月華成功收購遇到財政問題的邁特科技,出任首席執行官,後出售於手錶相關製造及貿易之100%股權,並把澳門君怡酒店與皇家金堡酒店注入本公司內,同時更名為「黃金集團有限公司」。

2010年12月15日,主營酒店及娛樂業務的黃金集團(1031)發佈公告稱,以120億元代價向朱李月華全購金利豐全數權益,通過現金、承兌票據、發行新股以及可換股債券支付方式作價。至此,金利豐得以變相借殼上市,登陸港交所主板。黃金集團的業務也將擴至提供證券經及企業融資服務。

根據黃金集團建議,先進行股份重組,每2股合成1股,後再以120億元向大股東兼行政總裁朱李月華購入金利豐全數權益,當中20億元代價屬現金、10億元為承兌票據、48億元會發新股支付,餘下42億元則屬可換股債券。這些現金代價將以公司內部資源、銀行借貸或股本融資支付。黃金集團同時會發行60億股新股,每股作價0.8元,較合併股份於停牌前收市價0.83元折讓3.61%,佔公司現有發行股本116.3%。另外公司還會發行5年期可換股債券,兌換價同樣為0.8元,全數兌換涉及新增股份52.5億股,佔公司現有發行股本101.8%。

完成交易後,朱李月華可收取20億元現金,而按金利豐的120億元收購價計算,則為當時香港市值最高的券商股。獲注入黃金集團的金利豐集團,包括金利豐證券、金利豐期貨以及金利豐財務顧問等等,身兼黃金集團單一大股東及執董的朱李月華,完成交易後將持有黃金集團超過74%權益。

黃金集團的股價復牌後一度飆升近40%高見0.62港元,收盤報0.52港元,漲幅約25%。收購完成金利豐證券、期貨、財務顧問及資產管理業務後,黃金集團再次易名為金利豐金融。平安保險旗下的平安人壽及西京投資亦有入股金利豐金融。


染指伯明翰環球

據2012年9月7日聯交所股權資料顯示,金利豐大股東及行政總裁朱李月華,於9月3日及4日兩日入市增持伯明翰環球(2309)共580萬股,每股平均價0.541元及0.522元,好倉由99.33%升至99.38%。

2007年7月,金利豐財務向楊家誠名下泓鋒國際借出1.4億元,收購伯明翰環球。泓鋒國際於2009年8月,再與金利豐證券達成包銷協議,寄望全面收購伯明翰環球。同年9月,泓鋒國際向外發出公告,透露從華夏興業有限公司獲得6.9億元貸款融資,供股包銷商為金利豐證券。因此由貸款融資到供股包銷,金利豐一直是泓鋒國際背後運作的證券機構。

收購先施表行 榮登福布斯榜單

2012年2月28日先施表行(0444) 發佈公告宣佈買家,正是金利豐行政總裁朱李月華。朱李透過發言人確認以私人名義收購Sincere Watch全部100%股權,但交易仍在進行當中,暫時未能披露作價。她強調希望繼續營運業務,暫定會保留大部分現有管理層,未來希望保留公司業務繼續營運,並稱昨日已與先施表行新加坡方面的管理層會面,短期內會陸續與香港區管理層見面。

朱李月華因為父母的影響,也喜愛收藏手錶。在有了家族企業經營證券機構的基礎下,開始開拓另一自己感興趣的時尚行業,她先從收購先施表行(Sincere Watch)開始,當然進入時尚名表世界當然不是一個隨意的舉動,她實際上是看見了其中商機。

先施表行於1954年由新加坡人鄭務然創立,1993年該公司在新加坡上市,2005年其大中華區子公司也在香港掛牌上市;當時,它也是瑞士奢侈手錶法蘭穆勒(Franck Muller)的一個主要經銷商。

根據聯交所2012年2月股權披露資料,先施表行股權於2月21日出現變動,持有該公司75%股權的控股公司Sincere Watch,被披露為朱李月華及其私人公司Be Bright的附屬公司,港交所公告顯示是朱李月華收購Sincere Watch,並透過控股Sincere Watch成為先施表行的大股東。

Sincere Watch原為新加坡上市公司,2007年獲「鐘錶大王」周湛煌旗下宜進利斥資28.5億元全面收購併私有化,並藉此控股先施表行,不過由於宜進利收購Sincere Watch時舉債過多,並將股份抵押予多間銀行,至2009年金融海嘯時宣告長期停牌,Sincere Watch股權輾轉由現任主席鄭廉威、奢侈品牌LVMH旗下投資公司及渣打旗下渣打銀行私人資本(SCPEL)組成的財團,以低價6.3億元投得。持有Sincere Watch股東以基金股東為主,估計未必有意長期持有公司股權,加上朱李月華罕有以私人名義主動收購上市公司股權,反映收購頗具誠意,最終完成併購。

朱李月華則因今年成功收購先施表行,以12.3億元的總資產排名福布斯香港40富豪榜的第32位,同時位列2013福布斯亞洲商界權勢女性榜。先施表行由她和兒子朱俊浩共同打理,後者擔任先施表行副主席兼董事總經理。

聯太工業股權之爭

2012年10月15日聯太工業(176)2.61億股非自動對盤交易上板,聯交所數據披露,原來是有「殼後」之稱的金利豐行政總裁朱李月華在場內掃貨。朱李月華每股買貨平均價為0.35港元,涉資約9100萬元,持股量達26.32%,直逼大股東詹培忠的27.32%持股比例。

聯太工業在2012年之前一直是另一「殼王」詹培忠控股,系第一大股東,而在公司2012年年報中,顯示了詹培忠持有271,000,000股,佔公司股本27.28%,朱李月華當時則持有261,313,309股,佔26.31%。詹培忠透露,該筆大手成交是公司第二、三大股東 BRIAN CYRIL BEAZER、 SKP CAPITAL減持。聯交所數據顯示,兩股東之前分別持聯太20.63%及6.26%。因聯太早前公佈2012年半年溢利大升82%,帶動股價曾單日急升15%,朱李月華收購26.32%股份難免令市場憧憬爆發股權收購戰。聯太股價於8月14日單日飆19%,其後連升兩日。但在2013年開始,公司的股權開始產生大變化。根據港交所權益披露,一位叫Anthony Lee的人士在2013年3月尾在場外以每股0.38港元購入了281,313,309股聯太工業,而朱李月華則把手上持股全沽出了。

收購奧園

2012年4月1日,中國奧園發佈公告稱,以18.29億港元(人民幣14.8億元)出售其手上長安8號項目51%權益,接盤方正是此前傳言的金利豐行政總裁朱李月華。

公告顯示,中國奧園在2012年3月27日就已簽訂出售協議,有條件以代價約18.29億港元(人民幣14.8億元)出售世紀協潤投資有限公司全部已發行股本的52.69%,亦即北京耀輝置業有限公司股權的51%,而北京長安8號項目股權正為北京耀輝置業有限公司持有。

朱李月華最終實際擁有的LogicCapitalLimited,將會以約18.29億人民幣,向中國奧園購入位於北京CBD核心區的長安8號項目51%權益總樓面逾24.76萬方米,世紀協潤現持長安8號項目公司耀輝置業96.8%股權,奧園和北京富豪王志才合組的王府世紀,分別持世紀協潤52.69%和47.31%權益,所以奧園實際持長安8號51%權益。

收購內蒙古物業

2007年10月,黃金集團宣佈開拓中國物業發展業務,收購內蒙古包頭市東河區國際商住城項目銷售收益達6.9億。擴大收入來源。2007年10月31日,黃金集團宣佈收購MassiveBondInvestmentsLimited(MassiveBond)全部已發行股本(收購)。於2007年10月29日,集團之全資附屬公司GoodStartGroupLimited(買方)與楊家誠先生(賣方)訂立協議,賣方同意出售而買方同意認購相等於MassiveBond全部已發行股本的銷售股份,總代價為3億港元。

收購內蒙古包頭市東河區國際商住城項目位於包頭市東河區康復路,面積約142,486.52平方米,將進行開發工程,興建總建築面積約230,000平方米的住宅及商業樓宇,其中約204,000平方米會用作住宅,約26,000平方米會作商業用途。根據已獲房屋管理當局批准的現行計劃,發展完成時,物業將為多層住宅及商業樓宇。物業後銷售收益達6.9億。

入主國中控股

2011年10月,國中天津的主要股東國中控股有限公司(簡稱「國中控股」)前實際控制人張揚以每股0.27港元向Rich Monitor Limited/朱李月華出售其持有的10.333億股國中控股股份,每股面值0.1港元,約佔國中控股已發行股本總額約29%,金額2.79億港元。出售後張揚不再擁有國中控股的任何權益,同時辭去國中控股執行董事兼主席一職。

潤中國際(0202)在2000年由民營企業家張揚創立,在中國內地經營環保水務業務(國中水務控股39.12%)、物業投資、證券及金融業務,2000年8月31日,由已結業的柏寧頓國際集團有限公司去換取在香港交易所主板上市。

實際上在2007年以前,國中水務前身是黑龍股份,控股股東是國企黑龍集團,主營業務是生產和銷售新聞紙。2007年5月,因巨額債務糾紛,黑龍集團持有的黑龍股份22972.50萬股全部被凍結或者輪候凍結,涉及債務本息合計11.94億元。

為避免破產退市,黑龍股份將全部所持股份轉讓給國中天津,最終實現戰略性重組。於是國中天津收購了黑龍股份的3個水務資產,轉入水務處理行業。國中天津於2009年4月恢復上市並更名為國中水務,不久後實際控制人張揚又因背負巨額債務將上市公司的母公司國中控股售予朱李月華。內地市政工程公司背景多是國資委、水廠電力和基建等。非國企進入此領域阻礙應不小。然而被朱李月華收購控股的國中水務不僅涉足內陸水務行業,還能成功在全國各地擴展業務。公司旗下共有15家子公司,業務遍佈河北、山西、內蒙古、青海等。

國中水務的核心業務為市政水務、工業服務、資源與增值服務三大塊,註冊資本4.27億元。在接手國中控股後,通過增發等方式,李月華使國中水務在水務行業大展拳腳。由於當時國中控股間接持有國中水務53.77%的股份,比例超過國中水務已發行股份比例的30%,導致本次收購構成了對國中水務的間接收購,觸發了Rich Monitor Limited控股人全面要約收購國中水務股份的義務。
中國證監會認為收購主體Rich Monitor Limited因未取得QFII資格,不能直接投資境內A股市場的上市證券,因此不具備全面要約收購條件。

於是從從2013年1.14—2.20日間國中天津共進行過7次減持,累計減持國中水務1.1億股,佔總股本25.75%,成交總金額約為9億元。此番減持後,國中天津仍持有國中水務1.20億股的股份,約佔國中水務已發行股份的28.02%。

由於國中天津所持國中水務的股份已由1月初的53.77%降至現在的28.02%,國中水務已不再是國中控股的附屬公司,而成為聯營公司。但國中控股仍是國中水務的單一最大股東。朱李月華作為這一「單一最大股東」,從收購到套現可謂賺頭不小。在朱李月華收購國中控股後不久,國中水務高調公告朱李月華到上市公司考察,同時強其非常看好內地水務行業的發展,對於本次收購她將作為一項長期投資,長期持有。而李月華與國中控股的股權交易僅花了2.79億港元,以當時匯率推算約合人民幣2.3億元。僅一次考察上市公司,便套現9億元。

最近朱李月華的收購對象是香港福利集團的物業,金利豐於2014年8月5日以16億元購買中環皇后大道中35號全幢,大廈於1957年落成,地盤面積約為2805平方尺,現為一幢13層高(包括地庫)的商業大廈。地庫及地下為商舖用途,1至11樓為寫字樓用途。購入該廈後會先作收租,日後或重建物業。

雖然朱李月華商務繁忙,經常要忙於到處洽談生意,但她亦毋忘回饋社會,對公益活動十分熱心參與。擔任保良局總理期間,除出錢贊助外,還經常出外探訪,實行出錢出力為社會服務。

朱李月華設立「中國科學院朱李月華獎」,在5年內捐資1000萬元人民幣,分「優秀博士生獎」和「優秀教師獎」兩個項目,每年獎勵在中科院所屬研究生培養單位學習的博士研究生和從事研究生教學的教師。

朱李月華於2006年入選香港特區選舉委員會成員。2008年當選全國政協委員,建言中港兩地一體化經濟圈,十分關心人民幣和深圳前海的發展。

朱李月華也是非盈利組織香港上市公司商會的副主席。該會於2002年9月正式註冊成立,主要為在香港交易所主板及創業板上市的公司及其他相關機構提供服務,宗旨是保障投資者利益、推廣企業管治。


朱李月華小檔案:
中文名:朱李月華
外文名: Chu Yuet Wah
別名: 「朱太」
國籍: 中國
民族: 漢族
出生地: 香港
出生日期: 1958年
職業: 商人
畢業院校: 美國金門大學
主要成就: 香港東莞同鄉總會永遠名譽會長
東莞同鄉總會婦女會會長
香港南區管絃樂團永遠名譽主席
主要成就: 香港上市公司商會副主席
香港各界婦女聯合協進會名譽會長
香港青少年科技基金會副主席
鴨脷洲旅遊促進會主席
鴨脷洲街坊福利會主席
全國政協委員
廣東省政協委員
主要公司: 黃金集團、金利豐
祖籍: 中國東莞
父親: 李惠文,澳門博彩業元老
好友: 何超瓊、梁安琪
涉足行業: 金融、博彩、娛樂、證券、酒店
香江 股市 幕後 那些 殼王 李月華
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香江水暖鴨先知—— 一個香港券商從業者的深度思考

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1896

本帖最後由 晗晨 於 2015-4-5 08:36 編輯

香江水暖鴨先知—— 一個香港券商從業者的深度思考
作者:Justin

導讀:深港通還未公布方案,嗅覺靈敏的資金開始加緊南下布局,港股的珍珠白菜價正在吸引越來越多的內地投資者南下。這是本文作者Justin——一個香港券商行業多年從業者的切身感受。Justin對於港股定價的現狀以及對港股未來的表現的思考大開大合,讀來令人激動,分享給各位朋友。

一、香江水暖鴨先知
最近開戶量暴增3倍,一開始以為是某上市項目導致吸戶效應,後來每位客戶都催我們加急,詳細一問,跟某上市基本無關,都是沖著一個目的去:港股白菜價。這是去年滬港通不曾出現過的情況。市場里總有一波先覺先知的人。3倍這個數字已經把我們折磨得死去活來。

二、一個基本觀念
股票,是主力割韭菜的工具,貨幣,則是一個國家割韭菜的工具。強勢的美元已經不知在全球割了多少輪韭菜。放大一下尺度,從08年金融危機以來,美國3輪QE,便宜的美元流向全球,等到6年後美聯儲說加息,當初便宜的美元升值,美元指數破百,資產回流美國,就是要割生長了6年的韭菜。看看13年5月南克宣布停止QE後東南亞股市的盛況吧,外匯自由流動的國家,就像公交車一樣上落自如。停止QE後,美帝確實不厚道,等到歐洲去年想自救印歐元時,美帝又說老子要加息了,你放水我吸水,就是要榨幹你,於是一路患難與共的小夥伴也得罪了。


擁有一個全球認可的貨幣,就是這麽任性。


三、政策,政策,還是政策
中國也想擁有這樣的貨幣。


在互聯網思維唱遍大街的今天,國家一點也沒落後,將欲取之,必先予之,我們的先人早已深諳互聯網思維。
  

在傳統美帝主導的全球貨幣系統中謀求一席之地失敗後,中國換了一種方式,前期陸續跟德國、澳洲等簽署貨幣互換協議,還只是一個信號。到去年,習大大連"幾個代表"這種說話都懶得提,直接走了一步"一帶一路",表面上看是打造中國出口挽救國內經濟,李總的推銷員也做得似模似樣,但不好意思,這還是前奏而已,真正的戰略,就是最近風風火火的"亞投行":基建投資?可以,制造業投資?可以,送錢給你?也可以!但是你們都給我用人民幣!(中國銀行近日已宣布加開一路一帶地圖上的境外支行,可謂一帶一路首選金融標的)
   

兩害相權取其輕,兩利相權取其重。以後人民幣國際化割大家韭菜,是可能的事情,但目前收錢,是確定的事情。於是就出現了世界上剩下美國和日本面面相覷的局面。


真正的政策,是"人民幣國際化"。

四、人民幣的戰術突破點必須是在香港  


1、先說歷史慣性:香港很重要,非常重要。上海是內地金融中心,但香港,絕對是世界金融中心。最近香港發生的很多事讓大家對香港小看不少,但改變不了世界人民的歷史印象:在歐洲時,很多同事不知道上海,但每個人都知道香港。


2、說現實條件,各種貨幣都可以在香港自由兌換,一個天然的交易中心,有多年的金融社會經驗,硬件上上海絕對跑贏香港,但軟件上,還真的沒有跟上(跟外匯管制有關、跟國內政策有關)。
   

3、最後是一帶一路的層面,上海往東出海,是美日的島鏈封鎖;香港所在的廣東出海,是一帶一路的初期重要小夥伴東南亞、南亞,我在的廣州,也是傳統全球貿易中心。
   

所以最後,還得是在香港打響第一槍




五、滬港通深港通消滅港幣
   

吹水這麽久,終於到切身的層面了。
   

香港本質的GDP貢獻,大部分來源於金融服務業以及地產業,但地產業,要玩得好還是要看資金流的運用。因此,香港可以說是一個只有金融的城市。
      

香港的金融,載體就是掛鉤美元的港幣。美元當初在世界上只是索羅斯就可以滅掉一個小國的貨幣,人民幣要滅的第一個是誰?必然是主權已經歸屬、但金融仍未歸屬(外資投行掌握定價權)、還勾搭著掛鉤了美元的港幣,平臺就是香港金融市場、股市,途徑就是滬港通,和擴大開放範圍的深港通,為了達到戰術目的,不但允許公募基金出港,還居然想把香港創業板這個超級大黑洞也向內地險資開放,是有多狠。香港在去年滬港通開通後,已取消了本地兌換人民幣的上限。要讓大家有意願購買人民幣,A股的牛市,也造得真是及時。不得不服。)
      

07年林海峰就唱了:"人民幣,系最威,就算無左港紙消費無問題。",真是個大預言家。

六、港股定價現狀
      

港股一直以來是基本面行情,要看業績和行業,對比A股折價4成以上的比比皆是。定價權目前依然是外資大投行把持(瑞銀瑞信德銀的推薦還靠譜,大小摩高盛就呃)。A股大家都知道了,是資金面行情,每個人都知道有泡沫,但有錢為何不任性。
      

因此港股風格的轉變,是大概率事件,是人民幣取代港幣的需要。但就算港股漲完這一輪,還肯定會對比A股有折價,我個人看剩2成。什麽時候才會完全消滅折價,戰略上是時一路一帶已經落地,人民幣已經在各個國家在投資基建,戰術上香港可以直接用人民幣購買港股的時候,(現在滬深港通還是要通過上深交所幫你們換匯的)那麽港幣就成為歷史了。

七、鬥膽來判斷一下未來港股階段(所謂踩節奏,因為我票做得不好,此部分僅建議參考)

      
1、第一輪,A+H中折價大的中小票,以及港A股中小票異動。已經在進行中。譬如0085.hk中國電子。(港A股這個概念以及相關標的到格隆匯:港股那點事兒查找,我是其中中國信達1359.hk的版主,歡迎大家來做客)

2、第二輪,A+H中折價大的大票,收窄價差,預期剩2成折價,港股特有標的譬如騰訊700.hk,中廣核1816.hk。這個主要是通過滬港通的通道進行。主力資金有可能是公募基金,這時有可能對應A股的調整,五窮六絕七翻身。

3、第三輪,深港通正式開通,全面收窄價差,港股A股化,基本面行情資金面化。第三輪直接是中資和外資的全面對碰,人民幣和港幣的全面對碰。大市波動,甚至殃及無辜。

八、下面的是對應上面所說的三輪標的
1、A+H中折價大的中小票,以及港A股中小票


(A+H中折價大的中小票,圖片來源於格隆匯)

港A股:
中國電子 85.hk 電子制造;
華彩控股 1371.hk博彩;
阿里健康 241.hk 醫療;
阿里影業 1060.hk傳媒;
百富環球 327.hk 移動支付;
綠色動力 1330.hk環保新能源;
時富金融 510.hk 金融;
京能清潔能源 579.hk 新能源、天然氣;
上海集優 2345.hk 新能源裝備;
華南城1668.hk 地產。

2、A+H中折價大的大票,以及港股特有標的

中信證券 6030.hk,理由:中資券商龍頭,牛市必備。
建設銀行 939.hk,理由:派息高,去年沒記錯應該有5%,收分紅必備
新華保險 1336.hk,理由:牛市保險投資收益高,另有國企改革預期。
萬科企業 2202.hk,理由:深港通地產首選標的,地產龍頭。
中國南車 1766.hk,理由:高鐵、一帶一路,國家名片,特別港股折價這麽大。

港股特有標的:
騰訊控股 700.hk,科網:近幾年無腦買入標的,波段必備。
中廣核 1816.hk,核電,理由:我想不到不買的理由……愛股,長線。

中航科工 2357.hk 軍工:港股唯一純正軍工標的,中航集團唯一海外上市平臺,業務沒有太核心的亮點,但國企改革預期和資產註入預期可以期待(講故事)。
中國中藥 570.hk,醫藥、中藥:集團唯一中藥上市平臺,收購整合不斷,而且以後還會不斷,這個票有一點尿性,詳情私聊。

中國光大國際 165.hk 環保、水務:絕對龍頭,粘貼一下:項目主要包括垃圾發電、沼氣發電、生物質能發電、太陽能光伏發電、工業固體廢物及危險廢物處理、水環境治理等。公司在環保領域,固體廢物處理上領先優勢。

金山軟件3888.hk,科網:背靠小米及國內辦公軟件市場,2016年成長性確定,為何不在小米沈寂的時候買入?

複星國際656.hk,投資、資產管理:此票是個很大命題的標的,長期大牛股,如果你相信郭梁二人的投資能力和人品,逢低就買吧。
中國信達1359.hk 資產管理、壞賬銀行;

3、其他可選核心標的

中國中鐵 390.hk 高鐵、一帶一路;
中國鐵建 1186.hk 高鐵、一帶一路;
廣船國際 317.hk 軍工船舶;
複星醫藥 2196.hk 醫藥;
比亞迪 1211.hk 新能源汽車;
北控水務 371.hk 水務;
白雲山874.hk 醫藥;
粵海投資270.hk 水務;
招商局國際 144.hk 港口、投資;
中海油田服務2883.hk,油服;
上海電力 2727.hk 電力;
金風科技 2208.hk 風電。


九、最後的最後
提醒一下大家,滬港通是給主力用的,普通股民還是用香港普通賬戶吧。
      

滬港通對於我們有一個硬傷,當大陸放假,香港不放假開市時,滬港通是無法交易的。也就是說,你放假前一天買入某股,大陸放假香港開市的時候,是有可能被人做空的,特別是中外資交戰期間。此外香港,是沒有漲跌幅限制的。
   

利益申報:本人香港券商從業者。買入賣出需參考技術指標。以上不構成任何投資宣傳、邀約或建議。

(以上內容代表會員特定觀點,僅供參考)

香江 水暖 先知 一個 香港 券商 從業者 從業 深度 思考
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翻滾的香江:拿到港A股籌碼是當前所有戰略中的重中之重

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翻滾的香江:拿到港A股籌碼是當前所有戰略中的重中之重
格隆匯評論員


從格隆匯324日振臂一呼:“從今日起,面朝大海,穿暖花開,旗幟鮮明做多港A股”的號召後(“港A股”是格隆匯獨創的一個詞匯,用來概括那些有相當中國血緣、有清晰精確A股對標、有強大股東背景、故事概念性感、市值適中,且非老千股的港股),港股已成為萬人矚目的香餑餑,大批A股資金在近乎洶湧地撤離已“聞到焦糊味”的A股市場(尤其創業板),並以類似大媽掃貨的方式搶籌“港A股”——這導致一批任性的“港A股”在短短兩周內漲幅超過40%(比如格隆匯的“珍珠白菜股”)。


但並不是所有人都深刻認識到了這波港股行情的本質、空間、機會與風險,因此再提綱挈領,用言簡意賅的10短信方式贅言幾句:


1、投資新兵做模型,投資大家做全局,做趨勢


“不謀全局者,不足以謀一隅”所謂的“運籌帷帳中,決勝千里外”,真正的投資大家,都是放眼全球,做全局,做大趨勢的,而不是盯著一城一地,更不是做個股模型的;沒有張良,十個劉邦加韓信也不是項羽對手。沒有劉伯溫,朱元璋與陳友諒、張士誠這些割據軍閥不會有本質區別。


2、現在的大格局和大趨勢是:旗幟鮮明,做多“港A股”;


上至廟堂戰略需要(抑制A股泡沫,疏導資本外流,構造資金閉環回路,托底香港,輸出人民幣,構建一路一帶、亞投行等二戰後中國特色的國際金融體系),下至草根遊資訴求(回避A股泡沫,保留A股牛市勝利果實,尋求性價比更優的資本保值增值機會,跟隨政策套利機會),都有且只有一個目標:
做多“港A股”;


3、“港A股”政策紅利剛開始


放行5萬億公募基金南下,放行10萬億險資南下,連千股和狐貍頻繁出沒的創業板都一擼到底……這些只是開始。做多“港A股”是廟堂戰略層面的大棋,只許成功,不許失敗,斷不會虎頭蛇尾,後面的政策紅利會源源不斷(深港通提速是可以預期的大概率選項);


4、是“港A股”的系統性機會與行情,不是“港股”的系統性機會與行情
一字之差,但兩者在本輪歷史機遇面前有天壤之別。


這是一個必須涇渭分明劃清界限的紅線,否則你可能解放了國際友人,卻犧牲了自己。這波行情的原始基礎當然是港股令人饞涎欲滴的估值性價比。但,估值低只是必要條件,港股這個鬼子資金像上公交車一樣自由進出的市場,估值低的時候多了去了。這波行情的本質(也是本輪歷史行情的充分條件),是廟堂層面戰略疏導資本流動,構造資金閉環,托底香港,全球輸出人民幣,爭奪資本定價權,構建一路一帶、亞投行等二戰後有中國特色的國際金融體系大戰略的關鍵一環。這個時候,這批帶著民族感情和歷史重任的子彈是去接管,而不是融合。你指望這批子彈去買長和、去買恒基,去買友邦,去買中移動,去解放大摩、高盛這幫“國際友人”(你敢買,他真敢賣。籌碼多的是,不信你試試)?


5拿到“港A股”籌碼是當前所有戰略中的重中之重


“港A股”行情與機會剛剛開始,還遠沒到火熱的階段。這個階段,不要開會,不要討論,不要調研,不要做模型,不要分析基本面(基本面是估值修複到一定階段以後的事情),這個階段就做一件事:搶到“港A股”籌碼是當前所有戰略中的重中之重!時刻記住,這波行情是“港A股”的系統性機會,不是“港股”的系統性機會。很明顯,“港A股”僧多粥少,流動籌碼有限,屬於稀缺品種。動手慢了,你會發現流動籌碼在迅速消失中;
簡單一句糙話:先買入,再研究


6、港股A股化是必然趨勢,而不是短期現象


當然,港股A股化不是類似創業板那樣的單純投機與博弈,而是“香港中國化”、“港幣人民幣化”、“人民幣國際化”的自然延生與必然結果。這個時候繼續抱著“價值”這唯一一條主線(過去那些外資就是這麽忽悠和主導香港資本市場定價權的)去看待、尋找港股機會,既會南轅北轍,也未免too simple too naive:在激動人心、色彩斑斕且極具彈性的“中國因素”加入調色板後,港股簡單的“分紅率”、“股息率”這些所謂的價值因素就顯得過於蒼白單調和死氣沈沈了。


換句話說:未來你必須適應更有A股色彩的估值邏輯與彈性——是該外資來交點學費的時候了!


7、必須迅速完成對本次“港A股”機會空間與盈利預期的調整


事實上,即使“港A股”整體漲60%以上,與對標A股仍有著巨大的性價比優勢。未來不出意外,港股日成交額可能會過3千億(目前是600億)。


所以,不要讓過去港股市場要死不活的“低估值”慣性思維來左右你的判斷與行為——對於打著價值旗號的外資來說,港股維持長期低估值再好不過:可以作為貨幣的替代品,自由進出,予取予求,任何時候回來都不嫌貴。


現在不同了:該是外資在中國資本市場上恢複“客人”本色的時候了,也該是“港A股”體現出應有價值的時候了。你需要盡快調整你的盈利預期。如果你很幸運的買了高質量的“港A股”,而它們在短期內上漲了30%以上——別急,它們可能剛開始。



8、別和外資PK,別和老千PK


港股市場不是擺滿鮮花的雞尾酒會。港股有大量經驗豐富的資本老手(外資為甚),有大量做多做空的複雜衍生工具,還有一批毫無節操底線,渾水摸魚的的“千客”與“千股”。可以說風險無處不在。
但也不是沒有回避的辦法。堅持一些簡單原則就好了。比如,不和外資PK。外資真的很有錢,和他們玩,勝算真不大。但,我不和你玩,不和你做對手盤,讓你獨孤求敗,讓你向隅而泣,這總可以?再比如,堅決不和老千玩:只要有老千嫌疑的,堅決不要碰。寧可錯殺一千,絕不放過一個(請參閱格隆匯疑似老千股名單)。


當然,還有一個最簡單的靠譜辦法:認準“中國血統”這根主線,認準“港A股”這個品牌。


9、投資路徑、脈絡與標的


關於這個話題,格隆匯眾多會員已經無私奉獻了大量好的思路與標的,所以評論員在此不再贅言,只是稍微提醒幾點:一是千萬不要只是盯著絕對股價便宜的,那種幾分錢幾毛錢的,說沒問題都難;二是尋找有精確對標的港A股,而不是單純做AH差價AH價差這個思路太簡單、原始、粗暴,也註定難以持久。三是多看看那些背後有有實力大股東背景的,比如CEC系、阿里巴巴系、聯想系、小米系、複星系、泛海系、騰訊系等等。很多人問怎麽阿里巴巴的幾家公司漲上天了,騰訊的幾家不動?別急,馬化騰什麽時候在和馬雲較勁的時候露過怯?華南城這樣的“港A股”票,你需要的只是稍稍耐心點等候而已。


10、倉位分布


如果你實在希望給一個倉位分布的意見,一個不太成熟,僅供參考的未來三個季度意見:90%以上放“港A股”,10%以下放在A


理由?很簡單:化學泡沫中遊泳舒服,還是溫泉里遊泳舒服?

翻滾 香江 拿到 籌碼 當前 所有 戰略 中的 的重 重中 中之 之重
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博彩業目的地深度分析:跨過香江看澳門

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-13 09:10 編輯

博彩業目的地深度分析:跨過香江看澳門
作者:薛蓓蓓,劉洋

這一周最火的,莫過於港股恒指的連續大漲,資金紛紛南下投資港股,港股通額度數次用盡,眾多港股中的小票突然鹹魚翻身,加之港股無A股的漲跌停限制,一幹投資人紛紛大呼賺錢過癮。究其本質,不論是大陸錢多人傻也好,或是爭奪香港資本市場的定價權也好,作為一家高舉國際化大旗券商的社會服務研究員,對其沒有點評反饋是不稱職的,所以上周我們在第一時間,就發布了報告《社會服務業港股88家全明星手冊》,但限於時間關系,眾多優秀的公司無法逐一分析論述,尤其是港股獨具特色的博彩公司,所以這期筆記,我們將對澳門博彩行業進行整體分析,除了給予一定的二級市場投資建議外,其實筆者覺得,趁著估值便宜,大陸的眾多旅遊上市公司、產業大佬們其實可以雄赳赳、氣昂昂的跨過香江參股甚至收購,當然了,建議挑選MASS業務實力雄厚的企業。

一、澳門博彩業整體概況




資料來源:公開資料,華泰證券研究所


資料來源:公開資料,華泰證券研究所
註:GGR= Gross Gambling Revenue,即博彩業毛收入


二、澳門博彩業的兩大重要業務 ——VIP和MASS



貴賓廳承包制的產生的原因:

第一, 地理條件。澳門地處偏僻,既非交通要道,也非旅遊熱點,而且地域狹小。澳門沒有條件像拉斯維加斯一樣把城市建成以旅遊觀光休閑娛樂為主、賭博為輔,澳門只能需要人均用地少的純賭客。

第二, 文化條件。中國賭客大多希望秘密賭博,貴賓廳制度迎合了這一點。而且華商更傾向於靠人情關系做生意,貴賓廳的很多交易環節是靠人脈關系運作的。

第三, 市場條件。港澳社會存在很多有港澳雙重居民身份的人。澳門博彩業一直與香港市場存在依賴關系。自從1980年代中期貴賓廳業務發明至2003年港澳自由行開通的二十年里,澳門貴賓賭業的主市場一直是香港。因此存在大量香港的疊碼仔和廳主便於做香港的生意。

第四,由賭場直接管理疊碼仔的辦法經歷了十幾年的運轉,積累了較大的不良債券和其他經營問題,在中間插入的廳主階層,可以分擔一部分債務風險和疊碼仔的管理工作。


因此我們看到各大賭場的貴賓廳收益率(即,轉碼收益率)穩定在2.9%左右,比如下面的澳博和金沙的年報數據,澳博2010年貴賓廳收益率為38862/1334035=2.9%;澳門金沙、澳門威尼斯人、澳門百麗宮 在2009年、2010年,貴賓廳收益率均在3%附近。






資料來源:公開資料,華泰證券研究所

資料來源:公開資料,華泰證券研究所

對Mass業務和VIP業務的風險和收益進行比較分析:

(1)Mass業務的風險性較低。VIP 業務的收入依賴於少數客戶,當業務鏈中任何一個環節出現流動性問題都會大幅影響業務數量。而澳門中場覆蓋的市場容量非常龐大,個別群體的波動對賭場MASS業務形成不了大的影響,有效分散了MASS 業務的風險。同時Mass 業務不需要“賒碼”,這也避免了一部分信用風險。

由圖2 可以看出,MASS 業務受宏觀環境影響的情況小於 VIP 業務。通過計算,2004 年至 2010 年VIP 業務增長率的標準差為 0.22,而 MASS 業務增長率的標準差為 0.11, 表明 MASS 業務更加穩定。

資料源:公開資料,華泰證券研究所

(2)VIP 業務的利潤率較低。MASS業務沒有碼傭。如果碼傭率為 1%,綜合稅率為 40%,轉碼收益率為 2.9%,貴賓廳和中場運營費用相同以行業平均的 15%計。那麽,VIP利潤率為 1-(40%+1%/2.9%+15%)=10%,Mass利潤 率為1-(40%+15%)=45%。其產生的利潤比例為(45%×23.4%)/(10%×72%)=1.5,即mass業務產生的利潤是vip業務的1.5倍。其次,Mass 業務的賭場贏率較高,比VIP業務能更快的回籠資金。

三、代表性公司對比


對SANDS 和 SJM 進行對比

(1)SANDS重Mass業務,依靠代理人的程度低;SJM重間接VIP業務。


(2)SANDS 的 EBITDA margin較大

SANDS與SJM經營效率的主要差異在於碼傭費用。SANDS 的財務報表中碼傭費用占到博彩收入的24.5%, SJM 的財務報表中碼傭費用包含在“市場推介及宣傳開支“中,占博彩收入的 43%,二者差為 18.5%。

從報表中可以算出,SJM的碼傭率為1.2%左右,而SANDS的碼傭率為 1%左右。SJM 之所以要維持高碼傭率,主要是因為其擁有澳門份額最多的VIP業務,而VIP業務客源掌握在中介人手中,為了維持高份額的 VIP 業務,SJM 必須付出高碼傭來激勵其中介人提升業務量。這也就導致了其EBITDA margin的縮小。


(3)SJM的存量巨大

澳博擁有 20 家賭場,不論從博彩收入的角度還是從賭桌占有量的角度,澳博都無疑是行業的領導者。在澳門賭桌總數嚴格控制的情況下,巨大的賭桌占有率和賭場擁有量使得澳博有足夠的空間進行賭桌調配。


澳博擁有澳門賭業三成的市場份額,加上之前40年的壟斷積累,澳博的營運資本非常雄厚,2010 年為 HK$7.03 bn,而SANDS只有HK$0.99bn。這為澳博維持VIP業務提供了保障。


(4)SANDS 有較強的現金流增量

由於 SANDS的Mass業務占比較多,減少了信用風險,加快了資金回籠速度,SANDS的經營現金流對VIP借貸鏈條的保護能力更強。


四、小結

1、澳門博彩業發展空間巨大。

2、路氹地區是行業發展的新空間,該地區發展格局將顯著影響整體市場的格局。

3、Mass業務能提供更大的利潤空間,是未來行業的發展方向。

4、因此MASS業務占比較高、且有路氹項目儲備的標的公司具有較大的增長潛力,建議關註金沙中國、銀河娛樂。

附錄:博彩業公司盈利、估值數據


資料來源:公開資料,華泰證券研究所


資料來源:公開資料,華泰證券研究所



來源:華泰證券




博彩業 博彩 目的地 目的 深度 分析 跨過 香江 澳門
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零售行業:進軍香江 2015年下半年三條主線掘金海外商企

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2627

零售行業:進軍香江 2015年下半年三條主線掘金海外商企
作者:周羽

投資要點

行業運行回顧及展望:15H1 增速創新低,實體零售低景氣;下半年上市商企望先行回暖。2015 年1-4 月社消零售額+10.4%,同比-1.6pcts,增速創2005 年以來最低。50 家商企1-4 月同比+1.1%實體零售景氣低迷。分業態看,超市、專業店、百貨景氣均向下;品類上,金銀珠寶3/4 月+19.3%/+10.3%明顯改善,3C 通訊保持30%左右較快增長,家電、服裝銷售放緩。預計2015 年社消增速10.1%(下半年+10%左右),作為行業中具備團隊、資金、創新資源優勢的上市商業公司,下半年銷售可能領先行業築底回暖。而上市商業業態領先、創新先行、受益消費升級,具備較高投資機會。

業態領先:中國電商發展領先全球,電商龍頭投資價值大。線下商業低效流通的產業背景驅動中國電商快速崛起:“低價+服務”做大規模,自營賺差價,平臺賣流量的盈利模式已然清晰。2014 年阿里、京東銷售規模已躋身零售前二,二者占有中國限額以上零售業4.9%份額,年22737/2602億元GMV 領先全球。PC 端增速放緩,未來移動化、國際化料是突出亮點。2014 年移動端+239%引領網購增長,阿里/京東移動端GMV/訂單比例已達51%/42%,二者合計份額90%。跨境電商縮短環節、降低成本,政策+需求助力下成長空間廣闊,阿里、京東、聚美全球購等先發布局,整合供應鏈建立規模優勢。商品、平臺、數據、金融等生態圈服務預期將支撐電商龍頭未來五年業績較快成長。

 創新先行,改革再添生產力:商企民營為主,創新力度大;超市龍頭受益國企改革。海外上市零售企業機制較好效率高,互聯網創新積極推進。例如銀泰商業引進阿里巴巴作為第二大股東(轉股後最多持股26.1%),並組建合資公司推進泛渠道業務;國美電器深耕家電供應鏈卓有成效,2014年同店、毛利率、費用率等指標顯著改善,未來基於采購、物流、售後打造家電供應鏈價值服務商前景可期;高鑫零售亦上線“飛牛網”、收購莆田網打造超市電商。國企改革2015 年進入落地期,受益標的未來機制變革有望帶來較大盈利彈性。例如聯華超市引進永輝超市為二股東(擬持股21.2%),未來采購協同、效率提升料將助力業績改善。

 消費升級/財富效應有望提升可選消費增速。中長期看,中國人均GDP 超過6000 美元後消費升級進入後期,可選消費/服務消費呈現升級趨勢。短期看,我們預計2015 下半年零售基本面企穩回升,上市零售龍頭銷售可能先行回暖。資本市場財富效應/政策及稅收紅利有望帶動鐘表等可選消費品增長提速,關註亨得利、時計寶。

 風險提示。行業整合及變革進度低於預期;經濟增長低於預期。

海外零售公司投資策略。我們從業態領先、創新先行、消費崛起三主線掘金商業股。1)看好電商引領零售效率提升前景,推薦龍頭公司,如京東商城、阿里巴巴、聚美優品。2)看好O2O 創新積極及改革受益者,如國美電器、聯華超市、銀泰商業。3)財富效應/消費政策紅利有望帶動銷售增長提速,關註亨得利、時計寶



行業基本面及趨勢展望

社消增速創新低,實體商企低景氣

2015 年1-4 月社消增速10.4%,增長水平創2005 年以來新低。隨著宏觀經濟進入“新常態”、CPI 低位運行、終端需求低迷,2015 年1-4 月中國社會消費品零售總額同比增長10.4%,增速同比下降1.6pcts。50 家重點商企1-4 月零售額同比+1.1%,實體零售整體景氣度較低。


上市樣本:收入增速築底,經營現金流下行

行業60 家商企2015Q1 收入+9.2%,景氣築底回升。零售行業60 家上市公司2014 收入7058.2 億元,同比+2.2%;2015Q1 收入2042.3 億元,同比+9.2%。從可比門店銷售情況來看,行業收入增速處築底過程,隨O2O 推進、限“三公”政策影響逐漸消退,上市公司作為行業相對優秀群體,2015 年下半年增速有望延續底部回升趨勢。

經營性現金凈流入連續下行,市場出清及行業整合已快速展開。2014 年行業經營性現金凈流入161.6 億元,同比-42.0%;2015Q1 經營性現金凈流入12.3 億元,同比-25.9%。經營性現金凈流入占凈利潤比例2014 年下滑至1.6x(2013 為2.0x),2015Q1 單季比例0.3x,延續同比下滑(2014Q1 為0.4x)。我們認為,行業利潤表承壓伴隨現金流量惡化是當前中國零售行業低效流通模式的直接體現,市場出清和行業整合已快速展開。

預計2015 年社消+10.1%,上市商企望領先性回暖


我們認為,2015 年1-4 月宏觀經濟增長依然處於相對低位,經濟托底,電商等新渠道分流持續顯現,2015 年1-4 月社會消費品零售總額增長10.4%,為近年來最低。展望2015年下半年,宏觀經濟低位運行,電商分流仍保持較快增長,預計以實體零售為主的社會消費品零售總額增長在10%左右,預計全年+10.1%。同時我們認為,作為行業中具備團隊、資金、創新資源優勢的上市商業公司,下半年銷售可能領先行業築底回暖。



海外商業股投資策略

海外上市商業股以民營、互聯網及百貨、超市龍頭為主,其管理效率及團隊競爭力普遍較高,未來行業整合期勝出概率較大,競爭力強。我們從業態領先、創新先行、消費崛起三主線掘金海海外商業股,相關標的如下:

第一條主線:看好電商引領零售效率提升前景,推薦電商龍頭,如京東商城(規模效應驅動供應鏈能力快速提升,預計未來份額提升空間大)、阿里巴巴(大生態、雲計算、大數據、大金融多元盈利)、聚美優品(美妝龍頭,跨境電商業務超預期)。

第二條主線,看好互聯網創新及國企改革受益者,基本面提升空間較大,如國美電器(團隊競爭力提升/全渠道戰略)、聯華超市(永輝入股改善空間大)、銀泰商業(阿里合作/管理團隊激勵充分,互聯創新實力強)。

第三條主線,進入15H2-16 年,財富效應有望帶動可選消費增長提速,關註亨得利(鐘表消費崛起、高端表或迎稅收紅利)、時計寶。


重點公司分析

國美電器(00493.HK):深耕供應鏈卓有成效,全渠道戰略值得期待
中國家電零售巨頭,互聯網轉型持續深化。國美電器是中國最大的家電零售企業之一,2014 年銷售額約1000 億元(上市+非上市合計,其中上市部分銷售收入604 億元),在全國擁有1688 家門店(上市+非上市合計,其中上市部分1132 家)。公司於2012 年推進全渠道零售轉型,並於2013 年底完成采購、物流、IT 雙線融合。公司創始人黃光裕夫婦合計持股59.67%為實際控制人。

深耕O2O 供應鏈卓有成效,各項利潤指標明顯改善。2014 全年同店增長4.8%(2013:+13.7%),其中二線市場同店增長達9.3%;線上業務高速增長,2014 年國美在線GMV 同比+84.4%達77 億元(其中自營約35 億元)。綜合毛利率同比+0.1pct 主要受益差異化商品占比提升至33%(2013:30%),公司計劃至2017 年該比例提升至50%,期間費用率(銷售、管理及其他)同比下降0.3pct 至16.3%,凈利潤率同比提升0.5pct 至2.1%,明顯改善。戰略轉型深化:全渠道向“全零售”升級,目標至2017 年打造擁有億級消費者的生態圈。1)預期國美將在2015 年起搭建“全零售場景圖”,包括智能化門店(2015 年改造50-100家)、加速拓展低線市場渠道網絡(預計未來3 年新進入三四線城市100 個)、移動微店(預計2015 年將設立10 萬+微店開展粉絲營銷,門店移動化)、國美在線等。2)繼續夯實采購供應鏈,基於大數據優化采購模式,預計至2017 年差異化商品占比將提升至50%;物流基於21 個區域物流中心和407 個城市轉配中心、195 萬平倉儲面積覆蓋全國2500+個區縣,推廣一日三達及送裝同步提升消費體驗。3)金融方面,2015 年3 月推出保理產品,並建立高效的征信和風控體系。用戶+場景+平臺合力搭建國美生態圈。

經營展望:公司目標2015 同店增長3%以上,線上GMV 高增長有望持續,“全零售”戰略升級值得期待。管理層預期2015 年同店增長3%以上,二三線市場門店加速拓展,未來3 年年均新開80-100 家店;國美在線目標未來三年GMV 保持100%+CAGR,移動端用戶數量保持100%以上增速。國美線上/線下1.3 億消費者會員、1.2 萬家線下供應商、1 萬家線上商戶、10 萬員工及其粉絲社交圈是其打造“全零售”場景戰略核心優勢,“互聯網+”模式轉型效果值得期待。

風險因素:1)經濟下滑超預期;2)價格戰惡化致毛利率超預期下降。

盈利預測、估值與投資評級:國美電器聚焦家電零售主業,持續深耕供應鏈效果已現,“互聯網+”模式轉型前景值得期待。我們維持公司2015/16/17 年EPS 0.10/0.11/0.12 元人民幣的盈利預測,2015-17 年CAGR 11%。當前股價對應2015 年僅19X P/E,內地增量資金料將對股價形成持續催化。暫維持“增持”評級,關註公司“全零售”戰略推進進程。



銀泰商業(01833.HK):民營商業龍頭,互聯創新領先

公司概覽:立足浙江,擴張全國的民營商業龍頭。截至2014 年末,公司在浙江、北京、安徽等7 省市擁有44 家門店,包括百貨29 家,購物中心15 家;門店建築面積超260 萬平米。2014 年總銷售額及凈利潤分別158.1/11.2 億元人民幣,同比+0.8/-29.7%,同店銷售額同比-3.3%。15Q1 總銷售額及同店銷售同比+5.5%/+1.3%。

實體零售轉型先驅。領先同業率先發展購物中心業態;優化供應鏈和對商品的管控能力,2007 年試水自有品牌just intime,2012 年實踐“買手模式”運營意大利品牌MANGANO;銀泰網2010 年上線(業內首批),銷售額位居實體零售線上商城前列;公司是首批以旗艦店方式入駐天貓的實體零售商,2011 年線下35 家門店以O2O 方式(線下展示、線上下單、線下提貨/配送等方式)參與天貓“雙11”;2014-15 年,門店全面引入支付寶、微信移動支付;2014 年11 月,銀泰網跨境電商上線。2014 年,公司線上業務(銀泰網、閨蜜圈、銀泰寶、迷你銀等)銷售額15.7 億元,同比+33.1%。
聯手阿里加速雙線融合。2014 年3 月,阿里巴巴集團以53.7 億港元對公司進行戰略性投資(以16.6 億港元現金認購9.9%股權,以37.1 億港元認購可轉換公司債),雙方成立合資公司JV,從商品、商圈和客戶數字化三個角度推進O2O 業務。2015 年5 月與阿里巴巴共同發布喵街應用,為消費者提供線下門店的商品+餐飲服務信息及優惠活動。公司預計2017 年OTO 銷售額將占整體銷售額的20%,其中10%來自體內的銀泰網、線下商品上翻和跨境電商等。

籌劃資產管理計劃,變現物業價值助力轉型。截至2014 年末,公司自有面積約148 萬平米,占比57%;以2 萬元/平米估算,公司NAV 約250 億元人民幣。公司積極籌劃搭建資產管理計劃,盤活持有物業價值。目前首個標的為北京大紅門店(建築面積3.5 萬平米),資產計劃年限20 年,預計以租金收入支付7.5%的融資成本,對損益表影響有限;預期公司將以變現資金加強O2O、跨境電商、“買手制”等方面的轉型,並積極把握兼並收購機會。風險因素:新店培育低於預期;OTO 推進進展緩慢。

盈利預測、估值及投資評級。維持2015-17 年 EPS 0.37/0.36/0.37 元人民幣的盈利預測,分別同比-23.7%/-2.7%/+3.4%。公司民營機制下激勵到位、轉型方向明確、執行力強,攜手阿里強化信息、技術與大數據能力,有望在行業整合中勝出,中長期看好公司發展前景,維持“買入”評級。


聯華超市(00980.HK):上海超市龍頭,引入永輝長期提效可期

上海超市龍頭,引入永輝長期提效可期。公司是上海地區超市龍頭企業。截至2014 年12 月,公司擁有大型綜超、超市及便利店三種業態共計4291 家門店,分布於全國18 個省市,其中上海地區門店2706 家,占比63%。2014 年實現營業總收入315.1 億元,同比-3.9%。2014 年內新開大型綜超4 家、超市158 家(直營23 家,加盟135 家)、便利店113 家(直營32 家,加盟81 家)。

創新轉型深化,效率提升可期。2014 年公司以內生提效為主導,關閉虧損門店,集中推進門店改造工程,完成89 家門店改造,全年毛利率較2013 年提升0.2pct。在供應鏈建設上,公司整合各物流業務管理部門和相關公司職能,組建專業物流有限公司,有序推進物流整合項目,目前施工工程已接近尾聲,倉儲管理、運輸管理、物流控制系統已進入聯合測試階段。年內公司與國美電器戰略合作,在大型綜超中引入“店中店”模式經營家電等弱勢品類。未來公司料將在外延穩健擴張的同時,持續推進現有門店轉型,創新業態和經營模式。大型綜超業態試點轉型小區商業中心或者鄰里中心模式;超市業態重點建設生鮮品類;便利店業態按所處商圈屬性門店類型。我們認為,公司經營戰略思路明確,家電“店中店”模式引流+貢獻傭金收入可期。

凈利率水平遠低於同行,預計未來盈利提升空間大。2014 年宏觀經濟低迷,加之行業處於整合洗牌期。公司總門店數較2013 年減少239 家,受收入下滑及銷售費用上漲等因素的影響,公司盈利能力承壓。2014 年實現歸屬凈利潤0.3 億元,同比下滑41.4%,歸屬凈利潤連續三年下滑。2014 年銷售費用占營業總收入19.4%,較A 股超市行業上市公司整體銷售費用率高3.4pcts,銷售費用占比高企,公司業績承壓。2014 年公司歸屬凈利率0.1%,較2013 年下滑0.1pct,顯著低於A 股超市行業2%~3%平均凈利率,也顯著低於永輝水平(2014:2.3%),盈利提升空間大。

永輝超市受讓公司21%股份,協同效應助力盈利改善。永輝超市受讓公司21.2%股份,未來引入市場化機制料將提升中長期盈利水平。2015 年4 月永輝超市以每股3.92 港元/股價格受讓公司21.2%股本,交易總金額約7.4 億元人民幣。股權轉讓完成後永輝將成為公司第二大股東,預計將派駐核心管理層進駐公司。聯華超市(315 億收入)+永輝超市(370 億元收入)將在采購端快速形成比價、議價協同效應,建立價格競爭優勢,提升雙方毛利空間。未來永輝或進一步推動聯華市場化機制改革,後者盈利水平有望由當前的0.1%凈利率水平向行業平均水平靠攏,盈利彈性較大。

風險因素:電商快速分流,與永輝超市整合進展低於預期。

盈利預測及估值。Bloomberg 一致預期公司2015-17 年營業收入304.5/316.4/314.8 億元人民幣,分別同比+4.5%/+3.9%/-0.5%,EPS 0.06/0.09/0.17 元人民幣。長期看好永輝超市與聯華整合後的效率提升前景,建議積極關註。



阿里巴巴(BABA.N):平臺電商帝國,生態盈利致勝

全球最大線上市場運營商。公司由馬雲團隊成立於1999 年,是中國電商締造者,搭建線上交易平臺,提供營銷、支付、數據、金融等服務電子商務生態圈。2015 財年零售平臺(淘寶、天貓)交易額2.4 萬億人民幣,國內市場占有率達87%,交易規模全球第一,遠高於美國電商龍頭亞馬遜(7000 億人民幣)與Ebay(5000 億人民幣)之和;公司管理層持股約13%,合夥人制保障控制權。2015 財年營收762 億元人民幣同比+45.1%,總GMV 2.4萬億元同比+46%。

阿里優勢:成熟平臺、海量數據、強勁現金流。阿里年2.6 億活躍用戶,平臺交易額1.7萬億全球第一,並保持30%+高速增長。貿易、支付、服務的良性閉環形成了以營銷推廣及交易傭金為主的盈利模式,消費者粘性高、800 萬賣家全面服務,平臺先發優勢難以撼動。2014 年初提出“雲+端”戰略,本質為大數據應用,巨量可關聯數據將助力商家精準營銷和供應鏈優化,信用數據(交易、地址、余額)控制風險做大供應鏈金融。公司輕資產運營,經營現金流入強勁,2015 財年末現金凈流入412 億元,良好現金流利於並購式擴張,公司並購邏輯清晰——獲取入口、提升體驗、拓展產品,其本質是完善生態圈拓寬護城河。

經營潛力:流量變現提升空間大,移動端快速增長。2015 財年流量變現比率僅2.4%,遠低於Ebay14.5%水平,預計流量變現能力提升將來自:一、天貓GMV 占比逐漸提升(FY2015 占35%),天貓商戶盈利能力和付費比率高於淘寶;二、移動端培育成熟及營銷產品豐富。FY15Q4 活躍用戶3.5 億同比+37%;其中預計移動端月活用戶達2.89 億,同比+77%,移動端活躍用戶增長驅動整體GMV 較快增長。預期PC+移動端變現率中長期提升帶動公司總營收未來三年CAGR30%。

風險提示:1.線上打假導致淘寶流量持續下滑;2.消費需求超預期下滑。

盈利預測、估值及投資評級。阿里巴巴FY2015 財年業績符合我們預期,移動端份額提升、雲計算收入高速增長是亮點。考慮推廣移動端、雲端投入帶來的增量費用,我們調整FY16-18 財年non-GAAP EPS 預測至 2.96/3.92/5.17 美元(原2016/17 財年預測為3.26/4.44 美元,2018 年為新增預測)。3 年CAGR 30%,維持“買入”評級,目標價103.6美元(對應35x PE)。



京東商城(JD.O):自營電商龍頭,份額提升空間大

高速成長的自營B2C 龍頭。2004 年上線,2009-2013 年GMV CAGR 達156%;2014

年GMV 2602 億元,同比+107%。2015Q1 自營/平臺占比58%/42%,2014 年市占率20.2%穩居國內B2C 第二(第一名天貓59.2%)。
內生高速增長+並表騰訊電商帶動GMV 翻倍增長,規模效應/收入結構優化驅動毛利率持續提升。騰訊2014Q1 入股帶來QQ 網購+拍拍網超600 億元交易額及商戶資源,並為京東提供微信一級入口。內生高速增長及騰訊系流量助力2014/15Q1 GMV分別+107%/+99%。采購規模效應/平臺收入快速增長驅動毛利率由2011 年的5.5%持續上升至2015Q1 的12.2%。

用戶數、訂單量等核心運營數據高速增長;經營性現金流良好周轉;non-GAAP 口徑扭虧尚需時日。15Q1 活躍用戶數同比+90%達1.05 億;訂單總量達2.27 億,同比+76%;移動端訂單量同比+329%,占比升至42%(14Q4:36%)。存貨周轉天數35.2 天同比2014Q1(33.1 天)基本持平,2015Q1 經營現金凈流入24.1 億元(14Q1:9.1 億元)同比+165%保持良好周轉。2014 年non-GAAP 凈利潤3.6 億元實現盈利;但在持續物流、營銷投入下,期間費用率上升導致15Q1 再度虧損2.1 億元(non-GAAP),物流持續大力投入,供應鏈金融高速增長,京東眾籌、海外購、汽車頻道等新業務上線,生態圈格局不斷完善。後臺物流持續投入:250 萬平米倉儲、3539 個配送站及自提點覆蓋1961 個縣區,“211 限時達”等極致服務帶來優異體驗。京東供應鏈金融業務快速增長,15Q1末融資余額達20 億元(2014 年底:15 億元),我們預計全年融資規模在100 億元以上。2015Q1 公司先後上線京東眾籌、海外購、汽車頻道等新業務,擴充服務品類、提升消費粘性。京東以零售為核心,物流、金融、服務組成的生態圈格局初顯。充沛現金流支持下,公司未來或將加快O2O 並購繼續完善生態圈。

風險提示:物流建設效果不達預期;電商價格戰惡化。

盈利預測與估值。京東自營B2C 模式消費體驗領先、在中國消費者品牌意識增強及官方打擊假貨力度升級背景下未來有望保持較快增長。管理層預期2015Q2 收入同比增長52%~56%。我們預測2015-17 年收入1759/2533/3343 億元人民幣(CAGR44%),參考亞馬遜2002-2013 年P/S 1.7x~2.9x(收入CAGR 31%),考慮京東現階段較高成長性,我們以2015 年2.0x P/S 為估值參考,給予目標價42.0 美元。



聚美優品(JMEI.N):跨境電商超預期,份額重回較快增長

線上美妝龍頭,2014 年凈交易額65.3 億人民幣,凈利潤3.4 億元。2010 年3 月成立,2014 年5 月紐交所上市。經營化妝品、服飾、奢侈品等品類線上零售業務,2014 年美妝B2C 領域市占率約22%,2014 年度活躍用戶同比+27%至1330 萬,為中國第一大自營化妝品電商。民營機制靈活,管理層期權激勵充分。上線以來交易額保持增長,2012 年至今持續盈利,2014 年non-gaap 凈利率5.8%。

中國美妝:市場空間廣闊,渠道經歷大變革。2012-14 年美妝市場複合增速15.7%,高於過去三年社消約14.0%的水平,2014 年規模2536 億元,預計消費升級推動2015-18 年CAGR14.3%。歐美大牌占近半份額,未來渠道變革將帶動上遊品牌多元化發展,快時尚品牌份額有望增加。美妝渠道中商超占比已由2008 年68%下降至2014 年的51%,扁平低價的電商渠道及一站式服務的專營店合計已由2008 年的15%提升至2014 年34%。渠道效率提升降低顧客接觸成本、加速產品叠代,利於快時尚品牌發展。預計未來如屈臣氏、聚美優品等專營店/垂直電商基於高粘性客群疊加強營銷能力,份額及盈利前景較好。

公司經營:2014 年GMV 同比+30.1%,14Q4 關閉美妝開放平臺致單季GMV-3.0%;2014 年9 月起跨境電商業務超預期,驅動美妝份額重回較快增長。2014 年活躍用戶數同比+26.7%至1330 萬,訂單量同比+18.3%;其中14Q4 活躍用戶數/訂單量分別+2.1%/-5.9%全面放緩。公司14Q4 關閉美妝開放平臺,並於2014 年9 月開展美妝跨境電商,越過中間環節與海外化妝品牌建立貨品直供合作。在跨境電商高速增長驅動下,2015Q1 收入同比增長45%~50%(環比+35%~+40%)。我們認為,聚美優品基於其流量/采購規模/與國際品牌良好關系發展跨境電商業務具備先發優勢,未來有望受益政策紅利及旺盛需求持續高速增長。我們預計2015 年公司GMV 重回20%+增長,美妝龍頭地位夯實。

風險提示:1.跨境電商業務成長速度低於預期;2.行業競爭加劇。

盈利預測與估值:考慮公司跨境美妝業務發展超預期,我們略上調2015/16/17 年Non-GAAP 每ADS 收益預測至0.64/0.88/1.18 美元(原為0.58/0.79/1.06 美元,2014A:0.50 美元),分別同比+16%/+35%/+35%。長期看好公司美妝電商領域絕對龍頭低位+海量高粘性客流+品牌塑造能力,當前2015 年P/E 40x 低於唯品會約50x~55x 水平,建議投資
者積極關註!



(來自中信證券)
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零售 行業 進軍 香江 2015 下半年 三條 主線 掘金 海外 商企
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=146084

內地房企攪動香江,168億拿地打破香港20年總價紀錄

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-02-25/1079185.html

每經記者 魏瓊 每經編輯 隋丕寧

近日,內地房企在香港再下一城。

224日,龍光地產及合景泰富聯合體擊敗14家入標財團,最終以總價168.55億港元投得位於香港鴨脷洲利南道鴨脷洲內地段第136號高端住宅地塊,打破香港近20年土地總價記錄,成為香港近年來成交總價最高的宅地。

龍光聯手合景泰富168億港元奪地

香港地政總署公布,備受業界矚目的香港南區鴨脷洲利南道地塊最終由龍光合景泰富聯合體以168.5578億港元中標,創下香港近年來單幅土地的成交總價最高紀錄。據了解,過去20年,香港僅5幅地塊總價超百億,總價均不超120億元。

該地塊由於位置優越,成功吸引了14家財團投標,其中不乏香港本地財力雄厚的公司。

美聯物業報告顯示,港島規模較大的土地供應十分罕見,此次推出的香港南區鴨脷洲利南道地塊占地12.65萬平方呎,可建總樓面逾76萬平方呎。地塊南邊擁有開闊海景,估計未來項目將作海景豪宅發展,並以戶型單位為主。

房地產與金融資深評論人黃立沖接受《每日經濟新聞》記者采訪時則表示,目前這一地塊的價格以及盈利情況暫時沒辦法判斷,需要花費相當長的時間建立模型,控制預算。

對於此次高價拿地,龍光地產在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示,該地塊總價高主要是因為位置優越以及規模大,計算樓面地價每平方呎約為22110港元,符合公司預期。

龍光地產工作人員補充表示,根據經濟地產庫的統計數據,目前該區域在售項目房價一直較高。參考周邊房價情況,未來還是存在非常可觀的盈利空間的。

周邊的中海地產南區左岸高端產品平均呎價成交價為5.6萬港元,另一個處於鴨脷洲豪宅南灣的對岸的深灣9號高端產品平均售價為每呎4.6萬港元左右。

據《每日經濟新聞》記者了解,這是龍光地產在香港的首個項目,也是該公司首次與合景泰富聯合投標香港地塊。

談及兩家房企的出資比例和分工情況,龍光地產告訴《每日經濟新聞》記者,雙方持股比例為5:5,關於兩家房企之間的具體分工,表示目前剛拿下地塊,具體合作模式還在進一步的探討之中,是下一步要解決的問題,或許會成立一個公司。

近期以來,龍光地產香港市場表現出強烈渴求,據觀點地產報道,龍光曾參與投標香港啟德宅地,最終不敵海航。今年香港發展局公布年度推地計劃,將推出28幅住宅用地,可建超18900個單位。龍光地產表示,公司現金流充沛,未來仍會根據土地市場情況適時補充優質土地資源。

內地房企進軍香港

近期,內地房企進軍香港勢頭不斷加強,成為香港土地市場的新貴。去年海航半年花費總價超180億港元連奪香港九龍啟德3宗地後,加上龍光合景泰富聯合體168億港元高價拿地,內地房企頻繁現身香港土地市場。

在內地房企的攪動下,去年跌聲一片鮮有人問津的香港土地市場出現回暖的跡象。從投標價格來看,內地房企心目中的地價高於香港本地房企,同樣的土地拍賣,過江龍表現更加進取,不惜高價奪地。

黃立沖不認為香港土地市場回暖,香港土地市場需要分析樓價的售價和賣地的售價。從去年下半年開始,大量的遊資流向香港土地和樓市,近期的土地招標中多了很多內地房企,這一類房企不特別算成本,價格會超出一般人心目中認為理性的價格。內地房企習慣了土地價格的上漲,對未來更加樂觀,把在一線市場和部分二線市場的經驗,套在香港上。

香港樓市具有其特殊性,除了受到供求關系的影響。黃立沖認為,香港樓市還受多重因素的交叉影響,如美元加息緩慢,香港樓市則堅挺;如香港聯系匯率出現解鎖的擔心,房屋會被拋售;如果金融市場和股市不景氣,樓市不好,反之亦然。

內地 房企 攪動 香江 168 億拿 拿地 打破 香港 20 總價 紀錄
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=236946

民初烈女蕭紅 香江墨影

1 : GS(14)@2014-09-07 11:52:02

電影《黃金時代》10月上映,由湯唯扮演民國時期女作家蕭紅,在時代的約束下,訴說超越時代的故事。蕭紅生於黑龍江呼蘭縣的地主家庭,17歲已被訂了婚。她說過:「女性的天空是低的,羽翼是稀薄的,而負贅也是笨重的。」可蕭紅一生在逃,逃婚、逃命、逃難,無止境地漂泊。這位東北女子,1940年逃到香港,在貧病交加下,完成《呼蘭河傳》等著作,淡然有力的筆觸,道盡人間滄桑。她的墨蹤,散落港九各地,尖沙嘴樂道、士丹利街時代書局、瑪麗醫院……有些早隨歲月凋零,有些卻逃過時代摧殘,讓人緬懷落紅墨香。記者:彭海燕攝影:陳永威


■現居香港的東北女作家曹疏影,隨着蕭紅墨蹤走過中環士丹利街。

抽煙、女作家、出生東北、南下來港……曹疏影與蕭紅,硬件上的標籤很相似。曹疏影來港後,親身領教過香港與東北迥異的文化、語言環境及潮濕天氣,對蕭紅的寂寞心境體會更深:「語言不通,朋友圈子驟變,可以想像到蕭紅心境多寂寞。」但孤立的環境,賦予蕭紅更豐富情感,追憶內心最揮之不去的記憶——在呼蘭河成長的快樂片段。「蕭紅的《呼蘭河傳》結構散亂,不似一般小說,但有一股動人力量,將人世間的事寫得很透徹。她寫呼蘭有一個很大的坑,下雨積滿水,豬掉下去就會死。人見到發瘟的豬,會拾起來吃。這些很殘酷的事情,她寫得很平淡。」


隨作家足迹 感受文學

故事中麻木、愚昧的人性,超越了時代,今日看來仍不會脫節。無論文學成就,抑或三段跌宕的愛情、與時代不協調的價值觀,蕭紅的人生不乏話題:「她有狠心的一面,生過兩個小孩,都沒打算要。從她的行為看得出,她不覺得生兒育女對女人來說是偉大的事。」30至40年代,女性剛步出三從四德的牢籠,蕭紅走得太前,淪為衞道者炮轟的對象。如此才女,受盡白眼與顛沛折騰,最後兩年流落香港,在疾病與戰亂的煎熬中,吐盡最後一口氣創作。「港島地形崎嶇,蕭紅病危之際,在中上環顛簸避難,估計安全感更低。跟着作家足迹,是感受文學的方法。」


蕭紅故居

蕭紅居港期間,主要住尖沙嘴金巴利道和樂道一帶。她與丈夫端木蕻良,在諾士佛台3號住了近一年,其間創作了長篇小說《馬伯樂》。40年代的尖沙嘴金巴利道,以西式建築物為主。故居門牌今猶在,但樓房已飽歷重建,變成牆身火紅的酒吧。二人後來搬到尖沙嘴樂道8號時代書店閣樓,原址即今日國際廣場,蕭紅生病後,文藝圈的于毅夫、周鯨文、柳亞子等人相繼到此探訪。



金巴利道、樂道(尖沙嘴)

■蕭紅位於諾士佛台的故居,已重建成酒吧。

■尖沙嘴樂道8號時代書店,今變成國際廣場,連門牌也消失了。


三等房治肺結核

蕭紅在香港確診肺結核,1941年在瑪麗醫院接受最新的充氧療法,挑開肺部的鈣化點。瑪麗醫院主樓樓高八層,採取新古典主義設計風格,可環視海灣的優美風景。可惜蕭紅在打針後身體狀況急轉直下,引發便秘、發喘、咳嗽和頭痛。當時蕭紅住在較低級的三等病房,即使咳嗽加劇,也不獲處方藥物:「……她懇求醫生給她打止咳針,據說醫生很不耐煩,因為這是三等的病房,而且院方的藥物是有規定的,由醫生來開,不是由病人請求。」



瑪麗醫院(薄扶林)

■1947年的瑪麗醫院主座。

■《黃金時代》中,蕭紅的丈夫端木蕻良與好友駱賓基在瑪麗醫院照顧蕭紅。

■位於雪廠街的思豪酒店,曾是文化圈舉辦活動的地點。

躲避炮火

據蕭紅好友駱賓基所著的《蕭紅小傳》描述,醫院難堪,蕭紅嚷着出院,回樂道寓所休養。1941年12月7日太平洋戰爭爆發,日軍轟炸九龍半島,端木蕻良與友人用床單裹成擔架,把蕭紅抬上人力車,乘坐小筏子渡海至中環,在遮打道與雪廠街交界的思豪酒店躲避炮火。思豪酒店是文化圈舉辦活動的地點,1941年香港文協曾在此舉辦茶會。12月18日,日軍猛炸中環一帶,思豪酒店六樓中彈,住在五樓的蕭紅感到巨震,再度撤離。


暫住友人家

同為東北作家的周鯨文,家住銅鑼灣保良局斜對面的小山坡上,暫時收容了蕭紅。保良局對面,正是英軍高射炮陣地,成為日軍轟炸目標,蕭紅病入膏肓,不良於行,加上肺病容易傳染他人,只好遷到畢打街告羅士打酒店。



保良局(周鯨文住處)

■抗戰時期,銅鑼灣保良局位於英軍高射炮陣地附近,成了轟炸目標。


避難暫住地

日戰時期,酒店的洋人經理在外度假,由華人司理代管事務,接收了蕭紅在內的難民。後來日軍佔領酒店作指揮部,更名為豐島酒店。蕭紅再次漂泊。東北作家周鯨文在皇后大道中88號開設的時代書店,成了蕭紅的暫住地,書店原址背面正是士丹利街。



告羅士打酒店(畢打街) 

■告羅士打酒店在日戰時期接收難民,今已重建成置地廣場。


被誤診開刀

為了治病,蕭紅入住收費高昂的養和醫院。該院是戰前最大的私人醫院,有外國背景,連看顧蕭紅的護士也來自波蘭。醫生誤診蕭紅患喉瘤,她不理端木反對,於1942年1月13日動喉管手術,動刀後才發現沒有喉瘤,卻引發炎症,要靠銅製喉管吸痰。蕭紅嗅到死亡的味道,躺在病室說:「人,誰有不死的呢?總要有死的那一天,你們能活到八十歲麽?生活得這樣,身體又這樣虛,死,算甚麼呢!我很坦然的。」但又低聲說:「這樣死,我不甘心……」



養和醫院(跑馬地)

■40年代的養和醫院前方有一條大水渠。


病逝之地

1941年12月8日,日軍入侵香港島,聖士提反女子中學被港府用作臨時救護站,蕭紅正是其中一名病者。救護站的藥物非常短缺,蕭紅久經顛沛,虛弱的身體受不了折騰,又得不到妥善醫療,終於1942年1月22日結束31年短暫的人生。端木蕻良將蕭紅的骨灰放進瓦罐,埋在校園內的一棵樹底。後來他兩度申請來港想尋回蕭紅骨灰,可惜申請被拒。1980年代,端木託作家小思到學校找,校園部份園圃劃作城西公園,舊貌難辨。1996年,端木與世長辭,由再婚太太鍾耀群完成遺願,骨灰散落聖士提反學校山坡,陪伴塵土中的蕭紅。



聖士提反女子中學(半山堅道)

■於1906年創立,原址位處堅道35號,後遷至堅道27號,但在1918年2月13日汕頭大地震中損毀,1923年在列堤頓道現址重建。


骨灰埋葬

蕭紅臨終前想「與藍天碧水永處」,端木遂將另一半骨灰葬在淺水灣海邊。40年代的淺水灣,是熱鬧的海水浴場,定位親民的麗都酒店,每逢假日市民都會去享受陽光與海灘。蕭紅的骨灰,正埋在酒店的樹底下。小思在《香港文學散步》曾以詩憑弔:「淺水灣不比呼蘭河,俗氣的香港商市街,這都不是你的生死場……」當中《呼蘭河傳》、《商市街》、《生死場》,全是蕭紅代表作。50年代地產商開發淺水灣,打擾了蕭紅的長眠,葉靈鳳等文人,將骨灰移葬至廣州銀河公墓。魂斷香港的蕭紅,半縷英魂,終究逃出了一直想離開的香港。



麗都酒店(淺水灣)

■1934年淺水灣麗都浴場,蕭紅曾有一半骨灰葬在朝海的樹底。


蕭紅點滴

■蕭紅香港留影

■隨蕭紅漂泊的行李箱。

■這件絨衣是蕭紅遺物之一。




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民初 烈女 蕭紅 香江 墨影
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億元更新幻彩詠香江捱轟

1 : GS(14)@2017-01-19 08:04:07

【本報訊】訪港旅客量去年按年跌4.5%,施政報告其中一項救亡措施卻是擬注資1億元,更新旅遊事務署的維港燈光騷「幻彩詠香江」等,其他旅遊政策都是「三幅被」未見新猷。議員鄺俊宇批評花1億元更新匯演「浪費到黐線」,旅遊業人士則對施政報告「有啲失望」。環保人士反而建議減少燈光騷次數以減低光害。旅遊事務署於2004年推出「幻彩詠香江」,每晚8時於港九47幢建築物上演燈光音樂匯演。政府消息人士透露,政府預留為期3年、合共1億元的有時限性撥款,推出燈光匯演,為「幻彩詠香江」更新燈光編排和音樂等。消息人士補充,1億元成本主要用於配合燈光科技發展,同時更新尖沙嘴文化中心的投影節目「閃躍維港」3D光雕匯演,期望新版本最快今年第四季可上映,新舊版交替時或暫停匯演。翻查資料,「閃躍維港」3D光雕匯演每年花費達2,500萬元,3年共需7,500萬,故今次1億元撥款只餘2,500萬元用作更新幻彩詠香江,平均每年花800萬元。



鄺俊宇:浪費到黐線

立法會議員鄺俊宇批評,一億元更新滙演「浪費到黐線」,反問「點樣使到1億?幫吓基層好過啦!」綠惜地球總幹事劉祉鋒認為匯演不時有強烈燈光照射滋擾,其實無必要每天上演,以減少光害。另外,消息人士指會撥款1億元於未來3年推廣美酒佳餚巡禮、香港單車節、香港龍舟節及大坑舞火龍。不過,政府其實每年有撥款辦這幾項活動,金額也與今次相若。其他旅遊措施包括配合回歸20周年的大型活動,包括高峯論壇、文物展覽等,體育盛事包括4月於將軍澳有場地單車世界錦標賽、7月桌球大師賽等。立法會議員姚思榮批評今年旅遊政策未見新猷,着墨相對較少,因此「有啲失望」。交通措施方面,當局會在啟德發展區建長13米的獨立單車徑、及串連新界東西的單車徑,全長82公里。■記者袁楚雙




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億元 更新 幻彩 香江 捱轟
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香江文化基金江素惠:台人憂港空間收窄目前為止一國兩制難有號召力

1 : GS(14)@2017-06-16 01:52:47

「我很熱愛香港,我是台灣人,但我也是香港人」。1997年回歸時台灣駐港新聞官江素惠留港逾30年,她懷念回歸初期氣氛寬鬆,惟獨不可再在香港公眾場合舉行雙十慶典,以往青天白日旗海飄揚的景象不復返,「是心中的遺憾」。有感於近年香港氣氛凝肅,一國兩制風波不斷,江說:「兩制精神要發揮出來才是香港特色,如何能垂範台灣,就是更充裕的兩制。」江素惠八十年代以台灣媒體駐港記者身份來港時,台灣仍處於威權時代,正是香港的自由寬鬆令她決定留下;在港工作之便令江在兩岸隔絕的情況下,有機會在1984年成為1949年後第一位踏足大陸的台灣記者。1991年江任台行政院新聞局駐香港新聞處代表,受命籌辦在港窗口「光華新聞文化中心」,並擔任中心主任,當年大陸幹部來港都會好奇去看看台灣機構是甚麼樣。隨着回歸大限將近,曾擔憂被北京封殺,江說:「這樣一個空間97後會有甚麼影響?那時我擔心,書是否會被沒收?最壞打算是撤回台灣或者到其他地方去。」



■江素惠擔任香港台灣工商協會會長,曾與馬英九合照。

不敢買港辦公室怕遭沒收

作為台灣官員,江不能參加97回歸慶典,當晚在香港看電視直播,「台北朋友突然打電話來說,解放軍進城了!那代表了台灣人的心態,對共產黨畏懼和恐懼」。當年對回歸沒概念、對共產黨不信任、對香港前途不抱樂觀,結果安然過渡。她回想為光華選址時曾看中環球大廈,原打算買:「回台灣與幾個政府部門開會,包括國安問我可不可以保證97後這些財產還能存在,我當然不能保證!」現在回頭看,她笑說不需那麼悲觀,那時如果買下來,今天台灣駐港單位就不必到處找房子,「而且賺大錢了」。江素惠2001年卸下公職、離開光華,翌年成立香江文化交流基金會,辦香江論壇邀兩岸三地政商學界名人交流分享,同時擔任香港台灣工商協會會長。去年竟發生香江論壇台灣嘉賓不獲准入境香港的情況:「以前從沒有過,甚至阿扁時代我們請民進黨官員來都沒有進不來,香港是個開放的平台。」回想過去台灣各大報都有駐港記者、甚至有發行,後來逐漸沒了,江認為回歸是分水嶺:「97前對香港蠻有興趣,但之後會覺得香港已是大陸的一部份。」她說惟有關於一國兩制的負面新聞仍能令台灣人豎起耳朵:「台灣人都在觀望,擔心香港空間縮窄,到目前為止,這個一國兩制還很難有號召力。」近年北京對香港問題嚴厲,江感受到港人的緊張、壓抑:「我想這是為甚麼這幾年,香港人都往台灣跑的原因。回歸20年了,只要不扯政治,馬照跑,舞照跳;只是有些港人會認為,除了最基本的生活方式外,更追求進一步的心靈及理想。」



97年主權移交至今,香港前進還是倒退?「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁:http://hksar20.appledaily.com.hk




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20170615/20056006
香江 文化 金江 素惠 臺人 人憂 憂港 空間 收窄 目前 為止 一國 兩制 難有 號召力 號召
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