【市場篇】“地王”頻現 一線城市商品房豪宅化

【市場篇】“地王”頻現 一線城市商品房豪宅化

第一財經日報 蔡胤 2015-12-29 21:56:00

不只是北京，地價高企的上海和深圳也出現豪宅化趨勢，如上海外灘某項目“樓王”產品報價38萬元/平方米，刷新上海豪宅紀錄，深圳蛇口自貿區的招商海上世界雙璽開盤最高報價也超過20萬元/平方米，總價超過了1億元。

暴跌股頻現 易明的生活點滴

　　一月二十七日，恆發洋參由最高價的０．３９５元暴跌至低見０．０２５元，跌幅９３．４％；

　　一月二十八日，大健康（２２１１）由最高價的２．４元暴跌至低見０．６９元，跌幅７１．３％；

　　平靜了一個月之後的二月二十九日，一天之內出現兩隻暴跌股；中國罕王（３７８８）由最高的３．２元暴跌王低見０．８元，跌幅７５％；同日友川（１３２３）由２．３元開始暴跌，兩日後低見０．４８元，跌幅７９．１％；

　　前天，揚科集團（８１４０）由０．６２元開始暴跌，今天最低竟然跌至０．１元，三天之內暴跌了８３．９％，看尾市情況其股價仍然未有止跌的跡象，真是恐怖。

　　上述五股只是冰山一角，其餘於短時間內大幅暴跌的股份比比皆是，真是難以一一盡錄。

　　今天的股票已經不能好像以前那樣作為長線投資，受到消息的影響股價經常出現大幅波動，大股固然是如此，細股更是隨時因為一個消息而出現災難性下跌，令人防不勝防。

　　所以市場才會出現一句說話：「有食唔食，罪大惡極」，看來不無道理。

草根網紅頻現天價估值，超級大IP範冰冰在資本市場到底值多少錢

嚴九元 2016-05-09 14:36

黑馬說：

近來，網紅Papi醬2200萬的廣告拍賣與唐德影視給予超級IP範冰冰名下公司愛美神估值超過7億的消息引發了網友關於值不值，有沒有泡沫的激烈討論。其實，對明星IP的收購，表面上是資本行為，但本質上是趨勢行為。在這場爭奪中，戰略卡位比戰術估值更重要。

文| 嚴九元 

（一）

對人的定價往往是最難的，最近兩起大的爭議都與此有關，一是草根網紅PAPI醬的估值和廣告拍賣，二是唐德影視重金收購頭號女星、超級IP範冰冰名下公司。兩者都引發激烈的值不值、有沒有泡沫的討論。

關於網紅的分析已很多，而對於範冰冰這樣已有成熟粉絲、已被市場檢驗過的IP，應該怎麽從資本角度看？她的估值會受到現在風投趨勢的什麽影響？

3月28日，唐德影視發布公告，擬收購範冰冰名下的無錫愛美神公司51%股權。此次收購觸發唐德影視停牌，以此推斷，唐德影視給予愛美神的估值超過7億。

愛美神成立時間不足一年（2015年7月30日成立），註冊資本300萬元，目前尚未推出實際項目，雖然由當紅女星範冰冰持有，但質疑者認為唐德影視給出的收購價顯得離譜，這可能是一樁虧損的買賣。

但唐德影視則對這宗收購抱有信心，在他們看來，據此可深度綁定範冰冰這位最炙手可熱的明星IP，在“IP就是一切”的娛樂業競爭環境下，考慮到範冰冰本人所具備的價值想象空間，這宗收購是合理的。

拋開情緒上的爭議，我們來看看一些數據。

（二）

估值方法中有兩種比較常用：一是市場法，找市場中相似標的進行比較；二是收益法，對未來的收益進行預估，並折算成現值。

先從市場法角度看。

與唐德影視收購愛美神相似，近期上市公司並購明星公司已有三起案例。

去年10月，華誼兄弟宣布將以7.56億元收購浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司70%股權，這部分股權由李晨、馮紹峰、Angelababy、鄭愷、杜淳、陳赫等明星股東持有，這家公司剛剛成立於10月21日。

隨後11月，華誼兄弟再度宣布以10.5億元的股權轉讓價款收購浙江東陽美拉傳媒有限公司70%股權，而持有東陽美拉99％股權的正是華誼的老夥計馮小剛。

剛剛過去的今年3月，暴風科技宣布收購稻草熊影業60%的股權，交易金額為10.8億元。而稻草熊影業，正是吳奇隆擔任藝術總監的公司，劉詩詩占股20%，趙麗穎則為1%。

愛美神與這三起相似標的的估值如下：

可以看出，愛美神的估值在4個案例中處中上位置。從市場法的角度，愛美神的估值並沒超出相似標的的範圍。

範冰冰最近三年都登臨“福布斯中國名人榜”第一名，稱之為大陸頭號女星亦屬當然，相對其他明星會有溢價。

據媒體報道，此次愛美神的收購，有另外兩家上市公司競爭，出價比唐德影視高出數億元，範冰冰基於長期合作的基礎，選擇了與唐德影視進行“資本連結”。這家媒體還透露，範冰冰此次做了較多讓步，“給出了友情價”，未來也會與上市公司簽訂業績對賭協議。

收購價格現在還沒具體公布。此次爭議聲較大，也與唐德影視的停牌有關。唐德影視體量比較小，數億金額的收購就可能觸發停牌，這使得收購詳情的披露出現空檔期，因此引發諸多猜疑。此前華誼兄弟、暴風科技的收購沒有出現停牌，信息第一時間得到釋放。

（三）

有人認為，上述幾個上市公司的收購，有炒作概念提升股價之嫌，估值不夠客觀。我們跳出股票市場，看看更多的相似標的。

實際上IP正是當下投資領域的最大風口，一些基於粉絲和內容的標的成為資本市場上的熱門。

馬東的米未傳媒，負責制作《奇葩說》，與愛美神差不多時間成立，目前估值20億。羅振宇的羅輯思維以內容+電商模式，估值13.2億。Papi醬以數十個短視頻作品，估值3億。

網絡上還流傳一份網紅的估值名單：

目前範冰冰在微博上有4855萬粉絲，其演出作品和衍生活動的商業價值已獲市場檢驗，與上述IP相比，範冰冰這位明星IP的公司估值7到14億，在其中並不突出。

從整體來看，對IP的追捧和高估值，並非是股市的特有現象，而是整個投資界乃至社會的整體動向。上市公司對明星IP的爭奪，只是社會大趨勢傳導到股市的一個反映，可稱為一種必然。

IP在最近兩年價值飆升，與兩個根本性變化有關：

中國消費升級時代到來，人們解決了“吃飽飯”問題之後，精神娛樂生活成為主要需求，泛娛樂行業成為成長最快、資本最為集中的領域。需求大了，資本多了，IP的價格自然上漲。

流量的爭奪加劇，流量入口越來越稀缺，IP作為連接和影響粉絲的強勢入口，價值越來越大。

對明星IP的收購，表面上是資本行為，本質上是趨勢行為。

（四）

從另一種估值方法——收益法來看，範冰冰能值多少錢？

在這里，我們不是看明星本人能收入多少，而是從資產角度，一個公司拿到其代理權、投資權從而產生的收益。這樣可以有效避免把本屬於成本的明星片酬，一轉身放進新公司變成了收入。

範冰冰產生的價值可分為以下幾類：

電視劇獨家代理：

以《武媚娘傳奇》為例，僅僅是這一項，2014年唐德影視收入2.68億，2015年收入1.98億，平均每年2.33億。最理想的情況，範冰冰的電視劇每年能帶來2.33億元收入。固然，《武媚娘傳奇》的轟動效應不是年年都可複制，作保守估計，範冰冰10年出一部電視劇大作，那麽她每年為代理者帶來的收入將是（2.68+1.98億/10）=4000萬左右。

各類演藝活動代理費：

如果代理範冰冰的各類演藝活動（包括電影、電視劇、廣告表演、商業演出），一般可獲得10%-20%的經紀費用。根據福布斯名人榜的數據，範冰冰2015年的年收入為1.28億元，來自於演藝活動的收入占主要部分。按10%-20%的經紀費用比例，經紀代理商有望獲得1280萬至2560萬元。我們甚至可以預測，如果範冰冰此次與唐德影視簽訂的經紀費用比例再高一些，則唐德影視獲得的收入還會更多。

電影投資：

目前對於大熱明星的影片，各路投資者都是打破頭想往里投，但機會通常有限。如果能夠深度綁定範冰冰，影視公司將會優先獲得其主演的影視劇的投資機會。

從市場來看，投資範冰冰主演的電影幾乎就是一筆高收益、低風險的生意。從2011年到2015年，範冰冰出任主演的國產電影一共有7部，5部盈利，1部持平，1部虧損，而現在中國電影業虧損率是70%。

這7部電影里面，平均投資額是0.87億，除去發行和院線抽成，7部電影平均盈利160萬元，其中盈利的電影平均每部收益達3204萬元。保守估計的話，範冰冰每年主演一部大片，深度綁定者的投資份額若在20%-50%之間，那麽電影這一項每年帶來的收入最少為32萬（20%x160），最高為1602萬（3204x50%）。

參演真人秀節目50%的經紀費：

明星真人秀節目市場廣闊。2015年，範冰冰參加了《挑戰者聯盟》，其報酬未公開，但此前有其他真人秀節目邀請她，她開出的價格高達6000萬。按照唐德影視和範冰冰的合作，如果由唐德影視代理範冰冰的真人秀節目，可獲得50%的經紀費。假設範冰冰每年參加1-2次真人秀節目，並且把代理權交給唐德，那麽憑借此項，唐德影視有望獲得2000萬至5000萬的收入（此數字為扣除掉與前面演藝活動代理費有重複的部分）。

2015年，範冰冰參演浙江衛視《挑戰者聯盟》時，浙江臺正是通過唐德公司找到範冰冰的。唐德影視從中不但分享到範冰冰參演該欄目的收益，還直接參與欄目投資，投資額達3000多萬元，凈收益1500萬元。從投資角度審視，這是一筆非常成功的生意，這也讓唐德影視更加重視範冰冰明星IP的價值。

其他明星參與真人秀的價碼，也能為範冰冰估值做個參考。

衍生品代理和投資：

圍繞某個明星開發衍生品是娛樂業的一大趨勢，此舉在於放大明星IP的商業價值。這其中可能包括範冰冰出演電視電影而衍生的DVD、服裝、攝影作品、文具用品、遊戲代言等。如果今後唐德公司在這方面能與範冰冰展開合作，每年收入預計在500萬至2000萬元。

綜上，收購方和範冰冰在各領域的合作可能獲得的收入如下：

電視劇獨家代理：4000萬-2.33億；

各類演藝活動代理費：1280萬-2560萬元

電影投資：32萬-1602萬元

參演真人秀節目50%的經紀費：2000萬-5000萬

衍生品代理和投資：500萬-2000萬

把上面的各項相加：

按照低檔估算，收購方每年可從與範冰冰的合作中獲得0.7812億元；

如果合作深度加大，那麽按高檔來估計，每年可獲得收入3.4462億元；

若取高低兩者中值，按照中檔來估計，範爺每年可創造2.1137億元的價值。

以上是一個粗略估算，雖不完全準確，但可以了解到一個大致範圍。總的來看，範爺給合作方每年創造的價值1到2億是可確定的，10倍PE就是10多億，與愛美神的估值差不多。而目前股市中影視類的PE大多為三十倍。

（五）

從市場法和收益法的角度看，愛美神的收購價有它自己的邏輯。為什麽一些人覺得其價格超過了預想，有很大部分原因是社會現實和趨勢背景變化太快，尚沒及時給人展現其影響。

概括起來，下面這些重大變化對明星IP估值造成了迅速而直接的影響：

第一，下遊環節正在發生劇變。

下遊的播放渠道，由原來單一的電視臺、電影院，增加了有大資本介入的視頻網站，一些更具進攻性的現象出現。

據媒體報道，2014年初，唐德影視當時將《武媚娘傳奇》一劇賣給湖南衛視的首播權每集為250萬元，按照當時精品劇每集100萬元至300萬元的價格，已經接近上限。

然而在隨後的兩年時間，受到網絡視頻付費市場高速增長的帶動，國內影視劇的網絡播放權售價一路上揚。

今年3月初，新片《如懿傳》賣給兩家衛視的首播權價格為每集300萬元，此前騰訊拿下的網絡獨播權每集竟高達900萬元，使該劇在國內首輪售賣單集超過1500萬元。

更高的售價，使得演員片酬上升。此前媒體報道，周迅接拍《如懿傳》的片酬高達9500萬元，刷新去年孫儷接拍《羋月傳》時的6000萬元片酬，而據稱目前一些更年輕的一線明星報價已經過億。

這一現象表明，明星IP的作品，變現渠道除了電視臺、電影院，又多了財力雄厚的網絡視頻，其代理權的價值被放大。同時，片酬的提升使得經紀費用也大為增加。

第二，IP的商業玩法出現新變化。

大資本的介入很具有顛覆性，泛娛樂領域成為重要風口之後，新的商業模式和資源變現方式層出不窮。比如Papi醬接受投資後，創造出拍賣貼片廣告的新玩法。

有相關人士評論，很多大牌的明星IP在影視產業中已不是簡單地扮演演員這樣一個單一的角色，他們可以憑其號召力和影響力幫助影視公司打通產業鏈的各個環節，搭建起更有能力的團隊，“他們實際上已經成為創意產業中一個有力的孵化平臺”。

以《武媚娘傳奇》為例，其導演高翊浚，就是通過這部電視劇，與唐德影視結緣，如今，高翊浚也和唐德公司簽了約。綁定了範冰冰，影視公司可以更為輕松地撬動產業鏈上稀缺的主創資源。

第三，流量入口的價值正在放大。

互聯網的影響深入到各個領域，流量決定一切成為基礎法則。明星IP在互聯網和大資本的加持下，在流量入口和商業變現上有更多想像空間。其衍生品的價值也無可限量。

範冰冰擁有超過4855萬的微博粉絲，她的一舉一動，在娛樂界和時尚領域有著相當大的號召力。

商業價值最直接的體現，就是看明星對大眾商業行為的影響。

4月30日在淘寶上搜索關鍵詞“範冰冰同款”，能找到15萬件以上的相關商品。相比較而言，2015年福布斯中國名人榜中排名前10位的女明星，其淘寶同款的搜索量如下：

可以看到，“範冰冰同款”的數量遙遙領先，是第二名“唐嫣同款”的2倍，其把影響轉換為交易的能力甚為出眾。

就目前來看，2014、2015年，一輪並購熱的結果是影視公司資本化都完成了，接下來的發展無非是要搶大明星、大導演、大IP。

在這場爭奪中，戰略卡位比戰術估值更重要。唐德影視鎖定了頭號稀缺IP，支付一定的溢價在資本市場看來是合乎邏輯的。據有此資源，唐德影視的發展才可能有更大的想像空間。

猶如當年愛奇藝作為視頻網站的後來者，高價購買優質版權，不計成本猛砸內容，建立起了內容護城河，再加上百度的流量傾斜，終於逆襲優酷搜狐視頻騰訊視頻，邁入第一陣營。當年看起來令人咂舌的購買IP的投入，完全值當。

今天，唐德影視對愛美神的收購，會否重演愛奇藝的路徑，占據稀缺資源進而逆襲華誼兄弟、光線傳媒？且看市場回答。

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永樂影視身價3年漲3倍 A股頻現天價並購

從3月份停牌至今的宏達新材近日發布了重大資產重組的預案，永樂影視擬以32.64億元作價借殼上市，這是在牽手分眾傳媒未果後，宏達新材發起的二度賣殼。

兩年3次沖擊A股、估值由8億元飆升至33億元，永樂影視也親身示範著A股並購市場的造富故事。並購重組的火爆和瘋狂，並非僅存在個例中，身價水漲船高、業績承諾飆升、早期企業迅速變現等現象，在A股並購熱的趨勢中已愈加頻發。

3年身價漲3倍

根據宏達新材5月16日晚發布的公告，該公司擬以全部資產和負債，與永樂影視100%股權進行重大資產置換。其中，宏達新材擬置出資產預估值為8.1億元，擬置入的永樂影視預估值則為32.64億元，差額24.54億元將由宏達新材以發行股份和現金方式，向永樂影視全體股東進行支付，同時，宏達新材還將募集總額不超過10億元的配套資金，此次交易已構成借殼。

永樂影視成立於2004年，註冊資本6000萬元，今身價已逾30億元，儼然躋身資本市場的新貴，若歷數其近三年來數次沖擊A股的經歷，永樂影視估值暴漲的軌跡一覽無遺。

2013年12月24日，華誼兄弟的一紙公告開啟了永樂影視向A股的首次沖擊。當時的公告顯示，華誼兄弟擬以自有資金3.98億元收購永樂影視51%的股權，永樂影視還向上市公司承諾，2013年至2016年審計稅後凈利潤分別不低於6500萬元、8450萬元、1.1億元、1.43億元。

在滿足業績承諾的前提條件下，永樂影視2013年首次亮相A股的估值為7.8億元，但華誼兄弟此後公告中再未出現過永樂影視的身影，該筆交易最終不了了之。

2014年7月底，永樂影視再次現身A股。康強電子發布公告稱，擬以發行股份和支付現金方式收購永樂影視100%股權，後者將由此實現借殼，此時的永樂影視，也較一年前已出現巨大變化。

首先，永樂影視在借殼康強電子時的交易對價已升至27.93億元。此外，永樂影視向上市公司承諾的2015年至2017年凈利潤分別不低於2.2億元、2.9億元和3.7億元。這意味著，在承諾期重合的2015年和2016年，永樂影視所承諾的凈利潤額整整高出一倍。但去年11月，康強電子宣布終止重大資產重組，永樂影視登陸A股再次告吹。

第三次沖擊A股並選定宏達新材後，永樂影視身價繼續一路飆漲。此次借殼宏達新材，截至2015年12月31日的評估情況顯示，永樂影視采用收益法預估的企業股東全部權益價值為32.64億元，這較借殼康強電子時的估值高出4.71億元。

針對最近兩次借殼的估值差異，宏達新材公告中給出的理由是，兩次評估的基準日不同，借殼康強電子時，永樂影視截至2014年底的凈資產規模為3.98億元;借殼宏達新材時，截至2015年底的凈資產規模為5.82億元，公告還稱，永樂影視的業務規模、盈利能力及其凈資產規模也均發生了較大變化，並以2015年凈利潤大幅增加而舉例。

但值得註意的是，宏達新材此次發布的公告也同時顯示，永樂影視在2013年、2014年和2015年未經審計的歸屬於母公司所有者凈利潤分別為7044.97萬元、8340.37萬元、1.83億元。對比被華誼兄弟收購、借殼康強電子時的業績承諾來看，永樂影視2013年和2014年基本實現業績承諾，但並未完成2015年向康強電子承諾的2.2億元凈利。

由於審計及評估工作尚未完成，宏達新材公告中並未披露永樂影視的最新業績承諾。

附表：永樂影視近年亮相A股的身價變化

A股並購估值虛高

在新興產業的並購浪潮中，業績承諾飆升、身價水漲船高、早期企業迅速變現等現象絕非個例。

“現在的並購確實太火了，有一些公司其實就是A輪或B輪的階段，但價格已經非常高了。即便這樣，直投的機會也不是很好拿到。”有參與一級市場交易的市場人士坦言，資金推動下並購市場持續升溫，機構急於套現和賺取價差，導致一級市場估值猛漲、並購時點也有明顯提前。，部分盈利預期較好、或較為成熟的企業則屢屢創下“天價”。

根據本報此前的報道，恒信移動年內發布的定增預案顯示，擬以12.9億元收購公司實際控制人孟憲民等8位股東持有的東方夢幻100%股權。資料顯示，孟憲民在去年7月才接受無償股權轉讓並入主東方夢幻，後者註冊資本金從50萬元一躍至6000萬元，在此之前，東方夢幻並未實際開展業務且其賬面凈資產為負。

此外，東方夢幻2014年、2015年還分別虧損72萬元、1037萬元，但在交易草案中卻向上市公司承諾2016年起的未來三年凈利潤分別不低於2487萬元、1.01億元、1.34億元，業績幾乎呈爆發式增長，若以2016年的承諾利潤和最終13億元的交易對價來推算，東方夢幻在此次並購中的資產估值高達5187.97%。

業績承諾暴漲的現象，近期也更為普遍。今年2月，眾信旅遊公告稱擬以26億元收購華遠國旅100%股權。公告顯示，華遠國旅2014年、2015年歸屬於母公司所有者凈利分別為1835萬元、3750.17萬元，後者向上市公司承諾，2016年凈利潤不低於1.06億元，2016年和2017年度累積凈利潤不低於2.46億元，2016年至2018年累積凈利潤不低於4.27億元。

紡織服裝生產企業三毛派神的跨界收購，更被市場熱議且兩度遭深交所問詢。據三毛派神5月發布的重組草案方案，其擬以6.2億元收購眾誌芯科技100%股權，較賬面資產的增值率達30倍。值得註意的是，所收購標的眾誌芯科技於2015年11月20日才剛剛成立，而三毛派神的重組草案是在12月7日發布。

公告顯示，眾誌芯科技從其股東方北大眾誌受讓了相關業務，再由審計機構出具模擬財務報表。從財務數據來看，三毛派神此次收購標的情況並不樂觀，2013年、2014年、2015年前11月的營業收入分別為271.58萬元、19.1萬元、53.71萬元，凈利潤均呈現600萬元左右的虧損。但北大眾誌卻確認並承諾，眾誌芯科技2016年至2018年累計歸屬於母公司凈利潤不低於1.66億元。對此，深交所在5月11日下發的問詢函中，要求三毛派神針對標的資產評估和作價、業績補償、業務發展等做多處補充披露。

3年40位VC大佬單飛 創投頻現“國產品牌”

又一位創投大佬選擇自立門戶。6月6日，光速安振董事總經理曹大容發表公開信，正式回應了此前關於離職光速安振的傳聞。公開信表示，曹大容仍將作為董事總經理管理兩期基金的投資組合和剩余投資業務，同時他將創辦新的基金雲九資本。光速安振的郝瑋、王京將加入新的基金，前德迅投資董事總經理邱諄等也將加入合夥人團隊。

在創投界，基本每隔一段時間都會爆出傳統VC大佬出走獨立創辦新基金的消息。去年3月，君聯資本董事總經理劉二海低調離職，創辦愉悅資本，專註TMT和創新消費。6月，被稱為“90後創業者教父”的IDG合夥人李豐攜項目離職，成立峰瑞資本(FreeS Fund)。根據公開信息粗略統計，從2013年至今自立門戶的投資人已近40人。

在遍地是機會的90年代，以IDG、軟銀、凱雷為代表的海外創投機構陸續進入中國，投出了阿里巴巴、攜程網、盛大網絡等為代表的互聯網巨頭。直至2005年，中國創投迎來新的發展節點，經緯中國、今日資本、紅杉資本、高瓴資本等一批新的基金創辦，蜂擁而至的新基金使得整個投資市場異常活躍。

伴隨去年美股市場上漲和大量IPO，以及“大眾創業、萬眾創新”號召下融資需求的擴張，國內LP結構的改變和市場需求給整個VC行業帶來新的裂變。明星投資人紛紛出走，他們或募集資金做天使投資人，或成立新的投資機構，以更為靈活的利益分配方式和內部管理機制，在激烈的VC競爭中試圖以更有效率的機制找尋下一代獨角獸。

“這不是VC獨有的現象，一旦一個業務可以由一個人來全部完成而不涉及分工，就會產生單幹的情況。”華興資本研究員黃席盛表示。伴隨20多年的發展，創投界培養了一大批擁有5到10年豐富投資經驗的專業投資人，他們已經具備一定的能力配置更多的資金到投資市場。

不難看出這些投資人大多都已經擁有一些漂亮的投資案例，聚焦於某一領域，而新成立的基金也更多進行行業垂直化、專業化投資。除此之外，所投企業的成功上市或其他退出方式，讓創業者擁有豐裕的資金，面對全新的資產配置選擇，很多創業者選擇將資金回流至VC行業，以天使或者VC的方式跨入投資領域。

在采訪中曹大容也透露，其所創辦的雲九資本LP的構成除家族基金之外，也包含創業者。曹毅離開紅杉資本後成立的源碼資本，1 億美元規模的首期基金中，LP 包含美團網 CEO 王興、今日頭條 CEO 張一鳴等活躍於一線的創業者和投資人。

而此前李豐創辦的峰瑞資本也打破了管理費的“鐵飯碗”，大幅降低了出資人門檻，只要經國家認可的合格投資人，經峰瑞資本挑選，出資額度在100萬人民幣(20萬美元)以上，即可成為出資人。

同時在基金收益分配上，獲得峰瑞資本投資的創業者將參與決策投資收益分配，這使得包括互聯網中高層在內的更多有專業領域資源的個人可以參與到早期投資，而創業者也將獲得更大資源撬動能力。

一方面，大量企業家尤其是TMT行業的個人資金湧向VC市場，另一方面，部分成長期PE基金或對沖基金為了加強對早期市場項目的布局，也設置了一部分資金成為VC 的LP。此前中科招商曾推出雲投匯平臺，布局股權眾籌，設立100億“雲投基金”面向全球招募“明星領投人”，為明星領投人進行領投配資，解決領投人發現優質項目但資金不足的難題。

反觀需求端創業大潮湧動，技術創新帶來的創業機遇層出不窮，而IPO之外更為多元靈活的退出方式，給投資機構的收益帶來更多保障。資金的充沛和創業融資需求的旺盛，共同培育出一個更大的VC市場。“這是市場上供需匹配的自然選擇。”紅杉資本董事總經理王岑表示。

在這樣的市場大背景下，投資人也希望創辦獨立基金來打造個人品牌，一如曹大容所言，“雖然在中國，我感覺光速就是我，我就是光速。但實際上光速是一家美國品牌，並不屬於我。一個人，一家企業，他奮鬥的一切最終都將體現在他的品牌上。如果這個品牌你不能擁有，最終將無法完成你的使命。”

在百舸爭流的新VC時代，老牌的投資機構正面臨更為巨大的挑戰，一批新的挑戰者正在走來。

前期強勢個股頻現暴跌 周期股能否成下一個風口？

在連續數個交易日反彈之後，A股市場在面對重要阻力位之時終於開始露出了疲態，7月7日滬深兩市股指雙雙出現小幅回調，一些此前的強勢股也出現大幅回落，短線調整壓力開始增加。A股如何收複3058~3066點的前期缺口成為了最大的考驗，這也在一定程度上將決定7月“吃飯行情”能走多遠。

從市場全天的走勢來看，受到萬科A(000002.SZ)繼續大幅低開的影響，滬深兩市股指周四在低開之後走勢偏弱，早盤收市前更是一度出現快速下跌。盡管午後出現了震蕩回升走勢，但此前一些強勢股的大幅回調仍對市場人氣有所影響。上證指數最後報收3016.85點，下跌0.44點，跌幅0.01%，成交2702億元;深成指報收10620.58點，下跌21.07點，跌幅0.20%，成交4633億元;創業板指數報收2233.92點，下跌7.64點，跌幅0.34%，成交1287億元。

此前一位私募基金人士就曾指出，像維宏股份(300508.SZ)這樣的強勢次新股開始大幅回落這樣的市場信號一定要高度關註，這可能意味著對於次新股的炒作將告一段落。

而從周四的市場走勢來看，不僅維宏股份繼續出現大幅回調，像中通客車(000957.SZ)這樣此前備受資金追捧的新能源汽車概念股也出現了明顯沖高回落走勢，同時伴隨成交量的大幅增加，資金殺跌出貨跡象非常明顯。

與此同時，周三剛創出201億元成交天量的萬科A周四直接大幅低開，幾乎將周三抄底的資金全線套住，全天(除了開盤幾分鐘)股價運行基本都低於周三最低價，在缺乏寶能系資金支撐的情況下，市場資金短線博弈的結果是股價繼續大跌，也對市場人氣有所影響。

在這樣的市場環境之下，一位資深市場人士表示，雖然從指數來看，股指短期還是會整體維持一個區間震蕩的走勢，但個股、板塊的走勢卻不好說了。像次新股、新能源汽車這些前期熱門的概念估計將出現一波回調，而新的熱點像有色金屬等是否能支撐起指數還需要觀察。不過在機構調倉動作加大的背景下，死捂個股也不是上策，還是需要根據市場熱點合理調整自己的持倉結構，避免出現賺了指數不賺錢的情況。

中信證券策略分析師秦培景等認為，中期壓制A股的經濟、匯率和信用等風險因素雖無改變，但市場對老風險的敏感度明顯降低，7月份這些風險的發酵難以對A股指數趨勢產生決定性影響。6月的事件沖擊確實加大了市場波動，但7、8月對A股有潛在系統性影響的事件密度明顯變小;而投資者預期難以達成一致，有限的存量資金集中於部分熱點，造成了板塊分化，指數整體震蕩為主。預計7月份A股面臨的依然是這種指數區間波動下的結構性行情，而非低風險期各板塊普漲的吃飯行情;策略上，倉位選擇和大小盤押註的重要性讓位於對潛在強勢板塊的集中配置。

中信證券認為，未來的結構市中，主要的機會大概率不會來自前期一直強勢的板塊。主要的邏輯在於：從歷史來看，上半年強勢的板塊在三季度很難持續有好的表現，少數僅有的持續強勢板塊離不開自上而下系統性的機會或者行業本身基本面明顯拐點的出現，並且這些因素能短時間內有效被市場預期。回看現在，上半年強勢的板塊多集中在抱團取暖的泛消費板塊和科技概念股，結構性的機會多數是由於大幅下跌之後的估值修複行情，在中報預期相對已打滿的情況下，強勢板塊三季度繼續超預期可能性很小。近期不少強勢股都出現了在高點大股東減持的情況，產業資本在漲幅高點選擇退出本身也說明了強勢股再往高走的難度較大。尋找新的強勢板塊是關鍵，而周期品有望成為新的強勢板塊。基本面見底，估值又不高，安全性也比較好的部分具有漲價預期的周期品板塊，大概率將成為A股新的強勢板塊。

票房註水查證難難難 熱映影片頻現幽靈場

在《葉問3》因為票房造假被廣電總局處置後，電影票房註水現象一度銷聲匿跡。然而，近日卻大有死灰複燃的跡象，《致青春2》、《大魚海棠》、《哆啦A夢：新·大雄的日本誕生》等一眾熱映的影片先後被指涉嫌票房註水。

票房造假是否卷土重來了？是什麽讓票房註水“陰魂不散”？而7月票房同比下滑18%不禁讓人發問：是否是票房低迷讓票房註水死灰複燃？失去了票房註水的電影市場還能繼續雄起麽？

多部熱映影片涉嫌票房註水

近年來，在線售票網站的發展讓在線售票成為主流，也讓每部電影的真實售票情況暴露於公眾面前，一旦有涉嫌票房註水行為或售票異常就很可能被網友曝光。

7月13日~7月14日，時光網專業版數據顯示，《致青春2》的高票房影院中上座率達到80%以上，有的甚至超過了90%。有媒體指出，《致青春2》的發行方北京微影時代科技有限公司（下稱“微影時代”）為影片做出了4億保底發行，出於壓力，對票房註水。

對於上述質疑，微影時代方面公開回應稱，4億元保底是外界失實傳言，實際上遠遠沒有這麽高。針對幾乎空場情況下第一排售空、午夜包場等情況，微影時代方面公開稱，包場行為為吳亦凡的粉絲所為。其粉絲為了支持偶像，有組織地進行包場、鎖坐、n刷等行為，並在組織活動時，要求不要鎖那些位置較好的座位。

無獨有偶，同期熱映動畫電影、由光線傳媒發行的影片《大魚海棠》也被卷入票房造假風波。微博實名認證的光線影業華北大區總監與網友隔空互辯，《大魚海棠》官方微博也加入聲援。據悉，有大量網友在微博等網絡渠道曬出售票網站售票情況，實際到坐人數遠不及真實人數，不少影院到場人數不及售出票數的兩成，許多網友享受了“包場”待遇。

關於網友質疑《大魚海棠》電影實際上座情況與售票不符、票房涉嫌註水一事，《大魚海棠》官微的回應卻並不能令人信服。官微稱，出現滿場的原因是：“在售票界面顯示停止售票後（開場前5分鐘），進入該場次售票頁面即會出現滿場，以示該場次座位已鎖，不可再進行線上購買。”但是使用貓眼購票，在臨近開場前的3分鐘，雖然無法再進行購票，但是頁面顯示的是實際購票的情況。

此外，正在上映的《哆啦A夢：新·大雄的日本誕生》也被媒體指出出現“幽靈場”（即票售完卻沒有人到場）。

票房註水的原因

雖然一些制片方認為，票房註水是因為粉絲組團購買，或者有個人或企業包場贈送給相關人士，而出現售票數與實到人數不符可能是粉絲任性，買了票卻不願意來。

一位院線負責人向記者表示，制片方自己購買電影票的行為是真實存在的，但很可能是買了票贈送給一些單位或個人，甚至買完電影票就不管了只是為了推高票房。事實上，這部分人很多情況下是不會去看的，某種程度上推高票房，帶來票房虛增。

不過，保利影業投資有限公司公共事業部總監劉建峰認為，影院會把一些位置留給自己的內部渠道，但這不能成為發行方或者在線票務票房註水的借口或依據。

事實上，一直以來，很多制片方在電影的宣發費用中，都會留一部分用於買票房。一家院線公司的證券事務代表向記者表示，一部電影起片（上映前三天）對一部電影後期票房走勢有較大影響，因此，很多制片方會選擇在電影上映前三天抽出部分宣發費用購買票房，以推高票房。

本來，這種行為在業內看來只是一種營銷手段，本來並沒有被引起足夠重視，直到《葉問3》的出現。由於《葉問3》票房捆綁了一系列互聯網金融產品，金融公司為了利益大肆“買票房”，造成票房虛高的假象，此事引起廣電總局的重視，並對相關發行方進行了處理與警告。

“我們太追求票房了，就像民族追求財富一樣。”在著名作家嚴歌苓看來，正是市場對於票房的過度狂熱才造就了票房造假等一系列亂象。

票房造假帶來中國高票房假象

票房註水還帶來一個問題：中國票房高增長假象。

今年3月，《葉問3》票房造假行為被廣電總局處理後，第二季度票房一度低迷，到了本該火熱的7月檔期，票房依舊低迷，甚至出現了票房同比下滑18%的慘狀。北京大學文化產業研究院副院長陳少峰認為，《葉問3》事件之後，票房造假的情況得到了一定程度上的緩解，票房造假、票補等情況的減少，也是導致第二季度票房下滑的原因之一。

米粒影業董事長張青向記者表示：“今年的暑期電影市場特別不好。跟去年相比簡直是冰火兩重天。事實上，今年整體趨勢都不怎麽好。很多人歸結於今年爛片太多，所以觀眾觀影欲望下降很明顯。但是真正的情況是什麽呢？去年的暑期檔是中國的幾大票務網站瘋狂搶奪電影票務市場份額的機會，因為要搶奪，所以瘋狂地進行促銷。去年6.6元、9.9元的電影票特別多，導致很多不是觀影的人群都進入了電影院。導致撐起了一個反常的市場，不是真正的符合觀影市場的情況。今年暑期檔就立即被潑冷水了，到目前為止，暑期檔過半了，還沒有一部過10億的片子。今年的電影市場，在沒有這麽瘋狂的票補情況下，到底有多少真實的票房值得我們深思。”

那麽票補或者說票房註水的量到底有多大呢？由於票房註水大都暗箱操作，業內目前並沒有權威數據。光線影業董事長王長田直言，去年、前年估計整個票補總額大概在四五十億（註：去年全國票房441億，如若按50億票補算，“虛假票房”就占了11%多），今年可能會下降到十幾個億，比如15個億甚至更少。

“去掉那些造假的成分，票房情況可能遠遠不如看到的成績。”陳少峰表示。陳少峰建議：“片方企業和發行企業要理性看待票房，多考慮自身的實際盈利情況，不要盲目投錢。我們離美國電影產業差得還遠，還是要專註做好內容。”

縮量反彈頻現 A股能否越過3100點“鬼門關”？

盡管8月8日大漲的煤炭和航空等板塊出現小幅調整，但A股市場的反彈卻仍在繼續。8月9日滬深兩市股指再度雙雙反彈，成交量小幅增加，只不過9日領漲板塊換成了水務、公共交通、建築等二線藍籌。對於股指能否借著這波反彈突破3100點的壓制，大部分市場人士仍然心存疑慮，而成交量和政策面能否配合則成為了決定性的因素。

從市場全天的走勢來看，滬深兩市股指在小幅低開之後早盤窄幅震蕩整理，隨後即在二線藍籌板塊帶動下開始震蕩反彈，而這些板塊也正是目前地方國企改革較為集中的板塊。上證指數最後報收3025.68點，上漲21.40點，漲幅0.71%，成交1877億元；深成指報收10564.78點，上漲95.90點，漲幅0.92%，成交2756億元；創業板指數報收2154.51點，上漲23.92點，漲幅1.12%，成交751億元。

對於本周以來股指持續的地量反彈走勢，一位私募基金人士表示，這一方面說明市場惜售情緒較為強烈，使得少量資金能推動股指上行，另一方面也是因為資金近期集中湧入藍籌股板塊，股息率再度成為了重要的選股指標，這說明市場資金的取向還是偏防禦的，主要還是以存量資金和提前布局的長線資金為主。在這樣的情況下，結合近期IPO發行的加速，股指要想順利突破3100點的壓制難度很大，需要成交量能夠有效放大，否則股指在反彈進入區間上限之後還是會再度探底的。

招商證券策略分析師王稹等也認為，從總體上看，上證指數在M頭形態和W底形態之間徘徊，M頭的可能性正在變大，目前的反彈是指數依托於頸線區2800-2950點制造的一次反擊，保證指數仍然處於強勢區間。指數第三次反擊到下行的趨勢線A-2下方，量能持續縮減。從技術上看，上證指數創新高沖擊一次3100點以上的可能性還存在，但是很小，一種更大的可能性仍然是反彈在A-2處結束，那麽反彈空間實際上已經所剩無幾，上證指數將面臨比較明顯的技術考驗，特別是每天的10:30-11:30。而一旦再次下行並將頸線區上軌2950點跌破，下一較強的支撐位置在頸線區下軌，即2800點處。

國都證券策略分析師肖世俊則認為，A股底部韌性足但反彈動力弱。當前基本面乏味平淡、貨幣政策階段性微調放松預期升溫、改革創新或有結構性亮點、資金面供需略微改善、風險擾動因素整體緩釋，在經歷二季度後半期持續震蕩調整後，三季度前半期有望迎來情緒穩定的修複反彈行情，但若缺乏超預期的政策提振，市場自我修複的反彈力度較弱;並預計後續在貨幣政策微調放松、及深港通啟動、養老金正式入市、國企與供給側改革突破等改革創新發力雙重驅動下，預計指數整體先揚後抑，滬指波動區間3300點-2800點，創業板指波動區間2500點-1900點。

而結合央行官員再次表達“流動性陷阱”擔憂、7月底召開的經濟形勢專家座談會上政策定調，此前市場預期的貨幣政策階段性微調放松、資金面供需略微改善，短期來看難以兌現。上述兩大預期修正或落空下，指數繼續上行阻力加大。在“抑制資產泡沫”總基調下，市場風險偏好短期承壓。

食藥監總局抽檢8類食品 京東商城等二氧化硫超標頻現

日前，國家食品藥品監督管理總局組織抽檢水產制品、蜂產品、調味品、食糖、蔬菜制品、食用油、油脂及其制品、乳制品等8類食品430批次樣品，抽樣檢驗項目合格樣品424批次，不合格樣品6批次。在這些不合格食品中，一半涉及到二氧化硫超標問題，其中部分產品來自於京東商城和一號店等電商平臺。

據京華時報報道，根據通報，京東商城自營店在其網站銷售的標稱北京開元益通商貿有限公司望都分公司生產的田人單晶體冰糖，二氧化硫檢出值為46.3mg/kg。比標準規定(不超過20mg/kg)高出1.3倍。

特瑞肯食品專營店在一號店(網站)銷售的標稱北京楊林工貿有限公司生產的廚小丫單晶冰糖，二氧化硫檢出值為42.4mg/kg。比標準規定高出1.1倍。

彭州市天彭鎮文廣調味品店銷售的標稱四川省彭州市順香調味食品廠生產的小米辣，二氧化硫檢出值為0.16g/kg。比標準規定高60%。

此外，記者從國家食藥監總局獲悉，近日，食品藥品監管部門抽檢發現部分蔬菜、水果制品、白砂糖等也出現二氧化硫含量超標。

國家食藥監總局有關專家介紹，二氧化硫是國內外允許使用的一種食品添加劑，在食品工業中發揮著護色、防腐、漂白和抗氧化的作用。因此如果按照標準規定合理使用二氧化硫不會對人體健康造成危害，但長期超限量接觸二氧化硫可能導致人類呼吸系統疾病及多組織損傷。

據介紹，國際多個國家和地區二氧化硫的使用限量及殘留量均有明確規定，我國相關標準和法規明確了可以使用二氧化硫的食品類別及相應的使用限量和殘留量，還制定了食品添加劑二氧化硫的質量規格要求，並要求只要在食品中使用了二氧化硫就必須在食品標簽上進行標識。

快訊：軍工板塊利好頻現 概念股再度站上風口

軍工板塊持續發力，中航系競相上漲。

中航動控漲7.99%，成發科技漲6.43%，中航動力漲4.9%，航新科技漲3.45%，海特高新漲3.42%。

8月28日，中國航空發動機集團正式掛牌成立。 中國航空發動機集團，是由國務院、北京市人民政府、中國航空工業集團公司、中國商用飛機有限責任公司共同出資組建的國有控股集團公司。 註冊資本人民幣500億元，下轄職工9.6萬人，包括中國科學院和中國工程院院士6名、“千人計劃”6人以及一批專家學者、傑出技術技能人才。中國航空發動機集團成立大會上，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平在成立大會上作出重要指示，中共中央政治局常委、國務院總理李克強作出批示。

中航動力、中航動控、成發科技28日發布公告，中航工業集團所持有的三家上市公司控股股東及其關聯方股權正向中國航發劃轉。三公司的實際控制人將變更為中國航發。待相關股權劃轉工作完 成後，三家公司將另行公告權益變動情況。

另外，工業和信息化部工業文化發展中心，聯合沈陽市人民政府，將於第十五屆中國國際裝備制造業博覽會期間(2016年9月1日至5日)共同舉辦“2016首屆中國國 防科技工業博覽會暨中國軍工文化和軍民融合創新成果展”。中國國防科技工業博覽會展出內容涉及軍工裝備及技術、軍工電子、後勤技術支持系統及警用裝備及技術、民兵裝備及技術、社會安全防範系統以及軍民融合最新成果等。