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野村證券翁明正從谷底再起五百天啟示面對人生變局 千萬不要失去希望

2010-6-14         今周刊 





走了大半輩子的順遂職場,無風無 雨到人生頂峰,突然一夕間跌落谷底,前雷曼兄弟台灣區負責人翁明正,歷經失業打擊又重新站起,甫接任野村證券台灣區總裁的他說,許多人在職場上跌倒,「無 論何時,千萬不要失去希望!」撰文‧李佳蕙、莊 芳 攝影.吳東岳走進野村證券位於台北市信義計畫區華新麗華大樓的十七樓辦公室,傍晚時分遠眺窗外,正對 台北地標一○一大樓的美麗夜景,就在眼前鋪展開來。今年五月甫接任野村證券台灣區總裁的翁明正,見到記者來訪,神情愉悅地介紹這個四月中才搬入的新環境, 「來來來,你們看這間房間更漂亮。」他高興地說。

這間新穎的辦公室,還隱約散發著剛裝潢好的木質氣味,比起一年半前在同一地區另一棟大樓的 雷曼兄弟三百坪辦公室,足足大了一倍以上。一年半後再度擁抱這片華麗的夜景,五十一歲的翁明正,心情早已大不相同,不僅外在環境換了,他臉上明顯多了歲月 痕跡,身形也瘦了許多。

雖然只有短短的五四五天,翁明正卻經歷了人生、職場意外的一場大風暴!二○○八年九月,他還是人人稱羨的外資金童、 雷曼兄弟台灣區投資銀行負責人,是台灣外資金融圈中最位高權重的大人物,無數的重大投資案正等著他做決定,美國總部還放著價值不菲的股票選擇權,只要再等 一年,他就可以申請退休,成為資產數億元的富翁,回台南家鄉享受田園生活,一切都是如此順遂,令人安心。

雷曼倒閉,從人生的高峰頓時跌落但 是○八年九月十五日的一則新聞,卻改變了一切,美國雷曼兄弟因次貸危機爆發宣布倒閉,翁明正從人生的高峰頓時跌落,不僅前程不明,辛苦十年累積的雷曼股票 頓時變成廢紙,更重要的是,連自身的價值也遭受質疑!

台南平凡人家出身的翁明正,一路苦讀、辛苦努力才爬上巔峰,是老母親在鄉親面前用來炫 耀的話題,他一路從台南一中、台灣大學到美國南加大等名校畢業,再轉進花旗銀行從儲備幹部做起,最後當上雷曼兄弟台灣區負責人。一直以來,他都是台南之 光,母親也十分引以為傲,總是到處向親朋好友介紹這位「董事長兒子」。最讓他心痛的是,雷曼兄弟倒閉後,媽媽第一時間打電話問他,「阿正啊,害慘投資人的 連動債是你賣的嗎?」翁明正只好向媽媽解釋,在他手上沒有賣出任何一筆連動債,但是為了避免被人指指點點,媽媽只好把自己關在家裡,盡量少出門。

投 入野村,重新證明自己的職場價值當時雷曼兄弟倒閉,他名義上還是台灣負責人,一邊要穩定辦公室內四十幾位員工的心情,還要面對外界無情的指責。此刻的他已 處於失業狀態,媽媽還很緊張地關心:「阿正,你被人辭頭路了,以後家裡三個小孩誰來養?」全球第四大投資銀行的台灣最高負責人也會突然失業,這是翁明正入 行二十年來想都沒有想過的事,雖然內心充滿不解、驚慌、憤怒,「但事情已經發生了,就得去面對它。」翁明正坦然地說。

接下來的二十天裡,亞 洲總部與三組有意購併台灣雷曼團隊公司周旋、談判,爭取最佳的條件,包括野村證券在內的買家,紛紛表達對雷曼兄弟其他地區證券部門有興趣,但當時雷曼兄弟 證券亞洲區總裁Jasjit Bhattal直接對買方說:「一個都不能少,要買就亞洲與歐洲一起買!」最後由出價較快的野村證券順利拿下。

帶 著台灣雷曼團隊併入企業文化天差地別的日本野村集團,翁明正又彷彿重回職場元年,必須重新向新老闆證明自己的價值,但是這一次不是在自己熟悉的地盤台北, 而是競爭激烈的國際金融戰場──香港。五十歲還要重新在異地拚命,他沒怨天尤人,提起皮箱、跳上飛機就投入新戰場。

經過二十天的煎熬,一夕 間從美國公司員工成為日本企業的員工,翁明正說:「好像作了一場夢,但老天又給你一次機會,就要好好把握。」翁明正當時的職位為「野村證券大中華區創投集 團暨台灣投資銀行業務負責人」,主要管理的業務範圍變大,辦公室也由台灣搬到香港,要替總公司開拓商機無限大的中國市場。憑著過人的意志力,他幾乎每周往 返台、港兩地,光是去年一年,總計就搭了八十三趟飛機,可說是名副其實的空中飛人。

做出成績,任職台灣區總裁重登高峰他不只要在香港打仗, 還要回頭在台北的投資銀行市場殺敵。在他帶頭下,○九年野村證券以「凱基證購併台証證」一案,一舉拿下︽The Asset︾︵財資雜誌︶票選為「二○○九年台灣最佳購併團隊」與「二○○九年台灣最佳購併案」雙料殊榮。這對於在雷曼兄弟時代,早已是台灣投資銀行市場 常勝軍的翁明正而言,只是錦上添花,但是對於過去在投資銀行業務並不突出的野村而言,卻是一項空前戰績。野村在台的投銀業務,業績不僅一年內成長六倍之 多,甚至一舉打敗高盛,站上購併業務排行第二名。

「日本老闆當時在進行資源配置時曾狐疑地問我:『以台灣市場規模,為什麼要擺那麼多人?』 我直接跟他講:『你把員額給我,我做給你看!』也因為台灣團隊的努力,才讓日本老闆肯放更多資源給台灣,尤其是台灣要與中國簽ECFA,無形中增加台灣資 本市場的吸引力。」翁明正說。

結果證明,他做到了。也因為做出一番成績,日本總部覺得翁明正值得信任,遂決定藉輪調的機會,將常駐在台灣六 年之久的前任總裁荻原康昭調到荷蘭阿姆斯特丹,並大膽起用翁明正擔任台灣區總裁,這也是野村證券在台十五年來首位台籍總裁,旗下總管投資銀行、證券、固定 收益、大中華區創投集團等四大業務。

進入日商公司任職,對於已經習慣美商企業較為隨興風格的翁明正來說,也是一項新的嘗試。一直以來,作風 保守又謹慎的野村證券,每件案子都必須經過層層上報,從台灣提報後還要經過香港、日本總公司,花費很長時間才能真正拍板定案。「不像以前有些案子,在台灣 就能自行解決,現在作業時間愈拉愈長,常讓人急得跳腳。」不過,就像每段婚姻都需要一段磨合期,傳統的日本公司突然融入了一群作風明快的美系員工,決策的 速度肯定也要跟得上國際級投資銀行才行。所以隨著總部慢慢地下放權力,讓野村證券不僅名氣直升,在英國倫敦證交所的交易量排名,也從以往的八十三名一躍成 為第一名。

難以忘懷,當初到底發生什麼事?

重回人生的高峰,翁明正沒有退路,他不能只是守成,他更大膽地決定擴大在台灣的投 資,預計年底員工人數將從目前的五十人大幅增加到八十幾人,增幅達六成,以示對台灣資本市場的重視。

從十七樓的辦公室向外凝視,翁明正顯得 平靜、自得,那場幾乎將他毀滅的風暴已消失無蹤,但是他還是無法不自問:到底發生了什麼事?

他最近經常隨身攜帶一本電子書,打開來一看,都 是近來有關雷曼兄弟證券倒閉內幕或評論的書,如︽Too Big to Fail︾、︽The Big Short︾、︽The Greatest Trade Ever︾等,「坦白說,我自己也想知道當初到底發生了什麼事。」他語氣特意放輕鬆,但似乎仍無法忘卻那場世紀風暴。

走了大半 輩子的順遂職場,無風無雨到人生頂峰,突然一夕間跌落谷底,翁明正語重心長地說,許多人在職場上跌倒,但「無論何時,千萬不要失去希望!」他說,失去工作 也不要緊,反而應該利用這段時間提升個人專業技能,只要隨時做好準備,「一定會有成功的一天!」在翁明正帶領下,野村證券購併業務躍居第二名——2009 年投資銀行購併業務排名

(亞太區含日本)

名次 公司名稱 交易件數 交易金額

(億美元)

1 摩根士丹利 82 586 2 野村證券 145 583

3 高盛 51 489

4 花旗 75 453

5 摩根大通 36 439 6 瑞穗銀行 118 437 7 美國銀行暨美林證券 52 417 8 瑞士銀行 53 413 9 大和證券 97 308 10 瑞士信貸 46 283 資料來源:Bloomberg,截至2009年12月31日

翁明正

出 生:1959年

現職:野村證券台灣區總裁學歷:美國南加大企管碩士

台大商學系學士

經歷:雷曼兄弟台灣分公司負 責人花旗所羅門美邦證券總經理



野村 證券 明正 谷底 再起 五百 百天 啟示 面對 人生 變局 千萬 不要 失去 希望
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野村證券關閉其香港投行金融機構部

http://wallstreetcn.com/node/20923

12月24日星期一,據路透引述知情人士消息,作為重組投資銀行業務並削減10億美元開支的一部分,日本投行野村證券已經將其位於香港的金融機構(FIG)業務部門整體關閉。

據不願透露姓名的知情人士表述,野村證券上週關閉了由Petter Sternby負責的香港FIG業務部門的5人團隊。野村證券的FIG部門是為銀行,基金和保險等金融機構提供併購、資本重組等財務顧問業務的專業顧問部門。

野村證券發言人拒絕對此做出評論,但她表示:「野村的客戶服務範圍是根據公司對具體國家和產品的專業化程度而定的,這在當前的環境中有助於保持一個更有效的運行機制。」

今年早些時候,野村證券已經關閉了其在香港的TMT(科技、媒體和通訊)銀行團隊,在08年收購雷曼兄弟的歐洲和亞洲業務迅速擴張後,其經營業績卻一蹶不振,至今其股價跌幅已超過80%,早前野村還計劃削減了其歐洲業務

另據消息,野村此次還新任命Kenji Kimura擔任其全球併購業務主管。

野村 證券 關閉 香港 投行 金融 機構
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野村:美債遭拋售的幕後黑手——「薩默斯恐慌」

http://wallstreetcn.com/node/53456

上週全球市場的重磅事件不僅僅是美股大幅回落,也不僅僅是光大證券自擺烏龍,還有美國國債收益率的暴漲。

美國30年期國債收益率和10年期國債收益率都創下了多年以來的最高水平。今天北京時間中午時段,美國10年期國債收益率刷新2年高位至2.87%。

更有意思的事,導致此輪美債收益率大漲的因素可能有別於傳統意義上的動因,如經濟數據走強導致美聯儲放緩QE可能性增加等等。野村分析師George Goncalves認為,債券市場之所以疲弱,是因為市場對下屆美聯儲主席人選的擔憂,投資者擔心一旦薩默斯當選會引領美聯儲走向更為鷹派的方向,也就意味著美聯儲購買更少的資產、更早告別零利率時代。

今年夏季美債成交量稀少以及稍有好轉的經濟數據都暴露了美債市場的弱點;導致美債走弱的原因已經不光是對放緩QE的擔憂了,這還關乎到美聯儲下任主席人選的不確定性。

過去一週,美國利率市場走勢異常,我們急切地等待美聯儲FOMC會議紀要的公佈以及其它關鍵美聯儲事件的曝光。債券市場面臨的最大風險就是關於美聯儲放緩QE的恐慌和對美聯儲下屆主席人選的擔憂。

在此情景下,投資者當然會好奇並且觀望,鷹派擔任美聯儲主席後究竟會讓收益率漲到什麼程度,可能會突破3%。如果達到這樣極端的水平,我們認為,隨著債券競爭力的恢復,股市將承受更大的壓力,最終資產配置將會出現資金從股市流入債市的逆轉。

我們的調查以及許多經濟學家和市場參與者都預測耶倫是下屆美聯儲主席的頭號人選,但薩默斯接替伯南克也的確存在可能性。風險在於,那些呼籲耶倫擔任主席的人們還仍然在痴心幻想,而市場參與者已經沉溺於美聯儲過於寬鬆的政策中無法自拔了。這些投資者認為,耶倫可能不會對政策作出過大的改變,而是與鴿派伯南克相似。

但一下媒體(尤其是CNN)已經預測薩默斯擔任新一屆美聯儲主席的可能性更大。野村的調查也顯示,我們的對沖基金經理們也預計薩默斯會得到提名。

單純地用鴿派或鷹派來描述耶倫和薩默斯的區別,當然過於簡單了,但這是區別兩人的最直接的方式。

野村 美債 債遭 拋售 幕後 黑手 薩默斯 薩默 恐慌
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野村:10月風險事件

http://wallstreetcn.com/node/58800

野村證券高級政治分析師Alastair Newton發佈題為「紅色十月到來」的文章,盤點了10月份可能影響市場的重大地緣政治事件:

美國——白宮與國會將無法就債務天花板達成共識,從而導致技術性違約。但即使美國沒能在最後時間達成協議,「國債違約的可能性也微乎其微」。此外,奧巴馬政府和國會之間還有兩個重大議題:奧巴馬將尋求國會支持軍事打擊敘利亞,以及信新任聯儲主席的歸屬。

中東和北非——遜尼派和什葉派在中東的緊張關係可能加劇2014年以前市場對石油的政治風險溢價。與此同時,伊朗核問題的談判將於10月15日和16日在美、中、俄、法、英、德的參與下重新啟動,「令人鼓舞」。

歐洲——德國選舉後將有連續幾週的「不充分治理」期,這將導致三駕馬車車對希臘的審查以及憲法法院對OMT計劃的裁決更加複雜。同時,意大利政府預計將「不太穩定」,並致力於「努力就2014年預算達成共識」。

土耳其——土耳其近期的抗議者規模不及今年夏天,但他們已經變得「更加政治化,這也可以是為土耳其社會日益兩極分化的反映。」

日本——首相安倍晉三目前尚未宣佈其「結構性改革」方案的細節。10月15日日本國會復會後,該方案很有可能遭到安培所在自民黨的反對。

野村還警告說,最近因為腐敗和不平等導致的土耳其、巴西等過抗議讓市場吃了一驚,並提升了市場對各國騷亂的擔心。他還列舉了其他幾個潛在的可能發生抗議的國家,包括阿根廷,印度,俄羅斯,委內瑞拉,印尼,南非,埃及,泰國,馬來西亞等。

野村 10 風險 事件
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野村2014年展望:為避免危機,亞洲需實施緊縮政策

http://wallstreetcn.com/node/64965

週一,野村證券公佈了2014年年度展望報告。報告中指出,亞洲的政策制定者應將重心從保增長轉移至保穩定。2008年以來,大量的資本流入,寬鬆的貨幣政策,忽略供給方面的改革,使亞洲經濟的基本面變糟。亞洲經常賬戶盈餘較其它區域更大幅度的下降,意味著亞洲經濟基本面的惡化。

野村認為,亞洲應實施緊縮政策,並進行結構化改革,否則將醞釀著新的金融危機。緊縮政策會使內需下降,但是保證了未來經濟能夠可持續地增長。野村預計,出口情況會好轉,2014年中國GDP的增長率為6.9%,亞洲(除日本)GDP的增長率會低於6.0%。也就是說,亞洲經濟的增長將更依賴於世界其它國家經濟的增長。

過去,主要經濟體在發生危機的前5年內,私人信貸/GDP的比率會上漲30個百分點(percentage point)。野村稱之為「5-30」法則。從2008年算起,很多亞洲國家已經突破或者臨近30個百分點的增長了。下圖:縱軸為2013年一季度,私人信貸/GDP;橫軸為2013年一季度較2008年四季度,私人信貸/GDP增長的百分點,其中香港、中國大陸已大幅超過30個百分點,約為50~60個百分點。

此外,亞洲房地產市場過熱。圖中,黑色實線代表美國2000年以來房價走勢,以2000年1月的住房價格做基準。黑色虛線代表中國2008年12月以來房價走勢,以2008年12月的住房價格做基準。其餘亞洲國家類似,均顯示了2008年四季度以來的房價走勢,以2008年12月的住房價格做基準。深灰線代表香港,淺灰線代表印度,深紅線代表馬來西亞,淺紅線代表新加坡,紅虛線代表台灣。

野村 2014 展望 避免 危機 亞洲 實施 緊縮 政策
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野村點評中誠事件

來源: http://wallstreetcn.com/node/72738

據華爾街見聞報道,中國工商銀行本周四明確表示,不存在“中誠誠至金開1號項目”將由“工行承擔主要責任”的情況。因為此前有國內媒體報導稱,中誠誠至金開1號項目將如期兌付,其中將會由工行承擔主要責任,中誠信托承擔部分責任。工行是該項目的資金托管和代銷行。 如果中誠的該信托產品真的違約,毫無疑問將對中國信托行業形成重大的影響,因為這可能是中國信托業歷史上第一筆真正讓投資者虧錢的信托產品。要知道,據中國信托業協會的數據, 截止2013年2季度末,67家信托公司管理的信托資產規模為9.45萬億元,相比去年2季度末的5.54萬億元,同比增長70.72%,這意味著信托業對中國當前高度依賴信貸支持的經濟增長貢獻巨大。 然而從長期看來,信托產品打破剛性兌付這個行業發展的畸形現象是不可避免的,越晚打破這個“潛規則”代價將越大。“剛性兌付”不僅造成了中國信貸市場的道德風險,還加劇了系統性風險的累積速度,因為最終可能發展到“系統性太重要而不能倒”的局面。鑒於從去年起,以人民銀行為首的中國金融監管機構已經把防範金融風險的任務放在首要位置,在這個推進金融改革的時候,以已經出現較強違約預期且受到了較廣泛關註的中誠事件作為歷史的觸發點,也是合情合理的事情。 以下是野村證券經濟學家張智威的點評: 該信托產品是2010年由中誠信托公司發起的,並通過工商銀行分銷。籌集的資金被投資於振富能源在陜西省的公司。 根據新聞報道,振富能源已經申請破產。雖然公司面對的總負債可能高達59億元,但總資產的估值不到5億元。該信托產品將在本月31日到期。 過去,類似事件已經發生過,但違約都避免了,因為信托公司找到方法償付給投資者,有時甚至使用自己的資本。報道稱,中誠信托擁有72億元的凈資本,這是其吸收損失避免違約的緩沖,但鑒於損失程度之大,中誠並不願意承擔該打擊。這事件已經變成了中國國信托行業的焦點,因為利益相關者希望知道,這是否將成為中國投資者承擔損失的首例案件。如果該事件真的如此發展,預期這將造成信托行業的情緒低迷是很自然而然的事情,而且這還可能觸發正在進行去杠桿化的中國金融系統的連鎖反應。
野村 點評 中誠 事件
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野村:中國房價一年內不會漲 信托違約事件會更多

來源: http://wallstreetcn.com/node/207783

中國樓市持續降溫,此前一直唱空中國房價的野村仍堅持觀點,預計一年之內國內的房價都不會回升。

野村中國地產研究部主管高劍鋒周三表示,基於國內房地產庫存積壓嚴重,局部地區出現供大於求現象,預計國內房價一年內不會回升。他指出:

我不覺得未來12個月能看到房價回升。目前房地產企業普遍策略是降價促銷,這種現象可能會持續到年底,而明年上半年房價仍處於震蕩築底過程。

 

預計未來3-4年,銷量會持續走平。雖然告別了高速增長,但未必馬上進入下降周期。

 

若以過去6個月房產平均月銷量為分母,房產庫存總量為分子,目前一二線城市的去化時間為13-15個月,部分積壓嚴重的三線城市約需要33個月去庫存。

針對今年以來房地產相關信托產品、私募債違約風險頻發,高劍鋒認為未來會有更多的地產信托項目違約,但不會造成系統性風險:

目前國內以土地和房產為資產池的信托計劃,約占總量的一成多。隨著房市調整,未來可能會有更多的地產信托項目違約,擁有項目數量不多的中小房地產公司可能會成為違約高發區,但不會大面積蔓延。

 

雖然信托產品中至少有一成多與土地和房產相關,但因信托公司去年開始已明顯擡高土地房產相關信托的資質門檻,主要面向房地產業前100強企業,而且數量上亦有所收縮,因此房產信托違約不會出現系統性風險。

然而,野村認為未來的政策將對房地產市場有一定的提振作用,原因如下:

  1. 基於供求形勢轉化,類似限購和高稅收等調控政策正陸續取消,預計未來6個月內除一線城市外,限購將全面取消。
  2. 短期內相當多地方政府對房地產稅收及土地款仍存高度依賴,政府有動力去搞活房市。

預計隨著調控政策的放松,國內房地產銷量的同比降幅將慢慢縮減,至第四季可能會與去年持平。而未來幾年,基於適婚人口高峰期到來、勞動就業人口素質的提高及城鎮化建設,國內房地產市場的需求仍會停留高位。在信貸支持下,預計明年房產銷量將持平於今年。

然而,法興銀行中國區首席經濟學家姚煒則表示,寬松的財政貨幣政策有望延續,越來越多的地方政府在松綁限購,並且降低房產交易稅,但這些效果可能日益減弱。如果政府選擇全面的信貸寬松,這也顯然對中國的長期發展不利。法興預計政府最有可能維持當前的定向寬松政策,增長加速也將是曇花一現。

今年5月初,野村就發布報告警示了中國房地產泡沫開始破裂,其認為,住房市場的供給過剩和房地產開發商融資困難一起導致了中國房地產市場的冷卻,而這將會驅使中國今年的GDP增速低於6%。

此前華爾街見聞曾提到,中國的銀行近兩個月已經開始加大給房地產開發商貸款的力度。盡管房地產市場表現疲弱,今年上半年銀行對開放商的貸款增長26.9%,至3.1萬億人民幣。而許多城市相繼松綁限購政策,也是政策方面對房地產市場提供支撐的一個表現。

野村 中國 房價 年內 不會 信托 違約 事件 更多
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野村:忘記加息吧 我們需要的是QE4

來源: http://wallstreetcn.com/node/212167

美聯儲2014年最後一次決議已經畫上句號。市場分析人士對於前瞻指引的措辭調整和未來加息前景看法不一。其中野村證券的Bob Janjuah看法最為“出彩”,他表示美聯儲可能需要推出QE4以對抗全球性通縮。

Bob Janjuah在其研究報告中表示:

我認為2015年的核心主題將是“通縮的勝利”或者是全球經濟體“日本化”。如果這一判斷正確的話,美聯儲加息將毫無可能。取而代之的將是推出QE4以對抗全球性通縮。在我看來,歐洲央行的QE,或者日本繼續擴大QE都不能成為美聯儲QE4的替代品。

2015年全球經濟所面臨的最大挑戰將是增速放緩以及去通脹化/通縮化。這兩大因素將影響到全球央行的決策以及全球市場的波動。我認為有四大因素將導致去通脹化/通縮化出現:全球去杠桿感化;人口老齡化;科技革新以及全球化。

就目前來看,我相信2014年的市場大方向將延續,並且會得到進一步加強。簡單來說,強勢美元,全球性的低國債收益率以及市場波動加劇將在2015年更為顯著。投資者將會更偏好優良資產並拋棄高風險品種。舉例而言,新興市場高收益國債以及美國垃圾債市場都可能被市場所摒棄。

能夠改變這些趨勢的唯一因素在於美國的消費能力。2014年這是全球經濟為數不多的亮點之一。但是美國消費需要在明年保持4-5%的增速才能維持全球經濟整體向好。但是,這意味著美國消費者需要再次將高負債化。我認為這種概率較低。低油價同樣是我密切留意的一個因素。市場普遍認為低油價凈利好美國的消費。這看起來淺顯易懂並且十分有根據,不過我認為這完全是一個誤解。

我將在2015年的報告中詳細介紹具體的內容和細節,並闡述我的理論支持。

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野村 忘記 加息 我們 需要 的是 QE4
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野村:安倍經濟學的前景不妙

來源: http://wallstreetcn.com/node/213634

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野村控股認為,“安倍經濟學”前景堪憂的可能性在增加。

在野村首席債券策略師Toshihiro Uomoto 看來,到2017年末,日本最糟糕的情形: 經濟在2016年上半年重新陷入衰退,首相安倍晉三被迫第二次延遲上調銷售稅;日本央行擴大資產購買以壓制利率,造成日元繼續貶值。

Uomoto現在認為,這種情形發生的概率為10-20%,甚至更高,去年12月預測的概率為10%。過去兩年中,Uomoto一直是《日經Veritas》排行榜的第一債券分析師。

他表示,“越來越多的跡象表明日本財政的穩定性開始受到威脅。”他昨天(1月26日)在電話中告訴彭博新聞社,油價下跌使得日本央行縮減刺激規模的前景更加黯淡,促使他調整了三種情形發生的概率。

實際上,油價走低已對日本央行在2015財年實現2%的通脹目標構成挑戰。華爾街見聞網站介紹過,日本央行上周三(1月21日)大幅下調通脹預估,行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda)承認,可能要較預期花更長的時間來實現通脹目標。

黑田在1月貨幣政策會議過後的新聞發布會上表示,油價走勢將是決定央行是否能如期實現通脹目標的決定性因素。

除上述的最糟糕的情形外,Uomoto預測的另外兩種情形均對安倍上調銷售稅的能力更加樂觀。他認為,為了在修改和平憲法上獲得支持,安倍會很可能在2016年的上議院選舉之前竭盡全力地刺激經濟複蘇。

據彭博社,截止去年三季度,日本政府債務已較1996年增長三倍至1040 萬億日元,兩倍於日本的GDP。去年10月,日本央行意外擴大寬松刺激規模,購買更加多的國債,此舉甚至推動期限長達五年的國債收益率降至負值。美銀美林的數據還顯示,1月20日,日本企業債平均收益率降至0.257%的歷史新低。

Uomoto認為,安倍政府幾無刺激經濟的新措施,只得依賴企業提供員工薪資。安倍個人對於修改和平憲法的承諾,對於投資者理解其經濟政策方向來說至關重要;如果發現上調銷售稅不利於他的政黨參與上議院選舉,安倍可能會再次延遲上調銷售稅。

Uomoto的三大預測中,最有可能發生的情形(概率在40%-50%)是,安倍在2017年上調了銷售稅。即使在這種情形下,安倍仍然可能在選舉之前,延遲上調銷售稅,並且可能迫使日本央行擴大購債規模以維持低收益率。

第三種發生概率介乎30%-40%的情形:隨著2016年上半年通脹和GDP出現增長,日本央行於當年開始縮減刺激規模。去年12月,Uomoto認為此種情形發生的概率為40-45%。

他認為,2015年,由於日本央行繼續實施購債項目,債券息差可能會繼續從緊;但息差擴大的風險自2016年開始增長,2017年企業債出現超過收益率的概率很可能會增加。

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野村 安倍 經濟學 經濟 前景 不妙
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【中國發展高層論壇】野村控股古賀信行:中國處置僵屍企業如何吸取日本教訓?

來源: http://www.yicai.com/news/2016/03/4763949.html

【中國發展高層論壇】野村控股古賀信行:中國處置僵屍企業如何吸取日本教訓?

一財網 張菲菲 2016-03-19 12:55:00

一下子處置大規模的僵屍企業是不現實的,要對未來有發展前景的企業逐步地分階段解決,處置僵屍企業勢必帶來金融問題,僅靠民間金融機構市場化手段是不夠的,還需要政府投入一部分的公共資金,才能解決銀行的壞賬問題

3月19日,在中國發展高層論壇2016年經濟峰會上,在主題為“去產能和去杠桿:邁過結構調整之檻”分論壇上,野村控股株式會社會長古賀信行結合日本去產能和去杠桿進行了經驗風險。

古賀信行表示,日本在20世紀90年代,當時日本經濟增長大幅下降,企業面臨極大的負擔,日本當時面臨著產能過剩、債務過剩和就業過剩三大問題,日本政府將原因歸結為經濟的周期性變化,推出了財政的刺激措施,在公共基礎設施開展了大規模建設,並對名存實亡的僵屍企業進行救助,造成日本企業在去產能和去杠桿方面停滯不前,讓僵屍企業繼續存在下去代價非常高昂,銀行不良貸款繼續增長,且一些健康企業與僵屍企業競爭,以至於生產效率被拖累。

古賀信行表示,直到2001年起日本政府正視僵屍企業,將前期的財政政策刺激改為結構性改革,對銀行不良債權進行處理,建立了產業再生機構,對有經營資源但負債累累的企業進行扶持,這些企業開始恢複盈利,業績逐漸好轉依,但這主要依賴於債權人對企業免除債務,削減企業人員來實現業績的好轉,但這種好轉不具有長遠解決的能力,企業為了長遠發展削減成本,日本價格戰越來越激烈,工資下降引發了通貨緊縮。

古賀信行表示,處置僵屍企業是一個困難的問題,產能過剩行業存在很多僵屍企業,一下子處置大規模的僵屍企業是不現實的,要對未來有發展前景的企業逐步地分階段解決,處置僵屍企業勢必帶來金融問題,僅靠民間金融機構市場化手段是不夠的,還需要政府投入一部分的公共資金,才能解決銀行的壞賬問題

對於中國從日本經歷吸取經驗教訓,古賀信行表示,第一,過剩產能這些因素是由結構性問題造成,而不是經濟周期性造成,需要供給側改革采取措施;第二,市場資源隨著需求的變化迅速重新分配,要讓僵屍企業退出;第三,為了企業重生更為關鍵出路是加快自主研發,相信通過必要的結構性改革,在經歷了短期的調整中國經濟可以繼續保持穩定的增長。

對於去產能過程中政府的作用,古賀信行表示,在去產能過程中,不僅是企業需要走出去,政府在其中也要發揮非常好的基礎作用,為企業提供排頭兵和先遣隊的支持,協助加快企業產能實現海外轉移,政府大有可為。

編輯:蘇蔓薏

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中國 發展 高層 論壇 野村 控股 古賀 信行 處置 僵屍 企業 如何 吸取 日本 教訓
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野村看多中國銀行股 與市場“唱反調”的邏輯何在?

來源: http://www.yicai.com/news/5016500.html

當前,市場似乎有一切理由看空銀行股——凈息差(NIM)收窄、壞賬(NPL)上升、盈利增速轉負,但野村恰恰在這一時刻唱起了反調——從1月起轉為看多銀行股。這背後究竟有什麽邏輯?

野村中國及香港銀行業股票研究主管江利對《第一財經日報》記者表示,“我們認為NPL是銀行資產質量的滯後指標,尤其是在僵屍企業大量存在的狀況下。與NPL相比,我們認為M2周轉率(M2 velocity)是一個及時反映流動性效率及銀行資產質量的領先指標。當前政策和基本面都預示了轉折點,M2周轉率的惡化可能已經觸底。”當前,全球基金經理低配銀行股,估值處於歷史低位。

M2周轉率是指M2的周轉速度,該指標的計算是用GDP總量除以M2余額得出的,意義是每一單位貨幣供給能產生多少經濟總量,其就顯示出了貨幣供給所產生的經濟效率。

(圖說:當前中國銀行業估值低於全球銀行業。來自:野村)

看NPL不如看M2周轉率

經過多年的觀測發現,只有中國銀行業的估值和凈資產收益率(ROE)不相關,而在美國、歐洲、日本,以及如印度、韓國等東南亞國家都成正相關。究竟這是為什麽?

例如,從2008-2012年期間,中國的不良貸款率下降,但銀行估值反而被不斷下調。“可能市場認為,雖然不良貸款當前下行,但這是一個滯後指標,未來資產質量可能仍會承壓。”江利解釋稱。

野村預計,有可能出現的一種現象是——中國銀行業的不良率會繼續上升、盈利持續承壓,但如果M2周轉率在未來12個月,甚至是24個月、36個月都持續出現改善,基本面穩健的銀行的估值可能會開始上升。

至於為何預計M2周轉率指標將觸底回升,這與近期的政策密切相關——中國從需求刺激轉為供給側改革,銀行資產質量有望得到結構性好轉。

例如,上周末央行在解釋4月的社會融資總量以及新增貸款總量為何較低時,其也提到了M2可能還會在未來持續走低,到9月或10月可能才會出現一定回升。“我們認為這點十分關鍵,因為M2周轉率的分母就是 M2,預計M2將持續放緩,同時《人民日報》的權威人士也認為,經濟會面臨L形,即GDP增速保持在一個平穩的增速上,即分子維穩,可見M2周轉率這一指標將獲得改善。”

江利認為,此前全球投資者始終低配中國銀行股,這是因為多年來對NPL的不良預期。但如果當前能從M2周轉率方面獲得信心,那麽基金經理可能會增配銀行股,從而帶動整體估值。

回顧歷史,M2周轉率從2008年至今不斷走低,其下降速度最快的時期有兩個,第一個時期是2009年,第二個就是2016年第一季度(信貸放出天量),此後的二季度M2增速(12.8%)又大幅回落。之所以認為M2周轉率指標可能將要觸底,“最核心的原因是我們看到整個貨幣政策的指向已經從此前的較為寬松轉而成為了真正的穩健。”她指出。

在過去8年間,中國社會融資總額翻了六翻,從2008年的27萬億元升至2016年一季度的145萬億元。野村指出,在這一政策寬松期間,整體融資成本(利息支出)卻在上升,在2012年、2013年和2014年分別達到6萬億元、7.7萬億元和8.3萬億元,隨著降息周期開啟,融資成本在2015年回落至7.3萬億元。然而到2016年第一季度,利息支出開始重新回升,社會融資總量升至145萬億元,而年化融資成本(利息支出)回升至7.7萬億元。可見,未來真正實現穩健的貨幣政策將利好銀行資產質量。

(圖說:自2012年來的實體經濟利息支出。來自:野村)

潛在風險貸款要考慮嗎?

當然,各界對於野村的樂觀估計並不乏疑問。例如,IMF在最新一期的《全球金融穩定報告》(GFSR)里,以中國上市公司的“存在風險的債務”為樣本,推算整個中國銀行體系里“有潛在風險的貸款”(loans potentially at risk),估計總額為1.3萬億美元,占商業銀行總貸款的15.5%。報告先把各國所有利息覆蓋率小於1(即營業收入不足以抵消利息開支)的公司債務都視為“存在風險的債務”(debt at risk)

值得註意的是,報告假定整個商業銀行“有潛在風險的貸款”的損失率達45-60%。如果損失率為60%,則相當於GDP的7%,約合7,560億美元。這一數據一度引發各界擔憂。

(圖說:中國上市公司的債務/EBITDA之比逐年上升。來自:IMF)

對此,江利告訴記者,“潛在風險貸款指標是一個無從考證也無法證實或證偽的數字。比如說把上市公司的EBITDA低於利息支出,就認定為存在潛在風險。但這種假設就沒有考慮到其他因素,比如說抵押品的處置、核銷、現金清收、轉讓。所以我們一般不用這個指標,用就是傳統的NPL,這是一個凈額,是將所有銀行處置方式否納入考量後的數字。”

今年一季度末的不良率是1.76%,野村預計,中國的不良率到今年年底時會升至2.5%,其可能會在未來2-3年持續上升,到2018年可能最終會在5.3%的水平見頂。

不良率上升如此之快,那麽這還值得樂觀嗎?“正是因為不良率在上升,正是因為之前已經累計的那些滯後風險在暴露,所以我們才樂觀。同時,銀行可以改善新的流動性配置效率,而不止是簡單讓那些沒法償付的企業倒閉,同時努力孕育出新增長點,銀行還是有機會的。”她表示。

AMC增加利好銀行

此外,除了此前的四大資產管理公司(AMC),近期地方政府又成立了25家地方性AMC。野村認為,此舉有利好銀行。

江利表示,“當銀行出現不良時,共有兩種策略。一是把不良維持在賬上,寄希望於經濟在一定時間內好轉,最後公司或行業可以走出困境;另一種就是在不良出現後,盡快將其處置,例如賣給AMC或銀行核銷,甚至現在新提到的債轉股、不良資產證券化。 ”

“從銀行估值的角度,我們偏好第二種思路,即在不良貸款上升後,盡可能快地將其處置掉。一個例子就是日本銀行業,”她介紹稱,日本的銀行從1990年地產泡沫破裂後不良貸款開始反彈,但在起初的十年間,即1990年到2000年,不良貸款處置十分緩慢,所以不良率在這十年持續上升。當時,日本的銀行每半年都要向上調整對不良率的預測。直到2000年,日本央行提出要求,敦促銀行一旦出現不良,就必須在兩到三年內將其處置。在這一要求提出後的兩年內,日本銀行業最後的不良率在8.7%的水平見頂,然後又開始回落。

“從銀行估值角度或經濟資源配置效率而言,應該盡可能快處置不良,這也會加速整個信貸周期或者不良周期見頂。”江利稱。

野村 看多 中國銀行 中國 銀行 市場 唱反調 邏輯 何在
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港股“蘇醒”創一年多新高 野村:年前持續看好

A股還在沈睡,港股卻已經屢創新高。9月5日,香港恒生指數以23649.55點報收,漲幅達1.65%,創下了去年8月以來的新高,這種漲勢仍在持續。究竟是什麽支撐了港股的上行勢頭?年前又需要警惕什麽外圍風險?

“上半年,逢高賣;下半年,逢低買,年前持續看好。”野村中國股票研究主管劉鳴鏑在野村投資年會期間對第一財經記者表示。

在劉鳴鏑看來,深港通的意義更大於當年的滬港通。“盡管深港通正式開通還需近4個月,但是滬港通總額度取消於公告之日起即時生效,且深港通也不再設總額度限制。”她認為,可持續的資金流有助於進一步收窄A/H股間的價差。

機構資金持續流入港股

從資金流入情況來看,港股的增量買盤主要是兩個方面。重陽投資策略分析師莊達稱,一是歐美的資金,這些資金對海外市場流動性較為敏感,在英國脫歐負面影響消退、美聯儲加息預期延後的情況下,加大對新興市場的配置;另一個是港股通資金,港股通的買入規模已經連續四個交易日在40億左右,類似於2015年4月的情況。

機構資金大規模流入並不乏自身邏輯。年初香港股市暴跌之後,歐美股市率先反彈並不斷創出新高,引起投資者對歐美股市估值的擔憂,“相比而言港股是少有的便宜,機構資金回流港股尋求更低估值的投資機會。”劉鳴鏑稱。

野村表示,今年幾個月來,南下資金流入量最多的十大最活躍股中以銀行股為主,包括建行、匯豐、工行、招行、中信、農行、中行。“每手平均成交額都比北上高,多數是大戶機構加倉。” 劉鳴鏑表示,隨著股指不斷攀高,需要關註基金被動加倉,這可能進一步推高股指。

在H股的銀行板塊中,工行和建行獲得機構看好。“如果銀行不良率持續暴露,銀行則需要自己吸收,那麽資本實力強的銀行則會獲得最高估值。當前工行和建行的資本實力最為強勁。”野村中國銀行業股票研究主管江利對記者稱。

從投資者類型來看,莊達估計,近期加大港股配置的投資者主要有以下幾類:一是險資,傳統的價值投資者,看重股息率,可以用香港市場同類型的股票代替A股,通過現有外匯額度直接參與港股或者通過基金公司的通道以滬港通形式參與;二是公募QDII基金等,背後是居民的海外資產配置需求,在外匯額度吃緊的情況下會通過港股通投資港股;三是資產規模較大的部分個人投資者,具有資產配置意識,也具備一定風險偏好和風險承受能力,而普通散戶由於大部分賬戶達不到50萬規模,因此很難通過滬港通參與港股。

把握深港通機遇

這一波港股的上漲,其實從深港通尚未落地前便已經開啟。

看似不顯眼,但深港通和滬港通總體額度的取消可能是長期利好。“南下基金往往會比較謹慎,如果額度耗盡,則要賣出才能加倉。因此此次額度的取消,是一個結構性的改變。”劉鳴鏑對記者表示,這可能會進一步收窄A/H之間的溢價。

“歷史上有幾次A/H溢價接近清零,但隨後又不斷有加大,這與額度、兩地機構對於中國經濟基本面的展望有關。例如,滬港通推出之後溢價一度收窄,但因為有總額限制,溢價又回去了。眼下,限制已經解除。”她表示。

此外,各大機構似乎更加看重ETF納入的意義。招商證券(香港)首席策略師趙文利對第一財經記者表示,“相比滬港通,深港通是開放式、內容會不斷豐富和完善。比如ETF在2017年會納入開放範圍,還有就是A股增加了中小板、創業板的部分標的(市值不少於60億人民幣的中小創新指數成分股)。按港交所的戰略,未來FICC(固定收益、外匯及貨幣、大宗商品)也會逐步納入,這標誌著深港通是兩地資本市場互聯互通和人民幣國際化的重要里程碑,而不是終點。”

未來幾個月,野村認為,由於美聯儲主席耶倫近期發表鷹派言論,因此需要警惕9月美聯儲意外加息的風險。此外,也需要關註11月美國大選的不確定性。

“盡管之前我們非常看好港股,現在也漲了很多,但從結構上來看。金融地產、龍頭科技股領漲,消費品漲得不多,前者估值不便宜,因此隨著港股反彈還是需要控制風險,註重結構性機會。”莊達稱。

港股 蘇醒 創一 一年 年多 新高 野村 年前 持續 看好
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野村證券趙揚:觸及金融風險底線之前 去杠桿不回頭

“金融去杠桿”是當下監管的主旋律,在防範金融風險的過程中會不會誘發新風險、金融去杠桿對實體經濟的影響等問題也成為近期爭論的焦點。

野村證券中國首席經濟學家趙揚日前在北京的媒體見面會上表示,針對去杠桿過程中可能伴隨的金融風險,監管層應該會比較小心,當金融市場違約壓力明顯上升時,去杠桿的力度可能才會減緩,而實體經濟受到去杠桿的影響會比較小。

趙揚表示,2017年以來,“去杠桿、控風險”成為金融監管的重中之重,一行三會出臺的一系列監管政策將對影子銀行體系的既有模式造成巨大挑戰。過去兩年,影子銀行的活動處於依賴監管體系不完全而進行監管套利的階段,從銀行拿到了很多資產,做了大量非實體的金融投資。不過,趙揚稱,去年四季度以來銀行間市場利率不斷上升,再加上限制資本外流、金融市場融資渠道等措施的影響,影子銀行回流到實體經濟的資金出現上升。

“這些措施一方面抑制了資金從銀行流向影子銀行,另外一方面也抑制了影子銀行做純粹的金融投資和資本外流等業務,驅動部分影子銀行的資金流向地方政府、地產和私人工商企業的一些收益較高的融資項目,但這種趨勢能否再強化還很難說。”趙揚稱。

不過,隨著監管政策的收緊,金融機構開始“縮表”,國內債券市場也收到影響,債券收益率不斷上升,近期出現大量的債券棄發。如何看待強監管對金融市場帶來的震蕩?

趙揚表示,債券棄發應該是短期現象,監管加強導致影子銀行買債券的資金供給減少很多,但這些資金將從影子銀行回流到銀行體系,銀行仍需要進行資金配置,而銀行的資產配置還是主要以貸款和債券為主,所以債券市場的資金供給當前可能處在切換當中,來自銀行的資金供給會逐漸上升。

從資金面來看,年初以來,作為央行貨幣政策錨的DR007(7天期限的銀行間質押式回購利率)已經持續大幅走高近90BP,銀行的資金成本逐漸提高。趙揚認為,未來經濟增長的趨勢還沒有十分樂觀,銀行間市場利率進一步上升的空間基本上是非常有限的。“短期來看可能這一輪經濟複蘇的頂點就是在一季度,從中長期看,經濟增長速度會逐漸放緩,影響因素主要包括房地產、出口和宏觀政策這三個方面。”趙揚稱。

對於房地產市場,他表示,從2015年初開始一線城市先漲,到後來二線、三四線跟進,漲幅很快,但這是熱潮很難持續,房地產市場這一輪的周期頂點已經過了。此外由於PPI上漲,人民幣實際匯率過去一段時間處於升值過程,出口從匯率中進一步獲益的空間已經非常小了。除此之外,趙揚認為,現階段貨幣政策的基調為穩健中性,但是去杠桿的背景下,貨幣政策進一步松動的可能性比較小,未來流動性還是會維持一個緊平衡。

(實習生王天然對本文亦有貢獻)

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野村 證券 趙揚 觸及 金融 風險 底線 之前 桿不 回頭
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野村證券:未來十年“一帶一路”投資總規模將達1.5萬億美元

在剛剛結束的博鰲亞洲論壇上,“一帶一路”再度成為焦點話題。自2013年中國提出建設“一帶一路”的合作倡議至今,已經有超過80個國家與國際組織與中國簽署共建“一帶一路”的合作協議。

“中國具有投資型經濟增長模式的經驗,‘前港-中區-後城’模式在中國大獲成功。現在,中國正在‘一帶一路’國家廣泛複制這一開發模式。中國在海上絲綢之路沿線有11個港口,‘一帶一路’沿線有70個工業園區。”近日,野村中國股票研究部主管及大中華區首席股票策略師劉鳴鏑在媒體電話會上表示,而中國股票市場的電商、物流、汽車、紡織、房地產等領域,將繼基建之後起飛。

劉鳴鏑認為,中國股票市場的四大領域將從“一帶一路”中受益,其中包括,為當地實體經濟奠定基礎的基礎設施相關產業——建築和材料、交通、公用事業、電信;對資助基礎設施和其他投資至關重要的金融機構;制造業、消費和服務行業,包括電商、物流、汽車、紡織、房地產等在基礎設施建設之後起飛;此外,國防領域也將迎來新的訂單。

據悉,截至2月底的12個月中,中國在“一帶一路”國家完成項目價值達到880億美元,同比增長17%,竣工項目和新訂單均在增加,新簽合同金額達到1460億美元,同比增長20%。根據野村中國推算,“一帶一路”項目投資總規模在未來十年內達到1.5萬億美元,在未來十年間可為中國帶來額外0.1個百分點的年均GDP增長。

劉鳴鏑認為,“一帶一路”項目融資需求的增加將有利於借貸機構、交易所和券商等金融機構,中國的企業債券市場和中國的交易所(包括香港證券交易所、上海和深圳證券交易所)也將受益於“一帶一路”債券帶來的融資需求增加。

她還指出,在基礎設施建設之後,制造業、消費和服務行業也將起飛,在這方面中國民營企業發揮著積極主導作用,到目前為止,包括物流、消費(汽車和紡織制造)、電子和互聯網領域的行業領導者正在紛紛建立制造基地和/或入股當地企業。

不過,野村中國經濟學家王立升認為,中國在推進“一帶一路”的過程中可能會面臨一定的風險。“部分‘一帶一路’投資項目並非完全出於利潤最大化的目的,這些項目可能在初始階段資本回報率較低、資金回收期較長、產權保護較差、違約風險較高。不少‘一帶一路’國家財政與國際收支狀況較差,資金缺乏,甚至存在一定的主權違約風險。但從長期來看,這些風險會隨著基礎設施、產權保護環境、國際評級與保險制度的完善而降低。”王立升表示。

野村 證券 未來 十年 一帶 一路 投資 規模 將達 1.5 萬億 美元
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野村提交持股51%申請,稱正與有關方面磋商細節

5月8日,證監會新聞發言人稱,野村控股株式會社(下稱“野村”)向中國證監會提交了設立外商投資證券公司的申請材料,擬持股51%。證監會將依法、合規、高效地做好相關申請的審核工作。

野村方面於8日晚間10點半回應稱:“我們已經提交申請在中國境內設立一家合資證券公司。目前,我們正在和有關方面磋商細節,不方便進行評論。”

此前瑞士銀行有限公司擬將持有的瑞銀證券有限責任公司的股權比例24.99%增至51%,實現對瑞銀證券的絕對控股。上周三晚間,證監會官網“行政許可及信息公開申請受理服務中心”顯示,瑞銀證券股權變更已經獲批,《外商投資證券公司管理辦法》正式發布後,瑞銀打響了外資控股合資證券公司第一槍。野村緊隨其後,僅一周後亦公布向證監會提交控股申請。

早在2017年初,外資股東的股比限制就有松動跡象,摩根士丹利首獲批準將其合資券商摩根士丹利華鑫證券的股份增持至監管上限49%。有市場人士猜測,此次放開控股權限後,摩根士丹利華鑫等或也有跟進計劃。

公開資料顯示,1925年成立的野村證券(NOMURA)現為日本第一大券商,在全球30個國家和地區有辦事機構,也是最早開拓中國金融和投資業務的境外機構之一。野村證券早在1982年便在北京設立代表處辦公室,為個人、機構、企業和政府客戶提供零售、資產管理、機構業務(全球市場和投資銀行)與商人銀行的服務,但目前仍未獲取A股承銷保薦牌照,這意味著野村證券在境內沒有參與投行業務的機會。

值得註意的是,同日野村對外宣布,任命陸挺為野村中國區首席經濟學家,帶領中國經濟研究團隊對中國的經濟走勢進行預測,並致力於影響中國發展的宏觀經濟專題研究。

“中國市場對野村非常重要,陸挺的加入進一步展示了全力創建中國專業團隊的承諾。”野村亞洲(除日本外)執行主席及中國委員會主席飯山俊康表示。公開資料顯示,陸挺為特許金融分析師(CFA),2015年5月加入華泰證券,擔任研究部和機構銷售交易部主管、首席經濟學家和董事總經理。此前擔任美國銀行美林證券大中華區首席經濟學家和董事總經理,其帶領的團隊曾在 2014 年和 2015 年《機構投資者》投票中蟬聯全亞洲研究團隊中國區第一,入駐野村後陸挺將常駐香港,並向野村新興市場經濟研究主管蘇博文匯報。

實際上,除了早期成立的中金公司、高盛高華、瑞銀證券三家擁有較為齊全的業務牌照以外,其余券商大多只是獲得中方券商股東的投行業務牌照。中泰證券首席經濟學家李迅雷此前表示,目前中國資本市場相對來講已經發展得比較成熟,外資進入將更加有利於競爭。

放寬外資持股比例,開放業務範圍後,合資券商不再拘泥於投行業務,將擁有更大的發揮空間。有市場觀點表示,外資控股比例的放開或使得證券行業的競爭進入白熱化。李迅雷認為,無論外資是否進入,國內的證券行業都會出現洗牌。外資的加入無疑會使洗牌更為激烈。“希望我國資本市場在加快對外開放的同時,也加快證券機構發行上市的步伐。”李迅雷稱。

野村 提交 持股 51% 申請 稱正 正與 有關 方面 磋商 細節
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證監會:野村控股提交設立證券公司申請 擬持股51%

證監會新聞發言人高莉今日在答記者問時稱,5月8日,野村控股株式會社等向中國證監會提交了設立外商投資證券公司的申請材料,野村控股株式會社擬持股51%。證監會將依法、合規、高效地做好相關申請的審核工作。

野村控股(英文名NOMURA SECURITIES)是日本最大的證券公司。其前身為野村緒七在1872年設立的野村商店,1918年成立野村銀行。兩年後設立專門從事債券業務的野村銀行證券部。1925年該部獨立,成立野村證券股份公司。1946年總公司從大阪遷到東京。國內有分社113個,海外國際子公司及分社、辦事處共30多個。野村控股還設有綜合研究所、電子計算中心,接受其他機構委托,從事調查研究等情報業務。野村控股是日本四大證券公司之首,也是全世界最大證券公司之一。

 

證監會 證監 野村 控股 提交 設立 證券 公司 申請 持股 51%
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野村打響申請合資券商持股51%第二槍,多家外資或緊隨

8日,證監會新聞發言人高莉在答記者問時提及,5月8日,野村控股株式會社等向中國證監會提交了設立外商投資證券公司的申請材料,野村控股株式會社擬持股51%。證監會將依法、合規、高效地做好相關申請的審核工作。

至於野村證券在華合資券商究竟是哪一家,第一財經記者第一時間詢問,野村證券回應稱:“目前正籌備申請在中國境內開展證券業務的牌照,但是現階段不方便透露任何詳細信息。”野村證券投行部一位人士對記者表示,對於在華合資券商的具體事宜尚不知情。

野村證券是日本最大的證券公司,也是最早拓展中國金融和投資業務的境外機構之一。其前身為野村緒七在1872年設立的野村商店,1918年成立野村銀行。兩年後設立專門從事債券業務的野村銀行證券部。1925年該部獨立,成立野村證券股份公司。1946年總公司從大阪遷到東京。野村在日本國內有分社113個,海外國際子公司及分社、辦事處共30個。

巧合的是,同日,野村證券宣布,任命陸挺為野村中國區首席經濟學家,接替趙揚,並稱“他(陸挺)將帶領中國經濟研究團隊對中國的經濟走勢進行預測,並致力於影響中國發展的宏觀經濟專題研究,提升野村在市場的影響力和領導力。” 加入野村證券之前的兩年時間里,陸挺於華泰證券任職全球研究主管、全球銷售和交易主管以及首席經濟學家一職。

至此,這也是《外商投資證券公司管理辦法》(下稱《辦法》)發布後的第二家外資申請。《辦法》發布後僅5日,即5月3日,瑞銀(UBS)就表示已經申請中國證券監管機構批準其增持其在華合資券商股權至51%。

5月2日晚間,證監會官網“行政許可及信息公開申請受理服務中心”的“審批進度”一欄出現“瑞銀證券股權變更”的申請,狀態顯示“已獲受理”。據了解,該申請事項為瑞士銀行有限公司擬將持有的瑞銀證券有限責任公司的股權比例從24.99%增至51%,實現對瑞銀證券的絕對控股。這表明,首家合資證券公司變更實際控制人的申請已獲證監會受理,進入審批程序。而幾日之後,野村證券也提出設立合資券商並控股的申請。

然而,頗為出人意料的是,市場普遍預期摩根士丹利(下稱“大摩”)大概率將緊隨瑞銀證券之後。截至目前,外資在合資券商的持股比例基本在33.3%。摩根士丹利是第一個將在合資券商中持股比例提高至49%的外資機構,近期也表示有意將在合資公司摩根士丹利華鑫的持股由49%提高至51%。

至於大摩何時會向證監會提出控股申請,大摩內部人士對記者表示:“具體何時提出申請,目前還沒有一個具體的時間表。” 不過知情人士也對記者稱,大摩應該不會等候太久。

業內人士認為,大摩在境內成立合資券商的目的絕不僅是財務投資,更多是戰略投資,他們要具有絕對的管理權。如今,控股合資券商的限制正式放開,大摩想必不會錯過控股華鑫證券的機會。

瑞銀、大摩已在境內設有合資券商多年,要實現51%的持股需要增持股份。“現在野村一上來設立合資券商,就可以直接申請持股51%,可以說是趕上了政策的好時候。”某合資券商人士對第一財經記者表示。

此前,多位外資行人士對記者透露,提高持股比例涉及到外資行從當前持股方手中買股份,該過程需要與其他股東談判,因此並非一蹴而就,需要不短的時間。

過去多年來,合資券商受監管不確定、文化理念差異等因素影響,部分無法實現既定的計劃,20多年時間里,出現了許多分分合合的資本故事。例如,2017年10月,摩根大通與第一創業“分手”,將其所持一創摩根33.30%的股權過戶至第一創業證券股份有限公司名下。

與大部分後期成立的合資券商不同,高盛高華和瑞銀證券是比較早的一批,也是全牌照券商。而摩根士丹利華鑫證券、一創摩根等稍晚一點成立的合資券商則需要分別拿一級市場和二級市場的牌照。按照監管層的要求,必須在一級市場,也就是IPO市場連續三年盈利,才可以進入二級市場。

盡管合資券商之路挑戰重重,但中國市場的巨大潛力仍然吸引大批外資機構紛湧而至。

目前,合資券商主要有高盛高華證券、瑞銀證券、東方花旗證券、中德證券、摩根士丹利華鑫證券、第一創業摩根大通證券、申港證券、華菁證券,還有未開業的東亞前海證券、匯豐前海證券等,眾多合資券商還在等候監管審批。

野村 打響 申請 合資 券商 持股 51% 第二 二槍 多家 外資 緊隨
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證監責野村延誤報告 罰450萬 交易員「X先生」隱瞞風險

1 : GS(14)@2015-08-02 13:21:51

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150731/news/ec_eck1.htm



【明報專訊】證監會再出手打擊投行延誤報告失當行為,證監昨日宣布,就野村香港沒有及時匯報一名前交易員「X先生」的重大失當行為,予以譴責並罰款450萬元。野村香港表示,接受有關調查結果及相關決定,並會竭力避免同類事件在日後再次發生。

證監昨日拒絕評論,會否進一步向X先生作懲處。根據證監公布紀錄,由日本野村證券借調至野村香港的交易員X先生,於5月23日造成330萬美元的虧損,並在6月5日被調回日本,其後野村香港接獲野村日本通知,發現X先生當時曾調整公司風險管理系統,隱瞞真實風險水平,惟野村香港在6月11日通報證監有關虧損時,未有披露有關資訊。

證監發現,野村香港漏報X先生曾作出不當行為,並編製初步調查報告,惟經查詢後仍無即時通報,直至7月17日才首次通知證監有關X先生的不當行為(詳情見表)。

調整風險管理系統 致虧損

證監法規執行部執行董事施衛民表示,野村香港在首次作出匯報時遺漏了極為相關的資料,並僅在催促下才作出適當匯報;延遲匯報會助長失當行為及影響調查工作,中介人必須立即向證監匯報,而不是在完成內部調查或取得法律意見後才作出匯報。證監就此對野村香港作出譴責,並罰款450萬元。

野村香港回應本報查詢時表示,野村在證監會調查期間一直給予充分配合。我們接受證監會的調查結果及相關決定,並對事件得到解決感到寬慰。野村非常嚴肅地對待此事,並將竭力避免同類事件在日後再次發生。

證監未有透過涉事交易員身分,僅稱X先生為稱呼,惟根據證監昨日聲明,X先生「於2012年12月31日至2013年6月6日期間隸屬野村香港」,翻查證監會持牌人資料顯示,符合日期的負責人員只有Yonezawa Masashi(米澤正志)。消息指,X先生現時已經離職,與野村日本無關。

翻查資料,2011年10月3日,證監亦曾就花旗延誤通報一名持牌人的失當行為,處以600萬元的罰款,當時亦僅以X先生相稱;證監在翌年公開該名持牌人的身分為Ramesh Kumar Chuharmal Sadhwani,並禁止其重投業界10年。

明報記者 徐寶文
證監 野村 延誤 報告 450 交易員 交易 先生 隱瞞 風險
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野村估中國明年GDP「破六」

1 : GS(14)@2015-10-08 02:32:37

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20151007/news/ea_eaa5.htm


【明報專訊】券商野村下調今明兩年中國經濟增長預測,將今年中國GDP增長由6.9%下調至6.8%,同時把明年更大幅由6.7%下調至5.8%。野村中國區首席經濟師趙揚昨日於電話會議上表示,下調原因有兩點,一是內地上半年GDP有7%源於股市增加金融對GDP的貢獻,若撇除有關因素,上半年GDP最多只有6.3%;其次是投資下滑,內地首三季房地產投資增長只有3.5%,低於去年的11%,預料明年還可能出現負增長;另相信固定資產投資增速明年亦將降至單位數,由今年預估的10.5%跌至明年的7.6%。

該行又預估,中央明年所定的GDP增長目標,亦會由7%降至6.5%,並加大基建的資源投放,政策銀行或會加強對基建項目的支持,同時估計人行明年將降準4次,每次0.5個百分點;減息兩次,每次0.25厘。

東亞聯豐:減息2厘不感驚訝

另外,東亞聯豐投資首席投資總監陳裕雄表示,中國經濟現處於一個見底後受政策支持的階段,但廣義貨幣(M2)供應量並未增加太多,僅是將樓市與理財產品的資金轉移至股市,如同「左手換右手」,此前新增的流動性亦多數被大舉流出的資金所抵消。他認為,內地經濟數據表明中央仍需採取更多刺激措施,若未來6至12個月人行減息2厘他亦不會驚訝,同時內地應放鬆樓市與車市的限購政策,惟降準對刺激經濟並非最重要,因其作用在於調節匯率與外匯儲備。
野村 中國 明年 GDP 破六
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野村周平踩BMX冇女埋身

1 : GS(14)@2016-03-18 23:56:50

日本上位型男野村周平近年成為搶手貨,他早前來港為年中在GEM頻道(NOW TV151)首播的節目《藤岡靛亞洲友情之旅》取景,野村殺入港九各地,既在旺角行人專用區大玩BMX花式單車,又與本地小朋友分享心得,還接受香港傳媒訪問。


■野村周平想參觀王家衛電影的取景地。


擁有四分一華人血統的野村,受訪亦不忘晒普通話,他表示早在17歲時已開始愛上BMX,並說:「在5年前參加事務所的新人選拔賽,當時用150萬日圓獎金(約10萬港元)買了BMX。」談到在香港街頭取景時惹來途人的奇異目光,他笑言是自己太有型。野村謙稱踩單車沒有吸引異性,問到會否想另一半都愛踩BMX?他說:「雖然女仔踩BMX都好型,但沒有想過要找一個相同嗜好的女友。」野村原來很愛吃香港臘腸,亦很喜歡王家衛電影,希望去《重慶森林》等取景地,希望日後有機會跟金城武合作。採訪:王連連





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20160318/19534090
野村 周平 BMX 冇女 女埋 埋身
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