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談中國通脹:產能過剩vs成本推動 Consilient Lollapalooza

http://www.xanga.com/consilient_lollapalooza/649070261/item.html
交易的定價模式,有一種叫Cost-Plus,即成本加上一部份定價利潤去作定價,中國的情況跟這模式挺相似。中國整個生產可以看作一間很大的工廠,它有很多產能,而且用Cost-Plus的模式定價。倘若中國真的產能過剩,過渡競爭,令自身的盈利大減,但無論如何地減,它只能減那Plus,而減不了那成本 cost。中國的工業,真的是有很豐厚的利潤可以去縮減嗎?我不認為中國的通脤是產能不足,求大於供,以至出貨價上升,造成通脤以及工業的高利潤。我認為瓶頸的環節是在原材料以及基本生產成本的結構性趨升,如石油相關成本、水、電、環保、社會基本福利、運輸、薪金等等的成本的趨升。縱使中國有某些工業的產能過剩,但基建的投資不足,原材料的不足,財富分配不配,以及環保、勞動法律以及貿易的公平回歸等力量,對通脤的影響是舉足輕重的。例如,中國的維c產業雖能提高比全球需求還要多的維C,產能嚴重過剩,但電價、化工材料價、人工、以及環保相關成本的推動,觸發維C價格可在產能過剩的背景下,由每公斤 $2.5美元,上升至每公斤$10美元。這雖與部分廠商因環保而要停產有關,但即使價格隨時間而回落趨定,但也比以前$2.5在較高的平台高位運行。這只是云云工業的其中之一例子。沃爾瑪無止境的壓價已到此為止,全球經濟要面對滯後的全球資源價格上升的後果。石油價格比五年前上升5倍,我們的通脤(greatsoup:此處誤植,應為通脹,下同)五年加起來只有15%左右,我們真的可以輕易消化那五倍的成本嗎?

然而,首席經濟學家說的加息無效,反而導致過渡緊縮的說法,我是認同前半部份的。我相信中國加息是解決不了通脤問題的。加息加大了整個經濟體系的資金成本,增加存款動機,但增加不了養豬動機,降不了整體成本。投資不足的基建福利環保,無不需要大量的資金投入,加息並不減低其投資進程。資金成本上升,只會讓成本推動的通脤更為惡化。因此,中國也深明此理,在嚴重的負利率情況下,也盡量不加息,只加準備金,嚴控貸款,讓經濟學家大跌眼鏡。

中國政府知道中國的通脤是成本問題,所以為了減低成本,他創造了成本下降的兩個先決條件:減低入口成本及增加經濟效益,就是減低Cost,增加Plus,再讓Plus去縮減,雙重的讓通脤(greatsoup:此處誤植,應為通脹,下同)降溫。

中國的入口成本高昂,跟人民幣被低估有關。低匯率,入口油價自然高。跟”造紙行業低水平投資綜合證”相似,過渡地投資製造環節,只會推低售價,再讓原材料價拉升,壓縮利潤及投資回報。現在中國就是要重點打擊”低水平重複建設”,讓”中國工廠”成為一個高附加值的強大工業,而不是只賣勞力的OEM。人民幣被低估,讓中國有巨大的貿易順差。貿易順差就是不斷地流入中國的資金,資金在區內無路可走,只去連低質素的投資也變得合理,再不是就是全國炒房炒股炒材料,造成資產膨脹及低投資回報的合理化。在這背景下,中國如何面對?

匯率被低估造成入口性通脹、資金過剩。入口性通脤及資金過剩造成通脹、資產膨脹以及投資回報低。然而,中國還未準備好開放人民幣匯率,背後有大量的三農問題及金融風險問題,要一百萬個經濟專家要處理。因此,中國採用了”經濟升級”以及”貸幣政府從緊”,配以”行業手段”去調控經濟。勞動法、減退稅及節能減排法,主動淘汰大量低水平工業,緩解”低水平投資綜合證”,同時限制貸幣供應量,而不增加貨幣成本去增加資金效益,同時不加大資金成本。這些法律及行政手段並非完全的市場經濟,但非常時期就是要用非常手段,再不這樣做,中國通脤便會跌向惡化的旋渦。

中國的方法暫時十分有效,房地產冷了,股市跌了,資金緊了,投資難了,貿易順差增長下來了。資金罕有了,並只流向有需要之處,是成功控制通脤的關鍵。”簡易資金”不足,商業便從房及樓市抽資,房及樓市不振越是脫離”中國溢價”,越是理性回歸,調控便越是健康。然而當中國初嘗讓人民幣升值以降入口成本以及透過產業升級去增加效益的同時,美國大降利息,讓美元大幅貶值,使油價急速高漲...這真讓中國頭痛呢~

行政手段控制價格之完結,只有兩個情況:供需失控導致社會混亂或通脤(greatsoup:此處誤植,應為通脹)及時受控而能讓市場機制反映溫和通脤。中國在跟時間的競賽中,歷史雖然將結果指向前者,但我希望最後的結果是後者!

greatsoup:
中國的調控力量應一次較一次減弱,因對國家內的企業的控制度慢慢降低。不過以往績而言,宏觀改革大多數短期惡果多,長期惡果少。

企業改革主要都是因為中央財政收支不足失敗的。其實中國改革確實非常現實,三個字能講述此現象:「錢作怪。」
中國 通脹 產能 過剩 vs 成本 推動 Consilient Lollapalooza
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多晶硅“过剩”谜底拆解


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-9-15/HTML_YS2I8KC60GE5_1.html


9月10日,一支由国家发改委产业协调司带队的“国家产业调整调研组”造访徐州。调研组阵容极其豪华,囊括全国人大常委会财经委、科技部、中编办、知识产权局等数个国家要职部门,多晶硅投资过热成为该调研组重点关注内容。

“这并不是国家第一次调研多晶硅行业的投资过热问题,早先的8月11日,国家数个部委已会商江苏中能、赛维LDK、洛阳中硅等多晶硅企业讨论这一问题。”14日,一位业内知情人士告诉记者,配合8月26日的国务院常务会议达成的共识,新近相关多晶硅投资准入门槛或将出台。

多晶硅作为光伏产业的基础生产原料,此前因产能过剩和重复建设,多晶硅与传统产业钢铁、水泥等同时遭到国务院“点名”。

令 人惊讶的是,在部分多晶硅企业遭遇停产或是限产的同时,一线多晶硅巨头仍在扩产路上疾行。以江苏中能为例,其三期第三条5000吨的生产线将于9月底投 产,届时将形成18000吨的生产规模;赛维目前第一条5000吨生产线已于9月初建成,年底全部生产线建成后将达到15000吨生产能力。

“如果多晶硅投资门槛出台,那么将有效遏制部分地方多晶硅盲目、粗放的多晶硅投资格局,同时也会对现有小厂形成冲击。”江苏中能硅业科技发展有限公司(下称江苏中能)副总经理吕锦标相信,今年年底及明年,将是多晶硅行业洗牌的时机,“百吨或是千吨的小厂将会出局”。

过剩谜底

根据记者了解,以1.8万吨的产能,江苏中能跻身亚洲第一、全球前三的多晶硅生产企业行列,并规划至2010年产能扩至2.1万吨。

“之所以敢于扩大产能,缘于有充足订单在手,现在虽然开足马力生产,但我们每月仍亏欠下游企业100吨左右的多晶硅。”吕锦标解释,该公司先前与尚德电力、常州天合、南京林洋、晶澳大阳能等下游电池企业签定了5-7年的长单,需供应33311吨多晶硅。

吕锦标表示,2.1万吨的产能为在1.8万吨生产线基础上的技术改选提升,今年该公司计划产量为7500吨,约占全国总产量的60%,世界总产量的15%。

除却江苏中能和赛维LDK外,英利集团目前一期年产3000吨多晶硅工程即将于10月投产,并计划年内启动二期6000吨工程建设,并最终形成1.8万吨/年的生产能力。

多晶硅巨头们的扩产,带来业内外相应的担忧。据统计,我国多晶硅产量2005年仅有60吨,2006年也只有287吨,2007年为1156吨,但2008年狂飙到4000吨以上。

中投证券统计资料显示,截至今年上半年,四川、河南、江苏、云南等20多个省有近50家公司正建设、扩建和筹建多晶硅生产线,总建设规模逾17万吨,总投资超过1000亿元。倘若这些产能全部实现,相当于全球多晶硅年需求量的两倍以上。

保利协鑫能源执行总裁江游分析,目前国内这个行业有20多家企业进入,如果预测明年光伏安装量为12G瓦计算,其所对应多晶硅供应量为7-8万吨,“从这个意义上来说,如果规划全部上马且化为现实产能,这个行业确实过热”。

“但是国内的多晶硅产能是否过剩,这需要分拆理解。”中国可再生能源学会副理事长赵玉文告诉记者,2008年国内多晶硅(6N以上)的产量只有4000多吨,满足下游市场四分之一的需要,其余均需要进口。

目前,多晶硅生产能力分3个等级:第一,对外宣布的能力;第二实际已经建成的能力;第三,实际产量。

赵玉文称,在建的项目有可能停产,计划的生产能力也未必能够实现,加之拟建的项目并非一定能够上马,如果以2008年的需求量作为指标,仍有1.5 万吨缺口,“保守估计今年晶硅电池的需求量约为2.8万吨,但从现在的情况来看,今年的产量只能达到1.4万吨左右”,故此当前多晶硅的实际产能并未过 剩。

前述知情人士亦向记者承认,目前国内多晶硅行业较为浮躁,企业宣称的产能连1/5都没实现,“如果依照目前规划的产能,连2020年都能满足需要”。从此逻辑推导,17万吨的规划很难实际上马。

洗牌加速

目前多晶硅价格已从2008年10月份开始急剧跳水,从峰值350美元/公斤下降至现在约70美元/公斤的价格,跌幅达500%。70美元/公斤的价格已与国内生产企业的成本相近,而国内没有达到规模化生产、未采用闭环式生产的企业成本更是在100美元左右。

与此对应,国外大厂每公斤成本平均在30美元左右。

吕锦标承认,江苏中能2008年67美元/公斤,但2009年一季度已成功降至46美元/公斤,随着三期生产线于9月的全部投产,“2009年每公斤成本可以控制在35美元,2010年达到25美元”。

令 人不安的是,目前国际七大厂均有扩产规划。江游告诉记者,国际巨头扩产并不能对国内市场产生太大影响,因为国际七大厂的扩产均需在2-3年后才能实现,“ 虽然国内好的多晶硅企业每公斤成本会比国际巨头高出3-5美元,但考虑到运距、关税等因素,国外巨头并不占优势”,国际巨头们的扩产影响更多的是关系到国 内多晶硅企业未来对国际市场的争夺。

吕锦标则认为,“未来企业的竞争将是以万吨级的产能作为标准”,国内的多晶硅产能过剩实际上是结构性过剩。

事实上,因为下游需求的不旺及市场竞争的激烈,7月份四川省一些多晶硅企业已经出现间歇性停产。

同 时,多晶硅产业的融资渠道在不断收窄。在国务院提示多晶硅“产能过剩”之后,银行对多晶硅企业的态度几乎180度转变。“江苏光伏产业占据全国的70%, 多晶硅产业约占全国的50%,除却江苏中能、江苏顺大这样的大多晶硅企业,还有无锡中彩、盐城特华等中小企业,还有一些小的计划上马项目,我们现在对小项 目已经收紧银根。”工商银行江苏省分行一位人士告诉记者。

另一方面,国家目前颁布废多晶硅进口禁令,从9月1日开始,废多晶硅不再允许进口。由是打压小企业进入门槛。

前 述知情人士表示,未来国家应该出台规划多晶硅投资相关政策,“准入政策应该会有环保要求、质量、产能、土地地供等方面的要求,既要求对新建的项目进行严格 审批,也要求现有的企业加强技术改造,如对能耗、规模及废气回收等方面都有相应的规定。这些政策的出台,对于规范国内多晶硅市场,引导产业进入良性循环将 起到积极作用”。

天合光能首席执行官邹西原相信,今年年底到明年一定会有大洗牌动作。



多晶 過剩 謎底 拆解
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产能过剩严重 油菜籽压榨业待变


http://www.china-cbn.com/s/n/000004/20100203/000000148039.shtml



由于压榨能力过剩,一些无籽可用的企业转而使用进口菜籽,使进口油菜籽数量在过去两年急剧增加。海关统计数据显示,2009年我国菜籽进口量超过320万吨,较2008年增加一倍左右,连续四年增加 

1月27日,中粮集团与重庆江津区就上马油菜籽压榨签署合作协议,建成后日处理能力将达到1600吨左右。业内人士认为,油菜籽压榨能力已经出现过剩,油菜籽压榨业急需整合。

中粮集团油脂油料部总经理王印基当日表示,新上马项目占地200亩,总投资6亿元,一期工程投资5亿元,预计2011年建成投产。项目达产后,每天可压 榨菜籽油600吨、精炼小包装食用油600吨,年产值将超过20亿元,3年内将占领西南食用油市场50%的份额。按照国产油菜籽36%的出油率倒推,中粮 每天如果压榨600吨菜籽油,需要油菜籽1600吨左右,年处理油菜籽能力最多将超过60万吨。

国家粮油信息中心预测处副处长张立伟日前撰文称,截至2007年底,我国具备四级菜油生产资质的企业有400多家,年加工菜籽能力超过3000万吨。中华油脂网提供的数据显示,中国油菜籽年产量在1200万吨左右,意味着早在2007年底,油菜籽压榨能力已经过剩。

湖北奥星粮油工业有限公司总经理梁红星对《第一财经日报》说:“据我了解,现在湖北油菜籽加工厂的开工率只有三分之一左右。”湖北日月油脂负责人梁启平做出了类似的判断,他说很少有油菜籽加工企业开工能超过7个月。

虽然在2007年底压榨能力已经严重过剩,近2年来,上马的油菜籽压榨项目却有增无减,这与政策的鼓励不无关系。2009年5月公布的《轻工业调整和振兴规划》提出,要促进油料作物转化增值和深度开发,新增菜籽油100万吨产能,以保障食用植物油供给安全。

梁启平认为,在国内压榨产能严重超过供应量的背景下,政策不应该再鼓励企业做大,而是应该鼓励企业做强。梁红星说,国内的油菜籽压榨企业大约有70%是小企业,日处理能力在50~200吨之间,不少管理不规范,产品质量不稳定,设备比较落后。

此外,由于压榨能力过剩,一些无籽可用的企业转而使用进口菜籽,使进口油菜籽数量在过去两年急剧增加。海关统计数据显示,2009年我国菜籽进口量超过320万吨,较2008年增加一倍左右,连续四年增加,并且打破了2000年创下的296万吨菜籽进口历史最高纪录。

梁红星认为,油菜籽加工业应该提高准入门槛,主要扶持一批技术先进、管理规范的大型企业,淘汰小规模的企业,压缩油菜籽压榨产能,在国内市场形成国有企业、民营企业、外资企业力量平衡的市场结构,从而最大限度保护油菜籽种植农民的利益。

產能 過剩 嚴重 油菜籽 油菜 業待 待變
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光伏产业再现扩张潮 业内专家称明年“过剩是必然”

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100921/1891330.shtml

光伏 產業 再現 擴張 業內 專家 明年 過剩 必然
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海亮集團:國內銅加工業產能過剩 利潤率僅3至5%

http://www.yicai.com/news/2011/05/807135.html

第一財訊 全球最大的合金銅管生產企業海亮集團副總裁汪鳴在5月20日舉行的「上海銅鋁峰會」上表示,目前國內銅加工業呈現產能過剩、高精不足的問題,平均利潤率只有3-5%。

汪鳴指出,全球金融危機爆發以來,國內銅加業在需求繼續穩步增長的同時,產能擴張勢頭不減,預計目前全國銅加工產能1200萬噸以上。而據專家預測,2015年前我國將有銅加工材315萬噸新增產能建成,但高產精品產能僅佔40%左右。

「產能過剩與產品同質化帶來的競爭壓力,已經極大擠壓了企業的贏利空間,行業平均利潤率極低,整個行業的平均利潤率只有3-5%。」汪鳴指出,產能 過剩的同時,國外部分出口市場也因為「雙反」的壓力受阻,比如2010年9月美國對中國出口的銅管徵收11.25%至60.85%的反傾銷稅後,導致中國 銅管出口到美國的銷量同比下降幅度達到48.45%至2.46萬噸。

汪鳴透露,面對全球經濟不振,加之美國反傾銷,國內幾家大型銅管加工企業已經將境外銷售重點轉移至亞洲、拉美、中東等新興國家與地區,重視從尚處於空白地域的市場開發力度,以獲取新的商機。

比如海亮集團就增加了內貿銷售的比例,去年內貿銷售佔比已經增加到了50%,並且在越南設廠,避免「雙反」政策的衝擊。


海亮 集團 國內 加工業 加工 產能 過剩 利潤率 利潤 5%
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運力過剩: 「二次探底」重壓船運業

http://www.21cbh.com/HTML/2011-5-18/yMMDAwMDIzODgyMA.html

盛夏臨近,寒意未祛。這是眼下航運業的感受。

無論是國內外的大型航運巨頭,還是內河航運的民營船公司,都在面對一個共同的難關:虧損又來了。數月前被盛讚的行業復甦正在被賬簿上的紅字一筆筆粉碎。「二次探底」預言一步步成真。

截至目前,中國沿海航運企業虧損面約30%,內河航運企業虧損面約40%。這是日前交通運輸部傳來的消息。

倫敦航運諮詢公司德魯裡(Drewry)在其報告《脫去面具的運價》中預測,亞歐線運價下跌將貫穿全年。鑑於成本上漲、東西向主航線運價(不包括燃料附加費)將會下降13.2%,船公司今年可能將重新苦撐盈虧平衡。

自年初起,波羅的海乾散貨指數(下稱「BDI」)至今仍在持續下跌,相比去年去年同期跌幅超過50%,遠遠低於航運業盈收的安全臨界點。按照行業的普遍成本測算,大部分航運企業在BDI跌到2500點以下就會虧損。

這一切,彷彿2009年重現。在經歷了那一場巨虧噩夢之後,全球航運業復甦的盛世到如今只維持了三個季度。

很多人把罪責歸結到瘋狂的運力擴張上。今年以來,行業巨頭馬士基不斷拋出超大型集裝箱船的訂單,早前,長榮海運也訂購了百艘集裝箱船。目前在亞洲地區,市場集裝箱船運需求約為2700萬標準箱,而實際上運力供給卻達到了3400萬標準箱。

又見虧損

去年11月,在廣州的國際海運年會上,中遠集團總裁魏家福曾看好2011年的BDI將達3500點。當時復甦的聲音成為主流。

不過,被看作行業景氣風向標的BDI卻與人們的願景背離。今年以來,該指數一直大幅低於去年同期水平,並多次出現連日下滑,始終未能越過1500點。在第一季度裡,BDI平均1365點,較去年同期的3026點,跌幅近55%。

在談及BDI走勢時,波羅的海交易所首席執行官Jeremy Penn對本報表示,「全球航運業未能直接受益於經濟復甦,BDI從去年第4季度開始一直下跌,如果情況未能好轉,船公司將重陷虧損。」

當前,航運企業陸續出爐的第一季度財報證實了這樣的結論。

中海集運一季度虧損1.46億元;中海發展一季度純利同比下降16.7%至3.82億元人民幣;中國遠洋一季度營業利潤同比下降70.2%至5.5億元人民幣;長航油運一季度虧損9590.97萬元。

以中海集運為例,其第一季度多條航線運價下跌,成為虧損主要原因。其中,中海集運的歐美航線運價全線下滑,歐線和地中海航線分別下降12.18%和17.96%。中信證券預計,隨著第二季度旺季到來,中海集運的收入有望出現反彈,但是前提條件是主要航線運價的恢復。

5月13日,東方海皇發佈今年首季財報,虧損970萬美元。與此同時,韓進海運也遭遇「開門赤字」,虧損9700萬美元。智利南美輪船則是在第一季度收入大漲的情況下,仍然虧損1.86億美元。

行業巨頭馬士基在11日發佈的中期管理報告中表示,儘管首季可以保持增長,但是運價下跌壓力巨大,預計今年的業績無法超過去年。

「其實現在的貨量是在增長的,但是運費卻在跌,再加上油價越來越高,收支很難平衡,」蕪湖吉運航運有限公司運輸部王興(化名)說。

「自殺式」擴張

「船隻供應數量巨大正在打壓市場,很多人開始把這稱為『自殺式』擴張,運價承受的壓力越來越大。」Penn表示。

在第一季度,中國規模以上港口完成貨物吞吐量20.8億噸,比上年同期增長14.3%。但受運力過剩、油價上漲等因素的影響,企業成本大幅上升,運價下降,航運企業特別是中小航運企業經營困難。

今年國際干散貨運力將增長14%,而需求增幅僅為5%~6%。與此同時,自去年10月以來,國內成品油價格漲幅超過15%,船用燃料油5100元/噸,達到歷史最高水平。

過剩的運力,始於2008年前後航運企業投向造船廠的大筆訂單。當時,國內外航運企業大肆購置新船,這些船隻多數已到交付時間。

在亞歐航線上,今年上半年將有49艘1.3萬TEU以上大船交付運營,總計達66萬TEU的運力將投入亞歐航線。

國內某大型遠洋運輸企業市場部人士表示,接下來亞歐航線運力過剩的局面將進一步擴大,運力過剩這個航運業的老大難問題在今年會達到頂峰。即使貨量復甦到經濟危機之前,運價壓力也很難緩解。

儘 管如此,馬士基、中海集運等航運企業還在添置新船。此前,馬士基已向韓國大宇造船海洋株式會社新近訂造10艘全球規模最大、最高效的1.8萬TEU集裝箱 船。另外,消息人士透露中海集運、中遠航運等也在籌劃升級船隊。業內認為,一場大型集裝箱船的訂購高潮即將到來,在行業巨頭紛紛完成運力結構的調整之後, 運力會更加集中,小型公司或將倒閉,或將被收購。

「過剩的運力讓二次探底這個預言越來越真實了。」王興說。


運力 過剩 二次 探底 重壓 船運
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产能过剩利润走低维C困局待解

http://www.yicai.com/news/2011/06/885769.html

产能过剩,国内维生素C价格不断走低,从2008年7月近160元/kg逐年下滑到目前的35元/kg左右,外贸报价在4~5美元之间。这种局面估计还将维持一段时间。

为缓解产能过剩,业界一直在盛传《维生素行业准入条件》将出台。不过,中国医药保健品商会西药部主任谈圣采近日对限产细则一事无明确表态,他仅表示目前限产规划仍在研究,今年9月下旬将召集维生素企业进行协商探讨。而国内几大维生素C企业目前仍无限产、停产的打算。

“没有听说限产令要出台,我们公司近期也没有限产、停产计划。”针对业内传闻国家有关部门将于7月1日出台维生素限产细则一事,一家维生素C生产企业有关人士表示不知情。他称,除了惯常的设备检修导致的暂时性停产外,企业不会进行政策性停产。

2011年1~4月医药保健品进出口数据显示,维生素类产品进出口额都呈显著下滑,其中进口额为6.45亿美元,同比下降22.6%;出口额为0.73亿美元,同比下降16.08%。

据统计,2010年底中国维生素C产能将近18万吨,2012年预计超过20万吨,而全球维生素C原料药需求约12万吨,供大于求现象显著。目前 50%的维生素C产量用于医药制造,45%用于食品行业,而国内维生素C五大产家占据产能约90%,日益走低的价格正在不断压缩公司的利润率水平。

中国制药集团(01093.HK,石药集团的上市公司)2011年一季报显示,维生素系列产品营业利润率为18.5%,同比下降约28个百分点。而 东北制药(000597.SZ)一季度净利润同比下降92.53%,公司称系因维生素C竞争激烈,销售价格大降,同时成本不断升高所致。

“现在看谁能挺到最后。”一家大型维生素生产企业的人士如是说。中国化工网医药化工产业研究中心顾问侯钰介绍,维生素C的生产采用发酵工艺,一旦设备停产,对热能会造成很大的浪费,而要再次开机、预热,其造成的从设备到物料的成本都将高于生产成本。

部分企业表示将积极开拓维生素C深加工市场,用以消耗过剩产量并提高产品利润水平。a

產能 過剩 利潤 走低 困局 待解
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搜運力嚴重過剩 航運企業資金鏈風險凸顯

http://www.yicai.com/news/2011/08/1038897.html

融危機爆發後的航運市場持續低迷,令全球最大的干散貨航運商中遠集團,也因為不願履行此前簽訂的高價合同而一度遭遇船舶被扣的尷尬。

近日有國際船東稱,由於中遠集團要求停止履行2008年航運繁榮時期簽訂的租船合同,調整當時簽訂的租船費率,部分船東已經扣押了中遠的部分船舶作為未付款的抵押品。

昨天,中國遠洋(601919.SH,01919.HK)投資者關係部一位人士對《第一財經日報》記者確認,公司下屬航運企業的確與部分國際船東就租船合同的談判出現商務糾紛,導致幾艘船舶被扣,不過目前被扣船舶已經陸續解除扣押。

一位航運公司內部高層對記者指出,2008年金融危機以後,航運市場持續低迷,不少中小船企出現延遲交付租金或者推遲造船訂單的行為,此次航運巨頭中遠也出現類似狀況,足以可見目前航運企業所面臨的困境不小。

運價租金成倍下滑

與中遠發生商業糾紛的,也包括希臘最知名的一家船東,該公司有17或18艘船舶租給了中遠,並一度扣押了中遠的一艘貨輪,阻止其離開美國路易斯安那港口。

對於與國際船東的合同糾紛,中國遠洋方面昨天給記者的聲明中指出,這次中國遠洋所屬公司的市場行為,屬於具體的業務操作範疇。「控制成本、調整租金是公司廣大股東的強烈要求。」

據瞭解,中遠之所以希望通過「調整租金」等方式來「控制成本」,與國際航運市場運價與船價的大幅下滑有很大關係。在2008年金融危機之前,當時航 運企業與船東簽訂的好望角型(Capesize)貨輪5年期合同的典型租船費率約是每日8萬美元,而在目前的短期現貨市場,好望角型貨輪的租船費率只有每 日1.8萬美元。而造船價格更是跌到了近三年以來的低點。

「2008年金融危機爆發前,海運業處於最繁榮的頂峰期,當時很多航運企業都錯判全球經濟的走勢,下了不少訂租船合同,而且有些是中長期鎖定量價的,現在運價已下降到歷史較低位置,問題就出來了。」航運專家陳弋指出。

另一家航運巨頭的管理層則透露,事實上,在近兩年的航運低迷期,拖欠船費、延付租金的中小航運企業時有出現,由於此前簽訂的租金太高,目前的運價太 低,到付的船一下水就會虧損,很多合同根本執行不下去。不過,一般大型航運企業不到萬不得已,都還是會「硬著頭皮」繼續履行合同,畢竟為終止或修改合同付 出的信用成本和違約資金將是不小的代價。

金融危機以來,中國遠洋就曾遭遇巨虧尷尬。2009年,公司一度巨虧75.41億元,儘管2010年一度扭虧,但最近公司發佈的業績預告又顯示,今年上半年歸屬權益持有人的淨利潤又將出現虧損。

資金鏈趨緊

更讓航運企業鬱悶的是,持續低迷的航運市場,並沒有馬上回暖的跡象。

中國遠洋董事長魏家福最近接受媒體採訪時坦陳,受全球經濟低迷、新船交付快速投放及運價持續低迷三個因素影響,預計下半年的海運市場形勢將比上半年更嚴峻。

統計數據顯示,截至今年6月1日,全球干散貨船隊(大於萬噸以上的船舶)規模已達到5.7億載重噸,較2009年底增長了23%,還有2.5億噸的訂單將要在明後年逐漸完成。

陳弋還指出,預計遠洋市場可能要到2013年才會有起色,因運力過剩實在太嚴重,現在的新船訂單是目前整個船隊規模的44%。

「2009年國家的四萬億投資救了航運市場,航運界錯以為中國和全球經濟還會延續當時的增長速度,開始大量訂船,現在運力逐漸交付,而經濟卻進入平 滑期,產能就出現了過剩。」上述航運巨頭的管理層對記者表示,如果下半年需求持續不振,交付的運力沒有貨量支撐,將要極大地考驗航運企業的資金鏈和承受 力。

值得注意的是,目前航運企業的資金狀況已經不太樂觀。上海國際航運研究中心近期發佈的《中國航運景氣報告》顯示:截至今年第二季度,船舶運輸行業流 動資金景氣指數已經連續三個季度下滑,20%的船舶運輸企業出現了流動資金緊張的狀況;船舶運輸行業融資景氣指數也連續下降了三個月,跌入不景氣區間,企 業融資難度明顯加大。

一旦航企的資金緊張進一步加劇,勢必進一步影響造船企業的訂單和經營。中銀國際最近發佈的研究報告指出,今年上半年,全球新船訂單月均接單量為 635萬噸,同比下降42%,已經顯示出全球船市未能延續持續復甦的態勢。比如中國船舶(600150.SH)上半年的新船訂單就出現回落,目前在手訂單 可以基本滿足2011年下半年和2012年的生產任務,但如果新增訂單不能有效增加,2013年訂單可能不足。

運力 嚴重 過剩 航運 企業 資金 風險 凸顯
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投資過熱產能過剩 中國LED產業冬季來了

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資本力量加速推動下,大干快上的本土LED產業提前進入了冬季。

「由於LED產業發展速度低於預期,上半年國內整個產業鏈上的產品價格大幅度下降。」昨日,高工產業研究院院長張小飛在上海G20-LED峰會上說,階段性投資嚴重過熱狀態已經出現。

國 內9家LED中上游上市公司半年業績顯示,雖然收入同比增長,但毛利表現差強人意。除乾照光電(300102.SZ)和瑞豐光電(300241.SZ) 外,其他上市公司的LED芯片或封裝器件等主業的毛利率均大幅減少。其中,國星光電(002449.SZ)與士蘭微(600460.SH)上半年淨利同比 下滑。

LED的冬天來了

張小飛不是有意渲染。幾天前,瑞豐光電已在財報中坦陳,最近兩年,LED企業大幅擴產,整個行業將進入一個機遇與挑戰並存的全新階段。

瑞豐光電總經理龔偉斌昨日對《第一財經日報》表示,LED電視的拉動力快速減弱,MOCVD(LED芯片生產設備)擴充帶來的產能過剩,將造成今明兩年芯片價格下降,降幅達30%至50%。

大 幅降價的事實正在發生。今年上半年,三安光電芯片收入增長101.6%,毛利率同比卻下滑10.76%;德豪潤達LED封裝器件收入增長 385%,毛利率卻下滑8.47%;LED封裝龍頭國星光電收入同比增長34%,整體毛利率卻下滑9.82%;士蘭微LED器件、雷曼光電毛利率則分別下 降13.31%、8.29%。

毛利率大幅降低,在龔偉斌看來,還僅僅是產業冬季的徵兆。「如果目前MOCVD的佈局達到50%,真正的殺戮才會開始。」他說。

高工產業研究院的數字顯示,今年1月~7月,中國MOCVD設備增加超過200台,預計2012年,中國LED芯片產能將為2010年的10倍。目前中國MOCVD設備已達543台,算上在建的96個項目,總台數達1642台。

本報之前報導過,設備數量大增主因在於各地政府的設備補貼與市政照明訂單。台灣地區光電半導體產業協會秘書長詹益仁說,許多台企遷至大陸,也受此吸引。

設 備只是產能過剩風險徵兆之一,材料環節更是,尤其是藍寶石。高工產業研究院數據顯示,國內LED藍寶石襯底年產能已達685萬片,在建項目還有 41個,投資額高達120.8億元。擴產完成,年產能將升至1.01億片。而2011年全球LED藍寶石襯底需求不足5000萬片,國內不到1000萬 片,風險程度已很高。

張小飛說,今年國內封裝投資額同比已下降20%。去年90%以上封裝企業盈利,今年許多將面臨虧損。他預計年內倒閉的封裝企業將達10%。

龔偉斌透露,產能過剩已讓韓系廠家感到警覺,它們已叫停MOCVD項目。而中國市場資本仍在湧入,已上市、正在上市或準備上市的LED公司,正通過增發、發行企業債務等方式融資擴產。

公開資料顯示,本土以LED為主業上市的企業有9家,已完成股份制改造的LED企業有上百家,國內上市公司涉足LED業的有40家,收入規模僅2億元至3億元。

3個月前,全球第二大LED設備巨頭Veeco首席執行官Peeler曾對本報表示,中國增長主要受惠於產業轉移,政府補貼則當了「一副猛藥」。他坦陳,現在到2015年,LED業一定會大調整,「何時發生還不知道,但不會長」。

企業忙自救

為了生存,LED正使出渾身解數。低價搶市已成必需。

張小飛介紹,截至7月31日,LED 2吋藍寶石襯底從年初最高35美元/片下降至13至15美元/片,平均降幅超過50%;封裝器件均降23%,最大降幅達37%;LED應用產品價格均降21%。

價格之外,它們也開始借助地方保護主義提高競爭門檻。上海亞明燈泡廠技術總監李志君透露,LED照明價格體系混亂,市場充斥大量低劣產品,整個行業面臨嚴重信用危機。

「LED射燈的價格離譜,從10元到200元都有。」大連九久光電公司總經理施偉力說,有些地方市政照明項目明顯偏向,一盞路燈甚至賣出6000元天價。

三 安光電、德豪潤達的財報或能說明部分問題。上半年,兩家公司的LED應用產品毛利率分別高達40.68%、42.72%。個中原因在於,三安光電來自淮南 市城鄉建設委員會、蕪湖市住房和城鄉建設委員會的市政照明工程銷售收入,分別達9615萬元、8549萬元,佔LED應用產品總收入比重高達 97%;德豪潤達財報顯示,其蕪湖、大連LED 產業基地下半年陸續進入產能釋放期,公司對策是,以市政照明為切入點,商用照明為突破口,等待普通家用照明市場爆發。

知情人士透露,德豪潤達LED產業項目落地蕪湖和揚州的其中一個條件就是,當地市政照明訂單,已獲得的此類意向訂單保守估計超過6億元,揚州可能已達4.5億元。

蕪湖高新技術產業開發區一位人士承認市政照明訂單價格偏高。但他表示,如果沒有此類支持,LED企業不太可能到蕪湖投下幾十億元。

「不過,每年地方財政收入就那麼多,不可能全部補貼給LED企業,補貼力度會逐年減弱。」他說。

有些LED應用企業認為,國家補貼政策應該修改,政府補貼不應侷限於LED產業的中上游,而應該補貼給LED下游的應用廠家,甚至最終消費者,以刺激產業真正成長。張小飛說,必須要有基於市場的准入機制,否則市場太亂了。

不過他們也有一些樂觀在。龔偉斌認為,產能釋放、競爭加劇,對企業來說,「是一個非常適合表現差異化的時期」,中國LED真正進入照明市場還有很長的路,價格戰只是第一關,它可以讓LED照明市場格局放大。

張小飛強調,產能過剩有「階段性」和「相對性」特點:一是LED上游自我滿足率不足,藍寶石襯底全球範圍產能過剩,而中國進口數量巨大;二是LED芯片集中於中低端產品,生產效率低,且高端材料以進口為主。

之前,SEMI中國半導體照明與平板業分析師戚發鑫也表示,中國LED產業上游,應謹防「結構性產能過剩」。由於LED最大市場在通用照明領域,該領域的產品中國仍依賴進口,如果未來1到2年本土廠家仍競逐低端產品,產能過剩將顯而易見。

投資 過熱 產能 過剩 中國 LED 產業 冬季 來了
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LED扎堆IPO:產能過剩以自救還是賭下一輪

http://www.21cbh.com/HTML/2011-12-15/xMMzA4XzM4ODQxMA.html

本土LED企業出現奇特一幕。證監會公告顯示,12月8日至12日5天內,聚飛光電、深圳萬潤、利亞德光電和深圳長方4家LED企業接連申報上會。

它們為何扎堆IPO?原來,這幫企業正日益遭受著產能過剩煎熬,如不能安穩度過,2012年可能引發嚴重資金短缺問題,不排除成為人家的整合目標。

產能過剩加劇

12月8日晚9點,同方股份副總裁王良海在深圳與幾位LED企業高層聊天時說,明年一季度,國內LED芯片產能將升到歷史高點,價格將大幅下降。

他表示,截至目前,同方共到貨50台MOCVD,20台投產,剩餘部分也將調試投產。

「MOCVD數量在10台以下的企業,未來發展很危險。」高工產業研究院院長張小飛說。

這主要沖規模而去。按規律,一個LED企業MOCVD設備至少30台以上,才有規模效應。很多LED企業仍繼續購買該設備。比如,11月中,湖南華磊光電又向AIXTRON訂了8台。

高工產業研究院數據顯示,截至11月底,國內新增MOCVD達300台,預計2012年將再增近200台,屆時LED芯片產量將約為2010年的10倍。

之前,MOCVD設備巨頭Veeco中國總裁王克揚對記者說,中國前幾名LED企業已購買了他們公司訂單,其中一家買了很多。消息人士透露,德豪潤達一家訂了大約100台。

王良海說,明年第一季度,國內LED芯片價將見底,隨後庫存消化週期至少要6個月。

瑞豐光電董事長龔偉斌認為,國際產能過剩是中國產能過剩的根源。前兩年,台企與日韓廠家也曾瘋買設備,數量達2000多台,但因市場疲軟,導致今日它們將庫存傾銷大陸。王克揚說,年初,三星減少芯片採購,致70%背光芯片傾銷至照明市場。LG和台企跟進後,全球一片紅海。

截至目前,台灣LED上游企業產能利用率僅60%。張小飛斷言,明年國內企業生存狀況將因產能過剩而出現惡化,資金將進一步短缺。

LED併購潮

這跟扎堆IPO有何關係?原來,追求規模須有大筆資金。如果自身規模無法快速擴充,明年可能成為別人整合的目標。

過去一年行業已現併購潮。本報整理的數據顯示,7月以來,全球LED業已發生13起併購案,中國市場4起。

張小飛說,國內LED企業被收購,一般與產能過剩、價格下滑導致運營資金短缺有關。

正在中國尋求設廠的歐司朗,半年來瘋狂併購:7月初,歐司朗收購德國Siteco;10月,通過Townsend Ventures完購EnceLium;11月,收購Traxon Technologies剩餘股份。

國內一家LED封裝上市公司高層透露,去年歐司朗曾開出10多億元價格,要買下他的公司,但被他拒絕,後來他選擇了自行上市。歐司朗光電半導體亞洲副總裁陳坤和說,收購可加速佈局中國,省時間。

GE、 科銳和飛利浦幾 個月來也接連發起併購。它們已經拉大與中國企業的差距。中國企業不願被甩得太遠。11月中旬,中油潔能以3.86億港元收購內地LED照明企業通達;德普 科技以1.24億元收購Mega Wide和Starry View所有股權,獲得內地、香港及歐洲品牌產品銷售業務。此前,德普還以1.6億元收購君譽科技60%股權,間接獲得江西偉光95%股權。

德普董事長李永生說,公司原電解電容業務增長乏力,年初開始併購涉入LED業,目前公司已斥資10億元收購4家LED企業,未來還將物色新目標。

但目前差距仍很大。雷曼光電董事長李漫鐵說,本地上市公司最大的營收不超過10億元,台企收入已達50億元,歐美巨頭則大約70億元。聚飛、萬潤、利亞德和深圳長方招股說明書顯示,4家企業營收僅4億元左右。

IPO或許能從資本的角度給本地帶來擴張機會。除可大量採購MOCVD設備(每台約300萬美元)、整合擴張外,它們也面臨一個嚴峻問題:背光市場接近飽和,依靠補貼的工程市場不可能無限持續,而通用照明市場遠未普及。它們必須留點糧食度過冬天。

LED 紮堆 IPO 產能 過剩 自救 還是 賭下 一輪
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鋁罐料產能拐點:明年或過剩

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近十年來,中國的鋁板帶中高端產品一直依賴進口。去年,作為主要鋁材品種的鋁板帶產能已達855萬噸,幾乎是十年前的8倍,但國內產能以中低端產品 為主,中國同期仍進口了40多萬噸以鋁罐料為主的中高端板帶產品。不過,鋁板帶中高端產品依賴進口的局面,明年可能會率先在鋁罐料市場被打破。

「從 2006年到2011年,國內鋁罐料產能增長非常快。2000年時只有西南鋁一家,產能大概8萬噸,去年產能總和到了48萬噸。」6月5日,北京安泰科信 息開發有限公司(安泰科)高級分析師王偉東在2012年中國國際鋁加工論壇上說,「這幾年又出現了南山鋁業(600219)、中鋁瑞閩、亞洲鋁業等。」

作為包裝行業產品,罐料與消費息息相關,基本不受經濟週期的影響。目前國內主要的罐料生產企業有南山鋁業、中鋁瑞閩、西南鋁業、美鋁渤海鋁業和亞洲鋁業五家。其中,南山鋁業佔到罐料市場60%的份額。

國內鋁罐料企業的擴張在進出口市場也可見一斑。根據安泰科的數據,2004年,中國罐料市場消費九成以上依靠進口。去年,數據已經發生了顛倒性的變化,75%的量是國內自產自銷,只剩25%是進口。

王偉東說,隨著一些新項目開工,鋁企業產能將不斷地釋放,估計國內罐料產能到2013年將達107萬噸。「目前來看,罐料生產還沒出現過剩,包括鋁蓋的情況都差不多。需求量還沒到產能的水平。」

「但到那個時候(2013年),整個市場就完全不一樣了。除了滿足國內需求,多餘的部分必須出口。」王偉東說。

一 些中小企業也已開始加入罐料生產行列。不過,罐料對技術裝備要求甚高。河南明泰鋁業(601677)股份有限公司(601677.SH)是河南最大的民營 鋁加工企業,該公司一位副總經理級別的高管對早報記者表示,該公司在罐料等高端產品方面暫未涉獵太多,因為這類產品對機械裝備要求非常高,而公司目前的裝 備是幾年前的,還以生產中端板帶材為主。

去年,中國從國外進口的鋁板帶中,鋁罐佔到進口量的三分之一。同樣依賴進口的中高端產品還有鋁厚 板、消費電子板、鋁箔坯料、PS板基。國內還有晟通、叢林等企業在研發全鋁掛車,造價高於普通用鋼掛車,由於目前中國在商用車輕量化方面與國外有較大差 距,該產品或能得到政策補貼,目前仍未大量投產。


鋁罐 罐料 產能 拐點 明年 過剩
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煤企大鱷難兌現控量承諾 產能過剩影響價格回調

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面對煤炭市場疲軟,14家煤炭大鱷聯合倡議要「控制煤炭生產總量」。不過,業內人士表示,在這一沒有任何強制約束性的倡議下,大型煤炭企業肩負成本壓力不可能限產,因此在產能過剩的情況下,煤炭市場仍然沒有回暖跡象。

「控制生產總量」難兌現

《第 一財經日報》記者獲悉,8月30日,神華集團、中煤能源集團、同煤集團、山西焦煤集團等14家大型煤炭企業聯合發出倡議。倡議書建議,煤炭企業要「加強自 律,不違規建設、不違法生產、不超能力生產;堅持按市場需求科學組織生產,合理控制煤炭生產總量,努力維護煤炭市場穩定;嚴格履行合同,不爭搶市場、不搞 惡性競爭」。

今年以來,受經濟增速放緩影響,國內煤炭需求增幅回落,市場供大於求趨勢明顯,煤炭價格大幅下滑,大型煤炭企業也出現效益下 降的現象,部分中小企業則經營困難。雖然業內人士表示,這一行業自救行為有利於煤炭行業的發展,但這一不具有強制約束力的倡議不會對目前的煤價反彈有實際 作用。

煤炭專家李廷表示,這種倡議缺乏強制性,各家企業的生產成本、市場環境都有很大不同,如果價格能夠得到支撐,不能保障這14家企業 都嚴格遵守約定;另外,這14家企業的煤炭產量佔總產量的比重還不足一半,即便他們限產,如果市場得以穩住並出現回升跡象,中小型煤炭企業則不一定繼續限 產,因為現在大多數小煤礦屬於政策性停產。

「更重要的是,最近幾年新增產能、新建大型礦井主要集中在這些大型企業手中,並且他們參與整合投入了大量資金,為了收回成本,生產的衝動都很強,就更不可能限產了。」李廷說。

對 此,神華集團銷售公司一位不願透露姓名的人士也表示,一方面,生產、銷售等各個環節都需要維持,尤其大煤礦減產是不行的,這與業績直接相關;另一方面,如 果不生產或少生產煤炭,第二年的鐵路計劃就會削減,因為第二年的鐵路運輸計劃考核依據是前一年的運量。另外,用戶群也不能丟,否則市場好起來之後還要重新 開拓市場。「因此不增量是不行的,硬撐著也得干。」

一系列生產數據也表明,即使發出上述倡議,各大煤炭企業依然不會停下增產增量的步伐。 神華日前公佈的8月份煤炭產銷量數據也顯示,商品煤產量同比上升8%至2560萬噸,煤炭銷售量升29.1%至3950萬噸;1~8月,商品煤產量升 10.4%至2.066億噸;煤炭銷售量升15.5%至2.932億噸。

中煤能源董秘周東洲9月11日也公開表示,中煤集團並沒有限產停產的打算,仍將執行原產量目標,即在去年產量基礎上增加5%,公司採取以量補價的方式增厚公司業績。

山西焦煤集團則預計今年的原煤產量超過去年的1.01億噸,達到1億~1.2億噸,增長率也將超過全行業9%的平均水平。

運輸市場回暖拉不動煤價上漲

在 限產倡議無法兌現的情況下,國內煤炭價格也仍在低位徘徊。9月12日發佈的最新一期環渤海地區動力煤價格指數顯示,發熱量5500大卡市場動力煤報收 630元/噸,比前一報告週期上漲了2元/噸。至此, 雖然該指數已連續三週上漲,但這並不意味著國內煤炭市場已經回暖。因為從漲幅來看,這三週以來,煤價單周漲幅普遍比較弱。

與煤炭價格形成 對比的是,煤炭運輸市場已經回暖。「從7月份開始運輸市場有回暖跡象,8月份開始到港船舶逐漸增多,煤炭需求上升主要是補庫存,一方面沿海六大電廠補夏季 受颱風影響而削減的200萬噸左右的庫存;另一方面,國內煤價與澳洲進口煤價相比每噸已經便宜20~30元,用戶購買量增加。」一位煤炭貿易商坦言,秦皇 島港目前有600多萬噸庫存,但錨地有140多艘船,船多貨少,不過煤炭價格仍沒有什麼變化。

「煤價上漲主要看兩個因素:港口和電廠的庫存變化。現在電廠存煤20天左右,但仍積極拉煤的原因是,為了應對惡劣天氣和10月份的大秦鐵路檢修。因此只要電廠庫存高,煤價就沒有上漲的動力。」一位煤炭行業人士說。

截至7月末,全社會煤炭庫存3.52億噸,比年初增加3022萬噸,增長9.4%。中國煤炭市場嚴重產能過剩,供大於求。


煤企 大鱷 兌現 控量 承諾 產能 過剩 影響 價格 回調
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家居超市模式遇冷 產能過剩賣場關門

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經濟低迷之際,又一個被拖入泥潭的是家居行業。

4月,在家具大省山東,兩家家具企業資不抵債。8月,紅星美凱龍廣州最大旗艦店琶洲店因商戶經營困難而關門大吉。9月14日,全球最大的家居建材零售商家得寶關閉在華的所有7家門店,計劃將公司的業務重點轉向專業零售店和網上銷售。

壞消息不斷傳來,仁豪家具董事長尤國忠更是表示,中國家具業預計產能過剩30%-40%,目前行業開工率只有60%-70%。

經濟衰退、樓市調控、市場萎縮,不少業內人士將家居業的困境歸咎於此。但顯然,不止如此。

倒閉潮隱現

「關門了?什麼時候?」10月19日,站在空蕩蕩的大樓前,李政疑惑地詢問保安。這棟有些破敗的兩層建築曾是居然之家(簡稱居然)通州梨園店。該門面面積幾千平方米,經營範圍涉及建材、窗簾、小五金,等等。「不久前還看過牆面漆呢,人確實不多,但這就倒閉了?」

李政正在裝修房子,兩個月來跑過的家居市場不少,最明顯的感受是,經銷商很熱情,價格也能談下來,而且總有小禮物贈送。而去年上半年,他的一個朋友裝修時,「經銷商拽得很,你愛買不買」。

「2008年『五一』開業以來,生意一直不太好,連週末和節假日的人氣都不旺,更別說平時了。」一名曾在上述門店工作的營業員告訴時代週報,自己上班近一年,基本沒事,最誇張的時候,一整天見不到一個顧客。「領導也想了很多辦法,但就是起不來」。

大友建材城是通州梨園的另一家大賣場。今年初,這個「國字號」決定將原來2000多平方米的門店縮小一半以上。「一直在虧損,只能如此了。」一名工作人員解釋道。

事 實上,並非只有通州的建材賣場經營慘淡。自今年3月,京城八大燈飾城之一、有著12年歷史的「八方龍」燈飾城改為花鳥市場後,北京興隆家居建材城、金開利 德家具賣場、東方家園立水橋店、百安居橋北店、居然之家大東發店等,或者關門,或者撤場搬遷。而這些賣場的經營面積大多上萬甚至幾萬平方米。

公開信息顯示,去年8月至今,北京共有12家各類家居建材賣場宣佈關閉,另有5家正在準備搬遷或撤場。

與此同時,倒閉的消息連續在全國各地傳出。2011年7月,居然杭州店結束短暫之旅,週年慶成為閉店日;今年8月,重慶香江家居突然宣佈撤場;9月,家得寶關閉所有在華門店。

「中國是一個非常重要的市場,具有巨大的潛力,但是,家得寶在全球倡導和推廣的DIY模式在中國尚不成熟,故而,我們希望根據消費者的需求和習慣改變發展策略。」9月15日,家得寶(中國)新聞發言人欒曉菲接受時代週報採訪時否認了退出中國市場的說法。

儘管撤店之由不同,但可以肯定的是,如今的家居建材行業,「寒氣逼人」。9月18日,在北京東部最大的建材賣場「京東運喬建材城」,幾乎所有的商家都在降價促銷,其中還不乏30%、40%的折扣。

「這是廠家十一的促銷活動,我們其實不想賣特價磚,因為利潤很少,賺的只是年底廠家的返點,但現在,日子難捱,員工工資、店舖租金都是一筆不小的開支。」國內某瓷磚品牌的經銷商打出了全線降價的標語,上百元甚至200元的瓷磚全部以低於百元的價格「賤賣」。

然而,即便如此,效果卻並不明顯,當天的市場裡,顧客人數相當有限。眾多商戶或者閒聊,或者發呆,甚至乾脆聚在一起,打起牌來。「我們好多人的全部身家都在這裡,所以,只能熬著,看看下半年是否會回暖。」一位櫥櫃經銷商邊說邊皺起了眉頭。

但在一些業內人士看來,形勢不容樂觀。「即使房地產市場有所鬆動,家居市場的復甦也要延後一段時間。今年內,肯定還會有賣場因支撐不住而倒閉。」

繼續擴張

「倒閉?必然的!」浙江省家具協會會長蔣鴻源提高分貝說道,「你算算看,全國的人均家居消費大約為每年500元,杭州按兩倍算,1000元/人,而主城區人口200萬,也就是20億,但現在,杭州所有賣場的房租一年就有10個億。」

其實,已經連續好多年,家居賣場始終保持一個「姿勢」—加速擴張。2008年,紅星入駐杭州,不久後增開兩家分店。2009年,歐亞達家具進軍杭城,一開就是三家。2010年,居然之家也決定,從西湖河畔出發,開拓浙江市場。後來者還有月星家居、天億家居,等等。

據蔣鴻源透露,2010年末,杭州家居賣場的面積就達到112萬平方米,「平均兩個人要養活一個平方米的賣場。」無獨有偶,主城九區700萬人口的重慶目前擁有家居賣場近300萬平方米,而上海的家居建材銷售面積則超過340萬平方米。

其實,家具行業曾十多年維持20%-30%的年增長率不變,即便在金融危機之後,仍一度自詡「朝陽行業」,因而,家居賣場也從未停止「膨脹」。

「2008年前後,一下子開出很多(賣場),它們既招生產商,也招經銷商。當時,進場的品牌很多,但逐漸地,我們這些做企業的意識到其中的風險,陸續撤了出來。目前,大多數生產商都不在商場裡經營,而是將產品交給經銷商代理。」

浙江榮事集團董事長陳貴榮告訴時代週報,2008年後,他便告別了賣場直銷,因為,「家居超市重複建設非常嚴重」。

而在蔣鴻源看來,最近兩三年,杭州家居賣場的競爭完全無序,「動不動就來一家『天字第一號』或者『全國最大』,期望靠『量大』擠垮別人」。據此前報導,杭州某個賣場的經營面積達到了40萬平方米。

「商 場面積過剩是肯定的。不僅一線城市如此,二、三線城市也存在這個問題。我們曾多次跟中國家具協會反映,希望引起重視。」上海家具行業協會秘書長徐關榮告訴 時代週報,不止家居商場,實際上,經過20多年的兩位數增長後,鑑於國內目前的經濟形勢,中國的家具生產也面臨「產能過剩」的局面。

然而,針對家具生產、家居賣場「供過於求」一說,反對之聲卻認為,行業還未成熟,而且,中西部即將迎來新一輪的發展高峰。

比如紅星,儘管有數據顯示,上半年,上海各家居賣場的人流量、銷售額同比下降15%,60%以上的商場認為年內難有好轉,而且,紅星方面也表示,除真北店的業績略微上升外,浦東店和汶水店呈持平狀態,但其仍然表示,明年將在吳中、金山區域再開兩家分店。

「爭取在2020年,全國門店數達到200家,加速集團上市計劃,並達到躋身世界500強企業的目標。」紅星美凱龍董事長車建新曾如此表示。

南紅星,北居然。目前,居然之家也在與時間賽跑。繼去年新開12家門店後,該集團計劃今年新開17家門店,涉及黑龍江大慶、福建泉州、安徽六安等三四線城市。而事實上,去年以來,紅星與居然都相繼傳出門店倒閉的消息,但這些似乎無法阻止他們繼續擴張的腳步。

「這些大型家居集團從幾年前就開始擴張店面、爭搶地盤,目前的樓市調控,時間之久超過預期。他們必然需要犧牲一些虧損嚴重的棋子,好把資源集中於前景更好的商場。」在幾位接受採訪的經銷商看來,這或許是一種「戰略性的撤退和前進」。

畸形的家居超市

「2012年是最困難的一年。」在2011年的最後一天,居然集團總裁汪林朋曾如此感慨,彼時的背景是正在進行的房產調控,力度很強。

「國內經濟增速放緩以及房地產調控使得消費者對家具的購買大大減少,同時,不斷上漲的成本也讓企業在生存線上掙扎。」中投顧問建材行業研究員鄒明曉告訴時代週報。

「一般來說,家具包括民用家具、辦公家具和出口三塊。上海目前的銷售情況顯示,辦公家具和出口部分與往年基本持平,但民用家具的銷售遭受較大的影響。這部分大多是小微企業,沒有權威統計,而據我瞭解,降幅較大的可能達到40%,均值接近15%。」徐關榮說。

既然如此,以銷售民用家具為主營業務的紅星、居然等為何迎難而上,逆勢擴張?

據介紹,國內家居賣場的商業模式主要為收取房租和管理費,比如居然,租金部分根據舖位位置固定收取,而管理費則是按照該門店的銷售額收取一定比例,通常是一個點,但在銷售高峰5月和10月為兩個點。與進駐的經銷商相比,商場方往往處於強勢地位,收入能夠「旱澇保收」。

「這是一種畸形的模式。」陳貴榮對之心有體會,「每個門店有一個老闆,整個商場又有一個老闆,商場的老闆希望經銷商互相爭奪地盤,提高租金收入;而經銷商想著拉攏客戶,發起價格戰。所以,這兩者並不是一個利益共同體。」

而在市場低迷的背景下,備受煎熬的正是賣場中的經銷商。

「現在,進入商場後產品賣不賣得動另說,但成本絕對不是小數。」北京某沙發廠銷售經理劉磊給時代週報記者算了一筆賬,一般面積的單店,成本大約40萬,包括25萬的租金和15萬備貨,但在賣場裡開店,這些還不夠進場費和租金。

「一般情況下,門店銷售額的30%是房租,如果業績差,這便是硬虧損,而若生意好,利潤是多了,但商場會要求漲租,否則,這個店面可能會被轉租給出價更高的其他經銷商。」

陳曉(微博)武代理某衛浴品牌數年,在上海多個大型賣場都有門店。說起賣場裡的競爭,他一臉無奈。

「原本幾家賣場就夠了,現在卻多出幾倍,數量一多,一個品牌就下設東城、西城甚至更多的代理,原本說好大家都做10個點的利潤,但常常有商場突然搞活動,只做5個點,再來一家,直接拉低至3個點。除了賣場之間的惡性競爭,同個商場、不同品牌間的廝殺也很厲害。」

陳 曉武搖著頭說,「以前,我們坐在店裡,等著客人上門就可以活得很滋潤,前兩年開始,一做活動就有銷量,不做,店裡冷清得像冰窖。而今,除了長期打折、送禮 品,我們還開始做新建小區的團購、給裝修公司提成,等等,辦法想盡了,做得也很苦,但利潤卻大不如前。即便有時業績好一些,也有種螳螂捕蟬黃雀在後的淒涼 感,因為,商場可能又要漲租了。」

另據披露,不少品牌供應商還與賣場簽有戰略合作協議,需要跟隨其擴張的腳步」南征北戰「。只要一有新賣場開出,該品牌就必須入駐。而「變態」之處在於,如果這家供應商拒絕進入某家賣場犄角旮旯的攤位,那麼,它也就不能獲得另一家商場「又紅又正」的門店。

不過,隨著形勢急轉直下,賣場的強勢地位也在博弈中逐漸動搖。「一些門店開始拒絕漲租,否則就撤店,畢竟,由於開發過度,目前空置的門店不在少數,賣場也只能自食苦果。」蔣鴻源分析道。

與此同時,一些新店的招商難度也在加大。「進場後虧損的經銷商太多了,他們的熱情早已退去。而企業一般不會直接進入商場銷售,因為,企業有自己的發展戰略,有一定的投入產出期,但賣場不允許。」陳曉武說。

保增長的秘密

儘管外面的世界一片哀嚎,江蘇睢寧的東風村卻絲毫不受影響。這個家家戶戶開網店,賣實木和板式家具的「淘寶村」至今生意紅火,村民每天「親」(打招呼之意)說到吐。

睢寧縣沙集鎮電子商務協會會長,「沙集模式」創始人孫寒告訴時代週報,該村1100多戶人家,三分之二的村民在網上賣家具,2011年的網絡銷售額已超過5億,而今年的銷量更好,大約可以做到去年的兩倍。

孫寒畢業於南京林業大學,一次在上海逛宜家時,偶然發現簡約、實用的家具很受歡迎。於是,回到東風村後,他開始仿製宜家風格的家具,通過淘寶低價出售。2006年,孫寒的淘寶店大獲成功,此後,東風村村民紛紛效而仿之。

「這兩年,經媒體曝光後,慕名而來的客戶很多,同時,網上的訂單也不斷增加。今年上半年,大多數開店的村民都很忙,幾乎天天晚上加班。」實際上,東風村的家具大多由文化水平不高的村民自己設計、生產、銷售,但為何大受歡迎?

「我 們的優勢在於成本。一方面,東風村靠近中國最大的板材市場臨沂,材料價格較低,另一方面,我們在自家庭院裡生產、通過網絡銷售,這又節省了房租。」孫寒坦 言,同一款型的產品,東風村的價格一般不到宜家的一半。而淘寶網的價格顯示,這些簡單、大方的「東風村製造」,單品價格大多在200元以內。

「雖然建材家居行業整體受樓市調控影響,但高端消費並未減少,同時,政府每年超過10萬套的保障房建設,對中低端家具市場的需求也很大。目前的狀態正是兩頭俏。」湖北省家具協會副會長童敏表示。

東風村的增長或許正來自於中低端市場,不過,它也有自己的問題——利潤率低。據介紹,一件東風村的產品,木材及配件的成本通常佔最終售價的60%,人工、包裝及運輸成本各佔10%,換言之,100元的產品,利潤最多10元。

「按 照國際上的標準,成功的家具品牌應當將材料成本在售價中的佔比控制在20%以內,如此,企業才有足夠的資金聘請優秀的設計師、管理者,並改善售後服務。」 陳貴榮認為,在國內,品牌消費的價值觀已逐漸形成。激烈的市場競爭甚至行業洗牌中,越來越多的消費者會將選票投給品牌企業。

然而,家居賣場的模式在陳貴榮看來,限制了品牌企業的發展。「賣場裡,消費者接觸的是經銷商,他們『控制』了企業的品牌形象,但同時,產品的質量問題又由廠家而非經銷商負責,這為後者銷售假冒的品牌產品創造了空間。」

從賣場撤出的同時,榮事集團開始為宜家代工,陳貴榮認為,這個低調的跨國品牌的身上有不少值得中國家居賣場學習、借鑑的地方。

「宜家非常在乎客戶的看法,如果出售的產品有任何問題,商場直接負責退換貨,然後,他們再向供應商索賠。這大大優於國內賣場經銷商必須徵求廠家意見再決定能否退換貨的做法。」

事實上,在簽訂代工合同之初,宜家會對供應商提出合格率要求,並允許其在一定的區間內浮動。換言之,當宜家提出報價時,其已將一定的差品成本計算在內。

「如果我們沒有達到合同上約定的合格率,他們會提出索賠,否則,正常範圍內的次品,他們消化。如此一來,消費者的購物體驗便完全不同,退換貨的問題也就非常容易解決。」

而此前,幾家為宜家代工的企業老闆接受時代週報採訪時也曾提到,他們與宜家的合作要比國內賣場更加「省心」。比如,這些企業主能夠隨時瞭解自己的產品在宜家每個門店的銷售情況,並可以根據這些信息調整原材料的倉儲量。

「簡單地說,國內賣場與宜家最大的區別在於,開商場的是不是自己賣東西。如果前者願意換一種思維經營,或許,今日的情形就會有所不同。」一家企業主說。


家居 超市 模式 遇冷 產能 過剩 賣場 關門
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產能過剩對不同產業公司的影響(中間耐用品) 中間耐用品:鋼鐵、水泥、工程機械 每天發現一個更好

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6e28d5980101d2vf.html
中間耐用品行業是指其產品使用期長久,產品作為其他公司原料或工具的行業,如鋼鐵廠供應汽車板給汽車公司作為原料、供應建築材料給房地產做原料,水泥廠供應水泥給建築商作為原料,工程機械公司供應挖掘機給建築商作為工具。

鋼鐵業屬於資金密集型產業,固定資產投資高,包括折舊的固定成本也非常高,一般通過產量提高來降低成本,產量越高,單位固定成本越低。鋼鐵產品屬於工業中間品,差異化程度相對來說並不大,只要能夠滿足強度、拉伸、尺寸、板形等功能需求即可,即使有些公司在一些產品上有技術和裝備優勢,也難以長期保持下去,因為這些技術和裝備都可以通過錢買到。

多數產品的競爭一般都經歷三個階段,分別為功能性競爭階段、便捷性競爭階段和價格競爭階段,鋼鐵業也不例外,並且不經歷便捷性競爭階段,直接從功能性競爭階段進入價格競爭階段。價格競爭主要依靠成本優勢,成本優勢會轉化為價格優勢,成本低的鋼鐵公司在其他鋼鐵廠虧損的時候能夠繼續產生利潤,並能夠藉機兼併。

鋼鐵行業一旦總產能過剩,絕大多數公司將處於尷尬境地。一方面,減少產量將導致單位固定成本上升,所以必須維持高產量,另一方面,生產越多虧損越多,最後會導致全行業虧損,直到長時間的虧損造成大部分公司無法負擔,一部分公司開始關閉破產,一部分公司會被兼併。

鋼鐵作為一種社會廣泛使用的基礎材料,其年需求量大約與國內生產總值(GDP)的年增加額成正比,鋼鐵線材主要用於建築業和基礎設施建設,鋼鐵板材用於汽車、家電、機械等行業,鋼鐵厚板主要用於造船業。

當GDP快速增長時,年GDP增加量也處於上升趨勢,此時鋼鐵需求量也會上升,當工業發展到一定階段後,基礎設施、汽車、家電、機械等人均擁有量開始接近飽和,GDP增速開始變慢,年GDP增加量開始持平甚至下降,此時鋼鐵需求也會開始下降。

美國和日本的鋼鐵產量在1973年同時達到歷史高位,之後逐漸降低。美國在1973年的鋼鐵產量為1.36億噸,2009年為0.58億噸,下降了58%。日本在1973年的鋼鐵產量為1.19億噸,2009年為0.87億噸,下降了27%,日本鋼鐵產量下降較小的一個主要原因是跟上了中國改革開放快速發展的腳步,避免了美國式的大規模企業破產重組。

美國鋼鐵需求量自1973年開始下降後,其國內鋼鐵公司陸續破產重組,幾乎所有鋼鐵公司從此一蹶不振,只有一家鋼鐵廠逆勢從一家小鋼廠成長為美國第二大鋼鐵公司,這家公司是紐柯鋼鐵。在70年代後,美國基本完成工業化,社會鋼鐵保有量達到一定水平,每年會產生大量廢鋼,如汽車報廢、舊建築、舊機器、舊家電等產生的廢鋼。紐柯鋼鐵抓住這個機會,以廢鋼為原料,採用短流程電爐煉鋼等新技術,製造成本遠低於傳統的長流程高爐煉鋼,逐步佔領市場,其之後30多年的年均銷售增長率約20%。

中國在2012年的鋼鐵產能約為10億噸,鋼鐵產量為7.17億噸,過剩產能約3億噸,造成全行業虧損,這個局面可能會持續相當長時間,也許10年也許20年。中國鋼鐵業的產能過剩背後有一個關鍵的問題,即是體制問題,國有企業主導著整個行業,國有企業管理層為了迎合政府的政績需要和自身的功績,不顧投資效益爭相擴大產能,地方政府和央企都有著自己的利益,最後導致現在的局面,並且誰也不會先投降尋求被合併,除非虧的資不抵債,這個調整的過程估計非常漫長。

中國到目前為止還未出現類似紐柯鋼鐵的低成本鋼鐵製造廠,所以目前為止國內上市的鋼鐵公司都命運難測。寶鋼雖然有些技術和管理優勢,但受制於國企體制,並強行上馬湛江項目,加上生產成本難以降低,未來難有起色;沙鋼有體制和管理優勢,但在成本上沒有顯著差異。期待中國未來能夠出現像紐柯鋼鐵一樣的以廢鋼為原料的低成本鋼鐵廠。

水泥的屬性與鋼鐵類似,都是社會基礎原材料,但用途範圍比鋼鐵要小,水泥主要用於建築和基礎設施,其需求量與建築和基礎設施投資量成正比。一旦房地產業和基礎設施建設的投資不增長,水泥的需求量也會停止增長。水泥由於在功能上差異小,難以取得功能上的競爭優勢,最後也是以成本作為主要市場競爭手段。由於水泥的運輸費用佔成本的比例較大,因此具有水路運輸優勢的公司具有相對的優勢。

工程機械作為一種建築工具,其需求量與建築和基礎設施投資的增加量成正比。以挖掘機為例,假設其使用壽命為10年,若今年的挖掘機數量已經能夠滿足社會需要,明年如果建築業和基礎設施投資不增加,那麼需要增加的挖掘機數量幾乎為零,除非少部分挖掘機的使用壽命到期報廢需要填補,因為今年的挖掘機在明年還能繼續使用。所以一旦遇上基礎設施投資停止增長或房地產調控造成地產投資增長放緩,工程機械行業的日子會非常難過。工程機械公司之間也主要依靠成本來建立競爭優勢,技術、資本等方面的優勢都會在一定時間內被別人追上。
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產能過剩對不同產業公司的影響(終端耐用品) 每天發現一個更好

http://xueqiu.com/9220236682/23880700
產能過剩指某類產品的產量超過需求,產能嚴重過剩會對行業的發展產生重大影響,但對於不同行業內的不同公司有不同影響,有些行業會整體低迷,少數能夠逆勢,有些行業會高端受益,有些行業集中度會逐漸提高。下面根據屬性和影響後果不同,分類進行討論。

終端耐用品:房地產、汽車

房地產和汽車都屬於直接被消費者購買的產品,並且具有長久耐用性。商品住房一般能夠使用50年以上,人一生只買一套房就足矣。

在發展中國家,例如中國,新房的需求主要來源於農村人口向城市轉移,由於這一過程短則幾十年,長則上百年,這會形成一個長期的需求上升,但是在這個過程中也會階段性的產能過剩。這種產能過剩會導致短期的價格下跌,由於是終端產品,房地產建造商會及時作出反應,減少開工量,從而導致第二年新房供應量大幅減少,由於需求並沒有減少,隨後房產價格也會再次上升,甚至超過上次的價格,如此循環上升。

在供過於求的時期,量價齊跌,銀行為了控制風險信貸會收縮,大量地產商會難以得到貸款支持,但管理良好、資金實力強的公司反而容易得到貸款,此時對於實力強的公司是個擴張提高市場佔有率的時機。這種情況類似2009年以來的房地產調控,許多小房產開發商難以融資,但萬科這種實力強的公司反而快速增長,市場佔有率逐步提高。

在發達國家,城市化基本完成,新房的需求主要來自新婚夫妻的增多,根本上是依賴新生人口的增長。

在新生人口繼續增長的國家,如美國,在繁榮期也會出現供過於求的狀況,特別是在利率降低的情況下,民眾和金融機構都提高槓桿,房產價格和居民財富之間相互加強,形成大的房產泡沫,最後泡沫破裂,房產價格暴跌,成交量急劇下降,市場進入蕭條期,若干年後增長的需求重新與產量匹配,開始恢復增長。2008年的美國金融危機即屬於這種情況,這種情況下,資金實力強能夠安全過冬的房產開發公司最後會重新崛起。

在新生人口幾乎停止增長或負增長的國家,如日本,繁榮期造成的大泡沫在破裂後的傷害會更大,因為在產能過剩的同時,需求也在下降,日本房地產在1990年泡沫破裂之後知道到現在都沒有恢復增長。中國若繼續實行計劃生育,大約十至二十年之後也許同日本差不多,城鎮化完成後遇上人口的下降,也存在發生房地產市場泡沫破裂陷入蕭條的風險。

汽車的使用期比住房的使用期短許多,一般使用5-10年,因此其波動性比房地產市場要小。在經濟繁榮期,汽車生產商大幅提高產能,當經濟危機或市場蕭條期到來,民眾開始緊衣縮食,需求下降,造成供大於求,價格和銷量齊跌。在蕭條期,銀行收縮信貸,財務風險過高的公司由於借不到資金,加上開支大入不敷出容易破產,實力強的公司借此機會進行兼併收購,市場集中度提高。
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對沖基金神話難續(中)——過剩的富翁遊戲

http://wallstreetcn.com/node/50077

接上文《對沖基金神話難續(上)——走下神壇的王者們

對沖基金依靠更聰明的基金經理與更高端的電腦來實現奇蹟:尋找市場失效帶來的機遇,並且預測未來。從現實角度來看,對沖基金經理們擁有更多的資源、更高的學歷和更快速的電腦計算能力,他們比任何其他機構都更努力,甚至不惜以引發戰爭為代價。然而,對沖基金的交易員們依舊面對著瞬息萬變且信息量巨大的市場,一張帖子、一句流言、一個盈利預測或者來自中國的最新產品訂單都會被有效的市場包含在內,並且反映在股價上。這意味著想要真正得到交易員口中的「優勢」,通過合法的渠道,是幾乎不可能的。鑑於華爾街的財富激勵機制日益壯大,人們也日益被迫不擇手段的謀取競爭優勢。

很少有人會同情對沖基金行業現在的處境,因為這一行業不合比例地催生了太多的億萬富翁。他們中的很多人,比如Cohen,則因喜歡顯擺財富而臭名昭著。對沖基金的沒落有著更深層次的意義。那些從對沖基金黃金年代中獲利最多的金融王者們有進行大手筆政治投資和讓銀行屈服於自己意願之下的能力。在美國,對沖基金管理著相當數目的退休金以及大學捐贈基金。對於那些追逐其高回報的投資者來說,對沖基金的沒落帶去了沉重的損失。但與此同時,對沖基金行業也因此進入了一個改良週期。如果想要生存下來,它們必須精簡規模,並且一改奢華的作風。

在剛出現時,對沖基金是非常小型、幾乎非主流的服務。它們為富裕人士提供不一樣的投資途徑,其表現和大市不盡相同。作家Sebastian Mallaby在關於對沖基金的暢銷書《More Money than God》中寫道:

「任何傻瓜都可以通過承擔風險來獲取大額回報,你只需要用槓桿來購買標準普爾指數,這無須什麼聰明技巧。真正聰明的是設法獲取調整風險後的回報。」

這就是曾經擔任財經記者的澳大利亞人Alfred Winslow Jones 1949年成立自己的私人合夥投資企業時所想的是。試圖「對沖」市場可能出現反轉的風險,Jones從其他人手中借來股票,賣出這些股票,希望在市場下跌的時候以此補償自己多頭倉位的損失。

這麼做並不是完全沒有風險的:賣空者會在股價不斷上升的時候遭遇損失,所以監管者認為只有最有能力的投資者才可以進行賣空。對沖基金可以用任何手段來盈利,並且收取任意比例的手續費。只要它們的募資對象是有錢人,因為理論上有錢人可以承擔任何程度的虧損。投資對沖基金是一次單邊下注。

曾幾何時,與劇烈波動的市場不同,對沖基金可以提供穩定適中的回報。一份耶魯管理學院教授Roger Ibbston在2011年發佈的研究顯示,在1995年到2012年期間,對8400支對沖基金的回報的統計共錄得平均2.5%的正阿爾法。

Ibboston表示:

「從歷史上來看,對沖基金的表現不錯。我認為現在的產能過剩造成了其差勁的表現。我對阿爾法是否已經完全消失持懷疑態度,但在未來,阿爾法將比過去更難獲得。」

一次又一次的市場繁榮造就了百萬富翁無數,有錢人瘋狂地在市場中尋找讓自己變得更富有的秘訣,而對沖基金的數量也因此增加。21世紀的首個十年裡,全世界最富有的0.1%人群以指數形式變得更為富有,而對沖基金也因此滿載而歸,這並不是個巧合。現在,全世界約10000支對沖基金管理著超過2.3萬億美元。Cohen和Paulson這樣的對沖基金先驅們,早就意識到在投行冗長的工時和拜占庭式的企業文化下工作是失敗者做的事情,更不要提每年一月時為了花紅爭得面紅耳赤了。對沖基金為金融才俊們成為巨富提供了更快速並且更光鮮的一條道路。

對沖 基金 神話 難續 過剩 富翁 遊戲
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央行否認對產能過剩行業下發限貸通知

http://www.infzm.com/content/92763

針對媒體近日對央行禁止向鋼鐵、煤炭、水泥等近十個過剩行業發放新增貸款消息,7月23日,據新浪財經報導,央行對此做出回應澄清稱,央行並未下發內部通知閒置過剩行業貸款融資,但表示將把化解產能過剩矛盾作為深化金融服務的重要工作內容。

7月21日,有媒體消息稱,近日央行下發內部通知,嚴禁向水泥、煉鋼、煉鐵、化纖、電解鋁和煤炭等近十個產能過剩行業發放新增貸款,同時禁止上述行業以短融券、中期票據、可轉債、新發企業債等方式融資。此外,對願意自動停產、棄產企業,可減免部分貸款利息或幫助轉產。

新浪財經報導,7月23日,央行對此作出兩點澄清,一是否認就產能過剩行業貸款融資問題下發內部通知。二是指出,人民銀行認真貫徹落實黨中央、國務院關於堅決遏制產能嚴重過剩行業盲目擴張的決策部署,按照《國務院辦公廳關於金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》的精神,積極引導和督促金融機構優化信貸結構,按照「消化一批、轉移一批、整合一批、淘汰一批」的要求,對產能過剩行業區分不同情況實施差別化政策,把化解產能過剩矛盾作為深化金融服務的一項重要工作內容,紮實有效推進。

儘管央行並未就對過剩行業貸款融資發佈統一文件,但是遏制這些行業盲目擴張的精神則已經在國務院和部委的文件中有所體現。

按照國務院辦公廳7月5日發佈的《國務院辦公廳關於金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》要求,對屬於淘汰落後產能的企業,要通過保全資產和不良貸款轉讓、貸款損失核銷等方式支持壓產退市。

《意見》同時要求,嚴禁對產能嚴重過剩行業違規建設項目提供任何形式的新增授信和直接融資,防止盲目投資加劇產能過剩。

據《南方都市報》7月23日報導,一家國有銀行廣東分行信貸部負責人表示,「對於兩高一剩行業,我們現在自己也非常審慎。」該人士稱,利率市場化正倒逼銀行進行業務結構調整,其中,最重要的是進行信貸結構調整。其中,高耗能、高污染及產能過剩行業貸款的風險係數加大,各家銀行正在盡力壓縮此類信貸業務規模。

一家股份制銀行廣州分行行長也表示,房地產、平台貸、產能過剩等行業領域的信貸額度首先將被縮減。

另據《每日經濟新聞》報導,北京地區的一些銀行支行反映,目前,向產能過剩行業貸款的銀行已經很少。建設銀行一家支行的工作人員表示,自己所在的銀行很久都不做鋼貿、水泥等行業的貸款了。

也有股份制銀行人士表示,目前他們沒有接到禁止向產能過剩行業貸款的文件,但是這可能會是未來的一個趨勢。

央行 否認 產能 過剩 行業 下發 限貸 通知
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中順潔柔:行業產能過剩的幽靈浮現 徒步十公里

http://xueqiu.com/9262363803/25005022
吃飽喝足,夜深人靜,用維達的紙巾擦完嘴巴後,慢慢閱讀中順潔柔的半年報。自從分析過中順潔柔的2012年報之後,偶一直在持續跟蹤這個行業。(詳情請參閱http://xueqiu.com/9262363803/23660130)本人沒有持有中順潔柔,如果朋友們發現偶胡言亂語,就當成聊齋夜話好了。[大笑]

中順潔柔中期營業收入增長了4.57%,增長緩慢,淨利潤大幅增長24%,利潤增長還是很牛的。關於銷量,中報含糊其辭,嘟囔了一句「銷售量持續上升」,視力不好的估計都聽不見。營收增長緩慢,可能是因為經濟放緩,需求不足,但是更主要的原因我覺得是行業競爭加劇。

看過一個報導,維達紙業(中國)有限公司首席執行官張東方透露:尼爾森公司提供的數據顯示,一季度零售業衛生紙品銷售額同比僅增長1.6%,衛生捲紙銷售額增長-1.4%,而衛生紙品的銷售量卻增長了10.4%。這是以前沒有過的情況。

從這個數據我們可以看到,衛生紙品實物量增長了10.4%,需求並沒有萎縮,行業營收躑躇不前說明零售價格比去年大大降低了。從實際觀察中也可以發現,零售終端在瘋狂降價促銷。我觀察到的是如此,也有雪球上的朋友告訴我,全國各地紙巾全線在降價,不少品牌的降價幅度高達三至四成。除了降價以外,零售終端也出現了很多非常陌生的品牌。我在沃爾瑪的扶梯邊看到了一個商標為「純點」的抽紙新產品,仔細看標貼,原來是貴糖股份出產的。

此次價格集體跳水據說主要是紙漿下跌和產能過剩導致的,中順潔柔在中報中說「紙漿成本2013年上半年處於相對低位」,實際上這個說法並沒有找到證據。相反的是,恆安國際的紙品業務毛利率下降了1.2%,維達國際的毛利率下降了2.4%。所以我覺得根本原因還是產能過剩導致了價格戰。再說了,上游原材料降價,廠家未必願意向消費者吐出利潤,比如說2012年之前白酒,而激烈的競爭幾乎百分百會導致價格戰,比如說2012年之後的白酒。

2013年我國生活用紙行業新增產能135萬噸,而市場新增需求卻不足一半。除了行業內部增產,行業上游或者外界資本紛紛湧入。跨界資本的熱情恐怕比2011年眾多資本進入白酒行業還要激情四射。不好意思啊,我老是拿白酒打比方,因為我是非著名白酒空頭,我得為自己帶鹽。[摊手]

除了新增產能,那些佔著大半塊份額的、主要集中在二、三線城市的小品牌恐怕也不會甘心退出。生活用紙是重資產行業,退出成本很高,而且在營銷過程中品牌忠誠度起的作用並不大,因此只要還有邊際利潤,就會有人願意降價爭奪份額,回籠資金,在產能過剩的情況下,這種情況總是非常明顯,比如鋼鐵和航運行業。現在生活用紙行業也陷入了產能過剩的陰影,價格戰一旦開啟,恐怕不是那麼容易停下來的。Bty,關於重資產行業邊際利潤的觀點是從著名化工分析師郭大俠那裡學來的,向@郭荊璞  致意。

說到品牌忠誠度,多扯幾句。衛生用紙這玩意的品牌忠誠度是非常有問題的,根據AC Neilson的調查,影響內地消費者購買生活用紙的因素主要是使用經驗與價格,兩者均逾40%。生活用紙的質素分別不太明顯,要提升消費者對產品的忠誠度並不容易,一般來說,消費者會在相同層次的各個品牌之間隨意選擇。比如說我老婆去買紙巾的時候,東看看,西看看,幾乎就沒有固定的品牌。這和食品行業完全不同,食品行業涉及到安全、情感體驗和口味問題,個人傾向相當明顯,比如說有些人就是愛吃灣仔的餃子,哪怕貴一點。

隨便找幾個產能擴充的例子:
1,貴糖股份擬投資 4650 萬元人民幣,在一年內建成年產 1.5 萬噸高、中檔生活用紙生產線
2,贛州華勁紙業34萬噸漿紙項目採用高速生活用紙機和生活用紙深加工生產線,總投資28.3億元,投產後可實現年銷售收入30億元,稅收8億元。嘿嘿,行業老四中順潔柔混了那麼多年,年收入也不過20億+。
3,山東華林機械與廣西華欣紙業成功簽定7.8萬噸生活用紙項目
4,兩面針擬實施年產8萬噸生活用紙項目。
5,河南銀鴿投資公司在今年3月正式投產其12萬噸生活紙項目
6,晨鳴紙業公佈了對旗下武漢晨鳴的調整,投入達17億元資金,新建兩條高檔生活用紙生產線,形成年產13.6萬噸高檔生活用紙的生產能力。
7,岳陽林紙公司上半年進行了產品結構調整,從文化紙向生活紙轉型,建設了新的生產線。
以下省略一千字。

牛叉吧,我在蒐集這些數據的時候,下巴都快掉下來了。知名的不知名的,上市的非上市的,都盯著紙巾這塊肥肉呢,市場想要出清,恐怕還早的很。在另外一個我比較熟悉的速凍食品領域,無論從媒體上還是我自己的觀察,我都沒有發現新的競爭者進入的跡象。這個觀察給我的教訓是,不同的行業競爭態勢,恐怕會對參與其中的企業長期價值產生深刻的影響。

刺激產能過剩的因素大概有幾個:
1,高速增長的朝陽產業,畢竟用紙巾代替樹葉、布條的人越來越多了。
2,人民幣持續升值,原材料進口實際價格下降。國內紙漿70%依賴進口,進口機器設備的成本下降。上面提到的新增產能全都是雄心壯志,我估計應該全部都是進口的高速設備。

閒話不多扯,回到損益表。潔柔中期淨利潤大增24%,究其原因,主要是毛利率上升和費用率控制得當。毛利率上升可以歸因於產品結構改善。
查看原圖生活用紙通常包括廁用衛生紙、軟抽紙、手帕紙、盒巾紙,廚房用紙、擦手紙等。從行業平均水平看,廁用捲紙類衛生紙佔比高達66.5%,非捲紙類佔33.5%。中順潔柔非捲紙類業務營收增長了9.21%,營業收入和捲紙類平分,遠超行業平均水平,這是個很積極的現象。中順潔柔顯然是加大了非捲紙類高毛利產品的營銷。我在家樂福看到了一個妹子促銷潔柔的抽紙和手帕紙,這是我第一次看到潔柔的促銷員,是個漂亮MM。

雖然妹子漂亮,我也不打算上圖片。因為我在思考一個嚴肅的問題,潔柔利潤大增,除了剛才提到的毛利率上升以外,銷售費用率下降了5.4%是另外一個主因。我只是很難理解為啥銷售費用會下降。剛才我們提到過,超市打折促銷非常激烈,又有美女促銷員,銷售費用率怎麼會在下降呢。潔柔對此的解釋語焉不詳。我的理解是要麼說明中順潔柔管理層很牛,有效提升了營銷效率,要麼就是調節利潤,或者乾脆作假,三者必居其一。

讓我們看看可以對比的例子。恆安國際剛剛發佈了2013年中報,紙品業務營收為50.65億港幣,增長了14%,扣除出口原紙業務以後內地市場增長了17.8%,增速遠高於潔柔;恆安中期盈利6.74億港幣,下降了3.6%,恆安沒有披露業務分部的費用結構,不過我猜測利潤的下降很可能是因為費用率的大幅上升。

維達國際中期營收增長了14.8%,銷售和推廣費用增長了22%,盈利增長了10%,實際上如果扣除其它收入和匯兌損益這樣一次性的收益外,維達國際的經營利潤只增長了0.5%。從恆安和維達的對比中,我們應該能夠清晰的看到行業競爭加劇對銷售費用的影響,所以潔柔的銷售費用率下降,著實難以理解。

老實說啊,在財務報表裡,我最不相信的就是損益表,這個玩意從Top line開始一直到bottom line,每一行都有可能是在會計師拍腦袋或者被老闆拍腦袋的情況下寫出來的。相對來說,我更信賴資產負債表。潔柔的資產負債表呈現出惡化的跡象,表現最突出的就是,
1,營運資本大增,現金流減弱。
2,資產負債率進一步上升。
這兩個問題,一體兩面,高度相關,且聽我分解。潔柔的資產負債率從期初的35.6%上升到45.3%,有息負債率從年初的18.5%上升到年中的32%,上升的速度更快,這也意味著經營負債減少,佔用上游資金的能力減弱,而且營運資本大增,兩者相加的結果就是現金流難看。

潔柔有息負債高達13億,比期初翻了一番,其中包括3月初發行的8.3億公司債,票面利率為5.53%。如果按照有息負債全年平均5%的利息率,每年大概需要支出7000-8000萬的財務費用,半年為3500-4000萬,而中順潔柔半年息稅前利潤大概是1.3億元,光財務費用就是一筆龐大開支,潔柔的財務狀況遠非其損益表表現的那麼輕鬆。而且,從剛才我們的分析也可以看到,維達和恆安的營收增速都遠高於中順潔柔,行業巨頭對包括潔柔在內的二線品牌的傾軋清晰可見,潔柔的未來是否也是清晰可見的呢。
中順 潔柔 行業 產能 過剩 幽靈 浮現 徒步 公里
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=74363

京東方董事長王東昇回應「產能過剩論」

http://www.yicai.com/news/2013/09/3017076.html
項460億元的融資計劃,再次將京東方推向風口浪尖。在液晶面板「產能過剩論」盛行的當下,京東方繼續追加天量投資擴產,讓市場質疑聲不斷。

在日前舉辦的「2013平板顯示高峰論壇」上,南都記者就此問題採訪京東方董事長王東昇。王東昇表示,從全球來看,未來3~5年面板領域新增產能有限,因此大的價格戰不會發生,產品價格將保持相對平穩。但從中國市場來看,對TFT-LCD和AMOLED的需求依然將保持較快增長,京東方未來的盈利會穩步增長。

460億融資謀求行業第三

8月中旬,京東方460億元的非公開發行方案獲得了股東大會的表決通過,所募集的資金,將主要用於合肥鑫晟光電8.5代線、鑫晟光電觸摸屏、鄂爾多斯源盛光電5.5代AM-OLED、重慶8.5代線等項目的追加投入。

京東方上市之後,先後多次從股市上募集資金近260億元,成為A股市場上的「融資王」。與此相對應的是,京東方曾6年5次出現經營性虧損,上市10餘年來,其現金分紅甚至不足4000萬元。因此,京東方再次拋出天量融資方案,自然引發市場的高度質疑。

對於這一次的融資計劃,王東昇表示,京東方從去年開始已經盈利,今年上半年實現利潤超過8億元,目前京東方的4.5代、5代、6代、8.5代四條生產線均滿銷滿產。「如果京東方不繼續融資,而是維持目前狀態,公司短期也能過得很好。但從長遠看,液晶面板產業是規模制勝,京東方未來的目標是進入世界前三。隨著LTPS、OxideTFT、AMOLED等新型顯示的日趨成熟,佈局下一代顯示技術,搶佔新型顯示領域制高點,是成為未來行業領導者的必經之路。公司這次大規模融資,就是基於這一出發點。」

京東方副總裁張宇稱,京東方目前還處於資本投入期,且該期限會持續至2015年左右。不過,公司未來5年不會再有這麼大規模的融資計劃。

未來幾年產能不會過剩

目前中國大陸已建和在建的面板生產線達21條,總投資約2000億元,年生產能力達5000萬平方米。對於產能「過剩論」,張宇明確表示,「未來幾年內液晶面板的產能都不會過剩」;而對於「過時論」,王東昇則指出,TFT-LCD和AMOLED之間的技術相關性和資源共享性高達70%,這兩項技術的基礎都是半導體,後者只是前者的延伸和發展,多種半導體顯示技術一定會長期並存。

王東昇稱,未來3~5年,全球範圍內顯示領域新增產能有限,韓國、日本、中國台灣目前都沒有大的項目上馬,因此未來幾年面板行業大的價格戰不會發生,產品價格將保持相對平穩,京東方未來的盈利會穩步增長。

對於AMOLED取代TFT-LCD的觀點,張宇表示,目前AMOLED生產線的良率很低,導致成本很高,尤其無法在大尺寸領域普及。目前京東方已建、在建的7條生產線中,僅有鄂爾多斯的一條5.5代生產線採用AMOLED技術。


京東方 京東 董事長 董事 王東 回應 產能 過剩
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=75544

再談關於中國的產能過剩問題 yej2ezy

http://xueqiu.com/1179202340/25690848
前一段我曾經寫過一片關於為什麼中國各行各業都出現產能過剩的討論,引起不少朋友的討論,十分榮幸,xueqiu.com/1179202340/24475646

我最近一直就此問題與許多導師和專家門探討,我認為自己有一個比較好的答案。

我認為中國的產能過剩更深層次的原因在於中國整個金融系統的不完全,具體體現在四個方面,中國的高儲蓄率,封閉的資本市場,狹窄的國內投資渠道,和極低的存款利率。

首先最重要的一點是國內的高儲蓄率的問題。中國現在光在銀行的存款(deposit)就有將近100萬億,其中個人存款和公司存款大概各佔一半一半,其中個人存款每年是以五萬億的速度在增長。這個是表內的,是可以看得到的,而表外的看不到的應該也不少。當然有很多是國外的資本流入,但是絕大部分還是我們中國人自己的錢。所以中國是不缺錢的,反而是錢很多。可能有人說那時人民幣濫發,這是不對的。因為在中國的貨幣政策裡,人民幣的發放是針對中國整個外匯儲備,也就是說中國外匯儲備越多,為了保持人民幣匯率的穩定,就要發相當數量的人民幣。換言說,中國每年的貿易順差+資本流入是導致人民幣增加的最主要原因,其中大頭是貿易順差。(註:這裡不做討論出口政策的對錯,或是人民幣利率的對錯,或是資本的流向)那麼多錢在中國,無非就是兩個選擇,一個是消費,一個是投資(投資包括儲蓄)。因為中國人的國情,消費的比例比較低(當然有很多因素啦),投資比例比較高。所以相對中國以外的國家,中國其實是一個投資過於旺盛的國家。

然後就是第二個問題,封閉的資本市場,也就是說投資基本只能選擇國內,海外投資一直到目前還是受到管制的,雖然現在在逐漸放開。再加上海外資本的湧入,導致資金進遠大於出。

接著就是第三和第四個問題。也就是極低的銀行存款率和極其狹窄的投資渠道。當錢只能停留在中國進行投資,其選擇就是兩個,實業投資,非實業投資。

先說非實業投資渠道,包括銀行存款,房地產,理財,保險,股票,實物等等等等。這一方面中國其實是產品極其匱乏的。海外的非實業投資渠道,最大塊在於債券,是巨大的,基本可以和銀行體系平起平做,其次是房地產,再加上股票,保險,實物,衍生品等,但是這幾項比例是很小的,銀行存款是非常少。

而在中國,債券市場基本是沒有的,現在剛剛起步,大部分錢都去房地產和銀行存款了,股票,保險,實物,衍生品基本可以忽略不計。先說銀行存款,國內的銀行存款利率是死的,而且長期低於通脹,所以其實大家都知道錢存在銀行裡其實是一直在貶值的,但至少還是正的收益率。接著除了存款外,國內目前最大還有不錯正收益,也是過去唯一能夠投資的也就是房地產市場了,雖然現在放開了信託理財(也就是所謂的影子銀行),保險,債券等,但是體量是遠遠不夠的。所以也就是在中國買房首付30%-100%,還不斷的有人買,因為除了買房或存錢,你在非實業投資還能幹啥?

其次如果不做非實業投資,就是實業投資了。別忘了在非實業投資中的存款經過銀行一倒手,很大部分也進了實業投資。所以在中國,不管是直接實業投資,還是通過銀行信貸所產生的間接實業投資的體量是相當大的。而這些錢投向的產業是非常有限的,投資回報所要求也就是比非實業投資高,也就是說中國的投資回報要求是極低的。所產生的結果就是哪個行業賺錢,錢就往哪個行業擁擠,哪怕投資回報率低。再加上低行業門檻,國企,和很多私企管理層的無能,一些行業的產能過剩更加嚴重。

很多人說中國金融行業有系統性的債務槓桿風險。其實中國的債務槓桿雖然在往上走,但是和國外比起來還是很低的。很簡單,國內銀行系統平均債務和存款比例在70%左右,那在全世界裡是很低的一個數字,而銀行系統幾乎就是中國的金融系統,雖然脫媒在慢慢發生。更重要的是中國銀行的負債段基本都是國內存款,很少是國外的借債,這在全世界也是找不太到的。中國金融體系的問題不是槓桿,而是分配不均,中央政府和個人的槓桿極低,而地方政府和企業的槓桿有些高。

從中長遠的角度來看,只要中國高儲蓄率,封閉的資本市場,和狹窄的投資渠道和極低的存款利率問題不變,就一直會出現實業投資裡的產能過剩,而要解決恐怕只有針對這四個問題下藥了。比如影子銀行,也就是中國的信託理財市場,其實就是對狹窄的投資渠道和存款利率不能放開的前提下所有的一個好的解決方案,雖然有信息不透明,風險管理不完善的問題,但是這些問題是次要的,可以慢慢完善
再談 關於 中國 產能 過剩 問題 yej2ezy
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