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鋁罐料產能拐點：明年或過剩

http://www.21cbh.com/HTML/2012-6-8/2MNDE3XzQ1MDA2MQ.html

近十年來，中國的鋁板帶中高端產品一直依賴進口。去年，作為主要鋁材品種的鋁板帶產能已達855萬噸，幾乎是十年前的8倍，但國內產能以中低端產品 為主，中國同期仍進口了40多萬噸以鋁罐料為主的中高端板帶產品。不過，鋁板帶中高端產品依賴進口的局面，明年可能會率先在鋁罐料市場被打破。

「從 2006年到2011年，國內鋁罐料產能增長非常快。2000年時只有西南鋁一家，產能大概8萬噸，去年產能總和到了48萬噸。」6月5日，北京安泰科信 息開發有限公司（安泰科）高級分析師王偉東在2012年中國國際鋁加工論壇上說，「這幾年又出現了南山鋁業（600219）、中鋁瑞閩、亞洲鋁業等。」

作為包裝行業產品，罐料與消費息息相關，基本不受經濟週期的影響。目前國內主要的罐料生產企業有南山鋁業、中鋁瑞閩、西南鋁業、美鋁渤海鋁業和亞洲鋁業五家。其中，南山鋁業佔到罐料市場60%的份額。

國內鋁罐料企業的擴張在進出口市場也可見一斑。根據安泰科的數據，2004年，中國罐料市場消費九成以上依靠進口。去年，數據已經發生了顛倒性的變化，75%的量是國內自產自銷，只剩25%是進口。

王偉東說，隨著一些新項目開工，鋁企業產能將不斷地釋放，估計國內罐料產能到2013年將達107萬噸。「目前來看，罐料生產還沒出現過剩，包括鋁蓋的情況都差不多。需求量還沒到產能的水平。」

「但到那個時候（2013年），整個市場就完全不一樣了。除了滿足國內需求，多餘的部分必須出口。」王偉東說。

一 些中小企業也已開始加入罐料生產行列。不過，罐料對技術裝備要求甚高。河南明泰鋁業（601677）股份有限公司（601677.SH）是河南最大的民營 鋁加工企業，該公司一位副總經理級別的高管對早報記者表示，該公司在罐料等高端產品方面暫未涉獵太多，因為這類產品對機械裝備要求非常高，而公司目前的裝 備是幾年前的，還以生產中端板帶材為主。

去年，中國從國外進口的鋁板帶中，鋁罐佔到進口量的三分之一。同樣依賴進口的中高端產品還有鋁厚 板、消費電子板、鋁箔坯料、PS板基。國內還有晟通、叢林等企業在研發全鋁掛車，造價高於普通用鋼掛車，由於目前中國在商用車輕量化方面與國外有較大差 距，該產品或能得到政策補貼，目前仍未大量投產。

煤企大鱷難兌現控量承諾 產能過剩影響價格回調

http://www.21cbh.com/HTML/2012-9-14/2MNDE3XzUyMTg2Mg.html

面對煤炭市場疲軟，14家煤炭大鱷聯合倡議要「控制煤炭生產總量」。不過，業內人士表示，在這一沒有任何強制約束性的倡議下，大型煤炭企業肩負成本壓力不可能限產，因此在產能過剩的情況下，煤炭市場仍然沒有回暖跡象。

「控制生產總量」難兌現

《第 一財經日報》記者獲悉，8月30日，神華集團、中煤能源集團、同煤集團、山西焦煤集團等14家大型煤炭企業聯合發出倡議。倡議書建議，煤炭企業要「加強自 律，不違規建設、不違法生產、不超能力生產；堅持按市場需求科學組織生產，合理控制煤炭生產總量，努力維護煤炭市場穩定；嚴格履行合同，不爭搶市場、不搞 惡性競爭」。

今年以來，受經濟增速放緩影響，國內煤炭需求增幅回落，市場供大於求趨勢明顯，煤炭價格大幅下滑，大型煤炭企業也出現效益下 降的現象，部分中小企業則經營困難。雖然業內人士表示，這一行業自救行為有利於煤炭行業的發展，但這一不具有強制約束力的倡議不會對目前的煤價反彈有實際 作用。

煤炭專家李廷表示，這種倡議缺乏強制性，各家企業的生產成本、市場環境都有很大不同，如果價格能夠得到支撐，不能保障這14家企業 都嚴格遵守約定；另外，這14家企業的煤炭產量佔總產量的比重還不足一半，即便他們限產，如果市場得以穩住並出現回升跡象，中小型煤炭企業則不一定繼續限 產，因為現在大多數小煤礦屬於政策性停產。

「更重要的是，最近幾年新增產能、新建大型礦井主要集中在這些大型企業手中，並且他們參與整合投入了大量資金，為了收回成本，生產的衝動都很強，就更不可能限產了。」李廷說。

對 此，神華集團銷售公司一位不願透露姓名的人士也表示，一方面，生產、銷售等各個環節都需要維持，尤其大煤礦減產是不行的，這與業績直接相關；另一方面，如 果不生產或少生產煤炭，第二年的鐵路計劃就會削減，因為第二年的鐵路運輸計劃考核依據是前一年的運量。另外，用戶群也不能丟，否則市場好起來之後還要重新 開拓市場。「因此不增量是不行的，硬撐著也得干。」

一系列生產數據也表明，即使發出上述倡議，各大煤炭企業依然不會停下增產增量的步伐。 神華日前公佈的8月份煤炭產銷量數據也顯示，商品煤產量同比上升8%至2560萬噸，煤炭銷售量升29.1%至3950萬噸；1~8月，商品煤產量升 10.4%至2.066億噸；煤炭銷售量升15.5%至2.932億噸。

中煤能源董秘周東洲9月11日也公開表示，中煤集團並沒有限產停產的打算，仍將執行原產量目標，即在去年產量基礎上增加5%，公司採取以量補價的方式增厚公司業績。

山西焦煤集團則預計今年的原煤產量超過去年的1.01億噸，達到1億~1.2億噸，增長率也將超過全行業9%的平均水平。

運輸市場回暖拉不動煤價上漲

在 限產倡議無法兌現的情況下，國內煤炭價格也仍在低位徘徊。9月12日發佈的最新一期環渤海地區動力煤價格指數顯示，發熱量5500大卡市場動力煤報收 630元/噸，比前一報告週期上漲了2元/噸。至此， 雖然該指數已連續三週上漲，但這並不意味著國內煤炭市場已經回暖。因為從漲幅來看，這三週以來，煤價單周漲幅普遍比較弱。

與煤炭價格形成 對比的是，煤炭運輸市場已經回暖。「從7月份開始運輸市場有回暖跡象，8月份開始到港船舶逐漸增多，煤炭需求上升主要是補庫存，一方面沿海六大電廠補夏季 受颱風影響而削減的200萬噸左右的庫存；另一方面，國內煤價與澳洲進口煤價相比每噸已經便宜20~30元，用戶購買量增加。」一位煤炭貿易商坦言，秦皇 島港目前有600多萬噸庫存，但錨地有140多艘船，船多貨少，不過煤炭價格仍沒有什麼變化。

「煤價上漲主要看兩個因素：港口和電廠的庫存變化。現在電廠存煤20天左右，但仍積極拉煤的原因是，為了應對惡劣天氣和10月份的大秦鐵路檢修。因此只要電廠庫存高，煤價就沒有上漲的動力。」一位煤炭行業人士說。

截至7月末，全社會煤炭庫存3.52億噸，比年初增加3022萬噸，增長9.4%。中國煤炭市場嚴重產能過剩，供大於求。

家居超市模式遇冷 產能過剩賣場關門

http://www.21cbh.com/HTML/2012-9-20/3MNDE5XzUyNTc3Mg.html

經濟低迷之際，又一個被拖入泥潭的是家居行業。

4月，在家具大省山東，兩家家具企業資不抵債。8月，紅星美凱龍廣州最大旗艦店琶洲店因商戶經營困難而關門大吉。9月14日，全球最大的家居建材零售商家得寶關閉在華的所有7家門店，計劃將公司的業務重點轉向專業零售店和網上銷售。

壞消息不斷傳來，仁豪家具董事長尤國忠更是表示，中國家具業預計產能過剩30%-40%，目前行業開工率只有60%-70%。

經濟衰退、樓市調控、市場萎縮，不少業內人士將家居業的困境歸咎於此。但顯然，不止如此。

倒閉潮隱現

「關門了？什麼時候？」10月19日，站在空蕩蕩的大樓前，李政疑惑地詢問保安。這棟有些破敗的兩層建築曾是居然之家（簡稱居然）通州梨園店。該門面面積幾千平方米，經營範圍涉及建材、窗簾、小五金，等等。「不久前還看過牆面漆呢，人確實不多，但這就倒閉了？」

李政正在裝修房子，兩個月來跑過的家居市場不少，最明顯的感受是，經銷商很熱情，價格也能談下來，而且總有小禮物贈送。而去年上半年，他的一個朋友裝修時，「經銷商拽得很，你愛買不買」。

「2008年『五一』開業以來，生意一直不太好，連週末和節假日的人氣都不旺，更別說平時了。」一名曾在上述門店工作的營業員告訴時代週報，自己上班近一年，基本沒事，最誇張的時候，一整天見不到一個顧客。「領導也想了很多辦法，但就是起不來」。

大友建材城是通州梨園的另一家大賣場。今年初，這個「國字號」決定將原來2000多平方米的門店縮小一半以上。「一直在虧損，只能如此了。」一名工作人員解釋道。

事 實上，並非只有通州的建材賣場經營慘淡。自今年3月，京城八大燈飾城之一、有著12年歷史的「八方龍」燈飾城改為花鳥市場後，北京興隆家居建材城、金開利 德家具賣場、東方家園立水橋店、百安居橋北店、居然之家大東發店等，或者關門，或者撤場搬遷。而這些賣場的經營面積大多上萬甚至幾萬平方米。

公開信息顯示，去年8月至今，北京共有12家各類家居建材賣場宣佈關閉，另有5家正在準備搬遷或撤場。

與此同時，倒閉的消息連續在全國各地傳出。2011年7月，居然杭州店結束短暫之旅，週年慶成為閉店日；今年8月，重慶香江家居突然宣佈撤場；9月，家得寶關閉所有在華門店。

「中國是一個非常重要的市場，具有巨大的潛力，但是，家得寶在全球倡導和推廣的DIY模式在中國尚不成熟，故而，我們希望根據消費者的需求和習慣改變發展策略。」9月15日，家得寶（中國）新聞發言人欒曉菲接受時代週報採訪時否認了退出中國市場的說法。

儘管撤店之由不同，但可以肯定的是，如今的家居建材行業，「寒氣逼人」。9月18日，在北京東部最大的建材賣場「京東運喬建材城」，幾乎所有的商家都在降價促銷，其中還不乏30%、40%的折扣。

「這是廠家十一的促銷活動，我們其實不想賣特價磚，因為利潤很少，賺的只是年底廠家的返點，但現在，日子難捱，員工工資、店舖租金都是一筆不小的開支。」國內某瓷磚品牌的經銷商打出了全線降價的標語，上百元甚至200元的瓷磚全部以低於百元的價格「賤賣」。

然而，即便如此，效果卻並不明顯，當天的市場裡，顧客人數相當有限。眾多商戶或者閒聊，或者發呆，甚至乾脆聚在一起，打起牌來。「我們好多人的全部身家都在這裡，所以，只能熬著，看看下半年是否會回暖。」一位櫥櫃經銷商邊說邊皺起了眉頭。

但在一些業內人士看來，形勢不容樂觀。「即使房地產市場有所鬆動，家居市場的復甦也要延後一段時間。今年內，肯定還會有賣場因支撐不住而倒閉。」

繼續擴張

「倒閉？必然的！」浙江省家具協會會長蔣鴻源提高分貝說道，「你算算看，全國的人均家居消費大約為每年500元，杭州按兩倍算，1000元/人，而主城區人口200萬，也就是20億，但現在，杭州所有賣場的房租一年就有10個億。」

其實，已經連續好多年，家居賣場始終保持一個「姿勢」—加速擴張。2008年，紅星入駐杭州，不久後增開兩家分店。2009年，歐亞達家具進軍杭城，一開就是三家。2010年，居然之家也決定，從西湖河畔出發，開拓浙江市場。後來者還有月星家居、天億家居，等等。

據蔣鴻源透露，2010年末，杭州家居賣場的面積就達到112萬平方米，「平均兩個人要養活一個平方米的賣場。」無獨有偶，主城九區700萬人口的重慶目前擁有家居賣場近300萬平方米，而上海的家居建材銷售面積則超過340萬平方米。

其實，家具行業曾十多年維持20%-30%的年增長率不變，即便在金融危機之後，仍一度自詡「朝陽行業」，因而，家居賣場也從未停止「膨脹」。

「2008年前後，一下子開出很多（賣場），它們既招生產商，也招經銷商。當時，進場的品牌很多，但逐漸地，我們這些做企業的意識到其中的風險，陸續撤了出來。目前，大多數生產商都不在商場裡經營，而是將產品交給經銷商代理。」

浙江榮事集團董事長陳貴榮告訴時代週報，2008年後，他便告別了賣場直銷，因為，「家居超市重複建設非常嚴重」。

而在蔣鴻源看來，最近兩三年，杭州家居賣場的競爭完全無序，「動不動就來一家『天字第一號』或者『全國最大』，期望靠『量大』擠垮別人」。據此前報導，杭州某個賣場的經營面積達到了40萬平方米。

「商 場面積過剩是肯定的。不僅一線城市如此，二、三線城市也存在這個問題。我們曾多次跟中國家具協會反映，希望引起重視。」上海家具行業協會秘書長徐關榮告訴 時代週報，不止家居商場，實際上，經過20多年的兩位數增長後，鑑於國內目前的經濟形勢，中國的家具生產也面臨「產能過剩」的局面。

然而，針對家具生產、家居賣場「供過於求」一說，反對之聲卻認為，行業還未成熟，而且，中西部即將迎來新一輪的發展高峰。

比如紅星，儘管有數據顯示，上半年，上海各家居賣場的人流量、銷售額同比下降15%，60%以上的商場認為年內難有好轉，而且，紅星方面也表示，除真北店的業績略微上升外，浦東店和汶水店呈持平狀態，但其仍然表示，明年將在吳中、金山區域再開兩家分店。

「爭取在2020年，全國門店數達到200家，加速集團上市計劃，並達到躋身世界500強企業的目標。」紅星美凱龍董事長車建新曾如此表示。

南紅星，北居然。目前，居然之家也在與時間賽跑。繼去年新開12家門店後，該集團計劃今年新開17家門店，涉及黑龍江大慶、福建泉州、安徽六安等三四線城市。而事實上，去年以來，紅星與居然都相繼傳出門店倒閉的消息，但這些似乎無法阻止他們繼續擴張的腳步。

「這些大型家居集團從幾年前就開始擴張店面、爭搶地盤，目前的樓市調控，時間之久超過預期。他們必然需要犧牲一些虧損嚴重的棋子，好把資源集中於前景更好的商場。」在幾位接受採訪的經銷商看來，這或許是一種「戰略性的撤退和前進」。

畸形的家居超市

「2012年是最困難的一年。」在2011年的最後一天，居然集團總裁汪林朋曾如此感慨，彼時的背景是正在進行的房產調控，力度很強。

「國內經濟增速放緩以及房地產調控使得消費者對家具的購買大大減少，同時，不斷上漲的成本也讓企業在生存線上掙扎。」中投顧問建材行業研究員鄒明曉告訴時代週報。

「一般來說，家具包括民用家具、辦公家具和出口三塊。上海目前的銷售情況顯示，辦公家具和出口部分與往年基本持平，但民用家具的銷售遭受較大的影響。這部分大多是小微企業，沒有權威統計，而據我瞭解，降幅較大的可能達到40%，均值接近15%。」徐關榮說。

既然如此，以銷售民用家具為主營業務的紅星、居然等為何迎難而上，逆勢擴張？

據介紹，國內家居賣場的商業模式主要為收取房租和管理費，比如居然，租金部分根據舖位位置固定收取，而管理費則是按照該門店的銷售額收取一定比例，通常是一個點，但在銷售高峰5月和10月為兩個點。與進駐的經銷商相比，商場方往往處於強勢地位，收入能夠「旱澇保收」。

「這是一種畸形的模式。」陳貴榮對之心有體會，「每個門店有一個老闆，整個商場又有一個老闆，商場的老闆希望經銷商互相爭奪地盤，提高租金收入；而經銷商想著拉攏客戶，發起價格戰。所以，這兩者並不是一個利益共同體。」

而在市場低迷的背景下，備受煎熬的正是賣場中的經銷商。

「現在，進入商場後產品賣不賣得動另說，但成本絕對不是小數。」北京某沙發廠銷售經理劉磊給時代週報記者算了一筆賬，一般面積的單店，成本大約40萬，包括25萬的租金和15萬備貨，但在賣場裡開店，這些還不夠進場費和租金。

「一般情況下，門店銷售額的30%是房租，如果業績差，這便是硬虧損，而若生意好，利潤是多了，但商場會要求漲租，否則，這個店面可能會被轉租給出價更高的其他經銷商。」

陳曉（微博）武代理某衛浴品牌數年，在上海多個大型賣場都有門店。說起賣場裡的競爭，他一臉無奈。

「原本幾家賣場就夠了，現在卻多出幾倍，數量一多，一個品牌就下設東城、西城甚至更多的代理，原本說好大家都做10個點的利潤，但常常有商場突然搞活動，只做5個點，再來一家，直接拉低至3個點。除了賣場之間的惡性競爭，同個商場、不同品牌間的廝殺也很厲害。」

陳 曉武搖著頭說，「以前，我們坐在店裡，等著客人上門就可以活得很滋潤，前兩年開始，一做活動就有銷量，不做，店裡冷清得像冰窖。而今，除了長期打折、送禮 品，我們還開始做新建小區的團購、給裝修公司提成，等等，辦法想盡了，做得也很苦，但利潤卻大不如前。即便有時業績好一些，也有種螳螂捕蟬黃雀在後的淒涼 感，因為，商場可能又要漲租了。」

另據披露，不少品牌供應商還與賣場簽有戰略合作協議，需要跟隨其擴張的腳步」南征北戰「。只要一有新賣場開出，該品牌就必須入駐。而「變態」之處在於，如果這家供應商拒絕進入某家賣場犄角旮旯的攤位，那麼，它也就不能獲得另一家商場「又紅又正」的門店。

不過，隨著形勢急轉直下，賣場的強勢地位也在博弈中逐漸動搖。「一些門店開始拒絕漲租，否則就撤店，畢竟，由於開發過度，目前空置的門店不在少數，賣場也只能自食苦果。」蔣鴻源分析道。

與此同時，一些新店的招商難度也在加大。「進場後虧損的經銷商太多了，他們的熱情早已退去。而企業一般不會直接進入商場銷售，因為，企業有自己的發展戰略，有一定的投入產出期，但賣場不允許。」陳曉武說。

保增長的秘密

儘管外面的世界一片哀嚎，江蘇睢寧的東風村卻絲毫不受影響。這個家家戶戶開網店，賣實木和板式家具的「淘寶村」至今生意紅火，村民每天「親」（打招呼之意）說到吐。

睢寧縣沙集鎮電子商務協會會長，「沙集模式」創始人孫寒告訴時代週報，該村1100多戶人家，三分之二的村民在網上賣家具，2011年的網絡銷售額已超過5億，而今年的銷量更好，大約可以做到去年的兩倍。

孫寒畢業於南京林業大學，一次在上海逛宜家時，偶然發現簡約、實用的家具很受歡迎。於是，回到東風村後，他開始仿製宜家風格的家具，通過淘寶低價出售。2006年，孫寒的淘寶店大獲成功，此後，東風村村民紛紛效而仿之。

「這兩年，經媒體曝光後，慕名而來的客戶很多，同時，網上的訂單也不斷增加。今年上半年，大多數開店的村民都很忙，幾乎天天晚上加班。」實際上，東風村的家具大多由文化水平不高的村民自己設計、生產、銷售，但為何大受歡迎？

「我 們的優勢在於成本。一方面，東風村靠近中國最大的板材市場臨沂，材料價格較低，另一方面，我們在自家庭院裡生產、通過網絡銷售，這又節省了房租。」孫寒坦 言，同一款型的產品，東風村的價格一般不到宜家的一半。而淘寶網的價格顯示，這些簡單、大方的「東風村製造」，單品價格大多在200元以內。

「雖然建材家居行業整體受樓市調控影響，但高端消費並未減少，同時，政府每年超過10萬套的保障房建設，對中低端家具市場的需求也很大。目前的狀態正是兩頭俏。」湖北省家具協會副會長童敏表示。

東風村的增長或許正來自於中低端市場，不過，它也有自己的問題——利潤率低。據介紹，一件東風村的產品，木材及配件的成本通常佔最終售價的60%，人工、包裝及運輸成本各佔10%，換言之，100元的產品，利潤最多10元。

「按 照國際上的標準，成功的家具品牌應當將材料成本在售價中的佔比控制在20%以內，如此，企業才有足夠的資金聘請優秀的設計師、管理者，並改善售後服務。」 陳貴榮認為，在國內，品牌消費的價值觀已逐漸形成。激烈的市場競爭甚至行業洗牌中，越來越多的消費者會將選票投給品牌企業。

然而，家居賣場的模式在陳貴榮看來，限制了品牌企業的發展。「賣場裡，消費者接觸的是經銷商，他們『控制』了企業的品牌形象，但同時，產品的質量問題又由廠家而非經銷商負責，這為後者銷售假冒的品牌產品創造了空間。」

從賣場撤出的同時，榮事集團開始為宜家代工，陳貴榮認為，這個低調的跨國品牌的身上有不少值得中國家居賣場學習、借鑑的地方。

「宜家非常在乎客戶的看法，如果出售的產品有任何問題，商場直接負責退換貨，然後，他們再向供應商索賠。這大大優於國內賣場經銷商必須徵求廠家意見再決定能否退換貨的做法。」

事實上，在簽訂代工合同之初，宜家會對供應商提出合格率要求，並允許其在一定的區間內浮動。換言之，當宜家提出報價時，其已將一定的差品成本計算在內。

「如果我們沒有達到合同上約定的合格率，他們會提出索賠，否則，正常範圍內的次品，他們消化。如此一來，消費者的購物體驗便完全不同，退換貨的問題也就非常容易解決。」

而此前，幾家為宜家代工的企業老闆接受時代週報採訪時也曾提到，他們與宜家的合作要比國內賣場更加「省心」。比如，這些企業主能夠隨時瞭解自己的產品在宜家每個門店的銷售情況，並可以根據這些信息調整原材料的倉儲量。

「簡單地說，國內賣場與宜家最大的區別在於，開商場的是不是自己賣東西。如果前者願意換一種思維經營，或許，今日的情形就會有所不同。」一家企業主說。

產能過剩對不同產業公司的影響（中間耐用品） 中間耐用品：鋼鐵、水泥、工程機械 每天發現一個更好

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6e28d5980101d2vf.html
中間耐用品行業是指其產品使用期長久，產品作為其他公司原料或工具的行業，如鋼鐵廠供應汽車板給汽車公司作為原料、供應建築材料給房地產做原料，水泥廠供應水泥給建築商作為原料，工程機械公司供應挖掘機給建築商作為工具。

鋼鐵業屬於資金密集型產業，固定資產投資高，包括折舊的固定成本也非常高，一般通過產量提高來降低成本，產量越高，單位固定成本越低。鋼鐵產品屬於工業中間品，差異化程度相對來說並不大，只要能夠滿足強度、拉伸、尺寸、板形等功能需求即可，即使有些公司在一些產品上有技術和裝備優勢，也難以長期保持下去，因為這些技術和裝備都可以通過錢買到。

多數產品的競爭一般都經歷三個階段，分別為功能性競爭階段、便捷性競爭階段和價格競爭階段，鋼鐵業也不例外，並且不經歷便捷性競爭階段，直接從功能性競爭階段進入價格競爭階段。價格競爭主要依靠成本優勢，成本優勢會轉化為價格優勢，成本低的鋼鐵公司在其他鋼鐵廠虧損的時候能夠繼續產生利潤，並能夠藉機兼併。

鋼鐵行業一旦總產能過剩，絕大多數公司將處於尷尬境地。一方面，減少產量將導致單位固定成本上升，所以必須維持高產量，另一方面，生產越多虧損越多，最後會導致全行業虧損，直到長時間的虧損造成大部分公司無法負擔，一部分公司開始關閉破產，一部分公司會被兼併。

鋼鐵作為一種社會廣泛使用的基礎材料，其年需求量大約與國內生產總值（GDP）的年增加額成正比，鋼鐵線材主要用於建築業和基礎設施建設，鋼鐵板材用於汽車、家電、機械等行業，鋼鐵厚板主要用於造船業。

當GDP快速增長時，年GDP增加量也處於上升趨勢，此時鋼鐵需求量也會上升，當工業發展到一定階段後，基礎設施、汽車、家電、機械等人均擁有量開始接近飽和，GDP增速開始變慢，年GDP增加量開始持平甚至下降，此時鋼鐵需求也會開始下降。

美國和日本的鋼鐵產量在1973年同時達到歷史高位，之後逐漸降低。美國在1973年的鋼鐵產量為1.36億噸，2009年為0.58億噸，下降了58%。日本在1973年的鋼鐵產量為1.19億噸，2009年為0.87億噸，下降了27%，日本鋼鐵產量下降較小的一個主要原因是跟上了中國改革開放快速發展的腳步，避免了美國式的大規模企業破產重組。

美國鋼鐵需求量自1973年開始下降後，其國內鋼鐵公司陸續破產重組，幾乎所有鋼鐵公司從此一蹶不振，只有一家鋼鐵廠逆勢從一家小鋼廠成長為美國第二大鋼鐵公司，這家公司是紐柯鋼鐵。在70年代後，美國基本完成工業化，社會鋼鐵保有量達到一定水平，每年會產生大量廢鋼，如汽車報廢、舊建築、舊機器、舊家電等產生的廢鋼。紐柯鋼鐵抓住這個機會，以廢鋼為原料，採用短流程電爐煉鋼等新技術，製造成本遠低於傳統的長流程高爐煉鋼，逐步佔領市場，其之後30多年的年均銷售增長率約20%。

中國在2012年的鋼鐵產能約為10億噸，鋼鐵產量為7.17億噸，過剩產能約3億噸，造成全行業虧損，這個局面可能會持續相當長時間，也許10年也許20年。中國鋼鐵業的產能過剩背後有一個關鍵的問題，即是體制問題，國有企業主導著整個行業，國有企業管理層為了迎合政府的政績需要和自身的功績，不顧投資效益爭相擴大產能，地方政府和央企都有著自己的利益，最後導致現在的局面，並且誰也不會先投降尋求被合併，除非虧的資不抵債，這個調整的過程估計非常漫長。

中國到目前為止還未出現類似紐柯鋼鐵的低成本鋼鐵製造廠，所以目前為止國內上市的鋼鐵公司都命運難測。寶鋼雖然有些技術和管理優勢，但受制於國企體制，並強行上馬湛江項目，加上生產成本難以降低，未來難有起色；沙鋼有體制和管理優勢，但在成本上沒有顯著差異。期待中國未來能夠出現像紐柯鋼鐵一樣的以廢鋼為原料的低成本鋼鐵廠。

水泥的屬性與鋼鐵類似，都是社會基礎原材料，但用途範圍比鋼鐵要小，水泥主要用於建築和基礎設施，其需求量與建築和基礎設施投資量成正比。一旦房地產業和基礎設施建設的投資不增長，水泥的需求量也會停止增長。水泥由於在功能上差異小，難以取得功能上的競爭優勢，最後也是以成本作為主要市場競爭手段。由於水泥的運輸費用佔成本的比例較大，因此具有水路運輸優勢的公司具有相對的優勢。

工程機械作為一種建築工具，其需求量與建築和基礎設施投資的增加量成正比。以挖掘機為例，假設其使用壽命為10年，若今年的挖掘機數量已經能夠滿足社會需要，明年如果建築業和基礎設施投資不增加，那麼需要增加的挖掘機數量幾乎為零，除非少部分挖掘機的使用壽命到期報廢需要填補，因為今年的挖掘機在明年還能繼續使用。所以一旦遇上基礎設施投資停止增長或房地產調控造成地產投資增長放緩，工程機械行業的日子會非常難過。工程機械公司之間也主要依靠成本來建立競爭優勢，技術、資本等方面的優勢都會在一定時間內被別人追上。

產能過剩對不同產業公司的影響（終端耐用品） 每天發現一個更好

http://xueqiu.com/9220236682/23880700
產能過剩指某類產品的產量超過需求，產能嚴重過剩會對行業的發展產生重大影響，但對於不同行業內的不同公司有不同影響，有些行業會整體低迷，少數能夠逆勢，有些行業會高端受益，有些行業集中度會逐漸提高。下面根據屬性和影響後果不同，分類進行討論。

終端耐用品：房地產、汽車

房地產和汽車都屬於直接被消費者購買的產品，並且具有長久耐用性。商品住房一般能夠使用50年以上，人一生只買一套房就足矣。

在發展中國家，例如中國，新房的需求主要來源於農村人口向城市轉移，由於這一過程短則幾十年，長則上百年，這會形成一個長期的需求上升，但是在這個過程中也會階段性的產能過剩。這種產能過剩會導致短期的價格下跌，由於是終端產品，房地產建造商會及時作出反應，減少開工量，從而導致第二年新房供應量大幅減少，由於需求並沒有減少，隨後房產價格也會再次上升，甚至超過上次的價格，如此循環上升。

在供過於求的時期，量價齊跌，銀行為了控制風險信貸會收縮，大量地產商會難以得到貸款支持，但管理良好、資金實力強的公司反而容易得到貸款，此時對於實力強的公司是個擴張提高市場佔有率的時機。這種情況類似2009年以來的房地產調控，許多小房產開發商難以融資，但萬科這種實力強的公司反而快速增長，市場佔有率逐步提高。

在發達國家，城市化基本完成，新房的需求主要來自新婚夫妻的增多，根本上是依賴新生人口的增長。

在新生人口繼續增長的國家，如美國，在繁榮期也會出現供過於求的狀況，特別是在利率降低的情況下，民眾和金融機構都提高槓桿，房產價格和居民財富之間相互加強，形成大的房產泡沫，最後泡沫破裂，房產價格暴跌，成交量急劇下降，市場進入蕭條期，若干年後增長的需求重新與產量匹配，開始恢復增長。2008年的美國金融危機即屬於這種情況，這種情況下，資金實力強能夠安全過冬的房產開發公司最後會重新崛起。

在新生人口幾乎停止增長或負增長的國家，如日本，繁榮期造成的大泡沫在破裂後的傷害會更大，因為在產能過剩的同時，需求也在下降，日本房地產在1990年泡沫破裂之後知道到現在都沒有恢復增長。中國若繼續實行計劃生育，大約十至二十年之後也許同日本差不多，城鎮化完成後遇上人口的下降，也存在發生房地產市場泡沫破裂陷入蕭條的風險。

汽車的使用期比住房的使用期短許多，一般使用5-10年，因此其波動性比房地產市場要小。在經濟繁榮期，汽車生產商大幅提高產能，當經濟危機或市場蕭條期到來，民眾開始緊衣縮食，需求下降，造成供大於求，價格和銷量齊跌。在蕭條期，銀行收縮信貸，財務風險過高的公司由於借不到資金，加上開支大入不敷出容易破產，實力強的公司借此機會進行兼併收購，市場集中度提高。

對沖基金神話難續（中）——過剩的富翁遊戲

http://wallstreetcn.com/node/50077

央行否認對產能過剩行業下發限貸通知

http://www.infzm.com/content/92763

針對媒體近日對央行禁止向鋼鐵、煤炭、水泥等近十個過剩行業發放新增貸款消息，7月23日，據新浪財經報導，央行對此做出回應澄清稱，央行並未下發內部通知閒置過剩行業貸款融資，但表示將把化解產能過剩矛盾作為深化金融服務的重要工作內容。

7月21日，有媒體消息稱，近日央行下發內部通知，嚴禁向水泥、煉鋼、煉鐵、化纖、電解鋁和煤炭等近十個產能過剩行業發放新增貸款，同時禁止上述行業以短融券、中期票據、可轉債、新發企業債等方式融資。此外，對願意自動停產、棄產企業，可減免部分貸款利息或幫助轉產。

據新浪財經報導，7月23日，央行對此作出兩點澄清，一是否認就產能過剩行業貸款融資問題下發內部通知。二是指出，人民銀行認真貫徹落實黨中央、國務院關於堅決遏制產能嚴重過剩行業盲目擴張的決策部署，按照《國務院辦公廳關於金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》的精神，積極引導和督促金融機構優化信貸結構，按照「消化一批、轉移一批、整合一批、淘汰一批」的要求，對產能過剩行業區分不同情況實施差別化政策，把化解產能過剩矛盾作為深化金融服務的一項重要工作內容，紮實有效推進。

儘管央行並未就對過剩行業貸款融資發佈統一文件，但是遏制這些行業盲目擴張的精神則已經在國務院和部委的文件中有所體現。

按照國務院辦公廳7月5日發佈的《國務院辦公廳關於金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》要求，對屬於淘汰落後產能的企業，要通過保全資產和不良貸款轉讓、貸款損失核銷等方式支持壓產退市。

《意見》同時要求，嚴禁對產能嚴重過剩行業違規建設項目提供任何形式的新增授信和直接融資，防止盲目投資加劇產能過剩。

據《南方都市報》7月23日報導，一家國有銀行廣東分行信貸部負責人表示，「對於兩高一剩行業，我們現在自己也非常審慎。」該人士稱，利率市場化正倒逼銀行進行業務結構調整，其中，最重要的是進行信貸結構調整。其中，高耗能、高污染及產能過剩行業貸款的風險係數加大，各家銀行正在盡力壓縮此類信貸業務規模。

一家股份制銀行廣州分行行長也表示，房地產、平台貸、產能過剩等行業領域的信貸額度首先將被縮減。

另據《每日經濟新聞》報導，北京地區的一些銀行支行反映，目前，向產能過剩行業貸款的銀行已經很少。建設銀行一家支行的工作人員表示，自己所在的銀行很久都不做鋼貿、水泥等行業的貸款了。

也有股份制銀行人士表示，目前他們沒有接到禁止向產能過剩行業貸款的文件，但是這可能會是未來的一個趨勢。

中順潔柔：行業產能過剩的幽靈浮現 徒步十公里

http://xueqiu.com/9262363803/25005022
吃飽喝足，夜深人靜，用維達的紙巾擦完嘴巴後，慢慢閱讀中順潔柔的半年報。自從分析過中順潔柔的2012年報之後，偶一直在持續跟蹤這個行業。（詳情請參閱http://xueqiu.com/9262363803/23660130）本人沒有持有中順潔柔，如果朋友們發現偶胡言亂語，就當成聊齋夜話好了。

中順潔柔中期營業收入增長了4.57%，增長緩慢，淨利潤大幅增長24%，利潤增長還是很牛的。關於銷量，中報含糊其辭，嘟囔了一句「銷售量持續上升」，視力不好的估計都聽不見。營收增長緩慢，可能是因為經濟放緩，需求不足，但是更主要的原因我覺得是行業競爭加劇。

看過一個報導，維達紙業(中國)有限公司首席執行官張東方透露：尼爾森公司提供的數據顯示，一季度零售業衛生紙品銷售額同比僅增長1.6%，衛生捲紙銷售額增長-1.4%，而衛生紙品的銷售量卻增長了10.4%。這是以前沒有過的情況。

從這個數據我們可以看到，衛生紙品實物量增長了10.4%，需求並沒有萎縮，行業營收躑躇不前說明零售價格比去年大大降低了。從實際觀察中也可以發現，零售終端在瘋狂降價促銷。我觀察到的是如此，也有雪球上的朋友告訴我，全國各地紙巾全線在降價，不少品牌的降價幅度高達三至四成。除了降價以外，零售終端也出現了很多非常陌生的品牌。我在沃爾瑪的扶梯邊看到了一個商標為「純點」的抽紙新產品，仔細看標貼，原來是貴糖股份出產的。

此次價格集體跳水據說主要是紙漿下跌和產能過剩導致的，中順潔柔在中報中說「紙漿成本2013年上半年處於相對低位」，實際上這個說法並沒有找到證據。相反的是，恆安國際的紙品業務毛利率下降了1.2%，維達國際的毛利率下降了2.4%。所以我覺得根本原因還是產能過剩導致了價格戰。再說了，上游原材料降價，廠家未必願意向消費者吐出利潤，比如說2012年之前白酒，而激烈的競爭幾乎百分百會導致價格戰，比如說2012年之後的白酒。

2013年我國生活用紙行業新增產能135萬噸，而市場新增需求卻不足一半。除了行業內部增產，行業上游或者外界資本紛紛湧入。跨界資本的熱情恐怕比2011年眾多資本進入白酒行業還要激情四射。不好意思啊，我老是拿白酒打比方，因為我是非著名白酒空頭，我得為自己帶鹽。

除了新增產能，那些佔著大半塊份額的、主要集中在二、三線城市的小品牌恐怕也不會甘心退出。生活用紙是重資產行業，退出成本很高，而且在營銷過程中品牌忠誠度起的作用並不大，因此只要還有邊際利潤，就會有人願意降價爭奪份額，回籠資金，在產能過剩的情況下，這種情況總是非常明顯，比如鋼鐵和航運行業。現在生活用紙行業也陷入了產能過剩的陰影，價格戰一旦開啟，恐怕不是那麼容易停下來的。Bty，關於重資產行業邊際利潤的觀點是從著名化工分析師郭大俠那裡學來的，向@郭荊璞  致意。

說到品牌忠誠度，多扯幾句。衛生用紙這玩意的品牌忠誠度是非常有問題的，根據AC Neilson的調查，影響內地消費者購買生活用紙的因素主要是使用經驗與價格，兩者均逾40%。生活用紙的質素分別不太明顯，要提升消費者對產品的忠誠度並不容易，一般來說，消費者會在相同層次的各個品牌之間隨意選擇。比如說我老婆去買紙巾的時候，東看看，西看看，幾乎就沒有固定的品牌。這和食品行業完全不同，食品行業涉及到安全、情感體驗和口味問題，個人傾向相當明顯，比如說有些人就是愛吃灣仔的餃子，哪怕貴一點。

隨便找幾個產能擴充的例子：
1，貴糖股份擬投資 4650 萬元人民幣，在一年內建成年產 1.5 萬噸高、中檔生活用紙生產線
2，贛州華勁紙業34萬噸漿紙項目採用高速生活用紙機和生活用紙深加工生產線，總投資28.3億元，投產後可實現年銷售收入30億元，稅收8億元。嘿嘿，行業老四中順潔柔混了那麼多年，年收入也不過20億+。
3，山東華林機械與廣西華欣紙業成功簽定7.8萬噸生活用紙項目
4，兩面針擬實施年產8萬噸生活用紙項目。
5，河南銀鴿投資公司在今年3月正式投產其12萬噸生活紙項目
6，晨鳴紙業公佈了對旗下武漢晨鳴的調整，投入達17億元資金，新建兩條高檔生活用紙生產線，形成年產13.6萬噸高檔生活用紙的生產能力。
7，岳陽林紙公司上半年進行了產品結構調整，從文化紙向生活紙轉型，建設了新的生產線。
以下省略一千字。

牛叉吧，我在蒐集這些數據的時候，下巴都快掉下來了。知名的不知名的，上市的非上市的，都盯著紙巾這塊肥肉呢，市場想要出清，恐怕還早的很。在另外一個我比較熟悉的速凍食品領域，無論從媒體上還是我自己的觀察，我都沒有發現新的競爭者進入的跡象。這個觀察給我的教訓是，不同的行業競爭態勢，恐怕會對參與其中的企業長期價值產生深刻的影響。

刺激產能過剩的因素大概有幾個：
1，高速增長的朝陽產業，畢竟用紙巾代替樹葉、布條的人越來越多了。
2，人民幣持續升值，原材料進口實際價格下降。國內紙漿70%依賴進口，進口機器設備的成本下降。上面提到的新增產能全都是雄心壯志，我估計應該全部都是進口的高速設備。

閒話不多扯，回到損益表。潔柔中期淨利潤大增24%，究其原因，主要是毛利率上升和費用率控制得當。毛利率上升可以歸因於產品結構改善。
查看原圖生活用紙通常包括廁用衛生紙、軟抽紙、手帕紙、盒巾紙，廚房用紙、擦手紙等。從行業平均水平看，廁用捲紙類衛生紙佔比高達66.5%，非捲紙類佔33.5%。中順潔柔非捲紙類業務營收增長了9.21%，營業收入和捲紙類平分，遠超行業平均水平，這是個很積極的現象。中順潔柔顯然是加大了非捲紙類高毛利產品的營銷。我在家樂福看到了一個妹子促銷潔柔的抽紙和手帕紙，這是我第一次看到潔柔的促銷員，是個漂亮MM。

雖然妹子漂亮，我也不打算上圖片。因為我在思考一個嚴肅的問題，潔柔利潤大增，除了剛才提到的毛利率上升以外，銷售費用率下降了5.4%是另外一個主因。我只是很難理解為啥銷售費用會下降。剛才我們提到過，超市打折促銷非常激烈，又有美女促銷員，銷售費用率怎麼會在下降呢。潔柔對此的解釋語焉不詳。我的理解是要麼說明中順潔柔管理層很牛，有效提升了營銷效率，要麼就是調節利潤，或者乾脆作假，三者必居其一。

讓我們看看可以對比的例子。恆安國際剛剛發佈了2013年中報，紙品業務營收為50.65億港幣，增長了14%，扣除出口原紙業務以後內地市場增長了17.8%，增速遠高於潔柔；恆安中期盈利6.74億港幣，下降了3.6%，恆安沒有披露業務分部的費用結構，不過我猜測利潤的下降很可能是因為費用率的大幅上升。

維達國際中期營收增長了14.8%，銷售和推廣費用增長了22%，盈利增長了10%，實際上如果扣除其它收入和匯兌損益這樣一次性的收益外，維達國際的經營利潤只增長了0.5%。從恆安和維達的對比中，我們應該能夠清晰的看到行業競爭加劇對銷售費用的影響，所以潔柔的銷售費用率下降，著實難以理解。

老實說啊，在財務報表裡，我最不相信的就是損益表，這個玩意從Top line開始一直到bottom line，每一行都有可能是在會計師拍腦袋或者被老闆拍腦袋的情況下寫出來的。相對來說，我更信賴資產負債表。潔柔的資產負債表呈現出惡化的跡象，表現最突出的就是，
1，營運資本大增，現金流減弱。
2，資產負債率進一步上升。
這兩個問題，一體兩面，高度相關，且聽我分解。潔柔的資產負債率從期初的35.6%上升到45.3%，有息負債率從年初的18.5%上升到年中的32%，上升的速度更快，這也意味著經營負債減少，佔用上游資金的能力減弱，而且營運資本大增，兩者相加的結果就是現金流難看。

潔柔有息負債高達13億，比期初翻了一番，其中包括3月初發行的8.3億公司債，票面利率為5.53%。如果按照有息負債全年平均5%的利息率，每年大概需要支出7000-8000萬的財務費用，半年為3500-4000萬，而中順潔柔半年息稅前利潤大概是1.3億元，光財務費用就是一筆龐大開支，潔柔的財務狀況遠非其損益表表現的那麼輕鬆。而且，從剛才我們的分析也可以看到，維達和恆安的營收增速都遠高於中順潔柔，行業巨頭對包括潔柔在內的二線品牌的傾軋清晰可見，潔柔的未來是否也是清晰可見的呢。

京東方董事長王東昇回應「產能過剩論」

http://www.yicai.com/news/2013/09/3017076.html
一項460億元的融資計劃，再次將京東方推向風口浪尖。在液晶面板「產能過剩論」盛行的當下，京東方繼續追加天量投資擴產，讓市場質疑聲不斷。

在日前舉辦的「2013平板顯示高峰論壇」上，南都記者就此問題採訪京東方董事長王東昇。王東昇表示，從全球來看，未來3～5年面板領域新增產能有限，因此大的價格戰不會發生，產品價格將保持相對平穩。但從中國市場來看，對TFT-LCD和AMOLED的需求依然將保持較快增長，京東方未來的盈利會穩步增長。

460億融資謀求行業第三

8月中旬，京東方460億元的非公開發行方案獲得了股東大會的表決通過，所募集的資金，將主要用於合肥鑫晟光電8.5代線、鑫晟光電觸摸屏、鄂爾多斯源盛光電5.5代AM-OLED、重慶8.5代線等項目的追加投入。

京東方上市之後，先後多次從股市上募集資金近260億元，成為A股市場上的「融資王」。與此相對應的是，京東方曾6年5次出現經營性虧損，上市10餘年來，其現金分紅甚至不足4000萬元。因此，京東方再次拋出天量融資方案，自然引發市場的高度質疑。

對於這一次的融資計劃，王東昇表示，京東方從去年開始已經盈利，今年上半年實現利潤超過8億元，目前京東方的4.5代、5代、6代、8.5代四條生產線均滿銷滿產。「如果京東方不繼續融資，而是維持目前狀態，公司短期也能過得很好。但從長遠看，液晶面板產業是規模制勝，京東方未來的目標是進入世界前三。隨著LTPS、OxideTFT、AMOLED等新型顯示的日趨成熟，佈局下一代顯示技術，搶佔新型顯示領域制高點，是成為未來行業領導者的必經之路。公司這次大規模融資，就是基於這一出發點。」

京東方副總裁張宇稱，京東方目前還處於資本投入期，且該期限會持續至2015年左右。不過，公司未來5年不會再有這麼大規模的融資計劃。

未來幾年產能不會過剩

目前中國大陸已建和在建的面板生產線達21條，總投資約2000億元，年生產能力達5000萬平方米。對於產能「過剩論」，張宇明確表示，「未來幾年內液晶面板的產能都不會過剩」；而對於「過時論」，王東昇則指出，TFT-LCD和AMOLED之間的技術相關性和資源共享性高達70%，這兩項技術的基礎都是半導體，後者只是前者的延伸和發展，多種半導體顯示技術一定會長期並存。

王東昇稱，未來3～5年，全球範圍內顯示領域新增產能有限，韓國、日本、中國台灣目前都沒有大的項目上馬，因此未來幾年面板行業大的價格戰不會發生，產品價格將保持相對平穩，京東方未來的盈利會穩步增長。

對於AMOLED取代TFT-LCD的觀點，張宇表示，目前AMOLED生產線的良率很低，導致成本很高，尤其無法在大尺寸領域普及。目前京東方已建、在建的7條生產線中，僅有鄂爾多斯的一條5.5代生產線採用AMOLED技術。

再談關於中國的產能過剩問題 yej2ezy

http://xueqiu.com/1179202340/25690848
前一段我曾經寫過一片關於為什麼中國各行各業都出現產能過剩的討論，引起不少朋友的討論，十分榮幸，xueqiu.com/1179202340/24475646

我最近一直就此問題與許多導師和專家門探討，我認為自己有一個比較好的答案。

我認為中國的產能過剩更深層次的原因在於中國整個金融系統的不完全，具體體現在四個方面，中國的高儲蓄率，封閉的資本市場，狹窄的國內投資渠道，和極低的存款利率。

首先最重要的一點是國內的高儲蓄率的問題。中國現在光在銀行的存款（deposit）就有將近100萬億，其中個人存款和公司存款大概各佔一半一半，其中個人存款每年是以五萬億的速度在增長。這個是表內的，是可以看得到的，而表外的看不到的應該也不少。當然有很多是國外的資本流入，但是絕大部分還是我們中國人自己的錢。所以中國是不缺錢的，反而是錢很多。可能有人說那時人民幣濫發，這是不對的。因為在中國的貨幣政策裡，人民幣的發放是針對中國整個外匯儲備，也就是說中國外匯儲備越多，為了保持人民幣匯率的穩定，就要發相當數量的人民幣。換言說，中國每年的貿易順差+資本流入是導致人民幣增加的最主要原因，其中大頭是貿易順差。（註：這裡不做討論出口政策的對錯，或是人民幣利率的對錯，或是資本的流向）那麼多錢在中國，無非就是兩個選擇，一個是消費，一個是投資（投資包括儲蓄）。因為中國人的國情，消費的比例比較低（當然有很多因素啦），投資比例比較高。所以相對中國以外的國家，中國其實是一個投資過於旺盛的國家。

然後就是第二個問題，封閉的資本市場，也就是說投資基本只能選擇國內，海外投資一直到目前還是受到管制的，雖然現在在逐漸放開。再加上海外資本的湧入，導致資金進遠大於出。

接著就是第三和第四個問題。也就是極低的銀行存款率和極其狹窄的投資渠道。當錢只能停留在中國進行投資，其選擇就是兩個，實業投資，非實業投資。

先說非實業投資渠道，包括銀行存款，房地產，理財，保險，股票，實物等等等等。這一方面中國其實是產品極其匱乏的。海外的非實業投資渠道，最大塊在於債券，是巨大的，基本可以和銀行體系平起平做，其次是房地產，再加上股票，保險，實物，衍生品等，但是這幾項比例是很小的，銀行存款是非常少。

而在中國，債券市場基本是沒有的，現在剛剛起步，大部分錢都去房地產和銀行存款了，股票，保險，實物，衍生品基本可以忽略不計。先說銀行存款，國內的銀行存款利率是死的，而且長期低於通脹，所以其實大家都知道錢存在銀行裡其實是一直在貶值的，但至少還是正的收益率。接著除了存款外，國內目前最大還有不錯正收益，也是過去唯一能夠投資的也就是房地產市場了，雖然現在放開了信託理財（也就是所謂的影子銀行），保險，債券等，但是體量是遠遠不夠的。所以也就是在中國買房首付30%-100%，還不斷的有人買，因為除了買房或存錢，你在非實業投資還能幹啥？

其次如果不做非實業投資，就是實業投資了。別忘了在非實業投資中的存款經過銀行一倒手，很大部分也進了實業投資。所以在中國，不管是直接實業投資，還是通過銀行信貸所產生的間接實業投資的體量是相當大的。而這些錢投向的產業是非常有限的，投資回報所要求也就是比非實業投資高，也就是說中國的投資回報要求是極低的。所產生的結果就是哪個行業賺錢，錢就往哪個行業擁擠，哪怕投資回報率低。再加上低行業門檻，國企，和很多私企管理層的無能，一些行業的產能過剩更加嚴重。

很多人說中國金融行業有系統性的債務槓桿風險。其實中國的債務槓桿雖然在往上走，但是和國外比起來還是很低的。很簡單，國內銀行系統平均債務和存款比例在70%左右，那在全世界裡是很低的一個數字，而銀行系統幾乎就是中國的金融系統，雖然脫媒在慢慢發生。更重要的是中國銀行的負債段基本都是國內存款，很少是國外的借債，這在全世界也是找不太到的。中國金融體系的問題不是槓桿，而是分配不均，中央政府和個人的槓桿極低，而地方政府和企業的槓桿有些高。

從中長遠的角度來看，只要中國高儲蓄率，封閉的資本市場，和狹窄的投資渠道和極低的存款利率問題不變，就一直會出現實業投資裡的產能過剩，而要解決恐怕只有針對這四個問題下藥了。比如影子銀行，也就是中國的信託理財市場，其實就是對狹窄的投資渠道和存款利率不能放開的前提下所有的一個好的解決方案，雖然有信息不透明，風險管理不完善的問題，但是這些問題是次要的，可以慢慢完善