Icahn VS.Ackman：紫禁之巔的「逼空之戰」（上）
http://wallstreetcn.com/node/22225康寶萊這個市值不大的股票先後云集了David Einhorn、Bill Ackman、Witney Tilson、Dan Loeb以及最後加入的Carl Icahn，可謂名副其實的主動投資流派的「紫禁之巔」。隨著Ackman和Icahn在CNBC上「
互致問候」之後，這種通常在幕後展開的巨頭之戰一舉走上前台，紫禁之巔的「逼空之戰」正式進入貼身肉搏階段。
在下文中，我們將帶來這場「逼空之戰」的細節：
終結者Icahn
據ZH圖表，在與Ackman打完口水戰的下一個交易日（1月28日週一）一天內，Icahn就買了大約12萬股股票以及相當於197,459股的期權組合（我們會在下文詳細討論其策略）。事實上，據
kid dynamite，
Icahn在去年聖誕節之前持有1,672,807股康寶萊股票，而在CNBC口水戰之後的兩個交易日內（1月28/29日），他增持了80萬股。此外，在1月28日至2月14日兩週內，Icahn買入相當於約1150萬股的期權組合。
那麼是什麼促使Icahn願意去持有約5億美元的康寶萊股票呢？可能的理由有：
- 作為對一家有著強勁現金流且股價低迷的公司的價值投資；
- 為對康寶萊發起私有化邀約做準備，或者；
- 死磕Ackman
Matt Levine認為看過那場口水戰的人都會選擇第三個答案。Icahn在13D報告上籤字時一定在念叨：「哭吧，猶太小子（指Ackman），你就等著哭吧！」當然了，他現在淨賺8000萬美元，一石二鳥何樂不為呢？
Zerohedge還為此專門模仿了一段電影「終結者」的經典台詞：
Icahn就在外面，你不能和他談條件，也不能和他講道理，他不會同情，更不會憐惜，不知害怕為何物，他絕不會停止，直到殺死Ackman。
Put call parity（買賣權平價）
「紫禁之巔」級別的對決中的招數看似平凡實則都有著精確的計算，Icahn所出的絕非簡單的一招「平沙落雁」。
我們來看看Icahn的持倉結構，實際上，Icahn持有的是約250萬股康寶萊股票和約1150萬份看漲期權：
這正是Icahn的招牌做法，是他在Netflix一戰的故伎重演。如Levin所指出的，這裡經紀商絕非傻子，會裸賣看漲期權給Icahn這樣動一動他著名的眉毛股價都要抖三抖的主。事實上，這是由於Icahn賣給經紀商與看漲期權數量相同的看跌期權（具體詳見其13D報告）。
long call + short put = long stock，經典的Put call parity。
經紀商持有100%的對應股票，因此其風險是完全對沖的（而Levin認為，考慮到Icahn的威力，經紀商完全可以購買120%的對應股票，隨後拋售20%獲利）。
天外飛仙
相比於直接購買股票，Icahn採用這個結構可能有兩個主要的原因：
其一是槓桿，由上表可見，Icahn只用了2.14億美元就建立了約5億美元的倉位（此處未考慮Icahn需要為其賣出的看跌期權所準備的保證金，但考慮到這一期權是嚴重的價外期權，因此其保證金要求幾乎可以忽略。當然，考慮到這是康寶萊以及對手是Ackman，從經紀商角度看可能對於12美元的緩衝並不足夠放心。值得注意的是，即便股價大幅上漲，經濟商也不再出售行權價26美元的2015年1月到期的看漲期權給Icahn，取而代之的是行權價23.50美元的2013年5月到期的看漲期權，這樣實際上使得Icahn不得不為新的合成期權組合準備更多保證金（同時縮短了期限），這也顯示經紀商對這一敞口存在一些憂慮）。
其次就是HSR（反托拉斯法）的反壟斷措施。如果投資者購買股票的金額超過6820萬美元，就需要告知FTC並等待反壟斷審批。Levine認為，如果你剛和老對手在眾目睽睽之下吵了一架，你肯定不希望要等30天以上才能給他顏色看看，因此合成期權是個好的方式。當然事實上Icahn的持倉已經超過了8600萬美元，而Ichan在去年聖誕前購買了5400萬美元的股票後確實等待了30天之後才繼續其購買。這意味著他可能遞交了HSR審批，咬牙等到審批完成後才在CNBC上與Ackman大吵一架後放手買入更多股票。
因此，槓桿可能是其採用這一結構的主要原因。Icahn實際上獲得了大概2.3:1的槓桿比例，而他可能獲得了非常有利的融資條件，如Kid Dynamite所指出的：
對於與Icahn進行期權交易的對手方而言，條件非常不錯：他們出售期權組合給Icahn並且肯定購買了股票進行對沖。如今，如果/當借出股票的利率走高，他們將會在出借的股票上賺更多的錢。
Icahn當然不是白痴，借貸利率走高是完全可以預見的，因此可以假設這些好處的一部分以優惠的融資條件的形式轉給了他。而股票是同質的。完全可以想像Ackman所借的用以做空的20%的康寶萊股票，在某種程度上，來自Icahn。
這就形成了一個有趣的局面：Ackman的空倉幫助Icahn為其多倉進行融資，而Icahn的融資結構也幫助Ackman可以以更低的成本借到股票。他們在互相幫助！
Icahn VS.Ackman：紫禁之巔的「逼空之戰」（下）
http://wallstreetcn.com/node/22227康寶萊這個市值不大的股票先後云集了David Einhorn、Bill Ackman、Witney Tilson、Dan Loeb以及最後加入的Carl Icahn，可謂名副其實的主動投資流派的「紫禁之巔」。隨著Ackman和Icahn在CNBC上「互致問候」之後，這種通常在幕後展開的巨頭之戰一舉走上前台，紫禁之巔的「逼空之戰」正式進入貼身肉搏階段。
接下來局勢會如何發展？
對於Icahn，當然存在一個可能就是利用康寶萊的大漲悄悄出售其倉位，在這個短期槓桿化交易上賺的非常好的收益：這筆2.14億美元的投資在兩個月內獲益40%。另一個可能性就是將其期權變為股票，另外再投入數億美元現金。
kid dynamite認為，理想情況下，
Icahn希望一直逼空Ackman直到後者哭爹喊娘，最後受迫於借不到足夠股票或高企的借貸成本而被迫回補其倉位，而Icahn在這一過程中大賺特賺。儘管Ackman足夠的聰明，一定會將其借得的股票鎖定一段期間，但在這場戰鬥中一定會有人被打的鼻青臉腫：要麼是Ackman，或者可能性低一些的，向Ackman出借股票的經紀商。
Icahn的期權交易對手方經紀商所處的局勢就很舒服了，他們出售期權組合給Icahn並且肯定購買了股票進行對沖。如今，如果/當借出股票的利率走高，他們將會在出借的股票上賺更多的錢。
Ackman的依靠在於監管機構對康寶萊採取措施。而Icahn的算盤則是在這發生之前逼Ackman就範並回補其倉位。Icahn靠什麼來做到這點呢？kid dynamite不認為Icahn會真的花巨資對康寶萊進行槓桿化收購或要約收購。這就變成了他真的相信康寶萊的價值，而這不應該是他的策略。他不會希望長期擁有康寶萊，他想要做的是賺的上億利潤的同時狠狠地踢Ackman的屁股。此外，如果他要是發出了收購要約，他就不能同時出售股票，不是嗎？
因此，Icahn是否可以說服康寶萊進行一個大規模的部分要約？或者以溢價回購10億美元股票？這很難，康寶萊不會希望為自己的股票付出溢價。儘管當前市場的利率處於歷史低位，但康寶萊借款的利率並不低，這個時候溢價回購股票也不合適。他們不僅要與Ackman的空倉作戰，即便Ackman認輸，他們依然要面對其指控以及可能的FTC的行動帶來的不確定性。
Icahn可以將期權轉化為掛票，並嘗試通過其所控制的股份來推高借貸利率。借貸利率的提高是否足以迫使Ackman就範呢？答案並不明確。儘管Ackman
很可能願意承擔相當程度的浮虧，但持續抬高的借貸成本以及監管機構的不作為可能迫使他減少倉位。事實上，要讓Ackman就範並不那麼容易。
kid dynamite認為Icahn的行動可能讓Ackman的投資者緊張，他們可能會從Pershing Square撤資，導致Ackman碰到流動性問題從而被迫減少倉位，擴大虧損。Pershing Square的投資者有著兩年的滾動禁售期：這意味著如果在特定時間窗口內沒有贖回投資，那麼投資者的投資就會被再度鎖定兩年。在短期內不清楚有多少Pershing Square的投資者正處於時間窗口內。
Joshua Brown認為Ackman的另一支重倉股JC Penny可以看出Pershing Square的流動性情況。
但無論如何，這是一場與基本面或技術面無關的戰鬥，大家較量的是新的PE比率-市傲率（Price to Ego）。
對於觀眾來說，只需要坐下來好好的靜觀這場紫禁之巔的較量。這種級別的較量罕見而精彩，而觀眾們或許還在期待一個人的出手，那就是：David Einhorn。
盤前必讀丨藍籌題材共舞上演逼空行情 三類股有望開啟暴走模式
昨日回顧
周四早盤三大股指均高開，在房地產板塊板塊的帶動下，股指一路震蕩上升，臨近午盤，保險板塊再度大漲，引領滬指盤中站上3050點。午後雖有房地產再度上攻，快遞借殼概念股、石墨烯板塊表現活躍，但是整體做多熱情有所降溫，股指漲幅有所收窄。總的來看，兩市超30家股票漲停，沒有個股跌停。截至收盤，上證綜指收報3,042.31點，上漲16.44點，漲幅0.54%，成交額1,590億元;深證成指收報10,662.21點，上漲78.81點，漲幅0.74%，成交額2,583億元;創業板指收報2,168.42點，上漲6.29點，漲幅0.29%，成交額619億元。資金方面，外資通過滬港通抄底A股。滬股通資金凈流入逾12億元，滬股通結束之前連續7個交易日凈流出的態勢。另外，9月12日至9月22日期間八個交易日，央行公開市場操作累計凈投放11151億元。分析人士表示，從近期央行保障短期資金的態度來看，資金面大概率將安度季末，央行此舉意在呵護市場的流動性。
技術分析：
周一的一根陽線後加上隨後兩個交易日的高位揉搓線，擺出了可以上漲的架勢。在沒有了外圍利空幹擾的情況下，市場對於上周急跌後的修複行情也已然展開。日線級別KDJ指標處於低位，並形成金叉走勢，對回補缺口提供有力支撐。由於上方30日均線和部分缺口的雙重壓制導致指數暫時止步而不再上沖，再加上量能也並沒有強勢放量，所以加大了繼續上攻的難度。但是周四股指已經刷新本周的新高位，這就意味著反彈並沒有結束。再加上分時出現背離，這就排除了下跌走勢。
操作建議：
源達投顧：周四市場藍籌和題材股齊聚共振不斷上演逼空，補缺之路還在進行中。與此同時，美聯儲不加息等多重利好刺激，也成為指數上攻的有力籌碼。當然周四是一個敏感的時間節點，二十四節氣當中的秋分，短線仍然面臨方向性選擇。再加上上方缺口和均線的壓制，註定反彈之路不可能一帆風順。操作上建議以高拋低吸為主，切莫盲目加倉。
錢坤投資：周四大盤以跳高的形式在日線圖上走出了島形翻轉的技術形態，成交量也有所放大，但以房地產板塊為龍頭的上漲其持續性值得懷疑。房地產行業上下產業鏈很長，對國民經濟影響深遠，不過，這種資金和人力密集型的產業不是中國產業升級的導向，也不符合政府調控經濟的政策意圖。目前大盤已經走出了前六個交易日的盤整區域，日線圖上KDJ指標出現金叉，但以成交量和領漲龍頭來看，突破3100點尚有難度。震蕩走勢尚未結束，持倉等待。
廣州萬隆：市場對舉牌股一直熱情未減。在陽光保險舉牌伊利後，ST山水、西安旅遊又接連遭到自然人舉牌。同時周四地產板塊的恒大三劍客王者歸來，說明了市場對舉牌行情的認可。手握充裕現金流的險資盯上了A股里低估值、高分紅藍籌，而牛散大鱷則看中了殼股重組後的價值重估。誰將接棒萬科和廊坊發展開啟暴走模式呢?據統計，第一大股東持股比例低於30%，市盈率不超過40，公司現金分紅率超過20%，所屬行業為銀行、地產、消費等行業類個股最容易受到險資青睞。
1、 第三批PPP投資超萬億，概念股漲勢可期
目前第三批PPP示範項目正在財政部走會簽程序，業內人士預計在國慶節前後發布。華安證券認為，長期來看，PPP助推地方稀釋債務風險、穩定經濟增長的邏輯不變；中央政策確立行業趨勢，後續政策將不斷助推環保板塊。短期來看，在當前穩健的貨幣政策和積極的財政政策下，PPP有望成為撬動財政的支點；發改委新推介2.14萬億元傳統基礎設施PPP項目，結合後續9月底財政部PPP項目庫三季報出爐以及10月上市公司三季報披露，PPP有望持續在環保產業發力。
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2、 區塊鏈峰會召開，國內行業最大投資將亮相
上證報消息，22日召開的區塊鏈全球峰會上了解到，萬向集團將以1.5億元投資一家區塊鏈公司，詳細信息將於23日下午正式對外宣布。這是迄今為止國內最大一筆區塊鏈項目投資，也是今年世界第三大區塊鏈項目融資。萬向集團旗下萬向區塊鏈實驗室是國內區塊鏈領軍機構，其成立了一家5000萬美元的區塊鏈基金，已投資23家區塊鏈公司。
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3、 國家基因庫正式運行，助基因測序產業發展
總部位於深圳的中國國家基因庫22日正式投入運行，這是全球第四個建成的國家級基因庫，也是目前為止世界最大的基因庫，目前存儲的生物資源樣本逾一千萬份。同日，德國癌癥研究中心、華為 、阿里雲等國內外機構與國家基因庫簽約，將進行癌癥研究、大數據分析、高性能計算等方面合作。
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4、 草甘膦出廠價兩連漲，多重利好助推景氣回升
22日國內草甘膦龍頭之一的樂山福華農化上調95%草甘膦原藥提貨價500元/噸至20000元/噸，這是該企業繼8月底後不到一個月內第二次上調價格，累計上漲達到2000元/噸，漲幅超過11%。福華農化目前以完成訂單為主，僅接受少量現貨訂單。從行業看，廠家主流報價19500-20000元/噸，上一輪調價順利完成。下遊采購穩定，供需雙方心態趨於平穩。
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5、 印制電路板、液晶面板持續漲價，關註漲價概念股
據悉，部分印制電路板企業紛紛掛出漲價通知，提出電路板價格上漲5%到20%不等。上漲原因主要是上遊覆銅板、銅箔等原材料價格持續大幅上漲，以及電子產品的普及和更新換代導致的終端市場需求量增加。業內預計這種漲價趨勢有望維持一年。
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大空頭利器真的來了，中國CDS業務已正式獲批
路透稱，中國CDS(信用違約互換)業務已正式獲批，相關交易指引將於近期發布。路透社文章稱，中國銀行間市場交易商協會(NAFMII)近日已正式審議通過了CRM(信用風險緩釋工具)業務規則修訂，這意味著從程序上而言，市場關註已久的CDS有望很快面世。該協會已通知參與機構做好準備，並將於近期發布相關交易指引。
CDS，即信用違約互換，是進行場外交易的最主要的信用風險緩釋工具之一，也是目前全球交易最為廣泛的場外信用衍生品。CDS因次貸危機期間被少數人利用作為做空工具而一舉成名，電影“大空頭”中更是還原了CDS做空帶來的驚人收益。
外資：昨日滬股通終結連續7日凈流出態勢，單日凈流入12億元。港股通結束此前連續多日的大額凈流入，凈流出1.32億。分析認為，北上轉為凈流入，南下終結大額凈流出，南下資金流進步伐減速，A股前段回調後對資金吸引力開始顯現。
財政部：延長上市公司股權激勵的納稅期限從6個月至12個月;非上市公司股票期權、股權期權、限制性股票和股權獎勵實行遞延納稅政策;對技術成果投資入股實施選擇性稅收優惠政策，自2016年9月1日起施行。分析認為，有利於支持國家大眾創業、萬眾創新戰略的實施，有利於員工持股計劃的開展。
中概股：外管局稱，中資概念股一窩蜂的回歸A股，對中國企業的海外形象有影響，希望中概股回歸是按照實需的原則，並防止以套利為目的。分析認為，出於換匯難度加大考量，中概股回歸節奏或將減緩，客觀上會對中概股回歸概念股形成利空。
武鋼寶鋼重組方案出爐：寶鋼股份公告稱，本次換股吸收合並武鋼股份的換股價格確定為4.60元/股;武鋼股份的換股價格確定為2.58元/股;由此確定武鋼股份與寶鋼股份的換股比例為1:0.56，即每1股武鋼股份的股份可以換取0.56股寶鋼股份的股份。分析認為，在本輪供給側結構性改革去產能、提高行業集中度為目的的新一輪鋼鐵行業兼並重組浪潮下，同屬央企的寶鋼股份、武鋼股份將起到示範作用，同時也被寄予更高希望。
新股：今日有兩只新股申購，杭州銀行申購推遲至10月14日。其中，來伊份在上交所上市，申購代碼：732777，發行價格為11.67元，頂格申購上限2.4萬股，頂格申購需配市值24萬元;路暢科技在深交所上市，申購代碼：002813，發行價格為6.89元，頂格申購上限1.2萬股，頂格申購需配市值12萬元。
今日看點：
森遠股份：預中標逾44億元PPP項目
森遠股份與吉林市市政建設集團有限公司組成的聯合體，成為吉林市城鄉建設委員會吉林市地下綜合管廊政府與社會資本合作(PPP)項目的預中標單位，項目報價44.43億元。森遠股份2015年營業收入4.04億元。
格力電器：員工持股計劃剔除2名董監事
格力電器晚間發布員工持股計劃調整方案，認購對象由不超過4700人變更為不超過4698人，剔除了孟祥凱、王麗琴兩人。公告稱，此次方案是根據《關於國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的意見》的相關要求進行調整。《意見》規定，外部董事、監事(含職工代表監事)不參與員工持股。孟祥凱、王麗琴分別為格力電器的外部董事、職工監事。
欣泰電氣：被海通證券起訴涉及金額超5000萬
欣泰電氣9月22日晚公告，海通證券提交質押式回購糾紛的訴訟，實控人溫德乙及其妻劉桂文還有公司成被告，請求判令劉桂文清償購回交易金額(融資本金)2999萬元及利息497.5萬元，合計3496.5萬元，請求溫德乙承擔共同還款責任，欣泰電氣承擔連帶保證責任。此外，海通證券請求欣泰高管蔡虹清償融資本金及利息合計1617.09萬元。公司同日還公告，許成德接替溫德乙任董事長。
【最新動態】
聚飛光電：擬半價推739萬股股權激勵
聚飛光電擬向包括董事、高管在內的229名激勵對象授予739萬股，約占公司總股本的1.07%。授予價格為4.97元，為公告前1個交易日股票交易均價的50%。業績考核條件為，以2013-2015年營業收入均值為基數，2016年-2019年營收增長率分別不低於30%、60%、90%和120%。
中成股份：簽署1.2億美元巴巴多斯機場改擴建項目合同
中成股份和安徽省外經建設(集團)有限公司與巴巴多斯格蘭特利亞當斯國際機場管理公司簽訂了《機場改擴建項目合同協議書》,合同暫定金額不超過1.2億美元。公告稱，若合同生效並正常履行，將對公司未來年度財務狀況、經營成果產生積極影響。中成股份半年報顯示，公司上半年實現營收6.92億元，同比增長32.24%;實現凈利潤5444.18萬元，同比下降22.78%。
深圳能源：“深能1”輪擱淺事故賠付3930萬澳元
深圳能源9月22日晚間公告，公司全資子公司深圳市能源運輸有限公司“深能1”輪2010年4月3日在澳大利亞 GLADSTONE港外西北方向約150公里附近淺灘發生擱淺事故。事發時，“深能1”輪由第三方船舶管理公司管理，油汙、碰撞、擱淺責任由該輪的國外保險人承保。公告稱，各方於2016年9月19日就上述費用達成庭外和解，賠付總金額3930萬澳元，由“深能1”輪的國外保險人負責支付。預計該案件對本公司2016年度經營業績無影響。
*ST宇順：第四度甩賣雅視科技掛牌價較首次打對折
*ST宇順第三次下調將掛牌待售的“雅視科技100%股權”資產，第四次公開掛牌價格為1.2億元，保證金調整為1200萬元。“雅視科技100%股權”此前三次掛牌價格分別為2.35億元、1.8億元及1.5億元，本次掛牌價格相比初擬價格下跌近50%。雅視科技屬觸控顯示屏行業，2013年作價14.5億被*ST宇順。
堅瑞消防：部分客戶違規申報補貼或影響還款能力
堅瑞消防(300116)9月22日晚公告，財政部近期公布了部分新能源汽車企業存在涉嫌騙取財政補貼的情況，其中公布騙取財政補貼的五洲龍、奇瑞萬達及少林客車系公司子公司沃特瑪的客戶。受到本次涉嫌違規申報補貼處理措施的影響，上述客戶的還款能力短期內可能會受到影響。註：截至2015年12月底，沃特瑪對五洲龍、奇瑞萬達及少林客車應收賬款合計2.58億元。沃特瑪2016年來自五洲龍新增訂單1.09億元。
【投融資事項】
金鴻能源：1.25億元收購天泓燃氣80%股權
金鴻能源合計作價1.25億元，向康健、金華、王翔等股東(“乙方”)收購其持有的蘇州天泓燃氣股份有限公司80%股權。天泓燃氣主營業務為天然氣的經營、一般危化品的其他經營及燃氣設備自控系統的研發等。根據合同，乙方承諾天泓燃氣2016年至2018年年度凈利潤別為1000萬元、1600萬元、2100萬元。公告稱，此次股權收購有利於公司在長江三角洲地區產業布局，促進公司產業規模進一步擴大。
瀘州老窖：發展酒業曾接觸詩仙太白老窖集團為參股股東
瀘州老窖9月22日晚間發布公告，針對近日有媒體報道公司控股股東老窖集團將收購重慶詩仙太白酒業(集團)有限公司，瀘州老窖稱，此事項實為四川發展酒業投資有限公司曾與詩仙太白就相關合作事宜進行過意向性接觸。發展酒業控股股東為四川發展(控股)有限責任公司，老窖集團為發展酒業的參股股東，持股比例為30%，無控制權。
【增減持】
壹橋海參：實控人再減持公司2.1%股份，折價13.5%
壹橋海參實控人劉德群於當日以大宗交易方式減持公司2000萬股股份,減持比例2.1%,減持均價8.1元/股,相比22日收盤價9.37元/股折價率高達13.5%。劉德群及其一致行動人此前曾披露擬計劃在6個月內減持公司股份不超過15.09%,即其所持全部無限售流通股。本次減持是劉德群等人第三次減持,累計減持達6.55%,此前兩次減持折價率分別為6.40%、7.79%。
東華能源、歌爾股份、北緯通信獲實控人億元增持
9月22日晚間，多家上市公司實控人披露通過資管計劃形式完成大手筆增持。東華能源實控人周一峰斥資2.98億元累計增持公司1.65%股份，增持均價12.98元/股，完成增持計劃。歌爾股份控制人姜濱斥資2.67億元，增持公司0.59%股份，增持均價29.8元/股。北緯通信實控人傅樂民斥資9703.11萬元，累計增持公司1.99%股份，增持均價19.03元/股。
九鼎投資：借殼後控股股東首次增持持股比例達72.9%
九鼎投資9月22日晚間公告，九鼎集團的一致行動人拉薩昆吾增持公司232萬股。增持後，九鼎集團間接持有公司總股本72.9%。這是九鼎投資成功借殼後，控股股東首次增持。另外，九鼎集團及其一致行動人計劃在未來6個月內，累計增持數量(含上述已增持部分的股份)不低於200萬股，不超過1000萬股。
外盤：美聯儲暫不加息，美股連續三日收漲，標普500收漲0.65%，報2177.18點;道指收漲0.54%，報18392.46點;納指收漲0.84%，報5339.52點，收盤再創歷史新高;黃金連續四日收漲，紐約黃金上漲1%，創兩周多以來最高收盤;市場押註歐佩克凍產協議達成預期回升，紐約原油上漲2.2%，連續4日走高，創2周多最高收盤;歐股收漲，泛歐斯托克600上漲1.6%，報收347.86點，連續兩日走高。
前美聯儲主席格林斯潘：永無休止的債市漲勢是難以為繼的，美國國債收益率不能維持在當前低水平，預計10年期美債收益率在較長期內升至3%-5%，長期利率的上調僅是時間問題;就業市場越來越緊俏。
