Icahn VS.Ackman：紫禁之巔的「逼空之戰」（下）
http://wallstreetcn.com/node/22227康寶萊這個市值不大的股票先後云集了David Einhorn、Bill Ackman、Witney Tilson、Dan Loeb以及最後加入的Carl Icahn，可謂名副其實的主動投資流派的「紫禁之巔」。隨著Ackman和Icahn在CNBC上「互致問候」之後，這種通常在幕後展開的巨頭之戰一舉走上前台，紫禁之巔的「逼空之戰」正式進入貼身肉搏階段。
接下來局勢會如何發展？
對於Icahn，當然存在一個可能就是利用康寶萊的大漲悄悄出售其倉位，在這個短期槓桿化交易上賺的非常好的收益：這筆2.14億美元的投資在兩個月內獲益40%。另一個可能性就是將其期權變為股票，另外再投入數億美元現金。
kid dynamite認為，理想情況下，
Icahn希望一直逼空Ackman直到後者哭爹喊娘，最後受迫於借不到足夠股票或高企的借貸成本而被迫回補其倉位，而Icahn在這一過程中大賺特賺。儘管Ackman足夠的聰明，一定會將其借得的股票鎖定一段期間，但在這場戰鬥中一定會有人被打的鼻青臉腫：要麼是Ackman，或者可能性低一些的，向Ackman出借股票的經紀商。
Icahn的期權交易對手方經紀商所處的局勢就很舒服了，他們出售期權組合給Icahn並且肯定購買了股票進行對沖。如今，如果/當借出股票的利率走高，他們將會在出借的股票上賺更多的錢。
Ackman的依靠在於監管機構對康寶萊採取措施。而Icahn的算盤則是在這發生之前逼Ackman就範並回補其倉位。Icahn靠什麼來做到這點呢？kid dynamite不認為Icahn會真的花巨資對康寶萊進行槓桿化收購或要約收購。這就變成了他真的相信康寶萊的價值，而這不應該是他的策略。他不會希望長期擁有康寶萊，他想要做的是賺的上億利潤的同時狠狠地踢Ackman的屁股。此外，如果他要是發出了收購要約，他就不能同時出售股票，不是嗎？
因此，Icahn是否可以說服康寶萊進行一個大規模的部分要約？或者以溢價回購10億美元股票？這很難，康寶萊不會希望為自己的股票付出溢價。儘管當前市場的利率處於歷史低位，但康寶萊借款的利率並不低，這個時候溢價回購股票也不合適。他們不僅要與Ackman的空倉作戰，即便Ackman認輸，他們依然要面對其指控以及可能的FTC的行動帶來的不確定性。
Icahn可以將期權轉化為掛票，並嘗試通過其所控制的股份來推高借貸利率。借貸利率的提高是否足以迫使Ackman就範呢？答案並不明確。儘管Ackman
很可能願意承擔相當程度的浮虧，但持續抬高的借貸成本以及監管機構的不作為可能迫使他減少倉位。事實上，要讓Ackman就範並不那麼容易。
kid dynamite認為Icahn的行動可能讓Ackman的投資者緊張，他們可能會從Pershing Square撤資，導致Ackman碰到流動性問題從而被迫減少倉位，擴大虧損。Pershing Square的投資者有著兩年的滾動禁售期：這意味著如果在特定時間窗口內沒有贖回投資，那麼投資者的投資就會被再度鎖定兩年。在短期內不清楚有多少Pershing Square的投資者正處於時間窗口內。
Joshua Brown認為Ackman的另一支重倉股JC Penny可以看出Pershing Square的流動性情況。
但無論如何，這是一場與基本面或技術面無關的戰鬥，大家較量的是新的PE比率-市傲率（Price to Ego）。
對於觀眾來說，只需要坐下來好好的靜觀這場紫禁之巔的較量。這種級別的較量罕見而精彩，而觀眾們或許還在期待一個人的出手，那就是：David Einhorn。