死因：夾死 蔡東豪
2008-10-30 NextMagazine
玩 具代工商合俊的內地工廠倒閉，七千名員工上街示威追討欠薪，債權人向法庭申請清盤令，工業股倒閉潮正式開始。內地設廠的香港廠商，處於惡劣的經營環境已持 續了一段時間，爆煲潮早已開始，上市公司因較有規模，生命力強一點，可撐多一陣。合俊倒閉把廠商的慘況搬上報章頭條，我以「廠佬」身份為合俊做死因調查。
傳媒報導上市公司爆煲最常用的字眼是「財困」，財困成因有多個，公眾較熟悉的例如擴張過度，信貸收縮令公司周轉不靈；管理層不務正業，投資 失利；管理層詐騙等等。內地報章引述供應商和員工，提出不同版本死因，其中不乏陰謀論；供應商和員工所說是否屬實，我這「遙距法醫」無法稽考，還是看實質 資料，特別是從合俊賬目着手調查。我的經驗是數據大部分時間不會說謊。
合俊上市僅兩年，可分析的賬目不多。一間公司為了上市，必定千方百計 粉飾賬目，以最好一面示眾。合俊上市前的過去三年業績，盈利最高3,900萬元，最低1,900萬元；上市後首年（即07年）盈利是3,000萬元。合俊 只屬剛符合上市資格的小型工業股，所以傳媒報導合俊是全球三大玩具代工商之一，這點值得商榷。美國最大玩具商美泰（Mattel）是合俊客戶之一，美泰 07年營業額60億美元，估計採購金額佔營業額一半，即30億美元；合俊去年營業額10億港元，佔美泰採購金額不足1%。玩具代工商數目不少，把合俊說成 全球最大代工商之一，恐與事實不符。
合俊上市兩年就倒閉，相信創了主版公司爆煲最快紀錄。多年前我寫過一篇文章，標題《是起點，不是終 點》，分析公司上市對管理層有什麼意義；有人視上市為公司發展進程的終結，個人榮耀的頂峰，也有人視上市為公司和個人要更上一層樓的踏腳石。合俊創辦人胡 錦斌從加拿大回流香港，1996年創立合俊，屬於工業遲來者。胡先生用了十年時間，把合俊建成一間具規模的代工商。
九十年代中期香港遍地賺錢機會，全民炒 樓、炒股，胡先生反而在這大好環境選擇投資工業。從合俊上市前後的一段時間，營運上算是有板有眼，我看胡先生應該是（起碼曾經）有心做好這盤生意。合 俊是代工商，沒有自家品牌，專為例如美泰這類大型玩具商代工生產。玩具屬於成熟製造業，過去二十多年玩具業建立了完善供應鏈，參與者熟悉供應鏈遊戲規則。 歐美大型玩具商派員工越洋到香港和內地設立採購總部，跟代工商建立緊密關係，他們對物料採購和生產流程瞭如指掌，代工商能夠賺取多少利潤，完全在他們掌握 之內。
玩具生產技術算不上先進，代工商能夠提供增值服務的空間有限，入行門檻低，運作透明度高，競爭激烈，利潤一向不高。在太平盛世，作為 客戶的採購總部儘量維持一個平穩和可持續增長的營商環境，讓供應鏈上所有參與者都可賺到合理利潤。
從合俊07年以前的業績看到，毛利約15%，純利約 4%，這是代工商的合理利潤水平。利潤太低的話，代工商不願效勞；太高的話，採購總部自然會調整代工費。不過，這是太平盛世的遊戲規則。07 年是玩具業不太平的一年，導火線是中國製造的部分玩具品質出現問題，美國玩具商要即時回收市面的玩具，這件事成為國際新聞，觸怒了美國人，因為有問題的產 品是玩具，受害者是最需要保護的兒童，美國人反應極大。美國玩具商最高管理層勢要嚴肅處理事件，美泰行政總裁便公開道歉，以果斷的回收行動來挽回消費者信 心。玩具商在海外的採購總部成為眾矢之的，背上辦事不力罪名，累公司陷入危機。一下子，採購總部和代工商多年來建立了的互信關係完全崩潰。
玩 具品質危機爆發後，代工商要增加品質監控工序，生產成本自然上升，所增加的成本不能轉嫁至玩具商 —— 玩具商的態度是，代工商一早就應該把品質監控做到最好！
以我的經驗，增加品質監控所產生的成本對代工商不是最大打擊，最致命是危機爆發初期，代工商需報銷 大量物料和製成品。在這混亂期間，玩具商寧枉不縱，拒絕收貨兼取消訂單，同時對新訂單提出額外要求，代工商承受不菲的庫存損失。這打擊名副其實是「贏粒 糖，輸間廠」。奇怪的是，合俊在07年賬目沒有為庫存作特別撥備，只宣布利潤下降；07年毛利和純利分別下降至12%和0.5%。
07年業績是合俊上市後的首份全年業績，我相信管理層戰意仍在，不願看到業績見紅，來一招「頂着先」，把問題拖得就拖，寄望來年賺到錢問題就可一併解決。除 了品質危機，07年亦是製造業崩潰最白熱化的一年。製造業依賴美國這經濟火車頭，可是美國經濟在該年開始呈現疲態，對外訂單數量和金額同時下降。製造業成 本在07年出現幾何級跳升，原因包括內地工人工資、人民幣、原材料價格等等同時急升。玩具業主要原材料塑膠屬化工產品，油價急升直接帶動塑膠價格急升。另 外，07年頒布的勞動法對合俊這類聘用大量短期工人的工廠打擊最大。由於淡旺季生意相差大，合俊聘用工人數目相差可達一半，勞動法正是要針對這類僱主。製 造業的海嘯在07年已來到了。合俊步向死亡最清晰的症狀在08年中期業績看到了，其實這時候合俊已返魂乏術。08年上半年，合俊營業額不足 4億元，錄得2億元虧損，虧損包括為庫存撥備。來到這一刻，管理層可能見大勢已去，業績好壞已不重要，一次過任由累積多時的問題浮現出來。這時候合俊的情 況是垂死掙扎。宣布08年中期業績前，合俊把位於清遠的廠房售予獨立第三者，作價是資產淨值一半。合俊把上市集資得來的資金用來投資清遠廠房，這廠房被視 為主要生產基地，如今生蛋的「雞」也賣掉，由此可見管理層戰意盡失。至於作價為何是資產淨值一半，相信清盤人自會調查。08年中期業績最致 命數據，是合俊錄得毛損（Gross Loss）2,600萬元，意思是營業額扣除物料、工資等直接支出，已錄得虧損，還未清付燈油火蠟。一間工廠只要錄得毛利（Gross Profit），即使純利欠奉，尚可抵銷燈油火蠟，有理由營運下去；一旦工廠錄得毛損，已失去生存意義，因為做一件蝕一件，應儘快結業。過去一段時間，許多企業處於困境，有些困境來自收入萎縮，有些來自成本上漲。單邊受襲，對身經百戰的廠商，是司空見慣。07年工業海嘯來得既兇且快，經營難度屬前所未見。同時間收入萎縮，成本急升，廠商身在中間，慘被夾死。 有 傳媒指合俊倒閉的原因，是管理層不務正業，去年底嘗試變身礦股。我認為變身礦股此舉是合俊倒閉的「果」，不是「因」。07年股市牛氣沖天，賺錢似是輕而易 舉，在一片歡呼聲中，廠家卻要面對工業海嘯。廠家的朋友從股市賺到盆滿鉢滿，自己卻在掙扎求存，除了心情非常難受，轉為投資來賺錢的誘惑不容易抗拒。這時 候內地資源項目滿街都是，合俊找一個銀礦來變身，算是緊貼潮流。我是半途出家的「廠佬」，以較抽離的位置去看廠家百態。廠家比較保守和殷實 的作風是環境造成。廠家建立一盤生意是眼前看見一件件產品從生產線製造出來，錢是一點一滴累積起來，對於恍似是數字遊戲的財技活動，始終抗拒。因此，我相 信合俊管理層是在工業海嘯出現後，感受到核心業務越做越艱難，才試圖變身礦股，希望能殺出一條血路。合俊學人搞財技的時候，公司已死。合俊之死跟金融海嘯關係不大。金融海嘯對經濟的即時影響是銀行收緊信貸，可是銀行從來都不大相信廠商的還款能力。廠商能得到銀行關照的原因，一是歷史悠久，擁有出色往績，一是廠商把私人資產向銀行抵押。合俊借貸不多，申請清盤是由供應商提出。
寫 這篇文章對我是不容易，我不是隔岸觀火，自己身負帶領幾千名同事的重任，在工業海嘯中奮鬥，期望明天會變好。分析合俊之死令我最深刻的感受，是即使時光倒 流，讓我為合俊這類玩具代工商從頭再做一次，我不認為自己可以做得更好，結果未必能改寫。當然這是廢話，假如真的可以時光倒流，過去幾年我必定全力炒 股，08年前瞎着眼買上，08年後全力沽空，何須做廠咁辛苦。
蔡東豪Tony Tsoi
現任上市公司精電國際行政總裁，港交所上市委員會副主席。他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。
漢能夾死外資後 毋須再頂價 周顯
1 :
GS(14)@2015-05-21 12:20:31http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en30_en30.htm
【明報專訊】那天同一名財技很高的高手去吃飯，說起他有一家公司，正在啤殼上市。我聽了他所說的基本因素，很奇怪地去問他﹕「你隻股票明明可以上到主板，為什麼要自降身價，去上創仔呢？」
他說﹕「上創仔比上主板容易好多，梗係先上創仔，再轉主板啦，再講，上市主要是為了賺隻殼，股票集資，集得幾多錢？不如先上創仔，然後過一年，就炒轉主板概念，賺多一筆仲好啦。」
我恍然大悟﹕「又係喎，一隻主板殼上市，咪幾億市值貨仔？但是炒轉主板，卻隨時可以炒到十幾億市值，而且又沒有了禁售期，沽幾多都得。」
他說﹕「這叫做一雞兩味，一魚兩吃，識玩，梗係先上創仔，再轉主板，連渣都食埋啦。」
「國家行為」 死得更慘
昨天，看到漢能薄膜發電(0566)暴跌，朋友來電同我討論，說﹕「你又話是國家行為，點解會大跌？」
我回答說﹕「要頂住個股價咁高，你估唔使成本咩！當外國沽空機構全部平倉打靶，死晒之後，隻股票梗係會放番落啦！因為都無對手可以贏佢錢了，使乜再花錢去亂頂，記得當年炒港股直通車，一口氣炒上三萬二點，將班外國大鱷全部挾死晒之後，阿爺咪放軟手腳，直通車取消，港股跌三分之二，所以說，如果是國家行為，可以死得更慘。」
其實條數好簡單，股價夾到天高，根本沒有人買這股票，唯一的利潤，是來自夾空倉。所以，這結果一是自己頂不住股價，股價急跌，沽空者贏了大錢，一是當空倉夾完了，沽家投降了，買番轉頭平倉了。但以上兩者，結局都是股價大跌，無一例外。
[周顯 投資二三事]
扶手梯再「食人」滬男截肢升降機夾死安徽男
1 :
GS(14)@2015-09-23 02:18:17■上海有商場的扶手電梯梯級損毀夾傷人。
內地前日又發生兩宗電梯事故，造成一死一傷。兩宗事故肇事的電梯均是三菱電梯，其中安徽一名16歲維修員被升降機夾死；而上海一清潔工被扶手電梯夾傷左小腿須截肢。
■受傷工人送院後須截肢。
同為三菱產品
前日下午，安徽六安一住宅區內，一名16歲余姓男子被三菱電梯公司安排維修升降機，其間公司多次致電不果後報警，發現余男遭升降機夾住，送院證實死亡。有網民質疑余男為童工不應做危險工作，出事屋苑則拒絕受訪。前晚10時許，上海長寧中山公園龍之夢商場內，一名35歲清潔男工意外被扶梯階級夾緊左小腿。消防到場將其救出送院，惟傷勢嚴重須做截肢手術。監控影片顯示，該清潔工搭乘扶手電梯抵上層後，用地拖擦拭運行中的扶梯階級。其後他踩着的梳齒板突然向下翻造成窟窿，他頓時落入其中，卡住左腳動彈不得，按下緊急按鈕，多名途人圍觀協助。據悉扶梯產自上海三菱，商場昨指該清潔工在扶手梯正常運行時進行違規清洗工作，加上操作失當引發意外，而有關當局亦已要求專家協助調查。澎湃新聞/安徽財經網
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150803/19241383
重慶電梯「食人」夾死4歲男童
1 :
GS(14)@2015-10-10 23:43:59■沒人看管的男童，倒頭卡在扶手履帶底部，動彈不得。
內地電梯再「吃人」！但這次把一名男童吃掉的卻是俗稱「豬嘴」的電梯扶手帶與地板之間的位置。重慶一名4歲男童，昨日被家長留在輕軌站大堂背靠電梯扶手玩耍時，被正在輸送的扶手帶扯到「豬嘴」位，胸腹慘被擠壓至窒息。目擊者稱，男童被夾得很緊，旁人救不到他出來，後來送院搶救無效死亡。本港機械專家盧覺強稱這次事件前所未聞，他認為該電梯設計存在缺陷，間接造成男童「被吃」。
事發於昨早11時，一名女子帶着一名4歲男童及3歲女童到紅旗河溝車站大堂，該女子留下兩童去廁所，其間男童便背靠電梯扶手玩耍，但被正在運行的扶手帶拉跌，隨即更進一步被捲進「豬嘴」，胸腹部被卡住至窒息。該女子趕回來時見狀，試圖把他拉出，但一直無法成功，至站長及職員趕至將電梯停下，才把男童救出並送往醫院搶救，可惜最終不治。目擊者王耀明事後對《蘋果》記者稱，男童當時被卡得很緊，完全沒法掙脫及活動，旁邊的女童嚇得大哭。他認為雖然監護人有責任，但他亦質疑電梯設計有缺陷，「為了美觀，剛好能夠夾住人。我看見有的扶梯沒有那夾人的狹窄連接部。」另一名目擊者則稱，男童的一隻手和身體被卡在「豬嘴」處，一開始慘叫了數秒，之後就沒有聲音。另有目擊者對《蘋果》記者說，「當時站內還廣播提醒要照顧老人及小孩乘搭電扶梯要注意安全，國人就是出了事才知道重要。」
■醫護人員把孩子救出送院，但最終不治。
■「食人電梯」事後被圍封停用。
港專家：設計有缺陷
香港理工大學機械工程學系前工程師盧覺強對《蘋果》記者指事件前所未聞，稱內地「真係乜都有，冇聽過『豬嘴』位食人。」他分析指該電梯設計有缺陷，因為電梯設計要求扶手帶入口位要有保護裝置，當扶手帶感到壓力或運行不暢順，應能自動停下電梯，但這次卻要職員到場才緊急按停電梯，懷疑該電梯的感應器失靈；而香港的扶手電梯豬嘴深度一般較淺，他建議如果豬嘴深度跟這次的一樣深，應該在前方弄一塊垂直的擋板，就算有人被扶手帶拉跌，「都唔會畀佢食咗入去啊嘛。」■記者黃兆康
內地近月電梯意外
10月8日•重慶輕軌站一名男童慘被扶手帶拉扯到與地面間的縫隙，擠壓窒息致死10月3日•江蘇鹽城一個商場一名女童右手被卡在扶手電梯縫隙受傷7月30日•浙江杭州一名24歲女子進入升降機，身體還沒完全進去，升降機突然上行，脖子被卡住，令她身首異處7月27日•廣西梧州太陽廣場一名1歲多男童被捲入扶手電梯，左手臂至手臂中段被絞斷。7月26日•湖北荊州安良百貨扶手電梯踏板鬆脫，一名30歲女子在托起兒子至地面後被捲進扶手電梯慘死資料來源：《蘋果》資料室
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20151009/19326380
電梯檢查完即壞大學校醫監生夾死
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GS(14)@2016-05-25 04:48:56台灣宜蘭大學昨午發生電梯「食人」的驚悚事件，該校體育館大樓內電梯有一名男子被夾在一、二樓樓層之間，警消接報後派員搶救，經半小時將人救出，但男子已不幸身亡。初步了解，遭夾死的男子鄒文豪（45歲），是員山榮民醫院駐診該校的醫生。警方調查指，宜蘭大學每周一到周五的上、下午，都有聘請校外醫生到校駐診。鄒文豪輪到昨天下午2時到4時的駐診時段，未料到校後竟遇上死劫，於下午3時許被電梯夾困身亡。目前，意外發生經過與原因仍待調查。至於出事的電梯，則屬於台灣太平洋電梯工業股份有限公司。台《蘋果》記者事發後前往位於新北市三重區興德路上的總公司，發現公司裏沒有員工，致電詢問，總機人員表示，對方只是一般員工不清楚狀況。台灣《蘋果日報》
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20160524/19625291
《星空》拍檔齊讚才華智慧兼備27歲安東猶哲 家前遭車夾死
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GS(14)@2016-06-21 07:39:071989-2016■美國男星安東猶哲日前遭自己的座駕向後溜壓死，終年27歲。
在新版《星空奇遇記》（Star Trek）系列扮演企業號艦隊成員Chekov的美國男星安東猶哲（Anton Yelchin），於美國時間周日凌晨遇上慘劇，他在寓所外遭自己的座駕溜後壓死，終年27歲，令眾《星空》拍檔相當震驚。出生於俄羅斯的安東猶哲，在新版《星空奇遇記》扮演操有口音的企業號艦隊成員Chekov，他有份主演的《星空奇遇記：超域時空》（Star Trek Beyond）下月21日便在港上映，可惜遇上意外不幸身亡，終年27歲。安東於美國時間周日凌晨1時，即香港時間前日下午被發現遭座駕壓在加州聖費爾南多谷寓所外的磚牆及鐵閘上。由於寓所外的行車路比較斜，加上座駕的引擎仍在運作，相信他是準備駕車外出前，落車行去車後時遭座駕溜後壓死。警方指死因無可疑，但未知他落車原因。安東的屍體是被友人發現，他本來周六晚相約朋友綵排，但遲遲未出現，友人擔心他出事而上門找他。從案發現場相片可見，鐵閘被撞至彎曲，可見撞擊力相當大。
【意外經過】【落車視察】■安東猶哲周六晚懷疑準備駕車外出，座駕溜後以致喪命。設計圖片
座駕溜後
不幸夾死
肇事車疑曾被召修
據美國網站TMZ報道，安東的座駕是重達5,000磅的Jeep Grand Cherokee，而美國網站Gizmodo則報道安東的座駕懷疑與汽車生產商快意佳士拿，於今年4月宣佈全球召修超過110萬部房車和多用途車有關。當時有關車輛的電子變速桿設計有問題，令司機誤以為已把車泊妥而下車，但車輛卻仍溜動。快意佳士拿收到查詢，表示受影響的車主已收到如何正確使用電子變速桿說明書，未能解釋是次意外，亦未知安東的車輛是否受影響型號。
■安東猶哲於新版《星空奇遇記》中扮演Chekov最令人印象深刻。劇照
■安東出事後，可見寓所外的鐵閘被撞至彎曲。美聯社
「在人世太短暫了」
講述人類探索太空的《星空奇遇記》堪稱科幻界經典，自1966年首部劇集開始，至下月上映的電影，已拍成13部電影及6個電視系列。新版《星空》劇組昨日收到消息後紛紛於網上向安東致哀，扮演新版冼樸的美國男星沙查昆圖（Zachary Quinto）寫到：「他是我認識的人之中最開放和求知欲最強的人。他很有才華及有慷慨的心，遠比他的年紀更有智慧，遠比他該走的時間走得早。」飾演Sulu的周約翰（John Cho）和演醫生Bones的Karl Urban亦表示傷心及難以置信。在戲中扮演Uhura的美國女星素兒莎丹娜（Zoe Saldana）知道消息時才剛剛抵達古巴，她透過發言人發聲明表示悲痛欲絕。而執導第一、二集新版《星空奇遇記》的導演J.J.艾布斯（J.J.Abrams）寫到：「你真的很棒、很友善、很風趣，以及有絕頂才華，你在人世太短暫了，很想念你。」撰文：丁焯敏
■《星空奇遇記》眾拍檔昨日在網上悼念安東（左）。劇照
■扮演冼樸的沙查昆圖（右）表示安東求知欲很強，離世得太早。劇照
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20160621/19662454
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