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配股78亿港元:中国科技这次下注铜业

http://www.21cbh.com/HTML/2010-5-27/wMMDAwMDE3OTMwMA.html
核心提示:国内一位金属业界资深人士表 示,中国科技转型需要跨越两大难关:拥有一个熟悉铜业运作的管理层,并促使融资获得通过;改变市场对公司既往在实业与资本之间不断腾挪的印象。主营业务为证券买卖与牧业投资的中国科技(0985.HK),正在酝酿一次规模宏大的转型之旅。本报记者获悉,中国科技将于5月28 日和6月1日召开股东大会商讨配股集资事宜。根据中国科技的系列公告,此次配股集资共计78亿港元。中国科技一位被职员称为Peter lee的负责人对记者表示,这78亿港元中, 27.75亿港元将用于收购澳大利亚和秘鲁的铜矿资产,其余资金用来对上述矿藏项目追加投资。据 了解,中国科技成立于1978年,1994年初在香港联交所主板上市至今。主要从事金融工具投资,包括证券及商品合约投资、买卖,另有部分物业投资资产, 主要持股人为自然人朱月华。上市16年来,中国科技屡次发布转型通告,并先后与双环汽车、从事钼矿经营的Front Wave及金沣国际等传出绯闻,但最后均无疾而终。此次巨额投资被认为该公司的转型力作,并被寄予厚望。包括摩根士丹利、德银及中银国际组 成了阵容强大的财务顾问及配售代理,为其开道。国内一位金属业界资深人士表示:“中国科技转型需要跨越两大难关:拥有一个熟悉铜业运作的管 理层,并促使融资获得通过;改变市场对该公司既往在实业与资本之间不断腾挪的印象。”管理层难题据 本报记者了解,中国科技此次并购对象之一,是加拿大Chariot公司拥有的、位于秘鲁南部的MinaJusta铜矿项目70%股权,收购价格为 18.48亿港元。资料显示,MinaJusta铜矿的总储量达1.63亿吨,品位为0.8%,每年可处理1200万吨氧化矿、500万吨硫化矿,年产铜 量超过10万吨。另一个并购对象为澳大利亚LadyAnnie铜矿项目的全部权益,收购价为9.27亿港元。该项目总储量为1120万吨, 资源品位为1.1%,当前电解铜定额产能为3万吨/年。“以现今铜价2000元人民币/吨左右来计算,以Lady Annie项目为例,需花10.9亿港元,中国科技购买的价格并不贵。”前述业内人士分析,对铜矿而言,品位值超过3%的就是好矿,低于此数,开采成本比 较高,中国科技拿到的铜矿品质较为一般。据本报记者了解,在27.75亿港元的收购价外,中国科技将投入44亿港元用于Mina Justa的开发,投入6亿港元用于LadyAnnie达到若干条款后的额外支付款及其它一般用途。不过该计划尚需5月28日及6月1日股东大会商讨结果 支持。上述业内人士认为,目前的管理层缺乏有色金属特别是铜矿方面的运作经验是最重要的挑战,“如果最终两大铜矿均一起运作,中国科技是否 有那么多人去运营,最后化成公司不错的EPS?”中国科技应对的棋招是:中国科技早前宣布委任前德银亚洲区董事总经理兼金属采矿主管 Damon Barber为公司执行董事兼行政总裁,另委任在环球矿业拥有超过35年深厚经验的Owen Hegarty为公司执行董事兼副主席。Chariot 董事长Rath对此解释,尽管人们对中国在秘鲁的一些项目持怀疑态度,但中国科技得到了香港金融家的支持,并拥有澳大利亚管理团队。“但先 前的团队能否融合是个疑问,因为有不少失败的先例。”银河基金分析师江宇昆分析,高层管理团队的知识架构需要重建,而高层团队与下属的矿权团队亦需要磨合 过程。“同时,如果矿种不一样,譬如需要洞采,那么比露天需要更多的成本。”小盘股募得大资金之问不 过,中国科技过往转型的挫败,也让一些人士对此次转型产生担忧。“中国科技上市多年来,多次通过配股、增发、发行各种换股权证,由此将股本 摊薄,上演多次圈钱财技,如2003年左右就三次配股及发行可换股票据,募资1.04亿港元,这是令人担心的。”前述知情人士忧虑地表示,有的企业善于做 资本运作故事,把矿拿下来,存放一两年等待时机转好再卖出,最终还是走资本游戏的路子。从中国科技16年的上市史看,其历年业绩均是盈少亏 多,如2000财年净亏损5.64亿港元,2001财年亏损3.47亿港元,2002财年通过出售所持中国网络大部分股份才将亏损缩窄至4634万港 元,2004年3月中国科技亏损又增至6053万港元。乃至今年5月14日,中国科技发布公告称,预期该公司截至2010年3月31日,本财政年度将亏 损。中国科技数次转型努力也多次以失败告终。2004年,中国科技拟购入双环汽车50%的股权,但于2005年底以失败告终;2007年中 国科技拟转型至资源型企业,并先后接触以钼为主营业务的Front Wave及金沣国际,仅以收购后者为例,如若收购成功,其将超越洛阳钼业,成为当时钼业的龙头。“关键是78亿港元的融资规模太大了。”前 述业内人士评论,如若是中国移动如此的巨型企业推这样的融资盘子,市场反应较为平淡,但中国科技这样的小盘股募集如此大的资金,会让市场产生疑虑,“资金 走向如何监管,万一项目风险太大而企业难以把控怎么办?”据了解,2009年5月,中国科技从澳大利亚公司OZ Minerals Ltd.手中,以2.11亿美元购得印尼Martabe金、银矿项目后,再以2.21亿美元倒手卖给智富能源,从中获得较多收益。“中国科 技需要让市场坚定其做实业的印象。”江宇昆认为,在此次收购后,中国科技把50亿港元投入开发中是一个较为合理的数字。“所收购的这些铜矿 均是由我们自营,因为我们的主业方向就定在这一块。”Peter lee肯定对记者表示,收购的铜矿中国科技会尽心运营。中国科技首席执行 官Barber亦表示,该公司兴趣在于开采并生产铜,“目前的项目符合我们的计划”,中国科技希望在秘鲁或拉丁美洲其它地区继续寻求投资项目。配 合着并购,本报记者还了解,中国科技计划将更名为中科矿业集团,以向市场昭示其转型之决心。在宏大转型计划刺激下,中国科技股价从5月7日 的0.25港元一路上涨至5月25日收盘时的0.37港元,累计涨幅接近50%。
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這次大不同 - 泡沬爆破的最後下場 黃師傅

http://hk.myblog.yahoo.com/master-wong/article?mid=5113

開估:

 

第一張 - 大蕭條前夕的道指。

第二張:南海泡沬

 

 

第三幅圖:納斯達克指數

 

 

2011年5月3日  華尔街日報

菲特(Warren Buffett)沒有打算再次大手筆做空美元﹐不過他倒是預計美元將會進一步貶值。

美元在上週五下跌至兩年半以來的新低﹐原因是投資者仍然擔憂美聯儲(Federal Reserve)的寬鬆貨幣政策和美國的債務負擔與財政問題。美元對多數主要貨幣都處於多年以來的最低點。

幾年前﹐伯克希爾(Berkshire)設置了一個做空美元的大空頭﹐投入總計數十億美元押注美元貶值。巴菲特上週六說﹐伯克希爾最近在外匯市場並不活躍。

他說﹐美元的購買力無疑將會下降﹐但我認為世界很多貨幣的購買力也會下降。

他解釋說﹐如果是做空美元﹐則反映投資者是預計美元將比其他國家貨幣的貶值速度更快﹐而對於這種情況是否會發生﹐他也沒有一個明確觀點。所以巴菲特說﹐我們不太可能大筆下注於外匯市場。

但他聽起來仍然看好美元。他對美元的結論是﹐相比任何其他地區或歷史上的任何其他時間﹐他更願意留在現在的美國。

至於不斷刷新紀錄的黃金﹐巴菲特說﹐人們仍在爭先恐後地投資這種大宗商品﹐實為愚蠢之舉。他說﹐在黃金數量固定的情況下﹐它沒有實際用途﹐其價值完全取決於其他人願意為它付出多少。

他也不願意投資石油﹐因為油價走向很難猜測。

他說﹐很少有大宗商品未來半年到一年的走向是我們知曉的﹔人們喜歡追漲﹐而從較長時間來看﹐這並不是致富的辦法。

********************************

資產價格是反映人性的地方,這並不錯。而人是不會從中學精,這也不會錯。我近排常貼巴菲特出來,並非我要跟他,而是要想想,他提出的背後思維 - 為甚麼要買股票? 為甚麼要沽黃金? 為甚麼他看大勢的轉變看得那麼準? - 當然,他可以錯,買了紡織公司,買了CONFIELD 石油,買了比亞廸。

 

從眾是很容易,因為這是動物本能,但不跟隨羊群是很難。尤其是,我的戰友也不再在我一方的時候。

 

我並不是價值投資者,也從沒有以價值投資者自居。追求絶對回報是高難度動作,大家看有多少做長短倉的對沖基金可以長久存活下來就行了。我的要求很 低,只要求在一段相對長的時間打敗大盤就可以了。股神也不能每年打敗大盤,何況我等一輩老散。當然,死牛老師的BUY AND HOPE,也是要引以為戒。

 

我寧可相信歷史、人性,甚於一切的基本分析或技術分析。因為分析工具是可以錯,但人性是沒有轉變過。

 

時間會證明一切。

這次 不同 泡沬 爆破 最後 下場 師傅
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這次是松下

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1577
日本消費電子業正在集體與舊日榮光道別。先是索尼、夏普迎來了歷史性巨虧,這一次又輪到了松下。


  5月11日,松下宣佈2011財年淨虧損7721億日元(約合610億元人民幣),這是日本製造業史上第二大規模的虧損。虧損的一個重要原因是電視業務裁員費用以及收購三洋電機而計入的一次性支出,這些費用合計高達7671億日元(約合606億元人民幣)。


  另一方面,松下主營的電視、半導體、鋰離子電池業務的低迷也拖累了公司。其中包含電視在內的AVC網絡業務營業虧損達到678億日元(約合54億元人民幣),是所有業務中虧損最多的。


  尷尬的2011財年是松下三年中期經營計劃(Green Transformation 2012)的第二年。根據此計劃,松下將轉型為綠色能源企業,從以提供產品為中心變為以提供解決方案為中心,並加快全球化進展。


  此前,津賀一宏已接替大坪文雄成為新任公司總裁,根據《朝日新聞》報導,津賀一宏是一位高爾夫愛好者,曾在加州大學進修電腦科技,長期以來致力於技術研發。津賀一宏原本擔任松下電器高級主管以及視音頻產品部門總裁。


  2011年,大地震和泰國洪水迫使日本企業關停工廠產能,日元升值的壓力繼續,同時整個平板行業都在經歷虧損,夏普為此不得不出售股份給鴻海。


  同其他日本製造企業一樣,松下採用了1990年代非常成功的垂直整合型生產模式,即自己研發、生產面板以及自己製造電視產品。這種模式的缺點在於無法 進一步降低價格。「2006年和2008年我們先後在日本建立了等離子面板工廠和液晶面板工廠,現在看來,我們在電視業務上投資過度了。」大坪文雄說。截 至2010財年,松下在電視業務的投入超過4000億日元(約316億人民幣)。


  而蘋果、三星則採用了全球化供應鏈管理,將生產一部分或者大部分外包出去,將精力用於產品研發、設計上。根據市場諮詢公司Asymco的數據,今年一季度,三星和蘋果壟斷了手機業99%的利潤。


  松下也意識到了這點,為此積極地進行業務調整。它把三洋的家電業務出售給了海爾,將鋰離子電池的工廠遷至中國,並尋找合作夥伴一起研發下一代有機EL電視。


  即便如此,松下還是一家擁有消費電子、元器件、解決方案三大事業群、九大主營業務、579家公司、33萬員工的「大象」企業,快速轉型並不容易。它的 目標是讓綠色環保業務成為下一個最重要的戰略核心,收購三洋電機的初衷就在於此。金融危機之後,松下已逐漸失去其在電視、家電領域的傳統優勢。


  松下的轉型或許會以日立公司為參照。日立公司曾創造日本製造業史上最大規模赤字(2008財年虧損7873億日元),它隨後將資源集中在以可持續發展為前提的社會基礎設施業務領域,成為了目前為數不多的盈利製造業日企之一。


  

日本的電子製造業


  索尼


  從2002年開始走入虧損泥潭(2007年有短暫盈利),2011年虧損57.3億美元。索尼正試圖找回創新能力。


  夏普


  向鴻海轉讓10%的股份,2011年虧損46.6億美元。


  松下


  已經失去在電視、家電領域的傳統優勢,松下的目標是轉型為一家綠色能源企業。


  日立


  2011年銷售額和淨利潤(部分來源於出售硬盤業務)分別增長3.8%和45%,公司的主營業務包括信息通信系統、高性能材料、社會產業系統等。


這次 松下
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【參與倫敦奧運的N種方式】瀏陽花炮廠:這次只是小訂單

http://www.infzm.com/content/79163

黎舒林是廠裡少有的科班出身年輕人,他21歲,畢業於長沙職業技術學院花炮專業,隸屬於技術科,主要工作是做實驗,研究新品種,相當於花炮廠的科學家。小夥子不清楚,倫敦開幕式煙火花了60萬,只是北京奧運1800萬的1/30。

「我們不是什麼高新技術產業,是勞動密集型企業。」另一位廠長危德漢告訴記者,「你幫我們呼籲一下,我們現在招工難。」危德漢半開玩笑地說,花炮廠工資不高,很難留得住人;而歐美自2008年金融危機後,花炮放得少,訂單銳減,2012年才剛剛有點起色。

倫敦辦奧運,這筆不到一百萬人民幣的訂單,對棠花廠而言,實際意義並不大。「我們每年要出口十萬多箱煙花。」危成焰說。按照這個數字,倫敦的訂單只佔棠花廠百分之一的出口額。「至於象徵意義有多大,則很難說了。」危成焰說。


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這次可能真的不一樣 laoba1梁軍儒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102dy61.html
  以往每次大熊市後任何股票都能解套甚至創出歷史新高,但這次可能真的不一樣了,不是市場規律發生變化,而是經濟環境、市場環境產生質的改變。一些與經濟轉 型大潮相背離的企業可能永遠回不到高位,並且隨時間的推移日漸趨弱,一些垃圾股更是只能持續創新低,與香港的仙股看齊,永無翻身之日。
    我說的不一樣跟那些著名的「不一樣」不一樣。市場規律永遠一樣,低估的會漲,高估的會跌,長期價值持續增加的會漲,沒有價值的終究會跌。不一樣指的是企業價值的變化趨勢,很多企業在經濟結構調整過程中變得越來越不值錢,不一樣的是以往因為市場環境造成的整體性高估會消失。

週期3:來點正面的吧,難道要做牧師? (9月27日 09:01)

梁軍儒:回覆@週期3:正面的是,在任何市場環境下的醫藥消費龍頭和長期持續穩定成長企業的長期表現都令人鼓舞。 (9月27日 09:11)

2012忍耐:這個觀點認同,齊漲齊落的時代已經過去,下跌不可怕,可怕是有些股票的價格可能永遠也不回去了。 (9月27日 09:07)

崔瑩_計算機行業研究員:估值整體下行的背景下,成長才是最好的防禦,不僅是淨利潤的成長,這個時候的ROE更加重要一些。 (9月27日 09:13)

不懂不做 :同意,估值的結構性差異決定了將來有行情也只能是結構性的,分化才是正道,期待著整體漲升,雞犬升天的大牛的同志要反思了,友情提示 (9月27日 09:17)

郭鵬舉Barca :我看到的事好股票基本沒跌。 (9月27日 09:26)

冰凍三尺一:呵呵,又是「這次真的不一樣了」。不過我記得大師們說過,颱風來的時候,豬都會飛;潮水退去的時候,才能看到誰在裸游泳。 (9月27日 09:29)

TL_911:開始有淫覺得這次真的是不一樣了  (9月27日 09:59)

z股市狩獵者:每次的不一樣最後都一樣,價值決定價格。 (9月27日 10:30)

唐george :我們的市場理念跟國際接軌越來越近了,向正確的方向走。這次是一定不一樣了! (9月27日 10:31)

逯靜一:贊成,曾經體制機制不健全,林子小鳥多。目前是體制在不斷完善改革,林子也不斷擴融(新股不斷)鳥就顯的少了,而且可以有更多的有價值的選擇!

TL_911:回覆@梁軍儒:中國的股市是個賭場,只要有賺錢效應,大部分上市公司只是對賭的工具而已,看誰的故事更動聽,和內在的價值無關。至於說企業 內在價值的變化,我感覺任何時代都有企業興衰,這三十年來從千軍萬馬下海經商,到房地產,到高科技,到環保,再到房地產,經濟格局一直都在改變啊。 (9月27日 10:58)

梁軍儒:回覆@TL_911:那是小的變遷,現在處於大變遷的拐點。經濟轉型的目標是主驅動從投資變成內需,無論能否成功,何時成功,依靠投資獲得高盈利的企業會慢慢變弱,內需相關行業盈利增長驅動更強,這是大趨勢。 (9月27日 11:04)

白一小目 :不管是贏還是輸,投資者一個普遍的傾向就是認為這次與以往不同了。而事實上,歷史總是驚人的相似。在規律沒有證明已改變之前,尊重歷史經驗是較好的選擇。 (9月27日 11:00)

梁軍儒:回覆@白一小目:投資沒有前瞻性的判斷會輸得很慘,等事情明朗時已虧得一塌糊塗了,這個其實正在發生。 (9月27日 11:08)

青荷飛揚:真希望是這樣,希望股價的差異更多地和成長掛鉤!也希望真正的成長股在下輪牛市中能大放異彩! (9月28日 05:44)

潘潘_堅持價值投資 :贊,有些垃圾股完全沒什麼價值,市值卻不小 (9月28日 09:04)

哪裡出問題:估值 價值 變化 /公司的價值不是一成不變的,隨時間增值是好東東,反之,純粹靠市場氛圍推動的,不管市場漲跌,終究面臨極大的不確定性,有隨時被絞殺的風險。在資本市 場,雖終極目標是絕對收益,但風險防範還是第一位。無視風險的高收益不可取。如在牛市賺的錢、暴跌後市場反彈、炒作垃圾股數倍利潤等 (10月2日 11:47)

這次 可能 真的 一樣 laoba1 梁軍
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李寧:這次謀變有幾成勝算?

http://www.21cbh.com/HTML/2012-10-20/4NNDA2XzU0Mzc4NA.html

10月17日,李寧公司發佈公告,宣佈公司兩大股東Victory Mind和Dragon City將出售所持的2.6637億股李寧公司股份給非凡中國,佔公司已發行總股本的25.23%,總價14億港元。非凡中國是一家體育顧問諮詢公司,李 寧自2010年6月起任該公司董事局主席。

此消息一出,引起資本市場一片嘩然,各種風言驟起。儘管李寧在接受媒體採訪時表示「重組只是希 望發展大體育產業的一個動作,希望能通過另一個上市平台去準備面對業內日趨激烈的競爭」,資本市場卻將李寧家族此舉解讀為意變相減持李寧公司,更有媒體質 疑李寧欲轉戰房地產。輿論卻認為李寧家族這是在大玩「左手倒右手」的「資本遊戲」。

資本市場故事多,李寧公司這回是內傷未了,新亂又生。對於曾經的「體操王子」來說,這次謀變,李寧掌中,可有幾成勝算?

難以複製的輝煌

十四項世界冠軍,一百多枚金牌,李寧是一個讓無數中國人驕傲的名字,他被評為20世紀最偉大的25位運動員之一,和喬丹、貝利並列。

轉戰商場之後,也曾被媒體譽為「出色的企業家」、「商業鉅子」。李寧公司創立於1990年,三年後開始贏利,年營業額以近100%的速度增長。2004年香港上市,2009年李寧公司實現了一個夢幻般的目標:在中國市場銷售額超過阿迪達斯,距世界級巨頭耐克也只一步之遙。

2008年8月,李寧作為北京奧運會火炬手以「空中飛人」的方式點燃奧運會主火炬,這再一次讓李寧品牌唱響世界舞台……

「一切皆有可能」,如同消費者所熟知的李寧公司品牌口號。從運動場到商場,從與單槓鞍馬打交道到與員工、夥伴及競爭對手博弈,宛如一系列高難度係數的組合動作之後,李寧華麗轉身,穩穩落地。然而,這一次,掌聲卻遠不如以往的持久。

復出後動作頻頻 謀變在即

從2010年開始,公司出現了持續業績下滑、庫存危機、股價下跌、品牌重塑失敗、高層離職等種種問題,李寧公司開始走上了下坡路。李寧公司的口號,也不知從何時起,便成了「讓改變發生」。

今 年3月,李寧公司引入私募股權投資機構,接下來進行了一系列大刀闊斧的改革。其中,人事變動格外引人注目。張志勇退任行政總裁一職,在聘用新的行政總裁之 前,公司業務將由創始人兼執行主席李寧帶領。此舉,被媒體稱為李寧的復出與回歸。然而, 「拯救」陷入重重危機的李寧公司並非易事,輿論不免追問:廉頗老矣,尚能飯否

10月10日,李寧公司大揮1億美元,簽約邁阿密熱火隊後衛德維恩?韋德,韋德將獲得每年1000萬美元的報酬,為期10年,同時還將獲得很大數額的分成以及李寧公司的股份。然而,當年的「閃電俠」而今也已步入運動生涯之末,高成本簽約並不為輿論所看好。

10月12日,李寧公佈,執行董事兼首席財務官鐘奕祺辭任,引起了市場的種種猜疑。10月17日,李寧公司發佈公告,出售25.23%股權給非凡中國,資本市場的不安情緒增加。

輿論認為,種種舉措,或都是新戰略的佈局,李寧重振計劃對過去推倒重來,更換高管及出售股權,實為斷臂求生自救。當運動員時,場上的李寧堅若磐石,保持著習慣性的微笑,迷倒眾生;作為企業家,李寧對於謀變是否也胸有成竹

再造李寧 出路何在

專業人士說,幾乎一個運動品牌能遇到的所有疑難雜症,都擺在了李寧公司面前。李寧創業多年之後,再次站在發展的三叉路口,下一步,將如何踏出

而冠軍企管諮詢(廈門)行政總裁尹志豪也表示,李寧還沒搞清楚問題的根本,不是內部的問題,不是分散的問題,不是轉型的陣痛,而是根本沒去瞭解目標顧客,他們心中的想法是什麼,該怎麼做正確的定位戰略,帶給顧客什麼樣的感覺。

中投顧問輕工業研究員熊曉坤認為,戰略調整、重塑品牌是李寧應對當前困境的主要方式。需要智慧選擇前行方向,需要勇氣甩掉庫存包袱,需要業績爭取資本信心,需要穩定高效團隊持續發展。

超越自我,從來就是「體育人」孜孜追求的目標,相信李寧在無數次鮮花和掌聲中,已經實現了無數次身體、意志極限的超越。但商場畢竟不是鞍馬單槓,「讓改變發生」,這一次,李寧可有幾成勝算?

李寧 這次 謀變 變有 有幾 幾成 勝算
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過去他不碰台積電 這次出手了

2012-12-10  TCW
 
 

 

十一月三十日,台積電股價直逼一百元大關、達九十八.七元,市值更一舉衝高到二兆五千五百億元的新高水位;占台股總市值比重高達一二.一八%,比二○○八年的八%足足高出四個百分點,穩居第一名外,更多過市值第二高的鴻海一倍以上。

資本額近二千六百億元的台積電,是典型的「權值股」,領銜演出台股十一月二十三日開始、一連六個交易日的報復性反彈,台積電漲幅更約八.一%;如果從證所稅利空後最低點起算,到十一月底漲幅超過三成,遙遙領先大盤。

外資是台積電最大買家,十一月三十日的外資持股比高達七七.七一%,創下歷史新高。但是,在追蹤強力買進台積電的資金流向中意外發現,在這一波台積電大漲的過程裡,竟然不乏股市聞人蹤跡;過去,資本額三百億元宛如一條明顯的分界線,他們只在這條線之下尋找有飆漲潛力的中小型股,今年卻紛紛投入台積電的購買行列。

一位身價百億元的股市大戶,據稱就是近期推升台積電上漲的力量之一。過去他的名字只會與小型高成長股連在一起,但十一月光是他其中的兩個證券帳戶,就買進台積電一萬餘張,是他前十月買進台積電總額的四倍多。年初他曾在高檔大量買進鴻準,最後卻慘賠數億元,股市觀察家認為,這位大戶才因而積極轉進台積電這類穩定成長股。

他,今年兩度大舉進出台積電「第一次買安心,這次就是買漲」

另一位在台北市民生東路、股市資歷二十五年的市場大戶Y先生,過去也從不買台積電這種牛皮股,幾乎視為「拒絕往來戶」,今年卻也兩度大舉進出,他這麼解釋自己的策略大轉向(以下為口述):

這一波報復性反彈之前,我的營業員說,都沒有人在打電話了,死得死、逃得逃,融資追繳也不必追繳了,因為散戶早已自我了斷,這表示他們對後市毫無期待,看破了(台語)。就是這麼一攤死水,讓大戶慢慢退出,那種氛圍是,想樂觀都很難;就算二○○八年金融海嘯,我們這群專業股市投資人也沒有這麼頹廢喪志。

其實我們不反對課證所稅,而是你怎麼課,例如是不是把交易稅降下來?另外,大戶最怕證所稅後人頭戶曝光,以後投資進出被追蹤。

我是七十多(元)進去過(台積電)一次,八十幾(元)趕快賣掉;但是八十六(元)時再進去一次,就一直抱股到現在。

第一次買,是聽說蘋果A7訂單確定到手,明年一定成長,那時候是買「安心」的。我在股市這麼久,買「安心」這是第一次;我之前也買過台積電,但那是它(一九九四年)掛牌上市之前的事情了。

今年再買台積電,那時候證所稅利空烏雲罩頂,敢買就很厲害了!我想,它跌,不會很深,當時還不敢期望它飆漲;就算跌了,也不必急著停損,甚至敢低檔攤平的,因為它的基本面強到說,我能睡得著覺。有些(電子)股一早醒來,打開報紙,訂單就不見了。

那時候(三月到十一月中旬),我身邊很多專門做投資的朋友都在思考:一是要不要改變市場(如轉進美股)?二是這樣每天進出的意義到底何在?所有的利多都鈍化,大家都麻痺了,很難做,看對基本面也不會動,常常停損來、停損去,國際股市漲,台股也不會漲。過去台股是很有活力的市場,但那時很多人都退出了。

但我第二次(十月下旬)再進去,是發現台積電已經變成各方關注的焦點,不只是公司基本面好,更是影響指數的控盤指標股。剛開始是外資先買,國內法人沒有很多人買(編按:台積電十一月三十日外資持股比七七.七一%,投信與自營商僅二.二%),漸漸的又看到尾盤有人做量、做價,成交一直很熱絡,媒體訊息也都是正面的,雜音越來越少。

行情不好,大家都會找固定收益股。台積電每年固定配(三元)現金股利,但它在這之餘,還能兼具成長,就是一個很漂亮的選擇。我第一次是買安心,第二次就是買它會漲,而且一開始就認為會到一百元,我沒有從本益比來看,而是看股價三位數這個里程碑應該可以達成。

蘋果訂單當然是(台積電上漲)最大的催化劑,但它的財務數字證明行動通訊(接單)有補上PC(個人電腦)的衰退,加上它的(二八奈米)製程利多,整體電子業大多數是不好的,只有它一枝獨秀。

國外也有熱錢進來,可能是來賺匯差的,但停泊時若要進入股市,台積電好進好出,一定是首選。如果我是政府操盤人,點火或者進場,絕不可能miss(錯過)這支股票。今年投信代操有一些績效很好的,就是買了台積電、聯發科、中華電。今年如果你選對了個股,一直不動,其實績效不算差。我最近也重新思考,這麼混亂的狀況下,一直追逐波動大的個股,是不是能保障賺錢?

不過,台積電越來越接近一百元,現在我考慮下車了,幾個月來其實(蘋果)利多一直在,所以我可能還會留一成、繼續關心(它的營運),但大部分持股會先賣掉。因為我認定大盤現在是反彈、不是回升,而且持有台積電的人都賺到錢了(因股價創歷史新高),如果大盤反轉,一定會優先處理掉;外資如果要提款,這也是最快捷的提款機,基本面沒有問題,純粹是獲利了結。後續觀察它,外資動向是最重要的,畢竟他們是最大的股東。

就在這位股市大戶尋思退場時,這一波推升台積電股價最猛的力道——外資,仍持續看好台積電,包括花旗、巴克萊、德意志、摩根大通等的目標價都超過一百元,甚至達一百一十元。

外資,看好領先三星二至三年還會上漲,目標價挑戰一百二十元

一位外資分析師私下表示,台積電十月營收在二八奈米高階製程領軍下,直逼五百億元大關,寫下歷史新高,大出市場意料之外;明年資本支出持續擴張,相較於三星電子的縮減,一消一長相當明顯,幾乎已注定未來二至三年的優勢。因此,許多國外大型基金認為,台積電有挑戰一百一十五元至一百二十元的潛力。

「這次進來買台積電的,都是黑石、貝萊德這種等級的大型基金,」分析師指出,「只有他們才有這種拉抬大股本公司的深厚財力。」

外資認為,明年台積電營收約較今年成長一八%,獲利率在高階製程持續擴增下,成長幅度更將超過兩成;在明年全球科技業混沌未明的景氣之下,台積電的優越成績不僅幫自家股票上漲打了包票,彷彿也讓它成了台股指數一片利空聲中,越來越明亮的一盞明燈。

過去 他不 不碰 碰臺 臺積 積電 這次 出手
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小孩這次選了老窖 專注_聚焦

http://xueqiu.com/9714943192/23039139
新年好!
   小孩新年裡又得到一筆現金,當然是準備再次購買股票。

   今年1月份,我把在過去三年裡這個小股東的帳戶情況列了一張表給小孩看(見後),用數字說話,加強感性認識。

   有不少投資人都特意為小朋友分帳戶做長期投資,不過我發現幾乎沒有帳戶主人----小孩的參與過程,小孩也許只知道有這麼個帳戶是自己的,但不知道買了什麼股,為什麼而買、何時進退等。我覺得這幾乎失去了設立這個帳戶的意義,這個帳戶的意義在於「漁」,而不是「魚」。

   本人這個小股東帳戶的操作雖然包含在大帳戶裡,沒有單立,事先我也列出可購買範圍讓小孩挑選,但是畢竟是由小孩自己最終作出選擇的,這會深化其對投資企業的印象,並且在長期投資過程中體會成功和失敗,磨煉自身的意志和眼光判斷。

   今年我選出三個方向讓小朋友挑選,一個是白酒,一個是銀行,另一個是商業服務。

   小朋友聽後,問:「我現在是不是已經有2個藥,1個裝修?」   「對。」

   小:「那你把這三個都給我介紹一下,都是什麼情況。」

   我:「從商業模式來說,白酒是最好的,最好的企業就是小投入大產出,白酒就是這類的。銀行現在價格合理吧,中國的銀行一直是壟斷的生意。商業服務我選了一個搞稅務局生意的公司,做稅收系統的,也有壟斷性,最近價格被打到7、8折. (航天信息)」

   小:「這些是優點,它們各有什麼毛病沒有?」

   我:「白酒最近遇到反腐倡廉,白酒價格下來不少,短期看價格可能不會漲的。」

   小朋友插話:「白酒是不是一直價格是高估的?」

   我:「差不多吧,一直合理偏高,現在是合理偏低。上次你不是想買嗎,這次價格被打下來了。銀行的問題在於高槓桿,目前它需要不斷地融資。。。。。」

   小朋友插話:「什麼叫高槓桿?」

   我:「好比你有5塊錢,再借了95塊錢,一共100塊錢去做放貸生意,巴塞爾協議規定要達到你有10塊錢,再借90塊錢去做生意,你自己的錢不能太少,明白?所以需要不斷再融資。」   很奇怪小朋友沒有接著問什麼是再融資,這個解釋起來更要費工夫。

   我繼續:「做稅收系統的那個公司業績還行,不是非常突出。」

   小:「能不能說一下你對它們的看法?」

   我:「白酒這個東西是人類永久的慾望,這個行業不可能消失的,是永遠的行業,它的業務是最簡單的,就是用糧食釀酒然後賣給顧客;銀行也是永遠的行業,有很強的壟斷性,不過它業務複雜多了,可以說很複雜;信息公司主要優勢是現在打折,並且有一定的壟斷性。」

   小:「我想買白酒,反正我以後幾年又不會用錢,它價格低對我又沒影響。」

   我:「好。那白酒主要有3個公司,茅台、五糧液和瀘州老窖,你選一個吧,現在它們價格一起都被打下來了,從估值水平看差不多的。茅台是老大,你知道的,現在市值2000億,老窖的管理層比較好,最近幾年趕過五糧液了,它分紅最高,五糧液管理層比較差。我買公司喜歡買行業龍頭。」

   小:「茅台有什麼缺點嗎?」

   我:「大股東會佔著賺來的錢去做別的事,不分給小股東,這樣子就降低了企業的收益,比如去造機場。。。。」

   感覺到小朋友倒吸了一口涼氣:「造機場??我買老窖吧!我要分紅拿錢。」

   我笑了:「老窖也會有缺點,據說它現在分紅高是因為有股權激勵條件存在,以後沒有這個它分紅就會降下去。」

   小朋友略一停頓:「那我先拿著老窖幾年,過幾年如果它分紅少了我就賣了再買別的股。」

   注意注意注意,這是小孩第一次說出這種想法,人性的投機本能終於出現了。我需要在第一時間裡打壓這種想法,因為這會讓長期投資走入歧途,多走彎路。

   我:「不能有這種想法,投資的做法就是永遠持有,永遠不賣,選好買進的企業要永遠不賣。你想好了,買茅台還是買老窖還是五糧液?」

   小孩子好像咬了咬牙:「買老窖吧。」

   我:「好,我給你買進。這件事就over了。」




讓小孩體會成長投資的魅力  http://xueqiu.com/9714943192/22312138

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附三年投資記錄

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小孩 這次 選了 老窖 專註 聚焦
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「這次是漂下去,以前是『坐車』」 豬禍黃浦江

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萬頭死豬浮出黃浦江水面,沉在底下的,是上海周邊的水系污染、河道管理的政出多門、跨界污染的協調乏力。這都已是中國河流的舊病沉痾。

一開始是幾十頭,然後是幾百頭,當10164頭來自各地的死豬,從黃浦江上游的河道中被陸續撈出時,上海松江區泖港鎮居民頗感無奈。

這個偏處上海西南的小鎮,靠近松江自來水廠在斜塘港的取水口,正是上海四大水源地之一。「我們已經再不敢用江裡的水了。」當地村民說。為了保障沿河居民的用水,當地鎮政府不得不專門為村民運來了一星期的儲備用水。

死豬事件業已引發媒體的關注。死豬的大部分正被質疑來自上游的浙江嘉興市。

問題才剛浮出水面。亂象背後,上海周邊的水系污染、河道管理的政出多門、跨界污染的協調乏力,都已是舊病沉痾。


豬鄉前傳

「死豬最後都去了上海,區別是這次是漂下去,以前是『坐車』。」嘉興一名養豬戶指著死豬肚皮,告訴一位來自上海的記者。

直到最近兩年,河道里的死豬才漸漸增多。「過去死豬有人收,沒人會丟到河裡。」嘉興的多位養豬戶不約而同地提起一起轟動嘉興的收購死豬案。

涉及17名被告人的這樁案件,在嘉興家喻戶曉。在2012年11月的宣判中,領頭的3人被判無期徒刑。

這是個典型的豬鄉故事。鳳橋鎮三星村村民董國權等三人合夥開了一家非法屠宰場,開始了死豬收購生意。「他們收的價格很便宜,平均才每斤一元左右。」三星村一位養豬戶說,病死的小豬一般不到50斤,大的也不過百來斤。

但這並不妨礙董國權們的生意。嘉興中院的判決書認定,在短短兩年多時間,董國權等人收購、屠宰的死豬竟達到7.7萬餘頭,銷售金額達865萬餘元。這些死豬,大多來自於南湖區鳳橋鎮、新豐鎮等地。

「這批人被抓了以後,村裡就再沒人敢公開收死豬了。」在以供港豬聞名的新豐鎮竹林村,57歲的村民郭岳(化名)告訴南方週末記者。

但是,扔在河裡的死豬多了。在上海松江區,松江的環保人員告訴南方週末記者,這次事發,他們從松江事發水域溯源而上,一路巡查至嘉興平湖水泥廠上游,一路行來,途經航道幾乎處處可見死豬的蹤影。

在平湖的曹橋街道,一艘打撈船的工作人員告訴南方週末記者,即使在打撈工作進行了一週後的3月17日,他們一艘小船一天還能打撈二十多頭。

「這兩年每年這個時候都要集中撈豬。」在嘉興新豐鎮竹林村,一位負責打撈的村民說。原本在河道中捕魚的漁民紛紛轉行,幹起「撈豬」工作。

這跟龐大的死豬數量有關。2011年浙江省環保系統的一份調研報告顯示,嘉興市生豬飼養量已達770多萬頭,若按一般2%-4%的死亡率估算,全年需處理的病死豬數量達15萬-30萬頭。「如隨意扔放,不僅會帶來大量細菌和病毒污染,還會造成2萬-3萬噸化學需氧量的排放。」

但死豬規範的無害化處理卻遲遲未能建立。包括新豐鎮竹林村村支書陳云華、曹橋街道副主任袁利強、元通街道副主任董躍忠在內的多位官員承認,直到2011年,嘉興市才開始大規模啟動死豬無害化處理池的建設。

但這顯然遠遠不夠。以南湖區新豐鎮養豬第一大村竹林村為例,陳云華介紹,到目前為止,村裡擁有的處理池不過7個,第8個正在建造。

根據多人介紹,一個處理池一般能處理三千到五千頭死豬。而根據嘉興日報此前的報導,在竹林村,僅今年頭兩個月,死豬數量就已達到1.84萬餘頭。其處理能力無疑捉襟見肘。「處理不掉的豬,就只能田間地頭河道,隨便扔。」村民們說。

「病死豬亂扔的現象在我市五縣(市)兩區都不同程度存在著。」嘉興市的一份報告承認。

以嘉興最新統計的730萬頭生豬、3%的正常死亡率計算,即使不出現疫情,要正常處理的死豬,無疑也是個龐大數字。而順著水路縱橫、河濱交錯的江南河網而下,這些來歷不明的死豬,也成為黃浦江飲用水源的禍患。

擋不住的跨界污染

「死豬的問題以往還不嚴重。養殖污染更令人頭痛。」平湖市環保局副局長王玉冰說。位於上海上游的平湖市與上海金山區接壤,威脅河網水質的正是來自上游南湖、海鹽等地的養豬業污染。

「嘉興污染治理的重中之重,就是畜禽養殖的治理。」此前,浙江省環保廳副巡視員許履中在考察嘉興時說。豬糞、沼液加上到處亂扔的死豬屍體,清麗秀美的江南水鄉,現在正散發著陣陣豬臭。

「13萬多戶農民養了700多萬頭豬,一頭豬每天的排泄物相當於6到7個成人的排泄量。」嘉興市環保局副局長余鴻偉舉例說。

「政府現在已經開始控量,希望我們轉行轉產。」陳云華說。為了減少產量,2011年嘉興市出台了規定,竹林全村已被劃入禁、限養區。「計劃到2015年,全市生豬存欄總量從750萬頭控制在200萬頭左右。」而禁養的範圍,則「包括省級河道兩側各200米範圍、區級河道兩側各100米範圍」。

這正是針對日漸惡化的水質。嘉興市環保系統知情人說,即使採取措施,但2012年浙江省環保廳對全省跨行政區域河流交接斷面水質進行評價時,點名批評六地,嘉興市和嘉興市區就佔據了兩席——二者的水質均是劣五類。

這是黃浦江來自上游地區的污染威脅。全國人大代表、華東師範大學教授陳振樓告訴南方週末記者,來自黃浦江上游的農藥化肥等污染源,一直威脅下游水質安全。

夏天,在黃浦江打撈水葫蘆早已成了人們熟悉的一景。上海市甚至一度建立了水葫蘆打撈辦。

作為依賴過境水源生存的城市,為了保護水源地,上海市政府可謂絞盡腦汁。「為了保護黃浦江,上海市很早就制定了《上海市黃浦江上游水源保護條例》,在國內可算第一家。」陳振樓說。

2010年《上海市飲用水水源保護條例》頒佈實施,上海確定了青草沙、黃浦江上游、陳行、崇明東風西沙等4個長期保留的水源地。同時又建立生態補償機制。

但對於上海市外的上游污染,上海市卻一直缺乏有效的辦法。按照《上海市飲用水水源保護條例》,上海應該建立與太湖流域、長江流域有關省市的飲用水水源保護協調合作機制。「跨界的水源地保護,需要水源地周邊省市聯動監管,建立聯防聯控的機制。光靠上海一個地方推動,喊破喉嚨也沒用。」陳振樓說。

王玉冰告訴南方週末記者,在上海世博會期間,他們曾和上海金山區建立了一個聯動機制,約定每半年開一次聯席會議,有需要再臨時聯動。但在此次死豬事件中,這一機制有無發揮作用,王玉冰則拒絕明確回答:「我們一直在保持溝通。」

「雖然大家都有共同意願,有一定作用,但只是軟約束力。如果想讓機制更好發揮作用,需要更實一些,聯繫得更密切一些。」他補充說。


河道管理,政出多門

「嘉興的河網實在太複雜了,很難做到完全監控。」平湖市水利局副局長任偉良說,僅以平湖為例,在其境內,就有3458條河道,總長度超過2256公里。

事實上,平湖的河道整治早已啟動。從2007年開始,平湖在6年時間分兩次啟動了水環境綜合保持整治計劃。「我們設立了河道保潔所,到2009年,就已實現除航道外的全面覆蓋。」

但「小而散」的養殖方式增大了管理難度。平湖市曹橋街道副主任袁利強抱怨說,在他治下的村莊,實行的大多是房前屋後的養殖方式,點多而分散。「有時真的難以完全管控到位」。

不過七級(指可通行50噸重船隻)以上的航道,由於屬港航部門管理,並不在日常保潔的覆蓋範圍內。「不過我們現在正準備調整,航道保潔,以後將交由交通局負責。」任偉良說。

河道管理政出多門的現狀也正在反思之中。任偉良說,在過去,河道管理的部門有港航、城管、水利、環保等部門,「水上的管理人員,有時眼睜睜看著陸上的拋擲物,也無可奈何。」平湖市正醞釀將條線的管理改為統一的分片負責制。同時為瞭解決跨界協調問題,嘉興市水利局在新豐、鳳橋、曹橋三個分屬不同縣區的街道,建立了河道協調機制,界河分段,確保河道全覆蓋。

但這種努力無法形成與上海的互動。復旦大學流域污染控制研究中心主任鄭正說,按照現在的監管模式,上下游間容易出現盲區。上海市對上游水域無力監管,「既沒有執法依據,也沒有處罰標準」。

「很多跨流域的污染現在一出現,首先就是推諉。」鄭正說,最後就往往變成一筆糊塗賬。「建立分級的倒推溯源機制就能解決此問題。」鄭正接著說,在河流界面全天候的實時監控下,「只要發現上游過來,就是上游地方政府的責任。至於是哪一個機構,哪一個系統,你自己查去。」

「這樣的機制不應再像10年前嘉興、蘇州兩地的糾紛一樣,要鬧到械鬥邊緣、驚動中央才建立。」陳振樓說,事實上,像太湖流域管理局之類的機構,本可承擔協調的功能,但遺憾的是,「它現在更多是在發揮水資源調配的作用,對於水污染治理,目前並未有太多涉及。」

而此時,作為傳統的水源地——黃浦江上游的水質早已嚴重惡化。「早在2004年,黃浦江上游其他支流水質就已經是V類或劣於V類。」一位參加過2004年重點流域水污染防治現場會的官員回憶說。

身處水源要位的泖港鎮,看起來是如此脆弱。2013年1月10日,就在死豬事件發生的兩月前,一艘散裝化學品船違規作業導致部分化學品洩入河道,迫使附近的水廠不得不緊急選擇停水。

為了轉移風險,上海市不得不將眼光投向黃浦江以外。「從黃浦江上游的水源地,到長江口建青草沙等水庫,上海正是為了轉移越來越缺乏保障的飲用水風險。」陳振樓說,但長江口同樣不安全,開放式的長江口水源地,其水質變化依然面臨多重威脅。

也正因此,上海甚至已經開始考慮海水淡化等手段。而最新的動向則是向位於浙江的千島湖借水,「每年借取超過20億立方米的原水」。


這次 是漂 下去 以前 坐車 豬禍 黃浦江 黃浦
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宗馥莉:爸爸,這次你做錯了

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瘋狂的零售擴張計劃

「2014年開5-10家商場,未來3-5年內開100家商場。」娃哈哈集團董事長宗慶後表示娃哈哈2014年打算開出5-10家商場,未來3-5年內開設100家商場。在一、二、三、四線城市齊頭並進、自建與租用商場相結合、以國際精品商場、兒童專用商品商場及吃喝玩樂為一體的城市綜合體的形式,快速推進娃哈哈零售業的發展。

2012年11月29日,娃哈哈首家歐洲精品商場娃歐商場在杭州開業,主營範圍包括高級鐘錶、珠寶、高端品牌服飾、兒童用品以及休閒美食等,其中大部分品牌來自歐洲。據去過該商場的人士透露,從開業運營至今,娃歐商場的人氣並不是很旺,有點冷清。

宗慶後進軍零售業的想法由來已久。2012年年初,剛成為福布斯富豪榜、胡潤百富榜「雙料首富」的宗慶後,就頻頻對外表示,娃哈哈的現金要是只投在主業上,根本投不光,而奶牛養殖、零售業、礦產資源等項目開發均在其藍圖之內。隨後不久,娃哈哈即成立進軍零售業的旗艦公司——娃哈哈商業股份公司,首期投資17億元,定位為歐洲精品商場項目。據悉,娃歐商場採取的正是全資直營的模式,第一筆17億元的資金來源,除了宗慶後本人,還有娃哈哈集團在浙江、湖南兩個省的經銷商,後者佔比超過30%。

公開信息顯示,娃哈哈商業股份有限公司是杭州娃哈哈集團旗下的控股子公司,由娃哈哈集團及其經銷商共同出資成立,主要投資運營商業項目,擬在中國具市場潛力的城市開設大型購物中心、連鎖大賣場、品牌折扣店、兒童天地和便利店。

他們用離職抗議!

選擇與老本行關聯不大的業態下注,宗慶後似乎並不想淺嚐輒止,然而,對於由其親自力推、被視作娃哈哈集團多元化最主要方向的零售業務,他的女兒宗馥莉卻表態「並不支持」。而高管們則用一場突如其來的人事地震,再度將娃哈哈商業公司的困境暴露出來。

日前,有媒體報導稱,娃哈哈商業公司運作實質上已陷入停滯狀態,娃哈哈商業公司正進行重大內部調整,整個公司除了總經理之外,副總等領導層人員均被免職,原來的團隊成員也面臨著解散。

宗家父女的分歧

已進入娃哈哈工作8年的宗馥莉,目前在娃哈哈集團擔任的職務有兩個,分別是杭州宏勝飲料集團有限公司總裁及杭州娃哈哈進出口有限公司總裁。娃哈哈上述內部知情人士告訴本報記者,商場這塊都是宗慶後親力親為,宗馥莉確實不參與運作。並且宗馥莉明確表態「並不支持」。宗馥莉接受媒體採訪時表示,「我不知道他為什麼開這個,跟我一點關係都沒有,我其實不支持他這麼做。」

進軍商業零售背後

事實上,娃哈哈進軍商業零售領域,或出於無奈。

增長放緩

比較娃哈哈最近幾年增長的數據卻發現,這家飲料帝國盛世之下亦有隱憂,其增長速度是逐年下滑。公開數據顯示,2008年,娃哈哈的營業收入是328億元;2009年,娃哈哈實現營業收入432億元,同比2008年增長31.7%;2010年,娃哈哈實現營業收入548.8億元,同比增長27%;2011年,娃哈哈實現營業收入670億元,同比增長22.1%;2012年,實現營業收入636.31億元,同比下滑6.5%。

現有經銷商體系已成為劣勢

在宗慶後的女兒宗馥莉看來,娃哈哈曾引以為豪的經銷商體系實際已成為娃哈哈的弱勢。宗馥莉認為,娃哈哈集團目前已經處於比較危險的境地,如果它能夠上去就上去,如果下來就沒有了。「近幾年來,由於原材料漲價和各項經營成本的增加,娃哈哈的稅前利潤增幅並不明顯,發展速度雖然仍保持平穩增長,但有逐漸變緩的趨勢,增速更是連續3年下降。」有接近娃哈哈的飲料行業人士接受本報記者採訪時表示,面對飲料行業利潤的日趨微薄,娃哈哈的主營業務飲料增速開始放緩,宗慶後一直在為娃哈哈尋找新的利潤增長點,嘗試多元化發展進行突破。

宗慶後真的老了

雖然宗慶後把飲料領域做得風生水起,但是他的視野同柳傳志和李嘉誠相比還是有很大差距,聯想和和記黃埔都已經成為綜合性的投資集團,每個業務板塊都有專業人士打理,而宗慶後的知識儲備和娃哈哈的人才儲備,目前並不足以支撐他們往商業地產躍進。


宗馥 馥莉 爸爸 這次 你做 做錯 錯了
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經濟改革:「這次會真的有變化」

http://www.infzm.com/content/98464

中國的宏觀經濟的變化,牽動著整個市場。但對於增長前景,卻有著冰火兩重天的預判,樂觀者認為還能在相當長時間內保持高速增長,悲觀派卻認為國內外環境都有很大的不確定性,蘊含著極高風險甚至可能崩盤。

對於經濟前景和改革動向,中銀國際執行副總裁兼首席經濟學家曹遠征向南方週末記者講述了他的判斷。

30年來從沒見過這麼長時間的下滑

南方週末:對於中國經濟的增長前景,現在有樂觀和悲觀兩派,樂觀派估計中國還能在相當長時間內保持高速增長,悲觀派認為國內外因素都有很大不確定性,土地財政、地方債、產能過剩、房地產泡沫,內部哪個環節出問題都可能對經濟形成大的衝擊。你怎麼看?

曹遠征:從理論上講,經濟學處理經濟問題有三個角度,即經濟波動、經濟增長及收入分配。如果從經濟波動也就是週期角度觀察經濟,可以看到,從2010年第四季度,中國經濟增速開始下滑,至今已下滑了12個季度。我做了三十多年宏觀經濟研究,沒見過下滑的時間如此之長,超出預期。2013年全年經濟增長只有7.7%,為1999年以來最低。超出預期意味著經濟下行不僅僅是週期性的波動變化,它在週期性變化的背後一定有更深刻的趨勢性變化,即經濟增長的結構性變化。因此,從結構入手,在趨勢性變化的基礎上討論短期經濟波動變得十分重要。否則,樂觀和悲觀都無從談起。因為那只能說明一時,並不能說明趨勢。

從經濟增長的角度,回顧中國經濟增長20年的運行軌跡。可以看到,1990年代中期以來中國走上了一條出口導向型經濟發展道路,出口引領著國民經濟增長,突出表現在出口與投資的關係上,不是出口增長帶動民間投資,就是出口下降逼迫政府擴大投資。於是投資增長推動了經濟增長,投資的波動導致了經濟的波動,形成了經濟週期。但更為重要的是投資並非是拉動經濟增長的獨立自變量,而是依附於外需的因變量。

當出口的好壞變成了判斷短期經濟走勢的最重要指標,這個過程中,長期增長反而不受重視,宏觀經濟政策被迫鎖定於出口波動上,以刺激或者控制投資作為應對波動的手段,而使用的工具主要依賴於國有部門的投資。這是中國經濟既定結構下的規律性短期宏觀經濟波動現象。

這個現象說明了兩點:第一,中國經濟結構中服務業發展相對滯後,事實上「十一五」規劃的22項指標中,有三項與服務業相關的指標沒有完成(服務業增加值和就業比重、研發支出佔GDP比重);第二,中國的工業又是出口導向型的,進出口的規模曾一度達到GDP總額的70%。高度外向工業對世界經濟波動非常敏感。

如果中國經濟結構不發生深刻轉變,上述規律會一直發揮支配作用,就沒有長期增長的潛力。所以「十二五」規劃提出來調結構,重點發展服務業,擴大內需、擴大消費等。

南方週末:但調結構這句話是老生常談了,「九五」計劃就提出調結構,提「兩個轉變」,即經濟運行方式從計劃經濟轉到市場經濟,經濟增長方式從粗放型變成集約式。十多年過去了,似乎沒有發生什麼變化,這次會真的有變化嗎?

曹遠征:我認為會。原因不在於政府的號召,而在於中國經濟增長的因素在發生變化。

我認為有四大因素:第一,世界經濟低速增長,意味著出口導向必須轉向擴大內需。我們現在看到的溫州中小企業倒閉現象,表面是融資難問題,核心問題是訂單沒有了,沒訂單借的錢就還不上,沒良心的就跑路了,有良心的跳樓了。這反映的是世界經濟可能長期低迷,世界經濟一體化的黃金時期可能已經過去了。這個因素和過去30年有重大的不同。

第二,勞動力成本提高,農村剩餘勞動力不再充裕。農村剩餘勞動力向工業部門轉移,從1993年起在中國大規模發生,形成了低端製造業的世界工廠地位。20年以後,45歲以下的農民工一半以上已經進入非農部門,過了這個臨界點,就意味著農村勞動力不再充沛,工資水平就會大幅上漲。過去幾年中國最低工資水平大幅上升,有意思的是西部上漲的比東部還要快。這意味著從勞動力成本來講,產業不大可能從東部轉移到西部。

中國經濟增長的下一步挑戰,是提高勞動生產率,而不是大規模投入勞動力。這個挑戰是深刻的,衝擊將是全面的。提高勞動生產率是所有民企的難題,這跟過去30年是不一樣的。

第三,人口結構的變化。對人口變化我們始終估計不足,包括我自己,到現在我們還不能全然理解它的含義,但已經可見端倪。兩年前,我們一般估計總和生育率在1.8左右,2011年第六次人口普查很細,根據那次數據,我推算的結果是1.4-1.5之間,還有人算得更低。這個數據有哪些含義呢,至少有三個:

其一,如果這個數據是1.8,那麼中國的人口高峰值將是16億左右,發生在2030年;如果是1.4-1.5,人口高峰只有14億,發生在2025-2027年左右;其二,如果是1.8,那麼中國進入老齡化社會,即64歲以上人口占比超過10%的時間,將在2020年;如果是1.4-1.5,那麼中國現在已經進入老齡化社會,2020年中國的退休人口將達到20%;其三,如果是1.4,就業壓力緩解。事實上這已經發生了,2012年新進入市場的勞動力第一次下降0.6%,345萬人。這是個革命性的變化。

第四,資源耗費型、環境污染型經濟增長已經玩不下去了。2012年中國石油進口依存度已達58%,隨著居民消費升級,工業化城鎮化推進,石油消費還將快速增加,而全球能源供應日趨緊張。土地資源也緊張,2011年,中國人均耕地面積僅為1.35畝,不及世界平均水平的一半。環境問題形勢嚴峻,大城市頻現霧霾天氣。這些現實在迫使轉變經濟結構,代價會非常大。

中國經濟必然而且已經進入新階段了,新階段就是經濟的潛在增長率告別兩位數的高速增長。下到這個台階之後能否站住腳,並持續平穩地增長相當長的時間,這是個挑戰,有賴於結構的調整,結構調整必須依賴改革。

重新設計財稅體制極端重要

南方週末:在經濟改革方面,我們看到十八屆三中全會報告將財稅體制改革和金融改革作為了重點,你認為這個選擇是否正確?

曹遠征:重新設計財稅體制是極端重要的。三中全會的重大舉措,是重新確定中央、地方的事權和支出責任。1994年我也參與了分稅制設計,當時我們知道事權劃分的重要性,但沒有辦法劃清楚,有幾方面原因:一是當時討論財政制度與國家組織形式相關,國家組織形式分為聯邦制和集中制兩種。聯邦制有一個前提條件——各州之間的經濟發展水平基本一致。前蘇聯和南斯拉夫之所以崩潰,最大的原因也是各民族、各加盟共和國之間貧富不均。中國也存在這問題,聯邦是各掃門前雪,但我們的欠發達地區怎麼辦,只有中央政府才能抽肥補瘦。第二個原因是當時中央財政沒有錢,要向地方借錢,連軍隊都養不起。所以當時不能討論事權劃分問題,只能集中財力。

如果從這個目標來看,那次改革是極其成功的。但19年以後情況完全不一樣了,政府太有錢了,中央政府太有錢了。這時候財稅改革怎麼改,按照事權和財權一致有兩種思路,要麼把事權跟財權匹配,要麼把財權跟事權匹配。我個人認為,前一種思路是對的。因為不改變地方事權而給予其相應財力,在中國做不到,一個核心的原因是我們的稅制是間接稅為主,增值稅是全國統一徵收的,改成直接稅的話,主要是所得稅,它的徵收成本極其高,徵稅方法非常複雜。而中國人交易不開發票,沒有銀行記錄,多是現金交易。我們現在也在徵個人所得稅,但基本是人頭稅,不是國外真正意義上的與贍養人口和家庭負擔相關的家庭所得稅。西方那套徵稅制度在亞洲社會很難複製,技術條件不成熟所以改不了直接稅,而增值稅是根本放不到地方去的。

除了技術上,邏輯上也應該是前一種方案。我們天天講公共服務均等化,怎麼均等化,只有中央才能均等起來。所以改革的方嚮應該是事權的上收,而不是財權的下放。

南方週末:對地方政府來說,這次財稅改革之後,財源和稅種是什麼?備受關注的地方債問題是否能得到化解?

曹遠征:全世界通行的地方政府的財源,一是財產稅,主要是房產稅,二是消費稅。這兩個稅的開徵不僅是對財政收入有意義,而且對社會公平有意義,有利於防止貧富差距的代際遺傳。消費稅也有必要,現在地方政府的行為是投資導向,因為稅種全部是生產性的,所以它壓低地價把企業吸引過來,把住宅價格弄得很高,改為消費稅後有個導向作用,地方政府的行為就轉移到改善生活消費環境,吸引更多人來消費。

地方債問題很重要,也很不重要。很重要是因為這是個財政體制問題;不重要是說這個問題在嚴肅財政紀律的前提下是可以解決的。解決地方債問題的辦法,一是嚴肅財政紀律,重新劃分事權;二是把負債與財政剝離,地方融資平台企業化,變成企業負債;三是真正的財政債展期,資產證券化,用長期債券市場發展來替代現有地方債。允許發地方債的好處是至少要經過市場檢驗能否賣得出去。

上海是個池子,前海是個管道

南方週末:你對上海自貿區評價很高且寄予厚望,為什麼?它對於深化改革和中國經濟的升級有何重大意義?

曹遠征:上海自貿區的全稱是「中國(上海)自由貿易試驗區」,請注意中國二字,這意味著這個自貿區是獨一無二的,上海是人民幣的本幣中心,是金融市場,其他自貿區不具有上海這樣的開放性。上海自貿區要做的是兩件事,一是負面清單,就是政府不禁止的即可從事;二是准入性國民待遇,即除國民待遇以外,不再設任何限制條件,沒有任何歧視。負面清單現在看起來還是很長,但它是管理模式和思路的重大變化,過去是正面清單、審批許可制,而且負面清單動態管理,將來會越變越短。准入性國民待遇是說准入前不能有任何障礙,過去辦事情有玻璃門、彈簧門、旋轉門,各部門都有前置性許可權和自由裁量權,現在都沒有了。

它的意義有三點,第一,減少政府對經濟的干預。現在政府對經濟的干預太多了,一是對價格的干預,不僅是價格管制,而且直接參與價格形成,比如利率和匯率;二是政府通過國有企業直接佔有資源;三是通過審批制干預市場。自貿區的革命性變化就在於,除了禁止的以外,其他就不用審批了,這是政府職能很重要的一個轉變。

第二,利於服務業的發展。服務業的核心是金融業,金融開放、利率市場化,將為服務業的發展提供空間。1984年時,有人把深圳罵得一塌糊塗,說深圳除了一面五星紅旗其他都不是中國的,當時我們說深圳開放做了三件事:引進資金、引進技術、引進管理經驗。我想特別強調管理經驗的重要性,我們通過開放來知道金融業應該怎麼做、怎麼發展,通過服務貿易開放來促進經濟結構調整,推動中國的服務業向更高層次發展。

第三,更為重要的是,與國際接軌。我們正在進行TPP(跨太平洋夥伴協定)談判,它與WTO有什麼不同?WTO是個邊境之間的事,涉及的是關稅和各種非關稅貿易壁壘,而TPP和TTIP(跨大西洋貿易與投資夥伴協議)是深入到境內,與很多國內政策相關。比如競爭中立,政府不能袒護市場的一方,國有企業為什麼不分紅,不分紅就意味著對別的企業的歧視,這叫競爭不中立。又比如它有很高的勞工保護要求,核心是勞資談判,那麼要建立獨立工會制度。拋開意識形態和政治利益,這是新標準。當年加入WTO時,我們與國際規則接軌廢除了2700個條例,如果中國「第二次入世」加入TPP和TTIP,那還得廢除多少規定?

南方週末:上海將建立第一個全自動跨境人民幣雙向資金池,你認為上海自貿區將成為人民幣國際化的試驗場,為什麼?

曹遠征:人民幣從2009年實行跨境貿易結算之後,到現在大概佔了對華貿易的14%左右,是全球第二大貿易貨幣和第九大支付貨幣,形成了香港、新加坡和倫敦三個離岸中心。

由於人民幣的跨境使用,我們突然發現一個變化,就是人民幣全面可兌換的條件變了。按IMF的標準資本項下一共43個科目,中國只有三個資本行為主體科目還沒有可兌換:外商投資審批FDI;中國居民(包括企業)不得對外負債;中國資本市場尤其二級市場不對外資開放。這是最重要的三個科目,但這三個科目在發生變化,FDI依然還要審批,但外商投資如果用人民幣投資的話是鼓勵的;中國居民可以對外以人民幣負債,跨境人民幣貸款;中國債券市場對三類外資機構用人民幣投資是開放的,股票市場也有RQFII,這表明,資本項下最重要的三個管制科目人民幣是通的。資本項下本幣開放,只不過本幣和外幣目前還不可兌換。

過去本幣可兌換是發展中國家的一個傳統難題,因為本幣可兌換,外資可以自由進出,一旦外資大幅流出,就會造成金融和經濟困難。這就是亞洲金融危機的教訓。於是資本管製成為不得已的選擇。目前,人民幣的跨境使用,使國際資本可以以本幣流動,部分解決了經濟全球化中資本流動問題,與此同時,由於本幣和外幣還不可兌換,又能克服外資以外幣形式頻繁流動帶來的衝擊。這為上海自貿區提供了一個新的機會。

上海是一個人民幣市場,一個在區內註冊的企業的人民幣額度可以流到內地,你突然發現過去是外匯管制並且是按用途管制的,現在儘管有外匯管制,但本幣可以流動,並且不管制用途,只有額度管制。

本幣流動帶來的經濟效果是匯率自由化,匯率自由化一定會傳導到利率上,推動利率市場化,匯率自由化和利率市場化的結果是形成各種各樣的金融產品體系。因此上海是個本幣中心,上海和前海不同在於上海是個池子,前海是個管道。上海具有定價能力,上海國際金融中心的核心涵義就是成為人民幣定價中心。

隨著上海人民幣定價中心能力的逐漸提高,就逐漸奠定了本外幣資本項目可兌換的條件。事實上,資本項目可兌換就是將上述提到的關於資本行為主體的三個科目中外幣的使用條件向現行人民幣使用條件靠攏的並軌過程。從這個意義上講,人民銀行關於支持自貿區的三十條恰恰是開啟了這一過程。現在人民幣只是雙邊貿易的結算貨幣,最重要的國際貨幣不僅是多邊貿易結算工具,而且是多邊的投融資工具和儲備工具,將來其他國家之間不僅貿易結算用人民幣,而且國際金融市場上以人民幣進行投融資活動,並且人民幣開始廣泛地進入非居民的資產負債表,成為非居民的儲備工具,人民幣才算真正的國際化。

這樣一來,上海會成為有舉足輕重影響力的國際金融中心。我認為上海將是中國的紐約,是人民幣定價中心;香港是中國的倫敦,多幣種交易中心。上海和香港都是對世界經濟有重要貢獻的中國的國際金融中心。


經濟 改革 這次 真的 變化
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YY和100.com這次為什麽一定不行

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YY做教育了,李學淩宣布:3年,10億人民幣投入,0元永久免費課程,100.com。一時間,大家都在驚呼屠宰開始了,而且矛頭直指新東方,驚呼YY是新東方掘墓人,但是這里有創業者的不同聲音,作者不看好的原因是:第一,YY本身沒流量他需要采購流量,玩流量不是一時之功;第二,教育產品不像賣貨,賣貨是可以終生持續多次購買的,而教育尤其是成人教育再購買極難;第三,除了要PK新東方的流量變現效率之外,自己運營還需要PK新東方的運營效率和學術效率,這個聽起來就更絕望了。對不起,教育領地平臺上不會那麽風生水起平臺商在上一輪互聯網對零售業革命中攻城掠地。無論是C2C模式,如淘寶;還是B2C模式,如京東;或者是B2B2C模式,如天貓;都大出風頭。大刀掄起人頭落下,入千里之國如無人之地。不僅小商家一片屍橫遍野,大玩家,如蘇寧國美,也幾乎無招架之力,好不風光。 但對不起,在教育領地平臺商不會這麽風生水起。平臺商其實是一個挺兩難的商業模式,賣家要入駐平臺本質上是因為這個平臺有更低的流量成本和更高的轉換效率,而買家要來這個平臺買貨本質上是因為這個平臺上貨源充足,交易便捷且價格便宜。在B2C模式下,保證貨品便宜只有一個方法,就是平臺商自己進貨,虧本甩賣。在平臺商早期,因勢力弱小且會破壞品牌商的傳統經銷渠道,一般都不能從品牌商拿到直接貨源,只能通過品牌商的代理商拿貨。然後花錢買流量使交易實現。交易完成之後消費者形成路徑依賴再次購買的流量成本為零,漸漸得以成勢。然後跳開經銷商直接拿貨,再然後提高運營效率並同時想盡辦法提高客戶的終身價值,才能慢慢盈利。所以一個B2C平臺的盈利都是慢的,你看京東和亞馬遜用了多久才盈利。但這套模式之所以能走通,是因為有一幫早期叛亂變節的經銷商,對於這些經銷商,品牌商是恨的咬牙切齒但又管不住。雖然最終B2C平臺商一定會甩開經銷商而直接擁抱品牌商,但那時大局已成天下初定,縱留下些哀怨後悔的經銷商屍體也不足為外人道也。在C2C和B2B2C模式下,平臺商不用過的這麽苦。因為平臺商不用自己拿貨甩賣承擔虧損,只要把平臺打開倒入一點流量,自會有賣家入駐。早期入駐賣家也都是各種品牌的經銷商,但因為在線下他們只能做區域生意而在線上他們能做全國生意,所以流量成本變低而轉換效率變高,同時在一個信息更對稱的系統里他們會傾向於大打價格戰,這樣平臺商的第一步已經完成,鋪貨且便宜。你還記得當年淘寶對易趣賣家信誓旦旦的說終生免費的時候嗎?是的,這個時候平臺商會努力討好這些小經銷商賣家,雖然他們馬上會翻臉無情。然後平臺商開始倒更多流量,更多流量進而吸引更多賣家入駐,如此幾輪,消費者習慣養成,收費,犧牲小賣家挑逗大賣家,上市。在平臺商模式下整個故事能講通有一個至關重要的角色,經銷商。他們是早期被利誘後期被犧牲的悲情人物。但必須有他們,因為他們完成了一個重要使命,保證平臺商的平臺前期有貨且便宜,這樣消費者才能真正留下來。那為什麽品牌商前期不會加入一個剛剛興建的平臺呢?很簡單,早期平臺商微薄的流量不足以讓品牌商攤低流量成本和提高轉換效率,品牌商會發現自己是給平臺商倒流量的,那這樣虧本的生意得多傻才會去做,雖然一定有傻人,但一個商業模式是不能建立在大多數人是傻子的前提之下的。  說到這里我們會發現賣貨和賣課最大的區別是,賣貨模式下充斥著大量的各種類型的經銷商,而賣課,也就是教育,是沒有經銷商的。大的品牌商都是直營,即跨過經銷商自己向消費者販賣產品。所以早期YY設想讓教育品牌商入駐,但剛剛進場後新東方華圖中公就發現這個事不合適轉身而去,我只是好奇這事為啥還需要進場後才發現,但無論如何這個模式不行,於是B2B2C模式破產。做好內容做好體驗做到極致,才是王道這時YY想到C2C模式,讓老師革機構的命。但這個事情想想容易做起來真的很難。首先,教育企業的核心能力並不僅僅是教學,而是招生、教學、運營3個能力,老師一個人搞不定。其次,YY沒流量,而且即使花錢買流量這些老師也接不住。因為老師只是老師,而不是校長,於是C2C模式也破產。最後YY把自己逼到自己也不想做的B2C模式,自己采購老師自己做運營自己像早期京東一樣虧錢賠本賺吆喝自己賣課給用戶。希望能用托福雅思的強化班免費來吸引用戶,然後用別的課程變現。這事呢,聽起來也不太靠譜。第一,YY本身沒流量他需要采購流量,而采購流量並轉換流量效率要高於新東方等老玩家,不是一時之功;第二,教育產品不像賣貨,賣貨是可以終生持續多次購買的,而教育尤其是成人教育再購買極難;第三,除了要PK新東方的流量變現效率之外,自己運營還需要PK新東方的運營效率和學術效率,這個聽起來就更絕望了。所以我賭最終這個模式還會不了了之。在100.com發布之後我聽到一群雅思托福老師在抱怨YY卸磨殺驢,其實我想說,卸磨殺驢就是平臺商的商業模式。你們別去做那個驢就好了。今天事實上應該慶幸,因為你們也沒推那個磨多久。既然平臺商在教育行業如此沒戲,那真正的解題之道是什麽呢?做好一個CP(內容提供商),做好內容做好體驗做到極致,才是王道。很多事情,往往就這麽簡單。 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:匿名 | 編輯:liyanglin | 責編:李陽林

YY 100 com 這次 為什麼 一定 不行
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中國樓市大調整:這次和以往都不一樣?

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中國房地產, 救市, 土地財政, 房價, 農民工

今年三季度已過半,本周房產市場的數據還是不好看:7月新建商品住宅價格環比下降的大中城市增至64個,為2011年1月以來最多,且一線城市房價全線下挫。對中國樓市七年來第三次調整,有分析人士認為,其嚴重程度超出此前。雖然樓市不會崩盤,但存在未來大幅下行的風險。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

不過,中國股市顯然並未很受上述樓市降溫消息的影響。上證指數截至本周周線六連陽,創2012年3月以來最長連漲期。專註中國市場的股票研究機構JL Warren Capital在新近報告中解釋,中國政府的刺激措施、放松房貸、多地限購松綁都讓股市再次相信,房產市場的問題已經結束。

中國房地產, 救市, A股,房價

澳新銀行首席中國經濟學家劉利剛在本月的研報中指出,A股的這種信心可能源於中國政府此前就以政策救市實現股市的大逆轉。如下圖所示,中國樓市此前經歷了兩次周期,一次是2007年到2009年年中,另一次是2009年年中到2012年年中。劉利剛認為,只要中國繼續推行城鎮化,並出臺適宜的政策,樓市下行應該只是周期現象。

中國房地產, 救市, 房價

但美銀美林策略師崔偉(David Cui)認為,這次樓市的調整可能不同以往。他在報告中提到了以下幾個數據:

假如以過去12個月的平均成交量計算,到今年7月,消化中國樓市的存量房為期需約4個月。2008年12月,消化庫存需2.3個月,2012年3月需2.5個月。

中國房地產, 救市, 土地財政,住房空置

可目前的銷售速度還不及過去12個月的平均水平。如果以6個月平均水平看,差距還更大。

中國房地產, 救市, 樓市,存量房

異常高的存量會不會導致這次下行調整比前兩次後果嚴重?這要看中國消費者為何不願入市買房。是因為限購政策,還是因為沒有足夠的需求?

崔偉認為,法規政策的確是制約因素。2009年和2012年,政府放寬限購和放松房貸吸引了賣家,結束了樓市下調。而且,如果大城市取消對外來人員購房的限制,也將激發中國城鎮的購房需求,因為更多的農村居民會長期定居城市。

然而,假如限購是問題的要害,為什麽在近幾個月放松限購的一些城市房價依然下跌?

JL Warren Capital認為,這是因為開發商修建了太多的豪宅,並未向中產階級提供足夠的房源,更別提收入相對更低的外來工了。

截至本月16日,全國46個限購城市中,只剩北京、上海、廣州、深圳、南京、三亞等9個城市尚未松綁,已經解除限購令的城市占比八成以上。限購松綁能不能救樓市?

《人民日報》昨日文章以“限購放開難救樓市 房貸政策才是關鍵”為標題,引用了中原地產首席分析師張大偉的觀點,即:

目前樓市轉冷是由於部分城市前期供應量過大、房價過快上漲等市場本身風險因素積累,以及前期成交集中釋放帶來的需求斷檔。因此,僅靠限購松綁難以拉動市場成交。

華爾街見聞上月文章提到,據財政部公布數據計算,去年地方政府近一半的收入與土地相關,顯示地方政府仍嚴重依賴土地財政。如果房地產繼續深入調整,地方財政完成全年計劃也面臨嚴峻考驗。

因依賴土地財政而被樓市“綁架”的地方政府更急於“救市”。

《南方都市報》近日報道提到,據2013年底審計署的最新摸底數據,縣鄉兩級基層政府負有償還責任的債務占比分別為78.49%和84.18%,是省級同一數字的兩倍不止。這兩級政府並沒有省市政府的穩定稅源和償債資源,最常用的手段除了賣地就是向企業家甚至農民“化緣”。

中國房地產, 救市, 土地財政,地方政府

這輪樓市調整形勢嚴峻,不少人擔心房產市場崩盤,因為當前中國三分之二的GDP幾乎都來自房地產。JL Warren Capital預計,崩盤不會發生,中央政府會引導開發商修建經濟適用房。但考慮到存量太大,樓市將不可避免地更大幅度下行。

住建部政策研究中心主任秦虹昨日也表示,當前房地產市場仍是調整,不會崩盤或暴跌。波動是今後房地產業的新常態之一。

秦虹認為,對中國房地產市場影響最大的是人口因素,目前高儲蓄人口所占的比例仍然處於歷史高位,同時,我國對住房的剛性需求總量大,占比高。房地產市場發展有真實需求支撐。

對於目前房地產各項指標的回落,秦虹認為,是由於中國遇到階段性的商品房供給增速超過商品房銷售面積增速。


中國 樓市 調整 這次 以往 都不 一樣
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為何歐盟這次敢對俄羅斯下狠手?

來源: http://wallstreetcn.com/node/207975

普京,默克爾,制裁,俄羅斯

俄羅斯與烏克蘭上周就烏東部停火達成一致,可歐盟還是決定本周公布將三大俄羅斯能源巨頭納入黑名單的更嚴厲經濟制裁。為什麽歐盟這次態度強硬,繼續加大制裁力度?(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

彭博最近公布的下圖可以給出一個解釋:紅色區域代表的歐盟28個成員國天然氣儲存量升至最高水平,歐盟成員國的天然氣儲備已達到創紀錄的高峰,所以對俄羅斯出口天然氣依賴度降低。

歐盟,俄羅斯,制裁,天然氣,普京

華爾街見聞上周文章曾提到俄羅斯總統普京的謀略:他會繼續對烏克蘭的“影子戰爭”,在需要取暖的寒冬到來時,用天然氣迫使烏克蘭政府就範,讓烏東部兩個州的主要俄語區擁有決定烏全國關鍵決策的權力,如加入北約的否決權。

如圖所示,今年8月,藍線代表的俄羅斯向歐盟輸送天然氣的最大入口平均每日送氣量降至最低點。但彭博報道稱,今年的烏克蘭危機還未影響俄羅斯向歐盟輸送天然氣。天然氣基礎設施企業的協會Gas Infrastructure Europe(GIE)數據顯示,截至本月4日,斯洛文尼亞的天然氣倉庫已經裝滿92%的存儲空間。

俄羅斯資本市場的研究與投資機構Sberbank Investment Research的分析師Valery Nesterov稱:

“由於歐盟從今年5月起天然氣采購量就加快增長,過去幾個月,俄羅斯最大天然氣生產商Gazprom的天然氣出口量不斷減少,7月和8月歐盟對俄羅斯天然氣沒有多少需求。”

這樣看來,有了足夠的天然氣支持,歐盟可以放心地切斷俄羅斯企業的融資來源,導致俄羅斯的經濟深陷衰退,迫使俄羅斯政府放棄現有對烏政策。

但這樣的計劃存在三大問題:

1、如果今年冬天出奇的冷,天然氣需求大增,歐盟要怎麽辦?

英國的天氣預報網站GavsWeatherVids預測認為,這次正在成形的厄爾尼諾以中央地帶為核心,它可能比以東部為核心的 厄爾尼諾給歐洲帶來更寒冷的冬天。2014-15年冬季,歐洲的氣溫可能比正常時期低2-3度,中歐與北歐可能面臨嚴冬,英國與愛爾蘭的冬天也會更冷。

2、俄羅斯政府支援被西方制裁的國內公司,中國間接支持也不會讓人意外。

昨日華爾街見聞提到,俄羅斯媒體報導,俄總理梅德韋傑夫稱,可能向因制裁而融資受限的俄最大石油生產商Rosneft提供1.5萬億盧布,約合400億美元。

上月普京在與中國副總理張高麗會晤時提到,Rosneft有意讓中國持股旗下最大的一塊油田Vankor。如中方成功入股Vankor,這將是中國首次參股俄羅斯石油業上遊的重大行動,也是繼Gazprom與中石油5月簽下4000億美元合同後又一筆重要交易。

俄羅斯媒體國際文傳電訊社還從知情者處獲悉,歐洲的銀行可能對Gazprom提供新一輪貸款。該司考慮本月23日得到這筆貸款。

3、明年春季歐盟會怎樣?屆時德國企業會不會需要能源?

英國《金融時報》根據國際能源署(IEA)、歐洲統計局和美國能源情報署(EIA)的數據制作了以下圖表。它展示了部分歐盟國家對俄羅斯進口能源的依賴度。

歐盟,俄羅斯,制裁,天然氣,普京

從這種形勢看,如果普京再耐心一點,等到冬季結束,明年春季再利用能源施壓,歐盟的立場也許難說。歐盟對俄羅斯短期的強硬打擊計劃可能產生影響更大的後果。

華爾街見聞昨日文章提到,《華爾街日報》得到的文件顯示,歐盟希望制裁打擊俄羅斯石油企業,但那些出產與出口天然氣的企業卻毫發無傷。而後者對許多歐洲國家能源供應至關重要。

為何 歐盟 這次 敢對 俄羅斯 下狠 狠手
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又一個開飯店的 這次是大摩美女交易員

來源: http://wallstreetcn.com/node/208580

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Judy Joo很想念Playboy。

沒錯,就是那個人們熟知的花花公子(Playboy)!不過,Judy Joo在花花公子忙著做的事可不是拍些誘人的照片,而是做美食。

彭博新聞社文章稱,這位摩根士丹利的美女剛剛完成從交易員到飯店老板的職業轉身,她要尋找過去三年自己經歷的那些快樂時光。在那些日子里,她為美國歌手Justin Bieber和世界名模Kate Moss這樣的大明星做過料理。

Judy Joo說:

我要談談這個品牌帶給我的很多樂趣,以及我在那里的故事。在美國洛杉磯的花花公子莊園(Playboy Mansion)打發時間,為成打的歌手和足球明星提供料理,這太不可思議了。

要說她擁有多彩多樣的職業生涯一點兒也不為過。現年39歲的Judy Joo畢業於哥倫比亞大學工程技術專業,之後在高盛實習。然後又在摩根士丹利紐約和舊金山公司度過了四年。隨後,她開始在紐約的美國法式烹飪學院(French Culinary Institute)學習烹飪。

如願學到廚藝之後,Judy Joo前往倫敦,成為位於切爾西區的Restaurant Gordon Ramsay餐廳的一名糕點師。

華爾街見聞認為有必要提一下這家餐廳。首先,它的地理位置極佳,英國皇室家族居住的肯辛頓宮就位於這個區。而Gordon Ramsay餐廳擁有7顆米其林星。這家餐廳的預訂時間可能長達幾周。其創始人Gordon Ramsay因火爆的脾氣和毒舌被封為英國“地獄廚神”。他主持的一檔美國美食節目就被取名為“Hell’s Kitchen”。

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Judy Joo還曾出現在美國真人秀節目“鐵人料理(Iron Chef)”中。2011年,花花公子俱樂部(Playboy Club)重返倫敦,她被任命為行政總廚。

Judy-Joo

如今,這位韓國和美國的混血美女打算在倫敦夜生活中心Soho區開一家屬於自己的餐廳,地點在Kingly Street。她連餐廳名字都想好了——Jinjuu,這個詞在韓語中的意思是“珍珠”。她還從花花公子俱樂部挖來了主廚Andrew Hales,以及首席糕點師Jaime Garbutt。不過,她並不想讓自家餐廳里的女服務員們穿成兔女郎。

關於未來的餐廳料理風格,Judy Joo說,她想提供性感的韓國食物,並將其打造成國際品牌。

概念就是要現代、性感、時尚的韓國食物,而且這種料理從來沒有人做過。

提到價格,Judy Joo認為客人們為午餐花費15英鎊是合適的,晚餐最好不超過40英鎊。她還將聘請一位DJ。

當然,Judy Joo有投資人,他們是體育界商人Kia Joorabchian,他贊助了阿根廷籍足球運動員、曼徹斯特城前鋒卡洛斯.特維斯(Carlos Tevez);另一位投資人是Ali Jassim,她說此人是阿聯酋國王哈利法的弟弟——曼蘇爾(Sheikh Mansour bin Zayed Al Nahyan)的顧問。曼蘇爾是英國曼城足球俱樂部老板。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

一個 開飯 店的 這次 是大 大摩 美女 交易員 交易
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做空美股小盤股 對沖基金這次押對了!

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小而美,在美股市場上沒能奏效。

周二,代表小盤股的Russell 2000指數再次大跌,跌幅1.5%。盡管近來美股波動較大,三季度道指上漲了1.3%,標普500上漲了0.6%。

這一次,做空小盤股的對沖基金終於在證券市場做了正確的決定。

由商品期貨交易委員會追蹤的大型機構投機者已經將代表小盤股的羅素2000指數的做空交易量推至三年新高。該指數創下了自2011年以來最差的季度回報。做空該指數的交易量自今年三月開始增加,該指數成分公司的市值中位數僅占標普500指數的4%。

自2009年牛市以來,成功追蹤標普500指數收益的案例一直都很罕見。對沖基金正在押註小盤股的損失可能會進一步擴大。目前小盤股的估值水平高出市場60%,且由於較高的杠桿水平而對利率水平較為敏感。

德國商業銀行(Commerzbank AG)駐倫敦的全球權益經濟分析師Peter Dixon在一次電話訪談中評論道:“考慮到市場已經將所有利好消息反應到了價格上,因而如果市場估值是個問題的話,沒有人會願意在風險最大的時候進入市場。”他說:“實際上這種情況正趨於結束。 我們將會更多關註於股票的潛在基本面情況,而非僅僅由於沒有其他的替代投資品而購買。”

由於投資者預期美聯儲會因經濟數據改善而提早加息,羅素2000指數上周下滑2.4%至1119.33點,連續四周下跌,至今較三月高點已累計下跌7.4%。

20%的做空比例

由彭博社和研究公司Markit提供的數據顯示,位於馬薩諸塞州的槍械制造商Springfield在外流通的股票中約有20%的比例被借來做空,預期該股未來股價會下跌。而位於印第安納州的盈利性院校運營商ITF Educational Services Inc.流通股中做空比例更是高達38%。

由於標普500指數在五年內上漲了193%,做空股票一直是賠錢的交易,而對沖基金堅持不懈的充當空頭也損害了其收益。HFRX全球對沖基金指數顯示自牛市開始該指數累計的收益率僅有21%。

年內或進一步下跌

羅素2000指數在2014年一直落後於標普500指數11個百分點,基金經理們開始看到其做空美國小公司的效果。由彭博社提供的數據顯示,職業投資者們押註78億美元,認為年內羅素2000指數會進一步下跌。

在五年來累計實現252%的收益之後,由於投資者對於美聯儲逐漸退出刺激政策的擔憂,小盤股自三月的高點開始下跌。與此同時,小盤股的估值水平卻遠高於其他市場。

由彭博社提供的數據顯示,與標普500指數平均16.6倍的動態市盈率相比,羅素2000指數中的股票平均動態市盈率高達26.5倍。相對於歷史上具有較高盈利增長的小盤股,現在投資者更加喜歡估值便宜的股票。

倫敦巴克萊的首席權益策略師Scott評論道:“隨著利率開始回升,市場會更加傾向於以價值為導向的股票,目前來看即大盤股。上漲的利率會削減市值較小,高增長的股票的吸引力。”

空頭押註

與羅素2000指數成分公司的平均市值7.02億美元相比,標普500指數成分公司的平均市值為175億美元。

位於紐約的SkyBridge Capital的合夥人Troy Gayeski評論道:“投機者預期在美聯儲退出貨幣量化寬松政策後小盤股會持續表現低迷6到12個月,同時大盤股並不會過多受此影響。”他的公司將114億美元的客戶資金投資於外部基金。

在一次電話訪談中Gayeski表示,聰明的投資者應該看到在低增長高利率的環境下,大盤股會有更好的表現。小盤股通常較為昂貴,更具有投機性且易受經濟環境產生的細微改變的影響,同時杠桿水平更高。

利率上升

由彭博社提供的數據顯示,歷史上六次美聯儲開始加息提高融資成本的情況下,有四次羅素2000指數的表現不及標普500指數。在過去兩年央行加息提高融資成本後,小盤股表現平均落後於大盤股9.5個百分點。

Willianmson投資集團的Robert Royle of Smith在倫敦接受電話采訪時評論道:“悲觀情緒使股票價值被低估。小盤股被整體廉價出售能夠創造出很多投資機會。目前小盤股表現得低迷程度過大,其中多數企業是針對美國市場,較強勢的美元會令大型跨國企業處於弱勢。”他的公司管理著240億美元的資產。

來自彭博新聞社的一項調查顯示,世界最大的經濟體美國明年會有3%的經濟增長,自2005年以來增長最為快速的一年。

美元創2010年高點

追蹤匯率的彭博美元現匯指數自六月底以來已累計上漲6.4%,也是自2008年以來最大的季度性收益。上周以四年來的最高點收盤。

根據彭博社提供的數據,分析師預測,羅素2000指數成分公司今年利潤會增長70%,銷售收入會增長3.3%。而標普500指數成分公司則會有12%的利潤增長和5.9%的銷售收入增長。

盡管大盤股已經在過去五年中清理了資產負債表,小盤股的債務水平卻出現激增。羅素2000指數成分公司的債務利潤比已經從2009年的3倍上漲至現在的3.9倍,而同期標普500指數中的企業該指標卻從2009年的2.7倍下滑至現在的1.6倍。

投資者和交易員已經開始從投資小盤股的基金中撤資。根據EPFR Global和美國銀行提供的數據顯示,今年超過180億美元的資金被從小盤股共同基金中撤出,大約22億美元的資金撤離iShares Russel 2000 ETF, 是彭博社自2001年提供該數據以來最多的一次。

總部位於紐約的Voya Investment Management LLC的首席多重資產策略師Paul Zemsky評論道:“像對沖基金這樣的快錢正在做空小盤股並不奇怪。考慮到美國是世界經濟增長的引擎,你可能會認為小盤股表現會更好。但這只是考慮的一部分。和其它因素相比,估值水平更為重要,大盤股仍然較為便宜。”

(實習生 丁博 編譯)

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做空 空美 美股 小盤股 小盤 對沖 基金 這次 對了
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請珍惜未來十年可能的最後這次牛市 億利達

來源: http://xueqiu.com/2164183023/32010225

作者 Yifan(張一帆)

以下的這些現在看起來可能有些危言聳聽,但是請5年後翻出來再看,10年後,15年後,這些結論都是經得起時間考驗的。

本來國慶期間想寫註冊制對於股市的積極影響的,可是利用國慶期間,又看了一遍21世紀資本論,和幾十本人口相關的研究,覺得這事重要的多,所以寫這個吧。只寫結論,背後的數據和邏輯不多說了,省時間,但都是有足夠數據支撐的。

1 一個常見誤區,下一代一定強於上一代是錯誤的。60-80後的這代人,是最幸福的,和歐日二戰後一樣,文革前的人在文革中沒有足夠的財富積累和教育。而這代人從高考,到福利分房,到地產商業化都趕上了。而高企的房價,基本決定了90/00後要麽依靠繼承,要麽啃老,否則財富來自工資一定不如來自地產和股權的繼承。這輩子也買不起,就像發生在歐美日的一樣。

2 地產還沒有完,但是未來城市的選擇很重要。俄羅斯人口負增長20年,都架不住莫斯科聖彼得堡房價瘋漲。將來擁有優質教育資源,醫療資源,就業機會,以及環境的城市房價還會繼續漲。而人口老化,流出的就別碰了(東三省幾乎每個城市都在走下坡路)。 最看好深圳,北京,上海,三亞,廈門。 另外,由於高鐵,每個城市圈最大的城市會對周邊城市有擠壓效應。所以能買上海就別買杭州,能買深圳就別買廣州,能買北京就別買天津。考慮到我們資產證券化程度,還有首付比例,以及未來利率走勢,認為地產要崩潰的,對比下海外其他國家再說吧。

3 別研究90/00後了,看看他們喜歡什麽高科技就好,未來他們的消費能力其實沒有想的那麽強,遠不如60-80後這一代。代際的財富差異,和同一代中有無房產股權來源的財富差異都會很大。考慮到人口結構和繼承,下一代會更大。想改變命運,越來越難。靠投胎,靠嫁娶,靠讀名校金融,靠創業。

4 人口拐點比想象的來的還快,還陡峭,超出預期。目前大家還沒有做好充分的心里準備和研究。計生委真心不靠譜,看著5普/2005 1%抽樣/6普的數據,還敢把總和生育率調到1.6以上。對比下韓國日本,就懂了。我們的經濟發展落後日本40年,韓國20年,可是人口老化速度落後日本30年,韓國10年而已。未來是極度陡峭斷崖的變化。

5 未來50年的主題都是老齡化,是的,50年。我們和日本一樣,甚至比日本更悲催,搞不好會有失去的30年。能夠依靠的只有未來15年的工程師紅利,以及期待7普之後類似韓國的生育政策180度大轉彎。

6 未來8-10年可能還有一次牛市,但恐怕下一次大規模牛市要很久之後了。在那之前,資產應該考慮按時間順序先後配置到越南,然後印尼,然後孟加拉,然後印度。
珍惜 未來 十年 可能 最後 這次 牛市 億利
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打車軟件又打起來了 這次是為了爭入口

來源: http://news.iheima.com/html/2014/1015/146751.html

i黑馬:滴滴打車和快的打車在補貼大戰上的你追我趕跡象又重現了。

\過去兩天,他們各自相繼宣布了兩起合作,將合作的觸角伸向了運營商和房地產網站。10月13日,滴滴宣布和中國電信(微博)結盟,雙方將在手機流量、個性化套餐、手機終端等多個層面合作,快的則選了中國聯通(微博)。在房地產領域,滴滴選擇了新浪樂居,用戶可在樂居上使用滴滴約車,快的則選擇了另一家房地產網站搜狐焦點。

幾乎在同一時間點,兩個宣布都與同一類的企業達成合作,滴滴和快的的兩番舉動不會是巧合。更符合邏輯的是,他們在補貼大戰結束之後,又掀起了合作夥伴的入口布局競賽。

結盟運營商

運營商的流量優惠是滴滴、快的首先看中的。在此前的補貼大戰中,滴滴和快的都曾經為鼓勵司機使用軟件而根據在線時長提供流量的現金補貼。

在滴滴與中國電信合作後,中國電信可為滴滴用戶優惠的流量池或流量包服務,以及優惠的手機終端和個性化套餐產品。滴滴表示,會開放自身渠道,建立專用數據接口與中國電信平臺實現對接。

另一個對用戶很重要的一點是叫車響應速度的優化。在滴滴與中國電信合作後,滴滴可通過中國電信網絡及移動互聯網數據技術優化算法,更好地優化滴滴信息平臺,提升向乘客和司機推送出行服務信息的用戶體驗。

快的打車與中國聯通的戰略合作內容稍有不同。除了流量服務,雙方主要是基於通信和社交網絡,探索用戶共享及積分體系的互通與互換。在這之前,快的與上海聯通已圍繞積分商城模式進試水。聯通上海用戶可以使用聯通積分兌換快的打車代金券。

切入房地產O2O

除了運營商,滴滴和快的不約而同的瞄向了房地產網站。10月14日,他們宣布了分別與樂居和搜狐焦點的合作消息,並重點強調O2O的閉環。

樂居的4萬個微信售樓處添加了“滴滴看房”專項服務,用戶可通過微信售樓處一鍵實現滴滴叫車服務。快的將接入搜狐焦點Web及APP端,為搜狐焦點用戶提供打車服務。

這意味著,一個行的通的閉環已經形成:用戶通過樂居、搜狐焦點等房地產網站尋找到心儀房源,之後用滴滴和快的預約看房出租車。在看房後,可以再使用滴滴和快的叫車回家,在這個過程中,購房人可以會享受打車費用的減免,節省時間,也可提升看房體驗。

樂居與滴滴合作還包括“紅包”應用的延伸,正在開發中的項目包括樂居冠名現金紅包派發,以及“你看房我報銷”等形式的福利分享活動,為用戶線下看房提供更多便利。

O2O入口戰

滴滴和快的在建設O2O閉環上已有豐富經驗。從打車到下車使用線上支付車費,已經形成了司機和乘客之間的O2O閉環。

在補貼大戰結束,滴滴和快的都做了商務租車業務後,兩家企業開始圍繞“行”做文章,串起原本各自獨立的O2O領域,在合作夥伴上也展開了激烈競爭。

如滴滴創始人兼CEO程維所說,打車軟件是一個天然的移動本地生活服務入口。?快的打車聯合創始人、COO趙冬也表示,未來還將繼續整合更多資源,在業務層面形成互補和閉環,加速O2O領域的共同發展。

另一個可預期的是,打車軟件不會局限出租車或商務車領域,滴滴表示,除了出租車、滴滴專車,還要拓展公交、地鐵、商務專線等出行工具的服務。

打車 軟件 又打 起來 這次 為了 入口
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這次真的不同:美聯儲王牌出盡,投機者“小鬼當家”

來源: http://wallstreetcn.com/node/209480

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最近兩周全球股市出現了相當程度的下跌,大家還能保持過去4年里“一跌就買”的思路嗎?

回首始於2007年8月的全球股市崩盤,當時投資者們突然意識到次級貸款問題已經超出了所有人的控制範圍,盡管時任美聯儲主席的伯南克早在6個月前就警告過這一點。其證據是次貸巨頭——美國國家金融服務公司(Countrywide Financial)發出意外的聲明,稱要大量減記其2000億美元規模的資產負債表。

當時,市場認為國家金融服務公司正在采取緊縮的財務政策,大部分來自於房地美、房利美的資產仍然是安全的,該機構的貸款損失準備金和從政府支持企業那賺來的大量利潤足以應對可能發生的風險。結果現在大家都知道了,美國國家金融服務公司是實實在在的“紙牌屋”,風暴剛來臨便轟然倒塌,而美國銀行(Bank of America)還要為銷售該公司有缺陷的債務付出超過500億美元的代價。

其實,這種事情不是第一次,當然也不會是最後一次發生。金融市場的本質註定了牛市之中資產會出現泡沫,市場會出現“選擇性失明”無視潛在的風險。

就在2007年8月的崩盤之前,國家金融服務公司還有150億美元的市值,同時貝爾斯登、房地美、房利美、雷曼兄弟、AIG、通用集團這幾家在金融危機中已經倒閉或瀕臨倒閉的公司市值合計超2500億美元。

不過短暫的危機過後投資者們發現“金發女孩經濟(Goldilocks Economy)”已經來臨,此時相對不錯的經濟增長伴隨著極低的通脹,股市、房市波瀾不驚的持續上漲。這主要是因為市場相信美聯儲正用“先進的”管理方式牢牢控制著宏觀經濟,多虧了美聯儲的激進的“救市”,恐慌情緒便很快煙消雲散,投資者們甚至還未來得及好好反省上次危機中的錯誤。

伯南克自己管這一時期叫做“大緩和(Great Moderation)”。從2009到今年中期,股市幾乎從不大幅度回調,在此期間,“一跌就買”成為華爾街最佳策略,這也導致市場的回調越來越少,波動性越來越低。此前,在90年代末互聯網大泡沫時期也出現過相同的狀況。

上周以來市場再次大跌,還適用於“一跌就買”的策略嗎?

首先,美聯儲已經向金融市場里註入了大量的籌碼,遠超2003~2007年的水平。市場預期明年標普500每股盈利為125美元,對應15倍的市盈率,有人認為在經歷了這兩周的下跌後,股市有望更健康的向這個目標邁進......

真的嗎?

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答案也許是否定的,因為這次真的不一樣。當上次金融危機中市場開啟第一輪大跌時,聯邦基金利率是5.25%,美聯儲的資產負債表只有8500億美元,兩者都還有調整的空間。

但是隨後,美聯儲通過零利率政策及QE,數次向市場註入天量“籌碼”,支撐著美股長達69個月的大牛市。但隨著而來的是美聯儲資產負債表火箭般躥升5倍,已經接近史無前例的4.5萬億美元,這些錢換成100美元的鈔票壘加起來有4500公里高,相當於三分之一的地球直徑。

現在市場再次出現慌亂時,美聯儲恐怕已更多“彈藥”來托底。

美聯儲今年8月時已經承諾將縮減創紀錄的資產負債規模,MSCI預計美聯儲未來三年將縮減5470億美元的資產。但是美聯儲的拋售勢必會引起債券價格劇烈下跌,MSCI預計美聯儲的市場價損失將達2160億美元。

這樣的虧損在美聯儲百年歷史中無疑也是史無前例的,國會肯定不會放過這一點將猛烈攻擊美聯儲的政策;但是美聯儲如果繼續增持美債那麽未來面對通脹升高而慌忙拋售債券控制以調節利率或控制虧損的時候勢必更加痛苦 。

美聯儲手中的王牌已經悉數出盡,再也不能像伯南克當年那樣強力的打壓利率。所以當這次市場恐慌的大背景已經改變,最後托底人美聯儲已經走遠,投機者們這次恐怕是要像電影《小鬼當家》的主角一樣,獨自迎接“大壞蛋”們的光臨了。到時他們的表情可能是這樣的:

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這次 真的 不同 美聯儲 美聯 王牌 出盡 投機者 投機 小鬼 當家
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人類永遠都被「這次不同」愚弄

來源: http://www.jiujik.com/resources/article/%E4%BA%BA%E9%A1%9E%E6%B0%B8%E9%81%A0%E9%83%BD%E8%A2%AB%E3%80%8C%E9%80%99%E6%AC%A1%E4%B8%8D%E5%90%8C%E3%80%8D%E6%84%9A%E5%BC%84

 
最貴的四個英文字是「這次不同」( this time it's different ) ── 約翰.坦伯頓爵士。
 
二十世紀備受推崇的著名投資者約翰•坦伯頓爵士( Sir John Templeton )可謂無人不識,他的投資哲學更是出類拔萃。在他的姪孫女洛蘭.坦伯頓 ( Lauren Templeton ) 的著作《坦伯頓投資法則》記載,其中一個章節描述人們吃了多次「這次不同」的大苦頭,但也不能在從失敗中變得精明。
 
以身試險是人之本性,通常都是傾向盲目兼樂觀地預期未來的成長。不過,在風險升溫之時,他們卻告誡自己這次不一樣,不會再像過去那樣一輸到底。最可慘的是,就連財經專家都走出來喊著「這次不同」。
 
美國在1910年代,人們想也不想,就把投資於汽車業視為金礦,因為所有人都必須體會快速運輸的時代,故很難想像人類對汽車的需求會減弱。汽車的進步,把我們帶進「新時代」,這和千禧網絡掀起「新經濟」一樣。2000年網絡泡沫在未被刺破之前,專家們都不認為網絡的估值高得瘋狂,幾乎所有預測都是估計網絡流量的增長於未來5年可達一千倍,相信大家仍記憶猶新,對吧?當金融市場接受了這些新玩意時,泡沫便愈吹愈大,結果我們兩次被「新經濟」的新憧憬殺個片甲不留,但我們仍不能從中學精。
 
現在,金融市場對新能源及網購的憧憬又開始喊著「這次不同」,並開始譏諷投資於舊經濟的投資者是食古不化。新經濟的支持者並叮囑,投資是向前看,過去就是過去,未來才是大道理。不能否認,以上說法大致正確,惟他們卻無視風險。前景多麼美好又如何,付出過高溢價買入一家前景美好的公司,絕不等於是一個美好的投資機會,這個道理太淺易,但不懂的竟然大有人在。看來,「這次不同」將要再次出動,好好再一次教訓他們才安樂。
 
文:張偉傑(太陽國際証券分析師,擁有多年股票分析及投資實戰的經驗,持有工商管理學士學位及商業系統碩士學位,專長以多元思維模型尋找投資機會。 )
人類 永遠 都被 這次 不同 愚弄
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