📖 ZKIZ Archives

宏達電股價腰斬　更大硬仗躲不掉

價格戰打不死京東，京東也躲不開價格戰！

京東2012完成600億 2013衝擊1100億

京東去年完成600億的交易規模並不出人意料，要是完不成600億才會讓人稱奇，因為京東的豪言壯語早已在去年初就放了出去，期間還出現過2012年計劃要完成1000億、800億的說法，當然這類說法一般都是公關煙幕彈，用來試探輿論深淺，2012年完成600億的銷售目標還相對靠譜。對於京東來講，必然要保持著高增長率，如果增速一旦放緩，就意味著京東的發展遇到了瓶頸，這就讓京東IPO失去了想像力，同時也會遭到輿論的「唾棄」與資本市場的拋棄。

業績證明一切，是對輿論質疑最有力的回擊，是給資本市場的信心，保持高速增長是京東最基本的發展要求，就算刷業績也會完成年初制定的市場目標。今年，劉強東給京東制定了1100億的發展目標，已如今京東的基礎實力，供應鏈關係、銷售規模、網站流量和網民紅利等多方面來看，完成1100億雖然有難度並不是沒有可能，況且衝擊銷售額的方式有很多。京東在明年上市的可能性極高，所以今年的業績一定要好看，不僅要衝擊1100億的銷售規模，還要力爭盈利。而國內電商市場正在走向理性，資本市場的態度也在回暖，京東已經初具上市的基本條件，今年將為IPO做最後的準備。

價格戰已經不足以擊潰京東

劉強東去年4月號稱資金儲備有60億，今年則宣稱資金儲備已有150億，但大家都清楚這錢除了剛融資的7億美元，剩下了100億基本上都是供應商的貨款。京東有錢，但京東也很差錢，供應商的貨款是京東用來自身發展正常周轉使用的，這筆錢京東是不敢輕易挪用，一旦這部分錢出現問題，京東將會出現真正的資金鏈斷裂的危險。

劉強東手握100億供應商的貨款，完全有能力抵禦競爭對手的價格戰衝擊。在去年京東敢於硬拚對手，因為電商之間的價格戰是對自身供應鏈財務管理的考驗，價格戰需要投入的資金仍然是在供應鏈財務上，京東與競爭對手的價格戰根本不會對自身造成實質傷害。

假設京東與對手的價格戰確實需要自身投入2億，也就是京東需要虧2億，但這2億虧損並不能立即對京東構成影響，京東有足夠的資金儲備，也就是京東6月打價格戰的投入8月才會在財務上結算，8月打價格戰的投入10月才會在財務上結算，而這期間京東整體的交易規模增長，整體賬期再拉長，所以在財務上京東的正常運營基本上不會受到價格戰的影響。

但欠債終究要還的，京東可以通過融資來還，也可以通過其他方式來還，甚至可以盈利之後再補漏。總之供應商的貨款在京東的財務中不斷滾動，以京東現在的體量幾億元規模的價格戰根本打不垮京東。幾十億、上百億的價格戰京東才有可能倒下，但對於零售業來講，單次發起幾十億、上百億規模的價格戰的可能性幾乎為零。

京東選擇不盈利而不斷衝擊銷售額是很明確的選擇，銷售額越大，供應鏈資金也就越多，京東抵禦衝擊的能力也就越強。京東現在可以承受單次上億規模的價格戰，而噹噹現今的體量就無法承受這樣的衝擊。當然規模不僅在財務運轉上有著優勢，同時在毛利上也有著優勢，劉強東在接受採訪時也說過，10億規模的銷售額就拿10億規模的返點，100億規模的銷售額就拿100億的返點，衝擊銷售額也提高毛利的一種方式。在國內，銷售額是衡量電商企業的第一標準，其次才是贏利、服務、運營等其他方面。

京東把融資燒完很有可能，但指望京東資金鏈斷裂就有些難了，所以單純的通過價格戰擊潰京東已不現實，京東目前的體量完全可以抵禦價格戰的衝擊。

趕上好時候 眾矢之的京東欲告別價格戰 年底力爭盈利

京東放出信號，今年第四季度要實現真正意義上的盈利，盈利就需要京東在多方面做出努力，控制成本，提高毛利，增強流量轉化，做快遞、賣廣告、收平台費、做金融等，京東可以獲利的方式越來越多，今年再告別無休止的價格戰，第四季度實現盈利也很有可能。

去打一場又一場的電商價格戰，引起了有關部門的重視，今年有關部門開始對電商價格戰做出了一定限制，這或多或少對京東有一定幫助。因為有政策的約束，電商價格戰不會打的那麼明顯了，京東有理由不應戰了，輿論的壓力也會降低些。

京東一直是價格戰的眾矢之的，每家價格戰的戰火必然燒向京東。但在每次電商價格戰中京東有意掌握主動權，無論是打擊噹噹，還是挑釁天貓，又或叫板蘇寧易購，京東從來都主動攻擊，而在不能掌握主動權的情況下，對競爭對手的隔空叫板從來都不予正面理睬。京東懂一個巴掌拍不響的道理，之前易訊、1號店的叫板，京東都給忽略不計，沒有輿論的關注，易訊、1號店也只是自娛自樂的給自己的忠實用戶提供優惠，在品牌宣傳上的效果不佳，對京東的影響並不大。

京東要在年底實現盈利，減少價格戰的次數是必要的，劉強東也表示去年與蘇寧易購大戰時，一天就虧了2個億。今年常規的促銷會做，但京東會控制毛利，與對手的直面衝突也會減少，畢竟價格戰只是衝擊銷售額的方式，並不是提升毛利的有效手段。

京東躲不開價格戰

曾經不可一世，叫囂著全網最低價的京東，要開始提高毛利尋求盈利了，而被京東的低價脫下泥潭的噹噹還是虧損中苦苦掙扎。噹噹的存在從另一個層面印證著京東的成功，不過噹噹今天的處境也可能是京東明日的結果。

京東可以承受價格戰衝擊，但並不代表對手不斷髮起的價格戰對京東沒有影響，也並不代表未來的價格戰對京東造不成損傷。經過去年815一場京蘇大戰，蘇寧易購已經形成了很強的品牌影響力，消費者開始習慣拿蘇寧易購與京東對比，今年蘇寧易購不停的發動促銷活動勢必會分流一部分京東用戶。況且還有易訊、1號店、國美、噹噹等都以京東為目標對手，都想分流京東的用戶。今年要規模又要盈利，京東很難在價格戰的泥潭中抽身自保。

價格戰讓電商快速成長，就算京東上市同樣還會受到價格戰的衝擊。當年京東對噹噹在圖書市場上的價格戰讓噹噹深陷虧損之中，市值一降再降;與蘇寧易購在3C家電市場的價格戰也讓蘇寧的股價出現波動。出來混遲早要還的，京東上市之後也將會受到競爭對手的價格戰衝擊。

結語

價格戰是中國零售業永恆的主題，但京東已經開始想辦法走出價格戰的深淵。中國零售業毛利普遍偏低，單純的購銷業務是不可能讓京東實現盈利的，真正可以讓京東盈利的是圍繞零售業務展開的增值服務，也就是劉強東想要的數據、金融、平台。網絡零售只是這些業務的母體，是京東的基礎。電商之間表面打的是價格戰，實則是在爭奪市場話語權與市場掌控力，為其增值服務提供發展基礎。

高鐵漲價自救　也躲不掉追債官司

當私募基金遇上CRS：躲不掉的金融賬戶信息收集與披露

自2017年1月1日起，中國大陸啟動與部分國家和地區的金融賬戶涉稅信息自動交換（CRS）《共同申報標準》工作的相關程序。其中，要在2017年完成的最主要的工作有兩件，一是從1月1日起，中國境內金融機構需完成對新客戶開戶流程的改造，對新開戶賬戶展開盡職調查。其次是在12月31日前，完成對高凈值(2016年12月31日金融賬戶加總余額大於100萬美元)存量個人客戶的盡職調查程序，識別其中的非居民賬戶。

CRS出臺之後引起了高凈值人士的廣泛關註，但其實CRS的影響不僅僅局限於高凈值人群，諸多金融機構也都將受到影響，其中就包括私募管理人。然而，在中國人民銀行2014年發布的《金融機構編碼》中並沒有明確規定私募投資基金管理人是否屬於金融機構，僅僅出現了證券投資基金管理公司(與2012年頒布的《證券投資基金法》中的表述一致)。

目前，私募基金已成為我國資本市場的一股重要力量。據基金業協會最新公布的數據顯示，截至2016年底，我國已登記的私募基金管理人為17433家，備案私募基金數量達到4.65萬只，認繳規模達10.24萬億元，實繳規模7.89萬億元，總規模已接近公募基金。

那麽，私募基金管理人是否屬於CRS下有義務進行非居民金融賬戶涉稅信息盡職調查的金融機構?為執行CRS而開展的盡職調查將會對私募基金及其管理人產生怎樣的影響?私募基金管理人盡調的主要目標又是什麽?應當如何展開盡調，以及若未按規定開展盡調將面臨何種後果?帶著這一系列問題，第一財經記者在業內采訪了相關機構、法律界人士。

私募基金管理人屬於盡調義務主體

事實上，在CRS框架下，並非所有傳統意義上的金融機構都需要進行盡職調查。中倫律師事務所(上海)高級合夥人陳芳律師對第一財經記者表示，只有屬於CRS下所規定的四類金融機構，即存款機構、托管機構、投資實體和特定保險機構才有進行盡職調查、識別及信息報送的義務。私募基金與存款機構、托管機構和保險機構關系不大，而CRS所規定的投資實體有三類：為客戶投資或者運作金融資產的投資實體、受專業管理的投資實體和以金融資產投資或交易為目的而設立的投資實體。

目前，我國的私募基金主要分為私募證券投資基金、私募股權投資基金、創業投資基金以及其他私募投資基金。陳芳律師稱，對於主要投資於公開交易的股份有限公司股票、債券、期貨、期權、基金份額、非公開交易的企業股權等金融資產為主的私募基金，無論其采用合夥企業型、公司型還是契約型基金的形式，由於其設立的目的均是在利用金融資產進行投資、再投資或交易，均滿足上述第三類投資實體的判定標準。

因此，這類私募基金需要對金融賬戶持有人(如基金投資者)履行盡職調查程序，進行非稅收居民身份識別，並進一步進行信息申報的工作。

然而，陳芳律師解釋稱，由於各國金融監管體系及對金融機構的分類差異，僅僅依靠CRS中的標準來判斷在實踐中操作難度較大。因此為指導和規範金融機構的盡職調查工作，國家稅務總局以《標準》核心內容為基礎起草了《非居民金融賬戶涉稅信息盡職調查管理辦法(征求意見稿)》(下稱《管理辦法》)，其中對有義務進行盡職調查的金融機構範圍、調查對象金融賬戶、需進行信息收集申報的賬戶信息等進行了明確規定，以指導相關金融機構展開盡職調查。

《管理辦法》第六條對金融機構進行了分類，明確規定“證券投資基金、私募投資基金等以投資、再投資或者買賣金融資產為目的而設立的投資實體”屬於“投資機構”。不僅如此，《管理辦法》第七條以列舉的方式明確規定符合第六條規定的金融機構包括“證券投資基金管理公司、私募基金管理公司、從事私募基金管理業務的合夥企業”，進一步明確了該等私募基金管理人屬於在我國需要進行金融賬戶涉稅信息盡職調查的義務主體。

私募機構盡調工作尚在起步階段

第一財經記者近日問詢多家私募機構後發現，目前已有規模較大的外資私募機構按照CRS的標準向客戶發送郵件，進行相關信息的征集。記者從某私募機構發出的信息收集表中獲悉，征集的主要信息包括：客戶個人信息(姓名、出生年月、現住地址等)、客戶的稅收居民身份信息(其目前所居留的司法管轄區和稅務編號，或者具有同等功能的識別編號(Tax reference number & Tax reference number type)。同時，如果賬號持有人持有多個身份，還須羅列出所有居留管轄區的全部信息。

然而，對於眾多小型的、主要服務於國內客戶的私募機構來說，大多都尚未開始進行收集信息的工作。某機構負責人對第一財經記者表示，其財務部門目前尚未收到稅務局下達的通知，因此並沒有進行任何對賬戶信息排查及收集的工作。

中倫律師事務所律師助理孟言倫對第一財經記者表示，雖然對大部分境內金融機構來說，其主要客戶都是中國的稅收居民企業或個人，這些信息無需報送，但作為履行盡職調查的一部分，必須對所有賬戶持有人進行調查才能識別出非居民金融賬戶。由於目前《非居民金融賬戶涉稅信息盡職調查管理辦法》還在征求意見稿的階段，所以大部分的中資金融機構準備工作還未全面鋪開，相對而言，外資金融機構基於集團的要求很多早已根據OECD要求就緒，只需再按照中國最終出臺的相關規定的不同要求進行修改即可。

私募基金管理人應如何展開盡調？

《管理辦法》對於盡調程序進行了非常細致的規定，並對個人賬戶及機構的盡調程序進行了進一步的區分。通過對《管理辦法》的深入研究，陳芳律師認為，對私募投資基金來說，無論其基金份額持有人是非居民，還是非居民作為控制人通過消極非金融機構間接持有基金份額，私募基金管理人都應當在盡職調查完成後，識別出其中的非居民金融賬戶，收集並報送該等賬戶相關信息，為下一步與其他國家稅務當局交換信息奠定基礎。

對於個人賬戶，《管理辦法》對2017年1月1日後的新開個人賬戶和截止2016年12月31日由金融機構保有的、由個人持有的存量個人賬戶規定了不同的盡調方法。

陳芳律師解讀《管理辦法》稱，對於新開個人賬戶來說，考慮到賬戶申請人為開立賬戶本就需提供若幹身份材料到場或委托其代理人簽署相關賬戶開立文件，此時要求其一並簽署稅收居民身份聲明文件，在實踐中具有相當的可操作性，可以此種方式識別該賬戶持有人是否為非居民個人。而對於存量個人賬戶，則主要以金融機構依據現有客戶資料進行主動審查為主。對該等賬戶的盡調主要通過電子、紙質記錄檢索進行，識別其中是否存在《管理辦法》第十六條規定的非居民標識。在進行主動檢索識別後，還需要與客戶經理確認是否存在其負責的客戶為非居民個人的情況。

關於非居民賬戶的定義，《管理辦法》第九條明確將其定義為在我國境內的金融機構開立或者保有的由非居民持有的金融賬戶或有非居民控制人的消極非金融機構持有的金融賬戶。而居民則主要分為兩類，一類是稅收居民個人(在中國境內有住所並習慣性居住或在境內無住所但居住滿一年的居民)，另一類是稅收居民企業(依法在中國境內成立，或依照外國法律成立但實際管理機構在中國境內的企業)，因此，不屬於上述範圍的個人、企業和其他組織為《管理辦法》中所述的非居民，但明確排除了政府機構、國際組織、中央銀行、金融機構或者在證券市場上市交易的公司及其關聯機構。

孟言倫則對機構賬戶的盡調作出了解讀，他表示，對於機構賬戶的盡調程序與個人賬戶類似，《管理辦法》將新開機構賬戶與存量機構賬戶區分進行，但不同的是，對於機構來說，不僅要核查賬戶持有人是否為非居民企業，還要核查其是否為有非居民控制人的消極非金融機構。根據信息表明為消極非金融機構持有的賬戶，再根據至2016年12月31日賬戶加總余額是否超過600萬元的標準進一步進行區分審查。

對於“消極非金融機構”的定義，《管理辦法》雖然有三條判斷標準，但實則只有兩類機構會被認定為消極非金融機構：一是不屬於積極經營活動的收入或據以產生前述收入的金融資產的轉讓收入或金融資產的價值占收入或總資產50%的非金融機構，二是稅收居民國(地區)不實施金融賬戶涉稅信息自動交換標準的投資機構。

同時，《管理辦法》也對如何判定非居民“控制”消極非金融機構亦作出了相應規則，對公司、合夥企業、信托、基金的控制人進行了分別規定。其中，基金的控制人是指擁有超過25%權益份額或者其他對基金進行控制的個人。

值得註意的是，控制人是指對消極非金融機構實施控制的個人，因此僅非居民個人能被認定為非居民控制人，而非居民企業則不會被認定為控制人。即使非居民企業達到了控制標準，對消極非金融機構實現了控制，該等由非居民企業控制的消極非金融機構持有的賬戶也不能認定為非居民賬戶。

未按規定開展將受處罰

《管理辦法》對未按照要求建立實施監控機制及進行盡職調查的金融機構制定了嚴格的罰則。特別是對於故意錯報、漏報客戶信息的，以規避《管理辦法》規定為目的、幫助客戶隱藏真實信息或者偽造信息的，以及存在違規行為且拒絕糾正的金融機構，稅務機關將記錄相關納稅信用信息，該等機構納稅信用級別不得評為A級，情節嚴重的則將直接判為D級。

孟言倫表示，鑒於《管理辦法》為國家稅務總局出臺的部門性規章，而國家稅務總局並非金融機構的主管部門，無權直接責令金融機構停業整頓或者吊銷其經營許可證或對金融機構的董事、高管及其他直接責任人員進行處罰，對嚴重違規的金融機構，其只能向有關金融主管部門建議采取上述措施。

同時，根據《私募投資基金監督管理辦法》中的相關規定，中國證券投資基金業協會屬於行業自律協會，證監會才是依據《證券投資基金法》有權對私募基金管理人進行罰款、采取市場禁入措施等處罰的監管機關。但是根據《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》，基金業協會視情節輕重可以對私募基金管理人采取警告、行業內通報批評、公開譴責、暫停受理基金備案、取消會員資格等措施。對於情節嚴重的，基金業協會也只能移交證監會處理。

陳芳律師也認為，若私募基金管理人在此次非居民金融賬戶涉稅信息盡職調查中發生違規行為，按《管理辦法》的規定，稅務機關可以向證監會建議采取處罰措施。即使僅在基金業協會層面對私募基金管理人采取暫停受理基金備案措施，也會對私募基金管理人的業務經營產生重大不利影響，若情節嚴重的，不排除基金業協會會註銷其私募基金管理人資質。