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一場打輸的官司，一份失準的財 測，讓宏達電股價直接打到對折以下！ 十一月二十八日，宏達電的收盤價跌到四百七十一元，創下今年最低紀錄。一個月內跌掉將近兩百元，跌幅近三成，市值大減近一千七百億元。 不過七個月前，宏達電還是台股最強力指標，一度達到一千三百元天價，更讓董事長王雪紅成為台灣第一女首富；沒想到才過七個月，股價就跌掉六成，市值只剩下 四千零六十五億元（以十一月二十八日股價計算），足足蒸發了六四％。 表面上看來，是與蘋果（Apple）的訴訟案失利以及調降財測兩大利空因素襲擊，其中又以後者為導火線。過去極少預測失準的宏達電，罕見的將第四季營收財 測預期，從年成長二○％至三○％，調降至零成長。 不過十一月二十九日宏達電股價出現反彈，野村證券認為，當本益比跌到七倍，就是撿便宜的機會。 但，明年宏達電面臨的硬仗，才是投資人需要關注的關鍵。 硬仗一：專利戰打不完籌碼變少，蘋果攻勢更猛 第一場硬仗，打不完的專利戰。「這場官司敗訴，意味著未來的戰爭會更難打，」一位在國際專利訴訟戰場上擁有十年經驗的律師表示。十一月底，宏達電旗下S3 Graphics控告蘋果公司侵犯3D影像的專利官司敗訴，這讓宏達電未來與蘋果的專利戰爭，籌碼更少。 「這只是個開始，最糟的狀況還沒結束，」瑞銀台灣證券電子硬體首席分析師謝宗文在報告中指出，訴訟失敗雖然不會立即影響到獲利，但卻大幅增加日後的不確定 性，加上Google到二○一二年之前不會釋出摩托羅拉（Motorola）的專利做為Android平台的保護，這讓力拱Android平台的宏達電， 將面臨蘋果更猛烈的攻擊。 硬仗二：兩大敵人夾殺產品鑑別度低，影響銷售 第二場硬仗，來自三星（Samsung）跟諾基亞（Nokia）的夾殺。 過去，宏達電能成功，是因為其能在歐美市場，靠著少量多樣的靈活產品策略，回應電信廠商需求，所以成功綁住了美國電信大廠AT&T、 Verizon，歐洲的Vodafone、T-mobile等，這部分營收占了八成以上。 但，整體背景因素正在改變！摩根士丹利證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師呂智穎的報告指出，歐美的智慧型手機市場飽和率已經從兩年前的二六％左右提高 到五六％。這意味著明年的成長動能，勢必要轉移到新興市場。 戰場改變，遊戲規則也會跟著改變。國際諮詢機構顧能（Gartner）資深分析師呂俊寬指出，新興市場屬於開放式競爭（open market），不能再完全依賴電信商，而得直接放在架子上跟消費者溝通，產品的鑑別度變得重要。 過去，做電信廠商生意，產品穩定度可能比外觀辨識度更重要。呂俊寬指出，雖然宏達電在無線通訊技術與作業系統上掌握到一些優勢，但在工業設計的能力與品牌 形象上卻看不到有明顯進展。 「（宏達電）產品的鑑別度不高，」呂俊寬評論。去年底，三星只用一支Galaxy S，在短短六個月內就賣出破千萬支，超過宏達電所有機種的總和；今年三星的Galaxy SЦ，同樣讓宏達電無法匹敵；更不要說蘋果只不過延遲了iPhone 4S的推出時間，就立刻對宏達電第四季的新機出貨量產生排擠效應，逼得他們不得不調降財務預測。 原本被視為優勢產品的4G機種Vivid系列，現在也被質疑。花旗環球證券亞太區下游硬體首席分析師張凱偉就在報告中指出，宏達電宣稱在4G LTE上領先，但在產品的輕薄度與電池效能上根本比不上三星、摩托羅拉，甚至樂金（LG）等競爭對手。 更可怕的是，過去手下敗將諾基亞在嫁入微軟（Microsoft）後，似乎有挾著新作業系統芒果（Mango）再起的趨勢。最新一款由華寶代工的 Lumia 800智慧型手機，是諾基亞近幾年在英國市場開賣首週銷售最好的智慧型手機，甚至還傳出「做不夠賣」的消息。 在原有的戰場上拿不出新武器與蘋果、三星對抗，新興市場又面臨遊戲規則改變、需要調整策略的挑戰，加上諾基亞極可能捲土重來，外資紛紛下修宏達電明年的獲 利預期。 觀察指標：能否守住高階市場是關鍵 張凱偉在報告中先是將目標價從六百三十七元下修至四百三十六元，明年每股盈餘（EPS）成長率相對於今年，也將出現負成長，達負二一．五％。「如果過去一 年多來是晴空萬里，那麼眼前的狀況就是山雨欲來、烏雲密布，」另一位分析師形容。 呂俊寬認為，明年觀察宏達電指標在於能否守住高階智慧型手機市場，因資源有限，「一旦分心去做中低階，那將會失去原先的高毛利與優勢！」 儘管外資一片看空，宏達電發言人容覺生表示，情況並沒有這麼嚴重，明年除了推出LTE新機之外，也會有更多全球旗艦型機種應戰。 去年初，宏達電也曾因外界不看好，其可能因為iPhone的競爭而大打低價戰，股價降到二百七十七元，但在一個月內以高業績成長數字，迅速翻轉外資的看 法，股價自此一路漲破千元。宏達電能否再次扭轉局勢，已成為市場關注焦點。 |
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