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路透:中國反壟斷審查正成為大型併購的障礙

http://wallstreetcn.com/node/24475
路透報導,中國正日漸成為跨國企業全球併購的夢魘,讓那些需要獲得中國政府審批的企業頭疼不已。
 
曾幾何時,那些併購律師和財務顧問們只需將掃清併購障礙的精力集中在歐美,如今,出台僅5年的中國反壟斷法正在改變這一局面,這一被一些人認為是中國產業政策工具的反壟斷法律導致併購交易經歷痛苦的等待。
 
律所Jones Day的反壟斷專家Peter Wang接受路透採訪時說道:「中國已成為跨國企業進行重大併購交易時的重要關注之一。」
 
商務部的一批反壟斷審查官員成為了橫亙在數百億美元的併購交易與全球第二大經濟體之間的障礙,他們可能讓整個交易告吹--放大企業的融資需要並且給併購帶來不確定性
 
路透稱近期的交易凸顯出中國併購審核所需的長時間以及所施加的一些嚴苛條件,一些專家認為這些條件限制了企業的運營且並不為了限制壟斷。
 

漫長的審核

日本貿易企業丸紅商社等待了一年之久才獲得了對其56億美元收購美國糧商Gavilon的有條件批准。上週,在同意出售一個價值52億美元的銅礦項目後,嘉能可終於獲得中國監管機構批准完成其與Xtrata之間耗時14個月之久的300億美元併購。
 
瞭解商務部反壟斷審核機構的人士稱該部門只有10-12名員工,而且所有的交易都需要經過一個僅有5人的部門的前置審批。相比之下,美國同樣有數百位員工和至少150為律師、80名經濟學家進行審核。歐盟委員會則有124名員工和外部專家進行審核,加上一個25人的經濟學家團隊。
 
中國的併購審核看起來非常難以預測,尤其是其審核時間。一個完整的反壟斷審核可能需要6個月以上,在很多情況下,商務部會在期限到期前提出很多問題或者要求企業撤回或重新提交材料,這使得審核又得重新開始。
 
考慮到審核時間的拖延,許多企業在中國遞交審核申請的時間要早於歐美。
 

壟斷為名,保護為實

任何涉及重要行業以及諸如銅、原油、鐵礦或大豆這樣重要商品供給的併購交易都可能經歷中國政府的嚴格審核。
 
路透援引專家的話指責中國明顯是以反壟斷審核之名行行業保護之實,而中國政府也未對中國企業施加與外國企業同樣的併購標準,這是為了給國內企業成長的空間。
 
路透指出,中國的監管機構在國內是傾向於併購的,中國政府計劃在汽車、礦業、醫藥以及信息科技等行業進行整合以減少競爭,創造規模效應。
 
自2008年以來,中國只完全否決了一起併購,即2009年可口可樂收購匯源案。商務部有條件批准了19起併購,但這只是商務部審核程序下的近600起併購中的一小部分。
 
路透稱,當涉及政治敏感的案子時,商務部處於弱勢,經常被更強有力的部門所左右。尤其是擁有實權的發改委,相比於促進競爭和消費者權益,分析師認為發改委更關注如何為國內的行業龍頭創造空間。
 

運營監控

從過去的案例看,商務部越來越傾向於採用這樣的方式:允許一家企業獲得另一家企業的控制權,但無法實施完全的控制。在存在壟斷疑慮時,相比於歐美同行經常要求企業分拆一些業務等針對企業結構的措施,中國監管當局傾向於針對企業運營進行監管。
 
類似的案例有:2011年希捷科技(Seagate Technology)14億美元收購三星硬盤驅動業務以及隨後一年西部數據公司48億美元從日立收購類似的部門時,商務部要求西部數據保持所收購的日立部門作為獨立的競爭企業存在,保留其最初的銷售團隊和品牌,增加研發並且提交如何避免兩級企業共享信息的方案。中國政府還在企業安排了一個監管人員來監督條件是否得到了遵循。
 
法律教授Sokol向路透表示監督人員可能洩露行業機密:「他們的想法是:我們未進入這個領域,但我們希望扶植一家國內企業,為了做到這點,我們首先需要理解行業是怎麼運作的。」
 
歐洲商會的Dodoo表示:「企業們都需要思考在中國經營的成本,在一些情況下,這是你不得不吞下的毒藥。」
路透 中國 反壟斷 審查 成為 大型 併購 障礙
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路透:萬向集團嘗試聯合收購Fisker

http://wallstreetcn.com/node/25064

據知情人士告訴路透,本月,前通用汽車聯合執行官Bob Lutz領導的汽車製造商VL Automotive,和中國最大汽車配件廠商萬向集團聯合出價收購資金短缺的「綠色」汽車公司Fisker。

VL Automotive和萬向集團正試圖通過破產前的重組獲得Fisker的控制權,這一行動背後由歐洲和香港的投資者推動,包括香港億萬富翁李澤楷,他們計劃購買美國能源部在Fisker的股權。

關於萬向集團和VL Automotive收購方案的詳細報價目前還不清楚,但兩家公司都對Fisker的周邊企業感興趣。

萬向收購了Fisker的鋰電池供應商A123 Systems,以幫助他們走出破產。本週,一名法官批准了該公司的破產計劃,該公司更名為B456 Systems。

在今年底特律車展上,VL Automotive展示了一款名為VL Destino的汽車,這輛車結合了Fisker的外殼和雪弗蘭的動力。

消息人士警告說,Fisker正努力重振經營,但很可能會失敗。

今年,當Fisker努力尋找一個買家以獲得現金,他遭受了密集的負面消息。Fisker已經聘請了破產顧問,並解僱了員工。

自去年7月以來,Fisker沒有生產一輛汽車,它也正在努力償還美國聯邦政府的貸款。上個月,共和黨議員曾就Fisker的財務狀況質詢其聯合創始人Henrik Fisker和Barny Koehler。

3月,Henrik Fisker由於與公司管理團隊存在「重大分歧」而離開了公司。消息人士告訴路透,自此之後,他一直在接觸各種投資者,為Fisker尋找一個新東家,並為自己在新公司中謀求一個潛在的職位。

Fisker、萬象集團、VL Automotive和美國能源部沒有立即對此作出評論,Henrik Fisker的發言人對此做出評論。

4月,華爾街見聞曾報導,美國能源部收回了Fisker2100萬美金的貸款,Fisker資金狀況進一步惡化。該公司努力尋找新投資者,但都沒有達成協議,曾有意購買Fisker的吉利和東風汽車都放棄了競購。

路透 萬向 集團 嘗試 聯合 收購 Fisker
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路透社:李克強否決40萬億城鎮化草案

http://wallstreetcn.com/node/25147

路透社北京時間5月23日報導,中國國務院總理李克強否決了發改委提出的城鎮化草案

路透社報導,接近政府的消息人士表示,中國城鎮化支出6.5萬億美元的計劃正遭遇波折,因高層領導人擔憂再一次的大規模支出可能會推高地方債務並吹大地產泡沫。

路透社消息一出,微博上即有人指責路透消息不屬實,路透社駐上海記者陸建鑫發微博進行了反駁:

澄清路透關於城鎮化計劃遭否決的消息: 1)路透明確遭否決是發改委投入40萬億元人民幣的草案,而不是城鎮化本身;2)明確李克強只是要求重點放在改革中發現城鎮化機會,而非走政府投資老路刺激經濟;3)否決草案意在抑制地方政府的投資衝動,而城鎮化進程仍將有序進行。

5月24日上午,發改委召開媒體通氣會,表示城鎮化規劃將按計劃於今年出台,並稱外媒報導「40萬億城鎮化規劃草案被高層否決」不符合實際情況

路透社稱,為了趕在6月底前發佈計劃,發改委目前正在爭分奪秒修改長期計劃

許多地方當局已經開始遊說來獲得項目融資,從引起了中央高層領導人的警惕。

據國內媒體近日報導,國開行最近承諾給予福建省1,500億元人民幣貸款支持城鎮化,並為安徽安排300億元人民幣用於城鎮項目。

路透社稱,國務院智囊團的一位頂尖經濟學家(此人憂於事件敏感性要求匿名)說:

城鎮化計劃可能延遲,高層領導人認為,如果計劃不能在正確軌道上,會有潛在風險。

領導層(意指中央)希望啟動改革,當地方政府則從另外一個角度出發,認為這是提振投資的最後一次機會。

路透社稱,一些參與政策討論的國務院智囊團消息人士說,李克強是城鎮化背後的推動力量,但李克強聽取一些知名學者針對風險的警告之後,變得更加謹慎了。

中國計劃在未來10年支出約40萬億人民幣,從而將4億人口帶入城市。

路透 李克強 李克 否決 40 萬億 城鎮化 城鎮 草案
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蘋果考慮生產大屏幕、多種顏色的iphone-路透

http://wallstreetcn.com/node/25702

路透社報導,據四位消息人士透露,蘋果正在考慮未來一年裡推出更大屏幕的iPhone,以及有多種顏色的塑料外殼版iPhone。據稱這種策略是受到其競爭對手三星的啟發。

消息人士稱,蘋果考慮推出4.7英吋和5.7英吋iPhone,5-6種外殼顏色的廉價iPhone,價格為99美元的廉價型號。雖然目前該方案還在討論當中,但依然可以看出曾經獨領風騷的蘋果在三星的巨大壓力下開始顯得力有不逮。三星依靠更大屏幕的Galaxy手機和平板,以及更加全面的產品線開始蠶食原屬於蘋果的市場。

消息人士更進一步表示:蘋果考慮明年推出至少兩款大屏幕iPhone,包括4.7英吋和5.7英吋型號。蘋果在亞洲的供應商稱,蘋果與他們談論了更大屏幕的計劃,但也指出,目前還不清楚蘋果是否真的會推出更大屏幕的旗艦產品。

其中的一位消息人士聲稱:

他們(蘋果)幾乎到最後時刻還會不斷改變產品的規格,所以你無法確定這是最終型號。

蘋果可能轉向通常被稱為「手機平板」的產品,即不足以被稱為平板電腦的大尺寸智能手機。此前有消費者和投資者要求蘋果不要1年只發佈1款手機。批評者稱,自從傳奇創始人史蒂夫·喬布斯辭世後,蘋果的創新步伐放慢了。

去年9月蘋果推出的iPhone5,是第一款不再是3.5英吋屏幕的手機,而喬布斯曾說過「對於消費者3.5英吋是完美的尺寸」,從2007年推出以來,每款iPhone都是3.5英吋。但iPhone5在暢銷的智能手機中依然是小尺寸,三星的Galaxy S4和Note2分別為5英吋和5.5英吋。

今年,預計蘋果將推出兩款新手機,鋁製外殼的iPhone 5s和塑料外殼的iPhone。來自下游供應鏈的消息稱,蘋果計劃推出5-6種顏色的塑料外殼手機,區別於傳統上只有黑色和白色的正常版iPhone。一位人士稱,蘋果還討論了價格為99美元的廉價手機,發佈時間可能推遲到明年。但最終細節尚未敲定。

讓產品線變得更加充實

分析師表示,該公司需要推出更廉價產品推動中國和印度市場的銷售,特別是要應對三星更加全面的產品線的競爭壓力。據行業機構預測,作為全球最大的移動電話市場,中國市場今年將增長48%,超過全球整體31%的增幅。

雖然蘋果在所有市場只提供一款手機,但在iPod音樂播放器和iPad上卻成功推出了不同價格、不同尺寸的產品。上月在AllThingsD行業會議上被問及蘋果為什麼沒推出更大尺寸iPhone時,蘋果首席執行官蒂姆·庫克稱:

我們目前為止還沒有,但不代表未來不會有。

他解釋到:

iPod系列滿足了不同的用戶需求。在手機方面這是個問題。我們現在到了有足夠多的人要求我們這麼做的時候嗎?因為尺寸更大的屏幕會犧牲一些功能,如電池續航能力、分辨率和亮度。

兩位消息人士稱,兩種規格的iPhone將於下月開始試生產,量產將在8月份開始,以滿足9月份推出的要求。他們表示,「原本計劃在6月開始試生產,但顏色的調配花了要長的時間,因為蘋果有著非常高和理想化的標準」,第四季度將出貨2000萬部塑料外殼iPhone。

日本的夏普、日本顯示器公司和韓國LG顯示器公司將為鋁製外殼的iPhone 5s和塑料外殼iPhone供應液晶面板,同時由鴻海精密負責組裝前者,和碩將負責組裝後者。

蘋果方面尚未就此事發表評論。

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路透:中國考慮允許外資交易所在境內自貿區設交割倉庫

http://wallstreetcn.com/node/49552

路透消息:

兩位與政府有關聯的消息人士週三透露,中國發改委(NDRC)正考慮允許外資交易所在自由貿易區設立商品倉庫。

消息人士稱,倫敦金屬交易所(LME)預計將成為首個獲批在上海自由貿易區建立交割倉庫的外資交易所。

「發改委的確想把LME引入中國市場。」一位熟悉自貿區政策的消息人士說道。

中國上週正式批准在上海設立自由貿易區。消息人士指出,發改委正在制定新政的指導細則,以允許LME在上海和其它自貿區建立倉庫。他要求匿名,因尚未被授權談論相關事宜。

本月初,據華爾街見聞報導,國務院批准了上海設立自由貿易區,在自由貿易區測試人民幣自由兌換和跨境資本流動。而去年年末,港交所完成了對LME的天價收購,港交所主席李小加就曾表示,「當然,最理想的還是最終LME能夠直接在中國內地設立核准倉庫。」

據二十一世紀報導,業內人士認為,先在國內事實上並不能完全滿足對沖需求:

幾乎所有商品上,中國都是淨進口國,到目前為止,幾乎所有商品的進口執行價都是採用國際市場不同交易所的價格,一旦定價,保值就要在價格形成的交易所做對沖,如果進口銅的合同以倫敦每個月的價格作為當月基準價,若在上海做保值,上海和倫敦的價格雖然有很好的相關性,但仍有背離的時候。

路透 中國 考慮 允許 外資 交易 所在 境內 自貿區 交割 倉庫
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路透停止向高端客戶提前發佈消費者數據,交易量如期驟減

http://wallstreetcn.com/node/49903

湯森路透宣佈不再向高端客戶提前發佈湯森路透/密西根大學消費者信心數據之後,上週五,在該數據發佈前一刻,跟蹤標普500指數的股票交易量驟減。

根據市場研究機構Nanex提供的數據,SPDR標普500ETF中的2000只活躍交易股票在每月兩次公佈的消費者信心數據發佈之前換手量劇增。在過去幾個月,路透的高端客戶,如高頻交易機構、銀行,向路透付費得到提前兩秒鐘公佈消費者信心數據的服務,並在這兩秒鐘內進行大量交易。根據六月華爾街見聞報導,多方數據顯示消費者信心指數發佈之前交易量出現暴增。

上週五,類似的情況沒有發生,市場顯得平靜(見下圖)。

 

自從2008年來,湯森路透的高端用戶向其每月支付數千美元,以此取得提前發佈的消費者信心數據並進行超高速的交易,之後普通路透終端用戶能在EST 9:55 am得到數據,而對於一般市場參與者,在EST 10:00 am才能看到數據。

紐約州總檢查長對此次向高端客戶有償提供提前的市場數據一事進行了調查,震動了整個金融數據行業,該行業規模現已高達250億美元。一位美國參議員也表示將密切關注此事。華爾街見聞曾就此次調查進行了報導

該調查的起因來自於湯森路透和密西根大學的合作關係令人生疑。湯森路透每年向密西根大學支付超過100萬美元參與數據彙編。今年4月,湯森路透的一位前僱員因向聯邦調查局檢舉路透提前發佈數據的行為而遭到不公正的解僱。紐約總檢察長領導的投資者保護局(Investor Protection Bureau)正仔細審查此事是否違反「馬丁法案」(美國紐約州證券法律)。

除了密西根大學消費者信心數據,路透社向所有用戶提前2分鐘提供多項經濟數據,包括Markit PMI數據,而芝加哥商業景氣指數則被提前3分鐘發佈。過去20年間程序化股票交易的快速發展使得提前獲得經濟數據變得極其有利可圖,即使其中提前量只有毫秒之間。

路透 停止 高端 客戶 提前 發佈 消費者 消費 數據 交易量 交易 如期 驟減
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路透:雙匯國際計劃完成收購史密斯菲爾德後赴港上市,籌資40億美元

http://wallstreetcn.com/node/50094

路透援引知情人士的話稱,雙匯國際計劃在47億美元收購美國Smithfield Foods(史密斯菲爾德)公司的交易完成後,將新公司在香港上市,希望籌資40億美元,估值為200億美元。

目前雙彙集團旗下雙匯發展在深圳上市,但香港股市的規模和國際化程度要遠遠大於深圳市場。熟悉情況的人士稱,在香港上市還可以為雙匯的私募股權股東在決定出售持股時提供一個理想的退出途徑,這些股東包括高盛和新天域。

雙匯可能利用IPO所獲資金來償還部分債務。在收購Smithfield的交易中,中國銀行和摩根士丹利聯手提供了70億美元融資。

對於赴港上市,雙匯國際可能面臨一些困難,包括:

- 香港股票交易所的規定,公司在合併後滿一年才可以上市。

- 雙匯國際200億美元的估值要求很高。

路透 雙匯 國際 計劃 完成 收購 史密斯 史密 菲爾德 菲爾 後赴 赴港 上市 籌資 40 美元
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路透:投行的大宗商品業務是個謎

http://wallstreetcn.com/node/51861

最近關於投行操控大宗商品價格的報導已經被吵得沸沸揚揚,美國國會也因此召開了聽證會,聽證會上參議員狠批了投行的現貨商品交易活動。美聯儲在未來幾個月甚至可能會重新評估容許金融企業交易大宗商品現貨的決定。但真正的問題可能是,究竟有多少人真正瞭解投行的大宗商品交易活動呢?據路透報導,可能負責監管銀行的美聯儲官員,都無法真正掌握銀行的交易活動。

銀行外部根本沒有人知道它們的大宗商品交易部門究竟有多大,也不知道它們的交易有多大,或賺了多少錢。

Finn表示:「我們希望它們披露更多信息。」

Finn不大可能得償所願。雖然美國大型銀行被要求披露它們一些面對消費者的交易活動,比如說抵押貸款,但大宗商品業務並沒有類似的要求。

向證券監管者和銀行監管機構披露的大宗商品「營業收入」數據可以存在巨大的差異——而且兩個數據可能都不能準確反映它們的業務規模。

大部分銀行會公佈一些數據,但最大銀行之一——摩根士丹利,在過去超過十年的時間裡,並沒有公佈過任何大宗商品營業收入的數據,而只是提供一個按年變動的百分比。沒有提供成本,薪酬和獎金數字,這使得根本無法揣測相對的盈利能力。

專門研究投行收入的英國顧問公司Coalition首席分析師George Kuznetsov表示:「我認為,沒有任何銀行正在恰當地公佈大宗商品營業收入。」

這個問題正變得越來越要緊,因為政府正迫使銀行業披露更多的風險信息——它們持有金屬倉庫,租用油輪承擔的風險,同時也因為一些銀行正尋求出售它們的現貨商品持倉。上週,摩根大通就表示其正在出售現貨商品業務。

在上週的聽證會上,參議員Sherrod Brown表示:「它們的現貨商品活動並沒有全面或可被理解的披露...它們經常被埋沒在神秘的監管備案文件中。」

投行業務的交易披露問題其實不僅存在在大宗商品部門,投行的其它交易活動也一直缺乏透明度:

交易業務缺乏透明度長期一直是其它交易部門的一個令人困擾的問題,比如說外匯和股票交易部門。但現在,只是關於是否應該容許銀行繼續如此積極地在基礎金屬市場進行交易活動的爭論,才把問題重新聚焦在這個領域了。

總之,這是很大一筆錢:根據Coaliton的數據,去年,全球頂尖的十家銀行在交易大宗商品中一共賺取了約60億美元,比2011年下跌了24%。

銀行表示,他們提供給監管者和投資者所有他們被要求披露的信息。

摩根士丹利的發言人曾表示:「我們披露的信息是符合所有相關的披露要求的,也提供給投資者所有重要的信息。」他表示,銀行提供了橫跨三大核心業務的主要盈利驅動來源的數據,但沒有把盈利分拆到單個「產品」上,比如說大宗商品。

批評者表示,披露的信息仍有巨大的改進空間。

花了6年時間起訴摩根士丹利操控電力市場的能源經濟學家Robert McCullough表示:「它們真的沒有告訴我們太多的信息。...如果你希望估算它們2001年的電力頭寸,6年的起訴時間也不足以得知。」

美聯儲負債監管銀行業的金融系統風險,它們有權力視察銀行在職員工,和要求銀行提交大宗商品交易活動的數據。美聯儲還會僱用駐入銀行的在職員工,專門監管大宗商品的交易活動。

但根據一些錢檢查員表示,這並不足夠。

前美聯儲銀行檢查員Mark Williams表示:「在監管者和所監管的銀行之間,存在一條複雜的鴻溝。」他還表示:「大宗商品領域正是最複雜交易發生的地方。」

投行向不同監管機構和投資者披露的交易數據存在巨大的差異,但可能都是不準確的:

比如,高盛2012年向美聯儲僅披露了1億美元「大宗商品與其他」交易收入,而在提交給SEC的文件中卻表示,交易大宗商品帶來的收入是5.75億美元。實際上,行業消息人士認同的高盛該年度大宗商品收入是接近12.5億美元。

摩根大通和花旗則向美聯儲和SEC披露近似的數據。但不同於高盛,它們都在提交SEC的文件中警告投資者稱,數據並未全面披露該行的表現,因為扣除了利息收入,而這是交易收入「不可或缺的」部分。

摩根大通和花旗的發言人均拒絕置評。

因為披露的數據中具有巨大的不確定性,嘗試區分銀行的紙面商品投機和現貨交易幾乎是不可能的,而監管者現在針對的是正是銀行的現貨交易。德意志銀行分析師在上週一份報告中估計,摩根大通的現貨賬戶在其整體大宗商品交易業務中佔到的比重介於1/3到2/3之間。

路透 投行 行的 大宗 商品 業務 是個 個謎
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路透:人行與外管局之爭讓企業迷失

http://wallstreetcn.com/node/51974

路透在其報導中稱,中國的兩大金融監管機構在人民幣和資本賬戶自由化方面爭奪激烈,而跨國公司們則被夾在兩者之間被迫選邊站。

分析師稱,這場發生在人行與外管局之間的矛盾可能損害中國進一步開放經濟的承諾。

超過十餘家大型企業正在參與一個試點計劃,這將允許人民幣和資本跨境流通,以應對外資企業普遍存在的在中國投資易,但收回利潤難的問題。

這個計劃給了企業更多運營的自由,也讓政府可以測試經濟如何在更開放的系統下運行。

但路透援引來自企業,銀行和許多外資協會的人士稱,負責管理該計劃不同部分的人行和外管局之間的矛盾已經影響了許多企業的決策。

一位大型歐洲跨國企業的財務人員表示:「我們認為現在的試點項目太多了。」

「外管局和央行都有自己的計劃,並且他們互相之間都不認同。如果你選了其中一個,你就不能選擇另一個。因此你不得不非常謹慎的選擇。」

這顯示出企業擔心被夾在兩大實權機構之間選錯邊,路透稱此前有傳言一些企業曾由於一些城市未能兌現的承諾而導致過度投資,而上述歐洲企業也被迫削減在試點項目上的投資。

其他四位消息人士稱他們也已被警告兩大管理機構的鬥爭,稱這在中國大陸和香港的金融圈幾乎已是公開的秘密。

一位大型跨國企業的財務高管稱:「我們得到的建議是我們應該參與其中一個試點或者另一個,因為央行和外管局正在互相競爭。」

兩大管理機構之間的鬥爭根源尚不清楚,一些分析師稱這是權力之爭,另一些則認為是不同的時間表所導致。

一家外企協會的首席代表向路透表示:「央行對(改革)持更開放的態度,而外管局則將自己看作看門人。」

人行管理著貨幣供給,並在一定程度上擁有對銀行的管理權。外管局則負責中國的外儲和跨境資本流動。從技術上說,外管局受央行管轄,但分析師表示實際上兩者之間的關係經常存在對抗,工作日程也存在矛盾。

但花旗中國的Pei Yigen認為企業不應過於關注外管局與人行之間的關係,試點計劃在範圍上存在足夠大的差異,因此企業可以選擇最合適的計劃。

然而摩根大通首席中國經濟學家朱海濱則認為更基礎的問題在於中國何時啟動更大範圍的改革。他表示:「我擔心的是,我們一遍又一遍的聽到改革的表態,但我們仍在等待更多的實際行動。」

其他人則認為這反映出政府機構之間的分歧。

謝國忠表示:「中國人玩政治鬥爭已經持續了2000年,太有經驗了。」

他認為:「真正有意義的是為整個國家,整個系統做點什麼。而不是打開一個口子,然後又去蓋上蓋子。」

但謝表示最重要的鬥爭並非發生在改革陣營內部,而是在改革派與既得利益群體之間。

路透 人行 外管局 之爭 爭讓 企業 迷失
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路透:中國打造信貸流轉平台是為救助銀行鋪路

http://wallstreetcn.com/node/52672

雖然中國官方公佈的銀行系統不良貸款率仍然只有1%,但經歷「4萬億」刺激計劃的信貸狂潮以後,中國銀行業貸款質量問題早就引起了國內外的廣泛關注。今年年初,銀行就對違約風險最高的地方政府融資平台貸款進行了集中展期處理,但這可能只能拖延了壞賬爆發的時間。鑑於中國經濟增長不斷下滑,而且人民銀行看起來將在下半年繼續收緊貨幣政策,起碼不會大規模寬鬆,在經濟和金融的雙重壓力下,中國銀行業貸款質量問題爆發的可能性大增。據路透報導,中國政府正在打造信貸流轉平台盤活存量信貸,但這也可能是為打開救助銀行的渠道鋪路:

...中國正在開發一個新的交易平台,容許銀行向更大範圍的投資者出售貸款資產,這一舉措可以為政府救助銀行或向私人投資者出售不良資產鋪路。

該交易平台正處於測試階段,是專門設計用於引入新類型投資者的,包括非銀行金融機構和大型企業。

現在,因為缺乏資產流轉的先例,導致了銀行實際上只有兩個選擇:要麼通過私人交易出售不良貸款,交易對手方大部分是國家支持的大型資產管理公司;要麼無限地對貸款進行展期處理,避免產生賬面損失。

大部分分析師認為,北京將最終不得不使用公共資金,剝離國有銀行的不良貸款,但如果有能力吸收一些私營部門資本,將可能能降低救助的成本。

新的交易平台可以激活貸款流轉中的價格發現功能,有助於吸引私營部門投資者,並創造一個基準,為未來的交易提供指引。定價過程更大的透明度可以吸引更多的投資者。

...

信貸流轉平台將容許轉讓資產支持證券(ABS)和沒有證券化的貸款資產包。

...

 雖然系統範圍內的不良貸款率不到1%,但市場參與者普遍懷疑,不良貸款問題的真正規模可能比官方數據要大多了。向地方政府提供的貸款已經成為了特別嚴重的風險源。

容許銀行出售資產可以有助於避免債務危機的發生,如果資產價格大跌,流入實際經濟的信貸下滑,可能會導致嚴重的經濟衰退。

這還有助於釋放銀行資產負債表的空間,容許它們給經濟提供更多的新信貸。

...

在回應中,中國銀監會看起來確認了計劃的存在,表示這符合領導人「盤活信貸存量」的號召,其正在「研究相關的體制結構和方法」。

...

接近監管者的消息人士稱,上週,系統上已經進行了數筆模擬交易,然後經過進一步的內部討論和公眾評論期以後,該平台會正式推出。

但問題仍然是,誰將願意購買高風險的銀行資產,會用什麼價格購買。

1999年,中國政府成立了四家國家支持的資產管理公司,購買了四大國有銀行1.4萬億元的壞賬資產。它們購買壞賬的價格等於或非常接近賬面價值,這明顯就是對商業銀行的救助。

這次,資產管理公司可能會再次介入購買最低質量的資產。

除了原來的四家資產管理公司,去年銀監會還授權省級政府成立自己的資產管理公司,購買規模較小銀行的壞賬資產。至今,只有江蘇省正式成立了資產管理公司。

然而,私營部門投資者,包括經紀商、以營利為導向的資產管理公司,不良債務投資者、保險公司和養老基金,將很可能要求折價購買低質量的貸款資產。

市場參與者表示,就算能折價,因為難以對別的機構發放的貸款進行盡職調查,這可能會限制了投資者對這些資產的興趣。

一家中型中國銀行的高級銀行間市場參與者表示:「資產的非標準化一直是限制信貸資產流轉的主要因素。你可以怎麼評估風險呢?債券有信用評級,但貸款沒有。這將會造成定價的困難。」

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路透上月就報導,證監會正和中國證券監管者合作,制定新的限制更少的創造資產支持證券的指引。

路透 中國 打造 信貸 流轉 平臺 臺是 是為 救助 銀行 鋪路
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路透:國債期貨將於9月6日正式推出

http://wallstreetcn.com/node/54673

路透援引三位消息人士的話稱,中國金融期貨交易所將於下週五(9月6日)正式推出國債期貨。

「中金所已通知了一些期貨公司,估計明日,中金所將正式公佈這一消息。」一位接近監管層的消息人士稱。

另一位期貨公司人士表示,「最近連續出差,今天領導已通知國債期貨將於9月6日推出,必須趕回總部。」

路透稱,在1995年327國債事件十八年之後,中國市場上終於又增添一重要的利率衍生工具。長期以來,中國的債券投資者除了銀行間的小規模利率互換工具(IRS)以外,基本上處於純多頭裸奔狀態。

讓中金所更具底氣的是,6月銀行間市場蔓延的「錢荒」讓機構對利率風險管理更迫切,國債期貨「橫空出世」讓銀行、保險、證券等金融機構有了管理利率風險和投資的工具。

今日證券時報發文分析了國債期貨與股指期貨的區別,詳見「證券時報:國債期貨與股指期貨的差異

路透 國債 期貨 將於 正式 推出
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路透:印度或從民眾手上收購黃金 緩解進口需求

http://wallstreetcn.com/node/54815

印度經常賬戶赤字已經排到世界第三——這部分是由印度人對進口黃金的強勁需求所帶動的,今年印度盧比的暴跌已經開始對印度經濟產生巨大的負面影響。為了壓制印度人的黃金進口需求,印度政府已經推出多項措施。據路透報導,印度央行又準備推出一項新措施:

印度正在考慮一個重大的計劃,引導商業銀行從普通市民手上購買黃金,並把黃金轉售給煉金廠,試圖控制黃金進口,緩解盧比匯率的下跌。

據瞭解印度央行情況的消息人士稱,該實驗性計劃將很快實施,雖然這一想法受到了一些質疑。

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印度國內有市售黃金3.1萬噸——以現價計算價值1.4萬億美元,只要把一小部分轉移到煉金廠,就能滿足國內對黃金的需求。2012年,印度進口了860噸黃金。

印度央行將要求各銀行以盧比購買珠寶、金條和金幣。銀行將不得不提供較當鋪和珠寶商更高價格吸引黃金賣家。

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印度央行一位發言人表示,該央行沒有立即發表正式評論。

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渣打銀行首席分析師Samiran Chakraborty稱,「我認為這項計劃不會有效。需要更為結構性的解決方案,比如黃金債券。」

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印度貿易部長Anand Sharma週四表示,央行應該考慮貨幣化黃金儲備的可能性,為私人持有黃金發行債券是選項之一。

印度央行一共持有557.7噸黃金。

然而,黃金債券的方案可能引起印度人民關於1991年國際收支危機的回憶,當時印度把67噸黃金秘密運到歐洲作為抵押,避免主權債務違約。大多數印度人認為,這帶來了一場公共的恥辱。

一些經濟學家表示,印度應該改進現在的黃金存款安排,讓個人可以通過銀行賬戶持有黃金,來換取單據。存款者可以受到利息收入,並在存單到期的時候,贖回等量的黃金。

分析師表示,這個安排將容許政府可以把黃金轉移到煉金廠,降低進口的需求。

路透 印度 或從 民眾 手上 收購 黃金 緩解 進口 需求
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路透專欄:並非所有亞洲國家都需畏懼美聯儲

http://wallstreetcn.com/node/55490

亞洲國家的貨幣貶值已經引發了債券和股市的拋售。一些投資者也擔憂亞洲將重演1997年的危機。雖然亞太地區的國家(或地區)都不能擺脫衝擊(如下圖),但只有印度是最依賴廉價資金的國家

上圖根據8個不同的指標對亞洲的國家進行排序,排序的根據是全球金融危機爆發後的數據。現在,投資者最迫切的關注點是貿易賬戶的惡化。

印度和印尼也出現經常賬戶赤字,它們的貨幣也遭遇了大幅貶值。分析師指出,泰國、香港和馬來西亞貿易盈餘的縮減幅度甚至大於2007年下半年以來的情況。但是,造成這種情況的部分原因是泰國和馬來西亞拉動國內投資,這促使進口增加

如果一國能夠繼續向國外投資者出售債券和股票,那麼貿易盈餘收縮就不會給該國造成危機。例外的是,印度的淨財富不斷縮減,這令該國特別困難。印度甚至在2007年也屬於一個負債的國家。自此以後,國外投資者新增持有的印度資產佔GDP的8個百分點。不幸的是,他們不願意持有印度更多的資產。相反,自2007年來,亞太其它所有國家的淨財富有所上升。

新加坡和中國的GDP增長的放緩甚至比印度還嚴重,它們面臨的更大的問題是私營部門信貸急劇擴張。另外,中國實際匯率升值幅度也比亞洲所有國家都高,這令該國的出口競爭力下降(儘管中國已經將經濟增長動力部分轉移至國內消費)。

馬來西亞和印尼的企業正處理利潤收縮問題:這兩國資本的實際成本已經大幅上升。菲律賓的問題則相反:國內儲戶經通脹調整後的收益正在下降。這應該令經濟增速達7.5%的菲律賓感到擔憂。數年來,印度一直壓制國內儲戶,希望通過對借款人進行利率補貼來促進經濟高速增長。這種不當措施導致印度的銀行系統耗盡資金

日本和澳大利亞面臨的主要問題是政府債務逐漸上升。但是不管對錯,發達國家發行的國債被認為是安全的。不屬於發達國家的馬來西亞正在削減汽油和柴油補貼以控制日益增加政府債務。

與1997年不同,許多亞洲國家現在擁有相對直接的選擇。馬來西亞能夠引人商品和服務稅以控制該國債務問題。自2007年來,馬來西亞國債/GDP比率上升了14個百分點。印尼能夠加息以控制高達9%的通脹。但是,主要問題是印度:該國經濟疲軟,通脹高企,銀行系統幾欲崩潰,財政政策不顧後果,並且政治也不穩定。其它亞洲國家雖然不能輕易避免美國利率走高的衝擊,但是它們距爆發危機還很遠。

路透 專欄 並非 所有 亞洲 國家 都需 畏懼 美聯儲 美聯
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黑莓與思科、谷歌和SAP等公司洽談收購--路透

http://wallstreetcn.com/node/58880

路透援引多位消息人士的話稱,陷入困境的黑莓正與思科、谷歌和SAP等公司洽談整體或部分出售事宜。

路透稱黑莓欲將此作為數週前與大股東Fairfax領銜的財團所達成的47億美元私有化協議的備選方案,此前的方案由於融資問題而遭遇質疑。

據悉黑莓已經在幾週前要求潛在投資者給出初步意向,這些投資者還包括英特爾、LG和三星。

路透認為吸引買家的是黑莓的安全服務器網絡和知識產權資產。

黑莓 莓與 思科 、谷 谷歌 歌和 SAP 公司 洽談 收購 路透
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路透:央行定向工行續發500億元央票 而非收緊政策

來源: http://wallstreetcn.com/node/97848

周四晚間一條“央媽”變臉的傳言在市場上瘋傳,傳言稱中國央行向工商銀行和國開行定向發放了1000億元央票,一改近期來寬松不斷的趨勢。 路透社隨後引述權威消息人士確認稱,中國央行近期對工商銀行 到期的500億元人民幣央行票據進行了續做,而傳言中提及的國家開發銀行 並不在定向之列。 據路透社: 該筆定向發給工行的央票,資金鎖定期已近10年,央行繼續凍結此筆資金,更多是從金融體系的貨幣總量調控考慮,並非市場傳言的“與6月新增貸款過多,特別是工行放貸過多有關”。 “工行只是續做,沒有國開行。”上述權威人士表示。 該人士指出,這只是一項簡單的貨幣總量調控操作行為,沒有什麽特別的政策意義,不要過度解讀。 中金公司周五發給客戶的通告也指出,央行此次發行的定向央票是重組類央票的到期續作,並非貨幣政策轉向,更非對信貸規模過大的懲罰,市場對此存在誤讀。 早些時候,一位星展銀行分析師和工行內部人士聯系後表示: 早間傳聞工行和國開/進出口行被針對性發了共1000億元央票,作為對銀行放貸規模過大的一種懲罰。我們之後與工行進行了聯系,工行也否認了這則消息。 至此,該傳言風波逐漸平息。 由於利率比較低,定向央票被認為是對銀行放貸規模過大的一種懲罰。央行發行的這種定向票據,期限較短,能夠鎖定銀行的一部分基礎貨幣。 此前數據顯示,6月份,工、農、中、建四大行單月信貸增長2898億元,據此數據測算,銀行業6月單月信貸總規模可能破萬億元。但四大行中,從6月單月和整個上半年來看,建行信貸擴張較為顯著,並非此次收到央票的工行。 民生證券認為,傳言稱央行發放定向央票,這並非貨幣收緊信號,央行一方面通過央票定向回收給寬松預期降溫,另一方面再通過定向寬松方式支持特定領域,穩增長、調結構,這正是“總量穩定、結構優化”的貨幣政策新常態。 民生證券表示: 此次央票定向發行可以看成是對我們提出的貨幣政策新常態的一個驗證。但定向寬松存在可能性邊界,貨幣政策不能完全解決結構問題。要解決結構問題,必須徹底改變銀行為上述部門提供信貸的內生動力。提高“三農”和“小微”部門的盈利能力改善其融資需求是問題的根本。這需要中央政府將簡政放權、放松管制、結構性減稅、所有制改革等措施落實到實處。 對債券市場而言,定向央票發行意味著投資者要修正貨幣政策過於寬松的預期(不符合新常態調控思路),經濟和通脹底部將在三季度漸次探明,再考慮到年初至今長短端收益率均出現明顯下行,我們認為債券牛市已經走完大半,未來應側重於關註高收益、高票息品種的補漲行情。
路透 央行 定向 工行 續發 500 億元 元央 央票 而非 收緊 政策
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白銀定盤價爭奪戰落幕 CME與湯森路透勝出

來源: http://wallstreetcn.com/node/99010

走過百年歲月,倫敦白銀定盤權將於今年8月脫胎換骨,在芝加哥商品交易所(CME)和湯森路透帶領下迎來新生。七大機構的白銀定價權爭奪戰落下帷幕,而同樣百歲的黃金、鉑金和鈀金定盤價可能也開始迎來新老更叠。 倫敦金銀市場協會(LBMA)昨日宣布,全球最大股指期貨交易公司CME將提供價格平臺和日常處理交易的算法,信息服務供應商湯森路透將負責白銀定盤價的行政管理工作,兩家機構將於8月初開始測試新流程。 普氏能源(Platts)、大宗商品公司Autilla、洲際交易所集團(ICE)、倫敦金屬交易所(LME)和彭博都曾參與競爭白銀定價權。此前是LBMA咨詢對象的一位市場參與者稱: 今後涉及到操作其他定價權時,白銀定價權的贏家當然有先發優勢。 昨日LBMA稱,新一代白銀定價機制由拍賣決定,是可審計的電子化定價,能接納更多的直接參與者。 路透報道認為,白銀定盤價革新可能掀起一場轟轟烈烈的貴金屬基準定價的改革,百年歷史的黃金、鈀金和鉑金的定盤價都會是改革對象。 倫敦白銀定盤價誕生於1897年,距今已有逾117年歷史。每日倫敦金銀定盤價主要由五大黃金、三大白銀做市商通過對比交易訂單確定基準價格,作為現貨價格的參考指標價。其中,倫敦黃金定盤價影響著價值20萬億美元黃金市場的交易。 近年來,白銀定盤價一直由德意誌銀行(德銀)、匯豐銀行、加拿大豐業銀行共同設定。去年倫敦銀行同業拆借利率(Libor)和金銀市場先後曝出人為操縱的醜聞,歐美監管機構逐步加大對金銀市場的監管力度。德銀面臨操縱價格的指控,美國監管方對其調查五年之久,至今未找到證據。 今年4月,德銀宣布退出倫敦金銀市場定價小組,並縮減大宗商品業務。按規定,白銀定盤價的定價成員不得少於三位,由於遲遲未有適合的機構替代德銀,現行的倫敦白銀定盤價將於8月14日正式退出歷史舞臺。 同樣在昨天,白銀收盤價創四個月新高,至此連漲六周,創2011年4月以來最長連漲期。今年6月初傳出中國政府調查青島港金屬融資騙貸消息以來,銀價漲幅已達到15%。
白銀 定盤 盤價 爭奪戰 爭奪 落幕 CME 湯森 路透 勝出
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路透:中國結構型減稅 減的只是增速?

來源: http://wallstreetcn.com/node/104832

近兩年,結構型減稅一直是經濟下行壓力加大時,中國政府支持實體經濟的重要政策工具。從提高營業稅和增值稅起征點,到自2012年率先在上海試點的營業稅改增值稅,以及將在2015年全面完成營改增等。那麽自試點至今真實減稅規模到底多大?

財政部,2013年減稅規模超過1400億元,比2012年426億元的規模高出近1000億元。

路透報道梳理了2012年以來財政部公布的國內增值稅,營業稅及整體稅收數據表明,中國一方面在實施結構型減稅,另一方面,涉及相關稅種的稅收規模卻只增未減,放緩的只是該項稅收的增幅而已。

時間 國內增值稅(萬億)/增幅 營業稅(萬億)/增幅 稅收收入(萬億)/增幅  中央財政收入比預算超收
2014年上半年 1.52/6.1%(扣除營改增1.4%) 0.92/4%(營改增11%) 6.4 /8.5%  
2013年 2.88/9% 1.72/9.3% 11.05/9.8% 113.77
2012年1月1日營改增上海試點 2.64/8.9% 1.57/15.1% 10.06/12.1% 255.23

為何真減稅,減的只是稅收增長的速度?路透提到:

中國經濟總量的擴大,以及結構型減稅政策優惠帶來更多稅源,能在一定程度上解釋相關稅收規模只增不減的原因

但是,中國每年兩會確定的當年財政收入增幅目標,更像是要確保當年完成稅收任務的軍令狀,也使得經濟下行壓力加大時,部分地區為確保完成稅收任務征收“過頭稅”,加重企業負擔,成為逆向調節的工具,讓結構型減稅的優惠政策本意與實際上要求完成增收目標的政府行為變得自相矛盾。

自2012年以來,中國GDP增速告別了多年接近兩位數的增速,中國的財政收入也終結了多年來維持在20%左右的高增長。但財政及稅收收入整體增幅仍快於GDP增幅,財政超收成為常態。

路透社援引一位不願具名的財稅官員稱,預算管理制度的改革要求預算要公開、透明和細化。同時要求對預算支出剛性控制,預算收入則采取彈性控制。

“這意味著今後涉及到不管是中央財政還是地方財政的支出,如果沒有出現特別重大的事件,原則上是不能突破支出預算的。而收入彈性控制,就意味著經濟下行壓力比較大,企業經營困難的情況下,財政收入不能采取剛性的,即主要是稅收手段,來實現增長。”


路透 中國 結構型 結構 減稅 減的 只是 增速
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路透:騰訊、複星等企業晉級中石化千億股權競購

來源: http://wallstreetcn.com/node/105374

中石化

知情消息人士對路透表示,加拿大零售商Alimentation Couche-Tard與中國騰訊控股等數家企業,已進入下一輪競投名單,角逐收購中國石油化工的1000億人民幣(約160億美元)少數股權。中石化為全球最大油品零售網絡。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

消息人士表示,中國最大保險公司中國人壽、香港上市公司新奧能源、私有企業複星國際、厚樸基金管理公司、Affinity Equity Partners也都晉級下一輪。

消息人士並未透露此前盛傳的電商巨頭阿里巴巴是否入局。最後競投出價期限為8月底,不過尚不清楚進入此輪名單的公司可能會有幾家出價。

上月有港媒報道,中石化計劃最終把新股東數目控制在15家左右。

中石化計劃2014年底之前出售油品銷售業務最多30%的股權。根據6月30日中石化公告,銷售公司旗下加油站有30233座,今年前4個月銷售成品油5755萬噸,天然氣銷售量4.36億立方米,非油業務銷售額47.57億元,公司總資產逾3417億元,凈資產644億元。

在今年6月30日,中石化披露銷售公司潛在投資者的條件,稱主要包括但不限於投資者的報價及其擬投資規模、是否可與銷售公司優勢互補並成為業務合作夥伴、是境外還是境內註冊、現有業務或主要投資領域與銷售公司、中石化或旗下其他主要企業的主營業務無明顯利益沖突等。

從上述條件看,在業務上有互補性是優先考慮的一個重要方面,而最後一項條件顯然是不歡迎與中石化存在直接同業競爭關系的投資者。

對於引入的投資者,中石化董事長傅成玉曾表示,投資主要有兩類:

一是戰略投資,即能為中石化帶來技術、管理、市場、新業務等,能讓公司增值;

二是財務投資。對於中石化而言,將優先引入戰略投資者,然後再是財務投資者。


路透 騰訊 、複 星等 企業 晉級 中石化 中石 千億 股權 競購
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路透:伊朗願攜手美國打擊IS 但要以核計劃交換

來源: http://wallstreetcn.com/node/208501

路透社援引不願透露姓名的伊朗官員表示,伊朗準備與美國合作打擊極端組織伊斯蘭國(IS),但希望以更靈活的伊朗鈾濃縮計劃作為交換。

路透報道,該伊朗官員的評論凸顯了西方將伊朗核問題談判與其他地區沖突分離開來的難度。伊朗動用了其在敘利亞內戰和伊拉克政府方面的影響力。

伊朗已經對合作打擊IS的意願發出混雜的信號。該國最高領袖哈梅內伊近期表示,他已經拒絕了美國有關與伊朗合作共同打擊IS的邀請。不過美國官員表示,根本沒有向伊朗提出該邀請。美國和伊朗兩方在公開場合都排除了以軍事合作抗擊IS威脅的可能。

但私底下,伊朗官員表示,願意和美國合作對抗IS,盡管不一定是通過軍事途徑。美國國務卿克里上周五表示,伊朗能在打擊IS方面起到作用,暗示美國的立場可能轉變。

該不具名官員對路透說:“伊朗是個在區域里非常具有影響力的國家,能幫助打擊IS恐怖分子,但有來必有往。IS不僅對伊朗(核)計劃構成威脅,也是全球安全的威脅。”

另一名伊朗官員也做出類似表述。兩名官員都表示,他們希望美國和西方同僚就長期協議下,伊朗可以持有的鈾濃縮離心機數量問題顯示彈性。

多家媒體援引美國官員稱,克里與伊朗外長紮里夫昨天在紐約舉行了超過一個小時的會談,雙方就IS在伊拉克與敘利亞構成的威脅進行了直接探討。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

路透 伊朗 攜手 美國 打擊 IS 但要 要以 核計劃 核計 交換
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路透:中國銀行間外匯市場參與主體擬擴大至非銀機構

來源: http://wallstreetcn.com/node/209128

據路透報道,中國國家外匯管理局正計劃擴大銀行間外匯市場參與主體,擬將會員範圍擴大至券商、保險、信托等非銀行金融機構。

報道稱,相關政策調整後,獲批金融機構可成為銀行間外匯市場會員,開展人民幣對外匯即期和衍生產品交易,外管局不實施事前入市資格審核;非銀行金融機構只能與銀行間外匯市場做市商開展交易。

報道引述分析人士稱,此舉有利於豐富市場交易主體和客戶背景,改變當前人民幣外匯市場相對單一的供求結構和交易風格,進而改善外匯市場流動性狀況。

興業銀行首席經濟學家魯政委認為,市場如果真的放開,那資本市場與匯率市場之間的聯動將表現得更為明顯。

但從目前來看,放開初期非銀機構可能主要進行代客經紀業務,對市場的影響較為有限。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

路透 中國銀行 中國 銀行 外匯 市場 參與 主體 擴大 至非 非銀 機構
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