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投資中的複活節島模式 一只花蛤

賈雷德·戴蒙德是加利福尼亞大學洛杉磯分校醫學院生理學教授，當代少數幾位探究人類社會與文明的思想家之一。戴蒙德的著述甚豐，他所著的《槍炮、病菌與鋼鐵》、《第三種黑猩猩》和《崩潰：社會如何選擇成敗興亡》，被合稱為“人類大歷史三部曲”。其中前兩本為查理·芒格先生所推薦。

《崩潰》的主旨是闡述生態環境與氣候變更如何交叉產生影響、環境與人口問題如何演變成戰爭、一個複雜的依賴進出口的非自給自足的社會的優勢與危險，以及社會為何在人口與權勢達到頂峰時迅速走向衰落。在我看來，可以歸納為一句話，那就是人類的生存之道。其制高點體現在文化上。

在《崩潰》一書中，作者列舉了許多案例以證明自己的論點。但是我註意到其中的複活節島毀滅案例最讓我驚悚不已，我把這個案例稱之為“複活節島毀滅模式”。

複活節島距離智利西海岸線3000公里。其陸地面積僅有117平方公里。這個島上以數百座背朝大海的巨大石刻人像聞名於世。有人認為這些石像非人力所為，遂歸之為天外來客。複活節島上的謎題令人困惑不已。而實際上，大約在公元10世紀，來自波利尼西亞的移民搭乘著木筏，滿載著甘蔗、香蕉、蕃薯和雞，還有用以食用的老鼠，於此定居。在五六百年的時間里，島上人口增長到1萬人。他們有了各自的氏族和階級，像切蛋糕一樣把這個島劃分為12塊。

在人類定居島上的早期，複活節島一直是被高大樹木和繁茂灌木覆蓋著的溫帶森林。但是人類的到來讓森林遭受了滅頂之災。幾百年間，複活節島上的酋長們爭相比較，比誰的石像更巨大更壯觀。有人豎起五個平排巨像，隨即有人豎了十個；有人雕出一座最高的人像，隨後對手就在自家人像頭上加個12噸的大石冠。然而，單以人力完成這麽浩大的工程並不簡單，既要砍伐無數巨木當搬運工具，還得拼命伐林造田養活勞動力。

最終複活節島上成片的森林就此消失，22種原生樹木從此滅絕。缺乏燃料、野生食物資源的消失、土壤流失是最直接的後果，隨之而來的是饑荒和氏族之間為爭奪灌木叢的戰爭。沒有了巨木制造的舟船，戰爭後的幸存者也無法遠航漁獵，他們開始轉向從未使用過的食物來源：人類本身。在複活節島後期廢棄物堆遺址中，人類骨骸隨處可見，有些骨頭被敲碎以便吸取骨髓。

這完全就是一幅世界末日的圖景。其覆亡比起任何一個史前社會更讓人觸目驚心。複活節島的生存環境本來就相當脆弱，但人們過度利用資源後，自我毀滅就是正當其時了。當他們陷入困境時，“無處可去，無人救援”，“插翅難逃”。在戴蒙德看來，複活節島的故事更像是一個隱喻。今天的地球何嘗不是宇宙中的孤島？末日來臨之際，誰又能獨善其身？

由此我想起了投資，在投資領域，毀滅財富的方式有多種，但最終可能都歸之於心理層面，比如貪婪恐懼、盲目樂觀、過度自信、頻繁交易、旅鼠效應等等。2015年投資者大規模財富毀滅主要體現在杠桿融資上。這其實也是過度自信、盲目樂觀的心理所驅使。如果說其他的方式可能只是讓投資者的財富逐步被蠶食，而杠桿融資絕對是毀滅財富的加速器。諸如此類的案例層出不窮，在此無庸贅述。

我只想為何會導致群體性杠桿融資失控的問題，對此我認為有四點：

1、投資者可能在杠桿融資發生危機之前無法預測到它，從而鑄成大錯。相關的原因有很多，其中一個就是缺乏處理這種問題的經驗，因此嗅覺不夠靈敏。為什麽無法預見危機的另一個原因是錯誤類比。當我們遇到市場大規模融資這個不熟悉的情況時，通常會拿過去熟悉的情況與之對比，而實際上這種類比是錯誤的，因為過去15年並不存在大規模杠桿融資的情況。若新舊情況的確類似的話，倒不失為好方法；但如果只是表面相似，則非常危險。

2、當杠桿融資問題暴露後，投資者仍然無法覺察問題的實質，也就是沒有覺察已經發生的問題。有些人過去可能曾經融資過，但在後來市場情緒高昂時卻忘記了，這是類似戴蒙德所說的“景觀失憶”。也就是說，由於景觀年複一年一點一滴地變化，50年後人們已經不記得當初的樣子。用“好了傷疤忘了疼”這句諺語可以說明這個問題。

3、當他們看到杠桿融資可能會發生問題後，可是並沒有真正設法去解決它，而是無動於衷，存有僥幸心理。這種情形最常見、也最令人驚訝。這是一種典型的非理性行為。

4、最後，投資者即使已經預見危機、察覺問題，並努力去解決，結果還是失敗。因為那時困難程度已經超過自己現有的解決能力，也就是完全身不由己；當然也有解決辦法，但代價過高，意味著投資者必須虧損出售；投資者所做的努力為時已晚，成效甚微，最終自然就是
“無處可去，無人救援”，“插翅難逃”。

實際上，當投資者進行杠桿融資行為，引入負債後，情況會變得非常複雜。負債本身需要支付利息，這會直接影響投資操作及投資結果，進而影響到投資心態，心態又必然會反作用於投資操作。市場並不總是理性的，或者說常常是非理性的。正如約翰·梅納德·
凱恩斯所說的，市場維持非理性的時間可以長到讓你破產。查理·芒格先生指出，獲得投資成功的關鍵是，碰到好機會就下註，其他時間則按兵不動。他和巴菲特就是這樣做的，然而投資界的其他人卻很少這樣做，“大多數人頭腦里有許多瘋狂的想法”。

確實，頭腦里如果有許多瘋狂的想法，那麽毀滅起來也不會很難。上帝欲讓其滅亡，必先讓其瘋狂。當然，投資毀滅的方式遠遠不止這一種，但本文只談這一種。戴蒙德自稱為“謹慎的樂觀主義者”，因為他認為人們至少可以從歷史中吸取教訓。但是喬治·萊博納認為：“我們從歷史中吸取的教訓是，我們從歷史中學不到任何教訓”。在投資領域，對於這兩個觀點，我寧可相信後者，也不會相信前者。

為了複活TPP，安倍將面見特朗普“投其所好”

日本首相安倍晉三將於17日赴紐約親自拜訪美國當選總統特朗普，其中如何提及《跨太平洋夥伴關系協定》(TPP)，成為擺在安倍面前的一道難題。

一方面，根據日本媒體報道，安倍在14日的日本參議院TPP特別委員會上表態，稱在美國處於政權交接過渡期時，必須由日本來主導TPP盡早生效，且“將利用每一個機會來敦促美國和其他簽署國家迅速完成國內(批準)程序”。

另一方面，日本政府內對於安倍是否應當在會面時提出或如何提出TPP議題顯得有些糾結。不過預計安倍屆時將投特朗普“所好”，提出為其基礎建設項目提供資金和技術支持。

怎麽提TPP很糾結

在美國大選期間，安倍會見美國民主黨候選人希拉里而不見特朗普。實際上在整個大選之中，安倍就明確支持希拉里。作為補救，安倍在特朗普上臺後立刻電賀，並約定在17日親自前往紐約拜訪，其重要原因就在於TPP。

日本經濟產業相世耕弘成11日表示，TPP至關重要，要說服下一屆美國總統特朗普認可這一點則更為重要。

凱投宏觀(Capital Economics)日本經濟學家思里昂(Marcel Thieliant)即表示，TPP無法生效，在長遠範圍內對於日本造成的損失是實質性的。

日本國會眾議院剛在10日的全體會議上批準TPP。安倍政府此前希望以TPP為支柱，使日本到2018年實現同各國簽署自由貿易協定(FTA)的貿易比例占到日本整體貿易的70%左右。

與此同時，日本希望以TPP為範本，推進同歐盟之間的日歐經濟合作協定(EPA)及在東亞方面的區域全面經濟夥伴關系(RCEP)協定談判等。

TPP告急打亂了安倍政府整體的貿易政策設想。為此安倍此次的紐約之行也顯得至關重要。不過日方對於到底怎麽提TPP也很為難。

根據日本媒體報道，一位接近安倍的官員表示，如果安倍首相猛推TPP，有可能會遭到特朗普的冷遇。

而考慮到特朗普曾經在選戰中批評中國，一些日本政府官員表示，安倍可以指出TPP是一個平衡中國的經濟聯盟。

日本外務省一些官員則考慮，如安倍無法提出TPP，這種失敗將令其他國家受挫，但是如果特朗普在會見中沒表示美國要徹底從TPP中退出，那麽這將是一個偉大的成就。

與此同時，考慮到特朗普曾在大選期間提到，要在上臺後進行5000億美元的基礎設施建設，安倍計劃在會見中提出可以提供日本的技術和資金。

仍盼特朗普回心轉意

沒有美國的TPP註定無法生效：根據TPP有關條款，TPP需要在批準生效的成員國國內生產總值(GDP)總值超過整體85%的情況下才能生效，而美國本身就占60%。

除日本仍對特朗普抱有回心轉意的期待之外，美國國務卿克里也在前往新西蘭的途中堅稱TPP沒死，以及TPP不是針對中國。

克里表示：“沒有在‘跛腳鴨’時期推動(TPP)，並不代表著這個國家就一定朝著這樣的方向走，這可不一定。”

“我相信將有一場有關(TPP)的強有力的辯論，其中將有足夠的紅利最終讓人們相信這份有點不一樣的協定。”克里並指出，TPP不旨在針對中國在亞太地區的崛起，“這不是有關中國的，我們尋求的是合作，而不是沖突或競爭。”

新西蘭總理約翰·基則表示，在特朗普任期下TPP短期不會生效，但這不意味著今後就不會重新開始談判了。

基指出，特朗普當選後，也必須從美國財政部、國務院方面聽取意見，而在亞洲彰顯影響的一個方式就是有一個自貿協定。

在新西蘭政府希望給美國這位新總統一點時間去考慮貿易問題的同時，有TPP成員國中的其他成員則提出了不同的應對方案。

其中，秘魯總統庫琴斯基於11日表示，TPP可以由沒有美國的類似新貿易協定來取代，“我認為最好有一個可以涵蓋中國及俄羅斯的新亞太地區協定，這需要一個新的談判。”

庫琴斯基9月份訪問中國後曾表示：“長期而言，TPP排除了中國的主導角色，這是令人擔憂的。”他一直認為，研究一下亞太自貿區(FTAAP)是非常有必要的。

中國商務部國際貿易談判副代表張向晨11月10日在一場新聞發布會上表示，APEC在推動貿易自由化和便利化、區域經濟一體化方面發揮了積極作用。中方期待利馬會議取得的經貿成果包括如期完成FTAAP集體戰略研究，提出進一步實現FTAAP的政策建議。

此前澳大利亞外長畢曉普也表示，如TPP不能取得進展，澳大利亞或轉向中國主導的RCEP。

據報道，本月20日在秘魯利馬舉行亞太經濟合作組織(APEC)首腦峰會之前，TPP的12個參加國預定按照慣例，於19日舉行TPP會議，期間美國總統奧巴馬將親自就TPP問題作出解釋。在美國國會領導人上周三(11月9日)告知白宮，他們不會在“跛腳鴨”時期繼續推動TPP批準議程後，白宮表示，TPP的未來將交由下屆美國總統和國會決定。

從垂暮到瘋狂：單車小鎮的一夜複活

棱鏡 2017-03-22 10:47

本文由棱鏡（微信ID：lengjing_qqfinance）授權i黑馬發布，作者李思誼 江曉川。

2015年，中國北方寒冬的一個陰沈午後，天津市東麗區軍糧城道，兩位年輕人敲門走進了天津富士達集團樂騎科技有限公司CEO孫昊的辦公室，他們找上門來，希望訂購5萬輛自行車。

事後回想，這個普通的午後如今成了中國自行車制造商們一場集體救贖的前夜。孫昊沒有想到，1年多過去，當初兩位ofo“毛頭小子”送上門來的小訂單如今已經翻了200倍，這足以支撐這家全球最大自行車制造商的全部產能。  

2016年的最後一個季度，共享經濟的聚光燈終於從“滴滴”們轉移到了摩拜、ofo，一群野心勃勃的年輕人希望能解決中國人“出行最後1公里”，他們像瘋了一樣開著大卡車將數以千萬計的小車子恨不得灑滿大城市的每一個角落。

共享單車的盛宴給制造商帶來了暴增的財富，在戰爭打響的2016年12月份，納入政府統計的自行車制造商單月完成產量519萬輛，數據突然由降轉升，同比增長8.4%。在2017年，共享單車品牌帶來的新增訂單預計將達到百億元。

這樣的瘋狂市場，讓天津武清區的一處偏遠小鎮王慶坨忙碌起來，這個“中國自行車第一鎮”恢複了往日的歷史榮光，他們發現自己不再是那個滿世界找訂單的“乙方”了，因為，滿世界都在找他們。

我們在這個只有3.6萬人的小鎮上待了一些日子，看到了這個曾經由傳統制造業主宰命運的“垂暮老人”重新煥發生機。但是，糟糕的事情也正在發生，突然湧進來的巨額訂單也讓這個制造業小鎮在商業秩序和商業風險上難以招架。

和制造商們一樣焦慮的是共享單車運營商們，而砸下重金的是那些被市場倒逼的的投資機構，畢竟，誰也不想再錯過下一個“滴滴”，在市場面前，這是一場分秒必爭的戰鬥。

年輕造訪者：差點錯失的5萬訂單

兩位突然造訪的年輕人分別叫陳正江和王耿，自顧自介紹說負責一家初創公司的采購業務，是一家起步於北京大學的校園自行車租賃公司，名為ofo。

“兩個看起來非常年輕的毛頭小子”，這讓孫昊有些為難。

對於有著上千萬產能、全球最大的自行車制造商富士達來說，5萬輛的訂單顯然不足掛齒。孫昊說“最早接這個單子的時候，我們也挺郁悶”，雙方在產品的質量標準方面產生分歧：ofo要求是相對封閉校園內的短途代步車，不需要特別好的質量；而擁有許多外國合作夥伴的富士達則認為，產品品質定位要高。

不過，5萬輛的訂單很快達成，經過多次的磋商，雙方達成了一個折中方案——富士達願意犧牲一部分利潤將產品做得更完善，讓學生們在騎行時擁有更好的感受。

當然，孫昊是有自己的另一番打算。他說當時最重要的原因是希望通過這筆訂單尋找互聯網模式，在這群大學生的創業項目中落地。“意識到互聯網一定是趨勢，但卻找不準一條屬於我們應該走的互聯網道路，當時的做法就是比較盲從地做電商”。

“第一次見面的時候，聊的更多的話題還是騎行。”孫昊說。ofo的四位創始人均為騎行愛好者，都曾是“北京大學自行車協會”的成員。

2016年4月，由富士達生產的第一批“小黃車”開始進入北京各個高校，這5000輛“芭蕾小姐”車型僅在北京的高校中流轉。2016年11月，當ofo計劃從校園走向城市時，他們和富士達確立了戰略合作關系，共同研發生產滿足老百姓日常出行需求的訂單。

很快，孫昊意識到了自己錯過了一個“海一樣大的風口”。原來這就是所謂的“共享單車”，一個他很早就從海外客戶那里接觸到生僻概念，“囿於當時沒有深刻的理解，只停留在觀念層面”。  

“2015年中旬，我們想明白了一條路——在全世界範圍內，除了用戶自有車輛以外，以租代售將成為非常重要的方式，用戶不需要買車，去租車就可以。”孫昊說，“但是我們距離互聯網太遠了，根本沒想到無樁單車，也沒想到通過智能終端把用戶連接起來。”

在此期間，富士達甚至還曾參與了武漢和南京等當地政府主導推出的公共自行車項目。這種公共自行車均為有樁租賃，必須歸還至固定的地方，且需要辦理自行車卡片才能使用。十余年過去，他們將一批又一批的城市自行車送上街頭，看著他慢慢生銹，直到無人問津。

像富士達一樣的自行車制造商們已經很久沒有想過，他們生產線上的自行車會突然灑滿中國城市的街頭，過去的很多年，這些自行車都會被貼上各色品牌，越過重洋，運往海外。

根據中國自行車協會的數字，近幾年中國自行車的產量每年為8000萬輛左右，其中超過70%用於出口。在很多年里，曾經被作為婚嫁“老三樣”的自行車，似乎已完全消失在人們的視野中。

正常情況下，普通自行車的壽命不可能短到1年，一位專業騎手擁有4-5輛車，根據地段騎行不同的車輛，最多是購買新的零部件進行升級換代；普通用戶的購車價格低，使用過程更節省更漫長，購車頻次則更低。

在制造商天津飛鴿工廠的車間內，等待組裝的車架。

在中國最大的自行車生產基地——天津，一場轟轟烈烈

的自行車生產運動正在掀起。

很多年過去，自行車們制造商們的業績沒有大起大落：一直隱沒在低谷。

上一次行業的稍有起色還是在2010年，騎行風盛行帶來了好光景。“那時候，只要你有山地車，不管質量有多破，都能賣。”，在自行車制造商擔任中層的張北回憶，“當時的日子太順當了”。但即使如此，即使類似捷安特和美利達這樣較為高端的自行車，推出騎行俱樂部歷史較長的制造商也沒有找到爆發點，互聯網不發達，騎行未見規模。

糟糕的情況從2013年開始，源於購車潮的放緩，行業產量整體下滑。

天津市自行車行業協會的不完全統計報告稱，2015年天津自行車產銷量出現首次下滑，下滑比例為3%。2015年中國自行車產量8026萬輛，同比下降3.36%，更糟糕的是，這一年出口量也只有5781萬輛，同比下降7.7%，海外市場此前一直是國內自行車的最主要流向。

張北介紹，當時一些小規模自行車制造商甚至難以維持生計，有一些索性從上遊產業鏈賬期內的零部件變賣，從下遊渠道經銷商收取訂金，最後攜款外逃。

乙方變身甲方：突然來臨的幸福

1年多過去，當初兩位ofo“毛頭小子”送上門來的5萬輛訂單如今已經翻了200倍。

在2017年，富士達目前已接到的ofo訂單規模就已達到1000萬輛，這已經接近富士達1400萬輛的年設計產能，他們今年決定將年產能提升至2000萬輛，以滿足其他共享單車品牌的訂單需求。 

等來ofo這位“財神爺”，同在天津的飛鴿集團是在1年以後，這家企業曾生產出新中國第一輛自行車。

2016年10月，他們終於接到了ofo征詢能否代工生產的電話，但是一位業務員轉手就推給了飛鴿集團北京區域的一位業務經理。一個月後，意識到重視不夠可能會失去這個決定自己未來命運的大客戶時，飛鴿派出了數位高管們登門造訪ofo，將合作也上升至戰略項目。

如今，由“飛鴿”生產的“小黃車”月產量已經達到40萬輛，訂單總量占據“飛鴿”全年產能的1/3，他們一年可提供480萬輛的ofo單車。因此，飛鴿集團為ofo開設的三條生產線不得不滿負荷運轉。

2016年的最後一個季度，共享經濟的聚光燈終於從“滴滴”們轉移到了摩拜、ofo，一群野心勃勃的年輕人希望能解決中國人“出行最後1公里”，他們像瘋了一樣開著大卡車將色彩斑斕的小車子恨不得灑滿大城市的每一個角落。

當然，2017年春天，富士達和飛鴿集團的高管們似乎也察覺到了奇妙的變化，他們發現自己不再是那個滿世界找訂單的“乙方”了，因為，滿世界都在找他們。  

在天津愛瑪工廠內，工人們正在組裝摩拜單車的輪胎。

“中國自行車第一鎮”天津小鎮王慶坨迎來了自己歷史未有的高光時刻。這個偏遠的郊區小鎮上一段榮光還是20年前，小鎮的自行車產量當時一度占到全國產銷量的1/8，而過去幾年，這里的自行車產量不斷下滑，生產工廠的利潤從高峰時的每輛車幾十元降為一兩元，激烈的競爭讓這里的自行車工廠從幾百家減少至幾十家。

如今，帶著巨額訂單的摩拜和ofo催促這里的生產線重新運轉起來，這個僅有3.6萬人的小鎮開始難分白晝黑夜。

血拼百億訂單：誰能共享盛宴？

自行車制造商的忙碌也讓一些人感到擔憂。

2017年春節後，山東濱州的愛瑪經銷店老板彭學明滿心狐疑地趕到天津市靜海經濟開發區，他懷疑為自己的店鋪提供貨源的廠家是不是倒閉了，這家工廠名為天津愛瑪體育用品有限公司，如今已是摩拜單車的主要的生產商。

2016年，彭學明付完經銷店面租金和裝修費用後，卻已很久沒有收到工廠的發貨。在三番五次的電話詢問後，一位銷售經理頗不耐煩地告訴他“愛賣不賣”。

數百輛的訂單與500萬輛來自摩拜的訂單相比，銷售經理知道孰輕孰重。

天津愛瑪體育用品有限公司是在2017年突然接到的摩拜500萬輛代工訂單。即使他們開設了4條生產線也不得不實行兩班倒，夜班從晚上9點持續到次日淩晨3點。春節以來，為了完成這筆訂單，這家公司已經招聘了500名新員工。

3月7日，愛瑪工廠內，接待彭明的銷售經理安慰他，“現在發的貨也僅是春節前的訂單。”讓彭明無比沮喪的是，當絕大多數的自行車制造商都卷入其中後，還有多少廠商能夠生產足質足量的單車給他。

在王慶坨開設工廠的上海安吉爾的自行車生產廠商稱，他們剛剛拿到了ofo一個20萬的訂單，要求45日內完成交貨。“相比普通的自行車，做共享單車的利潤更高。”安吉爾的銷售負責人說。

根據中國自行車協會度的不完全統計，2016年天津自行車產產量為4225.13萬輛，比去年上升了4.83%。

在整個中國，據中國統計局數據，2016年全年，兩輪腳踏自行車累計完成產量 5303. 3萬輛，累計同比下降 5%，但是在 12月份當月完成產量 519萬輛，同比增長 8. 4%，兩輪腳踏自行車主營業務收入 638億元，同比增長 0. 3%，實現利潤總額 31. 8億元，同比增長 1%。

天津富士達工廠內，工人組裝“小黃車”ofo，富士達的一條

ofo生產線在10分鐘內下線16輛自行車。以此計算，富士達

每天有超過5000輛ofo下線。

共享單車的血拼將讓這些數據在2017年發生大變化。

騰訊財經以公開數據預估，在2017年，摩拜單車預計產量達到1560萬輛，ofo預計產量達到1780萬輛，即使按照每輛200元計算，這將為制造商帶來近70億元訂單；外加其他共享單車品牌，整體訂單金額可能接近百億元。

零配件產能告急：不期而遇的春天

被共享單車改變命運的不僅僅是王慶坨的自行車制造商，更上遊的零部件生產商、甚至是原料供應商也希望從中雨露均沾。他們跳進這場洪流，決定分一杯羹。

單車市場的供不應求，讓上遊產品的價格不斷攀升。

ofo在天津一家工廠的采購合同曝光：“芭蕾小姐”款車型含稅出廠價為224元每輛。“ofo早期的訂單，一部分是小工廠代工的，價格相對低廉，質量上也不好保證。”一位知情人士告訴騰訊財經，“現在想拿到這個價，基本不可能。”，他預估目前的整車單價較當時“至少上漲30%-40%”。

“不斷飆升？用難聽的話講叫‘趁火打劫’！”富士達集團樂騎科技有限公司CEO孫昊有些憤怒。價格變化的原因，一方面是各大共享單車平臺瘋搶代工廠原本有限的產能；另一方面，則源自管材等原料價格上漲，以及華北地區冬日限霾，上遊零件廠商產能不足。

天津久發自行車公司總經理鄒蘇青很快感受到了這種變化。她所在的公司以生產自行車前叉為主，主要原材料為鋼材，自2016年9月以來，上遊管材的價格上漲至5300元每噸，在2015年時管材價格約為4000元每噸。

雖然現代化的通訊早已以電話、短信，甚至社交軟件為主，但鄒蘇青的生意層面的往來，依然通過傳統的紙質憑證進行。鄒蘇青辦公桌上的一臺傳真機，用來接收訂單和管材商發出訂單的主要工具。

通常情況下，鄒蘇青會將每噸單價和噸數發送給管材商訂貨，雙方對單價和數量無異議，即進入執行階段；若有異議，雙方達成統一的價格後，再進入執行階段。

“去年的時候，對方擡高價格後，單價上還有幾十塊錢可砍的可能。”鄒蘇青有些無奈，“從去年年底開始，根本沒有砍價的份兒。言下之意是，你愛要不要。

訂單的數量級從“千”提升至“百萬”，甚至“千萬”，價格上能否具有規模優勢？“需要看此前談判時的價格是否已經壓得很低。”有人士稱，共享單車平臺通常願意以後期多下訂單的願景，來獲得在小額訂單上的談判優勢。“再減的話已經都挖到肉里去了。”  

天津愛賽克車業有限公司總經理王潤東向騰訊財經講述了類似的經歷。“零部件一天一個價，一個自行車腳蹬子，今天還是兩塊，明天就變三塊了。”王潤東稱，之前從來沒擔心過上遊供應商供貨，如今要緊盯供應商供貨，“可能一個環節跟不上，就要影響出貨。”

張北有些為這個行業擔憂。“整個內銷，不管是上遊供應鏈，還是中間那些配套工廠，現在70-80%的精力都在共享單車。”而供應鏈上各方也更願意生產共享單車，動輒幾百萬的訂單，相比那些幾百套的小訂單，省掉了來回更換程序的繁瑣。但這樣做的結果是，內銷的產品線和產品渠道，會逐漸的萎縮和崩潰。

“隨著需求的不斷增加，還要考慮生產制造過程中，因井噴式增長帶來的零部件供應端的瓶頸非常大。”孫昊舉例稱，以前一個公司供應100萬套零部件，可能滿負荷產能是120萬套，但現在短期內要增加至200萬套，根本不具備條件。

“短期內，一些小廠會接到一些訂單，但到底是死灰複燃還是加速死亡，不好說。”孫昊向騰訊財經舉例，如果該廠本身產能是5萬輛，接到5萬輛共享單車的訂單，其他客戶的訂單就不做了。當這些共享單車的訂單完成後，可能存在其他訂單全部喪失的打擊，面臨倒閉。

“雖然都在尋找其他機會，但你完全不知道這個機會在哪里。你完全把命運交給了一個不確定因素。”張北說，“現在大家都看重眼前利益，當這場共享單車大戰結束後，後共享單車時代，傳統自行車制造商的盛宴是否還能上演？”

讓王慶坨複活的是共享單車運營商們，他們從投資機構那兒獲得了數億十億計的真金白銀，但一個問題如今已經在困擾他們，砸出去的錢怎麽賺回來？

對於什麽是正確的商業模式？

他們目前的答案是：邊走邊看。

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消除創業倦怠、原地滿血複活的6個領導力養成大法

紅杉匯 2017-07-27 10:25

來源 | 紅杉匯（ID：Sequoiacap）

編譯 | 洪杉

[ 編者按 ] 作為領導者，你有多久沒有“內省”過自己了？

你相信自己的智慧和能力，拼命工作，一整天粒米未進，只靠咖啡硬撐，或者你覺得一天只睡三小時也沒問題？

你有時會激動、不安、絕望等。殊不知情感能量驅使著你一半以上的行為和決策。

感覺自己的“精神能量”不夠用，你必須用盡一切方法才能保持敏銳的觀察力、理解力和專註力。

這些都是領導力不足的表現。做為一個優秀的領導者，你或許會成為經理，不斷壯大團隊；如果你偏愛單打獨鬥，那麽你要擴大自身影響力，面對更嚴峻的挑戰——成為公司的領導者，無需再向誰做直接報告。

無論哪一樣，這其中的關鍵都在於提升自我。這不僅是技能的提升，還有你的精力，如何管理時間，如何知人善任，如何說不，如何避免倦怠等。

每期監測和精編中文視野之外的全球高價值情報，為你提供先人一步洞察機會的新鮮資訊，為你提供升級思維方式的深度內容，是為 [ 紅杉匯內參 ]。

消除創業倦怠，原地滿血複活

6個領導力養成大法

經理人教練卡蒂亞・弗雷森曾助力 Facebook 和多家創業公司領導者的成長，她發現當“三種能量”達到良好狀態互相依存時，人們就有機會實現“績效+”狀態，可以在非常短的時間內讓你的領導效率指數般地上升。

但是，極少領導者會意識到這一點。他們僅相信自己的智慧，依靠不健康的飲食支撐著自己。他們口若懸河，募集資金，卻又受制於自我懷疑和內心深處的不安。他們在傍晚時主持全體會議，即便那時精力已逐漸匱乏。弗雷森認為這些做法都限制他們的潛力，好在舊有模式和習慣可以改變。

協調“三種能量”，實現“績效+”

時間管理眾人皆知，但其實精力管理才是完成更多工作的要訣。但精力並不是單指一件事，人共有三種能量，它們互相依存：

身體能量：這是你做任何事的基礎，這種能量最易被影響，也最常被忽視。

情感能量：這關乎你每時每刻的感受，情感能量驅使著你一半以上的行為和決策。

精神能量：這是最高級別的能量，你必須要有足夠的體力能量和情感能量來保持敏銳的觀察力、理解力和專註力，唯有如此才可獲得精神能量。

用說“不”來表達“別占用我的時間”

CEO 和公司創始人如何更好地利用自己的時間？你可以削減 50% 處理郵件的時間，用來召開大多數會議。除此之外，最受人們關註的是：如何拒絕他人。如果要想省出更多時間，你必須得這樣做。

避免“決策債”，

建立可以抽身的流程和架構

真正的風險在於：作為領導，你可能忙得不亦樂乎。你覺得自己在創造無數價值時，問題成堆的日子實際上已經不遠了。

一項有用的舉措是建立工作節奏，比如定期開會評估各種崗位和職責，了解公司高層次目標的狀態，策劃下一步行動並進行優先級排序。此外，還要學會將不那麽重要的問題交給下屬去辦，並且使公司一直走在正確的軌道上。

挑戰時間，快者為王

戴夫・吉魯亞德是速度的推崇者。在創立公司 Upstart 並擔任其 CEO 前，吉魯亞德曾是谷歌企業應用部的總裁，在谷歌里，他得以目睹埃里克・施密特和拉里・佩奇做出無數重大決策的過程。因為這段經歷，他堅信：速度是商業戰場上的終極武器。在其他條件等同的情況下，快者為王，這一點通行於任何市場。而縱覽所有行業，速度即便不是領袖身上最具有決定性的特質，也必然是其中之一。

如何讓速度成為公司的基石，最重要的是：挑戰時間，落實最後期限。要做到這一點，只需問一個簡單的問題：“這件事不能盡早完成嗎？”有方法有邏輯地去問，認真嚴肅地擺出問題，並且將此養成一種習慣，這樣做將會極大地加快公司的執行速度。

避免倦怠的模板“填空”大法

羅麗・薩克塞納在 Clever 公司身兼數職，管理著銷售、客戶成功和支持、商業運營等部門，這些還只是其中的一部分。在此之前，她曾擔任領英的北美銷售部門主管一職。

她到底怎麽做到的？

對她來說，一項非常有效的做法，是采用框架模板來減輕肩上的職責，並且保證自己的精力能夠投入到既需要她同時又對公司業務有重要影響的任務之中。

下面就是她定期使用的框架的濃縮精華版：

薩克塞納把自己負責的所有項目分門別類地填入象限圖中，然後再決定處理的方式。她會毫不猶豫地舍棄第三象限里的事項。然後，針對第四象限里的工作，她會在團隊里挑選出會珍惜學習機會並樂於承擔更多責任的初級員工，把那些涉及維持公司內部運營的事務交托給可靠的他們。

第二象限里面的任務，她會交付給團隊里表現最出色的人才，這些人才在她的栽培下已經具備獲得成功的必要素養。

最後來到第一象限，也就是那些涉及公司發展前景、影響重大卻挑戰性強的項目。通常來說，這些項目需要反複的深思熟慮、大量的協調合作、來回的修正完善，以及無數的難題攻克。如果你處於公司領導層，這正是你關註的重心。在這些項目上，你比其他人擁有更豐富的信息和更寬廣的眼界，借此你也能對公司有更為深刻的影響。

利用上述四象限圖做好分析和評估之後，你需要跟他人說出你的決定，進行有效溝通。在溝通過程中，不要害怕承認你已經不堪重負了。

薩克塞納說道，“在我的事業生涯中，我曾經想要傾盡全力去完成很多事情，但發現這些我確實做不來。這意味著負責任的做法應該是不斷地進行評估，在發現確實超負荷時明確地告知其他人。溝通唯有坦誠才能頻繁。”

 知人善任之前，要先“知己”

哈里德・哈利姆與他人聯合創辦培訓公司 Reboot 。如今，他致力於幫助企業管理層與身邊員工進行更加清晰的交流——最大化他們可以施加的影響。作為領導者，要做的第一件事情就是了解自己和身邊人。明白自己是屬於自我激勵型還是外界激勵型，能夠幫助你在對應的自我或外界中獲得更大的激勵和動力；而明白他人所屬的類型，在與他們交流的時候，你便能更加高效、更有說服力地傳達信息。

哈利姆解釋說，“假設你在跟一個屬於自我激勵型的人談話，你若想要說服她，在不提及她個人經歷的情況下基本不可能。因此，如果我跟她談公司的一個決定，我需要先提到過去公司曾經做了個決定，然後她因此改變了想法的這段經歷。她聽完後會做出行動，完全是由於她對於過去的回憶和認知，而不是被我勸服了。與此相反，要想改變一個以外界為參考的人的想法，要先給出你的觀點，並且提供外界的參考資料。”

 情報

＃與顧客互動，85% 要靠機器人＃

AI 全線改造零售業，你準備好了嗎？ 

人工智能正在零售業掀起一場革命。

美國權威咨詢公司高德納（Gartner）的一項研究顯示，人工智能已成為 2017 年的頂級零售趨勢，到 2020 年，85％ 的顧客互動將通過機器，而非人類完成。人工智能+零售會有怎樣的化學反應？

▨ 人工智能通過分析購物者的瀏覽物品、購物車、購買記錄、人口統計數據和相關數據向零售商顯示購物者需求。

▨  有時，客戶清楚地知道他們想要什麽，卻不知道如何搜索。人工智能可以利用消費者數據結合商店的庫存指導客戶進行所需購買。

▨ 人工智能將很快允許零售商啟用視覺搜索，使用圖像識別來確定並查找某個產品或類似產品。

▨ “客服”也將被人工智能取代。通過學習，人工智能可以進行自動回複、提問、內部關鍵詞搜索等方式進行人際交互，解決客戶問題，推薦產品，找到所需產品。

▨ 人工智能還將擔當虛擬購物顧問的角色，它的算法會快速識別客戶在每月訂閱盒中可能喜歡的衣服、飾品等判斷客戶的喜好。同樣，零售商還可以使用人工智能創建虛擬試衣間，利用客戶數據全方位了解客戶，以便在在線購物時“試穿”。

＃偶爾需要像“瘋子”一樣執著＃

與史蒂夫・喬布斯共事學到的 5 大經驗教訓

在蘋果公司，除了喬布斯，還有很多“瘋子”都對公司有著狂熱信念，因此在它窮途末路時還是選擇留在下。一位曾和喬布斯、艾維・特凡尼安（Avie Tavanian）、喬恩・魯賓斯坦（Jon Rubenstein）等合作過的高管，分享了幫助蘋果扭虧為贏時學到的五大經驗教訓：

▨ 營銷至關重要。你可以做出世界上最好的捕鼠器，但是如果你不宣傳，那就沒有人會去購買。喬布斯接手後，蘋果拋棄曾經的低調變成一臺營銷機器。他說過，“如果沒有人知道產品的存在，我們怎麽能把它銷售出去呢？”

▨ 喬布斯可以和 CFO 談完公司財務問題後，馬上集中火力至主板上 ASIC 芯片的位置。你需要關註各個方面，但要依靠更聰明、更專業的人來創造卓越。

▨ 在招聘時略過簡歷和成績。喬布斯在招聘員工時更關註天賦、性格和興趣，頂尖的MBA畢業生反而會在公司碰壁。因此，招聘時不要只看學業成就或者高分。

▨ 相信直覺。喬布斯非常信賴聰明人的“直覺”本能。我從中學到的經驗教訓是：要樂於傾聽和憑直覺行事。

▨ 敢做大動作，大膽去冒險。喬布斯是勇氣和冒險的絕對主宰者。他回歸蘋果後，把整個公司都押在 iMac 上。他大膽行動，勇於冒險。剩下的就是寫就歷史了。

＃歷時 2 年，研究 180 支團隊，200 多次訪問＃

谷歌終於摸清成功團隊的 5 大特質

谷歌的亞里士多德項目（Project Aristotle）把該公司最優秀，頭腦最靈活的多名人才集中到一起，谷歌想知道，為什麽有些團隊表現出現，而有些團隊卻表現得不盡人意。

在對 180 支谷歌團隊開展研究，進行 200 多次訪問，還分析 250 多種不同的團隊屬性後，該項目得出提升團隊品質的五個關鍵特性：

▨ 可靠性。可靠性指的是團隊成員按時完成任務並滿足預期的能力。

▨ 確定性。高績效團隊擁有明確目標，而且團隊中有明確的角色劃分。

▨ 有意義。讓工作變得對每個成員都有意義。

▨ 有影響。團隊成員都認為自己的工作是有目的的，且會對更深層次的利益產生積極影響。

▨ 安全感。我們都參加過會議，都曾擔心自己看起來“無能”而避免提出問題。這種令人不安的感覺就像處在顯微鏡下，你所做的一切，說的每一句話都會被放大。谷歌發現，在營造心理安全感的環境下，團隊成員退出的可能性會降低，利用多樣性能力的可能性會上升，最終他們會變得更成功。

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小藍單車複活？深圳市交委：滴滴投放小藍單車屬違規

1月17日，滴滴出行宣布其共享單車平臺將在北京、深圳陸續上線，包括滴滴出行托管的小藍單車也將重新上路。但深圳市交委19日發布聲明稱，在小藍單車押金、運維不到位等問題相應處理結果明確前，滴滴出行不得以小藍單車的名義在深圳運營和投放。目前滴滴出行如有在深圳投放車輛，均屬違規投放。

深圳市交委：滴滴投放小藍單車屬違規

深圳市交委稱，近期各方媒體反映滴滴出行將托管小藍單車恢複在深運營等情況，該委積極聯合相關部門研究處置意見，現將有關意見聲明如下:

一、我委已多次約談滴滴出行，明確告知我市互聯網租賃自行車相關管理要求，包括:我市在開展互聯網租賃自行車規範管理整治期間，暫停互聯網租賃自行車企業在城市公共空間新增投放車輛等相關要求。

二、我委已收到滴滴出行違規投放相關舉報，正在會同有關部門開展相應調查，一經查實，將按規定嚴肅處理。

三、我委歡迎滴滴出行協助解決小藍單車押金等社會問題，但是在小藍單車押金、運維不到位等問題相應處理結果明確前，不得以小藍單車的名義在深圳運營和投放。

四、我委提醒廣大市民：目前滴滴出行如有在深圳投放車輛均屬違規投放，請慎重選擇，避免自身權益受損。

（來源：央視網 ）

騰訊微博時隔三年突然更新，和微視一樣要複活了？

近日，在停更三年之後，騰訊微博再次更新，更新內容顯示：修複了BUG。

在Google Play應用商店內，安卓版的騰訊微博升級到了6.1.3版本，而上個版本6.1.2是2015年發布的。不過，iOS版並未同步更新，還是6.1.2版本。對此，有網友猜測騰訊近期可能會有大動作。

根據公開資料顯示，騰訊微博成立於2010年4月1日， 5月1日開放用戶邀請註冊。2011年2月5日，騰訊對外宣布騰訊微博註冊用戶突破一億。但2013年11月傳出消息稱，騰訊微博內部已開始調整，部分員工將被轉崗。

此前引發“頭騰開撕”的微視也曾遭兩度放棄，2015年因用戶流失嚴重幾近停擺，2017年3月微視宣布將於當年4月10日正式下線。

但隨著快手和抖音的相繼爆火，微視也開始複活了。2018年起，騰訊明顯加快了對短視頻的扶持，微視更叠速度變快。4月2日，騰訊微視迎來2018年首次重大更新，新上線的安卓4.0版本推出三大首創功能，並打通QQ音樂千萬正版曲庫；4月28日，微視發布4.2.0版本，增添照片視頻混排上傳制作MV、私信、互相關註、私密發表等新功能；4月10日，一份文件稱騰訊將在4月到8月用30億元現金補貼的方式吸引優質達人內容。

那麽騰訊微博也會像微視一樣，卷土重來嗎？

退市公司開啟回A競跑，創智、長油同日申請“複活”

兩家已經退市的公司，同一天提出重新上市申請。

6月4日，創智5、長油5兩只退市股，同一天發布公告稱，已向交易所提交了重新上市申請。在申請重新上市、恢複重新上市審核前，這兩家公司都已退市四五年之久。

財報數據顯示，創智5、長油5兩家公司最近三年的營收、扣非凈利潤等指標，已經符合重新上市要求。但退市後重新上市並非易事，更早申請重新上市的天創5，自2016年5月啟動此事後，重新上市迄今未能成行。2001年以來因經營虧損退市的公司中，至今未有重新上市的先例。

“主要還是企業本身的問題，被強制退市的那些公司，要想騰出一個幹凈的殼難度很大。”業內人士稱，退市股能否重新上市，關鍵在於企業自身。同時，為了避免鉆空子，重新上市制度要求較高，很多退市股即便有重新上市的意願，也難以滿足要求。

誰能拔得頭籌

盡管在同一天提出申請，但由於重新上市的“新老劃斷”制度安排，退市時間、申請重新上市時間均不同的創智5、長油5的回歸，也將面臨著不同的路徑。

所謂重新上市新老劃斷，是2014年10月滬、深交易出臺所新的《上市規則》時，給予此前已退市公司一定緩沖期，即2014年11月16日前已退市，並在2017年11月16日前申請重新上市的公司，仍按 2012年的《上市規則》申請重新上市。

創智5、長油5退市的時間，均在2014年版《上市規則》出臺之前。其中，創智5在2007年5月暫停上市，2013年2月終止上市，而長油5則在2013年5月14日被暫停上市，2014年6月5日退市。但在2016年6 月 30 日，創智5就向深交所提交了重新上市申請，因此其申請重新上市適用2012年版的《上市規則》。

根據深交所2012年的規定，申請重新上市的公司，扣除非經常損益後，最近兩年的凈利潤須累計超過2000萬元，最近一年期末凈資產為正、具備持續經營能力。

年報數據顯示，2015年~2017年，創智5營業收入74.69億元、77.18億元、71.26億元，凈利潤4.21億元、4.21億元、2.82億元，扣非凈利潤為3.16億元、3.95億元、1.25億元；同期凈資產非別為26.88億元、29.43億元、25.46億元，均符合重新上市要求。

長油5面臨的要求則高得多。根據上交所2014年出臺的有關規定，退市公司申請重新上市，要滿足扣非後最近三年凈利潤均為正數，且累計超過3000萬元，最近一年期末凈資產為正值；最急三年經營性現金流量凈額累計超過5000萬元，或營業收入累計超過3億元；最近三年財務報告均被出具標準審計報告，主營業務沒有發生重大變化，董事、高管、實控人未發生重大變化、變更等，且具備持續經營能力。

根據年報披露，2015年~2017年，長油5營業收入54.79億元、57.81億元、37.29億元，扣非凈利潤6.1億元、5.28億元、3.79億元，經營性現金流凈額為11.27億元、13.01億元、8.12億元，均超過監管要求。

長油5在6月4日的公告中稱，經過調整，其主營業務、控制權沒有發生變化、變更、經營管理層沒有發生重大變動，資產質量明顯提高，盈利能力和持續經營能力明顯增強，，具備了持續經營能力。

而創智5行動較早，申請重新上市的門檻略低，但面臨的形勢卻並不比長油5樂觀。盡管其營收、扣非凈利潤指標均符合要求，但經營、盈利能力持續性，卻存在一定懸念。合並現金流量表顯示，2016年、2017年，該公司收到的稅收返還為10.75億元、12.1億元，今年一季度為4.02億元，遠遠超過同期扣非凈利潤規模。

此外，兩家企業去年底營收、凈利潤均出現大幅下滑。其中，創智5去年營收、凈利潤同比下降7.67%、32.93%，扣非凈利潤則大降68.22%；而長油5同期營收同比下降35.49%，凈利潤、扣非凈利潤則同比下降26.65%、28.18%。

尚無成功案例

退市公司申請重新上市，並非一件易事。自從2001年啟動退市制度以來，幾乎還沒有公司實現重新上市。

根據Wind資訊統計數據，自2001年退市制度推出後， A股市場至今共計有97家公司退市，其中因重組過程中吸收合並、私有化而退市的公司42家，暫停上市後未披露定期報告等退市的共計7家。

而武漢科技大學證券金融研究所近期統計則顯示，A股市場啟動28年來，強制退市的公司共計54家，而絕大多數又集中於2001年至2007年，這八年間共有43家公司退市。此後的2013年到2018年，又有11家公司陸續被強制退市。

公開資料顯示，迄今為止，已經強制退市的公司，幾乎沒有實現重新上市的先例，連申請重新上市的公司也為數甚少。公開披露信息顯示，在此之前，退市後又申請重新上市申請的公司，有天創5、南洋5兩家，但至今仍無明確進展。

公開信息顯示，因籌劃重大事項，為 避免股票價格波動，天創5從2016年5月12日起停止轉讓。2016年8月，該公司披露稱，正與有關方面積極推進重新上市工作。6月4日，該公司稱，股票暫停轉讓期間，進一步推進重新上市，但尚存不確定性。

南洋5也披露過類似計劃。2017年11月17日，該公司公告稱，最近投資者來電咨詢重新上市籌備進展情況， 截止公告日，正與中介機構積極推進重新上市工作，鑒於該等事項無先例，且需向有關部門進行政策咨詢，因此重新上市實施、進展存在不確定性。此後，該公司未在披露具體進展。

那麽，退市公司重新上市，究竟難在何處？

“主要還是企業本身的問題，被強制退市的那些公司，要想騰出一個幹凈的殼，並且滿足上市要求，難度其實很大。”上海某券商資深投行人士稱，被強制退市的企業，普遍存在嚴重財務不良、經營長期虧損、內控存在缺陷、虛假信披等較為嚴重的問題，妥善處理這些問題已經不易，況且滿足重新上市的更高要求。

A股已經退市的公司中，連續三年虧損的占比近半。Wind資訊統計數據顯示，上述97家公司中，連續三年以上虧損而退市的48家，占比接近一半，加上暫停上市後未披露定期報告等情形的，合計達到55家，占比超過55%。

業內人士還認為，重新上市制度要求較高，主要指標的要求，幾乎等同於IPO。除了上述營業收入、扣非凈利潤、經營性現金流凈額等要求外，滬深交易所新的《上市規則》還要求，最近三年公司主營業務沒有發生重大變化，董事、高級管理人員沒有發生重大變化，實際控制人沒有發生變更。

“應該說重新上市的指標，還是很嚴格的，很多已經退市的公司，處理遺留的問題都很困難，更何況還要滿足重新上市的要求。”某券商投行人士說，除了部分企業，退市前本身經營就比較差，甚至主業空心化。較為嚴格的指標，也是為了避免一些企業鉆空子。

退市股春天來了？

兩家已經退市的公司，在同一天申請重新上市，純屬巧合還是另有原因？這是否意味著退市股的春天來了？

“企業覺得符合標準了，就可以自行申報，可能主要還是企業的自發行為。”上述上海券商投行人士稱，不能市場出現任何風吹草動，就歸結為出現了“政策信號”或監管松動，也談不上退市股的“春天”已經來臨，

該人士並認為，申請重新恢複上市，前提是企業經過整頓、回複，經營、管理、利潤等指標，必須滿足重新上市的條件，而重新上市的相關指標，並非唯一性的要求，只要部分滿足不了要求，重新上市就會存在障礙。

值得註意的是，6月5日雖有部分ST股大跌，但多只ST股出現大漲。截至6月5日收盤，*ST中絨報收於1.88元，漲幅5.03%，*ST新城也以4.53%的漲幅收盤。此外，*ST保千、*ST金嶺收盤時也上漲了1.68%、1.06%。

“退市公司也是股份制企業，達到條件後申請重新上市，也是正常現象，不讓上市也不合理。”前投行人士、上海師範大學副教授黃建中說，退市公司一般都有很多遺留問題，比如一些投資者在企業退市後，長期無法退出，滿足條件後重新上市，有利於解決一些合理的遺留問題，也是一件好事情。

黃建中還認為，退市企業重新上市，有利於形成“能上能下”的機制，但在此過程中，要註意嚴格審查，以防止出現新的問題。退市企業申請重新上市，雖然數量很少，但審核仍要慎重，一方面，退市企業重新上市，若經營再度出現惡化，不利於形成優勝劣汰的市場機制，另一方面，若退市企業較為容易的實現重新上市 ，有可能引發退市企業跟風。

緊隨長油、創智謀求重新上市，老三板退市公司再燃“複活”希望

A股剛剛“送別”退市昆機、退市吉恩、烯碳退3只股票後，又迎來了希望“起死回生”兩只退市股。長油5和創智5本周二分別向交易所提出重新上市申請。

長油和創智如果能夠重新上市成功，必將給其他籌謀回A的退市公司帶來“複活”希望。一位來自某計劃重新上市的“老三板”企業代表對記者表示，長油和創智的路徑將成為他們參考的對象，近期會密切關註這兩家公司的重新上市進程。

但在當前發行上市制度“戰略性轉向”、政策支持更傾向於新經濟的背景之下，傳統產業的退市公司能否成功回歸，也將畫一個大大的問號。

“複活”路艱

長航油運（即長油5）1997年登陸A股，因2010 年至2012 年連續三年虧損，並不能及時轉虧為盈，長油5在2013年被上交所暫停上市。2014年6月5日，正式終止上市，成為A股首家退市央企。

根據上海證券交易所2014年4月11日發布的終止公告，在退市整理期屆滿之日後的45個交易日內，退市公司便可進入到場外交易市場進行轉讓。

長航油運是招商局集團旗下從事油輪運輸的平臺，控股股東為中外運長航集團，實際控制人為招商局集團，最終控制人為國務院國資委。

已退市公司重新回歸A股，路途充滿未知。《重新上市辦法》針對不同情形退市公司，在重新上市的申請程序、申請文件等方面作出了差異化安排。第一財經記者發現，長油5重新上市，需要滿足的條件包括，最近3個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過5000萬元，或者營業收入累計超過3億元；滿足扣非後最近三年凈利潤均為正數，且累計超過3000萬元，最近一年期末凈資產為正值；最近三年財務報告均被出具標準審計報告，主營業務沒有發生重大變化，董事、高管、實控人未發生重大變化、變更等，且具備持續經營能力。

2015至2017年的年報，長油5營業收入分別為54.79億元、57.81億元、37.29億元，扣非凈利潤6.1億元、5.28億元、3.79億元，經營性現金流凈額為11.27億元、13.01億元、8.12億元。相比2010～2014年的業績，長油5的業績已大幅改善。

公司6月4日表示，已經具備了重新上市的條件，“公司的主營業務沒有發生變化、實際控制權沒有發生變更、經營管理層沒有發生重大變動的情況下，通過自身消解債務負擔，改善經營結構，恢複了盈利能力和持續經營能力”。

對比長運航油來說，創智科技（即創智5）退市後的路途較為“坎坷”。

創智科技主業是從事無線通信產品的設計與開發，公司1997年上市，後因2004～2006年連續三年虧損，於2007年5月被深圳證券交易所實施暫停上市。暫停六年後，於2013年2月終止上市。

值得註意的是，在退市進入全國中小企業股份轉讓系統掛牌之後，創智5很長一段時間都沒有交易。

2016年7月，創智科技重新上市的申請獲深交所受理，但是一個月之後，又突然中止了進程。直到今年6月4日，創智科技才申請恢複了重新上市的程序。

匯綠5緊隨其後

長油和創智的舉動，也給了其他退市公司更多希望。

6月5日，在全國股轉系統“老三板”掛牌的匯綠5也發布公告稱“停牌期間公司與相關各方積極推進重新上市工作，公司股票將根據重新上市工作進度安排確定恢複轉讓日期”。值得註意的是，這是一家少有的通過“借殼老三板”謀求A股上市的公司。

匯綠5即匯綠生態科技集團股份有限公司，2015年由匯綠園林重組華信股份後成立。匯綠園林早在2014年曾遞交IPO招股書，謀求A股上市。但2015年1月，公司就撤回了IPO申請。事後證明，匯綠園林改變了上市策略，從直接IPO、接受證監會發審委審核，轉道為通過“借殼老三板”的退市公司，從交易所申請重新上市。

排隊路上中途折返，匯綠園林的策略調整可能與IPO政策環境收緊，排隊企業過多以及公司業績下滑有關。

2014年IPO堰塞湖也維持在高位，上半年結束時，絕大部分排隊企業更因為財報過期而集體中止審核。當年截至7月1日，證監會已受理且預先披露首發企業共637家，含已過會企業40家，未過會企業597家。在未過會企業中，“中止審查”企業達到589家，處於正常審核狀態的企業僅8家，市場一度陷入“IPO關閘”的恐慌。

另一方面，匯綠園林2014年遞交的招股書顯示，2013年該公司的營業收入、營業利潤、凈利潤等均出現大幅下降，其中營業收入同比上一年下降30.85%，凈利潤下降44.57%。

一名來自上海的投行人士對第一財經記者表示，匯綠園林通過收購“老三板”公司來謀求上市，有兩種可能，一方面當時IPO堰塞湖現象十分明顯，排隊時間過長；另一方面，通過發審委上市需要面臨重重審核，業績的要求相較於“老三板”重新上市來說，也更為嚴格。但由於匯綠5適用於重新上市新規，想要“彎道超車”也便的更加漫長。

證監會2014年推動新一輪退市制度改革，同時授權交易所對相關規則進行修訂。2015年1月30日，滬深交易所分別發布了修訂後的《退市公司重新上市實施辦法》，針對不同情形退市公司，在重新上市的申請程序、申請文件等方面作出差異化安排。

其中規定，包括最近3個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過5000萬元，或者營業收入累計超過3億元；滿足扣非後最近三年凈利潤均為正數，且累計超過3000萬元，最近一年期末凈資產為正值；最近三年財務報告均被出具標準審計報告，主營業務沒有發生重大變化，董事、高管、實控人未發生重大變化、變更等，且具備持續經營能力。

匯綠5就因主營業務發生變化、實際控制權發生變更等原因被卡在了門外。2015年，匯綠園林完成與“老三板”掛牌公司華信5（400038）的重組，重組後公司名變更為匯綠生態科技集團股份有限公司，代碼為變為匯綠5。對於當年匯綠園林的上市改道，業界有不少爭議。有觀點認為，撤回IPO而賭華信恢複上市，或許是因為

“目前來看，無論通過IPO、‘借殼’上市公司還是借殼‘老三板’重新上市都有各自的優勢和劣勢。IPO審核從嚴，且需要排隊時間；借殼上市公司的成本太高；而‘老三板’劣勢在‘新老劃斷’之後尤為明顯，盡管對比IPO來說，程序較為簡單，避開了發審委，比‘借殼’上市公司節省了成本，卻極有可能面臨三年的窗口期。”上述投行人士稱，盡管“老三板”重新上市是通過交易所審查，但並不意味著就更加輕松，而目前由於仍未出現第一支重回A股“賽場”的退市股，仍不能確定“老三板”重新上市是否能成為一條上市“捷徑”。

“老三板”春風擾動

隨著匯綠5距其變更主營業務和控制權過去即將滿3年，似乎也讓它離以重新上市的方式進入A股，越來越近。匯綠5的凈利潤由2016年逐漸好轉，扣非後的凈利潤相比2015年上漲57.7%。但其經營活動產生的現金流凈額在2017年之前一直為負數，且在2016年達到-2600萬元。

除上述企業之外，退市集聚地“老三板”的掛牌公司也紛紛啟動“複活”計劃。天創5於6月4號宣布，正在準備重新上市。此外，提出重新上市計劃的企業還有南洋5、國重裝5等。

但是，重新上市不是想上就可以申請的，修訂後的重新上市辦法對業績和公司股權結構都做出了明確要求，符合重新上市要求的“老三板”企業尚屬少數。

根據全國股轉公司規定，“兩網及退市公司”股票采取集合競價方式，根據公司不同情況，實行區別對待，具體分為3種情況，分別用數字1、3、5標註。

其中，規範履行信息披露義務、股東權益為正值或凈利潤為正值、最近年度財務報告未被註冊會計師出具否定意見或無法表示意見的公司，其股票每周轉讓5次(每周工作日各一次)，其股票簡稱最後一字符為“5”.截至目前退市到“老三板”掛牌交易的59家企業（包括3家B股企業）中，共有26家以“5”結尾的企業，長油5和創智5就屬於符合第一種情況。

另外，股東權益和凈利潤均為負值，或最近年度財務報表被註冊會計師出具否定意見或無法表示意見的公司，其股票每周轉讓3次（每周一、三、五各一次），其股票簡稱最後一字符為“3”，目前有13家企業被列為此類。

而最後一種情況每周僅能轉讓一次，位於推薦公司股票掛牌的主辦券商簽訂《推薦回複上市、股票轉讓協議書》或不履行基本信息披露義務的，截至目前有20家企業處於該階段。第一財經記者查閱各個公司的公告發現，這20家公司皆已發布公告稱“不能按時披露2017年年度報告”。