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可口可乐装瓶厂疑云重重 与合作伙伴矛盾已久

http://finance.sina.com.cn/chanjing/b/20080826/13435237983.shtml
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借款人或非同寻常:海王生物疑点重重

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上实医药10亿出售联华超市 重组疑云重重


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http://finance.sina.com.cn/stock/s/20090214/17535856658.shtml


本报记者 程元辉 上海报道

2月6日,上实医药(14.15,0.31,2.24%)举行临时股东大会,投票通过出售其持有的上实商务100%股权,百联集团成为接盘者。百联集团通过收购上实商务100%股权,付出代价为10.56亿元,间接持有联华超市21.17%股权,从而使整体控股比例达到55.2%,成为绝对控股方。

海通证券(13.91,0.71,5.38%)分析师王友红认为:“上实医药剥离非主业上实商务,这意味着上实集团对医药主业整合好事临近。”

10亿元剥离非主业

之前一直传闻上实医药和上海医药(8.88,0.26,3.02%)重组,实际上,这项资产重组计划将包括上实集团旗下三家医药上市公司:上实医药、上海医药和中西药业(9.64,0.24,2.55%)。上实医药内部人士透露,重组方案仍在公司内部审议中,还不能确定时间表。

2月6日,上实医药临时股东大会投票通过出售上实商务100%股权决议。通过本次股权转让,上实医药将获得税前投资收益约5.48亿元。

上实医药总裁董事长吕明方表示:“目前行情处于低谷,而且公司该部分股权尚未获得流通权,因此公司选择出售的时间点是非常好的,是合理的。”

不过,有到场人士仍评价,短期内剥离联华超市并不是件好事情。有资料显示,联华超市一直是上实医药利润主要来源之一,从2005年到2007年,每年为上实医药贡献的投资收益均占净利润总额的40%-45%,2008年中期更上升至52.6%。

吕明方则表示:“尽管联华超市的利润是稳定的,但近年来,其占公司总利润的比重正在逐步下降。公司正不断加大医药业务的投资力度,有序地退出非医药业务,初步建成为一家专业的医药上市公司,而连锁超市本身就不是公司的核心业务。”

王友红认为,这是上海国资整合背景下的资产重组,主要还是根据剥离非主业重组精神,随着非主业资产剥离,上实医药聚焦主业投资方向更加明晰。

资产重组疑云重重

在外界看来,上海国资重组下的医药资产整合已经迫在眉睫。股东们考虑的问题颇多,比如:上实集团旗下三大医药上市公司,谁将主导未来资产重组?

到场股东对三大医药资产重组表示忧虑,三大上市公司关注方向不同,净资产不同,PE也不同,上实集团如何搞好资产重组中几方面关系?

据记者了解,上实集团持有43.62%的上实医药股权,上海医药集团有限公司(下称上药集团)持有55.09%的中西药业股权,并持有上海医药39.69%的股权,上实集团持有上药集团40%的股权。

吕明方表示:“在上实集团内部资产梳理进行中,重组已经逐渐明朗,公司股改推进势在必行,未来哪个公司将主导重组还不确定。由于三个公司股权结构比较复杂,考虑到前两次股改失败因素,制定重组计划将会非常谨慎。”

众多到场分析师对上实集团旗下医药整合平台和时间表多表示难以预料。申银万国证券分析师娄圣睿坦言:“这是行政手段推动下的资产整合,很难判断哪个公司会主导资产重组。”

光大证券医药行业分析师姚杰也认为:“很难判断未来谁将主导资产重组,现在都还是初步想法。此外,时间上也很难确定,政府推动力度肯定很大,但要看下面推行情况。”

消息显示,以上药集团为平台的重组框架更为可行。上实集团入主上药集团半年后,随着上药集团组织人事和集团架构的调整逐步到位,第二阶段工作正在进行中。未来可能以上药集团为平台来主导未来上实集团旗下医药资产,毕竟它有行业优势。

青春宝注入提上日程

实际上,上实医药剥离联华超市之后,置入青春宝资产就提上日程。据记者了解,公司2005年曾拟通过资产置换方式剥离联华超市,同时置入优质医药资产,但没有成功。

公开资料显示,公司原定向特定对象非公开发行10722万股,筹集15.15亿元收购大股东拥有的优质中医药资产,标的物包括正大青春宝55%的股权等。但由于未能在有效期内完成环保核查以及商务部未在限定时间内给予答复,已于2008年9月6日自动终止。

在股东大会上,吕明方表示:“上次公司重组不成功存在一定的不确定性,因此吸取教训以后,对公司可能是件好事。公司此次出售资产所得资金将用于医药资产投资,也表明了公司一贯的态度未变。”

报表显示,去年三季度末公司货币资金达到了7.5亿元,加上此次转让款10.56亿元以及扣除部分负债,可用资金达到了16亿元,这对该公司未来发展将提供强大动力。尽管如此,上实医药方面并没有透露进一步投资计划。
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江铜套保巨亏疑点重重:估错形势还是落入陷阱


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http://finance.sina.com.cn/stock/s/20090414/01476097336.shtml


  江西铜业(26.51,-0.32,-1.19%)参与套保的期货产品名称、交易场所、目前持仓情况、何人操盘、资金走向,至今仍无外部人士知道。

  本报记者 孙洁琳

  在金融衍生产品投资中,中国的企业已经付出了惨重的代价,在海外资本市场:前有中航油,后有中信泰富;在国内资本市场,前有东航,后有江西铜业。

  近日,中信泰富创始人荣智健辞职又掀起了一场关于大陆内外监管问题的讨论。当初年造成中航油巨亏的陈久霖在新加坡被捕,如今荣智健在香港接受警方调查并主动辞职。

  但是,2008年国内又一家在套保上栽了跟头的江西铜业却若无其事:平仓亏损9.72亿,浮亏3.91亿,2008年江西铜业在套保上亏损共计高达13.63亿。

  尽管外界对此是一片哗然,多指其为投机操作误判所致。然时过境迁,当事人江西铜业对此也是讳莫如深,无人能知江西铜业13.63亿元巨额亏损背后的故事。

  是保值估错了形势 还是投机落入了陷阱?

  根据年报归纳,江西铜业2008年营业收入增长近四分之一,净利润却下降近一半,而这吞噬利润的罪魁祸首就是套期保值损失。

  根据年报显示,在13.63亿的套保损失中,江西铜业商品期货合约交易平仓亏损达到了9.72亿元,另外商品期货合约公允价值变动损失的3.91亿元。

  套保亏损与宏观环境的巨变不无关系。但是,同样需要采购铜精矿冶炼成阴极铜的铜陵有色(16.04,-0.11,-0.68%),却在2008年套保一役上出现了巨额浮盈。根据其年报,铜陵有色其他流动资产从2007年底的113万猛增至3.69亿,铜陵有色解释说该项资产剧增3万倍是由于期末电铜套保浮动盈利较大。

  其他各有色类上市公司2008年期货业务也大都盈利。如西部矿业(601168)从套期保值业务中实现净收益近5亿元,紫金矿业 (601899.SH,2899.HK)2008年获得了平仓收益合计为1.27亿元;云铝股份(000807)期末商品期货浮动盈利3415万元,商品 期货投资收益6545万元;株冶集团(600961)则期末套期保值持仓浮盈2188万元,平仓盈利3436万元。

  跟据期货人士介绍,一般情况,铜冶炼企业应对其产品做看空套保,持空单。对进口的原材料则是做多。由此,大多数有色冶炼企业因持有空单而在2008年有色金属价格大跌过程中在期市上获得了收益。

  但为何江西铜业与众不同,因持有多单而亏损呢?

  江西铜业对套保方面的信息披露则寥寥数语,即使在年报中也仅表示“使用阴极铜之商品合约对未来铜精矿的采购及铜杆、铜线的销售进行套期。”但 是,在去年10月份江铜对套保情况的说明公告中,表示“期货头寸多空相抵后表现为净多头,但多头头寸形成的原因是锁定本公司铜冶炼及铜加工产品原料的成本 ”。

  一名期货人士向记者表示,“作为持有现货铜的企业,在现货市场上是天然的多头,期市上就应该是空头。无论是自产原材料还是进口的原材料,以及产品都应该进行套保,因为都是属于库存。如果进口原材料是铜精矿的话,则应该按照产铜比例进行套保。”

  “其实套保也不一定都要百分之百的比例进行,很多企业都是根据市场状况来选择套保。比如市场好的时候,对原料的保值会迫切一些。”上述期货人士又表示。

  但据一名国内期货公司拓展部分析师向记者介绍,很多企业,包括国企在内一开始都是以套保为主,但时间长了,就转变成投机了。不再以持有现货为标准,而是转为对行情预测来持单。目前这种投机很普遍。

  记者曾多次致电江西铜业董秘潘其方,但截止到发稿未能得到其回答。

  是否应该公布套保细节?

  至此,江西铜业套保到底为何亏损,仅是市场巨幅震动,还是自身管理失控,公开的信息披露或是寥寥,或是语焉不详,外界尤其是散户投资者只能质疑,却无法获得更多的信息。

  作为身处的外部大股东相对还有一定的知情权,有自己的董事在公司,可以了解具体情况。但小散呢?

  记者采访到的一名券商机构业务部经理认为:经过这轮金融危机后企业决策流程应该改进。比如东航,虽说是做套保,但实际上风险是敞口的,结果反而亏得更多。对于信披方面也可以呼吁监管部门进行加强:比如超过每年收入50%的风险敞口必须披露。

  北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任高教授也表示,对于涉及衍生品市场的企业,之所以亏损无法预料,一个是没有披露,具体衍生品是什么,会造成什么样的后果,没有披露。另一方面衍生品内部的监控,特别是董事会的监控是不到位的。

  但是也有企业人士表示,过多披露套保细节如头寸、方向,可能会涉及到泄漏商业机密。但也有声音对此进行反驳,认为套保只是按照现货需要进行保值,只有要行投机获利才会害怕让交易对手获悉其套保细节。

  至此,对于大多数A股上市公司来讲,除了符合新的会计准则需要披露当期套期保值的盈亏外,大多数公司对套保三缄其口,至于使用了多少保证金,持有多少期货合约,平均价格是多少,很难从公开信息获取,这也给公共监督增加了难度。

  有关部门应介入调查

  按照记者采访的几位期货业内人士的说法,目前做套保的企业,严格遵守套期保值原则的少之又少。

  传统的套期保值是指“买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约”,以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损,使企业经营不受原材料和产品价格波动影响。

  “套保的确是为了锁定利润,但现实的情况是,现在上游行业竞争都非常激烈,越来越趋于微利。企业为了提高利润,不能不赌行情。”一名豆油企业的期货人士向记者感叹。

  事实上,国际上的套保实践早已超越了在期货市场的简单操作,而是基于组合投资理论、流动性理论等,灵活运用各种衍生工具,以最低的成本获得最好的效果。

  但是,这应该是在严格的内控管理与风险控制之下实行的。

  3月24日国资委网站公布《关于进一步加强央企金融衍生业务监管的通知》,其中“要严格坚持套期保值原则,与现货的品种、规模、方向、期限相匹 配”、“应当选择与主业经营密切相关、符合套期会计处理要求的简单衍生产品”、“ 持仓规模不得超过同期保值范围现货的90%”等内容对央企套保做了严格的规定。

  公开资料表胆,江西铜业做套保的时间已经不短了。据其2001年上市时的招股说明书介绍,套保业务由“期货业务领导小组”和期货部“两级管理机构”组成,分别负责领导决策和市场分析、保值操作、风险监控工作。

  中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军认为,对于企业来讲“强风险控制很重要,尤其是积累经验,市场是逐步发展的,企业成长也要花代价,但是花了代价后应当吸取教训”。

  相关资料表明,江西铜业的集团母公司江西铜业集团隶属于江西省国资委。4月9日,江西国资委的一位领导在听取《证券日报》记者的问题后表示,如果套保亏损数额真有这么大,那么省国资委应该已经有人去调查了。

  那么,这个调查结果什么时候公布了?江西铜业的管理层将由此承担什么样的责任了?
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一财网 » 第三维 » 正文 砸钱“买人” 寿险业“聘才”黑幕重重


http://www.yicai.com/news/2010/07/376099.html

尽管目前寿险业正在不断创新各种销售渠道,但是以“人海”战术为基本原则的个险销售渠道依然被各家寿险公司所倚 重,于是“聘才”这种发展销售团队的模式出现。不过,据《第一财经日报》从相关渠道了解,“聘才”背后暗藏重重黑幕。
畸形

“聘才”是近年来我国寿险业较普遍的一种人员引进手段,主要针对新加盟的营销员,在一定时期内给予高额财务支持(俗称“聘才费”),其目的是在短期 内迅速扩张营销队伍,实现保费快速增长。这一模式引起部分地区保监部门的关注,随着市场竞争的加剧,业内“聘才”行为日渐普遍,且有畸形发展趋势,突出表 现为聘才费用飞涨、人员流动频繁、公司经营短期化、投保人利益遭受侵害等。

甚至有部分地区的保监部门直言不讳地称,对机构而言,畸形化的“聘才”就像“兴奋剂”、“强心针”,虽能实现人员和业务的快速膨胀,但“聘才”过后 大都迅速归于沉寂,有的甚至经营陷入瘫痪。对整个行业而言,畸形化的“聘才”更是破坏了有限的行业资源,动摇了发展根基,遗患无穷。

说到“聘”,自然就要有“聘礼”,现在的“聘礼”行情是多少呢?本报记者从某发达省份保监局了解到,据初步统计,该地区各寿险公司“聘才”费用两年 间平均上涨了近2倍。以2007年度和2009年度业内平均“聘才”水平看,2009年机构引进一位营销总监要一次性给付“聘才”费用5万元及各项后续财 务补助,比2007年度的成本增加近4万元。与此同时,“聘礼”费用名目繁多,有“握手费”、“启动费”、“特殊人才费”等,而且开价越来越高。

据介绍,“聘才”活动原先常见于新公司、小公司。这类公司处于发展初期,为快速站稳脚跟,通过“聘才”大量引进同业搭建队伍,实现快速成长。但从现 行情况看,“聘才”活动已延伸至整个行业,老公司、大公司为解决发展过程中出现的区域发展不均衡、弱体机构较多等问题,也都竞相开展各类“聘才”活动,用 以扶持弱体机构,帮助其充实营销团队。如某家寿险公司开业已5年多,从去年起又重新推出大规模“聘才”政策。

而值得注意的是,“聘才”活动已呈现出从个险渠道向其他销售渠道渗透发展的趋势,尤其在银保渠道,“聘才”活动似乎更趋激烈。

恶果

某地保监局在一份交流材料中用“行为混乱不堪”、“积重难返”等词语来形容当前的“聘才”情况。并称,早在寿险行业起步初期,“聘才”对于公司吸引 优秀人才,实现业务快速发展确实起到了一定的积极作用,但在行业整体经营水平不高和人员素质偏低的情况下,当前各公司“聘才”模式已偏离了预想的轨道。

对于“聘才”的恶果,在上述这份交流材料中,该保监局的分析并非危言耸听:一些机构特别是新进入市场的主体,根本没有耐心自主培养营销队伍,而是完 全倚重“聘才”政策,使“聘才”行为不仅带有明显的短期化性质,而且对行业人员整体素质提高也没有任何贡献。部分公司甚至以投机心理开展“聘才”活动,沿 用大进大出模式,而非深耕细作,导致资源的极大浪费。

据统计,该地区近几年新进入市场的寿险公司,其营销人员90%以上均为“聘才”。其次,公司间通过“聘才”相互挖角,有的甚至将同业公司营销团队整 个端走,严重冲击了同业的正常经营活动,其结果是钱越花越多,人越挖越少,素质越聘越差,没有赢家只有输家。

本报了解到,一些保险公司在制订“聘才”政策时动机不纯,一些基层公司旨在招人而非选材,未把好“进人关”,导致“聘才”人员的低素质和高脱落。部 分职业“跳蚤”拿到“聘才”利益后就主动离司。有的引进人员实际能力偏弱,远达不成协议要求的业绩,导致被动脱落。

另外,由于方案制定不合理,部分机构出现聘才费用、佣金、现金价值、方案激励总和高于保费的结果,导致“聘才”人员中短期经营行为和自保件套利问题 严重,影响保单继续率,给公司造成后续经营管理压力。此外,“聘才”人员的高离司率使公司经营成本加剧。如某公司对“聘才”引进人员给予5000元到 30000元不等的一次性津贴,虽然协议注明,服务未满两年离司的,应退还该津贴,但实际未有成功追回案例。




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范博宏:廣廈控股路障重重的企業傳承

http://www.p5w.net/newfortune/zhuanlan/201104/t3549501.htm

在率領廣廈控股實施多元化戰略並開建天都城項目後,樓忠福開始著 手企業傳承,將廣廈控股總裁一職交給長子樓明、浙江廣廈董事長一職交給次子樓江躍。然而此後,多元化受阻、天都城項目推遲等路障,導致廣廈資金鏈緊繃,債 務壓力大增,樓忠福被迫復出救火。創辦人在制定重大戰略後進行企業傳承的風險,值得其他民企重視。

  2008年初夏,杭州華僑飯店,廣廈控股創業投資有限公司(簡稱「廣廈控股」)董事局主席樓忠福坐在這家自己控股的酒店裡,卻恐怕無暇欣賞西湖美景。因為酒店門前聚集了數十名民間放貸人,要求廣廈控股清償巨額借款。而這僅僅是這家集團面臨的眾多問題之一。
廣廈控股下屬浙江廣廈(600052)在2005、2006年產生虧損,2007年被「ST」;與此同時,號稱「中國第一衛星城」的天都城項目進展緩慢,資金周轉困難。所有問題都隨著民間借貸的曝光凸顯出來。
廣廈控股是浙江最大的民營企業之一,主營房地產及建築。早在2002年,其創始人樓忠福即萌生退意,開始企業傳承。其後數年,廣廈繼承人交替變更,傳承 一波三折。期間,公司業績不斷下滑,2006年,資金鏈更越繃越緊,本已準備退休享福的樓忠福被迫復出,直面債主及企業的問題。
和許多至死才退位的第一代企業家不同,樓忠福48歲已開始企業傳承,二子樓明、樓江躍也並非劉阿斗類型的富二代。究竟是什麼打斷了企業傳承?

  樓氏父子傳承一波三折
  樓忠福生於1954年,浙江東陽人。小學畢業後,他即遠離了學校。16歲時,他不顧阻力,開始追求條件優越的王益芳,經過三年「死纏爛打」,終於把心上人娶進門。樓忠福說:「我是一個很執著的人,認準的事想逃也逃不了。」這樣的個性也反映在他的事業上。
1978年,樓忠福來到浙江東陽城關建築公司做小工,不久被破格提升為材料科科長。1984年,公司經理位置空缺。排資論輩,遠輪不到樓忠福。樓向多位 公司領導遊說,並在他們的支持下成為新經理。任命時,台下一片哄亂。樓忠福拿刀將公章一劈為二,大聲宣佈:「從今天開始,蓋了這個章的事情我才認賬,其他 概不負責。」於是眾人再無異議。
在樓忠福的帶領下,東陽城關建築公司快速發展,1985年更名為東陽市第三建築工程公司,1992年,改組為 浙江第一家建築集團—浙江廣廈建築企業集團公司。之後,樓又率先進行股改,於1993年成立浙江廣廈建築集團股份有限公司。經過他的多方努力,浙江廣廈於 1997年4月成為全國建築行業首家上市公司。2001年,浙江廣廈進行資產重組,更名為浙江廣廈股份有限公司,主營業務由建築逐步轉型為房地產。
目 前浙江廣廈的第一大股東為廣廈控股,其所持股權為38.66%。樓忠福則持有廣廈控股83%的股權(圖1)。2009年,浙江廣廈總資產為85億元,約佔 廣廈控股總資產的37%。除通過浙江廣廈開發房地產之外,廣廈控股通過另一直屬集團—廣廈建設集團有限公司(簡稱廣廈建設)從事建築業務,並涉足能源、教 育、醫療、金融、傳媒、旅遊等領域(圖2)。其2009年總營收達509億元,在浙江百強企業中排名第五。


隨著廣廈的發展,樓忠福從建築工人一躍成為億萬富翁(圖3),並出任第十屆全國人大代表、東 陽市人大副主任。和中國許多創業者一樣,樓忠福對西方管理學不以為然:「西方是規範的制度管理。每一個管理者都是書呆子,你跟他講不通的,所以廣廈的體制 是自己設計的。」「我肯定是偏專斷。民主就要暴露問題,暴露思想。該斷則斷,有了過程民主就差不多了。」「制度不規範,政府沒有規範,市場沒有規範,人沒 有規範,你規範什麼啊。」這一點,兒子和他有著顯著的不同。


樓忠福育有兩子。長子樓明生於1973年,1990年高中畢業後加入了浙江武警總隊。三年 後,樓明回歸廣廈控股,任下屬浙江萬福建材有限公司總經理,兼廣廈董事局主席助理。之後很快進入集團高層。樓明先後完成了復旦大學EMBA、長江商學院 CEO學習,並積極推行職業化管理。他愛好體育,是浙江廣廈籃球俱樂部主席。對於自己的身份,樓明認為不是「富二代」,也不是「守二代」,而是「創二 代」。樓忠福曾希望兩個兒子中有一人從政,2007年,樓明追隨其父,成為東陽市人大常委。
樓忠福次子樓江躍生於1974年,曾就讀於浙江大 學經濟學院。他早年即顯示出商業才華,20歲時,靠為工地提供挖土設備淨掙100萬元。在一次毆鬥事件後,樓江躍開始跟隨父親左右。樓江躍首次獨立操盤的 杭州萬安城市西苑項目共贏利1億多元,但其父指出,其不足使公司少掙了1億多元。樓江躍是杭州市第十一屆人大代表。
樓忠福很早便開始安排兒子 接班。1994年,樓明出任廣廈控股副總經理,2002年升任總裁,統領整個集團,樓忠福則任董事局主席。同年12月,樓忠福將浙江廣廈董事長一職交給樓 江躍,自己只擔任總經理,並於2005年12月辭去該職。此時,樓忠福雖然在集團和上市公司都有任職,但顯然已退居二線。次子樓江躍執掌上市公司,可見樓 忠福對其有一定期望,但樓明無疑是當時的第一繼承人。
但到了2006年,樓明卻將廣廈控股總裁職位交還樓忠福,轉任廣廈建設董事長。據悉,處 於半退休狀態的樓忠福突然復出,是為了應對公司困境。樓明下調子公司,則是為了「在基層鍛鍊」。當時外界盛傳樓江躍將取代其兄成為繼承人。無論如何,父親 復出,二子各居一重要子公司,樓忠福或許在重新考量繼承人。
2010年7月,廣廈控股及浙江廣廈管理層又發生巨大變化。樓江躍突然辭去上市公 司董事長,轉任廣廈控股董事局副主席,接替他的是職業經理人彭濤。據悉,樓忠福正著力支持次子另立門戶。2010年10月,樓明上調廣廈控股,再次出任總 裁及董事局副主席。至此,廣廈控股之傳承暫告一段落,長子樓明基本將接管龐大的家族產業。
2002-2010年間,樓忠福始終未移交股權,可 見傳承尚未結束。無論如何,他至少在準備企業傳承。但其一波三折的過程,未免讓人揣測背後是否有玄機。值得注意的是,廣廈的傳承期恰巧與企業業績下滑的時 間吻合,公司的借貸問題也同時爆發。這背後究竟有怎樣的故事?我們先從浙江廣廈的投融資著眼。

  債務危機導致
創辦人復出救火
  浙江廣廈的融資渠道為資本市場及債務。1997年以來,其通過IPO、配股及定向增發在資本市場共融資約23.6億元,融資額逐年增加(表1)。那麼,浙江廣廈是否善用了股東們的投資呢?

  多元化學費
  1997年,浙江廣廈IPO融資 1.925億元,主要用於固定資產投資、還貸、收購(表2)。還貸後,公司負債率為33.81%,流動比率為 2.13,均為歷史最好水平(圖4)。其招股書承諾1.1279億元將用於建築材料購買,但據公司年報披露,由於建材行業不景氣,上市8個月後,浙江廣廈 決定更改投資項目,包括以3000萬元參股金華信託投資股份有限公司(簡稱「金信」);以3326萬元參股景寧縣白鶴水電站;以4952萬元收購併注資東 陽兩家建築公司,以實現快速擴張。其多元化戰略可見一斑,之後數年的投資方向亦與此類似。1999年,浙江廣廈上市後第一次配股,募集資金2.04億元, 投資方向繼續集中於行內併購及政府項目(表3)。


不過,浙江廣廈控股或參股的一些企業業績並不理想,金融、水電、傳媒和教育等輔業一直沒有產 生豐厚收益(圖5)。2006年,當企業泥足深陷時,樓忠福曾為多元化辯護:「真金白銀就一定是賺錢嗎,對一個領域、一個行業的瞭解不也是真金白銀嗎?」 然而,廣廈為「瞭解」交的「真金白銀」似乎太多了。


以金信為例。在以3000萬元參股後,浙江廣廈的確從金信收到了可觀的回報,於1997、 1998、2000、2001年分別獲得42.5萬元、450萬元、750萬元、300萬元的收益。2001年,其增資金信至1億元,持有金信 9.832%股權。同時,金信持有浙江廣廈0.78%股權,為其第十大股東。浙江廣廈執行董事陳昌志曾任金信高管。交叉持股,也是浙江民營企業中的普遍現 象。然而,浙江廣廈2005年年報披露,由於金信2005 年12 月30 日起停業整頓,公司須對相關1億元投資進行減值準備,加之須對與金信存在關聯關係的通和投資控股有限公司進行減值準備,兩項合計1.577億元,連同其他 減值準備共導致浙江廣廈當年虧損1.84億元,淨利潤為-1.77億元。隨著2006年金信信託被託管、通和控股資不抵債,浙江廣廈對通和全額計提減值準 備,計1.51億元。另外,由於大型樓盤銷售資金尚未回籠,導致2006年浙江廣廈淨利潤為-2.72億元。
當然,並不是所有項目都在賠錢。 總投資3億元的景寧英川水電開發有限公司,浙江廣廈於1999、2000年先後投入配股資金累計1.11億元;2002年增持後,累計總投入1.194億 元,持有其85%股份。這一水電站於2002年4月完工,之後一直保持盈利,資產收益率在5%上下(表4)。然而,2007年,浙江廣廈作價2.477億 元,將所持股權全部轉讓給中華水電公司。將這一有穩定利潤的能源項目剝離上市公司的同時,浙江廣廈收購了廣廈控股旗下多家房地產公司,從而「擴大了房地產 規模,增加了項目資源」。可見,其上市初期的多元化戰略已有所收縮。

  房地產項目受阻帶來資金壓力
  歸根到底,真正促使浙江廣廈戰略收縮的是其主業出現問題,已無法再負擔多元化的額外學費。一些大型樓盤開發期過長,資金需求量極大,而前期利潤水平較低。其中,天都城最具代表性。
天都城位於杭州市餘杭區,佔地面積約7000畝,建築面積480餘萬平方米,規劃居住人口8-10萬。除住宅外,配套從幼兒園至高校、醫院、商業文體設 施等。其主體屋宇為法式建築,包括一座高108米、耗資2000萬元的山寨版埃菲爾鐵塔,總體開發週期約10年,目前部分項目仍在建設中。浙江廣廈年報披 露,這一項目預計總投資63.56億元,但浙江天都實業有限公司網站上顯示,項目總投資預計超過100億元。
早在2000年,樓忠福就喊出「廣廈 就是天都城,天都城就是廣廈」的口號。的確,廣廈隨著天都城的起伏而歷經榮辱。2000年11月,佔地1000畝的歡樂四季公園破土動工,並於2002年 10月免費對外試運營,兌現了天都城「先做旅遊,後做房產」的承諾。2001年9月,天都城一期的400多套房子開始接受預訂,由於價格低廉,12小時內 被搶購一空。2001年,浙江廣廈上市後第二次配股,共募集5.98億元。截至2004年,募集資金全部投入天都城香榭花園及愛麗山莊項目(表5)。


然而,其2002年年報披露:「香榭花園項目原計劃於2001年12月開始土建施 工,2004年12月底前全部竣工,但由於徵地拆遷工作緩慢,致使項目開工延遲至2002年12月。愛麗山莊項目原計劃於2001年12月開始土建施 工,2004年3月底前全部竣工。推遲開工主要基於銷售策略的考慮,準備待周邊環境成熟,房產氛圍形成後再推出。」經分期開發,愛麗山莊及香榭花園分別於 2009年8、9月才全部竣工。推遲開工的一大原因是杭州地鐵項目被國務院於2002年凍結,交通問題得不到解決,一些買家甚至要求退房。直到2010年 末,交通問題才有徹底解決的跡象。計劃中的杭州地鐵3號線將在天都城設立站點。為此,天都城地標「埃菲爾鐵塔」被拆遷至天都公園。
2002 年,國家叫停土地使用權協議出讓,實行招拍掛新規,天都城項目後續的土地成本大幅提高。其一期1500畝土地以協議出讓性質獲得,作價約2億多元,均價約 15萬元/畝。剩餘5000多畝土地極大地考驗著廣廈的資金鏈。2010年,天都城周邊地區的土地均價已達100萬元/畝。更大的隱患是,若有其他公司競 拍到天都城規劃中的地塊,廣廈前期投入的公園及環境建設等於為人做嫁。經過廣廈積極反映,有關部門表態稱,對此「遺留問題」,要「在尊重歷史的基礎上」解 決。截至2009年末,浙江廣廈對天都城房地產的開發成本已達13億元,但效益卻並不明顯(表6)。一個看似前景美好的項目,受多重因素影響步履維艱,企 業深陷泥潭。

  資金鏈緊繃下多方告貸
  由天都城項目足以看出,資本市場遠難以滿足浙江廣廈的投資需要,其唯有向 銀行貸款。這些借款主要來自樓忠福的家鄉東陽。以2001年為例,浙江廣廈分別從農、工、建、中四大銀行的東陽市分行取得貸款,東陽下屬吳寧、黃田畈鎮農 村信用社也為其提供了貸款,貸款擔保方多為控股公司及其他成員公司。2004年,《商業銀行房地產貸款風險指引》出台,在廣廈最需要後續資金時,國家開始 限制項目貸款。2006年,在公司最困難的時候,已經淡出上市公司的樓忠福為了一筆4100萬元的銀行貸款抵押了私人別墅。
此外,廣廈還採取了信託融資的方式,於2004年,將景寧英川水電開發有限公司85%的股權委託中泰信託發行信託計劃,融資8000萬元,期限2 年,利息420萬元。
一年三、五億元的銀行貸款與信託融資仍難以滿足浙江廣廈的資金需求。鑑於浙江省的地下錢莊是全國最發達的,為維持資金鏈,廣廈控股於2006年開始籌集民間借款。同時,樓明將廣廈控股總裁職位交還樓忠福。內憂外患之下,創辦人被迫復出救火,企業傳承被打斷。
初期,廣廈每筆借款被控制在1億元以下,期限多為幾天,日利率最高為0.3%。之後借款規模失控。截至2007年,貸款總額約達8億元,債權人數十名。 2008年,坊間開始流傳廣廈控股民間借貸問題。風聲最緊時,銀行、銀監會等機構也曾上門查賬。之後,債權人開始聚集公司追債,廣廈的債務危機徹底公開。

  中斷傳承的重重路障
  回首過往十年,廣廈傳承中的種種波折有內因、有外因,但歸根結底是傳承時未能看清前方潛在的路障,尤其是多元化和天都城項目所面臨的不確定性。
樓忠福在浙江廣廈上市前後開始貫徹多元化戰略,並取得一定成果。2001年,天都城項目正式開工。投資超大型項目,足見廣廈當時對內外部環境預期相當樂 觀。2002年以前,浙江廣廈的負債率也基本低於行業均值。2002年,認為前路一馬平川的樓忠福開始企業傳承,分別把二子推向控股及上市公司。豈料幾年 之內風雲突變,多元化戰略未能給公司帶來足夠利潤,甚至導致虧損。而天都城等項目受宏觀政策影響開發受阻,大額投資反而導致債台高築,浙江廣廈負債率持續 高於行業均值(圖6)。2002-2007年,其業績逐步下滑。多項財務指標顯示公司盈利、營運及償債能力全面低於行業均值(圖7-9),其差異在 2005、2006年尤其顯著,期間公司分別虧損1.77億及2.72億元。直到2007年,通過定向增發注入集團非上市優質資產,浙江廣廈才實現扭虧為 盈,之後,公司業績逐漸好轉。


作為中國改革開放後的第一代創業者,樓忠福賦予了企業一些不可替代的特殊資產。企業早期的快 速發展與他敢打敢拚及出眾的經營能力密不可分:為了追老婆,可以「死纏爛打」;為了當經理,毛遂自薦;為了上市,四處奔走;為了「中國第一衛星城」,率先 試水;為了融資,「不擇手段」;而為了培養「創二代」,早早退居幕後。可以說,廣廈的成敗起伏,在很大程度上皆拜樓忠福所賜,沒有樓忠福,廣廈一定不是今 天的廣廈。而樓明和樓江躍是否繼承了其父的特殊資產呢?樓忠福於2006年取代長子執掌廣廈控股,應對危機,可見至少在應對企業困境時,樓明尚不足以取代 其父。在樓江躍任董事長期間,浙江廣廈一直表現低迷,累計月個股回報率持續低於行業均值(圖10)。雖然其中有種種原因,並非他一人之過,但作為眾目睽睽 之下的上市公司一把手,樓江躍已難以服眾,2010年,彭濤接替了他的位置。


除了公司戰略失誤、特殊資產難以傳承等內因,還有政策變化等外部路障導致廣廈的傳承受阻。房 地產業依賴土地及貸款,二者皆對國家政策極其敏感。而廣廈由2002年至今的企業傳承,恰巧趕上了宏觀政策對房地產業的調控。2002年的招拍掛新規直接 導致天都城土地成本增加。2003年,國家進一步遏制開發區圈地,2004年加息並出台《商業銀行房地產貸款風險指引》。2005、2006年更是接連發 出多項打壓政策。2007年,連續五次上調利率。原本被寄予厚望的天都城及其他房地產項目在政策的風雨中擱淺。
2011年,樓明從廣廈建設回 到控股公司任總裁,準備再次接班,廣廈的傳承故事還將繼續演繹。不過,從其傳承過程可見,創辦人在制定了重大戰略後立即進行企業傳承有相當的風險。今天我 們大可批評樓忠福企業傳承的時機不佳,然而回到2002年,誰又能料到前路如此凶險?但可以肯定的是,他沒有充分認識到一些大膽超前的投資決定隱藏了諸多 不確定性,而同時進行企業傳承更增添了不穩定因素。樓忠福及其繼承人都為這些決定付出了代價。中國第一代民營企業家在傳承前應充分考慮公司所面臨的種種潛 在路障,做最壞的打算。
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電盈難關重重 李嘉誠奇招救仔


2001-1-22 NM




▲李嘉誠、李澤楷兩父子撐完枱腳,給記者「巧合」碰見,結果令電盈市值大升八十億,成為世紀飯局。(《蘋果日報》圖片)

上星期可算是風雨飄搖的電盈最戲劇性的日子。週初,當市場傳出大東有意以每股三元,低價配售行將解凍的一批電盈股份,令電盈股價如食瀉藥時,長實主席李嘉誠卻有異乎尋常的舉動——在中區五星級大酒店,公開與電盈主席李澤楷,亦即是他的愛兒共進午餐。

李嘉誠為救細仔出奇招,公演的這場世紀飯局,令電盈股價即時止瀉回揚,而大肆沽售電盈股份的「空軍」,則紛紛回航補倉,令電盈股價急速回升兩成。

然而,電盈內傷根本有排醫,單是今年便難關重重,過完一關又有一關。除非李嘉誠真的出手打救,否則電盈股價,今年難望翻生。

 

 

▲電盈股價V 形反彈

上星期四,中午十二時四十五分,李嘉誠及李澤楷兩父子,突然雙雙在港島香格里拉酒店出現,隨行的還有兩名保鏢。他們穿過人來人往的酒店大堂,乘扶手電梯往下層中菜廳「夏宮」之際,被宴會廳門外等候採訪新加坡副總理李顯龍的記者發現,即時全場起哄。

當日他們在夏宮訂了一間貴賓房,但並非位於門口邊、較少人注意的一間,而是由侍應帶領下,穿過廳堂位於後方的那一間。當時正值午市繁忙時間,大廳內不少客 人均目睹兩父子飯敍的情景,引來陣陣耳語;而每當貴賓房門打開時,大廳客人均引頸內望,企圖窺看父子二人在房內食飯的情況。

飯局約在兩點十五分結束,李氏父子雖然早知門外有幾十名記者守候,但照樣齊齊走出夏宮。李嘉誠一見到記者便笑笑口說:「點解你哋會喺度嘅?……我哋唔係你哋諗個啲(商討洽購大東所持的電盈股份),只係同朋友食飯啫。」

李氏父子齊齊撐枱腳被記者撞破,並不尋常,看來事出有因。據該酒店一名大堂職員表示,李嘉誠雖然每月都會到香格里拉食飯,但只會在晚上出現,而且每次都只往五十六樓的法國餐廳。而夏宮的侍應亦說,半年來未見過李澤楷或李嘉誠來幫襯過,算是稀客的了。

 

▲世紀飯局設於夏宮最後方的貴賓廳(圖中紅色房門),李氏父子出入必定惹起全場矚目。

 

▲電盈股價在上週急挫,一度跌穿四元心理關口。

誠哥出面 電盈止瀉

 

▲李澤楷上月初出席亞洲電訊展後不久,便頻頻約會基金經理解釋電盈日後的發展 策略。(《蘋果日報》圖片)

事 實上,或許李嘉誠見電盈股價被質至低殘,有意出手相救兒子也未定。而李氏父子相約飯局的消息,馬上在金融界流傳開去,令電盈股價上午時還在三元九角水平喘 息,下午甫開市時已急速反彈近一成。市場即時傳出多項利好電盈的傳言,如持有電盈股份的中國電信,會接下大東計劃於下月拋售的十六億股電盈;或是揣測李嘉 誠出手接貨,撐住細仔李澤楷云云。

在過去一星期多,狂沽電盈的對沖基金及「空軍」,見勢色不對,於是暫時鳴金收兵,馬上在市場買貨補倉,令電盈股價掉頭抽上,升回四元以上的心理關口,最後 以四元二角五仙收市,升幅達一成。而李氏父子這一頓高調的世紀午宴,不單令電盈市值一天回升八十二億元,而且令電盈股價急挫局面扭轉,暫時化險為夷。翌日 的週五,電盈股價再彈升至四元六角二仙半,股價再升近百分之九。

上週一以前的七個交易日,電盈股價已不斷滑落,由五元一角半散落四元五角半,及至週一時更插落四元二的水平,所以當翌日電盈召開股東特別大會時,小股東在 席上不禁追問李澤楷:股價何時可見底?無奈的李澤楷,沒有正面回答問題,只輕輕表示:在不利的大形勢下,電盈股價很難逆流而上,電盈股價於是繼續下滑。

其實,李澤楷及電盈高層,早前曾為托住急瀉的電盈股價而想盡辦法。去年十月,當電盈股價跌穿八元時,高層知道基金將會捨棄股價不夠一美元的電盈而去,於是 約會一班分析員遊船河,席間游說他們不要再柴電盈台。上月份,電盈跌至五元多時,副主席袁天凡親自出馬約班華資經紀吃飯,希望班叔父俾面,向散戶推介電盈 捧捧場。而主席小小超亦頻頻出動,與基金大戶會晤,解釋投資者疑慮,希望力挽狂瀾。

 

▲李嘉誠與李澤楷食一頓飯,令小散戶開心不已。

 

▲賣菜的散戶上月底祝願電盈股價,不要跌至$4 的矮瓜價,事隔兩週,矮瓜每斤只賣$3 ,電盈股價亦同步下挫。

 

▲為免進一步蝕錢,電盈已收縮Now 的業務。

 

1. 12/99 :盈動市值,只得$580 億

2. 2/00 :鯨吞市值,逾$2,000 億的香港電訊

3. 8/00 :合併後市值,暴升至$3,200 億

4. 8/00 :食滯了的電盈,股價隨科網股爆煲大瀉

5. 1/01 :現市值只得$1,000 億,較原來香港電訊還細

大東出貨 空軍出動

 

▲去年度的世紀貸款將在下月份到期,電盈幾經波折才與銀行簽再融資協議。

但電盈股價,還是屢創新低,到上星期更因「空軍」空群而出而急轉直下,跌穿四元。

原來,去年九月曾大舉沽空電盈的對沖基金,再次伺機出動。十二月初,當電盈新股配售完成後,股價曾出現輕微反彈,在六元五角以上,但到十二月中,當電盈股 價仍在五元半水位,「空軍」便開始累積淡倉,每日不斷沽空,然後在市場上不斷傳出大東將會於二月十七日禁售期屆滿後,把手上十六億電盈股份「大平賣」。於 是電盈股價由五元多開始不斷下瀉。

上星期一,市場又再傳出大東配股,而且還言之鑿鑿地講出配股價,會定於三元低位時,電盈股價馬上由四元半急挫一成。星期三早上開市,電盈即跌穿四元,不少 於十幾元高位時掃貨,其後不斷補倉死守不肯止蝕的散戶,也開始支持不住兼心淡,斬倉離場。斬倉止蝕盤湧現,令電盈股價最低跌至三元七角七仙半。

電盈是藍籌股,經紀行等按六成半,即買十元,只須付三元半現金,電盈下挫,孖展小股民補倉都補到頭暈,不少補到心淡或無錢再補,上週三都斬倉。

「我有個客在十三元左右掃了廿萬股電盈,做六成半孖展。電盈股價一直跌佢就一直要補孖展,總之每跌一元佢就要補六毫半,即每次要補十三萬,真係補到氣 咳……結果?到四元破底時,我call 佢已唔肯補了,於是(週三)引刀成一快囉,最後戶口仍是負數,倒欠一萬元。」一位證券經紀說,這個客單是輸了九十萬本金及一百萬孖展,真的欲哭無淚。

小經紀借貨狂掟

除了大戶沽得兇狠,原來連小經紀也不把李澤楷放在眼內。

「我覺得沽電盈的贏面可以有三、四蚊(當時股價四元),你諗吓佢仲可以有啲乜嘢好消息出?佢上次(九月)挾倉出晒奶力,都係挾返上幾毫子,但壞消息接二連三,大東又有咁多貨未出,買佢跌嘅贏面好大。」一位證券人士分析。

連經紀都沽空,皆因食過番尋味。一名華資行的經紀去年見電盈股價每日都跌,沽空贏面機會大,便向客人借了四萬股,在十三元多沽出,十日後在市場以每股十一元補貨還給客人,輕易賺了八萬元。

當日向股東借貨,要支付八、九釐利息;今天電盈街貨,因配股後更多,總發行股數達二百一十八億股時,借貨利率已降至一、兩釐,形成今次對沖基金沽貨更為兇狠。

李嘉誠見兒子揸弗的電盈,股價形勢如斯險峻,於是按捺不住出面力撐,相約李澤楷於週四高調食晏。公開亮相的效果,是為兒子打打氣之餘,亦有向電盈「敵人」示警之效——超人隨時會出手打救小小超的。結果亦是這樣,電盈股價止跌回揚。

超人出手,散戶開懷。在觀塘浙江興業銀行內㩒機的一名電盈散戶非常興奮:「你睇吓,淨係噚日同老竇食餐飯,就即刻升番啦……電盈會喺六月升到六蚊;七月升至七蚊;到八月等大東去晒啲貨,會升得仲快呀!到十月,就會升到十蚊㗎啦!」

 

▲上月初數碼港興建情況,暫時未能為電盈帶來半點收益。

 

▲電盈前路難關重重

 

電盈難關未過

 

▲李澤楷與大東協議收購香港電訊時,雙方言笑甚歡。左邊是大東的葉禮士。(法新社圖片)

李嘉誠出招救子,雖然暫時擊退「空軍」及對沖基金,但電盈本身問題多籮籮,而且前路障礙多,難關過完一個又一個,今年股價難望翻生。

李澤楷與電盈剛剛於上週五跨過的難關,是電盈那四十七億美元再融資銀團貸款,經歷多變後終於簽約落實,但年利率已加至約六釐,令電盈每年單是還這筆貸款,利息便要廿億元,相當於電盈固網業務稅前盈利兩成多,負擔沉重。

而過了農曆年後,李澤楷要跨過另一個更大的難關,便是大東於二月十七日可以解禁出售的那批十六億三千萬股電盈股份,勢將對電盈股價造成沉重的壓力。

李氏父子世紀飯局,令市場憧憬電盈已為大東找到接貨人,「啃」起那批貨,不致掟殘股價。然而,電盈是否成功物色到買家成疑,中國電信方面亦暗示,不會接手 大東配售出街的這批電盈股份。如今尚餘的市場揣測,便只有李嘉誠會否真的出手救電盈了,若然答案是否定的,大東最終只好在市場批股;亦由於不少基金已對電 盈失去信心,大東要套現,非大平賣不可。

「我哋基本上唔會要,因為短期股價波動得太緊要,而且電盈負債咁高,長遠嚟講都唔吸引。其實有好多傳統基金、退休基金咁,都避開晒,因為呢啲長線投資者, 最重視間公司對股東嘅尊重。一嚟你(電盈)又無息派,而且又不斷批股,再加上上次用每股九個八毫八接咗大東啲貨(即刻蝕錢),信心大受打擊啦!」東驥資產 管理黃伯偉說。

而另一基金Value Partners 的基金經理何民基表示:「如果大東真係用三蚊批股,我哋或者會考慮買,但如果用四蚊批,吸引力就不大了。」

股數太多 沽壓重重

 

▲在可見的將來,李澤楷仍要為電盈問題煩惱。(《蘋果日報》圖片)

大東除了要於短期內沽售這批十六億股電盈外,另一批相同巨額的電盈股份,亦會於八月解凍出售,要錢不要股的大東,市場估計會不惜賤價出售。

何況,除大東揸重貨外,日本光通信社長重田康光,去年二月與李澤楷私人換股後取得的三億三千萬電盈股份,可隨時在市場掟貨。而於九九年與盈科換股的美國網 股CMGI ,現有四億幾股,可在明年底出售,若加上電盈發予僱員的認股證、可換股債券等等因素,令電盈沽壓一個接一個;再加上早前高價配股及供股累積下的一大推蟹 貨,電盈股價今年難望樂觀,因每升上一元,都會吸引一批批蟹民掟貨,股價上升阻力重重。

另外,電盈年結亦肯定糟糕。將於六月公佈合併後全年業績的電盈,多間證券行對盈利預測都不表樂觀。據荷銀最新發表的研究報告指出,電盈負債沉重達五百五十 億元,已削弱其發展能力,每股資產值只介乎一元七角八至三元九角五仙之間,所以建議客戶沽貨。而各大行的盈利預測均不逾四十億元,當中還未計算,要為投資 於科網業的創業基金,所出現的三十五億元虧損撇賬,以及收購香港電訊的商業撇賬。

「電盈盤數其實都無乜好講,因為賺幾多、蝕幾多都係睇佢哋點樣將啲投資入賬,再加上呢隻股份的股價,根本唔係睇啲數,而係睇吓大東批貨幾時出晒減少沽壓。」一電盈分析員說。

所以電盈股東,宜趁反彈沽貨離場,事關香港仍有不少藍籌股,升幅潛力更大。

 

▲Telstra 持有的電盈可換股債券,換股價定於$6.9 ,較現價高一大截,暫難換購。

 

▲固定網絡為電盈最主要的業務,每年有八十五億稅前盈利。

 

 

撰文:黃俐燕、郭慧妍 資料:顏文圖片:歐陽江、何少忠 插圖:祝健中[email protected]請參考《壹週刊 時事及財經冊》第28頁


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疑點重重 員工帶走證物! 深入黑心工廠 38小時現場直擊


2011-6-6  TWM




昱伸香料公司是整起起雲劑風暴的核爆中心,但事發後,員工還按照原來上下班時間進出,《今周刊》經過長達三十八小時直擊,親眼目睹賴俊傑的大舅子從公司裡帶出許多祕密文件、帳冊。一樁台灣食品安全史上最嚴重的風暴, 但檢調對證據的保全卻是如此輕忽,令人不解。

撰文‧劉俞青、燕珍宜 攝影‧陳俊銘昱伸香料的本業是供應給食品工廠與生技公司原料,按理說,「整潔」應是工作環境最起碼的要求;但這裡卻是又髒又亂。位在中和老舊工業區裡的昱 伸,是在一條死巷巷底,門前常停滿裝卸貨的貨車,貨車往往還沒熄火,車煙陣陣,而昱伸的「加工」過程,甚至就在距離這些貨車不到兩公尺的騎樓下進行。

據鄰居透露,案發前,每天早上賴俊傑的大舅子就會拿著一口大鍋爐,在昱伸的騎樓下起火烹煮不知名的東西,一煮就是一個多小時,烹煮時還會傳出陣陣異味,很 多鄰居此時都會把門窗關上, 因為「臭味又來了!」煮完之後還要冷卻、裝桶,裝放後的塑膠桶,就隨手放在車棚的空地上,到了傍晚,等著貨運公司前來收貨,大半的製作過程,幾乎都暴露在 一般環境下,談不上「衛生」;如今回想起來,這個過去鄰居間戲稱的「巫婆湯」,「該不會就是我們吃下肚的有毒起雲劑吧?」除了這道每天例行公事之外,每個 月還會有一到兩次,從昱伸的後巷傳出陣陣的惡臭,「每天早上前面的味道還能勉強忍受,後面這味道就難聞到令人想吐。」鄰居說,隨著惡臭散播,甚至讓他們的 浴室裡結上一層滑滑的溼液。幾年前,有鄰居忍不住向衛生局檢舉,但衛生局人員來看了看之後,也是不了了之。

而這,恐怕就是我們每天在冰涼的飲料、許多保健食品裡,吃到的有毒起雲劑製作過程。

髒亂不堪的工作環境已經令人擔憂,但更叫人神經繃緊的是,事發至今,檢察官除了當天進行搜索,且收押賴俊傑之外,並未對其個人或公司資產提出假扣押等更進 一步的動作,以至於事發之後,員工還能繼續按照原來上下班時間進出,《今周刊》甚至親眼目睹賴俊傑的大舅子從公司裡帶出許多祕密文件、帳冊,而鄰居還看到 貨車照正常時間來收貨、送貨,一切如常。

然而,一個台灣食品安全史上最嚴重的風暴,不只重傷食品產業,甚至重創台灣產品國際形象,但檢調單位對證據的確保卻是如此輕忽,令人不解。

另外,當衛生局官員接獲線報,指出昱伸疑似還在繼續營運,特地派人前來檢查時,明明工廠裡還有至少四名員工在內工作,但衛生局官員無論是按電鈴、拍鐵門, 員工統統不予理會,等到官員走了,沒隔多久,鐵門緩緩拉開,幾名員工在《今周刊》記者的目視下,提著大包小包魚貫而出,消極抵制所有單位的調查。

但在檢調沒有進一步積極動作,例如斷水斷電,甚至證據封存之前,周邊單位包括衛生局等官員,似乎也只能徒呼負負,對於昱伸上下惡劣的不配合態度,無可奈何。

事實上,起雲劑風暴延燒至今,昱伸始終是整起事件的核爆中心,但在這裡,我們仍看到許多疑點待解。例如《今周刊》突破重圍,深入昱伸的倉庫目擊,看到這裡 堆放著數以百雙計的女鞋,有如鞋子工廠的倉庫,這些鞋子究竟與昱伸起雲劑本業有何關聯,被收押的賴俊傑應該要有合理的交代。

又例如,賴俊傑和鄰居都無往來,唯獨與隔壁供應各大早餐店美乃滋的大盤商──「東穎食品」關係密切,包括昱伸的倉庫與美乃滋工廠就直接相通,但《今周刊》 在相通的美乃滋工廠裡,赫然發現好幾百箱的埃索(ESSO)工業用潤滑油,這些潤滑油無論是在製作美乃滋的工廠,或在製作香料的昱伸工廠裡,都不應該出 現,而這些疑問,無論是昱伸或是東穎的負責人,都應該說清楚、講明白。

但截至目前為止,衛生局只公布與昱伸往來的上下游廠商,但對於真正的風暴核心──昱伸,還有許多待解的疑團。這幾天,鄰居還經常見到賴俊傑妻子的車子駛到 巷口,似乎想要回來,但看到許多媒體守候,車子又掉頭駛離。工廠裡究竟還有多少讓賴俊傑妻兒拚命也要回來搶救的證物?令人好奇。

直擊1 故意不理稽查!

衛生局稽查人員下午二點多到昱伸工廠的門口按門鈴,查訪工廠是否還在繼續營業生產,但是按了許久,沒有人應門,待了幾分鐘之後,只好離開。

員工開門閃人!

不過 ,到了傍晚六點半左右,工廠鐵捲門拉開,一名男性員工與三名女性員工,陸續從工廠離開,顯然案發之後,他們仍然繼續進駐昱伸工廠,只是對衛生局的來訪,故意相應不理。

直擊 2 員工搬離證物 !

其中一名男性員工手中提了二袋資料袋,帶走許多祕密帳冊、文件與私人物品。

仔細看資料,最上方的資料寫著「有用塑化劑,不知那麼毒」,另有許多聯絡電話,可能是其內部的討論文件或下游廠商的聯繫資料,但檢方為何未查扣,任由員工帶走?

直擊 3 工廠持續進貨!

雖然已經被勒令停工,但是本刊仍然目擊有人來送貨,前來送貨的人士表示,他是送蒟蒻粉。據鄰居透露,案發後確實還有貨車在進出貨。

直擊 4 環境又髒又亂!

昱伸是食品業的上游香料廠,但其四周環境,卻是又髒又亂,東西隨意堆放,據鄰居透露,賴俊傑的大舅子每天就在門口調製產品,工廠經常發出惡臭。

直擊 5 發現大量女鞋!

我們深入昱伸倉庫直擊,發現裡頭有成堆的鞋盒,大約有好幾百雙,打開鞋盒,裡頭有各式女鞋。昱伸是香料工廠,為何擺放大量鞋子,啟人疑竇,與塑化劑有何關聯,檢方應該查清楚。

直擊 6 竟有工業用油!

和昱伸倉庫相連的隔壁工廠──東穎食品,這間房子是昱伸負責人賴俊傑出租給東穎,是一間美乃滋工廠,在工廠內發現有上百箱的工業用潤滑油,這與昱伸有何關聯?或另有隱情?檢方應進一步追查。


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神州租車上市重重考

http://magazine.caixin.com/2012-02-17/100357854_all.html

  中國最大的汽車租賃公司神州租車把車「開」到了紐約,計劃募集3億美元資金。中國概念股在美國資本市場仍處寒冬,神州租車的IPO衝刺,將會帶來一縷春風,抑或更深的寒意?

  2012年1月19日,神州租車向美國證券交易委員會(SEC)遞交上市申請,成為近五個月來首家啟動赴美上市的中國公司,也是去年中國概念股 財務造假事件頻發、SEC制定「海外企業在美上市」新規之後第一家在美申請上市的中國企業。1月底,華爾街一位投行人士向財新記者透露,神州租車高管已抵 紐約預路演,摩根大通為IPO承銷商,艱難的議價過程正在進行。神州租車計劃最多募集3億美元,所籌資金將用於歸還債務和購買車輛,目前未透露擬發行股份 數量或價格區間。

  成立於2007年9月的神州租車,總部位於北京,主要業務是提供短租、長租及融資租賃等汽車租賃服務,以及GPS導航、道路救援等配套服務,是中國服務網絡最大、服務網點最多、車隊規模最大的全國性汽車租賃企業。

  羅蘭貝格的一份汽車租賃行業分析報告認為,中國汽車租賃的市場需求、汽車政策(限購和車改等)、重資產、寡頭競爭等特徵,令國內租車市場潛力無限,近三年國內將出現10家-20家全國連鎖汽車租賃公司,各自規模都將從千輛級別上升到萬輛級別。

  根據1月20日GIA(全球工業研究機構)對30多個國家的市場研究報告,2015年全球租車市場規模將達到589億美元,新興市場具有很大成長性。美國租車公司Hertz、Voris、Zipcar都已紛紛走向了資本市場。這些都激發了中國從業者和投資者們的熱情。

  神州租車提供的申請文件顯示,截至2011年12月,神州租車在中國66個城市擁有超過500個租車網點,車隊規模約26000輛,是同業中第 二名的4倍。不過,隨規模而來的還有不斷增長的虧損。2009年、2010年和2011年前九個月,公司淨虧損分別為320萬元、4330萬元和 1.176億元人民幣。同時,中國租車業極為分散,市場排名第一的神州租車市場佔有率不足4%。

  這樣的業績無法滿足國內上市的盈利要求,赴海外上市因此成為神州租車惟一的選擇。神州租車希望成為中國汽車租賃業的「第一股」,但沉重的債務,連年的虧損,尚未成熟的中國租車市場,撲朔迷離的財務報告,都讓其上市之路佈滿荊棘。

雙重試水

  2011年末,SEC出台關於海外企業在美上市的新規,主要內容是提高借殼上市門檻,以對外國公司通過反向收購在美上市加強監管。這使投資者們重新加大了對IPO的重視。

  此外,SEC要求外國公司只能通過該委員會的EDGAR系統公開提交上市申請。此前企業可以先「秘密」申請,根據要求進行調整後再將正式申請公開。新規對海外申請企業在透明度和真實度方面提出了更嚴格的要求。

  過去一年華爾街做空中概股風潮的影響延續至今,加之SEC的審核從嚴,受此影響,自2011年8月土豆網上市後,盛大文學、迅雷、拉手網等紛紛推遲在美上市日程。神州租車能否打破這個僵局,首先要過的就是SEC這一關。

  上海道富資本項目經理吳斌曾參與過一家租車公司的盡職調查,其後對國內租車行業的前景都發生了懷疑。針對神州租車的IPO文件,他公開提出三大 質疑。首先,車輛折舊率過低。根據招股書發佈的車輛價格分佈區間及各時間點的車輛數,吳斌推算其三年折舊率在39%-45%左右,也就是年均折舊率僅 13%-15%,而其競爭對手一嗨租車融資時公佈的年折舊率為19%。如按照19%折舊率來算,神州的毛利率將變成負數,而2011年前9個月的淨虧損會 從1.17億元變成近2億元。

  此外,吳斌還認為神州租車的直接經營成本過低,管理成本過高。他的依據是,招股書披露2011年前9個月神州租車的管理費用7789萬元,相當 於人均12萬元,大大高於同類公司的數據,也遠高於神州2010年前9個月的管理成本(1552萬元)。吳斌認為這有可能是部分直接經營費用轉嫁到了管理 費用中導致。吳斌還認為,神州租車2009年的某些財務數據,如平均單車租金327元、出租率65%、淨虧損315萬元等,也難以令人信服。

  租車業分析師劉豔濤認為,如果不促銷,神州租車的實際出租率應在50%以下。計算出租率的基本數據包括租賃基礎價格和出租天數。即假如神州租車 的實際出租天數是365天,但如果其租賃價格是基礎價格的五折,出租率實際只有50%。出租率過低必然造成企業入不敷出,神州近年為擴大規模一直大力降價 促銷,這是導致出租率低的原因。

  租車行業是一個重資產、低利潤的行業,也是一個需要大量「燒錢」的行業。「這次神州的IPO堪稱主流中概股IPO歷史上複雜因素最多的公司了。」吳斌告訴財新記者。

  在資本市場未有明確回暖跡象的情況下,神州租車赴美上市無疑冒了很大風險,它既將測試出美國資本市場對中概股的真實溫度,也會成為中國租車業——這個尚未成熟起來的「燒錢」行業在資本市場的一個大考。

聯想的賭注

  虧損並不是企業能否在美上市的決定性因素,汽車租賃屬於重資產行業,負債率高,前期因投入大將帶來較長時間的虧損,屬正常現象,關鍵是在可預期的商業模式下,能否形成規模擴張與滾動融資的良性循環,最終實現盈利。

  美國排名前三的汽車租賃上市公司,除Zipcar的資產負債率不到50%,Hertz、Aris的資產負債率分別達到80%和95%,但是由於 有完善的汽車保險、銀行金融和信用擔保體系,除了新成立的Zipcar,幾家主要公司都已陸續完成從虧損到盈虧平衡或盈利的轉型。在美國的汽車金融政策 下,租車公司可以先向汽車廠家支付20%或者更少的首付款買車,餘款收到客戶租金後按月返還,有的汽車廠家還將車租給租車公司使用,到期後廠家收回賣到二 手車市場。

  「在很多國家,你會發現不是租車公司在玩,而是銀行在玩租車。租車公司大量舉債,銀行賺的是利差。」吳斌說,租車行業很穩定,現金流好,賺的利潤率能和銀行的利差比擬,銀行就願意舉債。銀行一般要求每年3%-5%的淨利潤率就夠了。

  但中國情況不同,融資一直是這個行業的難題。汽車金融剛剛起步,長期虧損的民營企業很難從銀行獲得貸款,也難以與汽車製造企業建立信用合作。只能通過其他融資方式解決,比如債轉股式的股權融資和股東擔保貸款。

  神州租車自2007年9月在北京成立後就面臨資金短缺及激烈的行業競爭問題,加上金融危機爆發,神州租車運營一度極為艱難。神州租車開始加速度 擴張,是在聯想控股入股以後。2010年9月15日,聯想控股宣佈以「股權+債權」形式,向神州租車注資合計12億元,持股超過51%,神州租車由此成為 聯想控股旗下第六個核心企業。這12億元注資中約10億元是債權融資。聯想控股賭的是神州在資金槓桿下快速擴張獲得市場地位,繼而股東可盈利獲益或上市套 現。

  有了聯想做後盾,神州租車先後收購華東租賃、北辰租賃,打進企業用戶市場;同時大手筆擴充車隊,2010年神州租車斥資6億元一次性採購了 6000輛車。2011年原本打算投資30億元採購25000輛車,該計劃後來打了折,招股說明書顯示,2009年末,神州租車的車輛擁有量為692台, 到了2011年末,車隊規模翻了37倍,達到26000台。其運營範圍也從2009年末的30個城市、65個服務點,達到2011年底的66個城市、 520個服務點。

  神州租車還砸重金進行廣告推廣和低價促銷。2010年9月神州租車全線價格下調30%—50%,當年12月1日又開始新一輪低價租車行動,旗下95%的車型租金價格再降一半。

  業內觀察家指出,汽車租賃的資金回籠期一般為兩到三年。中國汽車租賃企業目前都處於等待收穫的資金周轉期。神州租車尤其如此,2011年爆髮式 擴張勢必為其帶來更為巨大的資金回籠壓力。在被聯想控股收購之初,神州租車創始人陸正耀曾在2010年表示要在未來兩年達到3萬-5萬輛的規模,但從 2011年春天以後,神州租車的購車速度就明顯降低了,資金壓力可見一斑。

  低價促銷讓神州租車很快擴大了市場佔有率,在培養個人消費者租車習慣上,也的確起到了很好的效果,代價則是虧損。在一些投資界人士看來,價格戰的負作用是易打難收,「就好比一個商場老是打三折,那你賣正價的時候就沒有顧客了」。

  吳斌分析認為,聯想控股收購神州租車,主要是為其整體上市做準備。租車行業屬消費服務板塊,有利於平衡聯想控股的產業結構;同時,租車行業在金 融政策支持和管理經驗穩定的情況下,能獲得遠高於淨資產投入的巨大現金流,正好可以為母公司聯想控股的投資所用。然而,神州租車運營狀況並不理想,近一年 來虧損上億。對於準備在三年內實現整體上市的聯想控股來說,這或許是公司將其剝離出來單獨上市的主要原因。

  神州租車上市申請文件顯示,聯想控股高管劉二海和朱立南掌控的Grand基金累計向神州租車投資近2.2億美元,佔股64.49%。在神州租車高達20多億元的巨額負債中,一部分是聯想控股擔保貸款,一部分是聯想系控股參股的金融公司合作擔保貸款。

  鴻元資本副總裁李新顏認為:「投資幾十億元大量採購車輛、擴張、做廣告,同時還面對高額的貸款利率、高額的車輛折舊、高額的運營管理費用、有限 的市場和收入、不高的出租率和利潤率,神州租車想盈利太難了。」更為嚴峻的是,神州很快將面臨大量的還款壓力,如果不能順利登陸資本市場,其資金鏈風險會 越積越多。

爭奪「第一股」

  計劃上市融資的不僅有神州租車。在汽車租賃業內,神州租車、一嗨租車、至尊租車三家公司近年來一直在上演爭融資、爭市場、爭上市的故事。中國租車行業「重資本、拼規模、融資難」的性質,也決定了誰先上市誰就在融資問題上打開了窗口,更有機會成為行業寡頭。

  2011年初,神州租車強調自己的上市目標定於2013年-2015年,至尊租車則僅是爭取更多融資而已,率先宣佈年內在美上市的,是總部設於上海的一嗨租車。

  一嗨租車成立於2006年,目前在全國50多個城市提供租車服務,創始人章瑞平出身IT行業,以自己在美國售賣的車輛調度軟件為基礎,針對中國市場特點開發了新的IT系統,在調度管理上高人一籌。2008年—2010年,一嗨租車共完成三輪共計9500萬美元的融資。

  但2011年初,就在一嗨租車宣佈計劃赴美IPO融資1.5億美元之時,突然爆出其代駕租車業務涉嫌違法,被指為國內最大的「黑車」機構。代駕 租車是國內汽車租賃行業較常見的一種經營方式,即在出租車輛同時提供駕駛員服務,一嗨租車一直將此作為主要特色大力宣傳。而神州租車則在2011年3月宣 佈停止代駕租車業務。根據2011年4月27日交通運輸部下發的《關於促進汽車租賃業健康發展的通知》,「汽車租賃企業未經許可,不得擅自從事道路客貨運 輸經營活動」,代駕租車被一些人士解讀為客運運輸。

  盈利能力最好的代駕業務被衝擊,一嗨租車損失巨大。「黑車」事件迫使一嗨租車被動地全力發展自駕租車。就在此時,神州租車發動低價戰,令對手疲於應對,加之做空中概股在美股市來勢兇猛,直到2011年第四季度,一嗨租車上市計劃都未能如願。

  一嗨租車並未放棄上市打算。2月8日,神州租車申請上市如火如荼之時,彭博資訊引述消息人士的話說,一嗨租車已聘請德意志銀行和巴克萊銀行安排其上市事宜。該人士表示,一嗨租車有望在2012年內上市,IPO融資計劃仍是1.5億美元左右。

  不過,被狙擊過一回的一嗨租車董事長章瑞平在接受記者採訪時出言謹慎,「目前一嗨還沒有明確的上市計劃時間表。現階段我們的重中之重是如何保持企業的健康和穩健發展。」他同時表示,對業內「一些企業」動用不良商業競爭手段非常不滿。

  吳斌分析認為,一嗨租車當前最痛苦的應該是之前布下的節奏被徹底打亂。「一嗨租車此前已有三輪融資,第三輪融資時的安排就是為上市定製的,被打 亂後現在很難再找到私募進入,又沒有聯想那樣的金主做債權融資,這個規模去IPO相當尷尬,特別是神州已經先申請了。」吳斌表示,神州租車的壓力可能比一 嗨更大,因其投入更大,如果此次上市不成功,會有收縮甚至崩潰的可能。他舉例說,神州租車光債務就有20多億元,而現在股東權益只有1.88億元,僅僅利 息就可能把它壓死,「惟一的解決辦法是大股東繼續注資」。

  資金雖然重要,但長期來看,租車行業歸根結底是服務業,用戶體驗第一,管理非常繁瑣。有評論指出,當前神州租車雖然在價格上暫時獲得了優勢,對消費者有吸引力,但不可能長時間堅持燒錢,即使上市成功,一旦價格回歸,神州租車在管理和服務上的問題就會顯露出來 。

尋找租車業的革命模式

  專業從事中國企業在美融資事務的律師倫納德(Leonard P. Goldberger)對財新記者表示,現在美國市場對中國公司的信心還未恢復,對企業財務數據、未來前景是否如這些公司所描述的那樣美好非常警惕。「我 並不大看好神州租車的上市。」在他看來,SEC的監管會更嚴,短期內對於這樣一家持續虧損又沒有看到清晰前景的公司,資本市場的投資者會更加理 性,2010年曾經的「中國概念」熱很難再出現。

  商業和盈利模式任何時候都是投資者們最關注的問題。過去幾年,租車消費意識開始在國內興起,這在很大程度上得益於神州、一嗨、至尊等新型連鎖租 車公司的出現,特別是近年擴張最迅速的神州租車。神州和一嗨在美宣傳時都給自己打上了「中國Hertz」和「中國Zipcar」概念,這兩家分別是總部位 於美國的全球最大和美國最大租車公司。不過,中美租車公司的模式和規模都相去很遠。Hertz作為全球最大的機場租車品牌服務商,在包括中國在內的147 個國家有8000多個門店,現在也是全球最大的設備租用公司,以標準化規範化服務聞名。Zipcar能在上市時遭到追捧,被看重的則並非「租車」二字,而 是融合了移動互聯網的科技服務概念,其股東之一Greylock,也投資了Facebook、Digg、Groupon等互聯網企業。

  相比之下,中國租車行業目前還在依靠價格戰和投資擴張的「低級階段」,市場分散,缺乏行業標準和服務創新,尚未看到盈利模式和生長週期。

  李新顏稱,租車行業是一個重資產高負債、卻缺少差異化空間的類公共服務業,這樣的行業一般盈利不高。即使是在國外成熟的租車市場,一般淨利潤也 不超過5%。「因為它的運營成本高,一是折舊,二是日常運營,三是市場推廣的費用,光汽車折舊就佔運營成本一半以上,毛利率很低。」吳斌則認為,這個行業 的同質化程度介於連鎖酒店和航空公司之間,「你看看航空業就知道了,經常在虧」。

  當前,中國主要有四類租車公司:散落於全國各城市的本地微型租車公司、有一定規模的區域性租車公司、外資租車公司以及包括神州租車在內的新型民營全國連鎖租車公司,即使是宣稱規模最大的神州租車,其全國市場佔有率也不過4%。

  「中國的租車行業還有很大的整合空間,其實美國幾年前集中度也沒有現在這麼高,經過幾年金融危機才變高了。」按照吳斌的說法,連鎖租車業未來的趨勢就是整合,「或許未來,等國內消費者的租車習慣培養起來,租車價格能在一個合適區間時,中國的租車業才能走出虧損。」

  李新顏認為,在重資產模式下,如果能夠利用資本槓桿,租車行業的毛利可能會上去,但上升幅度也不會太快,對整個租車的業態不會產生革命性影響。 他建議可以借鑑國際經驗,租車公司與汽車廠商混業合作。目前汽車製造企業持續增加產能,加上車牌制度改革的推行,買車逐漸降溫,如果汽車製造企業的庫存能 通過資產託管的模式託管給租車業,做成一個蓄水池,汽車製造企業就能形成每年的固定收入,資產收益類似於物業租賃費——「在這種模式下,製造業與租賃業都 會發生革命性變化,且兩者都能做好自己的主業」。

  財新記者於寧對此文亦有貢獻

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女性如何面對創業的困難重重?

http://xueyuan.cyzone.cn/gushi-ganwu/224054.html

創業對於女性來說絕非易事,她們在創業過程中需要比男性付出更多的努力。

作為創業者,在募資過程中,我體會到,因為風險資本較少看重女性創業者,因此那些青澀並缺乏社會經驗的女性創業者在向風險投資機構募資進行創業的過程中困難重重。

佩內洛普·特淪克(Penelope Trunk)最近發表在VentureBeat的專欄中指出,因為容易受生育影響,並傾向於追求物質享受和安逸生活,所以女性不適合創業。

但是特淪克忽視了這樣一個事實:女性擅長管理和領導,在創業過程的各方面都表現得出類拔萃。

女性創業為何處境艱難

創業者的工作處於不停變化之中。起初,創業者需要想出好的創業想法,並利用無與倫比的市場洞察力使創業想法變成現實。隨後,創業者需要招聘合適的員 工,向員工介紹自己的理念,打造優良的團隊,培養團隊做大企業,尋找合作夥伴和客戶,不斷使自己的公司發展壯大。在以上各方面,女性都可以遊刃有餘。

如果你對此產生質疑,那麼只要注意下小企業主的男女比例就可以了。白宮公佈的數據顯示,女性創業的速度在全美比平均水平高出1.5倍。

站在女性創業者的角度,一般來說,對於承擔和男性創業者相同的工作強度,女性創業者並無異議。對於無法承擔的事情,女性創業者也沒有感到挫敗。

創業者屬於稀有群體,但是創業者無論男女都具備這種價值觀。

作為一個特殊群體,女性創業者並沒有因為創業的繁重工作,而深陷困難之中。女性創業者所面臨的困難並非工作類型、工作量或初期較低的回報。

誠然,許多女性不得不克服更多的障礙,從而實現她們的創業目標--例如特倫克所述,在照顧家人和組建家庭時,女性承擔更多負擔(並同時享受更多快樂)。但是這個藉口,加上那些不切實際守舊思想,都不是造成女性創業更加艱難的癥結。

問題的關鍵在於:在爭取資金方面,女性面臨著更多的困難,而資金是每個公司發展的基石。

募集資金的問題

機構投資者通常會涉足投資初創期的企業。對許多企業家而言,機構投資者可以幫助公司加速發展,從而使團隊持續完成創業。

雖然幾乎每個企業家都表示最不願意做的工作就是募集資金,但是我認為,女性在這方面比男性面臨的困難更多。

為了像男性一樣可以成功募集資金,女性創業者不得不做出更多努力、克服困難,並做出有違其社會身份的工作。和我的許多女性創業者朋友一樣,我非常享受目前的工作,但是我們認為與經營公司面臨的其他壓力相比,籌集資金的壓力讓我們備感痛苦。

因為目前募集資金的方式由男性主導,並青睞男性創業者,造成女性不擅長募集資金,也會對這項工作產生牴觸。募集資金所需要的大多數特質與男性本身的特質相吻合--例如欣然要求所需的東西、或表現出盛氣凌人般的自信。

現在,我已經完成了兩次融資。我的創業導師幾乎都是成功的男性企業家,他們告訴我,募集資金時,我需要像男性那樣,更加堅強、大膽、不屈不撓。這對我的幫助確實很大,因為那些特質不是我的本性。在他們的鼓舞和鼓勵下,我可以具備他們一半的融資能力。

然而,在經營公司和產品營銷的其他方面,例如建立合作夥伴關係、考慮產品和市場契合,創業導師們就不會向我提出例如融資那樣的建議。此時,「女性化」的領導力會在團隊建設、合作關係建立、周全管理和市場營銷方面會表現出優勢。

因此,與許多女性創業者一樣,除募集資金以外,我在企業經營方面做得非常出色。

與風險投資的情感聯繫是女性的弱勢

企業在很多方面涉及與受眾的情感聯繫,因此女性創建的企業與客戶存在較為緊密情感聯繫,很多消費主義大多也以女性為導向。

當你募集風投資金時,你的「受眾」是男性。女性不能像其它男性那樣,與男性建立情感聯繫。因此,女性主導的風險投資基金多傾向於投資女性創業者的企業。

如果風險投資與天使投資人能對創業者性別平等對待,我認為更多女性創業者將獲得風險投資。

女性及風險

與沒有風險投資背景的公司相比,風險資本投資的公司面臨截然不同的經營壓力。風險投資專注那些孤注一擲的公司,在四年中不成功便成仁,也偏愛那些要麼做大,要麼消亡的公司。

依個人經驗而言,我認為女性風險偏好較低,所以只有較少的女性創業者可以獲得風險投資機構注資,這一點不足為奇。從某種角度而言,這無可厚非。我們也沒有必要非讓男性和女性創業者獲得相當的風險投資。但是……

彌合性別鴻溝

社會能夠、而且應該更多地鼓勵勇於承擔風險的女性去實現自己夢想。

硅谷的社會準則是,22歲的男性程序員都希望成為像扎克伯格(Zuckerberg)那樣的人。硅谷的另一條社會準則是,男性創業者就要獲得優秀的風險投資。

但是硅谷並沒有針對女性的準則。Women 2.0和 Golden Seeds等公司、以及Kleiner Perkins等女性主導的風險投資機構,正在推廣針對男女創業者的風險投資體系,所以,在女性準則形成之前,我對這些機構的做法表示讚賞。

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