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巴菲特認為衡量美國股市高低的最佳指標

http://wallstreetcn.com/node/71716

4. 窮Blog爸與富Blog爸------股票的價格並非實力的衡量，而是以投票去決定 巴黎的價值投資

http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/06/blogblog_3.html
＂你今晚在家吃飯嗎？＂，剛從房間出來，換了一件紅色T恤和牛仔褲，爸爸便問。

那些不能用現金流衡量的事兒 格隆匯 廬陵書生

http://www.guuzhang.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1155&extra=page%3D1
有些現象是人間奇景，沒人能解釋。這奇景就矗在那裡，一年，兩年，三年，五年，仍然矗在那裡。經濟學把一年內起效的叫「短期模型」，超過一年奇效的叫「長期模型」。矗得久了，這事兒就不是偶然的，背後必然有其原因，無論你多麼不屑，多麼不甘，這東西很可能就不是泡沫，而是因為你沒看懂，這麼多年都沒看懂。於是這種投資機會你就抓不住。

多數時候，用現金流衡量一項資產的價值，要比用成本衡量一項資產的價值靠譜。但是現金流只代表一個東西至少值多少錢，很多時候並不代表它最可能值多少錢。如果你只會用現金流模型，那你就陷入了芒格所說的「鐵錘人綜合症」——用一個工具生搬硬套這個豐富多彩的世界。

（一）  房價——醉翁之意不在租

先從眾叛親離的房價說起吧。你很難解釋，從房租回報率來看，一個限購限貸、存款年利率3%的國家的房價，要比某些鼓勵購房的零利率國家還要貴好幾倍。

這是因為房租回報率並不適用於中國。對中國人來說，租房和買房，根本就不是一回事兒，不能互相替代。美國人即使買房了也很少裝修，中國人買房以後都喜歡大裝特裝。除了不能裝修，租的房子也沒法按照自己的喜好更新家具、電器。

中國的另一個「特色」是戶口，中國的政府壓根就不打算把八旗子弟的好學校、好醫院均衡分佈在各個區域。在很多地方，不買房子就沒法落戶口，就沒法上學、看病，所以買房子其實是買一個「體制內」的身份。特別是上學。父母選擇生孩子就不是為了賺錢，他們對孩子的愛是不計成本的，所以他們買學區房也是不計成本的。

其次，房租回報率低，不代表投資回報率低。持有一項資產的投資回報率 = 租金回報率 + 市價增長率。北京的租金回報率可能不到2%，但是北京房價增長率可能有15%，總的投資回報率其實是17%。相比之下，美國的房價絕對不會連續很多年年均增長15%。一隻利潤每年增長15%的股票，和一隻每年增長5%的股票，市盈率是不同的。房價也是這個道理。

對有錢人來說，租房的體驗當然跟買房大不一樣，他們必須買。而北京市區的房子供應就這麼多，沒有土地新增了。賣誰不賣誰，就看誰掏的錢多了，純屬零和博弈。我稱這種模型為：拼錢包模型——為了滿足有錢人的剛需，不看成本，不看現金流，就看誰的錢包更鼓。有點像龐氏騙局，有點像泡沫，卻又不是。北京的房價年復一年平均增長15%，反映的其實就是有錢人財富的增長速度。

房價增長率從經濟學上看，是「名義增長率」。名義增長率=實際增長率+通貨膨脹率。中國這些年的通貨膨脹率不低，每年沒個10%也有8%吧。假設是8%，那麼剩下7%就是實際增長率，其實跟GDP增速差不多。

（二）  車位——非買不可？

一個四米見方的地下室框子，憑啥賣幾十萬？幾十萬？那還是白菜價！怎麼也得百八十萬吧？

您別笑，地下產權車位作為不可再生資源，在很多小區還真是非買不可。以北京為例，全市的車位數不到私家車數量的一半，所有戶數車位比低於1：0.5的小區都已經被汽車填滿了，戶數車位比低於1：1的小區也正在被填滿。隨著學會開車的年輕人越來越多，不會開車的老人越來越少，最終，北京城區的高檔小區，每戶平均將擁有兩輛車，跟美國家庭相近。這個預測並不誇張，因為這些高檔小區家庭的收入不比美國普通家庭的收入低。

如果你覺得對有錢人來說，「租車位」和「買車位」的體驗是一樣的，那你肯定沒有體驗過開車繞幾圈找不到一個車位的生物學短缺焦慮，和私家車位「虛位以待」的虛榮感。當這兩件事同時發生時，其給人帶來的心理學影響，就是芒格所說的「疊加效應」（lollapalooza）。

當車位富裕的時候，車位的售價完美反映了現金流模型：年租金除以4%。可一旦車位開始供不應求了，就適用「臨界點」模型，價格就開始翻著跟頭往上漲，又進入了有錢人的「拼錢包模型」——不看成本，不看現金流，就看誰的錢包更鼓。

雖然在短期內，北京的汽車保有量增速用「搖號」暫時限制了，但是目測我所在的小區，汽車數量眼看著以年增長10%以上的速度把車庫填得越來越滿。於是我選擇相信自己的眼睛，而不是相信虛幻的統計數字。考慮到紐約、香港這些「小廟」的車位價格都在200萬人民幣以上，我覺得北京的好戲才剛剛開始。實證的預測價值比任何虛擬的模型都更有說服力。

（三）  美國名校的學費——噴薄欲出的愛

每一年， Payscale都會公佈美國大學投資回報率(ROI)排名。計算方法是用學生畢業後的薪水現金流貼現除以大學四年學費，看看年化收益率能有百分之幾，得出讀大學的經濟回報率。

在我看來，這個算法有3個致命的錯誤：1.沒有考慮學生讀大學四年間少賺的收入；2.沒有考慮讀大學的生活費；3.用大學畢業後的全部收入來計算並不科學，只有大學畢業生比高中畢業生多出來的那部分收入才是讀大學的真正經濟回報。因此，用這個方法算出來的投資回報率，肯定是高估了，而且高估了不少。

但是即便如此，Payscale公佈的投資回報率仍然低得驚人，我們耳熟能詳的那些美國名牌大學的投資回報率鮮有超過6%的。這還不算，美國名牌大學的學費仍然在以每年5%的速度增長，哪怕是金融危機期間也不放慢腳步。

在美國買房或者買指數基金的年回報率都有8%～10%，名牌大學一年的學費加生活費要6萬美元，為什麼要去讀大學呢？

首先，讀大學或許能提高你的生命質量。如果高中畢業，你只能欣賞Rap，不能讀懂狄更斯，但是讀完大學以後，你既能欣賞Rap，又能讀懂狄更斯。從這個角度說，大學算得上是一項改善生命質量的消費。

第二，大學學費體現了父母對子女噴薄欲出的愛，噴著噴著就變成了「拼錢包模型」。如果你認為父母讓你讀大學是為了賺錢，那除非你認為你爸媽生你也是為了賺錢。生養孩子是一家非常費錢費精力的事情，現金流基本鐵定是負的。絕大多數父母選擇要孩子，不是為了賺錢，而是出於愛。讓孩子讀大學也是如此。

我在美國參加畢業典禮的那天，就真真切切體會到了這種愛。當校長宣佈畢業的那一刻，在場的美國父母爆發出驚天動地的喝彩聲，像歡迎明星一樣祝賀自己的孩子。在我這個中國學生眼裡，這實在有點太小題大做了。美國大學的考試是如此簡單，我用5成功力就能拿A，有啥可祝賀的？這些父母對孩子愛得實在太氾濫了。

除了愛以外，父母資助孩子讀名校還有炫耀的心理。要知道，有錢人之所以能成為有錢人，是因為他們中的大多人的虛榮心和嫉妒心比普通人更強。那些年薪百萬的醫生、律師，在自己的圈子混，如果提到孩子連大學都沒讀，臉上無光呀。這種炫耀的根源還是心理學的從眾心理。

當我在美國讀書的時候，一個美國教授花了一節課的時間都想不起來公式裡的一個符號到底應該用加號還是減號。在我看來，美國的所謂「名校」是世界上最無恥的托拉斯，早該滅絕了。難怪比爾蓋茨大力贊助網絡遠程大學的公益研究，想徹底顛覆美國的實體名校。這個想法能走多遠不好預測，但是真的是找準了消費者的痛點。

（四）  美股——股還是賭？

世上有兩種股票。一種是巴菲特看得懂的，一種是巴菲特看不懂的。

看得懂的基本是用現金流模型，看不懂的通常是高科技的，或者乾脆以「市銷率」來定價的。在美股裡，你能找到很多虧損的公司，市值上億美元。這些公司有些可能永遠也沒法盈利，或者即使盈利了也不會分紅，或者即使分紅了股息回報率也不會超過1%。

買高科技股的人，不是衝著分紅去的，而是去賭有下家願意出更高的價格接盤。所以高科技股的估值跟美聯儲的貨幣政策有關係，跟賭徒好了傷疤忘了疼的生理週期有關係，跟公司的盈利週期沒什麼關係。對美國來說，納斯達克就是一個合法的賭場：既能滿足老百姓的賭博需求，又能給企業的創新成本買單。一舉兩得啊。

麥道夫——納斯達克前主席，想把股市裡的那一套龐氏騙局搬到私募基金裡去，結果被美國波士頓學院（一個教會學校）畢業的金融分析師揭穿了。麥道夫忘了一件事：願賭服輸，願賭——才服輸。你圈錢的時候給客戶看的是現金流模型，沒問過人家願不願賭呀。

美聯儲高官：我們不懂該盯什麽指標，也不知道怎麽衡量好壞

來源: http://wallstreetcn.com/node/106287

美聯儲一知名“鷹派”表示，美聯儲“沈迷於”辯論無用的勞動力市場狀況，而真正應該做的事情是告知公眾準備好加息。

周五費城聯儲主席Charles Plosser, 在周五Jackson Hole會議前接受采訪時說，收緊貨幣政策寧可趕早不要趕晚。他認為要走上收緊貨幣政策道路的話，美聯儲必須先承認他們無法修複勞動力市場的“邊際”部分，而勞動力市場本身已經好轉。

Plosser認為，比如兼職就業工就屬於勞動力市場的“邊際部分。”

他說：““我們有自己綁在一個非常困難的問題上，因為我們太關註就業。”

“對於一場我們自己都無法評估的戰爭，我們如何宣告是否已經打贏了？我們不懂該盯什麽指標，也不知道怎麽衡量好壞。”

Plosser在上一次美聯儲FOMC會議上投出了反對票。

Plosser在作出這番表態之前，美聯儲主席耶倫在Jackson Hole年會上就勞動力市場發表演講，她說目前美國勞動力市場仍然有改善余地。

視頻：如何衡量視頻網站的大劇營銷價值？

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/0904/145431.html

最重要經濟指標變化：美聯儲公布衡量就業新指標

來源: http://wallstreetcn.com/node/208941

美聯儲本周宣布將從10月6日(下周一)開始發布一項反應就業市場整體狀況的新指標：就業市場狀況指數(labor market conditions index LCMI)。美聯儲表示該指標將會比非農更好的反映出勞動力市場的真實情況。

過去幾年以來，美聯儲主席耶倫和其他官員都在致力於發開新的指標，從而在非農單一指標的基礎上更好的展示就業情況。

就業市場狀況指數是一個綜合指數，該指數將從19個指標中得出。這其中包括從失業率這樣的重要指標和就業計劃調查這樣的小指標。就業市場狀況指數的推出，就是為了提供一個更為全面的勞動力市場參考指標。

Jefferies的經濟學家Thomas Simons認為新指標在未來幾個月將起到關鍵的作用，無論是聯儲內部還是市場人士都會仔細評估該指標的影響力。

美聯儲在其官網上表示，美國新的就業市場狀況指數將在每月非農之後第一個周一的上午10點鐘左右公布。不過由於還處於研究階段，並非屬於官方數據，因此如果有延後公布或者計算調整的話將不會提前告知。

美聯儲同時在官網上公布了自1976年4月以來的LMCI數據，數據顯示盡管第一季度GDP同比下降2.1%，但是就業市場卻有所改善。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

如何衡量投資業績 股民老K

來源: http://xueqiu.com/1446242957/34470645

又到年底股神們、屌絲們曬業績的時候了。兩年以前寫過一篇《如何衡量投資業績》，今天翻看了一下，覺得大部分是對的，但還可以稍微補充一下。

當時寫道：

”三兩年的投資組合的收益率還跟投資者采取的投資策略相關，就好比巴菲特合夥人時期的年投資回報都為正，但在市場很好時，也並不出眾一樣，因為他采取的投資哲學是熊市時領先市場、牛市時勉強跟上市場，市場高漲時，倉位轉向與市場絕緣的套利。這樣的投資策略，自然很大程度上抹平了Beta值。

同樣是這段時期芒格的年投資回報，則顯得上竄下跳，Beta值較高。長時間看來，平均收益率也不錯，不過投資人需要在賬面虧損時有更強的心理承受能力。所以後來芒格解散了他的私募基金，他受得了，別人可能受不了。

投資者想呈現一個什麽樣的收益率狀態，還跟自己的財務狀況有關。

如果是全職投資，所有短期生活資金都來源於投資回報，則芒格式的投資，且滿倉，是很危險的。這就好比短貸長投，有流動性風險。對於采取杠桿、投資資金來自親朋好友的私募，更是如此。考慮到流動性風險，要麽去做趨勢投機，要麽做組合投資且確保整體組合的現金流入。

而一些打著價值投資旗號的基金，也因為資金性質大多是短期的（如果短期業績不好，會沒人申購，會大量贖回），從而幹著掛羊頭賣狗肉的勾當，陷入到卡拉曼所說的“基金短期業績大比拼”的比賽之中。

如果投資者其他地方有足夠的現金流入，那麽芒格式的投資也未嘗不可，賬面跌得很慘，沒關系，看準了，持續加倉就可以了。

所以，屁股決定腦袋的形形色色的利益訴求，自然導致不同的投資策略，自然導致不同的短期收益率波動。拿短期收益率比較，一山看一水，沒有意義。

在任何一個較短時間段，投機者都能取得比投資者（包括巴菲特）更大的回報，所以當有人拿著三兩年的收益率來羞辱一個正處賬面值低谷的投資者時，投資者可以淡然一笑。長期來看，短期內的畸形高收益率都是不可持續的。

當然，投資者也不能拿投資而不是投機當作投資業績平庸的幌子，一會兒關註賬面價值的短期變化，一會兒又說改成關註內在價值的增長了（一般是賬面跌得很慘的時候），套牢了，就說長期投資。這個就好比某個公司為裝飾財報，突然調整會計政策一樣。"

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現在覺得：從普通投資人自己的角度來說，更應該理性接受周圍有人暴富、收益比自己的預期高出一截的情況，即使那人采取的手段跟自己的投資理念完全不符，甚至相悖，也不必抨擊、拉黑（能確鑿證明為騙子者例外）。因為理念、策略因人而異，別人能做到的，自己不一定能做到，自己能做到的，別人也許也不一定能做到（想想巴菲特對索羅斯的態度吧）。兔子不要嘲笑烏龜，烏龜也不要嘲笑兔子，世上的路萬千條，各人走各人的路，半路上互相嘲笑沒有意義，笑到最後才是最重要的，耐不住性子的話，也至少要走過10年才可以互相看看吧。

不寫了，我做DT去了，呵呵，是對套，不是Day Trade哈。

任何事都可轉化為精準的衡量

2016-07-04  TCW

我問一個部門主管：今年年底的業績能達成預算嗎？他的半年檢討，已落後預算百分之二十。 他看看我：我會盡量達成！ 我再問：你到年底達成預算的把握度是多少？我問的是百分比！ 他回答：百分之七十。我知道他應該做不到預算！ 我再問：如果把全年預算下修百分之十，你達成預算的把握是多少？ 他回答：百分之九十。 我確定他應該可以達成全年的預算百分之八十，運氣好的話，可達成九成。 我習慣把不確定的形容詞，變成可以判準的數字。 我問一個同事：這家客戶可以信賴嗎？ 他回答：這個客戶交易到現在還算正常，應該可以信賴。 我不滿意，繼續問：如果把客戶分為五等分，從絕對可信賴、尚可信賴、中性、不可信賴、絕對不可信賴，這家客戶落在哪個區間？ 他告訴我：中性。我知道這只是一般的客戶，不能有太好的期待。 我習慣用五等分的光譜來分析所有的事，因為這樣才能更精準判斷。 我也習慣用三等分來做價值判斷，以朋友與敵人為例：我把所認識的人分三種:朋友、敵人，以及中間的非敵非友或亦敵亦友。 朋友百分之百可信賴，敵人百分之百不可信賴，要打起精神仔細對付，而中間的非敵非友族群呢？我基本的態度是不是敵人，便是朋友，先把這群中性分子，劃成朋友，也真心對待，直到他們做了傷害我的事，我才會把他們列為敵人，這是廣結善緣的態度。 我也不認為社會上是簡單的二分法，有絕對的黑白。以好、壞人為例，所有的人都在好、壞人的光譜中占一個刻度。這世上沒有絕對的好、壞人，我們頂多能判斷人是偏奸還是偏壞，而光譜上的刻度有助於我們更精準的判斷。 我習慣把所有事，都轉化為精準的衡量，可能是數字，可能是幾等分的刻度，也可能是統計學常態分配上的一個等分，我知道如果只是文字化的描述，這個描述每個人都可以有不同的體會，絕對不會有共同的判準，當判準不一時，我們就不容易據以做決策，就算做了決策，也很可能是錯的。 而且我相信，世界上任何事都可以衡量，而在做決策之前，一定要嘗試去衡量所有的事，我不能接受缺乏數字判準的主觀判斷。 而在衡量時，我們不見得需要得到百分之百精確的數字，事實上我們只需要把不確定的範圍變小，許多時候，我們只要大於某個數字，這件事就可以做，或不可以做，我們只要得到一個衡量的區間，我們就可做精準的判斷。 養成習慣把所有直覺、主觀感覺，都轉換成精準的衡量吧! 何飛鵬部落格：feipengho.pixnet.net/blog 何飛鵬自慢粉絲團：www.facebook. com/hofeipeng 撰文者何飛鵬

普華永道：深港通不能以短期成交衡量

“滬港通和深港通有所不同，深圳企業的行業與香港的行業有很好的互補，外資對不同行業多了選擇，投資時還是會看具體企業的盈利狀況，不應該看短期的成交量判斷。”11月30日，在普華永道舉辦的深港通媒體分享會上，其香港資本市場服務合夥人黃金錢如此分析。

12月5日將正式開通的深港通，如今已箭在弦上，各路資金已經緊鑼密鼓地排兵布陣，私募基金、險資、外資都表現出了強烈的進場願望。相對於A股，港股估值長期相對較低，目前仍處於價值窪地，市場中長期對港股市場仍持樂觀態度。根據媒體報道，平安、人壽、安邦和泰康等險企已開立港股通賬戶，私募發行的可投資港股基金也在千只以上。

“不同時期、不同角度來看，港股估值也會不一樣，市場比較了解。香港市場的機構投資者比較多，投資者需求、認知水平、偏好不一樣，這決定了有些差異會一直存在，但不能說香港估值永遠低於內地。”普華永道深圳分所資本市場服務合夥人姚文平說。

姚文平認為，深圳股市的特性非常明顯，交易量最大的板塊是中小板，行業上更多的是高科技、信息技術、新經濟、稀缺產業的龍頭企業，香港更多的是金融企業，與上證所相比，深圳資本市場對香港資本市場更具有互補作用。

根據普華永道提供的數據，從深港通的北向交易股票行業主要是信息科技、非必需消費品、新興工業，而這正是深圳產業強項;南向交易股票行業主要是非必需消費品、工業、地產和金融。

“深港通為投資者增加了投資渠道，對深圳上市中小企業而言，無疑是一個機會，但境外投資者決定是否投資，最終還要看上市公司本身的業績，這會成為影響市場資金流向的核心因素。”黃金錢說，深港通促進了中國資本市場更開放、更多元化。隨著滬港通、深港通的開通，未來兩地有更多的合作機會，甚至可能是參與到新股發行中。

成就不能用金錢衡量

成就不能用金錢衡量

網誌分類：股票經
網誌日期：2017-05-26

昨天，朋友傳來一段關於「股神」畢菲特的講話，我覺得很有意思，值得跟網友分享。原文節錄如下：

「畢菲特在美國大學演講。學生問：你認為什麼樣的人生才算是真正的成功？

畢菲特没有談到財富，而是說：其實，你們到了我這樣個年紀的時候就會發現，衡量自己成功的標準，就是有多少人在真正關心你、愛你。

他還說出了人生的一個秘密：金錢不會讓我們幸福，幸福的關鍵是我們是否活在愛的關係裡。

所以，一個人的成就，不是完全以物質來衡量，而是一生中，你善待過多少人，幫助多少人實現夢想，有多少人懷念你。

生意人的賬簿，記錄收入與支出，兩數相減是盈利。

人生的賬簿，記錄愛與被愛，兩數相加是成就。」

以上講話想要帶出的主要的訊息是------衡量一個人的成就，是您一生中善待過多少人，而不是您有多少財富！

我深有同感。可能自己的年紀不輕，我開始明白箇中的道理。

回想大學畢業後，工作了二十多年，直至去年提早退休。雖然賺取了金錢上的回報，也算稱得上是財務自由了（當然跟自己對於物質的追求不多有關），但自覺工作上「對社會沒有太大的貢獻」。因此，我常常說：自己的工作對社會的貢獻不如太座從事教育的工作。反而，退休後的寫作（寫Blog和出版了兩本投資書籍）和教學生活令我覺得人生更充實和有意義，可以藉著自己股票分析的強項，幫助更多人學習價值投資之道。

自從開辦了幾班基礎投資課程後，受到不少學員的尊重，我得到更多被愛的感覺，這種滿足感又豈是純粹金錢可以衡量？

未來的日子，我希望自己的人生賬簿，記錄更多的愛與被愛。除了照顧家庭以外，盡可能騰出更多時間幫助別人，貢獻社會，不枉此生！