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投资周记201106011 红一方面军 听风

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6755654701017ec7.html

 

继5月30日双星新材002585中签率达到65.521%,创下这一伟大的发行记录后,本周新股发行又出现新现象:南宁八菱科技股份有限公司(简称“八菱科技”)在路演推介过程中,由于参与询价的机构还不到规定的20家而中止发行,这也意味着八菱科技成为A股首家中止发行的公司。如果发行制度不进一步完善,只管发行,不管死活,随着股市的低迷,估计今后这种“怪”现象会越来越多,从而成为正常现象,最终的结果很可能会造成新股的全面停发。

 

本周B股大幅下跌,欧美周边市场也是跌跌不休。许多人都在猜测下跌的原因,并对B股的下跌列了四大理由。觉得真的比较好笑,这种人还处于投资的低级阶段,不赔钱才怪。

 

    “股市里什么都可能发生”。股市运行的最大的规律就是:涨多了必跌,跌多了必涨。涨时有N条理由,跌时又有N多借口,反正你想怎么说怎么想都行,但不过都是只是表象,并非本质。

    

    近期大盘一直处于调整之中,简单说说几种现象:

 

    第一种现象说抄底。一些人大盘还没跌多少,就说抄底了。从年初说抄底起,说以现在(是不是抄到了现在,真不好说,真的有那么多资金抄底吗?比较怀疑)。底 有那么好抄的吗?谁也不知道底在哪里,所以不要轻易说抄底了,因为你不行,我也不行,大家都不行。即使一次行,也是蒙的,否则股市早就成为你的取款机了, 而且随时可以取(因为现在有股指期货了,可以做空),可能吗?

    第二种现象,越趺越买。还有一些人整天说越跌越买。说起来容易,做起来真的那么容易吧?说的人大部分都很难做到,做的人一般也懒得说。要做到越跌越买,其 实这是需要一个提前的:就是需要合理的资金管理,有严格的资金管理方案,才能确保大盘不管怎么跌,你都有钱加仓。当然有些人说我每个月都有工资进帐,可以 做到越越跌越买。但如果影响了生活质量,思想上还要备受煎熬,这种投资就是本末倒置了。投资一旦压力过大,后面做蠢事的可能性就很大。当然如果有严格的计 划,对投资有非常深刻的认识,对价格严重低于价格的个股,真正做到越跌越买,这当然是赚大钱的基础。

    第三种现象,满仓操作。另外一些人,动不动就满仓。应该说,现在许多人都已经满仓了。但如果后面熊1-2年呢,许多人就要成为牺牲品了。许多人一开始满仓 时信心十足,最后还会走上割肉之路,相信大家身边这种例子就有很多。不要说后面熊1-2年不可能,虽然我不是悲观主义者,但“股市里什么都有可能”,以前 就曾经发生过熊5年的情况。所以永远不要对自己信心十足,知与行的统一永远是最难的,永远没有几个人真正做到。对股市需要怀有敬畏之心,小心才能使得万年 船。

 

    操作方面:本来计划周二减持康得新,由于忘记了密码,周三才大幅减持,这样每股多赚了一元以上,呵呵,运气不错啊。另外在16元附近部分加仓了天宝股份。

投資 周記 201106011 紅一 方面軍 方面 聽風
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投資的時間要素 聽風__春華秋實

http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102dsc0.html

同樣是價值投資,其定義多種多樣的,個人的總結是:

 價值投資就是在正確的時間,在正確的國家,選擇正確的企業。

  

 價值投資離不開時間、空間和企業三個要素,三者缺一不可。價值投資者一般都崇尚長線投資,遠離短線交易,這肯定是對的。跟兵器一樣,投資也是一寸短,一寸險。但是不是長線投資就意味著10年、20年,甚至永不賣出呢?

  

偉大的企業,是不能脫離時間因素獨立存在的。

 秦統一六國,如果你像秦始皇一樣看好秦王朝的未來,但很不幸,傳到二世就崩潰了。蒙古鐵騎能征服歐亞兩個大陸,不可謂不強大,但如果你認為蒙古鐵騎將會一直是天下無敵,你又錯了:蒙古鐵騎已經伴隨著成吉思汗沉睡在地下,永遠不可能醒來。號稱「日不落」的大英敵國,當時可是天下無敵,目前差不多已輪為歐洲二流國家。還有目前帽似強大的美國,未來就一定很強大嗎?

 歷史告訴我們,任何事物都有其自身的發展規律,盛極而衰,誰都無法阻擋歷史發展的車輪。國家和民族如此,企業更是這樣。

 投資不要相信死了都不賣的鬼話。從長期來看,我們都會死。企業一樣會消亡,能活過50年的企業有多少呢?我可不願意提前與企業一起陪葬?

 

 優秀只能代表過去和現在,並不代表將來。

將軍百戰死,壯士十年歸。鐵打的營盤流水的兵,從這個角度上說,股票池和投資標的想一勞永逸基本是不可能的事。各領風騷三五年,是很常見的事。歷史上的三橋二嘴,五朵金花都是昨日黃花,永不可能夕日重來了。

 可口可樂,前面一直是巴菲特的最賺錢企業之一,但近10年來,浮虧30%左右,已經很難說近10年老巴持有其是成功的投資了。因為其發展已經遍佈全球了,歐洲市場佔領了,中國印度市場佔領了,非洲市場佔領了,再要大發展,只能到太陽系其它星球上了。

投資就是做生意的一種。對人是應該是要有感情的,但對企業,動感情是用不著的。不管你對企業怎麼樣,企業還是那個企業,企業該賺錢時就會賺錢,該虧損時就得虧損,不會因為你的態度而發生改變。

 

企業的發展是有生命週期的。

企業生命週期可劃分為四個階段:創業期、成長期、成熟期、衰退期。

創業期前景誘人,但風險也大。成長期是每個投資人的追求,成熟期的企業如果嚴重低估,也是投資人的目標,如果是衰退期,基本面發生改變了,也一定要賣。

即使是最誘人的成長期,如果估值太高,也是要賣出的。

  

 

   花無百日紅,最美的玫瑰季節到了,也是會調謝的,穿越了時間的玫瑰,應該是化做春泥更護花。投資企業也一樣,市場是動態的,企業是動態的,高估了,基本面變了,該賣時還是要賣。

投資 時間 要素 聽風 春華 秋實
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看不懂的農村 聽風__春華秋實

http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102e098.html

  作者:麥田之守望者

 

    陪伴父母回到了闊別兩年的農村老家。僅僅兩年而已,這個生我養近20年的農村卻那麼生疏,所見所感讓我百感交集。限於文筆,這裡先把一些改變列於此:

    1、喧鬧的春節,冷落的平時

    在老家所處中原,農業機械化已經成為了事實。印象中一家5口勞動力耕種5畝地,非常辛苦。現在呢,5畝 地兩個老人耕種都綽綽有餘,農村富餘的勞動力只能進城尋找出路。聽鄰居說,絕大多數45歲以下的勞動力選擇了進城打工,平時老家全是老弱病殘孕,一排冷落 蕭條的景色。當然造成年輕人外出打工還有另外幾個因素,後面再介紹。

    2、宅基地

    這次回村,感覺整個村落宅基地面積幾乎擴張了50%,這意味著農業用地的減少。在老家,一人只有不到5 分地,僅夠溫飽而已,客觀上逼著年輕人外出打工。在農村,將農業用地轉換為宅基地是非常容易的,當地的土地監管部門基本上是掙一隻眼閉一隻眼,事實上是真 空地帶,這個現象不僅僅在我們村,鄰村大多如此。耕地減少從長期看應該是必然的。

    此外,農村宅基地市場還是比較火爆的,價格上漲很快。一畝宅基地價格年漲幅竟然接近50%,絲毫不亞於城市市場。我所看到的幾處宅基地:一畝去年6000元,今年一口價15000元。

    商舖價格也是連番上漲,靠近馬路的基本上都是兩層樓了,底層用於出租,另外一層用於自己居住。租金價格從年2000元,上漲到了4500元。而且馬路邊的宅基地轉讓價格也接近15萬,真是不得不讓人感嘆。

    從另外一個角度看城市的房地產,當前的建築成本是相當高了。在我印象中,早些年蓋兩層樓價格不過3萬,現在建築成本逼近了10萬,上漲幅度之大令人乍舌。一塊實心紅磚在老家當前是0.25元,之前(5年前?)是幾分錢而已。從這個角度而言,城市的房價並不是很離譜。

    3、農業用地——事實上的私有化

    土地是集體的,按照村約而言,應該根據人口變化、5年一個週期重新抽籤劃分土地,但是在農村已經接近 10年沒有動過土地了。我諮詢過村幹部,重新劃分土地的可能近似於零。其實就是事實上的私有化了。經過這麼多年的,耕地變宅基地、人口變遷等等因素,重新 劃分土地不亞於一場革命,可能性很低。特別是在土地稀缺到當前地步,一人只有5分地。

    此外我家村北邊的土地全部種上了白楊樹,據我父親說兩年就可以賣出了,這類經濟林木主要用於造紙。村裡 留守的老人無體力和精力種地,只能轉換為了種植經濟林,其實變相也減少了農業用地。此外,種植經濟林一般都扎堆,主要是一家種了經濟林,會影響旁邊的莊稼 長勢,間接促使了旁邊也轉換種植品種為經濟林。

    耕地在減少,是個長期的趨勢。在農村,土地局的監管力度近似於無。糧食價格長期一定是上漲的,這個無異議。

    4、教育——尷尬的讀書人

    我們縣是一個農業縣,也是一個貧困縣。農村人對教育很重視,投入很大。農村人即使再苦再累,也會砸鍋賣 鐵供養孩子讀書。這次回家,讓我看到的卻是尷尬的一幕。我們村歷史上是外出做建築,這幾年房地產比較火爆,村裡幾個包工頭差不多是小學或初中畢業,短短幾 年,家裡兩層樓起、開轎車回,有點衣錦還鄉的味道。看看同齡人要麼剛大學畢業,要麼還在讀研,一個個寒酸無比。大學畢業後工資不足兩千,在農村真是無地自 容,連自家父母都感覺抬不起頭。農村人的理念在變化,感覺讀書是一個划不來的投資。對教育的投資明顯減少,重視不復以往。

    我真不知道這是一個好事還是壞事。包括我在內,也感覺一種無名的失落。

    5、人口

    在農村,二胎是標配,三胎是常規配置。在縣城,二胎逐漸標準化,交一萬塊錢罰款就可以入戶,這已經是明 碼標價、習以為常。不得不說,國家的保障不到位,使農村以及縣城不得不多生、超生。我在農村見到太多老無所養悲慘的事情,在今年初三,一個孤寡老人半夜上 廁所的返回途中摔倒,生生凍死,據說哭喊了一夜。孤寡老人每年冬天凍死是很常見的,一年一個村平均都有那麼一兩個。如此悲慘景象,你怎麼勸服別人不多生超 生?國家不作為是首要因素。

    6、財富

    這次回老家,感覺農村表面上是很繁榮和富有的。家家戶戶基本標配電動車,接近40%的家庭還有一個三輪 車(時風那種燒柴油的),超過3%的家庭有2-3萬的小面包車(昌河等之類的)。感覺汽車下鄉的效果還是挺明顯的,兩年前除非為了跑短途客運才會買此類面 包車,現在確實純粹作為了代步工具(這類車在農業生產上毫無用途)。

    家電在農村開始普及了,除了彩電之外,太陽能是最普遍的,在老家接近30%的普及率。類似冰箱、洗衣機、空調之類的還不算普及,大約15%的普及率(可能還少)。農電價格0.57元/度,這個是制約家電普及的因素。

    從農村老家的年輕人穿著看,基本上和城市接軌了,無區別。

    7、打工

    年輕人打工已是普遍現象。從80年底,我村傳統上是做建築,現在也是多數人的選擇。幹一年建築工,一般 一年能存3-4萬左右。在這個領域,在村裡還是出了不少人物:建築工-》包工頭-》開發商。我們村誕生了3個小開發商,最年輕的不足22歲,真的不得不感 嘆房地產領域是誕生傳奇的領域。但多數人還是做建築工以及包工頭,我去了幾個包工頭家,感覺的確家底不錯,年收入應該在10-20萬左右,具體不詳。

    再年輕一代的,就認為做建築太辛苦了,開始奔赴長三角和珠三角的電子廠之類的打工了,相對而言比較輕鬆。目前看,收支平衡,尚未看到有出息的,感覺這條路不會有奇蹟。

    支持城市房價的一個因素,農村富有人員進城買房。這個是存在的。我說的幾個村裡的暴發戶基本上都在所在 城市買房買車了,已然融入了所在的城市。按照收入多寡,農村選擇了不同的進入城市的路子:建築工等選擇在家蓋兩層樓,包工頭選擇在縣城買房,再有錢的就進 大城市如鄭州、石家莊、天津等地買房了。

    8、談談農業

    上文說過我們縣是農業大縣,很尷尬的一個事情是:春節我們買的菜卻不是本地的,大多來自海南和山東。本 地大棚菜品種、賣相、成本都無法同上述省競爭,紛紛敗下陣來。在農村集市上全是外地菜,我印象中自給自足的農村蕩然無存了。說說少數菜春節的價格:黃瓜每 斤6元,四季豆每斤8元,辣椒每斤7元,西紅柿每斤5元。

    我們縣的麵粉全國有名,以前基本上在村磨坊磨面-》自家做饃。現在村裡的磨坊都關門了,農民賣糧食買麵 粉,尷尬的是大部分麵粉廠基本上都控制在外資企業手中。現在村村戶戶買現成做好的饅頭,自家已經不做了,買的饅頭那個白啊,不知道里面加了多少滑石粉和漂 白粉。我們縣是花生種植大縣,榨油領域同樣如此。

    我們縣的童子雞銷往全國,我去養雞場看過了。吃了飼料的童子雞,只需要35-40天就可以出欄。養豬以 前我家養豬需要兩年才能出欄賣,現在不足180天就可以賣出了。可怕的飼料!在農村集市上,家畜交易市場已經不行了,這類靠農戶之間交易家畜的方式已經被 集中化養殖代替了,我一個親戚就是做交易員了,一個集市上交易佣金不足3元。

    在我村有一些企業,大多是集中在:豬養殖、雞養殖、食品加工、特色養殖(野雞)、中藥種植等等,但大多不成氣候,主要是資金、技術都不行,此外銷路不暢也是大問題。比較有特色的是一個冰糕廠,效益還不錯,但管理就比較差勁了,能維持幾年挺難說。

    自給自足的農村社會已經不存在了。農村已經融入了商品大潮之中,成為了產業鏈中一環。

    9、國家近兩年農業投入在我村體現

    近幾年國家在農業還是有些投入的,第一個是為了補充地下水修建了水利設施,第二個是修建了水井等設施,第三個建設了一些農田間的道路。最關鍵是減免了農業稅,種地終於不虧錢了,但是地太少了。

    10、大廣高速建設及補償

    國家修建了大慶-廣州的高速公路佔了不少農田,補償標準卻相當低。具體數字我忘記了。不知道這些失地的農民如何生存。我估計一畝地應該不超過2萬。

    11、我所瞭解的農村部分階層收入

    建築工:初中畢業,春節和農忙季節返家,其餘打工。一年收入大約4萬。此類年齡大致在30—45之間。

    電子工(長三角珠三角):初中畢業,年收入大約3萬,但基本上留不下來。年齡在16—22之間。

    藥品推銷員:大專畢業,年齡25歲。在一家藥廠推銷業務員。收入大約7萬。

    營業員:初中畢業,年齡16—25歲。化妝品店營業員,年收入5萬。

    在家種菜(去年年景好):年齡45歲。5畝地,種菜一季6萬元。

    村小學退休教師:每月2000元。

    縣劇團職工:工資每月2200元。

    村低保戶:國家每月300元。

    重點大學畢業生:年齡23歲。年收入3萬。

    研究生剛畢業:年齡25歲。年收入4萬多。

    12、農村蓋房的事情

    農民一生幾件大事:結婚;生兒子;建房;孩子結婚;養老。

    養兒防老還是不變的規律,當前還是靠子女來養老,靠國家不靠譜。

    養兒子是必須要蓋新房的。在農村一樣存在住房問題,不過是以蓋新房的形式。普通農民建座新房平均在5萬 左右,兒子結婚的話彩禮標準是3萬,再考慮到辦喜事、見面禮等等開銷,總開支在10萬左右。普通一個農民年收入大約2-3萬(農業外加打工),兒子初中畢 業後到結婚5年打工,總收入大約在5萬。換而言之,一個農村家庭為了孩子結婚需要積累4-5年。如此看來,農村結婚壓力要小於城市的,城市的住房價格如此 之高,5年的收入是無法做到的。一種感覺是:農村的收入水平上升,其實要高於城市平均水平的 ,幸福指數我覺著不低於城市。

    在農村,有兒女與沒有兒女之間天壤之別。無兒無女大多晚景淒涼,無一正常死亡。國家的計劃生育與社會保障任重而道遠。

    13、所知道的傳奇故事

    我們村一個寡婦有四個子女,家庭非常困難,但個個成績非常優異,家中的老二在十四歲那年主動退學,將讀 書機會留給了哥哥及兩個妹妹。老二在建築隊中從拉水泥開始,學會了看圖紙、畫圖紙……一步一步混到今天,年紀輕輕不足25歲在鄭州市就成為了小開發商,在 鄭州多套住房,並且開著豪華轎車衣錦還鄉。讓人尷尬的是,哥哥研究生畢業後,月工資卻不足四千,依然無房。一個人有能力總會發光,不會埋沒。我總想:教育 本身是否泯滅了人的拚搏和創造能力?

    14、說農村看穩定

    在大街上和鄰居聊天,樸實的農民從心底裡是很感激我黨這幾年的政策,特別是取消農業稅。我覺著起碼在老家農村,穩定是沒任何問題的。對比城市裡的種種不滿,真是令人感慨。

    農民滿意的幾點:

    1) 取消農業稅

    2) 水利上的投入

    3) 新農合

    中國的農民真是太樸實了。一點點的恩惠就可以讓老百姓感恩很久。

    15、通訊

    固定電話基本上沒有市場了,而且在萎縮。

    前幾年固定電話普及沒幾年,鐵通、聯通搶電信的固定電話的地盤,零安裝費以及話費優惠。但剛剛有點眉目。手機就開始進入農村,現在家家戶戶都有手機,即使已經安裝固定電話的也已經拆除了。我想除了村委會有電話,農戶家裡應該沒啥固定電話了。

    寬帶接入這塊兒還是相當少的,我估計普及率千分之五不到,主要是村內常年是老弱病殘守家,年輕人外出打工居多。費用是1M ADSL一年費用400元。費用相對還是較低的。

    16、物價,從農村物價看通脹

    農村收入不是特別高,但物價可不便宜。糧食基本自給自足,但菜需要自己買的,平時開銷還是不小的,據瞭 解菜價比城市並不便宜。電費一度電0.57元,也不便宜,這制約了家電大規模的普及和使用。農村沒有自來水,大多是幾家一起打口井,吃水時直接用自家電表 抽水到缸中,一缸水兩口人能用4天左右。這種用水方式,洗衣機真沒啥用途,除非洗大件衣物。

    建築成本現在也是一年一個價格,從一塊實心磚來看,價格已經翻了好幾番了。

    衣服基本上從集市中購買,價格基本上在50元以下,對中老年人而言,一年採購衣服估計不超過80元。年輕人在外面打工,購買衣服不是主流人群。

    17、當年的萬元戶

    在20年前,我村出了一個萬元戶,被作為典型送到縣裡面表彰,那是相當風光。全家承包了村裡20畝地, 經濟來源全部是農業收入。相當節省,為了多掙錢少花錢,全家人冬天都不捨得穿襪子,而且吃得都是相當節省,衣服經常破破爛爛。當時是有名的吝嗇摳門萬元 戶,錢全部存到了銀行。一家人寧願自己受累,也不捨得買牲口和農業機械,一直靠人來耕種。經過20年的積累,我想全部收入應該不足20萬。以如此的家底, 在村裡經濟水平應屬一般,我想他們應該是挺鬱悶的,想不清楚為什麼當年的萬元戶,現在卻是村裡經濟水平靠後。現在為了孫子結婚,也不得以要蓋兩層樓,一下 子要花去超過10萬。

    這是一個現成的例子,通脹消滅了他們的財富。勤勞的確能致富,但能不能保住財富,真的很難說。所謂三十年河東三十年河西,在農村財富的轉移卻不到10年,令人感慨。

    18、兒子和女兒,看計劃生育

    如果我在農村,看到農村種種眾生相,我也要超生直至生個兒子。這是一個很現實的問題,沒兒子我老了怎麼辦?沒有社會保障,計劃生育純粹扯淡。在農村想多生孩子相當容易,只要你交得起罰款。

    19、交通

    當前村內交通主要靠電動車,少數自行車。村之間靠電動車、三輪車和少部分面包車。進縣城的面包車3年前價格為1元,現在是3元。從縣城到市區的價格,5年前是3元,三年前是5元,現在是9元。交通成本上升是非常快的。

    20、文化生活

    小時候,我用人力車拉著爺爺去鄰村看戲,來回四個小時,就是為了得到爺爺獎賞零用錢買好吃的。當時村裡 富裕戶辦喜事或者喪事,都喜歡找個劇團唱幾天的大戲,十里八村的都去看戲,想當年那是多麼熱鬧和快樂。現在大家都通過電視看河南衛視的《梨園春》,卻再也 找不到劇團看戲了。

    我上小學和初中時,家裡辦喜事喪事,家裡不太富裕就不請劇團而是請人放電影。那也是一件盛事,搬著小板凳去看戲,最遠的時候步行6里路去看電影。

    現在家家戶戶都有電視,國家好政策:每月在村裡免費放映一次電影,卻看者寥寥無幾,村裡年輕人外出打工了,此外家家戶戶寧願看電視也不願看電影。劇團在豫北本土竟然無法生存,我一個親戚在縣豫劇團唱小生,卻常年在河北保定,那裡習慣辦喜事搭檯子唱戲,本鄉本土卻盛況不再。

    除了電視,老家最大娛樂就是打麻將推牌九了。原來的磨坊成了麻將室,一牌收1元。農村文化生活大抵如此。

    此外要說明的是,村裡的各類廟宇越建設越豪華,常年香火不斷。

    21、金融

    前些年,在鄉里還是有工行、農行的,後續都陸續撤銷了。只有農信社、郵政儲蓄兩家。想貸款還是挺難的,大多是村裡熟人之間借貸為多,利息較銀行貸款為高,具體數字未打聽到。

    去郵政儲蓄看了,感覺變化挺大。裡面竟然有了保險公司、基金公司的彩色宣傳單,看來保險和基金也開始進 入農村了,在村裡大致打聽了一遍。基金基本上沒人瞭解,即使在鄉里上班的有點見識的,也將基金看成是賭博。保險倒是在農村觀念普及不錯,一致的看法是:騙 人。看了看保險宣傳單,的確忽悠居多,產品種類清一色的分紅險,終於明白為啥說騙人了。在農村只要一個人上個當,基本上全村都知道了,即使後續是不同的險 種,依然無人相信。忘記說了,看到的是太保和益康人壽,其他保險公司的沒看到。

    對保險我的兩個看法:1)保險逐漸向農家擴展了。 2)真正普及依然路途遙遠。少拿一點分紅險忽悠農民。否則受損的是整個保險行業。總的來說保險大有前途。

    在我們縣一家證券交易所都沒有,縣居民還是以銀行渠道的基金為主。在鄉鎮及鄉村,主要是通過郵政儲蓄的 基金,但是農民接受還是需要相當長的時間。起碼郵政儲蓄的工作人員都搞不清楚基金之間的區別。也許等我們鄉大量農民都開始買入基金了,基本上也到了牛頂 了,難道下輪收割的韭菜是在農村???

    22、 環境污染

    農村污染我感覺是兩塊兒。一塊是農藥除草劑濫用導致的食品污染,再一塊兒就是白色污染。前面提過癌症發病率逐年攀升就是農藥、化肥及除草劑濫用的結果,還有一個原因在於食品添加劑的濫用。

    白色污染就更嚴重了,大街小巷堆積著各色的塑料包裝袋,一颳風天上飄著都是塑料袋蔚為壯觀。村裡以前的 深坑慢慢演變成了堆積垃圾的場所,連續幾年的聚集深坑竟然快填滿了,不知道後續的垃圾堆積到哪兒。造成更大危害的是農業用地在耕地時,能挖出不少的塑料 袋,已經開始對良田造成了危害。塑料氾濫總有一天會造成深遠的惡果。看看村裡面小賣部所賣的食品包裝,無一不是塑料製品,基本上看不到可降解的,真不知道 這類白色污染何時能終止?!

    23、看不懂的農村

    短短兩年不回農村老家,卻發現變化如此之大,幾乎我都不認識了。不是我不明白,真是世界變化快啊。

    農村已經融入了商品大潮了,不再是那個自給自足的小農社會了。看看外資控制的榨油、麵粉、養豬領域,就發生在我身邊。看看農民吃得青菜、油鹽醬醋等等生活用品,和城市幾乎無什麼差別了。

看不 不懂 懂的 農村 聽風 春華 秋實
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鄧普頓投資方法——成長中的企業如何估值 聽風__春華秋實

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逆向投資大師鄧普頓能長期取得戰勝市場的超人業績,是有許多必然的因素的,其中最重要的一條就是就是投資要投企業的未來:未來五年PE不高於5倍。
 
其強調的用二折的價格買股,比傳統的打四折買股還要苛刻一倍,這是其投資理論的精華所在。最關鍵的是投資是投未來,鄧普頓的投資方法強調的是未來,這又與按靜態的PE投資有著本質性區別。如果按大師的觀點,先拋開能不能成長,如何成長不說,一家真實的成長中的企業如何進行估值呢?以未來五年為期,簡單計算如下:
 
複合增長率
利潤倍數
 
五年後目標PE
 
對應當前投資PE
10%
1.61
5
8.05
15%
2.01
5
10.06
20%
2.49
5
12.44
25%
3.05
5
15.26
30%
3.71
5
18.56
35%
4.48
5
22.42
40%
5.38
5
26.89
45%
6.41
5
32.05
50%
7.59
5
37.97
55%
8.95
5
44.73
60%
10.49
5
52.43
70%
14.20
5
70.99
 
雖然鄧普頓從估值上給出了方向,但大師並沒有說明如何從基本面選擇成長股,如何判斷企業具有成長性,這方面另一個價值投資大師菲雪給我們指出了思考的方向,此處就不一一闡述,後面有機會再進行具體分析。

普頓 投資 方法 成長 中的 企業 如何 估值 聽風 春華 秋實
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2011中國最佳商業模式案例剖析 聽風__春華秋實

http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102e041.html

 

2011中國最佳商業模式案例剖析

 

 

 

個人註解:好的創造性的商業模式能為企業形成比較好的利基,哪怕只是一個傳統的競爭異常激烈的洗衣店,也能做出大文章,走出一條與眾不同的盈利之路。

 

 

(轉)

 

榮昌科技:「騰訊」洗衣

張榮耀希望榮昌的商業模式能跳出洗衣業,做一個家庭服務的集成商。

 

 

榮昌科技,成立時間:1990

    洗衣業看上去是一個無比傳統乃至乏善可陳的行業,即便在技術土壤最肥沃的美國,其也被評論為「或許是50年來科技進步最為緩慢的行業」,因為全部的科技含量似乎都凝結在店舖裡的那個洗衣機上;至於商業模式,好像無非就是加盟連鎖和特許經營,而且規模不經濟。

榮昌科技服務有限責任公司董事長兼總經理張榮耀試圖翻新這個傳統行業的商業模式,他在2001年就開始思考如何破解「一店一(洗衣)機」的複製和擴張方式。到了2008年,他名片上的公司介紹悄然從「榮昌洗衣」變成了「榮昌科技」。這時,張榮耀希望榮昌的商業模式能跳出洗衣業,做一個家庭服務的集成商。

 

 

「盛世」危言

    洗 衣業的門檻並不高,其複製和擴張方式相比超市等業態也相對簡單,通常只要在前期投入一筆資金——主要是洗衣設備,後期因為往往是加盟店獨立運營,不需要進 行持續的貨物配送和管理,管理和運營的模式也相對固定,因此其連鎖和特許經營的「效率」非常高。另一方面,連鎖運營企業的盈利模式也相對簡單,早期以技術 轉讓費為主,如今加盟費和設備售賣費並行,而一台設備的利潤空間在早些年非常大。

有業內人士稱,當時幾萬元的設備可以賣到十幾萬元,因而步入新世紀後,洗衣業很是經歷了一段「盛世」,大家忙不迭地跑馬圈地,增長的動力主要來於吸引加盟商開新店的能力,而不是持續運營。

    張榮耀和他領導的榮昌洗衣自然也經歷了這樣一段過程,他稱自己一度很享受快速增長帶來的快感:1994年創立榮昌品牌後,「每來一家要轉讓技術,我們就可以掙1.7萬元,每賣一台伊爾薩洗衣設備,就可以掙六七萬元」,應該說,那時候所謂「榮昌洗衣」廣告更像是順便為之,榮昌最主要的盈利模式還是技術和設備轉讓費。

    到了2000年,洗衣業的競爭開始有品牌化的趨勢,即用戶更願意選擇那些有品牌的洗衣店,而不是不知名的路邊作坊。張榮耀便開始做連鎖和特許經營,其每年加盟店的增長速度都在50%以上,而且吸引了國外一些著名投行前來投石問路。開始和風投們接觸的時候,張榮耀很興奮,因為他覺得這麼傳統的行業吸引到風投不容易,但當時一家風投提出的問題讓他渾身冒冷汗,比如「行業店舖看上去很多,但銷售額都很小,而且現金流不能集中」。

    2001年開始,洗衣業繁榮背後的隱疾開始越來越顯性化,比如相對每一個洗衣店的規模、盈利能力和投資回報週期(一般一個洗衣店開後至少撐過1年半的瓶頸期,才談得上後期的運營和盈利)來看,每個洗衣店包括乾洗機、水洗機、烘乾、熨燙在內的一套設備就是一筆不小的投資,此後雖然不需要再追加大的投資,但勞動力和鋪面租金水漲船高也必然會讓洗衣店不堪重負。

    同時政府和社會對環保的重視也會漸漸成為洗衣業的命門,北京和上海對洗衣店的准入門檻也越來越高,比如並不是所有的洗衣店都允許放乾洗機,那麼「為賣設備而吸引加盟店」的擴張模式早晚也會受到崩潰式的打擊。

這些問題讓張榮耀如坐針氈,他形容自己當時的心情是:如果不攢設備的錢了,該怎麼辦?而且這裡面並不是只有一個難題,每個難題又都很難解決。

 

 

變現通路

   通過兩年的思考和學習,張榮耀為榮昌重新制定了商業模式:「一帶四」+聯網卡。

   「一 帶四」模式是指:放緩設備店的擴張,加速收衣點建設,比如每開一家設備店,都會搭配四家收衣點提供業務支持。其中設備店八成以上為加盟店,收衣點全部為直 營店。這種模式雖然在一定時間內,限制了榮昌過去「賣設備」攢錢的路徑,但更符合一種合理配置產能、相對「輕資產化」的運營模式,比如收衣點佔地面積3-5平方米就夠,而且初始投入成本也非常低,「一個大賣場裡的點初始投資3萬 元就夠」。網點設置也非常靈活,比如榮昌已經跟家樂福等超市達成協議,不止在社區,還在超市這樣的賣場設置收衣點,一方面以更低的成本和同行搶奪客源,另 一方面也確實符合顧客能隨時隨地方便「送衣服去洗衣店」的訴求。此外,由於收衣點在為設備店配送「貨源」的同時也可以享受「佣金」,也擴展了榮昌的盈利模 式。

    聯 網卡其實並不是很新鮮的話題,即客戶辦一張卡,就可以在全部門店通用。但在洗衣業卻是一個大課題,因為很多所謂的充值卡其實都是門店自己發售的,不但不能 通用,而且其中不乏「發卡吸金再攜款潛逃」的商業模式被衍生出來,其根本原因還是洗衣業過去的「開店賣設備」的商業模式,並不重視信息化建設和統一管理。 對此,張榮耀很自豪,他稱公司從2002年開始,就專門組建團隊開發信息化系統,這為發行聯網卡提供了最重要的IT支持能力。

   同時,為了保證聯網卡的暢通無阻,總部也制定了一些強力政策,比如嚴格禁止加盟店私自發行,而拒絕採用聯網卡系統的加盟店,可能會被「摘牌子」。

   當 新的商業模式基本建立起來後,張榮耀也開始思考新的課題:洗衣業的競爭畢竟已經十分激烈了,一個社區周圍數家乃至十幾家洗衣店的情景多得是,因此侷限在行 業本身,榮昌的發展和利潤增長空間畢竟還是有限。同時,他意識到榮昌新模式的本質實際上是做兩件事情:建立同客戶直接接觸的龐大終端網點以及搭建客戶數據 庫。當意識到自己是在做這兩個事情而不是經營洗衣店的生意時,思路就被打開了。

雖然行業迥異,但還是可以參考騰訊做的一切,通過QQ直接接觸和抓住用戶,然後憑藉這種強大的、不可替代的通路優勢,輸送自己的其他產品,以此建立多樣化的盈利模式。簡單地說,就是企業既要有建設通路的能力,還要懂得如何增加用戶的黏性,更要有把其「變現」的意識和能力。

   張榮耀的「收衣點」其實就是同客戶接觸的通路,他目前已經通過多種方式開始嘗試如何把通路的價值放大和變現:比如首先借助收衣點的配送能力和聯網卡,榮昌開始嘗試電子商務;其次,從奢侈品的維修和保養開始,逐漸滲透到奢侈品的養護和二手奢侈品交易市場;第三,嘗試同外部公司進行合作,比如快遞公司,嘗試將收衣點作為貨物的中轉站。

   當 然,嘗試的效果究竟如何,還有待時間的檢驗,做法也需要在實踐中不停地摸索和改進,但張榮耀堅定相信的一點是:在業務多元化擴張的同時,還是不能脫離榮昌 最核心的能力。比如奢侈品市場,因為榮昌就是從皮革清洗起家,所以從奢侈品維護切入,而不像許多進入二手奢侈品行當的企業以交易平台開始;此外在一些收衣店開始嘗試的「洗滌用品灌裝」業務,也是同榮昌的核心業務息息相關的。他希望通過一次次的小心嘗試,讓榮昌從一個洗衣連鎖企業轉型成為用戶家庭服務的集成商。

 

 

附:哈格爾在《網絡價值》一書中這樣說,隨著互聯網一同出現的是無數的網絡中介,這些中介既與傳統的公司一樣屬於公司,但其運營的方式卻大相逕庭。互聯網造就的是由客戶制定規則的時代,作為網絡中介的公司經營什麼業務,完全取決於客戶需要什麼服務。在這種情況下,一個公司再也不能用傳統的分類方式對自己的業務做出定義。它的業務常常是各種業務的奇特組合。以傳統產業的觀點來看,這樣的公司都是四不像的非驢非馬的公司。超限,跨界,成為公司業務內容的常態。在這種情況下,所有的公司都不得不提出一個關於自身業務的最基本的問題:我到底在從事什麼業務?」如果你沒法回答或者不能在持續的追問中持續地回答這個問題,那你就會陷入戰略的迷惘。」

2011 中國 最佳 商業 模式 案例 剖析 聽風 春華 秋實
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聽風與Tiger2月8日探討成長性公司估值——陶米整理 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e09x.html

Tiger--老兵 :  聽風,請教個問題

1.當你決定買時,你對成長性公司的買入點是如何計算的?

2. 如何判定公司從快速增長到平穩增長?

   是真心請教,想補充我的盲點

聽風—上校:買入點,也只能是毛估估, 我從來買不到最低價, 只能是估值合理,向下分批建倉,攤薄成本
tigeryu—投資: 毛估估怎麼估?根據什麼

tigeryu—投資:是參考DCF,還是行業相對估值?

聽風—上校:快速增長到平衡增長,要看其擴張到了哪了階段,還有公司的報表數據也能透露許多信息
tigeryu—投資:成長股這種目的真不好估值
Tiger--老兵: 
  這個我知道,前幾天你說你看中了愛爾眼科,(其實我從它上市我就盯上了它,所以一直沒有買),但你說估值過高, 所以請教一下。
聽風—上校:按未來三到五年的PE,接合PEG綜合進行估值
Tiger--老兵: 
  噢,明白啦
聽風—上校:關鍵是未來三到五年成長的確實性要高
Tiger--老兵:按未來三到五年的PE,接合PEG綜合進行估值
-----這種估值方法,你實戰的成功率是多少,不分重倉和輕倉
聽風—上校:確定性越高的品種,倉位越高啊
tigeryu—投資:聽風一般要求PEG到多少水平比較合適?
Tiger--老兵:「聽風—上校(106805771) 
 21:25:16
快速增長到平衡增長,要看其擴張到了哪了階段,還有公司的報表數據也能透露許多信息」

----能不能用個公司,做個實例講解,謝謝!
聽風—上校:如目前的羅萊 
家紡,就是到快速擴張期中後期了, 因為三線城市已經在大面積佈局

Tiger--老兵

一般要求PEG到多少水平比較合適?
----會根據確定性,然後做一些調整,價值投資也是同樣的道理,沒有固定的方法。

聽風—上校: PEG到多少水平比較合適?這個確實沒有固定的簡單的公式可用, 我做過一些數據模式,但只能是理論上評估,實戰最重要的還是看未來的相對確定性
Tiger--老兵: 
  我的意思是從財報中在業績變穩定增長公佈之前,如何提前發現。比如現在2011年高增長,然後從2011的年報中發現2012是否還會高增長?還是變成平穩增長?
通訊—市場調研:他CEO自己都不知道
聽風—上校:就像興業銀行一樣,我給予過不同的未來增長進行評估,但在未來五年到來之前,你只能是評估,無法知道它將來的實際業績增長
 
飛鳥--小兵:報表看得出來蛛絲馬跡   
Tiger--老兵: 
  或將來三年不可能高速增長?
飛鳥--小兵:如果連續兩個季度不 
淨利潤 下滑  必須就要小心  
通訊—市場調研:我做過類似這樣的報表,每年做, 累死人, 忽悠人不償命, 還得把謊話編圓滿
飛鳥--小兵:淨利潤增速下滑,如果連續兩個季度,很可能跟這個股票說再見 
 
聽風—上校:「CEO自己都不知道」確實如此,所以我的投資體系是允許出錯的,是有容錯功能的
通訊—市場調研:這是實話
聽風—上校:我沒有法肯定就是高成長,我只能大概率的評估
通訊—市場調研:大家都是度概率,賭
Tiger--老兵: 
 大概率的評估,應有個方法啊!
通訊—市場調研:行業,企業變化,就這
飛鳥--小兵:魔鬼在 
細節裡  
聽風—上校:誰如果清楚地看到三年或者五年後的公司狀況,肥股市就是提款機了。
聽風—上校: 
大概率的評估,應有個方法啊!
客棧裡我專門較系統地介紹過一次

(http://www.tfkz.net/forum.php?mod=forumdisplay&fid=96&page=4 中小板企業交流1-4)

聽風—上校:每個企業都有其特殊性,確定沒有固定的公式,更多的是對企業的理解,這是一個非常具體個性化的東西,就像人家寫巴菲特的書至少有幾十本子,但 到目前為止,也不能找到最有價值的東西。,當人家說巴菲特長期幾十年不變持有時,許多企業持有幾年就出手了,當人家說巴菲特遠離高科技股時,卻出手了比亞 迪和IBM
裂痕-銀行餐飲:

聽風—上校:看菲雪的成長股投資,說的都是一些大白話,似乎什麼都沒有說, 而且說話的語言還沒學好,文字也不通暢,如果人家不說費雪是巴菲特的老師,如果你是第一次看到他的成長股投資,估計能看完一半的就是牛人了
通訊—市場調研:我先看的第2本,再回頭找第一本看的
聽風—上校:但是,你如果看到三遍以上,你的感覺就完全兩樣了
通訊—市場調研:好像是他孩子寫的
聽風—上校:他的思想是非常具有穿透力的
聽風—上校:功夫在文字之內
老五—人事主管::聽風
牛心熊眼—少校:拈花一笑,自得其樂
重陽—少校:聽風厲害 
 


聽風 風與 Tiger2 探討 成長性 成長 公司 估值 陶米 整理 紅一 方面軍 方面
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如何辯證地看待護城河理論 聽風__春華秋實

http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102e0iz.html

 

護城河理論強調:企業需要優質產品、高市場份額、有效執行和完美管理;結構性競爭優勢的4個來源是無形資產、客戶轉換成本、網絡效應和成本優勢。

 

護城河理論確實為尋找偉大企業指明了系統性方向,但如 何理解和投資偉大的企業卻並沒有那麼簡單,否則這個世界上永遠不止一個巴菲特了。尤其是國內許多投資者選股唯護城河是論,似乎如果沒有護城河的企業,永遠 不能算價值投資。對投資來說,果真如此嗎?對護城河理論的理解真的應該這樣嗎?

 

 

一、護城河是不能離開時間、空間和人的因素獨立存在的。

 

 

任何事物的存在,都離不開一定的時間和空間,更離不開人的主觀能動性。

 

時間要素:黃河天塹曾阻擋住了李自成的幾十萬大軍,但當冰封期一來,卻是一馬平川,成為李自成大軍馳騁的疆場。在傳統領域,柯達的護城河不可謂不深,但卻倒在了數碼時代。

 

空間要素:可口可樂護城河可謂強大,當在全球擴張基本到位時,失去了發展的動力,10餘年間股價卻下跌了30%

 

人的要素:兵熊熊一個,將熊熊一窩。最好的企業如果管理者是扶不起的阿斗,哪怕你蜀道難於上青天,對魏國來說,也如履平地。

 

 

所以兵法云:天時不如地利,地利不如人和。如果真要說護城河,人才是最寬的護城河,但人一定是會退休的、是有生老病死的,最寬的護城河又有多寬呢?(作者:聽風)

 

 

二、護城河有寬有窄、有深有淺,是可以相互轉化的。

 

 

首先,雖然個人不認可「存在的即是合理的」觀點,但仍然認為,任何一家企業都存在一定的護城河,只是有寬窄深淺之分。即使是要倒閉的企業,也曾經有過護城河,只是這個護城河現在已經淺了、窄了,甚至是干涸了。

 

其次,護城河的寬窄、深淺並不是一成不變的,是動態的,是發展的。藉以一定的條件,護城河寬的可以變成窄的,深的可以變成淺的;同樣,窄的也可以變成寬的,淺的也可以變成深的。(作者:聽風)

 

曾經我一高中同學,高中考大學考了570多分(當時重點分數線是520左右),因為其看好當時的郵電專業,所以選擇了專科的南京郵電學院。但郵電和電信分家後,如今郵電行業已經只能慘淡經營了。當然,還有一二十年前,最差的幾個專業是:農醫師、地礦油,但如今醫師和地礦油均是分配和待遇最好的專業之一。

 

緣何?世易時移也。

 

所以護城河現在的寬和深,並不代表將來也一定是寬和深,而投資投的就是未來,以今天的眼光看將來,是要吃苦頭的。

 

 

三、無論多強大的護城河,最終都會被新對手攻破。

 

 

偉大的護城河從來都不能阻擋住敵人的入侵,而且還會招致更多的敵人的攻擊。

 

在遇到比較弱小對手時,護城河是可以保命的。但由於有護城河的保護,往往又讓城內的人安於現狀,不思進取。尤其是遇到更強大的對手時,護城河往往卻會成為制約自己的枷鎖,甚至是困住自己最後逃命的天塹。

 

君不見:秦滅六國,不可謂不強大,但最終卻被天下所滅;歐洲的城堡、中國的萬里長城,從來沒有真正阻擋住敵人的進攻;中國各大古城下面的護城河已經沒有任何軍事價值,如今也僅是供大家參觀旅遊劃划船之用。

 

又如柯達之與數碼像機,柯達是最先擁有數碼像機技術 的,由於其在傳統像機領域形成的巨大優勢,躲在護城河內不思進取,最後優勢變成鎖住自己的劣勢,並最終倒在數碼時代。同樣的情況也曾出現在諾基亞身上,比 較早擁有智能手機技術的諾基亞,卻陶醉在自己普通手機敵國的護城河內「享清福」,最後造就了蘋果、三星和宏達電的崛起。(作者:聽風)

 

 

 

四、沒有強大的護城河的企業,並不代表沒有投資價值。

 

 

對投資來說,強大的護城河的企業確實是可遇不可求的標的。但放眼市場,有強大的護城河的企業屬於珍稀動物了,更要命的可能只是表面的強大,而且價格貴得驚人,甚者,一朝看錯終身錯了(投機賭錢,投資賭命,估計說的就是這種投資者了)。

 

再說,相對於投資來說,並不一定只有高貴的牡丹是花,而其它花都不是花。至少在本人看來,牡丹花是花,狗尾巴花也同樣是花;百花園中的花是花,沙漠戈壁上的花也是花。花開一樣美麗,花謝同樣化泥。

 

企業的分類也是有多種的,投資的方法也是多種多樣,除了帽似強大的護城河的企業,還有逆境反轉型的、隱蔽資產型的、快速成長型等等,如果用護城河理論來看,永遠會錯過這些好的投資標的。

 

 

 

談了這麼多,但並不代表本人否定投資中的護城河理論,但任何理論都只能是理論,只是一種工具而已,但過於唯心的崇拜,都是對事實的不尊重,也是對自己的不負責任。(聽風)

 

 

 

以上僅是個人觀點,歡迎探討。

 

如何 辯證 看待 護城河 護城 理論 聽風 春華 秋實
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巴菲特關於企業的「系統規則」 聽風__春華秋實

http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102e0nu.html

 

巴菲特關於企業的「系統規則」

 

 

 

在投資過程中,我們意外的發現企業有一種看不到的巨大影響力,稱之為"系統規則",在學校時沒有人告訴我們這種規則的存在,而我也不是一開始進入商業世界就知道有這回事,我以為任何正當、聰明有經驗的經理人都會很自動的做這樣的決策,但慢慢地我發現完全就不是這幺一回事,相反的理性的態度在系統規則的影響下都會慢慢地變質。

 

 

一、拒絕改變。就好像是受牛頓第一運動定律所規範,任何一個組織機構都會抵抗對現有方向做任何的改變。安於現狀,拒絕改變,失去憂患意識,缺乏危機感,這幾乎是任何發展到一定程度的企業內部都會遇到的問題。失去激情的企業如同一潭死水,在長線投資過程中,需要引起我們足夠的重視。(聽風)

 

二、有錢亂花。就像擁有會有工作來填滿所有的時間,企業的計劃或購併案永遠有足夠的理由將資金耗盡。沒錢時巴不得將一個銅板分成二個用,有錢時花錢卻不心痛,盲目多元化,很少有企業有錢時想著沒錢的日子。開源還要節流,節流如果做不好,就是一個敗家的無底洞。(聽風)

 

三、盲目崇拜。任何一個崇拜領導者的組織,不管有多離譜,他的追隨者永遠可以找到可以支持其理論的投資評估分析報告。這種例子太多了,管理者不是神,過份崇拜領導者,一般最終都會是一場悲劇,因為這有兩大隱患:一是領導者自身犯致命錯誤,但卻沒有相應的制約機制;二是領導者過於強大,不易培養下屬和繼承者。(聽風)

 

四、同行跟風。同業的舉動,不管是做擴張、購併或是訂定經理人待遇等都會在無意間彼此模仿。榜樣的力量是無窮的,但如果是壞的榜樣,其帶來的破壞力也是驚人的。這往往也是一種無意識的行為,不知不覺地就被別人牽著鼻子走。(聽風)

 

 

是組織的動力而非腐敗或愚蠢,誤導他們走上這些路子,也因為我忽略了這種規律的力量,使我為這些所犯的錯誤付出高昂的代價,之後我便試圖組織管理伯克希爾儘量讓這種規律降低其影響程度,同時查理跟我也試著將我們的投資集中在對於這種問題有相當警覺的公司之上。

 

 

以上摘自巴菲特致股東信1989,並加以個人歸納總結。


巴菲特 巴菲 關於 企業 系統 規則 聽風 春華 秋實
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如何看市場的宏觀面 聽風__春華秋實

http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102e3vs.html

 

作為投資者來說,大家關心的東西很多:利率是否寬鬆,人民幣兌美元比率,大綜商品的漲跌,房地產的未來,還有實體經濟的表現,等等。

不過,本人並不是隨時關注經濟的宏觀面,對宏觀面的觀察,只集中到一點:中國經濟的未來。信則投資,不信就遠離。而宏觀面的具體或細節問題怕是所有的經濟學家也研究不明白的,我們又怎麼能研究得清楚呢?

如果整天提心擔膽地懷疑這,懷疑那,心情就是十八個水桶打水——七上八下。以如此心境投資,怕很難有什麼好收成。

 

由於創業板下市政策的出台,這兩天創 業板、中小板可謂是風聲鶴唳。一個規範化的市場一定是有利於投資大眾的,按理說這是一個長期有利的因素,卻被市場解讀為重大利空,而這卻正代表了我們市場 的整體水平。作為一個理性的投資者,面對一個非理性的市場,我想除了是為我們提供更多的機會之外,怕沒有更好的解釋了。但隨著市場的逐步成熟,這種機會將 是越來越少了。

所以,任何一次非理性的大跌,都有提供加倉或者換倉的良機。

 
如何 市場 宏觀 聽風 春華 秋實
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投資者需要辯證思維 聽風__春華秋實

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資本市場從成立的第一天起,市場上一根筋的投資者就很多。何謂一根筋呢?具體來說,就是單向思維,要麼一味看多,要麼一味看空,不管客觀事實,認死理。

不管你是技術分析,還是基本面分析,如果是一根筋思維,就很難長期在市場生存。市場的基本規律是漲多了必跌,跌多了必漲,即使如美國過去幾十年的大牛市,也是螺旋式上升的,而不是一蹴而就的;企業成長的規律更是盛極而衰,因為樹長不上天。

長期投資者,並不代表一定要像巴菲特一起,數十年持有一家企業,因為這種持續幾十年增長的企業幾乎是鳳毛麟角,而99%的企業都是走向衰亡,所以一旦投資失敗,幾乎就是賭命。再說,這個世界上只有一個巴菲特,這意味著你幾乎永遠成不了巴菲特。所有長期投資時限是有一個度的,是以企業成長週期為前提的,是以合理的時間去賺取合理的利潤;既不是暴利,也不是隨便就可以買進就可以躺著睡大覺。

對任何一個在資本市場的投資者,辯證思維是確保長期生存的必要條件,而一根筋式的單向思維從長期來說,是非常危險的。

單向的看多或看空,總會有一個巨大的錯誤在前面等著你。


投資者 投資 需要 辯證 思維 聽風 春華 秋實
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讓雪球滾起來 聽風__春華秋實

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對有志於投資事業的人來說,投資的目標就是實現滾雪球,實現財富自由,並享受生活的自由。

滾雪球最重要的是要有足夠濕的雪和足夠長的坡。

雪就是投資標的,對標的要求是:成長,成長,還是成長。坡就是你的時間和企業成長的空間,最好的企業,也需要一定的時間和足夠的市場空間才能體現價值。

有了足夠濕的雪和足夠長的坡,在雪球滾動過程中,還會出現滾不了幾米就停滯,或者雪球滾得過快而破碎的情況。所以還需要有充分的風險意識。對投資來說,控制住了風險,才會讓利潤奔跑,因此投資過程就是風險管理的過程。

所以投資——

對企業的要求:成長,成長,還是成長;

對自己的要求:不要虧損,不要虧損,還是不要虧損。

人生苦短,不折騰,滾雪球過程中,慢就是快。

 

有感於今年上來大盤上升10%左右,而個人投資者中,則只有一成人是盈利的。慶幸自己再次站在投資成功的少數人之中,並能連續幾年市場大跌中,每年均取得一定的盈利之後,再次取得超過20%的正收益。

投資過程中,什麼最重要?一定是在控制風險基礎上的穩定的、不斷的盈利。只有這樣,才能讓雪球滾起來!

 


雪球 起來 聽風 春華 秋實
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簡單聊聊快速成長股的投資(一) 聽風__春華秋實

http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102e6t0.html

近期本人計劃從如下三個方面談一談如何投資快速成長股。以下文章中成長股均指快速成長股。

 

(一)   如何識別成長股

(二)   成長股如何估值

(三)   成長股如何賣出

 

 

擁有超級成長股幾乎是每一投資人的夢想,但在擁有成長股之前,如何識別成長股顯得是非常重要了。

 

一、企業的行業地位

如果是高速發展的行業,則行業地位並不是成長股最關鍵 的要素,如曾經的地產股。如果是非高速發展行業,則企業的行業地位是非常關鍵的,你的產品和服務質量,成本才是最關鍵因素,如目前主攻三四線城市服裝市場 的搜於特就可能具有這種優勢(因為它目前幾乎還沒有直接的強力競爭對手)。

 

二、企業財務數據中的密碼

一般來說,成長股其成長性一定會反映在財務報表中。簡 單來說,快速成長股的主營收入、營業利潤和淨利潤均是高速增長的;同時,存貨、應收賬款的增長相對營收來說是下降的。前者反映的是銷售真實水平,後者反映 的是企業管理能力,因為缺乏管理的成長一般會造成更大的失敗。而且各項指標至少要數年的數據支撐,且要有明顯向好的趨勢。另外預收款、淨資產收益率、存貨 周轉率、應收賬款周轉率、毛利率、淨利率、管理費用等也是重要的財務指標,這些數據裡面均能找到成長股的蛛絲馬跡。

另外一點就是經營現金流和自由現金流這項指標,要根據不同行業進行區分。如果是消費品行業,真正的成長股,這兩項數據一定是非常漂亮的;但如果是施工、項目型等分批或一次性結算類的企業,這兩項指標就沒有太多的指導能力。

 

三、企業在市場中的特徵

首先,成長股其最大的特徵是產品供不應求,生產超負 荷;體現在外部就是產量和銷售一直上升,產品不斷提價。產量銷量的不斷上升和不斷提價,可以反映真實的市場需求。其次,產品的市場空間要足夠大,如快速擴 張型企業處在擴張的中前期;或者區域性的產品打開區域魔咒,走向區域之處的市場等,這些都是快速成長股的市場特徵之一。

 

注意點:快速成長股要與逆境反轉和週期性股票區別對待。

 

 

 

說明,文章中舉例的企業僅是舉例需要,並不能作為投資依據。據此操作,風險自擔。


簡單 聊聊 快速 成長 股的 投資 聽風 春華 秋實
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投資能否成功,取決於你的自身 聽風__春華秋實

http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102e6jo.html

近期一直有朋友跟我說,散戶太可憐了,你去幫幫他們吧。

其實我也曾經是從虧損中走過來的,散戶的艱辛,是非常明白的。但說實話,資本市場的實質就是少數人賺多數人的錢,我沒有任何能力扭轉資本市場的多賠少賺的現象。其實不僅僅是我,任何人、任何國家都做不到。

我唯一能做的就是將自己的投資理念和思路記錄下來。一方面是記錄自己的成長和成熟,另一方面就是供有緣之人參考。

股市裡沒有放之四海而皆準的投資法則,因為這裡面涉及到太多的是人性的東西。投資最終能不能成功,不取決於市場,也不取決於企業,而最終是取決於投資者的自身。因此你的學識、你的行為方式、你的思想決定了你的投資最終結果。

也許你看到我的投資光豔的一面:對企業的理解比較透徹、經常抓到大牛股、熊市裡也能一直盈利、有很強的信心和耐心… …但實際上,我也是凡胎肉體,跟大家一樣,投資一樣有煩惱、有困惑、一樣有失敗。

所以你可以關注我的理念和思路,但請你千萬別跟風操作。我現在看好的企業,並不代表我將來還會看好。將來我可以換股,可能會另有選擇,甚至會認虧出局。投資很可能會虧損,我能承受得了,也許你無法承受。

投資既是一個概率遊戲,也是一個風險和收益評估的遊戲。市場永遠都會存在極端情況,意外情況也一定會發生,而且從來不會告訴你到來的方式和時間。所以每次投資都要留有一定的餘地,才能更好地生存。賭性太大的人是很難在資本市場里長期存活的。

與有緣人共勉。


投資 能否 成功 取決於 取決 你的 自身 聽風 春華 秋實
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什麼是好企業 聽風__春華秋實

http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102e7ra.html

 

一、好企業的分類:

三等企業賣產品;

二等企業賣品牌;

一等企業賣標準。

 

二、好企業的標準

缺少甚至沒有競爭對手;

野蠻生長;

產品或服務供不應求;

傻瓜也能經營。

 
什麼 是好 企業 聽風 春華 秋實
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長期滿倉的風險 聽風__春華秋實

http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102e83a.html

滿不滿倉,如果要討論,估計三天三夜也談不完,最終估計還不會有什麼結果。但本人還是願意從個人的角度,簡單的說一說滿倉操作的壞處(滿倉的好處,不是本文所要討論的內容)。

 

先上一張美國1929股災圖。

 

长期满仓的风险

 

美國這次股災,歷時三年左右,指數下跌90%左右。認為自己能全倉穿越牛熊週期的投資者,我不知道有誰有能力能存活下來?

同樣的股災,一樣在日本、香港和台灣均發生過,指數下跌的幅度和時間週期甚至超過了美國的這次股災。本人深知自己的能力,面對這樣的股災,全倉肯定是難以生存,即使你守到了股市最美好的那一天,過程也可能是生不如死,犧牲掉人生幸福的投資又有何意義?

不管是誰,不管你的投資水平多高,如果一直全倉操作,如果遇對歷史性的股災,你前面所有的盈利都只能是浮云。

 

關於應該不應該一直全倉,本人也不想引深下去,僅點到為止,拋磚引玉,供朋友們參考。


長期 滿倉 風險 聽風 春華 秋實
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食品行業相關個股簡評 聽風__春華秋實

http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102e95v.html

食品行業一般屬於快消品行業,理論上說屬於永遠存在需求的行業。相對醫藥行業來說,技術升級風險低,研發成本相對可控,具有更大的穩定性和投資優勢性。不過目前中國的企業存在重要的問題是食品安全問題,對廣大消費者造成很大的傷害,這對投資來說,既是風險,也是機會。

雖然一般說食品行業是弱週期行業,但其實許多企業並非如此。

下面簡單統計一下食品部分細分行業的主要上市公司龍頭個股,個人認為價值不大的就不做統計和分析了。

 

豬肉製品。雙 匯發展。目前市場佔有率低,未來存在市場集中度上升的機會。不足之處是非全產業鏈生產,源頭——養豬戶的原料質量不易控制,因此也是經常出地雷的地方;另 外豬肉價格也是具有一定週期性的,並非完全意義上的弱週期企業,尤其是養豬的企業如雛鷹農牧更是具有很強的週期性。這類企業的最佳投資機會可能是企業出現 問題或週期低谷之時。

雞肉製品。 目前上市的聖農發展是當之無愧的龍頭企業,而且基本是全產業鏈管理,在質量控制方面明顯優於豬肉製品廠家。而且是肯德基、麥當勞、雙匯、太太樂等大公司的 主要雞肉提供商。當然,雞肉製品也是具有較強週期性的,價格波動比較厲害。公司最大的看點是行業集中度的提升和向產業鏈下游延伸。

奶粉企業。隨著蒙牛的衰退,目前國內企業中,伊利股份已經是無可爭辯的龍頭企業了。同豬肉製品一樣,目前國內奶製品行業,也均是非全產業鏈結構,所以源頭——奶農的原料管理是一個無法迴避的問題。這個行業的最佳投資機會也是企業出現問題之時。

海產養殖。獐子島是目前市場上的龍頭。這個行業其實也是週期性企業,海參等從投放到收穫是需要三年左右時間,其養殖水域具有一定的資源優勢。投資此行業,對其週期性的把握也很關鍵。

調味品行業。即將上市的海天股份是本行業的國內龍頭,前面剛上市的加加食品跟它就不是一個檔次的企業。尤其海天醬油是目前國內市場佔有率第一,擁有非常廣泛的忠實顧客群,具有一定的護城河。

食品添加劑行業。雖然近幾年大家一談食品添加劑就色變,其實這是消費者的誤解。什麼蘇丹紅、三聚腈氨、染色劑等,根本就不是什麼食品添加劑,這是許多無良商人違法亂添加的東西。目前的安琪酵母是市場上的龍頭,尤其是酵母行業國內無出其右,市佔率40%以上,基本處於壟斷地位,國際上至少也可以排名前三。是國內食品添加劑行業的標竿性企業

食品保健品行業。其實保健品不是藥,是屬於大食品行業。市場上許多人將保健品當藥用,其實這是誤解。近年來快速成長的湯臣倍健目前無出其右,是當之無愧的是國產龍頭企業。快速發展是機會,也是風險,所以投資者要一分為二地看待。

休閒食品行業。目前洽洽食品是這個行業的龍頭,一個瓜子能一年賣20-30億,真的不可小看這個行業。

速凍食品行業。目前上市的三全食品是主要做這個行業的,當然其實雨潤也好、灣仔碼頭(屬於通用食品)、思念等都是強有力的爭競對手。這個行業完全靠冷鏈管理,跟鮮奶行業一樣,管理難度相當大,所以食品風險也是一個難題。最佳的投資機會估計也是出事之時,當然還要看企業能不能扛住。

茶葉行業。目 前市場上還未有上市者,不過馬上安溪鐵觀音要上市了。這個企業可以關注一下。不過這個行業也是屬於非全產業鏈管理的,對源頭的茶農的管理是一個很頭痛的問 題,尤其是農藥殘留問題很麻煩。這個行業也符合出現黑天鵝後逆向投資法。平時持有,要多一雙眼睛,否則中槍也是遲早的事。

粉絲行業。目前上市的雙塔食品,是國內粉絲主產地的龍口粉絲的龍頭。這是一個充分競爭的行業,行業集中度很低,對龍頭企業來說,有品牌優勢和成本優勢,可能是一個不錯的機會。

面業。這個行業過度分散,而且管理混亂,尤其是不良小販胡亂添加硼灰等,為了賺錢,置人們的健康而不顧,真是害人不淺。目前上市的克明面業,能否挑起行業的大梁,需要觀察。

榨菜行業。這是一個細分的小得不能再小的行業,但食品細分行業再小也可能做到幾十億的。目前上市的涪陵榨菜是當之無愧的行業龍頭。這個行業價格低廉,但並不代表毛利潤低,而且因為價格低,提價市場體現不明顯。


食品 行業 相關 個股 簡評 聽風 春華 秋實
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這家企業你會投資嗎? 聽風__春華秋實

http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102e9ft.html

有朋友問了一個題:鄰居有一磚廠——生產房屋建築用的大塊」——欲轉讓賣掉,土地+廠房+設備等淨資產大概100萬元,無負債,每年扣除各種稅費+成本後的淨利潤大概20萬元。
    
以各位的判斷,該廠大概值多少錢?

 

個人的毛估估:

 

定性:

由於是磚廠,一般來說廠區應該比較偏,由於取材成本的原因,甚至在山上,所以土地和廠房基本是不值錢的,因此投資基本不需要考慮這塊。

磚廠這個行業,主要是考慮周邊造房子的需求。今年需求旺盛,明年、後年、再後年的需求在哪裡,需要分析。

 

定量:

如果未來馬上面臨需求萎縮,則多少萬收購可能都是高的。因為企業不賺錢,就會賠錢,剩一點設備的折算價值,基本不值錢。那點土地只能長草和供野獸出沒,是一文不值的;廠房三五年沒人住,可能就會倒掉。

如果未來需求可以保持3-5年,則按2年回本可以考慮投資,三年以上回本的,就要重新考慮產品市場需求了,否則你可能就是楊白勞。

 

所以,實業投資進行定位和分析跟資本市場是一樣的,都是需要先定性,後定量。而不同的是,實業投資會更需要保守再保守。這從另一方面也說明了資本市場從來都是泡沫製造者的天堂。

這家 企業 你會 投資 聽風 春華 秋實
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相對低估和絕對低估 聽風-春花秋實

http://xueqiu.com/2859479813/23077676
對投資者來說,理解了企業的經營模式和上下游關係,能分析報表,其實只是投資萬里長征的起步,說走了一半的路程都是誇大了事實。

對投資來說,僅僅有以上的能力仍遠遠不足,還需要你明白怎麼買和怎麼賣的問題。茅台、五糧液是好企業,但如果你不會買,一樣會套,甚至會套幾年,期間的投資時間成本就極高。其實談到怎麼買,就是要有安全邊際,就是股價要足夠低估,投資才能賺到合理的利潤,甚至可以賺到超額利潤。(如何賣出,不是此文的重點,就不再展開了)

什麼是低估,從個人的理解來說,低估可以分為相對低估和絕對低估。

相對低估。這種方法主要運用在快速增長、週期性企業身上比較適合。對於靜態市盈率20倍來講,表面看估值是比較高的,但如果相對一家未來5年25%成長的企業來說,就是相對低估的。對於一家經營正常,銷售穩定增長,但利潤因行業大環境原因,大幅下滑甚至虧損的企業來說,如果股價處於歷史極底的位置,且企業行業地位不變的情況下,很可能就形成了相對低估的投資機會。

有些朋友認為我選擇企業不看估值,不管多高的市盈率都敢買。其實是大大的誤解,個人原因可能是大家看到的是當前的估值,而我卻是按未來三年後的估值進行計算。因此存在偏差也非常正常。

絕對低估。這主要運用在穩定增長、緩慢增長企業和隱蔽資產型企業比較好。如2008年時,煤炭股許多都跌到了5倍PE、1倍多的PB,還有去年許多銀行股也只有5倍PE、1倍PE。是不是低估,一眼就能看出來,所以這明顯是絕對性低估的投資機會。

另外一些隱蔽資產型企業,市場上流行的估值方法均無法進行估值,但如果用實際擁有的價值法進行估值,是不是絕對低估,也能一目瞭然。不過相對前者來說,這個需要自己挖掘,難度相對要高一些,但一旦挖掘出來,投資成功率率也比較高。另外,隱藏資產型企業投資由於投資時間成本難以確定,一般要打5折以下才是比較好的投資機會。
相對 低估 絕對 聽風 春花 秋實
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《光環效應》的告誡 聽風__春華秋實

http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102ebv3.html
   本書的中心思想就是我們許多對商業的看法被一系列假象所左右。

 

一、如果自變量並不是獨立測量的,那我們已經站在齊腰深的假象之中。

(上市公司財務處理後的業績和報表,你能確定多少是真實的,多少是水份呢?)

二、如果數據之中都是光環的話,那麼不論收集多少、分析手段有多複雜都沒意義。

(成功的光環,很容易讓人迷失雙眼。)

三、成功往往不像我們想像的那樣持久,大部分情況下,長盛不衰只是事後按結果選擇產生的假象。

(長期看,我們都會死。選擇好企業終身持有不賣的投資策略應該深思了,你選的企業真可以長盛不衰,真的是特例?)

四、公司業績是相對而非絕對的;可能一家公司自身進步的同時也落了一大截。

(企業高速發展的同時,會掩蓋許多冰山下面的問題,如疏於管理、財務漏洞等)

五、可能很多成功的公司都曾大膽嘗試,但大膽嘗試不一定都能成功。

(大膽嘗試是必要而非充分條件。)

六、任何宣稱找到了商業物理學定律的人要麼不瞭解商業,要麼不瞭解物理學,要麼兩者都不瞭解。

(不要信鬼話,請相信常識。)

七、尋找成功秘訣的行為不能提示商業世界的狀況,但卻明明白白地表明了尋找的渴望以及他們對確定性的嚮往。

(尋找成功秘訣只是一種美好的願望。)

 

消滅了假象之後又該怎麼做呢?為了管理好公司以及取得高業績,明智的人都知道:

1、任何出色的戰略都牽涉到風險,如果你覺得自己的戰略萬無一失,傻子都能執行好,那你就是傻子。

2、執行同樣也不是確定的。在一家公司起作用的應用到別一家,得出的結果可能完全不同。

3、機遇起的作用可能比我們想像的大得多,或者比成功人士口中所說的要重要許多。

4、投入和產出之間的聯繫十分微弱。結果不好不一定意味著經理人犯了錯;好的結果也不見得能說明他們有多高明。

5、但是木已成舟之後,頂尖的經理人們表現得好像運氣無關重要一樣,好像堅忍不拔就是全部。

 

這些能保證成功嗎?當然不能,但我認為它應該能提高你的成功幾率,這個目標比較合理,值得追求。

 

光環 效應 告誡 聽風 春華 秋實
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恐慌週期的階段 聽風__春華秋實

http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102ec2n.html

對於經濟週期的劃分,比較常見的有分為上升和下降的二階段法和繁榮、衰退、蕭條、復甦的四階段法。本文所要描述的經濟週期的階段是基於明斯基和金德爾伯格的研究成果並由史蒂芬.韋恩斯做了適當的修正而得。(摘錄自《恐慌與機會》)。個人認為這個11階劃分法對理解和識別經濟週期更容易一些,對投資指導性更強一些,所以拿出來跟大家一起分享。

 

市場恐慌多數來源於市場動作機制本身,當股市的繁榮程度無法持續下去,掉頭向下「跌跌不休」時,市場恐慌就來臨了。對於恐慌週期的描述,此處分為11個階段。

 

第一階段:經濟週期開始於某種對經濟系統的衝擊,這種衝擊往往會給至少一個經濟部門帶來重要的發展機遇。這可能是一次外部衝擊,比如一場戰爭,或者一個與經濟活動緊密相連的事件,比如鐵路的發展,或近年來國際互聯網的興起。

 

第二階段:該階段開始於經濟繁榮,然後隨著銀行的信貸擴張,貨幣供應量增加,繁榮的動力增強。

 

第三階段:隨著手中現金持有量的不斷增多,一種「過度交易」的情況隨即出現。「過度交易」指這樣一些事件,比如由於期望未來價格上升而進行的大量投機交易,或者通過保證金買入投機資產而導致的高槓桿融資等。

 

第四階段:通過進行投機交易獲得可觀利潤的消息瞬時傳遍整個市場。很多人看到別人致富之後也會去模仿,或者至少改變自己的某些觀念,轉而行動起來也去尋求致富的道路。這樣,每個人都會在對財富的憧憬效仿前人,股市泡沫因此產生。這時,即使那些以前根本沒有考慮過投資股票的人,也會義無反顧地衝進股市。

 

第五階段:當股票的新聞登上非財經類報紙首頁時,真正的危險恐怕就要到來了。在20世紀90年代股市繁榮期的最高點,一幅共同基金的圖片赦然登上《花花公子》雜誌的封面,預示了危機的爆發。當股市的報導取代那些衣衫朦朧的美女,登上雜誌的顯著位置時,如果不是邏輯出現了問題,那一定是真的要出事了。

 

第六階段:大量非專業投資者的出現,不僅擾亂了股市秩序,並且導致大量新股的發行。在流動性過剩的資金背景下,新股紛紛湧出來,以股市當前高企的價格瘋狂融資。同時,衍生品也出現了交易的高潮,那些經驗豐富老練的投資者此時會對衍生品喜愛有加。從本質上說,衍生品交易是保證金槓桿交易,這種交易產品的增加無疑提高了市場的投機性。

 

第七階段:隨著泡沫的不斷膨脹,股市越來越脫離其代表的真實資產價值。

 

第八階段:詐騙、違規以及其他不合規的事件開始出現。即使這些還沒有立即引發市場恐慌,至少也是一種先兆了。

 

第九階段:事態發展到這個時候,機智一點的投資者開始意識到該退出了。而新手還摸不著頭腦,會繼續停留一下。隨著大量投資者的撤出,不斷上漲的股市開始剎車,價格上升趨緩。這種情況一旦發生,變現的趨勢就不可逆轉。股價進一步下跌,抵押品價值損失增加,銀行催收貸款更為頻繁。

 

第十階段:此時,市場的頹勢開始全部展現。即使那些鐵桿做多的投資者也意識到大勢已去。在這種情況下,當還有部分投資者憧憬美好未來的時候,大部分人已經開始全力撤退了。這個階段,可能會出現某種代表性的事件為投資盛宴畫上句號,如出現某家銀行(或券商)的倒閉,或者詐騙事件的敗露。

 

第十一階段:銀行破產或詐騙醜聞的出現會加速資金撤離,並增大了投資者對資產的厭惡情緒。即使是那些易於忘掉苦惱的人,也很難徹底忘卻他們的錢如何從所謂的高科技資產突然變的一文不值,真的像逗號這個符號一樣。

隨著恐慌的繼續蔓延,某些機會又隨之產生。由於價格不斷探底,重新做多的市場動能又重新出現。其次,監管者也可能出面干預,對市場下跌深度進行監管層面的限制。另一方面,最後貸款人也會安撫投資者,比如說市場上的流動性充足,不必擔心。如果以上的情況出現,市場壓力會減小,因為投資者不會那麼擔心了,他們的情緒會重回穩定。

 

對恐慌各個週期的理解可以幫助我們識別市場整體風險和機會,並在馬車變成南瓜之前,提前離開舞會,同時又可以在舞會開始前提早進場。

恐慌 週期 階段 聽風 春華 秋實
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