ZKIZ Archives


大唐發電的幾張圖表 老漁2014

http://xueqiu.com/3714977098/30051916
研究  @大唐發電00991  的時間不長,主要的研究理由是 @復星國際00656  郭廣昌自2013年9月11日加倉到1.68億股至5.09%以後,再到2013年10月10日就加倉到2.33億股,也就是一個月內加倉了0.65億股,價值2億港元以上。郭大佬雖然對2億元不太看在眼裡,但是,一個月加倉這麼快,還是非常有研究動力的。我開始關注。
真正的買入是在郭最後賣價的-10%以下。輕倉。開始讀年報。然後,加倉,再讀年報。再加倉,此時大唐發電的股價在2.9元左右,已經出了年報。
一家公司的深入研究,反覆揣摩,很花時間,而且會看麻木。突然有一天。我似乎醒悟了,這麼大的公司,這麼多的業務,放在一起,怎麼能看得清,看得透了?最主要的,還是要把大公司切塊,獨立研究每一個版塊的細節。然後再了拼湊,重裝,才能看出一個大公司的全貌。
於是,才有了不再談大唐的貼子:
虛心向高手請教:如何給核電公司估值?http://xueqiu.com/3714977098/29188958
核電廠財務模型初探(2014年6月11日修正)http://xueqiu.com/3714977098/30051916
並且因為這個帖子,牽出了對於水電股 @國投電力600886 的研究,並且讓我這個水電盲盲從了一下大佬,並且將這類公用事業股的模式全景進行了初探,於是有了下面的圖表:

1.港股三大發電公司比財務比較:
查看原图這張表的意思很明顯
:因為大唐發電煤化工業務還幾乎沒有營業額,這個表可以比較三大發電公司的發電業務。這裡可以看出,如果991沒有煤化工業務,主營差不多,可是淨利潤就要高一倍了。

第二張表:
2014年一季度主要發電公司一覽表,發電意味著出力掙錢。

查看原图這張簡單,就不解釋了。
第三張表:
大唐發電的掙錢部位:
查看原图可以看出:991投資比較多且目前正在賺錢的公司有寧德核電和眾多火電公司。還有·一個鐵路公司錫多鐵路也掙錢了。一般來說,掙錢的公司未來會繼續掙錢,特別是公用事業公司。
大唐發電的虧錢部位:
查看原图現在虧錢的公司,如果未來開始掙錢,而且預期明確,這就是新的增長潛力所在,所以特別有研究價值。在公用事業公司中,投資巨大,一點到了營運點,如果掙錢,則未來的收入和利潤會滾滾而來。這樣一看,煤化工在大唐的重要性就一目瞭然。實際投資97多億,效益能不能出來呢?還有蒙冀鐵路和甘孜水電投資也比較大,未來需持續關注。
第四張表:在建工程一覽表:
大唐發電在建工程一覽表
查看原图我認為這張表非常重要,上表說要關注現在的虧錢部位,希望將來變成賺錢部位,這就要研究在建工程了,這裡有一個關鍵點:資本利息化率,平均在6.5%左右。好大的數字啊。大數字代表機會,也代表風險。一旦轉固,則利息產生,銀行要求還本。我們做股東的,就要祈求項目順利投資,不出麻煩了。
第五張表:煤化工及相關:

查看原图鐵路跟煤化工是相關的。整個投資的資本金並不算大,但是負債非常高。不能有絲毫閃失啊。
大唐 發電 的幾 幾張 圖表 老漁 2014
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=105556

人少的地方有大魚,人少的地方你敢去嗎? 老漁2014

http://xueqiu.com/3714977098/30130927
股市奇怪的地方就像《阿甘正傳》裡面所描述的:因為捕蝦的人太多,所以巴布。甘捕撈公司的」珍妮「號捕蝦船總捕不到蝦,直到一場猛烈的颶風將所有的捕蝦船都打滅了,唯一剩下的珍妮號才成功捕到了大量的蝦,並成為一個船隊。
      一家上市公司,在百折千磨之後,已經奄奄一息;市場對他的興趣,也在幾年,甚至十幾二十年的期待後,形成了完全絕望的預期。這樣一家公司,市場人士只要一提到他,就充滿了厭惡,他歷史的表現當然也證明這種厭惡是對的。因為16年歷史,漲幅不到2倍,算一下通脹和貨幣貶值,長期投資者一定會像巴西1:7後那樣哭泣。
      然而,過去已經過去,假如我們忘記歷史,從某一個時間點來RESET(我認為忘記歷史的RESET是擦乾眼淚,重上戰場的關鍵!),這又是一個非常好的雪茄煙蒂。幾乎不需要成本,也基本安全,有各種各樣的蛛絲馬跡催化劑。。。。。。
      肯定有很多人說雪茄煙蒂已經過時了,現在是流行成長股的年代,我是贊同這種說法的。我盡力,儘可能把可預見的成長股長留我的倉位中,可是,雪茄煙蒂也始終不能讓我忘懷,股票多的是,可以確定的有幾隻呢?看到一隻可以確定的股票,為什麼要放手?
      我不會公佈我的標的,也請大家不要猜。因為只要一猜,就扯出一大片。股票實在是太多了,每個人的研究都有限。各人有各人的研究重點,各人有各人的機會。對於沒有仔細研究的股票,哪怕再好,對我也是一個零。

      但是,我們可以來討論共性,討論怎樣到人少的地方去釣魚。

      我們再來研究巴菲特的六大原則中的第四大:

第四法則:安全邊際原則
  1.安全邊際就是「買保險」:保險越多,虧損的可能性越小。
  2.安全邊際就是「猛砍價」:買價越低,盈利可能性越大。
  3.安全邊際就是「釣大魚」:人越少,釣大魚的可能性越高。

             巴菲特投資美國運通和GEICO公司的時候,都是在這些公司面臨破產的危機境地,而投資可口可樂也是選擇在觀察了53年,面臨一個比較大危機,股價跌得比較多的時候。都是典型的逆向投資。都是在人少的地方釣魚。

逆向投資需要注意些什麼呢?我有這樣一些心得,在此跟大家交流,也希望拋磚引玉,啟發自己的頭腦風暴。

1.   克服別人否認後的不自信心理,非常非常多的人,在別人誠意交流一隻股票的時候,會問一句:你既然說他那麼好?為什麼還是現價呢?你說的那麼好的東西,什麼時候能實現呢?它真的能實現嗎?等等,這樣那樣的疑問,很容易毀滅或者動搖自己的信心,我覺得,假如別人要否決我,拿出事實來是最有說服力的,那種反正就不好的粗魯態度還是當成耳邊風為好。

2.   克服急功近利的想法,有問題的公司肯定需要時間去解決問題,有時候時間甚至很長。很多人都這樣說:你說他那麼好?但是,又不確定他實現利好的時間,那麼我就等他實現的時候再買好了。但是,籌碼在低位的時候,要有一種超然的心態去攝取,因為,沒有絕望,就沒有籌碼!有了瘋狂的絕望,就有了瘋狂的籌碼。公司解決問題需要時間,我們吸納籌碼也可以花時間。

3.   克服浮躁的持籌心態。籌碼是逼出來的。價值低估未必大家都看不出來,可是,如果價值低估的股票遲遲沒有反應,很多原來看好的人就坐不住了。一是行情打擊自信,二是羨慕別人的高流動性,高收益。所以,持有一段時間,看看沒有反應,就跑去搶帽子了。總幻想將來搶到帽子後再買回,就多了一個帽子,很多的時候,多了一個帽子,卻丟掉了一條珍貴的內褲。

4.   克服急於兌現利潤的慾望,潛伏的成本是很低的,往往股票剛剛上漲的時候,潛伏的籌碼就已經賺到50%以上了。這時候,很有實現盈利的衝動,因為持有已經很久,落袋為安的心會很急。其實,既然看中了,應該好好享受泡沫,反正已經賺錢了呀。

選擇逆向投資的公司有我剛才講的雪茄煙蒂,也有優秀成長股的暫時低迷,但是,人少的本身就代表著風險,很多人,都在自以為是地堅持某種原則,但是,因為對堅持的原則的要素理解不夠,總是畫虎不成反類犬。巴菲特的六個原則是互相支持,互相牽制的。試想一下:一家公司競爭力優勢,現金流優勢,兩個原則都符合,為什麼股價會低估呢?所以真正的理解還是在於對能力圈的加強,以能力去判斷企業的核心價值來與市場價值比較!

人少的地方有大魚,可是,現在交通這麼方便,為什麼那地方會人少呢?你發現的邏輯是什麼?你判斷的魚骨圖有漏失嗎?你真的敢去嗎?你準備好了嗎?
人少 少的 地方 大魚 你敢 敢去 去嗎 老漁 2014
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=105920

我愛《滬港通》之低殘股(一):達力集團HK00029 老漁2014

來源: http://xueqiu.com/2074020838/32800880

就目前來說,我還沒有找到比較好的,分析銀行股入門的書籍。多爾西的《股市真規則》中有一些關於銀行行業的文字,也只是一筆帶過,不完全貼合中國市場。因此我想要寫下這一個系列,希望能幫助到大家。

個人投資者初看銀行股,會被一大堆的專業術語困擾,比如撥備啊,資本充足率啊,扣減項之類。的確,銀行股的複雜程度,可以說僅次於保險股。下面我們來由淺入深講一講銀行股,爭取在10個小節以內讓普通個人投資者能看懂銀行股,每節絕對不會超過3仟字@草帽路飛。當然本人也有一些不清楚的地方,望不吝斧正。

首先拋開那些專業術語,來看看銀行是一門怎樣的生意。

銀行的起源有很多說法,在中國古代也早有當鋪和錢莊。現代銀行的起源,金鋪說是其中最主流的一個(源自歐洲,意大利):

早期金匠在打造金質品的過程中,儲藏了部分客戶的金條。後來也有客戶將金器交予金鋪保管,並交納一定的管理費。漸漸地,金鋪發現,並不是所有的客戶都在同一時間來取走金條。於是經過計算,金鋪將一部分金條留存,用於平日的兌換,另一部分則作為貸款放貸出去,收取利息。早期存金條是要收取手續費的,經過這一模式後,為了吸引更多的人存入,存金條不僅不收手續費,還給儲戶發放利息。現代銀行就這麽產生了。

沒錯,銀行就是一只手從儲戶這里借錢(較低的利率),另一只手把借來的錢放貸出去(較高的利率),從而賺取中間利差。利差是銀行最基本的收入來源。除此之外,銀行可以在這個根基之上,衍生出一些“中間收入”(手續費、財務顧問費等為主)。生活中最常見的異地取款手續費,匯款手續費等,就是其中之一。但是如果沒有資產(貸款等)和負債(存款等)這個根本,其他所謂中間收入都是空中閣樓。而資產負債表中,又尤以存款最為重要,所以過去很多銀行都提到存款是立行之本。

由上可知,銀行這門生意,首先經營的商品比較特殊,是貨幣。貨幣不同於其他實物產品,一個比較大的優勢,就是貨幣不會過期變質。一些商品,如水泥,生產出來後保質期只有兩個月,兩個月後標號等各項指標都會下降,很多已經不能使用。又如煤炭,從地底下挖出來以後只能露天堆放,風雨之後都會使煤炭的熱值降低,質量損失。

但是,貨幣不存在這個問題,銀行不用因為擔心自己的商品會過期變質,而降價拋售。像這樣不怕過期變質的商品確實很少,我能想到的也就只有保險、古董和高度白酒。(低度白酒會水化)


其次,銀行經營的是信用。前面我們說到,銀行一只手從儲戶這里借錢。如果銀行的信譽無法獲得儲戶的認可,是無法從儲戶手上拿到存款的。至少儲戶把錢存進銀行,是期望自己能夠拿回本息的。中國的金融資產絕大部分以存款的形式存在,銀行最終能支起這麽大的金融帝國,信用體系是非常關鍵的。所以利率市場化和存款保險制度一直不敢輕言推進。


在講到信用的同時,普通投資者必須要知道銀行是收益靠前,損失滯後的行業。銀行的收入是利差中間凈收入,而支出則是營業費用、稅費和壞賬。營業費用和稅費都是可以預先估計的,但對壞賬風險的預估卻會出現偏差。銀行在存款與貸款的利差之間,已經考慮了營業費用、稅費、壞賬損失,以及自己所需要獲得的利潤。利差中有一塊是風險損失補償。在經濟好的年頭,人們(包括銀行)對未來充滿了信心,要求的風險補償也較低,利差因此也較窄。在經濟較差的年頭,人們(包括銀行)的風險意識強烈,要求的風險補償也高,利差因此也較寬。因此,在經濟由好轉壞的過程中,會存在利差中的【風險補償】不能完全覆蓋【壞賬】的情況。也因此,銀行不得不將本身的一些利潤,甚至是老本用來補償這個風險損失(壞賬)。同樣的道理,當經濟由壞轉好的過程中,由於前期銀行的風險意識比較強烈,要求的風險補償也比較高,但實際上經濟已經由壞轉好,並不需要這麽多的風險補償,所以這些過多要求的風險補償最終就轉化成了利潤。

由於銀行放貸在前,放貸的時候利率等條件已經確定。而經濟情況的轉變在貸款放出去以後才到來。大部分人(包括大部分銀行)往往並不能提前預測經濟的變化,所以整個銀行市場的損失是滯後的。


拋開股價不說,銀行業最危險的時候,就是他們情緒最樂觀的時候(跟股市有點類似)。此時銀行業往往有以下共同特點:資產負債表拼命擴張,對利差要求較小,對抵押品要求最低,想方設法擴大杠桿率等——最終都指向一個結果,銀行低估了未來資產的風險。


反之亦然,銀行最安全的時候,反而是他們風險意識高脹,最為惜貸的時候。


再次,銀行是一個杠桿很高的行業,杠桿率在1:20的一個數量級上。在這樣一個數量級上,風險和收益都被極大地放大。不過同樣也是這個原因,許多“狼來了”的聲音就一直強調,“只要有5%的損失銀行就完蛋了”。

其實銀行體系有一系列的手段和標準控制風險,中國的銀行業在很多方面都超過了外資銀行。當然也不排除他們會有盲目樂觀的時候。收益覆蓋風險一直是銀行的追求,這也是為什麽銀行都喜歡抵押品的原因。很多評論說銀行過度依賴抵押品,貸款門檻高,不服務中小企業等,但我簡直都想說一句,不喜歡抵押品的銀行,不是好銀行。(後面的章節會談到這個問題)。

最後,不得不說一句,銀行是一個難得的好行業。

下一節預告:為什麽銀行不能完全競爭?

更多好文請關註我,我的目標是:不跳大繩,只發幹貨!
主頁地址:http://xueqiu.com/nysdy  [笑]


$民生銀行(SH600016)$ $招商銀行(SH600036)$ $浦發銀行(SH600000)$ $中信銀行(SH601998)$ $光大銀行(SH601818)$ $北京銀行(SH601169)$ $南京銀行(SH601009)$ $寧波銀行(SZ002142)$ $平安銀行(SZ000001)$

@今日話題

我愛 滬港 之低 低殘 殘股 達力 集團 HK 00029 老漁 2014
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=118065

你漲還是不漲,成交量總在那裡!------06881中國銀河! 老漁2014

來源: http://xueqiu.com/3714977098/33832583

2400點之前曾經說3200點,正負800點!其實就是不怕跌的意思,不怕跌就可以滿倉。但是,不加杠桿,我其實非常喜歡在港股買A股,南方A50,HK02822,是也,而且因為不怕跌,還時間長,就選擇了權證,事實證明是對的,不管你是銀行漲,還是保險漲,抑或券商漲,我都有份,從11月21日開漲,南方A50是最溫和穩健的漲法了。我其實最希望芒格的那句話:如果我知道我會死在哪里,我就堅決不去那里!這樣就回避最大的風險了。
但是,現實比你想像的最瘋狂還要瘋狂,回頭看,總可以找到其合理性,在進行時的時候,總覺得是瘋了,瘋了,還可以瘋了!直到最後力竭倒地,瘋狂停止了。
我再來重複事後回顧瘋狂的原因:
1.股票熊了七年,最大,最好的藍籌股甚至買入後可以分到超過7%的年息。這是安全的基礎。
2.房地產不好做了,產業不好做了,過去4萬億摻水的鈔票都在金融圈空轉,浮動資金碩大!調動可以非常迅速。
3.融資融券普遍實行,且融資標的不斷增多,可以用的杠桿越來越方便。
4.智能手機的普及,移動網絡的便捷,微信等自媒體極快的傳播效應,可以把消息一秒鐘傳到萬里之外。
5.最後就是催化劑了:央行毫無征兆地降息,最終一下子引爆了頭腦敏捷,行動快速,能量巨大的產業資本(或稱江浙投機資本),通過不問價掃貨打開了新的局面。

這些都是事後的總結,表面而且不嚴謹。但是,成交量就在那里!3500億,5000億,7000億,1萬億,一萬3千億,基本上兩天一個臺階。這個全國老百姓高度認同的牛市,也因為高度認同而變得急躁無比!

外資完全無法理解,也無法突然認同,因為,他們是有邏輯,有決策的,再加上聖誕節,新年結算臨近,他們毫無戰意,任憑發落!11月20日,港股23349盤,而今天23485微漲136點,約0.5%,而上證指數20號收2452點,今天收2856點,漲404點,或者16.5%!

香港中,小型股票簡直血流成河!連3888金山軟件這段時間都跌了10%!似乎一場金融危機正向香港走來!世界簡直太亂了!

這個情況下,應該怎樣操作呢?我清掉了2015年6月到期的全部權證(當然賺得盤滿缽滿!),但是,2016年8月到期的則一動不動。然後,我調了些錢通過滬股通回A股(15%)左右。其余的,只是非常冷靜地整體降低倉位(我2014年動用過幾次的策略,感覺確實好用。),然後買了在香港上市,做大陸A股的券商。當然,我還是喜歡買低價的,冷門的,這樣安全嘛,你漲還是不漲,成交量總在那里。

中國銀河06881是最近券商股行情中,最不引人註目,漲幅最低的做A股的券商了。我理解他為什麽是這樣有以下幾個理由:

1.目前他的雪球關註度是1421,而類似的海通證券6837是2172,中州證券1375是2041.都是算很低的關註度了。我們可以看看A股券商最熱門的幾個:中信證券600030是40730.招商證券600998是11902,長江證券7637。呵呵,將雪球關註度排在理由第一,有拍方老板馬屁之嫌嗎?

2.他的名字是中國銀河,而不是銀河證券,我不知道這是誰出的餿主意?股票名稱沒有證券兩字,如何搜索得到啊?

3.他是只發了H股,而還沒有發A股,中州證券(原中原證券)也是如此,現在中州證券已經準備上A股了。股價正火呢。銀河也是2014年8月29日發布了A股招股書的預披露,還沒有被批準。其實現在牛市來了,推遲上市更可以賣一個好價錢,籌更多的錢。是很美好的事。


4.6881目前還只是恒生小型股指書,不是港股通標的。但是只要發A股一成行,就成為AH股,自然而然成為港股通標的。所以說,發A股可能成為股價的催化劑!

5.銀河證券是正宗央企,關系深厚,有人評為大而不強!我也感覺是。可是,現在這行情,需要大而強嗎?可能網點多,大客戶多更現實,銀河證券是以經紀業務老是排第一聞名的,現在什麽投資咨詢啊,管理啊,統統靠邊,一切去抓交易和融資融券,就OK了。很幸運的是,這是6881的強項。

我很迂腐,想就今天的成交量,6881的假設份額來結算一下收益:1.3萬億,5%的份額,平均萬5的傭金收入,則今天銀河的收入是:130000000萬*0.05*0.0005=3250萬!一天3250萬的收入,假如50%的凈利潤的話,就是1600萬一天。而銀河目前的市值是720億港幣,合計576億人民幣。每億股份賺了2.7萬元。也就是每萬元市值每天賺2.7元。還可以折算為每股(10元)每月(22天)賺約6分錢。(這當然還沒算融資融券利息的錢,因為無法評估)發文時06881價位:9.6港元。
[大笑]







你漲 還是 不漲 成交量 成交 總在 那裡 06881 中國 銀河 老漁 2014
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=122876

羊年新春奉獻:不離不棄達力集團(HK00029) 老漁2014

http://xueqiu.com/3714977098/36815581

持有00029達力集團已經第三個年頭了(實際持有16個月)。還沒有賺錢,因為途中戲劇化事情太多,精彩紛呈,股價震盪。
現在再來RESET一下,並把她當成羊年新春的推薦,希望達力羊年可以取得好收成。

RESET分為四個部分:1,財務RESET;2,管理RESET;3.籌碼RESET 4.催化劑RESET.
一,財務分析:
再過8天,達力就要公佈2014-2015年度的中報了,這裡再鬥膽預測一下:主要收租收入只會有輕微的變化,公允值可得輕微增加,因為並沒有發盈警,所以,包括公允值變動的財務數據,最差不會低於去年的50%。我的整體判斷是變化甚微。
我們採用2014年底的年報數據來RESET.
2014年的公司淨資產總額是193000萬。租賃總收入是9686萬,租金比率是5.01%,這個租金比率在中國國內市場的名義價值下的計算是非常少見的(各位可以用自己小區的租金比率計算一下:一套月租金5000元,年租金6萬的住宅或商舖,掛盤賣價是多少?超過了120萬沒有?)所以,我據此判斷,達力集團的顯性淨資產為193000萬港元,而且真實可信,近乎永續。
再來看溢利,由於租金和公允值變動只能取其一,現在管理層沒有透露出出售的意願,所以,我們把公允值變動部分略去,只關注租金的毛收入和淨盈利。2014年扣除公允值變動的淨盈利為12954-6517=7337萬港元,我們認為這是達力的真實盈利表現。
達力目前的股價是2.78港元,股本是2.19億股,還包括2190萬的認購證。所以,總的市值在6.1億到6.7億之間。這樣就可以計算出:
達力的股東淨資產收益率是3.8%,而計算股東價值年收益率高達12%
達力的真實市盈率是:8.3。近乎永續。
分紅,最近的2014年,達力的分紅是年中和年終各0.025港元,全年共0.05港元,總額約1100萬,相對於7337萬的盈利來計算,分紅率為15%。而按照每股分紅率計算,是0.05/2.78=1.8%,這個分紅率是有些低了。管理層不算厚道。
其實達力最值錢的資產是圳華的49%的股份,也就是東角頭的土地價值。東角頭的土地已經全部合圍,變成熟地了。土地總地面面積在12.3至14.2萬平方米之間。總價值在人民幣50億以上,由於是已經跟政府簽訂了土地出讓合同的商業用地,所以,改變土地容積率所補的地價有限,因為圳華尚欠達力2.5億的土地款,所以,對於達力來說,圳華的土地價值超過25億是大概率事件。所以,這才是達力的真正價值所在。

二:管理:
達力集團的員工總數不超過80人,主要是物業管理公司管理人,管理費用比較透明,董事會人數眾多,不過主要主事人就是財務總監趙少鴻先生和董秘黃愛儀小姐。兩個都非常的敬業和專業。其餘的董事都是大股東打醬油的。公司除了管理北京的尚街購物商場和上海的御景商務廣場。還有就是一幫人在深圳圳華公司談判東角頭的土地開發。目前是傾向於分地發展。不過這已經是馬年的事了。羊年的圳華,情況已經顯著變化,無法猜測。
達力控股這個之前叫做「中華船廠」的00029已經超過20年(1993年控股的。),到1999年准備發展深圳東角頭地塊,期間波折真是數不勝數。但是,1999年買下的這塊土地,卻一直在不斷完善,不斷升值中。目前已經成為深圳市特區中屈指可數的黃金寶地。秦失其鹿,天下共逐之,作為合法擁有一半鹿份的達力,在法律範疇內,是肉爛在鍋裡,必有其份的。
陳永載控股達力22年,主要乾了三件事:1999年發動東角頭土地變更,並取得商業地塊開放權;2006年將中華船廠的香港貨倉土地轉賣,同時轉手用這錢買了上海御景商務廣場的寫字樓,算是套現了2倍的投資成本。第三件就是在2011年發了10%的1.31元的認購證,數量佔總股份比例的10%,而且是是主要配售給大股東陳永載夫婦。這個算是小小私心,不過相對於其他的老千股大股東,這股算是厚道有加了。我覺得現在這個公司對於作為職業經理人的趙總和黃小姐比較關鍵。而對於大股東家族,是可以永遠如此的,他們家大也大,但是,有些細節可以捕捉到:陳家的兄弟姐妹,都有利益在達力裡面。所以,目前每年淨賺7300萬,而分紅每股5份,合計1100萬,是可以理解的。肉爛在鍋裡了。

三:籌碼:達力總股份2.19億股,大股東9300萬股的明倉,市場上的股份是1.28億股。協聯證券是達力的股倉,富昌證券是佳兆業的股倉,所以,暗倉的情況比較複雜。不過,鑑於達力的股價跟市場對他的預期有很大的關係。所以,在消息遲遲無法兌現的情況下,多殺多是正常的現象。這個從去年的銀行股,券商股可以看出來的。事實上,港股因為流通性太差股價並不能說明一切問題。要不然就不會有那麼多的股票突然一個月翻倍,甚至翻5倍的情況了。

四:催化劑:
我之前說過:股價低並不是買股的理由!催化劑才是。那麼,達力的催化劑在哪裡呢?假如你到過東角頭的地盤,去過其後面的翡翠華庭的售樓處,所有的人都知道前面的地是佳兆業的。可是佳兆業卻一夜之間崩潰。天下逐鹿的情況再次發生顯著變化。現在,圳華的51%的控股股東深圳航運集團已經變更為香港玩具大王旭日集團蔡志明,但是,圳華地塊卻不在其中了。所以,變數對於振華和達力,都是好壞參半,好的是變化改革就是機會,壞的就是時間上更不確定了。
我信奉等待時間變金錢。而且認為:假如你要得到原始股的暴利,除了非常接近內幕外,就是在確定安全的情況下,痴痴地等待了。所謂不離不棄是也!
祝大家羊年新年快樂,拭目以待。
羊年 新春 奉獻 不離 離不 不棄 達力 集團 HK 00029 老漁 2014
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=132666

殘酷的港股:你永遠無法確保自己安全! 老漁2014

http://xueqiu.com/3714977098/37844635

這是某公司從2014年12月9日到2015年3月11日的日K線圖。共62個交易單位,收盤價格下跌了45.50%。 換手了53.89%總量3.5億股。
期間有什麼新聞?
1.http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SE續借了1.5億的銀行貸款。
2.http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SE更換了董事會主席,原主席辭任了主席和執行董事。原總經理升任主席,原執行董事升任總經理。這些人我都多次見過,都是些平庸和裝腔作勢之輩。(當然,也許有內部勾心鬥角之情未被我發現。)
因為董事會主席的離職表述是這樣的:董事會謹此衷心感謝陳先生多年來對董事局作出之領導及指導。怎麼?原來主席多年來只是領導和指導,並沒有干實事呀![大笑]
3.http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SE業績盈警:
董事謹此通知本公司股東及有意投資人士,截至二零一四年十二月三十一日止年度的本公司權益持有人應佔之綜合稅後溢利將較二零一三年同期減少超過 50%。
理由:
該減少乃主要由於未有產生誠如本公司日期為二零一三年十二月六日之公告披露的向中國信達資產管理股份有限公司就其首次公開發售提供的金融服務的一次性服務收費收入。 
該公司我抗爭過,但是,我承認我看錯了他。學費雖然是負的,但是學到的東西不少。尸位素餐的公司是恐怖的。這樣的公司如果不絕對底殘到極限,不會再投資了。因為邏輯需要配合,對於常理(常識和理應),我們還要加上對管理層判斷!
感謝滬港通,感謝市場!我們始終如履薄冰,始終在學習,在奮鬥,在領會。
面前該公司的管理層跟控股股東關係不密切了,意味著什麼呢?賣殼?我不知道!反正,我一般關注,等待底殘。
(PS我故意不點出這公司的名字,只是引用鏈接,我希望懂的人無需問,不懂的人無需問,大家默默體會就好!謝謝。)
殘酷 港股 永遠 無法 確保 自己 安全 老漁 2014
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=135383

中国动向(HK03818)跟投云锋基金:阿里巴巴系的原始股东 老渔2014

http://xueqiu.com/3714977098/41458571
上周,阿里健康(HK00241)火了一把,因为阿里巴巴宣布注资194亿的在线交易药品业务,从2015年3月23日停牌前的6.78港元,直接涨到12.26元,涨幅80%。后来,因为涨幅巨大,获利回吐,周五收盘价为10.10元,目前市值是825亿港元。而假如注资计划全部完成,则总股本达到118.56亿,以周五收盘的10.10元的价格计算,阿里健康的市值将达1200亿港元。这就是人们对于互联网的向往!(2015年4月20日星期一,今日收盘价为11.10港元。
我们再来看本次注资的内容和目标集团的详细情况:注资总额194亿,其中股票支付32.74亿股,股价5.28元;可转债21.6亿,转股价5.808元。目标公司是2014年300万向陈先生买的,现在的净资产是200万,到2015年3月底的一整年是赚了7088万人民币,约8860万港币。所以,预计注入市盈率是219倍。股票暂且不算钱,21.6亿的可转债每年利息2%,五年不转的话(股价低于5.808元),是可以要现金的。这个方案,注资股东还是蛮划算。而对于阿里健康的股票,注入一个想象空间无限的业务,在中国这个庞大的医药市场竞争取胜,也是非常好的事情。
魔鬼在于细节:本次注资后,阿里巴巴直接持有28.43%的股份,这个被注资的股份,有18个月的禁售期,所以,市场上的股票再涨,目前也与阿里巴巴无关。市场上真正立即得益的是原来持有阿里健康的老股东。现在,我们来详细研究一下阿里健康这几年老股东的得益情况。
在过去的2013年12月31日,阿里健康原名中信21世纪,股本是37亿股,股价是0.56港元,市值是21亿港元。连营业业务也就6亿元,微利不亏损,这样的公司丢到港股里,是完全不起眼的。但是,突然之前,惊涛巨浪来了,2014年1月23号的一份公告,宣布一个两年20倍股即将诞生。
我们来看看这份公告吧,链接如下:http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SE
这份公告的核心内容是将向第三方(阿里巴巴)发行4,423,175,008股 认 购 股 份,认购总价是1,326,952,502港元,认购方 Perfect Advance Holding Limited,于 英 属 处 女 群 岛 注册 成 立,为Alibaba Holding之间接非全资附属公司,这个公司就是最近公告中持有37.29%的公司,云锋基金在其中持有29.79%的股份,相当于阿里健康的股份1,317,570,045股,成本是每股0.3港元,总价值约4亿港元,目前市值是146亿港元。上升35倍。
    本次入股是阿里巴巴主导,但是,出于某种考虑,认购方将由阿里巴巴控股70.21%,而云锋基金由云锋二期有限合伙出面,占29.79%的股份,合共13.17亿股的阿里健康。在本次认购全部完成后(最后确定为2014年4月30日)的九个月后(也就是2015年1月30日后,云锋基金将任何时间有权要求将这批股票转到自己名下。
大家都看出来了。这批云锋基金的股份已经升值巨大(不到一年,理论升幅30倍以上。)
    好了,我们已经看到,除了阿里健康的老股东(那些股东如果持有到现在,应该非常的幸运!因为这是没有任何附加条件的可售股份呀,一年20倍呀!),那样的发财属于偶然,而且可能是接力式的,一直从鱼头吃到尾的非常少。而云锋基金二期,是目前清晰可见的吃全鱼者!
     我们再来看看云锋基金是啥东东?
    (百度)http://www.tuicool.com/articles/zaIr2ie云锋基金的那些事儿
      
云锋基金和阿里巴巴集团(摘录自上面链接)

2011年9月,云锋基金再次出手。《华尔街日报》报道阿里巴巴集团启动员工股权购买计划。由硅谷银湖、俄罗斯DST Global和云锋基金共同收购价值16亿美元的阿里巴巴集团员工和股东所持股份。外界分析认为,这笔交易可能是为了实现股东变现的需求。在这次收购中,阿里巴巴集团的估值在320亿美元,比起今日千亿的估值,要少许多。
有意思的是,与云锋基金有着密切关系的多家企业和机构也参与了这一股权回购计划。他们是新浪、中国动向、红杉中国资本及巨人网络。这些公司通过投资云峰基金的形式分别出资参与了上述计划。根据巨人网络和中国动向公布的消息,两家公司的出资金额分别为5000万美元和1亿美元。
   点评:这个资料很详细,但是,也间接说明一个问题:云锋基金可能不同的项目有不同的有限合伙人。所以,看见他们投了这么多项目,可是到底那些有限合伙人得益,或者将来会得益,还是不一样的。
   
二:云锋基金官网:http://www.yfc.cn/cn/team.html官网非常简单明了,但是也几乎只能算一个宣传窗口,因为里面的信息太简单啦。所以,我们直接贴图了。
   云锋基金的创始人:马云和虞锋

                                             

云锋基金的投资企业,简称股东,其中大部分人是使用老板的个人资金投资,就我所知,目前只有巨人集团和中国动向使用了上市公司的资金投资。


云锋基金投资的企业,这里分不清一期二期,也分不清每个具体项目的有限合伙人都有哪些,信息太有限啦。


从这个主要投资的项目看,目前阿里巴巴和中心21世纪(阿里健康)已经成功,大大的成功了,阿里巴巴原始股赚了3倍以上,时间3年;中信21世纪还没有套现,直接一年30倍(退出的时候有几倍,另说了。)
未上市的公司里,也有大块头:蚂蚁金服,华大基因,小米等等。
优酷土豆投资巨亏了。这个投资比较大,76亿,未来看有没有翻身机会。
港股的寰亚传媒曾经抱有很大的希望,可是林建岳的丰德丽太强势了。云锋也许微亏出局啦。
从宣传资料来看:云锋一期的总投资额(原始资本是)是一百亿人民币,约合15亿美元。云锋二期是11亿美元。其实一个未上市项目的投资额并不需要很大呀,可是一上市,泡泡就大了。二级市场股民苦啊!
好了,通过顺藤摸瓜,我们知道市值1200亿的阿里健康背后,最赚钱的股东是谁了,就是云锋基金。云锋基金我们也已经大起底,了解了他的股东和投资项目了。现在我们再来下一步:跟我们小散有什么联系呢?
要知道,参与云锋基金的投资者都是企业界的成功人士,我们是无缘得入的。而且,根据介绍,加入云锋基金有限合伙人的,大多数是以个人身份去投资的。这就更加只能让我们眼馋流口水,感叹生不逢时了。
很幸运,我们还可以找到一些例外,就是以上市公式的身份去参与云锋基金LP的投资,而且赢得最大利润,还能不出老千,多分红给我们小股东的,这就是我们理想的投资对象了。
各位可能知道我想说的公司了:中国动向,HK03818
我们来看看他的投资情况,上图片:


这张表是我摘录的中国动向2014年的年报,其中的可供出售的金融资产,
第一项,就是云锋电子商务基金,目前的公允价值是32.29亿人民币,以6.2的汇率计算为美金是5.21亿美金。这个是动向2011年用一亿美金投资,然后2014年卖出了30%并分配后的价值,意味着总价值是7.5亿,4年时间赚了6.5倍,难怪陈义红要乐呵呵地派发特别股息了。
而云锋基金二期,中国动向也投资了3000万美元,其中在阿里健康第一次发股票的2013年5月,中国动向就出资了154万美元,约占3%的份额。以盈利30倍,交20%的所得税,22%的管理花红计算,这个计划目前价值是3952万股,价值4.38亿港元,扣除20%的所得税是3.51亿港元,扣除22%的管理花红和费用后的实际收益可达2.73亿,是总投资额154万美元的23倍!
很幸运,目前云锋基金的两个大的成功项目都被中国动向占了,但是,根据云锋基金的历程分析(2011年9月以后的云锋一期,二期的投资),中国动向未来还有其他的大块头项目,会有很大的收益。
也许是投资尝到了甜头,从2013年开始,中国动向就加大了投资力度。当然,投资就会有风险,这不,投资近三个亿的麦考林只收回了10%的成本,其他90%的钱都打了水漂,我相信对于动向老板陈义红来说,震撼是巨大的,好在这次大亏损并没有阻止陈老板继续投资,也许当时动向的主业太麻烦,不投资,没出路呀!而且,这次失败也不是完全没有好处,红杉基金是国内顶级的VC机构,进入这个圈子交点大学费才够交情!
风险投资,十个只要成功一两个,就可以保持整个组合不会太差,动向经历了麦考林的大亏后,马上又经历了阿里巴巴的大赚,亏钱可以全部亏光投资额,可是赚钱可以赚几倍的投资额,所以,一个组合有少数几个投资项目结果不好是没啥问题的(我今天就亏损了20%斩掉一个耍老千的股票,并且一笑置之!其他的股票有大赚头就行啦。),投资组合有大明星项目就行啦。中国动向身短短三年多兼阿里巴巴原始股和阿里健康的小非股两大成功项目,运气好到爆啊!
因为高风险,中国动向当然更知道不要把鸡蛋放在一个篮子里。而且,要选择很知名,很大牌的篮子。过去几年,中国动向除了投资了云锋基金的一期,二期共1.3亿美金外,也投了别的大牌私募机构,总额达到13亿多人民币:中信夹层基金(中信集团)共3亿元人民币;镕煜基金2亿元人民币(不知名,红杉的吗?);德邦基金(郭广昌系)2亿元人民币;元信东朝(杭州中策橡胶,国企,中国第一的朝阳轮胎)1.6亿人民币;上海磐信(庄涛,前中信资本总经理)2亿多人民币。除了云锋基金的投资,其他五个投资也都是2亿人民币的大手笔,一方面说明动向有钱,另外也表明表明动向的信心和气魄。
更有甚者,动向还玩起了短期借贷,信息披露,公司向云南一家地产商借出短期贷款三个月六亿人民币的投资,年化息率22%(三个月,正常可赚3300万人民币!),不过这个风险太大,上市公司还是少投吧,搞出负面新闻就不好了,下次股东会得提提了。
我们再来分析一下中国动向的主营业务情况,以下是中国动向过去十年的总体财务状况,如图:




中国动向是上次港股高峰的2007年10月10日上市的,发行价3.98元,发行总股数是14亿4300万股,募集资金57.43亿元。这真是一个股市的幸运儿啊(身兼阿里巴巴和阿里健康的原始股东,也是运气好到爆)。开盘第一天,收盘价是5.43港元,以当时总股本55.36亿来计算是300亿港元的市值。而8年后的今天,动向的市值才105亿元(前几天,才70多亿元。)
我们从动向的十年财务数据可以看出,2006年到2010年,动向的主营业务如旭日东升,突飞猛进,从8亿到42亿,2010年到2014年,动向的主营业务则日落西山,一年不如一年,从42亿到12亿。2014年年报中,公司的业务已经走出底部,库存清理基本完成,营业店面缓慢扩张,公司主营自营化,互联网化慢慢成为体系。
公司选择了子公司自营零售+经销+加盟连锁的运作方式,我觉得是可行的道路,公司的扩张会放慢,但是不会停止,投入不会很多,也不用说去并购别的大型服装公司了
这可能就不符合秦大中先生的思路和期望了,秦先生辞去首席营运官,也就很正常了,无用武之地啊!秦先生也许会再去本行创业,以他的年龄和资历,是完全可以期望成功的。
 而中国动向,陈董把28岁的女儿提上来做执董,稳稳地守住,缓慢地扩张,做成家族百年老店,就可以啦,国外很多家族企业都是这样的。也许要再看一两个财报,一切就昭然若揭了。
中国动向是轻资产公司,做品牌服装为主,投资为辅。2014年专门成立投资分部,表示投资不再是打酱油,而是主业的一部分了。所以,要估中国动向的值,就得分开估主业服装销售和主业投资两块的值,再加起来,给一个折扣(体现安全边际)。服装历史高位估值300亿,那时候还完全没有投资业。现在品牌还在,中国营销+日本设计+意大利品牌,联系到陈义红的稳妥,给150亿港元的2015—2016年估值(没什么理由哈。),投资部分比较深奥,但是总量已经很巨大,55亿港元的可供分配金融资产,46亿的现金和理财产品,总共100亿了。里面还埋伏着好多大家伙的原始投资,也给150亿港元吧(给投资估值保守点是非常必要的,世事难料啊,赚到手的钱才是真钱)。2015年底300亿的估值,回到2007年刚上市的高峰(郭广昌大佬2007年股市高峰期的估值,也是7年后才恢复并创出新高的!)
以后的估值,就以后再说啦!
我们不是来推荐股票的。所以,估值什么的,就仅供参考啦!(我人微言轻,说话不算的,如果我说的话可以算数,我就要说:深圳市政府,好好考虑你的汽车限行,香港自由行政策吧,别老弄得老百姓左右为难啦!)。
但是,这样一种思路:寻找可以间接赚大钱的目标公司来投资,是我们分享本文的主要目的。从源头上来看,大股东,或者大股东后面的关联股东,在牛市中是赚钱最彻底,从鱼头吃到鱼尾的利益既得者,如果是上市公司,如果能够套取现金,如果能真心厚道,把投资所得公平地分派给股东,则是巨大的投资机会。
利益声明:本文内容和意见仅代表作者个人观点,作者的信息来源于公开渠道,并经过合理推断。作者持有该公司股票。作者提供的信息和分析仅供投资者参考,投资者据此入市,风险自担!本文欢迎正当交流和合理质疑,不欢迎谩骂和讽刺。未经作者本人授权同意,本文拒绝转载。
中國 動向 HK 03818 跟投 投雲 雲鋒 基金 阿里 巴巴 系的 原始 股東 老漁 2014
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=141660


ZKIZ Archives @ 2019